摘要：20世紀(jì)80年代以來，美國等國的金融業(yè)逐漸由分業(yè)經(jīng)營體制轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營體制，監(jiān)管制度的選擇成了一個關(guān)鍵問題。本文通過觀察當(dāng)前的金融混業(yè)情況，探討功能監(jiān)管體制安排問題，并從我國金融體系現(xiàn)狀出發(fā)來分析運用功能監(jiān)管的必要性及應(yīng)該注意的問題。

關(guān)鍵詞：金融混業(yè)；機構(gòu)監(jiān)管；功能監(jiān)管

一、金融經(jīng)營模式及其趨勢分析

金融業(yè)是主要由銀行業(yè)、證券業(yè)和保險業(yè)構(gòu)成的一個大行業(yè)。其功能是以金融工具為載體實現(xiàn)的。不同的金融工具可實現(xiàn)同一金融功能，因此，金融業(yè)內(nèi)的各子行業(yè)在功能上有重合之處，正由于金融本身的這種行業(yè)分類的特點，金融業(yè)內(nèi)的經(jīng)營者（即金融機構(gòu)）可以在一個小行業(yè)內(nèi)經(jīng)營，也可以在這個大行業(yè)內(nèi)跨各小行業(yè)經(jīng)營，所以在金融業(yè)就形成了分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營的概念。

在20世紀(jì)，世界金融業(yè)先后經(jīng)歷了“初級階段的混業(yè)經(jīng)營——發(fā)展階段的分業(yè)經(jīng)營——發(fā)達(dá)階段的混業(yè)經(jīng)營”的發(fā)展歷程。由于早期證券業(yè)不發(fā)達(dá)，銀行業(yè)承擔(dān)主要金融業(yè)務(wù)，世界各國金融業(yè)大多實行混業(yè)經(jīng)營。而在1929年，美國爆發(fā)由金融危機引發(fā)的嚴(yán)重經(jīng)濟危機，混業(yè)經(jīng)營被認(rèn)為是造成金融危機的罪魁禍?zhǔn)字唬谑牵绹?933年通過《格拉斯——斯蒂格爾法》將商業(yè)銀行和證券業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離。混業(yè)經(jīng)營一統(tǒng)天地下的格局被打破，以美國、日本和英國為代表的分業(yè)經(jīng)營成為這一時期的主流。

20世紀(jì)80年代，不斷出現(xiàn)的金融創(chuàng)新模糊了不同金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)界限，銀行、證券、保險三者的產(chǎn)品日益趨同，隨著新的競爭者崛起，商業(yè)銀行面臨著前所未有的生存危機，許多國家又逐步放棄分業(yè)經(jīng)營，轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營。英國在1986年完成了金融“大爆炸”的改革，允許銀行兼并證券公司，形成經(jīng)營多種金融業(yè)務(wù)的企業(yè)集團。日本于1998年實施“金融體系改革一攬子法”，放寬了銀行、證券、保險等行業(yè)的業(yè)務(wù)限制，廢除了銀行不能直接經(jīng)營證券、保險業(yè)務(wù)的禁令，旨在推進(jìn)日本商業(yè)銀行向全能銀行過渡。東歐轉(zhuǎn)型國家中的絕大部分也都在轉(zhuǎn)型之時就實行了混業(yè)經(jīng)營。1999年11月4日美國《格拉斯——斯蒂格爾法》的廢除和《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》的通過，這標(biāo)志著世界金融業(yè)的發(fā)展潮流已基本完成從發(fā)展階段的分業(yè)經(jīng)營向較發(fā)達(dá)階段的混業(yè)經(jīng)營的轉(zhuǎn)變。

一、金融政策由分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營的轉(zhuǎn)變

長期以來，我國金融業(yè)一直堅持分業(yè)經(jīng)營制度。1993年中央政府在對1992年以來的銀證經(jīng)營混亂、亂拆借、大量違規(guī)資金進(jìn)入股市等狀況進(jìn)行治理整頓的過程中，為防范金融風(fēng)險，加強金融監(jiān)管，明確了分業(yè)經(jīng)營的思想，隨后頒布了《商業(yè)銀行法》，禁止非銀行金融機構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場，人為割斷了貨幣市場和資本市場之間的資金聯(lián)系。隨后幾年，經(jīng)濟金融形勢發(fā)生了重大變化，在國內(nèi)，金融、證券改革不斷深化，制度有所完善；1997年亞洲金融危機爆發(fā)，中國開始出現(xiàn)通貨緊縮跡象；在國際，經(jīng)濟金融全球化和金融混業(yè)經(jīng)營趨勢明朗并加強。相應(yīng)地，國內(nèi)分業(yè)經(jīng)營政策出現(xiàn)適度調(diào)整和放松。1999年下半年，被炒得沸沸揚揚的券商融資問題逐步得到解決。自6月16日《人民日報》特約評論員文章提出“有關(guān)部門要密切配合，抓緊實施有關(guān)券商融資的各項政策……”之后，8月下旬，中國人民銀行及中國證監(jiān)會先后下發(fā)或轉(zhuǎn)發(fā)了《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場規(guī)定》和《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市

