導語：如何才能寫好一篇宏觀經濟分析報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

論文關鍵詞：2010年第一季度我國宏觀經濟與財政政策分析報告—“方錐體”經濟格局下的人民幣匯率與財政政策“傘形調控”

2010年第一季度，世界經濟在復蘇的軌道上加速運行。美國經濟的各項總量、結構指標和先行指標都出現明顯好轉，勞動生產率大幅度提升，失業率也開始緩慢下降；歐元區經濟則在主權債務危機的擾動下奮力前行，宏觀經濟增長和勞動生產率逐步提升，通貨膨脹保持在低位運行；日本經濟復蘇的勢頭強勁，自2008年第2季度以來首現正增長，勞動生產率和就業狀態都出現明顯改善，通貨緊縮的風險得到了有效控制。我國宏觀經濟進入高速恢復期，相較于2009年第一季度的“谷底”，經濟增長出現了補償性反彈，增速高達11.9%，但經濟內部的結構性矛盾凸顯，經濟穩定增長、發展模式轉變和通貨膨脹預期控制的復合性困難增加。世界經濟初步形成了以美國為頂端，以中、歐、日為支柱的“方錐體”格局，人民幣匯率問題成為新格局下各方利益調整的糾結點。隨著宏觀經濟形勢的穩定，財政政策需要從總量擴張、快速拉動的方向上回調，強調中長期調控，重視政策效益畢業論文怎么寫，借助市場力量的戰略性調控框架應得到重視和實踐。

一、世界經濟“方錐體”格局的形成與人民幣匯率問題

隨著國際經濟的加速復蘇，后危機時期的世界經濟格局也逐步清晰。美國作為全球經濟、技術和國際機制協調的第一大國仍然是新格局的主導國，中國、歐盟、日本成為新格局的重要支柱，世界經濟由傳統的美、歐、日“大三角”轉化為4個相互聯接、相互影響的“大三角”。新格局下，國際經濟政策的角力由單純的國與國互動轉變為集團間利益的調整，由單純的實力對決轉化為國際機制與國家利益的協調，人民幣匯率問題在這一格局下被放大和扭曲，成為國際金融危機恢復期各方利益的糾結點。

（一）世界經濟“方錐體”格局的基本形態和內在機制

盡管國際金融危機對發達國家的金融和經濟帶來了重大打擊，但從經濟規模、技術能力和國際經濟規則和機制的控制能力看，美國、歐盟和日本仍然是全球經濟最重要的驅動力量（見表1所示）。中國經濟率先渡過危機的“拐點”，為國際經濟形勢的穩定和國際貿易秩序的有效恢復提供了重要支撐，并隨著自身經濟實力的快速上升，成為后危機時期世界經濟新格局的重要一環。

表1 2009年世界主要經濟體的經濟規模統計 單位：億美元

國家

經濟規模

國家

經濟規模

國家

經濟規模

美國

142587

日本

50730

中國

49093

德國

33576

法國

26798

英國

21980

意大利

20900

巴西

14820

西班牙

14661

加拿大

13190

印度

12430

俄羅斯

12282

澳大利亞

9200

墨西哥

8663

韓國

8003

荷蘭

7942

土耳其

5935

印尼

5419

在上述環境下，美國利率政策的效果需要進一步確定。在美聯儲加息的情況下，國內資本市場的投資受到抑制，但歐洲美元市場受到高利率的激勵而進一步加大美元資本回流美國的規模，國內資本供給總體上不會出現大的變動，加息也不會導致美國國內的資本短缺或對投資形成明顯抑制。當美聯儲選擇降息的時候畢業論文怎么寫，國內資本市場被激活，資本供給量上升，但歐洲美元市場的資本受到負激勵，大量的外部資本退出美國，所以總體上美國國內的資本存量和投資形成規模并不會有大的變化。但需要說明的是，由于金融危機期間，美聯儲已經執行了年利率不到1%的超低利率政策，在后危機時期，美聯儲進一步降息的空間極為有限。根據這一分析，我們可以得到如表3所示的美國貨幣政策結構：

表3 美國貨幣政策結構分析表

政策結構

政策效果

對宏觀經濟指標的影響

采用的可能性

加息+升值

對總投資影響不大；阻礙出口；對消費影響不大

對就業、經濟增長無明顯抑制；有利于控制通脹

中等

加息+貶值

對總投資影響不大；刺激出口；對消費產生一定抑制

對經濟增長、就業有激勵作用；不利于控制通脹

高

降息+升值

對總投資影響不大；阻礙出口；對消費產生激勵

對經濟增長、就業有促進作用；有利于控制通貨膨脹

較高

降息+貶值

對總投資影響不大；阻礙出口；對消費影響不大

對經濟增長、就業有促進作用；易導致急速上升的通脹

較低

3．人民幣升值帶來的風險與作用應進行全面而客觀的評價

在“方錐體”國際經濟新格局的壓力下，盡管我國始終堅持人民幣匯率政策的獨立性，堅持應以人民幣匯率形成機制完善為前提畢業論文怎么寫，應符合市場對人民幣匯率的要求而不是行政控制或者屈從于外來壓力等基本立場。但面對空前的國際壓力，對假定人民幣匯率升值后產生的經濟影響進行必要的全面而客觀的評價，提供有效的預警和調整安排也具有重要的意義。

人民幣匯率升值的直接影響和最大的風險是出口受阻和國際儲備縮水核心期刊。在國際金融危機的恢復期，出口對于保持中國經濟整體復蘇環境的穩定和推動新興產業的形成與發展具有重要的意義。考慮到人民幣升值對進口商品價格的抑制作用、出口商品成本的抬升作用和我國的加工貿易占一半以上的貿易方式，預計10%的人民幣匯率升值對出口產業形成的總體價格上升效果約為4%，在國內供給剛性和國際需求彈性較大的市場格局下，價格上升效果將基本上由中國的出口企業承擔，企業外部經濟環境的穩定和自身利潤空間受到了明顯擠壓。如果考慮到我國出口商品和企業的結構特點，勞動密集型商品出口企業受到人民幣匯率升值的影響更大，以人民幣匯率升值10%進行測定，傳遞到勞動密集型商品出口企業的價格上升壓力超過8%，這一壓力遠遠超過紡織品、服裝、箱包等產業4—5%的凈利潤水平。因為出口受阻，我國良好的經濟復蘇環境將遭到損害，勞動密集型企業大量的減產、停工也將明顯加劇我國的就業壓力。我國擁有全世界規模最大的外匯儲備，2010年3月末，這一規模達到24471億美元，其中美國國債約8700億美元，僅以美國國債作為分析基礎，人民幣對美元升值10%，外匯儲備約縮水5350億人民幣，約相當于2009年我國GDP的1.6%和財政收入的7.8%，是央行自有資本金的20倍。

但另一方面，人民幣匯率升值會在加強通貨膨脹控制，優化國內經濟結構方面提供一定的推動力量。主要國際大宗商品的進口近年來快速增加，國內產業對進口的依賴性也顯著提升，石油、鐵礦石、銅等重要的資源能源的進口占總消費的比重都達到或超過了50%，輸入性通貨膨脹已經是影響中國宏觀經濟形勢穩定的重要因素。隨著全球經濟的復蘇，國際大宗商品價格的上升勢頭明顯，據統計，進入3月份后，世界能源價格同比上漲53.1%，金屬及礦產品價格上漲60.6%，農產品上漲18%，銅上漲99%，鋁上漲65.1%，北海布倫特原油上漲69.2%，輸入性通貨膨脹壓力再次增大，而人民幣升值將直接限制國際大宗商品價格上漲對國內經濟增長和通貨膨脹預期的沖擊畢業論文怎么寫，維護經濟復蘇環境的穩定，防范“工資物價螺旋上升”風險的形成。此外，人民幣匯率升值還將在克服國內深層次經濟問題、促進國內經濟結構優化等方面提供幫助，人民幣匯率的適當、適時、適度的升值將有助于解決長期以來貿易品和非貿易品關系的失衡問題，進而調整制造業和服務業的結構性失衡，優化產業結構；有助于解決要素收入分配失當，勞動要素收入增長緩慢的問題；有助于解決金融業發展緩慢，并形成嚴重資產泡沫的問題；有助于解決國際價格體系的失序，特別是在資源價格改革調整中的滯步不前的問題等等。

總之，人民幣匯率問題的焦點不在于匯率水平的高與低，人民幣匯率的形成機制、運轉市場和國際經濟環境是人民幣匯率問題的關鍵所在。在危機恢復期，人民幣匯率問題更需要在保持宏觀經濟形勢穩定的前提下，以加強機制和市場建設為中心，適時、適度、適當的推動調整，并以中日歐“大三角”為主要平臺，綜合協調各方面的關系，為人民幣匯率問題的解決爭取良好的國際環境。

二、快速復蘇與穩定向好的中國經濟

2010年第一季度，我國宏觀經濟形勢穩定向好，經濟復蘇進程加速，主要經濟總量指標和結構指標都出現了不同程度的改善，推動經濟發展方式轉變的良好局面初步形成。房地產價格過快上漲和通貨膨脹預期仍是經濟增長的重要隱憂，也是宏觀調控的重點和難點，在應對國際金融危機一攬子計劃中應加以重視和調整。

（一）總體經濟形勢持續向好，通貨膨脹預期控制難度加大

一季度，我國共實現國內生產總值80577億元，按可比價格計算，同比增長11.9%，連續第4個季度保持了經濟增速上升（見圖8），經濟復蘇的形勢進一步穩定，經濟呈現出較快增長的良好局面。

