導語：如何才能寫好一篇上市公司盈利分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：上市公司；盈利能力；比較分析；東阿阿膠；貴州茅臺

1上市公司再融資新規落地，再融資松綁

2020年2月14日，中國證監會正式再融資新規。新規適用于上交所和深交所所屬的主板、中小板以及創業板市場。新規從多個方面減少了上市公司再融資的條件并松綁了非公開發行股票定價和鎖定機制，讓定增市場重煥生機。在發行價8折、鎖定期減半、放寬創業板門檻等利好刺激下，截至2021年年底，多家上市公司已經根據新規了定增預案，新規前已經定增預案的上市公司，也根據新規了修訂公告。部分公募基金也積極參與，定增市場開始異?；钴S。為了更好地參與上市公司定增，分析公司的盈利能力變動將至關重要。

2企業盈利能力的主要指標分析

反映企業盈利能力的指標比較多，總體上分為數量指標和比率指標。比率指標主要有銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產收益率(ROE)等。(1)銷售毛利率是主營業務銷售毛利占銷售凈值的百分比，通常稱為毛利率。銷售毛利率是上市公司的重要經營指標，能反映公司產品的競爭力和獲利潛力。它反映了企業產品銷售的初始獲利能力，是企業凈利潤的起點。(2)銷售凈利率是凈利潤占銷售收入的百分比，是銷售毛利扣除為獲得銷售收入所付出的其他期間費用后的最終剩余占收入的比率。(3)凈資產收益率是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。

3上市公司盈利能力分析——以東阿阿膠和貴州茅臺為例

東阿阿膠和貴州茅臺分別是中國最著名的高端保健品生廠商和高端白酒生產商。通過對兩者主要財務數據的比較分析，可以分析出兩個企業在盈利能力、營運能力、償債能力等各個方面的差異。東阿阿膠和貴州茅臺主要財務指標對比，見表1。

3.1銷售毛利率分析比較

貴州茅臺和東阿阿膠銷售毛利率。雖然高端白酒和阿膠都是高毛利的行業，但貴州茅臺的毛利率一直明顯高于東阿阿膠，造成上述情形的主要原因有以下兩個方面。一是市場端，即銷售價格。雖然貴州茅臺和東阿阿膠都是各自市場中的翹楚，對市場有很大的話語權，但相對于白酒來說，阿膠的客戶群體對于價格變動的敏感度要高于高端白酒，具體表現在：雖然近幾年貴州茅臺和東阿阿膠均多次上調產品出廠價格，但從公司營收的增長效果看，東阿阿膠明顯弱于貴州茅臺。出現這種現象的原因主要是在消費者眼中阿膠屬于保健食品，市場中可選擇的替代產品很多，且保健食品過多的價格上調會損失部分客戶，而貴州茅臺因為歷史文化的沉淀和優質的品質，客戶黏性較高，可選擇的替代品不多。二是成本端。貴州茅臺雖然售價較高，但是作為白酒，其主要成本無非就是糧食。釀酒的原料來源廣泛，價格穩定，所在行業屬于充分競爭的行業，所以成本變動不大且價值不高。而對于東阿阿膠來說，其主要原材料是驢皮，因為我國農業的現代化，作為主要畜力的毛驢資源枯竭，且因毛驢的養殖成本較高，導致東阿阿膠的驢皮采購成本大幅增加，以致于通過提高售價來保持公司盈利水平。以上兩個原因綜合導致作為高端白酒和高端保健食品的兩企業毛利率存在較大的差異。

3.2銷售凈利率比較分析

貴州茅臺和東阿阿膠銷售凈利率。相較于毛利率差異，貴州茅臺和東阿阿膠的銷售凈利率差異相對要小，其中一個重要原因是貴州茅臺生產的白酒屬于消費稅的納稅范圍，需要繳納較高的消費稅。貴州茅臺繳納的消費稅占營業收入的比重。但是2017—2018年度東阿阿膠和貴州茅臺銷售凈利率的差距越來越大，其主要原因是貴州茅臺的銷售費用沒有隨著收入的增長而增長。貴州茅臺2018年度收入為73，638，872，388.03元，較2017年度增長26.49%，而2018年同期貴州茅臺銷售費用為2，572，076，872.16元，反而較2017年度下降13.86%。銷售費用下降的主要原因是貴州茅臺因業績的好轉減少了廣告宣傳及市場拓展費用上的投入。而同期東阿阿膠的三項費用占收入的比重變動不大，從而導致東阿阿膠和貴州茅臺銷售凈利率的差距越來越大。

3.3凈資產收益率比較分析

貴州茅臺和東阿阿膠凈資產收益率，如圖3所示。從圖3可以看出，在2016年度，兩公司凈資產收益率還保持在同一水平，此后逐漸拉大差距，貴州茅臺凈資產收益率不斷提高，東阿阿膠凈資產收益率不斷降低。對比雙方披露的年報數據，其差異的主要原因有如下兩點。(1)貴州茅臺在2017年度、2018年度歸屬于母公司的凈利潤增長較快，2017年度、2018年度貴州茅臺歸屬于母公司凈利潤分別較上期增長61.97%、30.00%，而同期東阿阿膠的增長率分別只有10.36%、1.98%。(2)貴州茅臺一直保持了較高的分紅比率，2016年度、2017年度、2018年度，貴州茅臺的現金分紅占當期歸屬于上市公司普通股股東凈利潤的比例分別為51.00%、51.02%、51.88%，而同期東阿阿膠分紅比例僅為31.77%、28.79%、31.37%。貴州茅臺盈利能力不斷增強，同時持續保持較高的分紅比例，而同期東阿阿膠盈利增長緩慢，分紅比例較低，總體導致2016—2018年度，東阿阿膠的凈資產收益率與貴州茅臺的差距越來越大。綜上所述，雖然貴州茅臺和東阿阿膠都是各自行業中的頭部上市公司，但因行業的不同和品牌黏度的差異，導致兩公司最近幾年的發展出現了明顯的差異，貴州茅臺的各項利潤指標均出現向好發展態勢，但東阿阿膠各項指標比較平穩，增長乏力，特別是凈資產收益率出現了明顯下降。東阿阿膠未來一段時間將面臨市場競爭加劇、成本上升的壓力，需要平衡下游客戶黏度和終端售價的關系。

4結語

通過對上市公司盈利能力的分析，橫向上可以為投資人尋找競爭力較高的行業和企業，縱向上可以判斷出企業的發展階段和發展潛力，確定投資時機。總體上可以為投資人提供重要的決策依據，使其積極參與到上市公司的融資業務中。

參考文獻

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[4]鄧琳.萬科企業股份有限公司盈利能力分析及建議[J].企業家天地下半月刊(理論版),2014(2):65.

