導語：如何才能寫好一篇社?；鹜顿Y范圍，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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相關工作人員應當清醒的認識到這樣一個方面的問題：對于我國而言，在各項改革事業橫向發展與縱向延伸的背景作用之下，承載著整個現代經濟社會安全保障與減震關鍵作用的社會保障問題備受各方工作人員特別關注與重視。更為關鍵的一點在于：社會保障制度功能的實現往往需要以社會保障基金的高效運轉為基礎，這也就使得社保基金成為了研究并不斷完善社會保障制度的根本所在，有關社保基金投資管理的成敗更是直接體現著社會保障制度的成敗，其重要意義是可想而知的。本文試針對以上問題做詳細分析與說明。

1. 我國社保基金投資管理現狀分析

自2001年以來，社?；鹄硎聲拓撠熤鴮ξ覈绫；鸬娜婀芾怼Ｔ谙喈旈L的一段發展時間內，我國社?；鹜顿Y主要集中在存款以及債券這兩個方面。然而現階段，在全球經濟一體化建設進程不斷加劇與城市化建設規模持續擴大的背景作用之下，全國性社?；鹜顿Y領域正呈現出持續擴大趨勢。與此同時，新型投資工具的出現于引入使得社保基金能夠以更為豐富且多樣的方式進行投資領域。簡單來說，從宏觀角度上來看，我國社保基金投資的擴展在某種程度上來說擴大了局部性投資的整體性風險，與此同時也在某種程度上提高了局部性投資的整體性收益。

2. 我國社?；鹜顿Y管理存在的問題分析

自2008年世界范圍內的次貸危機不斷蔓延以來，全球資本市場既有不穩定問題使得我國現階段有關社保基金的投資行為面臨著極為嚴峻的挑戰。在這一發展背景作用下，我國社?；鹜顿Y所面臨的風險因素與問題包括如下幾個方面本文由收集

2.1我國社保基金投資管理存在的投資組合風險及問題分析：對于我國而言，結合我國現階段《全國社?；鹜顿Y管理條例暫行辦法》的相關標準與要求，在針對社?；鹜顿Y行為進行管理的過程當中，存款與國債投資的比例應當始終保持在50%比例以上。與此同時，企業債券以及金融債券投資的比例應當始終保持在10%比例范圍以內，其他類型的股票投資以及證券投資基金相關投資比例同時也應當嚴格控制40%比例范圍以內。從這一角度上來說，現階段全國性社?；鹚鋫涞耐顿Y渠道仍舊比較窄，與此同時資產投資的集中性問題仍然比較凸顯。總的來說，加大的資產投資比例變動幅度使得我國現階段社?；鹜顿Y的組合無法較為真實與有效的針對風險因素進行合理預防與控制。

2.2我國社?；鹜顿Y管理存在的操作風險及問題分析：對于我國而言，現階段社保基金投資管理所面臨的操作風險主要是指社保基金在進行投資操作過程當中，受到社?；鹜顿Y行為相關工作人員對整個市場經濟發展形式以及資產價值判斷失誤以及信息數據失效因素影響而最終致使社?；鹜顿Y失誤的問題。相關實踐研究結果表明：社保基金投資行為的運作往往需要大量具備專業知識與實踐經驗的人才進行專業性操作，這對于現階段整個社?；鹜顿Y所處不穩定市場的實際情況而言同樣如此。

3. 我國社?；鹜顿Y管理的優化措施分析

鑒于近年來我國社會保障基金的投資現狀，全國社?；鹪?012年度應當針對投資風險予以更為合理的控制，對于股票投資行為應當繼續保持審慎性原則，在此基礎之上合理增加投資產品，并針對投資結構進行合理調整，其目的在于逐步縮小固定收益產品的投資比例。以上主流思想均在不同程度上體現了我國社?；痖L期以價值投資、長期投資以及責任投資為準則，始終落實安全至上、風險控制的投資理念?；趯ξ覈绫；鹜顿Y理念的遵循，結合當前我國社保基金投資管理的實際情況，筆者認為針對我國社?；鹜顿Y管理的優化應當落實在對風險因素的合理規避上。具體而言，可從如下幾個方面入手。

3.1對于社?；鸸芾矶?，優化的關鍵在于以加強監管的方式合理規避社保基金投資行為過程中可能存在的風險問題：基于對監督管理的強化，要想最大限度的規避社?；鹜顿Y行為實施過程中所出現的風險問題，相關工作人員應當重點關注的問題具體表現在如下幾個方面。

3.1.1首先，社保基金投資管理應當著眼于對運行獨立的專業監督管理機構的構建：運行獨立的社保基金監督管理機構及部門需要在日常工作中負責定期向社會大眾針對社保資金的籌集與運用情況進行規范且即使的公式，確保社會公眾以及各類型新聞媒體對于包括養老保險基金及各類社?；鸬谋O督管理作用能夠得到充分且有效的發揮，這在很大程度上也有效抑制了地方部門或個人以行政名義進行社?；鹋灿玫倪`法行為，從而確保了社保基金投資的安全性與完整性。

3.1.2其次，社保基金投資管理應當著眼于對社保基金投資信息披露制度的構建：通過構建信息披露制度的方式，全社會范圍內的社?；鸬倪\營以及管理狀況均能夠以一種相對公開化且透明化的方式所呈現，從而使得社會大眾能夠明確各個時間段內社?；鸬耐顿Y、收支、收益以及虧損情況。

3.1.3再次，社?；鹜顿Y管理應當充分遵循安全性、收益性以及流動性的順序展開相應的監督管理工作。社會大眾普遍將社?；鸷唵卫斫鉃?ldquo;養命錢”。從這一角度上說，社?；鹱陨硭邆涞陌踩蕴卣魇菢O為關鍵的。換句話來說，在針對社?；疬M行投資管理的過程當中，安全性應當始終是第一位的投資原則。更為關鍵的一點在于：相關部門機構在針對我國社?；疬M行投資行為的過程當中，必須采取強制性的方式將一部分社保基金投資于安全等級較高的固定收益證券當中（例如國債等）。與此同時，對于風險性資產的投資應當是中采取分散投資方式，借助于此種方式合理控制風險因素，并且還應當在社?；鹜顿Y組合中針對風險度水平較高的金融工具投資比例予以嚴格控制。

3.1.4最后，社?；鹜顿Y管理應當針對既有行政法規加以嚴格執行：相關部門機構及工作人員在針對社?；疬M行投資管理的過程當中，應當針對現階段已有的行政法規加以嚴格執行，加大對社?；鹜顿Y過程中所出現的違規、違紀及違法問題的懲處力度，特別是對于基本社會保險基金的投資行為而言，監管力度應當不斷強化與落實，確保這部分社?；鹉軌蛟谕顿Y過程當中安全保值與增值。

轉貼于

3.2對于社?；鹚婕暗降耐顿Y領域而言，優化的關鍵在于以分散投資的方式合理降低社?；鹜顿Y過程中的風險因素：大量的實踐研究結果向我們證實了一個方面的問題：分散性投資是確保設備現階段社保基金投資安全以及投資收益合理的關鍵所在。具體而言，應當重點關注如下幾個方面的問題。

3.2.1首先，社?；鹜顿Y管理應當借助于投資組合最有理論實現對市場風險因素的有效防范：從現階段社?；鸬耐顿Y管理組合角度上來說，除結合我國現階段相關政府部門機構借助于強制性措施實現對基金資金投向的規范以外，社會保障基金管理工作人員還應當結合市場發展實際以及自身實際情況進行自主性決策，在此基礎之上針對最優化投資組合予以合理選取，進而獲取最高的投資效益。

3.2.2其次，社保基金投資管理應當借助于分散投資方式實現對市場風險因素的合理降低：分散投資方式應當如何在社?；鹜顿Y管理優化過程當中發揮其應用優勢呢？筆者認為，其重點應當關注如下幾個方面的問題：①.社保基金投資管理應當積極拓寬海外投資渠道：相關工作人員應當針對整個國際市場范圍內富有國際投資經驗與業績穩健的專業性投資公司進行管理與專門運行。投資公司的選取可以采取招標競爭的方式，吸引國際范圍內知名基金管理公司參與社?；鹜顿Y管理的競標作業；②.社保基金投資管理應當積極參與金融衍生品的投資行為：我國現階段社?；鹜顿Y渠道較少，且社保基金投資行為保值增值實現難度較大的最主要原因在于我國現階段市場經濟的發達水平較低，可供投資的產品較少，無法在有限的對象選取范圍之內構建最為優化的投資組合。從這一角度上來說，社保基金的投資管理應當參與開發市場最具潛力投資品種和金融衍生工具。實踐表明：投資組合分散風險的能力會伴隨著社保基金投資渠道的增多而呈現出較為顯著的增長趨勢，由此也使得社?；鹜顿Y狀態的保值及增值能力有效提升。

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【關鍵詞】社?；?投資渠道 對策

一、我國社會保險基金投資現狀

我國社會保障基金分為養老保險基金、失業保險基金、醫療保險基金、工傷保險基金等，其中，養老保險基金數額最大，在整個社會保險制度中占有最重要的地位。全國社會保障基金是中央政府統一集中管理，是政府參與社會保障、調控經濟的一種手段，目前采取的方式主要是政府集中管理模式。

2001 年《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》出臺，全國社會保障基金開始了多元化的投資。根據規定，社保基金投資的范圍除銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具外，還包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券以及投資海外市場。對于銀行存款、國債等風險較小的投資，由社會保障基金理事會內部專業人員直接運作，股票等風險較大的投資，委托給專業投資機構投資運作。2003 年社?；痖_展了債券回購業務，同年6月9日社?；鹗状芜M入股票市場，以戰略投資者的身份，申購了有良好發展前景的新股。2004 年經國務院批準進行了股權投資，并開通了上證50ETF 直接投資渠道。 此外，在進入新的資本市場方面，2006 年 5 月 1 日《全國社保基金境外投資管理暫行規定》正式出臺，社?；鸷Ｍ馔顿Y正式展開，對社會保險基金有提供了更廣闊的投資渠道。

自我國社保基金進行投資運用以來，規模一直呈上升趨勢，但我國社?；鸬膶嶋H投資組合貌似安全卻收益率偏低。如果考慮通貨膨脹對貨幣價值的影響，社保基金實際投資收益率很低。

二、我國社會保險基金投資運營出現的問題及原因

因受我國資本市場的不完善和社?；疬\營的現狀的影響，我國社保基金在投資渠道和收益率等方面均與發達國家存在差距，問題主要體現在：

（一）社?；鸬耐顿Y回報率偏低，且穩定性較差

與發達國家相比，我國的社保基金投資還停留在初級水平，投資渠道狹窄，銀行存款和國債等風險性較低的產品占據的比例很高，而社?；鸬墓芾砗瓦\用長時間處于從屬地位，沒有引起重視。此外，我國資本市場的發展較晚，還不成熟，也降低了基金投資的收益水平，又因我國資本市場運行波動性大，以致基金投資收益穩定性較差。

