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關鍵詞:證券投資學;非金融專業;教學手段

證券投資學是高職院校經濟管理類專業開設的一門重要的專業基礎課。該課程的應用性較強，也是一門教學難度較大的課程，它不僅要求學生掌握證券投資理論的基礎知識，還應具備獨立自主進行實際投資分析的能力。因此，對學生的知識結構和實踐運用能力提出了更新、更高的要求，同時對教師在證券投資學教學中如何適應高職教育的教學需要提出了更高的要求。為了使高職非金融專業學生學以致用，高職教育的課程設置滿足人才培養方案的要求，有必要探索證券投資學教學的培養目標、教學內容與教學手段的改革，以促使教學登上一個新的臺階。

一、高職非金融專業證券投資學課程教學存在的問題

(一)理論與實踐相脫離

針對高職非金融專業，證券投資學的教學目標看似很清楚:“使學生學會證券投資”，然而，在實際教學的過程中，往往變成了“使學生學會證券投資學”，這一字之差，卻有天壤之別[1]。于是，重理論輕實踐，重知識輕技能，重課堂講授輕模擬操作的現象，已經司空見慣。結果，學生學完以后，只懂得理論知識，動手操作能力非常薄弱。這就與高職教育的目標相背離了。

(二)教學方式單一、教學手段落后

在對高職非金融專業的學生授課時，一直采用的是“一只粉筆兩本書”作為教學工具。但是在講解證券投資技術分析時會涉及大量的圖表，需要看大盤才能理解理論知識。這些圖表想在黑板上畫出來比較困難或者根本不可能實現，結果造成老師講課空洞、乏味，學生聽課效率低下。

(三)缺乏實踐環節、課程結構設計不合理

證券投資學是一門理論性和實踐性都很強的學科，因此證券投資學課程都會有一定課時的教學實踐活動，讓學生能從投資者角度進入證券市場，感受證券市場的漲跌變化，培養學生的市場感覺，磨煉心態，從而激發學生的學習積極性。否則，學生永遠不會明白證券市場到底是什么樣，理論聯系實際也只能是一句空話。但是對于高職非金融專業的學生來說，由于課程體系的壓縮，導致在教學計劃中根本沒有設置教學實踐課，有的雖然在形式上設置了教學實踐課，但落實起來不是很到位，所以也達不到應有的效果。

(四)教材難以適應高職教育的需要

我們現有的教材理論介紹過多，過于呆板，對于許多具有中國特色的內容在教材中很少涉及。如國有股減持、QFII、QDII、ETF、LOF、權證、股指期貨、央行票據、可分離交易債券、融資融券、市價委托、大宗交易、開放式回購、中小板市場、三板市場等內容很少在教材中反映[2]。很多學過證券投資學的同學對這些概念茫然無知。另外就是游戲規則的變化，2005年到2006年上半年是證券法規全面修改的時期，證券發行、上市以及交易規則都進行了大幅度修改，但即使是最新版的教材對上述內容都很少涉及，對規則修改更是沒有反映。這些都難以適應當前高職教育的教學需要。

二、高職非金融專業證券投資學課程教學改革的探索

(一)明確教學目標

對于高職非金融專業的學生來說，可以根據學生的層次設定不同的目標。證券投資學教學最基本的目標就是教會他們證券的交易，最低的目標是學會炒股。不僅要知道開戶程序、交易的方法和技巧，還要掌握最基本的基本面分析和技術分析方法，為市場和社會培育合格的股民、理性的投資者。中級目標是適應實際工作的需要。證券業的大發展為大學生就業提供了很好的機遇，所以我們要培養學生適應實際工作需要的技能，要求學生參加并爭取通過證券從業人員資格考試中的證券經紀類考試，獲得證券經紀從業資格證書。高級目標是為同學們深造打下良好的基礎。證券業對人才的需求，相當一部分是要求有多學科的知識背景，而不僅僅是單純的金融證券知識。

(二)教學手段的改革

用案例教學、模擬教學、多媒體教學等多種教學手段，取代以往的“粉筆+黑板”的老模式，不僅可以提高教學效果，還可以滿足高職教育人才培養的需要。

1、案例教學

選擇與證券投資學教學內容配套的典型案例，將一些難以理解、繁瑣枯燥的教學內容運用生動的案例表現出來，提供給學生分析討論，引導學生運用理論知識分析、解釋現實問題，增加學生的感性認識，再由感性認識向理性認識轉化，提高分析問題和解決問題的能力。通過案例教學將知識的傳授與知識的運用有機結合起來。

2、模擬教學

通過模擬證券投資實戰環境，采用實證分析教學，將證券投資分析理論與證券市場的實際操作結合起來，調動學生學習的積極性和參與性，培養實際操作能力和風險意識，提高學生的綜合素質。在具體操作上，利用證券行情接收系統，實時接收滬、深股市行情，演示大盤和個股行情走勢;利用證券實時分析系統，演示主要技術指標，結合典型圖形講解技術指標的運用;利用模擬股票交易系統，建立操作規則，利用虛擬資金和虛擬撮合，實現從交易、結算、風險管理全過程的操作。同時，通過讓學生扮演證券市場投資者的角色進行模擬投資活動，將所學到的理論知識在實際環境中具體運用，通過模擬操盤預測市場行情變化，真正做到學以致用，進而激發學生的興趣與學習積極性，引導學生全面、扎實地掌握證券投資知識。因此，模擬投資活動的開展，更突出了對學生實踐操作能力的培養，是課程設置的一個較高的層次。

3、多媒體教學

證券投資分析是證券投資學中最重要的、也是學生最感興趣的一部分內容。由于證券價格在證券市場中的波動起伏是撲朔迷離的，所以，證券投資技術對于提高投資人的判斷能力有較大的幫助作用，從某種程度上來說，增強對證券市場未來的預見能力，躲避即將來到的風險，任何一個投資者(機構)都必須熟練掌握和運用技術分析方法。所以我們在教學實踐中，一直在注意培養和提高學生這方面的實際分析能力。而技術分析法涉及大量的指標分析和圖形分析K線圖、缺口理論、形態分析、成交量分析、移動平均線分析等，若采取傳統的教學模式，課堂上教師要現場設計黑板，描畫技術圖形，列舉證券投資實例，還要通過察顏觀色、個別提問等方式從學生那里獲取反饋信息。課堂時間的有效利用率較低，原本生動有趣的知識在學生看來也索然無味。而通過多媒體創作工具，則可以將以上理論結合市場形態中的實際材料，用立體的圖表編寫出重點突出、形象生動的“電子講稿”[3]。例如，用MicrosoftPowerpoint和Authorware繪制出K線圖以及各種K線組合，通過形狀、大小、色彩、閃爍、修飾等屬性來突出關鍵圖形和指標，并利用Powerpoint的動畫演示，形象地講解了葛蘭碧的移動平均線法則;運用了Flash的動畫技術，生動、貼切地向學生們展示出股票交易的全過程，加強學生們的直觀感受和對理論知識的理解。

(三)修正教學計劃，強化實踐教學環節

要改變過去教學沒有實踐環節或是把實踐教學形式化的狀況，使實踐課時占總學時的12以上，這樣學生可以邊學習理論知識邊進行實踐操作。由于高職非金融專業學生的課程體系壓縮，還可以鼓勵學生利用假期到證券公司進行崗位實習和訓練。另外，要改變現有考試方式，增加實踐環節考核力度，把證券投資學這門課的考試分成實務考試和理論考試兩部分。

參考文獻

1 徐懷業。關于高職證券投資學課程教學改革的思考。遼寧高職學報學報。2007，6:53-54

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關健詞:證券投資實驗技術分析基本面分析

金融專業學科本身具有很強的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優勢,已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發學生的學習熱情,還能幫助學生增強感性認識,將跨課程的有關知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經紀公司聯合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽,在教學過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術的一般原理,也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學生學習和接受新的知識,促進理論知識的吸收和深化。

一、證券投資實驗在金融專業教學中的重要性

證券投資實驗涉及到經濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應用,學生如果能在證券投資實驗環境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關理論知識,認識和把握相關證券投資實踐,而且也能在實現二者的結合過程中做到相輔相成、互促互進。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術,比如基本分析方法、技術分析方法、心理分析技術等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應用的藝術。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創造性地運用各種分析技術和手段,來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術的主觀理解和運用這些技術的方法的不同,就可能會導致證券投資分析的結果大相徑庭。技術是是掌握證券投資分析技術的基礎,而綜合應用的藝術則更高一個層次。

二、證券投資實驗在金融專業教學應用中應注意的問題

證券投資實驗具有實習性、綜合性、協同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。

(一)兩種實驗傾向的側重點和考查標準不一樣

目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向實際操作的轉化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術上,即實驗就是通過做模擬操作,給學生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術的綜合應用上。

1.實驗的側重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術,則在實驗的設計過程中注重對證券投資分析技術的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平,則在實驗設計中要注重對證券投資分析技術的綜合應用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應降低。

2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平上,則實驗結果的考查將會是證券投資分析的最終結果,即模擬投資的結果是底是虧、盈利或者虧損的數額是多少作為評判的標準相反,如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結果考察的目標則在于學生對各種分析技術的理解和掌握上,模擬投資的結果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。

(二)金融專業和非金融專業的學生通過實驗解決的著重點不同

在非金融專業學生的實驗過程中,我發現將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應用上,效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前,大多數同學對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進人模擬投資分析過程,學生大多不能順利地進行實驗,甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達到。

