導語：如何才能寫好一篇金融市場監管機構，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、引言

國務院《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》明確提出：“鼓勵民間資本發起或參與設立村鎮銀行、貸款公司、農村資金互助社等金融機構?！雹傥覈诠I領域、農業領域，基本上形成了國有經濟、民營經濟和外資經濟都非常活躍的局面，但是，在金融領域民間資本的進入目前還不是很順暢，仍然存在著一些金融體制上的障礙。

 

因此，國務院決定設立溫州市金融綜合改革試驗區，批準實施了《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區總體方案》，目的是引導民間融資規范發展，提升金融服務實體經濟能力，為全國金融改革提供經驗?？傮w方案提出了“加快發展新型金融組織，鼓勵和支持民間資金參與地方金融機構改革，依法發起設立或參股村鎮銀行、貸款公司、農村資金互助社等新型金融組織。符合條件的小額貸款公司可改制為村鎮銀行?！雹谶@項改革不僅對溫州的健康發展至關重要，而且對全國的金融改革和中小企業的發展都具有重要的探索意義。

 

中小企業在拉動我國經濟增長、保證就業、社會穩定和增加稅收過程中扮演著相當重要的角色，但金融業對于中小企業的支持力度卻一直不夠，這導致金融支持實體經濟的效果始終不太明顯。從經濟發展和改善民生的角度而言，中小企業必須成為今后我國金融服務的重要著力點。當前，小企業融資難是我國面臨的一大挑戰，而發展服務于小企業的小型金融機構（包括農村資金互助社、貸款公司、村鎮銀行等新型金融組織，下同），將是幫助小企業化解融資難的有效措施。

 

隨著金融綜合改革的不斷深入，我國民營經濟進入金融領域，興辦各類股份制的區域型小型金融機構，將是未來幾年中國農村金融領域改革最富有特色的事情。為此，有必要進一步研究探索發展中國家的農村金融理論，為小型金融機構的小額信貸提供理論基礎，也為小型金融機構的金融監管與市場準入提供必要的理論依據。

 

二、農村金融理論的演進

在發展中國家的農村金融領域，農村金融理論經歷了農業信貸補貼論、農村金融市場論和不完全競爭市場論三種不同理論流派的演變過程。

（一）農業信貸補貼論：20世紀80年代以前

農業信貸補貼論認為，由于農業的產業特性，農民沒有儲蓄能力導致農村面臨資金不足的問題，因此，有必要從外部注入大量低利的政策性資金，建立專門服務于“三農”的小型金融機構，這樣有利于縮小農業與其他產業之間的收入差距，有效遏制非正規金融（如高利貸、民間標會等）影響農業生產的發展。

 

發展中國家根據農業信貸補貼論，普遍實施相應的農村金融政策，提高了向農業部門的融資力度，從而加快了農業生產的發展，但由于長期依賴低利率信貸政策，根本無法建立自己的儲蓄機制，信貸資金無法回收，致使融資偏好向中上層農民集中，許多國家同時陷入了嚴重的財政負擔?？傮w來看，單純地從這一理論出發，很難構建一個有效率、自立的農村金融體系。

 

（二）農村金融市場論：20世紀80年代

農村金融市場論認為，農民是有儲蓄能力的，不必由外部注入大量低利的政策性資金，利率必須由市場機制決定，實現儲蓄動員和平衡資金供求，并且認為非正規金融具有一定合理性，應同時利用正規金融與非正規金融市場。

 

但是，農村金融市場論的作用也許并沒有想象中的那么大。由于信貸的高成本和缺乏銀行所要求的擔保，通過利率市場化能否使農民得到正規金融市場所期望的貸款，仍然是一個問題。所以，仍需政府的介入以照顧農民的利益。在一定的情況下，如果有適當的體制結構來管理信貸計劃的話，對發展中國家農村金融市場的介入仍然是必要的。

 

（三）不完全競爭市場論：20世紀90年代以來

1997年7月亞洲金融危機爆發，充分地說明市場機制并不能解決所有問題，對于培育穩定的有效率的金融市場和降低金融風險來說，合理的政府干預是必要的。斯蒂格利茨總結了金融市場中市場失敗七個方面的問題：包括對公共品的監控問題；監控、選擇和貸款的外部性問題；金融機構破產的外部性問題；市場不完善和缺乏的問題；不完全競爭問題；競爭性市場的帕累托無效率問題；投資者缺乏信息問題。斯蒂格利茨認為，由于存在市場失敗，政府應積極介入金融市場。政府在金融市場中的作用十分重要，但是政府不能取代市場，而是應補充市場。政府應采取間接控制機制對金融市場進行監管，監管的范圍和標準必須依據一定的原則確立。在農村，仍然不是一個完全競爭的金融市場。由于無法充分了解借貸方的信息，通過市場機制培育出一個農村所需要的金融市場困難重重，所以政府以適當的方式介入金融市場是相當必要的。

 

不完全競爭市場論的政策主張有：①低通脹率等宏觀經濟的穩定是金融市場發展的前提條件；②在不損害金融機構儲蓄動員動機的同時由政府從外部供給資金；③政策性金融在不損害銀行最基本利潤的范圍內是有效的；④為避免農村金融市場存在的不完全信息而導致的貸款回收率低下的問題，應鼓勵并利用借款人聯保及互助等；⑤為確保貸款的回收，利用融資與實物買賣（如肥料、作物等）相結合的方法是有效的；⑥政府應給予一定的特殊政策（例如限制新參與者等保護措施）以促進金融機構的發展；⑦政府應適當介入非正規金融市場以提高其效率。

 

不完全競爭市場論為政府介入農村金融市場提供了理論基礎，但顯然它不是農業信貸補貼論的翻版。不完全競爭市場論認為，盡管農村金融市場可能存在的市場缺陷要求政府和提供貸款的機構介入其中，但任何形式的介入，如果要能夠有效地克服由于市場缺陷所帶來的問題，都必須要求具有完善的體制結構。因此，對發展中國家農村金融市場的非市場要素介入，應該關注改革和發展小型金融機構，排除阻礙農村金融市場有效運行的障礙，這包括消除獲得政府優惠貸款方面的壟斷局面；隨著逐步取消補貼而越來越使優惠貸款集中面向小農戶、小企業；以及放開利率后使小型金融機構可以完全補償成本。

 

三、小型金融機構的市場準入與改革

目前，我國還沒有專門適用于小型金融機構的法律，相關法律法規體系還不完善。③對此，溫州金融綜合改革實驗作為重點的民間資本進入金融，開展得并不理想。小額貸款公司普遍不愿轉型成村鎮銀行，截止2012年10月溫州只有2家小額貸款公司正在轉向村鎮銀行的審批之中。而溫州市民間融資登記服務中心從2012年4月至10月實際成交量只有1.8億元。成交量較低主要有兩方面原因：一是民間借貸陽光化后的利息收入是否要納稅并未明確；二是企業的貸款利息是否計入成本也未明確。歸根結底，還是民間借貸利率市場化的問題，并未納入《浙江省溫州市金融綜合改革實驗區總體方案》中。

為了促進農村村鎮小型金融機構的發展，應該降低其市場準入門檻和進行一些配套的改革措施，同時有必要逐步完善適用于小型金融機構的法律法規體系，并制定與之相適應的實施細則和操作規程。

 

（一）市場準入

1.注冊資本限額：根據《中華人民共和國商業銀行法（修正）》第十三條規定，設立農村商業銀行的注冊資本最低限額為5000萬元人民幣?！洞彐傘y行管理暫行規定》第八條第三款規定，在縣（市）設立的村鎮銀行，其注冊資本不得低于300萬元人民幣；在鄉（鎮）設立的村鎮銀行，其注冊資本不得低于100萬元人民幣。對于小型金融機構的最低限額應當給予下調，即建議在縣（市）設立的村鎮銀行，其注冊資本不得低于150萬元人民幣；在鄉（鎮）設立的村鎮銀行，其注冊資本不得低于50萬元人民幣。

 

2.股權設置和股東資格限制：現有的《村鎮銀行管理暫行規定》和《小額貸款公司改制設立村鎮銀行暫行規定》對于村鎮銀行的設立仍有很多嚴格限制，如：發起人或出資人中應至少有1家銀行業金融機構，最大股東必須是銀行業金融機構，且持股比例不得低于股本總額的20%，單個自然人股東及關聯方持股比例不得超過村鎮銀行股本總額的10%，單一非銀行金融機構或單一非金融機構企業法人及其關聯方持股比例不得超過村鎮銀行股本總額的10%，以及各種股東資格限制措施等。這些限制措施對民間資本進入銀行業造成了很大的阻力，小額貸款公司改制為村鎮銀行也難以實現。所以，相關規定必須盡快修訂給予放寬限制，建議單個自然人股東及關聯方持股比例不得超過村鎮銀行股本總額的20%，單一非銀行金融機構或單一非金融機構企業法人及其關聯方持股比例不得超過村鎮銀行股本總額的20%，這將有利于吸納更多、更大比例的民間資本進入，使村鎮銀行得到較快發展。

 

3.變更股份報批：根據《中華人民共和國商業銀行法（修正）》和《村鎮銀行管理暫行規定》的規定，變更持有資本總額或者股份總額5%以上的股東，應當事前報監管部門審批。由于小型金融機構的規模都比較小，變更持有資本總額或者股份總額需要報批的比例建議提高到10%以上。

 

（二）配套改革

1.推進利率市場化：改革的原則是要發揮市場配置資源的基礎性作用。市場配置資源很重要的一條是金融資源要通過金融機構把它配置到最需要資金、效益最好、最有發展前景的企業上來，只有通過利率市場化才能實現這樣的目標。那么怎樣才能降低利率呢？只有通過競爭，通過利率市場化降低貸款利率，減輕企業還本付息的負擔。而消除民間利率與銀行利率雙軌制的最有效方式，同樣也是推進利率市場化。只有推進利率市場化，才能將民間的游資吸引到正規的金融體系中來，引導民間金融從“地下”走上“地上”，從“野蠻成長”走向“理性發展”，同時又在風險相對可控、資金明碼標價的情形下，解決小企業融資難、融資貴問題。

 

2.差異化存款準備金率：大中型金融機構規模大、資金雄厚，吸收存款能力強。相比而言，小型金融機構吸收存款的能力則遠不如大中型金融機構。小型金融機構的發展直接受到資金規模的限制，因此，在民間資金進入銀行業仍不順暢的情況下，對于小型金融機構應實施比中型金融機構更低的存款準備金率。2012年5月18日，中國人民銀行調整后的存款準備金率是大型金融機構20%，中小型金融機構16.5%，建議將小型金融機構調整到比中型金融機構降低5%的存款準備金率即11.5%。

 

3.出臺財政政策支持：提高財政補貼標準，加大財政政策的扶持力度，在財政性存款給予優惠和傾斜，實施政府資金支持等措施。

4.實行稅收減免政策：建議對小型金融機構的營業稅和所得稅實行減免政策，即從小型金融機構開始營業算起，營業稅前5年免征、后3年減半征收；同時，小型金融機構經營利潤的所得稅稅率按50％計入應納稅所得額。

 

5.存貸比限額管理：由于小型金融機構仍處于發展初期，吸收存款的能力較弱，建議銀監會將小型金融機構不納入存貸比限額管理范圍。在經濟緊縮的情況下，小企業經營環境惡化時，有助于小型金融機構發放貸款給小企業。

 

6.設立風險基金：由地方政府出資設立，為小型金融機構的信貸業務提供擔保。當小企業貸款的不良率超過一定水平時，則從風險基金中劃撥資金，為小型金融機構分擔部分貸款壞賬。

 

