關鍵詞券商直投影響

摘要伴隨券商直投業(yè)務的批準，券商的經(jīng)營模式經(jīng)營模式將發(fā)生變化，通過分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項業(yè)務推出后所產(chǎn)生的影響。

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團等西方競爭對手采用相同模式的國內投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創(chuàng)投也會帶來一定的沖擊。

一、國內券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網(wǎng)絡股泡沫破裂進入谷底，國內證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國內券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權投資行業(yè)也進入新時期。單就國內私募股權投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現(xiàn)推出。

二、國外券商直投的發(fā)展狀況

一、國內券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網(wǎng)絡股泡沫破裂進入谷底，國內證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國內券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權投資行業(yè)也進入新時期。單就國內私募股權投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現(xiàn)推出。

二、國外券商直投的發(fā)展狀況

券商直投業(yè)務不僅長期以來是國際券商的重要收入來源，而且利潤極為豐厚。統(tǒng)計資料顯示，國際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場最發(fā)達的美國，則超過70%。美國大型私人股權基金的收益能達到40%-50%，而券商直投的回報則動輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報。

三、國內券商直投的現(xiàn)狀及機會

而由于中國以往的證券市場體制結構存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對市場行情的依賴很嚴重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構成中，經(jīng)紀業(yè)務仍是其主要來源。據(jù)對26家券商的統(tǒng)計，2007年26家券商64%的營業(yè)收入來源于經(jīng)紀業(yè)務，券商自營業(yè)務占比26.7%，承銷業(yè)務和委托理財占比不足5%。中小券商經(jīng)紀業(yè)務收入更是占了主營業(yè)務的絕大部分。國內券商主要依靠經(jīng)紀業(yè)務維生，這在收入結構上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務的開展，不僅將加快本土投行與國際市場接軌，即“投行+投資”盈利模式轉型，從而改變“生存基礎單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動局面。而且這一轉變將迫使投行加快提升自身綜合素質及業(yè)務能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務”轉變，從而無疑將對其運營服務產(chǎn)生深遠影響。由于直投業(yè)務不僅收益遠高于傳統(tǒng)的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價值，進而帶動后續(xù)融資業(yè)務和并購業(yè)務的發(fā)展。同時，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務和承銷業(yè)務有周期性互補的作用，從而可以增強投行的抗風險能力。此外，在證券公司內部的自營、投資、固定收益、收購兼并、代辦股份轉讓業(yè)務等業(yè)務部門都和直接投資有著相關性等等。券商參與直接投資業(yè)務已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

[摘要]伴隨券商直投業(yè)務的批準，券商的經(jīng)營模式經(jīng)營模式將發(fā)生變化，通過分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項業(yè)務推出后所產(chǎn)生的影響。

[關鍵詞]券商直投影響

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團等西方競爭對手采用相同模式的國內投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創(chuàng)投也會帶來一定的沖擊。

一、國內券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網(wǎng)絡股泡沫破裂進入谷底，國內證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國內券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權投資行業(yè)也進入新時期。單就國內私募股權投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現(xiàn)推出。

二、國外券商直投的發(fā)展狀況

[論文關鍵詞]券商直投影響

[論文摘要]伴隨券商直投業(yè)務的批準，券商的經(jīng)營模式經(jīng)營模式將發(fā)生變化，通過分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項業(yè)務推出后所產(chǎn)生的影響。

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團等西方競爭對手采用相同模式的國內投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創(chuàng)投也會帶來一定的沖擊。

一、國內券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網(wǎng)絡股泡沫破裂進入谷底，國內證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國內券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權投資行業(yè)也進入新時期。單就國內私募股權投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現(xiàn)推出。

二、國外券商直投的發(fā)展狀況

[論文關鍵詞]券商直投影響

[論文摘要]伴隨券商直投業(yè)務的批準，券商的經(jīng)營模式經(jīng)營模式將發(fā)生變化，通過分析券商直投的歷史、現(xiàn)狀了解該項業(yè)務推出后所產(chǎn)生的影響。

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團等西方競爭對手采用相同模式的國內投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創(chuàng)投也會帶來一定的沖擊。

一、國內券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風險投資業(yè)務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網(wǎng)絡股泡沫破裂進入谷底，國內證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國內券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權投資行業(yè)也進入新時期。單就國內私募股權投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現(xiàn)推出。

二、國外券商直投的發(fā)展狀況

摘要：本文通過對比兩種不同油質的重油對重油制氣生產(chǎn)的影響，得出含芳烴組分少、瀝青和膠質組分適中、殘?zhí)剂吭?—10%的重油，較適宜重油催化裂解制氣爐的低熱值生產(chǎn)，為今后生產(chǎn)所需的重油選擇提供了參考依據(jù)。

