導語：如何才能寫好一篇股票長期投資策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關鍵詞】創業板 長期投資 投資策略 資本市場

一、引言

創業板市場是為了適應自主創新企業及其他成長型創業企業發展需要而設立的市場。我國創業板市場自2009年10月30日正式上市以來、截止2013年2月已完成了356支股票的上市。促進創業板市場的發展對“提高自主創新能力，建設創新型國家”起到了非常積極的作用。不少分析師認為創業板因高成長性，創業板較主板有顯著的估值溢價現象。

長期投資與價值投資之間有著緊密的聯系，因此經常被倍加推崇，那么我國創業板市場是否具有長期投資價值呢？換句話說，長期投資策略在我國創業板市場的收益率水平怎樣呢？本文將通過實證檢驗來回答這個問題。

二、研究思路

（一）研究基本思路

本文假設某一個二級市場投資者，他在某一種創業板股票上市首日以收盤價買進，然后不顧及股票的價格波動、只做長期持有，一直持有到截至日以收盤價出售。本文將截止日確定為2012年12月31日。這樣買進價格即為初始投資，而到截止日的復權價格則代表持有這只股票到截止日的價值。這是因為復權價格考慮了這種股票自發行以來的增發、配股、轉贈和分紅。

通過計算這個創業板投資者在長期投資情況下的年復合收益率（以下簡稱長期收益率）就可以直接考量創業板市場的長期投資收益率，由于很難衡量創業板市場投資者在短期操作情況的收益率本文將把計算得到的創業板市場長期收益率與銳思金融研究數據庫提供的A股市場日收益率做一個直觀的比較。

（二）數據的獲取和樣本的選擇

本文將要使用的數據全部來自權威金融數據數據庫：銳思金融研究數據庫。

對于長期的具體時間的確定，學術界有不同的看法。由于我國創業板市場開啟的時間并不長。本文定義持有某種股票一年以上即認定為長期投資。

在這種條件下納入本文研究的股票需要是在2011年12月31日之前上市的股票。通過進一步篩選共計278支股票被納入樣本。

（三）實證步驟

按照研究思路，我們將按照以下步驟進行檢驗。

第一步：根據初始投資和到截至日實際獲得的價值即復權價計算樣本中每只股票長期收益率ri。

第二步：按照每只股票在截止日的權重計算樣本總體的長期平均收益率

Rl和長期加權平均收益率RW。

第三步：通過進行比較判斷創業板市場的長期投資策略的收益是否相對較高。

三、復權方法與計算長期收益率方法的確定

（一）復權方法

一只股票上市期間，上市公司的分紅和送配事件會造成股票的除權和除息，要還原投資者投資這只股票的真實價值必須計算這支股票的復權價格。復權價格的計算證券業界主要有以下幾種算法：經典復權算法、遞歸前復權算法、遞歸后復權算法、漲跌幅復權算法等。

本文采用的是銳思金融研究數據庫提供的遞歸后復權價，這是因為向后復權所得的結果本文數據目的相適用。該復權價主要通過以下計算方式計算。

其中：Pt為t日收盤價，Gt為以0日為基準的t日的復權價，mt 分別為送股比例，nt為轉贈比例，Dt為派現金額，st為配股比例，C為配股價格，taxD為現金稅率，taxm為紅股稅率。

（二）長期收益率的計算

第i支股票長期年平均收益率計算的基本公式為：

其中：ri為某只股票的長期收益率，Gt為以0日為基準的t日的復權價，

P0為t日收盤價，ni為期間天數，Datet為截止日日期，本文為2012年12月31日，Date0為該只股票的上市日期。

（三）長期投資簡均收益率加權平均收益率

樣本總體的長期投資簡均收益率為Rl各只股票的長期收益率的簡均數，樣本總體的長期投資加權收益率Rw通過以下公式計算。

其中：wi為截止日各只股票上市流通股市值占樣本總體市值的權重。

r為計第三步算出的各支股票長期投資平均收益率，ri為某只股票的長期收益率。

四、實證分析與結果

根據上述的步驟和計算方法可以計算樣本總體的收益率水平，其中總體的長期簡均收益率為-17.04%，總體的長期流通市值加權平均收益率為-9.09%。在278支樣本股中，其中收益率在-50%以下的有2支，占比0.7%；收益率在-50%到-40%區間的有16支（不包括-50%，以下相同），占比5.8%；收益率在-40%到-30%區間的有50支，占比18%；收益率在-30%到-20%區間的有73支，占比26%；收益率在-20%到-10%區間的有61支，占比22%；收益率在-10%到0%區間的有33支，占比12%；收益率在0%到10%區間的有20支，占比7%；收5益率在10%到20%區間的有9支，占比3%；收益率在20%到30%區間的有7支，收益率在30%以上的有7支，兩者占比5%。

創業板中不同行業的收益率差別也比較大，見下表。

從上述數據可以直觀的看出，在我國創業板市場進行長期投資的效果并不是非常的顯著。

參考文獻

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    對于工薪階層而言,比較大眾的投資品種有黃金、房產、證券。在中國,過去十年的投資熱點,人們探討的是房產。但房產的變現能力差,房產市場經過過去十幾年的上漲,特別是近幾年的瘋狂上漲之后,迎來政府嚴厲的房產調控政策。未來很長的時間,人們投資理財探討的將是持有的股權類別和數量。大起大落的中國證券市場不遠的未來是工薪階層實現財富增值,保值的重要市場之一。我國證券投資市場是一個不斷完善、成熟的市場,作為投資者在入市前首先要明白我們的市場是一個什么樣的市場,有哪些特色。首先,在這個市場中占市場比值較大是成長性有限的大型國企。縱觀國內外股市,能為投資者帶來合理收益,具有投資價值的是那些具有成長預期的小公司。其次,目前的新股發行機制和定價機制,吸引大批機構或不明來歷的資金專門從事新股申購的壟斷與投機,降低一級市場風險的同時提高二級市場的風險,而在上市首日在二級市場買入的大多是普通投資者,這時股票的價格往往已經透支未來幾年的收益增長。也就是說,很多股票在二級市場中上市時已經不具備投資價值。再次,投資者要適當研究不斷成長變化的中國證券市場,中國證券市場如同一個不斷成長的少年,在每個成長階段表現出不同的特征。

