目前國內證券研究機構雖然經過不斷探索，但由于各方面的原因，其發展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發展的參謀、四大業務的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產中充當主力”的功能將愈益顯現。

我國證券市場在蓬勃發展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規范和成熟。實施分類管理后，券商各項業務在逐步走向規范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現。

加強證券研究，促進研究與業務的共同發展

一、證券研究是綜合性券商各項業務深入發展的基石

(一)承銷業務風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業務自股票市場開業以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經濟因素的干擾，大多數投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據《證券法》中證券發行權利、責任的規定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據第二十八條的規定，今后股票的發行價格將由發行人和承銷商協商確定。這條規定意味著承銷商沒有發行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發行改為協商定價后，不同發行企業的市場定價將區別開來，一級市場發行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發行人的行業前景、經營業績、財務狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業真正價值的基礎上制定出合理的發行價格和發行方案。一旦發行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發公司財務危機。因此，作為券商研究最基本內容的公司分析和定價，將直接關系到發行的成敗甚至券商自身的存亡。

一、證券研究是綜合性券商各項業務深入發展的基石

(一)承銷業務風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業務自股票市場開業以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經濟因素的干擾，大多數投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據《證券法》中證券發行權利、責任的規定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據第二十八條的規定，今后股票的發行價格將由發行人和承銷商協商確定。這條規定意味著承銷商沒有發行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發行改為協商定價后，不同發行企業的市場定價將區別開來，一級市場發行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發行人的行業前景、經營業績、財務狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業真正價值的基礎上制定出合理的發行價格和發行方案。一旦發行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發公司財務危機。因此，作為券商研究最基本內容的公司分析和定價，將直接關系到發行的成敗甚至券商自身的存亡。

(二)自營業務理性化、規范化，基本面研究的重要性凸現

自營業務一直是券商重要的利潤來源。在二級市場較好時，自營業務利潤占券商利潤的50％左右，行情較差時其比例也在20％左右。我國券商自營曾經存在很多違規行為，如挪用客戶保證金、與上市公司聯手炒作、散布謠言、操縱股價、對倒、內幕交易等。《證券法》出臺后，監管將更加嚴格，違規行為將承擔更大的法律風險。同時，券商有限的資金將在承銷、經紀和自營中分配，因此，券商的自營業務將更加理性，注重規避風險，整個投資理念將發生變化。

首先，加強宏觀研究，掌握政策導向，有利于券商降低系統風險。雖然系統風險來源于宏觀因素變化對市場整體的影響，而且不以單個券商的意志為轉移，但這并不等于說券商就無法降低系統風險對自身經營產生的不確定性。正因為系統風險來源于宏觀因素，即來源于政策(包括財政政策、貨幣政策)的調整、主要經濟指標的波動、經濟周期的影響等，所以這些系統風險在一定程度上是可以預測和控制的。例如，經濟周期的波動有一定規律，政策的調整是基于整個社會經濟更健康地發展。因此，加強宏觀研究，把握住政策導向，就可以有效地降低系統風險。

目前國內證券研究機構雖然經過不斷探索，但由于各方面的原因，其發展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發展的參謀、四大業務的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產中充當主力”的功能將愈益顯現。

我國證券市場在蓬勃發展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規范和成熟。實施分類管理后，券商各項業務在逐步走向規范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現。

加強證券研究，促進研究與業務的共同發展

一、證券研究是綜合性券商各項業務深入發展的基石

(一)承銷業務風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業務自股票市場開業以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經濟因素的干擾，大多數投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據《證券法》中證券發行權利、責任的規定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據第二十八條的規定，今后股票的發行價格將由發行人和承銷商協商確定。這條規定意味著承銷商沒有發行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發行改為協商定價后，不同發行企業的市場定價將區別開來，一級市場發行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發行人的行業前景、經營業績、財務狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業真正價值的基礎上制定出合理的發行價格和發行方案。一旦發行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發公司財務危機。因此，作為券商研究最基本內容的公司分析和定價，將直接關系到發行的成敗甚至券商自身的存亡。

