一、問題的提出

私募股權投資（privateequity）興起于19世紀末20世紀初的美國，但直到20世紀80年代，私募股權投資才進入了一個新階段。從表面上看，美國法律開始允許養老基金等機構投資者參與私募股權投資，美國私募股權投資市場才得到迅猛增長。但實際上一個更為重要的原因是，投資者由直接投資轉向通過專業化投資中介進行投資，出現了大量的專業化私募股權投資基金，有數據顯示大約80%的私募股權投資是通過私募股權投資基金進行的。伴隨私募股權投資市場的發展，私募股權投資基金作為一類新型金融中介組織正發揮著日益重要的作用。

目前已有的私募股權投資研究文獻大多從實務操作的層面展開，鮮有文獻從經濟學理論角度對私募股權投資基金進行研究，更缺乏對其存在性以及治理機制的經濟學分析。對于這一新型的金融投資中介，需要從理論上對以下問題進行研究：私募股權投資基金這種金融中介存在的經濟學原因。對上述問題的深入研究將有助于我們更好地理解和把握私募股權投資的本質特征，推動我國產業投資基金業的健康發展。

二、私募股權投資基金存在性的經濟學分析

（一）私募股權投資的特點

要研究私募股權投資基金的存在性問題，首先要研究私募股權投資的特點。私募股權投資主要是針對非上市企業進行股權投資，投資者等所持有的企業股權實現價值增值后再通過股權轉讓獲得資本增值收益，其最主要的特點是投資的高風險性和專業性。具體表現為：

［摘要］私募股權投資基金退出是基金運作生命周期中最重要的一環，與投資者的利益息息相關，文章通過分析現階段私募股權投資基金退出方式存在問題，提出了完善其機制的建議，以供參考。

［關鍵詞］私募股權投資基金；退出機制；IPO

1私募股權投資基金退出的含義及特點

1．1私募股權投資基金退出。私募股權投資基金簡稱PE，是一種通過投資上市公司的非公開股或者是非上市股權，在其上市并購后退出，賺取高額利潤的價值投資，因為投資的基本上是一級市場里的非上市公司，被投資的公司信息隱秘，信息的不透明帶來高風險，因此私募股權投資基金是一種適合專業投資機構的投資模式。投資者一般要選擇處于成長期且發展迅猛的企業，或者是未來具有廣闊發展前景的項目，以低價購入，待公司成熟了，通過協議轉讓，兼并等手段，出售原始股票，獲得利潤后，基金運作的流程結束，可以開始下一個基金的生命周期。1．2特點。私募股權投資的特點之一，就是投資缺乏流動性，絕大多數私募股權投資，都需要鎖定資金5年、7年、甚至更長時間。同時，很多私募股權投資對于所有權轉讓等事宜，規定比較嚴格，靈活性上不如二級市場上交易股票或者公募基金。相比于其他投資基金，私募股權投資基金退出是其最關鍵的一環，因為私募股權投資的根本目的并不是掌握目標投資企業的控制權或者長期經營權，而是在恰當的時機退出目標投資企業來獲取高額收益，私募股權投資做得好，投資者可以獲得相當不錯的投資回報。私募股權投資基金退出是在其投資的企業價值到達預期后，將持有的股權通過高效的手段在市場內轉化為資金，私募股權投資基金目的鮮明，把股權轉化為資本，實現收益的增長，私募股權投資基金收益不是傳統的投資，而是以企業發展上市后的股息和分紅為主要收入來源，而是把股權賣出套取資金，進行下一輪投資。私募股權投資基金退出的時機靈活多變，不局限于某個特定時間段，和企業的發展并駕齊驅，企業有發展期和成熟期，資本也有多種階段的考量，在企業成長期提供資本助力其發展，在企業成熟期通過股權傳遞實現退出。另外私募股權投資基金對于企業有著評判的功能，初期進行企業投資時，私募股權投資基金會全方位地考量企業的綜合平臺資質，比如公司發展的目標，理念，股東和人力素質，如果私募股權投資基金出售企業股權時能賺取高額利潤，側面說明了企業經得住市場的考驗，是具有新技術和新觀念并對市場擁有吸引力的優秀企業。