    二、讀懂宏觀經濟,能判斷各種經濟政策、經濟指標對證券市場長期和短期的影響

    股票市場是宏觀經濟的晴雨表,雖然股市走勢并不與宏觀經濟完全同步,但宏觀經濟的走勢決定了證券市場的長期趨勢。市場經濟的發展表現出周期性的規律,證券市場的運行也表現出周期性。所以投資者要看得懂CPI、PPI等經濟指標,了解宏觀經濟運行的狀況,掌握貨幣政策、財政政策、稅收政策、各行業政策對宏觀經濟未來趨勢的影響。

    三、做好長期投資和學習的打算

    大多數投資者也包括專業投資者在證券市場中的投資之路都不是一番風順的,專業投資者的優勢在于比較早接觸專業知識和理論,但基本也要經歷一個了解、搖擺、堅定執行的過程才能成長為一個合格的專業投資人。個人投資者也都經歷初嘗甜頭、意氣風發到再戰敗北、拒不認錯到學習、思考再到回本賺錢的過程而成為一個在市場中生存的個人投資者。經歷一個完整的學習階段大約需要5-10年。美國華爾街有個說法“:你如果能在證券市場熬10年,應該能不斷賺到錢,如果熬了20年,你的經驗將極有借鑒價值,如果熬了30年,當你退休的時候,定然是極其富有的人。”(四)熟悉各種投資品種和自己個性,了解各個品種的預期收益和風險如今,投資者可以選擇的投資品種越來越多,包括股票、債券、基金、保險、銀行理財產品等等各種類型。投資者要熟悉各個投資品種的歷史收益和預期收益及相應的風險水平。以美國證券市場為例,美國股市的年平均回報率高于債市,但股市的單年跌幅遠大于債市,投資股市市值的波動較大,風險較大,相對收益也較高。投資者要根據自己的個性、投資目標和風險承受能力選擇適合的投資品種和投資策略。

    四、工薪階層的證券投資策略

    (一)投資組合策略

    “不要把雞蛋放在同一個籃子里”是對分散投資投資組合策略最好的解釋。普通投資者根據各自的風險偏好和家庭理財目標將資金投資于實業、房產、證劵、黃金等投資品種,在證券投資方面將資金投資于基金、債券、股票等。不同的投資品種具有不同的風險和收益水平,滿足投資人的多樣化投資需求。例如房產投資能滿足投資人住房需求,或取得穩定的租金收入,并獲取房產升值收益。但對于工薪階層,房產投資額較大,投資后花費精力較少。而證券投資需要投入的精力大,承受的風險大,同時可能獲取超額收益。投入證券的資金也用投資組合策略投入不同行業股票、基金、債券,以求更好地管理風險。

    (二)定、長期投資并持有策略

    工薪階層收入穩定,但對證券市場的研判能力差,工薪階層進入市場往往是受到親朋好友的影響,投資前對證券市場的風險和投資技巧沒有系統了解。偏好短線操作,如果運氣不錯,過不久就會加大投資,孤注一擲,最終成為套牢一族。對于非專業個人投資者更適合每月或每季相對定期,定量投資于有成長預期的股票或基金。這樣似乎不選擇投資時機,一方面積少成多,另一方面通過時間熨平投資成本。另外還有助于投資者把精力放在研究尋找未來成長性良好的品種上。

    (三)趨勢投資策略

    中國證券市場經歷20多年大起大落,截至目前共出現9次牛市。牛市大多數投資者獲利,而在熊市,在前期獲利的投資人把利潤還回市場,還會巨虧。牛市的時間間隔不等,沒有只漲不跌的市場,也沒有只跌不漲的市場。所以工薪階層也可以長期關注市場,在市場恐慌階段逐步入市,牛市前中期選擇持股,熊市休息。此策略適用于有一定經驗的投資人。

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隨著我國行為金融理論的不斷健康發展，基于行為金融理論投資的各種各樣的策略，在部分發達國家（特別是美國）獲得了專業理論范疇和投資范疇的大力舉薦，有效地使得行為金融與專業的金融理論的具體策略廣為人知。行為金融學將社會群體中的有限理性內容科學的引入到其金融問題的研究活動中，提出了具有可行性的投資策略。由于當前階段的股票市場經常是反復無常的狀態，對于部分反應過度的修正會嚴重的引發過去的輸家的表現會越來越高于市場的平均水平，進而造成長期超常回報的不良現象。此問題的主要解決方法，就是反向投資策略。

反向投資策略，主要是指買進過去部分表現比較差的股票，賣出過去部分表現十分良好的股票來進行套利的投資策略。邦特和塞勒于1985年共同研發的投資策略，每年大約可以獲取超過7%的超常收益。為此，行為金融理論認定，這是由于投資者在進行實際投資過程中，過分看重上市公司最近一段時間表現的結果。通過一種十分簡單的策略也就是簡單外推的策略，依據其公司的長期表現進行科學的預測。進而嚴重地導致了對公司近階段業績情況做出長期持續的過度反應，同時還將引發對績優公司股價的過分高估問題，為部分投資者利用反向投資策略提供了套利的機會和空間。在進行實際在金融投資過程中，反向投資策略受到大部分投資者的歡迎和喜愛，特別是在進行長期投資的投資者。

二、動量交易策略

動量效應，主要是指在部分特定的持有期內，如果市場中某只股票或某個股票組合在前一段時期內漲幅走勢比較猛烈。那么在一定時間內，此股票或股票組合仍然會出現較為良好的表現。

動量交易策略，也被人們統稱為相對強度交易策略，即預先對股票的最終收益和交易的數量進行初步的預定過濾規則，當市場中的股票收益或股票收益與交易量同時滿足其過濾的各項原則，就進行選擇買進或賣出股票的投資策略。Jegadeesh和Titman于1993年對當時的資產股票組合的中期收益進行深入探究的過程中，以3到12個月為一個季度進行組建股票組合的中期收益。其中的股票的中期價格，在進行某一方向連續動態的動量效應。Rouvenhorst于1998年，對其他12個國家的研究數據結果，進行雙向性的動量效應活動，進而有利的證明了這種效應并不是由部分原始數據采樣的各項偏差所造成的問題。在進行實際操作過程中，其動量交易的具體策略早已廣為人知。

三、成本平均策略和時間分散化策略

由于當前階段中的投資者并不總是進行風險規避的活動，投資者在出現資金損失后自身所承受的痛苦遠遠要超過盈利時的喜悅感。為此，其市場中的投資者在進行實際的股票投資活動時，需要事先進行制定一個比較系統完備的計劃，并根據不同的價格進行分批的資金的投資，以便在真正發生不測時進行科學合理的攤低成本，這就是成本平均策略。

