導語：如何才能寫好一篇財務公司內部管理制度，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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第二條 申購物品須事先填制物品申購單，經部門經理、辦公室簽字后交財務部，物品單價在300元以上（含300元）須總經理審核簽字，未經審批，擅自購買者不得報銷。財務人員審核時應對照已收到的申購單。購買物品原則上由辦公室辦理，專業用品自行購買后至辦公室辦理登記后財務核報。

第三條 員工因工作需要不能回公司就餐的，可憑發票每人每餐報銷10元。外出聯系工作，應乘坐公交車輛，按實報銷，若有特殊情況，經部門經理事先同意方可乘坐出租車輛，報銷時須在發票上寫明出發地、目的地。

第四條 業務招待費：因工作需要招待客戶或贈送禮品，費用在1000元以上者應事先填制特批單，報總經理審核簽字后交財務部，財務人員審核時應對照已收到的特批單。員工因工作需要所支付的業務招待費在報銷時須向部門經理、審核人員主動說明，并由經辦人及部門經理在該張發票背后簽字。

第五條 市外差旅費：員工因公赴外省、市出差，路程超過六小時及需要過夜的可購買硬臥火車票，輪船票不超過三等艙位；遇有急事需乘飛機的，必須事先填制特批單，經總經理簽字后交財務部。財務人員審核報銷時須對照已收到的特批單。住宿費每日標準為150元，伙食補貼每日80元，上述兩項費用可累計使用。

第六條 員工參加有關于本職工作的進修需經部門經理、總經理同意，并至管理部登記備案，所發生培訓費用按公司制定有關規定予以報銷。

第七條 員工因病就診發生的費用按公司有關醫療費用報銷規定執行。

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【關鍵詞】集團財務管控　資金集中

集團規模的擴大，對財務管理的要求也相應提高，為增強對下屬公司的管理，集團總部應不斷加強財務管控方面的建設。集團的財務控制是集團控制的基本手段，集團公司應對其子公司的財務活動進行監控。為更好地發揮財務控制職能，需要逐步完善集團財務管理體系建設，建立預算管控體制，控制財務風險；建立資金結算中心對集團資金進行集中管理；制定集團統一的財務管理制度和會計集中核算，來規范下屬子公司的財務行為，以實現對子公司財務活動的有效控制；同時建立一體化的財務信息系統用來支持財務管控；建立內部審計制度監督評價控制是否有效。

1. 建立預算管控體制，控制財務風險

預算管控體制就是將企業集團的決策目標及資源配置規劃加以量化，使之得以實現的內部管理體制。集團公司應建立一套完整的全面預算管理體系，明確預算管理的組織結構、預算管理責任中心、預算指標體系、預算編制、執行與控制、分析與反饋、預算調整、預算考核等。預算編制要“自下而上、自上而下”全員、全過程參與，設立預算管理委員會，負責集團公司整體預算管控工作，通盤考慮各公司的預算指標和考核，追蹤監控各單項預算主管部門的預算實現情況，為集團單項預算主管部門與各所屬企業建立通暢的預算協調監督渠道。通過預算的事前、事中執行控制，提高集團公司控制財務風險的能力。

推行預算管控，將投資、成本費用、收入及分配等全面納入集團公司預算管控范圍，以量化的方式對資源配置、收入分配和成本支出等要素進行科學的管控，從而為集團公司實現強有力的財務管控提供了一個極其重要的平臺。

2. 設立財務公司，加強資金集中管理

資金集中管理是集團公司財務管理的中心，資金是一個企業的血液，實現集團資金集中管理是強化母公司對集團資金流轉的控制，謀求財務資源的整合協同效應的客觀要求。財務公司作為企業集團資金集中管控的重要載體應運而生，財務公司是由集團公司按照法規出資設立的、擁有獨立法人資格的非銀行金融機構，可以有效的實現集團資金的集中管理，提高資金的使用效率，防范資金運用風險。財務公司對下屬分子公司資金實行收支兩條線管理模式，整個集團所有收入全部歸集到財務公司賬戶，下屬分子公司需要資金時，由財務公司審核后分發到各企業，以滿足其營運資金需求。

同時，財務公司利用其專業優勢對子公司資金運作的合規性、安全性和有效性進行審核，對其實施必要的監控和管理，防止子公司利用自主經營權挪用集團內部資金，使集團內部資金管理失控。財務公司設立后，集團公司可以整體融資，提高信用等級，同時，內部資金的調劑減少了外部融資，降低了財務風險。

3. 建立統一會計核算制度，實現會計集中核算

統一規范的會計核算體系是整個財務管理體系的基礎，有利于其他管理制度的建立和實施，能使會計核算工作達到業務內容完整、科目使用統一、核算口徑一致，提供更為真實、準確、及時、完整的對決策有用的會計信息；有助于統一會計核算標準與流程，提高核算質量與效率。同時也為分布在不同地點、不同文化、不同企業背景的企業財務人員提供了工作依據；為上級考核提供了方便，便于審計師為上市公司審計，加快年度財務報告披露時間。

會計集中核算是指在資金所有權、使用權、財務自不變的前提下由集團公司成立會計核算中心,將集團公司所屬各單位的財務人員集中于同一場所,集中辦理會計核算工作和實行會計監督的新型會計管理模式。會計集中核算要求集核算、監督、服務于一體,并強化執行預算項目和有效使用資金、發揮會計監督及擴展職能、變各單位獨立核算為“中心”集中核算、變分散會計監督為集中會計監督。

實行會計集中核算后，核算企業發生的資產增減變動業務時，要及時到核算中心報賬，核算中心根據原始憑證編制記賬憑證并登記資產總賬、明細賬，但對物品不能及時進行核對、檢查和管理，因此各核算單位都要建立健全資產管理制度。會計集中核算降低了內部財務信息的不對稱程度，規范和約束了子公司的財務行為，可以實現集團公司對下屬公司的管控。

4. 統一財務管理制度，實現財務信息一體化

4.1建立統一財務管理制度

在整個集團內部，應當統一執行由母公司組織制定的總體財務管理制度，子公司可根據母公司制定的財務管理制度及其原則，結合自身特點，自行制定本公司具體的財務管理實施細則。

從集團層面對集團內各公司的財務管理工作進行規范，使各子公司的財務管理更加科學化、規范化。通過資金集中管理，合理配置集團的各項財務資源，能降低企業運營成本，提高資源使用效率。同時，加強內部控制防范經營風險，規定資金、重要資產的風險控制措施，提出主要資產的內部控制規范，明確各責任中心的風險管理職責，建立較為完善的風險防范體系。

建立統一財務管理制度，需要明確集團公司財務部門設置原則及部門職責；明確預算管理的相關制度；明確集團公司實行統一籌資、統一結算、集中賬戶的資金集中管理模式，全面監控集團資金活動，充分發揮集團資金整體運作的優勢，提高資金運用效率，降低資金成本，控制資金使用風險。明確資產管理原則，建立健全資產管理責任制，加強資產的保管和維護，實現資產運行的安全高效。

4.2構建財務信息一體化系統

對于集團型公司來說，利用信息化手段實行財務集中管理，加強財務監控已經成為現代集團公司的必然選擇。在集團內構建財務信息一體化系統，集團總部和下屬公司共用一套財務系統進行財務核算和管理，將財務數據進行集中式管理，集團總部可以實時看到子公司所有的信息，能夠降低集團與子公司之間的信息不對稱程度，提高總部對各子公司財務數據、財務活動實時監控的能力，增強信息的可靠性，決策層能夠及時準確地獲取管理信息，從而解決由于中間層的加工而導致的信息不對稱、不真實、不全面產生的管理和控制力弱化的問題。

5. 建立內部審計制度

內部審計是指在公司內部建立的一種獨立的評價、監督活動，目的是促進企業內部控制的建立、健全，改善經營管理，提高效率、規避風險，為增加公司價值服務。內部審計在平衡不對稱信息，發現和預防子公司經營風險方面起著不可替代的作用，是集團財務控制的主要手段，既是公司治理結構的重要組成部分，也是公司內部控制制度的有機組成部分。集團內部審計是管理控制系統的再控制環節，管理報告的真實性、預算的完成度以及集團統一管理規章的執行情況，都需要通過審計進行再認定。

內部審計機構在集團負責人的直接領導下，獨立行使內部審計職能，對集團高管負責并報告工作。集團公司應該從實際情況出發，在保證集團主管部門獨立設置內審機構的基礎上，逐步完善企業的內部審計機構設置和專業人員的配備。集團內部審計工作應緊緊圍繞本集團的工作中心，在服務于集團公司總體工作目標的前提下開展內部審計工作，為集團公司的發展提供有價值的建設，從而真正發揮其在建設高效、廉潔的集團企業過程中所應有的作用。

集團公司利用財務信息一體化平臺，可以實現集團公司預算、核算和決算三者的統一，實現資金流、信息流和業務流的結合，通過上述五步措施，實現集團公司財務的全面管控。

參考文獻：

[1]陳新忠.淺談企業集團財務控制的完善[J].西部探礦工程，2004(4).

