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一、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的一般組織模式

風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)組織模式一般有公司制和有限合伙制。具體可分為：有限合伙制投資公司、準(zhǔn)政府投資公司、金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的風(fēng)險投資公司、產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬投資公司、小型私人投資公司。

1.有限合伙制風(fēng)險投資公司

在有限合伙企業(yè)制度下，合伙企業(yè)由至少一個普通合伙人和至少一個有限合伙人組成。普通合伙人常常由風(fēng)險投資家組成的管理公司擔(dān)任。普通合伙人憑借其市場信譽(yù)受托經(jīng)營管理風(fēng)險投資基金，其出資比例通常為1%，收取所管理資金的1%—3%作為傭金，在投資贏利后享有收益的15%—25%作為報酬。

有限合伙制的優(yōu)點主要為可以避免雙重收稅、降低運作成本；確立有效的激勵和約束機(jī)制等。其缺陷主要是組織的合伙性質(zhì)和個人承擔(dān)責(zé)任的無限性質(zhì)是一對矛盾。有限合伙制是一種成功的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)組織模式，避免了普通合伙制的所有合伙人都要承擔(dān)無限責(zé)任的不利之處，同時也克服了公司制的弊端。

2.準(zhǔn)政府制風(fēng)險投資公司

美國在風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展早期，成立了許多中小企業(yè)風(fēng)險投資公司(SBIC)，它是根據(jù)1958年小企業(yè)投資法組建的，由私人擁有和管理，但要得到政府小企業(yè)管理局(SBA)的許可、監(jiān)控及資助。這種風(fēng)險投資公司具有一定的政府屬性。

這種準(zhǔn)政府制風(fēng)險投資公司的存在也有其必然性，風(fēng)險投資作為一種新生事物，在發(fā)展早期離不開政府的支持，包括資金的注入和政策的優(yōu)惠。其優(yōu)點是，在政府的支持下，其資金和項目的來源都有保障。然而，在進(jìn)行投資決策時，資金的投向和項目的選擇往往會受政府行為影響，有時會有悖于風(fēng)險投資的追求高風(fēng)險、高預(yù)期回報的初衷。

3.金融機(jī)構(gòu)下設(shè)的風(fēng)險投資公司

許多銀行設(shè)立了風(fēng)險投資公司，以便他們可以獲取小企業(yè)的權(quán)益，使用這種方式，他們可以避開銀行法規(guī)的限制，保護(hù)其所擁有的小企業(yè)股權(quán)。較大的銀行擁有較大的附屬風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。銀行風(fēng)險投資部門由于其具有金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢，可以進(jìn)行組合式的風(fēng)險投資，如將項目融資、貿(mào)易融資、銀團(tuán)貸款、長期商業(yè)信貸與風(fēng)險投資組合在一起向投資目標(biāo)進(jìn)行投資，往往組合式風(fēng)險投資的投資額都會超過風(fēng)險投資領(lǐng)域的平均水平。

4.產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬風(fēng)險投資公司

這類投資公司往往是一些非金融性實業(yè)公司下屬的獨立風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，他們代表母公司的利益進(jìn)行投資。產(chǎn)業(yè)附屬投資公司也同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書進(jìn)行評估，深入企業(yè)作盡職調(diào)查并期待得到較高的回報。這種風(fēng)險投資公司以提供融資為主要功能，且多投資于成熟的企業(yè)。同時，由于管理人員多來自銀行業(yè)，知識結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)和專業(yè)機(jī)構(gòu)等都難以和風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展要求相適應(yīng)，也就無法提供其他的增值服務(wù)。

二、我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)組織模式的選擇

我國的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)一般是國有資本設(shè)立的有限責(zé)任公司或股份有限公司組織方式，由于這種公司制的組織方式不能有效地解決委托機(jī)制中的道德風(fēng)險和逆向選擇，已成為發(fā)展風(fēng)險投資行業(yè)的制約因素。

1.有限合伙制不是我國當(dāng)前最佳的風(fēng)險投資公司制度

有限合伙制風(fēng)險投資公司的產(chǎn)生及治理結(jié)構(gòu)的形成，與美國發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)體制、政府的積極推動等因素有關(guān)。我國的風(fēng)險投資業(yè)是在借鑒美國風(fēng)險投資成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上起步的，在我國風(fēng)險投資公司基本上都是以國有資本為主的股份有限公司或有限責(zé)任公司的形式設(shè)立，其運作過程不免帶有計劃經(jīng)濟(jì)的痕跡，與經(jīng)典的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)模式相比相差甚遠(yuǎn)。在目前情況下，選擇這種模式還存在許多障礙因素，其中法律法規(guī)約束是首要的障礙因素：

我國沒有專門制定有限合伙的法律，有限合伙制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的成立缺乏法律依據(jù)。

1992年通過的《合伙企業(yè)法》已將有限合伙模式排除在外。而合伙企業(yè)中的合伙人僅適用于自然人，不允許機(jī)構(gòu)作為合伙人，使得擁有龐大資金的機(jī)構(gòu)投資者不能進(jìn)入風(fēng)險投資業(yè)，而美國的實踐證明僅靠個人投資者和政府資金是難以有所作為的。

2.我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)組織模式的選擇建議

由上可見，目前有限合伙制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在我國沒有生存的空間。而有著法律依據(jù)的公司制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)更適合我國現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，而且可以通過制度安排更好地發(fā)揮其優(yōu)勢。這體現(xiàn)在：(1)公司制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)向社會募集股份，可以最大限度的吸收社會閑散資金，從而解決我國風(fēng)險資本不足的現(xiàn)實問題。

(2)公司制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資者在公司設(shè)立前必須實際交付注冊資本。我國《公司法》正在修改，擬采取授權(quán)資本制。一旦允許采用授權(quán)資本制，公司制的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的投資者也可以通過章程靈活安排交付資本的時間。

綜上所述，目前我國在風(fēng)險資本組織形式上宜以公司制風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)為主，逐步引入有限合伙制基金形式，在風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部，注重設(shè)計有效的法人治理機(jī)構(gòu)。由于有限合伙制在我國現(xiàn)行《公司法》中缺少法律適用，因而尚難成為我國風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)形式，而宜以公司制風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)為主。在今后，隨著相關(guān)法律條件的具備，可逐步發(fā)展有限合伙制基金形式。但在公司制風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)中，也需注重法人治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計，構(gòu)造出資人對于風(fēng)險資本運作者的有效的激勵與約束機(jī)制。

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