資料來源：國家統計局。

國民經濟結構總體保持穩定，但在應對國際金融危機一攬子計劃的推動下，第二產業的增速明顯高于第一和第三產業。第一產業增加值為5139億元，較去年同期增長3.8%，占GDP的比重下降為6.4%；第二產業增加值為39072億元，較去年同期增長14.5%，占GDP的比重上升為48.5%；第三產業增加值為36366億元，較去年同期增長10.2%，占GDP的比重為45.1%（見圖9）。在工業的區域結構中畢業論文怎么寫，中部地區成為增速最快的地區，達到23.1%，而東部和西部地區則分別達到18.3%和20.2%，地區結構適當優化。在輕重工業的結構上，重工業的增速為22.1%，明顯快于輕工業14.1%的水平，連續第10個月保持這一態勢，反應了后危機時期我國經濟結構的調整加快。在微觀指標上，工業企業的產銷銜接狀況良好，產銷率達到97.5%，比上年同期提高0.5個百分點。工業企業利潤達到6908億元，增速達到102.6%，企業利潤水平迅速提升，主要集中在重工業領域，包括：鋼鐵行業利潤同比增長33.8倍，電力行業利潤增長15.4倍，有色金屬冶煉及壓延加工業利潤增長9.7倍，化纖行業利潤增長8.9倍，石油開采業利潤增長2.9倍，電子行業利潤增長2.3倍，交通運輸設備制造業利潤增長2.1倍，化工行業利潤增長1.1倍。值得注意的是企業應收賬款、存貨和管理費用的變化：2010年1-2月，工業企業的應收賬款達到49409億元，同比增長24.8%；存貨達到52984億元，同比增長21.5%；管理費用達到3223億元，同比增長21.5%核心期刊。上述三個指標均較2009年同期有明顯的增長，初步判斷為企業研發活動增加，主動市場開拓行動增長和中間產品產出上升相關，不會影響經濟復蘇的微觀基礎。

資料來源：國家統計局。

物價水平上漲較快，通貨膨脹預期的控制難度加大。一季度，CPI同比上升2.2%，PPI同比上漲5.2%，物價水平上漲較快。其中，城市上漲2.1%，農村上漲2.4%。在商品構成上，食品上漲5.1%，煙酒及用品上漲1.6%，醫療保健和個人用品上漲2.4%畢業論文怎么寫，居住上漲2.9%；衣著下降0.9%，家庭設備用品及維修服務下降0.9%，交通和通信下降0.1%，娛樂教育文化用品及服務下降0.1%。CPI的總體形勢不容樂觀。在原材料、燃料、動力購進價格同比上漲9.9%的壓力下，PPI表現為快速提升，輸入性通貨膨脹壓力增大，考慮到我國工業企業利潤主要向資源、能源等基礎產業集中的情況，一般制造業無力消化過多的成本上升壓力，通貨膨脹預期將向消費品領域傳遞。輸入性通脹和糧油等必需品價格的結構性快速上漲是推動物價水平提升的主因，通貨膨脹預期的控制難度顯著增加。

資料來源：國家統計局。

（二）市場銷售規模平穩擴大，消費結構快速改善

一季度，社會消費品零售總額36374億元，同比增長17.9%，比上年同期加快2.9個百分點。按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額累計30571億元，同比增長18.4%；鄉村消費品零售額累計5803億元，增長15.4%。在國家政策的刺激和支持下，消費結構取得明顯改善，汽車類增長39.8%，家具類增長37.6%，家用電器和音像器材類增長29.6%。在消費結構提升的支持下，上述產業的投資也得以擴張，并成為支撐中國經濟順利實現復蘇的重要動力。

（三）投資仍是推動經濟增長的首要動力，房地產投資持續快速增長

一季度，全社會固定資產投資35320億元，同比增長25.6%，比上年同期回落3.2個百分點。其中，城鎮固定資產投資29793億元，增長26.4%，回落2.2個百分點；農村固定資產投資5528億元，增長21.0%，回落8.4個百分點。在城鎮固定資產投資中，第一產業投資增長9.7%，第二產業投資增長22.4%，第三產業投資增長30.0%，產業投資結構與國家產業政策的要求基本一致。分地區看，東部地區投資增長24.4%，中部地區增長26.2%畢業論文怎么寫，西部地區增長30.0%，區域投資結構進一步改善。此外，存貨投資也出現了相應的擴大，增速高達21.5%，與固定資產投資一起成為推動經濟復蘇的首要力量。值得注意的是，在房價位于歷史高位，且持續快速上漲的情況下，房地產開發投資達到6594億元，增長35.1%，比上年同期加快31個百分點。房地產投資過快增長一方面抑制了經濟發展方式和經濟結構的轉型，另一方面累積了大量的流動性，增大了維護宏觀經濟穩定的難度，提升了資本市場運行和金融體系穩定的風險。在房地產泡沫完全形成并破裂前，借助有利時機，通過緊縮性的貨幣政策和財政政策對其進行結構性調整的安排尤為必要核心期刊。

（四）對外貿易出現逆差，外商直接投資平穩增長，國際儲備管理難度加大

一季度，進出口總額6178.5億美元，同比增長44.1%。其中，出口3161.7億美元，增長28.7%；進口3016.8億美元，增長64.6%，順差144.9億美元，比上年同期減少479億美元；其中，3月份貿易逆差72.4億美元。根據國際大宗商品的價格走勢和我國今年“拓市場、調結構、促平衡”的貿易發展戰略，我們在宏觀政策層面上要做好面對年度國際收支逆差的準備。表4是課題組根據商品價格指數的變化與進口數量需求的增長而預測的2010年3—12月的進口情況。

表4 2010年3月至年末主要進口商品規模的預測值 單位:億美元

商品名稱

大豆

原油

成品油

初級形狀塑料

鋼材

未鍛造銅及銅材

進口額

202.3

251.4

245.2

473.2

180.1

430.1

商品名稱

自動數據設備

自動數據設備零件

電視收音機無線電

集成電路

汽車

合計

進口額

294.8

242.2

75.3

1641

274.9

6573.2

我國國際儲備的增速減緩，但規模仍然龐大畢業論文怎么寫，仍居全球第一位。3月末，我國外匯儲備總規模為24471億美元，同比增長不到1%。由于美元貶值預期強烈和外匯儲備的幣種結構的原因，我國外匯儲備管理的難度明顯加大，目前應盡力做好三項工作，第一，適度調整幣種結構；第二，調整持有的美國債券期限結構；第三，適度加大對中投等主權財富投資基金的注資，以調整股權資產在整個外匯儲備中的比重。

資料來源；國家統計局。

（五）居民收入穩步增長，但勞動要素收入的比重偏低，就業形勢仍然嚴峻

一季度，城鎮居民家庭人均總收入5787元。其中，城鎮居民人均可支配收入5308元，同比增長9.8%，扣除價格因素，實際增長7.5%。在城鎮居民家庭人均總收入中，工資性收入同比增長9.7%，轉移性收入增長13.3%，經營凈收入增長7.5%，財產性收入增長17.0%。農村居民人均現金收入1814元，增長11.8%，扣除價格因素，實際增長9.2%。其中，工資性收入增長16.3%，家庭經營收入增長7.6%，財產性收入增長15.6%，轉移性收入增長13.8%。從勞動要素收入占國民收入的比重來看，仍然處于低位，直接影響了消費擴張和人民生活水平的提高，下一步應著力提高勞動者的收入水平，以推動經濟發展方式的轉變。我國城鎮登記失業人口數量仍保持在900萬人以上，登記失業率約為4.3%，但就今年大學生的畢業人數和新增勞動力的規模來看，整體就業形式仍然嚴峻，調查失業率遠遠高于登記失業率的水平。我國仍應繼續堅持就業促進政策，保障就業培訓和就業指導投入，采取適當措施畢業論文怎么寫，切實完成新增900萬人就業的目標。

（六）貨幣供應量增速回落，新增信貸規模減少，結構性調控逐步增強

3月末，廣義貨幣供應量（M2）余額65.0萬億元，同比增長22.5%，比上年末回落5.2個百分點；狹義貨幣供應量（M1）余額22.9萬億元，增長29.9%，回落2.4個百分點；流通中貨幣（M0）余額3.9萬億元，增長15.8%，加快4.0個百分點。金融機構人民幣各項貸款余額42.6萬億元，比年初增加2.6萬億元，同比少增2.0萬億元；人民幣各項存款余額63.8萬億元，比年初增加4.0萬億元，同比少增1.6萬億元。為抑制房地產價格過快上漲，貨幣當局開始啟動結構性政策調控市場，包括對第二套以上住房的差別利率政策和不同比率的首付款要求等措施，目前，調控效果初步顯現核心期刊。

三、支出波動與超收壓力并存的財政環境

2010年第一季度，國家財政收入保持快速增長，除增值稅外，其他主要稅種的增速均明顯超過同期的GDP增速，預計在全年經濟形勢穩定的情況下，我國將形成規模較大的超收壓力。在財政支出執行上，科學技術、教育、國土資源氣象等事務和商業服務業支出增長較快，支出結構與保持經濟穩定增長，推進經濟發展方式轉變的協調度明顯提高。但在社會保障和就業、農林水事務和糧油儲備等管理事務上的支出還未有效展開，加之西南地區旱災、玉樹地震、世博會和亞運會保障等因素的存在，預計今年的財政支出的波動性大大提高。

（一）快速增長的財政收入

一季度，全國財政收入達19627.07億元，比去年同期增加4985.02億元，增長34%。其中，中央本級收入9928.24億元，同比增長37.6%；地方本級收入9698.83億元，同比增長30.6%。財政收入中的稅收收入17702.55億元，同比增長35.9%；非稅收入1924.52億元，同比增長18.9%。稅收收入占財政總收入的比重達90.2%。

形成財政收入的主要稅收來源包括：國內增值稅5084.15億元，同比增長11.3%；國內消費稅1711.02億元，同比增長69.4%；營業稅2953.73億元畢業論文怎么寫，同比增長41.2%；企業所得稅2490.59億元，同比增長16.1%；個人所得稅1488.12億元，同比增長21.3%；進口貨物增值稅、消費稅2476億元，同比增長56.3%；關稅482.53億元，同比增長48.9%；車輛購置稅381.6億元，同比增長60.2%。除增值稅外，其他主要稅種的收入增幅均明顯超過同期GDP的增速，預計全年稅收收入將出現較大規模的超收。

考慮到去年同期經濟下滑，財政收入大幅度減收的情況，為更好的判斷財政收入形勢，采用環比和與2008年同期情況進行比較。一季度全國財政收入，與去年第三、四季度收入平均值相比，環比增長13.8%；與2008年一季度收入相比，增長22.9%（其中中央財政收入增長13.3%），折算到兩年中年均增長10.9%（其中中央財政收入增長6.5%），是一種恢復性增長。從完成預算進度看，一季度全國財政收入完成全年預算的26.5%，略高于25%的序時進度。