[2]魏俊英，謝冊.現代企業集團的財務管控模式.中國郵政，2009.

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關鍵詞 集團公司 財務管理 金融創新管理 著力點 分析

一、引言

金融活動是經濟發展綜合情況的直接反映，在現代企業發展過程中，企業非常重視金融活動對于企業的重要影響。在全球經濟一體化發展過程中，大型的集團公司是經濟組織結構中的重點組成部分，集團公司一般具有規范化的管理，充滿發展前進的動力，在財務工作上，需要進行創新性發展，以適應集團公司快速全面的經濟運行模式。集團財務公司的金融創新管理，實際上就是集團財務工作與金融發展的細致融合，創新的著力點就是集團公司需要進行改進的地方和需要提升的能力。

二、財務公司實施金融創新管理的重要性和必要性

在全球經濟發展的環境下，金融市場高度發達，金融危機時刻影響著全球的經濟發展狀態，對于集團公司而言，金融創新管理是企業在經營管理中需要考慮的關鍵因素，當前的時期是經濟發展逐漸深化的時期，集團公司需要對金融工具有足夠的了解，需要利用金融發展要素，解決集團財務工作管理的相關問題，有效規避金融風險，提高財務收益的水平。金融創新管理過程中，需要企業降低和規避財務風險，通過認真的分析和策劃，為企業的財務工作提供更加靈活有效的手段，降低成本，提高資金收益率，化解集團公司經營過程中的矛盾，突進集團公司自己流動的速度，幫助企業解決發展過程中的問題。我國的集團公司規模較大，涉及的產業較多，在金融發展中擔任了重要的角色。財務工作是集團公司內部管理中的重要工作，財務工作與金融創新管理之間的關系是相互融合、相輔相成的關系。財務工作與金融創新管理是實踐與理論的結合，是實現財務工作創新發展的重要支撐。在我國繼續深化改革的過程中，集團財務公司金融創新管理工作，將為擴大集團公司的業務和實現長久性發展奠定理論基礎。

三、集團財務公司金融創新管理的著力點

（1）實施財務管理的制度性創新。集團公司的財務金融管理要與一般性的財務管理相區分，創新發展就是為了能夠實現集團公司財務金融管理的適應性發展要求。集團公司的發展過程中，涉及的內容很多，財務工作是其中一項重點工作。集團內部中心需要建立一套完整的財務制度，因為在金融秩序不斷變化的時期，財務工作必須要以金融發展為前提，制度性的保障主要是為金融變化時期的應急做出準備。財務管理制度需要建立內部制度和外部制度，內部制度主要針對的是集團公司的具體業務，外部制度主要針對的是集團與各個相關部門的銜接工作。制定的制度需要明確多個任務。例如，籌資、投資、耗費、收入、分配等，或者高一級的管理性制度。例如，財務方面的決策、計劃和執行、監督與考核等。財務制度的建立和健全，是對金融活動創新的基礎性工作，如果沒有制度性的保障，金融活動就會陷入沒有規范性管理的境地。集團公司將財務工作進行正確的層級劃分，加大監督和管理的力度，提高執行力，就會使集團公司參與到金融活動中，有足夠的制度性保障。

（2）增強財務工作人員的金融能力性創新。集團公司的財務工作作為一項重點工作，必須要在人力資源管理師上處于先進的狀態。財務工作不同于一般性質的業務性工作，財務工作需要高度的專業性，在人員上，就需要建立起財務工作人員的梯隊性發展要求。財務工作參與到金融創新管理中，實際上就財務工作人員金融敏銳性的體現。金融市場瞬息萬變，金融市場給予了集團公司更多的決策性考驗，而在這個過程中，集團公司的財務部門，就要時刻準確判斷出金融發展的方向，根據金融市場的變化，應該進行財務工作調整。財務工作人員是執行多項財務金融工作的人員，財務人員的素質和判斷能力，在很大程度上影響了財務工作水平，特別是在金融活動的過程中，財務工作人員能夠起到的作用更是具體的和實際的。集團內部組織結構復雜，利益主體多元化，財務管理人員在金融活動創新中，一定要為企業發展創造良好的經營環境，掌握好金融投資的相關知識，順利有效地開展好金融財務活動。

（3）擴大財務管理的內容性創新。集團公司在金融活動創新中，具體的執行部門是財務公司，那么財務公司就要將集團的內部結構進行整體性劃分，明確產權關系，無論是母公司還是子公司，都要遵循集團內部的公司體制，不斷拓寬籌資渠道，利用好集團與社會和國際性的接觸，壯大資金保證，做好與金融體系的結合，讓金融機構進入集團內部。在集團內部建立投資決策中心，完善投資管理體制，實現對重點項目的論證和資本籌措投放。選擇正確的利益分配方式，將經濟利益作為分配的標準，在各個公司之間進行利益整合與分配，實現公司內部的平衡。財務管理內容性創新的具體內容很多，但是，無論是哪項內容性的創新，都是集團公司適應金融變化的表現。我國經濟發展過程中，是繼續不斷深化改革的過程，將金融發展放在集團公司發展的首要任務，是我國企業實現高質量運行的重要基礎。

（4）提高財務管理與金融發展的互補性創新。集團企業要實現長久的發展，必須要建立起制度性保障，同時，將工作重點放在創新性發展過程中。在資金成本方面，如銀行信貸、債券、內部募集或者國際籌集方面，選擇最低的成本籌資方式，注重市場價格風險，規避流動性風險，在金融動蕩時期掌握好處理的具體措施，對五行資產進行有效管理。例如，知識產權、專利設計、產品創新等，進行科學有效的控制。財務管理與金融發展的互補需要有法律法規作為保障，通過規范化的管理，實現財務工作創新與金融創新管理的同步。集團公司的財務管理與金融創新管理是權利與義務的融合，也是金融互動創新發展的具體實施過程。在金融發展的各個時期，財務工作都要與金融發展相適應，在具體措施的執行上，都需要與財務工作的條例進行對比，以實現財務工作與金融管理的統一性、一致性。

四、結語

我國正處于經濟發展的關鍵時期，經濟發展離不開改革與進步，而改革與進步需要在發展過程中，給予更多的細致性提升。金融創新管理是在集團公司的重要平臺就是集團公司的財務工作，在傳統的印象中，財務工作是按部就班的工作任務，而實際上，財務工作做到實處，是對集團公司經濟效益提升最大的幫助。分析財務工作的金融創新管理著力點，是新一輪經濟推進的重要課題，是實現集團公司長久發展的基礎性研究工作。

（作者單位為中國電力財務有限公司華北分公司）

參考文獻

[1] 任紅柳.企業集團財務公司中間業務創新策略及方案[J].經營管理者，2014 （30）.

[2] 董為民.淺析金融工具創新對企業財務管理的影響[J].財經界（學術版），2013 （05）.

[3] 楊榮彥，盧爽.基于金融工具準則分析企業盈余管理新途徑[J].財會月刊，2010 （14）.

