保險資金投資股票市場的國際經驗

經驗一：保險資金人市的資金結構

事實上，各國都根據本國的國情制定了不同的保險資金投資管理制度，使各國保險資金的投資分布不完全一樣。從統計資料中我們發現，保險業發達國家或地區的保險資金的投資渠道呈多元化與國際化態勢。多種投資渠道有利于超大規模的保險資金進行組合投資，從而有效地規避投資風險并獲得可觀的投資收益。隨著經濟的發展，投資逐步呈證券化趨勢，投資于股票的資產占有相當的比重，并且呈現不斷上升的趨勢。

同時，美，英，日等發達國家在保險投資實踐中出現較大差異并形成不同保險投資模式。英美兩國保險公司主要投資于有價證券，因為這兩個國家的金融結構是市場主導型，資本市場在整個金融結構中有舉足輕重的作用。但二者也有很大的差異。美國證券市場以債券為主，而英國證券市場以股票為主，表現在保險投資結構上就是美國保險投資結構以債券為主，而英國保險投資結構以股票為主。在美國，不管是壽險公司還是產險公司，投資債券的比重一直在70%左右，而英國的保險公司投資股市的比重一直在50%左右，債券投資只占20%左右。日本是以間接融資為主的國家，資本市場相對不發達，因此保險公司投資于銀行和信貸領域的比重較英美相對要高，日本的保險公司投資股票的比重一直在20%上下，債券投資比重也是20%.

如果要找一個和我們當前情況非常類似的案例，我國臺灣地區的經驗也許最有參考價值。臺灣保險公司的投資分布既不同于英美，也不同于日本，其最大的特點是銀行存款占的比重非常大，一直在50%左右，股票投資只占10%左右。另外，臺灣保險公司投資不動產的比重明顯高于其他國家和地區，特別是在1990年前后，投資房地產的資金占保險資金的比重達到30%，這和當時的臺灣的房地產發展有很大關系。1992年以后，不動產的投資比重迅速降到10%左右。

上述分析給我們的啟發是在保險資金投資的制度設計時，我們應當辯證地看待國際慣例與中國國情，必須將國際慣例與中國國情有機地結合起來，尋找適合自身發展的特色國際化道路。

【摘要】改革開放以來，我國保險業保持了快速健康發展的良好勢頭，保險市場的發展使得保險資金運用的重要性日益突出。如何充分安全有效地運用保險資金，提高收益成為各界關注的焦點問題之一。本文針對保險資金運用中存在的利率、信用、匯率、資產和負債不匹配、股票投資五類主要風險進行分析，并對如何防范風險提出相應管理對策。

【關鍵詞】保險資金風險分析管理制度

改革開放以來，我國保險業保持了快速健康發展的良好勢頭，年均增長率在30％以上，成為國民經濟中發展最快的行業之一。保險市場的快速發展使得保險資金運用的重要性日益突出。2005年末，我國保險資金運用余額達14100.11億元，比年初增加3321.49億元，增長30.82%。其中，銀行存款為5168.88億元，占資金運用余額的36.66%；債券為7424.55億元，占資金運用余額的52.66%；證券投資基金為1107.15億元，占資金運用余額的7.85%；股票為158.88億元，占資金運用余額的1.13%；其他投資為212.84億元，占資金運用余額的1.51%。2005年，我國保險資金運用收益率達3.6%，比2004年提高0.7個百分點。保險資金運用及風險管理已成為影響和推動保險市場健康發展的重要因素，并成為保險業支持國民經濟發展，參與金融市場建設的重要途徑。

一、保險資金運用的歷史沿革

中國保險業資金運用是隨著中國保險業發展而發展的，大體經歷了四個階段：

第一階段為單一投資階段（1980年至1987年）。保險業處于恢復時期，經營主體多為綜合性保險公司，產壽險也尚未分業經營，產險資產和壽險資產并沒有分開管理。此時保險資金投資形式單一，基本上以銀行存款為主。

一、保險資金運用的歷史沿革

中國保險業資金運用是隨著中國保險業發展而發展的，大體經歷了四個階段：

第一階段為單一投資階段（1980年至1987年）。保險業處于恢復時期，經營主體多為綜合性保險公司，產壽險也尚未分業經營，產險資產和壽險資產并沒有分開管理。此時保險資金投資形式單一，基本上以銀行存款為主。

第二階段為自由發展階段（1987年至1995年）。盡管仍未實現產壽分業經營，但投資渠道卻大為放寬，保險資金全面介入房地產、有價證券、信托投資等領域。這一時期保險投資處于探索階段，在經驗缺乏、內部風險管理和外部監管寬松的背景下，出現了很多不良資產，影響了保險業的償付能力，也直接促進其后《保險法》對保險投資的嚴格限制。

