導語：如何才能寫好一篇金融性流動資產，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

（一）貨幣供給機制出現趨勢性轉變

2013年底以來，人民幣對美元匯率進入階段性貶值通道，人民幣匯率彈性日趨增強，雙向波動常態化，單日波幅明顯提高。受此影響，人民幣單邊的升值或貶值預期已被打破，升值預期和貶值預期交替出現成為新的常態。在人民幣匯率走勢的新常態下，微觀主體的市場預期開始改變，并對自身的外匯資產（主要以美元為主）和人民幣資產的配置進行優化調整，而這種調整就直接反映在金融機構所持有的外匯占款新增量上。從我國貨幣政策操作時間看，2003年之前我國的基礎貨幣主要由央行主動吐出，2003年之后，基礎貨幣不再由中央銀行主動吐出而改由通過外匯占款來提供。最近的新變化是，隨著2013年底人民幣對美元匯率進入階段性貶值通道，從2011年四季度以來，新增外匯占款出現急劇下降，被動投放的基礎貨幣規模增速總體下滑，外匯占款作為流動性釋放主要渠道的作用有所減弱，央行的外匯資產余額增速也逐步趨緩，由此導致中國貨幣供給機制發生了趨勢性變化。統計數據顯示，2003年至今由雙順差累計的外匯占款占投放的基礎貨幣量（即外匯占款與基礎貨幣的比值），可以劃分為三個不同的階段：第一個階段是2003年至2005年4季度，外匯占款/基礎貨幣持續快速上升，最高時超過110％，外匯占款開始成為基礎貨幣供給的主要渠道；第二個階段是2006年1季度至2011年3季度，外匯占款/基礎貨幣始終保持在120％以上，外匯占款對基礎貨幣的影響發揮了重要的作用，對貨幣政策的獨立性形成了嚴重的掣肘；第三個階段是2011年4季度至今，外匯占款/基礎貨幣開始出現趨勢性下降。截至今年2季度末已降至105％，外匯占款對基礎貨幣的貢獻開始下降，央行的貨幣政策獨立性由此提高。此外，以2011年3季度為界，我們可以將2003年以來新增外匯占款與新增基礎貨幣數據分為兩個不同階段：第一個階段是2003年1季度至2011年3季度，第二個階段是2003年1季度至2014年2季度。相關性分析表明，2003年1季度至2011年3季度，二者之間的相關性系數為0.48；而2003年1季度至2014年2季度，二者之間的相關性系數則降低至0.21。這充分表明，2011年3季度以后，外匯占款與基礎貨幣之間的相關性大幅下降，外匯占款對基礎貨幣影響的重要性發生了趨勢性下降。

（二）金融市場流動性的新特征

在貨幣供給機制發生趨勢性轉變的背景下，央行持續推進貨幣工具創新，公開市場操作成為調控貨幣供給的主要手段。央行根據宏觀經濟形勢及金融市場狀況，綜合使用央票、回購、逆回購、常備借貸便利（StandingLendingFacili-ty，SLF）、公開市場短期流動性調節工具（Short-termLiquid-ityOperations，SLO）、定向降準、抵押補充貸款（PledgedSup-plementaryLending，PSL）等貨幣政策工具對金融市場的流動性進行調節，以保持合理的流動性水平，金融市場流動性也呈現出新的特征。從衡量金融市場流動性狀況的角度來看，利率無疑是最合適的指標。具體來看，金融市場利率主要有以下幾個層次：一是貨幣市場利率，反映的是基礎貨幣層面的流動性狀況，主要包括銀行間市場同業拆借加權利率和質押式債券回購加權利率；二是銀行間債券市場利率，代表性利率是長期國債到期收益率，反映了無風險利率水平；三是存款市場和信貸市場利率，反映的是貨幣信貸供給層面的流動性狀況，主要包括人民幣理財產品收益率、人民幣貸款加權平均利率和溫州民間綜合借貸利率。具體來看，金融市場流動性呈現以下幾個方面的特點。1、貨幣市場利率波幅明顯加大。我們回溯了銀行間市場同業拆借加權利率有記錄（2004年5月）以來的貨幣市場利率運行狀況，可以發現貨幣市場利率波幅明顯加大。2007年9月、10月和12月均發生過貨幣市場利率大幅飆升的情況，但此后的2008、2009年貨幣市場利率運行相對較為平穩。然后從2010年12月開始，貨幣市場利率出現大幅飆升的頻率越來越高，波幅也越來越大，由此帶動貨幣市場利率中樞水平發生了明顯的上移和下移。特別是在2013年中的“錢荒”事件中，銀行間市場同業隔夜拆借加權利率一度飆升至13.83％，成為我國貨幣市場運行以來的歷史性事件。2014年以來，貨幣市場利率總體保持平穩運行，8月末銀行間市場同業拆借月加權平均利率為3.17%，分別比上月和上年同期低0.24個和0.27個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為3.11%，分別比上月和上年同期低0.30個和0.34個百分點。2、長期國債收益率曲線平坦化，無風險利率水平居高不下。為便于分析，我們分別選取3個月和10年期國債收益率曲線作為觀察短期和長期國債收益率曲線的基準。從貨幣供給機制發生趨勢性轉變的2012年初開始到2013年中，長期國債收益率曲線一直呈現平坦化發展，直至“錢荒”事件發生，利率中樞開始上移，然后從2013年末逐步下行，至2014年中開始又呈現平坦化運行態勢。相比之下，3個月國債收益率曲線波動較大，但從2014年7月份開始也走出了平坦化運行軌跡，目前基本保持在3.8％左右的水平上。通常來看，10年期國債收益率曲線可以近似為金融市場的無風險利率，目前這一利率水平保持在4.25％左右，雖然較2013年末4.6％左右的高點下降了35個基點，但仍較高于2013年全年平均水平，更是遠遠高于2013年6月前的水平。由此可見，當前金融市場的無風險利率水平已較以往上了一個臺階。3、存款市場和信貸市場利率總體下行。當前，我國存款利率仍然存在上浮10％的限制，因此真正能反映商業銀行存款競爭的利率水平是人民幣理財產品收益率。總體來看，2012年以來理財產品收益率運行大致可分為三個階段。一是2012年初至2013年中，理財產品收益率總體處于較低水平，且呈現逐步下降并趨于平穩的態勢；二是2013年中至2013年末，理財產品收益率呈現快速上行態勢；三是2014年初至今，理財產品收益率總體呈現下行態勢。從信貸市場利率運行情況來看，我們主要觀察了兩個指標：一是人民幣貸款加權平均利率，這反映了正規信貸市場上的利率水平；二是溫州民間借貸綜合利率，這反映了民間借貸市場上的利率水平。具體來看，人民幣貸款加權平均利率走勢基本與人民幣理財產品收益率走勢一致，也大致可以分為三個階段，目前總體呈現下行態勢，這表明市場化的存貸款利率之間有著高度一致的聯動性。溫州民間借貸綜合利率則呈現了不一樣的走勢，2012年四季度以前總體和存貸款利率軌跡一致，呈現下行態勢，但自2013年1季度大幅飆升至20％以上后，再也沒有發生較大幅度的波動，總體呈現平穩運行且居高不下的運行態勢。

二、商業銀行資產配置概況

我們使用央行貨幣統計概覽中其他存款性公司的資產負債表數據，來分析商業銀行的資產配置行為。從圖1來看，2006年以來，商業銀行的資產配置行為有以下幾個重要的變化特征。圖1商業銀行資產配置結構

（一）貸款資產占比總體呈現下降趨勢

2006年以來至今，除了2009年為了配合4萬億財政刺激政策，商業銀行貸款資產占比出現回升以外，總體上看商業銀行貸款資產占比總體上呈現回落趨勢。截至2014年6月末，商業銀行貸款資產占比為51.3％，較2006年5月時56.5％的最高點下降了5.2個百分點。其原因主要是商業銀行為了適應經濟轉型、監管趨嚴、利率市場化和金融脫媒等趨勢的影響，主動壓縮了信貸資產在總資產中的比重。

（二）同業資產占比持續上升

2006年以來至今，商業銀行同業資產占比總體呈現持續、明顯的上升態勢，已從2006年1月11.7％上升到2014年6月末的23.7％，累計上升了12個百分點，這基本上是順應了我國金融改革深化背景下金融市場快速發展的趨勢。另外可以看出，貸款資產與同業資產作為商業銀行最重要的兩大資產業務，二者在總資產中的占比總體上呈現同步的反向變動關系。這說明，在新的環境下，商業銀行在壓縮信貸資產配置的同時，相應增加了對同業資產的配置。其主要原因在于，同業業務已成為商業銀行規避資本監管、提升盈利、快速提升資產規模、加快結構轉型的利器。

（三）資產配置的風險偏好明顯上升

除儲備資產以外，商業銀行對政府債權和對中央銀行債權在所有資產業務中屬于風險最低的業務。但商業銀行對政府債權在總資產中的占比呈現持續回落的趨勢，從2006年1月的5.9％下降至2014年6月的3.9％，累計下降1.8個百分點。2014年6月末，商業銀行對中央銀行債權在總資產中的占比為0.6％，創下歷史最低水平，較2007年4月8.2％的最高點累計下降了7.6個百分點。目前，商業銀行對政府債權和對中央銀行債權在總資產中的合計占比僅為4.5％。并且，二者與同業資產占比的運行軌跡也呈現了同步的反向變動關系。考慮到當前商業銀行的同業業務模式中有相當大比例是以短期的同業負債對接長期的、高風險的非標業務，因此商業銀行總體的風險偏好明顯上升。

三、金融市場流動性與商業銀行資產配置行為

前述分析指出，由于外匯占款不再是基礎貨幣投放的主要渠道，我國貨幣供給機制出現了趨勢性轉變，央行對金融市場流動性的主動性進一步增強。在此情況下，金融市場流動性變化也將對資產負債結構調整產生影響。為此，本文將采用基于向量自回歸模型（VAR）的時間序列分析方法對這一問題進行計量分析。

（一）數據選擇與描述性統計

金融市場流動性變化對商業銀行資產配置行為的影響主要是通過影響商業銀行的資產運用來實現的，而生息資產是商業銀行資產運用的主要部分，主要包括貸款資產、同業資產、債券資產、儲備資產為進一步了解上述變量之間的關系，在計量分析之間，我們對金融市場流動性與商業銀行各生息資產同比增速之間的關系進行了相關性分析，以便獲得一個初步的理解。為充分反映2011年四季度以來我國貨幣供給機制發生趨勢性轉變帶來的影響，我們將數據分為兩段來進行相關性分析：第一個時間段與樣本期一致，即2009年1月至2014年6月，第二個時間段從2012年1月開始到2014年6月。這四大類。從金融市場流動性指標來看，考慮到近年來回購操作已成為央行公開市場操作的主要手段，且回購交易量大，與同業拆借利率也有著一致性，因此我們選擇質押式債券回購加權平均利率（月度）作為衡量金融市場流動性狀況的指標。同時，我們選擇央行貨幣統計概覽中其他存款性公司資產負債表中的貸款資產、同業資產、債券資產、儲備資產的月度同比增速數據作為測度商業銀行資產配置行為的指標。基于數據的可得性和樣本的代表性，我們選擇的數據范圍是2009年1月至2014年6月。根據表1的分析結果，可以初步得出幾個結論：第一，2012年開始，金融市場流動性與銀行同業資產增速之間的負相關性明顯提高，從全樣本時期的-0.22提高到-0.42。這說明貨幣供給機制發生趨勢性轉變后，商業銀行明顯加大了對同業資產的運用，以適應新的市場環境；第二，與全樣本時期相比，2012年開始，金融市場流動性與銀行儲備資產增速之間的正相關性有所提高，這表明貨幣供給機制發生趨勢性轉變后，商業銀行為應對金融市場流動性變化加大的趨勢，適當提高了對儲備資產的配置；第三，與全樣本時期相比，2012年開始，金融市場流動性與銀行貸款和債券資產增速之間的負相關性大幅下降，這表明在貨幣供給機制發生趨勢性轉變后，在生息資產總量占比較為穩定的情況下，商業銀行對貸款和債券資產的配置態度發生了較大的變化。