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【關鍵詞】內部控制；集權模式；財務控管

母公司對子公司的內部控制，按照集權程度不同，可以劃分為集權型控制模式、分權型控制模式和統分結合型內部控制模式。由于在我國企業集團的實際運營中，集權型內部控制模式更加普遍，本文主要從集權制模式下探討母公司對下屬公司財務方面進行管控的主要內容。

一、 對財務組織和人員的控制

通過對財務組織和人員進行控制有利于加強財務管控工作，提高財務工作的效率。對財務組織的控制有效的手段之一就是集中核算制。在集團中通過成立會計集中核算機構，在子公司資金所有權、使用權和財務自不變的前提下，取消子公司會計和出納，只設報賬員，通過會計委派，對子公司集中辦理會計核算業務，集中核算制是融會計核算、監督、管理、服務于一體的會計委派形式。例如某公司的財務核算中心，財務人員集中辦公，不在各子公司設置科室，而是按照財務職責的合理分工來設置，分為結算、會計、財務等科室，這種設置方法使得集團財務融為一體，使母公司能夠及時掌握集團整體的財務狀況。

對財務人員的管控，有效的途徑之一就是實施財務人員委派制。集團按照對財務管控的重要程度，委派子公司的總會計師、財務經理等人員，其工資關系、福利待遇、人事關系等均在母公司統籌發放，費用由子公司承擔。被委派的總會計師負責監控子公司日常財務會計活動，參與子公司重大經營決策。這種處理有利于將母公司關于資源分配、結構調整、技術發展、重大投資等重大決策貫徹到子公司預算的具體過程中，并對執行情況加以管理和監督。被委派的財務人員通過審核子公司的財務報告，能夠監督子公司財務信息的真實、完整、客觀性，向集團公司報告子公司的資產運行和財務情況，切實維護集團公司的利益。

二、 對財務制度的控制

財務管理制度是企業財務人員行使財務管理職能的重要依據，通過財務管理制度可以有效地促進企業各部門執行企業財務政策，提高企業經濟效益，也是實現企業管理由粗放型向集約型轉變的保證。加強集團內公司財務制度的管理與控制，是相當重要的內部控制措施。財務制度的控制不僅要求企業有完整的會計制度，而且要有一套規范可行的財務管理制度。為保障集團整體的有序運行，母公司應根據子公司的經營特點和實際情況，制定統一通用的、操作性強的財務管理制度和會計核算制度，有助于母子公司、子公司之間及公司內部協調運轉和實現標準化。集團內部各層次的財務規章制度在籌資、投資、收益分配等方面均應重點突出公司權利機構、決策機構、執行機構與財務管理部門的財務權限與責任，從而保障企業內部管理的程序化和制度化。母公司應規范各子公司重要決策的審批程序與賬務處理程序，提高各子公司財務報表的真實性、準確性、完整性、可靠性和可比性。

三、 對企業資金和融資行為的控制

集權型的企業一般采取設立財務公司、內部銀行或內部資金結算中心的方式，進行資金的集中管理，子公司的資金除了留出日常運營的資金外，其余資金全部由母公司統一調配管理，以使集團資金使用效率最大、融資成本最小。統收統支或內部結算中心是以集中管理的方式負責整個集團的資金結算、收付和調度，這種方式能有效控制資金流向，資金集中力度大，適用于母公司對全資子公司之間的管控。財務公司模式通常是由集團內成員企業認購股份的非銀行金融機構，為集團內成員企業提供金融服務，財務公司的模式適合于股權結構多元化的集團內子公司之間。

母公司應在現金預測的基礎上，還應研究集團資金來源結構，選擇與集團償債能力相適應的最佳籌資方案，自有資金與籌集資金相結合，確定最佳資本結構。為提高資金使用效率，還可借助價值規律，實現集團內部資金的有償使用。因此，子公司當面臨融資需求時，應首先選擇在集團內部籌集資金，不得擅自做出外部融資的行為。

四、 對全面預算的控制

全面預算包括經營預算和財務預算，是對企業各項業務活動、財務表現等方面的總體預測。集權模式下的集團全面預算一般采用自上而下的方式，子公司負責編制并執行，母公司負責審定。通過全面預算的控制能夠明確各方責權關系，明確各子公司的經營管理目標，便于各子公司自我控制、評價和調整。母公司宜建立統一集中的計算機網絡系統，將各子公司的資金流轉和預算情況集中在系統內，各子公司全員參與編制與實施預算管理，母公司財務主管在同一系統中全方位全過程的了解情況，隨時調用、查詢其具體執行情況，對預算計劃數與實際完成情況做出評估分析，查找預算執行的差異與原因，以便于及時發現存在的問題，實現戰略目標、提升經營績效，降低子公司的經營風險，防止子公司出現資產流失。

五、 對財務考核指標的控制

子公司在獲得集團投入的資本金進行經營管理時，不但要確保資金的安全完整，還要有資本增值，完成集團下達的年度財務考核任務。集團企業應結合下屬公司的實際情況，建立科學完善的財務指標管理體系。通常的財務指標分為三類：第一類償債能力指標，包括資產負債率、流動比率、速動比率、現金比率等；第二類營運能力指標，包括經營凈現金比率、應收帳款周轉率、存貨周轉率等；第三類盈利能力指標，包括利潤總額、投資回報率、銷售利稅率、成本費用利潤率、不良資產比率、資產損失比率、凈資產收益率等。集團公司應針對各個下屬公司實際情況及經營特點，制定不同的財務考核指標，通過對各公司盈利能力、資產質量、債務風險和經營增長等方面指標的考核，分析其經營成果和效率，實現對各子公司更好的管控。

六、 對子公司重大事項的控制

母公司對子公司重大事項的控制可以分為兩類。第一類屬于金額重大的業務包括：重大固定資產投資、重大無形資產投資、重大對外捐贈、重大資產處置、重大經營業務等。母公司可以根據子公司的公司規模大小、經營方式和對母公司的重要程度等來確定重要性的金額。對金額在絕對數或相對數上超過標準的事項，采取授權審批、預算控制、過程監督等控制措施，以防范風險。另一類屬于性質重大的事項，則無論金額大小，均需要母公司控制。這類事項包括對外投資、發行債券、對外擔保和互保事項、企業并購重組、關聯方交易、利潤分配和虧損彌補方案等。對于控股子公司可以將上述相關事項寫入公司章程，要求公司在遇到此類事項時必須提交董事會審議。對于全資子公司，母公司可以通過董事會，也可以直接授權母公司的相關業務部門直接參與此類事項的全過程管理。

七、 對會計信息系統的控制

良好的信息系統控制，可以提高集團內部的溝通協作效率，提升集團整體的風險管控能力。集團企業要建立并充分利用財務會計系統、ERP系統，加強對會計信息系統的控制。可以通過建立大型計算機網絡系統，將母子公司的財務信息都集中在同一計算機網絡上，各子公司的財務人員負責系統的錄入和記賬工作，母公司財務人員可隨時調用、查詢各子公司的憑證、賬簿、報表、預算執行等所有財務信息，隨時掌握各子公司的賬務狀況，隨時生成各類統計分析資料及財務分析報告，為高層領導的經營決策提供及時可靠的數據支持。

八、 對審計監督的控制

母公司對子公司的管理不能僅僅以結果來控制，還要強化過程控制，所以必須對子公司進行日常的監督考核。一是要求各子公司按照集團的相關制度和下發的檢查要求，開展定期不定期的自查工作，逐步提升管理水平。二是充分發揮集團內部審計的作用。集團企業應對內審機構及人員賦予合理權限，要求內審人員嚴格執行相關內審制度，及時發現管理薄弱環節，要求各被審計部門及公司對審計過程中發現的問題及時改進和追蹤，發揮內審的監督和制約的作用。三是由集團委托會計師事務所做外部審計，包括財務基礎審計評價、企業經營業績審計評價和經濟責任審計。對子公司的財務狀況、盈利能力、財務風險、投融資情況、發展能力等作出客觀公正的評價，正確反映企業的財務狀況和經營成果。

總之，在集團化企業中，母公司對下屬企業的財務控管應該以風險控制為目的，組織和流程控制為過程，財務控制為抓手，通過上述主要內容來健全監督機制，約束下屬企業管理行為，防范企業風險，保障集團公司的穩健運營和有序發展。

參考文獻：

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關鍵詞：企業集團；財務控制；對策

中圖分類號：F23文獻標識碼：A

一、企業集團財務控制基本概述

（一）企業集團財務控制的含義。企業集團財務控制指企業管理層通過制定財務制度和財務目標等方式對企業的財務活動進行規范、監督、評價、考核以確保財務目標實現而從事的一項管理活動。企業集團財務控制是在財務控制的一般基礎上著重強調企業集團內母公司對子公司的財務控制。

（二）企業集團財務控制的必要性。從本質上來說，整個企業集團是一條資金鏈，出資人的資金通過多層委托關系分布到集團中的各個成員企業。出資人要求自有資金保值增值，必然會要求集團母公司對資金的使用和成員企業的財務狀況進行必要監督，而集團母公司從整體利益考慮，為避免各成員企業出于自身利益而損害集團長遠戰略的實施，也會對成員企業采取約束和激勵手段進行控制。企業集團實行科學有效的財務控制正是貫徹這一宗旨的重要手段。它有利于保證集團內部財務目標的協調一致，實現企業集團整合協同效益，促使企業集團的資源優化配置，實現企業整體利益的最大化。