時間分散化策略，主要是指股票的投資風險，將隨著各種各樣的投資期限的延長而無限制的降低。投資者在剛剛進行投資活動時，需要將其資產組合中的占據比例比較大的應用于投資股票，并隨著自我年齡的不斷增長則逐漸減少股票投資比例，同時進行增加債券投資比例的具體策略。

成本平均策略與時間分散化策略具有比較多的相似點，都是在進行實際投資過程中，個人投資者和機構投資者大量應用的比較受歡迎的投資策略，同時卻又被指責為收益效果比較差的投資具體策略。越來越多的人們開始站在現代金融理論的角度上，分別對這兩種策略提出了質疑和追問。斯塔特曼，Fisher和斯塔特曼于1995年分別應用行為金融理論，對成本平均策略和時間分散化這兩種策略進行了全面的闡述和解釋，并深入的指出了其存在的合理性和可行性。

四、小盤股投資策略

當前由于部分小盤股存在一種十分明顯的1月現象，普遍在一年中的1月份這一時間段，其股市會在出現急劇上漲的現象，此種現象被專業人員統稱為1月效應。為此，解決這一問題的有效的投資策略，就是在1月這一特殊時期進行大量的買進小公司股票而在1月底全部進行賣出小公司股票。1981年，Ban在發現小公司股票的收益率在排除風險的各種各樣的因素后，依然還是需要選擇高于依大公司股票的收益率。即使是部分公司內規模最小的普通股票組的收益率，也要比規模最大組的收益率高將近20% 。在專家的大量實驗認證后，證實具體時間為1月份的前兩個星期。這一時間段對我國股市而言，雖然不存在十分明顯的1月效應，但是部分小盤股仍然會比較容易遭受到莊家的控制，因此而實現比較高的經濟收益。

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基金投資中需要注意的幾個問題

是不是一定要買拆分和分紅的基金

基金實施拆分，本質就是玩了一個數字游戲，是基金公司營銷的一種手段。實際上，拆分前后基金總體凈值不變，單個投資者持有的基金凈值也不變，只是單位凈值與持有份額出現了此消彼漲的變化。但是基金在實施拆分同時往往伴隨集中申購，集中申購使得基金規模大幅增加，現金比重增加，股票資產比重下降。如果市場環境好，股票倉位下降必然使得基金增值速度下降。可見在牛市中，拆分會在短期內對基金凈值產生不利影響。分紅道理相同，為了確保實施分紅，基金會提前準備一定比重的現金，在牛市中任何增加現金比重、降低增值資產比重的行為都是不理性的，同時分紅可能吸引大量投資者參與申購，導致基金現金比重大幅增加，因此實施分紅也會在短期內影響基金的凈值表現。

所以，不考慮市場環境和背景，不由分說的積極參與拆分基金和分紅基金的集中申購，實在不是理性的舉動。

是不是一定要買凈值低的基金

投資開放式基金與投資封閉式基金和股票的最大不同就在于，前者是按照凈值（價值）交易，后兩者是按照單位價格交易，價格可能向上大幅偏移價值，所以買賣股票的時候可能會覺得買價格高的股票風險大，上漲空間小。但是對于基金而言，不存在單位凈值高風險就大、單位凈值上升空間就小的原理。因此一定要買單位凈值低的基金是沒有道理的。同時，也沒有基金是否便宜之說。

投資者申購贖回基金，均按照基金凈值即所有者權益進行，不用價格衡量，無從可談貴與便宜。

買多少只基金合適

分散投資固然可以降低風險，但是有實證分析表明，當分散到達一定程度，分散投資對于降低風險的作用將加速下降。因此，小資金大量分散化持有基金的選擇方式并不是最佳的。一般而言，對于中小投資者，如果要組合投資，至少3萬以上配置一只基金。

投資策略以及投資思路

建立長期投資理念

由于基金交易方式和股票交易方式的不同，決定了投資基金與投資股票的理念也不同。投資基金一定要樹立長期投資的理念。第一，基金是按照價值進行投資的，不存在價格偏離價值的情況，與股票不同。股票可能出現價格短期內嚴重偏離價值的情況，這時及時出清股票是理智的，等待回調之后再行介入。第二，基金投資的交易成本較高，不適合頻繁短期運作。基金認購費1.0％～1.5％，申購費1.5％～1.8％，贖回費0.5％，有的基金甚至設計了2.5%~3%的申購費率。同時，基金申購贖回的時間成本也很高。基金申購之后T＋2日才能贖回，贖回之后T＋7日才能資金到帳。因此，牛市中頻繁操作將損失很多收益和錯過一些投資機會。

不同風格基金之間進行配置

我國的基金品種已經比較豐富，從主動型基金到被動型的指數基金，從低風險的貨幣型基金、債券型基金到股票型基金，從投資國內的基金到全球投資的基金，投資者都可以根據自己的偏好選擇合適的品種。

主動型＋被動型

國外的實證分析研究表明，在長期上，絕大部分的主動型基金都是無法超越指數型基金的，因此長期投資最理想的基金品種就是指數型基金。但是投資者投資期限的長短不同，尤其在牛市中想盡可能分享市場上漲的收益，這個時候大部分主動型基金可能表現出強于指數型基金的表現，所以可能偏向于投資主動型基金。然而可能因為選擇失誤，投資的主動型基金可能表現弱于市場平均水平，為分散這種風險，可另外配置一只指數型基金，以分享市場的平均收益。

另外，國內指數基金跟蹤的指數不同，因此配置方式也多樣。比如，如果投資者投資的是一只以中小盤為主要投資對象的基金，那么配置一只跟蹤上證50指數或者上證180指數的基金，就可以豐富和完善投資者的投資品種，并分散風險。再比如，如果投資者在投資了某只主動型基金后，還想分享兩市的平均收益，就可以再配置一只跟蹤滬深300指數的基金。

國內投資基金＋全球投資基金

隨著可投資范圍的擴大，投資者可參與的市場也逐步國際化。全球各個國家的經濟都處于各自的發展周期，發展周期的錯落有致，使得在全球范圍內配置資產可以分享全球經濟的發展。我國經濟發展處于快速成長期，相應的資本市場也具有新興市場的明顯特點――高風險高收益，發達資本市場則表現出相對更低的風險收益特征，構建一個投資國內資本市場的基金與投資全球市場的基金的組合配置，有利于改善風險收益結構。另外，國內資本市場的封閉性較高，抗國際市場沖擊的能力較強，這種組合還可以降低全球投資基金的風險。

