導語：如何才能寫好一篇金融經濟研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：金融危機;經濟發展;機遇的把握

金融危機是金融市場的非線性擾動、紊亂、崩潰，其中，逆向選擇和道德風險變的越來越嚴重，以至于金融市場無法有效地將資金配置到最有利的投資機會中。

一、金融危機對經濟發展的影響

經濟發展是在一定經濟增長基礎上的經濟結構的優化及經濟質量的有效提高，中國加入世貿為經濟發展提供了重大機遇。同時，它也會帶來新的風險，其中最嚴重的很可能關系到中國金融行業的穩定和發展。國際經驗表明，金融不穩定和金融危機會對社會造成極為嚴重的、破壞性的危害，在經濟方面尤為明顯。

近來的金融不穩定帶來的經濟損害有多種形式，比如銀行倒閉、企業破產、職工失業、為處置銀行壞賬所負擔的財政支出、外匯儲備的損失、GDP下降等等。計算發現，日本在1992—1998年間和韓國在1997—2000年間為處置銀行壞賬所負擔的財政支出分別達到各國年GDP的21.5％和14.7％。北歐國家自1990年以來的三四年里因金融危機造成的損失達到其年GDP的10％—30％。這樣的事實向我們深刻的說明了金融危機帶給經濟發展的巨大危害，甚至是經濟倒退。

從經濟發展來看，一個國家的金融領域出現混亂動蕩，對銀行信用體系、貨幣金融市場、對外貿易、國際收支及至整個國民經濟造成嚴重影響可稱之為金融危機。金融危機和金融安全是對立的，靠的是國家金融競爭力、國家的金融系統抵御能力、國家金融得以存在并不斷發展的國內外環境。面對這樣一個不穩定的金融環境，如何使經濟的發展減少影響或者拉升經濟發展就成為了我們所面對的必然問題。

二、經濟發展的機遇

危機，從經濟上我們也可以這樣去解釋：危機是危險和機遇并存的一種特殊現象。經濟結構的進步完善中，尋找機遇并抓住機遇就是經濟發展的目標。在金融危機下，本文從經濟的幾個方面進行了探究。

1.經濟結構的調整，金融危機下銀行、企業等受到了巨大的沖擊，這時這些行業也嚴重的阻礙了經濟的發展，我們不妨可以提升對其他行業的投入比例，如農業、小商品、輕工業等。根據金融危機的危機空白時段拉升這些行業，存儲資金等待金融的回升。

2.利用人力資源促進經濟發展，金融危機常常帶來的負面效果就是失業問題。這也是大部分人所擔心的事情，然而這時也正是我們促進人力資源素質提升的機遇，人力資源對經濟發展的貢獻是毋庸置疑的，但往往人力資源的素質也是一大問題。在金融危機時，面對這方面的壓力人們不得不努力提高自身的素質以便保障生存，這樣也就給危機時的人才質量帶來了很大的保證，當金融危機度過后，優秀的人力資源帶給經濟發展的貢獻將是非常巨大的。

3.技術發展，經濟發展中技術進步可以促進產業結構的變化。現代化日新月異的今天，我們都能深刻的認識到技術的重要性。技術進步不斷改變勞動手段和勞動對象，技術進步可以提高人力資源的質量。在金融危機時，一切和金融有關的行業都可能崩潰，但技術卻是一個例外，任何時刻先進的技術都會給經濟發展的提升產生很大影響，促進經濟的提高。

4.發展區域經濟，區域經濟的發展中注定是要先以農業為主要部門轉為以工業為主，進而轉為以貿易及服務等產業部門為主。而區域經濟的發展同樣需要一定的時間，金融危機下的過渡時期不妨把視線轉入區域經濟，投入區域經濟，帶動區域的發展從而促進整體經濟的進步。

三、金融經濟的發展

在我國的金融市場，融合了改革開放以來的大部分資金，金融危機帶來的危害將是十分嚴重的。

例：2003年，爆發了SARS疫情，其具有突發性、預知性很低、求援依賴性高、后果嚴重等特征。在SARS疫情中，全國人民度過了“五一”長假，然而因為SARS，銀行閉門休假、企業調整等給金融經濟帶來了很大的影響，因為SARS人們不得不取消原定的假期消費、旅游一系列活動，國民經濟同比去年降低了近10個百分點。

評析：上述例中SARS的爆發，把人類逼到了危機的面前。這里的危機就是指具有嚴重威脅，并具有不確定性和有緊迫感的情緒。危機是幾乎來不及反應的，在這次SARS疫情中，對我國的金融也有很大影響，銀行的閉門休假每天將產生的不便、人們出行的不便、社會各行業的結構等紊亂同樣對經濟發展起到了很大的阻礙作用。從SARS看金融危機，當信息混亂、事態擴大、特別是用來彌補和恢復危機的資源供不應求時，只有當人們有了明確、真實的信息，看到解決危機的資源供應充足，才會感到危機的規模在縮小，個人和社會的危機恢復力就會增強。金融經濟危機也是一樣，當金融危機來臨時，人們往往會有消極的心理，經濟發展就需要從不同位置全面的解決這一問題。

國際銀行不良資產重組、金融資產管理公司、資產證券化及金融并購都會對金融危機的解決起到一定作用。信息公開化，上市公司信息披露制度都可以很好的促進公司企業的發展，危險和機遇并存的金融危機同樣也可以帶給我們發展的契機。經濟發展中會遇到許許多多的問題，面對這些問題時，就需要我們不斷的提升自己，在金融經濟中靈敏的把握住機遇，那么即便是金融危機也同樣會帶給我們經濟發展的機遇。

參考文獻：

[1]歐永生:金融危機問題研究[M].北京：中國人口出版社，2004.

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1. 通貨膨脹產生的原因

1.1貨幣供給因素

中國通貨膨脹產生的重要原因是國家貨幣供給太多，過多的貨幣并沒有均勻的分散到各個行業，而是流入某些特殊行業，使這些行業的物價水平提高，帶動收入水平提高，又帶動了投資水平的提高，使這些行業所需物的價格升高。近幾年來，銀行對外貸款和國家外匯儲備增長迅速，增加了金融市場上貨幣的流通量。貨幣流通量過大時，開始轉入房地產行業，使房地產市價升高。股市發展壯大時，貨幣又流入股市，加大了股市泡沫。如此造成了通貨膨脹的發生。

1.2資源緊缺拉升需求

眾所周知，我國人口基數大，資源人均占有量少，在資源發生供小于求的情況時，造成產品的價格上漲。這一點在自然資源產品上表現的尤為突出。產品價格上漲可以反映出產品的原材料成本上漲，初級產品和中級產品價格上漲導致了成品最終價格的上漲。企業對于產品原材料成本上漲采取的策略是提高產品的銷售價格，消費者就間接的成為原材料成本上漲的買單者。由此可見通貨膨脹可由資源緊缺或產品成本改變引起。

1.3受國際環境影響

改革開放以來，我國對外積極發展經濟，對于外部國際市場的依賴遠遠高于發達國家和發展中國家，多項對外金融指標過高。我國和歐盟貿易額并列世界第一，表面我國在經濟上高度的對外依賴性。這種依賴性導致我國受貿易國經濟影響越來越大，越來越敏感，貿易國一旦發生通貨膨脹也會牽連到我國經濟金融秩序。匯改后，人民幣對外升值速度加快，人民幣升值會導致通貨緊縮現象，但國際上的熱錢對人民幣升值預期較大，大量涌入中國，還有貿易順差都對國內金融市場帶來了較大的波動性。在此環境下美元進行主動性貶值，國際上美元標記物價格大大提高，比如原油、金屬和糧食等。