對于初次接觸到證券投資的學生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應用的藝術問題,而應該是技術問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術的原理、對基本的證券投資分析技術和方法進行訓練,鞏固和應用各種證券投資理論知識,提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學生短時間內無法掌握其中蘊含的各種信息

能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統,對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準備階段,將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術分析實驗,忽視證券基本面分析實驗

在目前的證券投資實驗中,技術分析往往被學生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現,即對各種技術分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術分析方法應用規則繁多,在現實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。

基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜,收集歷史數據相對比較困難,需要相應的其他統計分析技術才能完成這部分的實驗。但這樣會產生一系列問題第一,實驗不能夠促使學生掌握相應的基本分析技術,學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態中第二,忽視該部分的實驗,無助于學生應用各種理論知識的能力,不利于提高學生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學會運用多種不同的統計分析技術。

另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經濟的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學生對經濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規范以及投資者素質的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業和個股。如果不對基本面進行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資,如同打牌時不看牌,風險可想而知。

三、提高證券投資實驗教學效果的心得和建議

在金融專業課程的教授中,結合學生的接受能力,與教科書中的理論相呼應,及時進行證券投資實驗。我認為其重點應在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術分析技術上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認為應該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標,對證券交易產生感性認識。

(二)改進證券投資技術分析實驗

技術分析實驗的主要目的應該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術手段的原理,特別是各種分析方法和技術指標的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應用規則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術分析方法極其重要,因為技術分析方法的原理以及應用,在證券投資課程中雖然有老師已經講解過,但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規則,而且各種規則在實際中的應用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的,必須設計好各種技術分析手段的實驗內容和步驟,不能放任自流,任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內容,在學生對應用規則進行驗證的時候,每個技術分析方法需要驗證哪些內容,怎么去驗證,都必須有明確的規定。

(三)把基本分析技術的實驗作為一個重點

在實驗中進行基本分析的思路應該是,在基本分析技術

的實驗過程中,學生的主要任務是收集宏觀經濟、行業以及個股資料,然后對資料進行分析得出結論,即當前的形勢如何,未來的經濟政策的走勢會怎么樣,哪些行業值得投資,值得投資的行業里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運用調查研究、統計分析以及財務評價分析技術等。[]

參考文獻

[1]王嘉,何海濤.對當前證券投資實驗的幾點思考[J]特區經濟,2005.(5)

[2]胡嘉將.經濟管理類實驗特點分析[J]實臉室研究與探索,2006.(25)

[3]魏山城.任玉珍.韓書儉.改革實臉教學方法促進學生對實臉的興趣[J].實驗室研究與探索,2005.24(3)

[4]于玉林.21世紀會計實驗教學的發展趨勢[J]實臉室研究與探索,2004.(1)

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目前所在地： 廣州 民族： 漢族 婚姻狀況： 未婚 年齡： 35

培訓認證： 誠信徽章：

人才類型： 普通求職

應聘職位： 證券/金融/投資：證券分析師、股票/期貨操盤手、

工作年限： 12 職稱： 無職稱

求職類型： 全職 可到職日期： 隨時

月薪要求： 5000--8000 希望工作地區： 廣州 深圳 香港

個人工作經歷： 公司名稱： 起止年月：2008-02 ～廣東德銀投資管理有限公司

公司性質： 私營企業所屬行業：會計/金融/銀行/保險

擔任職務： 高級投資經理

工作描述： 工作職責：

1.為客戶制訂資產配置方案并向客戶提供理財建議；

2.組織市場推廣活動，負責理財活動的策劃、實施與效果評估；

3.組建業務團隊，負責團隊 培訓 與考核；

4.中高端客戶服務。

主要業績：

1.在滬指振蕩下挫15%市場環境下，所薦個股漲幅達85%，其最高漲幅逾175%；

2.拓展高端客戶,迄今托管客戶證券賬戶市值逾千萬；

3. 培訓 管理一支過20人團隊，團隊業績在全公司系統名列前茅。

離職原因：

畢業院校： 廣州廣播電視大學

最高學歷： 獲得學位: 學士 畢業日期： 2004-07-01

所學專業一： 會計學 所學專業二： 國際金融證券投資方向

受教育培訓經歷： 起始年月 終止年月 學校（機構） 專 業 獲得證書 證書編號 2001-09 2004-07 廣州廣播電視大學 會計學 本科畢業證 00430695

2009-09 2011-07 暨南大學 金融學 碩士學位證書

外語： 英語良好

國語水平： 良好 粵語水平： 優秀

英語 （四級）

證券投資(獲美國注冊特許分析師（RCA）資格及中國證券經紀/投資咨詢/證券投資基金從業資格)

會計（獲AIA-國際會計師公會 IFRS 文憑及AMIA國際會計師執業資格）

計算機（熟練操作日常辦公軟件）

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【關鍵詞】教學改革；證券投資分析；對策建議

目前，我國職業技術院校正從規模和數量的發展向規范化和提高質量的方向發展。課程是育人的方案，它與作為育人過程的教學一起成為達到教育目標、實現教育目的、完成培養目標的基本途徑之一。課程活動體現著人類教育活動的基本特征――一種有目的、有計劃、有組織的社會活動。因而，課程活動作為先于教學活動的預設育人方案的規劃，對于教學的正常運行有先導作用。證券投資分析課程的改革與建設對于我國職業技術院校的正確定位、辦出特色和提高教育教學質量起到重要的作用。

1 職業技術院校證券投資分析課程改革的現狀分析

1.1 課程內容稍顯呆板

目前，市場上的教材幾乎都是國外投資理論的翻版，在我國證券市場上有些理論似乎不太適用，機械、教條地照搬，甚至會誤導學生。特別是，我們現有的教材對證券投資技術分析的國外理論的介紹過于呆板，甚至相互傳抄的現象較為嚴重，而對價格運動本身的研究做得不夠，這急需扭轉。另外，由于我國證券市場發展快、變化大，許多新事物不能在教材中及時反映出來。

1.2 教學手段有待改進

證券投資分析教學一直沿用的是“粉筆+黑板”的傳統模式，但在講解證券投資技術分析時會涉及大量的圖表，而且這些圖表在黑板上畫比較困難或根本不可能，結果造成學生聽課效率低，教師講課達不到預期效果的局面。證券投資分析課程講授應當充分利用現代信息技術來提升我們的教學手段和教學方法。但我國大部分院校教學手段比較落后，沒有充分利用現代信息技術來豐富教學內容和提高教學效果。

1.3 實習實訓環節需要加強

我國目前很多院校金融證券專業的實驗室建設相對滯后，即使有了金融證券類實驗室，部分院校也沒將其看作專業教學的正常投入，而是將它主要用于創收。同時由于師資的缺乏，導致了很多院校的證券投資分析教學目前仍然停留在課堂講授上，實驗操作、模擬交易、案例教學和實踐教學等方面嚴重不足，或放任自流，或流于形式。網絡教學資源亟待開發。

2 職業技術院校證券投資分析課程改革的對策建議

2.1 以學生為中心，激發學習興趣

從職業技術院校學生的特點出發，充分利用多媒體的圖文、音像、視頻等多種教學手段，豐富課堂的教學工具，再結合現實的證券市場案例加以講解，既便于學生理解又能吸引學生的興趣，鼓勵學生成為參與其中的一份子。例如，在每節課剛開始，讓學生來介紹證券市場最近的行情動態，最新發生的事件以及國家出臺的相關政策，更重要的是鼓勵學生說出自己的看法，然后再由教師作出點評。對于我國這樣一個不太成熟的證券市場來說，及時掌握市場的各種訊息很重要，因此每節課安排一定的時間給學生交流，既能突顯學生學習的主體地位，又能鍛煉其搜集和分析信息的能力。

2.2 改革相關課程設置，完善課程內容

專業基礎模塊應包括：金融市場學、證券投資學、投資銀行學、證券投資基金等課程，這些課程都是專業必修課程。專業技能模塊應包括：證券投資分析、上市公司財務分析、公司理財、衍生金融工具、證券法律法規等課程，這些課程可以設為選修課程。同時從培養復合型人才的要求考慮，應鼓勵證券專業的學生掌握跨專業知識。通過專業輔修模塊和第二課堂來擴充知識面輔修的方向，主要包括法學、財務會計、信息管理、市場營銷等，使學生在畢業的時候同時具備法學、財會、信息管理、市場營銷的知識結構，以便更好地適應未來競爭需要。 同時，編寫并選用適合我國國情的證券投資分析課程教材。

2.3 明確實訓任務，落實實訓成果

實訓課程的開展應根據每次需要完成的不同任務及其難易程度由長短不同的課時組成若干個模塊，每個模塊完成一個任務目標。根據前文分析的工作任務，基本上是由軟件操作、宏觀分析、行業分析、公司分析、K線分析、形態分析、常用指標、綜合實戰任務模塊組成。歷經四個環節完成一個任務模塊，八個任務模塊組成一個實訓體系，真正落實通過實訓來讓學生掌握工作技能的目的。此外，還應多鼓勵學生參與各類模擬證券投資交易大賽，讓學生在賽中學，以賽代訓，綜合提高學生的實戰能力。