在政策允許民間資金發起設立小型金融機構的大背景下，進一步放寬市場準入和實施配套改革，使得以服務小企業為主要對象的小型金融機構進入到快速發展期，這樣就可以使民間借貸逐步浮出水面。通過加強市場競爭，現在有些地方的高利貸現象就會自然消失，因為廣大借款用戶能夠從正規的金融機構獲得利率比較低的借款，高利貸自然就沒有了市場，自己就會消失。從這個意義上講，這是一項重大的改革。

 

四、小型金融機構的發展與監管

小企業融資難是個世界性的難題，我國小企業融資困局既與小型金融機構發展不足有關，也與小企業本身信用制度不健全有關。所以，應努力建立以正規金融為主導、民間金融為補充的多層次融資體系，同時也要加快建立健全小企業信用征信體系、信用擔保體系和信用評級體系建設。在歐美國家，小型金融機構，如美國的社區銀行是小企業融資的主渠道?！靶π　薄⌒徒鹑跈C構服務于小企業，應當成為小企業融資的新模式。

 

然而由于剛剛起步，小型金融機構相關的配套政策和措施還沒有跟上，利率、信貸、人才等方面的管理基本上直接參照大中型商業銀行的模式，忽視了小型金融機構運作的特殊性。在金融體制改革不斷深入的今天，如何加快小型金融機構的發展并加強其風險管理已顯得至關重要。

 

在發展小型金融機構的過程中，必須堅持兼顧發展原則與風險可控原則，在發展的基礎上根據實踐情況逐步完善監管?？傮w上看，監管應注意掌握尺度，“防止過松”和“防止過緊”，其中主要的是“防止過緊”，畢竟小型金融機構仍處于發展初期，還是要適當放松監管，以支持小企業的發展。

 

第一，放寬各種限制，吸納更多的民間資本進入。借鑒美國發展社區銀行的做法，放寬市場準入標準，增強民間資本進入銀行業的信心，鼓勵民間資本成立服務于小企業的小型金融機構。

第二，直面民間借貸，堅持規范與嚴厲打擊相結合的原則。一是健全民間金融相關的法律法規，對能夠促進民營經濟發展的民間金融形式應規范發展，促使民間資本的陽光化、規范化和合法化；二是對以投機為目的的非法集資等，給予嚴厲打擊；三是嚴密監控銀行貸款資金流向，防止貸款資金流向民間借貸市場，切斷民間借貸風險向銀行體系擴散的路徑。

 

第三，實施差異管理，堅持有針對性的監管原則。我國小型金融機構的監管沒有一整套相對獨立的政策，目前的政策大多參照針對大中型金融機構的監管做法。相比大中型金融機構，小型金融機構在經營環境、市場信譽、管理水平、資金來源、資本實力等方面有較大差距，現在執行的監管政策必然使小型金融機構在市場競爭中處于不利地位，不可否認大中型金融機構也必然會擠壓小型金融機構正常的發展空間。因此，對于小型金融機構而言，應實行有別于大中型金融機構的監管政策。

 

第四，理順上下關系，建立行之有效的監管體系。對區域性的小型金融機構的監管責任交給地方政府，并建立起地方性的針對小型金融機構獨立設置的金融監管體系。在業務上可以劃歸銀監會指導，但監管責任由地方政

府承擔，同時要強化地方政府的監管責任。

 

第五，借助行業協會，協助地方政府進行有效監管。發展各種行業協會，憑借其專業優勢和對市場的敏感度，充分發揮其行業專長協助監管，以填補金融監管的一些空白地帶。這種方式主要是通過行業的自律制度來進行監管的。

 

第六，完善法律法規，建立健全一整套規章制度。風險是金融體系固有的特性，這是銀行經營業務的本質所決定的。不管是金融監管還是行業自律，或者其它各方力量的監督，都不可能徹底消除金融體系的內在風險。金融監管體制不論多么的有效和完善，也都無法絕對保證不會有金融機構陷入危機。因此，只有通過建立專門的適用于小型金融機構的法律法規體系，促使小型金融機構審慎經營，杜絕過度冒險行為，將風險控制在合理的可承受的范圍之內，并防范系統性風險和金融危機的發生。當然，健全的法律法規體系也為小型金融機構的繁榮發展提供了可靠的法律保證。

 

從本文的分析來看，主要有幾個觀點：一是深化金融體制改革最重要的一個方面就是允許民間資本發起設立各類股份制的小型金融機構，同時應進一步放寬市場準入標準，通過加強市場競爭，使得高利貸現象自然消失。二是對區域性的小型金融機構的監管責任交給地方政府，并建立起地方性的針對小型金融機構獨立設置的金融監管體系。三是對于小型金融機構，從市場準入和金融監管等方面實行有別于大中型金融機構的差異化政策措施。四是建立專門適用于小型金融機構的法律法規體系，并在今后的實踐中不斷加以完善。

 

注釋：

①2010年5月7日，國務院了《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》（國發[2010]13號文），簡稱“新36條”。

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世界上既沒有萬能的監管模式，也沒有最優的監管模式。每個國家都應根據本國金融市場發展的狀況和開放的程度來選擇合適的監管模式。在金融市場發展初期，選擇機構監管和功能監管模式能相對降低監管成本，同時進行較有效的監管。隨著金融市場的發展壯大，金融市場變得復雜，必須改革監管模式，形成一種既滿足國內監管需求又不影響國際合作的獨有監管模式。滿足成本收益分析。政府監管是基于提高全體國民福利而進行的監管，所以這里所講的不是監管機構片面追求利益最大化，而是指相對于其他模式來說，改變制度所帶來成本的降低或者利益的增加。提高金融監管能力。金融監管模式僅僅是一個架構，最終完成監管的依然是監管機構中的人員。對監管機構進行簡單的拆分或者合并式的改革，監管能力卻沒有顯著提升是解決不了實際問題的。有效的監管模式不僅對監管能力的要求更高，而且能對監管能力的提升起到了促進作用。模式并非越復雜越好。復雜的監管模式看似能夠面面俱到，更加有效地應對不同的金融風險，但是復雜的層級關系會大大降低監管機構之間信息溝通的效率、監管人員行為和監管程序的規范化程度。盡可能降低監管模式的復雜度正是目前專家學者研究的熱點之一。監管信息的溝通機制。資源的共享可以直接降低成本，避免重復研究和數據采集，也為發現監管空白、多頭監管和監管重復提供可能性。良好的信息溝通也能促進監管合作，減少由于信息不對稱帶來的金融市場結構失衡和監管標準不統一。以市場力量為導向建立監管體系。監管者要站在金融市場中金融創新的前沿，發現隱藏在日趨多變的金融產品和業務中的風險并采取應對措施。順應市場發展，才能最大限度地減少信息不對稱對金融業發展的影響。從系統論的角度來制訂。一國的監管體制改革涉及多方利益集團的碰撞、協調甚至妥協，即使每個監管機構都能運行起來，但是把它們匯總起來未必能達到預期效果。因此，這項長期而復雜的工程需要綜合各方因素平穩過渡，不可急于求成。以上原則并不能囊括金融監管體制中所有的規律和標準，在實際選擇的過程中，一定要充分考慮金融監管模式與本國金融市場發展狀況的一致性，并要隨金融市場的發展和復雜程度的加深而進一步變化，靈活把握，趨利避害。

二、我國金融監管體制存在的問題

我國現行的“一行三會”金融監管體制屬于典型的分業監管，監管領域確定而單一。證監會、銀監會、保監會分別監管著證券業、銀行業、保險業，中國人民銀行的主要職能是維護金融穩定、執行貨幣政策、進行外匯管理和反洗錢活動。相對于西方發達國家而言，我國金融監管體系形成較晚。從2003年實行分業監管體制以來，我國制度性的缺失、改革相對滯后和經濟金融體系的不斷深化發展等，導致金融監管體制存在許多亟待解決的問題。監管真空和監管重疊現象嚴重。一方面，分業監管格局不能完全覆蓋一些新型的金融機構，可能促使其將某一特別的服務項目或產品置于監管成本最低或監管最寬松的領域，從而產生“監管套利”現象。另一方面，由于不是統一監管，各個部門的協調性無法提高，在缺乏有效的溝通機制的情況下，造成大量的重復監管。金融監管措施落后、監管知識不足、水平不高，導致效率偏低。金融控股公司的經營規模和市場綜合化水平正在迅速提升，現行的金融機構準入審批制度早已不能滿足現實的監管需求。同時對應復雜多元的金融混業背景下的法律規則尚未健全，現有金融監管機構人員的能力和素質也跟不上金融業的發展。法律制度不完善。一方面，金融市場部分領域無法可依，信用制度、評估制度尚未建立，全面的、深層次的監管法律也未及時更新。另一方面，監管的隨意性大，主觀性強，實施細則和其他規章制度不配套，監管規定普遍缺乏科學的量化標準，實際執行中尺度不易把握，操作性不強。金融監管缺乏獨立性。我國雖已建立了系統的監管機構，制定了較健全的規定，但是缺少嚴格遵守規則的執行力，往往某些行政手段就可以打破金融監管，那么監管規則就形同虛設，不能充分發揮應有的監管職能。金融服務的國際競爭力不足。隨著金融業對外開放程度的逐步提高，大量混業經營的外資金融機構進入我國，監管當局管控混業經營風險的能力受到巨大挑戰，既不能滿足市場監管的需要，也不利于本國金融機構在全球競爭中的發展，難以與國際大銀行開展競爭。針對消費者的保護規范有局限性。當金融機構與金融消費者存在利益沖突時，監管者往往偏重于保護強大的金融機構方而忽視弱小的消費者，無法創造和維護金融業公平競爭的環境，同時保險機制的缺乏使消費者在面臨巨大風險時得不到基本的保護。

三、我國金融監管體系改進建議

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【關鍵詞】金融危機 監管改革

一、金融監管改革提議概述

在這本名為“金融監管改革:新的基石”的白皮書中，奧巴馬政府建議在如下方面對現有金融系統進行改革。

1.有效監督和管理金融企業。對市場正常運轉至關重要的金融機構將受到強有力的監管，再也不允許可能對金融系統造成了重大系統性風險的金融機構游離于監管之外。

2.建立對金融市場的全面監督，使得主要金融市場強大到足以承受系統性的壓力和一個或多個大型機構倒閉所造成的沖擊。

3.建立對消費者金融服務和投資市場的強有力的監管，以保護消費者和投資者，使他們免受不當金融行為的損害，從而重建民眾對金融市場的信心。

二、在加強對金融機構和金融市場監管方面的措施

1.對金融機構的監管有漏洞

雖然大多數大型的金融機構受到相應的聯邦政府機構的監督和管理，但事實證明這些監管是明顯不夠的。

首先，對資本和流動性的要求過低。監管機構沒有要求金融機構預留足夠的資金來支付交易資產，高風險貸款和表外承諾可能帶來的損失，也沒有要求他們在市場情況好的時候留存足夠的資本金，以便為市場情況變壞做好準備。同時，監管機構也沒有要求金融公司為市場流動性大幅萎縮的情況作出必要準備。

第二，監管機構沒有考慮到的相互緊密關聯的，進行高杠桿金融業務的大型機構的倒閉對整個金融系統和國民經濟可能造成的傷害，更沒有制定相應的預防措施。

第三，對綜合經營的大型金融公司的監管責任被分割在不同的聯邦機構中。分割的監管責任和對“銀行”的法律定義中的漏洞使得一些金融機構可以隨意選擇由哪個政府機構來監管他們，從而逃避更嚴格有效的監管。