在財政收入的變化趨勢上，考慮到去年財政收入“前低后高”的形勢和通貨膨脹、煙草消費稅改革等因素的影響，在宏觀經濟形勢基本穩定的情況下，今年5月份后財政收入增幅將相應回落，全年收入增幅將呈“前高后低”走勢。

（二）波動與調整中的財政支出

一季度，全國財政支出14329.96億元，比去年同期增加1519.04億元，增長11.9%。其中，中央本級支出2818.34億元，同比增長15.1%；地方本級支出11511.62億元，同比增長11.1%。

增長較快的項目主要是：地震災后恢復重建支出同比增加64.41億元，增長67.2%；科學技術支出同比增加143.91億元，增長66.6%；交通運輸支出同比增加263.8億元，增長52%（主要是用車輛購置稅收入安排的用于公路建設等支出增加較多）；國土資源氣象等事務支出同比增加42.8億元，增長38.9%；商業服務業等事務支出同比增加39.83億元，增長38.1%；城鄉社區事務支出同比增加146.75億元，增長18.8%；教育支出同比增加316.02億元，增長17.1%。

在執行中社會保障與就業支出、醫療衛生支出、環境保護支出、農林水事務、糧油物資儲備等管理事務、金融監管等支出進度仍然偏慢，預期第二季度上述支出將快速增長。此外，西南地區旱災和玉樹地震的救援與災后重建，上海世博會和廣州亞運會的保障仍將是擾動支出的重要因素畢業論文怎么寫，我國財政支出的波動性大大增強。

四、“內需發展”與“低碳經濟”取向下的財政政策“傘形調控”

在國際金融危機的恢復期，我國既面臨著嚴峻的國際經濟環境，也面臨著復雜的國內經濟形勢和復合的經濟社會發展目標。在這一階段，我們應綜合分析國內外經濟因素的內在關系，大膽創新，突破關鍵，把握重點，在后危機時期的國際經濟競爭中搶占先機。

（一）國際金融危機恢復期的經濟發展目標與宏觀調控的“傘形”框架

國際金融危機恢復期的宏觀經濟發展目標是一個復合體，既要實現經濟的穩定較快增長，還要適時推動經濟發展方式轉變，既要應對通貨膨脹預期的干擾，還要防止資產價格大起大落給經濟社會穩定帶來的沖擊和損害。面對這種環境，現行的政策研究絕大部分強調要全范圍、大規模的調動政府的所有政策資源予以一一有針對性的克服和調整，但實際上，這種政策調整背后的是政府將耗費巨額的政策成本、運用繁雜而彼此干擾的政策措施、深層次的扭曲市場機制和規律才能逐步達到目標，政策的理論意義和操作效果并不突出核心期刊。為更好的解決這一問題，課題組深入分析宏觀經濟目標之間的內在聯系，利用目標間的互相促進、互相抑制、互相扭結、彼此抵銷的特點，將其進行必要的簡化，即以“內需發展”和“低碳經濟”為突破口，借助市場機制、凝聚政策力量，推動國民經濟的穩定有序發展。這種宏觀調控的政策框架我們稱之“傘形調控”（見圖12）。

在圖12中，首先將現行的4個政策目標簡化為兩個政策重心，即將通貨膨脹預期控制、經濟增長、經濟發展方式轉變、資產價格與市場管理四個目標簡化為內需發展與低碳經濟兩項關鍵“突破口”。其中內需發展強調消費升級、城市化、經濟結構調整、要素收入分配、良好的公共產品和服務等因素，是后危機時期我國經濟長期穩定發展的重要模式和載體；低碳經濟強調生產和生活方式的改變，強調技術創新、產業組織創新、市場機制創新和思想體系創新，是后危機時期我國經濟實現自我揚棄和趕超的關鍵動力和支撐點。但需要強調的是，內需發展和低碳經濟并不完全包括現行經濟發展4個目標的所有指標，與“突破口”不兼容或是存在較大差異的指標變量將在這一時期被擱置、被轉化或被調整。主要的指標調整情況如表5所示：

表5 傘形框架下的發展目標與“突破口”間的指標處置

發展目標

構成指標

指標性質

處置結果

經濟增長

投資

符合內需發展，有利于低碳經濟

政策調控的核心指標

消費

符合內需發展，有利于低碳經濟

政策調控的核心指標

出口

部分有利于低碳經濟

非核心指標，須轉化

經濟發展方式

城市化

符合內需發展，有利于低碳經濟

核心操作指標

經濟結構

符合內需發展，有利于低碳經濟

核心操作指標

要素收入分配

符合內需發展，有利于低碳經濟

核心操作指標

公共服務均等化

符合內需發展，有利于低碳經濟

核心操作指標

通貨膨脹預期

輸入性通脹

符合內需發展，有利于低碳經濟

核心操作指標

結構性通脹

部分符合內需發展

非核心指標，可擱置

貨幣性通脹

符合內需發展畢業論文怎么寫，不利于低碳經濟

核心操作指標，須調整

資產價格與市場

去泡沫化

符合內需發展，有利于低碳經濟

核心操作指標

風險可控

符合內需發展，有利于低碳經濟

核心操作指標

貨幣政策的政策資源包括利率、貨幣供應量和信貸指導等措施，總體調控原則是提高結構性調整的技術和效果。首先，在貨幣供應量上，考慮我國正處于危機恢復期，前期刺激政策進行的大規模投資仍需要后續的資金投入和實體經濟復蘇帶來的越來越多的資金需求，因此貨幣供應量的投放仍應保持適度寬松的態勢，年初規劃的相關貨幣供應計劃總體上是適當的。其次，在信貸指導上要防范兩方面的傾向并做好資金使用的有序引導，即既要防范信貸過分依賴房地產、能源、資源等少數產業，或在接受地方政府投資引導時，缺少必要的審慎和獨立性；又要防止銀行面對經濟復蘇中的局部風險而突然轉向“惜貸”。在投資的使用方向上主要應鼓勵投向新能源、新材料、新能源汽車、物聯網等低碳經濟產業，以推進低碳經濟的發展；或者加大對城市化、現代服務業、消費信貸等內需發展領域投入。再次，利率政策則應以支持經濟復蘇和防范資產泡沫作為調控的雙重目標。從我國房地產等資產價格的變動情況看，當前應通過加息的方式以遏制房地產價格的過快上漲，以及由此而產生的宏觀財政、金融和產業發展風險，這個要求在當前是迫切和強烈的；而在支撐經濟復蘇的重要動力——投資方向畢業論文怎么寫，則希望利率政策保持穩定，暫緩加息進程，形成了調控中的“兩難”。在操作上，利率政策應逐步加大結構性調控的力度，對投資性住房實施較高的利率水平，而對于保障性住房則堅持市場利率的平穩；對國家引導和支持的新興高技術產業、現代服務業、新能源產業等低碳經濟發展模式的支撐產業等實行優惠或較低的市場利率，而對于已經存在嚴重產能過剩、重復投資和有害于環境保護的產業則應適用高利率，以限制其無序擴張。此外，面對調控中的“兩難”，利率政策還應積極借助財政政策和匯率政策調控的支持，通過政策間的松緊搭配消除“兩難”的阻礙和影響。

匯率政策應以構建完善的匯率形成機制為基礎，適時、適度的適應市場變化并且獨立、中性、規范的調整人民幣匯率水平，形成人民幣完整的有管理的浮動匯率制。根據表5，我們把出口指標作為須調整指標從當前經濟復蘇的核心指標中去除了，那么影響匯率政策轉向逐步擴大匯率浮動幅度，使匯率形成機制更加市場化的軌道（目前來看，這個軌道的方向是人民幣升值，下文簡稱“升值軌道”）的主要障礙是外匯儲備的風險問題。在調控中，應注重完善外匯市場，加強外匯儲備管理，包括：繼續擴大允許非金融機構入市的范圍，豐富以遠期、掉期等衍生產品為基礎的避險手段，加快銀行間外匯市場發展；逐步釋放市場需求，實行以市場供求定價；大力推動金融市場建設和金融工具創新，不斷改進外匯管理，引導企業居民提高匯率風險管理能力；繼續擴大實施“藏匯于民”的政策，適度引導和擴大資本流出，同時加大反洗錢工作的力度，特別是對國際熱錢流入我國房地產和股票市場進行必要的限制；通過界定適度儲備規模，創新富余儲備管理機制，建立外匯儲備的安全預警機制來加強對外匯儲備的管理核心期刊。此外，還應重視“升值軌道”對當前利率政策調控“兩難”的支持，即在浮動匯率制下，調整利率對國際收支產生的影響，可以通過匯率調整來進行反向平衡，從而增加利率政策的有效性。更進一步的說，我國可在加息的利率政策外搭配以適度的匯率升值手段，從而在加強輸入性通貨膨脹控制的同時畢業論文怎么寫，有序支持經濟結構調整和投資適度擴張。而在具體調控方案的安排上，可考慮實施“先升值，再加息”的方案。

在圖14中，匯率政策率先進入“升值軌道”，從而導致外匯市場上人民幣的供給不足，貨幣發行量獲得了外匯市場的支撐而穩步擴張，經濟的均衡點自A點調整為B點。在過程中，經濟增長得到了有效支撐，投資獲得了額外的貨幣供給的支持，而實際利率的下行趨勢，為我國實施加息政策預留了必要的空間和緩沖帶，從而在支持內需發展和低碳經濟的同時，有效維護了我國宏觀經濟形勢的穩定有序。

（三）“傘形調控”下的財政政策調整方案

當前，財政政策調控的總體方案是要進一步加強和改善宏觀調控，保持宏觀經濟政策的連續性、穩定性；繼續實施積極的財政政策，充分發揮財政政策在穩定經濟增長，特別是優化結構、協調發展等方面的積極作用；并根據經濟運行情況的發展變化，及時完善相關政策措施，提高政策的針對性和靈活性，把握好政策的重點、力度和節奏，增強經濟發展的穩定性、協調性和可持續性。圖15框架性的描述了我國財政政策目前的政策運行環境和搭配方案。