2.4 改進教學手段，創新教學方法

為更好提高教學效果，可以采用案例分析討論、模擬炒股及多媒體教學等方法手段。 案例分析討論是一種教師和學生互動的、雙向受益的過程，通過互動，一方面可以提高學生發現問題、分析問題和解決問題的能力；另一方面也起到了提高教師科研水平的作用。模擬炒股教學方法可使學生對證券投資產生切身體會及增強操作技能，充分調動學生的學習興趣和學習積極性，豐富和擴展書本知識。目前部分證券公司網站和專業財經網站都提供網上模擬炒股的程序，可利用這一條件對學生進行訓練。通過多媒體技術，教師完全可以將以上理論，結合市場的實際材料，用立體的圖表編寫出圖文并茂的講義。可見，這一教學方法可加強學生對理論知識的理解。

2.5 豐富考核方式，動態考查能力

對于該課程的理論考核，應以證券從業資格考試中證券投資分析科目的重點為綱，鼓勵學生以證代考，對于那些通過了該科目從業考試的學生可以免于其參加理論考試。另外，課程的實訓環節在期末總評中應占有一席之地，要動態地考查學生在實訓環節中的綜合表現。證券投資分析是一門實踐性很強的專業核心課程，為了達到課程應有的教學效果，我們必須正視現存的一些問題，并積極從多個方面加以改進，這樣才能真正發揮其在專業人才培養中應有的作用。

參考文獻：

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[2] 于志武.開放教育證券投資分析課程教學改革探討[J].繼續教育研究，2011，（8）

[3] 沈雪達.對證券投資課程建設的探討[J].中國證券期貨，2012，（11）

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關鍵詞：高職院校；證券投資教學；現狀；展望

中圖分類號：G424.2 文獻標識碼：B 文章編號：1009-9166（2009）017（c）-0128-01

證券投資學是高職院校金融專業的一門專業基礎課，但是高職學院在此門課程的講授過程中還存在不少的問題。針對高職學院開設證券投資教學的現狀作了深入的剖析，并對證券投資課程教學改革給出了具有針對性的一些策略和設想。

證券業是知識高度密集型的行業，對從業人員的知識結構和操作技能有較高的要求，中國證券業的發展時間短，而且粗放型經營，對人才的培養重視不夠。為了培養能適應證券市場新變化的復合型人才，金融學教學中證券投資學教學的廣度與深度也要相應進行變革。教學應以培養適應證券業發展所需要的專業人才為目標，因而有必要探索在新形勢下對證券投資學課程設置、教學內容與教學手段的改革，以促使教學登上一個新的臺階。

一、我國高職院校證券投資專業教學的現狀

（一）學生相關知識基礎相對較差。從整個群體而言，高職院校的學生知識基礎相對薄弱，學生整體素質相對較低已是不爭的事實。因此，在教學過程中經常會形成這種局面：老師滔滔不絕的講，學生似懂非懂的聽。課程結束時老師覺得應該講的都講了，可是學生依舊覺得一頭霧水。結果是學生學習的積極性不高，考試只靠死記硬背，知其然不知其所以然。

（二）缺乏教學實踐設施，硬件建設水平滯后。中國很多高校金融證券專業的實驗室建設相對滯后，即使有了實驗室，部分高校不將其看做專業教學的附屬設施，而是將它用于商業創收。同時由于教師資源的匱乏，導致了很多高校的證券投資學教學目前仍然停留在課堂講授上，實驗操作、模擬交易、案例教學和實踐性教學等方面的教學或嚴重不足或放任自流或流于形式。

（三）缺少符合中國國情的教材。目前，市場上的教材大都是國外證券投資理論的譯著，在中國證券市場上并不能完全適用。如果一味機械、教條地照搬，會對學生產生一定的誤導，甚至會“誤用”。特別是我們使用的教材中對證券投資理論分析都是基于國外的現狀，對本國證券市場進行的分析少之又少。而我國證券市場發展快、變化大，許多新事物并不能在教材中及時反映出來。這種狀況急需改善。

（四）教學方法大多數學校仍沿用傳統的“粉筆+黑板”，跟不上時代的要求。在講解證券投資技術分析時會涉及大量的圖表，而且這些圖表在黑板上根本不可能畫，結果造成學生聽不懂，教師講不明白的局面。證券投資學課程講授應當充分利用多媒體來提升我們的教學手段。但中國大部分高職高專學院多媒體的教學手段比較落后。沒有充分利用計算機的作用來豐富教學內容和提高教學效果。

二、高職院校進行證券投資教學的改革措施與發展前景

（一）根據以上我國高職院校證券投資教學存在的問題，筆者根據自己的教學實踐，提出以下兩點改革想法：（1）理論聯系實際，理論課與實訓課相結合。理論課與實訓課相結合是教學的基本模式，在課時上采取平均分配的做法，每周一半時間在課室上理論課，另一半時間在模擬實驗室上實訓課。理論課教材采用國家規劃教材，實訓課借助證券公司研發的證券模擬交易系統進行證券模擬投資訓練。證券投資的理論體系雖然比較簡單，但隨著研究者們的研究創新，各種新的觀點和角度也不斷涌現。作為理論課的教學內容，本人立足于“常識性”的知識點，這些“常識性”的知識也應該成為現代社會公民必須掌握的基本的投資理財知識，主要包括：證券投資的概念、證券投資的收益與風險、證券交易的過程、證券投資品種（重點是股票和基金）、證券基本分析法、證券技術分析法、證券投資策略及證券投資方法。由于目前我國證券市場上最主要的投資品種仍然是股票，因此，實訓課基本上就等同于“模擬炒股”課。當然，作為證券投資的一個主要品種的股票，它在很大程度上也可以代表我國證券投資的現狀。（2）大膽的進行教學課程、教學方法、教學手段以及教材方面的改革。在課程設置上應與證券市場發展的方向和重點相適應。在專業課程設置上應包括三大模塊課，分別是專業基礎課、專業技能課和專業輔修課。專業基礎課應包括：金融市場學、證券投資學、投資銀行學、證券投資基金等課程，這些課程都是專業必修課程。專業技能模塊課應包括：上市公司財務分析、公司理財、衍生金融工具、證券法律法規等課程，這些課程可以設為選修課程。同時從培養復合型人才的要求考慮，應鼓勵證券專業的學生掌握跨專業知識。教學方法與手段的改進是提高教學效果的一個重要條件。在教學中，不僅要注重發揮教師的主導作用，更應該注重發揮學生的主動性和創造性。具體而言，可以通過運用案例教學、 討論式教學、啟發式教學等方法與手段提高教學效果。教材方面首先應該以我國證券業的現狀為基礎，通過參考國外先進的理論來制定出一套符合我國國情的教學理論，不能盲目的遵從書本上的條條框框，從而把路走歪，走死。其次應注重教材中對實踐科目的安排，證券投資不是只讓學生記住一些理論性的東西，其目的是讓學生掌握一種正確的利用證券投資盈利的方法。

（二）我國證券投資教學的前景及展望。

我國目前的證券業發展還處于初期階段，市場的發展還不夠成熟，逐漸擴大的市場對高素質的證券投資類人才的需求也與日俱增。如何培養出更多的高素質的證券投資專業人才是一項所有本專業教師都應思考的問題。國際金融市場是一個沒有硝煙的戰場，在目前國際戰爭局勢穩定的大局下。金融市場變成了世界各國追逐利益的主戰場，我國目前在這方面的實力還比較薄弱，對于培養證券投資人才這一事業，展望未來：方興未艾，發展空間巨大！

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關鍵詞：證券投資;基金數量化;投資戰略;決策

證券投資基金是一種特殊的投資方式，在實際的投資過程中，采用的是共同進行風險承擔以及利益共享的方式，這一基金類型也被稱為“證券基金”。證券投資基金作為一種投資工具，進入門檻低，服務專業，且積累性強，即使投資成本較低，也可將投資分散于不同證券，這樣就極大的分散了投資風險。因此，正確投資基金得到了人們的廣泛關注。

1 積極開發130/30等數量化投資模型

對國內從事證券基金投資業的基金公司等及時順應金融形勢，盡早開始研發130/30等科學有效的數量化投資產品，從而滿足公司旗下眾多投資者的投資需求。為了追趕世界先進的潮流，加快中國金融創新，從根本上增強國內基金業的企業競爭實力，研發130/30空頭擴展模型等證券投資基金數量化投資模型勢在必行。隨著國內經濟形勢高速發展，金融市場形勢亦是日新月異。目前，中國證券基金投資業中的賣空改革已經在逐漸開啟，在此形勢下，相關資產福利業也應抓緊時間，抓住機會，積極開發出符合中國國情和投資者實際需求的基金產品，抓緊研發空頭擴展模型等數量化投資模型，以更好的順應金融市場的發展趨勢和實際需求。在數量化投資模型開發過程中，應該注意“拿來主義”，不能一味的照抄國外數量化投資模型，開發時首先要考慮實事求是，符合中國的相關法律法規以及中國金融市場的實際情況，做到既學習了外國的先進經驗，又兼顧國內市場現實。從而開發出符合中國實際的數量化投資模型。現實中，130/30數量化投資模型只是眾多數量化投資模型中的一種。