2.一些衍生金融市場和創新金融產品放大和擴散了風險

新的金融工具使信用風險得到廣泛傳播，使得投資者獲得了將其投資組合多樣化的新途徑，也使得銀行得以將很多業務剝離到其資產負債表之外。住房抵押貸款通過證券化，和其他貸款混雜在一起，然后被分割為具有不同風險特性的部分，出售給具有不同風險偏好的投資者。通過信貸產品衍生化處理，銀行不需要把這些貸款直接出售，就可以把大量的信用風險轉移給第三方。

由此可見，過于復雜的金融衍生品和缺乏透明度的場外交易市場導致市場參與者無法充分理解他們所交易的金融產品的風險特性，從而導致這些風險在金融衍生產品市場逐步累積，最終使場外交易市場變成了金融危機一個主要發源地和重災區。

基于以上分析，奧巴馬政府提出了相應的加強和改善監管的措施，以避免金融危機周期性地在美國爆發。其中，在加強對金融機構的監管方面的舉措如下。

1.設立金融服務監督委員會，改善和加強金融監管部門之間的溝通和協調。這個委員會將由財政部長領銜，成員包括美聯儲和證券交易委員會等金融監管部門的主席，以期為這些政府首腦提供一個常設的交流平臺，從而促進各部門之間信息交流和協調，及時甄別新出現的風險，并為解決各部門之間司法管轄權的爭端提供溝通渠道。

2.所有管理資產超過一定門限值的對沖基金，私募股權基金和風險投資基金的投資顧問都必須在證券交易委員會注冊，同時他們必須提供有關其所管理的這些基金的足夠的信息，以便于監管機構來評估這些基金是否威脅了金融穩定。

3.加強對保險行業的監督。美國計劃在財政部內新設立一個全國保險局，以收集保險行業內的信息，談判國際協定的制定，并協調對保險業的監管政策。

在加強對金融市場的監管方面，奧巴馬政府提出了如下措施，以期實現對金融市場的全面監管。

1.加強對資產證券化市場的管理。美國政府要求資產證券化的創設和發行方必須在這些資產中保留一部分的份額，從而繼續承擔一定的風險責任。監管機構隨后也將頒布一些補充條例，將市場參與者的薪酬與證券化資產的長期業績聯系起來，同時，進一步增加資產證券化市場的透明度和標準化，提高信用評級機構的水準。

2.建立對所有場外衍生工具的交易市場的全面監管，以達到預防這些市場中的交易給整個金融體系帶來危險，促進這些市場的效率和透明度，防止市場操縱和欺詐等公共政策目標。

3.美聯儲將承擔起對那些具有系統重要性的支付，清算和交割機構的監管責任，同時這些機構將被允許使用美聯儲的金融服務和貼現窗口。

三、簡評

仔細研究美國政府的這些金融監管改革提議，就可以發現他們的在這次僅次于大蕭條的金融危機之后對金融業的監管改革，與上次大蕭條以后的改革的思路有著很大的不同。

在1929年股市暴跌和大量商業銀行倒閉的背景下，1933年美國國會通過了《格拉斯-斯蒂格爾法》。根據該法案，商業銀行不得從事投資銀行業務，實行分業經營。1956年，美國國會通過《銀行控股公司法》，進一步要求銀行不得從事保險業務，僅允許銷售保險產品。這些措施奠定了美國金融業長達幾十年的銀行、證券、保險分業經營的局面。

而這次的金融改革提議繼承了《1999年金融服務法》的思想，允許混業經營的金融控股公司的繼續存在，進一步加強了美國聯儲統一監管者的職能，即對系統性重要的所有金融公司作為一個集團進行并表監管。同時，奧巴馬政府以消除監管空白和增加透明度為宗旨，對以前監管不到位的對沖基金，保險公司，評級機構等重要的市場主體明確了監管機構，將以前存在于少數大的投資銀行之間的不受監督的場外交易市場也納入了監管體系。

細細品位這些措施，可見美國政府對這次金融改革的良苦用心。他們既希望通過這次改革加強金融市場和金融機構的透明度，從而避免金融危機的頻繁爆發;也不希望肢解現有的大型金融控股公司，以免削弱美國金融業在全球的競爭力。但是，這些措施在給監管者帶來了更多權力的同時，也給他們帶來了比以往更大的挑戰。一下子增加了如此多的監管對象和內容，他們能否迅速地了解這些內部盤根錯節的監管對象，熟悉其錯綜復雜的業務內容，從而實現有效監管，達到這些改革措施設計者的初衷，還需要我們拭目以待。

參考文獻

[1]金融監管改革:新的基石.美國財政部網站.

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關鍵詞：金融危機；金融監管；政策

1 金融危機下金融監管缺失分析

（1）對次貸過程監管缺失

通過住房貸款經紀人的推銷、，房貸銀行(Mortgage Bank)的信用審查和審批，一筆住房貸款往往就這樣完成了。但是本應在此過程中發揮指引作用的美國金融監管當局并沒有對次級貸款的發放機構、發放標準進行監管，危機發生前，依然沒有對其引起高度的重視，因此美國金融監管當局對次貸過程的監管存在缺失。

（2）二級市場監管缺失

商業銀行通常會把貸款賣給證券公司和投資銀行，而后者通常會利用一些金融工具把這些資產重新打包，變成以以貸款的債權做擔保的證券，然后把這種已經放大了收益的金融產品賣給相關的投資機構，從中或許手續費等收益。在這種資產證券化過程中，由于杠桿作用，使得資產的實際價值已經被防范，而同時由于資產證券化的過程是較為復雜，就進一步掩蓋了其真實的風險信息，并將這種帶到了市場中，而美國的金融監管機構對于這種金融產品創新和衍生品的泛濫并沒有引起足夠的重視，也沒有對其進行干涉，同時由于金融衍生品的信息公布是不需要在資產負債表中顯示，因此監管當局也無法得到準確的產品信息。

（3）信用評級公司監管缺失

從金融危機的發展過程來看，信用評級機構也成為了推手，危機前，其把大部分的次級住房貸款都給予很高的評級級別，而其后又迅速降低所有次級貸款的評級，加劇了市場的恐慌，存在著 “利益相反”的問題，這嚴重影響了信用評級的“公正性和嚴正性”。

     2 金融危機后美國、英國金融監管改革方案分析

     （1）美國“傘+雙峰”式改革的制度分析

     金融危機后，美國政府也對金融監管體系進行了改革，此次金融監管體制改革的最終模式是在“傘”的基礎上吸收了“雙峰”的結構特點。新的監管體系具備了以下三個職能：從穩定整個金融市場出發進行的市場穩定監管；二是從加強市場規范的審慎金融監管；三是從投資雙方出發的商業行為監管。在這其中,市場穩定監管者(美聯儲)充當“傘+雙峰”的“傘骨”，兩個監管機構充當“雙峰”來執行目標型監管職能。

     （2）英國的金融監管政策改革分析

     為了修改完善現行金融管理體系，英國了《反思全球銀行系統危機，重建國際監管體系》的報告，大膽地提出了全球金融監管系統重建建議。報告主要提出了如下建議：1.加強國際協作以增強跨境監管的效率。2.提高針對大型企業的監管標準。3.提高跨國企業集團的監管效率。4.重建國際監管體系。金融監管局為了解決國際監管準則的制定者和監管機構監管效率的差異和跨境監管力度的差距，希望通過在早期預警系統（EWS）、執行已達成的國際監管標準、國際協作監管、危機管理四個獨立而相互關聯的領域的國際協力合作來推動國際監管體制的重建。5.國際分支和準入。

     3 后危機時代美英經驗對我國金融監管創新的啟示

     （1）大力推進功能監管模式

     當前，我國 “一行二會”的監管制度盡管為我國金融市場監管做出了很大的貢獻，但也顯示出其固有的一些不足。在混業經營的時代，金融機構之間的界限也沒有那么清晰，以往由由銀監會、證監會、保監會、中國人民銀行對銀行業、證券業、保險業、銀行間同業拆借市場、銀行間債券市場、外匯市場分類監管的模式已經不適合，要實現在混業經營模式下有效的金融監管，就必須大力推動當前金融監管模式改革，逐步把適用于混業經營的功能監管模式推出，從而更能有效防范風險，實現金融安全。

     （2）加強對系統性風險的防范

     　盡管我國金融市場還沒呈現出系統性分析，但隨著我國經濟的加速發展，系統性風險是存在的。因此，在金融監管的過程中，要對風險有充足的認識，并建立系統性風險的方法體系，時刻關注宏觀經濟政策、金融市場利率變化等預兆風險的因素變化，從而能夠對風險有足夠的防范措施。

     （3）推動國際間金融監管交流與合作

     隨著經濟一體化的進程加快，我國與國外金融金融市場的聯系也原來越緊，因此就必須要我國金融監管機構及時推動與國外監管當局及國際組織的合作與交流，不斷學習和吸收好的監管經驗，使我國金融監管實踐與國際標準接軌，從而在國內建立有效的金融監管體系。

     參考文獻：

     [1]胡濱.完善金融監管與立法，積極應對金融危機[J].中國金融，2009（8）.

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關鍵詞：宏觀審慎監管：系統性風險：金融穩定

中圖分類號：F830　文獻標識碼：B　文章編號：1007-4392(2011)02-0045-03

一、國際社會推動宏觀審慎監管改革主要內容

(一)積極推動建立健全宏觀審慎監管體系

G20峰會成為推動國際宏觀審慎監管改革的重要平臺，負責確定金融改革方向和進展時間表：推動成立金融穩定理事會(FSB)，并授權金融穩定理事會(FSB)承擔監督國際金融體系發展、與BIS、BCBS、全球金融體系委員會(CGFS)、IMF及其他國際標準制定機構研究制定宏觀審慎監管的政策和工具，并評估成員國實施金融監管國家標準等職責，G20峰會負責審定由上述國際組織制定的監管改革政策和工具。

(二)國際金融監管體系全方位深化改革

國際金融體系監管取得了重要進展，一是推動金融機構改革，提高風險抵御能力，強化穩健經營水平。如巴塞爾協議III修改資本定義，擴大了資本對風險的吸收能力，對金融機構資本結構、資本數量，特別是對系統性金融機構、交易業務、資產證券化資本提出更高要求，建立新的資本、流動性、杠桿率、動態撥備監管標準，提高對系統性金融機構的監管要求，消除系統性金融機構的道德風險，提高了金融機構公司治理、實施穩健薪酬制度監管標準等。二是推動金融基礎設施建設：著力加強對外部評級機構監管，降低對外部評級機構的依賴程度：推動場外衍生產品(OTC)改革，推動衍生產品交易的標準化，并通過中央交易對手進行交易：擴大監管范圍，加強對“影子銀行”的監管。三是凸顯對宏觀審慎監管的高度重視，加強了對宏觀審慎監管制度安排，建立逆周期監管的制度框架，加強對系統性金融機構、金融市場、金融工具的監管，加強信息披露，加強股東和債務人對金融機構經營失敗的風險承擔程度等手段，強化市場約束。四是推動國際監管合作，加強對系統性重要金融機構的母國和東道國監管機構的國際監管協調。

(三)建立逆周期的風險監管制度

巴塞爾委員會提出新的資本和流動性標準，銀行業資本的質量、數量、結構發生顯著變化，如提高核心資本中股權資本比率(從2％提高到4％)、增加緩沖資本和逆周期資本要求，提高資本對損失的吸收能力，加強流動性管理，引入新的流動性監管標準(流動性覆蓋率、凈穩定融資比率)，建立前瞻性的動態撥備制度，減緩銀行業的順周期波動風險，提高支持經濟發展的長效動力。FSB、BCBS、BIS、IMF對巴塞爾委員會提出的新資本和流動性標準對宏觀經濟的長期和短期影響進行了評估，肯定了新資本和流動性標準對宏觀經濟的長期、積極作用。