2私募股權投資基金退出方式分析

2．1首次公開發行。首次公開發行（IPO）是最對投資者最有利的退出方式。通常情況下，企業符合IPO的標準，由投資銀行幫助其發行股票，發行完成后，企業的股票就可以在證交所或者報價系統掛牌，主要是境內主板和境外市場。公開上市在為企業募集大量資金的同時，更是提供了公開的股票市場，披露了大量被投資企業的商業信息，至此，有了一個價格參照體系，私募股權投資就可以在合適的時間段自由退出。對私募股權投資基金來說，能在IPO之后退出不但可以獲取高額的回報，更是能夠提升機構在行業里的認可度，成功的退出代表了投資機構獨到的眼光，而恰當的時間完成基金的生命周期，更是讓資本有再次開始進行投資的機會。對于被投資的企業來說，這種退出方式更是大受歡迎，投資基金的撤出，讓企業的管理層掌握實權，保證了公司的獨立性，同時在市場上也是對公司業績的認可，日后在證券市場上持續融資的渠道也多了。IPO在給私募股權投資者帶來經濟利益的同時，也存在著一些限制，例如由于禁售期的存在，提高了IPO的門檻，也讓私募股權投資基金的資金流動性降低，所耗費的經濟成本與時間成本較高。此外IPO的退出需要企業通過自身良好的運營與發展趨勢來吸引其他投資者，讓其他投資者相信投資企業的自身價值后，私募股權投資基金才能成功的退出。2．2股權轉讓。選擇股權轉讓的退出方式，多發生在企業無法上市的時期，私募股權投資基金把自己持有的股份出售給其他人，企業的管理層和其他控股股東也可以選擇回購股權。這時根據企業的發展情況和自身的資本狀況，被投資企業管理層可以分為積極與消極，如果企業發展勢頭良好，但短期無法上市，在管理層資本充足的情況回購股份，可以實現調整股權構成，掌控企業。如果是消極態度，多半是企業發展經營狀態差，此時PE需要根據合同，要求管理層回購股份。股權轉讓除了回購，還兼并與收購，包括股權收購和資產收購兩種實現方法。兼并是兩家企業由于共同的經濟利益采取互補的聯合方式，而收購則是通過股權置換購買企業，掌握被購買企業的控制權。兼并和并購退出發生在被投資企業獲得比其體量規模更大的企業認可之后，私募股權投資基金股權利用兼并與收購，間接轉讓自己的股權，實現了投資利潤。但需要注意的是，收購的程序簡單，流程短，效率高，但同時也需要承擔并購企業的債務，增加風險；而資產收購雖然不需要承擔債務，高昂的稅收負擔也是需要考量的一個關鍵點。兼并與收購在近幾年來隨著全球經濟復蘇而越發頻繁，收購企業的數量和收購資金的規模也逐步上漲，這也成了PE退出的主流方式。2．3破產清算。破產清算是私募股權投資基金迫不得已的止損方法，這代表著這次投資的失敗，越是早期的創業企業投資，失敗的比例越高。私募股權投資大部分是不成功的，私募股權因為其不透明和資本流動性低，讓投資高利潤與高風險相伴，如果投資者認定被投資的企業失去了發展的可能性，或者發展速度慢，就需要及時退出止損。破產清算可能無法獲得回報乃至收不回投資成本，但在現實中仍是一種占有一定比例的退出方式。2006以前私募股權投資很難實現以破產清算的方式退出，但隨著法律法規的完善，現階段私募股權投資基金破產清算退出的流程更加清晰明了，隨著破產制度的規范和合理化，將更加適合私募股權投資及時撤走資金阻止損失。