2 合理應用數量化投資策略

投資者及受理委托基金公司等資產管理者應用正確數量化投資策略進行投資，可分散減小風險，增加收益。并基于此進行更加科學高效擬合金融市場實際收益率模型和數量化投資策略的開發。基于數量化投資策略不斷創新發覺全新投資策略的特點，伴隨廣大投資者針對這一投資機會的廣泛追捧開發，此動量策略的存在的情況會逐漸消失，弱勢有效這一中國股市缺失的狀況會逐漸改變。數量化投資策略模型只是理想狀況下的數字模型，在實際投資中投資者及基金管理者還應注意定期檢驗，不能生搬硬套模型及應用公式，應根據市場形勢，謹慎研究確定投資策略，才能在金融趨勢改變時有效規避風險，增加收益。在金融市場中，基金公司應根據市場環境及現實情況，基于相應合理化科學化的數量投資策略，基于數字化投資的有效性制定相應的投資策略，才能有效提高證券市場投資效率，規避風險，增強投資收益。同時應注意聽取專業人員根據經驗所得出的合理人工判斷，拒絕照搬模型公式的錯誤做法，杜絕全部投資由模型決策，密切注意規避數量化投資策略的趨勢改變、相似性及肥尾性。

3 開放賣空政策

國家政策對金融市場存在巨大影響。為了從根本上提高中國證券金融市場效率，對金融市場發展起到積極意義，國家政策要給予支持，譬如對賣空政策采取加大開放政策。如此才能逐漸改善中國證券市場賣空限制大，除指數基金外，其他投資者參與賣空所受禁錮較多，公募基金甚至不能參與賣空，信息表達不充分，遠遠沒有達到弱勢有效等諸多限制中國證券市場有效性的不完善方面政策開放屬社會實驗，對政策所針對方面的影響不言而喻。在政策制定方面目前國內的相應管理層做的還是很好的。譬如，根據當前形勢，相應管理層便會制定并開始試行各種轉融通業務。在這樣的政策環境下，對廣大證券金融公司而言，便可以通過相互之間的內部交流與合作的方式，將自身原有的或者通過各種合法途徑募集而來的證券和資金進行出借，為需求方提供所需的資金和證券，幫助其更好的開展各種經營活動。 對廣大證券基金類公司而言，可以通過此類活動，可有效整合金融市場資源，解決眼下難題。通過復雜嚴禁的實施設計方案，保證市場的良好發展。

4 降低融券費率

為了提高中國金融證券市場效率，縮短相應價格恢復平衡所需時間，提高中國金融資本市場的有效性，建議相關管理層采取積極措施，譬如對券商降低融券率的政策持鼓勵態度。但在一定的條件下，130/30組合的收益率會出現極大的改變。例如，在融券費率處于10%和5%水平的時候，融券率會對130/30組合的收益率產生十分顯著的影響。為了避免對中國證券市場的發展產生不好影響，相關管理層在制定政策時要注意規避券商間通過不顧成本盲目降低融券費率等不良手段搶占市場的惡意競爭。鼓勵科學的正當競爭。目前國內金融市場中，各證券公司的融資利率基本相同，截至2013年3月19日，業務遍布全國的較大證券公司中，國信、國泰君安、廣發、海通這四家公司年融券率和融資利率均為8.6%，相比之下，華安、上海、江海、華泰四家的融資利率雖然也達到同樣的水平，但在融券率方面，卻呈現出顯著高于大證券公司的情況，達到10.6%。綜上所述，小證券公司采用較高檔，融券費率規模大的公司則采用相同的較低檔，相比之下，大證券公司具備較大優勢。若小證券公司要在激烈的金融市場競爭中站穩腳跟，建議其利用融券費率存在較大降低空間的優勢制定相關政策。

5 結束語

綜上所述，研究證券投資基金數量化投資戰略決策，可幫助大家進一步提高對證券投資基金以及數量化投資相關問題的理解水平，了解130/30策略對基金業績的影響，具有一定實踐意義。

參考文獻：

[1]阮素梅，于寧.證券投資基金收益概率密度預測――基于神經網絡分位數回歸模型[J].華東經濟管理，2015（2）：105-110.

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1 教學目標

從金融活動自身的特征看，金融業是一項社會實踐性極強的人類活動，金融類教育教學必須強調其實踐性，強調對學生實踐能力的培養與提升。為此我們更要通過種種辦法把學生帶入活生生的社會現實，使他們思考社會，并考慮怎樣去適應和解決社會上的各種金融經營及理財投資等問題。就此而言，應以培養富有實踐能力的應用型金融人才為目標。創造各種條件，讓學生真實地參與金融實踐活動，了解金融業的業務流程和實際工作運作的特點，切實地解決實際工作中面臨的問題，營造虛擬場景，開展討論與案例分析，讓同學參與一些紙面上的設想和策劃，借助現代網絡平臺把玩金融模擬交易系統，同樣會提升其實踐實戰能力，從而有助于其以后的發展和創業。開發金融類學生的創新精神和創新能力，培養學生自主學習、獨立思考的能力，創設適宜學生創新素質健康發展的教育教學環境，使同學們在校能靈活、創新地理解金融原理和方法，進入社會則能創新地分析和解決金融企業面臨的實際問題。

2 教材選擇和使用

任何一門課程的教學，最重要的是教學內容的處理，這取決于教師對教材的選擇和使用。近年來，我國的證券投資類教材呈現出多樣化的趨勢，一方面國內教材的整體水平有了極大的提高；另一方面國外經典和名校的教材不斷引進來，教材的可選擇余地大大增強。為保證教學質量，我們所用的教材主要是面向21世紀課程教材和中國證券業協會組織編寫的證券、基金從業人員資格考試統編教材。立足經濟全球化、市場一體化、資產證券化和交易電子化這一基本趨勢，我們清楚地意識到，要逐步與國際接軌，有選擇地使用一些國外的經典原版教材進行雙語教學，讓學生從原版教材中感受國際證券投資的教育思維，是提升學生國際化適應能力的必然選擇，這是我們今后的重要努力方向。

3 教學方法與手段

近幾年來，我們在保持傳統教學方法、教學藝術精華的同時，結合當前教學實際對教學方法和教學手段進行了一些大膽的改革和實踐，收到了較好效果。具體做法和體會如下。

3.1 創立一個依托、兩個適應、兩個平臺相結合的課程教學模式

第一，一個依托：依托行業企業資源，聘請證券行業專家合理設計實踐實訓等關鍵環節，指導實訓，動態調整課程內容，證券公司可以為學生提供真實的工作環境，老師注重教學過程，教、學、做相結合，強化學生能力培養。

第二，兩個適應：課程教學與證券行業發展相適應，隨著證券業的發展變化來動態調整課程內容；教學內容與就業崗位工作任務要求相適應，采用課堂與實訓點一體化的行動導向的教學方法。

第三，兩個平臺：通過證券協會促進學生與學生之間的學習交流，證券協會以專業社團的身份引導學生參加社會實踐，學生可以相互交流操作心得，提高投資分析的能力；通過證券公司理財工作室促進學生與客戶之間的交流，提高投資咨詢的能力；促進學生與業內人士之間的交流，提高投資決策的能力。

通過一個依托、兩個適應形成應用性專業技能；通過兩個平臺，實現專業技能和職業素質的有機融合，相互促進，有效地解決了提高投資綜合分析能力和投資咨詢與服務能力的問題，為學生的就業打下基礎。

3.2 多種教學方法靈活使用

課程教學采用半開放性教學方式，教學方法主要是課堂講授、討論、案例分析、實驗教學等，并采用多媒體教學手段進行教學。討論、實踐作業一般分小組進行。課程中大量圖表、符號與數字等信息都是用多媒體信息技術手段進行生動直觀地展示出來，教學效果好。

3.2.1 課堂講授

采用啟發式、討論式、講授式等多種教學方法，啟發和引導學生的學習活動。在講課過程中有目的地提出問題促進學生思考，并適當地穿插一些課堂提問。在教學中讓學生帶著問題，自覺去思考、提出專業問題，并用所學的基本理論和知識去解釋現實狀況的特點和成因，培養學生自主學習的能力。調動學生的積極性，促使他們由被動地接受知識變為主動地吸取知識。對遇到的問題，學生可以和同學或教師討論，或在老師的啟發與引導下得以解決，目的是培養學生學會合作學習和探究性學習的能力，同時也培養了良好的團隊精神。例如，在課堂講授基本概念、重點及難點問題的基礎上，有計劃地擬訂幾個與課堂教學內容密切相關的熱點或可拓展的專題，布置學生去查閱、歸納、整理資料，并進行課堂討論或撰寫成小論文，以提高學生的思辨能力，如企業核心競爭力上市公司資本結構、股利分配與公司價值等。另外，還可以在每次上課的前10分鐘，抽查一個小組作盤面分析與個股點評，以培養學生學習和思考的激情。

3.2.2 實踐教學

證券投資活動是一個既高度依賴理論又注重實際操作的領域。適應證券投資活動的這一特征，從教學方法看，培養應用型金融人才，關鍵是做到教、學、練的統一。基于這一認識，我們擬采用原理講解+討論與案例分析+操作與見習的實踐教學方法體系。首先，以凝練的方式闡釋證券投資的基本知識、基本原理和基本方法，使同學們建立起各種視角的證券投資理論思維框架；其次，再用直觀實例或案例作進一步的分析和討論，在老師的引導和啟發下，使學生在運用所學知識的基礎上加深對相關知識的理解、運用和融會貫通；最后，通過模擬炒股和證券營業部參觀、見習等提升學習者的市場感覺和實戰操作技能。這一教學方法的運用，可以將教師從布道者的角色轉變為課堂教學的領路人、教練員和思維啟發者，提高了學生學習的主動性，真正把以學生為本體的教學思想落實到了實處，對激發學生的創新思維，鍛煉學生合作共事的能力以及認識問題、分析問題和解決問題的能力起到了較大的推動作用。同時，利用目前的局域網、網絡教育平臺及國際互聯網，提供學習資源，進行雙向溝通，并借助模擬交易平臺熟悉證券交易業務。網絡雖是虛擬的，但給學生的商業感受卻是真實的。這一教學手段體系的運用，直接減少了學生未來適應實際工作的磨合時間和心理準備。以證券投資分析課程為例，通過安裝《大智慧》等共享軟件，可實時觀察我國兩個股票市場、三個期貨市場及香港聯交所等市場的運行動態，并進行實時解盤，大大提高了學生對證券市場的真實感受。