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一、電力上市公司盈利能力指標體系

從財務指標衡量的電力上市公司盈利能力指標主要從經營獲利能力、資產獲利能力、股東獲利能力和企業發展能力四個方面選取。其中：

經營獲利能力指標：凈利潤率

資產獲利能力指標：總資產收益率和凈資產收益率

股東獲利能力指標：每股收益和每股凈資產

企業發展能力指標：主營業務收入增長率、總資產增長率和凈利潤增長率

二、基于熵權改進的TOPSIS評價模型

TOPSIS的全稱是“逼近于理想值的排序方法”，是Hwang和Yoon于1981年提出的一種適用于根據多項指標、對多個方案進行比較選擇的分析方法。中心思想是確定各項指標的正理想值和負理想值，然后求出各方案與正理想值、負理想值之間的距離，計算貼近度作為被評價方案優劣和排序的標準。本文引入熵權確定各指標權重，避免了傳統TOPSIS法選用Delphi法和層次分析法確定指標權重時主觀因素的影響。建模過程如下：

設有n個待評價公司，p個評價指標，第i個對象的第j個指標的評估值為xij，初始判斷矩陣為X=（xij）n×p。

（1）對X矩陣作正向化和無量綱化處理得矩陣Y，Y=（yij）m×n i=1，2，…n；j=1，2…p

yij=■當第j項指標為正效應指標時■當第j項指標為逆效應指標時

（2）計算pij，即第i個評價對象第j項指標值的比重。

pij=■

（3）計算第j項指標的熵值hj和差異系數gj。

熵值hj=■■pijlnpij，（j=1，2，…p ）

有0?燮hj?燮1，并假定當pij=0時，pijlnpij=0。

對于第j項指標，hj越大，表明該指標提供的信息越少，指標值的變異程度越??；hj越小，該指標提供的信息越多，指標值的變異程度就越大。所以定義變異系數為：

gj=1-hj

（4）計算熵權即第j項指標值的權重wj。

wj=■，0?燮wj?燮1，■wj=1

（5）計算加權判斷矩陣Z=（zij）n×p。

zij=wj·yij（i=1，2，…n；j=1，2，…p）

（6）根據加權判斷矩陣獲取指標的正負理想解。

正理想解：

Z+=（z1+，z2+，…zj+…zp+）其中zj+=max（z1j，z2j…zpj）

負理想解：

Z-=（z1-，z2-，…zj-…zp-）其中zj-=min（z1j，z2j…zpj）

（7）計算各評價對象目標值與理想值之間的歐氏距離。

D+=■，i=1，2…n；

Di-=■，i=1，2…n；

（8）計算各個評價對象與理想向量之間的相對貼近度。

Ci=■ 0?燮Cj?燮1，Cj1，表明評價對象越優。

（9）依照相對貼近度的大小對評價對象進行排序，得到評價結果。

三、基于TOPSIS評價模型和電力上市公司盈利能力評價分析

應用上述模型對滬深交易所15家電力上市公司盈利能力進行評價。數據來源于上交所和深交所網站電力行業上市公司2010年年報數據。15家電力上市公司指標的具體數據如表1所示。

正相化和無量綱化后見表2。

求得各指標的熵值、變異系數和熵權見表3。

然后計算加權判斷矩陣和正負理想解以及各評價對象目標值與理想值之間的歐氏距離，再計算各個評價對象與理想向量之間的相對貼近度，根據相對貼近度的大小進行排序，如表4所示：

從上述結果分析可知，運用改進熵權的TOPSIS法評價電力行業上市公司盈利能力是可行的。本文只采用了反映其盈利能力的財務指標，沒有考慮其它反映電力行業上市公司盈利能力的指標，比如電力企業總裝機容量等。

四、結論

TOPSIS 綜合評價方法可以定量評價不同被評價對象的優劣程度，評價結果客觀準確。而基于熵權改進的TOPSIS法，消除了對評價指標主觀賦權的不足，其用于電力行業上市公司盈利能力評價，可綜合客觀公正評價各公司的盈利能力，為公司提高盈利水平提供參考。

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【關鍵詞】盈利能力；回歸分析

一、引言

盈利能力是衡量企業當前收益水平跟今后收益持續性和增長性的主要指標，不僅反映了公司經營管理水平的高低，也是投資者進行投資決策的重要依據。

本文借鑒了國內外關于盈利能力研究成果，對我國主要上市公司盈利能力的影響因素進行實證研究，綜合評價上市公司盈利能力水平，分析相關因素如何影響其盈利能力，以便引導上市公司快速持續發展。

二、樣本和方法

本文以2010年度中國A股上市公司前20強作為研究對象，利用面板數據進行計量檢驗。所有數據均來自于上市企業2010年度的財務報表。在指標的選取上，主要是參考了有關盈利能力的研究成果，選取了6個指標可能影響作上市公司盈利能力的指標變量。如表1所示。

其中上市公司的盈利能力y用凈資產收益率來表示，其為衡量上市公司盈利能力的重要指標。建立模型：y=β0+β1*X1+β2*X2+β3*X3+β4*X4+β5*X5 +ε

三、實證模型及經濟意義分析（見表2）

表示資產結構的X1跟盈利能力顯著正相關：我國上市公司中盈利能力越強的公司越傾向于負債經營。這與實際是相符的。資產負債率越高，公司擴展經營能力越大，為股東帶來更多的收益。表示股權結構的X2對盈利能力沒有顯著性影響，但是系數為負值：說明大股東持股比例如果超過一定范圍后，就與小股東目標發生變化，產生利益沖突，從而減弱公司盈利能力。表示公司規模的X3跟盈利能力顯著負相關：這個結果與實際相悖。因為隨著上市公司規模擴大，其在發展中的縱向和橫向一體化都有優勢，形成了規模效益，都會導致應企業盈利能力提升。表示公司成長性的X4成正相關：成長性好的公司具有活力，市場前景較好，利潤率相對比較高。表示公司風險的X5跟盈利能力顯著正相關：主營業務收入對數對房地產業的盈利水平有著顯著的正面影響，較高的主營業務收入對數代表著較高的盈利能力。

四、結論及提高上市公司盈利能力的建議

本文采用回歸分析法分析與盈利能力相關因素，這些因素幾乎都對盈利能力有不同程度影響。針對上述實證分析，給出以下的建議。首先，建立有效的償債補償機制，保護債權人的利益，使得債務融資在總融資額中達到一定的比重。這樣公司可以合理利用財務杠桿和節稅效應。其次，加快培養多元化投資主體，大力發展機構投資者，形成股東間的有效制約，提高股市的運作效率，鼓勵機構投資者提高參與公司治理，從而減少成本。最后公司可加強對商業信譽、企業文化、管理能力、專有技術等一些無形資產的投入，形成企業的核心競爭力。

參考文獻：

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關鍵詞：報表；盈利；財務分析

前言：財務報表根據不同市場主體的不同業務需求，呈現較為全面的財務信息，人們以此為作為分析的著眼點，作出不同的分析和決策。首先公司內部需求最為緊迫和重要，財務報表中的資產負債表、利潤表、現金流量表三大報表從不同角度、不同層面較為全面的反映了企業在當期的發展狀況，對未來的發展提供可指導性的預測分析，可以基本滿足企業決策者的需求。本文將以中國人壽保險股份公司為例，從多個角度介紹，著重分析研究其盈利狀況，以便大家更明晰的把握其當期運營狀況。

一、財務報表使用主體

哪些市場主體會關注一個企業的當期和未來發展，市場之外是否還有其行業或部門對此也作研究分析？財務報表通常為以下幾類人服務：

首先，企業的管理者，企業的發展壯大與其命運息息相關，企業的管理者關注公司運營的各個方面，是財務報表第一手資料的獲得者，是決定企業未來發展的主人。其次，企業的投資人，從企業經營盈利中獲利的人。雖然企業投資人不一定直接參與企業的管理，但企業運行發展的好壞影響其自身的利益。企業運營良好，會增加投資人利好，反之影響其收益。合作商，包括上游的供應商和下游的客戶群體。兩者參與市場活動，在市場運行過程中，通過長久合作，長期經營，實現利益的最大化和長久盈利的目的，在市場活動的大蛋糕中分羹一塊。除此之外，外部機構如政府機關，也是關注財務報表者之一，其執政職能賦予它監督和指導的作用，政府機關需要及時了解市場主體的經營或者，督促市場主體合理合法經營，維護市場秩序的穩定和經濟的平穩發展。