摘要：本文將私募股權投資基金作為一種專業化的金融中介，從其自身的特點和金融中介理論出發，對其產生的原因、存在的必要性及其特殊性進行經濟學分析，指出私募股權投資基金在降低交易成本、分散投資風險、克服信息不對稱方面起到了重要作用，提高了私募股權投資市場的效率。但私募股權投資基金在解決信息不對稱問題的同時，又產生了新的更為復雜的委托—問題。

關鍵詞：私募股權投資基金；金融中介

一、問題的提出

私募股權投資（privateequity）興起于19世紀末20世紀初的美國，但直到20世紀80年代，私募股權投資才進入了一個新階段。從表面上看，美國法律開始允許養老基金等機構投資者參與私募股權投資，美國私募股權投資市場才得到迅猛增長。但實際上一個更為重要的原因是，投資者由直接投資轉向通過專業化投資中介進行投資，出現了大量的專業化私募股權投資基金，有數據顯示大約80%的私募股權投資是通過私募股權投資基金進行的。伴隨私募股權投資市場的發展，私募股權投資基金作為一類新型金融中介組織正發揮著日益重要的作用。

目前已有的私募股權投資研究文獻大多從實務操作的層面展開，鮮有文獻從經濟學理論角度對私募股權投資基金進行研究，更缺乏對其存在性以及治理機制的經濟學分析。對于這一新型的金融投資中介，需要從理論上對以下問題進行研究：私募股權投資基金這種金融中介存在的經濟學原因。對上述問題的深入研究將有助于我們更好地理解和把握私募股權投資的本質特征，推動我國產業投資基金業的健康發展。

二、私募股權投資基金存在性的經濟學分析

摘要：投資上市公司中未公開交易的股權或非上市股權的投資方式便稱之為私募股權投資，作為創新金融產品的結果，它對于整個國民經濟發揮著至關重要的作用。本文將結合現階段我國私募股權投資的現狀，分析探討當前該投資方式存在的問題，從而對今后私募股權投資的發展提供可借鑒的對策和建議。

關鍵詞：私募股權；投資；現狀；發展探討

1.我國私募股權投資市場的發展現狀分析

在全球市場中，國際投資者對中國經濟的影響力不容小覷，進一步加大了我國私募股權在國際市場上呈現的重要地位。2005年以前，私募股權在我國尚未出現，只有個別創業或私募基金等概念。到2005年以后，私募股權在海外市場的出現及大力發展，才帶動了我國私募股權基金的出現，并呈現迅猛發展的態勢。接下來我們結合當前私募股權投資現階段在我國市場的發展現狀進行探討：

1.1快速發展的市場帶動私募股權投資規模不斷擴張

私募股權在我國的第一個快速發展期是在2006-2008年間，這一期間用量獲得逐年攀升。直至2009年經歷了短暫的市場調整，到2010年，私募股權在我國又迎來了一個強勁的發展期。到時近百支私募股權基金在我國市場完成募集，總規模達到近300億美元，交易投資共400起，總額100余億美元。也正是這一時期，私募的基金及交易數量都創下我國私募股權基金市場新高。

［摘要］近年來，我國私募股權投資基金發展迅速，其規模已逐步超過當前社會融資規模統計中的非金融企業股票融資等項目，且在社會融資規模中的比重不斷上升。筆者進一步通過線性回歸分析發現，私募股權投資基金規模與社會融資規模存在較強的相關性且呈正向變動趨勢。文章對我國私募股權投資基金發展現狀及其對社會融資規模的影響展開探究。

［關鍵詞］私募股權投資；基金；社會融資規模

私募股權投資（PrivateEquity，PE），是指通過私募基金，對非上市企業進行權益性投資，并在交易實施過程中附帶考慮未來退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式出售股權從而獲利。私募股權投資基金作為專門從事非上市公司股權投資的私募基金，是一種新型金融產品供給方式。經過多年的發展，我國私募股權投資服務實體經濟，特別是為中小企業創新發展提供資金支持的功能日益增強，已成為直接融資渠道中又一重要工具［1］。

