導語：如何才能寫好一篇基金投資的技巧，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

他十年如一日，專注股權投資基金及財富管理研究工作，并不斷創新，“陽光、高效、規范、標桿”，是他管理基金的追求，他掌舵的北京嘉富誠股權投資基金管理有限公司，已在上海、重慶、香港、悉尼等地設立基金，資產規模達到25億元人民幣。

他陸續出版專著及音像作品，被譽為“清華、北大最佳PE講師”；具有全球視野和國際眼光，擅長私募股權投資基金管理、全球資本市場研究與服務。嘉富誠在全球發展迅速，今年4月剛在澳大利亞設立5000萬元澳幣的投資移民基金，嘉富誠美國分公司也即將設立。

家鄉或成業務新增長點

剛返回河南的鄭錦橋很忙，各地的企業家和投資者先后與他碰面，討論投資項目問題，一撥又一撥的拜訪者出入其辦公室。

鄭錦橋這次回來是參加嘉富誠基金投資人年度大會暨河南嘉富誠開業典禮。他是河南漯河人，曾在河南省財政廳任職，1996年離開河南后也一直與家鄉保持聯系。

“昨天中午還在和建業集團董事長胡葆森先生討論房地產股權投資基金問題，希望聯合他樹立起房地產股權投資基金的標桿，給投資者一個正確的引導，帶動河南本土股權投資蓬勃發展。”鄭錦橋說。

我國正由過去制造業大國逐步向金融強國過度，作為制造業加工大省，在國家形勢變化的背景下，河南金融業也在發生變化。去年10月政策允許設立股權投資公司后，嘉富誠就著手在河南設立分公司，并在今年5月8日開業。

在鄭錦橋看來，河南的市場是巨大的，“中原經濟區的規劃建設無疑為股權基金的發展提供了有利條件，再加上河南金融領域的不斷拓展和延伸，制度的不斷健全，河南金融業必將會有新的發展。”

股權人模式的投資方式與普遍的債權人模式不同，鄭錦橋說，銀行是債權投資模式的典型代表，銀行把錢借給企業，考慮的是短期收益——未來一年或者五年內，企業是否能歸還本金與利息，銀行最為關注。至于企業未來的發展，銀行則不太關心。

相反，股權投資模式則是投資有發展前景的小公司。通過企業上市，股份以倍數級放大取得回報。但是提起私募股權基金，很多人還是會想起投資擔保，甚至有的人還會將其等同于非法集資。

“非法集資跟我們沒有關系，我們只做三件事：規范、透明、標桿。管理公司透明，基金對投資人透明，錢投到了哪些項目、還準備投哪些項目，未用資金理財收益是多少，我們都通過半年報，年報公布得很清楚。我們的基金可能不是最大的，但都具有獨特的意義。例如城市發展投資基金、藝術品投資基金、游艇基金……都成為國內基金投資市場的先行者。”鄭錦橋說。

嘉富誠與河南企業情緣很深，曾經投資過恒星科技、靈寶黃金、宇通綠都地產基金。在與河南企業家打交道的過程中，他也形成了自己的判斷，認為豫商具有勇敢、樸實等特點，但仍需要在平臺和眼光上進一步提升。怎么抓住河南經濟發展的契機，學會用有益的金融工具和金融平臺是豫商面臨的新課題。

不久前，思念食品從新加坡退市，實現私有化運作，將嘉富誠推到聚光燈下。早在2006年，嘉富誠即參與了思念食品新加坡上市的運作，而在2012年，嘉富誠再度為思念的私有化提供支持，成為思念食品私有化過程中唯一的合作基金。

很多人感到困惑，思念食品為什么要退市，基金又為什么介入退市后的私有化公司？“資本市場不是一成不變的，需要不斷地進行戰略調整。近年來，中國經濟高速發展，不少企業選擇了在海外不同資本市場上市。但金融危機之后，有些資本市場不景氣，嚴重影響了企業再融資。上市公司私有化并不都是因為效益下滑，而是企業的戰略規劃在必要時適時做出的調整。成功的私有化對企業發展、對社會資源的充分利用有利。在資本市場里不能安于現狀，要善于調整。”

PE布道者的商業創新

鄭錦橋帶領嘉富誠在基金領域里長跑了十幾年，以投資的方式融入相關領域并樹立標桿，他本人也在這個過程中成為標桿，被譽為“清華、北大最佳PE講師”，這種身份與嘉富誠基金未來的發展表面看來并無關系，實際上是一脈相承。

首先，參與課程講座的絕大部分學員都是富人階層，鄭錦橋在傳授課程的同時拓展了他們的視野，普及了股權基金的知識。而后，嘉富誠作為股權基金的募集者和管理者，為投資人提供了綠色通道，再加上鄭錦橋頗有說服力的講師形象，嘉富誠產業鏈式的商業模式不管是在募集資金和尋找項目上都具備準確便捷的優勢。

僅僅靠形象的宣傳怕是不足以讓精明的投資者信服，鄭錦橋很清楚業績才是使投資人信服的理由。

如何尋找好項目，如何聚攏投資者，又如何管理資金，鄭錦橋有自己的一套。

在尋找項目時，他首先考慮國家大政，選擇高成長性高科技含量的企業，并注重六新：新經濟、新能源、新材料、新商業模式、新服務、新農業。

在選擇股權基金管理人時，他強調：第一，做人要好，真正替投資人負責；第二是投資理念。要能夠創造利潤，為投資人賺錢，提供更好的服務；第三，過往業績好，控制風險過程的能力強。

在被問及有沒有投資失敗案例時，鄭錦橋說，在過往的投資經歷中，也有收益較低的，但沒有虧過本。嘉富誠力求通過產品創新、業務創新、管理創新等多種途徑提升公司核心競爭力。嘉富誠所做的渤海金石股權投資基金、漯河城市發展投資基金等就是在國家對地產緊縮調控背景下，解決多樣化融資需求最直接有效的金融工具。

在國內PE基金一片“紅海”血戰之際，嘉富誠因為金融創新能力逆市增長。先后與國際知名投資機構美國洛克菲勒家族基金、香港瑞銀集團、澳州IFOA基金組織建立戰略合作關系；2013年2月8日，嘉富誠正式收到國際家族基金協會的邀請，成為此基金協會在中國區域的代表。

財富管理秘籍

嘉富誠與IFOA（國際家族基金協會）的聯合，標志著中國家族財富管理的新啟元。

改革開放以來，一批創業者實現了先富。面對紛雜的經濟環境，如何實現財富的持續增長，如何規避富不過三代的魔咒，實現資產的最優化配置，是這個群體目前考慮的主要問題之一。

鄭錦橋說，財富不單是金錢規模的累積，還要從個人發展，對社會產生的影響上去估量。除了考量財富總量，家庭和諧程度、子女成長、個人幸福感的強弱等都在其中。作為第一代的富豪，應有財富管理概念，除了自身優秀外，還要發揮家屬作用，進行后院財富管理。怎么挖掘、培養、提升家庭成員財商至關重要，家庭財富傳承不僅波及家族后代，也影響家族的感情，一旦控制權出現矛盾紛爭，甚至影響企業安危。

鄭錦橋說，財富持續增長在西方已有許多成功案例，有一定規律可循。

據介紹，在美國，家族財富通常以家族基金會的形式存在并保持延續。在美國眾多的基金會中，大部分為家族基金會，一少部分為公益基金會。在國內，多數高凈值人群都面臨著投資渠道不暢、專業知識不夠、投資品單一等現象，家族基金剛剛興起。美國有40多家家族管理基金，中國目前只有一家。從河南的現狀出發，無論是資產規模還是專業理念，和國外的平均指數差距都比較大。但不管怎樣，大多數的家族企業都會面臨到財富傳承問題，嘉富誠和IFOA將為中國富豪家庭提供全球資產配置、財富傳承、家族基金設立和慈善事業發展等方面的知識普及、獨立建議和解決方案。

每個人都面臨財富增長問題，還要考慮退休養老、代際傳承、家庭基金等管理問題。鄭錦橋建議選擇投資產品時，首先是注重長期投資，享受復利，同時靈活安排短期投資。其次，做好分散投資，形成多元化的資產配置。再次，選擇專業投資，篩選專業機構確保項目資產保值。

標桿，價值，是鄭錦橋的關鍵詞。

作為投資家，他說，在安全的基礎上，讓投資人有盈利有回報是我們的第一要務。

作為管理者，嘉富誠尊重每個人的價值，講求用業績說話。他說，嘉富誠員工流動率很低，員工三五年內都會成為業界高手。

篇2

中小企業如何借助資本力量度過嚴冬，投資無門的民間財富下一桶金從哪里來?在此背景下，通過政策的杠桿引導實現雙方資源的有效對接，再次考量著政商領導化解危機的能力與智慧。

“2009年1月17日中科房山創業投資基金的成立，為政府，企業，資本三者之間變‘危’為‘機’找到了一條新的途徑。”中科招商創業投資管理公司董事長單祥雙如是說。

據了解，中科房山創業投資基金是中科招商協同房山區國有企業，民營企業，自然人共同出資5億元設立，是北京市第一支冠以基金名義注冊成立的股權投資基金，也是我市第一個以股權基金形式推動區縣經濟發展而創立的市場化、專業化，規范化的投融資平臺。基金存續期15年，在存續期內可滾動式發展，陸續募集2期、3期基金。基金主要的投資方向是：房山區及北京市優秀的擬上市公司；高新技術及高成長性企業(包括農業產業化龍頭企業)，以及其他符合基金公司投向的項目。