國內證券研究機構雖然經過不斷探索，但由于各方面的原因，其發展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發展的參謀、四大業務的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產中充當主力”的功能將愈益顯現。

我國證券市場在蓬勃發展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規范和成熟。實施分類管理后，券商各項業務在逐步走向規范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現。

加強證券研究，促進研究與業務的共同發展

一、證券研究是綜合性券商各項業務深入發展的基石

(一)承銷業務風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業務自股票市場開業以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經濟因素的干擾，大多數投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據《證券法》中證券發行權利、責任的規定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據第二十八條的規定，今后股票的發行價格將由發行人和承銷商協商確定。這條規定意味著承銷商沒有發行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發行改為協商定價后，不同發行企業的市場定價將區別開來，一級市場發行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發行人的行業前景、經營業績、財務狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業真正價值的基礎上制定出合理的發行價格和發行方案。一旦發行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發公司財務危機。因此，作為券商研究最基本內容的公司分析和定價，將直接關系到發行的成敗甚至券商自身的存亡。

目前國內證券研究機構雖然經過不斷探索，但由于各方面的原因，其發展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發展的參謀、四大業務的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產中充當主力”的功能將愈益顯現。

我國證券市場在蓬勃發展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規范和成熟。實施分類管理后，券商各項業務在逐步走向規范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現。

加強證券研究，促進研究與業務的共同發展

一、證券研究是綜合性券商各項業務深入發展的基石

(一)承銷業務風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業務自股票市場開業以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經濟因素的干擾，大多數投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據《證券法》中證券發行權利、責任的規定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據第二十八條的規定，今后股票的發行價格將由發行人和承銷商協商確定。這條規定意味著承銷商沒有發行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發行改為協商定價后，不同發行企業的市場定價將區別開來，一級市場發行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發行人的行業前景、經營業績、財務狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業真正價值的基礎上制定出合理的發行價格和發行方案。一旦發行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發公司財務危機。因此，作為券商研究最基本內容的公司分析和定價，將直接關系到發行的成敗甚至券商自身的存亡。

綜合性券商發展思路的探討時間：2003-11-8作者：秩名目前國內證券研究機構雖然經過不斷探索，但由于各方面的原因，其發展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發展的參謀、四大業務的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產中充當主力”的功能將愈益顯現。我綜合性券商發展思路的探討

時間：2003-11-8作者：秩名

目前國內證券研究機構雖然經過不斷探索，但由于各方面的原因，其發展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發展的參謀、四大業務的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產中充當主力”的功能將愈益顯現。

我國證券市場在蓬勃發展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規范和成熟。實施分類管理后，券商各項業務在逐步走向規范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現。

加強證券研究，促進研究與業務的共同發展

一、證券研究是綜合性券商各項業務深入發展的基石

目前國內證券研究機構雖然經過不斷探索，但由于各方面的原因，其發展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發展的參謀、四大業務的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產中充當主力”的功能將愈益顯現。

我國證券市場在蓬勃發展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規范和成熟。實施分類管理后，券商各項業務在逐步走向規范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現。

加強證券研究，促進研究與業務的共同發展

一、證券研究是綜合性券商各項業務深入發展的基石

(一)承銷業務風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業務自股票市場開業以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經濟因素的干擾，大多數投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據《證券法》中證券發行權利、責任的規定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據第二十八條的規定，今后股票的發行價格將由發行人和承銷商協商確定。這條規定意味著承銷商沒有發行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發行改為協商定價后，不同發行企業的市場定價將區別開來，一級市場發行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發行人的行業前景、經營業績、財務狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業真正價值的基礎上制定出合理的發行價格和發行方案。一旦發行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發公司財務危機。因此，作為券商研究最基本內容的公司分析和定價，將直接關系到發行的成敗甚至券商自身的存亡。

摘要：目前國內證券研究機構雖然經過不斷探索，但由于各方面的原因，其發展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發展的參謀、四大業務的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產中充當主力”的功能將愈益顯現。