1我國私募股權投資基金發展現狀及特點

1.1起步晚但發展快

我國私募股權投資市場發展相對較晚，1978年后才逐步發展起來。1985年，我國第一家風險投資機構——中國新技術創業投資公司成立，標志著我國正式進入私募股權投資市場。30余年來，我國私募股權投資行業發展迅速。中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2020年末，在中國證券投資基金業協會登記備案的私募股權投資基金有2.94萬只，管理基金規模為9.87萬億元［2］。目前，中國已經成為全球第二大私募股權投資市場。

一、引言

私募股權投資基金，一般來說，就是主要從事私人股權投資的基金，主要投資標的一般都是非上市公司的股權，或者是已經上市的公司非公開交易的股份，對于私募股權投資基金來說，他們獲利的方式跟公募基金不同，并不是通過簡單的股權的買賣獲得收益，而是通過整合手中公司用于上市、管理層收購等股權轉讓這些方式來獲利。與公募基金相比，私募股權投資基金面向的對象范圍比較窄，雖然其募集對象相比公募基金要少得多，但是大都是資金雄厚的個人或是資本構成較高的機構，雖然數量比著公募基金要小很多，但是資金量卻一點也不比它小。在安全性上，私募股權投資基金相對于公募基金風險性要大得多，主要是他投資時間相對較長，與公募基金不同，私募股權投資基金要對企業的成長性做出保證，時間必定要長很多。對于退出渠道，股權投資跟證券投資還是有很大區別的，證券在二級市場可以隨時賣出，但是股權投資基金卻并不可以隨時退出，基本只能通過上市或者股權轉讓這幾條路，變現比較困難。

二、國際私募股權投資基金的稅收情況

（一）建立統一的稅收政策，防止重復征稅。在國外，基本都會制定統一的稅收法律，來進行稅收。基本的政策一般就是，國家先通過基本的稅收法案，然后各個州根據自身的具體情況，進行補充。所以，再具體實行過程中，基本都采用有限合伙制，成立有限合伙制私募股權投資基金，這樣就避免了重復征稅，根據利潤最終流向來確認真正納稅主體。合伙企業并不繳納企業所得稅，只是作為傳輸媒介，所以各人員只是繳納個人所得稅，他并不需要繳納企業所得稅。（二）根據實際情況，確定相應的稅收激勵目標。大多數國外發達國家，為了鼓勵企業發展，都會根據本國自身實際情況，制定相應的稅收激勵政策，針對特定的企業來進行，以期取得好的效果。一般享受政策的企業都是高新科技產業，在他們還處于起步階段時，為了促進中小企業發展，制定相應的優惠政策。例如美國，為了提高企業的科技投入，指定相應的稅法，根據企業在實際過程中對科技的投入程度，對稅費進行減免，給予一定免征額，免征額的額度，取決于企業實際的科技投入，也允許企業逐步使用其抵扣的額度。還有是為了招商引資，吸引投資者進行長期投資，一般都對目標企業給予一定的稅收優惠政策，設立長期資本稅率，投資時間越長，給予的稅率越低。