“這是2009年市委市政府在促進首都經濟又好又快發展，構建完善融資服務體系方面的開年力作，是北京市創新金融手段促進區縣經濟發展的新舉措，新辦法。”北京市常務副市長吉林在基金揭牌儀式上作出這樣的表述。

當天，北京市政府有關部門領導和十八區縣主管金融工作的負責人共計120余人出席揭牌儀式和座談會。吉林在會上表示，區縣創投基金是在房山先行先試，2009年北京市政府將構建覆蓋全市十八區縣的創投基金體系，為繁榮首都經濟作出貢獻。

以自然人身份出資1.25億的基金最大股東張文戰表示，區縣創投基金作為北京金融創新的手段之一，本意是政府通過金融杠桿撬動更多的社會投資，作為先行先試的房山創投基金來說，更肩負著為其他區縣提供成功范例的重任，意義更加非凡。

但他繼而談到，創新固然重要，基金選擇投資的項目更重要。“要想創投基金獲得良好的投資回報，關鍵看基金將選擇哪些創業公司進行股權投資，只有投資的項目能夠取得良好的回報，才能讓更多想投資的民間資本看到資產保值增值的希望，撬動民間資本的作用才能得以發揮。”

他認為，金融危機恰恰給基金的運作提供了更廣闊的空間，現在北京有很多發展前景非常好的中小企業，產業的發展方向很好，但由于金融危機，很多中小企業的資金鏈出了問題，這給了基金很好的“抄底”機會。“這將是我們短時期的一個重要投資方向，給這些企業注入資金與管理，會使我們在很短的時間內就能獲得立竿見影的投資回報。”

在采訪中，眾多創投業內人士向記者表示，政府引導并出資參與、引進民間創投機構資本和管理，吸收民營資本人股的創投模式正在成為國內創業投資發展的重要方向。通過這種方式，政府引導基金發起設立創司，會吸引更多沉淀在民間的資本跟進，實現財政資金的杠杠放大效應，極大地激發某一區域的經濟活力。

實際上，自2005年十部委《創業投資企業管理暫行辦法》，明確國家和地方政府可以設立創業投資引導基金，引導民間資金進入創投業以來，政府創投引導基金獲得了快速發展。蘇州工業園區創業投資引導基金，浦東新區創業投資引導基金，中關村科技園區創業投資引導基金先后啟動。

篇3

一、社會保險基金基本投資策略評價

我國的社會保險基金由兩部分組成，一是由用人單位和職工共同繳費形成的社會保險基金，二是由財政轉移支付形成的全國社會保障基金。隨著我國社會保障體系的不斷完善，社保基金的積累規模會不斷擴大。我國政府按照一定的基金管理制度和投資策略，對社保基金進行投資運作，取得了一定保值增值效果，但也存在一些問題，這些問題導致了社保基金投資的非理。

(一)投資時點選擇論證不充分

社會保險基金管理是社會保險制度運行的核心，是社會保險制度的經濟基礎和物質基礎。一國社會保險制度完善與否，以及是否具有支撐力和償付能力，關鍵取決于是否有穩定的、可靠的社會保險基金籌集機制和有效的實現基金保值增值的投資機制。在社會保險運作中，繳費、投資和待遇支付是三個核心的環節，而這三者之間又存在著緊密的相互制約的邏輯關系。隨著人口老齡化的到來，要保證社會保障基金的收支平衡和社會保障體系的穩健運行，必須對社會保險的參數進行調整，可以通過提高繳費率、提高投資收益率或降低替代率這三種方式來實現基金的增收節支。而降低替代率意味著待遇水平的下降，會引起公民的不滿，降低社會保險的參保積極性;提高繳費率又會增加用人單位的人工成本和經濟負擔，使企業不堪重負。在此背景下，為了實現社保基金的收支平衡，唯一可行的辦法就是提高社會保險基金的投資收益率，充實社會保險基金。［2］(120)在社保基金投資與否這個問題上，投資無疑是理性的選擇。但是還要根據國際經濟形勢和本國的經濟發展水平和金融市場的完善程度來最終決定是否要進行投資，怎樣進行投資。例如，當經濟下滑跡象明顯，金融市場存在巨大泡沫的情況下，就沒有必要去冒險投資高風險投資品種，而應選擇固定收益類金融產品作為投資對象。當國際經濟形勢不明朗，而國內經濟處于穩健上升期時，就沒有必要進行海外投資。此外，還要處理好金融產品投資和實體經濟投資的關系。

(二)投資原則間存在矛盾普通公共基金投資要遵循的三個基本原則是收益性原則、流動性原則和安全性原則。社會保險基金投資也不例外。但是，社會保險基金的特殊性質又決定其在投資中把握這三個原則的順序上不同于一般的投資基金，應按照安全性、流動性和收益性進行排序。社會保險基金的安全關系到整個社會保險體系能否安全運行，影響著整個社會經濟的發展，關系到億萬人民的基本生活能否得到保障。因此，作為“養命錢”的社會保險基金必須把安全性作為投資的首要基本原則，不能為了追求高收益而讓基金承擔過高的投資風險，在投資組合中，應控制高風險投資工具的使用比例。在流動性方面，為了應付日常的社會保險支付，應在投資中保持足夠的變現能力。要對社會保險基金未來的收支情況進行預測，留有一定的短期投資和現金存款滿足短期支付需要;要對完全積累的中長期投資進行統籌規劃，提高資金的效益和保證未來支付。社會保險基金投資的根本目的是為了獲得收益，以實現基金的保值和增值，這就要求社會保險基金的投資收益率要足夠高，既能夠抵消通貨膨脹的影響，使基金能夠保值，還需要使基金能夠增值。除了以上三個原則外，社會保險基金投資還要遵循社會性原則，既要追求經濟效益，還要追求一定的社會效益。社會保險基金的投資要符合國家的經濟社會政策，投資于一些公共基礎設施建設和公共房屋建設，滿足經濟社會發展的需要。實際上，這四個投資原則之間是相互矛盾的，顧此失彼，難以形成能夠統籌考慮四者關系的最優投資策略，實際操作中也很難做到完全理性。

(三)政府對投資工具和投資策略選擇干預

過度從世界各國社會保障基金投資的實踐來看，隨著金融產品和金融衍生工具的不斷創新，社會保障基金的投資品種也在不斷增加，除了傳統的銀行存款和政府債券外，還有公司債券、公司股票、房地產以及其他實體經濟投資等。各國根據本國資本市場的發育程度，對社會保險基金的資金投向采取不同的限制措施，規定各種投資工具在社會保險基金投資資產配置中的最高比例或最低比例，采用多元化的投資組合減少投資風險。在投資策略上同時兼顧安全性、流動性和收益性的基本要求，選擇最佳的資產與負債的匹配模式，提高收益率并有效控制投資風險。相對其他國家而言，我國社保基金投資渠道和投資比例限制非常嚴格(表1)，不利于提高投資收益率。［3］根據《全國社會保障基金管理暫行辦法》規定，全國社會保障基金銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，企業債、金融債投資的比例不得高于10%，證券投資基金、股票的投資比例不得高于40%。此外，對個人賬戶基金投資的規定更為嚴格，投資僅限于銀行存款和購買國債這兩種方式。盡管政府對投資工具選擇的干預是必要的，有利于基金的穩健運行，但過多的干預勢必影響社會保險基金投資的最優決策，影響投資績效。一方面，投資手段單一和投資渠道狹窄，是導致社會保障基金投資效益低下的直接原因;另一方面，嚴格的投資限制使基金管理機構投資操作的靈活性受到限制，喪失了獲得高投資回報的機會，最終導致基金投資不能實現保值、增值的目標。

二、社會保險基金非完全理性投資操作的行為金融學解釋

社會保險基金理事會通過公開招標和嚴格的評審程序，選擇并委托專業投資管理機構進行股票、債券投資。同時，社會保險基金理事會與選定的投資管理人簽訂委托投資合同，按照預先設定的投資原則和嚴格的監督機制來規范和約束投資管理人的投資行為。而作為投資管理人的基金管理公司，具有獨立的研究團隊，能夠按照已經成熟的金融理論和投資策略來指導投資實踐，并且會在其內部建立嚴格的投資決策和管理程序，對投資風險進行評估，選擇適當的資產組合進行投資。既然有這么嚴密的管理程序，有堅實的理論基礎和一流管理團隊的實戰經驗，那么其投資應該是“完全理性”的。但實際情況是，社會保險基金投資的收益率并不能保持一個很高的水平，甚至出現虧損。這需要運用行為金融學的有關理論來解釋。

(一)社會保險基金投資管理人的行為理性

偏誤作為行為金融學理論基石的前景理論分析了在不確定條件下投資者的行為理性偏誤問題，認為在不確定條件下，由于行為的有限理性和投資者個人的社會經驗、觀念習俗、偏好存在差異，會導致在投資決策時受到決策參考點、損失規避心理、非貝葉斯法則預期和框架相依效應的影響，而使其未來的決策帶有不確定性，會存在行為理性偏誤。［4］(36)在實踐中，社保基金理事會對投資管理人依據法律法規及合同開展的投資管理操作不予以干預，管理人可依據市場判斷，自主開展投資管理操作。而作為投資管理人的基金管理公司則會把投資交給具體的基金經理或操盤手來做。這樣就難以避免由于基金經理或操盤手個人的心理偏差所導致的行為理性偏誤，最終造成投資決策過程和未來投資收益的不確定性。

