金融期貨交易雖然規(guī)避了金融現(xiàn)貨交易債券、股票、外匯的風險,但卻產(chǎn)生了金融期貨交易的風險,其具有的雙刃劍效應既可以給投資者帶來超過現(xiàn)貨交易的巨額利潤,也可能使得交易者損失加劇。故此本文將重點研究我國金融期貨市場風險及相應的風險監(jiān)管制度。

一、金融期貨市場風險

從本質(zhì)而言,金融期貨市場風險是由金融現(xiàn)貨市場派生和演化而來,生產(chǎn)經(jīng)營者通過套期保值來規(guī)避市場風險,但套期保值并不是消滅風險,而只是將其轉(zhuǎn)移出去,期貨轉(zhuǎn)移出去的風險需要相應的承擔者,期貨投機者、套利者正是期貨市場風險的承擔者。

二、國外金融期貨市場監(jiān)管模式——以股指期貨市場監(jiān)管為例

作為金融期貨的杰出代表,股指期貨一誕生就取得空前的成功,而各國對股指期貨監(jiān)管也各有側(cè)重,歸納而言可分為單主體兩級監(jiān)管模式和單主體三級監(jiān)管模式:

(一)單主體兩級監(jiān)管模式——以香港,新加坡和日本為典型代表

摘要：本文對我國發(fā)展金融期貨的必要性和現(xiàn)實性進行分析，指出當前我國發(fā)展金融期貨所面臨的障礙，并提出政策建議。

關鍵詞：金融期貨；股指期貨；外匯期貨；利率期貨

一、我國發(fā)展金融期貨的必要性

發(fā)展金融期貨有利于釋放風險，防止風險積累，在深化資本市場改革、完善資本市場體系、豐富資本市場產(chǎn)品、發(fā)揮資本市場功能、為投資者開辟更多的投資渠道等多方面有重要意義。金融期貨的缺失之弊端逐漸顯現(xiàn)，推出的必要性日益突出。

(一)全球前20大經(jīng)濟體中，唯中國大陸未推出金融期貨。國內(nèi)人士認為，金融期貨的特點是國際化比較強，本土市場不做，境外市場就做，金融資產(chǎn)定價權(quán)會被境外市場所搶奪。如目前芝加哥已開始操作、香港市場也正在研究人民幣對美元的匯率期貨，新加坡也于2006年9月率先推出我國A股指數(shù)期貨——新華富時中國A50指數(shù)，對我們金融期貨的推出是一種推動。

(二)對外貿(mào)易的發(fā)展，客觀上要求市場參與主體必須規(guī)避風險。我國無論在外債還是在外匯儲備上，都有長足的發(fā)展，如果沒有套期保值機制，外債外匯儲備風險受制于國際資本市場，損失變得不可避免。同時，愈來愈多的企業(yè)參與國際分工將面臨更大的價格風險、國際貨幣市場及資本市場的風險，這使我國市場參與主體規(guī)避風險產(chǎn)生內(nèi)在需求。

摘要：金融期貨交易與商品期貨交易在法律規(guī)制上是一脈相承的，期貨交易所是期貨市場的核心和樞紐。各國法律明確規(guī)定，所有的期貨交易必須在依法成立的交易所內(nèi)進行，不允許場外對作交易。我國承認期貨交易所對期貨交易的獨占權(quán)，并先后頒布了若干行政法規(guī)和部門規(guī)章予以規(guī)范和控制。但由于實踐中對這一原則堅持不夠，對這一制度實施不力，曾經(jīng)導致金融期貨交易重大違規(guī)事件發(fā)生，教訓深刻。