長期運作業績好的基金＋短期表現突出的基金

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【關鍵詞】模擬基金，明星基金，超額收益，投資策略

一、模擬明星基金的投資策略

（一）選取標的明星基金

明星基金，現在泛指業績回報前10位的基金產品。本文分析的投資范圍僅限于A股的二級市場上的基金產品，并以股票投資為主的股票型和混合型基金為樣本。基于以下四方面作為篩選標準1. 時間區間：2008-2010年三年業績排名，確定標的明星基金，2011-2012年模擬標的基金。2. 樣本選擇：以股票投資為主的股票型和混合型基金，基金樣本數量為537只。3. 選擇明星基金：從業績的穩定程度出發，選擇 2008-2010年三年期間累積收益排名前3%的基金，共計16只。4. 基金經理：基金經理的能力和投資風格是某只基金收益情況的重要決定性因素。為保持投資風格的延續性，從16只明星基金中選取出后兩年未更換基金經理的基金，共計4只。

根據以上標準，本文篩選出4只標的明星基金。

（二）配置模擬組合。對以上明星基金模擬，換倉依據為2011-2012年基金公司披露的季度報告，分別為2010年第四季度至2012年第三季度，共計8次。季度報告中，我們獲得該基金前一季度持有的十大重倉股，模擬基金組合在季報發出的第一天開始被動地進行組合配置。

（三）個股權重的確定。本文按照十大重倉的股票配比，給予基金每只股票一定的權重，以體現該基金經理的選股思路。首先，計算出十大重倉中各股票占明星基金的凈資產比例，那么，十大重倉占明星基金該季度資產總額的總比例為A=a1+a2+…+a10；則每只股票的個股權重為Wi=ai/A。

二、收益計算及對比

本文通過兩個步驟計算：首先按照季度持倉每只股票的期初期末價格計算個股收益率，再按照投資組合收益公式計算出該組合收益率。

根據收益率公式Rti=■*100%計算模擬組合中個股的收益率。其中，Pt為個股期末價格，Pt-1為起初價格，i為個股序號，t為季度。通過公式Rtp=■R■W■計算模擬組合收益率；其中Rtp是投資組合的收益率，Rti是個股的收益率，Wi是個股i在組合中所占的凈資產比例。

本文將上證指數作為代表大盤增長率的基準，得出四只模擬基金在2009-2010年期間8個季度的收益情況。以新華優選成長基金（519089）為例，在2011-2012年期間的8個季度中約有5個季度跑贏大盤，獲得正的超額收益率。每個季度的大盤和模擬組合平均收益均為負值，模擬組合以微弱優勢跑贏大盤獲得0.89%超額收益，說明模擬組合短期獲利能力較差。

三、模擬基金短期和長期收益率對比分析

本文將季度定義為短期投資，將年度定義為長期投資，對比分析跟蹤明星積極在短期和長期的投資中的超額收益程度。從短期看，如采取滿倉策略，每季度四只模擬組合的表現如下：四只模擬組合共計32季度，其中18期獲得超額收益，14期未獲得超額收益。獲得超額收益的比率為56.25%。

從長期看，本文計算了2011-2012年兩年持續跟蹤模擬明星基金所獲得的年度收益情況，計算后發現：以兩年為模擬新華優選成長超額收益率為8.38%、模擬大成策略回報超額收益為2.42%、模擬農業銀行成長超額收益27.15%、模擬南方優選價值超額收益為10.45%；以一年期為模擬周期，2011年上證指數收益為負數，四只模擬基金的收益也都為負數，且收益率絕對值都大于上證指數下跌幅度，而在2012年，上證指數微盈0.39%收益率，而四只模擬基金均獲得較高的收益率，最低6.83，最高37.38%。

四、結論

研究發現，明星基金長期跟蹤會獲得超過上證指數的收益率。以2008-2010年期間的業績篩選出的新華優選成長等四只明星基金為例，在2011年大盤下跌時均為獲得超額收益，且下跌幅度較大；在2012年大盤走穩的情況下均獲得較高的正的收益率，且大幅度跑贏大盤。對于短期持有策略，四只模擬基金的收益率都處于波動狀態，收益未體現出較為規律的正收益或者負收益的狀況。

本文的結論為投資者提供了一種被動投資策略，即長期模擬明星基金組合可以獲得超額收益率。值得注意的是，在選取模擬基金樣本時，應該按長期表現進行排名，為保證投資風格的延續性，需注意基金經理的變更情況。結論一方面證實了在非熊市情況下，長期模擬明星基金可獲得超額收益率，另一方面也證明了明星基金經理的長線投資的選股能力。

參考文獻：

篇6

出口或成為中國經濟新亮點

世界經濟尾隨中國，在今年第三季度逐漸走出了金融危機的陰影。發達國家金融環境的好轉，為中國出口創造了新的機會。韋偉認為，以美國為首的西方國家工業去庫存化開始減速，使得四季度存在補庫存的需求，預計未來中國企業將有望從生活必需品、非耐用消費品以及造紙印刷、電子及通信設備等行業的復蘇中分一勺羹。

震蕩是大概率事件

中國經濟領先發達國家3～6個月走出危機影響，促使A股市場率先在上半年迎來反彈，也率先在三季度遭遇調整。對于四季度的股市走勢，韋偉認為，企業盈利改善速度趨緩，市場流動性趨緊，市場大幅上漲的動力不足，而市場下跌的空間亦不大，震蕩仍是大概率事件。

在這樣的市場環境下，應更注重自下而上的選股方法，挑選業績改善超預期，同時估值相對合理的股票作為投資標的，是獲得超額收益最好的途徑。目前，信息服務、金融、食品飲料和生物醫藥等行業的PE估值相對較低，而有色金屬、黑色金屬、交通運輸、輕工制造、電子元器件和信息設備等行業的估值相對較高。

此外，周期性消費類仍可被看成是一個中長期的投資主題。在過去的三個季度中，周期性消費類均跑贏了滬深300。隨著我國中產階級人數的快速增加，家電、汽車、優質食品、醫療保健、金融產品和教育等產業行業的前景向好，從而帶動此類概念下的個股具有中長期投資的價值。