（二）VAR模型分析

下面，我們將質押式債券回購加權平均利率（HGRATE）、貸款增速（LOAN）、銀行同業資產增速（TYAS-SET）、債券增速（DEBT）、儲備資產增速（RESERVE）納入一個VAR系統中，并以此為基礎綜合運用時間序列分析方法對金融市場流動性與商業銀行資產配置行為進行實證研究。1、數據的平穩性檢驗。時間序列分析的一個重要特征是要求各變量是平穩的，否則容易造成“偽回歸”現象，那么通常的統計推斷標準也就失去了意義。因此在開始分析之前我們首先用ADF法對各變量進行單位根檢驗，以判斷其穩定性，檢驗的滯后階數由赤池信息準則（AIC）確定。如表2所示，各變量水平值的ADF檢驗值均大于其相應的臨界值，因而是不平穩的，即各存在一個單位根。但各變量一階差分形式的ADF檢驗結果卻表明，所有變量的一階差分均在1%的顯著性水平上拒絕原假設，因而構成平穩的時間序列。由此可見，所有變量的水平值都具有相同的單整階數———均為I(1)序列，因此上述變量之間可能存在著協整關系，下面就使用Johansen協整檢驗進行分析。2、Johansen協整檢驗。根據表3，上述變量在1%的顯著性水平上存在唯一的協整關系。因此，檢驗結果表明上述變量間存在著長期穩定的均衡關系，它們是聯合平穩的。所以為避免差分帶來的長期效應缺失和模型的自由度損失，我們直接使用上述變量的水平值建立VAR模型，并在此基礎上進行脈沖響應函數分析。3、脈沖響應函數分析。VAR模型的滯后階數由AIC和SC信息準則并綜合考慮模型的自由度后確定為6，通過對模型的滯后結構進行檢驗后（圖3）發現其特征多項式的根的倒數均小于1，即特征根的模均位于單位圓內，因此模型是穩定的。圖4~7為銀行的生息資產變量———貸款增速（LOAN）、銀行同業資產增速（TYASSET）、債券增速（DEBT）、儲備資產增速（RESERVE）對用來描述金融市場流動性狀況的質押式債券回購加權平均利率（HGRATE）一個標準差偏離的脈沖響應函數，它們描述了金融市場流動性沖擊對商業銀行資產配置行為的動態影響。圖中實線表示相應的脈沖響應函數，虛線則表示正負兩倍標準差的偏離帶。下面我們根據脈沖響應函數圖逐一分析金融市場流動性沖擊對商業銀行資產配置行為的影響。（1）金融市場流動性沖擊對同業資產增速的影響。由圖4可知，當金融市場流動性沖擊發生時，同業資產產生了即時的負向響應且達到響應的峰值，此后負向響應力度逐步衰減，直至第7個月才開始恢復增長。這表明，當金融市場流動性沖擊發生時，銀行同業資產增速立即放緩且達到最大值，并且這一影響持續了6個月；6個月后，隨著金融市場流動性沖擊的影響逐步消散，商業銀行開始調整資產配置結構，適當提高對同業資產的配置以對沖前期調整帶來的影響。（2）金融市場流動性沖擊對貸款增速的影響。由圖5可知，當金融市場流動性沖擊發生時，貸款在最初的3個月內產生了微弱的負向響應，從第4個月開始才開始逐步加大，在第7個月達到最大值并幾乎保持到期末。這表明，當金融市場流動性沖擊發生時，由于貸款資產期相對時限較長且流行性差，銀行在期初只能小幅減少對短期貸款的配置，此后才能逐步減少對期限較長的貸款的配置以緩解流動性沖擊帶來的壓力。（3）金融市場流動性沖擊對債券資產增速的影響。由圖6可知，當金融市場流動性沖擊發生時，債券資產增速產生了即時的負向響應但這一響應很快消失了，從第2個月開始，負向響應才開始持續加大，并到第5個月達到峰值，此后這一負向響應力度逐步衰減直至期末。這表明，當金融市場流動性沖擊發生時，銀行立即減少了對債券資產的配置，以緩沖金融市場流動性的即時沖擊，并在此后根據金融市場流動性狀況逐步減少對債券資產的配置。值得注意的是，債券和同業資產對金融市場流動性沖擊的響應時間體現出了明顯的資產組合效應：由于債券具有較高的流動性，但收益率相對較低，商業銀行一般通過進行債券投資以作為“緩沖存貨”（bufferstock），這種資產配置使得銀行在遭受流動性沖擊時，能夠通過變賣債券以維持對高收益資產———同業資產的配置，從而避免利潤損失，這實際上是一種債券對同業資產的融資效應，即從第6個月開始，商業銀行繼續減少對債券資產的配置，以支持其對同業資產配置的增加。（4）金融市場流動性沖擊對儲備資產增速的影響。由圖7可知，當金融市場流動性沖擊發生時，儲備資產從起初開始就產生了持續的正向相應，并從第2期開始以幾乎均同的響應力度一直保持到第6個月，從第7個月開始才轉變為負向響應。這表明，當金融市場流動性沖擊發生時，商業銀行通過減少對同業、貸款等資產的配置來加大對儲備資產的配置以保持足夠的流動性儲備，用于抵御未來可能發生的金融市場流動性沖擊，這一效應同樣持續了6個月。從第7個月開始，當商業銀行完成對資產配置結構的調整后，其對儲備資產的配置也開始逐步減少。

四、結論與建議

（一）分析結論

根據前述基于VAR模型的脈沖響應函數分析，可初步得到以下幾點結論。1、金融市場流動性對商業銀行的同業資產配置產生了即時且較為顯著的正向影響。前述分析表明，同業資產增速對金融市場流動性一個標準差新息（innovation）沖擊的卡萊斯基分解效應在期初即達到最大值-0.025。其主要原因在于，在利率市場化、金融脫媒、監管趨嚴、信貸規模控制等多重負面因素的沖擊下，近年來低成本、低資本占用的同業業務已成為商業銀行主要的業務轉型方向。當前，我國商業銀行的同業業務模式，主要是商業銀行通過在金融市場上主動負債來對接同業資產來實現。但同業資產尤其是其中的“類信貸”業務，通常期限較長、風險較高，而同業負債一般期限較短，受金融市場資金拆借成本的影響較大。因此，當金融市場流動性沖擊發生時，商業銀行會立即加大對同業資產配置的調整力度。2、金融市場流動性對商業銀行的貸款資產配置的產生了較弱且較為滯后的負向影響。脈沖響應函數分析表明，貸款增速對金融市場流動性一個標準差新息（innovation）沖擊的卡萊斯基分解效應的最大值還不到-0.005，這一最大響應值出現在第7個月。其主要原因在于，由于利率市場化改革尚未完成，貨幣政策的利率傳導機制效應還比較弱，商業銀行對貸款資產的配置調整更多取決于存貸比、信貸規模控制等外部監管政策，以及資本充足率、信貸政策等內部因素。因此，當金融市場流動性沖擊發生時，商業銀行并不能立即對其貸款資產配置進行大幅度的調整，而是要等到其他容易即刻調整的生息資產如同業、債券等調整后再進行調整。3、金融市場流動性對商業銀行的債券資產增速產生了一定程度的影響，并且債券和同業資產對金融市場流動性沖擊的響應時間體現出了明顯的資產組合效應。脈沖響應函數分析表明，債券資產增速對金融市場流動性一個標準差新息（innovation）沖擊的卡萊斯基分解效應在第5個月達到最大值-0.016。從第6個月開始，商業銀行在繼續減少對債券資產的配置同時，開始增加對同業資產配置，這體現了高流動性、低收益的債券資產作為“緩沖存貨”（bufferstock）對高收益資產———同業資產的融資效應，而這是商業銀行面臨金融市場流動性沖擊時做出的一種主動性的資產組合反應。4、金融市場流動性對商業銀行的儲備資產產生了即時的正向沖擊。脈沖響應函數分析表明，儲備資產增速對金融市場流動性一個標準差新息（innovation）沖擊即可產生了正向響應，并且其卡萊斯基分解效應在第5個月達到最大值0.005。其主要原因在于，儲備資產主要是商業銀行存放央行的法定存款準備金及超額存款準備金，而超額存款準備金則是商業銀行出于對未來金融市場流動性的預測而主動持有的額外的儲備資產，以備不時之需。因此，當金融市場流動性沖擊發生時，商業銀行會通過減少對同業、貸款等流行性較低的資產的配置加大來加大對儲備資產的配置，以保持足夠的流動性儲備，用于抵御未來可能發生的金融市場流動性沖擊。5、當金融市場流動性沖擊發生后，商業銀行能夠在六個月內完成對自身資產配置結構的調整。脈沖響應函數分析表明，當金融市場流動性沖擊發生后，商業銀行同業資產增速從第6個月開始恢復增長；儲備資產增速從第6個月開始下降；貸款和債券資產增速均在第6個月左右達到最大的響應值。從總體上看，商業銀行對四類生息資產配置的調整時間是高度契合的，因此當金融市場流動性沖擊發生后，商業銀行能夠在6個月內完成對自身資產配置結構的調整。

（二）建議

基于上述分析結論，并結合我國金融監管及銀行業實際運行情況，我們提出相關建議如下：

1、持續加強貨幣政策與監管政策協調，促進金融市場的平穩運行，避免觸發系統性金融風險。當前，貨幣政策、監管政策及商業銀行資產配置行為通過金融市場的樞紐作用，產生了非常緊密且相互影響的關系。一方面，貨幣政策通過影響金融市場流動性進而對商業銀行的資產配置行為產生影響；另一方面，在資本監管、信貸規模控制、存貸比、同業及理財業務監管等監管政策約束下，商業銀行的資產配置行為也將對金融市場的流動性產生影響，因此，宏觀政策的制定必須考慮其賴以實施、傳導的微觀基礎。建議當局在制定政策時，進一步加強貨幣政策與監管政策的協調，將商業銀行的資產配置行為納入政策分析和決策框架，以促進金融市場的平穩運行，避免觸發系統性金融風險。

2、進一步深化金融改革，為商業銀行實施戰略轉型提供良好的市場基礎，提高商業銀行快速調整資產配置結構的能力。歐美等發達市場的銀行業發展經驗表明，隨著金融市場廣度和深度的提高，商業銀行在其資產負債結構中逐步降低了存貸款業務的比重，盈利模式也實現了從高度依賴利差收入到收入來源多元化的轉型。目前，隨著利率市場化改革、資本賬戶開放等領域金融改革的深化，依托金融市場發展起來的投行、資金市場、同業等業務已成為商業銀行重要的轉型方向。但當前，從我國商業銀行的資產結構來看，占比最大的資產仍然是風險權重高、資本占用高的貸款資產，具有典型“重資產”特征。因此，建議進一步深化金融改革，提升金融市場廣度和深度，促進商業銀行積極發展低資本占用的資金市場、同業等業務，以實現資產結構的“輕型化”。這樣，不僅能夠為商業銀行實施戰略轉型提供良好的市場基礎，同時也能夠提高商業銀行面臨金融市場流動性沖擊時快速調整資產配置結構的能力。

3、積極適應貨幣政策框架轉型趨勢，科學研判金融市場流動性狀況，優化和完善流動性管理。當前，我國貨幣政策正在從數量型中間目標向價格型中間目標轉型，相應的貨幣政策框架也在逐步形成和完善之中。在此背景下，影響金融市場流動性狀況的政策變量和市場變量也在發生著變化，由此導致金融市場利率水平及其形成機制也表現出了一些新的特征，從而對商業銀行的資產配置行為產生了重要的影響。值得注意的是，在金融市場運行體現出的新特征中，部分是趨勢性的，部分是隨機擾動性的，需要商業銀行加強研究，盡快熟悉和把握新形勢下金融市場運行的規律，并在此基礎上做出科學的研判，進一步優化和完善流動性管理。

篇2

【關鍵詞】營運資本；償債能力；零營運資本

營運資本管理是企業的一短期財務問題，是一個影響企業生存和良好發展的領域。由于經濟環境的變化，營運資本管理對于企業的生存能力以及盈利能力的影響越來越大。營運資本管理比較復雜，涉及企業的所有部門，尤其需要采購、生產、銷售和信息處理等部門的配合和努力。企業流動資產、流動負債的持有水平和流動資產的組成、用途等由營運資本的投資和籌資政策決定。

一、營運資本分析

（一）營運資本的概念研究

企業的營運資本，從大的范圍講，指投入日常經營活動（營業活動）的資本。在學術上，包括三個具體的概念：

1.廣義的營運資本

廣義的營運資本，又稱總營運資本，通常是指流動資產的資金來源，例如短期借款、應付賬款等。“流動資產”通常指營運資本的各種占用形態，例如庫存現金、應收賬款和存貨等。營運資本與流動資產從數量上相等。

2.狹義的營運資本

狹義的營運資本也稱為營運資本凈額或凈營運資本，是流動資產與流動負債的差額。由于：流動資產+長期資產=權益+長期負債+流動負債，推導后，得到結論：凈營運資本=長期籌資-長期資產=長期籌資凈值。

