一、債券保險的理論內(nèi)涵

在外部信用增級手段中，債券保險是目前應(yīng)用比較廣泛的方法。現(xiàn)在，幾乎一半的市政債券都為其按時還本付息向私人保險公司申請保險。自1971年美國的AMBAC保險公司提供第一份債券保險以來，市政債券保險業(yè)務(wù)開始穩(wěn)步發(fā)展。在1986年美國稅收改革法案出臺之前，外部增級方法中債券保險大約占20%，而同期采用信用證支持的大約在10%左右，政府主辦的保險項(xiàng)目支持大約占4%左右。債券保險在1998年達(dá)到了高峰，占50.7%。債券保險的推出使得市政債券市場有了很大的發(fā)展。與免費(fèi)政府擔(dān)保不同，私人債券保險不會產(chǎn)生負(fù)面的效率激勵效應(yīng)。市政當(dāng)局必須為保險付費(fèi)，保險公司有專門人才去判斷城市財政或收益?zhèn)鶎?yīng)的項(xiàng)目中的風(fēng)險狀況，風(fēng)險越大，市政當(dāng)局為獲得保險所支付的保險費(fèi)越高。保險公司會及時建議市政當(dāng)局如何進(jìn)行項(xiàng)目重組以減少風(fēng)險。

在非完美市場中存在著投資者的有限理性、信息不對稱、風(fēng)險規(guī)避及風(fēng)險管理戰(zhàn)略方面的問題，債券保險是解決這些問題的一條有效途徑。而解釋債券保險的理論主要有信息理論、風(fēng)險降低理論、信號理論及市場分割理論。

債券保險導(dǎo)致債券風(fēng)險降低效應(yīng)的一種解釋是信息機(jī)制或不確定性降低機(jī)制。有相當(dāng)多的論點(diǎn)轉(zhuǎn)向把債券保險的價值視為金融中介機(jī)構(gòu)對投資者有限理性和市政債券市場信息不對稱的反映。對個人投資者來說，他們無力或缺乏對發(fā)行人進(jìn)行盡職分析的動機(jī)，而債券保險則很好地補(bǔ)償了這一點(diǎn)。對保險人來說，他們則扮演了在選擇是否承保時信用評價的角色。由于規(guī)模和專業(yè)知識的影響，由保險人進(jìn)行信用分析則會使市場更有效率。

另外一種解釋債券保險市場作用的理論是信號理論，認(rèn)為債券保險帶來直接和間接兩方面的利益。直接利益是降低了違約和拖欠的風(fēng)險，而間接的“信號利益”則來源于保險人承保的意愿。如果保險人基于比較完全的信息而報出的保險費(fèi)率比市場所認(rèn)為的債券的風(fēng)險溢價要低，那發(fā)行人便可以從債券保險中得到一個凈收益。因此，債券保險補(bǔ)償了投資者對發(fā)行人的不熟悉以及信用狀況不確定的風(fēng)險，而這種購買保險所傳遞的信號的價值轉(zhuǎn)化為發(fā)行者的凈收益，同時這種不確定性的減少提高了總體的市場效率。雖然上述理論模型形式不盡相同，但都涉及信息不對稱、獲得信息的成本以及個人投資者的有限理性等。

市場分割理論也可以解釋債券保險的需求。由于州及地方政府市政債券利息所得稅法的限制，很多投資者和債券基金經(jīng)常被限制只能持有單一地區(qū)的債券，這妨礙了通過不同地區(qū)債券組合多樣化來管理風(fēng)險的戰(zhàn)略需要。而保險商開展債券保險業(yè)務(wù)則不受地區(qū)的限制，因此買賣有保險的債券實(shí)質(zhì)上可以使投資者間接享受到由保險商承保不同地區(qū)債券而多樣化分散風(fēng)險的好處。