二、著眼點和分析法

（一）通過兩個或多個角度對比分析

兩個或多個角度對比的結果更加一目了然。在財務報表分析中，橫向對比和縱向對比是最常用的兩種方法。橫向對比即與同一行業的其他企業相對比，看看其發展自身優勢和劣勢，從而得到發展的啟示。以中人壽保險股份公司為例，橫向比較，總結保險行業今年發展態勢，掌握中國人壽保險在保險行業領先的優勢和自身存在的不足，或者其他保險公司可以學習的地方。縱向對比即在本企業整個發展史中對比，與往年相比較，看看其在發展歷程中還要哪些不足需要改正，哪些經驗可以繼續汲取。通過回顧往年經營歷程，總結在保險行業經營的過程中哪些經營理念已經落后于時代潮流，哪些因素是大眾所需，根據市場需求及時調整經營策略，轉變發展方向。

（二）拓展性分析，發散性思維

使用者除了著眼于財務報表上的財務數據，還應具有發散性思維。其思維應基于報表，高于報表，洞察事物問的聯系，透過表象看到本質。通過觀察財務報表上的數據，聯系其影響這些數據的因素，確定其導向性作用。這樣可以更加深入地了解企業的經營狀況，作出更加切合實際和更加發展眼光的決策。中國人壽保險股份公司在財務數據的分析上，立足數據本身，

全方位的分析某個階段的大眾對其產品的反映、市場的需求和導向，可以更加準確的把握企業的發展方向，拓展發展思路。

三、盈利能力淺析

（一）簡介及財務指標。簡單的講，企業的盈利能力就是企業獲取利潤的能力。反映的是一個企業在正常經營狀態下經營獲利的能力。但僅僅關注利潤的高低難免決策容易偏頗，所以更加全面的分析企業的獲利狀況還需要從多個角度整體分析。通過財務報表能分析或體現的財務指標有營業利潤率、成本費用利潤率、盈余現金保障倍數、總資產報酬率、凈資產收益率和資本收益率六項。其衡量標準也可從盈利能力比率角度，包括銷售凈利率、總資產凈利率、權益凈利率等方面入手。

（二）通過報表分析中國人壽盈利能力

從2014年季度報告上看其資產報酬率在1以上，截止2015年第四季度資產報酬率接近2，而進入2016年后資產報酬率大幅下滑，低于1。從其銷售毛利率便可以很清楚的看出其銷售業績的下滑。中國人壽保險股份公司的銷售毛利率由2014年的9%在2015年第二季度打到頂峰12.39%，隨后逐漸下滑，在2016年第一季度下滑至2.77%，其銷售業績的下降便是顯而易見的。

通過查看中國人壽保險股份公司的歷年財務報表不難發現，其銷售業績的下滑很大部分是由于投資收益的減少。2016年期間，投資收益下降，上漲趨勢不明顯。2014年第四季度投資收益為10779300萬元，2015年第四季度投資收益為14554300萬元，而2016年前三個季度投資收益分別為2510800萬元、5570400萬元、8494500萬元。相較2014、2015年投資收益下降較大。這便是中國人壽保險股份有限公司銷售業績下滑的主要原因。

保險公司的利潤更多依賴于投資收益，所以2016年中國人壽保險公司投資收益的下降導致盈利壓力加大。面對國內、國際經濟下行壓力大的背景下，市場利率也處于下行態勢，其公司持有的債券、股票等收入有所下降，收益率下降。資本減值，投資收益下降。中國人壽保險股份有限公司在這樣的大環境下盈利能力下降也是難免的。

通過2014-2016季度報告數據來分析，通過盈利能力比率角度分析中國人壽保險股份公司的運營情況。

1、銷售凈利率。銷售凈利率=（凈利潤/銷售收入）*100%從圖表可知中國人壽保險股份公司在2016年與2014、2015年相較銷售凈利率整體有所下降。中國人壽保險股份公司在2016年收入降低，而成本費用還居較高水平，從而獲得的凈利潤降低。在每獲取一元收益帶來的凈利潤有所下降，利潤空間降低。成本費用的降低空間很小，所以為提高銷售凈利率，中國人壽保險公司還應適應市場需求，加大產品開發，提高銷售收入。

2、總資產凈利率?？傎Y產凈利率在2016年與2015、2014年相較也整體滑落。總資產凈利率是指企業每獲取一元收入所含的純利潤空間。企業總資產凈利率高，說明企業的利潤空間大，反正企業的利潤空間小。中國人壽保險股份公司在2016年利潤空間壓縮，說明其盈利能力下降，發展態勢放緩。

3、權益凈利率。權益凈利率反映的是股東投入的多少資本獲得的多少收益。在一定程度上反映投資報酬率的高低。這是企業利用資本獲取利潤的能力的見證，它是多個因素作用的結果。

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關鍵詞：公司盈利能力 審計費用 相關性

一、理論分析：審計費用和公司盈利能力影響因素分析

盈利能力的分析是上市公司分析財務的重點，對公司盈利能力的分析主要指對利潤率的分析。因為利潤額的分析可以說明企業經營結果的變動狀況并分析其原因，為改善企業經營管理指明了方向。審計費用，顧名思義是會計事務所根據審計計劃對被審企業進行審計而收取的費用。審計費用的高低一般是由審計業務量的大小決定的。業務量包括公司的規模、子公司的數量、公司的風險程度、審計報告的用途、注冊會計師的人數和工作技能經驗、審計時間、公司內部程序的完整性和條理性。

公司盈利能力可以通過幾個標準來說明，即市盈率、每股息稅前利潤、總資產凈利潤率。首先，市盈率是上市公司股票的每股市價與每股盈利的比率。如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格價值可能被高估，審計風險也比較高，審計費用應該不低。其次，每股收益即每股盈利，（本文應用每股息稅前利潤代替每股收益進行分析）指稅后利潤與股本總數的比率。通常每股收益高地上市公司審計風險較低，審計費用也相應的低。最后是上市公司的總資產凈利潤率?？傎Y產凈利潤率，是由公司的凈利潤與總資產之比。因此總資產凈利潤率的高低，可以影響審計工作中錯報的概率，審計風險的高低，進而影響審計費用的高低。

不過這只是理論分析，真正是不是這樣的結構，還要看后面的實證研究。

二、實證研究

1. 研究假設

假設1:上市公司市盈率與審計費用高低關系不確定，有待檢驗。

假設2:上市公司每股息稅前利潤與審計費用高低關系不確定，有待檢驗。

假設3:上市公司總資產凈利潤率與審計費用高低關系不確定，有待檢驗。

2. 指標選取與模型建立

要研究審計費用和公司盈利能力的相關關系，首先需要的指標是審計費用，用字母Y表示。然后就是代表公司治理的指標，根據公司治理的定義，內部治理的結構的優劣是受市盈率（α）、每股息稅前利潤（β）、總資產凈利潤率（γ）。據此建立模型：Y=C+αD+βB+γS（α、β、γ）。

3.省略info.省略），數據分析軟件是SPSS BaseV17.0。

4. 研究結果

由統計數據得出公式：Y=726509.845-1.929α+73800.348β-5337465.344γ ，Y與α、β、 γ 的相關性分別是0.987、0.000、0.001。

三、 實證研究結論分析

通過我們的實證研究，由于現實每家上市公司的不同特色加上現實國家法律不夠完善，配合上我國市場經濟體制不夠健全，使得現實實證數據的相關性大大減低?？墒菙祿芯康拇篌w方針上還是傾向于上市公司盈利能力結構的好壞與審計費用的高低是呈負相關的，除去上市公司市盈率這一需要用行業數據去分析的指標，公司的每股息稅前利潤和總資產凈利潤率與審計費用都存在顯著地負相關。從理論上，我們認為公司盈利能力與審計費用存在負相關的關系。忽略可能會出現的審計意見購買問題和不同會計事務所不同報價的原因，一家上市公司的盈利能力高很大程度上說明這家公司的可持續發展能力強，內部治理結構優良，致使cpa在開展審計工作時，工作量更輕，發生錯報的可能性更低，從而審計費用必然降低。