(四)加強國際監管合作

隨著經濟全球化和金融自由化，許多國家的大型金融機構都在不同的國家和地區擁有大量的分支機構或附屬機構，由于每個國家的經濟發展程度不同，金融市場的發育水平也存在很大的差異，從而使得新興地區和國家的金融監管存在不同程度的監管空白，使得大型金融機構可以逃避東道國的金融監管。由于每個國家的金融法規、監管機構的監管理念、對存款人和投資者的保護原則存在差異，增加了跨國金融監管的難度。G20提議以各國現有監管架構為基礎，建立聯合監管機制。該機制由全球性金融機構的母國監管者、相關東道國監管者組成，旨在制定共同的監管規則和制度，協調各國監管者之間的行動，加強監管者之問的監管信息共享機制，避免因各國不同的監管要求而產生的金融風險。

(五)推進國際會計標準一體化發展

G20授權FSB加強與美國會計準則委員會與國際會計準則委員會的協調工作，推進同際會計標準的一體化趨勢，減少監管標準與會計標準的差異。監管報告、資本要求等監管工作需要以會計數據為基礎，以會計準則為指導。同時，進行市場約束也依賴于會計準則。因此會計準則和金融監管是互相促進、互相影響的，監管部門與會計部門問的有效溝通、協作是監管任務重要的組成部分。

二、主要經濟體宏觀審慎監管改革情況

2010年以來，主要經濟體相繼推出了各具特色的金融監管建議和監管框架改革方案，這些方案大都將加強宏觀審慎監管、防范系統性風險提到了一個新的高度。其主要內容包括：改革金融監管的組織架構，建立宏觀審慎監管機構，強化宏觀審慎監管，建立宏觀審慎監管信息共享機制和合作協調機制，防止出現監管真空，避免監管套利：建立宏觀審慎導向的微觀審慎監管制度：高度重視中央銀行在宏觀審慎監管中的作用：擴大金融臨管范圍，將“影子銀行”納入監管范圍，提高跨市場、跨行業的風險管理；為了緩解銀行體系順周期效應和提高銀行的資本質量，引人逆周期資本監管方案，提高金融體系的穩健性；建立監督金融監管機構的機制，彌補金融監管機構監管缺陷：加強國際監管合作，特別是對全球系統性重要機構的國際監管合作，維護全球金融穩定：加強對外部評級機構的監管。

(一)加強中央銀行在宏觀審慎監管中的作用

與單個金融機構的風險相比，金融市場的系統性風險是不可以轉移和分散的。系統性風險產生的途徑非常復雜，對整個金融體系有非常強大的破壞作用，系統性風險的突然爆發會對實體經濟的產出發生很大的沖擊，因此，主要經濟體將提高系統性風險防范能力作為金融改革建議和方案的基本內容之一。美國、英國、歐盟等主要經濟體金融監管改革的主要內容包括：金融監管部門、中央銀行和管理當局從維護金融體系穩定的視角，加強系統性風險的識別、監測、評估，設計適當的宏觀審慎工具，采取行動防止系統性風險的累積：宏觀審慎監管從加強系統重要性機構監管人手，解決“大而不能倒”問題，加強系統性重要金融市場監管，加強金融基礎設施建設，特別是支付、清算系統、證券結算平臺、中央交易對手平臺建設：充分發揮中央銀行在宏觀審慎監管中的作用。中央銀行在宏觀審慎分析、貨幣政策工具使用、金融市場、金融基礎設施建設方面具有相關職能和優勢，國際社會普遍強調發揮中央銀行在宏觀審慎監管中的作用。如美聯儲負責監管系統性重要機構，英格蘭銀行內設金融政策委員會(FPC)負責宏觀審慎監管工作，在歐盟歐洲系統性風險委員會(ESRB)中歐洲央行將發揮領導作用。

(二)擴大監管范圍，加強跨市場、跨行業監管

從美國次貸危機爆發，雷曼兄弟、美國國際集團(AIG)等大型金融機構的破產、陷入困境，對全球經濟金融的深刻影響，使得國際社會認識到金融機構、金融市場、金融工具之間的替代性、關聯性以及規模對系統性風險的重要影響。美國、英國、歐盟出臺了

一系列監管制度，從提高金融機構資本要求、流動性、杠桿率、公司治理、薪酬管理、風險管理、降低系統性重要機構道德風險等方面強化對系統性重要機構、金融市場、金融工具的監管力度。一是美國、英國、歐盟出臺的金融改革法案中均強調對“影子銀行”加強監管，如美國要求對沖基金要在美國證券交易委員會(SEC)注冊，對沖基金向監管機構提供對沖基金交易、投資組合等信息：二是提高對衍生產品業務、復雜結構化證券產品等表外工具的風險權重和資本要求，在美國，限制銀行從事衍生產品交易范圍，銀行僅可從事利率、匯率、黃金、白銀的掉期交易，并提高對相關銀行的資本充足率、保證金要求、標準化產品在第三方交易所和清算中心進行交易和清算要求等。三是加強信用評級機構監管，從法律、規章制度上消除對信用評級機構的依賴，鼓勵銀行、機構投資者、市場參與者做出獨立信用判斷，選擇合適的信用評級標準替代評級公司，減少對信用評級機構的依賴。

(三)加強監管部門之間信息共享與協同監管

美國金融穩定監管委員會由財政部、美聯儲以及其他主要金融監管機構負責人構成，包括聯儲(FED)、國民銀行監管局(NBS)、消費者金融保護局(BCFP)、證券交易委員會(SEC)、商品期貨交易委員會(CFTC)、聯邦存款保險公司(FDIC)、聯邦住房金融局(FHFA)等機構負責人，該委員會與成員機構信息共享和合作，提高宏觀審慎監管與微觀審慎監管有效性。英國金融政策委員會成員由財政部、英格蘭銀行、金融服務局負責人組成，建立諒解備忘錄，加強信息共享，英格蘭銀行將成立機構審慎監管局(PRA)負責機構監管。歐洲系統風險委員會(ESRB)成員由歐洲央行、歐洲監管當局以及各成員國的中央銀行和監管部門的負責人組成，負責宏觀審慎監管，監控和評估在宏觀經濟發展以及整個金融體系發展過程中出現的威脅金融穩定的各種風險。如果ESRB識別到系統性風險或影響整體金融穩定的問題時，將有權提出建議和向成員國(包括其監管部門)和歐洲監管部門進行預警。為便于整體識別評估歐洲金融體系風險，ESRB應有權向各監管機構要求提供相關微觀監管信息，特別是大型跨境金融機構信息，并有權直接要求成員國監管機構和市場主體配合專項調查。同時，歐委會也將提議成員國監管機構向新組建的歐洲監管機構提交必要監管信息。宏觀審慎監管機構與其他監管機構的信息共享與協同監管建立在各機構有清晰的監管邊界、信息收集、傳遞規則、宏觀審慎監管機構尊重其他監管機構的基礎之上。

(四)加強消費者保護

美國在美聯儲之下創建消費者金融保護局(Bureau of Consumer Financial Protection.BCFP).對向消費者提供信用卡、按揭貸款等金融產品或服務的銀行或非銀行金融機構進行監管。BCFP將擁有檢查所有抵押貸款相關業務并對其實施監管的權力，大型非銀行金融機構及資產規模超過100億美元的銀行或者信貸機構均將在其管轄范圍之內。此外，BCFP將下設金融知識辦公室(Office of Finan-cial Literacy)加強對公眾的金融知識教育?！抖嗟赂ヌm克華爾街改革和消費者保護法案》還禁止銀行濫用抵押貸款和信用卡，并要求金融機構為投資者提供簡單的“普通香草型金融產品”(Dlain vanillaoroducts)，提高金融產品和服務的透明度和公平性，降低消費者面臨的道德風險。英國成立了消費者保護和市場管理局(CPMA)，主要職能是保護消費者利益，維持市場信心。

三、對我國宏觀審慎監管的啟示

結合我國金融市場的發育狀況和我國是轉型經濟體的特殊國情，在危機后的金融監管改革最新趨勢下，加強宏觀審慎蛉管，對支持國民經濟平穩持續發展具有重要意義，

(一)完善宏觀導向的審慎監管，加強對金融機構監管力度

強化金融機構的公司治理。繼續推動金融機構完善公司治理，加強對金融機構董事定期培訓和后評價制度，通過良好公司治理推動董事會、高管層勤勉盡責。履行股東的信托責任。加強董事會薪酬管理政策的監督，將薪酬制度與金融機構的風險偏好與投資者回報結合起來。

加強對金融機構的跨境、跨行業監管。金融機構跨境、跨行業發展，必須與金融機構公司治理、風險管理、內控水平、信息管理系統、人員素質等相匹配。嚴格管理金融機構的跨境、跨行業經營，對跨境、跨行業的金融機構制定更為嚴格的監管措施，加強對相關機構的監測、評估、市場退出管理。

加強對金融機構業務監管，嚴格限制商業銀行從事對沖基金、私募股權基金業務，嚴格管理銀行設計的結構化衍生產品，并對結構化衍生產品提出更高的風險留存、資本、撥備要求，對銷售機構的管理系統、內控制度、人員提出更高要求；對非銀行金融機構從事對沖基金、私募股權基金業務，提出嚴格的資本、流動性、撥備要求。要求商業銀行建立防火墻制度，防止商業銀行與非銀行金融機構之間風險傳播。

(二)完善金融基礎設施建設，加強金融市場監管

繼續完善金融基礎設施建設，加大支付、清算、結算體系建設，擴大監管范圍，將國內私募股權基金、股權轉讓市場等新型市場納入全國統一監管框架，建立電子交易平臺，集中清算場外衍生產品交易，并建立場外衍生產品的定向報告制度。

(三)加強宏觀審慎監管協調機制建設

完善人民銀行與金融監管部門以及其他政府管理部門的協調機制，建立宏觀審慎監管的制度化機制，設立宏觀審慎監管機構，負責從成員機構收集信息，對經濟金融運行進行監測，識別影響金融穩定的潛在風險：促進成員機構信息共享，識別成員監管制度的差異和沖突：關注成員之間交叉業務、交叉產品等存在交集部分的監管標準，推動成員建立統一的監管標準；定期評估監管結構，減少重復監管，降低監管復雜性，防止監管套利：向成員提出監管事項和建議；識別系統重要性金融機構、金融市場、金融工具，對可能引發系統性風險的金融機構、金融活動提出限制性措施，對成員執行宏觀審慎監管建議的情況進行評估，協調成員對系統性重要機構的清收處置，參與國際監管組織宏觀審慎監管制度建設等等。

篇6

關鍵詞：離岸市場；金融監管；監管特殊性

文章編號：1003―4625(2006)05―0040―03

中圖分類號：F831．2

文獻標識碼：A

離岸金融市場(以下簡稱離岸市場)是不同于在岸市場即傳統的國際金融市場和國內金融市場的一類新型市場，在監管方面頗具特殊性。離岸市場具有哪些監管特殊性?研究這一問題對于為我國成功地建立自己的離岸市場提供制度借鑒、消除模糊認識，對于正確認識和運用離岸市場具有重要意義。本文在考察和分析離岸市場特點及監管的科學內涵的基礎上，對離岸市場的監管特殊性進行考證和論證。

一、離岸金融市場的特點與監管的科學內涵

離岸金融市場與涉外金融市場即傳統的國際金融市場、一國國內金融市場共同構成現代金融市場的架構。根據傳統，離岸金融是有關貨幣游離于貨幣發行國之外而形成的通常在非居民之間進行的各種金融交易或資金融通。離岸金融所表現出的一系列特征表明離岸金融才是真正意義上的或現代的國際金融。