[摘要]市政債券是國外市政建設(shè)融資的重要方式，市政債券年險可以增強(qiáng)債券信用等級、降低發(fā)行者融資成本以及降低投資者風(fēng)險。市政債券保險體現(xiàn)了保險市場與資本市場的聯(lián)動效應(yīng)，可以有效降低債券風(fēng)險，可以擴(kuò)大保險人(再保險人)的風(fēng)險承擔(dān)能力和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，促進(jìn)我國市政債券的發(fā)展。我國企業(yè)債券也可借鑒市政債券保險的經(jīng)驗(yàn)，著力提高信用等級，實(shí)現(xiàn)長足發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]市政債券；市政債券保險；債券風(fēng)險；信用評級

一、債券保險的理論內(nèi)涵

在外部信用增級手段中，債券保險是目前應(yīng)用比較廣泛的方法。現(xiàn)在，幾乎一半的市政債券都為其按時還本付息向私人保險公司申請保險。自1971年美國的AMBAC保險公司提供第一份債券保險以來，市政債券保險業(yè)務(wù)開始穩(wěn)步發(fā)展。在1986年美國稅收改革法案出臺之前，外部增級方法中債券保險大約占20%，而同期采用信用證支持的大約在10%左右，政府主辦的保險項(xiàng)目支持大約占4%左右。債券保險在1998年達(dá)到了高峰，占50.7%。債券保險的推出使得市政債券市場有了很大的發(fā)展。與免費(fèi)政府擔(dān)保不同，私人債券保險不會產(chǎn)生負(fù)面的效率激勵效應(yīng)。市政當(dāng)局必須為保險付費(fèi)，保險公司有專門人才去判斷城市財政或收益?zhèn)鶎?yīng)的項(xiàng)目中的風(fēng)險狀況，風(fēng)險越大，市政當(dāng)局為獲得保險所支付的保險費(fèi)越高。保險公司會及時建議市政當(dāng)局如何進(jìn)行項(xiàng)目重組以減少風(fēng)險。

在非完美市場中存在著投資者的有限理性、信息不對稱、風(fēng)險規(guī)避及風(fēng)險管理戰(zhàn)略方面的問題，債券保險是解決這些問題的一條有效途徑。而解釋債券保險的理論主要有信息理論、風(fēng)險降低理論、信號理論及市場分割理論。

債券保險導(dǎo)致債券風(fēng)險降低效應(yīng)的一種解釋是信息機(jī)制或不確定性降低機(jī)制。有相當(dāng)多的論點(diǎn)轉(zhuǎn)向把債券保險的價值視為金融中介機(jī)構(gòu)對投資者有限理性和市政債券市場信息不對稱的反映。對個人投資者來說，他們無力或缺乏對發(fā)行人進(jìn)行盡職分析的動機(jī)，而債券保險則很好地補(bǔ)償了這一點(diǎn)。對保險人來說，他們則扮演了在選擇是否承保時信用評價的角色。由于規(guī)模和專業(yè)知識的影響，由保險人進(jìn)行信用分析則會使市場更有效率。

[摘要]市政債券是國外市政建設(shè)融資的重要方式，市政債券年險可以增強(qiáng)債券信用等級、降低發(fā)行者融資成本以及降低投資者風(fēng)險。市政債券保險體現(xiàn)了保險市場與資本市場的聯(lián)動效應(yīng)，可以有效降低債券風(fēng)險，可以擴(kuò)大保險人(再保險人)的風(fēng)險承擔(dān)能力和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，促進(jìn)我國市政債券的發(fā)展。我國企業(yè)債券也可借鑒市政債券保險的經(jīng)驗(yàn)，著力提高信用等級，實(shí)現(xiàn)長足發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]市政債券；市政債券保險；債券風(fēng)險；信用評級