參考文獻：

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隨著我國社會主義市場經濟的迅速發展和變化，市場的開放程度越來越高，市場中各個不同經濟部門的企業也不斷地向著現代企業管理模式的方向轉變，以適應市場經濟的變化和挑戰。同時，不斷追求企業自身的利潤和收益也成為了眾多企業的經營目標。因此，企業的盈利能力在這種背景之下也逐漸成為在市場中的企業高度重視的能力之一。企業的盈利能力（earning power），也就是一家企業獲取自身利潤的能力，以及自身的資金和資本的增值能力。其通常由一定時期內企業的收益水平來體現。此外，可以說上市公司的財務運營狀況往往也是牽動著企業內部以及企業外部多個集體和個人的經濟利益，受到了政府、股東、員工以及公眾等多方面的密切關注。其中，上市企業的盈利能力由于其重要地位更受到眾人矚目。因此，對于上市公司的盈利能力采用科學方法進行相關研究并得出科學結論，對于指導社會各界正確認識和評價上市公司的盈利能力是很必要。因此，本研究通過采用最新的部分電器類上市公司的相關數據，運用層次聚類法中的Q型聚類分析法對這些電器類上市公司進行聚類分析，歸納出不同盈利能力級別的上市公司類型，以實現對于電器類上市公司盈利能力的正確評價，具有較強的實用意義和指導意義。

二、文獻綜述

對于企業的盈利能力，已經有相關的學者采用不同手段和角度進行研究并取得一定進展。例如，宋獻中、高志文（2001）就以每股凈資產的波動情況來反映企業的資產質量，并通過分析得出的企業資產質量來反映企業的盈利能力。員曉蘭（2005）則重點針對開放經濟條件下，企業的盈利能力的內涵以及提高措施進行研究，并將企業盈利能力總結為營銷盈利能力、管理盈利能力以及財務盈利能力等三個方面。李靜波（2009）在《影響企業盈利能力的因素分析》一文中則從6項財務指標和5項非財務指標兩個方面，對企業的盈利能力進行了研究，并以此為基礎提出提高企業盈利能力的對策。關勇軍、梁萊歆（2010）則以浙江省的高新技術上市公司為樣本，采用冰山理論，結合高新技術企業的特點，通過聚類分析方法建立了高新技術企業的盈利評價模型。此外，宋吟秋、董慧君和呂萍等（2015）則基于因子分析的方法，對我國多家商業銀行的盈利能力進行了綜合評價，并進行橫向比較得出相應結論。孟貴珍（2009）則選取了9個上市公司的盈利能力財務指標，并利用因子分析方法對多個上市公司進行了綜合盈利能力的統計研究。而在本研究中，將選取能夠反映上市公司盈利能力的營業利潤率、凈資產收益率和凈利率等3項評價指標，并采用層次聚類分析方法對15家電器類上市公司進行聚類研究和評價。

三、研究樣本與指標選取

在本研究中，選取了15家上市的電器公司作為研究樣本。研究中所有具體的數據來源于證券之星網站（stockstar.com）的各家上市公司2015年第一季度財務報告資料。

企業的盈利能力評價指標有多種，本研究在借鑒前人研究的基礎上，結合考慮我國上市企業的具體財務特征，選取了以下3個財務指標作為本次研究盈利能力評價指標，具體指標分別是營業利潤率、凈資產收益率和凈利率。其中，營業利潤率（英文全稱：operation profit ratio，簡稱OPR），是一家企業的營業利潤與其營業收入之比，它可以反映上市公司通過經營來獲得利潤的能力。凈資產收益率（英文全稱：rate of return on common stockholders'equity，簡稱ROE），又稱股東權益報酬率，是凈利潤與平均股東權益的比率，它可以反映上市公司通過自身資產來獲取收益的能力。而凈利率（英文全稱：net profit margin，簡稱NPM），其計算公式為：凈利率=凈利潤÷主營業務收入×100%=（利潤總額-所得稅費用）/主營業務收入*100%。它可以直接反映一家上市公司的盈利能力。表1為15家電器類上市公司的三項指標的情況。

四、Q型聚類分析

本研究采用的是層次聚類分析方法中的Q型聚類。聚類分析方法有多種，例如層次聚類、快速聚類、模糊聚類等。其中，層次聚類分析即系統聚類分析，即通過一定的層次進行聚類過程的方法。層次聚類主要包括兩種類型：Q型聚類和R型聚類。所謂Q型聚類，是以相似的特征為判別基礎，將具有相似特征的樣本進行聚集，而將存在明顯差異的樣本進行分離。而R型聚類則是針對變量來進行分類，它可以讓具有相似性的變量進行聚集，而將存在明顯差異的變量進行分離。通常情況下，R型聚類可以用來實現減少變量數目，并使變量降維。而層次聚類的聚類方法有兩種：凝聚方式聚類和分解方式聚類。對于凝聚方式聚類，隨著聚類的進行，會使得類內的親密度逐漸下降。而相反，對于分解方式聚類，隨著聚類的進行，會使得類內的親密度逐漸上升。

在本研究中，由于是對電器類上市公司（即樣本）進行聚類分析，所以采用的是層次聚類中的Q型聚類方法。具體而言，本研究通過以我國的15家電器類上市公司為樣本，選取能夠反映上市公司盈利能力的營業利潤率（OPR）、凈資產收益率（ROM）和凈利率（NPM）等3項評價指標，通過SPSS統計軟件對上述的15家電器類上市公司的盈利能力相關數據進行Q型聚類分析，其中對于個體距離，采用的是平方歐式距離。對于類間距離，采用的是平均鏈鎖距離。圖1為本次聚類分析的樹形圖。

根據圖1中聚類的結果，本研究將15家電器類上市公司劃分為三個類別（如表2所示）。類別Ⅰ包括了正泰電器和老板電器兩家上市公司。類別Ⅱ包括了青島海爾，小天鵝A、創維數字、格力電器、良信電器、美的電器、飛樂音響和東源電器等8家上市公司。類別Ⅲ包括了深康佳A、美菱電器、鑫龍電器、奧馬電器和TCL集團等5家上市公司。下邊將對各個類別的上市公司的特征進行具體闡述。

類別Ⅰ包括了正泰電器和老板電器兩家電器類上市公司。根據表格2的數據顯示，該類別的電器類上市公司的營業利潤率（OPR）、凈資產利潤率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都是三個類別中最高的，分別為17.34%，8.07%和14.80%。這也說明，該類別的電器類上市公司的整體盈利能力最強。

類別Ⅱ包括了青島海爾、小天鵝A、創維數字、格力電器、良信電器、美的電器、飛樂音響和東源電器等8家上市公司。該類別的電器類上市公司的營業利潤率（OPR），凈資產利潤率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都居于三個類別中的第二位，分別為8.65%，4.02%和8.66%。這也說明，該類別的電器類上市公司的整體盈利能力較強，但仍與類別Ⅰ的公司有所差距。

類別Ⅲ包括了深康佳A、美菱電器、鑫龍電器、奧馬電器和TCL集團等5家上市公司。該類別的電器類上市公司的營業利潤率（OPR）、凈資產利潤率（ROM）和凈利率（NPM）的均值都最低，分別為1.92%、1.40%和2.15%。這也說明，該類別的電器類上市公司的整體盈利能力較弱，與前兩類存在明顯的差距。

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摘要：本文以太原煤氣化股份有限公司為例，以其2013 年財務報告中存在的異常事項為索引，具體分析了其2013 年財務報表中存在的盈余管理手段及相應的動因和結果。

