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【摘要】綠色投資是基于可持續發展要求之上的一種新型投資模式，并帶有不確定性。本文通過對綠色投資必要性與不確定性的分析，揭示了企業角度下對綠色投資決策不確定性的分析方法，結合構建資源節約型、環境友好型社會為背景，提出了政府主導下減輕綠色投資不確定性的途徑，以促進綠色投資的開展。

【關鍵詞】綠色投資；不確定性；分析方法

綠色投資是投資活動的延伸，是當代經濟中一種新型投資模式。這種投資模式是順應可持續發展的要求，以實現生態系統良性循環、社會經濟可持續發展、人與自然和諧為目的，通過貫徹生態理念和環境保護思想，達到人類與自然共贏的投資理財活動。綠色投資是以保護環境，促進循環經濟發展，建立人與自然和諧社會為主要目的而建立起來的投資體系，是建立資源節約型和循環友好型社會的必要手段。

一、開展綠色投資的必要性

生態環境是人類生存、經濟發展的母體。防止環境污染和生態破壞是當今世界的主流，各國政府與各種社會組織都在加大扶持力度，引導投資走向“綠色”。在證券市場上，環境問題和上市公司的綠色投資傾向及其“綠色效益”也開始受到關注。中國在加入WTO后，為減少國外綠色壁壘對我國產品進口的限制，也應引導投資于綠色產業。

綠色投資要求投資者在選擇投資項目時，按照有利于實現經濟利益、社會效益、生態效益三重原則的標準進行投資決策，因而在投資項目的立項上就保障了對資源環境的保護。綠色投資將資源合理利用、防治污染的有關措施與生產投資結合起來，在生產的過程中實現對資源、環境的保護。綠色投資在污染治理方面遵循的是生產與治理同時進行，是從始到終的防治，并且重視始端治理。與綠色投資相比較，傳統意義上的投資活動可以稱作灰色投資，因為這種投資生產活動的結果，造成了大量環境污染，使得資源耗費嚴重，不利于社會經濟可持續發展。

綠色投資可以引導資金發展循環經濟。從企業的決策看，由于節約資源和保護環境具有外部經濟性，而且企業在實行循環經濟措施時，經濟效益不明顯，甚至在現有技術條件下經濟效益有時還會降低，因而企業對循環經濟的積極性還不是很高，一些節能環保措施還是在有關法律法規的強制下實施的。大力發展綠色投資將吸引社會資金投向綠色產業，引導企業發展循環經濟。綠色投資適應綠色經濟發展而產生，并隨綠色經濟發展而壯大。

二、開展綠色投資的不確定性

由于綠色投資比傳統的投資活動增加了社會效益和生態效益兩個新的效益評價標準，給綠色投資增加了更多影響其收益的不確定因素；由于綠色投資與傳統意義上的投資活動相比具有更大的不確定性，由于不確定性的預期作用和影響，在不確定性條件下的綠色預期收益模型與在確定性條件下的收益模型存在著一定的偏差。因此只有減少人們對綠色投資不確定性的預期，才能使綠色投資需求旺盛。

企業在投資決策時，首先面臨的是外部不確定性。因此，不確定性就成了許多學者研究的方向。弗蘭克·奈特在《風險、不確定性和利潤》中談到，在解決不確定性的結構和方法時企業面臨的兩種風險是：首先，一般無法保險的企業風險（因為無法測度，而無法測度又源于無法分類）與企業家決策中所做出的判斷有關；其次，這類判斷，其波動一般會相互抵消掉，因此，一般可能趨于穩定和可以測度。但是，這種情況只是在事后發生，并且由于人生短暫，這種情況只能在有限程度上成為預測的基礎。而且，由于道德風險與這類風險存在著極難控制的聯系，這一分類或組合只能由決策者以外的某個機構在有限程度上進行。在這一情況中，由于決定性因素基本掌握在決策者手中，以至于情況不易被客觀描述和由外部控制。隨后，無數的學者從市場結構、經濟規模以及對高科技產品的投資等方面進行了研究。由于投資具有不可逆轉性，他們逐漸將信息博弈以及金融理論中的期權引進投資決策的分析中來。企業在進行投資決策時一般首先面臨的是大環境中的不確定性因素。而在網絡經濟時代，企業面臨的最大的不確定性是技術更新的速度加快、市場變化莫測。因此，在網絡經濟初現端倪時，很多企業往往不惜一切代價進行跟風，最后陷入嚴重的財務危機而倒閉。從另一個角度來說，當企業面對外界出現的發展機會時，又不能坐失良機。因此，好的企業應該有自己的一套應對外界環境，尤其是技術和市場發生變化時的衡量標準，在自己能夠承受的范圍內做出與自己戰略發展相適應的決策。

