導語：如何才能寫好一篇資本成本論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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資本成本是現代公司財務理論中的一個重要概念，一旦理解錯誤或是計算錯誤，都將導致項目的決策錯誤，影響企業的資源配置，造成企業資源浪費。然而現行資本成本概念的界定卻存在著某種程度的混亂。從表面上看，企業在實際使用資本時是先將其轉化為貨幣，然后進行投資或購買實物資產等。從這一意義上講，外在形式上資本與資金可以統一表示為貨幣，因而資本成本與資金成本似乎也是可以相互替代的。但是從深層次看，資本成本與資金成本卻是截然不同的兩個概念。

二、內涵的不同

西方財務理論對資本成本內涵的描述：《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業資產的投資者要求獲得的預期收益率。以價值最大化為目標的企業的經理把資本成本作為評價投資項目的貼現率或最低回報率”。“Therateofreturnafirmmustearnonitsprojectinvestmentinordertomaintainitsmarketvalueandattractneededfunds（為維持其市場價值和吸引所需要的資金而在項目投資時所必須達到的報酬率）”；或者“Thecostofcapitalistherateofreturnafirmmustearnoninvestmentinordertoleavesharepriceunchanged（資本成本是企業為了使其股票價格保持不變而必須獲得的投資報酬率）”（LawrenceJ.Gitman，1991）。可見，資本成本是投資者所要求的預期報酬率，等于無風險利率加上投資項目的風險補償。

MM定理對資本成本內涵的描述：“任何公司的市場價值與其資本結構無關，而是取決于將其預期收益水平按照與其風險程度相適應的折現率進行資本化”。這其中的“與其風險程度相適應的折現率”指的就是資本成本。

然而理論界和實踐中，資本成本往往被理解為資金的籌集和使用成本，即為了取得和使用資金而發生的價值耗費，包括籌資費用和用資費用。筆者認為，這實際上是對資金成本這一概念的描述，而非資本成本，反映出理論界和實踐中對二者的混淆；資金成本的概念僅是基于表面上的觀察，是從資金使用者的角度出發，分析的是資金使用者的融資成本，并沒有充分考慮資金投入者的回報要求。

對于資本成本含義的理解可以分為兩個層次：第一個層次，資本成本的實質是機會成本。根據《簡明帕氏新經濟學辭典》的定義，“機會成本就是對大多數有價值的、被舍棄的選擇或機會的評價或估價。它是這樣一種價值，為了獲得選擇出來的對象所體現更高的價值所做的放棄或犧牲。”在企業實踐中，投資者將資金投資于某一企業或項目，就不能再投入另一個企業或項目。由于投資于此項目而喪失了投資于另一個企業或項目可獲得的潛在收益，這就是投資者投資的機會成本。因此，投資者所要求的報酬率不應低于其機會成本。而投資者的報酬率對企業來說，就是資本成本。可見，資本成本的實質是機會成本。例如，某公司有A、B兩個項目，A項目的報酬率是11％，B項目的報酬率也是11％。該公司為如期進行項目投資，與銀行達成了貸款500萬元的協議，利率為8％。在這種情況下，若該公司選擇了B項目，則對其進行投資收益評價時的適用資本成本應是被放棄的A項目的報酬率，即11％，這是選擇B項目進行投資的機會成本。如果被選擇的投資項目不能提供11％的報酬率，就必須放棄這一項目。在B項目投資收益的評價中，雖然貸款利率對企業利息費用有影響，但它對項目決策來說是非相關因素。第二個層次，企業資本成本的高低取決于投資者對企業要求報酬率的高低，而這又取決于企業投資項目風險水平的高低，即資本成本歸根結底是由投資風險決定的，而不是由融資活動決定的。

三、風險考慮的不同及其在計算公式中的具體體現

從二者使用的不同期限看，資本一詞在這里與資本市場中的資本一詞是相通的，是指為公司的資產和運營所籌集的長期（大于等于1年）資金。從資金成本定義對資金籌資費和占用費的強調可以看出，我國理論界的資金成本其實相當于西方財務理論中企業發行的短期（小于等于1年）融資工具（即貨幣市場工具，如大額可轉讓存單、商業票據等）的成本，與資本成本具有不同的使用期限。

由于使用期限長，資本資產的收益具有不確定性即風險，并且其長期性又決定了資本資產的風險要大于貨幣資產的風險。貨幣資產由于期限短，其風險可以忽略，因此可以直接使用籌資費用和占用費用來對其定價。而資本資產的定價則必須考慮風險的大小。西方企業在融資決策中就主要使用風險定價的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視了資本定價中的風險因素，在我國理論界缺乏風險報酬意識的背景下，企業融資時側重使用建立在籌集費和占用費基礎上的資金成本概念也就在情理之中了。

以普通股為例，在資本成本計算中，普通股的資本成本計算方法通常包括資本資產估價模型（CAPM）、債券收益率加權風險報酬率和折現現金流量模型等方法。而資金成本的計算通常僅簡單表示為用資費用與實際籌資額之間的比率，沒有體現風險因素。

四、二者混淆的不良后果

（一）不利于資本的合理使用

由于企業融資的資金成本沒有考慮風險因素，僅是從融資者角度出發，因此資金成本必然小于已考慮風險的資本成本。若以資金成本來代替資本成本，即用資本使用者決定的資本成本作為折現率來計算屬于資本提供者的企業價值，在實踐中會高估項目的凈現值，導致投資過度和資本浪費。我國曾經出現過的投資過熱現象也與此不無關系。特（下轉第16頁）（上接第14頁）別是在當前依然存在嚴重的沖突以及信息不對稱的情況下，會加大資本使用者處置所籌集資本的自由度，并且認為這一處置過程和投資者是無關的。

（二）不利于企業資本結構的優化

企業融資方式的選擇在很大程度上受到融資成本的制約。對債務融資而言，債務資本成本與債權人所要求的收益率相關；對股權融資而言，股權融資成本與股東所期望的收益率相關。

在完善的公司治理機制下，企業在選擇融資方式時，一般都要遵循“啄食順序理論”，即公司偏好內源融資，在外源融資中偏好低風險的債權融資，發行股票則是最后的選擇。這是因為公司的管理層受到股東的硬約束，經常面臨分紅派息的壓力，股權融資成本并不低，而且由于債務的避稅作用，債務成本往往低于股權融資成本。他們的實證研究表明，上市公司一般先使用內部股權融資（即留存收益）；其次是債務融資；最后是外部股權融資。而在我國，絕大多數非上市公司都偏好于上市募股融資，而上市公司則配股積極、增發踴躍。由于股東對經理層的約束較弱，上市公司分紅派息壓力較小，外部股權融資成本成為公司管理層可以控制的成本，因此國內債務融資的順序明顯排在外部股權融資之后，股權融資成為上市公司最主要的長期資金來源，其比重占絕對優勢。

在這種情況下，如果使用資金成本的概念來解釋資本成本，即資本成本被定義為企業為了取得和使用資金而發生的價值耗費（包括籌資費用和用資費用），則容易使人忽略了那些成本形式不明顯的資金使用成本如權益資本的成本，導致了管理者認為權益資本成本為零而忽略了使用權益資本的效率，并在籌資方式上放棄債務籌資，一味地通過發行新股或配股等方式籌集資金以滿足企業的各種資金需求，從而使企業的資本結構難以優化。

（三）不利于保護投資者的利益和資本市場的穩定

在完善的公司治理機制下，市場參與者具有強烈的資本成本意識，投資者能夠保護自己的投資利益。在投資者具有強烈的資本成本報酬意識的條件下，其所要求的資本成本對于公司管理者就具有了硬約束性。如果公司管理者大肆進行股權融資，而實際支付的融資成本（籌資費用和用資費用）達不到具有同等風險的公司的資本成本，就會出現原股東回報率下降的情況，股東就可以利用公司法人治理中的約束機制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會上否決再融資提案或撤換管理層；或者“用腳投票”，在股票市場上出售公司股票造成該公司股票市值下降從而使公司容易遭到敵意收購，以此形成對公司管理者的有效約束。這樣，公司的實際股權融資成本與股權資本成本將趨于一致，同時，公司的債權融資成本也將與債權資本成本趨于一致。根據資本資產定價模型（CAPM），股權資本成本要比債權資本成本高出一個風險溢價部分，由此股權融資成本高于債權融資成本，公司融資自然應首選債權融資。然而，在缺乏完善的公司治理機制的情況下，投資者不能很好地約束公司管理者的融資決策，在這種軟約束機制下，公司股權融資的實際資金成本（籌資費用和用資費用）就會小于其股權資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而使投資者的利益遭受損失，也不利于資本市場的穩定。

五、結論

綜上所述，資本成本作為企業取舍投資機會的財務基準；作為企業根據預期收益的風險變化，動態調整資本結構的依據；作為資本市場評價企業是否為股東創造價值、資本是否保值增值的指標。資本成本應從資本的提供者即投資者的角度提出，它體現的是完善的公司治理機制和對資本風險報酬的尊重，而資金成本只能反映企業單方面的融資成本。在我國財務理論界應使用資本成本的概念，即資本成本是企業投資者所要求的預期報酬率。

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成本會計論文2500字(一)：現代成本會計管理理念和實施策略論文

現代成本管理理念的誕生與現代經濟發展、科學技術進步、產品生命周期、全球競爭態勢息息相關，并逐漸由傳統走向現代。現代成本管理法的推進實施中，誕生諸如價值鏈分析、零庫存準時生產、作業成本法等內容，并在諸多管理方法中形成了有機統一的整體。具體成本管理理念和實施方法如下：

一、現代成本會計管理理念

現代經濟社會的發展，第三產業和第一、第二產業相比更具比重優勢。在現代社會產業結構調整中，進一步促進了第三產業的迅速發展，并在市場中，由單一產業發展到多元產業的全面發展。相較于傳統制造業而言，在旅游經濟、信貸貨幣、基金保險、通訊電器等領域的產業結構化調整及發展，也迸發出了活力。基于此，企業關于自身生產方式和成本管理方法也隨之發生了翻天覆地的變革，并在高科技產物如計算機、數控機床、人工智能等技術密集型生產成本中歸于新成本會計管理的信息化產物之中。