2. 通脹時采取的策略

2.1加強宏觀調控

固定資產投資過高導致GDP處于高位增長。避免我國金融市場過熱發展的首要任務要靠國際的宏觀調控，減低固定資產投資發展速度。近幾年我國陸續出臺了針對性調控的措施，比如加強土地管理、清查投資項目、控制信貸增長速度等。再取得了相應的政策效果同時還應進一步加強落實力度。要歸結經濟和法律手段，加大對耗能高產業的結構調整，升高市場標準，在出口上嚴格堅持兩高一資原則不動搖。不能放松對資源和環境的保護力度，研究資源環境相關保護法規。充分調動資源在金融市場上的分配，鼓勵促進企業進行產業優化調整活動。

2.2防止資產泡沫

目前我國供過于求問題十分突出，流動性泛濫嚴重。國際收支上國家間順差現場持續增加、貨幣創造量變大，導致流動性還會升高。資料表明，流動性過大導致過量的資金流入短期內高回報的金融市場，引起產品價格升高，加大了經濟泡沫，嚴重時還會導致金融危機的發生。比如這幾年發生的熱錢流入房地產行業，帶動了房價的升高，熱錢流入股市，加大了股市的資產泡沫。金融危機的爆發使全球金融風險加大，國際游資在尋找新的投資途徑時會首先考慮中國金融市場，中國人民幣的升值又加大了對國際游資的吸引力。對此要加大資本管理力度，防止國際游資大量涌入，加大反洗錢工作力度，嚴格防范銀行信貸存在的安全隱患，防止資產泡沫不斷的擴大。

2.3減少市場貨幣量

采用貨幣緊縮的財政政策來減少市場上貨幣的流通量，使供過于求的市場壓力降低，進而減低通貨膨脹壓力。對于市場上過多的貨幣量，央行要上調存款準備金率、存貸款基準率，目的是縮緊銀根。存款準備金率的上調可以讓銀行的可貸資金減少，使人們的投資行為減少。單一調高存款準備金率、存貸款基準率，對CPI指數影響不大，加息政策對股市影響不大。在加息的同時公開市場操作，加強對外匯的監管，保證匯率水平在一定的范圍內波動。為了防止國際游資大量的涌入中國經濟市場，對經濟市場造成惡劣的影響，還要做的加大短期投資的管理和外債的管理，鼓勵境外集團使用國內資金，扶持國內機構對境外的金融投資。

2.4信息制度公開化

阻止通脹預期最好的辦法是公開現在控制通脹的實際效果。央行進行宏觀調控時注意人們的就業情況，要根據已有的資金儲蓄流向情況預測通脹趨勢。政府在處理通脹問題時要公開操作的透明度、政策的透明度，讓公眾產生反通脹政策產生良好效果的信心。

2.5完善住房系統

住房需要是每個公民的基本需求，房價問題是很重要的民生問題，房地產價格的上升導致了水泥、鋼筋、建材等相應原材料產品價格的上升，引起消費指數上升。通過對房地產的宏觀調控，建造保障公民基本需求的安居工程，改造縣鎮鄉村危房工程，使公民的住房資金、土地政策按照法律條文落實到位。

總結：

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內容摘要：本文從金融市場的角度解釋了各國之間經濟發展不平衡以及全要素生產率存在差距的原因。由融資約束產生的金融摩擦扭曲了資本在生產單位中的分配。規模較大的行業有著更多的融資需求，因此更容易受到金融摩擦的影響。文章指出，金融摩擦是各國間經濟發展不同的主要因素。在金融摩擦的條件下，資源得不到有效配置，阻礙了社會生產力的進步，從而導致國家經濟難以發展。

關鍵詞：融資約束 金融摩擦 產業結構差異 經濟發展

金融市場結構與宏觀經濟之間的關系，是一個爭論已久的問題。在傳統的凱恩斯主義（Keynesian）和貨幣主義（Monetarist）的分析框架中，就已經承認金融市場作為交易媒介的重要作用。伴隨著數次經濟危機的出現，以及信息經濟學的發展，金融摩擦論得以發展。信息不對稱引起的金融市場資源配置的失效對于宏觀經濟的影響逐漸被人們所重視。在存在金融摩擦的經濟體中，金融市場的缺陷使得金融體系中的價格發現機制在配置資本和引導投資價值方面出現扭曲，從而阻礙了宏觀經濟的發展。

我國現有的金融體系和各個金融子市場之間的運行機制受到眾多非市場因素的影響，這將可能導致市場信號及其產生機制出現扭曲，引起金融資源的低效甚至錯誤配置。一個主要原因是我國金融市場的缺陷而導致功能失效。同時，與其互為因果、相互并存的是資源配置中不可忽視的金融摩擦因素。

金融摩擦的作用機制

（一）企業融資與金融市場

金融摩擦簡單來說就是由于信貸市場的缺陷導致的企業融資能力受到限制。在企業的融資過程選擇及其變化規律的分析中可以看出，企業的內源融資積累以及由此形成的自有資本等融資條件，決定了企業發展過程中的融資方式選擇。然而，在技術進步和資本擴張這兩大企業成長核心推動因素中，都需要利用大量的資本投入。現代經濟社會中的企業僅僅靠內部積累是難以滿足全部資金需求的，當內部資金不能滿足需要時，企業就必須選擇外部融資。單純地依賴于內源融資和自有資本的積累將在相當程度上制約企業的成長，但是企業的外部融資卻在相當程度上受制于這些自身具備的融資條件，使內源融資與外部融資成為企業融資選擇中的一對難以權衡的矛盾。因此，獲得外部融資成為企業成長過程中必須克服的障礙。

在現實條件下，由于信息不完全、交易者非完全理性以及交易成本等因素導致的金融市場摩擦的存在，金融市場是有缺陷的，因而導致各種融資方式之間的差別。自從信息理論興起后，許多經濟學家把信息不對稱理論應用于對金融市場的研究，特別是在信貸市場的分析和應用方面，這一理論的作用得以充分展示。

在企業融資渠道的選擇上，信息不對稱問題產生于企業必須借助外部融資才能獲得發展。根據企業融資的非對稱信息理論，在金融市場上，資本的需求者在企業經營方面比資本的提供者掌握更多的信息。因此，他們就有可能利用這種信息優勢在事先談判、合同簽訂或事后資金的使用過程中損害資本提供者的利益，使資本的提供者承擔過多的風險，即逆向選擇（Adverse Selection）和道德風險。

由于資本市場運行的內在缺陷，金融市場和金融中介有助于企業克服逆向選擇和道德風險問題，進而減少企業外部融資的成本，增加外部融資成功的可能性，使普遍存在的企業外部融資需求得到有效供給，從而促進企業發展。

（二）金融摩擦與信貸約束

20 世紀 70 年代以來，伴隨著金融自由化進程的金融創新活動，推動國際金融市場有了巨大的發展，有效地促進了投融資的效率，并使得直接融資比例在企業融資總額中所占的比例越來越大。

在融資過程中，金融中介事先對資金的使用者進行甄別并通過合同的簽訂對資金使用者的行為進行約束，事后則對資金使用者進行監督。一個典型的結果是，大型金融機構通常更愿意為大型企業提供融資服務，而不愿為資金需求規模小的中小企業提供融資服務。如果一國經濟中金融業（尤其銀行業）比較集中，中小企業的融資就會特別困難。由于單位貸款處理成本隨貸款規模上升而下降，大型金融機構一般更愿意貸款給規模大的大型企業，所以它們往往會忽視對中小企業的貸款，這就很難與中小企業建立穩定的合作關系，很難解決存在于金融機構與中小企業之間信息不平的上升（下降）。

