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摘要：中小企業(yè)在我國的經濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，如何突破中小企業(yè)的融資“瓶頸”一直是最近社會上爭論不休的話題，我國這幾年在這方面作出了許多努力，但是真正要解決這個問題還有很長的路要走，不可能一步到位。我國面臨的一個必然選擇就是建立起為中小企業(yè)提供信用支持的多層次的融資體系。

關鍵詞：中小企業(yè)間接融資直接融資

中小企業(yè)是我國國民經濟中非常活躍的組成部分，在各行業(yè)尤其是民用生產、生活資料供給方面發(fā)揮了極大作用，為我國經濟的發(fā)展和人民生活的改善做出重要貢獻，因此國家必須采取相應措施幫助中小企業(yè)發(fā)展壯大，以促進我國經濟、社會快速發(fā)展。根據世界銀行所屬的國際金融公司(1FC)對北京、成都、順德、溫州4個地區(qū)的私營企業(yè)的調查表明：我國的私營中小企業(yè)在初始創(chuàng)業(yè)階段幾乎完全依靠自籌資金，90％以上的初始資金都是由主要的業(yè)主、創(chuàng)業(yè)隊成員及家庭提供的，而銀行、其他金融機構貸款所占的比重很小。在創(chuàng)業(yè)后追加投資時，內部融資占融資總額的比例在1995年和1998年分別為52％和62％；外部融資渠道中，非正式渠道、信用合作社和商業(yè)銀行貸款所占的比例大致相同；外部股權，包括公眾股權以公眾債權市場所起的作用不大。中小企業(yè)的融資瓶頸很大程度上限制了我國中小企業(yè)的發(fā)展，如果中小企業(yè)不能及時融到資金，將會失去良好的發(fā)展得機會，甚至丟掉已有的市場份額。

這幾年我國中小企業(yè)的融資問題一直受到理論界，企業(yè)界和政府部門的關注。我國在2002年10月份宣布成立浙江溫州金融改革綜合試驗區(qū)；2003年1月1日實施《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》；今年年初國家頒布《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，為我國資本市場的發(fā)展指明方向；今年5月份開放深圳中小企業(yè)板；當前國家發(fā)改委正著手制定《關于促進民營經濟發(fā)展的若干意見》，其中會對中小企業(yè)融資難問題的解決提出一些政策。所有這些表明我國已經采取了切實行動來解決中小企業(yè)的融資問題。

雖然政府方面一直在找尋切實可行的方法解決中小企業(yè)的融資問題，但是從各地民營銀行的難產到如今的溫州所謂“異類非銀行金融機構”胎動，我國的中小企業(yè)融資體制改革可謂舉步維艱。在本次宏觀調控中中小企業(yè)融資方面受到很大沖擊。加入WTO之后，隨著我國各行業(yè)對外國資本的開放，我國的中小企業(yè)將面臨來自外國企業(yè)更加殘酷的競爭，如果不加快中小企業(yè)的融資改革，幫助企業(yè)做大作強，最后的命運必定是被外資收購或者倒閉，我國的商品零售業(yè)就是個鮮明的例子。因此我們必須了解我國中小企業(yè)融資環(huán)境的現狀，并且采取切實可行的方式解決其融資問題促進其發(fā)展。

一、當前中小企業(yè)融資面對的困境

1）間接融資渠道狹窄

銀行貸款是我國企業(yè)融資的主要渠道，但在銀行體系中，中小企業(yè)融資困難重重。究其原因，一是由于中小企業(yè)自有資金少，經營風險較大，抵押財產有限。二是我國的銀行以國有獨資銀行為主，由于利率沒有市場化并且中小企業(yè)貸款額小，分散，造成單位貸款資金管理成本高，有悖利益最大化原則。三是國家沒有對中小企業(yè)貸款的政策支持，由于國家對利率的限制及對交易費用、監(jiān)督費用的限制使得大銀行對中小企業(yè)貸款動力不足，雖然人行規(guī)定對中小企業(yè)的貸款利率可在規(guī)定的利率基礎上浮動30％，農村信用合作社等收取的利率可比基本利率高50％以上，但現行的利率浮動范圍并不足以為貸款的風險提供足夠的補償。