(二)社會保險基金投資管理人的過度自信

過度自信是指投資者往往過高估計自己的投資能力和獲得成功的機會，不管是理性投資者還是非理性投資者，都不會懷疑自己行為理性的存在。這種過度自信并不僅僅表現于單個投資者身上，金融專業從業者和機構投資者也同樣無法避免受過度自信的影響。社會保險基金的投資管理者一般都是實力雄厚的金融機構，經過嚴格的審批和認證程序才取得了社保基金投資的資格，因而對自己的投資能力十分自信。他們自認為比其他投資者掌握了更多的專業知識、投資技巧和市場信息，高估了自己投資獲利的可能性，這種過度自信必然會產生行為認知誤差，導致投資無法達到預期目標。過度自信還會導致過度反應和反應不足。過度反應是指投資者會更加關注市場和證券資產價格的近期變化，在股價上升時過于樂觀，在股價下跌時又過于悲觀，投資者的這種過度反應使資產價格產生過度的波動。反應不足是當新的重大消息到來后，對市場價格反應趨于滯后。［5］(12)

(三)市場的套利限制與從眾投資心理

標準金融理論認為，由于理易者能夠正確評估證券的價格，非理性投資者的非理性投資行為會相互沖抵，因此，短期的價格偏離會很快得到修復，不會影響到市場的有效性，行為理性偏誤投資者在市場上難以長期存在，市場存在套利的可能性。行為金融理論認為，從長期來看，套利無法消除非理對理的實質性影響，行為理性偏誤投資者甚至可以在金融市場上占據統治地位，從而排斥理性投資者。［6］(3－4)由于金融市場上的個體投資行為普遍是非理性的，所以套利是存在限制的。在中國的證券市場上，機構投資者和散戶投資者的關系就表現為理性投資者和非理性投資者的關系。中國股民的數量近些年在快速上升，形成了規模龐大的個人投資者群體。一些股民并不具備投資知識，只是受利益的驅使而進入股市進行投機性的短期交易，他們是典型的非理性投資者。而作為機構投資者的社會保險基金是相對理想的投資者，奉行長期投資和價值投資理念，但有時也很難擺脫散戶非理的影響，完全按照有效市場理論進行操作。社保基金與散戶之間的博弈造成彼此間投資決策和投資策略的相互影響。套利的有限性使投資者的非理對證券資產的價格產生影響，而套利本身又無法對非理性投資者的行為進行控制。因此，社會保險基金投資也不能真正做到理性。此外，行為金融理論中的羊群效應理論可以很好解釋社會保險基金投資的從眾心理。一般認為從眾心理只會出現在個體投資者身上，這是由于其自身信息匱乏而受其他投資者的影響，故采取與多數投資者相同或相近的投資策略。其實機構投資者也難以避免從眾心理的影響。機構投資者為了保持自己的聲譽，確保其自身的投資績效不比別的機構差，在投資策略選擇上往往要參考其他投資者的投資策略和資產配置情況，采取相對一致的投資策略。這種從眾心理會導致證券定價偏離均衡價格，成為套利限制的另一種表現形式，最終影響市場的有效性。

三、基于行為金融學的社會保險基金投資策略

社會保險基金投資意義重大，其投資成敗直接關系到我國社會保險體系的穩定運行，進而會影響到社會的穩定與和諧。因此，需要從投資策略和投資技術兩個層面進行創新，綜合運用標準金融理論和行為金融學的最新理論，制定符合我國國情的社會保險基金投資策略，減少行為理性偏差，正確處理風險與保障、安全與收益、理性與非理性的矛盾。

(一)調整社會保險基金投資策略的政策限制政府制定的社會保險基金投資策略會對投資產生根本性的影響。為了讓投資更加科學有效，政府應只做原則性的規定和把握投資方向，并對投資進行嚴格的監管。首先，在投資時點的選擇上，要以對市場環境的把握為基礎，來決定投資與否，以及將多大比例的基金用于投資，避免承擔的風險與未來可能的收益不匹配的非理性投資。其次，在投資原則的制定上，不要只強調安全性，而忽視其他原則，因為無風險則無收益。應相對降低社保基金短期收益率的重要性，把提高長期資本投資總收益率作為投資的核心目標，建立一種可以測度的投資原則組合，將安全性、收益性、流動性和社會性置于同一分析框架來解決彼此之間的矛盾，這也有利于在實際操作中去權衡和把握。最后，在投資工具、投資組合與投資風格的選擇上，政府應逐步放松管制，實行有效的多元化投資組合，更好地分散系統風險，逐步將投資領域擴展到資本市場之外的實體經濟領域。不同投資風格的基金在相同的市場環境中會表現出不同的風險收益特征，因此社保基金投資風格的選擇要與社保基金風險偏好的特征相適應，相對穩定的投資風格可以降低投資選擇成本，便于準確評價基金投資業績。［7］

(二)規范社會保險基金投資管理人的決策程序社會保險管理部門和全國社會保障基金理事會要通過公開選拔，委托專業投資管理機構進行股票、債券等投資。這就存在兩個層次的委托關系，一是基金理事會和基金管理人之間的委托關系，二是基金管理人和基金經理之間的委托關系。［8］(240)為了規避投資風險，社保管理機構要與受托基金管理機構簽訂委托投資合同，并制定投資方針來指導、約束投資管理人的投資行為。投資管理人依據法律法規及合同開展投資管理活動。投資管理人需要在社保基金戰略和戰術資產配置框架下對基金經理的具體操作進行規范，建立嚴格的決策程序，對市場行情判斷、投資組合設計、投資風格選擇等具體操作策略進行決策。通過集體決策和責任分擔機制來避免投資權力過度向基金經理和操盤手集中所導致的行為理性偏誤，避免由于投資管理人過度自信所導致的對市場信息的反應過度和反應不足所引發的市場價值偏離。社會保險投資管理機構還要正確認識資本市場的套利限制對投資策略和投資行為的影響，重視理性投資者與非理性投資者共生關系的相互作用機制，堅持價值投資和長期投資，避免受短視行為和羊群效應的影響而進行的非理性博弈。

篇4

關鍵詞：金融資產投資；投資風險；對策

一、前言

總所周知，金融資產投資是一種高收益、高利潤但又高風險的投資，所以我們必須要有一套科學的組合方案，才能獲得最大的利潤。特別需要強調的是，金融資產投資中的風險是指投資者不能完全避免的，也是不可以預測的，但是這種風險可以通過一套科學、完整的組合投資策略而大大降低。正確科學的金融資產組合投資就是優選金融資產、合理分配資金達到以較小的風險獲得較大的預期收益。

二、金融投資對企業發展的重要性

一般來說，企業利用證券的方式進行金融投資，其主要的作用就是把企業中的資金充分使用起來，加快企業的資金流動和提高企業的運轉活力。與此同時，企業還對企業資金的投資方向和投資領域經進行監督和調整，最終達到企業資源優化合理使用的目的。這樣對促使企業科學管理和提高企業聲譽方面具有良好的輔助作用。

企業還可以利用基金的方式進行金融投資，這是一種靈活的資金運作，也是企業對投資渠道的一種大膽創新和開發。這樣做的好處是相對于證券投資來說基金的風險性較小，穩定性較高。同時，基金投資是由企業中專業的投資領導者將很多小投資者的資金集合起來，再通過科學的分析、管理后進行的一種組合投資方式。這種基金投資形式，不僅會帶來很好的經濟回報率，同時對于那些相對保守的投資者來說更是充分利用了資金，更能實現提高資金的利潤和價值。

金融資產投資還衍生出一種新的生產工具的投資，這種資產投資方式的閃光點在于能夠加快經濟活動中信息的傳播，并且擴大信息傳播的范圍和及時度，可以說對資金的投資是一種全新的詮釋和發展。在此過程中，金融衍生工具投資價格的行程過程中，還能將企業資產資源進行優化利用，加快企業資金的流動，對提高企業經營效率具有很大的作用。

三、金融資產投資過程中面臨的問題

1.企業進行金融資產投資中證券投資面臨的風險問題。任何一種投資都存在一定的風險，而且這種風險是無法絕對避免的。這里企業進行證券投資面臨的風險主要是指企業在其投資過程中主觀上的或者由于多方面的原因造成的決策不當、盲目投資等現象，這樣就會導致企業對金融證券投資后，由于種種原因沒有達到企業預期設想的結果，最終的結果就是企業資產嚴重損失。但是另一方面，如果企業遭受證券投資風險，會導致企業金融決策者心理期待回報率降低或者改變，與此同時，大范圍的金融市場證券交易價格也會隨之產生相應的變化。在這種情況下，其結果往往是直接使企業在金融證券投資中獲得的收益降低。當然，在這個時候，如果金融證券的價格上下波動頻率比較大，就會致使一些過度的企業投資行為也隨之而產生，并且呈發展的趨勢。結果往往表現為，企業看到證券價格在漲，就加大力度進行投資，但卻不去考慮交易市場的價格變動情況，這個時候如果證券價格降低，企業金融證券投資行為就會失敗。

2.企業進行金融資產投資中基金投資面臨的風險問題。基金投資是當前企業資金投資的主要形式。在這個投資的過程中，主要是將很多的小額的資金通過專業人員的集中處理后進行的投資。由于整個大的基金投資往往是由多個投資者的投資資金組成的，這樣的好處就是投資風險相對較小。但是，我們無法否認的是投資風險還是時刻存在的。例如，如果企業將眾多資金集中起來，但是在集中的過程中缺少專業的投資專家進行管理和運行，缺少科學的經驗和處理方法，往往結果是直接造成基金的損失，同時增加后期的基金投資風險。造成這種局面的原因大都是企業把對基金的投資當作企業對資產的儲備，不重視基金購買的種類，投資時為了追求高利益回報，在具有高風險的金融交易市場中進行基金購買等不當的基金投資行為都增加企業基金投資的風險。