第三階段為嚴格限制階段（1995年至2002年）。1995年10月《保險法》的實施，對保險公司的投資范圍進行了嚴格限制，加大了監管力度，保險資金運用步入規范發展的階段。這一時期原有的綜合性保險公司完成了產壽險分業經營，資金進行了分賬管理，壽險業管理的資產逐步超過產險業，成為保險投資的主導力量。盡管其間經國務院批準，自1998年開始允許保險公司進入銀行間同業拆借市場、進行債券現券交易，1999年5月允許保險公司購買AA＋以上的鐵路、電力等企業債券，10月允許保險公司投資證券投資基金，但投資渠道狹窄的問題并沒有根本解決。加之管理經驗不足和金融衍生工具的缺乏，保險資產的規模矛盾和結構矛盾日益突出。

第四階段為專業經營階段（2002年至今）。隨著《保險法》修訂并實施，投資范圍進一步放寬。2004年8月，中國保監會、中國人民銀行聯合《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》,允許保險外匯資金境外運用;2004年10月，中國保監會、中國證監會聯合《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》,允許保險資金直接投資股票市場;2004年，國家允許保險公司投資銀行次級債和可轉換公司債券，并將保險公司投資企業債的比例由20％提高至30％。同時，保險公司和保監會都非常重視資產管理的專業化。保監會成立了專門的資金運用管理部，中國人壽等保險公司均成立了獨立的資產管理公司，保險業的資產管理進入了一個新的發展時期。

【摘要】改革開放以來，我國保險業保持了快速健康發展的良好勢頭，保險市場的發展使得保險資金運用的重要性日益突出。如何充分安全有效地運用保險資金，提高收益成為各界關注的焦點問題之一。本文針對保險資金運用中存在的利率、信用、匯率、資產和負債不匹配、股票投資五類主要風險進行分析，并對如何防范風險提出相應管理對策。

【關鍵詞】保險資金風險分析管理制度

改革開放以來，我國保險業保持了快速健康發展的良好勢頭，年均增長率在30％以上，成為國民經濟中發展最快的行業之一。保險市場的快速發展使得保險資金運用的重要性日益突出。2005年末，我國保險資金運用余額達14100.11億元，比年初增加3321.49億元，增長30.82%。其中，銀行存款為5168.88億元，占資金運用余額的36.66%；債券為7424.55億元，占資金運用余額的52.66%；證券投資基金為1107.15億元，占資金運用余額的7.85%；股票為158.88億元，占資金運用余額的1.13%；其他投資為212.84億元，占資金運用余額的1.51%。2005年，我國保險資金運用收益率達3.6%，比2004年提高0.7個百分點。保險資金運用及風險管理已成為影響和推動保險市場健康發展的重要因素，并成為保險業支持國民經濟發展，參與金融市場建設的重要途徑。

一、保險資金運用的歷史沿革

中國保險業資金運用是隨著中國保險業發展而發展的，大體經歷了四個階段：

第一階段為單一投資階段（1980年至1987年）。保險業處于恢復時期，經營主體多為綜合性保險公司，產壽險也尚未分業經營，產險資產和壽險資產并沒有分開管理。此時保險資金投資形式單一，基本上以銀行存款為主。

改革開放以來,我國保險業保持了快速健康發展的良好勢頭,年均增長率在30%以上,成為國民經濟中發展最快的行業之一。保險市場的快速發展使得保險資金運用的重要性日益突出。2005年末,我國保險資金運用余額達14100.11億元,比年初增加3321.49億元,增長30.82%。其中,銀行存款為5168.88億元,占資金運用余額的36.66%;債券為7424.55億元,占資金運用余額的52.66%;證券投資基金為1107.15億元,占資金運用余額的7.85%;股票為158.88億元,占資金運用余額的1.13%;其他投資為212.84億元,占資金運用余額的1.51%。2005年,我國保險資金運用收益率達3.6%,比2004年提高0.7個百分點。保險資金運用及風險管理已成為影響和推動保險市場健康發展的重要因素,并成為保險業支持國民經濟發展,參與金融市場建設的重要途徑。

一、保險資金運用的歷史沿革

中國保險業資金運用是隨著中國保險業發展而發展的,大體經歷了四個階段:

第一階段為單一投資階段(1980年至1987年)。保險業處于恢復時期,經營主體多為綜合性保險公司,產壽險也尚未分業經營,產險資產和壽險資產并沒有分開管理。此時保險資金投資形式單一,基本上以銀行存款為主。