一、債券保險的理論內(nèi)涵

在外部信用增級手段中，債券保險是目前應(yīng)用比較廣泛的方法。現(xiàn)在，幾乎一半的市政債券都為其按時還本付息向私人保險公司申請保險。自1971年美國的AMBAC保險公司提供第一份債券保險以來，市政債券保險業(yè)務(wù)開始穩(wěn)步發(fā)展。在1986年美國稅收改革法案出臺之前，外部增級方法中債券保險大約占20%，而同期采用信用證支持的大約在10%左右，政府主辦的保險項(xiàng)目支持大約占4%左右。債券保險在1998年達(dá)到了高峰，占50.7%。債券保險的推出使得市政債券市場有了很大的發(fā)展。與免費(fèi)政府擔(dān)保不同，私人債券保險不會產(chǎn)生負(fù)面的效率激勵效應(yīng)。市政當(dāng)局必須為保險付費(fèi)，保險公司有專門人才去判斷城市財政或收益?zhèn)鶎?yīng)的項(xiàng)目中的風(fēng)險狀況，風(fēng)險越大，市政當(dāng)局為獲得保險所支付的保險費(fèi)越高。保險公司會及時建議市政當(dāng)局如何進(jìn)行項(xiàng)目重組以減少風(fēng)險。

在非完美市場中存在著投資者的有限理性、信息不對稱、風(fēng)險規(guī)避及風(fēng)險管理戰(zhàn)略方面的問題，債券保險是解決這些問題的一條有效途徑。而解釋債券保險的理論主要有信息理論、風(fēng)險降低理論、信號理論及市場分割理論。

債券保險導(dǎo)致債券風(fēng)險降低效應(yīng)的一種解釋是信息機(jī)制或不確定性降低機(jī)制。有相當(dāng)多的論點(diǎn)轉(zhuǎn)向把債券保險的價值視為金融中介機(jī)構(gòu)對投資者有限理性和市政債券市場信息不對稱的反映。對個人投資者來說，他們無力或缺乏對發(fā)行人進(jìn)行盡職分析的動機(jī)，而債券保險則很好地補(bǔ)償了這一點(diǎn)。對保險人來說，他們則扮演了在選擇是否承保時信用評價的角色。由于規(guī)模和專業(yè)知識的影響，由保險人進(jìn)行信用分析則會使市場更有效率。

一、發(fā)行市政債券的理論依據(jù)

（一）發(fā)行市政債券是合理開發(fā)公共物品資金來源的需要

對于城市公共物品來說，城市政府可以通過三種方式解決其資金需求：一是通過經(jīng)常性預(yù)算，其資金全部來源于稅金；二是通過經(jīng)常性預(yù)算，其資金來源于稅金和市政債券中的一般責(zé)任債券；三是通過特殊資本預(yù)算，其資金來源于稅金和市政債券中的項(xiàng)目收益?zhèn)ㄒ妶D1）。

在這三種方式中，第一種方式是將稅金用于所有公共物品的供給，公共物品的受益者與成本負(fù)擔(dān)著是部分分離的，即當(dāng)代人負(fù)擔(dān)全部成本，當(dāng)代人和后代人同時受益。第二種方式是將一般責(zé)任債券用于公共物品的供給，由于一般責(zé)任債券的短期性，公共物品的受益者與成本負(fù)擔(dān)者是統(tǒng)一的，即當(dāng)代人負(fù)擔(dān)成本，當(dāng)代人受益。第三種方式是將項(xiàng)目收益?zhèn)糜诠参锲返墓┙o，由于項(xiàng)目收益?zhèn)拈L期性，公共物品的受益者與成本負(fù)擔(dān)者是統(tǒng)一的，即當(dāng)代人和后代人同時負(fù)擔(dān)成本，同時受益。這是因?yàn)椋摲N方式需要對公共物品的消費(fèi)者收費(fèi)，才能滿足消費(fèi)者的消費(fèi)需求。一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建成后，不僅當(dāng)代人可以受益，而且后代人也可以受益，但同時需要后代人負(fù)擔(dān)部分成本。顯然，第二種方式和第三種方式是符合經(jīng)濟(jì)活動原則的。第一種方式之所以不合理，在于公共物品的受益者既有當(dāng)代人，又有后代人，卻需要由當(dāng)代人承擔(dān)全部成本。況且相對于經(jīng)濟(jì)社會的迅速發(fā)展來說，政府有限的財力總是“顯得不足”，從而使公共物品的供給嚴(yán)重不足。第二種方式的特點(diǎn)是舉債彌補(bǔ)由稅收帶來的財政資金的不足，當(dāng)代人在受益的同時又承擔(dān)了成本。如果將舉債規(guī)模控制在一定范圍內(nèi)，則其未來的償債壓力就是可承受的。第三種方式強(qiáng)調(diào)通過舉債籌集資金將成本分?jǐn)偟揭院蟮氖芤嫫冢兄谏鐣蓡T在代際之間分平負(fù)擔(dān)成本，又有利于增加公共物品的供給，還有利于公共物品供給效率的提高。因而，就總體而言，發(fā)行市政債券既能解決公共物品的資金不足問題，又能合理負(fù)擔(dān)由此帶來的成本。