根據圖15，在財政政策擴張的同時，隨著匯率政策和貨幣政策的相應調整，我國經濟均衡自C點過渡到D點，國內產出明顯擴張，實際利率和實際匯率變動并不顯著，輸入性通脹得到了有效控制，投資需求獲得了財政投入的有效支撐，經濟結構調整和消費升級獲得了外緊內松的良好環境，回旋的余地大大增加，內需發展和低碳經濟的總體環境得到了優化和改善。因此，“傘形調控”下的財政政策是符合當前宏觀經濟發展、產業振興和創新要求的政策模式，其具體構成措施應包括：

1．支持“內需發展”財政政策措施

以城鎮化為方向，加大鼓勵城鎮化發展的財政投入和優惠措施安排。城鎮化對于我國內需發展有著重要的意義。據中國社科院世經政所的測算，若城鎮化率提升10%，在不考慮收入水平變動和資本品價格上漲的情況下，將新增消費需求4860億元和投資需求10萬億元，若以動態的方式考查畢業論文怎么寫，上述的效果將更加明顯。財政政策應加大統籌城鄉區域發展力度，促進小城鎮協調發展，為人口、商品和產業聚集提供良好的公共基礎設施和其他公共服務，并提供可行的稅費等優惠措施安排。

以消費升級為重點，帶動消費需求和國內投資的擴張。消費升級是指引導消費者從一般性必需品的消費轉向耐用消費品和高質量的生活必需品，在消費升級的激勵下，居民的總體消費水平上升，并帶動耐用消費品和高品質的生活必需品的需求上升，產生了對投資的穩定性激勵，從而帶動國內投資的有序擴張。我們應堅持完善覆蓋全國城鄉的流通體系建設，堅持實施家電下鄉，汽車、摩托車下鄉等優惠政策，堅持家電以舊換新等耐用消費品品質提升政策，此外，還將加大對消費信貸的扶持力度，結合民族文化傳統和資金風險控制要求，鼓勵傳統金融機構進入消費信貸領域，或支持新型消費信貸型金融機構的發展。

以現代服務業為重點，支持經濟結構調整全面實施。我國服務業占國民經濟的比重要顯著低于發達國家，而且隨著經濟發展水平的不斷提升，對服務經濟的要求也將不斷提高。在內需發展上，現代服務業既是國內投資的新興熱點，也是擴大國內消費的重點。根據中國社科院世經政所的統計，服務業每新增100單位的產出，將有70單位以上用于消費，而工業、農業用于消費的產出則只有40—50左右的水平。此外，金融服務、交通運輸、郵電通訊等服務產業一直是社會資本未能有效進入的領域，下一步應逐步加大開放力度，既提供新興的投資空間，又提升產業競爭和效率。財政應借助市場手段加大對現代服務業發展的支持力度，積極推進增值稅擴圍等稅制調整，避免對現代服務業的發展形成重復征稅或其他稅收歧視。

以要素收入分配為重點，不斷增加勞動者勞動報酬核心期刊。近年來，隨著房地產等資本品的價格快速上升，勞動者勞動報酬占國民收入的比重出現了持續下降的情形。這種情況，既與我國按勞分配為主體的要素收入分配改革的基本要求相背離，也導致了國內有效需求不足，消費增長不快、資產泡沫增加和勞動者素質提升緩慢。當前畢業論文怎么寫，應采用積極的財稅政策手段，提高勞動報酬在要素收入分配中的比重，并加大對收入差距的調整力度，壯大社會中產階層的規模和力量，為提升消費水平和擴大新興產品的投資提供良好的環境。

加大公共產品的提供能力，促進基本公共服務的均等化。當前要更加注重保障和改善民生，進一步優化財政支出結構，把更多財政資源用于加強經濟社會發展薄弱環節、用于改善民生和發展社會事業，特別是要支持解決教育、就業、社會保障、醫療衛生、保障性住房建設、環境保護等方面涉及群眾切身利益的問題，更有力地支持革命老區、民族地區、邊疆地區、貧困地區發展經濟和改善民生，切實推動經濟社會協調發展。

以控制資產價格過快上漲為重點，防范資產泡沫對宏觀經濟穩定的影響。當前，我國房地產等資產價格上升過快，既影響了房地產行業的正常發展，也導致了國內投資取向的畸形化，新興的高新技術產業和新能源產業難以得到有效的社會投資，而不斷高企的房價在消耗過多的社會資源的同時，還吹生了具有全局性風險的資產泡沫。我們應加大對房地產領域的財稅調控力度，一方面加大保障性住房的建設，滿足社會公眾的基本居住性需求；另一方面，積極研究推出以房地產保有環節為征稅對象的財產稅制度，限制交易環節的土地出讓收入，使地方財政與土地收益的關系長期化、規范化。

2．支持“低碳經濟”的財稅政策

加大對新能源、新材料、新能源汽車等新興低碳產業的支持力度。包括鼓勵市場主體進行能效投資、節能技術研發、新能源投資的財政補貼，預算撥款，稅收減免，以及貸款貼息等鼓勵措施。

積極引導低碳消費模式和生活方式，抑制高碳產業發展或促使其加大技術研發力度，減低碳排放的增速和規模。如包括提高能源使用成本，鼓勵節能降耗，控制溫室氣體排放的能源稅、碳稅等政策措施。

作者單位：閆坤 中國社會科學院研究員、博士生導師

張鵬 財政部科研所副研究員、經濟學博士

參考文獻：

1．國家統計局，《中國經濟景氣月報》

2．海關總署，《中華人民共和國海關統計》

3．中國人民銀行數據庫（pbc.gov.cn/diaochatongji/tongjishuju/）

4．中經網數據庫（cei.gov.cn/）

5．國家統計局數據庫（stats.gov.cn/tjsj/）

6．財政部，2010年3月財政收支情況[EB/OL]，2010-4-22；

篇2

(一)一體化教學，注重學生學習能力培養

在一體化教學模式下，教師的角色得到了轉變，在教學過程中，教師的作用更多的是學生學習的設計者、組織者、幫助者和促進者，突出學生學習的主體地位，注重學生動手能力的培養。在教學過程中，教師充分利用案例教學、小組討論、模擬情境等教學方法引導學生獨立分析問題，解決問題。通過鼓勵學生主動學習，不僅可以激發學生學習的積極性，更重要的是可以鍛煉學生獨立分析問題、解決問題的能力，促進學生綜合能力的提高。

(二)隨堂實訓，突出技能培養

在一體化教學模式下，改變以往理論學習和實踐訓練分離的做法，將實訓內容引入課堂，將證券行情交易系統引入課堂，使學生可以在課堂中，利用實時證券交易系統進行模擬交易，使學生對所學理論知識有了更直觀的理解，有利于學生投資能力的提高。

(三)過程考核，因材施教

改變以往以期中、期末考試為主的考試形態，在一體化教學模式下采用過程考核的方式，這樣有利學生掌握技能學習中每個環節的理論與技能要領．也可以讓教師動態地掌握每位學生的學習情況和能力狀況．適時調整或改進教學進度和教學方法，做到因材施教。過程考核分散和緩解了集中考試的壓力，使學生能真正以主人翁的心態投入到學習中去，從而真正做到“我要學習”的狀態。

(四)團隊對抗，激發學生學習興趣

在學生掌握一定的證券投資的基本理論和投資技巧后，組織學生參加證券模擬交易大賽，一是組織學生參與各大財經網站上的模擬交易大賽，鼓勵學生與民間投資高手交流，提高投資決策能力。同時，將學生分成不同的小組，利用校內模擬交易軟件，組織校內的模擬大賽，通過分組討論、分別選股、模擬交易、收益比較等活動，鼓勵全班學生參與模擬交易，并在大賽期間舉辦宏觀經濟、公司估值、技術選股等專題交流活動。通過大賽的舉辦，促進了學生學習投資的積極性和自主性，同時也提高了學生的團隊合作精神和競爭意識。

二、“一體三結合”的教學模式下，教學內容的優化

高職《證券投資分析》教學內容的設定應體現理論與實踐并重的學習要求，以培養學生的投資決策能力為目的，因此在教學內容的選擇上，應注意以下幾個問題：一是在“一體三結合”的教學模式下，應適當減少證券等基礎知識教學內容時間，增加證券投資基本分析、技術分析以及投資組合管理等學習內容和實踐活動，這樣可以增加學生參與的積極性和主動性，培養學習興趣；二是課程教學和實訓內容的選擇上應當充分考慮學生的知識結構、實踐經歷和接受能力，確定合適高職學生的教學內容和實踐活動；三是課程教學內容應及時將證券行業的新法規、新產品納入課堂，便于學生了行業發展動態和發展趨勢，為今后就業打下基礎。基于上述分析，高職《證券投資分析》課程主要內容為三部分：證券投資基本分析、證券投資技術分析、證券投資組合管理。證券投資基本分析部分主要應用宏觀經濟學、金融學、基礎會計、財務管理等課程內容，對證券投資進行宏觀經濟分析、行業分析和公司分析，通過該分析過程選擇具體的投資對象。基本分析的主要教學內容主要是對以往課程知識在證券投資中的應用，因此教師的主要任務是指導學生通過宏觀經濟政策、行業發展狀態、企業財務狀況的分析，選擇投資對象。技術分析的教學中，應講解各種技術指標的原理及應用，重點是指導學生通過技術分析來判斷證券價格走勢及買賣時機，引導學生通過模擬操作加深對技術分析的理解及其局限性，能力綜合利用多種技術分析方法來判斷買人和賣出時機，證券投資組合管理著重重點培養學生對資產進行最優組合構建，選擇最佳風險一收益機會。主要教學內容包括馬科維茨選擇資產組合方法、風險資產定價模型和投資組合管理業績評價模型等。該部分側重理論講解，學生充分領會投資組合管理的內涵，在證券投資中，不斷修改模擬投資組合，以提高收益，降低風險。