1前言

我廠6臺10萬m3/日·臺重油催化裂解爐自1991年投產(chǎn)以來，一直使用廣州市石化總廠重油作為生產(chǎn)原料。但從1999年初后，提供給我們的重油油質發(fā)生變化，影響了油制氣生產(chǎn)，主要表現(xiàn)為噸油產(chǎn)氣量低。氣化效率低、除灰水含渣少和焦油水溝產(chǎn)生較大量的浮油等。為對比不同油質重油對煤氣生產(chǎn)的影響，我廠從1999年7月下旬開始，購入一批重油進行生產(chǎn)試驗對比。經(jīng)過近一個月的運行，發(fā)現(xiàn)噸油產(chǎn)氣量和氣化效率等主要工藝指標明顯提高，證實了油質對生產(chǎn)效果有較大的影響。為便于比較，以下將1999年年初以來的一直使用的重油稱為舊油，以7月下旬試驗所

用的重油稱為新油。

2兩種不同油質重油的主要性質參數(shù)

2.1物化性質對比

摘要：本文通過對比兩種不同油質的重油對重油制氣生產(chǎn)的影響，得出含芳烴組分少、瀝青和膠質組分適中、殘?zhí)剂吭?—10%的重油，較適宜重油催化裂解制氣爐的低熱值生產(chǎn)，為今后生產(chǎn)所需的重油選擇提供了參考依據(jù)。

1前言

我廠6臺10萬m3/日·臺重油催化裂解爐自1991年投產(chǎn)以來，一直使用廣州市石化總廠重油作為生產(chǎn)原料。但從1999年初后，提供給我們的重油油質發(fā)生變化，影響了油制氣生產(chǎn)，主要表現(xiàn)為噸油產(chǎn)氣量低。氣化效率低、除灰水含渣少和焦油水溝產(chǎn)生較大量的浮油等。為對比不同油質重油對煤氣生產(chǎn)的影響，我廠從1999年7月下旬開始，購入一批重油進行生產(chǎn)試驗對比。經(jīng)過近一個月的運行，發(fā)現(xiàn)噸油產(chǎn)氣量和氣化效率等主要工藝指標明顯提高，證實了油質對生產(chǎn)效果有較大的影響。為便于比較，以下將1999年年初以來的一直使用的重油稱為舊油，以7月下旬試驗所

用的重油稱為新油。

2兩種不同油質重油的主要性質參數(shù)

2.1物化性質對比

一、我國財政研發(fā)投入的甚本狀況

研發(fā)與發(fā)展(ResearchandDeveloP-ment)投人，是衡量一國科技競爭力的重要指標。改革開放以來，我國財政研發(fā)投人的規(guī)模總體上呈逐年上升之勢，財政每年用于研發(fā)投人的力度不斷加大。1978年我國財政用于科研的支出為52.89億元，占GDP的比例為1.46%，占財政支出(含債務)的比例為476%。到2003年財政科研投人達97554億元，占eDP的比重為。名3%，占財政支出(含債務)的比例為3.50%。26年來財政研發(fā)投人的總額雖然增長了17浮倍，但是科研支出占GDP以及財政支出的比重卻在下降。我國政府研發(fā)投人在全社會研發(fā)投人中的比重從1990年的54.9%，逐年下降，1995年政府投人比重為5儀場，到2000年政府投人比例為33.4%，目前仍是這一水平。

企業(yè)投入主體地位一直保持，2002年，企業(yè)R&D投人仍然占全社會R&D的57.07%。可見，目前我國政府的研發(fā)投人仍顯不足。從表1我們發(fā)現(xiàn)，1978一2003年，我國財政研發(fā)投人絕對額呈逐年遞增態(tài)勢，特別從1999年開始增長加速，年均增長率在16%左右。但是其相對額卻在遞減，1978一2003年財政研發(fā)投人占GDP的比重從1.46%下降到0.83%，占財政支出的比重也從4.76%下降到3.50%。雖然財政研發(fā)投人占GDP的比重從19%年開始有所回升，占財政支出的比重也小起小落，但整體上的下降趨勢仍十分明顯。

二、我國與G一7國家政府研發(fā)投入的比較分析

當前世界各國中，研發(fā)投人密集的國家大都屬于發(fā)達國家，特別是OECD國家的研發(fā)投人在世界研發(fā)投人總額中占了相當大的比重。根據(jù)聯(lián)合國教科文組織以及OECD的相關統(tǒng)計資料，OECD國家占有全球R&D支出的80%左右，而且OECD國家的R&D活動又相對集中在G一7國家(即美國、日本、德國、法國、英國、意大利和加拿大)。2003年，30個OECD國家的R&D投人為6512.09億美元，近84.5%的投人分布在G一7國家，其中美國的R&D投人占所有OECD國家R&D總投人的43.7%。為此，本文主要從以下五個方面對我國與G一7國家的財政研發(fā)投人作對比研究。