（二）社?；鸬耐顿Y渠道狹窄，投資結構有待優化

當前社?；鸬耐顿Y結構上，國債和銀行存款所占比例過高，受限于資本市場的不完善及風險管理水平低下，我國的社?；鹜顿Y渠道還非常狹窄，其投資較為單一。債券、基金和股票及其它投資渠道比例依然很低，為保證社?；鸢踩行У倪\作，就必須優化投資渠道，完善投資組合。

（三）社?；鹜顿Y管理不規范。

我國的社?；鹜顿Y管理方面，政府的管理經驗和監管手段都不夠，社會保障機構的風險意識不強，無形中放大了社保越金投資活動的風險，造成了收益與風險的不匹配。因此，社保基金在投資過程中需要制定和落實相關法規和政策，加強監管力度，保證基金投資安全。

探究問題的原因，一是社?；鸬耐顿Y工具有限，缺乏有效的保值增值手段。根據現行規定，社?；鸬耐顿Y工具有銀行存款、購買國債、企業債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕；購買國債也一樣難以規避通貨膨脹的風險。二是我國國內金融市場不夠發達，與社保基金投資相關的各種法制不健全。我國的債券市場規模小，股票市場的制度也有待規范，要想實現社保基金的保值增值，需進一步改善社?；鹜顿Y的外部環境。

三、解決對策

（一）拓寬投資渠道，優化投資結構

利用多種投資工具進行多元化投資，是實現社?；鸨Ｖ翟鲋抵匾緩健＿x擇合適的投資項目，力求實現基金投資的最大效用。避免單一投資，選擇優化的投資組合，分散分險，可以適當投資于實業，如增加不動產投資等，沖淡對通貨膨脹的影響。

（二）營造健全的社?；鹜顿Y環境

在資本市場方面，盡快健全我國的資本市場。根據國外社保基金投資運營的經驗，社?；鸬耐顿Y運營和保值增值與一國資本市場的發展狀況是分不開的，資本市場越成熟，投資渠道越多，社?；鸬谋Ｖ翟鲋的芰驮綇姟Ｒ虼?，我國需要營造一個適宜社會保險基金進入的進行真正投資的環境，保證基金安全投資，實現保值增值的目標。

在監管方面，社保基金投資運營要健康有序的進行必須要有完善的社?；鸨O管體系作為保證，這就要求監管模式要與投資方式相適應。首先要建立獨立于政府的監管機構，建立嚴格的信息披露制度，完善基金管理公示制度，提高基金運營的透明度。慎重選擇基金管理人，將基金管理人置于基金持有人和監管機構的雙重監管之下；其次是建立社?；鸸芾砉镜氖袌鰷嗜肱c退出機制；再次是強化內部監控機制和外部審計，以保社?；鸢踩\營；最后，還要建立風險預警指標機制，監控我國社?；鹱C券投資組合風險。完善社?；鸬拈L期資金投資監管體系，有利于社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。

在法律方面，完善法律法規體系，為社?；鹜顿Y創造良好的法制環境，避免社?；鹜顿Y領域中的低效率和道德風險。要建立健全社?；鸸芾矸ㄒ?，盡快出臺與之配套的《社會保障法》，嚴禁擠占挪用基金，將社?；鹜顿Y運營納入法制化軌道，真正使社?；鹱呱弦幏痘\作和良性發展的道路。

參考文獻：

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[2]巴曙松，譚迎慶，趙晶，丁波.關于社?；鸨O管框架的思考[J].上海保險，2007（8）.

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[關鍵詞] 社會保障基金；投資管理；監督體制

[中圖分類號] F830.59 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2007)06-0171-03

[作者簡介] 陳亞楠，中央財經大學保險學院碩士生，研究方向為社會保障。(北京 100081)

一、我國社保基金的運營現狀

1.我國社?；鸬臉嫵?/p>

目前，我國社會保險基金主要由四個部分組成：

第一部分是全國社會保障基金。它是通過國有股減持、財政撥款等方式籌集資金而建立的。這部分資金由全國社會保障基金理事會管理，可以由全國社會保障基金理事會直接運作，也可以委托投資，即通過投資管理人運作，并對投資渠道和投資比例作出明確規定。

第二部分是省級統籌基金。這是1993年社會保障制度改革后行業統籌向地方統籌轉變中過程中集中由城鎮企業繳納的保險費。

第三部分是個人賬戶基金。這也是1993年社會保障制度改革后主要由職工個人繳費而積累起來的。這部分資金實行完全積累制，主要用于職工本人退休后使用。這部分資金的管理模式與第二部分資金相同，即由省級社保機構管理，投資渠道限定在銀行存款和國債上。

第四部分是企業補充養老保險基金。這也是從1993年后由各企業依據自愿原則在基本保險費外為職工繳納的保險費的積累。這部分資金實行完全積累制，從2004年5月1日起，這部分資金實行個人賬戶方式管理投資渠道也已經放開。

2.我國社?；鹜顿Y現狀

據公開數據顯示，2005年社保基金資產分布中，股票類投資占10.95%；股權類投資占6.46%；固定收益類投資占59.65%；現金及等價物類投資占22.94%，當年實現收益率為3.12%，而2000年到2004年的5年內累計收益率是11.82%，該數據雖然戰勝了通貨膨脹率，但沒有戰勝利率為13.66%的五年期國債。

2006年，社?；饝鹇再Y產配置計劃進行調整，降低了現金及等價物投資的投資比例，提高了股票投資的比例。全國社?；鹳Y產配置中，股票投資占23.46%，實業投資占13.69%，固定收益投資占54.55%，現金等價物投資占8.30%。截至2006年9月30日，全國社保基金市值約2554億元，實現收益121.36億元，期間收益率為6.01%。

二、我國社保基金投資管理中存在的主要問題

由于正處在發展的起步階段，目前我國的社保基金正面臨著積累數額小，投資運營管理落后，而支付壓力日益增大的困境。歸納起來，其中核心問題主要有兩個：一是基金缺口問題；二是基金保值增值問題。

1.基金缺口問題也就是通常所說的“做實”個人賬戶問題，實際上是指1993年后統籌制度建立時，已經退休的職工(老人)的退休金和在職職工(中年人)在舊制度下已經積累起來的養老金權益。由于個人賬戶的歷史欠賬問題始終沒有得到解決，為了解決社會統籌基金不足的問題，就只好拆東墻補西墻，向個人賬戶透支，挪用已進入在職職工個人賬戶的資金。這使已按規定繳費的在職職工個人賬戶也普遍變成空賬戶，待到目前的在職職工退休時，又必須挪用下一代人的個人賬戶資金，形成一種“空賬運行”的模式，基金缺口越來越大。

2.社?；鸨Ｖ翟鲋祮栴}主要體現在：

(1)社?；鹜顿Y體系不健全

從目前我國社保基金投資的運行情況來看，能夠實現運作的基本上只有社?；鹄硎聲芾淼囊徊糠帧皟π罨稹?，而核心部分的“個人賬戶基金”卻運作不力。這些“賬戶基金”是體現社保制度財政可持續性的制度工具，必須且只能投資于資本市場，否則就是浪費和資源誤置。但事實上，“個人賬戶”由于未被單列出來，常被用于彌補統籌部分不足時的養老金發放，形成“空賬”，又或被留置于當地社保部門存入銀行或購買國債，未能實現有效保值增值。作為基本社會養老制度第一層次20%的“統籌部分”由于未實現完全的省級統籌和制定統一的投資管理策略，尚不具備徹底解決基金保值增值問題的能力。社?；鹄硎聲芾淼摹皟浠稹眮碓从趪泄蓽p持、財政補貼等形式，只對“統籌基金”和“個人賬戶基金”起到蓄水池的注資和調節作用，也尚不能獨立承擔起整個社?；鹜顿Y增值的責任。

(2)投資工具有限，缺乏有效的保值增值手段

全國社會保障基金的投資范圍包括銀行存款、國債、證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。各類資產的具體投資比例限制為：銀行存款和國債的比值不低于50%，企業債、金融債投資的比例不高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不高于40%。目前，我國社?；鸾Y余絕大部分集中投資于無風險和低風險的銀行存款、政府債券、金融債券等投資品種。雖然我國對社保資金運用方式的限制一定程度上體現了安全性原則，但同時也導致了資金運用的低效率。一方面，違背了現代金融投資的資產組合原理，在獲取盡可能多的收益的同時分散投資風險；另一方面，雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕；購買國債也一樣難以規避通貨膨脹的風險。而購買企業債券和股票雖然是提高投資收益率的重要途徑，經初步統計，全國社保基金2006年實現經營業績619億元，期間經營收益率達到29%，其中50%的投資收益來自于股票市場，對股票的投資比例已經達到資金總量的34%，但由于股票市場的風險較大，隨經濟周期波動較明顯，無法保證收益的安全性。因此，只有不斷尋求新的保值增值途徑、增加投資收益才能滿足社?；鹑找嬖龃蟮闹Ц缎枨?。

三、對我國社保基金投資管理的思考

從國外基金投資實踐看，組合化、投資機構多元化、新型投資工具的運用已成為一種趨勢。通過借鑒國外基金投資管理的經驗，并結合我國的基本國情，筆者認為應從以下幾個方面入手完善我國社?；鸬耐顿Y管理：

1.確保社保基金來源

社?；鹗菄彝晟粕鐣Ｕ象w系的一項重要措施，確保社?；鹫５馁Y金來源是關系到國計民生的重大問題。目前，除了來自政府預算支出、社會保險金收入、國有資產劃撥和部分基金投資收益等資金來源外，可進一步拓寬社?；鹳Y金來源的主要渠道：一是具體落實通過劃撥部分國有資產充實社?；?。《減持國有股籌資社會保障基金管理暫行辦法》規定，國有企業境外發行時，要按融資額的10%出售國有股直接補充到社?；鹬小６峭ㄟ^國有資產轉讓的分配，安排一定比例充實社?；?。三是使中央向社保基金撥款制度化。

2.明確社?；鹜顿Y運營的目標

我國社?；鸬乃膫€組成部分有著不同的投資管理制度，所以應根據統籌資金、個人賬戶資金、全國社?；鸷推髽I年金來源和最終用途的不同，分析其不同的資金特點，確定不同的投資目標，采用各自相應的投資組合和投資范圍。