場規(guī)定》，允許符合條件的證券公司及基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場和國債回購市場；時至11月下旬，有關(guān)證券公司向商業(yè)銀行申請股票質(zhì)押貸款以及直接發(fā)行債券融資的意見草案正在進(jìn)一步討論中，有望近期出臺。這些融資方面的措施表明，曾被管理層嚴(yán)令禁止的銀證分立的“隔火墻”已不再緊密，出現(xiàn)縫隙，我國金融市場出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營趨向。實際上這一趨向不僅表現(xiàn)在券商融資方面，據(jù)《證券時報》11月9日3版報道，工商銀行廣州分行與廣州證券正式簽署了一項銀行合作協(xié)

議，根據(jù)該協(xié)議，投資者無需將資金從儲蓄帳戶提出轉(zhuǎn)入保證金帳戶即可從事股票交易，從而實現(xiàn)了所謂的“存折炒股”；自1998年以來，四大商業(yè)銀行為實施債轉(zhuǎn)股、處置不良資產(chǎn)、有效化解金融風(fēng)險，先后成立信達(dá)、華融、長城及東方四家資

產(chǎn)管理公司，盡管是一變通做法，實際也已橫跨了銀行與證券兩個領(lǐng)域，無疑為銀證加快混業(yè)經(jīng)營準(zhǔn)備了條件。

二、金融分業(yè)經(jīng)營政策轉(zhuǎn)變的背景分析

一、問題的提出

1]

二、國際金融領(lǐng)域的新變化

縱觀西方發(fā)達(dá)國家的銀行、金融制度發(fā)展史，其銀行與其他非銀行金融機構(gòu)的分分合合時有發(fā)生。在20世紀(jì)30年代的“大危機”之前，各國實行的是混業(yè)經(jīng)營制度（投資銀行業(yè)務(wù)和一般商業(yè)銀行的存貸、結(jié)算業(yè)務(wù)均可在一家銀行或金融集團進(jìn)行）。如德國實行的是全能型銀行制度，而在英國，法律上并不存在對銀行業(yè)務(wù)的限制，但由于商業(yè)銀行主義觀念根深蒂固，在80年代以前，基本上實行的是分業(yè)經(jīng)營制度。但自1986年實行“大爆炸”式金融改革以來，英國實行的是混業(yè)經(jīng)營模式。歷史地看，美國在“大危機”之后通過的CS法案開創(chuàng)了以立法形式要求銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營的先河，此后，英、日、法等步其后塵，建立了與其類似的金融制度與監(jiān)管框架。但自80年代以來，根據(jù)具體的國內(nèi)情況及國際金融的發(fā)展潮流，英、法、日等國先后放棄了這一分業(yè)經(jīng)營制度，并一度確立了在國際金融領(lǐng)域與美國抗衡的優(yōu)勢，而美國由于實行分業(yè)經(jīng)營的弊端，在與英、日、德等國的較量中曾一度處于下風(fēng)。在分業(yè)經(jīng)營的管制下，美國商業(yè)銀行面臨狹小市場中的過度競爭，盈利水平下降，它們在市場力量的推動下，不斷以創(chuàng)新的形式改變現(xiàn)有的市場環(huán)境，甚至能在某種程度上突破監(jiān)管的束縛，使監(jiān)管政策失去了初始成效，但卻給市場增加壁壘和成本，這使得業(yè)務(wù)相對單一的美國商業(yè)銀行在與外國商業(yè)銀行、本國非銀行金融機構(gòu)的競爭中受到兩面夾擊，內(nèi)憂外困，備受掣肘。隨著新的金融工具和金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，靈活的投、融資渠道增多，投資基金、投資銀行和其他非銀行金融機構(gòu)在金融體系和金融市場上的地位不斷上升，傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)在整個金融市場的份額不斷下降。這也就是美國商業(yè)銀行所面臨的脫媒問題，導(dǎo)致其在競爭力和穩(wěn)定性方面遜色于其他實行混業(yè)經(jīng)營的競爭對手，甚至在80年代后期一度失去了國際金融霸主地位。美國銀行界強烈呼吁廢除了CS法案，給予其發(fā)展空間，直至1999年11月4日美參眾兩院分別以壓倒多數(shù)票通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，并同時廢除CS法案。這標(biāo)志著美國金融業(yè)從此正式邁入混業(yè)經(jīng)營時代。而全球范圍內(nèi)，混業(yè)經(jīng)營由于其自身優(yōu)點，在國際金融競爭中逐漸勝出。日本也于80年代中期以后開始逐漸允許銀行、證券混業(yè)經(jīng)營，專業(yè)制銀行和混業(yè)經(jīng)營的區(qū)別正在逐漸消失。