第二階段為自由發展階段(1987年至1995年)。盡管仍未實現產壽分業經營,但投資渠道卻大為放寬,保險資金全面介入房地產、有價證券、信托投資等領域。這一時期保險投資處于探索階段,在經驗缺乏、內部風險管理和外部監管寬松的背景下,出現了很多不良資產,影響了保險業的償付能力,也直接促進其后《保險法》對保險投資的嚴格限制。

第三階段為嚴格限制階段(1995年至2002年)。1995年10月《保險法》的實施,對保險公司的投資范圍進行了嚴格限制,加大了監管力度,保險資金運用步入規范發展的階段。這一時期原有的綜合性保險公司完成了產壽險分業經營,資金進行了分賬管理,壽險業管理的資產逐步超過產險業,成為保險投資的主導力量。盡管其間經國務院批準,自1998年開始允許保險公司進入銀行間同業拆借市場、進行債券現券交易,1999年5月允許保險公司購買AA+以上的鐵路、電力等企業債券,10月允許保險公司投資證券投資基金,但投資渠道狹窄的問題并沒有根本解決。加之管理經驗不足和金融衍生工具的缺乏,保險資產的規模矛盾和結構矛盾日益突出。

摘要：我國保險業近年來飛速發展，但是保險資金存在著運用比重低、結構不合理等諸多問題。本文分析了我國壽險投資的現狀和存在的問題，并同時與國際壽險公司投資的做法進行比較，提出了應該采取的風險管理對策。

關鍵詞：壽險投資；風險；借鑒

Abstract：InsuranceindustryofChinahasdevelopedrapidlyinrecentyears.However，therearemanyissuesabouttheinsurancefunds，suchasoperatinginlowproportion，irrationalstructuresandsoon.ThearticleanalyzesthestatusquoandproblemsoflifeinsuranceinvestmentinChina，andmakesacomparisonwiththeinvestmentofinternationallifeinsurancecompanies.

KeyWords：LifeInsuranceInvestment；Risk；UseforReference

在國際保險市場創新化、多元化、自由化的發展趨勢下，壽險業面臨的風險呈現出復雜化的特點，經營面臨更嚴峻的考驗，近年來，世界上已有多家壽險公司破產或倒閉。隨著市場經濟體制的建立，我國的壽險業迅速發展，取得巨大成績，成為國民經濟的重要組成部分。作為社會保障體系的重要補充，壽險業的經營影響到千家萬戶，對社會穩定起著重要作用。而最近幾年壽險業的超常規發展，加上連續的銀行利率下調和投資渠道的限制，使壽險業的償付能力風險日益凸顯。

目前，國內壽險資金已獲準進入證券市場，投資的多元化使壽險業面臨的投資風險急劇增加。因此，從宏觀監管和微觀管理的層面加強壽險投資的風險控制，建立和完善壽險業的投資風險管理體系，對于壽險業提高投資效益、增強償付能力具有重要的意義。

摘要：我國保險業近年來飛速發展，但是保險資金存在著運用比重低、結構不合理等諸多問題。本文分析了我國壽險投資的現狀和存在的問題，并同時與國際壽險公司投資的做法進行比較，提出了應該采取的風險管理對策。

關鍵詞：壽險投資；風險；借鑒

Abstract：InsuranceindustryofChinahasdevelopedrapidlyinrecentyears.However，therearemanyissuesabouttheinsurancefunds，suchasoperatinginlowproportion，irrationalstructuresandsoon.ThearticleanalyzesthestatusquoandproblemsoflifeinsuranceinvestmentinChina，andmakesacomparisonwiththeinvestmentofinternationallifeinsurancecompanies.

KeyWords：LifeInsuranceInvestment；Risk；UseforReference

在國際保險市場創新化、多元化、自由化的發展趨勢下，壽險業面臨的風險呈現出復雜化的特點，經營面臨更嚴峻的考驗，近年來，世界上已有多家壽險公司破產或倒閉。隨著市場經濟體制的建立，我國的壽險業迅速發展，取得巨大成績，成為國民經濟的重要組成部分。作為社會保障體系的重要補充，壽險業的經營影響到千家萬戶，對社會穩定起著重要作用。而最近幾年壽險業的超常規發展，加上連續的銀行利率下調和投資渠道的限制，使壽險業的償付能力風險日益凸顯。

目前，國內壽險資金已獲準進入證券市場，投資的多元化使壽險業面臨的投資風險急劇增加。因此，從宏觀監管和微觀管理的層面加強壽險投資的風險控制，建立和完善壽險業的投資風險管理體系，對于壽險業提高投資效益、增強償付能力具有重要的意義。