在考察綠色投資的不確定性時，除了要考慮上述存在于普遍投資中的不確定因素之外，還會發現綠色投資的機會成本是影響其不確定性的一個更為主要的因素。綠色投資的機會成本主要指：對于參與綠色投資項目的雙方，任何一方的資源都是有限的，這些資源不僅包括金錢、物質、人力等有形資源，還包括技術、時間、精力等很多無形資源。對一個綠色投資項目的投入就意味著放棄了對其它機會的追求，這種機會的損失就是該投資項目的機會成本。綠色投資項目的機會成本無論對于哪一方，如果呈現增大的趨勢，會誘使其采取不合作的行為策略。例如，對企業家來說，如果他發現一項綠色投資可能有更大的風險機會，他可能會采取退出或只投入少量精力的行為方式來對待已存在的投資項目。同樣對于風險投資家來說，這種情況發生的可能性更大，因為風險投資在不斷地評估新的投資項目，一旦找到回報率更高的項目，他就有可能減少對原來項目的資源投入。雖然雙方采取的不合作策略將降低特定投資項目成功的可能性，但這種損失他們將有可能從其它的替代項目中獲得的收益來進行彌補。

三、綠色投資決策的不確定性分析方法

綠色投資項目的不確定性分析是以計算和分析各種不確定因素(如價格、投資費用、項目壽命期、產品生產規模等)的變化對綠色投資項目經濟效益的影響程度為目標的一種經濟分析方法。由于綠色投資項目和綠色項目評估工作本身都存在著不確定性，而不確定因素的存在，會給綠色項目的實施帶來風險，因此在對綠色項目進行經濟評價時，不僅要在已有數據的基礎上按正常情況(即確定條件下)計算項目經濟評價指標，還應該估計到出現不確定性因素將會給綠色項目投資效益帶來的不利后果，據以評價項目抵抗風險的能力。只有在考慮了各種易發生的不確定因素的不良影響后，項目有關的經濟評價指標仍然不低于基準值，經濟上才是可行的。

在市場經濟環境下，企業自主性強，不確定性高，面臨各種投資機會的選擇，這就使得將投資決策置于不確定環境中進行考慮是必要的。不確定性投資是指來自投資的未來回報是不確定的，投資者所能做的只是評估代表其投資中較高或較低收益（損失）的不同結果的概率。不確定性投資的決策，對于所要決策的問題只能預測到可能出現的幾種自然狀態，但是，每種自然狀態可能發生的概率由于缺乏經驗和相關的資料，全部為未知。因此，在這種情況下的決策主要取決于決策者的經驗、對未來狀況分析判斷的能力、審時度勢的膽略和決策風格。因此，對不確定投資的決策，至多只能計算出各個方案在可能出現的幾種自然狀態下的收益值或損失值，并根據計算結果按照決策者個人的特點相應采取不同方法進行最終決策。解決此類問題的決策準則具有很大程度的主觀隨意性，決策方法也容易帶有主觀因素。

四、減輕綠色投資的不確定性，促進綠色投資的發展

促進綠色投資的發展，要做到疏堵結合，疏就是出臺有利于促進綠色投資發展的優惠政策，從政策環境上減小綠色投資收益的不確定性；堵就是增加高污染排放企業的污染物排放成本，迫使其進行循環經濟方向投資。把環境保護、資源節約、循環利用和綠色消費變成人們經濟行為的習慣。政府應加強綠色投資的法律法規建設，用制度保證企業和有關部門用于環境保護的投入；同時，加大環境保護宣傳力度，使綠色投資成為社會的普遍習慣和社會共識。公務員之家

