一、英、美、日、中保險資金運用監(jiān)管立法規(guī)定比較

（一）英國

英國保險業(yè)歷史悠久，保險市場有健全的自我管理能力。因此，英國政府對保險的監(jiān)管比較寬松。英國保險業(yè)在一定的管制下，可自行決定其投資項目范圍，只要保險人具有規(guī)定的償付能力，并依法將營業(yè)報告、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表呈交工貿(mào)部，同時按期公布。這種以寬監(jiān)管的態(tài)度明顯地反映在英國1982年的《保險公司法》中。該法第38款規(guī)定：“工貿(mào)大臣有權(quán)要求保險公司不投資于其類資產(chǎn)或者在規(guī)定期限屆滿前，變賣公司擁有的全部或一定比例的資產(chǎn)”。這些都只是原則性的規(guī)定，并未涉及投資的具體內(nèi)容，在正常情況下，工貿(mào)大巨不會行使這些權(quán)利。

（二）美國

美國早期對保險資金運用的監(jiān)管并不嚴(yán)格，致使保險企業(yè)的投資相當(dāng)紊亂。當(dāng)時紐約州有不少壽險公司憑借其雄厚的實力從事種種不當(dāng)行為，如動用巨資影響立法機關(guān)對保險企業(yè)管理的立法，集中投資于某一公司的普通股進而控制該公司等等。

鑒于上述問題的嚴(yán)重性，1905年紐約州由參議員Armstrong組織設(shè)立了Armstrong委員會，開展對保險業(yè)的調(diào)查。1906年Armstrong委員會提出了著名的《阿姆斯特朗調(diào)查報告》，倡議設(shè)立保險管理機構(gòu)，監(jiān)督保險立法的執(zhí)行，并提出了保險資金的運用應(yīng)首先考慮本金的安全，而不是投資收益。紐約州議會根據(jù)這一報告通過了Armstrong法案，嚴(yán)格禁止人壽保險公司對普通股票與不動產(chǎn)的投資，而對權(quán)益資產(chǎn)的投資未加限制。

【論文摘要】隨著中國保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險業(yè)總資產(chǎn)的快速增長，保險資金的運用成為保險公司穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵性因素。文章研究了保險資金在直接進入資本市場后資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意的問題、為保證資金的運作安全，應(yīng)有效安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險預(yù)警體系以及加強保險資金運行的監(jiān)管建議。

【論文關(guān)鍵詞】保險資金運用；風(fēng)險管理與控制

一、引言

保險公司資金運用的問題是我國保險理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻和論著的研究成果來看，對保險資金運用的分析主要集中于保險公司資金運用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴大我國投資渠道等方面，而對于保險公司資金運用從風(fēng)險管理的視角進行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國保險公司資金運用面臨著多方面的壓力，譬如保費收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當(dāng)財務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險公司越來越重視資金的運用，期望通過保險資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險資金的運用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險，這些風(fēng)險不僅包括有一般性資金運用的風(fēng)險，還包括有基于保險資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運用的風(fēng)險。面對這些風(fēng)險，保險資金的運用如何實現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險、選擇投資工具、如何進行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險控制方法就顯得更為重要了。增強保險公司的風(fēng)險管理能力，完善保險公司資金運用風(fēng)險管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險，是目前中國保險業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險資金的資產(chǎn)配置

保險資金在直接進入資本市場后可以在更多的投資品種間進行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時，保險公司既要充分考慮保險資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險資金流動性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險資金的資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意如下方面的問題。