從以上分析可以看出，各國都是以市場為導(dǎo)向選擇了混業(yè)經(jīng)營。“大危機”時期，出于國家短期穩(wěn)定、安全利益的考慮，美、日、法以立法形式確立了分業(yè)經(jīng)營制度，但隨著國際環(huán)境的變化及金融機構(gòu)（主要指商業(yè)銀行）的逐利動機，從而以金融創(chuàng)新、金融工具的方式在實際上實現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營，隨后各國立法給予了事后的確認(rèn)。這種銀行業(yè)的分合之爭的最終解決，從本質(zhì)上來說是由市場決定的，而不是由政府決定。

三、對金融經(jīng)營制度變遷的經(jīng)濟學(xué)解釋

摘要：1999年美國《金融服務(wù)業(yè)現(xiàn)代化法案》正式簽署生效，標(biāo)志著美國在世紀(jì)之交放棄分業(yè)經(jīng)營模式進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營的新紀(jì)元。在金融自由化和金融活動全球一體化趨勢不斷強化的推動下，越來越多的國家紛紛放棄原先的金融分業(yè)管制政策，致使越來越多的金融機構(gòu)熱衷于多元化經(jīng)營并采取兼并收購等手段向其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域滲透。伴隨國際經(jīng)濟一體化的加深，可以預(yù)期，混業(yè)經(jīng)營將成為國際上各國金融業(yè)經(jīng)營模式發(fā)展的基本模式。從長遠(yuǎn)來看，中國金融業(yè)最終將融入全球競爭之中，與世界各國集銀行、保險、證券等金融業(yè)務(wù)于一身的金融巨頭進(jìn)行角逐，中國金融業(yè)實現(xiàn)從分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營的體制變革是必然的，也是可能的。本文將結(jié)合美國金融業(yè)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變、混業(yè)分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)劣比較及我國分業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀分析我國金融業(yè)模式的發(fā)展趨勢．

關(guān)鍵詞：金融混業(yè)、模式選擇、發(fā)展方向

一、金融混業(yè)和分業(yè)的概念

所謂金融混業(yè)，是相對分業(yè)而言的，實質(zhì)上是指金融業(yè)內(nèi)部的分工與協(xié)作關(guān)系。金融業(yè)的功能是以金融工具為載體實現(xiàn)的。依據(jù)金融工具的不同特點，在金融業(yè)內(nèi)部可劃分不同的子行業(yè)，如銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、基金業(yè)、信托業(yè)等。不同的金融工具可實現(xiàn)同一金融功能，因此，金融業(yè)內(nèi)的各子行業(yè)在功能上有重合之處，正由于金融本身的這種行業(yè)分類的特點，所以在金融業(yè)就形成了分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營的概念。金融分業(yè)、混業(yè)既涉及經(jīng)營層面又涉及到監(jiān)管層面。就經(jīng)營層面而言，即人們所說的金融分業(yè)經(jīng)營與金融混業(yè)經(jīng)營問題，這是金融業(yè)經(jīng)營模式的內(nèi)核；就監(jiān)管層面而言，即分業(yè)監(jiān)管與統(tǒng)一監(jiān)管的問題，它涉及金融監(jiān)管體制的選擇。

而金融分業(yè)經(jīng)營是從機構(gòu)職能方面理解的，與混業(yè)經(jīng)營是相對的，指的是銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、信托業(yè)各自經(jīng)營與自身職能相對應(yīng)的金融業(yè)務(wù)。這種模式下，法律上禁止銀行與證券業(yè)務(wù)的混合，一個金融機構(gòu)不能同時經(jīng)營兩種業(yè)務(wù)。其出發(fā)點是維護(hù)貨幣銀行體系的穩(wěn)定，把存款保險及央行最終貸款者的功能限定在銀行業(yè)內(nèi)，手段是通過法規(guī)隔離來防止證券業(yè)的風(fēng)險傳遞到銀行體系。