（二）發(fā)行市政債券是充分發(fā)揮城市政府作用的需要

中央政府在提供全國性公共物品的同時，也可以提供區(qū)域性公共物品。然而不同地區(qū)之間的居民對區(qū)域性公共物品的偏好程度是不盡相同的。城市政府在空間距離上，與本地區(qū)的居民較近，信息也較為充分，在了解本地區(qū)居民的需求偏好方面較為便利，這有助于城市政府更好的執(zhí)行區(qū)域性經(jīng)濟(jì)政策、提供區(qū)域性公共物品。相對而言，中央政府很難將來自某一地區(qū)的稅收與該地區(qū)的利益密切聯(lián)系起來，往往帶來某一地區(qū)居民公共物品偏好與實(shí)際受益之間的差異，這種差異有時可能會非常顯著。所以，在提供區(qū)域性公共物品方面，城市政府具有優(yōu)勢。

編者按：本文主要從城市建設(shè)舉債的理論基礎(chǔ)；城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)舉債的具體方向；城市建設(shè)舉債的重要途徑——市政債券三個方面進(jìn)行論述。其中，主要包括：公共品有純公共品和混合公共品（或準(zhǔn)公共品）之分、政府部門的支出分為經(jīng)常性支出和資本性支出、政府通過收取稅費(fèi)獲得的財政資金和通過舉債獲得的債務(wù)資金來支付這些公共品支出、政府對部分純公共品的支出和對部分混合公共品的支出都屬于資本性支出、把可以舉債的城市基礎(chǔ)設(shè)施分成公益性和經(jīng)營性兩類、經(jīng)濟(jì)大背景的變化要求允許發(fā)行地方債券等。具體材料請詳見。

一、城市建設(shè)舉債的理論基礎(chǔ)

城市基礎(chǔ)設(shè)施的公共品性質(zhì)引導(dǎo)我們從公共品理論著手討論。在公共品理論中，公共品有純公共品和混合公共品（或準(zhǔn)公共品）之分，純公共品必須同時具有三個特征：效用的不可分割性、消費(fèi)的非競爭性和受益的非排他性。其典型例子是國防、行政（或司法）服務(wù)。但大多數(shù)公共品都只具有有限的非競爭性或有限的非排他性，介于納公共品和私人品之間，因而只能稱作混合公共品。如教育、政府興建的公園和醫(yī)院、擁擠的公路等都屬于混合公共品。一般來說，對純公共品的供給，政府財政應(yīng)全額負(fù)擔(dān)，不能依靠市場機(jī)制解決，而對于混合性公共品的供給，則應(yīng)該采取政府和市場共同分擔(dān)的原則。就是，無論純公共品的供給還是混合公共品的供給，政府都有不可推卸的責(zé)任，假設(shè)政府可以舉債，關(guān)鍵是要分清哪些公共品必須由財政資金提供，哪些可以由債務(wù)資金提供并且更有效率。

下面考慮政府部門的對公共品的支出。政府部門的支出分為經(jīng)常性支出和資本性支出，在一定時期（如一年）的政府支出中，經(jīng)常性支出直接形成當(dāng)年的社會消費(fèi)利益，而資本性支出所產(chǎn)生的利益不直接發(fā)生在當(dāng)年，而且還同時在今后若干年內(nèi)發(fā)揮作用，根據(jù)這樣的劃分，政府對公共品的支出大部分都屬于資本性支出，如政府建造的公路、圖書館等混合公共品以及國防、照明等純公共品，它們將在今后很長的時期內(nèi)為整個社會提供利益，其建造成本不能全部視作當(dāng)年提供的公共品的成本，而應(yīng)該分?jǐn)偟浇窈蟮氖找婺攴葜腥ァＶ挥幸徊糠旨児财罚缯仨氈Ц秶夜珓?wù)員的工資、行政辦公費(fèi)用等，才屬于經(jīng)常性支出，這些支出直接形成當(dāng)年公共品的成本，它與社會當(dāng)年受到的公共服務(wù)利益直接相關(guān)。