二、現代成本會計管理理念的關鍵點

（一）全面質量成本管理理念

全面質量管理（TotalQualityManagement，簡稱TQM）主要體系組成目的旨在提高經濟水平、滿足客戶需求、滿足市場研究需求、滿足設計要求、便于制作和售后服務的過程，其質量高低與相關活動自成一種有效的管理內容體系。主要管理意義為：以產品質量提高為而核心，以產品設計理念和方法為引導、以生產化、流程化管理為重點、以職工工作積極性和責任感為保障，以完美的產品質量和完善的售后服務為基礎，在市場經濟發展的洪流中，通過低成本、低能耗、低維修成本和低事故發生為管理目標。管理理念適用于為實現管理目標而從事信息活動的協調過程。

（二）成本會計管理理念

物價的變動，催生了資產成本計量屬性對象的確認，并注重計量和報告等程序管理。該成本會計管理理念的核心旨在提高企業資產成本利用有效率，在企業生產過程中，確保各方利益趨于一致化和等效化，并在降低成本中隨技術理念、管理核心等發生質的變化。

（三）約束理論管理理念

該理論英譯為“TheoryofConstraints，

TOC”主要作用為輔助企業識別目標管理中的相關制約因素并進行整改。約束理論的作用是有效發揮出現代企業產品生產中的管控能力，并實現實際工作技能掌握水平和工作技能需求的相吻合，通過提高生產能力、優化生產工序等整體提高企業生產能力、降低企業生產成本，以利于企業在市場競爭中立于不敗之地。

三、現代企業成本會計管理現狀

隨著改革開放進程的加快，我國市場經濟的發展漸趨歸于完善和規范。現代成本會計管理及其相關發展中，面臨著愈加激烈的市場競爭，并在產品供求關系、新工藝及其產品更新換代中，以短運營周期和成本核算工作的精密化在市場競爭中產生了廣泛的影響。加之知識經濟對市場經濟的有利影響，使得成本會計的多樣化、個性化及其集成化和多元化趨勢得到了大幅度改善。具體來講，在成本會計理論研究中的進程極快，使得成本會計研究的系統性、獨立性得以上升到思維層面，且將管理會計、財務管理等學科體系融入到成本會計之中，無疑使得該領域的著述及其論文和專著趨于詳盡化、體系化、智能化、標準化，并在以往的成功經驗分析中，從成本會計報表與分析、成本會計管理策略、成本會計可操作性上趨于完善。而在成本會計信息上的質量管控中，以成本會計的發展管理階段、核算階段、實施有效管控，以能夠將會計信息應用在企業決策中，從事后管理上升到整體管理，并在未來的工作中，為會計管控提供相關參考意見。

四、現代成本會計管理理念的實施策略

（一）引進先進管理方法和技術

對于企業而言，管理方法及技術作為一把雙刃劍，先進管理理念和方法及其管理技術的變更，無疑對企業生產價格調整、成本主導、額外盈余、產品研發、目標利潤成本值變更、市場經濟的發展等具有決定性作用。國外在該領域的技術漸趨成熟，且在管理體系、制度、理念、模式中以其先進管理經驗和成效獲得了比之常規管理較為成功的管理模式，以此來從經驗、模式上加以借鑒。國內企業應以此為借鑒，在先進管理方法、管理理念、管理目標中以及時變革和成本縮減，確保會計管理成效最大化。

（二）會計電算化管理進程加快

加快會計制度研究與改革步伐，制定相應的配套措施和法規。以信息化市場發展為餌，在企業業務范圍、業務種類拓展及其會計管理技術高效化中，尋求企業信息化發展的最佳助力。管理環節，堅持“以人為本”，奉行財務信息互動交融、人力資源信息系統化等措施。在管理環節，人主觀能動性發揮作用成效突出，適度以激勵制度、現代成本管理方法和理念作為問題解決的關鍵。避免過度管理造成管理成效下降，有礙現代成本管理方法的提升，違背現代管理思想的初衷。

（三）成本管理全面啟動

現代成本管理作為一項系統性、復雜性工程，需要在成本管理方案設計中進行全局掌控，并鼓勵各參與方全局動員并配合上述價值鏈分析、零存貨與及時生產、作業成本法管理方法，囊括全面質量成本管理理念、持續提高理論的管理理念、約束理論管理理念并進行合理設計，最終協同不同層級相關管理人員、基層車間人員的全面支持和身體力行。持續深入全面對標，形成管理、技術、財務成本三大生產經營指標對標體系。圍繞安全、優質、高產、高效、低耗的管理目標，推動成本、技經、管理等指標持續改善，整個管理過程中保“安全零事故，環保零污染”，關鍵指標達到或領先行業先進水平。

（四）綜合持久的管理方略

現代成本管理方法要應用在企業管理的整個過程中，需以合理存貨模式避免存貨流通速度過快對企業造成的災難性后果。在持久成本管理中，以完善的思路運用于管理理念之中，以中長期發展目標為己任，全面實現企業的可持續發展。

五、結束語

綜上，本文分析了現代成本會計管理的基本理念，進一步闡述了成本會計管理的實施方法，旨在總結企業以現代成本會計理念為基礎，以減少成本、提高利潤為經濟效益提高的關鍵，以為現代企業成本會計管理探究提供依據。

成本會計畢業論文范文模板(二)：企業成本會計在新經濟形勢下的認知和發展策略論文

摘要：社會經濟快速發展，市場競爭日益激烈，我國企業面臨嚴峻的考驗，目標成本管理與調整是企業發展的重要前提。新經濟形勢下，企業成本會計如何有效發展是本文重點研究的內容，同時針對企業成本會計在新經濟形勢下的認知展開分析，僅供參考。

關鍵詞：企業成本會計新經濟形勢認知和發展策略

一、新經濟形勢下對企業成本會計的認知

現代信息技術的發展引發一場信息化產業革命浪潮，知識經濟時代的到來使得世界經濟體制發生巨大改變。經濟發展核心是知識與技術的創新，依托信息產業，實現科技與知識的有效融合。當代科學技術水平的提高，傳統有形化資本經濟社會逐漸轉變為無形知識結構。新經濟形勢下，市場經濟日益激烈，消費需求更加多樣化，要求也越來越高，往往會出現供大于求的現象。而創新產品、新工藝的產生與應用，幫助企業縮短生產周期，但成本核算要求也越來越高。所以，低成本戰略管理理念成為企業管理核心，幫助企業掌握市場經濟發展準確信息，成本結構更加完善，減少成本支出。

受到市場經濟變化的影響，企業制造環境也發生相應的改變。市場經濟變化生出的新型產品制造、資源規劃以及集成化系統，給傳統成本會計帶來巨大沖擊，新經濟下，傳統成本會計核算方法也不再適用。

由于受到新經濟發展的影響，市場經濟物價出現波動現象，這時企業成本會計要以現有成本作為計量屬性，確認核算對象，采取正確計量方法，規范報告流程。

預測、核算和分析企業在生產經營中支出的成本費用，工作產生的數據信息可作為企業管理決策、管理控制的方面的參考依據。市場經濟發展變化，企業成本會計核算和經營理念相結合，同時融入成本管理理念，跟隨市場經濟環境變化體現企業價值變化，決策性更高。

二、新經濟形勢下企業成本會計發展策略

（一）加強理論研究

加強理論研究是企業會計發展的基礎，以往企業生產經營過程中，管理者在企業成本會計理論方面沒有形成正確認知，忽略其重要性，導致傳統會計成本缺乏理論支持，但隨著市場經濟環境的發展與變化，各種問題層出不窮，如果缺乏有利理論支撐，企業成本會計會很難發現問題并解決，不能站在理論角度分析市場局勢，最終導致企業發展與市場發展趨勢背道而馳，企業無法在市場競爭中謀求立足之地，只能被淘汰。所以，必須重視理論研究，在理論指導下，通過專業理論知識深刻探索，找尋問題最佳處理對策。

（二）借鑒國外經驗

隨著經濟全球化，企業成本會計的作用與優勢逐漸顯現，在企業管理與發展中的地位也越來越重要。新的時代環境下，企業成本會計采取有效對策，確保自身成本會計水平不斷提升。當前，我國企業在成本會計體系的建立方面并不夠完善，相較于發達國家，差距明顯。對此，企業首先考慮自身實際情況，基于實際，有目的選擇與企業發展方向相符的國外先進成本會計發展經驗，并結合國內市場形勢和基本國情采取有效措施，為企業成本會計改革提供保障。

（三）更新思想觀念

傳統企業成本會計在新經濟形勢下已經不再適用，因為傳統企業成本會計陳舊僵化，在評價工作中，往往只注重對成本評價，將成本看作唯一評價標準，企業成本會計思想觀念落后，企業盲目的追求經濟效益，為了增加盈利，一味的減少成本消耗，節約成本是每個企業發展進程中所注重的，但并不是企業發展的最佳途徑。企業長期受到這種錯誤、滯后思想觀念的影響，嚴重阻礙自身發展探索腳步的前進，新經濟形勢下，企業面對激烈的市場競爭局勢無法有效應對，適應能力漸漸降低。所以，企業必須要不斷地更新思想觀念，豐富成本工作評價標準，全面加強工作力度，促進成本會計發展，才能總體上提升企業經濟效益。

（四）建立長效企業成本會計機制

樹立成本控制意識是企業首要工作。在先進的成本管理理念指引下，完成企業成本文化的建立。新經濟形勢下，市場環境風云突變，企業每天可能都會面臨一些不可預知的風險，要想穩中取勝，必須采取低成本戰略策略，企業全員樹立成本控制意識。另外，企業可通過成本會計工作，利用數據輔助管理，企業決策更客觀，成本管理思維更具全面性。

其次，完善企業成本會計組織體系，提高成本會計人員綜合素質。成本會計組織體系的完善，要求企業先建立專門的會計部門，并設置相關會計人員，以適應市場經濟發展要求。成本會計人員全面了解掌握生產流程，并數量使用成本控制方法，利用各種有效的控制方法實現對企業成本全方位、全過程的管理。以上要求的滿足，不僅需要成本會計人員掌握專業知識，熟悉企業生產流程、管理手段等內容，而且還要數量操作、正確使用先進會計軟件和信息系統。企業成本會計人員綜合素質的提升，才能自主不斷提高個人業務素養，確保成本會計工作順利開展。