二、美國金融業(yè)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變歷程

摘要：長久以來我國金融業(yè)長期處于政府高度壟斷之下，缺少外部競爭壓力，金融市場效率偏低。然而，在全球金融自由化的浪潮中，世界大多數(shù)國家和地區(qū)，包括美國、歐洲、日本以及中國香港和臺灣，都實行了混業(yè)經(jīng)營，中國金融業(yè)在分業(yè)經(jīng)營體制下明顯難以應(yīng)對競爭對手的挑戰(zhàn)。要想生存和發(fā)展，要想做大做強，我國金融業(yè)唯有積極應(yīng)對，主動創(chuàng)新，不斷提高金融市場運作效率。而金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的回歸，作為國際潮流勢不可擋，也必然是我國金融體制改革的最終選擇。

關(guān)鍵詞：金融混業(yè)經(jīng)營分業(yè)經(jīng)營金融制度上市制度金融監(jiān)管

當(dāng)今世界，全球經(jīng)濟一體化、金融自由化程度進(jìn)一步加深，企業(yè)兼并、重組風(fēng)起云涌，金融創(chuàng)新層出不窮，金融品種不斷交叉，金融各業(yè)之間的邊界日益模糊，客觀上，國際金融業(yè)已經(jīng)走上了交叉發(fā)展的道路。20世紀(jì)70年代以來，英國、日本、美國等實行金融分業(yè)經(jīng)營體制的國家紛紛走上混業(yè)道路，混業(yè)經(jīng)營體制逐步成為了國際金融業(yè)的主流。

金融混業(yè)經(jīng)營，是指銀行不僅可以經(jīng)營傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，還可以經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，包括證券承銷交易、兼并與收購、保險等，也就是集銀行、證券、保險、信托、基金、租賃等全方位金融業(yè)務(wù)于一身。混業(yè)經(jīng)營有兩種模式：一是以德國為代表的全能銀行制，一個金融機構(gòu)可同時經(jīng)營銀行、證券、保險等多種業(yè)務(wù)，混業(yè)程度最為徹底；二是以美國為代表的金融控股公司模式，控股公司內(nèi)部成立各子公司，分別獨立經(jīng)營銀行、證券、保險等不同業(yè)務(wù)。各子公司間設(shè)立“防火墻”，嚴(yán)防各業(yè)務(wù)間的“利益沖突”和“風(fēng)險感染”，從而達(dá)到效率和風(fēng)險的平衡統(tǒng)一。分業(yè)經(jīng)營則是指銀行、證券、保險等金融行業(yè)內(nèi)以及金融業(yè)與非金融業(yè)實行相互分離的經(jīng)營體制。分業(yè)經(jīng)營制度和混業(yè)經(jīng)營制度各有利弊，其實行的績效與一國特定的歷史、經(jīng)濟階段密切相關(guān)。

長期以來，我國金融業(yè)一直堅持分業(yè)經(jīng)營制度。1993年中央政府在對1992年以來的銀證經(jīng)營混亂、亂拆借、大量違規(guī)資金進(jìn)入股市等狀況進(jìn)行治理整頓的過程中，為防范金融風(fēng)險，加強金融監(jiān)管，明確了分業(yè)經(jīng)營的思想，隨后頒布了《商業(yè)銀行法》，禁止非銀行金融機構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場，人為割斷了貨幣市場和資本市場之間的資金聯(lián)系。隨后幾年，經(jīng)濟金融形勢發(fā)生了重大變化，在國內(nèi)，金融、證券改革不斷深化，制度有所完善；1997年亞洲金融危機爆發(fā)，中國開始出現(xiàn)通貨緊縮跡象；在國際，經(jīng)濟金融全球化和金融混業(yè)經(jīng)營趨勢明朗并加強。相應(yīng)地，國內(nèi)分業(yè)經(jīng)營政策出現(xiàn)適度調(diào)整和放松。1999年下半年，被炒得沸沸揚揚的券商融資問題逐步得到解決。自6月16日《人民日報》特約評論員文章提出“有關(guān)部門要密切配合，抓緊實施有關(guān)券商融資的各項政策……”之后，8月下旬，中國人民銀行及中國證監(jiān)會先后下發(fā)或轉(zhuǎn)發(fā)了《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場規(guī)定》和《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場規(guī)定》，允許符合條件的證券公司及基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場和國債回購市場；時至11月下旬，有關(guān)證券公司向商業(yè)銀行申請股票質(zhì)押貸款以及直接發(fā)行債券融資的意見草案正在進(jìn)一步討論中，有望近期出臺。這些融資方面的措施表明，曾被管理層嚴(yán)令禁止的銀證分立的“隔火墻”已不再緊密，出現(xiàn)縫隙，我國金融市場出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營趨向。實際上這一趨向不僅表現(xiàn)在券商融資方面，據(jù)《證券時報》11月9日3版報道，工商銀行廣州分行與廣州證券正式簽署了一項銀行合作協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，投資者無需將資金從儲蓄帳戶提出轉(zhuǎn)入保證金帳戶即可從事股票交易，從而實現(xiàn)了所謂的“存折炒股”；自1998年以來，四大商業(yè)銀行為實施債轉(zhuǎn)股、處置不良資產(chǎn)、有效化解金融風(fēng)險，先后成立信達(dá)、華融、長城及東方四家資產(chǎn)管理公司，盡管是一變通做法，實際也已橫跨了銀行與證券兩個領(lǐng)域，無疑為銀證加快混業(yè)經(jīng)營準(zhǔn)備了條件。