政府通過收取稅費(fèi)獲得的財政資金和通過舉債獲得的債務(wù)資金來支付這些公共品支出。在通過稅費(fèi)等財政手段籌資的情況下，收益者和成本負(fù)擔(dān)者是一致的，而舉債籌資把公共品的受益與成本負(fù)擔(dān)分割成兩個不同的時期，使受益者和成本負(fù)擔(dān)者變得不一致，現(xiàn)在的社會成員免費(fèi)享用了公共品所帶來的效益，而未來的社會成員則要承擔(dān)以往公共品的生產(chǎn)成本。這樣，政府部門的經(jīng)常性支出應(yīng)由財政資金承擔(dān)，如果以舉債收人來承擔(dān)當(dāng)年的經(jīng)常性支出，意味著讓現(xiàn)在的人無償享受公共品的利益，而讓以后的人來承擔(dān)償還債務(wù)的責(zé)任。公共品的受益者

與成本承擔(dān)者的分離，難以使公共品的提供達(dá)到有效配置的目標(biāo)，舉債籌資會使公共品的提供規(guī)模超過有效率的提供水平。對于政府部門的資本性支出則不應(yīng)以財政籌資作為唯一的渠道，通過舉債籌資將成本分?jǐn)偟浇窈蟮母鱾€受益期，將有助于社會選擇比較符合效率要求的公共品提供水平。因?yàn)槿绻卯?dāng)年財政資金來承擔(dān)當(dāng)年全部資本性支出，就意味著讓現(xiàn)在的人承擔(dān)公共品的全部成本，而讓以后的人免費(fèi)享受它所產(chǎn)生的效益，從資源配置的角度看，這會使公共品的提供水平低于有效率的水平。

摘要：市政債券是國外市政建設(shè)融資的重要方式，市政債券年險可以增強(qiáng)債券信用等級、降低發(fā)行者融資成本以及降低投資者風(fēng)險。市政債券保險體現(xiàn)了保險市場與資本市場的聯(lián)動效應(yīng)，可以有效降低債券風(fēng)險，可以擴(kuò)大保險人(再保險人)的風(fēng)險承擔(dān)能力和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，促進(jìn)我國市政債券的發(fā)展。我國企業(yè)債券也可借鑒市政債券保險的經(jīng)驗(yàn)，著力提高信用等級，實(shí)現(xiàn)長足發(fā)展。

關(guān)鍵詞：市政債券；市政債券保險；債券風(fēng)險；信用評級

一、債券保險的理論內(nèi)涵

在外部信用增級手段中，債券保險是目前應(yīng)用比較廣泛的方法。現(xiàn)在，幾乎一半的市政債券都為其按時還本付息向私人保險公司申請保險。自1971年美國的AMBAC保險公司提供第一份債券保險以來，市政債券保險業(yè)務(wù)開始穩(wěn)步發(fā)展。在1986年美國稅收改革法案出臺之前，外部增級方法中債券保險大約占20%，而同期采用信用證支持的大約在10%左右，政府主辦的保險項(xiàng)目支持大約占4%左右。債券保險在1998年達(dá)到了高峰，占50.7%。債券保險的推出使得市政債券市場有了很大的發(fā)展。與免費(fèi)政府擔(dān)保不同，私人債券保險不會產(chǎn)生負(fù)面的效率激勵效應(yīng)。市政當(dāng)局必須為保險付費(fèi)，保險公司有專門人才去判斷城市財政或收益?zhèn)鶎?yīng)的項(xiàng)目中的風(fēng)險狀況，風(fēng)險越大，市政當(dāng)局為獲得保險所支付的保險費(fèi)越高。保險公司會及時建議市政當(dāng)局如何進(jìn)行項(xiàng)目重組以減少風(fēng)險。