二、企業集團財務控制現狀研究

隨著我國市場經濟的初步確立，企業集團的組建和運行逐步走上了由市場引導和支配的軌道，企業規模越來越大，然而在企業集團控制的資產急劇膨脹的同時，也造成了企業集團內部財務、業務、投資、人員等方面的失控。

（一）資金分散，使用效率低下。隨著企業規模的迅速壯大和組織結構的調整，集團公司資金的集中控制和內部多級法人資金分散占用的矛盾日益突出。有的子公司多頭開戶、資金失控、沉淀嚴重；有的集團內部一方面大量資金閑置、沉淀，另一方面卻又為籌集急需的小額資金而為難，不能調劑子公司的資金余缺，銀行貸款余額居高不下，財務費用有增無減，資金管理效率低下；有的集團內部各子公司及母子公司之間貨款拖欠嚴重，集團愛莫能助，企業有苦難言。這些勢必導致資金失控、投資隨意性大、資金沉淀嚴重、使用效率低下等問題日益顯露。

（二）財務人員受制于子、分公司行政領導，財務控制和監督形同虛設。許多企業集團委派的會計主管的人事關系、工資報酬、職稱評定等都由任職單位決定，受自身利益驅動，這些會計主管在日常會計工作和財務監督中往往無法保持原則性和獨立性，對收支審查的監督失效，有些人甚至與所在單位共同應對企業集團的監督檢查，共同實施財務欺詐行為。

（三）預算管理制度不健全，資金管理不科學。相當多的企業集團尚未建立健全的預算管理制度，有的企業集團雖然制定了預算管理制度，但沒有按其組織生產經營活動，隨意更改；有的企業集團年末賬面利潤不少，但應收賬款居高不下，不良資產有增無減，長期掛賬，資金運作極其困難，時常難以支付到期債務。

（四）財務控制缺乏全過程性和一體性。目前，部分企業集團未能建立起貫通母子公司財務工作全過程的控制機制，表現在：（1）財務控制各自為政，母公司較難從集團戰略的高度統一安排投融資，經常出現投資結構失衡、內外舉債失控、資金流動不暢問題，使集團公司陷入財務經營困境而難以自拔。（2）集團公司不能全面客觀地考查子公司的經營業績，相當多的企業內部財務考核指標僅限于對合同額和利潤額等總量指標的考核，子公司之間缺乏可比性，既不能反映子公司的經營效率，也不能促使企業資金快速收回。

（五）財務信息化水平較低。現階段集團公司大多數都在母子公司內部建立了各自的財務信息系統，實現了各自的財務電算化控制，但是由于集團整體缺乏統一的規劃，造成了集團公司難以對各子公司的財務數據進行提取、匯總、分析和管理。

三、我國企業集團財務控制問題解決對策

（一）建立并完善財務控制體系。建立并完善財務控制體系是有效實施財務控制的基礎，應根據公司治理結構的需要及生產經營活動的特征設計財務控制體系，加強集團公司對子公司的財務控制，將財務控制滲透到企業集團的各個方面。

（二）全面實施預算管理，加強資金控制。預算管理制度是國際通行的財務管理方法，企業集團需要通過預算進行控制。企業集團總部為了實現企業集團目標而制定規劃的量化說明，再通過層層分解落實到各個子公司，并作為對各子公司經營管理業績進行考核評價的依據，以實現對子公司經營活動的超前控制；企業還需加強資金控制，可成立資金結算中心，組建財務公司，推行財務中心。

（三）實施內外部審計，加強審計控制。企業集團通過內部審計，可以及時發現和糾正子公司所存在的問題，增強內部控制意識，發揮內部管理強有力的控制監督作用。完善內審制度，加強定期或不定期審計。與內部審計相比，外部審計相對比較客觀，審計結果可信度較高，且外部審計人員富有經驗，更為專業，更能為企業集團提供內部控制的改善建議。因此，企業集團還應通過審計機構對其子公司進行外部審計。

（四）加強財務管理網絡化。互聯網技術的發展為企業集團進行財務集中控制提供了極為便利的條件，企業集團可以較低的成本迅速獲得所需分支機構及子公司的信息，及時溝通信息、做出決策。企業財務管理網絡化的實質就是在高速網絡、多媒體技術、數據庫技術等信息技術支撐下，按照統一的數據標準與格式，將各種不同的企業財務信息與市場信息進行加工、匯總、分類，并將其分別置于具有不同保密級別和層次的數據庫中，使管理決策者能充分利用信息資源，及時把握市場機遇，更好地組織企業的物力、人力、資金等資源，進行生產經營等管理活動，并最終提升企業的競爭力，全方位提高企業的生產、經營、管理工作水平。

四、結論

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[關鍵詞]集團公司 資金管理 效益 思考

國內外很多知名的集團公司，由于資金使用效率低下，資金周轉不暢，導致經營活動無法正常進行，更有甚者由于資金運作失誤，導致資金鏈斷裂，公司被迫破產清算，這樣的案例不勝枚舉。因此，資金是企業的血液，是企業生存、發展的必要保證，企業的健康發展離不開資金，更離不開科學合理的資金管理，資金管理是企業財務管理的核心內容。

一、集團公司資金管理的意義

（1）集團公司的定義

在美國，集團公司只是一個商業術語，一般是指控股公司。在我國，集團公司是市場經濟發展的產物，是指以資本為主要聯結紐帶的母子公司為主體，以集團公司章程為共同行為規范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業或機構共同組成的具有一定規模的企業法人聯合體。因此，集團公司亦稱為企業集團，不但擁有子公司在財務上的控制權，而且擁有經營上的控制權。

（2）集團公司資金管理的意義

資金管理，就是對集團的資金流量、資金調度、資金結算和資金運作等進行的系統化管理。資金管理是集團公司管理的一項重要內容，也是集團公司財務管理功能的延伸與細化，加強集團公司的資金管理， 對加快資金周轉，提高資金的利用效率，具有非常重要的意義

1.有利于規范集團公司的資金使用行為，防范資金安全風險。在所有的資產管理中，資金的侵占挪用是引起各種貪污犯罪的主要根源之一？資金活動貫穿集團公司生產經營的全過程，公司各部門和個人都直接或間接參與公司的資金活動，任何一個環節、一個部門和個人出現差錯或舞弊，都會危及資金安全。因此，加強資金管理， 建立健全資金管理制度，保證資金的收入、支出合法、合理、合規，有利于規范集團公司的資金使用行為，有效地防范并化解風險，防止舞弊的發生。

2.有利于緩解集團公司的資金需求。當前，很多集團公司都感到資金緊張，不能滿足生產經營的需求，進行融資就會加大資金成本，但是同時在集團公司內部的子公司又存在資金閑置的狀況。因此，集團公司要強化對子公司資金流量進行經常的控制與分析，及時掌握資金的使用情況、流量情況，對集團公司資金進行科學的統籌，保持資金的流動性，破解資金需求壓力。

3.有利于提高資金利用效率。集團公司資金存量應該保持在一個合理的水平上，過多的持有資金，資金機會成本增加，資源閑置浪費，持有資金過少，有可能影響正常的生產經營，還可能危及公司的償債能力，給公司帶來負面影響？因此，加強資金管理，對資金的使用有一個合理的規劃，防止資金過度分散導致閑置，對集團公司的資金余缺進行合理調劑，有利于提高資金的使用效率，獲得更好的經濟效益。

二、集團公司資金管理中存在的問題

（1）缺乏資金管理的風險意識

當前，大多數集團公司對資金管理的重要性雖然已形成共識，但是，有些公司由于缺少資金時間價值觀念、投資的風險價值觀念和現金流量理念，對資金管理的風險認識不夠，沒有引起足夠的重視。主要表現在內控制度不健全、信用管理缺失、沒有資金預算、過度融資、隨意投資、賬戶管理混亂、隨意對外擔保等，給集團公司的生產經營帶來了極大的潛在風險。

（2）對資金運作過程監控不力

集團公司由于缺乏必要的財務約束機制，特別是缺乏有效的資金監控制度和手段，使得事前控制乏力、事中監督落后、事后控制走過場。導致子公司財務管理混亂，亂借款？亂擔保？亂投資？亂開支等普遍存在，集團公司無法對子公司的資金運行狀況實施有效監管，無法實時收集資金信息，不能隨時掌握集團整體的資金運行狀況，造成資金管理失控，運行成本增大，決策延誤。