隨著我國市場經濟體制的逐步形成和完善，以及國際金融危機的警示和國內金融資產質量不高的現實，國有商業(yè)銀行信貸管理將日益嚴格，增量貸款普遍要求投向AA級以上企業(yè)。中小企業(yè)受資產規(guī)模、競爭實力等的約束，一般很難獲得銀行信貸支持。以下是我國這幾年金融機構的信貸數據。我國的中小企業(yè)大部分為私營及個體企業(yè)，表1是1994年～2002年金融機構的貸款數據，可以看出總量上私營及個體企業(yè)貸款的絕對量在逐年增加，但對他們的貸款占貸款總額的比例最高不到1％，從圖1看2002年甚至還有下降趨勢。

2)直接融資渠道不通暢

我國的資本市場從其產生之日起，初衷就是為了解決國有大型企業(yè)的融資問題，對以民營企業(yè)為主的中小企業(yè)帶有明顯的政策歧視，并且股票發(fā)行額度和上市公司選擇受到規(guī)模限制，如我國《公司法》規(guī)定股份有限公司注冊資本最低1000萬元，上市公司股本總額不少于5000萬元，這些硬性條件決定了中小企業(yè)根本不可能到滬深兩大主板市場融資。即使目前新推出得中小企業(yè)板市場，其設置的門檻仍然較高，相對于大部分中小企業(yè)而言，其經營規(guī)模和管理能力遠未能達到要求。因此對于管理水平低、科技含量低的中小企業(yè)而言，參與社會直接融資仍然是條難以逾越的坎，而對企業(yè)債券的發(fā)行更是望塵莫及。

3)中小企業(yè)缺乏貸款擔保機構

近年來，商業(yè)銀行和其他金融機構為防范金融風險，加強內部管理，大幅度減少信用貸款數量，絕大部分貸款都需要抵押或擔保。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)關系簡單，一般沒有上級部門和其他單位為其解決擔保問題，加之其自身抵押品不足，即使銀行認為其有發(fā)展?jié)摿Γ惨驌栴}沒有解決而愛莫能助。因此，建立中小企業(yè)貸款擔保體系是當務之急。雖然近幾年各地成立了很多擔保公司，但他們更傾向于給大企業(yè)提供擔保，雖然也給中小企業(yè)提供擔保，但遠遠滿足不了中小企業(yè)得擔保需求。

4）中小企業(yè)自身素質的局限性

首先，很多中小企業(yè)都是家族企業(yè)，缺乏規(guī)范的財務管理程序和制度，給金融機構的貸款前得盡職調查和信用評價帶來了很大困難。其次，中小企業(yè)產品技術含量普遍較低，，客觀上處在為大型企業(yè)配套的地位上，市場前景不明朗，對于貸款尤其是長期貸款來說風險性很大。再次，很多中小企業(yè)得信用觀念很差，借到錢不是用來投資和發(fā)展企業(yè)，而是想方設法逃廢銀行債務，嚴重破壞了企業(yè)得整體信譽。

二、采取多種手段解決中小企業(yè)融資問題。

1)間接融資方面。

1.國家應提供政策支持，對銀行中小企業(yè)貸款實行比例控制，增加信貸投入。一些國家和地區(qū)實行了資金比例控制的政策。1991年，菲律賓政府為了滿足中小企業(yè)發(fā)展的資金需要，通過立法強制所有的金融機構必須提供一定比例的貸款給中小企業(yè)。在法律生效后的第一年，每個金融機構給中小企業(yè)貸款不得低于5％。在臺灣，政府法令規(guī)定，為中小企業(yè)服務的銀行系統(tǒng)，對中小企業(yè)貸款占總貸款金額的比例必須大于70％。我國應制定相關政策對所有金融機構的新增貸款中私營企業(yè)的貸款比重規(guī)定一個最低比例。

2.大力發(fā)展民營中小金融機構。

民營中小金融機構在為中小企業(yè)提供融資支持時，具有信息優(yōu)勢和交易成本低的優(yōu)勢。地方性中小金融機構最能充分利用地方的信息存量，最容易低成本了解到地方上的中小企業(yè)的經營狀況、項目前景和信用水平，最容易克服“信息不對稱”和因信息不對稱而導致的交易成本高等問題。美國有2萬家地方性的中小銀行，意大利有9萬多家，這些中小銀行由于資金和規(guī)模的限制很難給大企業(yè)提供貸款支持，他們的主要客戶就是當地的中小企業(yè)，極大的促進了當地中小企業(yè)的發(fā)展，同時也賺取了相當的利潤，形成企業(yè)和銀行的良性循環(huán)發(fā)展，達到雙贏的效果。