上述結論中的許多方面已經被國外的一些經驗研究所證明。首先，一些研究證明在銀行對中小企業貸款與銀行規模之間存在很強的負相關關系（Strahan & Weston，1996）；其次，一些對美國20世紀80 年代中期以后開始的銀行合并的研究證明，大銀行對小銀行的吞并或大銀行之間的合并傾向于減少對中小企業的貸款（Peek& Rosengren，1996）；再次，在銀行業比較集中的地區，中小企業即使能夠順利獲得貸款也必須付出較高的代價（Meyer，1998）。由于中小企業外部融資的這些特點，使得在銀行等金融中介機構出現信用緊縮時，這些企業的外部融資將存在普遍的困難。20 世紀 80 年代以及 90 年代的實踐中，美國、歐盟、日本和中國等國家地區的經驗就說明了這一點。

大量的研究發現，摩擦的大小對應著市場的失效程度，因而與經濟體的經濟發展水平相關性顯著。Robert G. King & Ross Levine（1993）以及Thorsten Beck, AsliDemirgü-Kunt &Levine （2000） 發現，信貸水平和金融市場的發展程度差異與國家間的人均產量差異有相當緊密的聯系。Rafael La Porta et al. （1998） 發現，宏觀經濟指標與合約實施以及債權人保護等潛在的制度差異息息相關。Abhijit V. Banerjee &Esther Duflo （2005） 在微觀層面上對于貧困國家的信貸約束及其導致的資本錯配進行了實證。在對泰國進行的詳細調查中，Robert M. Townsend （2011）將觀測到配置不當與微觀家庭面臨的信貸約束程度建立了聯系，表明這些家庭的信貸約束是如何隨著金融市場的發展得以放松，從而最終帶來整體經濟的更快增長。

金融摩擦對經濟的影響

（一）金融摩擦與行業差異

Buera & Kaboski（2008）對于許多不同的國家分別測度了國內各行業規模的差異，發現普遍存在規模的行業不平衡性。這種觀測到的行業規模差異反應了微觀層面上的行業生產技術差異。這些技術差異與金融市場的影響存在交互作用，因此，金融摩擦對于規模較大的行業（如：制造業）和規模較小的行業（如：服務業）所產生的影響程度不同。

表1列出了美國和其他OECD國家的制造業和服務業行業規模的加權平均數。其中，“工廠（公司）”指代的是“從事商業活動的地點”，因此，一個企業可能會有多個工廠（或公司）。表1對于規模采取了兩種不同的測度方式：“公司（工廠）平均雇員數”和“企業平均雇員數”。 第一列的數據來源于2002年美國統計年鑒，第二列的數據來源于OECD2002年的經合組織工業和服務結構統計數據。

無論是“公司（工廠）平均雇員數”或是“企業平均雇員數”，平均規模在不同行業中的差距十分明顯。在美國統計數據中，制造業的公司（工廠）平均雇員數幾乎是服務業的3.4倍；而考慮企業平均雇員數時，制造業和服務業的相對規模差異更大。對于OECD而言，制造業和服務業的雇員數之比也達到了3.5。從表1中可以看出，制造業的金融依賴遠遠超出服務業的金融依賴，因此，當面臨金融摩擦時，規模較大的行業（此例中即制造業）所經受的沖擊更大。

金融摩擦扭曲了生產要素在企業間的分配。在存在金融摩擦的市場上，面臨綁定抵押品約束的企業的邊際生產率實際上高于資本租金，但是由于金融摩擦導致的信貸配給的存在無法達到最優的生產狀態。由于本身存在較大的規模和融資需求，制造業中的工廠（公司）對于金融摩擦更加敏感。

（二）金融市場與行業規模及相對價格

在存在金融摩擦的市場中，當廠商進行是否進入市場的決策時，不僅僅與其生產函數有關，還與其財富水平有關。因此，金融摩擦扭曲了廠商的進入退出決策機制：具有較高的生產率但是缺少資金的廠商，由于無法在金融市場上順利實現融資，只能將進入市場的時間推遲；直到他們能夠通過內部融資籌集到足夠的資金，來維持可以盈利的產量水平。而缺乏競爭力但是資金充足的廠商卻會一直在市場上存在下去。

金融摩擦的程度越高，均衡中供給的外部融資資本就越少，廠商的財富水平對進入或是退出市場決策的影響也就越大，最終將導致市場中存在的廠商的生產水平差距較大。這會進一步產生兩種后果。

首先，從事生產活動的廠商的平均生產力下降。信貸約束的存在導致均衡工資較低，產生較低的機會成本和利潤空間。更多的廠商將進入市場，其中包括了生產力較低的廠商。因此，第二個后果是，金融摩擦會催生過多規模過小的企業。

這種理論已經被實證驗證了其真實性，盡管結果的顯著性并不是很強（James R. Tybout 2000）。存在金融摩擦的經濟市場中最末端的廠商大多數選擇在小規模的服務行業開始創業。 這是由于服務行業的生產技術決定的進入水平對于資金的要求較少。制造業的規模過于龐大，對于融資要求過高，使得廠商很難進入市場，更不用說在市場中存活。因此，在均衡經濟中，制造業的廠商數量將會減少。

同時，金融摩擦將促使制造業市場與服務業市場上最終商品的相對價格增加。這種狀況下產生的結果是，進行生產制造業的廠商規模相對于服務業而言變得更大。

在生產函數中，對于給定的產量水平和要素價格，廠商的生產規模是由生產力即生產函數本身，以及抵押約束界定的：生產力相同的廠商由于處在不同的財富水平下，可能選擇不同的產量。金融摩擦這種對于廠商規模分布的離散程度的促進效應與其對于廠商生產力的離散程度的促進效應相互結合。最終整個行業中，廠商的規模分布將會隨著金融摩擦的加劇變得越來越分散。這一理論與Tybout（2002）對于欠發達經濟體中呈現的“雙峰”分布基本一致。

（三）金融摩擦與經濟發展

金融摩擦對經濟的一個重要影響是其會妨礙資本積累。金融摩擦對于制造業和服務業不同程度的影響，導致了制造業的投資品的價格高于服務業。與數據得出的結論一致（Hsieh and Klenow 2007），這種較高的投資價格幾乎能夠完全解釋資本產出率的下降。

實際上，有兩種效果相反的力量在起作用。一方面，金融摩擦引起了均衡利率的下降，因此，儲蓄的回報率也隨之下降。所以，總的儲蓄率存在下降的壓力。另一方面，金融摩擦引起了工資和資本品租金的下降，增加了受到約束的廠商進行內部融資的回報。這兩種作用效果相互抵消，使得在均衡價格下的儲蓄率和投資率維持不變。

結論

總體而言，金融摩擦是引起發展不均衡的主要因素之一。其本質原因是，金融摩擦扭曲了資本在不同的生產部門之間的分配，同時扭曲的還有他們的進入/退出市場的決策；金融摩擦降低了行業的TFP以及總體經濟的TFP。盡管內部融資能夠減輕金融摩擦導致的分配不當，但大型的行業更加難以避免受到金融摩擦的影響。

參考文獻：

1.郭樹清.深化投融資體制改革與完善貨幣政策傳導機制.金融研究，2002（2）

2.四川中小企業融資擔保困局調查.21世紀經濟報道，2003-7-25

3.中國企業評價協會，國家發展與改革委員會，國家統計局，國家工商總局，中華全國工商業聯合會聯合課題組.中小企業發展問題研究.2001-2003

4.林毅夫，李永軍.中小金融機構發展與中小企業融資.經濟研究，2001（1）

5.王霄，張捷.銀行信貸配給與中小企業貸款―一個內生化抵押品和企業規模的理論模型.經濟研究，2003（7）

6.袁志剛，何樟勇.20世紀90年代以來中國經濟的動態效率.經濟研究，2003（7）

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一、從金融經濟的角度闡述影響

股票市場穩定的原因對于股票市場的發展來說，有很多的因素影響著股票市場的發展，有很多的經濟學家提出了金融理論，這些理論對股票的發展是非常有益的，可以幫助人們分析股票市場的發展趨勢和大的走勢，例如有效市場假說理論，這一理論就為股票的投資提供了現實性的意義，簡單來說就是預測其他股票購買者的心理，而不是過多的關注自己需要購買的股票的數量和種類，要對其他購買者的心理因素進行分析，利用人們的心理因素將金融市場中股票的購買率進行研究，從中總結出規律，這就是有效市場假說理論存在的現實性意義。