借道LOF決戰理財收官季

進入四季度以來，A股震蕩明顯加劇，多空雙方在3000點口附近展開激烈爭奪，在不確定因素籠罩下，應該采取何種投資策略成為投資者最為關心的話題。

韋偉指出，特殊的市場情況下應采取特殊策略，投資者不妨以短平快手法搶占市場機會，LOF既有股票的操作便利性，又兼具基金的管理優勢，不失為決戰理財收官季的獨門絕技。

篇7

陳國強，海通國際創富理財有限公司中國業務董事

施爭艷，海通國際證券集團研究部資深分析師

環球市場動蕩下的投資策略

環球市場主要面臨著4個方面的風險，分別是環球債務危機、環球雙低衰退、環球通脹上升和中國內地資金及政策持續收緊。

歐美債務危機當前的焦點是歐債危機，有向銀行業危機和向核心國轉化蔓延的趨勢。希臘破產幾乎無法避免。歐盟一拖再拖，只因還在為希臘破產后果制定應對方案。歐盟對此有兩手準備。希臘何時宣布違約，關鍵已不在希臘的經濟數據和削減赤字措施，而是歐盟何時就善后措施做好準備。從GDP上看，在歐元區中希臘僅占2.5%，意大利卻是歐元區第三大經濟體，占16.8%，債務總額高達1.9萬億歐元，負債率高達120%，是國際公認警戒線的2倍，可能把整個歐元區拖下水。

環球經濟的另兩個焦點是中國和美國。美國經濟仍然不振，而政策已接近枯竭，貨幣政策EQ3遲遲不退出，將長期維持低利率環境。失業率仍高達9.1%，MPI回落至50%臨界點，核心CPI上升至2.0%，GDP增速預期被調低。從這個角度來看，經濟雖無二次探底之憂，但增長十分乏力。

通脹已成為以中國為代表的發展中國家的嚴重問題。解讀3季度數據，政策是否有放松可能？政策事實上已有放松，主要信號如救助溫州民間借貸、匯金增持內銀股、溫總理直言微調，但即使下一步政策有微調，也不會包括房地產，因此地產股是投資。

從投資策略上看，中短期我仍看空股市，不妨持有5%～10%的貴金屬，海外投資者可做黃金ETF和白銀ETF，它們是現階段很好的投資工具。

成熟市場和穩定分紅使港股更具吸引力

為什么港股說更加具有吸引力？一個重要原因是港股有穩定分紅的概念。在A股，每到年報、中報、季報披露都會有媒體所說的“鐵公雞”、“十年一毛不拔”，或者是十年融資上千億元，但分紅可能只有十幾億元。在A股市場，越是被投資者追捧的股票，可能越是一毛不拔，同時卻還在不停地融資；但是在香港股市，有很多優質股票，每年股息分紅率能達到5%，這意味著什么――對內地投資者來說，現在一年期的定存利率才3.50%。

假設一只市盈率10倍左右的股票，股息分紅率約5%，基本可以跑贏銀行存款的，這種股份在香港很多，但在A股幾乎沒有。

H股并不是很陌生的東西，基本上是A股的精華版。首先因為它本身很優質；其次它的估值不貴；再次投資者構成的原因，使整個市場波動不是特別大；同時，無論是打新股還是股息分紅的情況，都形成對中小投資者的保護，是有利于我們中小投資者未來成長為中長期投資者的。相比較而言，國內A股的環境，因為不是特別成熟，所以會有一點點浮躁。

所以，投資者不必對港股覺得很陌生，覺得完全不知道從什么地方開始下手。最簡單的方法，在看到一只很好的A股之后，可以先看一下它的港股是多少錢，除了A/H股中的銀行股外，其他很多在港上市的股票通常比內地要便宜很多。

篇8

[關鍵詞]QFII；投資策略；影響因素

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）25-0073-05

1 引 言

隨著經濟全球化進程的推進，全球金融市場的聯動性趨勢越來越明顯。積極推進資本市場的國際化成為我國關注的焦點。但目前我國的資本項目尚未完全開放，證券市場尚不完善，QFII制度作為一種過渡性的制度，是經過新興市場國家及地區檢驗的可以促進證券市場有序、穩定開放的較為可行的漸進開放模式。

在投資實務界，從2004年第2季度到2007年第3季度，QFII的持倉總市值基本在穩步增加，在2007年9月達到410.35億元；隨后的2007年第4季度大幅減持，直至2008年12月到達一個新低點，持倉市值為203.41億元。此后QFII持倉市值繼續大幅上揚，在2011年第一季度創出高點698.15億元，隨后小幅調整。結合中國股市情況可知，2007年9月，上證指數處于5500點左右，即在第十最高點6124附近，而到2007年年底，QFII持倉市值銳減時，此時的A股市場經過一輪調整，正處于一波更大幅度調整前夕，QFII成功地逃過了下一波幅度大于40%的調整。QFII從滬指1000點左右抄底直到5500點附近逃頂，其出色的投資管理能力彰顯無遺。QFII的優異表現不禁讓我們思考，其究竟是如何進行投資決策的？更注重公司的哪些特征？

本文圍繞QFII的投資策略，首先介紹QFII在中國的發展歷程以及其與中國臺灣、印度、巴西、韓國的差異；其次從宏觀、微觀等方面分析了QFII投資策略的影響因素；再次以QFII的持股比例為被解釋變量，選取上市公司短期償債能力等8個方面、共計14個因素對上市公司特征對QFII持股決策的影響進行實證分析，實證分析采用回歸分析法，找出對模型影響顯著的因素；最后提出建議。QFII制度作為一種跨國投資方式，研究其投資策略對進一步充實投資者的行為理論也具有積極作用，有利于優化我國的資本市場，增強其穩定性和有效性。