首先，離岸金融是有關貨幣游離于貨幣發行國之外而形成的各種金融交易即具有離岸性。歐洲美元市場、亞洲美元市場、拉美美元市場就是很好的例證，這些市場都是在美元的發行國―美國之外所形成的以美元進行金融交易的場所。然而，需要指出的是，美國國際銀行設施(IBF)的創立對于離岸性這一特征賦予了新的內涵。IDF開辟了在貨幣發行國境內設立離岸金融市場開展離岸金融交易的先例，從而打破了傳統的離岸金融中有關貨幣須游離于貨幣發行國境外的這一特點。在IBF背景下，離岸中的“岸”已不再與國境等同，而實際上是指一國國內金融的循環系統或體系。有關金融活動離開這個系統或體系，從而不受該國對國內一般金融活動所實行的規定、制度限制和制約，就構成離岸金融；否則，就不構成離岸金融。

其次，離岸金融具有“兩頭在外”的特征，在離岸市場上，資金的供給者和需求者不是來自市場所在地國，而通常是眾多的國際組織、機構、各國政府、來自各國的金融機構、跨國公司和法人等。這一特征是離岸金融與市場所在地的在岸金融在資金來源(供給)與資金出路(需求)方面的區別。此外，離岸市場的金融機構來自于世界各地，離岸市場通過發達的通訊設施與世界各地相連，因而構成世界范圍內的無形市場。所以，無論是以市場所使用的貨幣、資金的供給者、需求者、市場的范圍等方面來看，只有離岸金融市場才是完全意義上的國際金融市場。

離岸市場的廣泛國際性對其監管會產生什么影響?由于離岸市場及其監管所體現的特殊性，在回答這一問題之前，首先應對金融監管的科學內涵有全面的理解。金融監管，顧名思義，是金融監督和金融管理的簡稱。金融監管是金融監管職能機構對金融機構及其活動的合規性所進行的檢察、督促、規制、組織、協調、控制等一系列行為的總稱，以此促進金融機構的穩健經營、金融貨幣政策目標的實現。

金融監管與規則、規范具有密不可分的聯系。監管機構對金融機構及其金融活動的合規性進行定期或不定期的現場和非現場的檢查監督以及督促、處罰須有法律依據并依照規則進行。監管的內容和所要達到的目的是確保市場主體的活動符合法律、政策及其他規范的規定和要求，并由此實現上述規范所尋求的秩序和目標。規范(resulation)是對金融機構及其活動制定的規則、提出的要求，而監管(supervision)是對金融機構實行監督、控制等以促進金融機構守規經營的一系列行為、措施和程序，因而二者有一定的區別。但是，二者的聯系遠遠大于區別。首先，規范是監管的標尺、內容和依據，體現了監管所追求的目的。監管所要達到的要求和目標體現在監管據以實施的規范中，在很大程度上可以說實施了規范，監管所要實現的要求和目標就達到了，免除規則適用也就免除了監管。其次，“徒法不足于自行”，監管通過監管機構的一系列行為、措施和程序有助于規范的實施和規范所要體現的精神的實現。弄清二者之間的關系對于正確理解離岸市場監管存在與否十分重要。離岸市場在很大程度上是在有關國家法規所允許的夾縫中設計運營的。在離岸市場的情況下某些監管措施的免除本身就是監管的具體體現。按照有關國家法規中所規定的豁免或避風港來設計和籌劃離岸市場活動，也是在遵守這些國家法規和金融監管。

二、離岸市場監管特殊性之一――離岸市場受來自于多方面的監管

離岸市場監管不僅取決于對監管的科學內涵的全面理解和把握，而且更主要的是事實問題。由于離岸市場是完全意義上的國際金融，包含有眾多的國際因素，因此，考證離岸市場上諸多國際因素所涉及國家等是否對離岸市場行使監管，即可以清楚體現以上監管特殊性。

(一)市場所在國的監管

離岸市場所在國對離岸市場行使監管，而且監管是比較全面的，但概括起來有兩方面：一是對準入的監管，二是對經營的監管。對于前者，盡管有關國家對離岸市場準入限制較少，但都制訂有規則并由有關機構監督實施。對離岸金融機構的經營活動進行監管是離岸市場所在國對離岸市場監管的又一體現。雖然離岸市場所在地各國對離岸金融機構及其經營活動的管理制度不盡相同，但都要求上述機構在經營活動中遵守管理制度。因此，離岸市場受市場所在國的監管。

(二)離岸貨幣發行國的監管

由于離岸貨幣及其交易會給貨幣發行國產生巨大的影響，貨幣發行國對離岸市場以其貨幣所進行的交易必然會行使一定的監管。離岸貨幣發行國對離岸市場的影響至少有兩方面。一方面是貨幣發行國對以其貨幣進行的離岸金融交易通過清算的渠道行使有效監管和控制。離岸金融交易通常要通過貨幣發行國清算系統進行清算。這首先是由于離岸貨幣的特殊性造成的。離岸貨幣，通常只是在貨幣發行國之外或貨幣發行國金融循環系統之外的賬戶做出與貨幣發行國在岸金融機構的賬戶相對應記載和反映，是影子貨幣，是賬目或“準貨幣”，而有形貨幣并沒有離開發行國。因此，離岸支付不能支付有形的離岸貨幣，若以離岸貨幣進行支付，需要將離岸貨幣在有關貨幣發行國轉換為相關貨幣。其次，通過貨幣發行國的清算系統進行清算也是離岸支付運作的現實所決定的。貨幣包括離岸貨幣是貨幣發行國及其央行的負債，只有在該國才具有法償性質，且離岸貨幣只是離岸銀行賬目。在此情況下，若要在離岸市場對眾多貨幣的大額資金進行支付客觀上要求有一個清算這些貨幣資金的統一的全球系統。然而，由于貨幣的國家及屬性，這樣的系統在目前還不可能存在，而只有貨幣發行國才能保證提供無限的貨幣，因此，離岸支付不得不通過具有能夠收取和清算有關貨幣的貨幣發行國清算系統進行，使得貨幣發行國可以通過對清算的控制實施其法令和貨幣金融政策，達到監管的

目的。離岸貨幣發行國影響離岸交易的另一方面是貨幣發行國可以左右和決定離岸市場上以其貨幣進行交易的合法有效性，亦即離岸交易必須遵守貨幣發行國的貨幣法令。如果離岸金融交易違反了貨幣發行國的貨幣法令當然會招致發行國的干預從而可能導致交易的無效。

(三)離岸金融機構母國的監管

離岸金融機構母國對離岸市場的監管從巴塞爾委員會一系列協議的規定中可略見一斑。巴塞爾委員會一直十分強調和重視母國在跨國銀行監管的責任和作用。巴塞爾委員會極力推行跨國監管所遵循的兩項基本原則就是任何外國銀行機構都不能逃脫監管，而監管必須是充分的。如果說前者所關注的是監管的廣度和監管責任的劃分問題，那么后者則是監管的尺度及其充足程度。而上述兩項原則中任何一項原則的有效實施在很大程度上都取決于母國。巴塞爾委員會1992年的《國際銀行監管最低標準》規定由能夠行使并表監管的母國監管當局對國際銀行行使并表監管，銀行跨境設立機構要經母國監管當局同意，母國當局有權收集跨境設立的銀行機構的信息。母國當局有權對其海外金融機構的資本充足率等安全穩健經營標準進行監督、檢查和實施。

(四)投資者母國的監管

投資者的母國的監管對離岸市場的影響亦十分巨大。以美國為例，離岸證券市場大量的發行人是美國公司，離岸證券發行市場許多牽頭經理人和重要承銷商是美國的金融機構，一半以上的離岸證券是以美元發行的，因此美國證券立法為保護美國投資者做出了詳細規定。美國1933年證券法、1934年的證券交易法以及SEC制訂的大量的規則，對“證券”的定義寬廣得足以將離岸證券包括進去，且在離岸證券市場活動中如果美國的郵政或跨州商務得以利用，美國證券法中的許多重要條款就會被觸及，加之美國法院和SEC一直認為美國證券法域外適用，所以美國證券法對離岸證券市場的潛在影響十分巨大。

(五)行業自律組織的影響

在離岸市場特別是離岸證券市場上，行業自律組織影響巨大。本文由于篇幅所限，僅以ISMA(International SecurityMarket Association)為代表考察行業自律組織對離岸市場監管的影響。

ISMA是調整和規范離岸市場的重要自律性組織，約有成員800個，廣泛地覆蓋了幾乎所有活躍在離岸二級市場的重要金融機構。ISMA作為國際證券市場的自律性組織及其規則的約束力獲得了包括英國等國家及有關國際組織的普遍承認。ISMA據此成為英國金融服務法中的這類組織。此外，根據英國金融服務法，英國證券投資委員會(SIB)有權認可被承認的投資交易所(RIE)，而在RIE從事投資業務時可以不需要授權，也不需要向SIB報告。1988年ISMA獲得了RIE的豁免地位，使在ISMA名義下所進行的離岸債券交易在英國不適用SIB的交易規則，而是適用ISMA的規則。ISMA規則獲得較普遍承認這一事實，為解決ISMA規則與有關國家和國際組織的規定的關系問題鋪平了道路。ISMA被承認為國際證券業的自律性組織，其規則被廣泛認可，意味著ISMA規則取代有關國家和國際組織的相關規定而得以適用，或適用ISMA規則不被認為是違反有關國家和國際組織的規定而被承認為有效。時至今日，離岸二級市場上幾乎所有的證券交易，無論是ISMA成員之間的交易，還是非ISMA成員的交易，都在遵守著ISMA制訂的規則。

(六)國際統一監管的努力

在對離岸市場統一監管的努力方面一個值得注意的機構是離岸銀行業監管集團(Offshore Group of Banking Supervi－sors)。該組織成立于1980年，截至1998年11月共有成員19個，較廣泛地涵蓋了世界上主要離岸中心。該組織以提高離岸市場的監管標準，增進對跨國銀行的有效監管為宗旨，一直致力于在離岸市場上實施巴塞爾委員會所確定的標準，包括1988年的巴塞爾協議、1992年的最低標準、1996年的《跨境銀行的監管》(The Supervision of Cross-Border Banking)和1997年的核心原則等。在一些離岸中心，國際銀行業標準得到了遵守。隨著離岸市場的進一步發展，相信國際社會還會進一步合作，對離岸市場的統一監管會得到加強。

由此可見，離岸金融市場受來自多方面的監管，是多方面監管的交織和混合。這一特殊性是在岸市場所沒有的。離岸市場監管來源的多元性是離岸市場的真正國際性所造成的。

三、離岸市場監管特殊性之二――離岸市場監管寬松、不受單方面完全控制

乍看起來，離岸市場監管在多方面監管的交織中會顯得重疊和沉重。而事實卻恰恰相反，離岸市場監管相對寬松，不受任何單方面完全控制。這首先與離岸市場的運作特點有關。離岸市場運作的最根本特征之一是對各國管理體制的套利，也就是說，離岸市場的參與者利用相關國家法規的有利規定特別是豁免性或例外性規定，對離岸金融交易進行設計，從而達到監管寬松、成本低廉和高效運作的目的。離岸市場的上述運作首先得益于市場所在地國將原本適用的一些監管標準、辦法免除適用于離岸金融市場。市場所在地幾乎一致地在監管的某些方面給予離岸金融機構的優待。其次，離岸市場的運作還得益于其他有關國家法令中的豁免性或例外性規定。綜觀各國金融方面的法令，通常體現出以下共同特征，一方面規定其適用的廣泛性和嚴格性，另一方面適應復雜多變的各種情勢又具有一些靈活性和例外性的變通。