二、影響股票市場穩定性的因素

股票市場中另一種較為重要的理論是隨機游走理論，隨機游走理論認為股票市場是不能夠準確進行預測的，所有預測的股票走勢均是不可靠的，股票的走勢是不能夠進行預測的，因為價格的變化是不能夠固定的，現在有很多的金融學家對這種理論持肯定的態度，因為股票市場在隨時發生著變化，對于股市可以進行分析，這樣可以增加市場預測的準確性，讓市場中股票價格合理的變化，要想了解相關的信息，可以從三個方面入手：

1．基本面。基本面是對股票的整體走勢進行分析，可以從基本面的角度看出每一個分時線的走勢，對股票的漲跌有一個大致的了解，在這些了解中可以獲得很多的信息，這些信息可以增加股票的走勢，讓股票的走勢可以預測得更佳，但是在股票的預測中，是不可能保證預測的準確性，這就是可以從基本面上獲得的信息。

2．消息面。消息面就是將股票市場上的基本信息進行了解，這些基本信息包括股票市場上的法律法規，基本的政策是了解股票市場信息的基礎，但是在市場上很多的信息是不準確的，這就要求我們要識別信息的正確性，如果是不正確的信息，就會對市場上的信息造成混淆，對股票的投資造成影響，造成的損失是巨大的，這就是消息面，雖然消息面不是影響市場穩定的決定性因素，但是也會對市場造成影響。

3．技術面。這種因素對金融市場的發展是非常大的，技術是金融市場發展的靈魂，如果技術不能夠對金融市場進行基本的分析，這時金融技術就是沒有價值的，技術要與理論相適應，這樣的技術才能夠適應社會的發展，現在的社會對金融的要求是非常高的，如果能夠掌握基本的理論，就會讓金融市場的發展事半功倍。以上就是金融市場中股票的穩定性分析，但是在實際的操作中，我們可以知道股票的發展對金融市場是非常重要的，因此，一定要重視對這三種理論的研究，這三種理論對股票市場的穩定性有著重要的影響。

三、股票市場上存在的問題

1．企業的效益會下滑。股票的變動從實質上來說就是上市公司的效益的變動，但是這個變動不會超過上市公司股份的真正的價格，但是現在我國的上市公司存在效益下滑的問題，這種問題在上市公司中是屢見不鮮的，發生這些問題的主要原因有經營環境的變化，市場結構得不到改善，公司的法人股有很多都不在我國公司的手中，企業機制的不完善也讓公司的發展受到限制。

2．股市監管部門的力度不夠。現如今，在我國現階段的證券監管體系是以我國證券的政府監管部門為根本的，在政府主導的股票市場中，容易出現以下兩個錯誤：證監會在行使監管職責的過程中，與證券市場的其他部門之間進行交涉，削弱了證監會的直接監督權，對于證券市場下達指令也收不到預期的效果。

四、針對股民的心理為調控對象的金融經濟學意義

1．要深入研究股票的走向和趨勢。做出價值投資針對股市的巨幅震蕩，牽動著萬千股民的心情，一些心態不好的股民的心情更是隨著行情的走向跌宕起伏因此，要運用自己的知識深入研究股票的走向和趨勢，找出其中微妙的變化，做出正確的價值投資，總結經驗教訓，調整好自己的心態。

2．加強對股民的心理調節。當前A股是典型的市場失靈，會出現估價標準迷失、投資者行為混亂等現象，這些都不是市場本身所能夠解決的，必須有政府出面。決策管理者從大局出發，對股民增強提醒風險和加強風險的理論指導，避免言過其實、危言聳聽。正確引導股民的心理預期，樹立股民投資的信心。

五、結論

股票市場對經濟有著重要的影響，現在有很多的人都在進行股票的投資，股票市場也變得愈來愈穩定，金融市場對經濟的發展是非常重要的，一定要對投資者的心理進行研究，只有了解了股票投資者的心理，才能夠正確的對待股票市場，讓股票市場為經濟建設作出貢獻，因此，一定要重視股票市場的穩定性，讓金融經濟學的股票市場穩定，通過理論學習，讓金融行業快速發展。

參考文獻：

［1］李山泉．如何看待中國當前的股票市場？［J］．博鰲觀察，2015，（03）．

［2］鄭志林．中國股市異常波動下的投資行為分析［J］．經濟研究導刊，2015，（07）．

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關鍵詞：金融支持;經濟發展;效率;Malmquist指數

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2015（9）-0024-05

推進絲綢之路經濟帶建設被確定為我國全方位開放經濟新格局的重要舉措。絲綢之路經濟帶的核心是經濟發展，經濟發展重要的推動因素是金融，西北五省是絲綢之路經濟帶建設的重要結合點。本文通過研究西北五省金融支持經濟發展效率的變化特征，探討近5年西北五省區金融支持經濟發展的效率、經濟對金融資源的運用效率、金融支持經濟發展效率在省際之間的差異等問題。

一、文獻綜述

Goldsmith（1969）從金融相關率出發，研究得出金融發展與經濟增長之間是平行的正相關關系，McKinnon和Shaw（1973）從金融抑制和金融深化的角度對發展中國家金融發展與經濟增長的關系進行研究，系統闡述了金融支持經濟增長的機制。李強、徐康寧（2012）以2000-2010年我國省級面板數據，實證分析了金融支持經濟發展和實體經濟發展效果，認為金融發展促進經濟增長的同時抑制了實體經濟發展。孫愛軍等（2011）基于DEA-Malmquist指數法，分析了省域金融支持經濟發展效率，認為各省金融效率差異顯著，應充分考慮金融效率水平配置金融資源，提高金融支持經濟發展的效能。蔣智陶（2014）以實體經濟融資額和實體經濟增加值為投入產出指數，利用Malmquist指數測算了金融支持實體經濟發展的效率，實證分析了2003-2012年各省金融支持實體經濟發展的效率總體呈下降趨勢。趙偉光、敬莉（2015）運用Malmquist指數結合改造后的C-D生產函數，建立面板數據對西北五省經濟增長與全要素生產率、資本投入之間的關系進行計量分析，結果顯示技術進步是影響西北地區全要素生產率變化的主要因素，效率改進因素并不顯著。綜合以上研究文獻可以發現，Malmquist指數法已成為研究金融支持經濟發展的常用方法，而研究結果的差異性往往取決于投入產出指標的選擇。本文采用DEA-Malmquist指數方法，從金融支持經濟發展的資金、融資結構、地區生產總值、產業結構升級程度等方面構建投入產出指標，全面分析金融支持經濟發展的效率。

二、實證分析

（一）DEA-Malmquist指數簡介

DEA方法又稱數據包絡分析法，其原理主要是借助數學規劃方法確定決策單元的最優投入產出生產前沿面，并由決策單元偏離最優前沿面的程度來評價決策單元的相對有效性。DEA方法能夠理想地評價復雜系統的多投入產出效果，其特點有三：一是不直接對數據進行綜合分析，因此無需對數據進行無量綱化處理;二是不必確定輸入輸出變量之間關系的函數表達式，只需確定輸入輸出之間確實存在某種聯系;三是以決策單元輸入輸出的實際數據求得最優權重，所以無需假設權重，具有很強的客觀性。

Malmquist指數是目前最常用于計算分析不同時期生產效率的DEA方法，Malmquist指數的計算要求數據為面板數據，本文把每個省份作為一個決策單元，用DEA-Malmquist指數計算西北五省金融支持經濟發展的效率。從t期到t+1期，Malmquist指數公式為：