3.企業進行金融資產投資中衍生金融資產投資面臨的風險問題。衍生金融資產投資是當前一種新型的投資方式。這種投資模式相對于傳統的企業金融投資管理來說，具有一定的挑戰性，最為主要的是其投資風險相對于以上兩種都較大，但是獲取的利潤是較高的。這是因為衍生資產的投資動用的企業現金資產較大，而且流動的領域也較廣，在很大程度上會使企業中的現金流量產生較大的起伏波動。企業一旦進行了衍生金融資產投資，就會立刻對企業資產價值產生重大影響，與此同時，這個影響的結果往往在一定程度上會增加企業財務管理的負擔。比如，衍生金融資產投資中包括期權債券的投資，這種投資如果投資得當，會給企業帶來很高的投資收益率，如果投資不當則會大幅度地降低投資收益率甚至造成投資資金的虧損。總之，企業對衍生金融資產的投資需謹慎，否則會給企業帶來難以估量的影響。

四、金融資產投資組合優化的對策

金融市場交易存在極大的不確定性和動蕩性，所以要時刻記住投資風險是不可避免的。我們唯一能做的就是對金融投資領域的不斷深入研究，總結其投資組合的技巧與科學性。筆者總結出了一些規避金融投資風險的策略和方法。

1.證券投資風險。為了降低企業對證券金融投資的風險，首先，企業需要對整個變動的金融市場進行詳細的科學調查，得出具體實用的數據，然后再進行有目的的金融投資。其次，還要利用科學的投資理論去武裝自己、充實自己，如投資組合理論，對證券投資采用分散化的投資方式，降低整體證券投資風險。

2.基金投資風險。首先，企業要在內部樹立合理的基金投資理念，確立一個科學的投資思想，同時還需要聘請專業的基金投資專家和投資團隊對企業基金投資進行專業化管理，對企業整個的投資目標、投資對象、投資領域進行一個科學的分析與管理，其最終的目的就是降低投資風險。其次，盡管基金投資的風險率較低，但是也不要忽視，要相信通過對資金投資進行合理的管理，就能確保給企業帶來穩定的經濟效益。

3.衍生金融資產投資風險。首先，企業要在內部建立完善的衍生金融資產投資風險控制的組織機構，還要有一套完整并且科學的實施管理制度。可以暫定為其最高的投資決策者是企業的董事會，通關它來對整個組織進行行為規范、制度監督和行為指導。同時還可以加強各部門的聯系，進一步保證企業投資資金的安全，以求達到企業利潤的最大化。當然，衍生資產的投資要嚴格按照國家規定進行交易。其次，要在企業中設置一個科學、合理的衍生金融資金投資指標，要時刻圍繞這個指標及時地變動、調整、完善。只有不斷變化的目標才是最適合自己的目標，因為衍生金融資產的投資會引起較大的企業現金流動和財務變動，所以要嚴格制定投資指標，及時觀察衍生資產投資情況，計算投資資產余額，對衍生資產投資采用彈性投資原則，保證交易資金的安全。

五、總結

在當前市場經濟全球化的大背景下，如果企業想要適應新的發展需要，尋求更大、更多的經濟效益，加大金融資產的投資是十分必要的，關鍵是要進行科學合理的組合投資，對投資風險有一個清醒的認識。我國企業要想降低金融資產投資風險，就要全面認識金融資產結構和企業進行金融資產投資的重要性，然后尋求一個適合自己發展的、科學的組合投資方案，這樣企業才能取得長足穩定的發展。我們需要不斷摸索、不斷創新，對不同的金融投資方式采取不同的規避風險投資措施，從而促進企業在金融資產投資領域獲得較快發展，取得更大的經濟效益和投資收益。

參考文獻：

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[2]張學森.論金融期貨交易所及其獨占權制度[J].金融教學與研究，2010（03）.

篇5

關鍵詞:開放式基金;“贖回異象”;行為分析

Abstract:Open funds have“the paradox of fund redemption”in China. This paper take a empirical study on the unsustainable performance of open fund in China,and then conduct a behavioral simulation. We come to a conclusion that the “ the paradox of fund redemption”of open fund in China is the reflection of rational behavior ofinvestors.

Key Words:open fund,“the paradox of fund redemption”,behavior analysis

中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:B文章編號:1674-2265(2009)12-0062-03

一、引言

開放式基金是由某個基金管理公司或投資公司發行的一種基金股份,其規模沒有限制。投資者可以在任何交易時間內申購基金股份,也可以隨時贖回已持有的股份。我國開放式基金的發展歷史相對較短,但是發展速度非常快,特別是2000年以來,開放式基金已經成為當前基金投資的主流形式。國內外很多學者就開放式基金業績與贖回之間的關系進行了深入的研究:Barber和Odean(2000)對1991至1996年美國共同基金的家庭投資者進行了研究,發現投資者選擇基金主要是依據基金過去的業績表現;Ippolito(1992)在研究中根據歷史業績將基金分為贏家基金和輸家基金。結果發現流入贏家基金的資金量要顯著的快于流出輸家基金的資金量。Warther(1995)、Fortune(1998)、Sirri和Tufano(1998)、Roston(1996)等的研究同樣表明開放式基金的業績與贖回之間存在較為明顯的關系:業績越好的基金贖回率越低,反之則贖回率較高。與國外學者的研究結果相比較,我國學者對開放式基金贖回現象的研究也有新的發現:姚頤和劉志遠(2004);李曜(2003);郭曉亭、林略和冉向東(2004)等從不同的角度出發,發現我國開放式基金存在“贖回異象”:隨著基金業績增長,贖回率不降反升。而關于開放式基金贖回現象的解釋主要有:陳慧群(2004)對基金“贖回異象”進行了行為金融學的解釋;李曜和于進杰(2004)則認為可以用外部效應理論作出解釋;陳銘新和張世英(2003)則運用停止理論的概念和方法對開放式基金的贖回行為進行了模擬。本文將在這些研究的基礎之上進一步探索開放式基金的業績持續性與贖回現象之間的關系,即開放式基金投資者的行為是否受到基金業績持續性的影響。因此本文將首先對開放式基金持續性進行檢驗,然后對開放式基金投資者的贖回行為進行演化模擬。

二、開放式基金業績可持續性檢驗

開放式基金業績的可持續性有短期和長期之分。一般而言可以以一年為界限,一年以內為短期,超過一年則為長期。開放式基金業績的短期持續性是長期持續性的充分而非必要條件:如果基金業績具備短期的持續性,那么就一定具備長期持續性,但反之不然,即使基金具備長期持續性,但由于受各種偶然因素的影響,在短期內并不一定具有持續性。當然如果期間超過5年甚至10年,那么基金的業績很難具有持續性。本文研究的開放式基金持續性主要是短期的持續性,具體則是考察開放式基金的業績在相鄰兩個月度和季度之間是否具有持續性。

(一)研究方法與數據選擇

本文將采用超額收益率自相關檢驗的方法對開放式基金業績持續性進行檢驗。這種方法通過檢驗基金超額收益序列的自相關系數是否顯著來對開放式基金業績的持續性進行檢驗。如果待檢驗的基金超額收益率序列的k階自相關系數很小,不顯著大于0,則可以認為該基金的絕對業績在短期內沒有持續性,即基金收益不能持續超過或低于同期市場收益;反之,如果相關系數顯著大于0,則認為其具有短期持續性,基金收益相比同期市場收益而言總是處于領先地位或落后地位。序列的k階自相關系數指序列自身同其滯后k期序列的相關系數,表示原序列同滯后序列間相關程度的大小。計算公式為:

公式中,為樣本數據個數, 為滯后期 , 為樣本數據平均值。為了能夠得到較為完整的數據,本文所選擇的21只基金全部為2005年以前上市的開放式基金,同時為了讓所選擇的基金具有可比性,所選擇的基金均為偏股型基金。考察期從2005年3月到2009年3月,分別按月度數據以及季度數據對這21只基金進行觀察。

(二)基準的選擇

本文選取上證綜合指數和深證成分指數與國債收益率進行復合。具體方法是:分別計算上證綜合指數和深證成份指數各季度的收益率,記為Rsh和Rsz;以2005年三年期憑證式國債年利率3.37%為準,按全年12個月計算的月度利率和季度利率分別為0.28%和 0.84%;則復合指數為:

(三)實證結果及分析

本文借助EViews軟件對上述21只開放式基金進行自相關檢驗,結果如(表1):

實證結果表明從月度數據來看,只有一只基金自相關系數顯著大于0,其余20只基金均不顯著大于0;同樣的,從季度數據來看也僅有三只基金自相關系數顯著大于0。因此可以認為不管是以月度數據還是季度數據來看,我國偏股型開放式基金的業績均不具有持續性,前期表現較好的基金并不代表其后期也能表現良好,前期表現較差的基金未必在后期表現較差。

三、開放式基金投資者行為分析

(一)我國開放式基金固有的缺陷

通過上文的分析我們知道,我國開放式投資基金的業績在短期內不具有持續性,這與發達資本市場的情形有所不同,發達資本主義國家的資本市場經歷了幾百年的發展歷史,其市場機制已漸趨完善,可選擇的投資品種齊全,投資理念和投資方法都比較先進,因此其開放式基金業績一般具有可持續性的特點。但是我國開放式基金的發展只有20多年的時間,投資理念和投資方法還不夠成熟,許多投資基金在資本市場上追漲殺跌,短期行為較為嚴重,這一方面加劇了資本市場的波動,另一方面也加大了投資的風險。當然,開放式基金的業績在一定程度上還受到市場結構的影響,作為一個新興的資本市場,我們的市場機制和投資品種都還不夠完善,散戶在投資者中所占的比例過大,股票價格的波動過于激烈,在資本市場結構建設上過于偏重股票而輕視債券,缺乏套期保值的工具。因此我國開放式基金的業績表現出了很大的不確定性。