一、英、美、日、中保險資金運用監(jiān)管立法規(guī)定比較

（一）英國

英國保險業(yè)歷史悠久，保險市場有健全的自我管理能力。因此，英國政府對保險的監(jiān)管比較寬松。英國保險業(yè)在一定的管制下，可自行決定其投資項目范圍，只要保險人具有規(guī)定的償付能力，并依法將營業(yè)報告、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表呈交工貿(mào)部，同時按期公布。這種以寬監(jiān)管的態(tài)度明顯地反映在英國1982年的《保險公司法》中。該法第38款規(guī)定：“工貿(mào)大臣有權(quán)要求保險公司不投資于其類資產(chǎn)或者在規(guī)定期限屆滿前，變賣公司擁有的全部或一定比例的資產(chǎn)”。這些都只是原則性的規(guī)定，并未涉及投資的具體內(nèi)容，在正常情況下，工貿(mào)大巨不會行使這些權(quán)利。

（二）美國

美國早期對保險資金運用的監(jiān)管并不嚴(yán)格，致使保險企業(yè)的投資相當(dāng)紊亂。當(dāng)時紐約州有不少壽險公司憑借其雄厚的實力從事種種不當(dāng)行為，如動用巨資影響立法機關(guān)對保險企業(yè)管理的立法，集中投資于某一公司的普通股進而控制該公司等等。

鑒于上述問題的嚴(yán)重性，1905年紐約州由參議員Armstrong組織設(shè)立了Armstrong委員會，開展對保險業(yè)的調(diào)查。1906年Armstrong委員會提出了著名的《阿姆斯特朗調(diào)查報告》，倡議設(shè)立保險管理機構(gòu)，監(jiān)督保險立法的執(zhí)行，并提出了保險資金的運用應(yīng)首先考慮本金的安全，而不是投資收益。紐約州議會根據(jù)這一報告通過了Armstrong法案，嚴(yán)格禁止人壽保險公司對普通股票與不動產(chǎn)的投資，而對權(quán)益資產(chǎn)的投資未加限制。

[摘要]本文從保險資金證券化出發(fā)，重點提出了分級自主保險的思路，也闡述了跨行業(yè)合并這種保險資金運用的新想法。雖然要想將這些關(guān)于保險資金運用的新構(gòu)想付諸實際還需要更進一步研究，但筆者認(rèn)為，全方位創(chuàng)新才是當(dāng)下加快我國保險業(yè)發(fā)展的出路。

[關(guān)鍵詞]保險資金證券化分級自主保險創(chuàng)新

一、前言

如果把整個保險行業(yè)比作一個生命的話，那么保險資金無疑就是這個生命的血液。暢通無阻的血液循環(huán)是一個健康生命的前提，保險資金良好的運轉(zhuǎn)則是一個現(xiàn)代化保險體制的先決條件。呆板的保險資金運用模式會讓保險資金的流動性變差，這就好比一個人的血液循環(huán)不暢，會影響到他的健康成長。提高資金運用的靈活性已經(jīng)是一個迫在眉睫的課題，而創(chuàng)新就是當(dāng)下我國保險業(yè)一劑“舒筋活血”的良藥。本文正是對保險資金的運用提出了一些新的思路，拋磚用以引玉。

二、保險資金證券化的背景與利弊

眾所周知，我國的保險行業(yè)尚處于初級階段，經(jīng)營的規(guī)模和體制的完善程度都和保險業(yè)發(fā)達國家有不小的距離。面對差距，就需要我國保險業(yè)吸納更多高素質(zhì)人才加入到這個起步較晚的行業(yè)，提高資金運用效率并規(guī)范市場，這樣才能迎頭趕上那些保險業(yè)發(fā)達的國家。

【摘要】改革開放以來，我國保險業(yè)保持了快速健康發(fā)展的良好勢頭，保險市場的發(fā)展使得保險資金運用的重要性日益突出。如何充分安全有效地運用保險資金，提高收益成為各界關(guān)注的焦點問題之一。本文針對保險資金運用中存在的利率、信用、匯率、資產(chǎn)和負(fù)債不匹配、股票投資五類主要風(fēng)險進行分析，并對如何防范風(fēng)險提出相應(yīng)管理對策。