然而，金融混業(yè)經(jīng)營面臨許多障礙，混業(yè)經(jīng)營可能引致最大的風(fēng)險是銀行資金大量流入股市，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)所需資金不足、股市泡沫嚴(yán)重，最終泡沫破裂，銀行虧損嚴(yán)重，擠兌破產(chǎn)。西方發(fā)達(dá)國家金融業(yè)歷經(jīng)數(shù)百年的發(fā)展，制度較為完善，尤其是證券市場包括上市公司良性運行，在有力的政府監(jiān)管下，相應(yīng)減少了混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，顯示出混業(yè)經(jīng)營的最大優(yōu)勢。相比之下，目前我國金融業(yè)與西方發(fā)達(dá)國家的差別不僅體現(xiàn)在監(jiān)管方面，主要是銀行和證券市場制度不完善，以及上市公司的“國有企業(yè)病”。這樣，就使我國實行混業(yè)經(jīng)營面臨巨大風(fēng)險，也決定了改革必須有序推進(jìn)，政策配套。概而言之，實行金融混業(yè)經(jīng)營的障礙主要表現(xiàn)在以下三個方面。

本文摘要：面對全球金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營大潮，我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管模式面臨著越來越大的改革壓力。雖然混業(yè)經(jīng)營也是我國金融業(yè)的發(fā)展趨勢，但金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營是有條件的。目前無論從宏觀監(jiān)管環(huán)境，還是微觀主體的制度基礎(chǔ)都不具備混業(yè)經(jīng)營條件，分業(yè)經(jīng)營還將是今后一段時間的政策選擇。與此相應(yīng)，面對混業(yè)經(jīng)營在我國初露端倪的新形勢，我國的金融監(jiān)管應(yīng)根據(jù)金融業(yè)發(fā)展的階段性特征作出調(diào)整，而且要順應(yīng)金融業(yè)發(fā)展潮流。通過分析混業(yè)經(jīng)營下國際金融業(yè)監(jiān)管改革的趨勢為我國金融監(jiān)管提出了建議。

關(guān)鍵詞：金融混業(yè)經(jīng)營金融監(jiān)管

面對經(jīng)濟全球化趨勢，出于競爭和金融業(yè)本身發(fā)展的需要，世界許多國家紛紛放松對本國金融業(yè)的限制，實行金融自由化，由此推動了全球金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營發(fā)展和金融監(jiān)管改革。本文擬就我國金融業(yè)混業(yè)趨勢和相關(guān)的監(jiān)管問題作膚淺探討。

一．混業(yè)經(jīng)營的界定及在我國的發(fā)展前景（一）對混業(yè)經(jīng)營的界定

綜觀全球的混業(yè)經(jīng)營，不外乎以下三種情況：1．商業(yè)銀行在其法人實體內(nèi)部設(shè)立非銀行金融經(jīng)營部門，一個法人多種金融業(yè)務(wù)；2.商業(yè)銀行（或非銀行金融機構(gòu)）通過投資，設(shè)立控股的非銀行金融機構(gòu)（或商業(yè)銀行），商業(yè)銀行（或非銀行金融機構(gòu)）與其投資的非銀行金融機構(gòu)（或商業(yè)銀行）是母子關(guān)系，一個法人一種金融業(yè)務(wù),母公司是金融機構(gòu)，來實現(xiàn)商業(yè)銀行與其它金融業(yè)務(wù)的混業(yè)經(jīng)營。3．一家非金融的母公司控股銀行、證券等金融機構(gòu)，銀行與其它金融機構(gòu)的關(guān)系是兄弟關(guān)系，它們同屬于同一個母公司。這種兄弟關(guān)系的混業(yè)經(jīng)營，也能通過業(yè)務(wù)的協(xié)同，來實現(xiàn)銀行與其它金融機構(gòu)析利益共享，但不能直接從其它金融機構(gòu)中取得利潤，只能通過業(yè)務(wù)關(guān)系或關(guān)聯(lián)交易來實現(xiàn)。我國光大集團，及美國金融控股公司是該模式。