3.經營性營運資本

經營性營運資本是指用于經營性流動資產的資金，包括現金、存貨和應收賬款等占用的資金。數量上，經營性凈營運資本=經營性流動資產—經營性流動負債（即自發性負債）。

（二）營運資本投資政策

營運資本投資管理，即流動資產投資管理，分為流動資產投資政策和流動資產投資日常管理。流動資產的組合，一般有如下三種策略：1.適中的資產組合。適中的營運資本投資政策，就是在權衡短缺成本和持有成本的基礎上，使其之和最小，確定出最佳投資需要量，安排流動資產投資。2.保守的資產組合。保守的資產組合即寬松的流動資產投資政策。保守的流動資產投資政策，流動資產與收入的比率較高。這種政策需要較多的流動資產投資，承擔較大的流動資產持有成本，主要是資產的機會成本，有時還包括其他的持有成本。優點是企業中斷經營的風險很小，其短缺成本較小。3.冒險的資產組合。冒險的資產資產組合即緊縮的流動資產投資政策。緊縮的流動資產投資政策，流動資產與收入的比率較低。該政策使企業流動資產的持有成本降低，例如可以使各項資金的機會成本降低，但企業要承擔例如經營中斷和丟失銷售收入等短缺的風險。

（三）營運資本籌資政策

營運資本籌資政策，主要指企業如何安排短期流動資產和長期流動資產的資金來源，通常情況下可分為三種，即配合型、激進型和保守型籌資政策。

1.配合型籌資政策。配合型籌資政策要求企業要有比較嚴密的短期資金融資計劃，實現現金流動與預期安排的一致性，企業應根據臨時性流動資產需求時間和數量確定與之配合的短期金融負債。

2.激進型籌資政策。激進型籌資政策下短期金融負債在企業全部資金來源中所占比重大于配合型籌資政策。其特點是長期資產與長期性流動資產之和大于長期負債、自發性負債和權益資本之和，是一種收益性和風險性均較高但資本成本較低的營運資本籌資政策。

3.保守型籌資政策。保守型籌資政策的特點是資金需要中臨時性流動資產的一部分由短期金融負債融通，另一部分臨時性流動資產和長期資產，則由長期資金來源支持，是一種收益性和風險性均較低但資本成本較高的營運資本籌資政策。

二、“營運資本管理”的基本原理

“營運資本管理”的基本原理，就是從營運資金管理的投資和籌資點出發，在滿足企業對流動資產基本需求的前提下，盡可能地降低企業在流動資產上的投資額，通過規劃與控制企業的流動資產與流動負債，并利用短期負債進行流動資產的融資，使企業的償債能力和獲利能力比較強。

在傳統的營運資本管理中，往往強調保證企業生產經營活動要有充足的償債能力另外由于企業現金流量的難于預測性和非協調一致性，因而要求公司保持適量的營運資本，以應付財務風險。但是，從盈利性的角度分析，由于流動資產與固定資產盈利能力上的差別，以及短期資本與長期資本籌資成本上的差別，凈營運資本越多，意味著企業是以更大份額的籌資成本、較高的長期資本運用到盈利能力較低的流動資產上，從而使企業整體的盈利水平相應地降低。當今國際市場競爭空前激烈，企業已很難通過提高售價來保持盈利，因為提高售價會削弱競爭力，會影響銷售。為適應這種新的競爭環境，財務管理人員不得不轉向控制成本，加速各項周轉。于是，“零營運資本”的財務理念便應運而生。

三、實現營運資本管理的有效途徑——“零營運資本”管理

“零營運資本”管理屬于一種極限式的管理，它并不是要求營運資本完全為零，而是在滿足一定條件下盡量使營運資本數量趨于最小的管理模式。“零營運資本”管理的基本原理，就是使企業滿足流動資產的基本需求，盡可能地減少企業在流動資產上的投資，并大量地利用短期負債對流動資產進行融資。

篇3

關鍵詞：短期償債能力；含義；影響因素

一、短期償債能力的含義

企業保持適當的償債能力具有重要意義。對股東來說，不能及時償債可能導致企業破產，但是提高流動性必然降低盈利性，因此他們希望企業權衡收益和風險，保持適當的償債能力，對于債權人來說，企業償債能力不足可能導致他們無法及時、足額地收回債權本息，因此他們希望企業具有盡可能強的償債能力。可見，在償債能力問題上，股東和債權人的利益并不一致。股東更愿意使用債權人的錢去冒險，如果冒險成功，超額報酬全部歸股東，債權人只能得到固定的利息而不能分享冒險成功的額外收益；如果冒險失敗，債權人有可能無法收回本金，要承擔冒險失敗的部分損失。對管理當局來說，為了股東的利益他們必須權衡企業的收益和風險，保持適當的償債能力；為了能夠取得貸款，他們必須考慮債權人對償債能力的要求；從他們自身的利益考慮，更傾向于維持較高的償債能力，因為如果企業破產，股東失掉的只是金錢，而經理人不僅會丟掉職位，而且他們作為經理人的“無形資產”也會大打折扣。對企業的供應商和消費者來說，企業短期償債能力不足，意味著企業履行合同的能力較差；企業如果無力履行合同，供應商和消費者的利益將受到損害。

償債能力的衡量方法有兩種：一種是比較債務與可供償債資產的存量，資產存量超過債務存量較多，則認為償債能力強；另一種是比較償債所需現金和經營活動產生的現金流量，如果產生的現金超過需要的現金較多，則認為償債能力強。短期償債能力也稱支付能力，是指企業流動資產對流動負債的保障程度。

企業短期償債能力大小，要看流動資產和流動負債的多少和質量狀況。由于債務按到期時間分為短期債務和長期債務，所以償債能力分析也分為短期償債能力分析和長期償債能力分析兩部分。流動資產的質量是指其“流動性”，即轉換成現金的能力，即流動資產是否能不受損失地轉換為現金以及轉換需要的時間。對于流動資產的質量，分析者應著重理解以下三點：①流動資產轉變成現金是經過正常交易程序變現的；②流動資產流動性的強弱主要取決于資

產轉換成現金的時間和資產預計出售價格與實際出售價格的差額；③流動資產的流動性期限通常應在一年以內或一個正常營業周期內。

另外分析者還要注意流動負債也有“質量”問題。一般說來，企業的所有債務都是要償還的，似是并非所有債務都需要在到期時立即償還，債務償還的強制程度和緊迫性被視為負債的質量。企業流動資產的數量和質量超過流動負債的程度，就是企業的短期償債能力。

二、影響短期償債能力的基本因素

1.貨幣資金

貨幣資金包括現金、銀行存款和其他貨幣資金。貨幣資金作為短期償債能力的物質承受者，必須是都受任何條件限制與制約的。那些專門用于一年以后使用或用于償債的貨幣資金不能作為短期償債能力的計算基礎，如企業以償債基金形式建立的銀行存款，在理論上一般不能作為短期償債能力予以考慮。

2.交易性金融資產

交易性金融資產是企業購入的各種隨時變現的、持有時間不超過一年的有價證券以及不超過一年的其他投資，包括各種股票和債券。交易性金融資產作為變現能力較強的流動資產，在分析時應注意兩個方面：一是注意股票和債券投資在企業金融資產投資中的分類，避免企業為指標計算的需要將同一批證券在某個年度列為交易性金融資產。而在另一個年度又列為其他金融資產.二是注意交易性金融資產的合理價值與變現能力的確定。

3.應收款項

應收款項主要包括應收票據、應收賬款與其他應收款等。由于應收款項是未來預期收入，在一定程度上存在不確定性，這就不可避免地產生對應收款項價值的評估問題。在分析時應注意結合會計報表附注中的有關項目，如應收款項的明細資料進行分析。同時還要注意；

(1)應收款項需經一定的時間才能收回。企業在等待回款時是要付出一定(有時甚至很大)代價的，如催款費用、貨款的利息等。

(2)應收款項最終有可能全部無法收回或部分無法收回。對此，有的企業根據《企業會計制度》等有關會計規范，事先對可能發生的壞賬采用備抵法進行會計處理；但是目前仍然有企業采用直接轉銷法處理壞賬業務。在進行分析時必須考慮不同的會計政策對企業應收賬款、應收票據及其他應收款項目的影響。

(3)銷售政策的影響。采用分期收款銷售方式、采用現銷銷售方式與采用賒銷方式的企業，在應收賬款的余額上會有較大不同。同時，這三種銷售方式也分別預示著不同的收款風險。

(4)應收賬款具有一定的“固定性”，即只要企業的信用政策不變，企業總會保持一定的應收賬款的余額。也就是說，企業只可能通過調整信用政策來調整應收賬款的余額，但事實上不能期待以應收賬款全部收回來償還債務。

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以零營運資金為目標，對企業的營運資金實行“零營運資金管理”的方法，已成為90年代以來企業財務管理中一項卓有成效的方法。在我國隨著現代企業制度改革的深化和企業經營管理的加強，企業理財的重要性也與日俱增，因此，“零營運資金管理”的方法，對我國企業也有著十分重要的借鑒意義。

一營運資金的管理問題

營運資金，從會計的角度看，是指流動資產與流動負債的差額。會計上不強調流動資產與流動負債的關系，而只是用它們的差額來反映一個企業的償債能力。在這種情況下，不利于財務人員對營運資金的管理和認識；從財務角度看營運資金應該是流動資產與流動負債關系的總和，在這里“總和”不是數額的加總，而是關系的反映，這有利于財務人員意識到，對營運資金的管理要注意流動資產與流動負債這兩個方面的問題。

流動資產是指可以在一年以內可超過一年的營業周期內實現變現或運用的資產，流動資產具有占用時間短、周轉快、易變現等特點。企業擁有較多的流動資產，可在一定程度上降低財務風險。流動資產在資產負債表上主要包括以下項目：貨幣資金、短期投資、應收票據、應收賬款和存貨。

流動負債是指需要在一年或者超過一年的一個營業周期內償還的債務。流動負債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點，必須認真進行管理，否則，將使企業承受較大的風險。流動負債主要包括以下項目：短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資、應付稅金及未交利潤等。

為了有效地管理企業的營運資金，必須研究營運資金的特點，以便有針對性地進行管理。營運資金一般具有以下特點：

1周轉時間短。根據這一特點，說明營運資金可以通過短期籌資方式加以解決。

2非現金形態的營運資金如存貨、應收賬款、短期有價證券容易變現，這一點對企業應付臨時性的資金需求有重要意義。

3數量具有波動性。流動資產或流動負債容易受內外條件的影響，數量的波動往往很大。

4來源具有多樣性。營運資金的需求問題既可通過長期籌資方式解決，也可通過短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業信用、票據貼現等多種方式。

財務上的營運資金管理著重于投資，即企業在流動資產上的投資額。因而，要了解“零營運資金管理”的基本原理，就要首先了解營運資金的重要性。

營運資金管理是對企業流動資產及流動負債的管理。一個企業要維持正常的運轉就必須要擁有適量的營運資金，因此，營運資金管理是企業財務管理的重要組成部分。據調查，公司財務經理有60%的時間都用于營運資金管理。要搞好營運資金管理，必須解決好流動資產和流動負債兩個方面的問題，換句話說，就是下面兩個問題：

第一，企業應該投資多少在流動資產上，即資金運用的管理。主要包括現金管理、應收賬款管理和存貨管理。

第二，企業應該怎樣來進行流動資產的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業信用的管理。

可見，營運資金管理的核心內容就是對資金運用和資金籌措的管理。

二“零營運資金管理”的基本原理

“零營運資金管理”的基本原理，就是從營運資金管理的著重點出發，在滿足企業對流動資產基本需求的前提下，盡可能地降低企業在流動資產上的投資額，并大量地利用短期負債進行流動資產的融資。“零營運資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營運資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使營運資金趨于最小的管理模式。“零營運資金管理”屬于營運資金管理決策方法中的風險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業處于較高的盈利水平，但同時企業承受的風險也大，即所謂的高盈利、高風險。具體表現為：

1豐富的收益。一般而言，流動資產的盈利能力低于固定資產，短期投資的盈利低于長期投資。如工業企業運用勞動資料（廠房、機器設備等）對勞動對象進行加工，生產一定數量的產品，通過銷售轉化為應收賬款或現金，最終可為企業帶來利潤。因此，通常將固定資產稱為盈利性資產。與此相比，流動資產雖然也是生產經營中不可缺少的一部分，但除有價證券外，現金、應收賬款、存貨等流動資產只是為企業再生產活動正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因為短期負債對債權人來說償還的日期短、風險小，所以要求的利率就低，而債權人的利率就是債務人的成本，因此，短期負債的資金成本小于長期負債的資金成本。