首先，社會統籌基金由于目前實行現收現付制，資金必須用于支付當前退休職工的基本養老金，重點是保證基金及時、足額收繳與支付。因安全性和流動性是該部分基金的首要目標，近期這類社?；鸬纳倭拷Y余可以委托金融機構用作短期貨幣市場投資，并在嚴格的監管下確社保資金安全。

其次，個人賬戶基金和企業補充養老保險基金具有完全的積累性，而且基金保值增值壓力很大，所以，收益性是該類基金的首要目標，兼顧安全性和流動性。因此，如何進入資本市場，并構建其投資組合，從而實現收益性、安全性和流動性目標是其投資管理的主要任務，其投資模式也都必須進行市場化改革。

再次，全國社?；鹗腔攫B老保險金之外的附加養老金，在全國范圍內實行統籌調劑，它既是一種處于補充、調劑地位的養老金，也是社會保障體系的最后安全網，其有較強的保值增值要求，對安全性要求非常高。根據社保基金理事會頒布的《投資管理辦法》，全國社保基金投資管理的目標和基本原則是在保證基金資產安全性、流動性的前提下，實現基金資產的增值。安全性、流動性、收益性這三個方面共同構成全國社保基金的投資目標，但根據經濟學理論，這三者之間又是相互矛盾和沖突的，不可能同時實現，因此，安全性仍是其主要投資目標。

3.積極拓寬社?；鸬耐顿Y渠道

實現保值增值是社會保障基金運營管理的重要目標，而取得良好的投資收益則是社會保障基金保值增值的重要保證。只有積極拓寬社保基金的投資渠道，實現投資主體的多元化才能更好地達到保值增值的目標。

(1)繼續讓社?；鹨蚤g接入市的方式進入股票市場。鑒于目前基金市場發展較快以及良好的信用度，可逐步提高投資比例，加大基金產品的創新力度，培育和發展藍籌股基金和指數化基金，改善基金發行方式，穩定和發展基金市場。

(2)適當考慮企業債的投資比例和范圍。企業債是國外養老金的主要投資工具之一，我國目前企業債市場發展雖滯后于股票市場，但近年來也發展較快。企業債投資收益較高，但主要問題是存在違約風險。因此，在不斷完善法律基礎和企業信用評級制度的基礎上，可投資信用評級在AA+以上的企業債券。

(3)社會保障基金的投資方向也應考慮到國家的產業政策。目前，我國的政策大力扶植農業、能源、原材料、公交、基建等產業部門的發展，這些部門在我國都是瓶頸部門，從經濟學的觀點看，瓶頸部門都是稀缺部門，它的市場表現就是供不應求，因此，社會保障基金投資于這些產業部門比較安全，可以獲得高于平均利潤率的利潤率。雖然，目前我國為了抑制通貨膨脹，對這些產業部門進行限價以降低使用成本，但從長期來看，這些產業部門的發展前景是極為廣闊的。另外，像電子、信息這些高科技產業部門，都屬于朝陽產業，市場潛力巨大。因此，社會保障基金在考慮到流動性的同時，經過可行性論證后，可以拿出一定比例投資上述產業部門。同時，隨著2008年的到來，中國的經濟將得到巨大推動，尤其是基礎建設這方面將發展迅速，從而對資金的需求將不斷增大，因此，我們應該抓住2008年奧運會這個契機，考慮將社?；鹜顿Y于基建產業，在保證基金安全性的同時又不失其盈利性。

(4)社?；饝哟蠛Ｍ馔顿Y的力度。目前，我國基金投資運營不善很大程度上與我國金融市場不完善、次序混亂有關。而國外的金融市場已經發展得很成熟，有健全的市場體系和法制規范，可以給我們的基金提供一個很好的投資環境。同時，根據風險組合理論，通過基金投資的國際化趨勢，能在不犧牲收益的條件下，最大限度降低非系統風險。中國社保基金理事會的“儲蓄基金”可向海外延伸，投資一些低風險且信用程度較高的政府債券或中國政府和中資企業在境外發行的債券等。

4.建立內外監督相結合的相互制衡式監督管理體系

在對社會保障基金實行民營化管理和多樣化投資的同時，資金的營運風險的將隨之增加。因此，為了更好地規避風險，我國應在改革社會保障基金管理模式的同時，盡快建立內外監督相結合的相互制衡式監督管理體系，為社會保障基金的收益性、安全性和流動性的實現提供制度保證。具體包括：

(1)完善社會保障基金運營的法制規范。對于社?；鸬墓芾砟Ｊ健⒔洜I機構的準入和退出機制、投資規則等都應該明確規定，對于社?；鹜顿Y中的腐敗違法行為規定嚴懲制度，從法律的角度嚴格規范社會保障基金的投資行為，保證社?；鸬母咝О踩\營。

(2)建立一個系統的社會保障基金運營監督體系。社會保障基金這一“保命錢”如何高效安全地運營直接關系到老百姓的切身利益。2006年上海社會保障基金挪用事件就給我們敲響了警鐘，建立一個至上而下的基金運營監督體系已經是十分必要的。筆者認為，監督層次應該分為三個層次：首先，政府部門應成立一個專門的監督委員會，其成員由社會保障部門代表、企業代表以及相關專家共同組成，具體承擔政府對社會保障基金運營進行全面監督和管理的職能。其次，對于個人賬戶基金的運營，除了政府的監督，還應該成立一個由企業管理者、職工代表組成的監督委員會，對個人賬戶儲蓄基金管理進行直接的監督，維護基金的安全性，保護自身利益。再次，基金管理公司內部通過設置監察與稽核部門完善其內部監控機制，該部門主要負責定期對基金經理的投資決策等內部工作進行查核，以減少基金管理中的風險。

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一、我國社會保障基金的投資運營現狀

社會保障制度尤其養老保險制度是社會發展的穩定器。自建立個人賬戶以來，養老保險基金因為規模大成為社?；鸬淖钪饕M成部分，也因時間久而成為社?；鹬凶铍y管理的部分。目前由于我國養老保險基金投資運營的渠道十分有限，基金的收益率偏低，這一方面使得基金呈現逐漸貶值的趨勢，另一方面使得目標替代率無法實現，從而動搖我國社會養老保險制度。近年來，我國養老保險個人賬戶積累基金的實際收益率不足2%，而2005年以來的加權通貨膨脹率卻達到2.22%，這意味著積累基金每年自動縮水幾十個億。如果收益率得不到提高，統賬結合的養老保險制度就難以為繼，老年人的生活就得不到保障。

二、我國社?；鹜顿Y運營存在的問題

1、社?；鸱e累不足。一是我國社?；鸹I資模式長期以來都是現收現付制，歷史上沒有基金積累，即使引入個人賬戶，因為人口老齡化和轉制成本無法消化，個人賬戶被挪用，有名無實。二是企業缺乏主動繳費的積極性，少繳漏繳欠繳的情況大量存在，屢禁不止。三是基金管理不規范，管理成本高。

2、投資方式單一，效率低下。為了防止社保基金的挪用和流失，在地方性社保基金的管理方面，國家對省級社保基金的投資渠道做了嚴格限制，只允許銀行定期存款和投資國債，這在一定程度上控制了社?；鸬耐顿Y風險。但隨著老年化問題的日益嚴重，社保基金的巨大缺口亟需通過社?；鸬谋Ｖ翟鲋祦韺崿F。而目前省級社?；饐我坏耐顿Y渠道和管理方法將影響到社保基金的保值增值。迫于安全性原則的要求以及我國資本市場不成熟的現狀，我國大部分社?；鹬荒艽嬗阢y行或購買國債，取得居民儲蓄存款利息或分紅，表現為“重保值、低增值”。另外，基金運營效率也不高。由于社?；疬\營缺乏相應的投資部門和專業人才，法律限制嚴苛，影響了基金運營效率，降低了資金的投資回報率。

3、社會保障管理機構“泛行政化”。社會保險經辦機構既不是獨立的金融企業，也不是政府機構；既難以保障社?；鹚姓叩臋嘁?，也不具備承擔金融風險的能力。在這種“泛行政化”制度設計下，社?；鸸芾碇行暮茈y建立起有效的監督管理機制、規范的會計審計制度和風險防范機制。此外，基金投資運營缺乏監督制衡和信息公開。我國基金監督體系發展不健全，內部監督和政府監督、監督和運營均出自一個利益部門，這種集裁判和運動員于一身的角色確定不可能產生有效的監督制衡。另外，基金投資運營的渠道和額度透明度不高，基金擁有者不知道自己的資金用在哪里，效果如何，為各種違規違法行為提供了可能。

4、管理主體分散。目前地方社保基金的統籌層次較多，管理主體多元化。如央企和省屬企業的養老保險和失業保險的統籌主體為省級社保機構，而醫療、生育和工傷保險則由市級或者縣級統籌管理?，F有的管理體制在影響基金存量規模的同時，也增加了管理鏈條和管理成本，使社?；鸬墓芾黼y度增加。

三、國外養老基金投資運營的經驗

1、美國。美國的社會保障制度主要由社會保險和社會福利構成。按美國現行政策，社?；鸾Y余只能投資于美國政府發行的債權或由政府擔保利息和本金的債券。關于債權的兌現，財政部也特別做了相應的規定：一是明確社保基金提前兌現的用途：只有社保信托資金用于支付與社會保障項目有關的支出時，才能提前兌現。二是對特別債券的兌現順序給出了嚴格的規定。

2、新加坡。新加坡實行的中央公積金制度是一種實現個人賬戶完全積累，政府集中管理，并涵蓋養老、醫療、住房、投資和教育等多項計劃的綜合性社會保障制度。雇主和雇員必須按雇員工資收入的一定比例繳納公積金，他們繳納的所有公積金款項都存入政府為每位會員設立的個人賬戶中。相關投資決定由新加坡貨幣管理局(MAS)和新加坡政府投資管理公司(GSIC)執行。其中，MAS負責中央公積金對國債和銀行存款的投資管理，而GSIC負責把積累的基金投資于國內的住房、基礎設施建設以及部分國外資產。

3、香港。香港建立的強積金制度是一項采取個人賬戶完全積累、實行市場化投資營運的強制性養老儲蓄制度。香港強積金計劃基本上不對投資工具的種類加以限制，但對其質量的要求較高，比如債券必須是投資級以上或已上市、股票必須經認可上市且已繳足股款、認股權證必須是交易所上市的認股權證、存款必須存入合格銀行等。此外，為規避貨幣風險并控制風險集中度，香港強積金計劃規定外幣資產不得占總資產的70％以上，對任何一家公司的證券投資也不能超過總資產的10％，在雇主營辦計劃中也不可把超過10％的計劃資產投資于雇主及關聯企業發行的股票或其他證券。