嚴(yán)格來講，第1種混業(yè)是絕對的混業(yè)經(jīng)營,如德國的全能型銀行；而第2種混業(yè)含有分業(yè)的性質(zhì),從機構(gòu)上體現(xiàn)出分業(yè)的跡象，如英國、日本，我國的中信也是第2種模式，信托公司控股銀行、證券。第1和第2種模式中，控股金融機構(gòu)通過投資收益可以從被控股金融機構(gòu)中獲取利潤，真正實現(xiàn)金融業(yè)務(wù)一體化。

防范和化解金融風(fēng)險,是保證金融安全、高效、穩(wěn)健運行，促進(jìn)經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的客觀需要。然而，防范和化解金融風(fēng)險的關(guān)鍵一環(huán)，是及時、準(zhǔn)確地監(jiān)測、評判和反映金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的運行狀態(tài)。統(tǒng)計在其中可以發(fā)揮不可替代的積極作用，但如何進(jìn)行有效的統(tǒng)計評判和預(yù)警則是一個亟待深入研究的理論與實踐課題。

一、金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的特征和評判指標(biāo)設(shè)置原則

所謂金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，是指金融企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營危機的可能性。具體講，是指造成金融企業(yè)資金呆滯損失，債務(wù)支付困難，擠兌存款，財務(wù)壓力沉重，造成嚴(yán)重資不抵債而危及生存的可能性。經(jīng)營風(fēng)險與經(jīng)營危機之間是可能性與現(xiàn)實性的關(guān)系，如果經(jīng)營風(fēng)險不能予以有效防范和化解，累積到一定程度后，就會產(chǎn)生經(jīng)營危機。作為一個經(jīng)濟范疇，金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險及其運動變化具有以下特征：一是整體性。它是對金融企業(yè)經(jīng)營管理活動風(fēng)險狀況的總體性評價。二是層次性。它是由多層次構(gòu)成的，既包括貸款經(jīng)營風(fēng)險，也包括投資經(jīng)營風(fēng)險，還包括存款經(jīng)營風(fēng)險、中間業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險等。三是共振性。金融企業(yè)風(fēng)險具有較明顯的共振特性，金融企業(yè)某些分支機構(gòu)經(jīng)營風(fēng)險的惡化，往往會引致整個金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的增大或惡化；一個金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的惡化，又會引起其他金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的增大或惡化，因而金融界將金融風(fēng)險稱之為“愛滋病”。四是動態(tài)性。它是運動變化的，即隨著金融企業(yè)經(jīng)營管理活動的時空、政策、措施變化而發(fā)生變化，既有可能變大而惡化，也有可能變小而良化。

金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險通過統(tǒng)計指標(biāo)來反映，而統(tǒng)計指標(biāo)的設(shè)置又必須服從于金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險及其運動變化的特殊規(guī)律性。我認(rèn)為，設(shè)置綜合評判金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度的統(tǒng)計指標(biāo)體系，應(yīng)當(dāng)遵循以下四項原則：一是完備性原則。從整體性和層次性出發(fā)，多角度、多層面、全方位地反映金融企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險程度，評價指標(biāo)體系在空間上要成為一個系統(tǒng)，包括金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的各個主要方面；在時間上要作為一個有機整體，不僅要從各個不同角度、不同層面反映出金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的現(xiàn)狀，更要反映出該系統(tǒng)動態(tài)變化的經(jīng)營風(fēng)險態(tài)勢。二是定量為主原則。應(yīng)具有清晰的層次結(jié)構(gòu)，定性分析與定量分析相結(jié)合并以定量分析為主，由定性到定量，由局部到整體，由復(fù)雜到簡明，在科學(xué)分析和定量計算的基礎(chǔ)上，最終形成對金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度的直觀結(jié)論。三是可比性。評價指標(biāo)既要便于進(jìn)行縱向比較，也要便于進(jìn)行橫向比較；既要可用以進(jìn)行時序比較分析，也要可用來進(jìn)行金融企業(yè)之間、同一金融企業(yè)的分行（支行）之間的比較分析。四是可行性。金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險指標(biāo)體系應(yīng)該簡單明了，所要求的數(shù)據(jù)資料能夠及時、完整、準(zhǔn)確地取得，計量評價上要簡便易行。

二、金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度的綜合評價指標(biāo)體系。

根據(jù)金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的特殊規(guī)律性及綜合評價指標(biāo)體系的設(shè)置原則，綜合評判金融企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度的指標(biāo)體系應(yīng)包括五個層次共12項指標(biāo)。