離岸金融交易的設計運作在很大程度上是利用有關國家法令中豁免性或例外性規定所提供的避風港，既不違反這些規定的要求，又避免因觸動禁止性規定而招致干預，從而使交易得以在高效環境中運行。離岸市場所在地國將原本適用于國內金融的規則免除適用于離岸市場，促使金融機構追逐寬松的經營環境到離岸市場經營，相關國家豁免性和例外性規定又進一步為離岸市場的交易者所利用，造成離岸市場監管的進一步寬松。這正是戈來比所說的離岸市場是對各國管理體制套利的含義所在。

篇7

關鍵詞：金融監管；信息披露；監管理念

進入21世紀以來，金融全球化和國際經濟一體化不斷加深，世界成了“地球村”，金融機構多元化發展，金融創新突飛猛進，在推動全球經濟高速發展的同時，其帶來潛在危機的可能性也在增加，這就為金融監管部門帶來更加嚴峻的挑戰。對于系統性金融風險的防范，金融監管體制要承擔重要責任。我國金融監管改革最大的問題是，金融監管的核心需要有一定的獨立性、專業性、協調性。國際間的金融交往不斷創歷史新高，國際金融監管日益受到各國的重視。只有了解國際金融未來發展趨勢，才能準確找到對應的政策加以應對。

一、國際金融監管的新趨勢

1.金融監管體制從分業監管向部分混業監管或完全混業監管的模式過渡

混業監管體制是指設立統一的監管主體，并有該機構負責對證券、銀行和保險等各類金融機構統一監管的制度。隨著信息技術的不斷發展，全球金融市場一體化的進程進一步加強，許多金融創新以及金融自由化程度較高的國家逐步改變原有分業經營的模式，開始轉向混業經營，因此對于監管體制進行調整的呼聲越來越高。對于合規性監管來說，其只注重事后處罰和補償，這種滯后性并不能起到防范和預測風險的作用，最多是扮演長期救火隊員的作用。目前逐漸為各國認可的是風險性監管，注重對風險的事前防范，一些國際銀行監管機構陸續制訂了一系列有關風險監管為主體的審慎規范。

2.注重對金融投資者利益的保護

2008年經濟危機暴露了金融衍生產品的復雜與信息不對稱，其中蘊含的未知風險是普通投資者無法評估的，這就造成了普通投資者得不到切實的保護，信用評級機構的評級有效性有待加強。以往一些評級機構為了商業目的，并未做到盡職調查的義務，這就造成投資者受到誤導，投資者的利益得不到有效保護。

本輪國際金融監管的重點放在保護金融投資者利益上，例如美國就成立獨立于其他金融監管機構之外的“金融投資者保護局”，將原來分散的監管機構歸并，旨在保護金融投資者切身利益。此次改革目的在于強化向金融投資者適當信息披露，減少金融投資消費中不公平和欺詐等侵害金融消費者的行為。美國金融消費者保護局是由五人制的委員會構成，同一黨派委員少于3人，其具體議案已經通過眾議院拍板。對于信用評級機構的監管尤為嚴格，從評級標準到評級方法等所有牽涉到金融消費者切身利益的信息披露均有涉及。

3.擴大金融監管的國際合作

金融風險會伴隨金融一體化與經濟全球化迅速傳播蔓延，這種傳播方式是所有國家都難以獨善其身的，2008年的經濟危機就是最好的例子。要做好金融危機的防范，離不開世界各國的鼎力合作，近期西方各國進行的金融監管改革方案中就重點提到要加強國際間金融監管。例如美國的改革議案中就有設立具體的適合國際標準的金融監管制度，以及對國際銀行業的資本管制和管理標準，防止內生風險外溢；提高場外金融衍生品市場監管標準；加強跨國金融機構監管互動協作，提高化解國際金融危機的能力。英國在《改革金融市場》中提出了加強國際合作，特別是與歐盟盟友之間的金融監管合作的具體措施，該白皮書對英國金融體系的簡況穩定具有重大意義。歐盟各主要成員國于2007年簽署加強應對危機管理與處置的框架協議，旨在強化區域經濟合作監管，該協議從合作機制、設立跨境金融穩定小組和協調分配地區公共等多方面，力求提高區域間化解經濟危機的能力與效率。

二、國際監管的啟示

1.完善相關國際金融監管法律體系

完善有序的金融立法是銀行監督委員會依法有效履行金融機構監督責任義務的先決條件和根本依據，并且對于將來金融監管的新需求都需要充分照顧到，使之在未來一段時間仍然有效?！吨袊嗣胥y行法》和《商業銀行法》這兩部基本法律與相關法規規章構成我國現有的基本金融監管體系，具體法規和兩部基本法出現重疊，甚至相悖的地方難免會出現，加之，隨著國情和世情發生變化，有些法律亟待改進。所以，對于目前金融監管領域出現的新特點與新實情，對于相關法律法規進行修繕迫在眉睫，只有配套法律足夠完善，我國的金融監管才能有序運行。

2.加強與外國金融監管組織和機構的合作。

全球化背景之下，相關企業業務遍及世界各地，金融機構作為貨幣兌換、結算等業務的服務機構，業務延伸至全球各地。原有的金融監管都是以地區，產品線、機構形式和法律等方式劃分之后進行運作。所以，國家監管標準的制定與實施都需要參照國際準則，積極參與國際合作已成大勢所趨。2008年經濟危機后，國際貨幣基金組織和世界銀行在國際金融監管中的作用較弱，這兩大金融機構只能通過財政政策和貨幣政策。世界金融穩定委員會對于協調國際合作與國際金融監管具有重要作用，至于全球金融體系監管改造和宏觀審慎風險檢測應該充分發揮FSB在國際監管中的作用。在對國內金融監管和風險監測基礎上，加強與國際監管機構跨境合作交流，通過各國之間的協調溝通，統一各國金融監管的步驟和行動，提高金融監管時效性。

3.加強對金融衍生產品和評級機構的監管

剛過去的次貸危機發生的原因之一，就是過度相信自由市場的調節作用，缺少政府干預。次貸危機之后，各國金融監管當局陸續開始加強對于金融市場的監管。美國金融監管當局建議將銀行以及其子公司的證券融資融券交易和場外金融衍生產品進行更嚴格的限制，對于相關聯交易實行完全抵押交易；為提高金融市場和金融產品的透明度，防止衍生品的市場風險，采取更嚴格的信息披露制度；對于國際金融衍生品市場的監管，防止金融機構非理性增加，采取去杠桿化引導。歐盟與美國為了強化對信用評級機構的監管，對相關評級機構進行調查，而法國的措施則是對信用評級機構展開注冊；西方七國首腦峰會上，提出要給予金融監管機構更多職權，對信用評級機構進行規范。不斷有國家開始對信用評級監管的監管法律法規進行完善。2009年美財政部起草了一份關于加強對信用評級機構監管的法律文書，目的在于提高信用評級機構透明度，維護金融消費者利益。而同年歐洲議會與歐盟成員國就信用評級機構監管問題達成協議。依據該協議，今后在歐盟市場任意成員國市場上開展評級業務的評級機構都必須統一登記造冊，負責該項事務的機構是歐盟27國代表組成的歐洲證券管理委員會，如今，該協議得到歐洲各個成員國認同，并獲得歐洲議會的批準。

4.調整我國現階段金融監管手段，監管目標兼顧效率和安全

效率與安全是各國金融監管機構必須考慮的問題，二者都至關重要，不可顧此失彼。金融創新可以為金融市場提供多樣化的金融工具，吸引更多金融資產，對于建立成熟的金融市場非常重要。然而，金融創新帶來的金融風險不可避免，當金融市場監管不力時，對于金融市場是嚴重打擊。許多發展中國家金融創新還處在初級階段，發展潛力較大，在金融市場不斷成熟過程中，尤其要處理好金融創新和金融風險防范二者關系，不可以只重視金融創新而忽視風險防范，也不可只重視風險防范而忽視金融創新。我國應立足當前，兼顧效率與安全，全面維護資本市場穩定，創新發展金融監管手段。

三、結語

隨著金融市場不斷的發展，金融監管部門的職能和理念有了新的變化。為尋求更高效監管途徑，必須采用新的風險管理技術和新理念。金融全球化和經濟一體化的發展，促進國際金融監管沿著新趨勢進行新的轉變，各國金融監管當局應積極借鑒國外金融監管的經驗，并結合自身金融改革和銀行業發展的具體情況，不斷完善金融監管的制度與方法，提升國際金融監管水平，以促進國際金融業的發展。針對我國金融監管領域出現的新問題、新狀況，需要對其他發達國家全新的監管手段，并對我國現有的貨幣調控和金融監管架構做出調整，以適應當今社會金融監管的潮流。

參考文獻：

[1]董京波.次貸危機背景下國際金融監管制度的新發展及啟示[J].經濟問題，2009（11）：116-118.

[2]楊柳.國際金融監管的改革及對中國的啟示[D].吉林大學，2012.

[3]常新建，俞瑋，張磊.國際金融監管模式探析及對我國的啟示[J].華北金融，2012（10）.

[4]中國人民銀行濟南分行調查統計處課題組.國際金融監管體制改革比較研究及對我國的啟示[J].金融發展評論，2012（9）：88-119.

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關鍵詞：股指期貨；風險控制；監管體制

中圖分類號：F832.5 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-01

由于我國股指期貨推出時間晚，運行時間較短，因此S持其市場高效發展的各個因素相對于國外成熟市場來說，有一定的差異和不足，其中對股指期貨市場中蘊含的各種風險的控制、防范、監管均需提高重視和謹慎管理。

一、我國金融期貨市場監管存在的問題

股指期貨是期貨市場不可缺少的一部分，它有投機性、杠桿性和虛擬性等特點，其交易往往存在著巨大風險，世界范圍內的金融危機中，突發事件和交易風波中經常有股指期貨的因素，因此我們對股指期貨的監管必須要提高重視。股指期貨監管是指期貨監管部門和其他監督部門依據金融監管的法律法規，對股指期貨市場的參與者及其參與行為進行管理和監督，同時也必須對股指期貨市場的期貨產品進行監管，使股指期貨市場平穩健康的運行及發展的行為的總稱。對于股指期貨的監管必須依法進行，其監管行為及監管機關也必須遵從相關法律法規，同時股指期貨市場監管的法律法規也規范和保護著市場參與者，使其有了交易準則，也使監管機構能夠有依據有標準的進行監管。由于我國股指期貨推出較晚，股指期貨市場成熟度比不上國外市場，在監管方面存在著一些問題。

第一，法律和法規不完善。我國期貨市場中的現行法律法規存在著金融期貨立法層次較低、法律法規分散并且缺乏全國統一的高位階法律。

第二，立法滯后，法制不健全。我國金融期貨市場現在還不是很成熟，金融期貨市場的監管工作沒有模板可以參照，只有及時發現問題，分析問題，再總結相關經驗，然后針對這些問題制定相關法律法規，最終在實踐中解決問題，所以我國金融期貨市場的監管工作是在摸索和探討中逐步發展并完善的，由此可以看出金融期貨的立法是滯后于金融期貨市場的發展的。

第三，立法的相關操作性差。我國金融期貨交易所在制定交易所的規章制度和期貨交易規則時，對金融期貨交易風險的防范和控制的重視程度相對不足，一些規范性文件欠缺法律責任的明確規定，或者對相關法律責任的規定表述不明確，給執法者帶來很大困難。

第四，行業自律管理程度不夠。除了政府監管，中國期貨業協會在市場自律管理中也發揮著一定作用，但由于市場不夠成熟完善，政府監管權利的集中和強大，中國期貨業協會的功能得不到充分的發揮。在我國三級監管的體制中，中國期貨業協會對金融期貨市場風險的監管只是加強從業人員的職業道德教育，其側重點也僅在于對期貨交易所和期貨公司的從業人員進行管理。