4 考核模式

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一、保險市場與資本市場互動發展是金融體系發展的客觀要求

一般認為，保險公司作為機構投資者進入資本市場，對于資本市場具有強大的促進和帶動作用：增加投資，為資本市場提供資金來源；促進金融市場競爭，推動金融深化；加快金融創新步伐，促進衍生工具發展；有助于加強金融立法和監管，保護投資者利益；穩定證券市場，促進市場交易的現代化；改善公司治理，提高上市公司質量。

金融最根本的功能是引導儲蓄向投資的轉化，根據資金流動是直接借助一次合約（資金供求雙方直接見面）還是兩次合約（經過金融中介）在金融體制中的比重，可以劃分為兩種不同的融資模式，即直接金融與間接金融；再根據這兩種融資模式在金融體制中的地位，區分所謂的銀行主導型體制與市場主導型體制。

目前我國是典型的銀行主導型金融體系。2002年，我國個人保險業務實現保費收入2500億元，約占當年新增居民儲蓄存款的18％，保險對儲蓄已形成一定的分流作用。但從儲蓄分流所形成的保險資金向投資轉化的情況看，18％投資于國債，5.4％投資于證券投資基金，而52％又投資于銀行存款。保險業從居民儲蓄中分流出來的一半以上資金又重新回流到銀行，需要通過銀行進行二次交易后再融資出去，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。另一方面，保險業在金融資源配置中發揮作用的空間很大。2002年，我國居民儲蓄存款余額達8.7萬億元，居民儲蓄率高達39％。通過保險公司吸收居民儲蓄的長期資金可以集中使用、專家管理、組合投資，按照資金匹配的原則配置到資本市場，取得更高的投資收益。因此，遵循金融體系之間的內在規律，建立我國保險市場與資本市場的有機聯系，實現保險市場與資本市場互動發展，是一種雙贏的選擇，是保障我國金融體系健康發展的基本前提之一。

其實，我國立法部門對保險資金入市限制的重要原因在于我國股市的非理性以及可能引發的風險。但我國股市的非理性就在于證券市場的投資者結構過于分散，機構投資者偏少，大量短期資金和小額資本充斥，如果有保險資金的參與將會改善股市結構，保險資金特別是壽險所具備的長期性、穩定性更有助于消除股市的過度投機和波動性，而股市的高收益反過來又會改善保險資金的運用效果，因此，保險資金入市有助于實現股市與保險業的雙贏。顯然，保險資金可以加速資本市場的成熟，反過來，資本市場又反哺保險市場，使保險資金運用降低風險，收益更大。

發展經濟學認為，發展中國家要實現經濟起飛，資本形成是其約束條件和決定性因素。盡管我國目前的儲蓄率在世界各國中名列前茅，但是由于儲蓄轉化為投資的渠道不暢，機制不順，嚴重影響了我國的資本形成和資本積累。在西方發達國家，資本市場是集中資本、積累資本的主要場所，直接融資是工商企業組織資本的基本形式，而保險基金、養老基金和證券投資基金又是資本市場最主要的機構投資者，其中證券投資基金的主要買家還是保險基金和養老基金。因此，發揮保險在資本市場的機構投資者作用，有利于促進長期投資。通過不斷增加滿足長期金融資產的要求，可以促進金融市場的發展，提高管理金融風險的能力。保險公司的融資服務不同于銀行，單是充當了借款人（政府和企業）和投資人（有閑散資金的儲蓄者）的中介。保險公司能夠動員長期資本，使儲蓄機構化。小額儲蓄者如果只是把錢放在家里，就無法支持政府和商業部門大融資需要，從而也就無法支持經濟的發展。如果把錢存入定期存款帳戶，這樣也只是為銀行貸款提供一種定期的支持。相反，如果小額儲蓄者將資金投資于保險，保險資金就能夠通過購買債券和股票投資于資本市場來滿足實際部門的長期資金需要，從而促進經濟的增長。

二、保險市場與資本市場互動發展的國際經驗實證

本質上講，保險資金的投資需求與證券市場的融資需求互動互補。在市場經濟較發達的國家，保險業積聚和融資的能力僅次于銀行業。保險資金很大一部分通過各種形式投資于證券市場，成為證券市場的主要機構投資者。

英國對保險資金進入證券市場的限制比較寬松，保險公司股票投資所占的比重較大。上個世紀60年代以后，這一比重達到了25％以上。到了90年代，英國投資于國內公司普通股的保險資金占保險總資金的43％以上，投資于國外公司普通股的比重在10％以上。同時，保險資金在股票市場中所占的市值也越來越大。至2001年末，英國保險公司投資證券3000億英磅，所持有的證券市值占倫敦證券市場的20％左右，其作用舉足輕重。

美國的保險資金一般投向債券、股票、抵押貸款、不動產等領域。1970年，美國保險公司持有的上市公司股票總值占股票市場總市值的比例為12.4％，而1995年上升到28.2％，1998年達到了29.6％。2001年財產和災害險公司持有證券上升到了34％，生命和健康險公司持有證券上升到了20％多。與英國不同的是，美國對于保險公司投資證券市場的限制較多。比如紐約的保險立法不僅規定投資方式，而且嚴格限制投資比率。

日本保險公司的主要投資領域在證券市場，占其投資結構的50％以上。最初，日本保險公司的主要投資領域為貸款，上個世紀80年代中期以后，日本證券市場收益率逐年提高，保險公司貸款的比率逐漸下降，其證券投資的比率相應提高，到1996年，比率達到了50.7％；現在，日本保險公司是證券市場的重要參與者，至2003年6月，投資證券資產占59.8％，其中投資外國證券達14.1％，股票投資一般占股票市場總市值的15％左右。

韓國是新興市場國家，盡管對現金、儲蓄和證券的限額已經取消，目前韓國政府通過對大多數資產設定限額，實施積極管理體制，保險公司證券投資的比重也在逐步加大。2000年，保險公司的股票和證券資產價值為40.5萬億韓元，占主要機構投資者股票和證券資產總價值的16.1％。2002年底，韓國保險公司的資產組合中，債券占投資資產總額的37.1％，而股票占投資資產總額的5.4％。

從發達國家的經驗來看，保險市場和資本市場的相互作用和互動發展，可以產生巨大的潛在利益。保險公司作為機構投資者對于商業銀行融資占絕對優勢，可以作為巨大的力量，在金融體制中促進競爭和提高效率，可以激勵金融創新，促進資本市場現代化，提高信息披露的透明度，加強公司治理。

三、保險資金投資于資本市場的不同模式的比較研究

從國際上看，保險資金投資于資本市場主要采取三種方式：一是通過下設具有獨立法人資格的資產管理公司進行管理和運作；——是保險公司內部設立投資部門進行管理運作；三是委托其他機構進行投資管理運作。目前我國保險公司一般采用的是第二種方式。2003年，中國人保成立了保險資產管理公司，預示著我國保險資金運用主體的專業化組織模式已經浮出水面。

設立具有獨立法人資格的資產管理公司進行管理，即通過全資或控股子公司運作。子公司除了重點管理母公司的資產外，還經營管理第三方資產。在躋身2002年全球500強企業中的34家股份制保險公司中，80％采取資產管理公司模式的做法運作保險資金，其余公司仍然采用投資部模式或委托投資模式。即便是這80％的大公司也并非只采取資產管理公司一種模式，它們同時還在公司內部設立證券部、國債部、不動產管理部等投資部門管理保險資金。

投資部運作模式，即內設投資機構。按此種模式進行運作，有利于公司對其資產直接管理和運作。例如有著135年歷史的美國大都會人壽在總部就設立了專門的投資部，管理著1500億美元的資產，同時對海外公司投資業務進行監管，還直接參與保險產品的開發。

委托投資運作模式透明度較高，不但可以減少資產管理公司和投資部模式較高的成本支出，受托人則可以集聚眾多資金來源形成較大的規模效益。實行委托管理較多的一般是再保險公司、產險公司和一些小型壽險公司。部分大型保險公司也將個別投資品種（如投資連結險）交由基金公司運作。提供委托管理的機構主要是一些獨立的基金公司和部分綜合性資產管理公司。以美國市場為例，從保險公司數量上看，上個世紀80年代未有一半的保險公司采取委托投資方式（美國稱第三方資產管理），而現在已達到3／4；從資金量上看，美國保險公司外包出去的資產從1990年的1400億美元增加到目前的近3000億美元，保險資產外包率從8％提高到11％。

四、我國保險市場與資本市場互動發展的路徑選擇

隨著保險業的快速發展，保險公司的可運用資金不斷增加。截止2003年3月末，我國保險公司資金運用余額為6292億元，其中，銀行存款占50.39％，國債投資占18.1％，證券投資基金投資占5.12％，金融債券投資占9.12％，企業債投資占3.44％，其他投資占13.83％。拓寬保險資金運用渠道，從政策環境、保險業資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益，是我國保險業進一步發展中面臨的重要問題。鑒于目前我國保險市場和資本市場基本處于分離狀態，保險業的發展較為封閉，為有效發揮保險的經濟補償、資金融通和社會管理三大功能作用，在未來必須研究以下幾種渠道，以解決保險市場和資本市場的互動發展問題。