把企業在貨幣資金、短期有價證券、應收賬款和存貨等流動資產上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無報酬的貨幣資金和報酬較低的短期有價證券，將這些資金用于報酬較高的長期投資，以增加企業的收益；同時減少存貨可使成本下降；減少應收賬款可降低應收賬款費用以及壞賬損失。大量地利用短期負債可降低企業的資金成本，而且短期負債的彈性大、辦理速度快，能及時彌補企業流動資產的短缺。顯然，由于降低了企業在流動資產上的投資，就可以使企業減少流動資金占用，加速資金周轉，降低費用，從而可以增加企業盈利。

2潛在的風險。從風險性分析，固定資產投資的風險大于流動資產。由流動資產比固定資產更易于變現，其潛在虧損的可能性或風險就小于固定資產。當然，固定資產也可通過在市場上出售將其變為現金，但固定資產為企業的主要生產手段，如將其出售，則企業將不復存在。因此，除了不需用固定資產出售轉讓外，企業生產經營中的固定資產未到迫不得已時（如面臨破產）是不會出售的。所以，企業固定資產的變現能力較低。企業在一定時期持有的流動資產越多，承擔的風險相對越小；反之，企業持有的流動資產越少，所承擔的風險也就越大。另外，大量地利用短期負債，同樣也可能導致風險的增加。一般來說，短期籌資的風險要比長期籌資要大。這是因為：第一，短期資金的到期日近，可能產生不能按時清償的風險。例如，企業進行一項為期三年的投資，而只有在第三年才能會有現金流入，這時企業如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業就會面臨很大的風險，因為企業的投資項目還沒有為企業帶來收益。但如果企業采用為期五年的長期籌資的話，企業就會從容地利用該投資項目產生的收益來償還負債了。第二，短期負債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長期籌資來融通資金，企業能明確地知道整個資金使用期間的利

息成本。但若為短期借款，則此次借款歸還后，下次再借款的利息成本為多少并不知道。金融市場上的短期資金利息率很不穩定，有時甚至在短期內會有較大的波動。

根據上面的觀點，“零營運資金管理”原理的應用將使用權企業面臨較大的風險。首先，企業有延期風險，即企業在到期日不能償還債務的風險。如果企業需要延期，但會由于一些無法預料的因素而不能延期，如當短期負債到期時，企業的經營善變壞，以至債權人不肯延期；或在延期時，正好趕上國家經濟不景氣，市場上資金私有制，而無法繼續延期；其次，短期負債利率的具有很大的波動性，企業無法預測資金成本，也就無法控制利息成本；再次，企業為了減少應收賬款，變信用銷售為現金銷售，可能會喪失客戶，從而影響銷售的增長。

盡管存在著高風險，但“零營運資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法。“零營運資金管理”在具體操作上，以零營運資金為目標，著重衡量營運資金的運用效果，通過營運資金與總營業額比值的高低來判斷一個企業在營運資金管理方面的業績和水準。由于“零營運資金管理”的基本出發點是盡可能地降低在流動資產上的投資額，因而營運資金在總營業額中所占的比重越少越好。這就是“零營運資金管理”的含義所在。“零營運資金管理”強調的是資金的使用效益。如果資金過多地滯留在流動資金形態上，就會使企業的整個盈利降低。簡而言之，“零營運資金管理”就是將營運資金視為投入資金成本，要以最小的流動資產投入獲取最大的銷售收入。

三實現“零營運資金管理”的有效途徑

為了企業能夠實現“零營運資金管理”，同樣要從流動資產和流動負債兩個方面著手。對流動資產來說，就是要盡量減少在流動資產上的投資額，加速資金周轉；對流動負債來說，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業的日常運作需求，同時也要考慮短期資金成本的問題。下面分別從兩個方面論述：

降低營運資金在總營業額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉循環。根據貨幣資金周轉循環周期的時間長短，可以預測企業對流動資金的需求量。例如，企業用貨幣資金來購買原材料，原材料被加工成產成品，一部分產成品，企業通過現銷渠道又把它馬上轉變為貨幣資金；而其它的產成品，企業通過信用銷售的渠道，把它變為應收賬款，應收賬款則需要一段時間才能收賬變為貨幣資金。

通過上面的論述可以看出企業的運作情況對貨幣資金投資的影響。如果企業在生產產成品上花費較長的時間，那么企業就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產成品，再完成產品銷售所需要的這段時間，我們稱為存貨周轉期。企業運作能給貨幣資金投資帶來另一種影響的是企業的銷售策略，如果企業是運用現銷方式銷售產品，那么企業就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因為這里存在著應收賬款周轉問題。當然，企業也可在購買存貨時欠賬，這就是說企業要推遲付款，如果可欠很長時間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時間稱為展延的應付賬款周轉期。一般來說，企業貨幣資金的周轉公式為：

貨幣資金周轉期=存貨周轉期+應收賬款周轉期-展延的應付賬款周轉期

從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉期，從而使流動資產上占用的貨幣資金減少，實現“零營運資金管理”，就得從存貨管理、應收賬款管理和應付賬款管理三個方面著手。對于存貨管理，一方面要加強銷售，通過銷售的增長來減小存貨周轉期；另一個方面要通過確定訂貨成本、采購成本以及儲存成本計算經濟批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對于應收賬款管理，在信用風險分析的基礎上，企業要制定合理的信用標準、信用條件和收賬政策；通過這些措施來鼓勵客戶盡早交付貨款，從而加速應付賬款的周轉。展延的應付賬款的管理，一般來說，企業越是拖延付款的時間就越對企業有利，但由于延期付款可能引起企業的信譽惡化，所以企業必須通過仔細的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對企業最為有利的方案。

流動負債即企業的短期融資問題是企業進行“零營運資金管理”的另一個重要方面。企業要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個是商業信用，另一個是短期銀行借款。

商業信用是指在商品交易中以延期付款或預收貨款進行購銷活動而形成的借貸關系，它是企業直接的信用行為。商業信用產生于商品交換之中，其具體形式主要是應付賬款、應付票據、預收賬款等。據有關資料統計，這種短期籌資在許多企業中達流動負債的40%左右，它是企業重要的短期資金來源。商業信用籌資有一定的優點：

（1）商業信用非常方便。因為商業信用與商品買賣同時進行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規的安排。而且不需辦理手續，一般也不附加條件，使用比較方便；

（2）使用靈活且具有彈性，企業可根據某個時期內所需資金的多少，靈活掌握；

（3）若沒有現金折扣，或者企業不放棄現金折扣，以及使用不帶息的應付票據，則企業利用商業籌資并不產生籌資成本。其主要缺點是：（1）其期限較短，尤其是應付賬款，不利于企業對資金的統籌運用；（2）對應付賬款而言，若放棄現金折扣，則需負擔較高的成本。對應付票據而言，若不帶息，可利用的機會極少，若帶息則成本較高；（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運轉。

短期銀行借款是企業根據借款合同向銀行以及非銀行金融機構借入的款項。在我國，短期銀行借款是絕大多數企業短期資金的主要來源。我國目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉借款、臨時借款、結算借款、貼現借款等。

短期很行借款的優點有：

（1）銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業提供較多的短期貸款。對于季節性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規模大、信譽好的大企業，更可以較低的利率借入資金。

（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。

短期銀行借款的缺點主要有：

（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務費用，成本更高。

（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對企業的經營和財務狀況進行調查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對企業有一定的控制權，要企業把流動比率、負債比率維持在一定的范圍之內，這些都有會構成對企業的限制。

企業籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應交稅金、應交利潤、應付工資、應付費用、票據貼現等多種形式，但無論采用哪種籌資方式，都有其優點和缺點。為了能夠實現“零營運資金管理”，企業的財務人員一定要在分析、比較的基礎上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動負債的基礎上，要注意企業的清償能力，保證企業的信譽，這樣才能給企業帶來最大的收益。

四“零營運資金管理”中應注意的問題

目前，我國企業制度的改革正在進一步深化，金融體制改革已經起步，金融市場正在不斷發展和完善，我國金融正逐步走向國際化，這是我國企業加強營運資金管理所面臨的外部環境。從企業自身的經營狀況來看，有相當數量的企業管理水準低下，經營不善，銷售不暢，產品積壓，資金短缺，這是我國企業進行營運資金管理所處的內部環境。在這種情況下，運用“零營運資金管理”的基本原理，我國企業可以從以下幾個方面加強管理：

1改善企業的生產條件，縮短企業的生產時間。目前，大多數國有企業技術落后、設備陳舊，嚴重影響了產品的生產效率，延長了產品生產所用的時間，也就減慢了資金周轉，使一部分不必要的資金被占用在生產領域中。因此，企業財務人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業選購先進設備，以此來加速營運資金周轉。同時，也要嚴格的控制生產過程中在產品、半成品的數量，加強企業的成本核算與控制，使在產品、半成品等在各個工序間順利地流轉，減少生產過程的停滯。

2存貨積壓過多的企業，首先應從打開銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場競爭中，善于分析研究企業的市場環境，制定有利于促進銷售增長的信用政策，擴大銷售，提高企業的競爭能力。其次，在實施應收賬款盡早收賬的策略中，學會運用最佳現金折扣法，盡可能地使現金折扣所產生的邊際利潤剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業為此付出的代價達到最低。

3靈活選擇結算方式，保持資金暢通。由于我國的金融體制改革還沒有完全展開，銀行結算方式落后，結算秩序混亂，跨銀行、跨系統地款項支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動。而且，每到考核時點如季末、年末，各商業銀行便千方百計地保護自己的存款，導致企業大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉賬、商業匯票等結算方式，才能更好地加速營運資金的周轉，實現“零營運資金管理”。

4企業應重視加強對流動負債的管理，學會充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業緊迫的資金短缺困擾。例如，企業本來要用長期資金來融資的一些項目，由于金融市場不景氣，企業借不到長期資金，可以暫時利用短期資金，等到將來金融市場好轉再用長期資金替代。當前企業可采用的短期融資方式主要是商業信用和銀行短期借款。企業要注意充分發揮短期資金融資的優點，管好、用好短期資金，努力經營，增加盈利，保持企業良好的財務狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風險。

綜上所述，對企業的營運資金實行“零營運資金管理”，力求達到零營運資金的目標，其實質是提高資金的運用效益，以最小的投入，獲取最大的產出，這一思路與投入產出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說“零營運資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國企業財務管理的理論與實踐中，具有一定的借鑒意義和實用價值，這一方法的應用前景值得我們去探討和研究。

參考書目：

荊新·《財務管理學》，中國人民大學出版社，1998年月12月第2版

夏樂書·《公司財務理財學》，中國政治經濟出版社，1998年12月第1版

張紹學·《現代公司理財學》，四川大學出版社，1997年9月第1版

羅福凱·《公司財務管理》，青島海洋大學出版社，1997年11月第1版

尹書亭·《現代企業理財學》，復旦大學出版社，1995年8月第1版

谷祺·《財務管理》，東北財經大學出版社，2000年月12月第3版

[美]道格拉斯·K·愛默瑞·《公司財務管理》，中國人民大學出版社，1999年11月第1版

向平·《淺談“零營運資金管理”》，《財會月刊》，1997年第8期

篇5

關鍵詞：零售業獲利能力 彈性 市場飽和度 資產利潤率

從空間的角度去研究我國東、中、西部地區零售業的獲利能力和運行效果，對三大地區零售業的均衡性發展具有重要的現實意義。本文采用我國東中西三大地區零售業的資產額、銷售額、利潤額為研究數據，由于收集數據的局限性，文章使用的數據是指限額以上零售企業的數據。

零售業地區獲利能力研究

（一）流動資產獲利能力

本文通過零售業地區利潤對流動資產的彈性來研究流動資產地區的獲利能力，該彈性實際反映利潤對流動資產的敏感程度。由于固定資產發揮作用具有滯后性的特點，所以只計算了利潤對流動資產的彈性（本文使用中點法計算彈性）。

假設：C是流動資產，L是利潤，R是銷售收入。

利潤對流動資產的彈性表達式為：。流動資產每增加原來的1%，利潤將增加原來的%，如圖1所示。

東部地區：2006-2007年，利潤對流動資產的彈性為2.03%，即如果流動資產增加1%，利潤額就會增加2.03%，說明當時流動資產獲利能力較好；2007-2008年，利潤對流動資產的彈性為-0.24%，流動資產的獲利能力下降速度較快；2008-2009年，利潤對流動資產的彈性為-0.6%，達到近三年最低，與其他地區相比是獲利能力較差的，這主要是因為東部地區對流動資產投入過大，短期內無法收回成本。