（一）支持綠色投資的財政、金融政策

綠色投資活動需要國家的財政、金融政策支持。國家拿出一部分財政資金用于幫助企業從事資源節約、清潔生產和循環利用物資的投資活動，以解決企業發展循環經濟的資金不足問題。在國家財政支持綠色投資方面，西方國家為我們提供了可以借鑒的經驗。其做法一是政府獎勵政策。例如美國1995年設立了“總統綠色化學挑戰獎”，獎勵那些具有基礎性和創造性、可以防治污染的化學工藝新方法。二是稅收優惠政策。例如美國亞利桑那州1999年頒布的法規中，對購買回用再生資源及污染控制型設備的企業可減稅10％。日本對廢塑料制品在再處理設備在使用年度內，除了普通退稅外，還按價格的14％特別退稅。三是政府優先采購政策。政府采購是政府財政支出的重要途徑，許多西方國家在進行政府采購時，強調優先購買具有環保意義的綠色產品。在金融政策方面，鼓勵金融業對綠色企業優先貸款和實行優惠利率，對符合上市條件的綠色企業，提供上市的便利通道。

（二）引導綠色消費

綠色消費有兩個內涵：一是消費無污染，有利于健康的產品；二是有利于節約資源、保護生態環境的消費行為。目前，我國多數人的消費狀態與綠色標準相差甚遠，一方面人們消費的食品和日常生活用品因農藥、化肥的使用和富含化學物資而對人體產生大量的危害；另一方面，人們環保觀念淡薄，缺乏可持續發展意識，大量使用對環境構成污染和危害的產品及高耗資源產品，對他人和子孫后代的健康和持續發展重視不夠。這種情況表明，提倡綠色消費方式，已經成為關系人們健康和可持續發展的大問題。現在，人們已開始注意到綠色消費的重要性。為更好地促進綠色消費，達到促進綠色投資的目的，應倡導人們購買食品時首選綠色食品，選購生活用品時要首選綠色產品，同時，提倡人們從環保的角度，抵制污染環境的產品，包括過度包裝，用后變成污染物，生產時造成污染或使用時造成污染和浪費的產品。公務員之家

（三）提高環保標準

完善基于市場的交易體系和政策，為企業進行綠色技術創新創造條件。首先是建立市場，逐步完善市場機制。在總量控制的基礎上，建立基于市場的可交易的排污許可證和可交易的資源配額制度，約束企業進行基于環境的技術創新。其次，是利用市場，完善經濟政策法規，激勵基于資源節約、環境友善的技術創新和產品貿易。通過資本市場的發展，積極引導企業調整股本結構，實現現代化、輕型化與污染減排。推進本國或地區的貿易產品由資源密集、勞動密集型轉向資本密集、技術密集型和綠色化，保持并逐步提升產業、產品的比較優勢和國際競爭力；通過財稅和金融等政策的實施及優惠，鼓勵企業積極投資于節能技術和環境友善的R&D或合作開發，不斷進行技術創新，引進和采用綠色技術，既注重基于環境的產品創新，也加強基于環境的產品生產過程和方法創新，大力支持綠色產品和資本密集、技術密集產品的出口。在稅收方面，可以考慮擴大資源稅的征收范圍，使資源稅制更加規范、完善，將土地使用稅、耕地占用稅、土地資源稅并入資源稅中，擴大對土地征稅的范圍，并適當提高稅率，嚴格減免措施，統一內外稅制，促進我國有限的土地資源得到優化配置；建立限制型稅收制度，將排污費等實行費改稅，借鑒國外經驗，開征環境稅，設立廢氣、廢水排放、固體廢物排放、噪音污染、有毒有害物泄漏等稅目；完善鼓勵性稅收制度，對從事利用“三廢”生產的產品和企業，環保技術開發和引進、生產開發環保設備、環保與綠化對環保項目的捐贈等，實行輕稅或減免稅優惠政策，或者通過快速折舊、提高稅前列支標準、轉移支付等方式予以支持。

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