(二)不確定條件下的開放式基金投資者行為分析

1. 基本假設。在以往的文獻中,部分學者把開放式基金的“贖回異象”歸因為一種非理,認為投資者存在后悔厭惡和損失厭惡的心理。當投資者面對不確定的收益和不確定的未來走勢時,為了避免基金資產凈值下降而帶來的后悔,傾向于風險回避而做出獲利了結的行為;反之,當基金資產凈值下降,投資者出現虧損時,面對確定的損失和不確定的未來走勢時,為避免立即兌現虧損而帶來的后悔,傾向于風險尋求而繼續持有基金。按照這一理論的解釋,開放式基金投資者的“贖回異象”是非理性的。筆者認為,這樣的假設過于悲觀。而且把投資者都認為是非理性的本身也存在一定的爭議。本文試圖在維持理性人假設的基礎上解釋開放式基金的“贖回異象”。因此本文對投資者的贖回行為做如下假設:A、投資者是理性的;B、市場是有效的;C、投資者都是風險厭惡的。

2. 開放式基金投資者行為演化模擬。第一階段(從t0到t1),假設在時間t0,投資者擁有初始資產Q0,并且投資者對可選擇的開放式基金的過往業績不了解,因此投資者并不清楚投資于各個基金的預期收益,這時投資者所面臨的就是一個不確定決策的情景,如果投資者投資了其中一只基金并持有到t1,在時間t1投資者的投資總資產為Q1,這里Q1有兩種可能(1)Q1大于Q0;(2)Q1小于Q0;此時投資者對于其他基金的業績也有所了解,因此投資者可以通過對比自己所投資的開放式基金與其他開放式基金業績的相對表現,從而做出是否贖回的決策。第二階段(從t1至t2)根據投資者理性的假設,在t1時刻(第一階段的終止時刻同時也是第二階段的初始時刻),無論哪種情形,如果投資者前期所投資的開放式基金業績不是最好的,那么投資者都會選擇贖回該基金而投資于市場表現最好的那只基金并持有到t2。因此在第二階段的期末t2時刻投資的總資產變成Q2。按照前文的實證結果,投資者發現自己的投資收益并沒有想象的那樣表現良好,相反,在第一階段表現最好的開放式基金到了第二階段表現變差了。投資重新面臨新的選擇,并且投資者在這一次有了新的認識,他發現開放式基金的收益不具有持續性,甚至反向相關。按照理性人的假設,這一次投資者會選擇原來市場表現較差的開放式基金,因為市場表現較差的開放式基金更有可能在下一期的投資中獲得較好的表現。

在這個投資者投資行為的演化模擬中我們發現,投資者的投資決策是不斷變化的,在這個過程當中,投資者一方面根據前一期的投資收益來判斷開放式基金的業績,同時也會進行橫向比較,從而做出下一期的投資決策。在開放式基金的業績不可持續的前提下,投資者的投資行為實際上是一個在不確定條件下的決策。而且,當開放式基金前后兩期的收益率表現為負相關時,投資于前期業績較差的開放式基金的預期收益相對較高。

四、總結

投資基金最大的優點在于它能夠將投資者資金集中起來進行專業化的投資,從而使得投資基金在規模、投資技巧以及信息等方面具有更大的優勢。因此開放式投資基金的“贖回異象”非但不是一種非理,相反,正是由于開放式投資基金的業績的不可持續性,投資者在基金業績好的時候贖回,在業績較差的時候申購是一種理性選擇。由于開放式基金“贖回異象”的根源在于開放式投資基金自身的投資能力上,因此要消除這種現象就應該從根源上抓起,努力提高開放式投資基金業績。具體措施包括:一是從宏觀上,加強資本市場建設,完善市場結構。目前我國的資本市場建設無論從廣度還是深度上都與發達的資本市場有很大差距,可選擇的投資品種較少,沒有足夠的避險工具供選擇,投資者在投資過程中只能看多,市場的波動性較大,對開放式基金的短期收益產生較大影響。二是從微觀上,加強基金行業的發展建設。基金公司要從自身做起,加強自身的管理能力和投資能力,在獲得良好收益的情況下努力維持基金的業績,提高公司品牌,增強投資者信心,從而吸引投資者進行長期投資。同時,基金應當確立良好的投資理念,避免系統性風險。

參考文獻:

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[7]趙萍,朱洪亮.中國開放式基金贖回影響因素研究[J].金融理論與實踐,2008,(9).

篇6

營造一個良好的基金銷售氛圍。首先，該行在營業網點、城區及重要集鎮的醒目位置統一懸掛宣傳條幅，牢固確立起農行銷售基金的品牌形象。其次，廣泛開展“發一條短信，傳遞理財信息”溫情提示活動，對全行的星級客戶、轉賬電話客戶、銀行卡客戶和公務員、教師等客戶群體及時傳遞各種理財資訊。第三，開辟基金銷售“綠色”窗口，選拔精通基金業務的人員擔當專職接待柜員。第四，在營業面積較大的網點設立專門的“基金角”，并配備專職營銷員，隨時為客戶提供咨詢服務。第五，設立基金宣傳欄，定期更換宣傳資料，讓客戶隨時能夠了解到基金的相關信息。第六，先后印制宣傳單6.5萬余份，安排專人深入商業網點、廠礦、居民小區、機關和學校廣為散發。

開展一次全方位的風險提示。本著誠實守信、對客戶負責、讓客戶明明白白進行基金投資的原則，一方面該行通過舉辦講座、印發宣傳單等形式，對客戶開展基金投資風險教育，另一方面對每一位前來該行購買基金的客戶及時發送風險提示函，提醒他們在購買基金前認真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的實際情況來選擇購買適當的基金品種，積極引導廣大客戶理性投資基金。

打造一支優秀的營銷基金團隊。一是通過公開競聘的形式，對各營業網點的營銷主管和個人客戶經理進行選拔，將一批素質優良、業務精通、善于溝通的員工充實到基金營銷崗位上來。二是以營銷型人才特別是在理財方面有一定特長的員工為核心，各網點都成立了基金營銷小組，建立起一支優秀的理財產品營銷團隊。三是狠抓基金知識和營銷技巧的培訓，先后數次專門邀請基金經理對全行員工進行專門培訓，并舉辦了三次基金營銷知識業務競賽，大大提升了員工的營銷水平。

篇7

一、 投資基金業績評價的兩個視角

投資基金業績評價是指運用特定的指標和標準，采用科學的方法，對基金投資運作結果作出綜合價值判斷。按照評價主體的不同，業績評價有兩個不同的角度:從基金管理者角度對自身經營業績所進行的內部業績評價;從投資者角度對投資基金所進行的外部業績評價。內部業績評價是基金投資運作的一個重要環節，評價結果直接反饋給基金管理公司的高層管理者，成為投資策略調整和激勵機制運行的依據。外部業績評價可以使投資者了解基金的管理風格、 風險收益和投資價值，并據此作出投資決策，客觀上可抑制基金管理人的道德風險，防止由于信息不對稱而產生的逆向選擇，具有間接的外部的市場激勵與約束作用。管理者的內部業績評價與投資者的外部業績評價之間存在以下幾點差異:

11評價主體不同。內部業績評價是基金管理公司高級管理層對基金經理和所屬各部門的評價，評價主體是內部高層管理才;外部業績評價主體是基金市場上進行基金買賣的投資者或代表投資者利益的中介咨詢服務機構，投資者是現實的或潛在的基金資源提供者和委托基金管理人投資經營的委托人，因而具有關注基金經營業績的動力。

21評價目的不同。內部業績評價是基金管理公司管理控制體系的重要組成部分，評價目的在于改善基金經營管理，對投資決策進行再評估，對資金資源進行再配置，對人力資源進行管理和激勵，以確保基金戰略經營目標的實現;外部業績評價的目的是通過分析基金整體投資價值，與資本市場其他投資方式的風險收益進行比較后，投資者據以作出投資決策。

31評價對象不同。內部業績評價對象分為經營系統和人兩大類，在具體評價時又可將經營系統再劃分為若干子系統或部門;外部業績評價則將基金整體作為評價對象。

41評價內容不同。內部業績評價內容為基金當期經營業績，是基金價值在經營期間的增量，它受基金內部各種因素以及外部環境因素的影響，評價時需要區分可控因素和不可控因素;外部業線評價是對基金的風險收益和絕對價值的分析，不考慮受什么因素的影響。

51評價標準不同。內部業績評價可以采用同業標準、 時間序列標準和預算標準，視評價的具體目標和指標而定;外部業績評價往往采用同業標準或其他投資方式的風險收益標準，以判斷被評價基金在同類型基金中的競爭地位以及相對于資本市場其他投資品種的比較優勢。

61 評價資料來源不同。內部業績評價是基金管理會計的重要內容，其分析資料既有內部傳遞的財務會計信息，也有其他經營信息，來源廣泛詳實;外部業績評價資料來源于投資基金公開披露的會計信息，信息的頻度和深度都受到一定制約。