【關(guān)鍵詞】保險資金風(fēng)險分析管理制度

改革開放以來，我國保險業(yè)保持了快速健康發(fā)展的良好勢頭，年均增長率在30％以上，成為國民經(jīng)濟中發(fā)展最快的行業(yè)之一。保險市場的快速發(fā)展使得保險資金運用的重要性日益突出。2005年末，我國保險資金運用余額達14100.11億元，比年初增加3321.49億元，增長30.82%。其中，銀行存款為5168.88億元，占資金運用余額的36.66%；債券為7424.55億元，占資金運用余額的52.66%；證券投資基金為1107.15億元，占資金運用余額的7.85%；股票為158.88億元，占資金運用余額的1.13%；其他投資為212.84億元，占資金運用余額的1.51%。2005年，我國保險資金運用收益率達3.6%，比2004年提高0.7個百分點。保險資金運用及風(fēng)險管理已成為影響和推動保險市場健康發(fā)展的重要因素，并成為保險業(yè)支持國民經(jīng)濟發(fā)展，參與金融市場建設(shè)的重要途徑。

一、保險資金運用的歷史沿革

中國保險業(yè)資金運用是隨著中國保險業(yè)發(fā)展而發(fā)展的，大體經(jīng)歷了四個階段：

第一階段為單一投資階段（1980年至1987年）。保險業(yè)處于恢復(fù)時期，經(jīng)營主體多為綜合性保險公司，產(chǎn)壽險也尚未分業(yè)經(jīng)營，產(chǎn)險資產(chǎn)和壽險資產(chǎn)并沒有分開管理。此時保險資金投資形式單一，基本上以銀行存款為主。

[摘要]證券市場逐步走向成熟和保險業(yè)的深入改革，使保險資金的運用面臨重失機遇。文章分析了當(dāng)前保險資金運用對保險資產(chǎn)的管理和監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)，并提出對箍。

[關(guān)鍵宇]保險資金運用；證券市場；多元化投資

近幾年，我國保險業(yè)發(fā)展迅速，與保險資產(chǎn)高速增長不符的是，我國保險資金運用收益極低，保險資金運用成了我國保險業(yè)發(fā)展的“生死結(jié)”。隨著我國股權(quán)分置改革的順利進行，資本市場的進一步規(guī)范，保險業(yè)改革的逐步深入，保險資金在新的形勢下面臨著一系列的機遇與挑戰(zhàn)。

一、我國保險資金運用的現(xiàn)狀

(一)保險資金規(guī)模增長迅速

我國保險業(yè)在經(jīng)歷了前20年保費收入平均增長33．97％的高速后，最近幾年仍保持了較快的增長，2000年保費收入為1596億元，2005年為4927億元。保險資產(chǎn)的規(guī)模從2000年末的3374億元增加到2005年末的15226億元。據(jù)統(tǒng)計，2000～2005年保險資產(chǎn)規(guī)模年均增長約34％，保險資金運用規(guī)模年均增長約40％。2005年中國保險資產(chǎn)占金融資產(chǎn)比重約為5．1％，與2000年的2．5％相比翻了一番。2006年前8個月保費收入3821億元，保險資產(chǎn)總額已達17577億元。

《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》出臺

近期，保險業(yè)人士企盼已久的《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》正式出臺了。這是我國保險資金運用領(lǐng)域的一件大事，它標(biāo)志著保險資金的運用將進一步專業(yè)化、規(guī)范化，可以確保保險資金運用的安全與有效，提高保險資金運用的核心競爭力，更好地服務(wù)于保險業(yè)做大做強。

保險資金運用模式應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)規(guī)模相適應(yīng)

保險資金運用是保險市場聯(lián)系資本市場和貨幣市場的重要環(huán)節(jié)，也是保險業(yè)發(fā)揮資金融通功能，支持國家經(jīng)濟建設(shè)的重要途徑。近年來國內(nèi)保險業(yè)以年均30％左右的增長速度發(fā)展，截至今年一季度末，全國保險總資產(chǎn)達到9980.3億元，保險資金運用總額9205.4億元，部分保險公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。