（一）增加投資債券范圍

中國保監會在2003年6月公布了《保險公司投資企業債券管理暫行辦法》，對保險公司進行企業債券投資的限制放寬，長期以來制約保險業資金運用的投資企業債券范圍狹窄、比例過低等狀況將得到改善。保險公司購買企業債券的范圍增加，不再限于《保險公司購買中央企業債券管理辦法》規定的信用評級達AA+以上的鐵路、三峽、電力等中央企業債券，而是經監管部門認可的信用評級機構評級在AA級以上的企業債券，并且投資比例可以提高到上月末總資產的20％。

有關專家認為，對信用評級做出較高要求，符合保險資金安全穩健、保值增值的投資風格，而放寬投資企業債券范圍，則符合債券市場的發展趨勢。

（二）買賣證券投資基金

從1999年10月《保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法》施行，保險公司一直是基金市場的主要投資者和中堅力量。目前，保險公司約持有封閉式基金總額的1／3，開放式基金總額的1／10，而且比例還在不斷上升。保險業在基金業發展中的作用會越來越重要。

但由于目前中國證券市場的規模比較小，可投資的品種相對較少，金融創新的步伐也比較慢，證券投資基金難以進行差別化投資，其專家理財的優勢并不能很好地發揮出來，這在相當程度上限制了保險資金入市的積極性。因此，資本市場和基金業都應該加快創新步伐，為保險資金提供更多的投資品種。

中國保監會公布的《保險公司管理規定》（修改稿），對保險資金運用范圍、保險公司經營業務范圍、保險公司及分支機構的準入門檻等條款做出較大調整和修改，并向社會各界征求意見。其中第79條在保險資金運用范圍里，明確增加了“買賣證券投資基金”的具體條款。

此外，《證券投資基金法》的制定，對于未來基金業發展是一個利好的消息，應在新的法律中解決好一些根本問題。

（三）設立資產管理公司

保險業的迅速壯大和持續發展迫切需要更加專業化的資金運用管理體制與之相適應，保險資產管理公司的設立和成功運作是保險資金運用管理體制改革方面的新舉措、新思路，其積極作用至少表現在以下四個方面：有利于更加有效地適應保險資金高度集中、統一管理、專業化運作的要求；有利于建立更加科學合理的投資決策體制和運行機制；有利于促進承保業務發展和投資運作水平的提高；有利于更好地維護保單持有人的權益。

《保險資產管理公司管理規定》（征求意見稿）對保險資產管理公司經營范圍的規定是：“受托和委托管理運用人民幣、外幣保險資金；管理運用自有人民幣、外幣資金；與保險資金運用業務相關的咨詢業務”，以及“經國務院和監管部門批準的其他業務”。同時，保險資產管理公司雖然沒有明確被定性為“保險”類企業，但歸中國保監會監管。保險資產管理公司從事各項資金運用業務應嚴格遵守《保險法》和相關金融法規的規定。盡管從目前來看，保險資產管理公司在資金運用上沒有太大的突破，但成立保險資產管理公司至少奠定了一個基本的實體基礎。從長遠看，《保險資產管理公司管理規定》對保險資產管理公司經營范圍的限制注定是一種過渡性規則。

（四）直接上市進入資本市場

國際評級機構標準普爾金融服務評級董事黃如白認為，中國內地保險市場發展面臨的最大挑戰就是內地主要保險公司的償付儲備比較弱。以2002年的承保額計算，壽險與非壽險公司須分別增資150億到200億元及70億至100億元，才能達到投資級別（BBB）級的資本充足水平，若承保額進一步增長，差額將進一步擴大。所以，上市集資是填補償付儲備最可行的渠道。

2003年11月6日，中國人保在香港掛牌交易，募集資金54億元，其中90.9％將用于充實資本金。中國人壽于12月初在香港及紐約上市，籌資額35億美元。這樣，一方面可以盡快通過上市等方式補充保險公司的資本金，提高其抗風險能力。另一方面中國保險公司經過股份制改造后，整體進入資本市場也必將給資本市場帶來一股新的力量。

（五）保險證券化創新

保險證券化是指保險公司通過創立和發行金融證券，將承保風險轉移到資本市場的過程。是20世紀90年代國際金融市場出現的一種新的發展趨勢，是保險公司為提高承保能力、分散風險而在資本市場上推出的一種創新工具，對保險業、資本市場乃至整個金融業的發展產生重要影響。據有關資料顯示，英美兩國財產保險業的資產證券化率高達90％，壽險業達80％以上。一般而言，保險證券化的過程包括兩個環節，第一，將承保現金流轉化為可買賣的金融證券；第二，通過證券交易，將承保風險轉移給資本市場。通過證券化形式，將承保風險利用資本市場機能加以分散，或轉嫁至市場中較有能力（或資力）承擔風險之人，而不致集中于單一保險公司、再保險公司或資本市場投資人。這是金融市場的結構性融合。

從國際市場情況看，財產保險巨災風險的證券化形式主要有巨災債券、巨災期貨、巨災期權等。在人壽保險業，根據壽險和年金產品的特點，證券化主要有兩種潛在的途徑，即可以基于一個國家范圍內的死亡率指數設計一種長期債券和基于特定的被保險群體設計一種債券。

入世后，我國保險市場的開放程度進一步提高，為了應對國際競爭，加強銀行、保險、證券業之間的協調和合作，促進金融服務一體化，是非常重要的。通過保險證券化的方式，不僅可以解決保險公司巨災風險再保險能力不足、風險過大及流動性不足等問題，而且可以為證券公司、機構投資者提供新的投資工具，降低非系統性風險，活躍證券市場，實現保險市場與資本市場的互動發展。五、保險市場與資本市場互動發展需注意的問題

保險資金的證券化是以發達的資本市場為基礎的。我國資本市場處在發展、完善的過程中，各項制度不健全，貫徹落實不堅決，投機行為層出不窮，人為風險因素太多，保證投資不出現重大失誤的外部環境沒有建立起來。這是影響保險資金投資收益的決定性因素。為此，對于保險資金的運用，特別是進入資本市場，注意以下幾方面極為重要。

（一）重視資本市場的風險，加強風險管理

根據統計，國際資本市場2001年資金運用收益率為4.3％，而2002年則下降到3.14％。保險公司進行資金投資不能忽略資本市場持續低迷的影響。近幾年資本市場整體表現不佳導致歐、美、日的保險公司同樣在資本市場上損失慘重，如慕尼黑再保險2003年首季投資損失了23億歐元。

在日本經濟高速增長時期，日本保險公司大量直接投資和參股日本企業，被投資企業又大量購買保險公司的保單，兩者形成了相互促進的良性關系。日本泡沫經濟破滅后，中央銀行為刺激經濟恢復，長期實施超低利率政策，央行貼現率近年一直維持在歷史最低位，使保險公司的資金運作受到嚴重影響。此外，日本股市一再刷新20年來最低記錄，投資股市的保險基金連連虧損。2002財政年度，日本10大壽險公司持有的股票出現了3800億日元虧損。

面對資本市場的投資風險，保險監管部門要研究制定對保險資金實行比例管理的原則及具體辦法，建立風險預警制度，加強資產與負債匹配監管，及時評價資金運用風險，動態監控保險公司的償付能力，嚴格控制風險。按照集中統一和專業化管理的要求，不斷完善保險資金管理體制，建立健全投資決策、投資操作、風險評估與內控監督相互制約的管理機制。

（二）保險公司償付能力問題

保險公司償付能力是全球保險業的共同問題，正如英國《金融時報》的資深評論員巴利·瑞立所說，“金融機構正面臨著一場清償能力危機。……監管者在不斷放松對保險公司的清償力要求，以犧牲其客戶利益的代價來保住這些保險公司。”

出現上述問題的原因，英國卡多根金融公司的馬克，圣澤爾認為主要有：過多地將資金投資于股票，股市的下跌使這種缺乏風險控制的投資暴露無遺。……由于他們沒有在形勢好的時候增加儲備，激烈的市場競爭也使保險公司為了提高保單回報而不惜犧牲儲備。同樣，標準普爾最近的研究表明，美國產險正面臨著償付危機。由于種種原因，長期以來我國保險監管主要停留在市場行為監管的層次，對償付能力的監管重視不夠。今后應該在進一步規范市場行為的同時，加強對保險公司償付能力的監管。中國保監會頒布了《保險公司償付能力額度及監管指標管理規定》，這說明我國在保險公司償付能力監管上邁出了實質性的步伐，將對加強保險公司監督管理，維護被保險人利益，穩健經營起到很大的作用。

（三）認真面對混業經營趨勢

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一、比賽安排與賽制設計

1.比賽時期

2015年3月9日星期一至2015年5月15日星期五，共十周，累計48個交易日。

2.交易時間

與交易所實盤交易系統同步，接受24小時委托（清算時間除外），當日清算后的委托為第二天的委托，實盤股市休市期間模擬系統只接受選手委托，但不會撮合成交。清算時間：每日15：00—17：00，清算時間內不允許下單委托。撮合時間為正常交易日的交易時間：9：31—11：29，13：01—14：59。