關鍵詞 ：盈余管理；利潤操控；案例分析

近年來上市公司利用盈余管理操控利潤現象屢見不鮮。上市公司利潤操控會降低財務報表信息的質量，給信息使用者進行決策造成誤導。針對這種現象，一方面監管者需加強對上市公司信息披露的監督，另一方面，投資者要加強識別上司公司盈余管理手段的能力，學會從錯綜復雜的交易和會計處理中看清本質。本文從信息使用者角度，以太原煤氣化股份有限公司為例，從其披露的2013 年財務報告中的異常事項為出發點，分析了財務報表中存在的盈余管理手段及動機。

一、案例簡介

太原煤氣化股份有限公司（以下簡稱“煤氣化”）是1998 年12 月經批準改制，由太原煤炭氣化（集團）有限責任公司、山西省經濟建設投資公司、北京華煤工貿公司、中煤多種經營公司、四達礦業公司等五家發起人共同發起設立的股份有限公司，其母公司為太原煤炭氣化（集團）有限責任公司（以下簡稱“集團公司”），煤氣化的實際控制人山西省人民政府國有資產監督管理委員會。

煤氣化2000 年6 月在深圳證券交易所上市，所屬行業為煤炭采選業，經營范圍為：原煤、焦炭、煤氣及洗精煤、煤化工產品的生產和銷售，主要產品為原煤及精煤。

煤氣化因政府要求在2012 年至2013 年間先后關停了焦化廠、第二焦化廠、煤矸石熱電廠、晉陽選煤廠等單位，2013 年12 月，煤氣化將關停廠區的相關資產、負債及人員整體轉讓給集團公司。該交易完成后，煤氣化目前已無焦炭、煤氣、煤化工產品的生產業務。

二、異常事項

（一）主營業務巨虧，凈利潤扭虧為盈

2013 年度，煤氣化公司主營業務表現不力，出現了巨額虧損，公司財務報表披露合并營業利潤為-863,129,980.35 元，母公司營業利潤為-748,232,227.39 元。而凈利潤卻扭虧為盈，合并凈利潤為4,093,561.99 元，母公司凈利潤為143,337,143.37 元。其中，使凈利潤扭虧為盈的主要因素是巨額的營業外收入，該科目合并數為934,636,617.07 元，母公司數額為933,040,556.76元。

（二）董事會換屆，眾多原高管離職

煤氣化于2012 年度開展了領導班子的換屆選舉，多數原高管人員離職，新任命高管于2013 年正式任職。在換屆前的2012 年度財務報告中，煤氣化披露了-311,565,694.60 元的合并凈利潤。究其原因，主要是該年公司一方面大幅增提存貨跌價準備，另一方面管理費用激增。對存貨跌價準備的計提，公司年度報告中解釋為：“受市場波動影響，存貨價格下跌”，此類判斷主觀性較強，有較大的利潤操縱空間。公司對管理費用激增的解釋為：“政府關停單位關停期間費用增加”，但是公司對管理費用激增的說明不夠詳細，缺乏說服力，尤其是管理費用明細科目中有一個“管理費用———其他”，該科目較上年數額增加較多，卻沒有對其詳細解釋。恰逢領導班子換屆的緊要關頭，煤氣化的2012 年報表有“洗大澡”嫌疑。

（三）年末出售巨額資產

2013 年12 月27 日，煤氣化公布“關于山西省人民政府國有資產監督管理委員會對公司將太原關停工廠區資產整體轉讓給太原煤炭氣化（集團）有限責任公司資產評估項目予以核準的公告”。該公告批準煤氣化與集團公司在太原簽署的《關停工廠區資產轉讓協議》，允許公司將關停工廠區資產、債權債務、勞動力一并轉讓給集團公司。公告所指停工廠區資產是自2012 年4 月起，實施了政策性關停的煤氣化工廠區生產單位諸如焦化廠、第二焦化廠、煤矸石熱電廠等。2013 年12 月30日，雙方組織人員對關停工廠區的資產進行了交接。

三、盈余管理分析

（一）利用資產處置進行盈余管理

煤氣化在2013 年報表中對巨額營業外收入做了如下解釋：“因轉讓關停廠區凈資產及集團公司承擔關停廠區關停期間維護費使公司本年營業外收入增加931,116,761.16 元”，并在報表附注十“（三）其他需要披露的重要事項”中詳細解釋“根據山西省國資委及太原市人民政府的要求，本公司在2012 年和2013 年兩年中相繼關停了焦化廠、第二焦化廠、電廠、選煤廠等單位。……因轉讓關停廠區凈資產及集團公司承擔關停廠區關停期間費用使本公司2013 年營業外收入增加931,116,761.16 元”。

通過閱讀公司近期財務報告及公司公告了解到，公司關停的焦化廠、選煤廠等近幾年一直處于虧損狀態，處置該部分不良資產可以解除公司負擔，改善上市公司的資產質量和盈利能力。同時，煤氣化處置停工資產的交易屬于關聯方交易，而關聯方交易往往很難完全公開透明，為利潤操控留下了空間。在2013 年末處置該部分資產可以迅速改善報表利潤，扭轉主業不力造成的巨虧局面的情況下，煤氣化有強烈的利潤操縱動機，利用資產處置進行盈余管理。

（二）利用地方政府政策進行盈余管理

煤氣化在2013 年報表附注二“（二十）煤礦維簡費、煤炭生產安全費用、煤礦轉產發展資金及環境恢復治理保證金”中披露“根據山西省人民政府下發的《關于印發進一步促進全省煤炭經濟轉變發展方式實現可持續增長措施的通知》，公司從2013 年8 月1 日起至2013年12 月31 日止，暫停提取煤炭企業礦山環境恢復治理保證金和煤礦轉產發展資金”。根據山西省地方政策，煤氣化所屬煤炭生產行業需要提取煤炭企業礦山環境恢復治理保證金和煤礦轉產發展資金，該類儲備金屬于財政部《企業會計準則解釋第3 號》規定的“高危行業企業按照國家規定提取的安全生產費”。據準則規定，安全生產費應當計入相關產品的成本或當期損益。即提取的安全生產費最終進入了公司的利潤表。

從本文前述公司概況中可得知，煤氣化的最終實際控制人是山西省人民政府國有資產監督管理委員會，具有政府背景。由于上市公司可以帶來一些政績上的好處，如促進地方就業率，保障地方財政收入等，地方政府往往有動機給予一些財政補貼或政策優惠來支持上市公司，避免上市公司被ST，甚至摘牌。山西省人民政府批準煤氣化暫停提取安全生產費可以減少計入成本或當期損益的費用，從而對公司利潤產生影響，從某種程度增加了公司利潤，削弱了煤氣化被ST的風險。

無論煤氣化利用資產處置還是利用地方政府政策進行盈余管理，其目的都是為了增加公司利潤，粉飾財務報表。追究其更深層次的原因，一方面，公司領導層剛經歷換屆，在釋放了前任領導層經營不力導致公司財務虧空較大的情況下，新任領導層需要利好消息，贏取廣大投資者的信任；另一方面，上市公司處置長期虧損的不良資產可以優化上市公司資源配置，有利于公司注入質量優良、具有較好市場發展空間的資產，增強公司的盈利能力和發展潛力，切實提升上市公司價值，最終實現上市公司轉型跨越發展和可持續發展戰略目標。

參考文獻：

[1]太原煤氣化股份有限公司：2013年年度報告[EB/OL].（2014-03-04）cninfo.com.cn/finalpage/2014-03-04/63633007.PDF.