（3）資金分散，使用效率低下

目前，企業集團資金集中管理的需要和內部多級法人資金分散占用的矛盾，已成為企業集團資金管理中的難題。一方面使得集團公司缺乏對資金的統一管理，集團公司所屬子公司各自為政，資金散在各自的賬戶上，有的公司資金需求緊張，有的公司資金大量閑置，而集團公司調劑資金余缺的能力又較差， 難以發揮資金的使用效益，存在“存貸’兩高的不利局面，增加了不必要的資金成本。另一方面，也增大了子公司投資決策的隨意性，他們片面追求自身利益，不顧集團整體的發展戰略目標而盲目投資，容易導致投資失誤，損失嚴重，使資金使用效率低下。

（4）信息失真

一方面由于集團公司往往存在管理幅度較大、地域分布較廣、控制難度較大等特點，在發生利益沖突時，子公司有時會為了自身的利益，故意向集團公司提供虛假資金信息，使得集團公司的管理層不能全面、及時、完整的獲取集團整體的資金信息，不利于做出科學、正確的決策。另一方面由于管理層級和地域限制等原因，集團公司對子公司的管理或多或少地存在管理者無法全面真實地掌握資金狀況的問題，因而存在信息不對稱狀況，使決策信息的收集出現高成本和信任風險。

三、加強集團公司資金管理的對策

（1）健全與完善資金管理制度，增強資金管理的風險意識

集團公司應當根據內部控制制度的要求及企業自身的管理需要，完善資金管理制度，制定資金管理實施細則，明確各級管理人員的職責、權限，并與管理業績掛鉤，層層負責，把責任落實到具體部門和個人，使貨幣資金內部控制制度工作落到實處。這有利于員工增強資金管理的責任意識和風險意識，對提高企業資金管理的風險控制能力、改善資金運營績效具有重要的意義。

（2）不斷優化資本結構

集團要發展就需要資金，集團公司應通過各種籌資渠道、籌資方式和資本市場，合理籌集資金。但是，不同籌資方式條件下的資金成本不同，對企業的資本結構的影響不同，由此產生的財務風險也不同。因此，集團公司在籌集資金時，必須充分考慮融資成本、資本結構和財務風險，既保證集團公司發展的需要，又能夠不斷優化資本結構，規避財務風險和經營風險。

（3）加強對應收賬款和存貨的管理，提高資金周轉速度

1.完善應收賬款管理制度。嚴格落實資金回收責任制，制定適合企業的信用標準和信用政策，加快資金回籠，降低資金的機會成本和時間成本。加強對客戶的信用度管理，通過對應收賬款的賬齡分析、應收賬款的收現率分析，健全應收賬款的壞賬準備金制度，降低壞賬損失風險，加快資金周轉速度。

2.完善存貨控制制度。企業持有充足的存貨，不僅有利于生產的順利進行，而且能夠迅速的滿足客戶的需要，從而為企業的生產和銷售提供保障。但是，存貨增加必然要占用較多資金，而且存貨的管理費用也會增加，影響企業的資金周轉和獲利能力。因此，企業必須樹立“零存貨”的管理理念，按需生產、按需采購，科學合理地確定存儲方式和庫存量，既減少存貨資金積壓，又節約采購時間和倉儲管理費用，從而加快存貨的周轉，提高周轉速度，提高資金獲利水平。

（4）實施資金集中管理，提高資金使用效率

集團公司是企業發展到一定規模后，為了進一步優化資源配置而采用的一種組織形式。科學技術的快速發展極大地提高了企業資金管理的能力，資金集中管理的優勢非常明顯，并且越來越多的集團公司都采用資金集中管理模式。

集團公司實行資金集中管理的模式目前主要有：統收統支方式、撥付備用金方式、設立內部銀行、建立資金結算中心、設立財務公司等幾種方式，各種管理模式各有優缺點。不同行業、不同經營環境的集團公司可以根據自身經營規模和管理要求的實際情況，選擇適當的資金管理模式。本文主要討論建立資金結算中心的管理模式。

資金結算中心是由集團公司內部設立的，辦理內部各成員之間的資金往來結算、資金調撥和資金統籌，簡化成員公司之間的資金業務程序，以降低資金使用成本、提高資金使用效率的內部管理機構。是由集團公司引入銀行管理機制，對集團公司資金實行統一管理、統一結算、統籌安排的集中管理模式。

（5）強化資金預算管理

預則立、不預則廢。制定科學合理的資金預算是資金集中管理的基礎，是資金預測決策的具體化，是資金合理安排和供應持續的保證。資金預算是集團公司資金結算中心進行資金平衡、余額管理、合理融資、調劑余缺的主要依據，也為滿足集團公司生產經營資金需求提供重要保障。集團公司及子公司要根據自身的運營需要，編制明細的資金預算表，由集團公司按規定程序審核、審批。各成員單位必須嚴格執行資金預算，堅持無預算的事不辦、超預算的錢不花的管理原則。集團資金結算中心必須對各成員單位的資金預算執行情況進行嚴格考核，嚴格控制資金流出量，確保資金的及時回籠，及時糾正執行偏差，滿足集團公司的資金需求，確保集團資金的合理投放和有效利用。

（6）完善績效考核指標體系

集團公司在對子公司實施績效考評時，除了分析考核期收入、利潤等主要經營指標的完成情況，更應重視其現金流量及質量。結合公司經營實際，應當剔除融資、投資業務產生的現金流量，重點考核經營活動現金流量，只有在經營活動產生現金凈流入量的情況下，完成的利潤指標才具有較高的質量和可信度。如果利潤指標完成較好，但是經營活動產生的現金凈流量卻是負數，說明利潤完成質量不高，甚至可能會帶來較大的潛在經營風險。因此，集團公司要完善績效考核指標體系，根據收入、利潤、現金流量、資金周轉速度、應收賬款余額等各項指標的權重設置評分標準，根據打分情況，將各個指標分值匯總，然后根據總分值進行綜合評價，予以科學合理的考核。

（7）實施信息化，提升資金管理水平

信息技術、網絡技術的快速發展，為集團公司信息化管理提供了條件。集團公司應結合實際，充分運用會計核算與資金管理一體化的財務軟件，將集團公司的全部資金管理內容及流程固化下來，達到規范資金業務的流程和標準、拓展資金業務過程管理的寬度，加強對集團公司的資金業務進行監控和分析。從而有利于實現資源共享，實現資金業務的遠程在線處理，實現資金管理與業務的協同化，縮短母子公司之間辦理業務的手續與時間，大大提高工作效率，為資金管理者提供及時、適用的信息，不斷提升資金管理水平，加快資金周轉速度，實現資金管理手段信息化、運作程序規范化、資金效率最大化的目標。

資金管理信息化，是一項復雜的系統工程，關系到集團公司的資金是否安全。因此，必須建立健全安全管理制度，制定安全措施，實行身份認證，建立健全對病毒和黑客入侵的防范措施，使用安全方式連接客戶端與服務器，完善資金管理授權機制，實行網絡備份與恢復機制，確保資金、資金管理過程及資金信息系統的安全。

參考文獻：

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[4]汪燕.現階段集團公司資金管理存在的問題及對策[j].現代營銷（學苑版）.2011.10

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關鍵詞：經濟下行；企業；資金；風險管理；問題；策略

中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）04-0005-02

國內的經濟在迅速增長之后，逐步地進入了中速增長期。經濟下行也逐步地體現出風險和挑戰，不少企業存在非常多的資金風險問題。與此同時，大部分的企業都明確了資金風險管理的意義，然而，在企業的資金風險管理過程中依舊面臨不少問題。為此，怎樣優化企業資金風險管理模式以及改革資金風險管理制度等，這變成了企業管理工作者迫切需要解決的問題。

一、經濟下行壓力下對企業資金風險管理的影響

（一）經濟下行壓力不可避免

毋庸置疑，自從改革開放之后，國內的經濟發展迅速，然而，在當前時期，卻面臨經濟下行的壓力。針對國內近些年的經濟增長情況來講，2013年、2014年、2015年第一季度國內生產總值的增長速度分別是7.7%、7.4%、7%，很顯然，經濟存在下行的趨勢。當然，這是難以避免的。這是由于世界其他國家的經濟也存在這種情況，例如，韓國和日本的經濟在幾十年的時間得以迅速地發展，而在高速發展的時期后也處于中速發展時期，經濟的增長速度也存在顯著下行的情況。總之，這意味著世界經濟的發展速度存在下降的趨勢，國內的經濟發展也是如此，這導致國內企業存在比較大的經濟下行壓力。