（五）建立成本會計管理信息系統

雖然有大多數企業已經建有財會核算系統并日趨成熟，但在成本會計管理信息化方面水平較低。基于傳統手工成本核算增加功能板塊最終形成成本會計管理信息系統，工作效率提升。信息反饋可以說是閉環效應企業理念中最重要的環節。所以，建立完善的成本會計管理信息系統不僅能增強信息反饋速度，還能夠保障成本預測、決策和核算的準確性。成本控制和預算功能充分展現，確保企業成本會計工作高效運行。成本會計管理信息系統少不了對計算機的使用，所以對計算機技術的應用也給企業整體管理信息系統提供可靠技術支撐。

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1“富饒的缺口”

貴州省地處云貴高原，擁有豐富的生態資源、自然資源、旅游資源和礦產資源、野生動植物資源，民族文化也豐富多樣。此外，貴州省還是全國煙、酒、藥材的生產大省，但由于自然地理位置和歷史文化等多方面的原因，貴州省民營企業經濟水平發展長期滯后于全國平均水平，基礎薄弱，民營企業自我積累和自我發展能力差，同時貴州投資環境差，外資吸引能力不強，還導致內部資金大量外流。盡管貴州省資源豐富多樣，但豐富的資源優勢未能轉化為經濟優勢，形成了“富饒的缺口”。

2規模小、發育程度低、市場融資能力弱

長期以來，貴州省民營企業規模小、經濟發展速度緩慢、企業效益差、償付能力弱。近幾年，貴州省通過不斷健全金融機構組織體系、創新擔保方式、完善社會信用服務體系等舉措，多元化為民營企業的發展提供保障。但在民營經濟的發展過程中，仍然存在融資難的問題。與省外同行業相比較，民營企業無論從市場規模、經濟發展水平，還是市場融資能力、市場成熟度以及組織形式等方面，都存在很大的差距。2014年中國民營企業會公布了中國工商聯評選的最新《中國民營企業500強榜單》中，貴州省只有貴陽宏益房地產開發有限公司一家民營企業上榜。

3專業人才匱乏，品牌意識淡薄

競爭是人才之間的競爭，特別是高素質人才的競爭，人才是資本，高素質人才是企業的核心優勢所在。貴州省可以說是一個老少邊貧的內陸省份，信息閉塞，導致了當地人們的思想觀念落后，缺少未雨綢繆的競爭意識，這導致大多數民營企業沒有人才儲備的意識，忽視人才戰略，使得民營企業的人才培養滯后，人才供給不足和對人才的吸引不足，貴州省民營企業人才長期匱乏嚴重制約了民營企業的經濟發展。貴州省民營企業家的品牌意識不強，對自身品牌的認識和開發也不足，只關注生產經營，忽略了產品品牌的研發。在品牌意識缺乏的基礎上，嚴重制約了貴州省民營企業取得更長遠的發展，使其在發展中喪失競爭力。2008年，貴州省一共有9家企業生產的10個產品獲得了中國名牌的稱號，但除了“老干媽”來自民營企業外，其他9個品牌全部都是國有企業。

二貴州省民營企業資本形成不足的原因

貴州省民營企業的發展，仍面臨諸多困難，如傳統落后的經營模式、政策的傾斜、企業融資難、人才匱乏等問題，主要有以下幾點：

1政府方面的因素

貴州是一個內陸省份，經濟發展水平明顯滯后于全國平均水平，經濟實力較弱。貴州省民營企業與省內國有企業相比較，呈現規模小、散沙狀、市場抗風險能力不強、市場競爭力差、知名度不高等特點。政府沒有多余的財政資金投資民營企業，另外政府依靠財政融資能力也較弱，就算政府有多余的財政資金，政府也不愿意對民營企業進行投資，因為民營企業規模小，抗風險能力弱，市場競爭力不強，對全省經濟發展效果不是特別顯著，政府寧愿大力投資國有企業，如在2014年中國企業500強排行榜中，貴州沒有一家民營企業上榜，只有國有企業貴州茅臺上榜。此外，政府政策制定者受傳統思想觀念的影響，多數政策以國有企業為重，堅持國有企業為社會經濟發展的主體，使得民營企業在各方面都受到了“所有制”的歧視性待遇，嚴重阻礙了民營企業的發展。

2市場方面的因素

截止2013年10月末，貴州省銀行各項貸款余額10037億元，比年初增加1679億元，同比增加了315億元，同比增長22%；各項存款余額12807億元，全年新增存款首次超過24000億元，較年初增加2238億元，同比增加了659億元，同比增長了24%。截止2013年12月31日，全省農村信用社存貸款月達50125億元，其中存款余額突破3000億元大關，達到3027.66億元。雖然企業貸款較以前有所增加，但是在貴州省民營企業的發展中，仍存在貸款難的困境，由于貸款存在風險性的問題，所以銀行對貸款非常謹慎，特別是對規模小，抗風險能力弱且成本高、收益低、周期長的民營企業的貸款。銀行與貸款人之間存在信息不對稱，銀行不知貸款人的信譽和還貸能力，需要花費大量的人力物力去考察貸款人的情況，這加大了銀行信貸部門的運營成本和風險。此外，民營企業除了遭受到“規模小”的歧視，還遭受到“所有制”的歧視，使得民營企業貸款更加難以進行。在貴州，農村信用社成了金融市場上一個特別有效的正規金融組織。當前，金融機構之間缺乏有效的競爭，金融服務質量與效率低下的問題，在很大程度上也造成了貴州省民營企業貸款難的現象。在市場經濟條件下，農業銀行等金融機構大都是以經濟利益最大化為經營目的，試圖獲得最大的利益，對風險大、收益小的農村貸款盡量避免甚至不發放，客觀上形成多數金融機構的資金只存不貸，從而導致大量資金外流。此外，由于貴州省經濟發展滯后，經濟基礎薄弱，基礎設施不完善，使得民營企業在發展中還存在吸引外資難的問題。

3企業自身方面的因素

就貴州省民營企業自身發展來說，多數民營企業都存在著產權結構不合理的問題，企業內部組織關系不穩定、管理層次不清晰；傳統的家族經營模式不具規模性和計劃性，在質量和財務等方面沒有嚴格的標準規范，更重要的是企業沒有一套科學合理的現代管理模式去指導企業產品的研發、生產、銷售以及售后服務這一流程；人才機制的落后和不重視使得企業在發展中人才匱乏，缺少實用型人才，缺乏活力與創新的思想觀念；企業管理者求穩求定，懼怕風險的守業思想根深蒂固，不敢創新，缺少品牌意識；另外受貴州省落后的經濟社會與信息閉塞等各種因素的制約，也導致民營企業的管理者產生滿足當前的成就，安于現狀的心理。這些問題也成為民營企業資本形成的障礙。

三針對貴州省民營企業資本形成的不足提出對策建議

1政府應當重視民營經濟的發展

加大宏觀調控力度，制定和完善信貸管理制度。當前民營企業成為貴州省經濟發展新的增長點，民營企業在整個貴州省經濟發展中所做的貢獻越來越大。首先，政府政策制定者必須轉變觀念，放寬政策，落實政策，制定一些針對中小民營企業的稅收優惠政策，減少民營企業稅收負擔，為民營企業發展提供良好的正常環境，同時加強招商引資，積極改善投資環境，吸引內資和外資的注入，為促進民營企業的發展助力，也減少內資的外流。其次，制定和完善與民營企業發展相適應的信貸管理制度，拓寬民營企業貸款渠道，積極解決民營企業貸款難的問題，盡量為民營企業創造良好的融資環境。此外，政府還要完善金融監管職能，不要讓民營企業繼續遭受“規模小”“、所有制”的歧視。因為貸款難，造成資金鏈斷裂，迫使企業倒閉。與此同時，政府積極為民營企業提供創業和經營等方面的指導，為貴州省民營企業發展提供便利的政策。

2轉變觀念，引入競爭機制

針對貴州省民營企業發展的特點，金融部門不應懼怕風險，完全以營利為目的，在政策上為作為貴州省經濟發展主體的國有企業籌融資有大幅度的傾斜。金融機構積極加強對民營企業的指導和服務，建立健全民營企業的信貸擔保體系，提升民營企業的信貸擔保能力，提高民營企業在信貸市場的比例，拓寬民營企業的信貸渠道，鼓勵和推廣民營企業的管理者到銀行貸款來發展企業，為民營企業籌融資提供便利條件。同時，引入金融機構競爭機制，銀行金融機構應和其他非金融貸款機構形成有效的競爭機制，貸款主體多元化，從而為民營企業籌融資提供良好的環境。

3轉變企業經營管理理念

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資源流成本會計，是在材料流轉成本會計的基礎上產生的。這種核算方法通過對各道工序投入材料和能源的跟蹤和控制，可以看到資源的流向，對這些資源所流入的合格產品和廢棄物的成本進行核算，核算的范圍更加全面細致，使管理者能夠更加清晰地看到廢棄物所應承擔的各項成本，發現廢棄物產生的根源，從而采取有效措施進行改進，通過改變資源的流向，使資源流向更有利于企業的一面。該核算方法不僅對內外環境成本分別進行核算，而且將每個生產流程中的合格品和廢棄物所耗費的成本分別進行核算，使管理者能夠清楚明白地看到成本信息，對企業進行更加高效地管理，把管理和核算結合到一起，不但節約了資源，而且企業也會獲利，有利于整個社會健康發展。

二、文獻綜述

眾多專家學者在經濟和環境方面得出了許多研究成果。肖序(2008)提出了資源流成本會計這一核算方法，從一種新的視角將經濟和環境結合到一起，以相關文獻為前提，以實際案例探討其應用，并構筑模型;毛洪濤(2008)通過對資源流成本會計核算原理和核算方法的介紹，提出了如何提高資源的利用率;鄭玲(2009)研究了資源流成本會計的發展歷程，提出了將其應用于更加廣泛的領域，更有效的減少廢棄物的產生;黃曉梅(2011)對資源流成本會計進行了更深一步的探討，分析其優點和局限性;馮江濤(2013)詳細論述了在物質流模式下對廢品損失的核算過程;馬雪(2013)分析了資源流成本會計中資源的流動性。

三、資源流成本會計的核算

(一)核算原理

資源流成本會計以流量管理為基礎，把生產中所耗費的資源，根據其流向，在各道工序中分類核算。資源流成本會計的典型特點就是把企業的整個生產過程劃分成許多個單元，也就是多個物量中心，把每個物量中心的產物分為合格品和廢棄物。合格品又有一個稱呼是正制品，而廢棄物與其相對的也被叫做負制品。這樣的劃分就可以發現哪些環節負制品產生的比較多，并分析是什么原因產生的，從而進行重點監督管理，使資源能夠被利用得更加充分有效，使企業降低成本。