關鍵詞：金融期貨交易所；法律性質(zhì)；獨占權(quán)；比較研究

金融期貨交易是在商品期貨交易興起與盛行達100余年之后開始產(chǎn)生的，實際上肇始于在美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)1972年推出的外匯期貨。①[注：1972年5月16日，美國芝加哥商業(yè)交易所(ChicagoMercan-tileExchange，CME)開設了國際貨幣市場(InternationalMonetaryMarket，IMM)作為其屬下的一個分支，專門從事金融期貨交易，首次推出了英鎊､加拿大元､德國馬克､日元､瑞士法郎､意大利里拉､墨西哥比索等七種外匯期貨(foreigncurrencyfutures)，這是世界上最早的金融期貨交易。外匯期貨交易自20世紀80年代起在全世界范圍內(nèi)迅速展開。參見張學森：《國際金融期貨市場的法律問題》，載徐冬根主編《國際金融法律與實務研究》第287頁。]當時，一整套調(diào)整和規(guī)制商品期貨交易市場的法律體系在西方發(fā)達國家已經(jīng)存在，并趨于完善。金融期貨交易產(chǎn)生和興起后，隨即被納入到期貨市場的法律規(guī)制體系之中，并根據(jù)其特點對有關的法律制度和法律規(guī)范做出若干修訂和補充，形成了各國對商品期貨市場和金融期貨市場進行統(tǒng)一監(jiān)管和規(guī)范的法律體系。

可以認為，金融期貨交易與商品期貨交易在法律規(guī)制上是一脈相承的，期貨交易所是期貨市場的核心和樞紐。本文將探討金融期貨交易的法律含義､法律性質(zhì)以及交易所對金融期貨交易的獨占權(quán)問題。

一､金融期貨交易的法律含義

從國內(nèi)外著述和立法來看，對金融期貨交易含義的概括與對期貨交易含義的概括是一脈相承的。但是時至今日，國內(nèi)外理論和實務界在期貨交易的定義問題上依然莫衷一是。我們認為，期貨交易是指期貨交易當事人依法在期貨交易所以買賣標準化期貨合約的形式買賣實物商品､金融商品和期貨選擇權(quán)的行為。由此出發(fā)，金融期貨交易是指期貨交易當事人依法在金融期貨交易所通過買賣金融期貨合約的形式買賣金融期貨商品的行為。可以認為，期貨交易當事人雙方以期貨交易所提供的標準化金融期貨合同為基礎達成協(xié)議時，該金融期貨合同就轉(zhuǎn)化為金融期貨交易形式上的對象，即金融期貨合約。在形式上買賣金融期貨合約的行為，實質(zhì)上是買賣該合約中載明的金融期貨商品的行為。而所謂金融期貨商品是指具體的金融工具，如鈔票､股票､債券等或其價格指數(shù)。從金融期貨交易的品種來看，目前主要有外匯期貨､利率期貨和股票價格指數(shù)期貨。對于外匯期貨，到期可以外匯進行實物交收；對于利率期貨和股價指數(shù)期貨，到期無法交收利率和指數(shù)，則以現(xiàn)金交收差價。

摘要：完善的金融期貨市場應具備三類主體：套期保值者、套利者和投機者。應確保三者協(xié)調(diào)發(fā)展，培育機構(gòu)投資者，并促進投資者的國際化。

關鍵詞：金融期貨套期保值投資者

金融期貨市場主體的發(fā)育狀況和結(jié)構(gòu)在一定程度上決定著金融期貨市場的發(fā)展程度和層次。投資主體結(jié)構(gòu)的多元化、機構(gòu)化能夠增強市場流動性和穩(wěn)定性，促進市場功能的發(fā)揮，使金融期貨市場在更大范圍內(nèi)發(fā)揮其經(jīng)濟功能，同時也是金融期貨市場本身發(fā)展的動力源泉。

一、我國金融期貨市場潛在投資主體分析

一個完善的金融期貨市場應當具備三類交易主體：套期保值者、套利者和投機者。套期保值者是整個金融期貨市場存在的基礎，投機者和套利者的存在則提高了市場的流動性和定價效率，三者缺一不可，這樣才能保證金融期貨市場功能的發(fā)揮。從理論上來講，持有金融資產(chǎn)現(xiàn)貨或參與現(xiàn)貨交易的投資者都具有套期保值需求，有可能成為金融期貨市場的套期保值者，在我國，對于三類金融期貨產(chǎn)品而言，其潛在的套期保值者具體如下：