三、“一體三結合”的教學模式的實施與效果

按照“一體三結合”的教學模式的要求，我們在高職《證券投資分析》教學過程中進行了一系列的實踐探索。

(一)合理設計一體化教學內容

《證券投資分析》作為一門理論性與實踐性都很強的課程，客觀上要求在教學過程中即注重理論講解又要注重實踐環節的教學，科學設計理論教學環節與實訓內容，通過實訓，突出培養學生的基本業務能力。實訓項目應從基礎性、示范性、典型性、啟發性、綜合性、應用性等角度，從聽、看、識，到說、畫、用，實現從認知到體會再到掌握應用的一體化訓練，突出實用性和可操作性。

(二)開展模擬證券交易技能大賽

為了調動學生的學習積極性，在《證券投資分析》課程教學中，舉辦了模擬證券交易技能大賽。這種比賽的時間跨度一般為整個學期，大賽的結果可以作為期末測評的一部分。利用模擬交易系統向每位學生提供金額相同的虛擬交易資金，建立一個虛擬的證券賬戶，根據上海、深圳證券交易所的實時行情進行模擬交易。比賽結束時，根據學生模擬投資的收益，進行排名，對收益較高的同學給予一定的獎勵。在模擬交易大賽的同時，結合教學進度舉辦各種交流活動，例如在宏觀經濟報告會、行業發展預測、技術薦股等活動，增加學生間的交流，可以充分調動了學生的學習熱情。

(三)以過程考核替代期末考試

在“一體三結合”的教學模式下，大膽進行考核方式改革，過程考核替代原有的期末考試模式。這種考核辦法的主要特點是以能力培養為本位，以獨立的實訓項目為考核內容，隨學隨考，考訓結合。在學生評價體系中將學生的學習態度、理論識記、模擬交易收益、撰寫的投資分析報告、實訓總結報告納入考核范疇。當課程教學工作完成之時，各階段考核成績匯總形成學生總成績。過程考核的考核方式可以使學生動態的掌握自己的學習狀況，同時多元化的考核方式更有利于學生證券分析能力的培養和學習積極性的提高。

四、結束語

篇3

關鍵詞：《投資學》；課程設計；研究報告

中圖分類號：G642.0?搖 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2013）33-0083-02

根據美國著名金融學教授Ross（2010）[1]所給的定義，金融學內容可以劃分為公司財務管理、投資學、國際金融和金融機構等四個部分。投資學，作為金融學專業的核心課程之一，也是體現對經濟學、會計學、財務管理、金融市場與機構等課程知識綜合運用的課程。作為高年級的課程，還必須充分體現在實踐運用方面的訓練，為將來的專業工作做好準備。筆者在多年從事該課程的教學實踐中，總結出一些體會和經驗，希望通過本文與其他專家學者交流。

一、社會需要與課程體系的設計思路

現資學的知識內容，是基于市場經濟而建立起來的。中國在計劃經濟時代，政府決策替代了企業投資和個人投資決策，導致現代意義上的金融投資活動不存在。改革開放以后，中國經濟逐步建立起市場經濟，也構建了各層次的金融市場，金融機構、商業機構以及個人投資者參與的金融投資活動種類越來越多，交易量越來越大，參與者需要有投資理論和方法來指導。

投資學這門課的教學體系需要圍繞社會需求來設計。投資學課程全面介紹投資抉擇、投資市場運作、投資估值和投資組合管理方面的知識。要使學生了解如何選擇投資機會、如何進行投資交易、以及如何對投資工具進行估值分析，以幫助金融專業學生為未來的職業道路和進一步學習深造打好基礎。本課程在不同大學的教學計劃中可能有不同的名稱，比如筆者所在的北京師范大學珠海分校的金融學專業即使用“投資分析與管理”的課程名稱。

第一，教材的選用。中國內地大學的金融學專業多數課程在教學上都存在一個教材選用的難題。在中國日新月異的改革中，到了學生手里時，書上描繪的內容都已經成為歷史[2]。作為國內的新學科，國外教材的翻譯都是一個困難的事情。鑒于國內目前也缺乏高質量的翻譯教材。筆者認為，內地有條件的學校直接使用原版的外國優秀教材是一個很好的選擇。北京師范大學珠海分校的金融學專業在過去十年與國外著名大學（如英國卡斯商學院和澳洲墨爾本大學等）聯合舉辦金融學2+2國際合作課程的經驗基礎上，逐步推行在所有金融學專業的前兩年學科基礎課和專業基礎課中進行中英雙語教學，取得了良好的效果。目前“投資分析與管理”課程選用了由Zvi Bodie，Alex Kane，Alan J. Marcus合編的INVESTMENTS[3]。該教材被西方著名大學普遍使用，而且也是國際頂級金融投資類別職業資格考試CFA（注冊金融分析師）的指定參考教材。該書每隔三年左右即有最新版本，內容上有更新，如最新版本的教材即包括了2008年全球金融危機案例的討論。不過該教材內容覆蓋的范圍太廣，如果全部內容都安排在一個學期（56學時、每周3學時）沒法完成講授。因此該教材的內容需要根據本科教育的要求進行取舍和安排。

第二，課程內容設計。作為本科教育的高年級課程，投資學的主要內容包括了投資領域的基本理論和方法，其中的核心就是公司投資價值研究。同時本課程還需要介紹與金融投資相關的知識點。筆者在講授本課程的時候設計了如下幾個模塊的內容。模塊1：投資環境與金融市場概況。這部分內容包括證券市場的整體環境，如實物資產與金融資產的區別、證券市場對經濟的貢獻、投資工具的類別、市場的主要參與者及金融工具創新等。在課程講授的過程中，教師盡量引用國內金融市場的實例予以解釋。模塊2：公司投資價值分析。這部分內容是本課程的重點，希望讓學生學會如何撰寫一份公司投資價值分析報告。在課堂講授的過程中需要講解如何進行宏觀經濟分析、行業分析、公司財務報表分析與公司投資價值分析。模塊3：技術分析理論和方法。技術分析的理論和方法設計投資策略的討論以及技術指標的解讀和分析運用。理論方面重點是介紹技術分析流派的古典理論道氏理論。該理論強調對于市場長期趨勢的研究，教師需要引導學生把系統性風險和非系統性風險概念結合在一起進行思考，確立一種立足長線投資和分散投資的理念。另外，要給學生介紹移動平均線、趨勢線分析、形態分析、K線圖分析、波浪理論等主要的技術分析方法。技術分析方法易學難精，其作為預測參考技術得到了市場人士的重視，尤其是一般投資大眾的股評人士，需要經常使用這些方法做解盤分析，所以它是一種職業的知識和工具。技術分析工具本身比較形象地勾畫出市場的變化，容易讓一些學生誤認為技術分析是“點金術”，因此教師在教學中需要給學生予以正確的引導。模塊4：有效資本市場理論與行為金融研究。有效資本市場假設是金融領域的重要理論，通過對市場有效程度的分析，投資者可以確定合適的投資策略。另外，傳統的金融理論的基本假設是“市場的參與者都是理性的”。但事實上，由于投資者在很多情況下呈現出很多非理性的行為，傳統的投資理論常常沒法完滿解釋現實的現象。正因為如此，最近十多年來，主要研究投資者的非理的行為金融學得到了業界的重視。在這門課中，簡要介紹了行為金融學的一些基本理論和方法，如過分自信、過分保守、心理賬戶和預期理論等，讓學生對學科前沿研究有一些基礎認識，以期培養他們將來對相關科學研究的興趣。模塊5：債券的投資管理。債券的基本知識和估值方法，學生在二年級的公司財務管理課程中已經學習過。在本課程的教學中，重點是講解債券投資風險管理和組合管理策略，內容包括債券利率風險分析、久期計算、債券凸度、積極的債券投資組合管理和消極的債券投資組合管理等。模塊6：衍生工具與交易市場。本模塊主要介紹期權和期貨交易。期權和期貨是最重要的金融衍生工具品種，其他的各種衍生工具的創設多數都與期權和期貨的運作機制有相同之處。內容主要包括期權交易分析，如期權交易與股票交易價值比較，以及各種期權交易策略的組合運用，如受保護的買權和賣權、期權價差、對敲、雙限期權等，以及買賣權平價關系。

二、實踐教學環節的安排

有些學者（如王閩等[4]）強調實踐教學需要到證券公司等機構進行實習。筆者認為，金融機構很難安排大批學生的實習，即使能安排也基本上屬于拉客戶之類的崗位。畢業生未來在從事投資類工作的時候，經常需要對現實問題做分析，從而形成研究報告、操作建議、策劃方案、口頭觀點表述等工作成果，本課程的教學實踐環節主要有兩種形式：案例討論、研究報告和研討會。

篇4

有效的內部控制是從內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監督五個角度來分析企業研發項目的管理和流程，建立實現研發目標的保證體系。

一、良好的內部環境是實施有效內部控制的基礎

內部環境是指企業內部的物質、文化環境的總和，是組織內部的一種共享價值體系。良好的內部環境直接影響企業內部控制體系的貫徹執行力度。

企業應建立由董事會對研究開發項目進行決策和審批，技術委員會對該項目進行督導和評價，監事會進行全方位監督，研發部門嚴格執行，其他部門積極配合并監督的組織架構。研發項目應以企業發展戰略為主導，以市場為參考，配置合理的人力資源，充分利用企業文化培育積極向上的價值觀和社會責任感，在科學制定研發計劃的前提下，通過加強過程管理，促進研發成果的轉化和有效利用，不斷提升企業自主創新能力及市場競爭力。

二、風險評估是實施有效內部控制的必要條件

企業的研發活動的風險包括外部風險和內部風險，外部風險主要包括：政策風險、市場風險；內部風險主要包括：技術風險、資金風險、管理風險。上述諸多不確定的風險，使得研發項目的風險評估程序不可或缺。

在企業結合發展戰略需要，充分調動資源，各部門高效協同制定研發計劃，開展可行性研究，編制可行性研究報告之后，為了提高風險識別的效率和效果，企業還應聘請專業機構和具有專業勝任能力的人員對研發項目促進企業發展的必要性進行詳細分析，對研發技術的先進性以及成果轉化的可行性充分論證，出具評估意見。企業以可行性研究報告及中介機構出具的評估意見為依據，逐一分析風險點，做出是否立項的決定。并針對存在的風險通過制定制度、規范流程、購買保險等手段將已識別的風險降低至可承受范圍內。