(二)核算方法

首先，把整個資源流動的過程分成若干個物量中心。然后，對各個物量中心的輸出品進行分類核算，通常將輸出品分為正制品和負制品。其中，正制品成本就是通常我們所知道的半成品成本，也就是被有效使用資源的成本，該成本即將被轉入下一個中心中，同時相應的費用也跟著結轉;而負制品成本包括所耗費的資源價值和應負擔的其他費用，也就是被浪費的那部分資源的成本。其次，對生產的全部過程進行跟蹤核算。逐層核算各個流程中的成本，本流程的成本由上一流程轉入的成本和新增加的成本構成，本流程結束后再核算該流程中正制品所應負擔的成本，并將其直接轉到下一個程序中，如此循環下去，直到產品生產結束為止。最后，將全部成本分為四類核算，包括材料成本、系統成本、能源成本以及廢棄物處置成本。通過在各個物量中心中將這四大類成本分類核算，可以幫助管理者發現哪項成本在廢棄物中所占比重最大，進而采取有效措施進行改善。

四、資源流成本會計的效用分析

(一)可實現資源損失可視化

1．材料損失可視化

很多管理者認為，企業已經做到了對材料的監控。然而，他們監控的只是主要材料，忽視了對低值易耗品等輔助材料的監控。這樣就導致只有一線員工才對材料的流失有所察覺，而制造部門和生產部門的管理者卻沒有察覺，因為他們通常注意到的只是廢棄物處理環節，而并沒有考慮到廢棄物到底是從哪里產生的。資源流成本會計通過對成本的細致核算，使得應該由廢棄物負擔的資源浪費清晰可見。管理者一直以來考慮的環境成本僅僅指的是內部環境保護成本，而這種成本在總成本中只占了很小的比重，而資源流成本會計使管理者意識到外部環境成本的存在，使得與環境有關的各項成本都能被看到。

2．制造損失可視化

很多企業對于廢棄物處置成本，通常都是從整體層面控制，管理者一般很少意識到廢棄物循環再利用所產生的浪費，其中所發生的制造損失有時甚至超過了其出售價值。而資源流成本會計則對廢棄物所消耗的成本，廢棄物循環利用所產生的加工成本都進行了核算，對企業的成本揭示得更加透徹，反映得更加真實，通過對資源流向的細致分析，計算出廢棄物處理成本，循環利用成本，以及直接銷售所發生的成本，從而進行比較，選擇最優方案。

(二)可實現多種目標

資源流成本會計既能反映數量信息又能夠反映成本信息，它不僅能夠進行成本核算，而且也能夠對進行環境管理。資源流成本會計將整個生產過程看成一個資源流動的體系，形成一套新的結構模式，將資源的投入環節、生產環節和廢棄物的處理聯系起來，更加系統的反映成本信息。由于該系統涉及的空間更加廣泛，反映的內容更加精細，因此可以實現多種目標。首先，該核算方法可以提高資源的使用效率，它將各個生產環節的成本都核算出來，這樣就能發現哪些環節產生的廢棄物較多，就可以針對具體環節采取相應的措施，減少廢棄物。其次，傳統會計能夠用于定價決策，編制財務會計報表，在管理利潤方面也可以應用，這些方面資源流成本會計都能夠實現，只需要在原有會計數據的基礎上，通過用友軟件對基礎數據進行一些調整就可以了。由此可見，該核算方法可以實現多種目標。

五、資源流成本會計的局限性

(一)信息數據的取得和分析

資源流成本會計在核算的時候，必須要獲得許多成本核算所需要的基本數據，企業通常可以采用實地搜集和使用ERP系統搜集的方法來獲取這些數據，而后者則更加方便和準確。但是，目前開發出的軟件很難將生產的各個流程聯系起來，這樣便會對匯總信息的質量產生影響，因此，設計出能夠適應資源流成本會計的信息系統也是應該解決的問題。這種信息系統應該將每個環節都聯系起來，甚至可以進一步伸向消費環節，能夠對整個供應鏈系統進行核算。同時為了使企業的效率進一步提高，還要考慮創建一個分析系統，將收集的數據自動分析，并形成相關報告，提供一個綜合方案，這樣企業才會更具有競爭優勢。所以，要使該核算方法能夠得到進一步推廣，就必須建立一個整體聯系密切的信息處理系統，使得需要的信息能夠得到及時的獲取、處理和分析。

(二)核算對象和物量中心的確定

資源流成本會計在核算對象和物量中心的確定上并不是隨意的。該核算方法雖說適合任何情況的生產，但是最好還是在單一生產線下應用，因為如果生產的產品過多，費用分配的難度也會相應增加，可能會導致結果不準確。當發現了廢品率較高的生產環節時，對于單一產品的生產流程，改進的措施則更具有針對性，如果品種繁多，則很難尋找出是哪種產品產生的廢品最多。設置多少個物量中心以及在哪里設置合適，都要認真地考慮。如果設置的數量太多，得到的信息雖然更加準確，但是工作量也相應增加了，從而增加了間接成本;但是如果劃分的數量太少，又不能對成本進行精確地反映，有些需要的信息不能充分地得到。因此，核算對象和物量中心是否能夠選擇合理會對該核算方法的有效性產生一定的影響。

六、資源流成本會計的發展和建議

(一)未來的發展

資源流成本會計最開始主要是應用于制造業，因為其生產過程比較簡單，容易發現資源浪費，也很容易找到降低成本的方法。但是隨著資源流成本會計的發展，這種核算方法在其他領域也有所涉及，其中在組裝行業就得到了應用，并且發揮了很大作用;在中小企業中，雖然產生廢棄物的數量比較少，但是所負擔的成本卻很多，資源流成本會計這種核算方法，就可以發現成本損失的根源，可以促進中小企業的發展。因此，該核算方法以后可能會發展到組裝行業、中小企業甚至更廣的范圍，將對更多的領域做出貢獻。資源流成本會計最初是核算一個企業各個物量中心中的廢品損失，但現在已經將這種模式應用到上下游企業中，當所產生的資源浪費發生在兩個以上企業時，采用這種方法可以發現產生廢棄物較多的企業。因此，該核算方法也可以在相互聯系的多個企業中被應用。想法雖好，但也有一定的困難，但為了對環境做出一些貢獻，企業應該考慮在這方面的發展。

(二)實施建議

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人力資源成本會計的出發點是企業人力資源現狀，具體過程即對人力資源中的不同成本、具體價值和經濟效益等實施估算，并按照估算信息對人力資源進行管理和規劃。人力資源成本會計與其他會計工作有明顯區分，除了原本人們所總結的人力資源的取得成本和使用成本外，還應當包括對人力資源的培訓成本、管理成本和離職成本，之所以進行這種區分，主要是因為企業中成本的支出和收益在會計角度是應當有所差異的，因此人力資源成本會計也應當能夠對生成成本的不同環節來按照資本化的處理方式進行核算。

二、人力資源成本會計中成本的組成內容

1.人力資源的獲取成本。

人力資源的獲取過程包括三項內容，即招錄成本、人才選拔成本和配置成本。招錄成本即企業為了獲得符合要求的人力資源而發生的費用，包括從單位內部和市場上招錄符合企業要求的人員所產生的直接費用，還有人員管理和租用場地等間接費用，以及為了吸引更多具有較高職業素質人員到企業就業而發生的預付費用等。人才選拔成本即在選擇人員過程當中發生的各種費用，這一過程包括人員的初試、復試、筆試或其他類型的測試、人員資質和背景調查、體檢、審查等各環節人才配置成本即當確定好錄取人員后為科學安排這些人員而發生的費用，包括為這些人確定崗位、提供生活住宿、對于專業人才的技能補貼等，招錄人員越多，則配置成本就會越高。

2.人力資源的培訓成本。

具體包括員工崗前培訓成本、崗位培訓成本和離崗培訓成本等。崗前培訓成本是指企業對新上崗員工所設置的一些培訓活動，目的是使員工的職業道德素質進一步提升，使員工能夠詳細了解企業文化、管理規定、操作流程等，產生成本的項目有參加培訓員工的工資、培訓講師的費用、由于參加培訓而影響生產造成的損失、教材費用和教育設施費用等。

3.人力資源的使用和管理成本

這也是最常見的人力資源成本的內容，按照原有的會計核算要求，人力資源的使用和管理成本應當在發生當期列入費用成本項目，具體包括為了提高員工的工作效能，實現企業目標的直接費用，如員工工資、福利津貼和分紅等。

4.人力資源的離職成本

換句話來說就是企業為了減少員工管理成本，會根據自身發展而對員工進行調整，并會淘汰那些不符合企業要求、技術水準較低的一些員工，由此而發生的成本即離職成本，包括企業解除與員工的合作關系而給予員工的一些補償，支付的員工工資和一次性辭退金等，還有就是員工在解除與企業的合作關系前有可能會出現工作效率低的現象，由此而造成的損失也屬于員工的離職成本。案例介紹：新世紀集團人力資源使用和管理成本分析當前隨著經濟的快速發展，大中型城市房價越來越高，銀行對于房屋貸款的限制更為嚴格，而許多員工子女的教育問題難以解決，因此新世紀集團采取了以下措施：一是向員工提供總額度為3億元的無息住房貸款，凡屬于公司正式員工，在購置首套住房時，如果工作期限在三年以上的，可享受30萬元的公司無息房屋貸款，工作期限在五年以上的，可享受50萬元的公司無息房屋貸款。二是新世紀集團創建了總額度為2億元的“新世紀兒童教育基金”，向公司員工子女提供教育補貼。三是考慮到物價上漲和員工子女就學困難等現實問題，新世紀集團一次性向員工發放物價補貼和子女教育補貼，中層以下員工，可享受1000元的物價補貼和2000元的子女教育補貼；中層以上員工，可享受2000元的子女教育補貼。上述支出均為新世紀集團人力資源成本中的一部分，其中無息住房貸款應當屬于人力資源成本中的配置成本，而教育基金、物價補貼和子女教育補貼屬于員工福利津貼，應當列入人力資源使用和管理成本。