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關鍵詞 盈余管理 上市公司 會計

一、引言

企業的盈余管理是企業在會計準則和相關制度的范圍內進行的一種披露企業價值的管理行為，它的目的是為了實現企業自身效用的最大化。在這一過程中，企業領導通常是進行盈余管理的主體，而相關會計人員則是實際的操作者。企業的盈余管理需要控制在適當的范圍之內，才能夠達到改善公司治理結構的目的，并且有利于市場資源的合理配置，推動證券市場發展。

二、上市公司盈余管理的主要手段

（一）企業通過會計政策的變更可實現盈余管理

在現行會計準則中，企業管理層對會計政策的選擇有一定的自由，可以憑借實現群體利益最大化的判斷來選擇合適的會計政策，這樣企業能夠通過會計政策的變更來實現盈余管理。由于我國的會計政策選擇變更簡易，會計政策變更方面包括無形資產的攤銷年限、固定資產的殘值率及折舊年限、各項資產減值準備的計提范圍及比例等事項，企業需要根據自己的情況來獨立判斷這些事項，采取變更以上估計事項來實現盈余管理的目的。

2007年1月1日，上市公司開始實施新會計準則，新的會計準則對于惡意的盈余管理進行了規范。新準則取消了后進先出法，從而限制了企業操控存貨計價方法來調節當期利潤。[1]另一方面，新準則規定部分資產減值準備一經計提，不得轉回，長期資產的減值損失除處置資產外，否則不得沖回，此準則也大大限制了企業濫用資產減值調節利潤。

（二）企業通過關聯方交易實現盈余管理

我國的上市公司大部分是由國有企業改制后形成的，上市公司與改組前的母公司及母公司控制的其他子公司之間存在著錯綜復雜的交易。上市公司與母公司或子公司之間這種復雜的關聯性給會計盈余管理提供了條件。

企業通過關聯方交易實現盈余管理的方式主要有四個方面：一是可以通過提供勞務以及商品的購銷來實現盈余管理。上市公司能夠低價收購、高價銷售或者勞務輸入輸出等方式與關聯方形成虛假收入增加。二是通過收取資金占用費的方式形成虛假的收入，這一部分資金占用費是通過向關聯方提供資金來收取的。三是通過受托或者委托經營來獲取利潤或者是降低虧損的方式實現上市公司自身盈余的增加。四是費用的轉嫁，由關聯方企業承擔部分宣傳費等等。

（三）通過資產重組進行盈余管理

上市公司的資產重組的主要方式是資產處置、收購兼并、轉讓資產或股權轉讓等行為，通過多種類型的資產重組，上市公司能夠吸收優質資產，處置不良資產，從而將企業虧損輸出，提高上市公司內部盈利。

通過資產重組，上市公司可以將其持有的其他公司股權進行高價轉讓，用企業的不良資產與其他公司的優質資產進行置換，提高資產增值的收益。運用收購兼并的方式，能夠實現上市公司的產業結構以及戰略方向的調整，而資產的轉讓，尤其是由子公司或者是關聯方企業來高價收購資產，使得上市公司的資產結構得到優化，提升了上市公司的實力。

三、上市公司盈余管理的動因分析

（一）現行會計理論及相關準則的缺失

我國現行的會計理論以及相關的法律法規的缺失主要表現在：對于虛假信息的認定過于原則化、抽象化，并且對盈余管理實施過程中各方應得的法律責任不明確，缺少民事責任賠償并且在懲罰力度和措施上不到位等。

這主要是由于國家的相關準則以及研究的理論基礎通常是針對一般性的情況做出的，企業在具體操作的過程中有著不同的需求，制定機構為了使效用最大化，在利益相關方之間求得平衡，就必須賦予企業一定的會計政策選擇權。[2]

（二）會計準則缺陷為上市公司盈余管理創造條件

我國會計準則的制定上只是針對的一個大方向，每一個相關業務的處理需要依據會計人員的專業技能來進行判斷。以利潤為例，會計準則規定采用權責發生制。因此，利潤的計算在很大程度上受到折舊計提、存貨計價、費用攤配等方面不同方法的影響，主觀性很大，很容易被某些管理者利用，使其為了達到不同的目的而采取不同的盈余管理手段。這就使得上市公司利用會計準則的缺陷增加企業盈余。

（三）中國注冊會計師監管缺陷

公司盈余管理是由會計來操作的，而我國的注冊會計師專業技能參差不齊，并且缺少專門針對注冊會計師審計工作的獨立監管機構，導致部分注冊會計師出具的會計報表審計意見缺乏公允，為企業盈余管理行為提供了可能。

四、我國上市公司盈余管理的對策

（一）完善會計政策和會計準則

我國雖然在2007年公布了新會計準則，可以看到在縮小會計盈余調移空間方面的規定，但是仍然有一些漏洞需要進行完善。例如，對于會計信息披露的規范性，這是因為會計信息披露往往能夠成為虛報、誤報、瞞報等的懲罰依據。而對于盈余管理的政策監管則需要建立在是否遵循了會計準則的前提之上來制定與執行。

（二）加強政策監管，建立業績評價指標體系

監管部門應該將扣除政府補助的凈利潤納入盈余管理指標考核體系，這樣能夠從利潤金額、結果和質量等財務方面的指標來對企業的真實盈利能力進行考量?？梢酝ㄟ^平衡計分卡建立一套切實有效的、長短期相結合的上市公司業績評價指標體系，將財務與非財務指標科學地結合起來，編制上市公司綜合收益表。

（三）加強注冊會計師和社會監管

企業在聘用會計人員時，需要依據會計從業資格管理的相關規定來執行，推動注冊會計師行業的改革，并且完善行業注冊會計師后續教育，提升注冊會計師行業的整體誠信素質。[3]

強化注冊會計師的審計監督，完善會計師事務所的聘用和更換機制，區分上市公司審計業務的委托人和被審計單位，以此來增強對盈余管理的外部監控。另外，應強化會計行業協會的自律，建立行業監管隊伍與監管體系，完善提高行業自律監管。

五、結論

當前，上市公司不正當的盈余管理現象存在，這主要是由于當前我國現行的會計政策以及會計準則的缺乏和不完善，加上注冊會計師的監管不力，使得上市公司利用會計政策的變更以及關聯方交易和資產重組的方式進行公司盈余管理。要加強上市公司的盈余管理，需要完善我國的會計政策以及會計準則，并且建立政策監管的企業業績評價體系，實行注冊會計師與社會監管制度，從而更好地實現上市公司的市場價值最大化。

（作者單位為中國復合材料集團有限公司）

參考文獻

[1] 王福勝，吉姍姍，程富.盈余管理對上市公司未來經營業績的影響研究[J].南開管理評論，2014（2）：95-97.

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關鍵詞：真實盈余管理；動機；手段

一、真實盈余管理的涵義

Healy&Wahlen（1999）提出盈余管理是企業經營者利用會計職業判斷，會計手段或者蓄意規劃交易來改變財務報告的披露，以傳遞虛假信息誤導利益相關者，使其對企業業績的理解發生偏差。Roychowdhury（2006）對真實盈余管理的研究做出了重大突破，他提出真實盈余管理是企業刻意營造的偏離正常經營活動的經營行為，而這些偏離正常經營的活動并不能為企業創造價值，即使進行這些活動可以實現企業的業績目標。

二、上市公司實施真實盈余管理的動機

（一）首次公開發行（IPO）動機

2016年我國A股市場IPO審核步伐明顯加快，根據證監會官網顯示，截至2016年8月，證監會發審委審核了175家公司的首發申請，其中167家成功過會，通過率高達95.43%，預計公布募資1003.35億。大量的企業謀求上市，其目的在于募集企業發展資金，改善企業財務狀況，利用發行股票（而非付現金）的形式來購買其他公司，發行認股權證或通過股本性質的得利以激勵員工或是提高企業在社會上的知名度等。出于以上目的，上市公司為了能夠抬高在資本市場中IPO的股票價格，會利用嚴重的信息不對稱實施真實盈余管理行為，在首發前的一年通過實施向上的真實盈余管理行為調高企業利潤，以最小的代價募集到最大的資金，以達到監管部門的審核要求。