內容提要:保險資產管理公司對加快保險業發展、提升保險業的地位有著重要的意義。根據保險資產管理公司的法律地位，其設立應采取有限責任公司形式，并有一定的資金限制。保險資產管理公司可以從事資產業務、負債業務、中間業務等。隨著保險資產管理公司業務范圍的擴大，其應在法人治理、內控制度和資產負債管理三個方面加強公司的風險控制體系。

一、保險資產管理公司對保險業發展的意義

2003年保監會工作會議傳出重要消息，鼓勵支持有條件的保險公司成立保險資產管理公司，國內眾多保險公司紛紛響應。此舉是對業界呼吁多年的改革現有保險資金運用體制的實質性推動，對解決當前困擾保險業的諸多問題是一項重大利好，對于加快保險業發展、提升保險業在金融業乃至整個國民經濟中的地位具有重大意義。

1.在產、壽險分業的基礎上，將投資這一保險經營的重要環節實施專業化經營，對于改善保險公司償付能力指標、進一步提升專業化管理水平具有現實意義，并因此改善保險業的監管環境。

2.有利于保險公司加強對投資風險的嚴格控制。保險公司作為從事風險經營的企業，面臨資產風險、產品定價風險、利率風險及其它政治、法律、技術等各類風險，不同風險的特點和管控模式各不相同，成立專業資產管理公司，有利于從法人治理、內控機制等方面對于資產風險進行嚴格控制，防止保險投資的過度風險。

3.成立專業公司，建立起不同法人之間的資金防火墻，有利于加強資金安全，最大限度地減小不同風險之間的相互影響。

內容提要:保險資產管理公司對加快保險業發展、提升保險業的地位有著重要的意義。根據保險資產管理公司的法律地位，其設立應采取有限責任公司形式，并有一定的資金限制。保險資產管理公司可以從事資產業務、負債業務、中間業務等。隨著保險資產管理公司業務范圍的擴大，其應在法人治理、內控制度和資產負債管理三個方面加強公司的風險控制體系。

一、保險資產管理公司對保險業發展的意義

2003年保監會工作會議傳出重要消息，鼓勵支持有條件的保險公司成立保險資產管理公司，國內眾多保險公司紛紛響應。此舉是對業界呼吁多年的改革現有保險資金運用體制的實質性推動，對解決當前困擾保險業的諸多問題是一項重大利好，對于加快保險業發展、提升保險業在金融業乃至整個國民經濟中的地位具有重大意義。

1.在產、壽險分業的基礎上，將投資這一保險經營的重要環節實施專業化經營，對于改善保險公司償付能力指標、進一步提升專業化管理水平具有現實意義，并因此改善保險業的監管環境。

2.有利于保險公司加強對投資風險的嚴格控制。保險公司作為從事風險經營的企業，面臨資產風險、產品定價風險、利率風險及其它政治、法律、技術等各類風險，不同風險的特點和管控模式各不相同，成立專業資產管理公司，有利于從法人治理、內控機制等方面對于資產風險進行嚴格控制，防止保險投資的過度風險。

3.成立專業公司，建立起不同法人之間的資金防火墻，有利于加強資金安全，最大限度地減小不同風險之間的相互影響。

一、服務內容的創新

1．壽險險種的創新

今后壽險業在險種方面的創新會大大超越目前險種的概念范疇。據統計，目前國內的險種雖多達1000多個，但實際上重復較多，借鑒西方的險種形式多，具有中國特色的原創性險種少，而且分紅險種少，僅做到了利差返還這一步。隨著險種的發展，保險利潤的另外兩個組成部分：死差益和費差益，無疑將會成為險種設計的重要考慮因素，從而增加保單的吸引力。同時，在保險金融趨勢的帶動下，未來的保險公司將更像資產管理公司，保險險種將被更多地注入資產化特色，目前，世界流行的分紅保險、變額保險、萬能保險等將得到廣泛地開發和推廣。

2．壽險服務的創新

傳統的保險公司只提供經濟補償或給付，在激烈的市場競爭中，各保險公司的競爭不再限于費率和險種，將轉向保戶與保險有關的邊緣服務，甚至提供與保險業務無關的服務。在國外，被保險人家中傭人突然患病，可向保險公司求助，保險公司會為客戶找到滿意的臨時保姆；被保險人的車輛受損或被竊，保險機構可提供相同型號車輛以供客戶應急之用；客戶鑰匙丟了，保險公司也會為客戶開鎖，并賠償換鎖費用。在香港，匯豐銀行的家居萬全保單的客戶可以享受24小時開鎖、緊急水管維修、緊急電器維修、一般維修及24小時一般索償援助服務。社會生活的日益豐富將為保險公司全方位的創新服務提供無窮無盡的思路。

2、資本流動的創新