三、人力資源成本會計的重要性

(一)市場經濟的不斷發展對人力資源成本會計提出要求

當前我國社會主義市場經濟進入穩定發展時期，生產資料的生產、配置、管理和消費等各環節更加順暢，商品經濟愈加完善，這里所指的商品，即可以用來在市場上交換的產品，商品自身具有一定價值，同時也具有使用價值。而對于人力資源的投資也屬于投資行為的一種，與投資于其他商品在本質上是相同的，因此除了各種類型的商品市場之外，也應當設立專門服務于人力資源投資的市場，如各種規模的勞動市場、人才交流市場和人才教育市場等，而要確保人力資源投資行為的規范性和嚴密性，就必須重視人力資源的會計工作，并將其作為推動人力資源投資行為的中間工具之一，這樣才能夠實現人力資源在市場經濟中的交換和流動，從而為經濟的進一步發展提供保障。

(二)企業的成長發展要求必須實施人力資源成本會計

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近年來，房地產企業的融資格局發生了較大變化，呈現出前所未有的創新勢頭，正走向融資模式多元化之路：由原來的單純依賴銀行貸款，向以銀行貸款為主、創新融資為輔，間接融資和直接融資相結合的方向發展，委托貸款、房地產信托、房地產投資基金（REITs）、IPO、股權融資等成為房地產企業新的融資選擇，從而實現降低融資成本、確保資金鏈安全、提高資金使用靈活性的目的。

一、多元化是房地產資金需求特點的內在要求，其發展加速受宏觀調控影響與市場機會驅使，也符合國外房地產金融市場的發展經驗。

（一）宏觀調控誘發和推動了融資多元化的進程

一般而言，國內房地產開發項目資金的籌集渠道主要有自有資金、預售所得款項及銀行借貸三方面。但由于房地產開發企業自籌資金主要來源于商品房銷預售收入，而大部分銷預售收入來自購房者的銀行按揭貸款，訂金和預收款也有一部分來自銀行貸款，因此，房地產開發中直接或間接使用銀行貸款的比例較高。人民銀行《2004年房地產金融報告》中指出，該比重在55%以上，有統計更認為該比重高至70%。這就意味著在房地產企業高負債運營模式下，其面臨的風險將大部分由銀行埋單，通過宏觀調控保障金融安全成為必須。為此，2003年之后，出臺了一系列調控措施。在化解金融潛在風險的同時，也掐住了房地產企業的咽喉，使大部分企業資金鏈趨緊、資金成本上升、運營效率降低，不得不在創新融資渠道方面尋求突破。

（二）海外資金高調進入中國房地產市場加速了融資多元化發展

海外資金一直看好人民幣的升值潛力，本幣升值導致的匯兌損益將降低投資房地產的整體持有成本，同時中國房地產市場的快速發展為海外資金提供了良好的回報預期。2005年8月人民幣匯率機制調整，人民幣小幅升值政策加劇了對人民幣長期步入升值通道的預期，更提高了中國對外資的的吸引力。對人民幣升值的預期和中國房地產行業長期向好的前景促使海外資金長期內持續流入中國房地產業。

（三）大型房地產企業成為房地產金融創新的內在推動者

宏觀調控使行業分化和整合加劇。資金實力弱、融資難度大的小企業和項目公司面臨破產危機，其控制下的在建及儲備項目近乎閑置；中等開發商中出現了明顯的分化，在資金、規模方面面臨壓力和挑戰。與小企業求生存、中型企業求穩健的情況形成對比的是，大型房地產開發商抓住市場優勝劣汰和資源整合的機遇，積極拓寬融資渠道，用相對低的成本加快收購兼并步伐，擴大項目用地儲備量，完善區域布局，進一步提高了核心競爭力。

（四）房地產行業資金需求特點是融資多元化的內在要求

房地產開發具有投資規模大、開發周期長、投入期與回收期不一致等特點，客觀上決定了房地產行業的資本密集型特點，決定了房地產企業必須通過其他融資渠道－－而不是銀行借款－－解決資金使用的靈活性、及時性問題。事實上，國際房地產金融市場以房地產信托基金為主體的多元化模式也代表了未來中國房地產金融市場的實踐和發展方向。

二、在多元化融資格局下，銀行貸款仍將占據主要地位，同時隨著市場發展和房地產企業的不斷成熟，銀行房地產業務中的銀企關系、產品體系、創新格局將面臨全新解構。

（一）銀行借款的主體地位短期內難以撼動，以銀行貸款為主、階段性組合融資模式、融資渠道多元化的格局是發展方向

首先，在有效控制風險和不超越政策限制的前提下，各行對房地產信貸業務的投放力度并未放松，始終保持了謹慎的樂觀態度。人民銀行《2005年第四季度中國貨幣政策執行報告》顯示，2005年末金融機構人民幣貸款余額為19.5萬億元，同比增長13.0%；商業性房地產貸款余額為2.77萬億元，同比增長16.1%，其中房地產開發商貸款余額為9141億元，增長17%；個人住房貸款余額為1.84萬億元，增長15.8%。盡管商業性房地產貸款余額及個人住房貸款余額的增幅同比回落，但增長勢頭仍然高于金融機構人民幣貸款的總體增長水平，其中房地產開發商貸款自2005年7月以來保持了穩步上升趨勢。

其次，盡管眼下房地產金融多元化正風生水起，但短期內實現大發展的可能性較小，大部分企業仍然主要通過銀行借款、房地產信托、自我融資滿足資金需求。從市場選擇和資金流向看，融資創新需要投入大量的人力物力，只有實力雄厚、業績優秀、品牌出眾、居行業領先地位的大型房地產企業，才有足夠實力、精力和人力進行這樣的嘗試，也只有和這些大企業合作，資金提供方－－無論是海外資金還是國內資金－－才可能得到穩定、較高的回報。另外，從目前已經存在的各創新融資渠道現狀看，現實操作中仍然存在諸多的不順：受人民銀行212號文件影響，房地產信托資金介入房地產企業的難度加大、門檻抬高，企業在項目儲備和建設初期的資金缺口再次出現“補缺者”缺失；目前我國中長期債券市場基本處于停滯狀態，短期融資券市場發展迅速，但基于房地產企業資金利用和開發周期的特殊性，能否讓房地產企業通過發債進行短期融資尚屬未知；自2001年國內資本市場恢復房地產企業IPO上市以來，成功上市的房地產專業公司寥寥可數，上市門檻依然很高；內地物業要實現在香港上市REITs，面臨著如何合法申請到國外的一家項目公司（SPV公司）與之關聯、以使內地物業可以在法律上以海外物業身份出現的操作難題，其間還需經過外匯管理局、商務部、發改委等政府部門審批，程序繁瑣。

再次，商業銀行仍然是國內最主要的資金供應方，占據了國內絕大部分的金融資源，這種優勢短期內較難發生大的逆轉。根據《2005年第四季度中國貨幣政策執行報告》，2005年，國內非金融機構部門融資總量為31507億元，其中貸款24617億元，占比78.1%。

最后，如前所述，房地產融資格局多元化趨勢是宏觀調控背景下，銀行貸款融資受限后的被動選擇，但根本上符合房地產投資的資金需求特點，也被國外房地產金融市場發展的實踐所驗證，房地產金融市場多元化符合房地產業發展的要求，符合國家保護整個金融及銀行體系安全的要求，是大勢所趨。以銀行貸款為主、階段性組合融資模式、融資渠道多元化的格局，是下一階段房地產金融市場發展的主要特征。

（二）銀企關系、銀行房地產業務產品體系及創新格局面臨全新解構

在宏觀調控和房地產企業融資多元化的背景下，銀行房地產業務的內涵與外延都發生了較大變化，主要表現在：

第一，銀行與房地產企業關系由借貸關系向立體多維的方向發展。第二，隨著企業金融需求的多樣化和市場的發展，銀行對房地產企業的服務也開始由單一信貸產品向信貸業務、中間業務、投資顧問、技術型創新服務等結合的金融整體解決方案發展。第三，政策創新、流程創新、監管創新成為房地產信貸業務創新的新重點。

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論文摘要：文章首先論述了人力資源成本的相關理論與管理控制方法，繼而分析了人力資源成本控制的可控因素，最后從系統控制角度出發，進行了系統過程中人力資源成本的控制分析。

在競爭如此激烈的今天，企業必須高度重視人力資源成本的管理，以達到降低成本，提高經濟效益的目的。但是，不同的企業，其人力資源成本控制的目標是不一樣的，因此，企業應該根據自身的特點及競爭者的情況定期的編制人力資源成本預算，做好對預算執行情況的反饋、分析和控制工作。

一、人力資源成本概述

（一）人力資源的取得成本

人力資源取得成本是企業在招募、選擇、錄用和安置時所發生的費用。招募成本是為吸引和確定企業所需內外人力資源而發生的費用；選擇成本是企業為選擇合格的職工而發生的費用；錄用成本是企業為取得已確定聘任職工的合法使用權而發生的費用；安置成本包括:企業將被錄取的職工安排在確定工作崗位上的各種行政管理費用；錄用部門為安置人員所損失的時間費用；為新職工提供工作所需裝備的費用；從事特殊工種按人員配備的專用工具或裝備費；錄用部門安排人員的勞務費，咨詢費等。

（二）人力資源的開發成本

為了提高工作效率，企事業單位還需要對已獲得的人力資源進行培訓。人力資源開發成本，是企業為提高職工的生產技術能力，增加企業人力資產的價值而發生的成本，包括上崗前教育成本、崗位培訓成本、脫產培訓成本。

（三）人力資源的使用成本

人力資源使用成本，是企業在使用職工的過程中發生的成本。人力資源使用成本包括維持成本、獎勵成本、調劑成本等。維持成本是保證人力資源維持其勞動力生產和再生產所需的費用，是職工的勞動報酬。獎勵成本是為激勵企業職工，使人力資源發揮更大作用，對其超額勞動或其他特別貢獻所支付的獎金。調劑成本的作用是調劑職工的工作與生活節奏，使其消除疲勞而發揮更大作用，也是滿足職工必要的需求，穩定職工隊伍并吸引外部人員進入企業工作的調節器。

（四）人力資源保障成本

人力資源保障成本，是保障人力資源在暫時或長期喪失使用價值時的生存權而必須支付的費用，包括勞動事故保障、健康保障、退休養老保障、失業保障等費用。這些費用往往以企業基金、社會保險或集體保險的形式出現。這種成本既不能提高人力資源的價值又不能保持其價值，其作用只是保障人力資源喪失使用價值時的生存權。這種成本是人力資源無法發揮其使用價值時，社會保障機構、企業對職工的一種人道主義的保護。