（二）企業受到經濟下行壓力的影響

基于持續增加經濟下行壓力的影響下，國內的企業資金存在非常大的挑戰與風險，具體來講，主要體現在下面幾點上：

1.提高了發生風險的可能性。跟經濟上行期進行比較，當今經濟存在比較大的下行壓力，這導致企業更加容易出現一些風險，如企業由于缺少資金鏈而造成的破產、企業信用風險等，如此的風險會造成很多企業的倒閉，甚至會使某個領域面臨破產的浪潮。并且，如此性質的破產不但會導致其他有關企業難以實時地回收應收賬款，而且會停止購銷產品，從而使企業面臨的庫存壓力增加，造成資金流動得緩慢，這不利于有效管理資金。

2.提高了傳遞風險的速度。基于經濟下行壓力的影響下，市場供應的資金比較緊張，大部分企業會采取預防措施，這會降低支出的資金量，進而導致企業資金鏈存在較高的風險。如果一個方面存在問題，那么會加速傳遞，從而使企業的資金管理面臨更嚴重的風險。

3.提高了資金風險管理決策的難度。在經濟下行壓力增加的形勢下，政府部門會調控經濟發展現狀，進而使經濟發展風險降低，這樣市場也會對經濟下行進行調節和反應，而這一系列的現象會導致企業的資金風險管理決策面對越來越復雜的外部環境，從而加大了資金風險管理的難度。

二、經濟下行壓力下企業資金風險管理面臨的問題

（一）資金風險管理模式滯后

在當今的資金風險管理模式上，存在比較多的問題。首先，資金風險管理的系統性缺少。大部分的企業都應用了比較先進的財務風險管理設備，可是不注重有效地統一信息管理系統與財務風險管理設備，這造成企業的資金風險管理缺少較高的信息化水平，也不具備一致性與系統性，進而不利于決策人員得到有效的資金風險管理信息。其次，大部分企業的資金風險管理依舊傳統化，未曾立足于實際情況創新管理。特別是對于一部分家族企業和中小型的企業，在資金管理中實施備用資金模式和統收統支模式，很少應用財務公司的模式，如此的資金管理模式盡管可以統一管理資金，可是因為太過集中權力，下屬的部門或者是公司難以回收資金以及整理和收集信息，因而難以跟經濟下行壓力下的特殊環境相適應，這會使企業的發展時機錯失，要么是導致未收資金成為壞賬或者是呆賬。例如，一些企業難以有效地管理應收賬款，導致企業的資金問題面臨風險性，從而使企業難以有效地體現資金的應用價值，最終降低盈利水平。最后，企業內部資金的分散和集中管理面臨相應的矛盾，導致管理資金存在失控的情形。如一部分企業忽視了投資管理，沒有認真地分析投資風險，造成主觀性投資的形成，如果出現失敗的投資，那么企業面臨的經濟損失會非常大。

（二）資金風險管理的專業人才缺乏

資金風險管理需要管理工作者具備較高的專業素質和能力，不但熟悉股票、法律、財務、債券等有關知識，而且要懂得通過各種方式收集風險管理要求的信息資料，且加以歸納與整理，進而探究其中存在的風險性與經濟發展方向，辨別企業資金風險的等級，探究原因，及時實施相應的解決對策。然而，在企業的管理實踐中，大部分的資金風險管理工作者都是會計專業，掌握的知識僅限于會計方面，不具備分析、辨別、評估、防范資金風險的能力，難以勝任資金風險管理工作。

（三）資金風險管理制度不健全

企業資金風險管理制度的不健全重點體現為企業缺少健全的內部控制制度。在企業的資金風險管理系統中，內控制度是十分關鍵的一個組成部分，是減少資金風險的一個重要保障。缺少內控制度或者是內控制度不健全都會降低資金運轉的管理強度，從而使應用資金存在相應的風險性。特別是對于一部分家族企業，由于缺少內控制度，因此在規模投資的情況下難以收集完善的信息，從而導致資金風險的出現。

（四）資金風險管理的監督體系缺失

在資金風險管理當中，倘若企業的有效監督缺少，那么會持續地累積資金風險，這重點體現為：企業缺少健全的監督體系，較難體現監督審計的功能；盡管企業建立了相應的監督機制，可是管理不夠先進，流于形式，未曾有效地執行監督機制。例如，一部分企業的管理工作者未曾有效地監督資金運轉的過程，甚至面臨內部互相控制的現象，這會造成經常出現資金非法轉移、占用、挪用的情況。倘若缺少監督體系，就難以形成監督約束機制，控制和使用資金的過程會出現分離。例如，有的企業雖然制定了相應的監督機制，但是因為未曾客觀與全面地收集企業內部的資金信息，進而導致企業的資金信息較難體現企業的真實財務現狀，最終較難體現監督體系的功能。

三、經濟下行壓力下強化企業資金風險管理的策略

（一）健全資金內控制度，加強監督

企業需要實施有效的對策，進而健全企業資金內控制度、優化內控環境，如創建和完善授權審批制，根據要求的制度與權限辦理收支資金事項；實施分離不相容職務制度，保障部兼容崗位的互相監督、制約、分離；實施內部審計制，實時地發現和處理內部控制面臨的問題，確保在應用資金的過程中可以根據相應程序進行。并且，需要對有關的項目進行嚴格地要求，根據固有的制度與有關的預算貫徹實施項目，不然就禁止執行。總之，要切實實現事前能夠防范、事中能夠控制、事后能夠監督，從防范點滴做起，從而實現企業資金的高效化管理。

（二）注重建設資金風險管理人才隊伍

針對企業而言，財務工作者熟練的業務素質和良好的職業道德素質非常重要，其有助于確保企業資金使用的安全性。這樣不但能夠避免貪污和挪用資金的現象出現，而且能夠使他們在工作的過程中充分發揮自身的聰明才智，從而為企業的資金管理提出合理化建議。企業需要高度重視培養財務工作者，嚴格地選拔和錄用人才，防止存在任人唯親的情況。盡可能地吸收財經類的高校優秀畢業學生，從而使財務的中堅力量壯大，且注重對他們開展安全觀念教育以及職業道德教育，提高工作質量，從而財務上大力地支持企業的發展，從而使企業的資金風險降低。

（三）創建資金風險管理系統，增強資金風險管理觀念

企業資金風險的出現不但在于企業資金本身方面，而且還在于企業運行當中存在的財務風險（如法律風險、運營風險、市場風險等等）。在復雜化的市場環境當中，企業務必增強資金風險管理的觀念，創建和完善有效的企業管理系統與資金風險管理系統。企業需要根據自身目前的情況，創建涵蓋內控系統、風險管理組織職能系統、風險管理措施、風險管理信息系統、風險理財策略的全面風險管理系統。并且，企業需要逐步地健全內部管理系統，讓企業在運營的過程中可以有效地避免資金風險，以及在出現資金風險的情況下，可以準確、實時地解決存在的問題，從而降低企業的經濟損失。

（四）規劃與統籌資金的應用，實現資金應用的科學化

資金的合理應用，其第一要務是回收資金。企業需要加速周轉存貨與應收賬款，增加預收，減少預付，嚴格地審核重大的擔保和投資問題，以使其風險性減小，以及確保企業的資金應用做到規劃和統籌，從而確保資金結構的科學性。企業還需要實施戰略性管理，密切關注國家的經濟政策與國內外的市場環境，在分析市場經環境的基礎上給企業制定科學的應用資金的規劃，以使資金的應用效率提升，進而降低因為外部要素導致的資金風險，確保企業收益的最大化，給社會創造理想的效益。除此之外，企業需要搞好投資活動資金預算、融資活動資金預算、經營活動資金預算等全面的預算管理工作，以保障一系列經濟業務的正常開展。

四、結語

總而言之，基于經濟下行壓力的影響之下，企業的資金管理存在非常大的挑戰與風險。為此，企業應當明確經濟下行壓力下資金風險管理面臨的問題，實施有效的對策應對資金風險管理，從而不斷地提升資金風險管理的水平與效率，最終取得市場競爭中的優勢地位。

參考文獻：

[1] 國家發展和改革委員會經濟研究所經濟形勢分析課題組.經濟仍有下行壓力 調控政策還需加強[J].中國物價，2015，（4）.