在非完美市場中存在著投資者的有限理性、信息不對稱、風(fēng)險規(guī)避及風(fēng)險管理戰(zhàn)略方面的問題，債券保險是解決這些問題的一條有效途徑。而解釋債券保險的理論主要有信息理論、風(fēng)險降低理論、信號理論及市場分割理論。

債券保險導(dǎo)致債券風(fēng)險降低效應(yīng)的一種解釋是信息機(jī)制或不確定性降低機(jī)制。有相當(dāng)多的論點(diǎn)轉(zhuǎn)向把債券保險的價值視為金融中介機(jī)構(gòu)對投資者有限理性和市政債券市場信息不對稱的反映。對個人投資者來說，他們無力或缺乏對發(fā)行人進(jìn)行盡職分析的動機(jī)，而債券保險則很好地補(bǔ)償了這一點(diǎn)。對保險人來說，他們則扮演了在選擇是否承保時信用評價的角色。由于規(guī)模和專業(yè)知識的影響，由保險人進(jìn)行信用分析則會使市場更有效率。

[摘要]基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要投入巨額資金，資產(chǎn)證券化作為一種新興的融資方式，可以有效地彌補(bǔ)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式的不足。本文首先分析基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的需求和效應(yīng)，然后論述“準(zhǔn)市政債券”的發(fā)展，接著分析基礎(chǔ)設(shè)施證券化的適合項(xiàng)目和運(yùn)作，最后對基礎(chǔ)設(shè)施證券化存在的諸多風(fēng)險進(jìn)行分析，并從市場化機(jī)制和監(jiān)管等方面提出發(fā)展建議。

[關(guān)鍵詞]準(zhǔn)市政債券；基礎(chǔ)設(shè)施；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險

一、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的需求和效應(yīng)分析

(一)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的需求

我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求龐大，工程的投資額往往超出了一個城市的年度財政收入，而且建設(shè)周期較長，是一般稅收無法支撐的，因此需要多種融資方式加以保證。目前，我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要是依靠政府財政、銀行貸款、企業(yè)自籌，債券融資占基礎(chǔ)設(shè)施投資額不足3％。而在一些發(fā)達(dá)國家的基礎(chǔ)設(shè)施投資額中，基礎(chǔ)設(shè)施債券融資占1／3左右。例如1989年美國州和地方的資本支出中只有20％依靠當(dāng)年稅收，大部分(55％)資金來自借貸(Cranford，1992)。如果禁止債務(wù)融資，此類工程就很難開工，公共基礎(chǔ)設(shè)施投資的數(shù)額就會低于社會最優(yōu)水平(Peletier，DurandSwank，1997)。所以這類工程可以主要依靠包括證券化在內(nèi)的金融運(yùn)作。我國基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的一個重要特點(diǎn)是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的企業(yè)大都是國家骨干企業(yè)，投資收益的可預(yù)測性強(qiáng)且相對穩(wěn)定，并能夠隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展逐步增加，所以基礎(chǔ)設(shè)施支持證券的違約風(fēng)險比較低。因此從投資者角度看，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的需求也是樂觀的。

(二)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的效應(yīng)分析

“借鑒美國公共融資方式，啟動中國地方政府融資功能”這就是中國地方發(fā)債的最初理念。但是從長遠(yuǎn)來看，從美國發(fā)行地方債券的歷史數(shù)據(jù)（關(guān)于其發(fā)行量償還比例償還方式等）來分析，我們可以大膽預(yù)測中國未來的地方發(fā)債存在著潛藏危機(jī)，以下就從幾個方面分析。

一、分析美國地方政府債券概況

地方政府債券是指，地方政府或其下設(shè)機(jī)構(gòu)為提供地方公共品的需要而在資本市場上發(fā)行債券進(jìn)行直接融資的活動。

美國相當(dāng)多城市享有“自治權(quán)”，當(dāng)然可以舉債。在美國，地方放債主要由州、地方政府及其下設(shè)機(jī)構(gòu)和特別行政區(qū)發(fā)行。美國市政債券的投資者主要有：家庭、商業(yè)銀行、財產(chǎn)災(zāi)害保險公司和各類基金。