二、人力資源成本控制的可控因素分析

（一）取得成本因素

取得成本因素主要有招聘需求，包括招聘的人員數量和職位、對應的市場價格，以及招聘方式、流程等。其中招聘需求導致的選拔、錄用、安置費及招聘過程費用屬于可控成本；職位的市場價格等為不可控成本。控制前者可從三方面著手：一是優化組織機構，精簡人員；二是科學定崗定編，提高工作效率；三是預先做好人力資源規劃，并充分發掘現有人力資源，避免人才浪費。控制后者可從兩方面著手：一是選擇最優招聘方式，能內部競聘解決問題的就不外聘，這樣既可填補職位空缺、節省成本，又有利于調動現有員工的積極性；二是規范招聘流程，招聘前要清晰公示空缺職位的任職要求，招聘后要追蹤了解被聘人員的實際任職能力，避免不稱職者給企業工作造成損失。

（二）開發成本因素

開發成本因素中，因培訓耽誤工作而產生的機會成本等不可控成本因素；培訓需求、組織費用、培訓效果為可控性成本因素，其控制重點是提高開發成本的使用效率，可從三方面著手：一是加強培訓需求分析；二是精確核算#嚴格控制培訓組織費用，減少不必要的開支；三是促進培訓效果轉化，鼓勵學員將所學新知識、新技能應用于實踐，并在培訓結束后及時分析、調查培訓效果，總結成功與不足。

（三）使用成本因素

使用成本因素包括維持成本、獎勵成本、調劑成本等。維持成本中，薪酬是人力資源總成本中最大部分，且薪酬剛性一直是人力資源成本只升不降的重要原因。薪酬一般分固定部分和浮動部分，前者由崗位、年資、學歷構成，屬不可控成本；后者由企業經營狀況、員工績效等因素構成，屬可控成本。薪酬成本控制一要保證成本不溢出，二要保證薪酬發放起到應有的激勵作用。

（四）保障成本因素

保障成本因素包括勞動事故保障、健康保障、退休養老保障、失業保障等。退休養老保障成本相對固定，屬不可控因素；勞動事故保障#健康保障具有可控性。尤其是勞動安全事故對電力企業影響重大，電力企業在這方面

要高度重視并舍得投入。

三、系統控制角度——系統過程中人力資源成本的控制分析

（一）人力資源成本循環控制計劃環節

這一環節周密合理地計劃決策，以從源頭控制人力資源成本，包括預算和規劃決策兩部分。

預算——通過預算使成本在合理的幅度內變化，不至于嚴重不足或過分溢出。各種財務管理運用的預算方法，幾乎都能夠用于人力資源成本預算。一般企業可以根據定員并結合企業目標考核情況(如綜合效益、安全生產）等做預算；新建或計劃變動較大的企業則可用“零基分析法”即不考慮賬戶歷史成本的記錄，在全面分析人力資源結構、數量的基礎上，結合勞動力市場情況測算人力資源成本，難以一步到位確定成本的，可以考慮采用“滾動預算法”。應該注意的是，預算前要首先判斷人力資源成本是收益性支出還是資本性支出，并據此決定預算是短期還是長期、靜態還是彈性的。

規劃決策——核心是進行人力資源成本的效益性分析，目的為最有效地利用人力資源，修正不經濟的支出。一般包括：估算成本；估算收益；評價投資收益。可通過投資收益率、投資回收期和凈現值等加以比較，計算過程中要綜合考慮人力資源成本支出的機會成本，即執行一項計劃而放棄另一項計劃可能帶來的收益；人力資源投資的風險因素，即成本支出效益為負的可能性。

（二）人力資源成本循環控制執行環節

這一環節以成本意識嚴格控制支出，在合理范圍內進行預算調整。成立以人力資源部門和財務部門合作的人力資源成本管理組織，系統、全過程地對該項工作進行監控。

完善人力資源成本費統計臺賬，建立勞動工資、保險福利統計報表制度和財務報表制度。除有單項規定外，臺賬要按本期實際發生數而不是計劃數填報，按“誰支付、誰統計”的原則登賬，并明確成本責任。健全預算調整審核機制，凡需調整的，要預先申請和陳述理由，并經嚴格審核。滾動預算項目則通過項目階段結算的方法，對每一階段的資金使用情況進行審核，符合要求才能進入下一階段。

（三）人力資源成本循環控制檢查環節

這一環節通過檢查及時糾偏，確保成本管理不失控。

階段性審查——即按季度、月度或項目，對各部門人力資源活動成本使用情況進行階段性審核。

年度結算審查——即年度財務決算后，專門按照有關財會規定和臺賬對人力資源成本進行結算，對比年初所定的預算方案計算節約或超支的額度，看成本控制是否有效。

年度統計分析——即進一步分析結算結果，發現問題和差距，為下一年度的人力資源成本控制提供改進依據。

（四）人力資源成本循環控制處理環節

通過第三環節的檢查，可以得到季度、年度企業人力資源成本使用情況的總結。針對其分析結果，采取改進對策。季度審核結果對策：對控制成本、提高效益的做法，及時給予肯定和褒揚；及時發現并糾正成本溢出和效

率低下的做法。

年度審核結果對策：表彰、獎勵人力資源成本控制好的下屬機構、部門，推廣他們的經驗，促進其他機構部門加強成本控制；如果存在人力資源成本控制失當的情況，必須從機構、制度、執行各環節分析原因，尋求對策，下一年度進行針對性調整。

參考文獻

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[2]汪安佑，曾寶成.人力資源管理理論[M].長沙:中國國防科技大學出版社，2000.

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關鍵詞：南水北調西線工程國資公司市政債券企業債券銀行貸款

1南水北調西線第一期工程概況

南水北調西線工程（以下簡稱西線工程）是從長江上游干、支流調水到黃河上游的一項跨流域的重大水利和環境保護工程，是改善生態環境，解決黃河水資源不足和西部大開發的重大基礎設施。實施從鄰近水資源豐沛的長江上游調水到黃河上游的南水北調西線工程勢在必行。

根據西線工程總體規劃，選擇位于四川省、青海省和甘肅省境內的雅礱江的支流達曲、泥曲，大渡河支流的杜柯河、瑪柯河和克柯河的聯合自流方案為南水北調西線第一期工程。工程主體由“五壩七洞一渠”組成，“五壩”指調水所建的5座引水樞紐，壩高分別為63～123m；“七洞”是指7段輸水隧洞，總長度為244km；“一渠”為隧洞出口后的16km明渠。一期工程年調水量40億m3，引水線路總長260km。

2問題的提出

西線工程屬于國家基礎性大型工程。投資巨大，由于工程施工期較長，調水入黃后各種效益的產生具有滯后性和因某些原因帶來的不確定性，由此帶來的資本運作的周期相對較長。在我國社會主義市場經濟逐步強化過程中，工程資本運作過程中不可避免地存在著資金風險性。按國家地域劃分，西線工程受益的西北省區，在相當的一段時間內，完全依靠省區的財政力量來進行資本運作，完成西線一期工程顯然是“力不從心”。如果完全依靠國家的財政撥款來進行工程的資金運作，在不斷完善的市場經濟的體制下，起碼可以說不是一個日益完善的資本運作體系。

如何進行西線工程的資本運作是工程建設的關鍵問題。西線工程的出資人是誰？其出資形式如何實現，如何體現西線工程投資的多元化和融資方式的多樣化，如何可靠、高效、安全的實現資本的運作是西線工程實現和發展的基礎。

3西線工程資本運作模式選擇的思考

西線工程的資本運作模式擬采用以下方式。

3.1組建國資公司

國資公司作為政府出資人代表，具有企業化和政府導向型的雙重利益取向。國資公司是代表政府經營管理授權范圍內國有資產的授權經營專司機構，并完全擁有管人、管事和管資產相結合的出資人權利，它們是具有一定意義的特殊企業法人。因此，國資公司既是企業，又要按照政府調控國民經濟的意圖對授權范圍內的企業發揮出資人代表的職責。作為企業，國資公司必須以追求投資回報、提高經濟效益作為生存發展的根本，但作為政府出資人代表又必須以政府的政策意圖為指向去經營和運作。

組建國資公司是明晰和確立政府國有資產所有者與資本運營機構、資本運營機構與企業的產權關系，建立國有資本出資人制度的關鍵環節。政府授權后的資本運營機構，與其權屬企業之間是產權關系，不兼有政府行政管理職能；它與政府之間是委托關系，代表政府對權屬企業行使國有資產出資人所有者職能，資本運營機構形成政府與企業之間的隔離帶，使政府不能直接參與企業經營管理，從而實現政企分開，并依法承擔對企業出資額的有限責任，從而使國有資產出資人代表職能到位。

根據西線工程的基本性質，參照國際上的成熟經驗并結合國內的實際情況，國資公司出資比例在60％左右，具體指標可根據工程的投資指標確定。

3.2發行市政債券或企業債券

3.2.1債券的發行所謂市政債券或企業債券，指的是各省以及省以下市政機構和企業發行的一種長期債券，發行機構在發行債券時需要指明其所確定的償還本金和利息的固定日期。在市場經濟高度發達的國家是重要的資金籌措市場，如美國市政債券市場已經成為美國各州、縣政府以及下屬機構籌集公共事業所需資金的重要市場，美國市政債市場與股票市場、國債市場以及企業債市場并列為美國四大資本市場。規模龐大、功能上與股票市場互為補充的債券市場，是成熟資本市場的組成部分。債券市場介于銀行存貸款和股市之間，正好能夠滿足投資人對特定風險收益的偏好，也方便籌資者選擇不同的條件來籌措資金。債券市場的不發達，減少了投資者的投資選擇，大量的資金涌向有限的股票市場，導致了市盈率畸高，資金的廉價又會造成巨額的資源閑置和浪費。如果投資人以直接融資的方式投資于市政債券等資本市場工具，其對項目的關注必然增大，一定程度上保證了融通資金的正常有效使用，解決了投資人監督缺位問題。對政府和投資者而言，允許企業發債和允許其發股的風險度是相同的，發行條件的成熟程度也是大體一致的。認為機構或企業發債的風險較大，更容易出現償債困難，導致更大不良后果的觀點是偏頗的。投資者應當認識到，有垃圾股同樣也會有垃圾債，風險是客觀存在。如果要進行比較的話，投資者購買一個企業的股票比之購買其債券往往需要承擔更大的風險。當然，在發行市政債券時要獲得國家和地方政府的稅收優惠，比如免稅或低稅率優惠。