4、日本。在社?；疬\營方面根據委托對象的不同，厚生年金基金的運營方式可以分為證券公司、人壽保險公司和投資顧問公司三種類型。證券公司的委托協議分為年金信托和年金指定信托，它們可以與其他基金、資產共同運用，也可以和各年金分別運用，按實際收益進行分紅。人壽保險公司的合約一般分為“一般勘定”、“第一特約”和“第二特約”。一般勘定使用頻率最高，其資產運用形式與個人保險等保險資產共同運用，其分紅按保證利率進行：保證利率在l996年4月從4.5％降低至2.5％，從1999年起調整為0.5％～1.0％。

四、關于我國養老基金投資運營的政策建議

1、建立健全社?；鸬姆煞ㄒ帲⒔⒔y一規范的社保基金投資運營監管體制。國家應以法律法規的形式對社會保險基金的投向、范圍、項目投資比例給出原則規定，這是社會保險基金規范運作和良性發展的基石。目前盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但這僅僅只是針對全國社保基金，不是全部保險基金的投資管理辦法，而對其他保險基金的投資管理在法律上還是空白。我國籌劃多年的《社會保險法》已經出臺，相信可以為社?；鹜顿Y運營指出一條明路，確保基金投資的安全有效。為了確保社?；鹜顿Y的安全與有效，防止社?；鸬呐灿?，防止可能出現的金融風險與危機，需要建立與完善社?；疬\作的監管體系。通過法規和機構的作用，確保對多元化投資的監督與管理，調控基金資產的結構與比例，形成一個多元、分散而又規范有效的社保基金投資運營體制，并依此來推進我國市場經濟體制的建設和社保體系的完善。

2、建設多元化的投資主體，培育市場化的獨立基金管理法人機構。要通過入市實現社保基金的保值增值，關鍵是要培育基金市場的機構投資者，其包括：完全獨立的基金法人，他們受托承辦養老保險基金的投資管理，并以其經營業績獲得收入與利潤；專業化的證券公司和信托投資機構，可以通過競爭機制來參與養老保險基金的投資管理；商業性的金融機構———商業銀行與商業保險機構也是社?；鹜顿Y管理的主要競爭者之一。從現實看，政府社保部門受其職能、資本運作專業化水平以及資本市場管理水平等因素的限制，其管理社保基金的運營效率在市場條件下較難與其他商業性金融機構競爭。因此，通過市場競爭實行委托投資，將是社保基金保值增值的一個有效途徑。

3、選擇合適的最低收益率。社?；鸹诒Ｖ档男枰簧賴叶家幎松绫；鹜顿Y的最低收益率，并以此作為社?；鹜顿Y效果評價的標準。若社保基金投資的實際收益率低于預先設定的最低收益率，就應該采用必要的措施，如改變投資方向、投資項目以及調整持有資產的比例等。因此，最低收益率的確定是社?；鹜顿Y可行性評估的重要環節，是社?；鹜顿Y效果評價的關鍵考核指標。在確定最低收益率時應注意兩點：一是在設置最低收益率時應考慮物價水平的影響，最低收益率應不低于實際通貨膨脹率；二是最低收益率應是中長期投資的平均收益率，是一種較為均衡的收益率，建議采用歷年投資的年平均收益率。

篇5

[關鍵詞]社保基金　投資收益水平　典型國家經驗

2000年8月，“全國社會保障基金”建立，同時“全國社會保障基金理事會（SSF）”成立，負責管理運營全國社會保障基金。其主要目的是彌補我國人口老齡化高峰時期的社會保障需要。自此，社會保障基金的保值增值效用開始付諸實踐。

一、我國社保基金投資收益現狀

根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規定，SSF可以直接投資，但僅限于商業銀行存款和在一級市場購買國債，也可交由多個投資管理人進行托管，以達到分散風險的目的。

（1）我國社?；鹜顿Y對象

社?；鸾⒊跗?，投資僅限于銀行存款、買賣國債和其他流動性良好的金融工具。然而，隨著人們生活水平的提高和物價水平的上漲，社?；鹪鲋狄笥l明顯，單一狹窄的投資渠道卻限制了自身的發展。2006年《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》的頒布，預示著上萬億社?；鸷Ｍ馔顿Y拉開了序幕，明確表明，社?；鸷Ｍ馔顿Y還可以投資于長期、短期等衍生金融工具。

目前，社?；鸬耐顿Y范圍包括銀行存款、國債、股票、證券投資基金、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。其中銀行存款和國債投資比例不低于50%，證券投資基金、股票投資比例不高于40%，企業債，金融債投資比例不高于10%。

（2）我國社?；鹗找嫠?/p>

我國社?；鸪闪⒅两褚延?2年，作為資本市場上極為重要的長期投資者之一，已取得初步成效。2012年6月，SSF公布數據顯示，截止到2011年社保基金幾何年均收益率約為8.40%，其中正負表現尤為突出的是2007年和2008年。2007年是中國資本市場表現最為搶眼的一年，社保基金實現了43.19%的驚人投資收益率。其中在指數投資、股票差價上的收入，與上年同期相比，分別增長了1500%，266.6%，無論在數量上還是質量上都遠遠超過存款利息收入。2008年受全球性金融危機影響，機構投資者遭遇了空前的損失，向來以穩健投資著稱的社保基金也不例外，其權益投資收益率降為-6.79%，自成立以來首次出現浮動虧損。

圖1-1　我國社保基金投資收益率與通脹率

數據來源：全國社會保障基金理事會

二、典型國家社保基金投資實踐經驗

有投資就會有風險，資本市場一直都是高風險的投資領域。下面將從美國和智利兩個國家投資實踐分析它們在穩定投資環境、提高收益水平方面的經驗。

（1）美國社?；鹜顿Y實踐

美國社保基金管理分聯邦和州兩個層次。聯邦政府直接建立和管理基本養老金，該基金在1997年已經達到6000億，每年都會盈余約1000億。但是聯邦政府一直采取保守的投資策略，限制它只能購買聯邦政府的特別債券，且規定信托基金至少要保存收益支出總額的20%-30%作為盈余儲備。這種單一投資策略有以下優勢:一是為滿足支付需要，信托基金可在任何時候按面值提前兌付，一定程度上保障了基金的流動性。二是購買信譽高、安全性強且利率高于同期的銀行存款，可以降低風險。

（2）智利養老基金投資實踐

智利養老金制度已有31年的發展歷程，歷史上養老基金在政府、金融、公司以及境外投資的分布情況：國債投資一直是養老金投資最主要的渠道之一，初始階段，投資份額在30%－50%，后呈緩慢下滑態勢，2000年以后下降到20%左右；金融機構發行證券（包括債券和股票）是僅次于國債的第二類投資渠道，初期投資比例甚至超過了國債，其后份額逐步下降，90年代后降到約20%，1995年開始有所增長，2004投資份額在20－30%之間；公司部門投資（債券和股票）始于1985年（之前比例非常小），1994年達到40%左右，此后逐步下降至約20%；國外金融資產投資起步于1998年（1990年-1998年比例很?。鼛啄暝鏊佥^快，已接近30%的最高限額。

養老金投資趨于分散化，單項工具的比例都不具有絕對優勢，這說明養老金投資渠道日趨多元化，從以前集中于政府和金融領域的投資政策向多元化策略變更。

三、典型國家社保基金投資經驗借鑒

一直以來，我國社保基金投資都堅持審慎投資，安全至上，控制風險，提高收益的投資方針。但2007年和2008年，社?；鹜顿Y收益率出現驟變，不得不引發我們思考。從典型國家社?；鹜顿Y實踐經驗中，我們可以得到如下啟示。

（1）設定投資控制線非萬全之策

美國的資本市場是高度發達的，但在社會保障問題上，政府表現十分謹慎，70年來一直不允許社保基金入市，與我國社保基金的積極投資風格形成了鮮明反差。美國聯邦政府管理基金審慎性投資造成的負面影響主要是低利率抑制社?；鹪鲋档囊螅踔敛蛔阋缘窒ㄘ浥蛎浀南麡O影響。而美國州政府管理私有退休基金則在資本市場中表現相當活躍，但結果是損失較大，保守估計該基金在2000年至2004年之間就損失了約3000億美元。

雖然我國規定了社保基金投資比例控制線，但從2008年社保基金投資收益率-6.79%的事實來看，控制線并不足以保證基金的安全。有介于此，更多針對性的有效措施急需出臺，以防范資本市場風險，保障全國社?；鸬陌踩?。

（2）多元化投資策略

30多年的發展，智利已經形成了自己獨特的基本養老基金投資管理體制框架，其投資實踐經驗主要體現在投資方向和投資政策的多元化上。一方面，逐步放開對每類投資工具的數量限制政策，實行更加靈活的投資組合政策，同時，也在進一步拓寬國外金融的渠道，目前智利社?；鹜顿Y國外金融工具的比例已接近30%的上限，從長期發展趨勢看，該比例還有可能上升至50%左右。另一方面，允許社保基金更多的投資工具，逐步加大風險投資比例。

我國于2006年通過的《暫行規定》限制了社?；鸷Ｍ馔顿Y比例不能超過總資產的20%，但未對具體的投資比例做出限制。海外資本市場運營效率較高，風險對沖工具齊全，可以有效的分散投資風險，提高投資回報。

（3）成功的股票投資

宏觀上講，我國社保基金的股票投資迄今為止，除2008年受國際金融危機影響收益驟降外，其他時間均保持了漸進式高額回報率。當然，這種投資收益水平的高低很大程度上取決于國內外大的宏觀環境。此外，嫻熟的股票投資技能，投資機構的操作策略，公眾的廣泛監督等都可以通過創造成功的股票投資收益進而帶動社?；鸬恼w收益率增長。部分投資機構對社?；鸬母叨戎匾晻偈顾麄儗徤鞯亻_展投資操作，甚至犧牲公司自身的利益為社?；鸨ｑ{護航，這在一定程度上也為社?；鹑〉檬找婊虮苊鈸p失做出了貢獻。

2007年和2008年，社保基金投資收益率的驟變為我們上了驚心的一課。審慎投資，安全至上，控制風險，提高收益的投資方針我們需要堅持，更要落實到具體行動上。社?；鹜顿Y要抓住時機，要充分利用我國資本市場發育趨于成熟的機會，完善投資制度，即要開展多元化投資策略，又要抓住拉動收益的驅動力，確保我國社會保障制度的可持續發展。

參考文獻：

[1]全國社保基金理事會, /

[2]徐高林.保險資金投資管理教程[M].北京:北京大學出版社，2008

[3]龍菊.社會保障基金營運管理[M].北京:中國勞動社會保障出版社,2007

[4]鄭靜宜. 社保基金投資效率研究[D].廈門:廈門大學,2009

篇6

社會保險基金是社會保險制度存在發展的物質基礎，社會保險基金的保值增決定著社會保險制度的持續與穩定，本文從基金投資中的信息機制、內部管理、統籌層次及法律方面著重分析基金投資運營中的問題，為提出相關措施奠定基礎，實現社會保險的持續發展。