篇8

2004年夏季，伴隨著股市的持續下跌，閩發證券、建橋證券、漢唐證券等多家公司相繼出現國債回購引發的巨大資金黑洞。據媒體披露，2004年5月份中國登記結算公司內部數據顯示，券商挪用客戶國債現券量與回購放大到期欠庫量達1000多億元[1].由于國債回購蘊含的風險相繼爆發，對整個證券市場也產生了很大的負面影響；不少國債投資者，尤其是機構投資者紛紛轉戶以檢驗國債資產的安全。號稱無風險的國債投資何以成為市場的一個風險源？本文將對我國國債回購的制度安排做一簡要回顧，通過對比交易所市場和銀行間市場國債回購制度，尋找證券交易所市場回購風險產生的內在根源，并探索求證化解風險的途徑。

一、對我國國債回購制度安排的回顧

我國的國債交易存在兩個相互割裂的市場：交易所市場和銀行間市場。兩個市場均可以進行國債現券和回購交易，但是絕大多數品種不能做跨市場托管。回購業務開設之初的目的是增強國債的流動性，使國債的價值在流動中得到充分的體現。20世紀90年代初期，我國的國債發行已經達到了一定的規模，但是與之相對應的交易市場還很不完善，導致國債交易的活躍程度很低，不少券種一經發行就沉淀下來，不但嚴重損害了其應有的流動性，而且也直接影響到了國債發行。為了從制度層面解決這個問題，兩個市場先后在國債現券交易的同時增加了國債回購業務。

國債回購交易實際是一種以國債為抵押品拆借資金的信用行為。具體講，國債回購交易是國債現貨交易的衍生品種，是以交易市場掛牌的國債現貨品種作抵押的短期融資融券行為，是資金拆借的一種行為。融資方（債券所有者）放棄一定時間內的國債抵押權，獲得相同時間內對應數量的資金使用權；期滿后，以購回國債抵押權的方式歸還借入的資金，并按成交時的市場利率支付利息。融券方（資金所有者）放棄一定時間內的資金使用權，獲得相同時間內對應數量的國債抵押權，期滿后，以賣出國債抵押權的方式收回借出的資金，并按成交時的市場利率收取利息。對于資金拆出方來講，國債回購實際上是一種購買短期國債的行為。目前我國國債現券和回購分別在交易所市場和銀行間市場開展，但是兩個市場回購交易規則和風險控制機制卻有明顯區別。

在交易所市場中，由于國債回購交易是以交易場所為中介、按照標準券質押，特別是以證券登記清算公司的交易和清算手段為保障集中清算的，不但交易效率很高，而且非常安全———一般資金拆借中常見的扯皮、賴帳等現象幾乎不可能發生。因此，在交易所市場中國債回購交易被認為是無風險的。而在銀行間市場中，由于是交易雙方自主結算，債券質押比例往往出現高于市價的情況，相對而言風險更大。然而，事實卻恰恰相反。2004年銀行間市場的國債回購沒有出現大規模風險，而交易所市場卻出現了驚人的資金黑洞。究其原因，托管制度、結算制度，標準券制度是引爆風險的導火索，而根源則主要在托管制度。

二、國債回購風險分析

在銀行間市場，投資者賬戶都是一級托管，債券直接托管在中央國債登記結算公司。雖然銀行間市場中的丙類戶要通過甲類戶結算，但是任何投資者的結算賬戶都是自己申報的銀行賬戶，由融券方直接將資金打入融資方的銀行結算帳戶，甲類戶僅丙類戶做債券的交割。而在交易所市場中，客戶債券托管實行的是券商主席位下的二級托管；1994年，為了活躍當時交投清淡的國債市場，交易所進一步創立了國債回購標準化的“套做”與“放大”業務，并提供寬松的“席位聯合制”監管。按照1998年6月14日上海交易所的有關通知，交易所成員在清算時，都是以券商為單位實行清算，即一家會員不論在交易所有多少個席位（每個席位都有一個子賬戶），在清算時，這些賬戶都將歸入統一的法人賬號（主賬戶）進行清算；只要主賬戶不存在欠庫行為，一般不會追究子賬戶是否欠庫。這一規定使得券商在交易過程中可以任意調用下屬營業部的資金和債券進行統一交易，以此獲得規模效益和資源的使用效率。可以說，托管、結算制度的差異給交易所國債回購風險埋下了伏筆，而標準券確定方式成為了引爆風險的導火索。

進一步分析，風險首先來自托管制度漏洞導致的券商對國債的挪用。根據交易所規則，融資方只能拿自己的國債做回購，用于回購的國債現券也必須托管在證券公司的席位上。正是這種主席位下的二級托管方式，為證券公司挪用客戶國債進行回購提供了技術上的可能。一些大的證券公司往往托管了幾十億元甚至更多的國債，如果守不住職業道德底線，其利用制度缺陷挪用客戶國債的行為就難以避免。挪用客戶國債的風險之所以在很長一段時間表現得并不明顯，主要有兩方面的原因：一是證券公司不會將所托管的國債全部挪用，由于交易所是按照標準券的形式凍結被抵押的國債，因此不會影響少數客戶在此期間的國債賣出交易。二是在1996年至2001年期間，我國新股主要采取保證金申購的形式發行，資金周轉很快，但實際使用效率（也就是申購成功率）并不高，因此形成了一種短期的大額資金需求，國債回購恰好能夠滿足這種需求。由于“新股不敗”神話長期存在，證券公司挪用客戶國債回購融資申購新股，在利率及資金安全方面的風險很低，使得國債回購本身的風險被掩蓋了。

但是，隨著市場的發展，特別是新股實行市值配售以后，一些融資方利用國債資源通過回購融入資金，直接或間接用于股票炒作，于是國債回購的風險因融資使用方面的問題而加大了。當股票出現流動性風險，或跌價使股票炒作者的自有資金完全虧損的時候，風險就可能成為現實。在現實中，一些證券公司從避免問題惡化、掩蓋自身違規的目的出發，盡可能將資金使用方面的風險掩蓋下來，并通過引入新的國債投資者、擴大國債托管數量以加大挪用額度等方式在自身體系內予以消化。事實上，這種做法雖然暫時阻止了風險的爆發，但并沒有消除或減小風險，反而使風險象雪球一樣越滾越大。2003年8月，由于央行上調存款準備金率收緊銀根，加上市場進入升息周期的普遍預期，使持續多年的國債牛市行情嘎然而止，在交易所上市的各個國債現券普遍開始下跌，并相續出現跌破發行價的現象，國債回購風險開始暴露。這是因為，回購比例的調整，使同樣的融資額卻要挪用更多的國債，于是國債托管數量即告緊張。問題還不僅于此。由于人們對市場升息的預期，國債現券持續下跌，交易所被迫一次又一次地下調折算比例，一些證券公司可挪用的托管國債逐漸減少，最終融資額超過了凍結的標準券，證券公司出現欠庫；而登記清算公司在要求證券公司補足欠庫之前，必須先向融券方支付到期的拆借資金本息，以至整個清算危機四伏。2004年4月，中央登記清算公司發出文件，要求各證券公司嚴格按照有關規定開展國債回購，不得欠庫并且限期歸還挪用的客戶國債，其背景就是當時國債現券價格的下跌和回購折算比例的調整暴露了回購中的國債抵押風險，使得登記清算公司的資金面全面抽緊，正常業務受到極大威脅。

2004年國債回購風險的嚴重性在于，由此衍生的資金風險不可避免地席卷了整個市場———證券公司為解決欠庫問題，不得不壓縮融資額度、拋出股票，引起股票下跌，導致融資方所擁有的股票市值減少，進一步導致回購到期無法歸還資金，帶來了資金使用風險的再度爆發；而在這一過程中，托管方挪用客戶國債的行為也就再也無法掩蓋，挪用風險不可避免地爆發出來。這些風險的不斷疊加、循環、放大，使整個市場遭受重創。

三、從制度比較看國債回購風險的根源

2004年夏季，交易所國債回購風險集中暴露，使眾多券商陷入危機；而銀行間國債市場雖然也經歷了2003年以來的債券價格大幅下挫，但其回購交易卻未出現上述風險。這里我們不妨通過兩個市場制度的進一步比較，對國債回購風險的根源進行探討。

（一）托管和結算制度比較分析

交易所國債現券和回購實行“席位聯合制”，即券商主席位制；其托管結算流程是：交易所———券商———投資者。這種模式的潛在規則賦予了券商監管投資者賬戶的功能，反過來也就是投資者的賬戶直接受券商監管，而不是直接受交易所監管，這實際上導致了制度的缺失———投資者不能監督券商是否挪用客戶債券。銀行間市場的托管結算模式是，一級托管使中央國債登記結算公司直接監管每一個投資者賬戶，同時投資者之間的直接結算是一對一結算，交易雙方的結算不可能出現冒名的第三者。這樣，銀行間市場就徹底杜絕了挪用他人債券的可能性。