對于市政債券或企業債券的發行，要從籌集、使用到償還做出嚴密的制度安排，保證債券的穩定性和安全性。債券的穩定性和安全性主要通過國家和各級政府對所發行債券的有關控制和管理手段來保證。由于一些市政債券可以免國家收入稅，因此這部分市政債券的發行受到國家的控制。要嚴格規定，此類市政債券所籌資金必須并僅能夠用于西線工程的公共事業，不得用于套利交易。要從國家和各級政府以法律文件的形式，對于償債資金儲備、違約賠付率、年度收入與年度償債之間的比率等均做出了明確的規定，要擁有較強的制度約束和控制手段，保證市政債券或企業債券的公眾信譽度。

根據西線工程的基本性質，發行市政債券或企業債券實際比例在可占工程資本的20％左右，具體指標可根據工程的投資指標確定。

3.2.2債券的償還關于市政債券或企業債券的償還，我們通過以下分析可以清楚的看出西線工程是完全有能力在工程運行的有效年份償還的。:

西線工程的基本功能是將長江的水通過工程措施調到黃河流域，這是西線工程的“主產品”，而且可以說是唯一的主產品。但是，在生產這單一的主產品的過程中，由于水資源的特殊性，即它不但可以以水這種形態投入于社會之中，而且，從物理的角度來看，它本身帶有巨大的動能和勢能。從調水入黃的3400m處進入黃河，一直到黃河的受水區的末端400m處，存在近3000m的空間高差，按基本的勢能和動能轉換原理，調水40億m3的水量就存在著近380萬kW的裝機容量，其發電量190億kW·h。當然這只是理論值，其調水入黃的動能和發電指標和黃河上已建電站的數目及各省區從不同河段引水有關，根據目前的黃河電站規劃成果，調水40億m3可增發電量86億kW·h，而這一電量是在不增加黃河已建電站機組擴機的情況下取得的。也就是說，調水入黃后，不需要任何投資，西線工程的調水即可獲得這每年的額外經濟效益。可以說是西線工程調水的“副產品”。而這一“副產品”卻是償還債券的基礎。滿足償還債券的紅利和本金的支付。

至于調水后的水費的收入同樣可支付債券的償還。

3.3商業銀行貸款

西線工程還可以通過商業銀行貸款進行資本的運作。其貸款比例一般可占工程資本的15％左右，具體指標可根據工程的投資指標確定。

由于從商業銀行貸款，其嚴格的貸款條件使得工程必須從根本上采取措施，詳細地把握工程的整體和局部的效益的產出，做出實際的償還計劃。這從另一方面反而促進了工程的資本金的周轉，有利于和國有資產、債券之間的良性競爭與循環。

鼓勵各級政府通過貼息的方式支持公益性項目建設。過去公益性項目大都由地方財政全部投資，而各地財力有限，相對建設資金的需求是杯水車薪。那些有條件轉為經營性或半經營性的公益事業單位，有一定的自籌資金能力，各級政府都應鼓勵它們增強自身的生存發展能力。將政府通過各種渠道下撥的建設資金，部分或全部改變為貼息資金，可以引導更多的銀行信貸和其他資金，不僅有利于減輕地方財政的負擔，而且還有利于這些事業以更快的速度發展。

4結語

南水北調西線工程通過以上的資本運作模式分析，可以看出不但能有效地支持工程的建設，而且較好的解決了國家公益性基礎工程和經常盈利性工程的資金籌措問題。當然，在進行南水北調西線工程資本運作模式的過程中，許多問題還會發生，甚至個別措施還有可能與國家現行的貨幣政策發生沖突和矛盾，還需要在實際應用中一一解決。在客觀存在的實際資本運作中，還需要從理論上、實際操作中進行相應的政策和法律制度的建設，還需要在實踐中不斷摸索。以上僅是筆者的一點思考。

參考文獻：

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篇9

摘要：隨我國資本市場的逐步發展，金融風險逐年增高，本文通過對我國證券市場的分析和研究，認為我國資本市場風險產生的深層次原因是資本市場中的交易主體之間的信息不對稱，信息不對稱的主要成因是外生性因素。

一、前言

證券是根據法律規定發行的代表對財產所有權的收益權的一種法律憑證。證券產品與一般商品不同，是一種特殊的商品，有其自身的特性，主要表現在：（1）這類產品具有價值上的預期性，既證券產品的價值與其未來的狀況有關；（2）這類產品具有價值上的不確定性，即證券產品的價值可能會與人們的預期價值不一致，會隨著某些因素的變化而變化；（3）從某種意義上講，證券產品具有公共產品的部分特性；（4）證券產品基本上是一種信息產品，消費者完全是按照證券產品所散發的各種信息來判斷其價值，產品的物理形態與產品價值之間沒有直接的聯系，有些證券產品可能只是以概念的形態存在，不存在物理形態，如指數期貨、期權等金融商品。

證券產品的特殊性主要由其特殊的價值決定方式決定的。證券屬于虛擬資本，本身并沒有價值，但它代表了對一定數量現實資本占有權，可以用來買賣，因而具有交換價值。而且它還代表了對所占有的該部分現實資本的收益的所有權，所以其交換價值不僅取決于它所代表的這部分現實資本還與資本預期收益能力有關，是現實資本和收益能力兩者的綜合結果。

證券的交換價值不僅僅表現在它所代表的現實資本的多少上，更多地是表現在其投資價值的高低上，也就是它所具有的為投資者帶來收益的能力上。證券的投資價值主要取決于其預期回報，以股票投資為例，投資股票的預期回報包括兩個部分：第一部分是預期股利；第二部分是預期資本利得。預期股利的大小取決于兩個方面：一是公司未來的預期贏利狀況；二是公司的未來股利分配政策。公司未來的預期贏利狀況與公司現在的財務狀況、預期經營業績、經營環境和經營決策密切相關。而這些因素在證券市場上直接表現為信息，使得證券產品的價值（交換價值）幾乎完全取決于交易雙方對各種信息的掌握程度以及在此基礎上所做出的理性判斷。由于交易主體對信息的掌握程度及判斷能力上的差異，形成信息不對稱，造成證券產品價格與價值的背離。

二、現象

我國證券市場仍處于起步階段，一般而言，市場只給我們提供了價格方面的信息，在其他信息的分布上存在嚴重的不對稱現象。這種信息不對稱大量地發生在政府與上市公司之間、上市公司與股東之間、在股票市場交易中的資金雄厚大機構和眾多散戶之間。

1、政府與上市公司之間的信息不對稱

政府具有政策制定的信息優勢，上市公司只能根據所掌握有關信息判斷政策導向，進而決定下一步的經營行為；上市公司具有自身經營狀況、財務狀況、產品銷售情況等方面的信息優勢。這樣在政府與上市公司之間形成信息不對稱，在政府與上市公司的搏弈中，政府視為委托人，上市公司為人。上市公司為了謀求自身利益的最大化、滿足資金饑渴或尋求更為寬松的經營環境，而產生經營行為的異化，主觀上故意隱藏信息或制造虛假信息，包裝上市或規避政府監管。

對于利用虛假信息包裝上市的案例在中國股票市場已發生過多起，紅光實業、大慶聯誼、東方鍋爐及康賽集團等經營業績差的公司為了達到圈錢的目的，人為制造虛假信息，規避監管，騙取了上市資格。

上市公司的弄虛作假、欺騙上市的行為固然與證券市場法律法規不完善、上市公司改制不徹底、及部分地方政府的保護有關，尤其是與上市公司遴選制度和發行制度的缺陷密切相關，但更主要的原因是政府與上市公司之間的信息不對稱造成的，政府對上市公司信息掌握不完全，處于信息劣勢地位，而上市公司正是利用了自身的信息優勢，在與政府的搏弈中取勝。

2、上市公司與投資者之間的信息不對稱

在證券市場上，投資者參與投資的目的是獲取適當的回報。投資者在獲取有關公司公開信息的基礎上，根據自己的風險偏好選擇投資的目標公司。我國的股票市場是一個以中小投資者為主的市場，他們大多不直接參與企業的經營決策活動，真正對企業有控制權的是國家股和法人股股東。投資者對企業的了解只能通過上市公司的財務報表、招股說明書及董事會公告等信息的掌握程度，通過理性分析來進行市場競爭。由于投資者特別是中小投資者很難在第一時間獲取足夠多的信息做出自己的投資判斷，往往錯失良機，甚至造成損失；而上市公司對自己的經營狀況顯然具有信息優勢。這樣形成上市公司與投資者之間的信息不對稱。上市公司與投資者形成委托——關系，上市公司為人，投資者為委托人，在上市公司與投資者之間的搏弈中，由于信息不對稱的存在，導致上市公司逆向選擇和道德風險問題。

篇10

關鍵詞：風險投資組織模式有限合伙制

風險投資是指一種把資金投向蘊藏著失敗風險的高新技術及產品的研究開發領域，旨在促進高新技術成果盡快商品化，以獲得高資本收益的投資行為。由于風險投資的高風險性、高收益性、低流動性、特殊的投資領域以及風險投資所要求的專業性和參與性，使得風險投資與一般的投資在組織機構的設計上有其自己的特殊性。各國根據自己的投資習慣以及傳統文化的制約，發展了一系列符合自己的風險投資組織制度安排。

1中國風險投資的現狀

中國的風險投資在1986年隨著中國新技術創業投資公司的成立而正式起步，經過十幾年的發展，距今已經有了相當的規模。截止2001年6月底，中國的風險投資公司約160家，注冊資金180億元人民幣，普遍采取公司制的運作方式。在2003年2月28日，《外商投資創業企業管理規定》的頒布，對外資的投資企業來說是一個很好的發展機遇。根據Zero2ipo清科創業投資研究中心的關于2003年中國風險投資季度報告中指出：在第一季度，本土創業投資公司占投資金額總數的6.5%，而外資風險投資公司占83.3%；在第二季度，本土占32%，外資占68%；在第三季度，外資風險投資公司在投資的總額上占有90%以上。從上面的數據中可以看出，現階段外資風險投資公司在中國投資市場上處于主導地位，這與中國在3月1日實施的《外商投資創業企業管理規定》里面的制度供給有很大關系。在組織機構方面突破了原有的《公司法》和《企業合伙法》里的機構設置，創投企業中可以采取非法人制組織形式，也可以采取公司制組織形式，外商創司這種非法人組織機構安排使得有限合伙制可以實施，同時在《管理規定》中對外資的最少出資數量和最低出資比例相應的降低。而對于本土的創業投資公司來說，在組織機構上還沒有突破現有法律的限制，這就要求本土的創業投資公司在組織機構上進行創新，否則外資企業的制度供給優于本土企業，使得本土企業在制度供給方面出現瓶頸的制約。