金融資本經(jīng)營為企業(yè)的投、融資活動提供了一種新的方法和途徑。長期以來，我國企業(yè)大都局限于以實業(yè)資本經(jīng)營方式為主的經(jīng)營圈子中，企業(yè)不懂也不善于進(jìn)行金融資本經(jīng)營，這不能不說是一個遺憾。作為現(xiàn)代企業(yè)，必須全面掌握市場經(jīng)濟條件下各種類型的資本運作方式，并積極參與包括金融資本經(jīng)營在內(nèi)的資本經(jīng)營活動，才能在競爭激烈的市場大潮中乘風(fēng)破浪、不斷前進(jìn)。金融資本經(jīng)營是一種國際通行的規(guī)范運作方式，它不僅為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展提供了廣闊的空間，也是企業(yè)走出國門、參與國際市場競爭的有力工具。

一、企業(yè)金融資本經(jīng)營的概念及特征

企業(yè)的金融資本主要以有價證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對應(yīng)的資本形態(tài)。

企業(yè)金融資本經(jīng)營就是指企業(yè)以金融資本為對象而進(jìn)行的一系列資本經(jīng)營活動。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實物運作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營活動時，自身并沒有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營活動，而只是通過買賣有價證券或者期貨合約等來進(jìn)行資本的運作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營活動的收益主要來自于有價證券的價格波動以及其本身的固定報酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營的主要目的是以金融資本的買賣活動為手段和途徑，通過一定的運作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達(dá)到資本增值。

企業(yè)金融資本經(jīng)營與實業(yè)資本運營相比較具有如下特征：

1.經(jīng)營所需的資本額較少

摘要：長久以來我國金融業(yè)長期處于政府高度壟斷之下，缺少外部競爭壓力，金融市場效率偏低。然而，在全球金融自由化的浪潮中，世界大多數(shù)國家和地區(qū)，包括美國、歐洲、日本以及中國香港和臺灣，都實行了混業(yè)經(jīng)營，中國金融業(yè)在分業(yè)經(jīng)營體制下明顯難以應(yīng)對競爭對手的挑戰(zhàn)。要想生存和發(fā)展，要想做大做強，我國金融業(yè)唯有積極應(yīng)對，主動創(chuàng)新，不斷提高金融市場運作效率。而金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的回歸，作為國際潮流勢不可擋，也必然是我國金融體制改革的最終選擇。

關(guān)鍵詞：金融混業(yè)經(jīng)營分業(yè)經(jīng)營金融制度上市制度金融監(jiān)管

當(dāng)今世界，全球經(jīng)濟一體化、金融自由化程度進(jìn)一步加深，企業(yè)兼并、重組風(fēng)起云涌，金融創(chuàng)新層出不窮，金融品種不斷交叉，金融各業(yè)之間的邊界日益模糊，客觀上，國際金融業(yè)已經(jīng)走上了交叉發(fā)展的道路。20世紀(jì)70年代以來，英國、日本、美國等實行金融分業(yè)經(jīng)營體制的國家紛紛走上混業(yè)道路，混業(yè)經(jīng)營體制逐步成為了國際金融業(yè)的主流。

金融混業(yè)經(jīng)營，是指銀行不僅可以經(jīng)營傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，還可以經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)，包括證券承銷交易、兼并與收購、保險等，也就是集銀行、證券、保險、信托、基金、租賃等全方位金融業(yè)務(wù)于一身。混業(yè)經(jīng)營有兩種模式：一是以德國為代表的全能銀行制，一個金融機構(gòu)可同時經(jīng)營銀行、證券、保險等多種業(yè)務(wù)，混業(yè)程度最為徹底；二是以美國為代表的金融控股公司模式，控股公司內(nèi)部成立各子公司，分別獨立經(jīng)營銀行、證券、保險等不同業(yè)務(wù)。各子公司間設(shè)立“防火墻”，嚴(yán)防各業(yè)務(wù)間的“利益沖突”和“風(fēng)險感染”，從而達(dá)到效率和風(fēng)險的平衡統(tǒng)一。分業(yè)經(jīng)營則是指銀行、證券、保險等金融行業(yè)內(nèi)以及金融業(yè)與非金融業(yè)實行相互分離的經(jīng)營體制。分業(yè)經(jīng)營制度和混業(yè)經(jīng)營制度各有利弊，其實行的績效與一國特定的歷史、經(jīng)濟階段密切相關(guān)。