1.政府研發(fā)投人總量。

第一章總則

第一條為切實加強市城公共租賃住房項目貸款資金的管理,確保資金安全和項目建設工作的順利推進,根據(jù)《市城公共租賃住房項目BT協(xié)議》、《市城市基礎設施建設投資有限公司關于公共租賃房項目建設授權委托書》及相關規(guī)定，制定本辦法。

第二條市城公租住房項目貸款資金是指由市城市基礎設施建設投資有限公司（下稱市城投公司）為借款人，市城投房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱市城投房地產(chǎn)公司）為建設主體，向國家開發(fā)銀行融資，用于市城公共租賃住房項目建設的貸款資金。

第三條市城公共租賃住房項目建設的內容為：總建筑面積946130平方米，建成公租房約11206套，以及配套商業(yè)用房、小區(qū)內的電力、供熱、給排水工程、場地綠化、硬化等。

第二章融資管理

第四條市城投公司作為市城公共租賃住房項目借款人，向國家開發(fā)銀行融資并簽訂《借款合同》，統(tǒng)一歸還貸款。市城投房地產(chǎn)公司作為市城公共租賃住房項目建設主體，負責項目的招標、建設管理等工作。

縣委決定我兼任城投集團董事長。今天召開集團董事會、監(jiān)事會、職工全體會議。與集團職工的見面認識，也是一次座談調研會。目的想把縣委、縣政府一些重大的工作部署向全體同志傳達，把我對城投集團工作的一些想法與同志們交換。各位董事、監(jiān)事都發(fā)了言，表了態(tài)，特別是聽了同志的情況介紹，感到城投集團成立以來，做了很多工作，也拉出了一支隊伍。今后和同志在一起工作的時間多，會虛心向同志們學習。今天，先講四層意思。

一、城投集團承擔著新的更大更重的任務

當前，酉陽城市發(fā)展進入了一個十分重要的歷史時期。這個重要歷史時期的背景是酉陽交通條件的重大改變和工業(yè)強縣、環(huán)境立縣戰(zhàn)略的確立；這個重要歷史時期城市發(fā)展的特點是“擴容、提質”，就是拉大城市骨架，提升城市質量，把縣城做優(yōu)、做特、做大、做美；這個重要歷史時期的重要任務就是要在改造縣城的同時要全力推進快速通道工程，啟動縣城拓展區(qū)建設。換句話講，鐘龍麻一體化就是從這個時候真正開始了，而城投集團就承擔著這個更新更大更重的光榮任務。我們對城投集團和翔宇公司的職能任務作了分區(qū)域調整，就是要更好地服務于這個目的和目標。大家心中要裝有這個目標，要努力思考這個目標，要樂于奉獻這個目標。這是對在城投集團工作的每一個人的起碼的又是最高的工作要求。違背這個工作要求，就是背離城投集團的使命，是屬于絲毫不能容忍的。隨著工作的進展，我們的辦公地點要進入龍?zhí)叮谝黄碌膽?zhàn)場上去工作和打拼。原先有的同志借調到城投集團，是解決了從鄉(xiāng)鎮(zhèn)進入縣城，不久，我們就要“下鄉(xiāng)”。同志們要準備吃苦，要準備經(jīng)受磨煉。沒有這個思想準備的同志，就要早點提出離開集團的申請，我們這個集體要用事業(yè)來集聚一支隊伍。

二、集團要抓緊招兵買馬，脫胎換骨

集團成立以來一直作為事業(yè)法人。按照集團新的更重的任務要求，縣委、縣政府放棄了原先準備把城投集團、翔宇公司合并的打算，另專門成立了酉陽縣城市建設資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司，和城投兩塊牌子，一套班子，集團的事業(yè)法人名稱也將按程序更名為城市建設投資中心。這樣，集團就實現(xiàn)了由單一的事業(yè)法人向事業(yè)法人和企業(yè)法人兼有的轉變，就實現(xiàn)了純粹的建設業(yè)主職能向建設業(yè)主和資產(chǎn)經(jīng)營職能兼有的轉變。縣委、縣政府希望“再生”后的集團徹底實現(xiàn)市場化運作、公司化管理，運用城市規(guī)劃向城市土地要效益，從而實現(xiàn)用市場的辦法打通快速通道，滾動發(fā)展推進縣城拓展區(qū)建設。完成這個任務，關鍵是解放思想，觀念更新，思想和觀念核心在人。換句話說，集團要迅速地找一批人，會干事、能干事、敢干事的人。我看要發(fā)出信息招兵買馬，在全縣機關事業(yè)單位中找，合適的就按程序調入中心；在縣內縣外社會人才中尋，合適的就按程序由公司聘。“兩塊牌子”就給了我們用人選人權的空間，要不拘一格。只有人是精兵強將，人的結構合理，集團運行才協(xié)調，內部才有協(xié)作力，集團才能脫胎換骨，擔當新的使命。這個事是當務之急，同志要抓緊會同人事部門拿個單子給我，我向縣委、縣政府主要領導匯報。

三、倒排工期推進快速通道