式（1）中，（x，y）與（x，y）分別是t+1和t期的投入與產出量; d和d表示的是以t期技術T為參照的t期和t+1期的函數。從產出方面來看，以第t期的技術水平T為參照，Malmquist指數可表示為：

同理，第t+1期技術水平參照下的Malmquist指數為：

那么，可以將Malmquist指數分解為：

即分解為技術進步（TECHCH）和技術效率變化（EFFCH）的乘積，Malmquist指數是第t期到t+1期產生效率的幾何平均值，用TFPCH表示，反映生產效率的變化，技術進步指數TECHCH描述了t+1期相對于t期生產結構（技術水平）的變化，若TECHCH的值大于1（小于1），則表明決策單元的技術水平比上一期提高（降低）;技術效率變化指數EFFCH反映相對效率變化，描述的是t+1期與t期的技術效率的變化，若EFFCH的值大于（小于1），則表明決策單元的技術效率比上一期提高（降低），技術效率又可以分解為純技術效率指數（PECH）和規模效率指數（SECH），即

式（5）中角標V表示可變規模報酬，角標C表示固定規模報酬。

（二）指標與數據

投入產出指標的選擇對效率結果的影響較大，在產出指標方面，本文用GDP反映區域經濟發展的“量”，用第三產業增加值與第二產業增加值的比值作為衡量地區產業升級程度的指標，用STR表示，反映經濟發展結構。在投入指標方面，用金融相關比率FIR衡量區域金融資產總量的發展，用融資結構FS衡量金融結構的變化，用地區貸存比SLR反映地區金融系統將儲蓄轉化為投資的能力，用以衡量金融發展效率。在充分考慮數據可獲得性的基礎上，投入產出指標的計算公式為：

STR=第三產業增加值/第二產業增加值

FIR=（金融機構存貸款余額+直接融資額+保費收入）/GDP

FS=直接融資總額/地區全部融資總額

SLR=金融機構貸款余額/金融機構存款余額

以上各指標基礎數據均來源于2010-2014年西北五省區區域金融運行報告。

（三）實證分析

1、描述性統計分析

從表1可以看到，西北五省區生產總值均出現大幅上漲，增長幅度均在65%-77%之間，其中陜西省增速最快，相比2010年，2014年陜西GDP增長76.52%。近5年西北五省的GDP標準差逐年增大，說明西北五省的經濟增長差異在逐漸擴大。縱觀近五年西北各省的產業結構升級度STR，甘肅、青海、新疆的第三產業比重大幅增長，且甘肅2014的產業結構升級度大于1，第三產業的增長超過第二產業，經濟結構和發展模式變局初顯。分析金融投入指標，各省金融相關比率FIR整體呈增長態勢，說明各省經濟體系中金融資產總量增長，金融資產呈擴張狀態，經濟金融化程度越來越高;而融資結構FS各省均值不到0.2，直接融資占比小，重心放在商業銀行間接融資上，區域經濟能夠容納的金融工具或金融活動總量較少，金融技術水平較低。

2、金融支持經濟發展BCC模型效率結果分析

本文運用DEAP2.1軟件，以GDP、STR為產出，金融相關比率FIR、融資結構FS、地區貸存比SLR作為投入，分析西北五省區2010-2014年金融支持經濟發展DEA-BCC模型下效率評價結果。從表2看，近五年西北五省中陜西、甘肅、青海、新疆四個省份的CRSTE值均為1，說明金融支持經濟發展的綜合效率是有效的。而寧夏的綜合效率值是0.83，說明寧夏金融支持經濟發展處于非有效狀態，分解CRSTE綜合效率，寧夏金融支持經濟發展的純技術效率VRSTE有效，規模效率SACLE處于非有效狀態，即金融投入規模對于經濟發展的促進作用沒有充分發揮。

3、金融支持經濟發展Malnquist指數效率結果分析

本文運用DEAP2.1軟件計算西北五省2010-2014年金融支持經濟發展Malnquist指數。首先計算經濟發展的金融生產效率指數，然后分別計算三大產業的金融生產效率指數，并做比較分析。

（1）以GDP、STR為產出的金融生產效率

以GDP、STR為產出，金融相關比率FIR、融資結構FS、地區貸存比SLR作為投入要素，計算五省Malnquist金融生產效率指數，結果見表3。從表3可以看出，2010-2014年西北五省金融支持經濟發展生產效率指數中，陜西、甘肅、新疆3個省的金融支持經濟發展的TFP指數大于1，即金融生產效率是增長的，分別增長1.2%、3.1%、2.6%，青海、寧夏的TFP金融生產效率是下降的，分別下降0.33%、0.62%。

對各省近五年TFPCH進行分解可知（表4），陜西、甘肅、寧夏三省的EFFCH指數值均為1，說明金融技術效率已達到穩定有效狀態，近五年都沒有變化，金融生產率的變化主要由金融技術水平的變化決定，而青海、新疆兩省的金融生產率由金融技術水平和技術效率綜合決定。

綜合表2、表3、表4，陜西、甘肅、新疆近年金融支持經濟發展綜合效率處于有效狀態，且金融生產率仍在提高，其中陜西、甘肅金融生產率的提高已完全依賴于金融技術水平的發展。青海近年金融支持經濟發展綜合效率雖然處于有效狀態，但效率開始下降，原因在于其金融技術水平效率與規模投入效率同時處于下降狀態，說明片面金融規模擴張并不能促進經濟增長。而寧夏金融支持經濟發展綜合效率處于非有效狀態，且效率依然在下降，主要原因是金融技術水平效率TECHCH的下降。

（2）以三大產業產值為產出的效率

以金融相關比率FIR、融資結構FS、地區貸存比SLR作為投入要素，分別以第一、二、三產業產值為產出，計算五省金融支持三大產業Malnquist生產率指數效率。

從表5看到，西北五省中陜西、甘肅、青海、新疆四個省份三次產業的金融生產率是增長的，結合表4，陜西、甘肅、青海、新疆四個省份的第一、第二、第三產業的金融生產率均高于以GDP、STR為產出的金融生產率，說明這些省域金融支持三大產業是有成效的，且呈現出效率進步的態勢。其中青海省金融支持第一產業效率指數高達5.927，即近5年青海金融支持第一產業發展效率增長了近500%，充分說明青海省金融支農效果顯著，從效率分解結果看，TECHCH值為4.017，金融技術水平發展是金融生產效率提高的主要原因。

與此相反，寧夏省的金融生產率是下降的，金融支持第一產業生產率下降9.2%，支持第二產業生產率下降5.1%，支持第二產業生產率下降39.2%，且三次產業的金融生產率值均低于GDP的金融生產率值。分解寧夏金融支持三次產業的生產率指數TFPCH發現，金融規模效率是金融生產率下降的最大因素，金融規模效率變化與金融生產率指數的相關系數在三次產業中分別是0.229、0.962、0.62，說明寧夏金融支持三次產業的規模效率沒有發揮積極作用，科學配置金融資源成為金融支持寧夏經濟發展的關鍵。

三、結論與啟示

（一）主要結論

1、西北地區金融支持經濟發展的總體綜合效率是有效的，但金融支持經濟發展的生產效率呈下降趨勢，下降的主要原因是金融規模效率下降。

2、金融支持經濟發展的效率在各省之間存在差異，甘肅省金融生產效率增長最快，甘肅經濟對金融資源的運用效率提高最快，寧夏金融生產效率下降最快，尤其是第三產業的金融生產效率下降幅度巨大，主要是金融資源投入規模不匹配造成。