71產生作用方式不同。內部業績評價結果將直接反饋作用于經營系統的投資策略及投資組合，直接作用于人事管理和激勵;而外部評價的作用則是間接的，因為基金持有人的分散和流動使投資者對基金的態度更多地通過“以腳投票” 的方式來表達，雖然這種表達方式也會通過基金市場影響基金管理人的行為，但已演變為外部的市場監督，而非直接的評價和監督。盡管內部業績評價和外部業績評價存有上述差異，但評價過程中具體運用的各評價指標和評價方法是一致的。在選擇評價指標和評價方法以構成一個完整的評價體系方面，外部業績評價更注重該體系的客觀和全面，內部業績評價為基金投資經營管理服務，評價體系的構成和形式更為靈活多樣。

二、 管理者業績評價:資源再配置與激勵約束投資基金的投資管理活動是一個持續進行的過程，包括五個基本步驟，這五個步驟相互聯系，構成動態的投資管理循環(見圖1) 。

*1

內部業績評價在這一投資管理循環中起著承上啟下的作用，屬于基金管理公司管理控制系統的一部分，具有資源再配置功能和激勵約束功能。資源再配置功能是將已發生的結果和預先確定的投資組合收益目標以及行業平均水平進行對比，對投資分散化程度、 證券選擇、 時機選擇作出再評估，判斷投資策略在證券市場中的適應能力，分析投資計劃的實施能否達到投資目標，能在多大程度上增加基金凈值，投資計劃還存在哪些不足，以便對原有資源配置進行重新調整。資源再配置一方面包括資金資源的再配置;另一方面也包括研究力量、 基金經理等人力資源的再配置。

激勵約束功能是將已發生的結果和預先確定的標準進行對比，對基金經理和其他人員的工作能力、 努力程度和業績水平給以具體的可量化的評價，作為聘任、 調配、 提升、 獎勵的重要依據。因為投資基金運作的特殊性，基金經理在基金投資管理過程中起著極具個人特色的作用，屬于關鍵性的特殊人力資本。在基金管理公司的投資決策委員會確定了投資組合中的股票、 債券、 現金比例后，基金經理借助公司內外研究力量的研究成果，結合自身對證券市場和上市公司的分析判斷，可以決定具體的股票和債券投資品種，并決定買賣時機。由于其能力、 經驗、 工作態度對基金運作成果影響巨大，所以，對基金經理的業績評價與激勵應是基金管理公司激勵約束機制的重點。

激勵機制包括物質利益激勵和精神利益激勵兩個方面，它利用個體的趨利(并非僅僅追求物質利益，而指一種廣泛的價值追求和實現)特征，激發其正向行為，使他們為實現基金的戰略管理目標而努力。物質利益激勵指報酬計劃，一般由基本薪水、 獎金、 基金份額、 期權四個部分組成。基本薪水不隨業績變化，并不是激勵其努力工作的主要動力;獎金的激勵效果比基本薪水高，但卻趨于鈍化;基金份額和期權將基金經理的個人利益與投資者的利益更緊地綁在一起，激勵效果強于基本薪水和獎金。精神利益激勵能滿足基金經理較高層次的需要。根據馬斯洛的需求層次理論，人的需要分為生理、 安全、 社交、 尊重、 自我實現五個由低到高、 順序滿足的層次體系，不同的人在不同的發展階段，有著不同的需要層次。對基金經理來說，能代表社會榮譽和行業聲譽的資格證書或業績證書、 媒體宣傳帶來的社會影響，都可以強化他們的成就感，從而起到激勵作用。

激勵機制只能解決 “道德風險” 中的 “偷懶行為” ，而 “機會主義行為” 則需要一個好的約束機制。約束機制通常駐包括四個部分:11公司治理結構。

基金管理公司通過法規、 公司章程、 基金契約等法律文件，對基金經理的權利作出明確規定，基金經理超越權限或者濫用職權對基金造成損失就有可能受到嚴厲懲罰;基金托管人也有責任拒絕執行基金經理的違法、 違規投資指令。公司治理結構對基金經理構成直接的、 正式的、 組織的、 法律的外在約束。21基金經理人才市場。基金經理作為職業人，一方面須遵循事業道德，努力為委托人服務;另一方面還須建立自己的聲譽才能獲得職位，從而實現自己的價值。基金經理人才市場除了提供一種外在約束外，也使基金經理產生內在的、 自我的約束，促使其努力工作，不斷進取，在投資活動中不出現大的失誤，實現良好的投資收益。31 利益共享。基金管理公司通過基金份額、 期權等報酬計劃實施的利益共享，使基金經理具有自我約束的動力。41 管理措施。

基金管理公司實施的各種管理措施，如倡導企業文化與團隊精神、 強化溝通、 實施人本管理、 推行彈性工作等等，都會創立一個和諧融洽的組織內部氛圍，有助于解決激勵與約束問題。

三、 投資者業績評價:收益與風險評價

投資基金的外部業績評價是由基金投資者或代表投資者利益的中介咨詢服務機構，根據公開披露的會計信息，對基金的管理風格、 風險收益和投資價值作出的評估和判斷。

美國最著名的晨星評估公司公布的各基金業績星級(從一星到五星，星級越高的基金業績越好，星級越低的基金業績越差) ，對投資者影響非常大，每年流向共同基金的資金中幾乎有90 %是流向四星和五星級基金的。我國投資基金發展歷史較短，目前采用單位基金凈值作為單一評價指標的方法有較大缺陷，已不能適應基金業迅速發展的要求，迫切需要借鑒國外的成功作法，并結合我國基金市場的現實，設計和建立一套客觀、 公正、 合理的投資基金業績評價指標和方法體系，這對我國投資基金業的長期穩定發展十分必要。

投資者購買基金的目的在于獲取收益。如果投資者自行投資，其收益的高低與其個人投資決策的正確與否直接相關，但當他將資金委托基金進行投資經營時，投資者的收益就取決于基金的經營狀況。因此，投資者需要了解、評價基金的經營業績，以決定是否購買基金、 購買哪家基金和購買多少基金份額。

投資基金的經營狀況受內外環境諸多因素的影響，其主要影響因素有四個方面:11市場一般收益水平，可用證券綜合指數收益率代表。一般來說，當市場行情上升時，基金收益也會增加。21基金的風險水平，包括市場系統風險(不可分散風險)和非系統風險(可分散風險) 。有效的分散化投資可使非系統風險趨于零，使總風險約等于系統風險。

31基金管理人的投資才能，包括證券選擇能力、 時機選擇能力、 投資分散化控制能力。證券選擇能力指基金管理人識別價格被低估的證券的水平。時機選擇能力指基金管理人判斷市場行情發展趨勢的水平，當預計股票市場行情將上漲時，增加股權投資，減少債券投資，并增加股權投資中系統風險系數β值較高股票的投資比例，從而使組合投資的市場風險水平增加;當預計股市下跌時，則進行反向操作。

投資分散化控制能力指基金投資組合對非系統風險的控制程度。完全分散化投資可以分散所有的非系統風險，這種投資方式不需要任何投資技巧，只要模擬指數組合即可，其結果必然使基金業績等于市場。如果管理人并不滿足于此，希望通過發揮投資才能使基金表現優于市場，凡必須放棄完全分散化投資。基金管理人之所以愿意承擔這種可分散風險，是為了謀求可能伴隨而來的更大收益，這需要在對客戶風險峰承擔能力和自身投資才能作出恰當估計的基礎上，權衡潛在超額收益與投資安全性后作出判斷。

41基金經理的運氣。從短期看，個別基金經理可能僅抱著賭博的心理進行投機而改善了基金業績。從長期來看，運氣這一因素不影響單個基金乃至基金業的整體收益水平。顯然，剔除市場收益水平和基金經理運氣等投資者無法把握的因素對基金業績的影響之后，評價基金業績的實質就是分析基金的風險類型和管理人控制投資組合風險、 獲取投資收益的能力。評價內容是要回答基金析整體收益是否超過市場平均收益，超過市場平均收益的部分中有多少可歸結為基金管理人的投資才能，選擇哪一方面因素進行評價，以及選擇什么指標和方法進行評價等問題。針對不同管理風格的基金，評價因素主要分為兩類:對采用消極管理風格的基金，主要評價其在證券市場的一般收益水平和風險水平;對采用各極管理風格的基金，除了以上兩個指標外，還包括基金管理人的選股能力、 市場運作中的時機選擇能力以及基金組合的分散化程度等指標。

這些指標分別衡量了基金管理人預測市場的發展趨勢、 識別證券價格是否被低估及控制風險的能力。

從投資者不同的風險、 收益偏好來看，其對基金未來經營業績最為關注的莫過于基金的收益與風險了。從投資基金的功能來看，基金作為專家理財的工具，具有明顯的資金、 信息、 技術優勢，控制投資風險，獲取超大型額收益是其基本職能之一。

因此，投資者對基金進行業績評價的核心就是對基金的收益和風險作出評價.