中部地區：2006-2007年，利潤對流動資產的彈性為0.56%，即如果流動資產增加1%，利潤額就會增加0.56%，說明當時的獲利能力差；2007-2008年，利潤對流動資產的彈性為1.82%，說明流動資產的獲利能力已經得到較大改善；2008-2009年，利潤對流動資產的彈性為-1.17%，流動資產投入增加的同時，利潤反而會下降，成為同年獲利能力最差的。

西部地區：2006-2007年，利潤對流動資產的彈性為1.92%，即如果流動資產增加1%，利潤額就會增加1.92%，獲利能力較好；2007-2008年，利潤對流動資產的彈性為0.46%，雖然仍在獲利，但獲利能力下降非常明顯；2008-2009年，利潤對流動資產的彈性為1.03%，流動資產的獲利能力又有所上升，成為當時獲利能力最好的地區。

（二）銷售獲利能力

通過零售業地區利潤對銷售的彈性來研究零售業地區銷售的獲利能力，該彈性實際反映的是利潤對市場銷售的敏感程度（本文使用中點法計算彈性）。

假設：C是流動資產，L是利潤，R是銷售收入。

利潤對銷售的彈性表達式為：。銷售每增加原來的1%，總利潤額將增加原來的%，如圖2所示。

東部地區：2006-2007年，利潤對銷售的彈性為5.11%，即如果銷售增加1%，利潤額就會增加5.11%，獲利能力較好；2007-2008年，利潤對銷售的彈性為0.09%，獲利能力下降非常明顯；2008-2009年，利潤對銷售的彈性為-0.31%，銷售增加1%，利潤反而會下降-0.31%，東部地區成為下降速度最快的地區。

中部地區：2006-2007年，利潤對銷售的彈性為1.21%，獲利能力在當時最差；2007-2008年，利潤對銷售的彈性為1.34%，獲利能力有所上升；2008-2009年，利潤對銷售的彈性為-0.32%，銷售增加1%，利潤反而會下降-0.32%，成為當時獲利能力最差的地區。

西部地區：2006-2007年，利潤對銷售的彈性為2.95%，獲利能力較好；2007-2008年，利潤對銷售的彈性為0.53%，獲利能力有所下降；2008-2009年，利潤對銷售的彈性為0.31%，成為當時獲利能力最好的地區。

三大地區的獲利能力都在不同程度的下降，東中部地區下降得非常明顯，特別是在2008-2009年，利潤額成負增長，這主要是與當年的金融危機有關。

零售業地區運行效果研究

（一）零售業市場飽和度研究

本文使用銷售對流動資產的彈性作為零售業地區飽和度的評價方法，該彈性實際反映的是流動資產變動與銷售變動之間的相對程度。例如，某地區銷售對流動資產的彈性為零意味著這個地區市場達到飽和狀態，即地區流動資產的增加不會使市場份額增加。由于固定資產發揮作用具有滯后性的特點，所有本文只計算銷售對流動資產的彈性（本文使用中點法計算彈性）。

假設：C是流動資產，L是利潤，R是銷售收入。銷售對流動資產的彈性表達式：。流動資產每增加原來的1%，總銷售將增加原來的%，如圖3所示。

東部地區：2006-2007年，銷售對流動資產的彈性為0.4%，即在現有的銷售水平下，如果流動資產增加1%，銷售就會增加0.4%；2007-2008年，銷售對流動資產的彈性為2.54%，說明市場飽和度變大；2008-2009年，銷售對流動資產的彈性為1.95%，市場飽和度有所下降。

篇6

關鍵詞：流動性管理

一、樣本選擇及主要指標解釋、研究方法

1、樣本選擇：財務數據來自于在HKEX和NYEX上市的7家商業銀行，資產規模在1000億美元以上的銀行3家，資產規模在500億美元以下的中小銀行4家，研究年度為2000-2006年，以中期財務報表和年度財務報表作為研究數據來源。選擇以上銀行作為樣本，一方面是由于數據可獲取性，更重要是由于這些地區經濟的市場化程度較高，貨幣當局對商業銀行流動性監管有成熟完善的制度，微觀主體對流動性管理的自覺意識也較強，其流動性管理決策行為均是基于安全性和盈利性均衡考慮的，同時樣本選擇的時間段是在次貸危機發生之前，市場環境相對穩定。因此，選擇這些商業銀行進行分析，能預示中小股份制銀行流動性管理未來改進與完善的方向，對于處在開放過程的中國銀行業具有借鑒和現實意義，而且，分別選擇規模小于500億美元規模大于1000億美元的銀行作為中小銀行和大型銀行的代表，能夠更好地分析銀行規模對于流動性管理模式選擇的影響。

2、變量選擇：

①因變量：流動資產比率=（一級儲備+二級儲備）/資產總額；

②自變量

規模擴張速度：采用資產規模環比增長率

易變負債比率：活期存款/資產總額，活期存款包括私人、公司、政府存入銀行的活期存款。

資本充足率：所有者權益/資產總額

（3）分析方法：分別計算各樣本銀行2000-2006年的各指標得出數列，以流動資產比率作為因變量，以規模擴張速度、易變負債比率、資本充足率作為自變量構造多元回歸方程，分析流動資產與其他指標之間的關系。

二、模型求解與分析

（一）模型求解

為了探討流動性需求與相關指標之間的關系，構造以下多元回歸方程：

Y=a+b*X1+c*X2+d*X3 （1）

式中，Y為商業銀行流動資產比率（代表流動性需求），X1為易變負債比率， X2為資本充足率，X3為規模擴張速度。

基于模型（1）分別對7家樣本銀行的數據進行回歸分析，得出結果如表1。

數據來源:根據樣本銀行2000-2006年中期及年度財務報告計算得出。

（二）主要結論

1、流動性需求與易變負債比率正相關

1999年， Jeremy C.Stein曾對銀行的數據進行了回歸分析，發現流動資產與活期存款之間存在正相關關系。而本文所選取的樣本的數據表明，樣本銀行中也出現同樣的正相關性，并在0.05下顯著，即較高的活期存款持有量要求較多的流動資產與之相對應。

存款的期限結構對銀行的流動性風險產生較大的影響，由于活期存款不存在提款期限的契約，存款人可隨時提存，這部分資金來源受客戶心理意愿、市場環境、利率變動等不可控因素影響較大，增減具有較強的隨機性，因此也稱為“易變負債”。市場產生對銀行不利的信號、市場利率上揚或資本市場投資回報率升高等等都是存款人提取存款的動機，會對銀行形成流動性壓力。因此，活期存款和總資產的比率可以衡量一個銀行在多大程度上依賴易變負債獲得所需資金。該比率越大，銀行面臨的流動性風險也越大，穩健經營的銀行會根據存款構成狀況合理調整流動資產的持有量。

2、流動性需求與資本充足率負相關

數據表明：除HSBC銀行和A-National bank外，其他樣本銀行的流動性資產與資本充足率呈負協同關系，并通過0.05下的顯著性檢驗，而這種負相關關系在規模較小的銀行中表現更為突出。

商業銀行的資金來源主要包括自有資金和借入資金兩個渠道，自有資金沒償付壓力，是商業銀行最穩定的資金來源，通常以資本充足率作為衡量銀行穩定性的指標。資本充足率高，表明銀行自身實力和抗御支付危機的能力較強。該比率低，則表明商業銀行的負債率較高，面臨隨時償付或者是契約性償付的債務壓力，需要更多的流動性資產作為償付儲備。因此，有較高資本充足率的銀行的流動性需求相對低。

3、流動性需求與規模擴張速度正相關

數據表明：有五家樣本銀行的資產規模擴張速度與流動資產占比成正相關，并在而0.05下顯著，同樣，這種正相關性在規模小于500億美元的中小型銀行中更為突出。

處于不同發展階段銀行會以不同速度、不同模式增長，銀行是負債經營的企業，規模擴張的同時必然要以相應負債及權益的規模增長作為支撐，但資本金的補足又往往滯后于規模的擴張，尤其是中小型銀行其資本補足機制更不健全，而且迫于市場份額擴張的壓力常常會忽視增長的均衡性。因此，無論是以貨幣當局的監管需要，還是出于銀行自身安全性的考慮，都要求銀行在規模高速擴張的過程中應保持較高的流動性資產持有量。同時，規模較小的銀行由于信譽實力稍遜，負債方資金補足渠道不太暢通，所以流動性管理多以資產方結構管理為主。表中的數據也表現出中小規模的銀行在規模擴張的同時更注重對流動資產的投放，尤其是對二級儲備的管理，因此，在兩指標數列在相關性分析中，中小型銀行表現出更強的正相關性。

4、存量流動性管理與銀行資產規模的關系

從上述數據分析結果來看，無論是正相關還是負相關，規模較小的銀行流動性資產與各指標數列的相關程度都強于大型銀行，這表明銀行的規模對銀行的流動性管理取向有一定影響。

銀行的流動性可分為存量流動性和流量流動性。存量流動性體現在銀行的資產負債表中，即報表中顯示出來的資產配置情況、資金來源構成等等，可通過對部分指標的計算來進行衡量，以此作出相應的流動性管理決策，存量流動性管理主要是在資產方進行相應的調整，當資金來源穩定性下降時，即對流動性狀況產生更大潛在需求時，可增持流動性資產。流量流動性指可以從市場上購買到的流動性，我們很難從財務報表當中衡量一家商業銀行從市場上購買流動性的能力，因為這還涉及到銀行獲取短期資金的主要場所――貨幣市場與資本市場的狀況以及交易資金買賣各方的信心、行為等等因素。實際上，還涉及到籌資能力的問題，一般來講，大型銀行信譽高、資本實力強，可依靠大規模、低成本、多樣化的負債來源，如同業拆借、回購業務等方式來滿足流動性需求，因此，它們在進行流動性管理時更多是在負債方進行調整，而無須持有高機會成本的流動資產，而中小型銀行因為籌資能力有限，流動性管理側重于資產方管理，因此對中小規模的銀行而言，資產負債結構、擴張速度等因素對流動資產持有量產生影響會大于大型銀行。

三、我國中小股份制銀行流動性管理效果分析

以下將利用相同指標和分析模型來分析我國中小股份制銀行2003~2008年流動性管理的情況，以考察我國中小股份制銀行流動性管理效果。

數據來源：根據2003-2008年股份制銀行年度財務報告和中期財務報告數據計算得出。

數據表明：在目前流動性管理方式下，各中小股份制銀行流動資產持有量與有關指標數列之間的相關性并完全沒有出現與國外樣本銀行相同的特征：

1、流動資產占比與易變存款

國外銀行數據分析得出的結果顯示，流動資產占比與易變存款占比率呈正相關性，而從我國中小股份銀行相關分析結果來看，并沒有出現預想中的正相關性，其中光大、民生、深發展、興業和浦東發展等銀行的相關分析不顯著，說明這5家銀行在進行流動性管理時并沒有根據易變負債的構成來調整流動資產的持有量，而通過顯著性檢驗的其他兩家銀行，只有招商銀行呈正相關性，華廈銀行呈顯著的負相關。數據表明我國大部分股份制銀行在易變負債占比上升的同時并沒有及時增持儲備資產以防止易變負債的突發性流失。

2、流動資產占比與資本充足率

國外樣本銀行的數據顯示，資本充足率下降的銀行由于資金穩定性下降有必要增持儲備資產，即儲備資產占比率與資本充足率呈負相關性。而國內7家中小股份制銀行中，沒有嚴格遵循這種負協同關系，只有深發展和招商銀行兩指標數列呈負相關性，并通過顯著性檢驗，表明這兩家銀行在資本金率不斷下降的同時，增加了流動資產的持有比例。其他銀行相關性分析沒有通過95%置信度的顯著性檢驗，即其余5家銀行在資本金率變動時沒有調整流動資產持有量。

3、儲備資產與規模增長速度

國外樣本銀行的數據顯示出穩健經營的銀行在規模擴張的同時，儲備資產占比呈現出正向增長趨勢。而我國中小股份制銀行這組數據情況稍好于前兩個指標，民生、深發展、招商和浦東發展等4家銀行在95%的置信度下正相關，表明它們在規模加速增長的同時相應增持了流動資產。