目前我國現有非國有金融機構，如城市信用合作社及改制成立的城市商業(yè)銀行等，這些機構本來就是依附于非國有小企業(yè)發(fā)展起來的，它們的管理者多年來與中小企業(yè)界打交道，掌握有充分的客戶信息和決策經驗，可以很大程度上降低貸款風險，更好地為中小企業(yè)提供便利得融資條件。但是我國的民營中小銀行的數量嚴重不足，在東南沿海省份一些“地下錢莊”盛行，國家應該制定相應的政策，使這些錢莊轉變?yōu)樾°y行，使其合法經營規(guī)范發(fā)展，這樣可以降低風險，更好地為中小企業(yè)提供融資服務。

3.建立中小企業(yè)發(fā)展基金。中小企業(yè)發(fā)展基金的資金來源主要有三種渠道：一是中央和地方各級財政的專項資金。二是通過證券市場發(fā)行債券，向社會直接籌資。二是中小企業(yè)互助基金。我國應該建立相應的法律法規(guī)來規(guī)范企業(yè)發(fā)展基金的發(fā)展，為基金的發(fā)展創(chuàng)造好的環(huán)境。

4.建立、健全私營企業(yè)信貸擔保體系。現階段的擔保公司與擔保機構有四種模式：信用擔保、聯合擔保、互助擔保、商業(yè)擔保，其中商業(yè)擔保是企業(yè)、社會、個人出資組建，獨立法人，商業(yè)化運作，以贏利為目的，同時兼營投資等其它業(yè)務。對中小企業(yè)融資擔保還可以采取多種擔保形式并用的方法，多渠道吸收資金，采取股份制形式組建。同時，要積極實施反擔保等措施，嚴格控制和防范經營風險。如很多省市已經成立了中小企業(yè)信用擔保公司。為中小企業(yè)融資提供信用支持。

2）直接融資方面。

1.設立創(chuàng)業(yè)板市場。股票主板市場進入門檻高，主要為大型企業(yè)提供融資，中小企業(yè)很難進入。在我國現在的在有關制度層面無法跟進、且中小企業(yè)的融資需求又日益增加的形勢下，為了避免因設立創(chuàng)業(yè)板造成的過大風險而帶來的阻力，對上市條件進行小幅調整、設立中小企業(yè)板塊，但是其融資門檻依然很高，加之面對諸如保薦人費用、公司法律顧問費用、申報會計師費用、印刷費用、市場推廣費用等高昂的成本對中小企業(yè)來說到中小企業(yè)板融資仍很困難。國家在這方面已經作了謹慎地努力，中小企業(yè)板的推出是為將來推出創(chuàng)業(yè)板積累經驗，并最總過渡到創(chuàng)業(yè)板。

2.企業(yè)債券融資。企業(yè)債券是資本市場的重要組成部分，是企業(yè)直接融資的重要方式。應積極培育和發(fā)展企業(yè)債券市場，理順企業(yè)債券發(fā)行審核體制，我國企業(yè)債券市場基本上被大企業(yè)壟斷，應逐步放松規(guī)模限制，擴大發(fā)行額度。要完善債券擔保和信用評級制度，積極支持經營效益好、償還能力強的中小企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)債券進行融資。此外還可適當放開債券利率、豐富債券品種，讓企業(yè)以其可承受的利率獲得生產發(fā)展所需的資金。