參考文獻

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關鍵詞：社保基金；資格認定；決策監督；指標設計；清收監督

在新的社會經濟環境下，如何在確保社會保險基金安全的前提下實現最佳增值，以取得更好的社會效益，已引起人們的廣泛關注和思考。政府管理的投資于政府債券的基金，由于過于強調安全性而使得實際投資收益率過低（在物價指數較高時甚至是負數）；而社會保險基金對經濟增長有獨特的作用，即如果投資的體制與方向能有效地利用包括資本市場在內的現代金融手段，并適應市場經濟原則，則能有效地配置資本資源，促進有效資本形成，拉動經濟增長。從這個意義上講，社保基金保值增值的要求已上升到對國家經濟發展作出貢獻的較高層次，這是符合現代經濟發展趨勢的，社會保險基金進行多樣化投資已是大勢所趨。因此，如何規避風險，盡快建立規范的社會保險基金營運監督體系，是我們當前需要認真研究的重要問題。筆者認為，社保基金營運監督體系應包括營運機構資格認定、投資決策監督、營運監督主要指標設計、不良資產的清收監督等四大內容。

一、對營運機構資格的認定

我們認為，社會保險基金為了實現有效、安全增值，可以利用金融機構的行業優勢、人才優勢和管理優勢來實現；而對營運機構的選擇和資格認定（實行準入制度），就成了社會保險基金營運監督的首要問題。

1．托管金融機構的資格認定。承擔社會保險基金投資營運的機構應符合以下條件：（1）必須是法定的金融機構；（2）必須是連續三年來遵守國家制定的各項經濟法律和政策，無違法、違紀等不良記錄，具有良好的社會聲譽的金融機構；（3）必須有連續三年來團結、廉潔、守法、奉公，能力強、富于開拓進取精神，深得群眾信賴的領導班子；（4）總資產、凈資產的規模必須連續三年來位居同類金融機構的前五名；（5）流動比率應連續三年來位居同類金融機構的前五名；（6）凈資產收益率應連續三年來位居同類金融機構的前五名；（7）在金融機構資信等級中為AAA水平。

對全部符合上述條件的金融機構，確認其社會保險基金營運資格。準入后，可以設計將一定數額的社會保險基金委托其經營，單獨建帳，單獨核算，并要求其盈利水平要高于該托管機構前三年平均凈資產盈利水平；在此基礎上允許該托管機構按盈利總額提取一定比例的管理費用（比如說5－8％），對社保基金營運增值部分實行免稅優惠政策。同時，社會保險監督機構應對營運機構密切跟蹤，一旦發現其有違反金融法規行為，或有關準入指標下降至不合理程度，又沒有合理解釋時，應取消其營運資格。

2．按國際慣例組建社保基金公司。將社保基金的監管和營運分離，社會保險管理機構專司社保基金的監管；社會保險基金公司專司社保基金的營運，承擔社保基金保值增值的職能。社保基金按照國際慣例，結合中國實際，進行規范性的組建和運作，將所托管的社保基金，在國債市場，甚至資本市場上選擇風險小且收益好的資產進行投資組合。這種方式可以使社保基金的運作完全適應社會主義市場經濟體制的要求，進行法制化、規范化、市場化的監管和運作，使社保基金的管理運作體系更趨完善，更好地實現社保基金的運作目的，更大地發揮其社會保障的職能和效應。

二、投資決策監督

營運機構獲準營運資格或社保基金公司組成后（可稱為社會保險基金托管機構），必須運用現資組合理論，結合實際情況，規范營運。在投資決策監督體制上，可考慮采取社保基金托管機構內部控制監督社保行政監管機構監督社保監督委員會監督的三個層次的決策監督模式。

三個層次的投資決策監督既密切聯系又各自分工，從監管的角度看，一個層次高于一個層次，這樣構成確保社會保險基金投資決策科學、規范的有機整體。

（一）社會保險基金托管機構的內部控制監督。在受托的金融機構或社保基金公司內，應建立風險控制決策系統：（1）建立以一級法人制為核心的授權分責制度，變分散、失控的決策系統為統一管理、集中控制、分級負責的決策系統；（2）建立與個人責任密切聯系的集體決策制度，由個人專斷或無人負責、推諉拖沓的決策系統，轉向集中集體智慧、明確決策人責任的決策系統；（3）建立專家論證制度，對重大投資項目，組織有關專家論證，作出可行性分析。

（二）社會保險基金行政機構的監督。在社保行政主管機關內部，可成立基金投資決策監督管理機構，集中機構內有關專業的高級管理人員，研究制定投資決策的監督辦法和策略，按國家社保基金管理的政策和社保基金監督委員會規定的投資方向以及審定的托管數額，協調各方因素，防范與控制各種風險因素，確保投資營運穩健。要注意，不同險種的保險基金應分開運作，因為險種不同，償付準備亦不同，從而對時間的要求、操作周期以及相應的投資手段亦有所不同。

（三）社會保險基金監督委員會的監督。社保基金監督委員會不僅行使對基金日常收支管理的監督，而且還要行使對基金營運投資決策的監督，因而是最高層次的投資決策的監督。概括地說，應著眼于從宏觀經濟、產業調整、改革趨勢等大的方面去研究投資戰略問題，要有大思想、大預見、大決策；應從經濟運行的周期和趨勢方面，從政策優勢方面，從整體上去把握投資營運的方向。特別是要研究我國加入WTO之后投資環境變化的趨勢，作短、中、長不同時期的綜合各方面要求及變化的投資分析。基金監督委員會的主要職責可以設計為：

1．確定投資方向。應根據國家有關社會保險基金的政策和國際、國內宏觀經濟趨勢以及基金的積累量等情況來決定。筆者主張投資的重點可以考慮以下幾個方面：

（1）存入商業銀行。這是最常見、最簡單的投資手段，可以根據存期長短、利率高低來選擇最佳的存款組合。在幣值穩定的情況下，可以做到保值增值。但隨著銀行風險相對集中，以及各家銀行風險情況的不同，可以參考中國人民銀行對商業銀行的評級情況來進行選擇。如果通貨膨脹、幣值不穩定，這個投資手段則很難使基金保值增值。

（2）購買債券。重點購買本國中央政府發行的債券，如公債、國庫券等。此項投資有國家信譽作保證，風險度為零，而且收益率往往高于同期銀行存款。其次可以考慮購買副省級城市以上的地方政府債券，如地方重點建設項目債券等。此項投資有副省級以上的地方政府信譽作保證，風險度較低，但比國債略有風險，而且收益率一般也都與國債接近，亦高于同期銀行存款。但是，對購買企業債券則要慎之又慎，因為在轉軌時期，企業具備在市場經濟中的適應能力有一個過程，經營的壓力較大，風險也較大。筆者主張，近期可以不予考慮，但從長遠來看，待條件成熟后，可慎重選擇、適當考慮、嚴格控制。

（3）進入國內資本市場。也就是說主要進入深滬股票市場。這是風險最大，而且回報也可能最多的投資領域。由于上海、深圳股票市場上市公司已接近1000家，各個上市公司總資產規模、凈資產規模、資產負債率、資本結構、市盈率差異很大，因此，如何確定投資方向和股票市場的投資組合，成為對投資者的管理水平、分析判斷能力和金融技巧應用能力的考驗。受托營運社保基金的金融機構能否在競爭中生存和發展，較大程度上要看他們在資本市場中的運作情況。如果運作情況達不到良好狀態，則可能被取消受托資格，不再允許其營運社保基金。

（4）投資國家基礎設施項目。國家基礎設施項目風險較小，有穩定的未來收入現金流，而且項目運行時間長，一般情況下回報率也較高。新加坡的公積金就大量投資機場、港口、電力、通訊等基礎設施。日本的國民年金和厚生年金也被委托投資于高速公路、住宅和農業等基礎設施。

（5）其它方式的投資。除以上幾類投資之外，如果有風險小、且收益率高于同期銀行存款的投資方式亦可考慮。比如說委托國有商業銀行發放安居房按揭貸款。這樣做的好處，一是安全度與銀行定期存款相同；二是有利于促進消費信貸，擴大內需；三是有利于增加百姓的社會福利保障，加強社會穩定；四是由于安居房按揭貸款質量很好，有利于銀行資產質量的優化，增加銀行的收益和派生存款。又如，在經濟穩定時期，亦可適當考慮不動產投資。由于不動產投資風險較大，周期較長，必須對宏觀經濟的長期走勢作出準確判斷，在不動產價格遠低于其價值時，運用少部分可長期積累的保險基金予以購入，立足長遠投資。

2．根據社保基金行政監督機關調查了解的情況，審批有關金融機構申請托管社保基金的營運資格和托管社保基金的總量。

3．對受托管理社保基金的金融機構實行最高層次的監督，并對違規營運的單位和個人作出處罰決定。

三、社會保險基金營運監督主要指標的設計

社保基金具有的特殊性質決定了我們在監督指標設計中，首先要考慮社保基金償付的需要，同時考慮基金保值增值的要求。對基金營運監督指標的設計，沒有先例可循，可按照考核資產狀況的慣例，從安全性、流動性與盈利性三個方面結合起來進行考慮。筆者提出以下設想，供同仁探討：

1．備付金指標。備付金是指存于國有商業銀行用于預備未來短期內支付需求的資金。基本養老保險、基本醫療保險、工傷保險、失業保險等險種基金之和的備付金指標，可設計為不低于前兩個月的償付額，用公式表述為：某險種備付金大于等于前第一個月償付總額＋前第二個月償付總額。當然，銀行存款的存期要科學安排。

2．社會保險基金投資營運方向的監管指標。社保基金結存總額扣除各險種備付金之后，可以考慮參與投資營運。這里提到的幾個概念可以用公式表述如下：

社會保險基金結存總額＝歷年各險種基金滾存結余額＋當年征集收入－當年償付支出＋基金當年各項收益（當前主要是國債、存款等利息收入）。

可參與投資營運的社會保險基金數額＝社會保險基金結存總額－各險種備付金。

對可參與投資營運的社保基金，可根據西方國家近百年的經驗和我國目前經濟走勢、經濟結構和金融風險的分布，來設計監管指標。建議考慮以下因素：

（1）債券比例。前面論述到，國債、副省級以上的地方政府債券的風險較小，特別是國債，風險度為零，其流通性僅次于銀行存款，并隨時可以到國債市場交易變現，且收益率高于同期銀行存款。筆者主張，可參與投資營運的社保基金購買債券的比例不應低于40％，而且絕大部分盡可能購買國債；在基金購買力超過國債供應量的情況下，可以考慮適量購買副省級以上的地方政府債券。