2 QFII相關理論的研究綜述

在歸納了大量的QFII相關的中外文獻后發現，現有的研究視角主要包括了資本市場的自由化、證券市場的開放模式、QFII制度及其本身的諸多方面等。西方發達國家的證券市場因其發展歷程，并無QFII制度。學者對QFII的研究主要集中于對新興市場經濟體QFII制度實施的觀察與總結，從不同的方面介紹及總結QFII制度的經驗。早期的一些新興市場經濟體，如中國臺灣、印度、韓國等，學者對其QFII制度的研究較為廣泛而深入，涉及QFII制度的方方面面，如法律法規、政策、影響研究等，且每個國家或地區由于有親身的經歷，故多是站在主人公的角度上來探討與研究的，因此帶著濃重的本國色彩。我國對資本市場開放的研究起步比較晚，而對QFII制度的研究則是在國外學術界取得巨大成功之后，處于追隨研究的狀態之中。許文彬（2001）對中國臺灣的QFII經驗進行介紹，對我國實施QFII制度的合宜性進行較系統的分析，得出我國現階段實施QFII制度尚存障礙，并給出了相應的政策建議。自2002年12月QFII制度在我國實施以來，我國學術界相關研究大量出現，除了對QFII制度本身研究之外，多集中于QFII制度的設立對我國資本市場的影響研究。黃少杰（2005）利用GARCH（1，1）模型研究QFII對我國證券市場和投資基金波動性的影響，得出引入QFII后證券市場和投資基金的波動性增大且持續性增加，但QFII對中國證券市場的整體影響不大的結論。近年來，隨著QFII在我國投資規模的日益擴大及其投資實踐的日臻成熟，學者們對其研究的角度更為寬廣、內容更為深入。黃斌（2011）同樣通過實證研究分析出，隨著競爭不斷加強，QFII偏好于投資財務狀況良好、發展前景看好的股票，同時他認為每股收益、每股凈資產與QFII持股量有比較重要的關系。騰莉莉，黃春龍（2012）通過實證研究發現，QFII的持股比例的高低與上市公司股票的價格、上市公司和上季度股票收益率呈顯著地正相關性；與股票換手率、市盈率呈負相關性。吳衛華，萬迪昉（2012）的實證結果表明上市公司的現金分紅對QFII持股比例影響顯著且二者相互促進，QFII投資策略更注重上市公司規模、贏利能力、成長性。

綜上，國內外對QFII制度的研究多集中在對其本身的研究，對QFII自身的特點及其投資行為的研究還很欠缺，本文立足于此，力圖能在QFII的投資策略方面得到有所啟發的結論。

3 影響QFII投資策略的因素分析

3.1 宏觀因素

（1）我國證券市場日臻成熟。自2002年QFII制度在我國實行以來，從整體規模、功能和效率上已大幅提升，取得了良好的政策效果，這與我國證券市場的發展密切相關。我國證券市場近十年來發展迅速，從上市公司整體質量、效率、創新、監管、法制等各方面日臻成熟，這成為吸引QFII投資國內市場的因素之一。

（2）我國相關法律、政策的支持。2002年12月1日，中國證監會和中國人民銀行聯合《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），正式把QFII制度引進中國。2006年1月，中國證監會、中國人民銀行和國家外匯管理局頒布了《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》，使《暫行辦法》更具操作性，在政策上對長期資金管理機構適度傾斜，引導長期資金入市。2012年以來，監管層繼續推出一系列政策，再次給QFII帶來發展機會，監管層在2012年4月宣布新增500億美元的QFII投資額度，將QFII總投資額度擴大到800億美元，又在7月了《關于實施（合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法）有關問題的規定》，大幅度降低了QFII的資格要求，提高了其持股比例的上限。

（3）我國經濟平穩快速增長，對外開放不斷邁上新臺階，市場預期良好。十年來，我國經濟穩健前行，交出了令人矚目的“中國答卷”，創造了驚艷世界的“中國奇跡”。據統計數據顯示，十年來我國GDP增長近4倍，年平均增長率達到10.7%。瑞銀證券、德銀等權威機構認為，中國未來十年的GDP年平均增長率也將保持在7.5%左右，盡管增長速度有所放緩，但是增長質量將會更高。中國作為全球最大的新興經濟體，越來越吸引著投資者的目光。

3.2 微觀因素

（1）上市公司所屬行業。從表1可知，2004—2005年

信息技術產業、制造業、電力煤氣及水的生產和供應業和采掘業是QFII青睞的重倉行業；而在2006年后制造業、金融保險業、交通運輸倉儲業、房地產業、批發和零售貿易是QFII投資的主流。結合大盤走勢，2004年開始，電子信息技術迅猛發展，相關股份行情一路飄紅。隨后金融業、房地產業、交通運輸倉儲業崛起。縱觀QFII的持倉數據，可看出QFII持股周期一般較長，且傾向于用全球視野和戰略眼光進行資產配置，在我國A股市場上扮演了價值發現者的角色。

（2）上市公司規模及流通性。為考察QFII對不同流通市值的個股的交易偏好，筆者考察了2004年第2季度到2007年第3季度的數據，將樣本數據按流通市值大小分為三組，分別為小流通市值組（流通市值大小為2億股以下，共包括168家上市公司）、中等流通市值組（流通市值大小為2億～5億股，共包括163家上市公司）和大流通市值組（流通市值為5億股以上，共包括94家上市公司）。

從表2可知，在觀察期內，QFII買賣過的小流通市值股票家數最多，達168家，而大流通市值股票家數只有94家；但從持倉變動情況來看，大流通市值股票無論是持倉股數占比還是持倉市值占比都遠遠大于中小流通市值股票。其中小流通市值股票持倉占比和持倉市值占比僅為6.99%和13.75%，而大流通市值股票相應數據分別為68.24%和56.88%。明確顯示出QFII更傾向于交易大流通市值個股。大流通市值股票流動性及安全性更高；而且大流通市值的個股基本都是業內績優藍籌股，這更符合QFII價值投資的操作理念。

（3）上市公司贏利能力。個股的贏利能力對于投資者來說是最重要的吸引因素，對于QFII也不例外。我們以市盈率作為測定股票投資價值的指標衡量上市公司贏利能力對于QFII決策的影響。2006年8月，《合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法》的頒布放寬了長期投資機構的資格標準和資金鎖定期要求，吸引了更多的QFII進入中國市場。所以筆者引用2006年第4季度到2012年第3季度數據分析上市公司贏利能力對QFII投資決策的影響。

QFII投資不同PE值公司家數（數據來源：wind資訊）

上圖顯示，QFII對上市公司贏利能力的判斷較準確。QFII最傾向于投資PE值介于20～100的高市盈率公司，此類公司的市盈率大大超過同類公司及大盤整體，表現出強勁公司未來贏利水平的發展潛力；而對PE過高的公司（大于100），QFII持股很少，預期其股票存在較大被高估風險。其次，QFII持有的PE值介于0～20的公司多為金融業、制造業等行業PE均值低且穩的績優公司，符合長期價值投資的投資理念，投資策略理性而穩健。