吳敬璉（2001）認為：如果政府要出資組建風險投資公司，就應該做一個有限合伙人，讓風險投資管理者做普通合伙人，負無限責任。從目前的情況來看，有關法律框架亟待完善。他說，我國現行的《合伙法》沒有有限合伙，而《公司法》又沒有無限責任有限公司。這樣的法律制度設計，不利于國家參與風險投資組織形式的改進。成思危（2001）指出：有限合伙制是當前風險投資公司較好的組織形式。他認為，有限合伙企業具有多方面優勢：首先，有限合伙制企業發起人采取定向私募方式招集合伙人，有利于合伙人間團結一致，同時由于實行有限合伙制，有限合伙人僅享有知情權等少數幾項權利，使企業在避免過多干預的情況下，籌集到大量資金；其次，一般合伙人作為企業的所有者和管理者，能夠自覺提高公司運營效率，降低成本；第三，按國際慣例，有限合伙企業免收企業所得稅并享受政府優惠政策，有利于尚處在初創階段的風險投資公司成長。有限合伙制已經成為英美等國風險投資企業的主要組織機構，可見有限合伙制有著自己獨特的優勢。有限合伙制與公司制的差異主要表現在：①法律架構。有限合伙制不是獨立的稅務主體，不以公司名義注冊，因而不需要交公司稅。有限合伙人只須交納個人所得稅，避免了重復征稅的好處。而公司制風險投資企業作為獨立的納稅主體要繳納公司所得稅，然后才能進行利潤分配。②生命期限。有限合伙制的組織機構有一個存續期限，一般為7～10年，而公司制的組織機構除了兼并和破產外，一般長期存在。③注資期限。有限合伙制的有限合伙人的支付一般可以分期，而公司制組織資本金根據法律規定必須一次到位，這分散了風險資本家對風險投資企業的管理與監控，增加了風險資本家對剩余資本的保值增值。④報酬體系。普通合伙人可以提取凈資產的1%～3%的管理費用以及對利潤分成的20%左右，而公司制風險投資機構對基金管理人員的激勵乏力。美國《1940年投資公司法案》規定，公開交易的投資公司經理不得接受股票期權或其他以業績為基礎的報酬。本文就有限合伙制下委托理論來分析市場選擇以及激勵和約束機制。

2風險投資組織機構設立的理論基礎

由于風險投資是一個高風險，存在著高度的信息不對稱，對未來的不確定性以及資產的特殊性（風險資本家投入的人力資本），在如何解決人的激勵機制以及約束機制與一般的公司制企業存在著明顯的差別，而由此產生的人的機會主義傾向（道德風險和逆向選擇）會更加突出，能否有效的解決這些問題會對風險投資業的發展產生重大的影響。而有限合伙制的這種制度安排很好的解決了委托人和人之間的信息不對稱，使得人和委托人之間的行動具有明顯的一致性。有限合伙制有兩層委托關系：一是投資者（機構式個人）與風險投資家（VentureCapitalist）之間的委托關系；二是風險資本家與風險企業家（Entrepreneur）之間的委托關系。由于基金管理人（人）與投資者（委托人）之間有著重復博弈過程，委托人可以相對準確地從觀測到的變量中推斷人的努力水平，人不可能用偷懶的方法提高自己的福利。倫德納（1981）和羅賓斯泰英（1979）使用重復博弈證明如果委托人和人之間保持長期的關系雙方都有足夠的耐心（貼現因子足夠大），那么帕累托一階最優風險分擔和激勵可以實現。有限合伙制中投資者不參與經營管理，事先也不能確定風險資本家的能力水平，通過完全的合同約束不可能達到最優，而通過有效的激勵機制和人行為的市場約束，使得在不完全合同的狀態下得到最優的配置。法碼（Fama,1980）認為在競爭的經理市場上，經理的市場價值（從而收入）決定于其過去的業績，從長期來看，經理必須對自己的行為負責，即使沒有顯性激勵合同，經理也有積極性努力工作，因為這樣做可以改進自己在經理市場上的聲譽，從而提高未來的收入。本文將通過建立一個模型來分析投資者和風險資本家的行為約束。

現在假定只有兩個階段。T=1，2，每個階段的生產函數如下：

πt=at+θ+ut（1）

這里，πt可以理解為產出，at是風險資本家的努力水平，θ可以理解為風險資本家的經營能力（假定于時間無關）,服從（m0,σ02）的正態分布

panlang="EN-US">ut是外生的隨機變量（如技術和市場的不確定性），服從（0，σu2）正態分布。假設at是風險資本家的私人信息，πt是共同信息。

假定風險資本家的風險是中立的，并且貼現率為0，風險資本獲得剩余收益權為α，因此風險資本家的效用函數如下：

Ut=Ft+απt-C(ut)(2)

這里，Ft是風險資本家的固定工資，C(ut)是努力的負效用，假定是嚴格遞增的凸函數。在兩期內，風險資本家的期望效用最大化為：

MaxE［F1+απ1-C(a1)+F2+απ2-C(a2)]

(3)

顯然，如果委托關系只進行一次時。風險資本家選擇的個人努力水平是最大化自己的利益，此時對（2）式求導可以得出風險資本家努力程度的最優一階化條件：C′(at)=α。

但是，我們現在要證明，當關系持續兩個時期時，盡管風險資本家在第二時期的最優努力的條件為C′(a2)=α，因為博弈沒有第三階段，風險資本家無須考慮聲譽問題，但是在第一階段的努力的最優化條件肯定為C′(a1)>α。

假定資本市場是完全競爭的，根據理性預期:

F1=m0+a1(4)

F2=α+E(θ｜л1）(5)

由于市場具有理性預期，那么在均衡時，a1等于風險資本家的實際選擇，當觀測到л1時，市場知道θ+u1=л1-a1。但是市場不能把θ和u1分開，也就是說，市場不知道除了風險資本家的努力外，л1是風險資本家的經營能力的結果還是外生的不確定因素u1的結果。市場要根據л1推斷出θ，令

τ=Var(θ)/[Var(θ)+Var(u1)]=σ02／[σ02+σu2]

(6)

即τ為θ的方差與л1的方差的比率。σ02越大，τ越大。根據理性預期公式，

E(θ｜л1)=（1-τ）E(θ)+τ(л1-a1)

=[σu2m0+(л1-a1)σ02]／[σ02+σu2]

(7)

可見，л1越大，對風險資本家的能力信念修正越大。把（4）、（7）代入（3）式

U=[m0+a1+α（a1+θ+u1）-C(a1)]

+[α+[σu2m0+(л1-a1)σ02]/[σ02+σu2]

+α(a2+θ+u2)-C(a2)]

(8)

（8）式對a1一階求導得

C′(a1)=α+[σu2(a1+θ+u1-a1)]／[σ02+σu2]≥α

上述條件表明，如果委托關系進行兩次以上，那么人為了提高未來預期收入，在第一期基金中的努力水平大于一次性委托關系時的努力水平，這是因為風險資本家未來的固定收入依賴于市場對其能力的預期，而第一期基金的努力水平是通過業績的作用來影響這種預期，顯然這種聲譽效應就是對風險資本家的激勵作用。在有限合伙制的制度安排中，基金都有一個存續期限，普遍的生命周期為10年，但在征得合伙同意后可以延長1—3年。所以風險投資家為了在基金結束后能再一次的容易籌資，他必須要考慮市場對他的評價。

在第二層的委托關系中，風險資本家和作為人的風險企業家存在潛在的利益沖突，風險資本家為了追求企業的價值最大化，作為股權投資的資本可以獲得資本增殖的好處。而作為人的風險企業家可能追求個人利益最大化而忽視企業的價值最大化。由于合同的不完全性且未來收益的不確定性，僅僅通過合同的安排是不夠的。所以風險資本家要不定期地到企業去檢查，必要時可以執行企業的經營管理的權利。還可以通過其他的一些制度安排來防范風險，比如分期投資、使用特定的金融工具（可轉換債券和可轉換優先）、企業家的報酬采用期權方式等，這些制度的安排可以部分地實現風險資本家和風險企業家行為上的一致性。

3根據外國的經驗，建立符合中國風險投資組織機構的模式

中國的風險投資機構一般是國有資本設立的有限責任公司或股份有限公司組織方式，由于這種公司制的組織方式不能有效地解決委托機制中的道德風險和逆向選擇，已成為發展風險投資行業的制約因素。根據美國和日本風險投資業的比較，可以看出由于美國的有限合伙制適應了風險投資業的發展，使得美國在近10年的經濟高速增長，而日本由于主銀行制導致風險投資機構以金融企業的附屬企業為主，這種公司制的制度安排使得日本經濟處于停頓狀態，當然這只是一種可能解釋，但可以在一定的程度上反映了風險投資行業對高科技行業的巨大推動作用和對國民經濟的促進。目前，由于我國沒有有限合伙制的法律制度，所以現階段應該盡快完善法律制度，使得制度供給適應風險投資行業的發展需求。基于對有限合伙制的認識和我國現階段沒有法律制度，我們可以設計如下的組織機構：①注冊一家風險投資公司（A公司），籌集一定的資本金，全部存入銀行，但不直接開展風險投資經營活動。A公司與當地最有實力的風險投資公司（B公司）簽署委托投資合同，有B公司進行投資管理工作。這種模式的最大特點是將風險投資的所有權和經營權強行分離，與有限合伙制風險投資公司所承擔的功能相同。②股權結構和激勵約束方案的設計。可以通過合理的股權結構和激勵約束方案實現A公司和B公司的目標的一致，可以參照國外流行的有限合伙制結構，在投資一個項目時，B公司以1%～10%的股權進行匹配投資，并作為風險投資的管理人，其報酬主要以利潤分成，大約為業績的10%～20%，和以凈資產為基數，按較小的固定比例提取管理費用，大約為1%～3%。這種股權結構和激勵機制使得風險投資的管理人能夠提高自己的業績和市場聲譽，增加自己的報酬、顯示自己的能力，從而提高了人與委托人的激勵相容制度。

參考文獻

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