一是股指、股票期貨套期保值者。在股票市場上，雖然從開戶情況來看，個人開戶數(shù)占到了99.5％，但隨著我國機構(gòu)投資者近幾年的快速發(fā)展，機構(gòu)投資者持有的股票流通市值卻占到了四成多。如2006年底，我國基金管理公司數(shù)量已達到58家，證券投資基金314只，基金資產(chǎn)凈值達8,565億元。此外，證券市場上其他機構(gòu)投資者還有證券公司、全國社會保障基金、QFII和一般機構(gòu)投資者。由于我國證券市場的系統(tǒng)風險較大，這些機構(gòu)投資者今后都有通過股指期貨、期權(quán)來規(guī)避市場風險的需求。

摘要：2010年4月16日，期盼已久的股指期貨正式上市交易，標志著中國期貨市場正式跨入金融期貨時代，它的推出必然會對我國股票市場產(chǎn)生重要而深遠的影響。本文通過介紹金融期貨新時代下股指期貨上市的理論基礎，比較全面地分析了金融期貨新時代下股指期貨上市對我國股票市場的積極和消極影響。

關鍵詞：股指期貨；股票市場；功能；影響。

一、問題的提出

在全球化的浪潮中，一個國家或經(jīng)濟體的經(jīng)濟運行受外部因素的影響將越來越大，金融安全問題也日益突出，而期貨市場就是經(jīng)濟體的緩沖器。在應對2008年金融危機時，期貨市場就發(fā)揮了積極作用，在一定程度上對沖了金融與經(jīng)濟波動的風險。但是，我國期貨交易品種單一，大量有關國計民生的基礎商品沒有推出，不能滿足經(jīng)濟發(fā)展和現(xiàn)貨相關行業(yè)對風險管理工具的需求，嚴重制約和影響了期貨市場經(jīng)濟功能的發(fā)揮和行業(yè)的自身發(fā)展。因此，金融期貨新時代強烈呼吁股指期貨的上市。

二、金融期貨新時代下股指期貨上市的理論基礎：基本功能分析

1.價格發(fā)現(xiàn)

第一章總則

第一條為依法對期貨市場進行管理，規(guī)范期貨交易行為，保障期貨市場參與者的合法權(quán)益，根據(jù)《期貨交易管理條例》、《期貨交易所管理辦法》、《中國金融期貨交易所章程》和《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》等有關規(guī)定，制定本辦法。

第二條中國金融期貨交易所（以下簡稱交易所）對參與期貨交易的會員、客戶、期貨保證金存管銀行及期貨市場其他參與者違規(guī)違約行為的調(diào)查、認定和處理適用本辦法。

第三條交易所根據(jù)公平、公正的原則，以事實為依據(jù)，依照國家法律、行政法規(guī)、規(guī)章和本辦法，對期貨市場的違規(guī)行為和違約行為進行調(diào)查、認定和處理。

違規(guī)行為涉嫌犯罪的，移交司法機關處理。

第四條交易所調(diào)查、認定和處理違規(guī)行為和違約行為，應當做到事實清楚、證據(jù)確鑿、程序規(guī)范、適用規(guī)定準確、處理決定適當。

一、金融期貨交易的基本定義

隨著市場經(jīng)濟在近些年的快速發(fā)展，金融市場也開始走向繁榮，作為一種投資理財?shù)姆绞浇鹑谄谪洃\而生。所謂的金融期貨交易就是指在一些金融證券交易所里面買賣兩方對一些金融產(chǎn)品或者是去其衍生而來的一些產(chǎn)品，根據(jù)已經(jīng)商量好的價錢在某一時間進行正常交易的一種合約。這里所說的金融產(chǎn)品范圍非常廣泛，既能夠是股票或者是債券，還能夠使期貨等等。這種金融期貨的交易活動的普及的一個重要前提就是普通商品期貨的快速發(fā)展，自從金融期貨交易開始產(chǎn)生之后，因為其高收益便得到迅猛的發(fā)展，在整個金融交易市場上占據(jù)著非常大的比例，但是與此同時它的風險性也應該得到充分的重視，并及時做好防范措施。