三、國內私募股權投資基金的基本稅收情況

（一）公司制私募股權投資基金。一般的公司制私募股權投資基金，跟正常的注冊公司幾乎一樣，也有完整的公司架構，成立起來也算是比較方便，一般都以“投資公司”命名，公司營業范圍包括證券投資、個人理財等等。一般情況下，這些投資公司股東數目都不是很多，但是出資額都比較大，這樣的話，在保有大量資金的情況下，也有私募股權投資基金的性質。在這個公司中，資金都由基金管理人管理，管理人在管理基金過程中收取管理費，這些都計入成本之中。根據《中國人民共和國企業所得稅法》規定，凡在中華人民共和國境內成立的企業以及取得收入的組織，都需要按照規定繳納企業所得稅。對于企業劃分，一般分為居民企業與非居民企業，無論私募股權投資基金公司是何種性質，由于它是公司制企業，所以都適用于《中國人民共和國企業所得稅法》，企業所得稅是必須要繳納的。在具體適用稅率問題上，我國的企業所得稅法規定，一般的企業所使用的稅率都是25%，但是依據規定，非居民企業在中國境內所取得的收入按照20%稅率繳納，那么什么是非居民企業呢？非居民企業，是那些依照國外法律在中國境內創立的，但是管理機構并不在國內，或者是他的機構并不在國內，但是企業所的有從中國境內獲取的，這些都叫做：非居民企業。所以說，公司制私募股權投資基金按什么標準繳稅，要具體看這個基金是什么性質的，如果是普通的公司，就按25%繳納，如果是非居民企業性質，那就按20%繳納。（二）有限合伙制私募股權投資基金。對于私募股權投資基金來說，其核心競爭力是高素質的人才，正因如此，各種要素按貢獻相分配，以及人才的市場需求，導致現如今私募股權投資基金多采用合伙的形式。有限合伙制私募股權投資基金，也是私募股權投資基金的一種存在形式，已被立法認同。在具體的施行政策上，我國《企業所得稅法》規定：所有中國境內的企業和有收入的組織，都需要繳納企業所得說，但是合伙制企業不適用于本法律。也就是說，合伙制私募股權投資基金，無論其合伙人是個人還是企業，都不需要繳納企業所得稅，只需繳納個人所得稅即可。

一、我國私募股權投資基金的發展現狀

作為全球新興市場的領跑者,中國經濟的發展活力和增長潛力對國際投資者的吸引力與日俱增,中國在全球私募股權市場的地位日益重要。從2005年開始,中國私募股權市場新募集基金的數量和規模呈現出持續強勁增長的態勢(包括PE和VC)。2007年中國私募股權市場新募集基金58支,比2006年增長41.5%;新募集基金規模為84.31億美元,比去年增長89.8%。2007年新募集基金數量和規模大幅增長表明,中國私募股權市場日趨成熟,投資中國高成長企業的機會增多,創投基金和私募股權基金的投資者正在積極布局中國市場的投資戰略。同期,中國私募股權投資機構數量為298個,比2006年增加7.2%。自2005年開始,中國私募股權投資機構數量平均每年新增21個。2007年可投資于中國私募股權資本總量為280.23億美元,比2006年增長39.8%。

與此同時,中國私募股權市場投資規模也持續增長。隨著中國經濟快速增長和資本市場逐步完善,中國企業的高成長性對股權投資者的吸引力持續增強。中國私募股權市場投資規模連續3年增長。2007年中國私募股權投資案例數量為415個,比2006年增長了14.6%;投資金額為35.89億美元,比去年增長64.5%。

2007年中國私募股權市場平均單筆投資金額比2006年增長了43.4%,其主要原因有兩方面:一是在投資領域方面,連鎖經營、傳媒娛樂、能源和IT等行業平均單筆投資金額大幅增長,平均單筆投資金額均超過1000萬美元。二是在投資階段方面,PE和VC重點投資處于發展期和擴張期企業,其單筆投資金額遠大于投資早期企業。

二、我國私募股權投資基金發展過程中面臨的障礙

1.法律法規建設有待加強

一、私募股權投資基金

私募股權投資基金，即PE基金，是指通過非公開的渠道募集資金，對非上市公司進行股權投資，以期日后通過上市、并購等方式，出售所持有的股權并獲利的實體或行為。私募股權投資基金對未上市的企業提供了新的融資渠道，可以降低企業融資成本、提高融資效率。正因為如此，在歐美發達國家，私募股權投資基金是資本市場的重要組成部分。

二、我國私募股權投資的發展現狀及投資市場分析

(一)發展現狀

1.國際金融危機的影響

2008年美國次貸危機深化并演變為全球性的金融危機，促使全球股市大跌，全球經濟下滑。受其影響，2009年中國私募股權投資市場整體呈下降趨勢。今年新募私募股權投資基金的數量和金額均較2008年同期有所減少。