3.鼓勵企業(yè)海外創(chuàng)業(yè)板上市。我國一些優(yōu)秀的民營企業(yè)已經到美國納斯達克，香港及新加坡創(chuàng)業(yè)板上市并且數量已達相當規(guī)模，據不完全統(tǒng)計，在納斯達克、香港、新加坡三大證券市場中，以境內資產作為其核心資產的上市公司已有將近100家，上市公司中既有新浪、搜狐、網易、裕興電腦、金蝶國際、佳杰科技、藍點軟件、迪斯數碼、中華網等高科技IT企業(yè)，又有恒安國際、鷹牌陶瓷、蒙牛乳業(yè)、維達紙業(yè)、華晨汽車、光宇國際、歐亞農業(yè)、格林柯爾和僑興電子等一大批從事傳統(tǒng)制造業(yè)甚至農業(yè)開發(fā)的企業(yè)。并且地方政府和民間部門也在經常舉辦海外上市推介會為具備較強綜合發(fā)展實力的中小企業(yè)提供一個與國際證券機構、金融投資機構、著名金融投資專家進行面對面交流的機會，旨在向民營企業(yè)宣傳、介紹海外證券市場；加強民營企業(yè)與銀行、投資機構的了解與合作；拓寬民營企業(yè)資本運作與發(fā)展的視野和思路；增強民營企業(yè)按國際化標準規(guī)范管理的意識；協(xié)助民營企業(yè)走向國際市場，同國際接軌。

4.大力引進海外投資基金融資、項目融資、境外貸款、貿易融資等。隨著2006年我國金融業(yè)全面對外開放的臨近，許多海外銀行已經在中國設立分行，現在許多城市已經獲準允許外資銀行經營人民幣業(yè)務，為中國企業(yè)提供貸款支持。同時世界上很多有名的投資基金也看到中國的市場潛力，紛紛在我國設立了分支機構。我國自1998年以來每年舉辦的“中國風險投資論壇”為海外投資機構和中國企業(yè)界搭起了一個交流平臺。

5.促進我國產業(yè)投資基金的發(fā)展。產業(yè)投資基金主要是投資于具有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜泄镜墓蓹啵髽I(yè)上市之后或者時機成熟時，轉讓股權，獲得高額回報。基金按組織形式的不同，可以分為契約型基金和公司型基金。契約型基金是指以信托原理來組織和運作，不具有法人資格的基金，公司型基金是指按照公司法的規(guī)定成立的具有法人資格的基金。我國的《公司法》早于1997年即已頒布實施，設立公司型基金可做到有法可依，規(guī)范運作。產業(yè)投資中的風險投資或者創(chuàng)業(yè)投資多投資于高新技術和企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期。發(fā)達國家的實踐表明，創(chuàng)業(yè)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。以美國為例，官方的中小企業(yè)投資公司和民間的風險投資公司是中小企業(yè)籌資的重要來源之一。它們一方面為那些融資困難的中小企業(yè)提供貸款和無擔保或擔保不充分的貸款，以促進中小企業(yè)的科技開發(fā)和創(chuàng)新能力，另一方面則對勇于進行創(chuàng)新投資的中小企業(yè)投入資金以獲取高額回報。可以借鑒國外經驗，采取官方投資公司和民間風險投資公司結合的辦法，為中小科技企業(yè)尤其是私營中小科技企業(yè)提供籌資渠道。我國很多經濟發(fā)達的地區(qū)已經成立了很多類似的投資公司，但仍遠遠滿足不了中小企業(yè)的融資需求，而且我國產業(yè)投資方面的法律和相應的配套機制不完善，也一定程度上阻礙了投資公司的發(fā)展。我們知道，我國的產業(yè)基金的主要投資方向是高風險和高收益的高科技，因此，健全的退出機制就顯得尤為重要，因此要盡快發(fā)展我國的資本市場。在試點階段應給以相應的政策支持。如實行稅收優(yōu)惠以吸引投資者的參與，減少對基金的費用征收以降低其運營成本。

世界銀行高級副行長、首席經濟學家尼古拉斯·斯特恩說：“中國經濟的‘軟肋’在金融服務。一個令人驚訝的情況是，當私人企業(yè)已經成為經濟生活中最具活力的部門，其生產力已超過國有企業(yè)30%——利用同樣的資本、勞動和原料，私人企業(yè)創(chuàng)造的產出比國有企業(yè)多30%時，這些私人企業(yè)從正式金融系統(tǒng)得到的融資非常少”。而我國的中小企業(yè)大部分為私營企業(yè)，為了促進我國中小企業(yè)發(fā)展，提高他們的競爭力，我國現階段應該加快中小企業(yè)的融資體制改革。

參考文獻：

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