3、西北五省金融技術水平效率指數THCHCH與金融生產率指數TFPCH的相關系數最高，說明金融環境對西北五省經濟增長的貢獻率最大，片面追求金融規模擴張并不能促進經濟持續增長，三大產業亦是如此，金融技術水平效率才是影響西北五省金融支持經濟發展的主要因素。

（二）啟示

1、優化金融環境。良好的金融環境不僅是金融業健康運行的內在需求，也是經濟健康發展的前提。要創造良好的政策環境，構建科學的社會信用體系，改善征信環境，優化投資環境，提高金融資源使用效率，加強金融監管，密切防范和化解金融風險，創造良好金融環境。

2、加強金融基礎建設。多渠道引入非銀行業金融機構，提高金融機構主體的多樣性。根據經濟發展特點優化金融機構區域配置，提高金融機構與實體經濟的融合度和匹配性。適應交易主體的業務需求，進一步提高金融業務的廣度和深度。完善支付結算基礎設施，提高支付結算的便利性，促進金融資源的高效流動和合理配置。

3、加大金融創新力度。針對西北地區融資結構單一的現狀，要加大金融創新，推進融資方式多樣化，加大信貸融資力度，積極推進股票融資、債券融資和境外融資，豐富金融市場工具，讓經濟發展的資金需求得到充分保障。

參考文獻

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The Study on the Efficiency of the Financial Support to the Economic Development

――An Empirical Analysis Based on Five Northwestern Provinces Located along with Silk Road Economic Belt

LIU Limin LI Wensheng LV Xiangting

（Baoji Municipal Sub-branch PBC， Baoji Shaanxi 721000）

篇6

摘 要 金融套利指的是通過非正常的手段從金融經濟當中獲取利潤的行為，金融套利有三種模式，一是跨商品套利，二是跨市套利，三是跨期套利。在現代生活中，這種行為普遍存在，它的存在讓市場的穩定性變差，對金融管理造成了影響。但是，金融套利也提高了市場的定價和制度效率，對于金融套利活動，除了要對它進行控制以外，還要利用它提高市場的運行質量。

關鍵詞 金融套利 金融經濟 制度

金融套利在社會中是一把雙刃劍，所以對于金融套利，我們要全面的進行了解，充分發揮金融套利給金融市場帶來的好處，抑制它的負面影響。當然，市場運行質量并不是只有金融套利這一個因素，本文只研究金融套利對市場的影響。

一、金融套利的內容和分類

（一）金融套利的內容

金融套利有廣義和狹義之分，廣義的金融套利是指在金融市場運行時，利用非正常的手段獲取利益的行為。狹義的金融套利指的是金融價格套利，所謂的金融價格套利就是通過各種金融工具之間的市場價格聯系以獲取利益的行為。

（二）金融套利的分類

金融套利包括很多種類，主要包括價格套利、制度套利、風險間套利、交易成本套利以及比較優勢套利。

金融價格套利指的是通過利率和匯率以及各種資產間價格的不平衡來獲取收益的行為。

制度套利指的是企業或者是個人通過制度之間的不協調、不適應從而轉變外部制度約束，或者因為制度障礙的開展而不能直接進行經濟活動的過程。

風險間套利指的是，因為需要購買高風險資產，所以通過售賣低的風險債務來籌資，從而獲取當中的利益。風險套利實際上是利用風險的非對稱性特性，比如保險和再保險就能充分說明這個特性。

交易成本套利最典型的例子就是商業銀行和證券投資基金的交易。它主要指的是套利者通過自己在交易成本上所有的優勢來吸收因為交易成本問題不能進行有效投資的分散資本，然后進行集中投資的行為。而交易成本套利利用的是不同市場上的主體在交易成本中的非對稱性。

比較優勢套利指的是套利者通過自己在金融活動中某一個方面所具有的優勢來對換交易的行為。

二、影響套利的因素

影響金融套利發展的因素主要是經濟環境的變化、科技的進步、金融理論和技術的發展。

（一）經濟環境變化

經濟環境往往能夠決定套利的機會，套利運行方式對投資者利用套利機會等都有十分大的影響，而影響經濟環境變化的因素主要有金融經濟的發展，市場一體化以及金融自由化。金融經濟的形成改變了套利的運行方式，促進了新的套利形式的產生，套利的面貌也發生了變化。

市場一體化和金融的自由化對市場的整合起到了促進作用，解決了資本流動的困難，金融管制也大大放松，從而減少了市場之間的摩擦，交易成本也明顯下降，套利的機會得到了增加。在擴大市場和放松管制時，金融競爭也愈演愈烈，而競爭越激烈，就會促使眾人去發現套利機會。

（二）科學的進步

套利的發展離不開科學技術，科學技術是保障套利活動的物質條件，也能提供套利工具。通過科學技術，可以降低套利的成本，讓復雜的交易在網絡上簡單化的完成。科學技術還能夠促進投資群眾提高數值分析能力。當今社會，套利所設計的運算十分復雜，然而，通過計算機就可以進行估價。

（三）金融理論和技術的發展

金融理論和技術的發展推動了套利的發展，通過現代金融理論，套利從古典套利擴展到現代套利，從靜態套利擴展到動態套利。

三、金融套利的主要模式

（一）跨期套利

跨期套利也是利用運行不平衡狀態獲利的行為，因為市場的變動，某種商品在不同時間會出現價格差異，而套利者就是利用這種特性獲取利潤，跨期套利的價格波動往往指的是特殊情況下的價格變化，而不是指商品正常波動的情況。跨期套利還有一種情況是通過高利的房貸或者是低利息的融資來獲取高額利潤。

（二）跨市套利

有些時候，套利者則是因為空間位置不同而引起的不均衡從而進行套利行為，這種方式就是跨市套利。不同的市場會有不同的價格，市場制度、政策法規等一些因素都會引起市場價格的不同，套利者則是利用這一特點進行套利行為，從而獲取利潤。

（三）跨商套利

跨商套利指的是通過相互聯系的商品在價格上的波動實現獲取利潤的行為，這種行為是建立在有合適的商品基礎上。

實現以上三種模式的套利，首先要在不均衡的狀態下，如果市場均衡發展，那么就不存在套利行為。但是實際上，市場很難實現均衡發展，它需要多方面因素的完善和相互適應。所以，在當今社會上，套利的必要條件很容易就能滿足。

四、金融套利管理辦法

金融套利可以提高金融市場的資源配置；促進了金融自由化的發展；對金融監管提出了新的要求。

因此，對金融套利的管理應該考慮到它為金融市場所帶來的正面影響。

（一）加強有關金融設施的建設

市場套利活動的進行，是建立在金融交易網絡的高效和通訊的便捷上的，因此，為了套利活動更好的進行，要根據市場的發展，有必要升級網絡系統，提高信息效率。

（二）適當的推動金融自由化

在我國金融穩定的基礎上，積極的推動金融自由化進程，讓資金流動在市場內部和市場之間，降低市場整體運行的成本。對金融違法犯罪活動要加強打擊力度，提高市場競爭的公平性。

（三）建設市場主體

我國的四大國銀行在金融體系中占有十分大的比例，因此，要對民營銀行采取鼓勵政策，解除市場的壟斷性，除此之外，還要加大專業人才的培養，建立合理的制度。

金融套利活動的負面影響只有在健全的體制下才能夠逐步消除，因此在市場上開展金融套利活動時，有關人員要加強監管和制度的協調。

結束語：金融套利在市場上十分的常見，它能夠促進市場的發展，因此應該充分了解金融套利，制定適合市場的制度，以保證市場的穩定運行。

參考文獻：

[1]董巧云.金融全球化背景下的金融安全問題.財經界（學術版）.2011（09）.