四、完善國內中小股份制銀行流動性管理的建議

通過對以上銀行財務指標的分析，可以看出，我國股份制銀行流動性管理在安全性上并不到位，沒有根據自身的流動性需求調整流動資產持有量，一旦資金吃緊，市場資金供應短缺時，有可能陷入流動性危機。因此，中小股份制銀行必須重視流動性管理，改善流動性管理現狀。

1、以低成本的資產增量調整策略為重點，優化資產流動性

中小股份制銀行可通過存量調整和增量調整來實現資產配置優化。存量調整是指在保持資產規模不變的情況下,調整資產結構,改變其結構彈性。增量調整是指在資產規模的增加部分進行結構調整,相對而言，資產增量調整的成本較低。目前，我國中小股份制銀行現階段正處于規模擴張的進程中，因此，可選擇成本相對較低的增量調整為重點調整策略，在新增的資金投放中以擴展貨幣市場、資本市場業務為重點，逐步增大票據、大額可轉讓定期存單、債券等彈性資產的持有量。

2、以存量調整策略為輔，利用資產證券化途徑降低流動性資產風險

由于銀行業的行業特征與我國以間接融資為資金支持的經濟發展模式，信貸資產一直以來是我國銀行業的主要資產，據統計，近年來我國9家中小股份制銀行信貸資產占總資產比例都接近于60%，貸款年限在20年以上的住房貸款占比也不在少數，“短存長貸”的資產結構使中小股份制銀行潛伏著巨大的流動性風險，因此中小股份制銀行應根據自身的資產規模、籌資能力以及風險承受度重新核定信貸資產的持有比例（根據國際經驗這個比例在55%左右為最理想水平）。目前使銀行的信貸資產比例下降的一個有效的存量調整方法就是信貸資產證券化，這是剛性資產向彈性資產低成本轉化的有效途徑之一。資產證券化是近年來國際金融市場中發展最快的金融創新工具，是指銀行把具有未來現金流但缺乏流動性的資產匯集，以標準化合約的方式分散成小額可交易資產，并轉換成流動性好的證券，然后在市場上發售，從而改善資產結構，由此解決信貸資產尤其是住房信貸等中長期資產項目在收益性和流動性上無法統一的矛盾。

3、拓寬主動負債渠道，增強籌資市場的議價能力

目前，主動負債渠道包括有：向中央銀行借款（再貸款、再貼現）、同業拆入、回購市場上正回購業務、發行大額可轉換定期存單（CDS）等。中小股份制銀行的短期資金籌集對象包括了央行、同業、證券市場上的交易者以及公眾。因此，中小股份制銀行在發展主動籌資渠道方面，應以開展同業拆借業務和同業間回購業務為基礎，加強與各類投資者如企業、事業單位及個人開展回購業務，同時，在發行CDS上，應增強實力，樹立公眾對發行銀行的信心。一方面，中小股份制銀行應著力增加熟悉本行并愿意對本行在貨幣市場發行的金融工具進行投資的資金供應者，使籌資渠道多元化。另一方面，在利率市場化的形勢下，還應提高科學定價和議價能力使籌資成本最小化。

4、規劃管理貸款發放與收回

貸款作為商業銀行主要的資產業務，其發放與收回的規劃性是影響銀行現金流的主要因素。在貸款發放時，中小股份制銀行必須杜絕不結合資金來源實際而大規模地集中性放款的行為，因此為滿足放款需要而大量臨時性的融入資金，必然降低銀行在資金市場上的議價能力，使融資成本升高，形成利潤倒掛，而將短債長貸更是為流動性風險的發生的主因。在貸款收回時，不良貸款的產生以及過長的抵押物處置時延往往會降低貸款資金流入規劃性，因此中小股份制銀行在管理貸款收回時，不僅要合理安排貸款歸還期限，更重要的是加強貸款事中管理，避免產生不良貸款，另外還應加強對抵押物、質押物的管理，盡量縮短各類擔保物的處置時間。

5、合理調整資金來源結構

從目前我國中小股份制銀行資金來源結構看，由于通常缺乏計劃性融資安排，只是在產生流動性需求時才臨時從市場上進行融資，如從同業拆借市場上拆入資金，或批量吸收大機構客戶的巨額存款，形成了以短期資金為主的負債結構，資金來源結構短期化的特征非常突出，這樣的資金來源結構必然會加大股份制銀行現金流量的波動性。因此，中小股份制銀行可通過在資本市場上發行金融債券和次級債券等主動型負債工具，增加長期資金來源或補充資本金。同時，加大儲蓄存款市場的拓展邊度，借助網上銀行遠程支付技術，突破營銷網點制約，加大吸收儲蓄存款力度，增加存款負債的穩定性。

參考文獻：

［1］王飛.我國銀行業流動性管理與監管[J].銀行家.2009，（01）.

［2］方曉燕.銀行流動性管理的國際比較與啟示[J].商業時代.2005，(12).

篇7

關鍵詞：償債；分析

短期償債能力是指企業用流動資產償還流動負債的現金保障程度，它反映企業償付日常到期債務的能力。影響一個企業短期償債能力的因素很多，如企業的行業特點、經營環境、生產周期、資產結構、流動資產運用效率等。但從根本上來看，一個企業短期償債能力的大小，一方面取決于流動資產的多少和質量如何，另一方面也會受到流動負債的多少和質量的影響，而這些數據都是通過會計報表取得后，通過一系列的分析才能獲得的。合理評價企業的短期償債能力，無論對投資者、債權人還是企業的經營管理者，都具有十分重要的意義。在長期的財務分析過程中，財務管理人員一般通過下列方法進行分析評價。

一、用短期債務與可償債資產的存量進行分析評價

短期債務是打算或者需要在一年以內償還的債務。一個企業短期債務的存量，就是該企業資產負債表中列示的各項流動負債年末余額。流動資產是能夠或者打算在一年以內變現的資產。一個企業可以用來償還這些債務的資產，就是該企業資產負債表中列示的流動資產年末余額。

評價流動負債和流動資產的數量關系，常用的指標有兩個，一個是營運資本即兩者的差額；另一個是流動比率即兩者的比值。

1. 營運資本

營運資本是衡量一個企業短期償債能力的一個重要指標，是指該企業流動資產超過流動負債的那一部分。其計算公式為：

營運資本=流動資產-流動負債

如果一個企業的流動資產恰好等于流動負債，則該企業的營運資本為零，要求該企業債務的到期與流動資產的變現必須保證同步同量。顯然，這是一般企業無法做到的。所以，一個企業的流動資產與流動負債相等，并不足以保證按期償債，這就要求企業必須保證流動資產大于流動負債，以防止流動負債“穿透”流動資產。

如果一個企業的流動資產大于流動負債，即營運資本為正數，表明該企業長期資本的金額大于長期資產，超出部分被用于流動資產。短期債權人希望營運資金越多越好，因為這樣就可以減少企業的貸款風險。但是過多的持有營運資金，不利于企業提高盈利能力。另外流動負債過少說明企業利用無息負債擴大經營規模的能力較差。

如果一個企業的流動資產小于流動負債，即營運資本為負數，表明該企業長期資本的金額小于長期資產，有部分長期資產由流動負債提供資金來源，說明該企業償債所需資金不足，財務狀況不穩定。

營運資本是—個絕對數，不便于不同企業間的比較。因此在實務中營運資本的分析主要是與本企業上年數據的比較。

2. 短期債務的存量比率

短期債務的存量比率主要有流動比率、速動比率和現金比率。

（1）流動比率。

流動比率是一個企業全部流動資產與流動負債的比值。其計算公式為：

流動比率=流動資產/流動負債

它表明該企業每一元流動負債有多少流動資產作為償債的保障。

流動比率越高，償債能力越強，流動比率下降，償債能力下降。在財務管理中，過去很長一段時間內，人們普遍認為，生產型企業合理的最低流動比率為2。隨著企業的發展，企業的經營方式和金融環境發生了很大的變化，企業的流動比率普遍有降低的趨勢。從實踐中來看，許多企業的流動比率都低于2。

流動比率本身帶有一定的局限性，在實際工作中，有些流動資產的賬面余額與可變現金額有比較大的差異，有些經營性流動資產不能夠全部用于償債等，所以，流動比率只是對短期償債能力的粗略估計。

（2）速動比率。

速動比率是在流動資產與流動負債比較時，從流動資產中扣除存貨。因為存貨的變現速度相對其他短期資產要慢，存貨也有可能過時，部分存貨還有可能已抵押給某個債權人。存貨還存在著成本與合理市價的差異問題，如果把全部存貨的價值都用來計算流動比率，顯然會夸大企業流動資產的變現能力。其計算公式為：

速動比率=流動資產/存貨流動負債

它表明該企業每一元流動負債有多少速動資產作為償還保障。

通常認為一個企業正常的速動比率是1，但在實務工作中不同行業的速動比率會有一定的差異。例如，只作現金銷售，商店沒有應收賬款，因此速動比率即使低于1也是很正常的，這對其正常營業不會有不良的影響。

速動比率具有一定的局限性：首先是一個靜態指標；其次速動資產中包含了流動性較差的應收賬款，使速動比率所反映的償債能力受到懷疑；其三，各種預付款項及預付費用的變現能力也很差。

（3）現金比率。

現金比率是現金類資產與流動負債的比值。現金類資產是指貨幣資金和交易性金融資產等。這項資產的特點是隨時可以提現，或可以隨時轉讓變現。現金比率的計算公式如下：

現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產） /流動負債

它表明企業一元流動負債有多少現金資產作為償還保障

現金比率反映企業隨時可以還債的能力。現金比率高，說明企業即刻變現能力強。但同時又反映該企業不善于充分利用現金資源，沒有把現金投入經營以賺取更多的利潤。而過低的現金比率則反映出企業的支付能力一定存在問題，時間長了會影響企業的信用。

二、用短期債務與現金流量進行分析評價

這種方法就是用企業償還債務所需要的現金與經營活動產生的現金流量進行比較，短期債務的金額是償還債務需要的現金流量，經營活動產生的現金流量是可以用來償還債務的現金流量。如果企業經營活動產生的現金超過償還債務需要的現金較多，則認為該企業償還債務的能力較強。用經營活動產生的經營現金流量除以流動負債即為現金流量比率。其計算公式為：

現金流量比率=經營現金流量/流動負債

它表明一個企業每一元流動負債的經營現金流量保障程度。該比率越高，企業償還債務的能力越有保障。

三、對影響短期償債能力的其他因素進行分析評價

在實際工作中，一些會計報表資料中沒有反映出來的因素，也會影響到企業的短期償債能力，會計報表使用者應當盡可能多的了解些這方面的情況，以便對企業的短期償債能力作出正確的判斷。

1. 增強償債能力的因素

（1）可動用的銀行貸款指標。銀行已同意、企業未辦理貸款手續的銀行貸款額度，可以隨時增加企業的現金，提高支付能力。

（2）準備很快變現的長期資產。由于某種原因，企業可能將一些長期資產很快出售變為現金，增強短期償債能力。

（3）償債能力的聲譽。如果企業的長期償債能力一貫很好，有一定的聲譽，在短期償債方面出現困難時，可以很快地通過發行債券和股票等辦法解決資金的短缺問題，提高短期償債能力，這個增強變現能力的因素，取決于企業自身的信用聲譽和當時的籌資環境。

2. 降低短期償債能力的因素

（1）與擔保有關的或有負債，如果它的數額較大并且可能發生，就應在評價償債能力時給予關注；

（2）經營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務；

（3）建造合同、長期資產購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應視同需要償還的債務。

參考文獻

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【關鍵詞】巴塞爾協議Ⅲ流動性新監管指標影響

一、引言

在美國次貸危機爆發之前，各國銀行業的流動性監管制度不盡相同，國際上也不存在統一的流動性監管指標與標準，但這些監管制度都具有統一的基礎，即支持和保護其金融體系的安全和穩健。此次金融危機的爆發使得以往流動性監管的漏洞得到凸顯，深刻披露了流動性監管規則的設定、應急融資計劃的實施、資產流動性的評估等多方面存在的問題。新的金融市場環境要求流動性監管有新的主張。巴塞爾委員會正式國際框架以后，大多數國家都開始采用了流動性監管的新指標，以此將銀行的流動性定量化。

巴塞爾委員會在足夠反思以及總結這次金融危機爆發原因的條件下，確定了流動性監管的緊急性，并且不斷下發有關流動性監管的指引文件，為流動性風險的計量在實施上做好了準備，同時這也為引入國際一致的流動性監管標準奠定了基礎。