另外，銀行間一級托管和自主結算制度也杜絕了“合謀”的可能。在交易所市場，不少機構投資者為了規避不能給券商融資融券的規定，通過簽訂所謂的國債托管補充協議，允許券商將自己賬戶上折算的標準券劃入券商控制的賬戶，默認券商對自己債券的挪用，目的是不在自己財務帳目上體現違規行為。而銀行間一級托管模式是每一個賬戶情況都直接反映在登記結算公司，任何人不可能繞過登記結算公司更改客戶資料；而且一對一的自主結算方式，使回購資金只能進入對應的登記賬戶，而不可能進入他人賬戶，從而杜絕了機構企圖繞過財務記錄進行違規操作的可能。

（二）市場投資者差異分析

交易所市場投資者涵蓋個人、券商、普通企業法人、以及社保、住房公積金等各類基金。其中，大部分投資者沒有直接結算能力，更沒有類似于銀行的信譽保障，這種龐雜的投資者構成必然要求集中結算和融資比例標準化，在市場制度方面提供防范風險的機制。而銀行間市場投資者是銀行、保險公司、財務公司、券商、投資基金、信托公司、信用社等各類金融機構；這類投資者具有專家投資的能力，能夠自主分辨各類風險，同時具有很高的信譽，也具有自主結算的能力，因此銀行間市場主要是為他們提供交易的場所，而風險則主要靠他們的內部管理制度自主控制。

（三）融資比例差異分析

兩個市場債券融資比例差異的根源，應該在于投資者的差異和交易對象的確定。銀行間市場參與者基本都是金融機構，不但屬于專家型投資者，而且信用很高；其自行選擇交易對象，協商確定融資比例，實際也就是靠信用提高融資比例。交易所投資者結構龐雜，以標準券確定融資比例，目的是在交易所集合競價交易體制下，通過公開競價自動確定交易對象，使交易雙方的信用建立在交易所搭建的交易規則平臺上。實際上，標準券制度也是交易所市場防范風險和提高回購信譽的關鍵措施。

（四）兩個國債回購交易市場的風險對比

國債回購交易的風險主要存在于托管和結算環節，而這兩個環節的風險可能衍生出其他風險。交易所市場由于受投資者結構因素的制約，必須同時提供相應的托管結算保證，并且交易所不僅是交易場所提供者，也是信譽提供者；而銀行間市場的游戲制度則公開聲明只向交易者提供交易場所，交易風險由交易雙方自行承擔。仔細分析，交易所的主席位托管、集中結算和標準券制度表面上解決了賣空、抵押不足和結算風險，但卻不能防范挪用行為；在出現挪用行為后，制度本身不能使其及時暴露；交易所是最后風險的承擔者，卻沒有及時發現挪用行為的制度工具，現有制度對違規行為又產生不了威懾作用，從而累積了巨大風險。與此相比，在銀行間市場，雖然風險完全由交易雙方承擔，沒有中介組織擔保，但是一對一的結算制度使風險能在第一時間暴露，任何機構都無法掩蓋自己的違規行為。這種風險自擔的機制反而促使投資者主動地進行規范、謹慎的操作。

四、對國債回購風險的反思

從表1和上述比較分析看，國債回購之所以會從一項安全性很高的業務演變為一個市場風險源，有其深刻的原因。

首先是制度缺失。制度的功能應該集中體現在兩個方面：制定游戲規則和消除制度漏洞。交易所市場中最大的漏洞就是主席位下的券商托管導致挪用債券成為可能。券商是市場投資者之一，而主席位制卻潛在地賦予券商監管的職能，這種允許券商既當運動員又當裁判員的做法，必然產生巨大漏洞。券商憑借托管和清算的便利欺瞞客戶挪用國債的行為，已逐漸演變成行業內一個公開的秘密，相反其他投資者和交易所卻無法對券商的行為進行實時監督。主席位集中托管清算產生的制度缺失還導致了跨賬戶回購，部分國債持有者與券商合謀，默認其托管在證券公司的國債被挪用，而相應的交易記錄卻不能反映這個過程，逃避了單位內部和上級單位的財務審計監管。另外，制度缺失還體現在不能培養融券方的風險意識。與銀行間市場不同，交易所市場回購資金結算嚴重依賴交易所和證券登記清算公司，如果融資方支付有困難，登記清算公司會先行墊出資金，因此融券方根本不考慮國債回購是否存在風險，最終導致資金清算等風險的大規模集中爆發。

其次是誠信問題。通過對國債回購風險的反思可以發現，在交易所市場上，無論是融資方還是國債托管方乃至默認國債被挪用的國債提供方，都缺乏最起碼的誠信。可以說，雖然國債回購制度存在缺陷，同時國債交易環境也不穩定，但是導致國債回購風險的還是市場參與者具體的違規行為。這些市場參與者試圖利用制度上的漏洞尋找融資獲利的空間，每一筆產生風險的回購交易，至少存在一方或幾方的違規操作，制度的漏洞和監管的缺失，使得種種違規行為長期化、公開化和系統化，風險的集中爆發成為必然。

五、結論和對策

從已經暴露出來的問題看，交易所國債回購風險度之高，已經遠遠超出了當初設計產品時的估計，并且波及到了國債現券市場、股票市場乃至資金市場。不少證券公司、上市公司因深陷國債回購風波而導致了重大損失，有的甚至因此停業或被托管。為此，有關部門在防范及化解國債回購風險方面作出了大量努力。如證券交易所原來每季度調整一次國債回購的標準券抵押比例，現改為可以根據市場情況隨時調整；另外，一些證券公司也強化了對客戶國債資產的管理，并且制定了相關措施來防止被挪用。但是，如果要從根本上控制和化解國債回購風險，需要在交易規則上進行大的改變。

首先，應該借鑒銀行間市場托管經驗，將國債主席位下的二級托管改為賬戶托管，以賬戶清算制取代席位聯合制，單一席位各個子賬戶分別進行交易和清算；凡是進行債券回購融資，均應該按標準券折算率計算的等值現券提交登記結算機構，實施轉移占有，堵住制度上的最大漏洞，從理論上和實務上杜絕證券公司挪用客戶國債的可能。

其次，進一步完善標準券計算辦法，確定合理的國債回購質押比例，控制好融資杠桿。經中國證監會批準，上海、深圳證券交易所和中國證券登記結算公司聯合擬定的《標準券折算率管理辦法》已于2005年元月1日實行；該辦法將原來每季度一次標準券折算比例改為每周一次。新的國債標準券折算率公式如下：

國債標準券折算率=上期平均價×（1-波動率）×97%÷（1+到期平均回購利率÷2）÷100

新的國債標準券折算率公式引入了兩個關鍵性的因素：一是引入97%的折算系數，從而降低了質押比例，該系數雖然犧牲了國債的部分使用效率，但卻可以增加融資方的成本，回避抵押不足的風險，降低盲目融資的沖動；二是引入了波動率因素，考慮到了市場波動對回購融資造成的風險[2].今后管理部門應該在實踐的基礎上繼續對標準券計算的細節問題作進一步的研究，在實踐中繼續完善管理辦法和計算公式。

第三，提高債券回購市場透明度，建立債券查詢系統。考慮到目前立即實行一對一的賬戶清算制有一定困難，應該盡快建立債券查詢系統，讓投資者通過中國證券登記結算公司的網絡服務及時查詢自己證券賬戶中的債券余額以及質押券余額情況，從而有效防范個別證券公司挪用債券進行回購融資的行為。從2004年9月份上海、深圳證券交易所和中國證券登記結算公司所發的《關于實施<標準券折算率管理辦法>有關問題的通知》看，管理層已經意識到這個問題，而如何盡快實施、如何盡量避免市場的震動則是解決問題的關鍵[3].

第四，在解決國債回購問題的同時，還應該盡快拓寬證券公司融資渠道，建立多樣化的券商融資模式。建議完善同業拆借市場，讓合格的證券公司與銀行一起享受同等待遇，放寬拆借期限；同時，逐步開設證券承銷業務貸款，引入商業銀行等大型的機構投資者，以做大做強交易所國債市場。

參考文獻：

[1]巴曙松，高偉。國債回購為何成券商毀滅導火索[N].新京報，2004-10-18.