風險評估應貫穿于研發活動的全過程，技術委員會應加強對研發過程的日常管理，跟蹤檢查研發項目是否按計劃完成，對各階段研發成果評估，識別潛在的風險，以及降低風險的一系列措施，并形成書面報告。對研發項目開展全面評估的過程中可以積累經驗，提高風險應對能力，促使研發活動的管理水平全面提升。

三、控制活動是實施有效內部控制的重要內容

企業應當根據研發項目的內部控制目標，結合風險應對策略，綜合運用不相容職務分離、授權審批、會計系統、財產保護、預算、運營分析、和績效考評等控制措施，對項目研發活動所涉及的各種業務和事項實施有效控制，將風險控制在可承受范圍之內。

企業在研發活動中應重點關注以下關鍵點：

（一）知識產權的保護

研發成果是整個研發活動的精華，也是企業未來的利益所在。知識產權的保護成為研發活動中的關鍵問題，關系著研發活動最終的成敗。工欲善其事，必先利其器。因此建立與完善與研發活動相關的制度顯得尤為重要。在提高企業員工知識產權的保護意識的同時，通過建立研發成果保護制度及研發檔案管理制度加強知識產權的管理和保護力度，以維護企業的正當權益。

（二）預算控制

企業財務部門根據研發項目預算額度籌措資金以保證研發活動正常進行，并根據已審批的項目資金預算在研發投入過程中進行資金控制。針對研發項目預算執行情況進行逐項分析，及時反饋信息，必要時對資金預算做相應的調整或修正。充分發揮預算管理的協調、控制的功能從而有效的控制研發成本，實現研發項目資源的優化配置。

此外，還需嚴格預算外資金的管控，必要的預算外支出須重新執行審批程序。

（三）運營分析控制

研發項目進行過程中，財務部門對實際發生的研發經費與項目資金預算進行階段性對比，分別運用差異分析、對比分析、結構分析、趨勢分析、因素分析、多維分析等方法，與戰略分析、行業分析和宏觀經濟分析相結合，出具綜合分析報告，以便相關部門對該項目做出客觀的評價與考核。通過上述綜合分析能及時發現研發過程中存在的問題和風險，從而相應地調整經營戰略和研發方案，更好地促進企業實現其戰略目標。

（四）績效考評控制

企業應通過制定和完善相關制度加強對研發成果驗收的管理，聘請專家對研發成果進行評價，以保證鑒證結果的獨立性。研發活動結項后業績考核部門針對研發項目的評審驗收結果、預算資金的使用情況、研發成本、研發過程中申請的專利數量及質量、研究成果轉化、對研究成果的保護等作為考評的依據，對研發項目做出準確的評價。績效考評使企業能通過多種方式獎勵、激勵研發人員，從而提高研發人員的主動性和積極性，為企業創造更多財富，提升企業價值。

除上述關鍵點之外，為防范研發活動中出現的重大風險，企業應組建突發事件應急處理小組，明確權限，規范流程，制定方案積極應對風險及突發事件。確保重大風險和突發事件得到及時妥善的處理，保證項目研發活動有序進行。

四、信息與溝通是實施有效內部控制的重要條件

信息是確保研發活動順利進行的基礎，企業在研發活動中往往需要收集宏觀政策、市場需求、競爭環境等外部信息和企業發展戰略、財務規劃、人力資源等內部信息。為了提高信息的質量，企業對上述信息應加以甄別、整理。

信息在傳遞和使用的過程中實現了價值，制度的建立與完善決定了企業信息溝通的順暢程度。OA的廣泛應用為企業研發活動提供了便捷的信息傳遞媒介。OA系統可以隨時傳遞研發項目的進度、研發經費的支出、研發人員的工時等，實現了內部控制流程與信息系統的緊密結合，促進了內部控制有效運行。對研發項目產生影響的信息應通過內部報告及時傳遞給管理層，以便采取應對措施。為防范研發活動中的舞弊行為，企業還應建立反舞弊機制。

五、內部監督是實施有效內部控制的有力保障

內部監督包括日常監督和專項監督。內部審計活動可以實現對內部控制的有效性進行持續監督。技術委員會具有專業技術優勢，在其對研發全過程的管理、跟蹤檢查、評估各階段研發成果的同時可以實現對內部控制的有效性進行專項監督。

篇5

關鍵詞：國庫統計 大數據 分析與預測

一、大數據時代國庫統計分析轉變

（一）樹立大數據思維

“大數據時代預言家”維克托認為：世界的本質就是數據，大數據將開啟一次重大的時代轉型，一直以來所延續的傳統統計分析思想已變得陳舊且落后。國庫統計分析思維應當在大數據背景下加以轉變。一是關于大數據抽樣調查工作的思想。抽樣調查是目前統計分析工作中的重要調查方式，但應該清醒地認識到，傳感器、網絡和數據處理技術，為獲取全局數據提供了可能，抽樣調查方式越來越多的被大數據取代成為必然。二是大數據統計思想：允許數據存在不精確性。縱觀目前的各類數據，一方面，數據來源不斷擴展，另一方面數據處理方法飛速發展，我們應該把重心放在統計分析效率上，而不是一味地追求數據的精確性上。三是大數據相關關系的思想，由驗證因果向尋求關聯轉變。統計分析報告是統計工作的下游產品，對決策的意義常常大于常規報表。大數據的應用，統計分析也將發生轉變，在做好因果分析的基礎上向尋求關聯轉變，原因分析更加精準和深刻，對策建議更具參考價值。

（二）被動統計到主動分析，從人工統計到智能統計

在這樣一個信息爆炸的大數據時代，無論政府機構還是社會公眾都可以通過多種途徑獲取信息，國庫統計分析部門也不例外，更應該變被動為主動，對經濟轉型期的一些重大問題尤其是關系到可持續發展的重要問題，做好數據統計分析，提高發展質量，實現經濟轉型。涂子沛指出人類使用數據的巔峰形式，是通過數據賦予機器“智能”。大數據在包括國庫統計分析中應用的終極形式就是分析智能化。

（三）從事后統計向事前預測轉變

統計分析報告是統計工作的重要產品，完整的進度性常規分析應該包括對未來一定時期數據的預測。但由于小數據和信息量的局限，預測一般很少作為報告的重點，多是在假定發展條件、相關政策不變的情況下對未來情況做出的粗略研判，影響了統計對決策的參考價值。而大數據的核心就是將數學算法與海量的數據有效結合，來預測事情發生的可能性。大數據的廣泛應用，將有利于統計報告實現由單一的事后分析，向注重事前預測轉變。

二、大數據在國庫統計分析全流程應用的探討

當前，大數據浪潮帶來了一場新的革命，面對經濟發展的新形勢新要求，國庫統計分析要學會積極的運用大數據的思想和方法，來應對各種新挑戰。國庫統計分析要積極主動建立大數據分析應用機制，破解新常態下面對的各種問題，實現工作的創新與發展。本文重點分析國庫統計分析全流程下大數據的應用。

（一）數據源：建立國庫統計分析數據池

目前國庫統計分析所用數據主要通過“3T”系統產生基礎數據和監管類數據，通過收集各類型政策文件、影像資料、領導講話、內網信息等形成綜合性數據。但這些數據遠未達到支撐大數據統計分析的基礎。國庫統計分析應當建立“數據池”這一基礎工程，通過人行內部數據整合、銀行和其它機構數據接入、互聯網數據抓取和引入等多渠道擴充基礎信息源和數據庫，為國庫統計分析的大數據應用奠定數據基礎。

一是加速整合現有國庫數據。我國國庫匯集了各級政府財務數據和各級國庫管理數據，包括從中央到縣鄉的各級機構化和非結構化數據，也包括稅務、海關、財政、銀行等部門處理的各類收支退存等國庫資金運行數據，涵蓋面極廣。但現有數據資源存在著部門隸屬、無法共享等問題，大數據要求建立統一、高效、共享的國庫業務大數據池，就必須打破現有藩籬，盡早實施“國家金庫工程”，完善內部數據源。

二是擴大國庫統計分析數據源。最重要的是打通各級政府及其下屬各部門之間的數據傳輸通道，實現政府辦公、工商行政、招商引資、外貿出口、仲裁訴訟等政府活動所產生的數據接入共享。其次是實現一行三會、商業銀行、行業協會、企業實體等生產運營數據的持續傳輸和報送。最后是互聯網數據，互聯網是大數據的重要載體，也是數據收集的快捷途徑，通過各類互聯網平臺，門戶以及行業網站，可以收集海量數據來增加國庫統計分析領域數據采集的前置性和時效性。

（二）數據采集與存儲：軟件與硬件結合

大數據的應用中，由于數據來源非常廣泛且類型多樣化，需要存儲和分析挖掘的數據量也是十分龐大的，因此數據展現和處理的高效性以及可用性十分重要。因而，大數據的收集和存儲應當通過先進的計算機技術自動實現，并結合線下需求采取人工收集等傳統方法，以補足系統無法收集的數據的遺漏。國庫統計分析數據的采集應當在國庫大數據資源池基礎上，通過構建云計算應用平臺，統籌整合各直屬國庫大量分散的數據和軟硬件資源，通過應用云計算平臺的資源和功能，以提升和優化整體效能，從而實現全國國庫統計分析的大集成、大整合以及大應用。對于其他橫向聯網數據，比如一些保密性較強的科學研究數據和企業生產經營數據，則可以與研究機構和企業建立合作關系，使用特定系統接口等相關方式采集數據。

在數據存儲方面，在通過完善的物理存儲技術和云計算平臺等軟硬件設施的基礎上，按國庫統計層級建立分級倉儲式數據中心，以人行總行為總庫，各項業務與非業務數據達到匯總存儲，各級行通過內部接口或云計算平臺實現數據上傳下載，同時本級行建立分中心數據存儲倉，采集本級區域內縱向和橫向數據并存儲。同時按照保密和信息安全等要求，實施分級授權和設置防火墻、實時加密存儲數據和卷標存儲加密等技術。