3.3 自身發展的成熟性

（1）堅持理性的價值投資理念。外國投資機構長期的發展一直堅持其價值理論，實現持續發展追求的是價值實現的最大化而非利潤最大化。換手率反映了股票交易的頻繁程度，其與投資期限呈反相關。1993—2007年中國A股換手率最低為200%，雖然外國機構投資者的年換手率一直在上升，但依然能保證持股2年以上，以期實現價值最大化。

（2）對股票市場及政策的敏感性。中國股市在2005年、2008年、2012年大規模崩盤，而每一次的崩盤都伴隨著外國投資機構的巨大獲利。從2008年的一份報告來看，“從1月初至3月25日，53家QFII在A股上大部分減倉，累計拋售達234億元；從3月25日起，QFII反手做多，五個交易日內累計凈買入達21億元；而4月2日后，大規模建倉出現，直到4月中旬，QFII已完成146億元規模的建倉。”QFII的政策敏感性可見一斑，其尋找價值洼地的能力確實在中國之上。

4 上市公司特征對QFII的持股決策影響的實證分析

4.1 研究設計

（1）樣本選擇及數據來源。樣本為2003年、2012年的中國所有的上市公司，數據來源于wind數據庫和國泰安csmar系列研究數據庫。通過對QFII的持股比例進行回歸分析，來考察上市公司特征對QFII持股決策的影響。

（2）研究方法。在進行回歸分析時，以QFII的持股比例為被解釋變量，為衡量上市公司特征對QFII投資決策的影響，經查證大量文獻資料，分別選取贏利能力，風險控制能力，發展能力和短期、長期償債能力等四方面的指標作為解釋變量建立模型，具體指標見表3。利用OLS回歸分析法，采用后推法（backward），即以計算含有全部自變量的模型的統計量為開始，然后將變量一個接一個地從模型中剔除，直到在模型中的所有變量產生的F統計量顯著，每一步中剔除出的都是對模型貢獻最小的變量。

5 結論及建議

5.1 結 論

QFII的持股比例主要受上市公司的流動比率、每股收益、凈資產收益率、總資產周轉率和資產負債率的影響，其中，與流動比率、每股收益、資產負債率呈反向變動關系，與凈資產收益率、總資產周轉率呈正向變動關系。在影響程度上，從大到小依次是凈資產收益率、資產負債率、總資產周轉率、每股收益、流動比率。QFII在選擇投資對象的時候更看重上市公司的贏利能力，以長期投資作為投資理念，而非簡單地以個股的市場表現來決定投資策略，這一點很值得國內的投資者借鑒學習。

5.2 建 議

首先，繼續促進QFII的發展壯大。我國引入QFII后，改變了中國證券市場機構投資者過少、類型過于單一的局面，多元化的、成熟的機構投資者有利于促進我國證券市場的穩定，提高資本市場資源配置效率，規范市場的投資行為，提高我國的市場效率。

其次，注重培養國內投資者理性、科學的投資理念。QFII的投資遵循當今股市所倡導的價值為本投資理念，有很強的風險防范意識，而我國國內的基金則偏重于以個股的市場表現來決定投資策略，這樣的投資風險相對更大。我國的國內投資者應當樹立正確投資理念，通過理性地分析宏觀形勢和上市公司的基本面信息來判斷上市公司的贏利能力、發展能力以及經營管理能力，再結合上市公司在市場中的具體表現，選擇成長穩健、贏利能力強且股價相對穩定的上市公司進行投資，努力避免短視行為。

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篇9

關鍵詞：事件時間法；CAR；BHAR

一、理論分析

事件時間法是新股長期績效的研究方法中極為重要的方法之一，屬于橫截面分析方法的一種。我們假定整個市場運行有效，能夠對相關事件迅速做出反應。當出現具有重大影響力的經濟事件時，股票價格也會隨之發生變化。我們可以收集事件發生前后的相關市場數據，通過一定的模型對其進行量化，從而考察這一經濟事件產生的具體影響。Fama等（1969）最早開始利用事件時間法來研究盈利預測的長期股價效應。隨后事件時間法被相繼應用于并購重組等事件的相關研究。Ritter（1991）在其論文中首次將此方法應用于對IPO長期績效的研究之中，并且在之后的新股長期績效研究中得到普遍應用。

將事件時間法應用于新股長期績效的研究時，正常收益率是一個很關鍵的概念。一般將其定義為在某一重大事項沒有發生的條件下，我們所能夠得到的收益率，即期望收益率。而異常收益率就是在這一事項發生的條件下，實際收益率與期望收益率兩者之差：

其中，為股票i在t時期的實際收益率，為股票i在t時期對應的期望收益率，即我們用于比較的作為基準的正常收益率。事件時間法中選擇適當的期望收益率作為正常收益率相當重要，不同的期望收益率的選擇，會產生不同的異常收益率的計算模型，不同的模型往往會得出完全不同的實證結果。一般而言，主要使用同期市場收益率、行業可配比公司和規模可配比公司收益率作為模型中的期望收益率。

除此之外，在計算股票組合的長期異常收益率時，有兩種加權方法：等權平均和市值加權平均。等權平均即簡均，它將股票組合中所有股票賦予相同的權重，將所有股票的收益率加總后進行簡單的算術平均，基于“每種股票買一元”的投資思想，能夠反映組合中股票的平均水平。市值加權平均則是將股票組合中的股票按其價值在總市值中的比重進行賦權，計算加權平均收益率，基于“每種股票買一股”的投資思想。市值加權平均按照股票各自價值進行賦權，能夠更好的反映投資者的實際情況，考慮了財富效應的影響，避免了賦予小公司股票過高的權重。在具體的使用中要結合作為研究對象的股票自身的特點進行選擇。

按照投資策略的不同，我們可以將異常收益率的計量模型分為CAR模型和BHAR模型。兩者都是先假定投資者事先選擇某一種投資策略，并在一段時間內持有所選的股票組合，計算在這一段時間內的累積收益率，然后與基準收益率進行比對。CAR隱含有一個前提假設，投資者會不斷改變投資組合，頻繁進行買賣，而這在現實基本是難以實現的，BHAR則沒有這一隱含前提，只假設投資者在購買股票并持有一定的時間。

（1）CAR模型

二、兩種模型的比較：

兩個模型具有相同的思想基礎：首先選擇一個適當的基準回報率作為正常回報率，然后將樣本公司的實際收益率與該基準收益率進行對比，差值小于零則存在長期弱勢。

CAR法僅僅是將收益進行簡單累積，沒有考慮到前期收益對后期收益所存在的影響，對不同時間段的收益進行計量時，計量的基礎會相應的產生變化，CAR在計算中沒有考慮到復合效應對超額收益產生的影響。