關鍵詞:

社會保險基金;投資營運;問題

社會保險基金是指在法律的強制規定下，通過向勞動者及其所在用人單位征繳社會保險費，或由國家財政直接撥款而集中起來的資金。社會保險基金問題是社會保險的核心問題。在現階段，我國社會保險基金主要由養老、失業、醫療、工傷和生育五項保險基金組成。當前對社會保險基金是否投資或入市，爭論尤為激烈。有的認為社?；鹜顿Y和入市，條件不成熟，是與民爭利;有的認為社保基金再不投資運營就會錯過我國經濟成長期和“人口紅利”積累期，無法面對即將到來的人口老齡化高峰。我們認為，社保基金投資運營是箭在弦上，不得不發。要實現社?；鸬耐顿Y運營管理，必須對投資過程中的問題進行分析。

1社會保險基金投資運營中存在的問題

1．1信息披露不健全，基金管理透明度低由于社會保障基金關系到我國民生大計，所以基金管理公司必須將基金投資的成本、效益及其他重大事項及時向公眾披露，以使社保基金置于監管機構和基金持有人的雙重監督之下，從而有效防止其違規操作，損害基金持有人的利益。目前，雖然我國已經建立了社會保障監督委員會來行使社會保障基金監督職能，并制定了相關規章制度，但其實質仍是政府性質，并且較多的流于形式，并沒有發揮實質作用，“泛政府化”導致了信息披露制度不健全，基金管理透明度低。

1．2內部管理混亂，投資管理機構不明確近年，國家反復強調社會險基金是高壓線，保命錢，任何人不得擠占挪用，同時明確規定社會保險基金實現收支兩條線，全部收入納入同級財政專戶管理，原因主要有兩個方面:從外部看，相關部門沒有嚴格執行財政收支兩條線制度，開戶銀行也沒有履行相關的監管責任;從內部看，單位管理混亂，重要崗位一人身兼多職，內控和風險管理要求不落實。目前，我國社會保險基金處在省、市、縣三級政府分散管理狀態，五項社?；鸬耐顿Y管理層次絕，從社會保險辦理開始到待遇發放，涉及多個部門，僅養老、失業、醫療、工傷、生育五項社會保險待遇支付環節，不少地方又分成了幾個部門。由于管理體制不順，社會保險經辦機構作為基金的管理主體與其他社會保險管理部門之間存在著嚴重的職責與權限錯位的現象，加之社會保險基金主管部門對基金的保值增值工作不做單獨考核和披露，勢必造成參與社?；鸸芾淼母鞑块T之間存在本位思維，基金的保值增值要求可能會被淡化。

1．3法律限制過嚴，投資渠道過窄目前，我國對于社?；鹜顿Y管理的法律限制過于嚴格，只能進行銀行存款或者購買國債。這雖然使社?；鸬陌踩缘玫搅吮Ｕ?，但投資渠道過于單一，犧牲了市場效率．嚴格的規定導致社保基金投資渠道過于狹窄，難以構建有效的投資組合，僅能獲得很低的投資收益率。在銀行存款利率與CPI倒掛的情況下，社?；饘嶋H上處于貶值狀態，而且社?；鸾Y余越多貶值風險就越大面對通脹率高企、人口老齡化速度加快以及社保支付壓力日益沉重的現狀，我國社?；鸨Ｖ翟鲋档膲毫χ饾u擴大，對于適當放寬社保資金投資范圍和比例的呼聲也日益強烈。

1．4統籌層次過低，隱含風險統籌層次過低一直是制約中國社會保險體系的一大弊病。目前統籌分不同的險種，有的地區實行省級統籌，有的是市級統籌，有的是縣級統籌，總體來看統籌水平是比較低的。提高統籌層次，是社會各界由來已久的主張。但是提高統籌層次的困難在于，各個地區的居民收入水平差距很大，社會保險制度的繳費模式、費率水平等又相差甚遠，發達地區的普遍擔心是，在實現統籌之后會導致本地居民社會保險待遇水平的降低。社會保險存在很大的貧富差距，特別是發達地區的保障水平和西部地區有很大差距。對于社會保險基金來講，如果不能很快地規范運作和管理，就會削弱基金運行的規模效率。過低的統籌層次使社會保險基金安全存在潛在的風險，過多的統籌單位，也很難實現有效監管。

1．5現行的社保墓金投資運營體制對我國社保基金管理公司提出了挑戰由于社?；鸬耐顿Y要求以及當前證券投資品種的缺乏，社?；鹑耸袑鸸芾砉緦⑹且粋€重大的考驗，各國根據各自實際情況和證券市場高風險的特征，都采取了必要的防范措施，如增強指數化投資的比重，盡量回避個別股票的風險。就目前國內市場而言，雖然國內也有上證180個指數可以作為投資品種的指數，個別基金公司也推出了指數基金，但整體來看，缺乏全國性的指數基金等金融產品，因而無法滿足社保基金這樣的機構投資者的需求尤其是缺少對沖工具，只能在股市上升過程中獲利，因而對基金管理人的挑戰是不言而喻的。

2總結

面對新的經濟形勢，我們必須前思考社?；鹜顿Y運行中可能遇到的問題，以及潛在的風險，防患于未燃，對社?；鸸芾碇写嬖诘膯栴}保持清醒的頭腦。目前受限于法律規定，我國社保基金投資渠道狹窄、投資品種單一，過于強調資金的安全性而忽視了其收益性。因此，未來在適度放寬社?；鹜顿Y的法律限制后，按照規范、穩健、專業化和市場化的原則進行社?；疬\作，以實現其保值增值將是大勢所趨。

參考文獻:

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［3］盧元海．關于建立中國特色社會保險基金投資運營制度的若干思考，探索．2013(06)．

篇7

王保安一句全國社?；稹安恢苯舆M入股市”的說法引起了廣泛爭議。早在2003年6月，全國社?；鹁鸵盐凶C券投資基金進入股市，并取得了不錯的收益?，F在突然強調“不直接進入股市”，卻不說已進入的部分，令人生疑。

第一，他只說全國社保基金不直接進入股市的部分，卻不講其已經以委托方式投資股市的部分，也不講社?；疝D持上市公司國有股權的部分，這樣的政策表述是不完整的。

第二，過于籠統地講股市的高風險、高收益這個一般性特征，卻回避了股市對資產的保值增值功能，回避了藍籌股、優先股對長期投資者的支持功能，這樣的認識是很片面的。

第三，他把全國社?；鹱鳛椤梆B命錢”的一面與股市有風險的一面截然對立起來，把社?；鹋c股市的關系夸大為“水火不相容”，是不嚴謹、不科學的。

早在2001年12月，國務院批準頒布了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，明確規定，“社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券”。

《辦法》同時規定，“理事會直接運作的社保基金的投資范圍限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社?；鹜顿Y管理人管理和運作并委托社?；鹜泄苋送泄堋?。

從2003年6月起，全國社保基金就開始拿出一定比例的資金，以委托投資的方式進入股市。這就確立了全國社保基金通過委托方式投資股市的模式，并且這一模式已持續至今。

需要特別說明的是，“全國社會保障基金”與一般所說的“社保基金”并不是一回事。由于這兩個基金都被簡稱為“社保基金”，所以常常引起混淆。

前者于2000年8月設立，是國家社會保障儲備基金，專門用于人口老齡化高峰時期的養老保險等社會保障支出的補充、調劑，是戰略儲備基金，由全國社會保障基金理事會管理運營;后者是指由地方政府管理的“社會保險基金”，包括基本養老保險基金、基本醫療保險基金、工傷保險基金、失業保險基金和生育保險基金。雖然都可以叫“養命錢”，但兩個基金性質不同，資金來源、管理模式也不同。前者可以叫“未來養命錢”，后者可以叫“當下養命錢”。

篇8

一、社保資金投資資本市場的風險鑒別

2008年國際金融危機的影響給我國社?；饚砹饲八从械耐顿Y損失，所以全球金融動蕩背景下我國社?；鸬娘L險管理就顯得更為重要。對社?；疬M行風險鑒別就是這一過程的首要環節。我國社?；鹬饕媾R著系統性風險和非系統性風險，其中非系統性風險主要有流動性風險、資產貶值風險和償付能力風險。

1．系統性風險

全球金融動蕩首先給社?；鹜顿Y帶來了不可抗拒的系統性風險，這主要是通過國際金融危機對股票市場的影響來作用的。系統性風險是指由于某種原因對市場上各種股票都會造成損失的可能性，又稱為不可分散風險，它無法通過社?；鸬倪\營管理和多元化組合投資予以消除。全球金融動蕩給股票市場帶來了系統性風險，直接影響了股票市場的整體走勢，此時股票市場整體大幅下挫，社保基金投資的頭寸必然會發生損失。由于我國股票市場還沒有股指期貨這樣的對沖機制，在這種系統性風險下，無法通過社?；鸬倪\作管理或選擇股票的投資組合來避免風險，這時也許只有不參與才能避免風險損失。

2．流動性風險

全球金融動蕩給社保基金投資帶來了更高的流動性風險，主要反映在社保基金的股票投資上面。全球金融動蕩仍然有可能引發金融危機，金融危機發生時，股票市場價格持續大幅下挫，此時社?；饞伿圩C券可能會有部分證券無人購買，使交易無法實現從而產生流動性風險，這是在社?；疝D讓證券時交易所帶的風險。

3．貶值風險

全球金融動蕩更有可能給社?；鹜顿Y帶來資產貶值風險，這主要是由利率變動所導致的，反映在社?；鸬膫顿Y上。從經濟周期的角度來說，全球金融動蕩往往發生在一輪經濟景氣周期的末期，此時市場活躍，投資旺盛，泡沫也慢慢產生和積累，風險也在積聚。同時經濟的擴張將伴隨著較高的通貨膨脹，如果通貨膨脹率高于3%，則可能加息。加息就給社?；鸪钟械膫瘞砹速Y產貶值風險。

4．償付能力風險

全球金融動蕩給社保基金投資帶來了更大的償付能力風險壓力。金融動蕩使得社保基金投資出現大額損失，這就使得社?；鸬漠斊谑杖牒蜌v年的滾存收入之和，有可能出現不足以支付當期支出的情況，這樣就會出現償付能力風險。我國2007年社保基金取得了創紀錄的投資收益是當時國際金融危機沒有引發償付能力風險的一個重要原因，同時也證明了《全國社會保障基金管理暫行辦法》中對社保基金投資比例的強制性規定經受住了金融危機的考驗，是十分有必要的。