（三）數據清洗與結構化處理

國庫海量的、不規則的數據無法提供有效決策支持，只有通過數據清洗技術將大數據轉變為結構化和規則化的數據，才能體現大數據價值。數據清洗包括檢查數據一致性，處理無效值和缺失值等，是發現并糾正數據文件中可識別的錯誤的最后一道程序。經過數據清洗技術處理殘缺數據、錯誤數據和重復數據后將有效數據寫入數據庫。

在國庫大數據統計分析上，通過數學知識（概率、統計、離散化等）建立合理模型，充分利用和挖掘數據內容。綜合運用開源類和非開源類數據分析工具包括R、Python、MATLAB、SPSS、EVIEWS等軟件進行數據分析。具體實現統計分析、數據挖掘和模型預測等功能，并以可視化的結果予以呈現。統計分析包含假設檢驗、差異分析、相關分析、方差分析、回歸分析、logistic回歸分析、因子分析、聚類分析、主成分分析、判別分析、bootstrap技術等。數據挖掘包含相關性分組或關聯規則、聚類、描述和可視化、復雜數據類型挖掘等。模型預測包含預測模型、機器學習、建模仿真等。

在統計分析過程中，國庫統計分析應該重點實現云應用的創新與共享。統計人員可以根據業務的新要求，在云平臺數據開放接口的基礎上，自由構建合理的數學模型和算法，實現業務應用的創新和擴展。與此同時，以算法的方式將統計人員的智力成果和業務知識固化，當經驗證為可信任應用時，可自動進入云平臺的應用共享庫，在得到授權的前提下，自由使用或補充完善，實現知識固化、資源共享。

（四）國庫運行智能化統計分析

在云應用平臺上，國庫統計分析首先要將日、旬、月和年作為數據的時間維度，將國庫收入、國庫支出以及國庫庫存等統計指標作為數據的為空間維度，利用云計算的強大能力，并借助數據分析展示工具，預先計算處理數據。或者根據用戶事先提交的數據挖掘需求自動完成相關數據預處理。統計分析人員隨時可以從兩個維度上深度挖掘數據，并使用QLikView等數據分析工具，實現統計大數據的多維度、可視化展示。

二是實現常規統計分析的智能化生產。可以通過完善和豐富大數據應用平臺的分析功能，實現機器式的學習，輸入必要的參數后，系統將自動計算數據，并關聯提取大數據池中的相關數據和信息，進而依據特定的模板輸出分析報告，最后由分析人員對輸出的分析報告進行質量把關和進一步的補充完善。

三是構建統計分析數據模型，提高預警預測水平。不斷進行新的分析預測數學模型的探索和構建，充分利用國庫統計大數據平臺上的海量數據和動態實時數據，不斷提高預測水平。

（五）數據展示與反饋

以智能化統計分析為主的大數據應用技術，為數據結構化和可視化的展示提供了支持。簡要國庫運行數據、系統化運行指標、國庫資金運行報告、國情和輿情監測報告、企業和金融服務報告、國庫運行情況預測等為中央銀行、各級政府部門制定有關政策提供統計信息和參考依據，充分發揮國庫在國家預算執行中的促進、反映和監督作用。同時建立信息反饋機制，對現有統計分析結果予以反饋，還包括對未滿足需求提出反饋，豐富和完善大數據應用成果，充分發揮國庫統計分析應用大數據的社會價值。

綜上所述，從全流程看，大數據應用自數據端建立“”數據池“”到處理端智能分析在到應用端數據展示，大致可以通過下圖（圖1）形象展示：

三、有效提升大數據應用的政策建議

（一）從制度層面保障大數據統計分析的有效開展

制定專門的大數據應用法律法規，在由總行統一部署、統一實施的基礎上，各地區分支機構結合當地實際制定特色大數據應用和發展規章制度。從數據產生、采集、存儲、挖掘和應用等大數據處理全流程做出明確安排。一是通過總行層面的發文、通知等鼓勵通過大數據方法加強國庫統計分析，建設大數據共享和應用平臺；二是強化大數據統計所需軟硬件采購、數據源互聯互通及模塊化分割等作出具體安排；三是要求大數據應用所應達到的在信息、統計報告、預測與預警等功能上的目標和績效予以明確，充分利用大數據平臺提供統計分析支持；四是強化信息技術安全，防止信息泄露、網絡攻擊、系統失靈等問題，明確應急處置方案。做到嚴格立法，有法可依，有章可循。

（二）加大基礎設施建設和人才投入，滿足大數據應用的軟硬件要求

大數據基礎設施可分為硬件和軟件兩類。硬基礎設施主要包括用于收集、存儲、分析和應用大數據的信息化系統架構；軟件基礎設施主要包括各類數據信息、數據挖掘和大數據應用專業軟件以及金融企業的人力資源。人民銀行應通過專項資金投入等方式構建大數據應用的軟硬件設施和和培養專業人才，并通過持續培訓使全體員工了解并使用大數據進行國庫統計分析。也可邀請專業的大數據解決方案服務商作為咨詢顧問，整合國庫不同生產系統數據，優化數據應用行為，加快統計系統建設步伐。

（三）提高大數據管理和應用能力

國庫統計分析應不斷的加強國庫運行數據的采集、儲存、保護和管理工作，不斷提升統計分析水平。加強對國庫統計分析中涉及的地方債、營改增、房地產、小微企業經營、財政專戶、盤活庫存等熱點領域可以設計建立相應跟蹤監測指標體系。與此同時加強改革數據的統計制度、方法以及程序，研究大數據共享制度，為宏觀經濟分析提供便捷、堅實的大數據基礎。

建立國庫大數據分析應用機制是新形勢下的當務之急。國庫統計分析需不斷改革創新，強化大數據的思維，提高大數據的意識和駕馭大數據的能力，積極探索新的大數據應用方法和途徑，從而在國家宏觀決策、服務經濟社會發展、服務國庫管理方面，進一步提升國庫統計分析服務的能力和水平。

參考文獻：

[1]沈昱池.大數據時代我國財政信息共享的思考[J].地方財政研究，2015（11）：47-67

[2]陳健慧，趙昕.國庫統計分析數據集中系統建設[J].金融電子化，2010，03：89-90

篇6

關鍵詞:外資游動;貨幣流動性;協整;脈沖響應分析

Abstract:This paper studies the dynamic equilibrium relationship between currency liquidity and foreign capital in China,which is composed by FDI,the difference between import and export(EX),and hot money. Through empirical analysis,we get several conclusions. One impulse ofEX,in short period,can cause an immediate response of liquidity. And in the long run,it becomes more significant. FDI can not influence liquidity in the short period,but in the long run,it makes a violent negative fluctuation. Hot money can raise a significant response both in short and long run. Finally,we give suggestions on three points:to change trade policy,to adjust foreign investment policy and to supervise the hot money more positively.

Key Words:moves offoreign capital,currency mobility,conintegration,impulse response analysis

中圖分類號:F820文獻標識碼:A文章編號:1674-2265(2009)12-0007-04

一、引言

近年來,流動性過剩的問題引起各方的高度關注和眾多學者的熱議。其中,不少觀點將流動性與外資涌系起來,認為通過各種途徑進入我國的外資引起了流動性過剩(錢小安,2007;陸磊,2007;項俊波,2007;謝百三,2007)。相反,有觀點認為流動性過剩的根本原因并非外資進入而是貨幣乘數的持續擴大(夏斌、陳道福,2007)。流動性對國家金融、經濟以及社會穩定作用重大,對變革中的中國猶為顯著。一邊是對改革開放功不可沒的外資,一邊是關系經濟穩定、甚至經濟安全的流動性問題,在世界性金融危機蔓延的當下,搞清楚兩者之間的關系顯得尤為必要。

二、研究綜述

(一)流動性綜述

對流動性及流動性過剩的定義,目前學術界并未取得完全一致意見。多數人認為流動性的概念源于凱恩斯的《就業、利息與貨幣通論》,是指某種資產轉換為支付手段的難易程度。由于現金不用轉換就可直接用于購買,因此被認為流動性最強。目前討論的流動性,主要有以下幾種概念:第一,流動性是金融資產在供給和需求之間轉換的便利程度(Gary Gorton和Lixin Huang,2004)。當資產可以迅速從買方手中交換到賣方手中時,說明流動性是充足的;反之,為了實現資產的轉移不得不犧牲資產的價值,說明流動性不夠充分。第二,流動性是貨幣總量與其均衡水平相比的規模大小(Thorsten Polleit和Dieter Gerdesme-

ier,2005;Simon T Gray,2006)。如果貨幣供給總量超出了均衡水平,就認為是流動性過剩。第三,流動性是可以迅速買賣外匯的金融資產(Geoffrey Heenan,2005),流動性過剩是銀行持有的超過交易需求的所有儲備,包括現金以及商業銀行在中央銀行的短期存款等。

從流動性的結構看,主要有以下幾種代表性觀點:第一,流動性分為金融市場流動性和貨幣流動性(Montgomery和John,1999);第二,分為存量流動性和流量流動性(巴曙松,2007);第三,分為狹義流動性和廣義流動性(錢小安,2007);第四,分為銀行體系流動性與貨幣流動性(王家進,2007);第五,分為市場流動性和宏觀流動性(中國人民銀行,2006)。其實,后面四種觀點是第一種觀點的延伸或具體化。本文所談的流動性是指貨幣性的流動性,即不同口徑的貨幣(現金、存款、銀行承兌匯票、短期國債、政策性金融債券等)。

由于對流動性的結構認同不一致,衡量流動的方法也不一致。主要觀點有:第一,缺口法(Thorsten Polleit和Dieter Gerdesmeier,2005);第二,數量指標與價格指標(夏斌、陳道富2007);第三,貨幣供給量及其與名義GDP之比(唐雙寧,2007;錢小安,2007;李稻葵,2007);第四,超額準備金(中國人民銀行,2006);第五,金融機構的存貸差(謝百三,2007;中國社科院金融所宏觀經濟分析課題組,2007)。本文采用謝百三等人的觀點,以存貸差衡量流動性。