（2）資本市場比例。購買股票有可能收益最高，如果決策準確，又趕上上漲行情，年盈利率翻番的情況也確實在中國股票市場出現過。但常言道“高風險、高回報”，這種可能出現的高回報也隱藏著巨大的風險，原投資總額市值損失80％以上的情況也同樣在中國股票市場發生過。因此，根據保值、增值的原則，不可不為，亦不可膽大妄為；應貫徹審慎的原則，不管托管機構的金融技巧應用能力有多高，研究判斷能力有多強，筆者主張在這方面的最高投資比例不宜超過30％。

（3）投資國家基礎設施項目的比例。前面對此進行了論述，但此類投資最大的問題是流通性較前類投資相對差一些。一旦遭遇通貨膨脹、貨幣貶值，基金的保值、增值則有可能受到一定的影響，建議在這方面的投資應控制在20％以內。

（4）其它方向的投資比例，建議按不超過10％的比例控制。

3．社會保險基金風險監管指標。對社會保險基金備付金選擇存放的商業銀行以及基金投資營運的各類投資方向的風險監管，可以參考、借鑒、吸取《巴塞爾協議》中有關對世界銀行防范金融風險經驗的做法。因為《巴塞爾協議》是人類對銀行誕生幾百年來風險監管經驗教訓劃時代的高度總結，并從此制定了今后全球各國銀行通用的風險監管標準；它不僅對銀行本身，也對各行各業的風險監管極具啟發性。其重點之一是資產風險的評級經驗。我們可根據社會保險基金的投資組合，分類建立風險等級制度，具體指標分述如下：

（1）銀行存款資產風險度，建議按10％控制。工、農、中、建四家國有商業銀行，其注冊資本金屬于全資國有，國務院授權經營，因此，在國有商業銀行的存款風險，在這種意義上暫時可視同趨近于零。對其它商業銀行風險的測評則可以參照中國人民銀行對商業銀行的評級，并結合授信權重風險的比例來計算。

商業銀行存款風險度＝

其中：權重風險資產額為某類資產數額與該項資產的權重風險之乘積（下同）。

（2）債券資產風險度，建議按5％控制。其中，國債風險度為零，副省級以上地方政府債券風險度可以參照銀行資產負債管理的辦法，即按20％來設計。

債券投資資產風險度＝

（3）資本市場中股票資產風險度，這是最難計算準確的一項風險度。股票市場情況復雜，變化迅速，不僅受上市公司自身的總資產、凈資產、資產負債率、產業結構、盈利水平、股票市值、市盈率等指標的影響，同時亦受國際、國內客觀社會經濟環境及經濟政策的影響。但是，經濟運行總還是有一定規律可循的，只要認真探討、科學分析，就有可能科學地設計出不同上市公司的風險權重。建議此類資產風險度控制在36％以下。

股票投資資產風險度＝

（4）基礎設施投資資產風險度，建議控制在20％以下。對此類投資的每個項目，按照收益與風險相比較，收益大而風險小就多投資的原則，科學計算其投資，確定每個項目的風險權重。

基礎設施投資資產風險度＝

（5）其它投資資產風險度，建議控制在25％以下。

其它投資資產風險度＝

（6）社會保險基金總資產風險度。如果以上五項風險監管指標能夠得以落實，此項總資產風險度則可以控制在16％以內，也就是控制在較低水平之內，較好地維護了社保基金的安全性。計算公式為：

社會保險基金總資產風險度＝

4．社會保險基金資產收益率。原則上，社保基金通過投資運作，其資產收益率最低要達到3年期銀行存款利率水平或者3年期國債利率水平，使社保基金整體有效增值，以最大限度地滿足社會保障的需要。否則，就失去了營運增值的最初意義。當然，國家對銀行存款利率和國債利率也會根據國內外經濟形勢的發展而調整，而我們設計的這項監管指標則亦應隨之調整。

四、不良資產清收監督

社保基金投資營運，必然會受到各種風險因素的影響，在一定時期內不可避免地會形成少量不良資產。因此，對風險資產實行清收監督，就成了社會保險基金化解風險因素的一個必要的組成部分。

1．社保基金托管金融機構的清收工作

（1）建立統一協調、相互配套的不良資產清收體系。該體系由風險資產清收小組負責，聘請法律顧問及有關職能部門組成，對不良資產統一管理，具體組織協調和清收。

（2）建立嚴格、完善的訴訟時效管理制度。要將所有不良資產在一發生逾期時，就納入訴訟管理中，建立訴訟時效管理臺帳和檔案，定期與不定期相結合上報關于不良資產追蹤情況的報告。在準備轉入法律程序時，要建立完整的訴訟檔案，直到依法清收完畢后，再統一歸檔存放。

（3）建立清收崗位責任制。要將清收任務層層分解，落實到人，明確責權，以此為據建立相應的獎懲制度。

2．社保基金行政主管部門的清收監督

1建立對托管機構社保基金不良資產量化考核的清收監管指標體系。包括不良資產清收率、已結案訴訟執行率、資金回收率等指標。

（2）對不良資產居高不下，給基金安全造成一定危害的社保基金受托機構，要取消其受托資格。

（3）對形成壞帳的不良資產，應按一定的審批權限和程序，及時核銷。

參考文獻：

1鄧大松．社會保險比較論M．北京：中國金融出版社，1992．

2鄧大松．美國社會保障制度研究M．武漢：武漢大學出版社，1999．

3李珍．社會保障制度與經濟發展M．武漢：武漢大學出版社，1998．

篇9

一、儲蓄

儲蓄方便、靈活、安全，幾乎沒有貶值的風險。但是，儲蓄也需要掌握一定的技巧，同樣是存款，選擇不同的方式獲得的收益也不一樣。

建議：儲蓄對于老年人必不可少，但一定要選擇適當的儲蓄品種。不要存過長期限。一是急用時取出利息損失，二是存款利息升息時不合算。

二、國債

國債具有操作方法簡單便捷、利率較高、不征收利息稅、變現能力強、投資風險低等優點，是一種特別適合老年人的理財方式。同時，投資記賬式國債還可以中途買賣獲取差價，也可以持有到期，按照購買當日相應的到期收益率享受收益，且國債的風險是所有投資里最低的。

三、保險

有關統計顯示，除日常消費外，老年人最大的支出是醫療保健。人壽險尤其是投資型險種兼具保障職能和儲蓄職能，只要按年交投保費，在保險期內不發生人身意外傷害，那么所獲得的回報率一般可以達到或超過同期同類的銀行儲蓄利率。如果在保險期內出現人身意外傷害，則會得到保險公司的理賠，這也是很多年紀較大的投資人熱衷于此類投資的原因。

建議：養老保險要趁早，年紀越小投保的價格越低，負擔也就越輕。購買商業養老保險產品時可以考慮分紅型養老保險。

四、基金定投

基金定投有專業管理、風險分散的優點，可以獲取規模效益。相對股票而言，基金投資少，交易風險低。鑒于大多數老年人資金較少，缺乏投資經驗的特點，選擇投資基金是比較適宜的。

建議：選擇指數型基金和平衡型基金，指數型基金可以選擇滬深指數，從長期來看，3000點絕對不是我國股市的高點，上升的空間很大，而平衡型基金的風險和收益特征介于成長型和收入型之間，既追求長期資本增值，又追求當期收入。

篇10

期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據投資組合的投資表現，了解其投資組合在多大程度上實現了他的投資目標，監測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據；投資顧問需要依據投資組合的表現向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發進行投資風險和績效的監控。

二、業績評估的困難性

首先，投資技巧與投資運氣的區分。交易帳戶的表現是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區分。要盡量區分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統計單位,以三個月為一個評估期限。

其次，比較基準的選擇 問題 .。

五、三大經典風險調整收益衡量 方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于capm模型，將市場指數作為基準收益率簡稱為capm基準；另一類基于apt模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即apt基準；其中基于capm的夏普業績指數法、特雷諾業績指數法、詹森業績指數法 應用 較為廣泛。

1、夏普業績指數法。夏普業績指數是基于資本資產定價模型基礎上的，考察了風險回報與總風險的關系， 計算 公式如下：s=（rp?rf）/σp

其中：s表示夏普業績指數，rp表示某只基金的考察期內的平均收益率，rf表示考察期內的平均無風險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風險。

夏普業績指數越大，基金的表現就越好；反之，基金的表現越差。

2、特雷諾業績指數法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統性風險，僅有與市場變動差異的系統性風險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數作為衡量風險的指標。

t=（rp?rf）/βp

其中：t表示特雷諾業績指數，rp表示某只基金的投資考察期內的平均收益率，rf表示考察期內的平均無風險利率，βp表示某只基金的系統風險。

特雷諾業績指數的含義就是每單位系統風險資產獲得的超額報酬（超過無風險利率rf）。特雷諾業績指數越大，基金的表現就越好；反之，基金的表現越差。

3、詹森業績指數法。1968年美國 經濟 學家詹森系統地提出如何根據capm模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業績的方法，計算公式如下：

j=rp?{rf+βp（rm?rf）}

其中：j表示超額收益，被簡稱為詹森業績指數；rm表示評價期內市場的平均回報率；rm-rf表示評價期內市場風險的補償。當j值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優越表現；當j值為負時，表明被評價基金的表現與市場相比較整體表現差。根據j值的大小，我們也可以對不同基金進行業績排序。

六、實用的評估方法