二、我國金融期貨市場監管的作用

金融市場的失靈和股指期貨的特征決定了金融監管機構對股指期貨這樣的金融創新產品進行監管是市場的客觀需要，金融監管對股指期貨適時的支持和引導使市場更加穩定且有活力，同時也消除了相關的負面影響，確保了整個金融體系的安全和金融市場的穩定。

第一，金融監管對金融創新有促進作用，雖然從表面上來看金融監管限制著金融創新活動的區間，但從大量案例的研究中可以看出，金融監管激發了金融主體為獲取更大利益而產生的創新動力。并且在金融創新產生后，也需要金融監管的相關輔助和約束。對于我國股指期貨市場來說，存在著信息不對稱、競爭不完全和外部負效應等現象，需要通過政府管制的手段來解決；且金融創新在市場中規避某些風險的同時也會產生新的風險，必須通過政府合理的監管來引導和規范。

第二，科學有效的金融監管可以為金融創新提供良好的環境，為股指期貨功能的發揮創造有利條件。良好的金融監管方式方法對金融創新不僅是約束，更是鼓勵和支持。合適的監管不但可以增強投資者的信心，為眾多投資者進入市場掃清障礙，而且由此帶來的良好的市場流動性也為股指期貨的功能發揮打下基礎。

第三，金融監管在股指期貨市場的運行中起積極作用的同時，股指期貨也改變著金融監管運作的條件和環境，由于這樣的金融創新給市場帶來了許多不穩定因素，所以導致了金融監管的重疊缺位并存，同時股指期貨的出現需要金融監管機構更新調節對象以及相關的范圍和工具，以保持與股指期貨發展的同步，防范并化解金融風險。

三、結論

金融期貨監管需要在金融期貨市場的安全和效率之間進行平衡，在股指期貨市場發展的不同階段，其要達到的目標也不相同，這就要求金融期貨市場監管在不同的發展階段要對其監管制度進行調整，監管原則也要有所差異。金融期貨市場的高效運行需要更加自由化的監管制度，但在這種自由的監管環境中也更容易發生風險事件；而在更加嚴格且廣泛的監管體系中，金融期貨機構和金融期貨市場的效率卻會下降，金融期貨業的發展會受到抑制，導致監管效果和監管目的不相符。目前我國帶有強制性的法律在金融期貨市場中存在的較多，但任意性法律卻稍有不足，這嚴重壓縮了金融期貨市場主體的自治自律空間。而隨著股指期貨市場市場化程度的提升，股指期貨監管的改革應該增強授權性的相關規范，同時弱化其強制性色彩。

期貨監管的最終目標是維護期貨市場運行的平穩和效率。股指期貨監管的關鍵，在于平衡政府監管和市場自律之間的強弱關系。理想狀態下的金融期貨監管制度應該是遵從市場自律，同時政府監管進行功能補充，市場自律資源和政府監管力量進行配合，最大限度地避免監管的重復或真空。最理想的金融期貨市場監管應該是政府監管和市場自律高度配合，當然同時也要通過成熟的法制體制以及合理的制度安排來規范市場參與者和監管者的行為，這樣才能夠建立符合現代期貨業發展和我國國情的監管體系，保證我國金融期貨市場的長期穩定。

參考文獻：

[1]張玉智.我國期貨市場監管體系優化研究[J].長春大學學報，2010（8）.

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（一）金融衍生品的形成及發展

金融衍生產品是相對于基礎性金融產品而言的，其價值的決定依賴于對基礎性產品標的資產價格走勢的預期。在金融市場中，基礎性金融產品既可以是貨幣、股票、債券、外匯等金融資產，也可以是金融資產的價格，如利率、外匯匯率、股票價格指數等。金融衍生品的出現，是在國際金融市場上，金融資產價格發生劇烈波動，基礎產品市場交易利差大幅變化的情況下，滿足投資者保值、賺取有關資產差價（套利）或投機等種種需求的結果。

弗蘭克?J?法博奇認為，“一些合同給予合同持有者某種義務或者對一種金融資產進行買賣的選擇權。這些合同的價值由其交易的金融資產的價格決定，相應地，這些合約被稱為衍生工具”。巴塞爾銀行監督委員會認為，金融衍生品是一種合約，該合約的價值取決于一項或多項背景資產或指數價值。1992年，在啟動金融期貨20年后，諾貝爾經濟學獎得主默頓?米勒將金融期貨的推出譽為“過去20年里最重要的金融創新”。

金融衍生品是指從“基礎性金融工具”或“傳統金融工具”中衍生出來的新型金融工具，即根據某種相關的金融資產預期的價格變化而進行定值的金融工具。其突出的特征在于其合約性價值的存在?；A性金融工具主要有三種形式：利率或債務工具的價格、外匯匯率、股票價格或股票指數。這些基礎性金融工具的衍生品主要包括金融期貨、金融期權、互換和遠期和約等。

（二）我國金融衍生品的市場現狀

20世紀90年代初，金融衍生品市場隨著我國金融體制的市場化改革開始出現。1990年后，我國開始引入期貨市場及外匯期貨、股指期貨、國債期貨、權證交易等，大部分因缺陷過多而被迫中斷試點，暴露了我國金融衍生市場的一些問題，如法規不健全、信息披露不規范、市場監管不嚴格等。

由于金融衍生品獨特的風險轉移和價格發現等功能，不斷受到市場追捧并發展壯大。隨著我國加入WTO、匯率制度的改革和股權分置改革的逐步推進，我國市場經濟體制的逐步健全，適應經濟新形勢的發展需要，近兩年我國逐步增加了金融衍生品品種，試點次級抵押貸款、資產證券化、黃金期貨等品種，并準備推行融資融券、股指期貨等金融衍生品。但金融衍生品在推動金融市場發展的同時，也帶來了巨大風險。隨著全球金融危機的進一步加劇，我國金融衍生品市場問題也逐步暴露，從2008年南航JTP的末日瘋狂到高德炒金事件，都給投資人帶來了一定的災難。

二、金融衍生品發展中監管理論的策略選擇

從發達國家的情況看，各國都重視對金融衍生品市場的監管，并根據本國具體情況，建立了具有特色的金融衍生品市場監管模式。而如何使得金融監管卓有成效？分析研究金融監管的否定性理論也會給我們帶來一定的啟示：金融監管否定性理論主要包括特殊利益論和社會選擇論。特殊利益論信奉市場經濟和放任主義，認為監管政策反映的是參與政治過程中的各種利益集團的要求，監管是為被監管的行業利益服務的，因此監管面臨著多方面的成本和道德風險，監管對于問題的解決是無益的。社會選擇論是在特殊利益論的基礎上發展而來，這一理論將經濟學中的市場概念移植到行政決策中，把監管認定為具有自利性行為的理性的“經濟人”，對于集團間的利益討價還價之后的財富再分配，因而“政府不一定能糾正問題，事實上反倒可能是某些問題惡化”。

客觀地說，兩種否定性理論假說都存在著一定的合理成分，同時在實踐中，各國在金融監管中也曾經出現過一些類似于理性“經濟人”為自身謀求利益的情形，這些情形的發生對于政府監管信用構成了巨大的威脅，這種源于外部的道德性風險必須控制在一定的范圍內。

三、我國金融衍生品市場監管現狀及對策分析

（一）我國金融衍生品市場監管現狀

法規體系建設不完善。法律是監管的基礎，目前我國金融衍生品方面的立法相對滯后，且政出多門?，F行的與金融衍生品有關的法規，基本上都是各監管機構針對具體的衍生產品制定的，缺少統一的金融衍生品監管法律，缺乏衍生品交易和風險管理的相關指引，尤其不能有效應對金融衍生品風險具有跨系統、跨部門蔓延的特性。

監管主體過于分散。目前，我國金融衍生品市場是多頭管理，央行、銀監會、證監會等都在各自領域負責相應機構金融衍生業務的監管。由于部門分割，既形成在許多領域的重復監管，也存在一定的監管真空。各監管機構之間尚缺乏統一的協調機構，同時也缺乏共識的戰略規劃。

行業自律組織作用不明顯。我國目前金融衍生品市場中的行業自律組織有中國期貨業協會和中國銀行間市場交易商協會，分別成立于2000年12月和2007年9月。由于缺乏管理部門的有效授權，行業自律作用得不到充分有效的發揮，金融衍生品市場的宏觀管理手段以管理部門的行政手段為主，協會自律管理手段不足。

（二）完善我國金融衍生品市場監管的對策建議

1.加強金融衍生品市場監管的法制建設。第一，市場準入制度是指對開展金融衍生品業務的金融機構、金融市場交易者、從業人員資格以及進入市場交易的金融衍生品合約等的最低要求。第二，風險監控制度指金融監管當局依照既定量化檢查標準、定性控制目標及風險綜合控制等規定，對金融機構從事金融衍生品交易的風險進行監督和管理的法律制度。第三，信息披露制度是保障市場機制充分發揮作用的基本金融監管制度。從規范披露內容和披露形式兩方面著手，提高信息披露的有效性，促使衍生品交易的公開、公正和公平，提高透明度。第四，危機救助和退市法律制度是為了維護金融體系的安全和穩定，及時化解、處置、救助既有風險的法律制度。必須建立金融機構預警機制和存款保險制度，這在對外資金融機構的監管和保護我國投資者利益方面尤其重要。

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[關鍵詞] 美國、加拿大保險業；發展；啟示

[中圖分類號] F843/847 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)03-0115-03

[基金項目] 上海金融學院課題資助項目“資本市場監管問題研究”(批準號：SHFUKT07-07)

[作者簡介] 王 純，上海金融學院會計學院副教授，研究方向為資本市場、國際會計與企業管理；

袁樹民，上海金融學院會計學院教授，研究方向為資本市場、會計信息系統與企業管理。(上海 201209)

一、引言

保險業是經營保險產品的特殊行業。如同銀行業和證券業一樣，保險業對社會經濟的穩定和發展有著不可或缺的作用。因此，世界各國包括實行自由經濟的國家，都對保險業進行監管，只是形式和程度不同而已。保險業監管是指一個國家對本國保險業的監督管理；而保險業監管模式則是指保險監管機構在既定的約束條件下為達到保險監管的某種目標而做出的監管法規和監管方式的制度安排。美國、加拿大是世界上保險業的發達國家，研究和比較美國、加拿大保險業的發展與改革，使其適應中國保險市場對外開放發展的需要，對中國保險業改革和國際化進程有著很好的借鑒意義。本文重點介紹美國、加拿大保險業發展趨勢以及保險業監管改革、保險業監管模式的轉變等，進而為加速中國保險業的國際化進程，就中國保險市場監管以及改革等方面提出了一系列可借鑒之處。

二、美國、加拿大保險業監管模式的轉變

美國、加拿大對保險業監管模式的轉變體現在：1.從分業監管模式向混業監管模式轉變。1999年美國出臺了《金融服務現代化法》，取消了銀行、證券和保險業之間的界限，美國金融分業經營、分業監管的時代結束，金融監管也開始向混業監管轉變。加拿大的保險業監管也走上了綜合化的道路。2.從市場行為監管向償付能力監管轉變。傳統的保險監管主要是市場行為監管，也就是對市場行為的合規性監管，重點是對市場行為準入、業務行為、保單設計等經營實務的監管。自20世紀80年代以來，美、加兩國開始從市場行為監管轉向償付能力監管，以保護被保險人的利益為監管的目的。3.從嚴格監管向松散監管轉變。20世紀90年代以來，兩國逐步放松了對保險業的監管，從嚴格走向松散。傳統的嚴格監管以穩定作為保險監管的唯一目標，但現在金融混業經營趨勢明顯，市場競爭激烈，業務擴張和效率提升成為保險業發展的關鍵。因此，保險監管的單一穩定性目標受到挑戰，開始向多維目標，即穩定性目標、效率目標和擴張性目標轉變。