(二)流動性與外資關系研究現狀

對于流動性與外資的關系,目前的研究存在諸多問題。首先,絕大多數研究僅僅進行了總量分析,并未進行結構分析。外匯儲備的變化來源于直接投資、貿易等多個方面,單純從總量上分析其與流動性的關系,不能體現其內部結構特點。其次,僅僅通過因果關系檢驗(周力、譚曙娟,2007等)就得出了結論,并未進行長期及短期影響機制分析,而事實上,外資對流動性的短期和長期影響可能是不同的。最后,部分研究使用數據頻率過低(張亮、孫兆斌,2009等)。

本文的研究目的及步驟:第一,檢驗不同形式的外資與我國貨幣流動性是否存在因果關系;第二,檢驗不同形式的外資與我國貨幣流動性是否存在長期的動態均衡關系;第三,分析短期、中期和長期內,外資波動對我國貨幣流動性的影響效應及傳導機制;第四,針對實證結果,提出政策建議。

三、外資游動與貨幣流動性的實證分析

(一)模型設定

從實際情況看,根據渠道的不同可以將進出我國的外資分為外貿順差(EX)、外國直接投資(Foreign Direct Investment,FDI)、外國機構投資資金(Qualified Foreign Institutional Investment,QFII)以及投機資金(HOTMONEY)或者稱為逃避資本(Refugee Capital)。外國機構投資者(QFII)多做中長期投資,其出入都受到嚴格限制,對我國貨幣流動性突變影響不大,因此實證模型中不包含QFII。根據研究目的,建立理論模型如(1)式所示:

其中,CUNCHA代表貨幣流動性,EX代表進出口差額,FDI代表外商直接投資,HOTMONEY代表投機資本。EX和FDI可以直接獲得統計數據,HOTMONEY采用樣本時間內外匯儲備增加減去進出口差額以及外商直接投資之后的數據表達。為將兩次金融危機包含在內,同時凸顯外資游動的特征,實證研究采用季度數據,樣本區間為1997年1季度到2009年1季度。數據大部分來自中經網統計數據庫,少部分來自中國人民銀行網站以及各年《中國金融年鑒》。由于FDI存在明顯的季節趨勢,分析中采用經過X-11法調整之后的數據序列FDISA,因此實證分析依據的理論模型如(2)式所示:

(二)序列平穩性及Granger因果關系檢驗

在進行計量分析之前,首先檢驗相關數列的平穩性。通過ADF法檢驗發現,四個序列具有單位根(非平穩的),而它們的一階差分均是平穩的,即一階單整I(1)。因此,可以采用協整分析方法建模。

對三種形式外資與我國貨幣的流動性進行Granger因果關系檢驗,以確定四個變量之間是否存在依存關系,通過比較信息準則的優劣,確定選擇4階滯后。檢驗結果如表1所示:

可見,在5%的顯著性水平下, EX是引起CUNCHA的Granger原因,但反向因果關系不成立;FDISA與CUNCHA僅存在逆向Granger因果關系;HOTMONEY與CUNCHA之間存在雙向Granger因果關系。

(三)協整檢驗及VECM模型

為了驗證外資與流動性之間是否存在長期均衡關系,本文采用E-G兩步法針對四個變量進行協整檢驗,設定的回歸方程即為(2)式。輸出結果如表2所示:

根據估計結果,整理回歸方程如(3)式所示(括號中為t值)。采用ADF法檢驗以上估計的殘差序列,得t=-3.364239,在5%水平下(t0.05=-2.92378),認為殘差序列是平穩的。可見,流動性與三種形式的外資之間存在協整關系。由于協整關系可以表達成誤差修正模型的形式,模型中被解釋變量的變動是由長期趨勢和短期波動引起的。因此,短期內系統對于均衡狀態的偏離程度的大小直接導致波動幅度的大小。而從長期看,協整關系起到引力線的作用,將非均衡狀態拉到均衡狀態。本文在貨幣流動性與三種外資之間建立了向量誤差修正模型,設定4期滯后,兩個協整關系(通過Johansen檢驗獲得)。限于篇幅,VECM輸出結果從略。

(四)脈沖響應以及方差分解

在向量誤差修正模型的基礎上,我們利用脈沖響應和方差分解研究外資變動對流動性的影響。脈沖響應的結果如圖1所示,方差分解如圖2所示。

分析圖1可以發現,我國貨幣流動性受自身因素以及進出口差額、外商直接投資和投機資本的影響。

第一,流動性在短期內(四個季度)存在上升的傾向,中長期(八個季度及以上)內呈現出震蕩趨勢,但整體水平基本保持穩定。這說明,長期來看,在經濟、社會以及國際環境穩定的條件下,我國貨幣流動性呈現出部分自擾趨勢,即具有部分外生性。

第二,進出口差額對流動性呈現出正向沖擊,而且這種沖擊效應時間越久,影響會越大。在貿易中獲得順差的企業在結匯之后,增加了本幣銀行存款,我國貨幣的流動性得以擴張。從中長期來看,出口商可以利用上一輪獲得的結匯資金進行擴大再生產,通過乘數效應持續放大我國貨幣的流動性。

第三,外商直接投資對流動性的影響效應不確定。中、短期內呈現出微小幅度的正向沖擊效應,長期內呈現出大幅度的負向效應。FDI是一種股權式的投資,投資者直接控制企業,介入企業的生產經營活動。由于所投資的企業畢竟是在我國境內運營,創造的增加值會直接增加銀行存款,而且不少外資企業從事加工貿易,生產周期短,使得中、短期內,直接投資的增加會帶來流動性小幅度的增加。然而,從長期來看,外商直接投資在優惠政策到期、外貿形勢惡化或者人力及原材料成本上升以后,撤出的傾向上升。

第四,投機資本對流動性呈現出劇烈的正向沖擊。我國資本項目的管制為抑制投機為目的的外資興風作浪起到了重要的作用。但不可否認的是,由于監管體系仍有漏洞,投機資本進、出我國的途徑還是存在的。結售匯體制下,短期內投機性外資的涌入,放大了金融資產和房地產泡沫,其對流動性的放大效應遠遠大于吸引新存款加入的示范效應。但在中、長期內,隨著投機性外資的流出,其正向影響效應會變小。而且從貨幣流動性對投機資本響應圖(圖1右下角的小圖),我們可以認為正是由于資本項目管制,使得投機資本的進入和退出過程被延長了,其對我國貨幣流動性的沖擊呈現出緩慢波動的過程,而不是截距式的跳動過程。

通過Cholesky因子方差分解,可以更深入地了解我國貨幣流動性與三種形式外資之間的關系。分析圖2發現,貨幣的流動性短期內與外資的游動無關,即相對于外資呈現出外生性,中長期內可以由外資來解釋一大部分。其中進出口差額最多可以解釋貨幣流動性20%左右的變化,外商直接投資可以解釋5%左右,投機性外資可以解釋45%左右,流動性自身可以解釋30%左右。我國貨幣流動性表現出的部分外生性,具有重要意義。這說明在現有金融體系下,短期(一年時間)內,我國貨幣流動性不會因為外資游動而發生突變。這是由于新增外資在短期內無法發揮乘數效應,相對于已經存在的大量流動性,其影響不明顯。但在完成一個投資準備周期之后,外貿、直接投資以及投機資本的示范效應將得以顯現,流動性相對于外資表現出內生性。長期中,流動性自身可以解釋的30%,體現了我國貨幣政策等其它因素的影響。

四、結論與建議

通過第三部分的實證研究,可以得到以下結論。首先,從亞洲金融危機到現在,三種形式的外資與我國貨幣流動性確實存在著長期的動態平衡關系。其次,我國貨幣流動性短期內呈現出一定外生性,但是長期內可以由三種形式外資來加以解釋的。最后,三種外資對流動性的影響效應各不相同。最突出的特點是,投機性外資無論在短期還是長期,趨勢影響都非常顯著。

次貸危機后,中國經濟快速復蘇以及美國大規模發行貨幣,使得人民幣面臨著更大的升值壓力,這些成為外資持續流入的動因。而且,近年來監管部門的分析報告也顯示,外資流入方式呈現出混合態勢。大量投機性外資以外商直接投資或者對外貿易的形式進出我國。實證分析已經看出,中長期內投機性資本對我國貨幣的流動性影響巨大。這類外資投資于我國資本市場和房地產市場,進一步引發泡沫膨脹,為我國貨幣流動性的劇烈波動埋下隱患。

為了使外資既能服務于我國的經濟建設,繼續為我國提供先進的技術和管理經驗,同時又不至于引起流動性劇烈波動,相關政策調整是關鍵。可以從以下方面實施:一是調整進出口政策,穩定貿易順差規模。二是調整引資政策,鼓勵企業“走出去”,鼓勵合理的外匯使用。三是多方協作,加強監管,合理引導人民幣升值預期。

參考文獻:

[1]巴曙松.觀察流動性過剩的國際視角[J].中國金融,2007,(20).

[2]包明華,倪曉寧.流動性、流動性資產和流動性過剩[J].財經科學,2009,(3).

[3]李輝文.流動性過剩與外匯占款:一個基于協整的悖論[J].金融與經濟,2007,(6).

[4]李勇.外匯儲備、外匯占款與流動性過剩:基于“三元悖論”的實證分析[J].華東經濟管理,2007,(8).

[5]李超,周誠君.中國流動性過多與外匯儲備累積[J].金融研究,2008,(12).

[6]李稻葵.增加高質量資產的供給解決流動性過剩[J].新財富,2007,(4).

[7]錢小安.流動性過剩與貨幣調控[J].金融研究,2007,(8).

[8]謝百三,蔡文潔.疏導流動性過剩的唯一選擇[J].上海投資,2007,(5).

[9]張雪春.流動性過剩:現狀分析與政策建議[J].金融研究,2007,(8).

[10]周力,譚曙娟.我國高額外匯儲備下“流動性過剩”問題探析[J].經濟縱橫,2007,(11).

[11]張亮,孫兆斌.外匯占款與我國銀行體系流動性過剩[J].當代經濟管理,2009,(3).

[12]Gary Gorton,Lixin Huang. Liquidity,Efficiency and Bank Bailouts[J].The American Economic Review,2004.94(3):455-483.

[13]Geoffrey Heenan. Dealing with Excess Liquidity[A]. Presentation to the Joint Africa,2005(9).