篇7

中圖分類號：F064.1 文獻標識碼：A 文章編號：1000-7504（2016）04-0045-06

引 言

自我國經濟發展步入“新常態”時期以來，中國經濟開始進入系統性調整階段。其中，有關如何統籌“穩增長與防風險”的探討已然成為當前經濟金融工作領域內的重點議題。特別是發軔于2014年末的本輪資產價格巨幅波動再次表明：即便是在經濟周期收縮階段，金融風險依舊可以處于高位水平，值得我們給予充分重視。實際上，許多學者都曾對經濟增長與金融穩定間的鉤稽關系進行研究，但卻并未形成統一定論。具體而言，其研究進展主要有三，早期的研究認為：金融體系能夠起到良好的資金融通功能，優化資源配置，因此，隨著金融體系穩定性的不斷增強，其將對經濟增長產生積極的促進作用 （King和Levine，1993）[1]。然而，許多學者對次貸危機時期附近的樣本進行研究后發現，金融體系易在經濟繁榮期時累積潛在金融風險，導致金融穩定性減弱；并在經濟進入緊縮期后進行風險釋放，從而使金融體系穩定性回歸至理性區位，即二者間存在著反向依存關系。此外，近期還有部分學者發現：金融穩定與經濟增長間的依存機制具有明顯的非線性特征，而造成這一現象的主要原因則在于實體經濟周期與金融周期間的錯配 （萬曉莉，2008；Liang和Alan，2012；鄧創和徐曼，2014）[2][3][4]。

通過簡要回顧以往的相關研究不難發現，盡管有關金融穩定對經濟增長影響機理的研究尚未形成統一定論，但有一點可以肯定，即二者間的作用關系絕非是簡單的線性依存關系，其具有明顯的階段性特征和時變特性。有鑒于此，筆者將采取區制轉移模型深入探究我國金融體系穩定性對經濟增長影響的非線性特征，測度經濟“新常態”時期下，金融穩定對經濟增長的影響機理，從而為未來一定時期內的金融風險治理與系統性緊縮風險防范提供相應的經驗證據與對策建議。

一、中國金融體系穩定性指數的構建及其運行態勢分析

一般而言，金融穩定包含金融機構穩定性與金融市場穩定性兩個方面。首先，就金融機構穩定性的角度而言，銀行體系作為金融機構資金融通的中樞系統，起到決定整個金融機構穩定性的關鍵作用 （劉金全等，2015a）[5]。而就金融市場穩定性的角度而言，其主要包括資本市場與房地產市場兩個測度 （張洪濤和段小茜，2006）[6]。因此，本文參照以往相關研究，選取能夠代表我國銀行體系穩定性、資本市場穩定性以及房地產市場穩定性的多項基礎數據指標，采用標準化的主成分分析法進行數據擬合，進而獲取我國樣本期間內的金融穩定指數。

具體而言，選取銀行體系資本充足率，存貸比，各項存款同比增長率，各項貸款同比增長率，壞賬比率共5個指標反映我國銀行體系的穩定性狀況；選取上證指數對數收益率，上證A股市盈率，上證A股市值/GDP與滬深兩市平均價差共4項指標反映我國資本市場穩定性狀況；選取國房景氣指數反映我國房地產市場的穩定性狀況；最后，選取M2/GDP、外匯儲備/GDP和固定資產投資增長率共3個指標反映我國宏觀金融穩定狀況。基礎指標共計13個。隨后，利用金融穩定指數均值加上0.5倍標準差作為金融體系穩定性的風險預警線，樣本期間為2004年1月至2015年12月，金融穩定指數的走勢如圖1所示：

圖1刻畫了我國金融穩定指數在樣本期間內的走勢，首先，需要對其擬合過程做三點說明，第一，由于不同指標存在量綱差異，因此為消除數據量綱對合成指數的影響，在此采用標準化的主成分法進行指標擬合；第二，由于不同指標示性方向不盡相同，因此，在進行主成分擬合前對所有指標進行了同向化處理，其中，合成指數取值越小，代表金融體系穩定性越強，反之則代表金融體系穩定性越弱；第三，在對主成分進行提取的過程中，采用累積方差貢獻度達到85%作為基準，其中，前兩大主成分的累積方差貢獻度為91.28%，已超過基準水平，故在此采用前兩大主成分對金融穩定指數FCI進行標準化擬合。

隨后，觀察圖1的走勢不難發現，我國金融體系穩定性在樣本期間內的多數時期均處于警戒線下方，表明從長期的角度來看，我國金融體系基本上處于較為穩定的運行狀態，不存在過高的系統性風險；但其在2007年4月至2008年3月以及2009年2月至2010年4月兩個較短的時段內均超過了警戒線水平，表明樣本期間內也存在著金融體系脆弱性較強的時期。實際上，回顧這兩段歷史時期內我國金融體系的運行狀況不難發現，2007年4月至2008年3月正是我國資本市場最為繁榮的時期。這期間，上證指數一直處于4000點以上的高位區間，資本市場投機追漲現象嚴重，導致此段期間內金融穩定指數急速攀升，并迅速躍遷至警戒線上方，使整個金融體系進入了高度脆弱狀態。而2009年2月至2010年3月是我國房產市場局部過熱的典型階段，其間，國房景氣指數同比增幅一度高達5個百分點，導致房地產市場投機氛圍濃重，并使得金融穩定指數再度回升至警戒水平之上。盡管這兩次金融脆弱時期的形成機理不盡相同 （2007年4月至2008年3月內的金融脆弱主要是由資本市場投機行為所引致；2009年3月至2010年4月內的金融脆弱主要是由房產市場局部過熱所引致），但二者均由局部過熱引發了整個體系的高脆弱狀態，說明金融體系是一個有機整體，其中，任何一個組成部分 （資本市場、房產市場、銀行體系等） 的發展失衡絕非是獨立現象，其具有較強的外溢性和傳染性，繼而使整個體系陷入不穩定狀態，因此，采用多部門合成指標進行金融穩定狀況監測更有利于把握金融體系的整體運行狀況，這會避免單一指標監測忽視金融風險外溢性的弊端 （劉金全和劉達禹，2014；劉金全等，2015b）[7][8]。

此外，圖1中，金融穩定指數在兩段高脆弱時期后的走勢同樣發人深省。其中，在2008年4月至2009年3月間，金融穩定指數具有典型的V型波動特征。造成這種現象的主要原因在于：“次貸危機”的爆發使得我國資本市場投機泡沫在短期內迅速破裂，導致金融體系在短期內出現了自發性的風險釋放，而這種風險釋放方式的主要特征即是：歷時短、代價高、不確定性強。隨后，政府和貨幣當局為防犯金融風險持續發散對實體經濟產生的外溢影響，先后采取出臺“四萬億”救市計劃和放寬廣義貨幣供給的方式向市場注入流動性，這使得經濟在短期內迅速反彈，但也使得金融穩定狀況再度下降，出現了V型反轉態勢。

與該段時期不同，自2010年4月以后，我國金融體系一直處于較為安全的運轉狀態，金融穩定指數的走勢具有緩起緩落的新特征，并且在相鄰期間內不存在大幅波動，這說明在此輪房產局部過熱時期后的金融風險治理更具成效，其并不存在政策執行后的遠期福利成本。實際上，自2010年以后，政府和貨幣當局開始越發意識到應急性宏觀調控舉措的雙刃劍效應，并開始有序地退出“大水漫灌”式的貨幣政策調整模式，更加注重財政政策的局部著力特征和貨幣政策的預調微調功能。對比金融穩定指數在兩段脆弱時期后的修復過程不難發現，應急性的強刺激措施易于產生不利的后續影響，使金融穩定的波動性大幅上升，不利于公眾樹立穩定的政策預期，嚴重時甚至會再次誘發危機；相比之下，適時適度的預調微調和有計劃的預期管理則能使金融體系在長期內安全運轉，從而降低政策執行成本、提高宏觀調控效率。