對一個長時期的時間序列數據進行求和時，需要計算長時期的累計值，

計算一個相對較長的時間序列的總和時，需要計算長時間的累計值，從統計學的角度來說，相對于CAR而言，BHAR更加合理一些。在進行測度時，CAR模型不能度量出不同波動率的股票異常收益率，而BHAR模型則可以。波動率是風險的測度指標。波動率越大，相應股票的風險越大，其表現會相對較差，而同一期望收益率下，波動率越小的股票，其表現會相對較好一些。CAR模型無法度量出在這種情況下不同波動率所帶來的不同，而BHAR模型在計量中卻可以做的。并且隨著收益率數據波動的劇烈，BHAR計量得到的數值會和CAR相差越來越大。

因此在使用兩種方法進行事件研究時，要清楚模型的內在邏輯，在進行方法的選擇時，必須考慮研究數據本身的特點。（作者單位：西南財經大學金融學院）

參考文獻：

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[5]丁松良，中國新股長期走勢實證研究，南開經濟研究，2003，（3）：55-62

篇10

近期，多家機構2012年年中投資策略。我們可以看到，各家機構對于全球股市，包括中國股市都抱有較高的期望。原因在于全球范圍內的寬松貨幣政策為股票市場的發展提供了充沛的流動性，相對于歷史而言，股市的估值正處于底部。在具體投資產品的選擇上，房地產股票、信用債和黃金是建議適時投資介入的對象。

花旗：低利率為股市帶來正面影響

花旗銀行（中國）零售銀行研究與投資分析主管邱思甥

年中，花旗再次調降對 2012 年全球經濟的預測。花旗預計全球經濟增長將連續第二年放緩，2012全年的經濟增長率為2.5%，小幅低于全球經濟增長的長期平均值。

但是，邱思甥認為，在2012年第四季度，全球股市的表現將優于現在的狀況，主要的動力來自于全球范圍內的貨幣寬松政策。“判斷股市表現的重要標準是，市場內鈔票比股票多，還是股票比鈔票多。“邱思甥指出，美國、日本、英國、歐元區四大央行所推行的低利率政策，將為股市帶來正面影響。

邱思甥指出，至2013年歐元區仍將處于經濟衰退，其中希臘甚至會出現雙位數的負增長。歐債危機勢必對全球經濟產生影響，但是程度將越來越小。而盡管美國近期公布的經濟數據并不如預期，但投資者應當看到的是美國股市的增長，目前美國股市已經距離2007年的高點不遠。由美國股市所帶來的共同基金凈值增長和財富效應，將對美國消費的提振帶來積極性因素。

回到中國市場，支持市場上漲的最主要因素是貨幣政策和財政政策。他預計，今年年內央行還將進行一次減息，兩次降低存準，從M1和M2數據來看，市場的流動性在下半年也將越來越好。綜合來看，中國股市正在估值底部，現在投入股市的風險并不算太大。

尤其值得關注的是房地產市場，“大幅放寬房地產市場的調控沒有可能，但是針對房地產的調控已經有所放松。” 邱思甥說，房地產市場的動力來自于兩個方面，一是保障房建設的推進，二是一線城市房地產的溫和回升。除了直接提升投資，房地產的溫和推進也將帶動與之相關的居民消費。“但是，一旦出現大幅上漲，就可能有更加嚴厲的調控政策出臺。”

受此影響，房地產股也獲得有利支撐。“今年上半年，在香港上市的房地產公司股票已經出現了較大的漲幅，在內地市場上，房地產股也是‘喝酒吃藥’以外表現較好的板塊。”

渣打：超配股票和黃金

渣打銀行（中國）財富管理部總經理梁大偉

針對2012年下半年的市場，渣打建議投資者采用VVIP的投資策略，也就是，尋求價值（Value）、利用波動（Volatility）、確認中期通脹風險（Inflation）和獲取收益（Paid）。

梁大偉指出，對于低風險資產，如現金、債券等，由于主要的經濟體，特別是歐洲，在未來幾個月還將進一步放松貨幣政策，收益率將持續偏低，投資者應采用低配的策略。

與其他機構對黃金觀點偏空的態度所相反的是，渣打的年中投資策略中尤其強調了黃金的超配策略。梁大偉認為，較長期而言，黃金的基本因素，包括來自央行的需求、主要經濟體的高負債水平和對較長期通脹的擔憂并沒有改變，這些因素有力地支撐了金價。

盡管持有黃金的一大問題在于其無法為投資者帶來現金流，但是渣打建議投資者可以在投資組合中持有若干黃金，作為對抗未來數年通脹顯著上升的保險因素。

全球股票也是值得超配的品種。在宏觀經濟發展仍然存在大量不確定性的情況下，對比歷史和相對水平而言，股價仍然便宜。如在美國、德國和日本，股息收益率均超過政府債券的收益率，長期投資者應考慮開始逐步買入股票。投資者可以考慮的主題是選取高股息收益的股票，股票回報中大部分來自于股息收入，在低增長的環境下，高股息股票普遍表現較好。

渣打重點推薦的市場有美國、中國和韓國市場。原因在于美國經濟更加具備韌性，如美國的消費必需品、科技及大型油企相關股票，這些股票大部分都獲益于新興市場的增長。中國市場將主要受益于寬松的貨幣政策。

諾亞：信托類產品收益率將持續低迷

諾亞（中國）財富管理中心首席研發官 連凱

無論中國的股市、房地產市場還是實體經濟都處于調整周期，但隨著貨幣政策、財政政策和消費刺激的重啟，經濟結構轉型正在穩步推進。在這個過程中，投資者要適時對投資策略進行調整。

如固定收益類產品是正在發生較大變化的市場，隨著經濟增速減緩、通脹預期下降，社會融資需求下降，加上寬松的貨幣政策環境，市場的流動性增加，這將直接導致在前兩年風頭正勁的信托類產品收益率持續低迷并下降。連凱指出，投資者可以重點關注信用債產品。原因在于，利率債前期的降幅已經反映了之前的降息預期，而信用債收益率前期降幅較小；盡管降息周期開始，但利率債的收益率已經接近于上輪加息周期的市場低點，而信用債的收益率還有較大的下降空間。這兩個因素都有利于提升未來信用債的價格。此外，貸款利率的下行有助于推動中長期信貸和固定資產投資，企業財務狀況的改善也有利于信用債的表現。