3.交易制度

初始資金30萬，交易品種僅限于深滬交易所所有掛牌交易的A股；清算同證券營業部基本一致，即證券T+1，資金T＋0；股票交易手續費為買入0.1%，賣出0.1%。

4.成交規則

買入時若賣一最新價與申報價相同或更低則全部成交,漲停不能買入；賣出時若買一最新價與申報價相同或更高則全部成交,跌停不能賣出。

5.關于分紅送股

支持股票除權（送股、派息）；不考慮配股的權息因素，選手如持有即將配股的股票，應及時在配股日前賣出，以免對成績造成影響;

6.禁止事項

不能透支及買空賣空，不能申購新股，以及證券交易所禁止的其他事項。

7.結果排名

對所有選手按總資金市值進行排名，賽期未做任何操作的選手不參加排名。

二、賽況賽果

1.個人總資產漲跌走勢圖

根據選手每天的總資產變化來繪制個人總資產漲跌走勢圖，疊加了同期滬深300指數的走勢曲線，以圖形的方式直接描述了選手總資產的增長走勢，方便的將個人的資產走勢與滬深300指數的走勢進行對比，通過直觀的比較來評估自己的操作方法是否能跑贏大盤走勢。并給出了選手上一交易日、上周、本月、自選手注冊日起的資產增幅詳細數值，并與滬深300指數同期增幅詳細數值進行精確比較。總計393人獲得正收益，占比80%，其中85人收益增長超過同期滬深300指數漲幅，占比17%，10人收益增長短短十周超過70%。8人賽期收益負增長超過20%。

2.段位制評級

通過對選手周盈率這一指標的分析來給選手定量評級，考核選手的連續贏利能力；選手起點均為初段，如果選手本周盈率超過3%（含3%），則加一段，反之則減一段。連續贏利能力能反映股票投資者的穩定性，如果能夠持續穩定的贏利，哪怕每周只有3%的收益率，一年下來，收益也是非常可觀的。因此，追求較高的段位評級可以做為選手的練習目標。賽期中獲得6段4人，5段8人，4段14人，3段35人，2段60人，1段90人，獲取段位選手211人，占總數的43%。

3.選股成功率

對選手所操作過的所有股票進行分析，得出選手在股票操作中獲得了正收益的股票數占全部操作股票數中的比例，定義為選股成功率，以此來反映選手的選股能力；賽期中，419位選手選股成功率達到或超過50%。

4.月度勛章

為鼓勵選手不斷進步，當選手的月收益率達到20%（含20%）以上，選手將獲得一枚勛章，賽期中有3位選手獲得兩枚勛章，88人獲得一枚勛章。

5.股票累積收益明細

該項中列出來了選手所操作的全部股票的詳細收益情況，可以查詢某支股票的累積買入成本，累積盈虧成本，累積收益，累積分紅送股情況，累積手續費支出，累積操作次數等數據。便于選手對自己的操作進行總結回顧。

三、比賽教學法運用運用總結

1.比賽教學法極大的激發學生學習積極性

高校教學中存在的主要問題是學生的學習積極性不高，傳統課堂教學難以喚起學生的學習主動性、難以激發學生的學習興趣。比賽教學法實現了學生從“要我學”到“我要學”的轉變，從周轉率上可以看到，419人總周轉率超過100%，所有參賽選手平均周轉率高達509.74%，同時從課堂上也可以看到學生參與實踐、討論、自主學習的積極性大大的提高。

2.比賽教學法提高學生對所學知識的掌握和運用能力

學生為了在比賽中獲取較高收益和較好的名次，學生認識到并積極彌補自己所學的不足之處，主動去汲取金融類專業和證券投資學相關知識。比賽教學法有助于讓學生明確學習目標，端正學習態度，提高學生的競爭潛力，并將所學積極應用于實踐比賽，做到“學有所用，學以致用”，培養學生的創新實踐能力，營造學生積極向上的學風。

3.比賽教學法是檢驗教學成果的重要方式

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（一）廣義的投資銀行定義解析

早在15世紀，倫敦和一些英聯邦國家從事國際貿易并兼營承兌業務的商人事務所發展形成了最早的商人銀行。19世紀，商人銀行傳入美國并進一步發展成投資銀行。投資銀行在不同的國家有不同的表現形式、不同的稱謂。 “投資銀行”是美國和歐洲大陸的稱謂，英國稱之為“商人銀行”，在日本則指“證券公司”。

一般人望文生義，容易將“投資銀行”做字面理解，既有“投資”性的“銀行”。其實，這四個字大有學問。

1.“投資”

學理上，根據對“投資”的不同解釋，把世界上所有投資銀行界定為四種：（a）任何經營華爾街金融業務的金融機構都可以稱為投資銀行；（b）只有經營一部分或全部資本市場業務的金融機構才是投資銀行；（c）把從事證券承銷、交易、企業并購的金融機構稱為投資銀行；（d）僅把在一級市場上承銷證券和二級市場交易證券的金融機構稱為投資銀行。

可以看出，在從（a）到（d）這四種形式中，投資銀行的業務范圍從寬到窄，與證券市場的聯系從松散到緊密。

2.“銀行”

從名字、組成和功能上看，世界上活躍的所有投資銀行不過四種類型。

（a） 獨立的專業性投資銀行。這種形式的投資銀行在全世界范圍內廣為存在，名稱上一般不出現“投資銀行”字樣。美國的高盛公司、美林公司、所羅門兄弟公司、摩根？斯坦利公司、第一波士頓公司、日本的野村證券、大和證券、日興證券、山一證券、英國的華寶公司、寶源公司等均屬于此種類型。他們通常都有各自擅長的專業方向，比如收購兼并，比如證券承銷。

（b）商業銀行（Commercial Bank）擁有的投資銀行（Investment Bank）。這種形式的投資銀行主要是商業銀行對現存的投資銀行通過兼并、收購、參股或建立自己的附屬公司形式從事商業銀行及投資銀行業務。這種形式的投資銀行名字里一般帶有“投資銀行”字樣。

（c）全能性銀行（Universal Bank）直接經營投資銀行業務。這種類型的投資銀行主要在歐洲大陸，他們在從事投資銀行業務的同時也從事一般的商業銀行業務。 這種形式的銀行名字里一般有“銀行”字樣，但不一定有“投資”。

（d）一些大型跨國公司興辦的財務公司。這些“投資銀行”的名字里通常沒有“銀行”字樣，但通常從事投資銀行業務。

3.可見，“投資”已經不僅僅是“直接投資”；而“銀行”也不僅僅指傳統意義上的銀行“Bank”，更多強調的是中介性、證券投資性。

“投資銀行”區別于其他相關行業的顯著特點是，（a）它屬于金融服務業，這是區別一般性咨詢、中介服務業的標志；（b）它主要服務于資本市場，這是區別于傳統商業銀行的標志；（c）它是智力密集型行業，這是區別其他專業性金融服務機構的標志。

在實務操作上，金融證券專業人士通常認為，“廣義的投資銀行”是指所有從事直接與“證券”、“證券市場”相關聯的業務活動的“金融機構”。資金需求方出售證券，資金最終提供者即資金盈余方購買的是資金需求方所售證券，投資銀行代表資金需求方出售證券及辦理相關事宜。這是投資銀行的最主要業務，但并不是唯一業務。

專業人士談到“投資銀行”，通常指的含義是“券商”、“證券公司”。

（二）投資銀行業務

經過最近一百年的發展，現資銀行業務逐步朝著多元化、專業化方向發展，出現了所謂的“金融百貨公司”，使得投資者幾乎任何金融需求都可以得到滿足。投資銀行的業務與證券市場的聯系越來越松散。其核心業務大致分為三類：傳統型、創新型和引申型。

傳統型業務主要包括證券承銷、經紀和自營，這是投資銀行最本源、最基礎的業務，也是投資銀行業興起至今給該行業帶來最豐厚利潤的業務。

創新型業務是20世紀60—70年展起來的諸如企業并購、重組等收費性咨詢業務以及證券化業務。

引申型業務則指近 2 0年以來興起的資產管理和新的衍生品交易，包括互換、契約廢止等產品。

在投資銀行這些業務中，不可不提的是投資銀行在企業并購中發揮的作用。

應該指出，在美國，企業間相互吞并的案件極多，幾乎每年工礦企業資產在1000萬美元以上的吞并案件多達數千起，中小企業吞并案例多達數萬起。各大公司間，尤其是跨國公司的吞并是一項龐大而復雜的社會經濟工程，涉及法律、產權、技術、市場、勞工關系等一系列問題，它們都需要尋找靠山式人。投資銀行自然成為安排公司兼并收購的重要媒介和顧問。

一般來說，美國的投資銀行在一項單獨的購并交易中扮演著“人”和“主人”的雙重角色。一方面，作為“人”，投資銀行向收購方提供有關收購企業方面的咨詢；同時也為企業出售方提供有關產權轉讓方面的咨詢服務。另一方面，作為“主人”，主要指投資銀行向收購主承諾提供貸款，這種貸款可以是投資銀行自有資金，也可以是作為受托人所管理的基金。

二、 美國“投資銀行”定義、銀行法、投資公司法的相關法律規定

在美國，“投資銀行”的英文對應“Investment bank”和“Investment banker”，兩個詞經常通用，后者既可以指“投資銀行家”個體，也可以指“投資銀行”這種金融機構。