保險公司的資產(chǎn)管理組織架構(gòu)應(yīng)該與保險公司的資產(chǎn)規(guī)模、投資領(lǐng)域以及保險資金運作的特點相適應(yīng)。由于歷史原因，我國保險公司的管理模式及資源配置基本是按照保險業(yè)務(wù)的管理要求建立的。

保險業(yè)務(wù)和保險資金運用同屬于風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，但是二者所面對的風(fēng)險的性質(zhì)完全不同，在管理模式上也具有不同要求。因此原有的管理模式及資源配置會嚴(yán)重削弱保險投資運作的效率和對投資風(fēng)險的有效管控。目前，國內(nèi)保險公司基本采用內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，這對于規(guī)模小、運作歷史短、資金管理簡單的保險公司來說，其模式具有合理性。

保險資金投資股票市場的國際經(jīng)驗

經(jīng)驗一：保險資金人市的資金結(jié)構(gòu)

事實上，各國都根據(jù)本國的國情制定了不同的保險資金投資管理制度，使各國保險資金的投資分布不完全一樣。從統(tǒng)計資料中我們發(fā)現(xiàn)，保險業(yè)發(fā)達國家或地區(qū)的保險資金的投資渠道呈多元化與國際化態(tài)勢。多種投資渠道有利于超大規(guī)模的保險資金進行組合投資，從而有效地規(guī)避投資風(fēng)險并獲得可觀的投資收益。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，投資逐步呈證券化趨勢，投資于股票的資產(chǎn)占有相當(dāng)?shù)谋戎兀⑶页尸F(xiàn)不斷上升的趨勢。

同時，美，英，日等發(fā)達國家在保險投資實踐中出現(xiàn)較大差異并形成不同保險投資模式。英美兩國保險公司主要投資于有價證券，因為這兩個國家的金融結(jié)構(gòu)是市場主導(dǎo)型，資本市場在整個金融結(jié)構(gòu)中有舉足輕重的作用。但二者也有很大的差異。美國證券市場以債券為主，而英國證券市場以股票為主，表現(xiàn)在保險投資結(jié)構(gòu)上就是美國保險投資結(jié)構(gòu)以債券為主，而英國保險投資結(jié)構(gòu)以股票為主。在美國，不管是壽險公司還是產(chǎn)險公司，投資債券的比重一直在70%左右，而英國的保險公司投資股市的比重一直在50%左右，債券投資只占20%左右。日本是以間接融資為主的國家，資本市場相對不發(fā)達，因此保險公司投資于銀行和信貸領(lǐng)域的比重較英美相對要高，日本的保險公司投資股票的比重一直在20%上下，債券投資比重也是20%.

如果要找一個和我們當(dāng)前情況非常類似的案例，我國臺灣地區(qū)的經(jīng)驗也許最有參考價值。臺灣保險公司的投資分布既不同于英美，也不同于日本，其最大的特點是銀行存款占的比重非常大，一直在50%左右，股票投資只占10%左右。另外，臺灣保險公司投資不動產(chǎn)的比重明顯高于其他國家和地區(qū)，特別是在1990年前后，投資房地產(chǎn)的資金占保險資金的比重達到30%，這和當(dāng)時的臺灣的房地產(chǎn)發(fā)展有很大關(guān)系。1992年以后，不動產(chǎn)的投資比重迅速降到10%左右。

上述分析給我們的啟發(fā)是在保險資金投資的制度設(shè)計時，我們應(yīng)當(dāng)辯證地看待國際慣例與中國國情，必須將國際慣例與中國國情有機地結(jié)合起來，尋找適合自身發(fā)展的特色國際化道路。