二、投資資本市場的風險度量

1．資本資產定價模型(CAPM)和β系數法

資產管理行業已經為投資組合的風險度量以及績效考核制定了一系列的指標。大多數的指標都是以資本資產定價模型(CAPM，capitalassetpri-cingmodel)為基礎的。CAPM把資產的預期回報E(Rp)定義為無風險利率、平均市場回報以及資產同市場的相關性三要素的函數。資產與市場(因素)之間的關系可以表示為:E(Rp)=Rf+β(［(RM)－Rf］，(3．1)其中:β=Cov(Ri，Rm)/Var(Rm)。式中，E(Rp)表示投資組合的期望收益率，Rf為無風險報酬率，E(RM)表示市場組合期望收益率，β為某一組合的系統風險系數，CAPM模型主要表示單個證券或投資組合同系統風險收益率之間的關系，也即是單個投資組合的收益率等于無風險收益率與風險溢價的和。這個公式所要表達的涵義是:在一個有效市場里，投資者所持有的投資組合如果是有效分散的，那么除了無法消除市場整體的系統風險之外，該投資組合應該對沖了所有其他風險。此時，投資者只需要關注系統性的風險。同樣，傳統上常用來評價投資績效與風險的指標，只能以風險已經被充分分散了的市場條件作為參照。β系數是從資本資產定價模型中被提出來的，它是衡量某一資產(主要是證券)系統風險的重要指標。通常情況下證券市場的整體情況決定了個體股票的基本走勢，但不同股票的具體反應是不一樣的，它們的變動程度不同，即各種證券所受市場影響的程度是不同的。β系數就是這樣一個計量個別證券隨著市場移動趨勢的指標，我們可以把它定義為衡量某種證券的收益率對于市場的平均收益率的敏感程度或反應程度的指標。β等于證券回報率與市場回報率的協方差和市場回報率的方差之比。計算公式為:β=Cov(X，Y)/D(X)(3．2)其中，X一市場的平均收益;Y一證券的投資收益。從公式(3．2)看到，證券的收益率Y與市場組合的平均收益率X的協方差除以市場組合收益率x的方差，就得到該種證券的β系數值。由于市場組合只有系統性風險，因此，若某一證券的β=l，說明其系統性風險與市場組合的系統性風險相同;若β＞l，說明其系統性風險高于市場組合;若β＜l，說明其系統性風險低于市場組合。接下來考慮不是一個單一的證券而是一個投資組合的情況。因為系統性風險無法通過投資組合來消除，所以投資組合的β系數可以直接用加權平均法計算，投資組合的β系數就是組合中所有個體資產β系數的加權平均?？梢杂孟率奖硎?β=ΣβiWi(3．3)其中β表示投資組合的β系數，屈表示組合中第i種證券的β系數，Wi表示該證券在組合中的權重，它的權數就是其在投資組合中的市場價值除以整個投資組合的總市場價值。因此，系數既可以作為單一證券，也可以作為投資組合風險的有效估計，此時它的意義是投資組合收益率相對于整個市場收益率的變異程度。結合我國在2008年金融危機之時，社?；鹑胧谐止傻那闆r，西北大學的研究組選取了社?；?008年3季度公布的入市投資持股市值前十位的股票作為樣本，以剛剛介紹的資本資產定價模型(CAPM)和β系數法為分析工具，對我國社保基金在金融危機背景下投資資本市場的風險度量進行了實證分析，分析結果表明β系數為0．4354。β系數遠小于市場平均水平1，說明2008年3季度社保基金投資組合的系統性風險遠低于我國A股市場的同期水平，社保基金的投資組合是合理的、低風險的，因此社?；鸬耐顿Y組合在風險控制方面做得還是不錯的。同時社保基金投資組合的收益率只比市場平均收益率略高一點，并且兩者都是虧損的狀態，可見國際金融危機下股票市場存在巨大的系統性風險，它使得股票投資幾乎不可避免的發生損失，不同之處只是在于損失的大小。

2．全球金融動蕩背景下我國社保基金投資的非系統性風險分析

首先社?；鹜顿Y股票的流動性風險在經濟環境健康時幾乎不會出現，除非發生了突發性地針對股票標的公司的特殊事件使得其股票大幅下挫至跌停板，可能會出現流動性風險，這種情況屬于小概率事件，所以此時社?；鸩淮嬖跓o法變現的流動性風險。而金融動蕩甚至發生金融危機時，這種股票大幅下跌無人購買的情況卻時常發生，這個時候社保基金投資股票的流動性風險壓力驟增。其次社?；鹜顿Y債券的貶值風險在兩種金融市場環境下差別并不是十分明顯，由于在經濟環境健康時國家基于宏觀調控的需要同樣可能采取加息這樣緊縮性的貨幣政策，只是從經濟循環周期的角度考慮金融危機發生的時期往往會伴隨著通脹和加息情況的發生，因此社?；鹜顿Y債券的貶值風險在金融動蕩中發生時有可能會有所增加。最后金融動蕩下社保基金投資的償付能力風險確是實實在在的大幅增長了。社保基金的償付能力是直接和它本身的規模以及投資回報率掛鉤的，在金融動蕩時隨著投資收益的大幅縮水甚至虧損的產生，必然導致償付能力的下降，虧損的程度越大其償付能力風險越嚴重。綜上所述，全球金融動蕩背景下我國社保基金投資的系統性風險和非系統性風險均顯著增加了，特別是系統性風險，如不引起足夠的重視并制定科學、安全的投資策略將會給社?；鸬陌踩\營帶來不可估量的風險。

三、我國社?；鹜顿Y選擇和風險管理的對策建議

1．針對我國社?；疬\營和管理中存在問題的對策建議我國社保基金在運營管理存在著明顯的問題，缺乏一個明確的投資運營管理主體。不管是財政部門還是社會保險基金管理部門，普遍存在管理積極性不高的問題，在基金結余有購買國債權利的前提下，很多省市的基金只采用了銀行存款的經營方式。如此在國際金融動蕩的背景下投資的風險也顯著增加了，下面將重點對這些問題提出相應的對策建議。(1)針對社?；鸾Y余持續增加的問題應從社?；鸬幕I集與支出兩方面加以改進。一方面不能因為暫時的結余增加就減弱籌集的力度，應當看到，結余問題的主要原因是大量繳納社保費用的人群目前還沒有支出的需求。我國將在2030年左右迎來人口老齡化的高峰，那時也將會是社保基金支出的一個高峰，現階段結余的增加不能真實反映未來的情況。因此未雨綢繆的做好社?；鸬幕I集和保值增值工作是社保基金的一個核心任務，也就是說應當繼續加強社?；鸹I集的力度和保值增值運營的效率。另一方面對于社?；鹬С?，可以擴展其層次和規模，例如推廣至廣大的農村居民以及下崗失業人群這些原先可能不在社?；鸱懂牭娜巳海麄冞@些弱勢群體往往最需要社會保障。社?；鸹菁案嗟娜巳阂财胶饬私Y余，使其更加合理有效的運行。

(2)對于企業拖欠繳費現象必須從立法和監管上進一步加強力度實行總體控制，否則放任這一情況的蔓延將會對社?；鸬慕】怠⒎€定和持續發展產生致命的打擊。相關行政部門應先通過明確的立法規定企業為員工上繳相應的社會保險金并強制其執行，同時加大監管的力度和廣度，對逃避責任的企業要堅決懲處。只有強化監督和管理的力度才能從跟不上解決這一問題。

(3)對于支付環節出現的問題要采取教育、監管和法律懲罰相結合的綜合方式加以改善。對于社?；鸬暮戏ㄊ褂媒^大多數人并沒有概念，這就無形中增加了違規使用的可能，所以加強普及社?；鹣嚓P知識是社保基金管理的首要任務。社?；鸬淖陨肀O管更要加強，往往發生重大違規違法事件的地方都是社保基金管理部門中有著相應權利的集體或個人，只有加強社保基金管理機構自身的自我監督才能更好的解決這一問題。此外，當發現出現違法和違規事件后，一定要嚴厲懲處絕不姑息，增加其違規成本。綜上所述，社?；鹉壳白陨磉\營和管理過程中面臨著一系列將可能引起風險的問題，基金結余規模連年增加，支出較少，使用效率低;企業拖欠繳費現象嚴重，員工利益得不到保障;基金支付環節問題百出，挪用盜用情況屢有發生。應將加大籌集力度和深層次擴展支出范圍相結合以更好地應對未來的支出高峰;從立法和監管上進一步加強力度實行總體控制，保證企業的及時上繳;采取教育、監管和法律懲罰相結合的綜合方式加以改善支付環節現狀。

2．全球金融動蕩背景下我國社保基金的風險控制對策

2008年金融危機帶給我國社?；鹁揞~的損失，和我國社保基金成立運營時間尚短，缺乏經驗有著一定的聯系，雖然2004年我國股市的下跌令社?；鸬耐顿Y收益率比上年略有下降，并且低于同期通貨膨脹率，但這并沒有引起管理者的重視。2008年百年一遇的國際金融危機給我們上了一課，這就要求對金融危機帶來的風險制定系統科學的風險管理對策。從而利用這些對策從容應對歐債危機引發的全球金融動蕩及接下來更長時間的資本市場考驗。