長期以來，我國金融業(yè)一直堅持分業(yè)經(jīng)營制度。1993年中央政府在對1992年以來的銀證經(jīng)營混亂、亂拆借、大量違規(guī)資金進(jìn)入股市等狀況進(jìn)行治理整頓的過程中，為防范金融風(fēng)險，加強金融監(jiān)管，明確了分業(yè)經(jīng)營的思想，隨后頒布了《商業(yè)銀行法》，禁止非銀行金融機構(gòu)進(jìn)入同業(yè)拆借市場，人為割斷了貨幣市場和資本市場之間的資金聯(lián)系。隨后幾年，經(jīng)濟金融形勢發(fā)生了重大變化，在國內(nèi)，金融、證券改革不斷深化，制度有所完善；1997年亞洲金融危機爆發(fā)，中國開始出現(xiàn)通貨緊縮跡象；在國際，經(jīng)濟金融全球化和金融混業(yè)經(jīng)營趨勢明朗并加強。相應(yīng)地，國內(nèi)分業(yè)經(jīng)營政策出現(xiàn)適度調(diào)整和放松。1999年下半年，被炒得沸沸揚揚的券商融資問題逐步得到解決。自6月16日《人民日報》特約評論員文章提出“有關(guān)部門要密切配合，抓緊實施有關(guān)券商融資的各項政策……”之后，8月下旬，中國人民銀行及中國證監(jiān)會先后下發(fā)或轉(zhuǎn)發(fā)了《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場規(guī)定》和《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場規(guī)定》，允許符合條件的證券公司及基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場和國債回購市場；時至11月下旬，有關(guān)證券公司向商業(yè)銀行申請股票質(zhì)押貸款以及直接發(fā)行債券融資的意見草案正在進(jìn)一步討論中，有望近期出臺。這些融資方面的措施表明，曾被管理層嚴(yán)令禁止的銀證分立的“隔火墻”已不再緊密，出現(xiàn)縫隙，我國金融市場出現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營趨向。實際上這一趨向不僅表現(xiàn)在券商融資方面，據(jù)《證券時報》11月9日3版報道，工商銀行廣州分行與廣州證券正式簽署了一項銀行合作協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，投資者無需將資金從儲蓄帳戶提出轉(zhuǎn)入保證金帳戶即可從事股票交易，從而實現(xiàn)了所謂的“存折炒股”；自1998年以來，四大商業(yè)銀行為實施債轉(zhuǎn)股、處置不良資產(chǎn)、有效化解金融風(fēng)險，先后成立信達(dá)、華融、長城及東方四家資產(chǎn)管理公司，盡管是一變通做法，實際也已橫跨了銀行與證券兩個領(lǐng)域，無疑為銀證加快混業(yè)經(jīng)營準(zhǔn)備了條件。

然而，金融混業(yè)經(jīng)營面臨許多障礙，混業(yè)經(jīng)營可能引致最大的風(fēng)險是銀行資金大量流入股市，導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)所需資金不足、股市泡沫嚴(yán)重，最終泡沫破裂，銀行虧損嚴(yán)重，擠兌破產(chǎn)。西方發(fā)達(dá)國家金融業(yè)歷經(jīng)數(shù)百年的發(fā)展，制度較為完善，尤其是證券市場包括上市公司良性運行，在有力的政府監(jiān)管下，相應(yīng)減少了混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，顯示出混業(yè)經(jīng)營的最大優(yōu)勢。相比之下，目前我國金融業(yè)與西方發(fā)達(dá)國家的差別不僅體現(xiàn)在監(jiān)管方面，主要是銀行和證券市場制度不完善，以及上市公司的“國有企業(yè)病”。這樣，就使我國實行混業(yè)經(jīng)營面臨巨大風(fēng)險，也決定了改革必須有序推進(jìn)，政策配套。概而言之，實行金融混業(yè)經(jīng)營的障礙主要表現(xiàn)在以下三個方面。

一、我國金融機構(gòu)綜合經(jīng)營的現(xiàn)狀

我國目前金融機構(gòu)的綜合經(jīng)營歸納起來主要有三類：

一是通過成立金融控股公司或金融集團，持有多個金融機構(gòu)股權(quán)，達(dá)到綜合經(jīng)營。如中信、光大、平安集團，它們分別持有相對控股與絕對控股銀行、證券、保險等金融機構(gòu)。

二是各類金融機構(gòu)相互合作，共用平臺，或者成立專門機構(gòu)實現(xiàn)銷售功能上的綜合經(jīng)營。如銀行銷售基金、保險產(chǎn)品。

三是各類金融機構(gòu)共同競爭同一類性質(zhì)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。如銀行的理財業(yè)務(wù)，證券公司的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，保險公司的分紅保險、投資聯(lián)結(jié)保險等等。雖然業(yè)務(wù)名稱各不相同，具體操作上因各監(jiān)管部門監(jiān)管方式不一而導(dǎo)致業(yè)務(wù)方式不一，但這些都屬于“信托”范圍，實現(xiàn)的都是“代客理財”。從這點上看，各類金融機構(gòu)實現(xiàn)了綜合經(jīng)營。

二、我國金融綜合經(jīng)營的風(fēng)險分析