（二）配股動機

企業上市后為減少融資成本，所采取的首要籌資渠道及方式就是配股，因此很多上市公司想方設法地爭取配股資格。尤其自1993年中國證監會頒布上市公司送配股的暫行規定以后，配股融資方式得到越來越多的上市公司的青睞，上市公司為獲得配股資格而更多的實施盈余管理操縱利潤。胡志磊（2012）通過研究2009-2011年滬深A股首次配股的上市公司配股后的會計業績下降的原因，研究表明，如果上市公司配股后沒有計劃進行后續融資，則配股后經營業績會大幅下降，且配股之前發生的因配股而操縱的應計利潤會被企業逐漸轉回；但是如果上市公司有計劃進行后續融資，為了達到證監會要求的融資門檻，公司會繼續之前的真實盈余管理行為，以盡可能維持較高業績。

（三）契約動機

債務契約中通常以某些會計數據為條件，規定了約束債務人的條款，通過對這些契約進行監督，確定契約是否被違反。當上市公司向金融機構或其他企業貸款時，貸款金額越高，這些限制性條款就越嚴格，比如要求年實現的利潤率達到某個水平或年末資產負債率不得超過規定的某個比率等。當其他條件相同時，擁有較高貸款金額的上市公司更可能無法達到這些條款要求。由于違約的代價高昂，越是負債率高的上市公司就越有動力對盈余進行操縱，以推遲技術性的違規罰款。根據VasilikiE的“債務契約假說”理論，假定其他條件相同，當上負債增加時管理層實施盈余管理可能性越高。

三、上市公司實施真實盈余管理的手段

（一）生產操控

通常情況下，企業每一會計期間的固定成本是相對不變的，為降低產品的單位成本，調高產品邊際收益，企業會將未來需要生產的產品轉移到本期生產，或通過擴大生產數量降低單位產品固定成本，以達到增加產品單位利潤的目的，此時，企業會實施真實盈余管理行為。但是，過量的生產使得企業的存貨增加，耗費企業大量的倉儲保管費用，在外部消費者需求穩定的情況下，一旦產品無法及時地銷售，企業現金將被鎖定在存貨上，這將使得企業無法將存貨轉化為現金，企業將會面臨資金流斷裂的風險，此外，過多的存貨還可能面臨由于過時或損毀而減值的風險。因此，生產操控是一種滿足企業現階段盈利目的而忽略未來企業發展的行為。

（二）銷售操控

銷售操控主要是指為了使本期的盈余達到企業預期的水平，或是管理層注重短期企業績效，異常地采取降價促銷、放寬賒銷條款、延長信用期等方式擴大銷售額，迅速增加利潤表的營業收入。但是通過向客戶提供價格折扣或是寬松的信用條件以使銷售額增加只是暫時性的，長期而言會帶來總體利潤的下滑，即使上市公司采用上述營銷手段可以立竿見影地實現盈余效果，但是卻極易造成應收款項壞賬損失加大，進而損害上市公司的長期利益。

（三）費用操控

費用操控是指企業管理者根據企業具體情況加以控制或改變可自行決定的額度費用，主要包括：研發支出、員工培訓費用、廣告支出等。酌量性費用的降低能夠減少上市公司當期財務報告中的費用支出，進而提高利潤，因此上市公司為提高當期盈余，或出現經營業績不佳，管理者迫于績效壓力等情況時，可能會削減當期可自行決定的費用的支出。費用操控雖然實現了短期的目標，但是卻犧牲了上市公司未來的發展潛力，不利于企業長遠發展。

四、規范上市公司真實盈余管理的建議

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關鍵詞：民營企業；盈余管理；會計

一、引言

對盈余管理的研究興起于20世紀80年代的美國，它是目前國外會計學和經濟學廣泛研究的課題。盈余管理（Earnings Management）是公司管理層在會計準則和有關法律所允許的范圍內，利用會計職業選擇的空間和有目的的規劃交易以達到各種目的的機會主義行為。由于一定時期利益總量的一定性，盈余管理因而損害了（中?。┩顿Y者、債權人、政府等利益相關者、會計信息使用者的利益。西方早期對盈余管理的定義都傾向于動機研究的角度，如Schipper（1989）對盈余管理的理解是企業管理當局為了個人私利有目的地介入對外財務報告過程的行為，；Healy和Wahlen（1999）認為盈余管理的出現源于企業經理人在財務報告中運用職業判斷來改變財務報告，以誤導投資人對公司經營績效方面財務數據的理解，或者對依據財務報告會計數據簽訂契約產生影響。從心理學的角度來看，需要是主觀意識，主觀意識支配客觀行為，行為的出現主要是由主觀意識產生的動機來支配的有目的的活動。因此，對盈余管理的動機進行多角度研究具有重大的理論和實踐意義。

二、問題的提出

改革開放30多年來，民營經濟在國民經濟中占有越來越重要的地位及作用，逐漸成為我國經濟體系的重要組成部分。2012年的統計數據顯示，民營經濟在GDP中占60%，對財政收入的貢獻達到40%，在勞動力就業方面的貢獻超過了60%。專家指出，未來20年中，民營經濟將成為中國經濟的主要增長動力和活力源泉。

然而，民營上市公司在資本市場中的地位與作用遠沒有得到應有的體現。由于會計法規與會計準則的不完善性以及盈余管理與會計舞弊、會計造假在合法性上的差異，使得盈余管理在證券市場上備受上市公司青睞；公司管理當局根據自己的利益需要進行惡意盈余管理，嚴重侵害了企業利益相關者的利益。十余年來，國內會計界對盈余管理的研究雖然已經取得了豐碩的成果，但大多研究的對象是整個證券市場的上市公司。本文以民營上市公司為研究對象，分析民營上市公司盈余管理的動機，并提出相應的對策，進一步豐富了我國盈余管理的理論研究，對治理會計信息失真有著現實的實踐意義。

三、民營上市公司盈余管理動機分析

我國民營上市公司以家族持股、高管持股為顯著特點，個人收益與企業發展緊密相連，大部分民營公司的治理結構和管理制度還不甚完善。盈余管理作為調節盈利的一種手段，在民營上市公司中有其特殊的“滋生土壤”。相比之下，民營上市公司有更強的動機進行盈余管理。本文從外因和內因兩個方面對民營上市公司的盈余管理動機進行分析。

（一）外部動機分析

盈余管理的外部動機主要源于企業所處的市場環境。當前我國經濟尚不具備完善和成熟的外部治理市場?？傮w來看，現階段我國民營上市公司盈余管理的外部動機主要是資本市場動機和提升企業形象動機。

1、資本市場動機

盈余管理來自資本市場的主要動機就是為了達到證券法規的制度性規定以獲得首次公開發行股票與配股資格及保持上市公司殼資源的目的。（1）IPO階段。企業時常采用盈余管理的手段進行財務包裝，目的在于合規合法地“騙”得上市資格。這主要是由于《公司法》對企業上市方面有著嚴格的規定，比如必須在近三年內連續盈利，才能申請上市。同時，經過對報表盈余信息的粉飾還有助于企業獲得較高的股票定價。（2）配股階段。配股一度成為我國上市公司的“提款機”，上市公司在市場上貪婪地“圈錢”。雖然，2006年證監會取消配股對凈資產收益率（ROE）的財務硬指標，但取消配股財務門檻的作用非常有限，公司配股時仍然可以圍繞相關軟約束條件進行盈余操縱。（3）增發新股。若上市公司需增發股票，最近三個會計年度加權平均ROE必須平均不低于6%；（4）保持殼資源。連續虧損的公司會被ST處理和退市處理。因此，為了滿足以上規定而在資本市場上順利籌資，民營上市公司經常利用盈余管理行為粉飾會計報告。