貨幣市場

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價格應(yīng)是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準(zhǔn)交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業(yè)債券等債券，兌現(xiàn)基本不成問題。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯(lián)網(wǎng)，容量小，效率不高，但這些問題應(yīng)會很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個月以內(nèi)），拆借的雙方大都為金融機構(gòu)，進入同業(yè)拆借市場的機構(gòu)必須經(jīng)過嚴(yán)格的資格審查，信譽良好，拆借市場采取抵押的方式，增強了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險資金的運作，風(fēng)險相對不大。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應(yīng)主要限定于國債和重點中央企業(yè)債券，對一般的債券和商業(yè)票據(jù)應(yīng)暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達24．52％和7．22％，因此保險資金介入證券市場，是歷史的必然和現(xiàn)實的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機構(gòu)投資者參入新股的認(rèn)購

一、保險資金運用的發(fā)展路徑及其啟示

從1980年恢復(fù)國內(nèi)保險業(yè)務(wù)以來，伴隨著中國保險業(yè)發(fā)展，保險資金運用走過了以下幾個發(fā)展階段。

第一，初始階段。從1980年到20世紀(jì)80年代末是保險資金運用的起步階段，保險資金總量小，運用渠道單一。當(dāng)時保險市場主體只有中國人民保險公司一家，業(yè)務(wù)總量小，1980年到1985年人保的保費收入才25億元，加之當(dāng)時的賠付率較低，保險資金運用的壓力比較小。另一方面，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，保險資金只能作為存款存入銀行。

第二，治理整頓階段。20世紀(jì)80年代末90年代初，保險資金運用的渠道不斷拓寬，但是由于缺乏有效的管理，也沒有相應(yīng)的專業(yè)人才，加之當(dāng)時的外部環(huán)境，保險資金運用出現(xiàn)了無序、失控和混亂的局面。具體表現(xiàn)為盲目投資房地產(chǎn)以及各類實業(yè)項目，大量涉足有價證券、信托和股票市場。在隨后的宏觀調(diào)控中，這些投資中的很大一部分最終形成了不良資產(chǎn)，造成了巨大損失。

第三，規(guī)范發(fā)展階段。1995年《保險法》頒布，保險資金運用被嚴(yán)格限制在銀行存款、購買國債、金融債和國務(wù)院批準(zhǔn)的其他形式的投資等幾個有限的領(lǐng)域。但由于國務(wù)院在這個時期并沒有批準(zhǔn)過其他形式的投資，所以實際上保險資金運用渠道僅限于存款、國債、金融債。直到1998年，國家才逐步放寬對保險資金運用的限制，允許保險公司參與銀行間債券市場從事現(xiàn)券交易，購買信用評級在AA+以上的中央企業(yè)債券。1999年國務(wù)院批準(zhǔn)保險公司可以通過購買證券基金的方式間接進入股票二級市場，并不斷放寬投資比例。

第四，專業(yè)化、市場化發(fā)展階段。十六大以后，保險資金運用進入了一個新的階段。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是運用渠道不斷拓寬，從原來的存款、國債、金融債，拓寬到可投資有擔(dān)保企業(yè)債、公司債，到證券投資基金，再到直接股票投資、基礎(chǔ)設(shè)施項目投資、優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)投資、境外投資等。2006年的《國務(wù)院關(guān)于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》進一步要求“不斷拓寬保險資金運用的渠道和范圍”。二是制度體系不斷完善，逐步建立起涵蓋資金運營管理、資產(chǎn)托管管理、產(chǎn)品業(yè)務(wù)管理、風(fēng)險管理等較為完善的制度體系，使保險資金運用基本能夠做到有法可依、有規(guī)可循。三是保險資金運用管理體制改革不斷深入，先后創(chuàng)設(shè)了九家保險資產(chǎn)管理公司，管理的資產(chǎn)占整個行業(yè)資產(chǎn)的90%，同時引導(dǎo)中小保險公司合資設(shè)立股份制保險資產(chǎn)管理公司，逐步建立保險資金運用和資產(chǎn)管理專業(yè)隊伍，專業(yè)化水平不斷提高。四是實行了專業(yè)化監(jiān)管，保監(jiān)會于2003設(shè)立了資金運用監(jiān)管部，對資金運用實行專業(yè)化監(jiān)管。