二、目前我國金融期貨市場監(jiān)管制度存在的一些缺陷

進行金融期貨交易在伴隨著高收益的同時都會存在一些風險，一些自然風險以及市場機制作用造成的風險無可避免，可是有的風險卻是能夠通過金融期貨市場的制度來進行積極防范規(guī)避，下面我們將分析這些制度中存在的一些不足

(一)市場監(jiān)管主體分工不明確

目前我國金融期貨市場監(jiān)管的主體包括有證監(jiān)會，期貨交易協(xié)會等5方主體，監(jiān)管主體過多盡管能夠在一定程度上帶來便利，但是這也造成了另外一個缺陷——分工不明確，各個監(jiān)管主體相互推脫責任，出現(xiàn)交叉灰色地帶，進而使得金融期貨市場交易出現(xiàn)了較大的問題，帶來了一些不必要的風險。只有制定出嚴格的市場監(jiān)管規(guī)章制度，制定出嚴厲的獎懲辦法，并且將其落到實處，才能夠明確各方的主體責任，使得金融市場更加完善的運行。

編者按：本文主要從私募基金的界定；私募基金應該合法化；私募基金制度完善的幾點建議進行論述。其中，主要包括：“非公開發(fā)行”并不意味著不能進行諸如做廣告等宣傳行為、我國的契約型私募基金在運作中往往存在巨大的風險隱患、任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務、基金規(guī)模越大，管理難度也越大、靈活性、針對性和專業(yè)化特征、獨特的研究思路、需履行的手續(xù)較少，運行成本更低，更易于進行金融創(chuàng)新、私募基金的產(chǎn)權(quán)基礎、投資者資格和人數(shù)限制、管理人條件、托管人職能規(guī)定、信息披露規(guī)定和風險揭示、允許私募基金進行適當?shù)毓_宣傳、收益分配規(guī)定、盡快完善基金評級體系，建立基金行業(yè)自律組織等，具體請詳見。

摘要：2005年下半年，我國股市觸底反彈，開始了新一波牛市行情。雖然該波行情總體趨勢是向上的，但其中也經(jīng)歷了幾次較大幅度的調(diào)整。其中，2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機構(gòu)結(jié)構(gòu)過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。而私募基金與公募基金優(yōu)勢互補，可以避免股市大起大落。文章首先對如何界定私募基金、非法私募基金以及其合法化進行探討，然后對其完善提出了幾點建議。

關鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具

一、私募基金的界定

所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者和富有的個人投資者募集資金而設立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。但筆者要強調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。

目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。

摘要:在中國金融期貨經(jīng)紀業(yè)務將由期貨公司專營的政策安排下，創(chuàng)新類券商在金融期貨市場發(fā)展初期，將通過收購期貨公司，以期貨介紹經(jīng)紀商(IB)身份參與金融期貨經(jīng)紀業(yè)務。本文介紹了中國發(fā)展金融期貨的背景，分析了期貨公司獲得金融期貨經(jīng)紀業(yè)務專營資格與開展這一業(yè)務進行重組的情況，并分析了券商收購期貨公司的資格與多項的政策支持與實施。

關鍵詞:金融期貨政策；介紹經(jīng)紀商(IB)；期貨公司重組；券商收購

一、中國發(fā)展金融期貨的背景

金融期貨是一種以金融工具為標的物的期貨合約，主要分為匯率、利率和指數(shù)期貨三大類。由于金融期貨是在傳統(tǒng)金融工具基礎上衍生出來的金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，有關監(jiān)管部門與媒體往往是將金融期貨與金融衍生產(chǎn)品(也稱金融衍生工具)在同一意義上使用。從金融衍生品具有價格發(fā)現(xiàn)和風險轉(zhuǎn)移等期貨屬性的角度來說，金融衍生品與金融期貨確實可在同一意義上使用，但其外延要大于金融期貨，國際金融市場上最為普遍運用的金融衍生品除金融期貨外，還有遠期、期權(quán)和掉期(互換)等。