我國證券市場在蓬勃發展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規范和成熟。實施分類管理后，券商各項業務在逐步走向規范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現。加強證券研究，促進研究與業務的共同發展

一、證券研究是綜合性券商各項業務深入發展的基石

(一)承銷業務風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業務自股票市場開業以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經濟因素的干擾，大多數投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據《證券法》中證券發行權利、責任的規定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據第二十八條的規定，今后股票的發行價格將由發行人和承銷商協商確定。這條規定意味著承銷商沒有發行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發行改為協商定價后，不同發行企業的市場定價將區別開來，一級市場發行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發行人的行業前景、經營業績、財務狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業真正價值的基礎上制定出合理的發行價格和發行方案。一旦發行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發公司財務危機。因此，作為券商研究最基本內容的公司分析和定價，將直接關系到發行的成敗甚至券商自身的存亡。

(二)自營業務理性化、規范化，基本面研究的重要性凸現

現在國內證券研究機構雖然經過不停探索，但由于各方面的緣故原由，其生長受到肯定水平的限定。隨著證券市場和研究機構自身的不停成熟，研究機構作為“券商總體生長的照料、四大業務的有力后援、券商最名貴的人才儲備和無形資產中充任主力”的功效將愈益展現。

我國證券市場在發達生長的初期，券商之間的競爭重要取決于制度、配景等非市場經濟方面的因素。1998年末《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將漸漸走向范例和成熟。實驗分類管理后，券商各項業務在漸漸走向范例、理性和有序的同時，競爭將更為猛烈，券商自身的實力將成為競爭中最重要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部分時，卻增強了研究機構的氣力。這是由于，在新的競爭款式下，研究實力將成為綜合性券商焦點競爭力的重要表現。

增強證券研究，促進研究與業務的配合生長

一、證券研究是綜合性券商各項業務深入生長的基石

(一)承銷業務危害加大、責任增強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業務自股票市場開業以來，基本上是在低條理上競爭，加之非市場經濟因素的滋擾，大多數投行職員的精神重要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致太甚包裝成為果然的秘密。憑據《證券法》中證券刊行權利、責任的劃定，券商承銷將負擔連帶責任危害。同時，憑據第二十八條的劃定，以后股票的刊行價錢將由刊行人和承銷商協商確定。這條劃定意味著承銷商沒有刊行失敗的危害、一級市場沒有投資危害的“新股不敗”將成為神話。股票刊行改為協約定價后，差異刊行企業的市場定價將區別開來，一級市場刊行價和二級市場交易價將大大靠近，一級市場危害上升。這就要求券商必須對刊行人的行業遠景、謀劃業績、財政狀態等有蘇醒的相識和明確的堅定，在判定企業真正價錢的基礎上擬訂出公正的刊行價錢和刊行方案。一旦刊行失敗，一級市場的股票被套，或負擔其他連帶責任危害，將可能引發公司財政危急。因此，作為券商研究最基本內容的公司闡發和定價，將直接關連到刊行的成敗以致券商自身的生死。

目前國內證券研究機構雖然經過不斷探索，但由于各方面的原因，其發展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構自身的不斷成熟，研究機構作為“券商總體發展的參謀、四大業務的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產中充當主力”的功能將愈益顯現。

我國證券市場在蓬勃發展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規范和成熟。實施分類管理后，券商各項業務在逐步走向規范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現。

加強證券研究，促進研究與業務的共同發展

一、證券研究是綜合性券商各項業務深入發展的基石

(一)承銷業務風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業務自股票市場開業以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經濟因素的干擾，大多數投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據《證券法》中證券發行權利、責任的規定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據第二十八條的規定，今后股票的發行價格將由發行人和承銷商協商確定。這條規定意味著承銷商沒有發行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發行改為協商定價后，不同發行企業的市場定價將區別開來，一級市場發行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發行人的行業前景、經營業績、財務狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業真正價值的基礎上制定出合理的發行價格和發行方案。一旦發行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發公司財務危機。因此，作為券商研究最基本內容的公司分析和定價，將直接關系到發行的成敗甚至券商自身的存亡。