二、巴塞爾協議Ⅲ下新監管指標的內容

流動性監管的兩個新指標是巴塞爾委員會在2010年4 月正式公布的《流動性風險測量的國際框架、標準和監測》（以下簡稱《框架》）中引入的，這兩個指標為流動性覆蓋比率（LCR）及凈穩定資金比率(NSFR)。

（一）流動性覆蓋比率

流動性覆蓋比率表示為優質流動資產儲備與未來30日的資金凈流出量的比值。

1.優質流動資產

巴塞爾委員會從兩個層次來定義優質流動資產，包括狹義的流動資產以及二級流動資產，并賦予狹義流動資產的轉換系數為100%。轉換系數與信用等級密切相關，如果信用評級越高，轉換系數則越高，反之轉換系數越低。高質量流動性資產是指以很小的代價就可以容易而且迅速地轉換為現金的資產。這類資產的基本特征有：較低的市場風險和信用風險；價值容易穩定；與風險資產的相關性較弱；在發達的和公認的交易所交易。銀行持有的以及高質量流動性資產數量沒有限制，持有二級高質量流動性資產不能超過高質量流動資產總額的40%。

2.凈現金流出

凈現金流出是指現金流出與現金流入的差額。需要指出的是，在計算現金流出時，確定流失比例很重要，流失比例一般按照存款的來源進行確定，各國監管部門可以根據實際情況向上調整流失比例。除此之外，巴塞爾委員會還規定，在壓力條件下銀行預測一個月內的現金流入時，只能預測那些運轉正常、沒有任何預期風險的現金流流入，所謂的運營正常、沒有預期風險的現金流流入總的來說是指那些零售、回購、對公、授信等產生的現金流入。

流動性覆蓋率主要描述銀行在某種具體壓力情境下，一個月內所擁有的沒有變現障礙的優質流動資產數量，體現了銀行短期內應對資金缺失的能力。該指標既可以反映出機構的個別情況，也可以通過歷史數據來反映整個金融系統的情況。

（二）凈穩定資金比率

將可用的穩定資金與業務所需的穩定資金的比值定義為凈穩定資金比率。

1.可用的穩定資金（ASF）

可用的穩定資金主要包括機構的資本、有效期限不小于一年的優先股、有限期限不小于一年的負債以及壓力情景下有效期小于一年但比較穩定的非到期存款；當出現特殊壓力事件時，預計將會保留在銀行的部分期限在一年以內的機構融資。將銀行的權益資本和負債的賬面價值乘以與之相對應的ASF因子并將其結果進行加權平均最終得出可用穩定資金數量。

2.所需的穩定資金（RSF）

所需的穩定資金數量的測量需要一連串的設定，它是監管者根據該機構資產、表外資產以及其他相關活動下的流動性風險的整體情況得出的。將機構所持有的或融資所得的資產價值乘以與之相對應的ASF因子并將其結果進行加權平均即可得出所需的穩定資金數量。

通過凈穩定資金比率可以測量出銀行中長期的流動性,銀行至少需要穩定的資金來源與其各項資產和業務融資的流動性風險狀況相匹配。該標準要求機構至少應該具備應對一年內的資產和表外的流動性暴露的穩定融資能力。另外，該比率可以限制金融機構對批發融資的過度依賴，并在一定程度上可以鼓勵機構更加精確地評估其表內和表外的流動性風險。

表1 巴塞爾協議Ⅲ的流動性監管指標

項目 流動性覆蓋率 凈穩定資金比例

公式

監管目標 短期流動性風險的檢測 調整期限錯配，穩定資金來源

作用 保障銀行基本的流動性 促進銀行使用更長期的結構性資金來源以支持資產負債表內、表外風險暴露和資本市場業務活動

目的 通過確保機構擁有足夠的優質流動性資源來提高應對短期流動性風險的能力 讓銀行運用更加穩定、持久和結構化的融資渠道來提高其在較長時期內應對流動性風險的能力，防止銀行在市場繁榮、流動性充裕時期過度依賴批發性融資

分析基礎 資產負債表 現金流量表

對應的

壓力場景 1、機構公眾信用評級顯著下降；2、儲蓄的部分損失；3、無擔保的批發資金的損失；4、擔保資金頭寸的顯著增加；5、對衍生品交易提出追加抵押品的要求；6、對契約型與非契約型的表外風險暴露提出高額提款要求 1、信用等級被調低；2、因風險造成的清償或盈利能力下降；3、突發事件造成銀行的聲譽損失或者社會信任度下降

（三）流動性監管的輔助檢測工具

1.合同期限錯配

此工具反映了金融機構在特定時間內合同約定的現金流入、流出的期限差距。從一定程度上說，該工具顯示了在指定時間內銀行需要補充的流動性總量。這個度量工具提供了一個初步的，簡單的檢測方法，有利于比較金融機構的流動性風險狀況，并在可能出現潛在的流動性時引起銀行和監管當局的重視。

2.可用的無變現障礙資產

它是指那些可以被銀行用來在二級市場進行抵押融資以及可以作為借款擔保品的、沒有變現障礙的資產。監管當局要求銀行對可用無變現障礙資產的數量、種類及位置進行匯報。

3.融資集中度

衡量融資集中度可以從三個角度進行：交易對手的重要性、交易的金融工具以及交易幣種。重要性主要在單一的交易對手、金融工具及幣種分別占相應資產比重的1%以上三個方面得以體現。監管當局通過融資集中度可以識別出重要的批發融資渠道及交易對手，這反映了監管當局對監測銀行的資產負債表資產方大額風險的重視。

4.以市場為基礎的檢測工具

與市場有關的數據可以視為對上述定量方法的重要補充。與市場有關的數據信息主要包括市場整體數據、金融行業數據信息和單一銀行的數據信息。通過這些數據可對銀行業、單個金融機構的流動性狀況提出早期預警。

表2流動性監管的輔檢測工具

監測工具 作用

合同到期期限評估 基線評估，以了解銀行最基本的流動性需求

資金集中度 對已知和潛在的交易對手、貨幣、市場和交易工具類別的批發融資集中程度進行分析，反映銀行的資產負債表中的大型資產風險暴露分析結果

可用的未抵押資產 評估銀行能夠在市場上進行抵押或通過中央銀行的常設信貸，在短期內籌得流動資金的資產水平

市場監測工具 鼓勵監管機構定期收集市場數據，補充上述的其他三種監控工具，如大額存單展期、股價變動、各種波動度指標以及個別機構的信息

三、流動性新監管指標實施產生的影響

由于各個國家所處的發展階段不同、金融市場的發展程度不同、整個金融體系的格局不同，流動性新監管指標的實施對各個經濟主體產生的影響也有所不同。總體來說，流動性新監管指標的實施對整個國際銀行業和金融市場的影響較大，對我國銀行業的影響相對較小。

（一）對全球銀行業的影響

上述兩個監管指標對銀行業影響的時間跨度不同，這主要歸因于兩個主要指標衡量的側重點不同，流動性覆蓋率側重衡量短期流動性，而凈穩定資金比率側重衡量中長期流動性風險，所以后者對銀行業的影響更加長遠。

1.提高銀行資金構成轉變的成本

金融危機之后市場環境出現了重大變化，銀行為滿足穩定資金比例的要求可能導致資金成本的更加。據IMF估計全球銀行業在接下來的幾年里有大量的負債需要替換，這種趨勢可能會使得銀行業的借款成本上升，隨著借款成本的增加，長期債券的發行成本會更高。

2.改變銀行籌資方式和提高發行成本

銀行的債券發行的風險溢價在新的更為嚴格的監管框架以及嚴格的資本要求下呈下降趨勢。但是負債成本可能會隨著債券持有者的損失負擔比例的不斷增加而不斷提高。如果最終監管影響到高級債券持有人，銀行必須支付更高的利息給投資者以確保債券的順利發行。

3.影響銀行的商業模式和業務模式

金融部門的商業模式和業務模式可能會因為新的監管要求而受到影響，首先由于銀行現在的交易必須要考慮到交易對手方的風險，所以銀行需要更多資本金來支持交易；其次，長期貸款的周期性的風險需要一定的或有資本金來應對，這種要求一定程度上改變了銀行的資本結構，資本的分配，同時遏制了銀行自營的交易規模以及通過參控股向影子銀行系統滲透的趨勢，最終使得銀行資產表外化的趨勢發生了逆轉，這些均將使得商業銀行的業務模式發生改變。

4.監管當局可能借此實施短期套利

因為流動性新監管指標對不同規模的金融機構的監管力度有差異，而且在經濟發展水平不同的國家實施各個指標的時間點不一樣，監管的差異性以及實施跨期性可能導致對于國際監管框架的短期套利。

（二）對金融市場的影響

1.對金融機構的影響

新的監管指標會使得金融機構的利潤降低。盡管巴塞爾資本協議Ⅲ中加強流動性風險的監管的其積極作用比較明顯，但是就目前的情況看，很多銀行很難達到凈穩定資金比例。銀行為了達到凈穩定資金比例必須改變資產負債表，增持高質量的資產，降低風險資產的規模，這樣會降低金融機構的盈利能力。

2.對金融市場結構的影響

巴塞爾資本協議Ⅲ中對合格流動性資產的數量的確定，以及由此延伸的對長期資金的要求，可能會影響市場結構。由流動性覆蓋比率以及凈穩定資金比率的計算公式可以看出，銀行短期內增加對于長期資金的需求，會增加資金的成本，降低銀行的利潤，也可能增加客戶的貸款成本以及降低銀行存款的穩定性。

3.對市場監管者的影響

新監管指標增加了各個市場監管者的監管執行壓力。監管指標實施過程中產生的新的系統風險以及對金融體系產生的沖擊是政策制定者面臨的最大挑戰之一。

（三）對我國商業銀行的影響

1.影響商業銀行的資產負債結構

巴塞爾委員會提出這兩個新監管指標的主要目的在于實現兩個看似獨立但具有互補作用的目標。首先，通過實施流動性覆蓋比率的監管可以使得金融機構擁有足夠的優質的流動性資源以應對短期流動性風險；其次，通過激勵機制的建立保證銀行融資渠道穩定、持久，以此增強銀行應對長期流動性風險的能力。所以商業銀行的資產負債結構將會因為這兩個指標的實施而發生重大改變。

2.導致銀行負債融資結構發生變化

巴塞爾協議Ⅲ的流動性要求明確了流動性風險管理的計量，同時也強調了改變流動性風險管理模式的重要性。銀行業負債融資結構必將因為這兩個新指標的實施而發生變化。國外的商業銀行主要融資模式是市場批發融資，因為在壓力情景下，如果爆發金融危機，銀行從同業取得穩定可持續的融資顯得非常困難，此時最有保證的來源是穩定存款。然而，我國的定期存款由于不存在“提前支取的罰金”，因此監管當局將定期存款都視作到期日小于30天的存款。獲取存款是我國商業銀行的主要融資渠道，因此流動性新監管指標的實施對我國商業銀行的沖擊較大。因此，流動性管理理念的轉變在一定程度上會提高銀行對負債穩定性的重視，克服銀行自身期限錯配問題，從而可以確保銀行體系的穩健發展。

3.降低我國銀行業杠桿率以及增加資本補充壓力

我國金融監管部門要求銀行從2011年開始實施兩個新的流動性監管指標，并且2015年年底達標。由此看出，我國商業銀行流動性指標的完成時間比巴塞爾協議Ⅲ的實施時間提前數年。新協議可能使得我國銀行業的杠桿率出現進一步下降的勢頭，從而導致資本補充壓力的上升。

參考文獻

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[4]陳穎,甘煜．巴塞爾協議Ⅲ的框架、內容和影響[J]．2011.