金融期貨市場是當今世界最具活力、不斷創(chuàng)新，畢業(yè)論文并有廣闊發(fā)展前景的市場。世界各主要國家與地區(qū)都把發(fā)展金融期貨市場作為金融發(fā)展戰(zhàn)略中不可或缺的重要組成部分，近些年來金融期貨市場成交額大幅上升，遠遠超過現(xiàn)貨交易的發(fā)展。其中股票指數(shù)期貨(下稱“股指期貨”)則是國際上目前最熱門和發(fā)展最快的主導期貨交易品種，已成為國際資本市場中最有活力的風險管理工具之一。

國際主要證券和期貨交易所均推出了股指期貨，在不斷創(chuàng)新衍生產(chǎn)品的同時也加劇了日益激烈的金融競爭。不少國家或地區(qū)的交易所還紛紛推出以其他國家或地區(qū)主要是新興市場的股票指數(shù)為標的的期貨合約，這樣往往影響了東道國金融市場的整體發(fā)展。高額的股指期貨交易手續(xù)費收入也流入了他國交易所，還可能因此發(fā)生國際炒家在他國市場上操縱東道國股指期貨的不利情況。中國的崛起舉世矚目，正在吸引著越來越多的國際資金眷顧各種中國概念投資，境外一些交易所也十分重視中國股指期貨，且先于中國大陸推出并在繼續(xù)開發(fā)新的中國股指期貨。例如美國芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)于2004年10月18日正式推出基于16家中國公司股票(美國上市的中國股票)構(gòu)成的中國股指期貨；香港交易所(HKEX)也于2005年5月23日開始交易新華富時中國A25指數(shù)期貨(H股+紅籌股)及期權(quán)。這些股指期貨雖然與中國相關，但因為它們都不是以A股為標的發(fā)行的而并沒有引起內(nèi)地資本市場的高度關注。而新加坡交易所(SGX)于2006年9月5日如期正式推出的新華富時中國A50指數(shù)期貨則引起了各方關注。由于在數(shù)據(jù)使用上涉嫌違約，授權(quán)SGX推出該指數(shù)期貨的新華富時指數(shù)公司正陷于與上海證券交易所信息網(wǎng)絡有限公司的訴訟。已經(jīng)于2006年10月11日進行的庭審中，該案雙方當事人在股票價格、股票指數(shù)以及股指期貨這三者上存在爭議，特別是在是否構(gòu)成違約與侵權(quán)方面雙方存在較大的分歧。該案提出了很多值得討論的問題，例如金融信息權(quán)如何界定、金融立法滯后帶來的糾紛如何解決、指數(shù)編制權(quán)的歸屬如何確定等[1]。可以說，該案的意義其實已經(jīng)超越了案件本身的勝敗歸屬。中國作為A股指數(shù)的本土市場，對中國股指定價的主導權(quán)事關資本市場的穩(wěn)固，因此，人們也把這場訴訟看成是中國股指期貨的保衛(wèi)戰(zhàn)。

摘要:在中國金融期貨經(jīng)紀業(yè)務將由期貨公司專營的政策安排下,創(chuàng)新類券商在金融期貨市場發(fā)展初期,將通過收購期貨公司,以期貨介紹經(jīng)紀商(IB)身份參與金融期貨經(jīng)紀業(yè)務。本文介紹了中國發(fā)展金融期貨的背景,分析了期貨公司獲得金融期貨經(jīng)紀業(yè)務專營資格與開展這一業(yè)務進行重組的情況,并分析了券商收購期貨公司的資格與多項的政策支持與實施。