美國的地方放債起始于19世紀(jì)20年代，其規(guī)模在戰(zhàn)后發(fā)展很快，自上世紀(jì)70年代之后發(fā)展更為迅速，為加強(qiáng)地方放債的風(fēng)險治理，美國實(shí)施了信用評級、信用升級和地方債券保險等措施。為促進(jìn)地方債券市場的發(fā)展，美國聯(lián)邦政府及地方政府對購買地方債券的利息收入免征所得稅。通過這一系列手段，美國地方債券的信用等級、變現(xiàn)能力和市場容量得到加強(qiáng)，從而成為美國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最主要的資金來源。但是，美國發(fā)生的信用借貸危機(jī)卻也直接導(dǎo)致，美國的地方放債嚴(yán)重危機(jī)。

二、預(yù)測中國未來的地方發(fā)債存在著潛藏危機(jī)

關(guān)鍵詞：地方政府債券；城市基礎(chǔ)設(shè)施；債務(wù)問題；必要性

提要：本文立足于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，分析地方政府債券發(fā)行的必要性，以順應(yīng)改革及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。根據(jù)我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢變化，各界要求地方政府發(fā)行債券的呼聲越來越高。

一、地方政府債券概述

（一）地方政府債券的定義。地方政府債券是地方政府根據(jù)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資金需要狀況，以承擔(dān)還本付息責(zé)任為前提，向社會籌集資金的債務(wù)憑證。它是一種有價債券，一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。在美國或者其他發(fā)達(dá)國家，地方政府債券又被稱為市政債券或地方公債。

（二）地方政府債券的種類。根據(jù)償債資金來源和償還擔(dān)保的不同，地方政府債券即市政債券分為一般責(zé)任債券（簡稱GOBonds）和收益?zhèn)硗庖灿幸恍﹤婢咭话阖?zé)任債券和收益?zhèn)奶卣鳌?/p>

1、一般責(zé)任債券。一般責(zé)任債券是指由州、縣、特區(qū)、市、鎮(zhèn)和學(xué)區(qū)發(fā)行的債務(wù)工具，以地方政府的征稅能力作為償債擔(dān)保，稅收來源作為償還債券的基礎(chǔ)，安全性較高。一般責(zé)任債券由地方政府提供全面的信譽(yù)和信用支持，因此又被稱為“完全信譽(yù)和信用債券”。

關(guān)鍵詞：地方政府債券；城市基礎(chǔ)設(shè)施；債務(wù)問題；必要性

提要：本文立足于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，分析地方政府債券發(fā)行的必要性，以順應(yīng)改革及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。根據(jù)我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢變化，各界要求地方政府發(fā)行債券的呼聲越來越高。

一、地方政府債券概述

（一）地方政府債券的定義。地方政府債券是地方政府根據(jù)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資金需要狀況，以承擔(dān)還本付息責(zé)任為前提，向社會籌集資金的債務(wù)憑證。它是一種有價債券，一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。在美國或者其他發(fā)達(dá)國家，地方政府債券又被稱為市政債券或地方公債。

（二）地方政府債券的種類。根據(jù)償債資金來源和償還擔(dān)保的不同，地方政府債券即市政債券分為一般責(zé)任債券（簡稱GOBonds）和收益?zhèn)硗庖灿幸恍﹤婢咭话阖?zé)任債券和收益?zhèn)奶卣鳌?/p>

1、一般責(zé)任債券。一般責(zé)任債券是指由州、縣、特區(qū)、市、鎮(zhèn)和學(xué)區(qū)發(fā)行的債務(wù)工具，以地方政府的征稅能力作為償債擔(dān)保，稅收來源作為償還債券的基礎(chǔ)，安全性較高。一般責(zé)任債券由地方政府提供全面的信譽(yù)和信用支持，因此又被稱為“完全信譽(yù)和信用債券”。