【摘要】私募股權投資基金,主要是指通過私募形式投資于非上市企業的權益性資本,或者上市企業非公開交易股權的一種投資方式。本文簡要介紹了我國私募股權基金的發展現狀,以及在發展過程中所面臨的問題,最后提出了一些建議。

【關鍵詞】私募股權投資基金

一、我國私募股權投資基金的發展現狀

作為全球新興市場的領跑者,中國經濟的發展活力和增長潛力對國際投資者的吸引力與日俱增,中國在全球私募股權市場的地位日益重要。從2005年開始,中國私募股權市場新募集基金的數量和規模呈現出持續強勁增長的態勢(包括PE和VC)。2007年中國私募股權市場新募集基金58支,比2006年增長41.5%;新募集基金規模為84.31億美元,比去年增長89.8%。2007年新募集基金數量和規模大幅增長表明,中國私募股權市場日趨成熟,投資中國高成長企業的機會增多,創投基金和私募股權基金的投資者正在積極布局中國市場的投資戰略。同期,中國私募股權投資機構數量為298個,比2006年增加7.2%。自2005年開始,中國私募股權投資機構數量平均每年新增21個。2007年可投資于中國私募股權資本總量為280.23億美元,比2006年增長39.8%。

與此同時,中國私募股權市場投資規模也持續增長。隨著中國經濟快速增長和資本市場逐步完善,中國企業的高成長性對股權投資者的吸引力持續增強。中國私募股權市場投資規模連續3年增長。2007年中國私募股權投資案例數量為415個,比2006年增長了14.6%;投資金額為35.89億美元,比去年增長64.5%。

2007年中國私募股權市場平均單筆投資金額比2006年增長了43.4%,其主要原因有兩方面:一是在投資領域方面,連鎖經營、傳媒娛樂、能源和IT等行業平均單筆投資金額大幅增長,平均單筆投資金額均超過1000萬美元。二是在投資階段方面,PE和VC重點投資處于發展期和擴張期企業,其單筆投資金額遠大于投資早期企業。

摘要：近年來，私募股權基金日益興起，已成為中國資本市場直接融資的重要支柱。私募股權基金資金來自于特定的投資人，通過資本運作的方式投資于非上市公司，以賺取投資收益，實現基金增值。私募股權投資基金連接金融行業與實體經濟，與此同時私募股權基金可以最大限度地發揮資本增值的價值。目前，私募股權基金作為較新的直接投資方式，為社會閑置資本尋求投資方向，為解決一部分企業生產經營亟需資金的問題發揮了重要作用。從國際范圍來看，私募股權投資基金的發展狀況與其國家相關法律制度，特別是稅收制度有著較大關系，私募股權投資基金與其他行業、產業有著一個共通之處在于，其離不開稅收方面的支持。私募股權基金具有高風險、高收益特征，高收益自然會產生較高的納稅成本，私募股權基金如何通過稅收籌劃降低納稅成本，成為其投資人關注的重點。私募股權基金組織形式多樣，各地方政府為招商引資的實現，對于投資于本地區的私募股權基金出臺了一定的稅收優惠政策，納稅籌劃問題一直是私募股權基金財稅領域的重要課題，稅收籌劃應始終貫穿于基金的整個生命周期，以便實現基金各層面主體的利益最大化。本文主要從私募股權基金的幾個參與主體角度，分別就各類型的股權基金在募資、投資、投后管理、退出等主要關鍵環節的稅收政策進行梳理對比，從而提供一些關于基金稅收籌劃的建議和思路。

關鍵詞：私募股權投資基金；增值稅；所得稅；稅收政策；稅收籌劃

客觀地講，私募股權基金屬于高風險、高收益投資類型高風險自不必說，而高收益自然會帶來較高的納稅成本。因而對于私募股權基金來說，如何做好納稅籌劃，降低納稅成本成為私募股權基金運作的一個重要環節。私募股權基金一般分為募集、投資、投后管理、退出等四個階段，簡稱為“募、投、管退”。同時，私募股權投資基金將涉及三個層面的關系，亦即私募股權基金層面、私募股權基金投資者層面、基金管理人層面本文將以“募、投、管、退”為主線，以私募股權基金所涉及的三個層面的視角，以所得稅、增值稅及附加稅、印花稅為研究對象，分析各環節稅收政策及稅務籌劃的相關方式。