盡管資本市場的規定是所有上市公司共同面臨的大環境，但眾所周知，民營企業融資難、上市難、利益私人化的現象較突出，民營企業為了搭借上市公司這一融資平臺可以不惜代價。民營公司一旦上市，也就十分珍視自己的上市資格。然而，無論從內部治理結構還是從外部競爭力上，都決定了我國民營上市公司在資本市場上屬于弱勢群體，其在資本市場上穩步發展所面臨的壓力更大，因此，民營上市公司盈余管理源于資本市場的動機越發強烈。

2、提升公司形象動機

證券市場是展現公司形象的重要舞臺，公司盈余方面的各種利好消息不僅有利于吸引投資者，對提升股價和企業形象更是有益無害，這些都是公司在市場競爭中處于有利地位的必要條件。反之，如果上市公司業績不佳甚至虧損，公司的股票就會進入“垃圾股”的行列，公司的形象也隨之受損。而大股東和經營者的聲譽和能力也與上市公司的形象緊密相連，他們的形象往往與上市公司的形象俱榮俱損。較之國有控股公司而言，民營企業家族持股、管理層持股現象普遍存在，股票價格、上市公司的形象更是與個人的利益息息相關。所以，為了提升公司的形象，民營上市公司通常會設法提高報告盈余。

（二）內部動機分析

公司內部治理結構是指聯系企業內部以及外部各種利害關系人的正式和非正式關系的制度安排，其基本目的就是彌補各個利害關系人在信息上的不對稱性、契約上的不完善性和責任上的不對等性，以便使各利害關系人在權利、責任和利益上相互制衡，實現效率與公平的合理統一。盈余管理是公司管理當局作為“真實”盈余信息的知情者，為了達到一定目的而采取的行為。與其它上市公司相比較，民營上市公司的內部治理結構還很不完善。因此，民營上市公司管理層對公司業績具有更大的操控權，債權融資、高管變動、債務契約、企業分紅等都是誘發民營上市公司進行盈余管理的潛在動機。

1、債權融資動機

在我國新的金融體制環境下，銀行等金融機構為控制風險，在向企業提供貸款時，要求公司提供會計報表。以根據公司的經營業績和財務狀況等因素確定其償債能力及信用等級，借此評價和控制信貸風險。而在民營公司普遍面臨資金短缺的情況下，面對證監會配股和增發新股的嚴格規定，一些財務狀況欠佳的民營上市公司便積極進行財務包裝，利用各種手段“操縱”和“制造”盈余，美化會計報表，“騙取”銀行貸款。

2、高管人員變動動機

民營上市公司高管人員的變動比較頻繁，人員變動帶來的盈余管理動機是不可避免的。新的高級管理人員上任時，極易沖銷巨額損失以便來年能收到較高的盈利，而把損失的責任歸咎于其前任；如果管理人員業績一般則會有動機調高報告盈余來避免自己過早離職。我國民營上市公司高管人員的變更具有很強的隨意性和目的性，這在很大程度上誘發了高管人員的盈余管理行為。

3、債務契約動機

由于負債融資可以降低稅收成本，資本成本較低。所以在融資環境不利的情況下，我國民營企業在發展過程中大都相當程度地采用過正式或非正式的債務融資。融資時，債權人為了保證到期收回本息，減少成本和風險，除了要求債務人提供合法的財務報告外，還會在債務合同中訂有一系列以會計數據定義的保護性條款，如流動比率、利息保障倍數、營運資本、資產等方面的限制。如果債務人不能履行合同中的條款，則視為違約，不僅其貸款面臨被收回的危險，而且其經營活動的自由還會受到限制。所以，當企業的財務狀況接近于違反債務契約時，管理者就有可能調增報告利潤，以減少違約風險。

4、企業分紅動機

國家對企業分紅的政策一般是以盈余成績為基礎的，因此，如果政策規定了上下限而當年的盈利無法達到時，則管理者就有動機調整盈余，以便來年分紅。自2008年10月9日起施行的《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》明確了現金分紅這一對投資者更加實惠的政策，將上市公司再融資需滿足的條件，即最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的比例，由原規定的20%提高到30%。統計顯示，10家公司2008年現金分紅金額超過了當年凈利潤，60家公司分紅金額超過凈利潤的50%。在民營上市公司中，高管人員持股比較普遍，因此，較之以前我國以送股方式為主的股利分配政策，分紅動機也成為民營上市公司盈余管理的驅動因素之一。

四、民營上市公司盈余管理的治理對策

為了準確甄別并有效抑制民營上市公司過度盈余管理，本文認為，應該做好以下幾個方面：

（一）加強職業道德素質教育

惡意的盈余管理行為與公司管理當局的道德水準密切相關。應塑造良好的職業道德，弘揚正氣；要讓民營企業的管理者充分認識到惡意的盈余管理不利于企業長遠的發展。而要從根本上遏制盈余操縱的驅動意識，就要加強對民營公司會計人員、企業管理人員和地方官員的教育，提高其職業道德素質。

（二）改善公司治理結構

有研究表明，我國上市公司的治理結構與盈余管理存在著相關關系，因此，可以考慮通過完善現行的公司治理結構來遏制不良盈余管理。一方面，要切實做好以下三個方面的工作：（1）建立和完善董事會下各專業委員會，充分發揮各專業委員會特別是審計委員會的職能。（2）完善獨立董事制度，保證獨立董事真正獨立。由于我國上市公司獨特的股權結構，獨立董事的產生在很大程度上取決于大股東的意愿，中小股東很難選舉出代表其利益的獨立董事。因此，在股權結構不變的情況下，可考慮降低提名獨立董事股東的持股比例要求，引入累計投票制度，讓中小股東也有機會選舉自己的獨立董事。

（3）合理劃分獨立董事與監事會的權責，發揮監事會作用。

另一方面，對于董事長被員工一直尊稱為“老板”的民營上市公司而言，即使其內控制度、公司治理等方面的制度形式上健全，但真正執行到位卻仍然很難實現。為此有必要對民營上市公司的股權結構進行優化，促使民營上市公司擺脫傳統的家長制，由人治轉向法治，真正貫徹董事會、監事會和股東大會相互制衡的現代公司治理機制，實現相互牽制，達到減少盈余管理的目的。

（三）加大監督和處罰的力度

我國要求公司高管人員承諾對財務報表的真實性、完整性負責，但是我國目前立法僅靠行政處罰，缺乏相關的民事賠償制度，不能觸及高管人員的切身利益。我國盈余管理動機強烈的現象與“執法不嚴”、“違法不究”有很大關系。一方面應加強注冊會計師審計。保證會計報表質量是防范盈余管理行為的重要手段。另一方面應改變對上市公司罰款的處罰模式。應該處罰直接責任人，即直接負責的董事和經理人員，而不應該由廣大投資者共同承擔罰款。這對遏制基于機會主義動機的盈余管理行為尤其必要。

（四）繼續完善資本市場環境

（1）推進監管政策的市場化改革。我國必須摒棄原有的計劃行政型的市場監管管理體制，清除誘發盈余管理的政策因素，不斷完善市場機制，讓股票市場的各利益主體監督上市公司，減少盈余管理的機會主義傾向已勢在必行。

（2）提高資本市場的有效性。只有提高資本市場的有效性，尤其是證券市場的有效性，將信息透明化，才能根除民營上市公司盈余管理滋生的土壤。此外，惡意盈余管理的最大受害者是企業外部信息使用者。如果所有的外部利益相關者都是理性的，并且具備了辨析財務報告及其附注的能力和知識，那么，為了取信于外部相關利益者，企業管理當局就會減少盈余管理。因此投資人專業素質的提高也會對遏制惡意盈余管理起到推波助瀾的作用。

參考文獻：

[1]王建剛，周兵.我國上市公司盈余管理動機與手段研究述評[J].魯東大學學報（哲學社會科學版），2009（1）：83-86.