篇9

一、金融工具的分類

理財產品的會計核算分類在會計處理實務中較為模糊。主要處理方式有：將其作為貨幣資金、交易性金融資產、持有至到期投資、其他應收款及其他流動資產等。理財產品在可變現性、流通性、風險性及支付手段等方面不同于一般的貨幣資金，其到底應如何核算，有必要先就金融工具分類及其特點簡要歸納說明。金融工具在初始確認時劃分為以下五類：(1)以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或金融負債；(2)持有至到期投資；(3)貸款和應收款項；(4)可供出售金融資產；(5)其他金融負債。以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產可以進一步分為交易性金融資產和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，其主要特點系持有目的是為了近期出售、回購或贖回，一般具有活躍市場，公允價值能夠通過活躍市場獲取，除特定條件外（如被指定為有效套期工具）的衍生工具通常劃分為此類。持有至到期投資主要為到期日固定、回收金額可確定，且有明確意圖及能力持有至到期的非衍生金融資產。貸款和應收款項主要特點為活躍市場中沒有報價、回收金額可確定的非衍生金融資產。對于公允價值能夠可靠計量的金融資產，企業可以將其直接指定為可供出售金融資產；如無法將其劃分為其他三類金融資產，則應作為可供出售金融資產處理。

二、理財產品的幾種模式

下文將根據各類金融工具的特點，就不同的收益及期限模式逐一進行分析探討。（一）理財產品保本且收益固定保本且收益固定的理財產品不存在活躍的市場報價，因其到期日固定且回收金額可確定，符合貸款和應收款的特點，應分類為貸款和應收款項在其他應收款核算；如該理財產品存在活躍的市場報價且以短期持有獲利為目的，其符合交易性金融資產特點，應分類為交易性金融資產核算；如管理層有明確的持有至到期的意圖和能力，應分類為持有至到期投資核算，根據到期日是否在一年以內，分別在其他流動資產和持有至到期投資列報。（二）理財產品保本但收益浮動保本但收益浮動的理財產品，不應直接分類為貸款和應收款項及持有至到期投資。1.如果理財產品收益與市場利率、匯率、價格指數、信用指數等基礎金融變量掛鉤，那么這種理財產品收益部分為衍生工具，屬于在債務合同中嵌入衍生工具的混合金融工具，其保本部分符合貸款和應收款的定義，應分類為貸款和應收款項在其他應收款核算；浮動收益部分屬于衍生工具，分類為交易性金融資產。實務中往往為簡化核算，該類理財產品一般可采用預期收益率作為公允價值的估值基礎，整體指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。2．如果理財產品收益浮動，但與市場利率、匯率、價格指數、信用指數等基礎金融變量不掛鉤，那么該種理財產品公允價值無法通過活躍市場獲取，可分類為可供出售金融資產。采用預期收益率作為公允價值的估值基礎，根據到期日是否在一年以內，分別在其他流動資產或可供出售金融資產列報。如該理財產品預期收益及風險相對較低，也可采用歷史成本計量（近似公允價值）。（三）理財產品不保本且收益浮動對于不保本但收益浮動的理財產品，分以下兩種情況：1．如果理財產品收益與市場利率、匯率、價格指數、信用指數等基礎金融變量掛鉤，則該理財產品屬于在債務合同中嵌入衍生工具的混合金融工具，應對產品進行拆分。其本金部分應分類為可供出售金融資產，浮動收益部分屬于衍生工具，分類為交易性金融資產。因上述核算較為復雜，實務中可簡化采用預期收益率作為公允價值的估值基礎，整體指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。2．如果理財產品收益浮動但與市場利率、匯率、價格指數、信用指數等基礎金融變量不掛鉤，其核算與本文“二之2”情況類似，分類為可供出售金融資產，按歷史成本（近似公允值）或預期收益率作為公允價值的估值基礎。根據到期日是否在一年以內，分別在其他流動資產或可供出售金融資產列報。綜上所述，企業應根據不同資金狀態確定相應的理財產品投資決策，并制定合理的內部控制制度并有效執行，財務部門根據不同的理財產品種類、持有期限和意圖，對理財產品進行準確分類核算并列報。

作者：郭云華 單位：天健會計師事務所

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關鍵詞：碳排放權 資產特性 會計確認

2009年12月召開的《京都議定書》第5次締約方會議上，中國提出了到2020年單位國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降40%-45%的目標。2013年6月18日，我國首家碳排放交易所——深圳市碳排放權交易所正式啟動成立。深圳市率先在全國啟動并完成企業碳排放核查，并頒布了全國第一部企業碳排放量化、報告和核查的地方標準化技術文件，為全國的碳排放交易規范化起到了積極的推動作用。隨著我國減排政策與相應機制的發展，碳減排任務的落實必然會給企業造成一定的壓力，與此同時，企業針對碳排放交易的會計核算問題成為理論及實務亟待解決的問題。

一、碳排放權及交易概述

在《京都議定書》中，為了督促發達國家完成碳減排，聯合國引入了三種靈活機制：國際碳交易機制（IET）、清潔發展機制（CDM）、聯合履約機制（JI）。其中涉及到發展中國家的只有清潔發展機制。現行情況下發展中國家沒有減排任務，通過此機制，發達國家的多排放者可以向發展中國家生產者提供資金和先進技術，來購買發展中國家由于技術提升所帶來的減排量。在此減排量即碳排放權就形成了一種有價資源，在交易的過程中成為碳商品在資本市場上流通。

2005年，為保證CDM項目的開展，我國政府制定了《清潔發展機制項目運行管理辦法》。根據規定，CDM項目的實施主要有七個步驟：項目設計和描述，國家批準，審查登記，項目融資，監測，核實/認證，簽發排放減量權證。以北京環衛集團為例，作為我國政府批準的第一個CDM碳交易項目，2002年，國際能源系統公司（荷蘭）、北京市環衛集團——北京市二清環衛工程集團公司對填埋氣體收集及CDM項目達成共識，簽訂《合作意向書》。隨后，安定填埋場的填埋氣收集利用項目開始啟動。2004年，該項目拿到了全國首個CDM批準證書。2006年，聯合國有關部門到填埋現場核定減排量。直至2008年，企業才拿到第一筆項目收入，整個過程歷時五年多。CDM項目僅前期投入就達1 200萬元，加之后期維修等總投資高達2 000萬元。綜上可知，目前我國CDM項目的交易成本相對較高。

二、碳排放權的資產特性

（一）碳排放權歸屬于資產

早在2003年，FASB下的緊急任務小組討論中就已經對于碳排放權歸屬于資產達成了共識。目前國際普遍認可將碳排放權定義為資產。碳排放權交易制度是在聯合國的共同協作下，為了控制溫室氣體的總排放量而形成的。各國政府根據這一制度分配排放權，企業根據該制度進行碳排放權的相互交易，這兩種形式都滿足了“過去交易或事項所形成的”條件；不論取得的排放權是用于自身碳排放需求還是出售，都可以為企業帶來相應的經濟利益，符合資產定義中“預期會給企業帶來經濟利益”的條件；在我國，根據《清潔發展機制項目運行管理辦法》，國家擁有碳排放權的所有權，碳排放權取得的收益由國家和企業按一定比例分配，這符合資產定義中“企業擁有或控制”的條件，因此，我國碳排放權也應歸屬于資產。

（二）碳排放權的資產特性分析

碳排放權作為一種新型的資產形式，近年來國際上學者對其具體歸屬于哪項資產爭論不斷。要確定碳排放權資產的界定，首先就要了解其特有的資產性質。目前碳排放交易已經在國際上運行多年，我們可以因此了解到碳排放權實際對企業資產的影響與其作為資產的實際性能。筆者根據其交易過程和應用目的的不同進行了比較分析（見表1）。

抵消自身產生碳排量為目的的碳排放權形成了一種非流動資產，是因為CDM項目發展到現在所涉及的減排期限都在五年，即其授權在規定的時間段內都是有效存在的，預計今后的期限范圍也將大于1年，因此我們可以界定在此情況下產生的碳排放權不是流動資產，而是非流動資產；用于交易的碳排放權是在一年的任何時候都由企業持有，因此可以定義碳排放權為流動資產。

三、碳排放權會計確認

2007年由普華永道與國際排放交易協會共同的調查報告顯示，目前對于碳排放確認處理的方法共有15種之多。具體到資產的確認方面，其中免費獲得排放權的：有15%的受訪者初始確認碳排放權為存貨，65%的受訪者將其歸于無形資產，剩余的20%把碳排放權歸入其他資產。對于外購獲得排放權的：有11%計入存貨，58%受訪者將其納入無形資產范疇，其余31%的受訪者初始確認為其他資產。由此可以總結出目前國際上最為通用的三種確認方法，即無形資產、存貨、交易性金融資產。

（一）確認為存貨

我國《企業會計準則第1號——存貨》規定：“存貨，是指企業在日常活動中持有以備出售的產成品或商品、處在生產過程中的在產品、在生產過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。”

企業的日常活動是指企業為完成其經營目標而從事的所有活動，以及與之相關的其他活動。就CDM項目而言，是生產型企業經營過程中所附加產生的一種資產。在全球碳減排的背景下，碳排放權形成了市場價值。盡管企業生產的產品和碳減排量都可以進行出售交易，但是企業經營的主要目的是生產產品，沒有產品就沒有碳減排量的概念，所以碳減排只能屬于企業經營的副產品，并非日常活動中主要經營的產品。對于以彌補自身生產企業的超額排放量為目的的碳排放權交易，并不符合以備出售的概念，在此情況下就不能定義為存貨。因此，無法解決不同方式取得碳排放權的確認問題。綜上所述，碳排放權并不能較好地符合存貨準則的規定，缺少相關存貨特征。

（二）確認為無形資產

我國《企業會計準則第6號——無形資產》規定：“無形資產，是指企業擁有或者控制的沒有實物形態的可辨認非貨幣性資產。”

首先，碳排放交易實質是轉讓溫室氣體的減排量，其中溫室氣體減排量這一資產沒有形態，符合沒有實物形態的概念。其次，根據《清潔發展機制項目運行管理辦法》，國家擁有碳排放權的所有權，其中，“鑒于溫室氣體減排量資源歸中國政府所有，而由具體清潔發展機制項目產生的溫室氣體減排量歸開發企業所有，因此，清潔發展機制項目因轉讓溫室氣體減排量所獲得的收益歸中國政府和實施項目的企業所有。” 這基本符合了企業擁有或控制的定義。最后，碳排放權未來的交易可能為企業帶來經濟利益，但目前交易收益的金額無法確定，滿足了非貨幣性資產的最基本特征。綜上所述，將碳排放權歸于無形資產有一定的可行性。但也存在以下問題：在我國，由于發展中國家沒有限制碳排放量的制約，目前企業參與的CDM項目都與發達國家購買碳排放權的目的不同。國外企業的目的是在之后持續的經營其所有的碳排放權，而我國企業持有碳排放權的目的最終是為了對外銷售，這點和無形資產的意義相悖。例如，北京市環衛集團的CDM項目，持有的碳排放權從項目建立就是為了對荷蘭企業出售碳排放權。

（三）確認為交易性金融資產

我國《企業會計準則第22 號——金融工具確認與計量》規定：“交易性金融資產，是指企業為了近期內出售而持有的金融資產，例如企業以賺取差價為目的從二級市場購入的股票、債券、基金等。”

在外購并以交易為目的的企業中，碳排放權可以在國內乃至國際資本市場之中相互流通，其價值根據自由交易市場內的特定機制為依據隨交易量等因素的變動而變動，企業買入并以換取差價為目的，在近期賣出，并且可以進行現貨、遠期、期貨和期權交易。該方法有一定的可行性。但在其他情況下，如抵消自身生產的碳排放量等就不符合其定義。可見，金融工具模式并不能定義會計確認中的碳排放權。

四、排放權會計確認的設想

根據上述比較分析可知，無形資產和交易性金融工具分別可以代表用以抵消自身產生碳排量和以交易為目的的兩種不同情況下的碳排放權的資產特性，既有流動資產的性質又有非流動資產的性質。但是碳排放權作為一個核算整體并不能只選擇其中一個概念來定義。也就是說不論選擇資產上的哪個科目都不能代表碳排放權的全部意義。因此筆者設想以下兩種處理辦法：

（一）分別核算碳排放權

根據上文分析可知，在持有以出售為目的情況下確認為“交易性金融資產”更具可行性，在持有用于抵消自身碳排量情況下確認為“無形資產”更具有可行性。目前存在的會計科目都不能融合碳排放權的所有特性，則可以選擇依情況分別確認的辦法。根據企業獲得碳排放權的目的不同，其流動資產和非流動資產的不同屬性，下設“交易性金融資產——碳排放權”和“無形資產——碳排放權”分別核算。該方法可以充分體現不同情況下碳排放權在資產負債表中真實的資產特性，為企業更加清晰地了解自身的資產結構及財務情況、合理評估企業與營運計劃等打下堅實基礎，也為外部人員衡量企業真實的資產狀況提供了保障。

（二）單獨列示“碳排放權”項目

分別核算碳排放權不能合理地表達碳排放權作為一個單一的核算整體的概念。隨著碳排放權交易在全球企業的普及，是否可以設想在資產負債表中加入一項“碳資產”，“碳資產”的概念中既不單獨列示為流動資產，也不單獨列示為非流動資產。以一個單獨個體的形式確認、計量碳排放權，及時記錄“碳資產”的變動情況，利于企業對其“碳資產”的整體把握，及時買入或者賣出“碳資產”，從而起到增加企業收益和減少損失的作用。

參考文獻：

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