1940年《投資公司法》（1940 Investment Company Act）Section 2（a）（21）對“投資銀行”做了界定。

“投資銀行”即，“投資銀行”是指從事他人發行證券的承銷業務的任何人，但不包括投資公司、非日常業務而在單獨的交易中擔任承銷商的任何人或者從事實推斷某些只為一家或多家投資公司承銷證券的任何人。（“Investment banker” means any person engaged in the business of underwriting securities issued by other persons， but does not include an investment company， any person who acts as an underwriter in isolated transactions but not as a part of a regular business， or any person solely by reason of the fact that such person is an underwriter for one or more investment companies.）而“人”（person）是可以指自然人或者公司（“Person” means a natural person or a company.）可見，這個定義是“狹義”的，僅僅涉及到“投資銀行”在一級市場的“承銷”業務；從主體資格上看，又是廣義的，不僅僅指自然人，也可以是公司，不僅僅指銀行，可以是任何公司或自然人。

相比之下，美國學理上對“投資銀行”的定義要廣泛得多。通常指“為公司或市政機構發行證券作承銷商或人的個人或機構” （An individual or institution which acts as an underwriter or agent for corporations and municipalities issuing securities），“但通常會從事經紀人或交易商的運作，為先前發行的證券創造一個流動性較強的二級市場，并維持市場價格的穩定，同時為投資者提供投資意見”，（Most also maintain broker/dealer operations， maintain markets for previously issued securities， and offer advisory services to investors）“投資銀行在收購兼并、私募發行、公司重組中起到很大作用”，（ investment banks also have a large role in facilitating mergers and acquisitions， private equity placements and corporate restructuring），“投資銀行不象傳統銀行那樣面向個人接受存款發放貸款”（Unlike traditional banks， investment banks do not accept deposits from and provide loans to individuals. also called investment banker.）。

有趣的是，“投資銀行”雖字涉“投資”和“銀行”，但是美國有關銀行和、投資公司的法律對“投資銀行”業務的有關規定卻相對間接、簡單。

（一） 銀行法的有關規定

1.1933年格拉斯－斯蒂格爾法案

1933年美國頒布的《格拉斯－斯蒂格爾法案》（Glass Steagall Act of 1933）三個主要部分之一便是規定商業銀行（從事吸取和貸款業務）和投資銀行（承銷和發行證券）實行嚴格的分業經營，使真正意義上的投資銀行出現了。該法第20條、第32條等條款規定如下。

（1）禁止商業銀行從事投資業務

任何以吸收存款為主要資金來源的商業銀行，一般不能同時經營證券投資等長期性業務；禁止商業銀行從事包銷股票和債券業務；不準商業銀行持有公司股票；商業銀行的人員不得在投資銀行兼職；商業銀行不得設立從事證券業務的分支機構或附屬機構。

（2）禁止投資銀行染指商業銀行業務

投資銀行的主要業務包括承銷企業、公司和政府所發行的證券以及有關這一業務的顧問、咨詢等工作；投資銀行在經營證券業務的同時不準經營支票存款、存單存款、貸款等商業銀行業務，只能用自己的資本而不是客戶的錢去認購證券。

雖然該《法案》將商業銀行與投資銀行分開了，但它們彼此間的業務仍有著密切聯系，分離在實務中并不徹底。（a）有些投資銀行就是從原來的商業銀行中分離出來的，比如摩根？斯坦利公司就是由原來的大商業銀行J.P.摩根公司的一部分內部高級管理人員離開后成立的從事投資銀行業務的機構。投資銀行在包銷股票、債券時，如果金融額度很大，往往由多家銀行組成辛迪加，共同購銷證券，在這種情況下，商業銀行也積極參與。（b）由于1933年銀行法的規定并不適用于國外機構，因此，許多大商業銀行也積極為海外的美國公司、外國大公司和政府包銷債券。 （3）與此同時，商業銀行還可以包銷聯邦政府、州政府以及地方政府的債券。投資銀行與商業銀行的界限向日益縮小的趨勢發展。

為了規避分業經營的限制，美國商業銀行創造了在商業銀行之上設立控股公司，由控股公司來從事其他業務包括證券業務的經營模式。如果僅從法律上來看，這種模式并不違反《格拉斯—斯蒂格爾法》的限制性規定。但1956年，美國國會頒布了《銀行控股公司法》，將此種模式也納入分業經營的監管范圍。

2. 金融服務現代化法

1999年11月4日美國參眾兩院通過了《1999年金融服務現代化法》（Financial Services Act of 1999，又稱Gramm－Leach－Bliley法），廢除了1933年制定的《格拉斯？斯蒂格爾法》，徹底結束了銀行、證券、保險的分業經營與分業監管的局面，揭開了金融業走向混業經營的新紀元。

《1999年金融服務現代化法》允許銀行控股公司選擇注冊成為金融控股公司。通過金融控股公司的形式，商業銀行可以從事各種金融業務，但是，仍然不能從事金融之外的實業。至此，美國首創的金融分業監管模式在其出生地被拋棄，美國的商業銀行可以名正言順地通過金融控股公司的模式從事證券投資經營，行使投資銀行的功能。

（二） 投資公司法的有關規定

《1940 年投資公司法》第3條規定了“投資公司”的定義，其中豁免了“投資銀行”。

“投資公司”的定義采用了主觀和客觀兩種檢驗標準。（1）按照主觀的檢驗標準，任何宣稱自己是專門從事證券投資或再投資業務的機構即被認為是投資公司（Section 3（a）（1）（A）any issuer which is or holds itself out as being engaged primarily， or proposes to engage primarily， in the business of investing， reinvesting， or trading in securities）。在對此進行確認時，美國證券交易委員會和美國法院將會著眼于公司的陳述、公司經營報告和財務報告以及股東的預期愿望。（2）按照客觀的檢驗標準，任何事實上從事證券投資、再投資或證券交易的公司都被視為是投資公司，即使其不自稱為投資公司。同樣，美國證券交易委員會和美國法院會考慮公司的實際經營情況、財務報告結果以及公司和股東的關系。此外，如果公司 40% 以上的資產投資于證券（不包括美國政府證券和現金），則該公司將自動被視為投資公司（Section 3（a）（1）（C）any issuer which is engaged or proposes to engage in the business of investing， reinvesting， owning， holding， or trading in securities， and owns or proposes to acquire investment securities having a value exceeding 40 percentum of the value of such issuer‘s total assets ，exclusive of Government securities and cash items， on an unconsolidated basis）。

該法特別豁免某些機構不作為“投資公司”對待，第3（c）（2）（A）豁免了任何主要從事承銷和分銷他人發行的證券、向客戶出售證券、從事經紀人業務、市場中介業務，或進行一項或數項此類活動，并且把其作為正常總收入的主要來源的人。（ Any person primarily engaged in the business of underwriting and distributing securities issued by other persons， selling securities to customers， acting as broker， and acting as market intermediary， or any one or more of such activities， whose gross income normally is derived principally from such business and related activities.）第3（c）（2）（B） （i）中規定，在本項中，“市場中介”指在金融市場上，固定或相對固定地從事一種或多種金融合同交易業務、充當市場買方和賣方的人（For purposes of this paragraph，the term “market intermediary” means any person that regularly holds itself out as being willing contemporaneously to engage in， and that is regularly engaged in， the business of entering into transactions on both sides of the market for a financial contract or one or more such financial contracts）。按照該條款，具有“投資”性質的“投資銀行”被《投資公司法》豁免，不屬于“投資公司”。

三、 適用證券法中有關“經紀人”、“交易商”的法律規定

（一）投資銀行何時適用經紀人、交易商的法令

在一級市場，（1）公募發行中，投資銀行最本源、最基礎的業務活動是證券承銷。通常的承銷方式有四種：包銷；投標承購；代銷；贊助推銷。（2）投資銀行還可從事私募發行。私募發行又稱私下發行，就是發行者不把證券售給社會公眾，而是僅售給數量有限的機構投資者，如保險公司、共同基金等。

在二級市場，投資銀行在二級市場中身兼經紀商和交易商二職。作為經紀商，投資銀行代表買方或賣方，按照客戶提出的價格進行交易。作為交易商，投資銀行有自營買賣證券的需要，這是因為投資銀行接受客戶的委托，管理著大量的資產，必須要保證這些資產的保值與增值。

因此，在二級市場上起作用的投資銀行可以適用證券法有關經紀人交易商的規定，但此種情形下適用法律有所區別。

1.投資銀行為投資性的“銀行”時

當投資銀行是“商業銀行擁有的投資銀行”或者“全能性銀行直接經營投資銀行業務”，投資銀行首先是“銀行”，然后才是具備“投資性”的金融機構。

所以，除了應該適用經紀人、交易商的一般規定，律師還可以想盡辦法使這一類投資銀行享受美國法律關于“銀行”的一些豁免。如，1999年《金融服務現代化法》202條規定，“銀行不因從事下列業務被視為交易商（i）許可的證券交易……。”

2.投資銀行為非“銀行”的“投資銀行”時

當投資銀行是“獨立的專業性投資銀行”和“一些大型跨國公司興辦的財務公司”時，不但名字中沒有銀行字樣，而且完全不能享受美國法律關于銀行的任何豁免規定。此時，投資銀行與其他的經紀人、交易商并無區別。

因此，應該適用關于經紀人、交易商的一般規定。

（二）證券法、證券交易法對經紀人、交易商的定義

1.經紀人（broker）

一般來說，經紀人是純粹的中間人，充當買賣證券的人，為個人或機構投資者實施交易以獲取經紀人手續費。