(1)研判大勢，從整體上回避系統性風險

國際金融危機的爆發雖然有著突發性，但它逐漸深化的過程確是漸變的，這就給了我們發現和認識金融危機及其帶來的系統性風險的機會。當對大勢有了清晰準確的判斷之后，社?；饝敳扇「涌茖W靈活的資產管理和倉位控制策略，做到有效主動地規避系統性風險?！度珖鐣Ｕ匣鸸芾頃盒修k法》規定了社?；鸬膹娭菩酝顿Y比例，這個比例在經濟環境健康時是沒有問題的，但在國際金融危機背景下對風險控制的力度就稍顯偏弱，因為其規定的風險類資產投資比例上限明顯偏高。這點我們可以從2003年到2008年的社?；鸸墒型顿Y收益數據中得到印證。為了加強增值能力，2003年到2007年，我國社?；鹬饾u增加了其投資組合結構中的高風險項目比例，其中2006年，我國社?；鹜顿Y收益的50%都來自股票市場，社保基金投資資金總量的34%都是股票投資。2007年、008年股票投資的比例都與2006年基本持平，接近社?；?0%的股票持倉上限，2007年獲得收益1453．5億元，而2008年虧損393．72億元。從這組數據對比可以清晰的看到，金融危機時一定不能配置過高的風險資產，其帶來的虧損風險是十分巨大的。因此，筆者建議全國社?；鹄硎聲贫▽ｉT應對金融風險的強制性規定，當金融危機發生時，嚴格限制社?；鹱C券投資基金、股票投資的上限，例如限制比例上限不超過10%，這一標準應當明顯區別于正常經濟環境下的40%，只有制定這樣更加靈活的有針對性的強制性規定，才能從制度上加強社保基金投資的風險控制。除了制度上總體控制外，社?；鹪趹獙H金融危機的實際管理運營方面要做到審時度勢，安全靈活的操作方式。由于在系統性風險下風險性資產發生虧損的概率要遠大于取得收益的概率，因此在金融危機發生的初期應當及時對風險資產進行減持甚至清倉，這樣才能有效地規避金融危機帶來的巨額風險，不能一味的強調長線投資的理念，明確的風險來襲時及時止盈和止損是非常重要的。這點我國社?；鹪?007年做的不錯，從二季度開始逐季減倉，重倉持有的股票由年初的200多只減少到了年底的75只，鎖定了大部分利潤。金融危機的中期往往是危機朝縱深發展的階段，也是危機最有殺傷力風險釋放最猛烈的的階段。這一時期股票市場往往處在個股普跌的加速下跌階段，社?；饹Q不應貿然對其進行投資。2007年底到2008年上半年就是這次金融危機的中期階段，然而我國社?；饏s在這一時期開始建倉并持續加倉，事實證明這一行為是武斷、冒失的，不符合社保基金的安全性原則。更理性的做法應當是繼續耐心等待，等到了金融危機的后期，當風險經過較長時間的釋放，風險資產經過大幅下跌產生了一定的安全邊際時，在分批逐步建倉。此時社?；鹂梢钥紤]選擇科學的投資組合和合理的倉位控制進行投資，雖然有可能產生短暫的浮虧，但當危機過后一般會帶來可觀的收益。但是金融危機的末期和經濟復蘇的初期往往是相互交叉重疊的，這就給判斷帶來了一定的難度，因此社保基金需要通過專業人士的認真研判來發現經濟周期的拐點，從宏觀上規避金融危機帶來的系統性風險，做到投資的有的放矢。

(2)分散投資，降低非系統性風險

馬克維茨提出的均值一方差投資組合理論，可以保證有效的分散部分非系統性的外部風險。分散性投資是保證社?；鹜顿Y安全性和合理收益性的最有效的工具。在社?；鸬耐顿Y管理組合方面，除了全國社?；鹄硎聲扇娭菩砸幎ǘM行的基金資金投向之外，社保基金的管理者會從市場和其自身情況出發，合理選取投資組合，從而獲取最大的投資收益。社保基金除了出于流動性要求配置一定的銀行存款和國債外，還應積極配置其它多種資產，除了我國股票市場外，還可以參與開發資本市場具有潛力的金融衍生品投資，如信托產品、優質理財產品等，未來股指期貨開通之后社?；鹨矐e極參與，它是被國外資本市場實踐證明了的，對股票市場對沖風險和套期保值能起到良好作用的優秀金融衍生工具。社保基金還應加強海外投資，這也是社?；鸲嘣顿Y的需要。2009年8月份開始，A股市場經歷了一波調整，市場上絕大多數股票表現低迷尤其是大盤權重股表現更是弱于大盤，這一調整持續到了2010年初。然而同期美股市場走出了截然不同的走勢，納斯達克指數從9400點穩步攀升并越過了10000點大關。這充分說明可以將海外投資與國內投資整體進行配置，分散投資，分散風險。總之投資渠道越多，投資組合分散風險的能力便越強，社?；鸨Ｖ翟鲋狄幈茱L險的能力也就越強。

(3)運用以CAPM、VAR為代表的現代風險管理技術

運用CAPM、VAR等技術對風險進行全程的跟蹤度量，定量的研判風險的程度，使風險管理過程更加科學、可靠。現代風險管理技術在社保基金的風險管理中起到了至關重要的作用，它量化、具體的度量方法給社?；鸬娘L險管理帶來了更科學的過程，已被國內外眾多金融機構實踐證明是實用、安全、合理的。

篇9

2009年4月中旬，全國社?；鹄硎聲掳l了《全國社會保障基金理事會委托投資通知》，將中期票據和地方債納入社?；鸬耐顿Y范圍，已有的七類證券（型）投資組合都可以將中期票據和地方債納入資產籃。在資產管理標準方面，中期票據視同企業債，地方債視同國債，按原投資方針關于企業債和國債的相關規定，各組合對中期票據和地方債進行投資管理。

從長遠看，社?；鹜顿Y中期票據和地方債可以拓寬基金的投資渠道，實現資產的優化組合。由于中長期票據和地方債是固定收益類證券，投資收益的高低取決于市場無風險報酬――基準利率的變化和買入時價格。因此，核心問題是投資時機的選擇，切忌盲目投資。

安全鋪墊

社?；鹗枪残曰穑P系著社會的穩定，其來源主要包括中央財政撥款、國有股減持收入和轉持劃入資金等。對于進入老齡化社會的中國來說，未來社會保障的資金壓力比較大，社保基金的缺口不小。為此，擴大社保資金來源時，保障基金安全是社?；鹜顿Y管理的首要任務。

為確保社?；鹜顿Y資產的安全性，原《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》對社?；鹜顿Y方向的規定包括：銀行存款、國債買賣、投資企業債券和金融債券、進入證券市場。其中，銀行存款和國債投資的比例不低于50%，企業債和金融債不高于10%，證券投資基金和股票投資的比例不高于40%。

基于中國金融市場和可投資金融產品的實際狀況，如此規定也無可厚非。但是，隨著金融市場的發展，票據、債券、基金、股票等市場產品不斷出現和創新，社?；鹜顿Y可選擇的空間得以拓展，未來還會有新的可投資產品。同時，在金融產品日益豐富的背景下，投資管理的難度也在不斷增加。

不管處在什么樣的發展階段，安全性始終是社保基金投資管理的出發點。選擇安全性高，有合理收益的有價證券投資，是社?；鸬幕就顿Y策略。中長期票據、地方政府債券屬于收益相對比較穩定，安全性比較高的可投資金融產品，符合社保基金的安全性要求。

結構突破

與證券型公募基金、私募基金、風險投資基金和其它各種集合理財產品的投資運作相比，社?；鸬倪\作具有長期性特點。因此，社?；鸬耐顿Y應堅持長期投資和價值投資理念，在確保安全性的基礎之上追求一定的投資回報率，以保證基金的保值和增值。

中期票據是指期限在5-10年間的非金融機構的直接債務融資工具，是一種廣義的融資性票據，它一般由高信用等級的企業發行，是企業中長期貸款的替代品。中長期票據由監管當局一次注冊批準，企業在注冊期限內連續發行的公募式債務證券，在貨幣市場扮演著重要的角色。2008年4月我國正式推出中期票據融資方式，之后中期票據市場交易活躍。放開中期票據的投資，實質上豐富了社保資金可投資的“企業債”種類。

地方債券是為地方政府籌措財政收入而發行的公債。我國從2009年3月開始正式發行地方債券。初次發行的地方債由財政部發行、代辦還本付息，其信用級別接近國債。在我國目前的政治體制下，地方債本質上也是國債，有人稱之為“準國債”，在安全性方面與國債沒有太大差異。因此，收益率略高于國債收益率的地方債進一步豐富了社保資金“國債類”金融工具投資的種類。

伺機而動

收益方面，中期票據的票面利率基本都高于同期的企業債和金融債，而地方債的利率也都普遍高于同期的國債利率；風險方面，中期票據的風險基本和同信用等級的企業債相當，地方債和國債的風險類似。從這個角度看，中期票據和地方債具有更高的投資“性價比”，社?；鹂梢栽谡{整目前投資組合的基礎上，逐步配置中期票據和地方債，進一步提高社保資金的絕對和相對回報率。

在投資組合池中，各種資產的組合比重應依據流動性和收益性均衡的原則來確定?，F有的規定是銀行存款、國債、企業債和金融債中投資比重不高于60%，企業債比重不高于10%，這就限制了中長期票據的投資規模。對比來看，股票型基金和股票的價格波動大，收益率有明顯的周期屬性，風險比較大；中長期票據的風險主要來自發行主體的信用，風險相對較小。因此，根據金融市場環境進行投資比重調整是必要的。

目前在應對金融危機方面，全球絕大部分國家和地區都采取了降低利率的政策，可以說我們正處于一個低利率時代。低利率意味著國債、地方債等固定收益類證券的收益水平不高，投資這類債券應注意調整期限結果，規避未來利率走高帶來的風險。因此，適當調整存款、國債、金融債、企業債的投資比重更顯重要。

值得注意的是，當前票據市場和債券市場操作成分比較濃，價格偏高，收益卻偏低，并不適宜要求穩健性投資的社?；疬M行投資，社?；饝罁袌龅淖兓覝释顿Y時點。此外，還要合理評估票據和債券的投資價值，以保證投資安全和收益穩定。

篇10

一、我國社保基金管理現狀

我國的社?；饛慕⒅两駮r間不算長，制度和體系都在逐步的完善中，近幾年來，基金的規模不斷擴大，資金積累數額巨大，截止2010年末，社?；饡芾淼幕鹳Y產總額達到了8566.90億元。具體來說，我國的社?；鸸芾碓诒O管、投資、風險管理等方面逐步的推進。

監管方面，我國已經形成以國家人力資源和社會保障部門監督為主，財政監督和社會監督為輔的監管體系。法律制度上，目前的法律規定主要有由財政部與人力資源和社會保障部的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》、《全國社會保障基金境外投資管理暫行規定》及其他一些規章文件，為社?；鹉愎芾硖岢隽酥敢?。監管機構的設置上，由全國社保基金理事會定期向社會公布收支、管理和投資運營的情況，國務院財政部門、社會保險行政部門、審計機關對全國社?；鸬氖罩А⒐芾砗屯顿Y運營情況實施監督。

投資方面，本著審慎投資、安全至上、控制風險、提高收益的方針，嚴格控制基金境內及境外投資的范圍和投資于各種金融產品的比例，以社保基金直接運作與社保基金委托投資管理人運作相結合，促進投資方式多樣化，通過戰略和戰術性資產配置對投資資產結構實行比例控制，并保持投資資產的獨立性。

風險管理方面，一方面社?；鸶鶕Y金性質和各大類資產的風險收益特性確立了中長期資產配置計劃，設定了股票和債券等各類資產的投資比例區間，降低投資的不確定性。另一方面，還通過投資紀律性再平衡對股票投資實行比例管理，保持股票投資比例維持在資產配置目標區間之內，有效的降低了基金投資風險，提高了基金收益。