三、美國、加拿大保險業的發展趨勢

美國、加拿大保險業的發展趨勢在一定程度上體現了未來世界保險業的發展方向。近年來，美國、加拿大保險業的發展趨勢表現在以下幾個方面：1.加強償付能力監管。美國將償付能力作為保險業監管的主要任務。通過綜合性的實際評估，判斷保險機構實際償付債務的能力，從根本上保護被保險人的利益。2.加強保險業信息化建設。美國、加拿大保險業都擁有十分先進和發達的保險信息系統和龐大的數據庫。美國保險信息化系統主要由市場信息系統和監管信息系統兩大系統組成。市場信息系統主要對保險公司的市場數據進行收集、轉送和處理以及保險市場的監測，為保險監管提供必要信息。監管信息系統通過對財務信息的收集和分析，為保險監管機構提供有關保險機構償付能力等方面的依據。3.金融混業經營發展趨勢明顯。美國于1999年通過的《金融服務現代化法案》，允許銀行、證券和保險等公司混業經營。金融混業經營正在成為國際金融業發展的一大趨勢，但美國、加拿大在金融混業經營的監管機構上存在差異：美國設置的是聯邦政府與州政府雙重的監管機構，而加拿大成立了單一的聯邦政府監管機構。盡管如此，但他們都履行混業經營條件下的金融監管職責。

四、動態財務分析在美國、加拿大保險監管中的應用

動態財務分析在美國、加拿大保險監管中不僅得到了廣泛應用，并且在實踐中得到進一步的擴展。

1.動態財務分析在美國保險監管中的應用。自1995年，美國財產和意外險精算協會(CAS)了《動態財務分析手冊》，鼓勵財產和意外險公司進行動態財務分析。這一手冊為指導性質，不具有法律強制性。但考慮到動態財務分析的前瞻性和全面性以及保險監管動態化趨勢，全美保險監督官協會(NAIC)也正在考慮要求保險公司實施動態財務分析。

2.動態財務分析在加拿大保險監管中的應用。加拿大精算協會(Canadian Institute of Actuaries)率先提出壽險公司的動態償付能力測試指導文件。1992年的保險公司法要求各保險公司以動態償付能力測試的結果為基礎編制保險公司的財務前景報告。1998年，加拿大金融監管機構要求所有保險公司從1999年開始按照加拿大精算協會的《動態資本充足測試手冊》進行動態資本充足性測試，將動態財務分析的應用擴展到非壽險公司。

五、美國、加拿大保險業的發展對中國保險業的啟示

通過對美國、加拿大保險業的比較，可以看到市場經濟條件下保險業對社會經濟發展的作用是不可或缺的。市場經濟越是發展，就越需要保險業有相適應的發展。目前，中國在完善社會主義市場經濟的過程中，保險業對支持經濟的持續發展、促進改革和穩定有著極大的作用空間。但現階段中國的保險業還處在初級階段，整體規模小、發展水平低，無法在更大程度、更大范圍和更高層次上為國家和人民分憂解難。因此，中國的保險業應立足于國情，吸收和借鑒美國和加拿大保險業發展的經驗，盡快將保險業做大做強，為建設和諧小康社會做出應有的貢獻。

1.加強中國保險監管法律法規體系建設。開放金融市場，意味著中國保險業相關的法律法規體系應該與國際慣例接軌，使中國保險市場向規范化和國際化方向發展。

2.注重發展商業保險在社會保障體系中的作用，為提高社會保障水平和全面發展和諧社會服務。美國社會保障體系由政府保障、雇主保障和雇員保障三個支柱共同構成。政府通過稅收優惠和提供擔保等方式支持第二和第三支柱的快速發展，避免了由政府承擔社會保障負擔過重的問題。隨著中國社會保障制度改革的推進，需要構筑多層次、立體的社會保障體系。商業保險完全可以在健康、醫療和長壽險等方面為公眾提供更高層次的保險保障。加快研究商業保險在建立社會保障體系進程中的角色定位。發展適應社會主義市場經濟的商業保障、醫療保險政策措施，發揮保險業在社會保障體系建設中的重要作用。

3.發揮保險業在應對社會突發性事件中的作用，使保險業成為社會穩定機制的重要組成部分。美國、加拿大對重大災害事故的經濟補償主要是由商業保險提供，保險業支付的賠款與災害造成損失的比例為：1∶5；在中國該比率為：1∶100，其重大災害的損失基本是由政府財政來承擔，保險業在分擔政府社會管理責任和減輕財政負擔方面還沒有發揮出應有的作用。應加快研究將商業保險納入國家應對突發事件的應急機制中，建立起洪水、地震等巨災保險制度，從制度和機制中推動保險業在應對突發事件方面發揮更大的作用。

4.建立有效的金融監管協調機制，防范化解金融風險，促進金融業穩定健康發展。根據美國、加拿大的經驗，它們都是根據本國發展經驗和具體國情來確立各自的監管模式，加強金融監管，防范金融風險。目前，中國的保險業仍處于發展的初級階段，分業監管模式比較符合中國的國情和金融業發展的水平。當前的主要任務是加強監管機構間的交流合作與協調，對金融業發展中出現的新情況、新問題進行信息交流與政策溝通，加強金融監管，防范金融風險，推進中國金融業健康穩定發展。

5.政府給予保險業必要的政策支持，促進保險業持續健康發展。美國保險業的發展經驗表明，保險業作為關系到國計民生的重要行業，在其發展初期給予一定的政策扶持是必要的。中國現階段國民的保險意識不強，保險業基礎薄弱，在保險業發展初期，政府給予適當的政策支持，更顯得尤為重要。

6.拓寬保險資金運用渠道，解決保險費收入快速增長與保險資金不能有效利用的矛盾。美國、加拿大保險業的資金運用較為寬松，保險業的經營主要通過資本市場來分攤其經營風險。保險公司以投資收益彌補承保業務的虧損，進而實現國內公司的盈利。目前，中國保險業出現保險費收入快速增長與保險資金不能有效利用的矛盾，已成為制約保險業快速發展的主要因素，不利于化解和防范保險公司存在的經營風險。建議考慮在遵循《保險法》的前提下，有序放寬保險資金的運用渠道，允許保險資金參與國家重點基礎設施的建設，逐步放開保險資金的外匯交易和投資渠道，以活躍外匯市場，維持國際收支平衡。

7.重視信息技術在保險業的運用，提高保險業信息化建設水平。美國、加拿大保險監管的信息化程度很高，通過市場信息系統和監管信息系統，將整個保險市場的運行情況快速地反映在監管信息系統平臺上，并將保險公司運行、被保險人信用狀況等數據信息及時公布，促進了保險公司與監管機構之間的互動和協調，提高了保險信息的透明度、償付能力和監管效率。目前，中國保險業信息化建設正處在起步階段，還沒有形成統一的保險數據傳遞和分析的通用平臺、健全網絡，保險信息透明度不高，缺乏保險信用體系和相關的制度建設。因此，建議中國保險業應積極致力于統一保險業信息化平臺，完善保險業信息披露機制，健全保險業信用信息共享機制的建設，努力提高保險業監管的信息化水平，通過先進的技術手段，促進保險業持續健康快速發展。

8.建立償付能力監管機制。無論是從國際還是國內的保險業發展趨勢來看，以償付能力為核心的保險監管是保險業發展的客觀要求。所謂償付能力就是指保險公司對所承擔的保險責任的經濟補償能力。由于保險雙方權利義務在時間上存在不對稱性，倘若保險公司喪失償付能力甚至破產，而保險合同尚未到期，被保險人將失去保險保障，蒙受經濟損失，那么保險監管的保護被保險人的合法利益的目標就不能實現。因此，必須強調償付能力監管，這已經是世界上大多數國家的共識和行為標準，當今許多國家都將償付能力作為其監管的目標和理念。中國保險監管也應遵循國際原則，適應世界潮流，確立償付能力監管的新理念，保護被保險人的利益，促進保險業的健康發展。

9.完善市場行為監管。在強調償付能力監管的同時，需要完善市場行為監管。雖然中國的保險事業在最近20多年有了長足的發展，但是畢竟起步較晚，與發達國家相比還有著較大差距。在現階段完全放棄市場行為監管是不現實的，必然會造成保險市場的混亂，導致無序競爭。因此，還應該完善市場行為監管，但要轉換思想，應著力整頓市場秩序，規范市場競爭機制，建立信息傳導機制，逐步放開對保險費率和條款的管制，降低市場準入門檻，允許民族資本進入保險市場，為保險監管從嚴格監管向松散監管創造條件。

10.加強中國保險監管委員會、證監會和銀監會的合作?；鞓I監管是國際金融業監管的大趨勢。中國在金融市場發育不充分的情況下，金融業實行分業經營、分業監管是必要的。但目前證券、銀行和保險之間聯系緊密，相互之間有資金流動，這就要求三家監管機構進行協調與合作，共同促進中國金融業的發展。

11.重視行業自律，起到監管輔助作用。國際上十分重視行業自律，這是保險監管的重要輔助力量。中國雖然已經成立了保險行業協會，但是自律機制尚不健全，還沒發揮它應有的作用，需要采取有力措施，如制定行業規章、經驗交流等，使其更好地起到監管輔助的作用。

12.中國保險市場與資本市場對接。上世紀90年代末，隨著美國國會通過《1999年金融服務法案》，世界上經歷時間最長的分業模式被解除了。而我們看到，在其法案通過之前，美國國內的金融市場之間的聯系還是相當緊密的，資本市場成為銀行、貨幣市場及保險市場的核心和在一定管制約束下的聯結紐帶，其分業經營僅指金融機構的分業。美國金融業管理的發展歷程實際上完全可以成為中國金融深化改革的借鑒。在全球金融一體化的潮流下，美國在21世紀來臨之前采取了順應潮流、增強本國金融競爭力和改善客戶服務的金融混業模式。而在中國加入世界經濟金融大競爭、大循環之際，增強本國金融業的競爭及服務能力、培育強大的資本市場也成為當前金融改革的重要任務。由于中國實行的是較美國更全面的分業經營，不僅是金融機構分業經營，而且是金融市場分割而治。因此，中國金融要深化改革，先應逐步打通金融市場間隔的現狀，建立起一體化的金融市場，然后再建立起綜合金融服務的混業模式是切合國際及中國金融發展需要的。

13.進行監管制度的創新，把更多的監管力量放在監控保險業的風險上。引進最低償付能力標準制度，對保險公司的財務狀況實行預先警戒。借鑒銀行業風險資本管理方式，對保險市場實行風險基礎監管(RBA)，以適應一體化的金融監管形勢。各國都在進行監管制度的創新：美國采用了風險資本金(RBC)、保險監管信息系統(IRIS)、財務分析償付能力跟蹤系統(FAST)及現金流量測試等手段，加大對保險市場的監控。加拿大開發出一套以風險評估、分級對待的動態監管體系。

14.完善保險業監管財務報告報送制度。財務報表是監管部門對保險業實施監管的信息基礎，通過提高財務報表的分析質量，利用設計科學的報表指標體系，對保險業進行全面的及時的風險監管。要達到利用財務報表實施監管的目的，必須做到：(1)培養專業的分析人才，適時、有效地設計評估指標體系，并對保險業財務報表進行評估。(2)充分利用網絡和IT技術，開發財務報告評估系統，對報表進行適時分析，及時發現問題，并將風險抑制在萌芽時期。

參考文獻：

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