一、私募股權基金募集階段

1.基金組織形式的選擇私募股權投資基金的組織形式涉及基金投資人和基金管理人切身利益的一系列法律關系。從各國（地區）實踐來看，私募股權投資基金的組織形式主要有公司型、契約型和有限合伙型3種。（1）公司制基金。公司作為獨立法人主體，具備相應的法人資格，其具有完全的民事責任能力及民事行為能力，并且其日常運營以其投資額為限，對其民事行為負責。那么公司制基金的成立，基于投資風險的嚴格投資，法人股東或是投資人均以其所認繳的出資為限，對于私募股權基金承擔有限責任。同時各方股東根據公司法等相關法律規定，共同參與私募股權投資基金的治理。該模式下，私募股權投資基金多半采取自我約束的方式開展日常運作。同時，公司還可以聘請管理團隊，委托其管理基金。公司制基金的組織結構具體如圖1所示。（2）契約式基金。該類私募股權投資基金沒有獨立的法人資格，與所受托的基金管理人類似于信用托管的關系。根據相關合同約定，在受托責任方面，基金管理人可以承擔有限、無限兩種責任。管理人要先登記為私募股權投資基金管理人，并利用該身份履行相關基金備案。（3）合伙型基金。合伙型基金的管理模式參照于合伙企業方式建立，目前合伙型基金成為我國私募股權基金運作方式中較多的一個類型。合伙型基金的參與者包括普通合伙人、有限合伙人，基金管理人。普通合伙人對于基金承擔無限連帶責任，有限合伙人僅就投資額對于基金債務承擔有限責任。普通合伙人參與基金的日常運營及管理，同時普通合伙人可以自行決定由其擔任或是委托專業的基金管理機構作為基金管理人。有限合伙人不參與資金管理。合伙制基金的組織結構具體如圖2所示。2.所得稅稅收籌劃（1）企業所得稅。私募股權基金的興起為各地區政府招商引資帶來了新機遇，很多地區將私募股權基金作為引入企業的重要方法，并出臺了相應的優惠政策，各地政府頒布的優惠政策各不相同，大體上包括落地補貼、房租補貼、人才補貼、稅收返還等幾個方面。以下列舉了部分針對私募股權基金具有稅收優惠政策的地區。如北京、上海、廣州、深圳、天津、杭州等地區的企業所得稅的優惠政策為稅收返還，主要是針對所得稅預繳部分的返還，即先預繳后返還。針對優惠政策，需要從返還比例、返還條件、返還周期等方面綜合比較考量。對于公司制基金來說，在公司注冊地選擇方面，可以選擇相對“稅收洼地”作為注冊地，以享受稅收優惠。（2）個人所得稅。合伙基金不屬于法人類型，參照個體工商戶按5級超額累進稅率繳納個人所得稅，且該類型基金投資者所獲得的收益僅征收一道個人所得稅。其優于公司類型基金原因在于，公司類型基金在征收企業所得稅的基礎上（不包含投資期限超過一年，法人企業間投資所獲得得投資收益），在股利分配環節如果個人股東分利，還應該繳納20%的股息紅利所得稅，相當于一筆股利收入繳納兩次稅，稅收成本無形中上升。另外，稅收征管部門已停止為法人企業的企業所得稅辦理核定征收，而是要求其查賬征收，使得公司制企業的所得稅納稅成本在加大。而合伙企業征收個人所得稅，有申請辦理所得稅核定征收的可能。對于私募股權基金利潤率非常高的企業來說，核定征收個人所得稅無疑是有利的。

二、私募股權基金投資及投后管理階段