二、我國社?；疬\營管理存在的問題

我國的社保基金管理工作取得了一定的成績，但也應看到我國的社?；鸸芾砣匀换A薄弱，經驗積累較少，近幾年發生的多起社保基金違法違規案件就是證明。

（一）社?；鸨O管體系存在諸多不足

一是社保基金監管的法律法規體系不完善。目前我國還沒有出臺專門的社會保障法律，只是制訂了一些暫行規定和暫行辦法及一些部門規章制度，法律效力比較低，管理權限范圍窄，難以實現對社?；鹫骼U、投資、營運等全過程的監督，從而缺乏有力的法律制度的后盾支持。二是社保基金監督管理的結構不合理。從監管機構設置來看，全國社?；鹄硎聲仁枪芾頇C構又承擔著監督職能，存在著道德風險的隱憂。其他的監管部門主要是財政、審計等政府行政部門，行政監督的依賴性較大。而且容易造成監督多頭、政出多門的問題。社會監督嚴重不足，第三方監督嚴重缺位，監督結構不合理。從監管的層次上來說，地方級的社保基金大多由各地方自行管理，政府監督存在時間和距離的障礙，常常出現地方違規違紀事件。三是監管的信息披露機制不健全。雖然建立了專門的全國社?；鹄硎聲W站，并且能公開一些社?；疬\作方面的信息，但是這些信息及數據資料都是匯總的資料，公眾很難獲得更細致一些的信息。而且官網上也沒有可以與公眾進行信息交流的欄目，公眾的建議或質疑無從響應，影響公眾對社?；鸬闹С?。

（二）社保基金收支管理有待完善，保值增值壓力較大

一是社?；鸬墓芾碇黧w存在分散性。當前社?；鸬慕y籌管理層次較多，首先是國家與地方分級管理，其次是地方社保機構的再分級管理，導致管理主體的分散化，各方管理權限可能出現重疊或空缺，責權利劃分不清，不利于全面、準確地反映社?；鹗罩У目傮w情況，也增加了不必要的管理費用等開支。

二是征繳管理上，首先，欠繳社?；鸬默F象依然突出。管理部門往往關注于本期基金的征繳而忽視歷年欠繳資金，對欠繳社保的企業缺少及時的監測機制，強制性征收措施效率低下。其次，我國大部分省市的社保基金由稅務部門征收、財政專戶管理、社保機構發放，部門之間由于會計核算的差別和缺乏必要的溝通，造成社?；鸬碾[性流失。

三是投資運作上，首先社?；鹑鄙儇S富、靈活的投資渠道，投資收益率整體偏低。基于安全性的考慮，我國對社保基金的投資方向有較為嚴格的限制，而且我國資本市場還處于發展時期，社?；鸺词雇顿Y于資本市場，可選擇的范圍也比較狹窄，社?；鹈媾R著增值的巨大壓力。其次，缺乏社?；鹜顿Y效率的促進機制。監管部門的重點在于社保基金的安全保值，增值多少沒有硬性的規定，也很難作出規定，同時社?；鹗找娴拇笮∨c基金管理部門的績效相關性不大，特別是政府管理的基金，導致管理機構缺乏提高投資收益率的動力。

（三）社?；痫L險管理體系不規范，風險得不到有效地防范

首先，缺少全面的風險意識。社?；鹈媾R的風險來自于很多層面，而且多變?；鸸芾頇C構在對風險進行認定時，常會有片面的判斷：一是在對社保基金投資計劃進行評估時，沒有考慮預期可能的通貨膨脹的影響，導致社?；鸪霈F意外的貶值。二是忽視時間價值風險因素，即使未來不會出現通脹或緊縮，貨幣的時間價值是進行投資決策必須考慮的因素，而現實中社保基金管理部門在計算社保金投資收益率時，往往忽視時間價值因素而高估了報酬率。三是對社會保障支出影響因素考慮不全面，比如人口老齡化等產生的未來支出加大的風險，經濟情況變化導致的費用增加等。四是對社保基金人為風險缺少有效的預測，包括委托風險、逆向選擇、道德風險這些量化起來較難的因素。

其次，風險評估與預警機制不健全。多數社保基金的風險管理建立在財務風險和內部控制基礎上，風險的評估方法和評估指標并不適合社?；鸬奶攸c，因而指導作用較差，出現風險預測不全面、不準確的現象。有的基金管理機構將基金委托于基金管理公司之后便不管不問，以受托人的報告為準主觀臆造基金風險，這樣既不負責任，也不切實際。正是由于風險評估存在的缺陷，導致不能建立配套、及時的風險預警，風險因素出現時措手不及。

第三，風險補償機制不完善。面對社?；鸨姸嗟牟淮_定因素，要求完全的預測到將會面臨的風險和可能的損失是不現實的，那么就需要后續的彌補措施做后盾。而現實中，我國社?；鸸芾頇C構對風險出現的反應很遲鈍，覺察到風險了，但補償措施卻遲遲不出現，有時甚至損失都發生了。究其原因，在于管理部門并沒有完善的補償機制，無人負責，無專業人員采取措施來彌補漏洞而放任損失的發生。

三、加強社?；疬\營管理的建議

（一）多管齊下，強化社?；鸨O督管理

首先，以完善法律制度為基礎，加強社保基金的立法監督。根據社保制度發達的國家的經驗，通過立法保障社保體系的良好運作效果是顯著的。我國應該積極探索出臺專門的獨立的社保法律，提高社保制度的權威性和威懾力，促進社保法律體系的規范化，為社?；鸨O督管理提供明確的、具有可操作性的法律依據，保障監督管理效果。

其次，調整社?；鸨O督管理結構，健全監督體系。社?；鸬谋O督管理是從上而下的過程，是相互協調的過程，因此，一方面在機構的設置上，當前全國社?；鹄硎聲念I導是可取的，財政、審計部門的輔助是必要的，關鍵是保證這種監督的有效性?？梢詮膬蓚€方面加以完善，一是在三者之外另行建立一個獨立的監管機構，來對社保理事會及財政審計監督進行再監督，這個機構的人員設置要拓寬來源，既要有行政力量，也要有社會力量，并且要保持科學合理的力量制衡，以充分發揮其再監督作用，有效防范監管部門之間合作舞弊的發生。二是強化輔助監管力度。完善社保基金托管機構的內部監督，因為大部分社?；鹗怯蓪I的管理公司管理的，做好內部監督可以及時發現問題，為行政監督提供一手資料信息，把問題遏制在初期。另外加強社會輿論和金融市場監督，構建多重防線，確保社保基金安全。

另一方面，在統籌層次上，應提高中央級與地市級基金的協調水平，定期報告匯總社?；鸨O督情況；嚴格各級管理機構責任歸屬，嚴懲損害社保基金安全的行為，促進各級管理機構認真負責的從事監管工作。

第三，健全監管信息系統建設。一是加強社?；鸸芾頂祿旖ㄔO，所有數據均實現數字化存儲，完善行政部門內部及與基金托管機構之間的網絡連接，因地制宜的引入創新的軟件系統，提高數據信息系統的技術水平。二是加強監管隊伍建設，強化人員信息技能培訓，硬件與軟件結合促進監管有效性的提高。三是信息披露更加注重公開透明，充分利用網絡這一平臺，實時公開社?；鸬倪\營管理數據，方便公眾獲取信息。重視網絡信息服務，開設問答專欄，為民眾解疑答惑，搞好公共關系管理。

（二）強化社保基金運作管理，提高增值能力

一是加強社保基金征繳管理。由于覆蓋范圍較廣，各類基金征繳需要根據自身特點采取不同的征繳方式和方法，嚴格審核收繳工作，防止隱瞞、漏報保險費的現象，結合行政、經濟等手段確?；鸺皶r征繳，減少保費滯留，重視欠繳保費的清理，必要時采取強制手段。

二要加強社?；鸬墓芾怼Ｊ紫?，做好社保基金預算管理工作，及時編制社?；鸸芾碛媱?，為全面的掌握社?；鸬氖罩ЫY余狀況和趨勢預測等工作奠定良好的基礎。其次，加大社保基金運行管理力度，明確各級管理機構的責任權限，實時監控社?；疬\用，做好核算分析工作，定期考核基金運營管理成果。

三要做好社?；鹪鲋低顿Y管理。社?；鸬脑鲋倒芾硎沁\營管理的最重要環節，我國資本市場目前發展還不完善，投資領域風險很多，因而社保基金增值壓力巨大，應始終堅持安全第一、收益第二的原則，不斷拓寬社?；鹪鲋登?。首先，繼續保持穩健的投資大方向，保持在國債、銀行存款投資方面的比例，滿足日常支出的需要，并根據支出預測及時調整投資的種類和期限結構，控制好資產不匹配風險。其次，積極尋找多元的增值途徑，分散投資風險。當前主要的投資工具仍是股票、債券，股票投資要注意投資目標的選擇，筆者建議首先根據歷年收益情況和市場整體狀況來測算出一個合理的收益率，然后分析選擇最能達到這個收益率的股票投資組合，也可以借鑒外國的經驗，實行指數化投資方式，保持收益率與國民經濟發展水平一致。另外，貨幣市場基金等一些較新的投資工具也逐漸成為社?；鹜顿Y的對象。第三，擴展社?；鸬耐顿Y區域，經濟的全球化促進了資金在全球的流動，社?；鸬耐顿Y也不能被束縛在國內這個狹小的范圍，也要重視海外市場的延伸。通過委托世界知名的投資管理公司管理部分基金投資，充分利用國際資本市場利率匯率差別來獲取高收益。最后，需要強調的一點是，借助于專業的基金管理投資機構的力量是我國社?；鹪鲋档年P鍵，他們既有專業的知識和技術，又擁有對資本市場運行敏銳的洞察力，因而可以避免不必要的損失，實現預期的增值目標。

（三）防范社保基金風險，保障基金安全

首先，提高風險預測和評估的全面性。準確的預測經濟發展趨勢，將貨幣價值因素充分的應用到風險檢測中來。擴展風險分類范圍，既要考慮法律風險、技術風險、資產風險等慣常的因素，也要考慮到那些并不直接的影響社保基金安全的因素，比如人口老齡化，努力尋求量化的指標與途徑，使它們的影響可視化。其次，完善風險預警機制建設。要建立系統的風險預警體系，包括風險的實時監控與信息收集、風險的發現與分析、風險信息的傳遞與處理等方面，建立起全方位的管理體系，合理風險監控指標的選擇，定性與定量相結合，財務與非財務指標相結合。第三，強化風險補償機制。風險補償作為事后控制是風險管理不可或缺的部分，對于社?；饋碚f，風險的補償要保持高度的靈敏性和及時性。這需要暢通的信息傳達機制的支持，也需要前瞻性的風險補償計劃做后盾，更需要補償資金的大力支持。

參考文獻：

[1]王宏.對社會保險基金保值增值的探討.經濟師.2005(9).