關鍵詞:金融期貨政策;介紹經(jīng)紀商(IB);期貨公司重組;券商收購

一、中國發(fā)展金融期貨的背景

金融期貨是一種以金融工具為標的物的期貨合約,主要分為匯率、利率和指數(shù)期貨三大類。由于金融期貨是在傳統(tǒng)金融工具基礎上衍生出來的金融創(chuàng)新的產(chǎn)物,有關監(jiān)管部門與媒體往往是將金融期貨與金融衍生產(chǎn)品(也稱金融衍生工具)在同一意義上使用。從金融衍生品具有價格發(fā)現(xiàn)和風險轉(zhuǎn)移等期貨屬性的角度來說,金融衍生品與金融期貨確實可在同一意義上使用,但其外延要大于金融期貨,國際金融市場上最為普遍運用的金融衍生品除金融期貨外,還有遠期、期權(quán)和掉期(互換)等。

金融期貨市場是當今世界最具活力、不斷創(chuàng)新,畢業(yè)論文并有廣闊發(fā)展前景的市場。世界各主要國家與地區(qū)都把發(fā)展金融期貨市場作為金融發(fā)展戰(zhàn)略中不可或缺的重要組成部分,近些年來金融期貨市場成交額大幅上升,遠遠超過現(xiàn)貨交易的發(fā)展。其中股票指數(shù)期貨(下稱“股指期貨”)則是國際上目前最熱門和發(fā)展最快的主導期貨交易品種,已成為國際資本市場中最有活力的風險管理工具之一。國際主要證券和期貨交易所均推出了股指期貨,在不斷創(chuàng)新衍生產(chǎn)品的同時也加劇了日益激烈的金融競爭。不少國家或地區(qū)的交易所還紛紛推出以其他國家或地區(qū)主要是新興市場的股票指數(shù)為標的的期貨合約,這樣往往影響了東道國金融市場的整體發(fā)展。高額的股指期貨交易手續(xù)費收入也流入了他國交易所,還可能因此發(fā)生國際炒家在他國市場上操縱東道國股指期貨的不利情況。中國的崛起舉世矚目,正在吸引著越來越多的國際資金眷顧各種中國概念投資,境外一些交易所也十分重視中國股指期貨,且先于中國大陸推出并在繼續(xù)開發(fā)新的中國股指期貨。例如美國芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)于2004年10月18日正式推出基于16家中國公司股票(美國上市的中國股票)構(gòu)成的中國股指期貨;香港交易所(HKEX)也于2005年5月23日開始交易新華富時中國A25指數(shù)期貨(H股+紅籌股)及期權(quán)。這些股指期貨雖然與中國相關,但因為它們都不是以A股為標的發(fā)行的而并沒有引起內(nèi)地資本市場的高度關注。而新加坡交易所(SGX)于2006年9月5日如期正式推出的新華富時中國A50指數(shù)期貨則引起了各方關注。由于在數(shù)據(jù)使用上涉嫌違約,授權(quán)SGX推出該指數(shù)期貨的新華富時指數(shù)公司正陷于與上海證券交易所信息網(wǎng)絡有限公司的訴訟。已經(jīng)于2006年10月11日進行的庭審中,該案雙方當事人在股票價格、股票指數(shù)以及股指期貨這三者上存在爭議,特別是在是否構(gòu)成違約與侵權(quán)方面雙方存在較大的分歧。該案提出了很多值得討論的問題,例如金融信息權(quán)如何界定、金融立法滯后帶來的糾紛如何解決、指數(shù)編制權(quán)的歸屬如何確定等[1]。可以說,該案的意義其實已經(jīng)超越了案件本身的勝敗歸屬。中國作為A股指數(shù)的本土市場,對中國股指定價的主導權(quán)事關資本市場的穩(wěn)固,因此,人們也把這場訴訟看成是中國股指期貨的保衛(wèi)戰(zhàn)。

中國內(nèi)地的資本市場于20世紀90年代曾在上海和海南嘗試過匯率期貨、國債期貨和股指期貨等金融衍生產(chǎn)品,但由于當時現(xiàn)貨市場不成熟及監(jiān)管不力等原因,這些嘗試均以失敗告終。其后的十多年來,中國經(jīng)濟持續(xù)增長,在法律、政策和制度方面的建設逐步完善,金融環(huán)境也發(fā)生了諸多變革,為金融期貨的推出創(chuàng)造了一定的條件。