然而需要指出的是，雖然政府在經濟“新常態”時期下對金融穩定的治理較“次貸危機”時期相比更具成效，但是現階段的經濟緊縮風險也同樣高于該段歷史時期。一個突出的表象在于：“次貸危機”時期內，盡管政府的應急性宏觀調控舉措在短期內提高了系統性金融風險，但其的確起到了良好的逆周期擴張作用，使得我國經濟增速在2009年1季度發生觸底性反彈 （2009年1季度實際GDP同比增速為6.6%，是自市場經濟體制改革以來20年間經濟增速的階段性谷底），這說明在以往時期內，經濟增長與金融穩定之間存在著明顯的權衡取舍關系；然而就近期的經濟運行狀況來看，盡管2014年10月至2015年6月同樣出現了資本市場過熱導致金融風險上升的狀況；但是實體經濟運行狀況卻未隨之發生改變，宏觀經濟運行依舊呈現出較大的下行風險。這說明，現階段金融穩定與經濟增長間的依存機制較“次貸危機”時期可能發生了根本性改變，二者間的作用機制可能已不是簡單的權衡取舍關系，如若處理不當，系統性緊縮風險可能會與金融風險協同上升。因此，為深入剖析不同歷史時期內金融穩定對經濟增長的影響機制，下文中筆者將采用區制轉移模型對其進行計量檢驗。

二、我國金融穩定指數對經濟增長影響機制的區制轉換特性識別

區制轉移模型的核心經濟意義在于對經濟運行階段進行區制劃分，從而使研究者能夠甄別經濟變量間的作用機制在不同經濟波動階段內的異同 （劉金全等，2015c）[9]。其具體估計原理如下。

首先，假設樣本期間內經濟變量間的作用關系存在多種狀態區制，并將其記為St=i，i=1，2，3…，而自變量與因變量間的作用機制將會隨著區制的轉換而發生改變，這也就意味著區制轉移模型可以準確地測度經濟增長與金融穩定間的依存關系隨著時間的推移而發生的變化，繼而可以用于檢驗不同金融穩定理論在我國不同歷史時期內的適用性。

需要指出的是，由于本文旨在探究金融穩定對經濟增長影響機制的非線性特征，因此將金融穩定指數FCI設定為狀態轉移變量，隨后根據極大似然估計發現，當狀態參量取2時，模型擬合優度最高，故在此令經濟增長與金融穩定間的依存機制在兩區制內變動，進而可用公式將二者間的關聯關系表達如下：

yt=c+βyt-1+α（Sit）FCIt+εt （1）

這里，yt代表經濟增長率，c是固定系數常數項，參數β用以刻畫經濟增長慣性，α（Sit）代表狀態轉移參量 （即金融穩定指數FCI對經濟增長率的影響系數）。通過公式（1）可以看出，金融穩定對經濟增長的影響系數將隨著時間的變化在兩區制內進行轉變，這就意味著，研究者可以利用區制轉移模型刻畫二者間的非線性關聯機制。下文中，將對區制轉移模型進行參數估計。此處的參數估計由OxMetrics6.0軟件完成，具體結果如圖2和表1所示。

圖2是經濟增長率和區制轉移模型的擬合曲線在樣本期間內的走勢，其中，實線部分代表經濟增長率的實際值，點線部分代表區制轉移模型的擬合值，虛線部分代表基于卡爾曼濾波的模型一步預測值，而灰色區域和白色區域分別代表經濟增長高波動區制與低波動區制。觀察圖2不難發現，3條曲線的走勢高度耦合，表明區制轉移模型的擬合優度極高（其中，區制1內的擬合優度為0.977，區制2內的擬合優度為0.984）；此外，就區制劃分的情況來看，自2004年我國固定資產投資加速時期開始直至2010年歐債危機結束為止，經濟增長率與金融穩定指數間的依存關系基本處于區制1所刻畫的狀態；而自2012年我國經濟增速再次跌破8%以后，二者間的依存關系則一直穩定在區制2的狀態當中。這說明在我國，經濟增長與金融穩定間的依存關系具有明顯的非線性特征，特別是當經濟運行進入“新常態”時期以后，二者間的依存機制較以往 （危機時期） 相比已發生了根本性改變。

結合表1中雙區制模型的估計結果可以看出，區制0與區制1內，模型標準差的估計結果分別為0.545和0.057，并且均能在1%的顯著水平下拒絕原假設，這說明樣本在不同時期內具有明顯的區制轉換特性。其中，區制0內經濟增長的波動率約為區制1內的10倍，表明樣本前期 （主要是投資加速期與兩次危機時期） 經濟增速的變動較不穩定，其對外生沖擊的反應較為強烈。

而自2012年我國經濟增速跌破8%后，宏觀經濟運行逐漸步入了“新常態”時期，盡管經濟增速的絕對水平有所下滑，但其波動率極低，基本實現了“穩回落、長收縮”的理性形態，這說明政府的“穩增長、調結構、促改革、惠民生、防風險”的戰略部署起到了積極作用，實際經濟增速在回落過程中基本能夠良好地抵御各種外部隨機沖擊的產出效應。隨后，繼續對比金融穩定指數在不同區制內對經濟增速的影響不難發現，在經濟高波動區制內，金融穩定指數的估計結果并不顯著（P=0.361>0.1），這說明在樣本前期，金融穩定與經濟增長間不存在顯著的依存關系，即：政府和有關部門對二者的監管基本是相互割裂的，并沒有將穩定經濟增長與控制金融風險進行有機統籌。其中，最為典型的例證即是：后“次貸危機”時期的“四萬億”救市計劃雖然在短期內迅速提振了經濟活力，但也使金融風險重回警戒線上方，造成了短期內的局部經濟過熱，并累積了較大的潛在金融風險。然而在現階段，金融穩定指數的估計結果為-0.02，并能夠在1%的顯著水平下拒絕原假設，表明倘若此時金融穩定指數下降1個基點，將引發經濟增速上升0.02個基點，這意味著現階段金融穩定性的提升將會對經濟增長產生積極作用，表明政府持續的結構調整取得了積極成效，金融穩定已不再是制衡經濟增長的先決要素，穩增長與防風險的目標已經初步實現了有機統籌。最后，就轉移概率的估計結果來看，無論是區制0還是區制1均具有較強的慣性運行特征，其中的自維持概率高達0.926，根據概率-持續期轉換計算公式易知，樣本自2014年再度進入區制1后，將維持13.5個季度，這說明在未來的1―2年內，金融穩定與經濟增長協調發展的概率較大。因此，政府和有關部門應對此高度重視，積極做好資本市場監管、銀行體系風控和房地產市場清庫存的工作，從而為我國經濟發展“新常態”時期內的金融風險治理和系統性緊縮風險防范提供切實幫助。

三、結論與政策建議

盡管有關金融穩定對經濟增長影響機制的研究已日臻成熟，但是在非線性區制轉移框架下探討金融穩定與經濟增長間依存關系的研究仍不多見。本文正是從這一視角出發，以波動率作為區制劃分變量，測度了金融穩定對經濟增長的非線性影響機制，從而彌補了這一領域內的研究空缺。具體而言，主要得出以下幾方面結論。

第一，我國金融體系在樣本期間內的絕大部分時期均處于較為穩定的狀態，只有在2007年4月至2008年3月以及2009年2月至2010年4月兩個較短的時段內，金融穩定指數超過了警戒線水平。而自2010年歐債危機過后，金融穩定指數一直穩定在警戒線下方，說明現階段政府和有關部門對金融風險高度重視，并始終將其控制在適宜水平。

第二，含有金融穩定指數的區制轉移模型對經濟增速的擬合優度極高 （約為0.98），說明二者間的確存在顯著的非線性依存機制。

篇8

【關鍵詞】金融發展 金融相關比率 經濟增長 融資結構

一、導論

目前我國的宏觀經濟出現了一種特別的現象，一邊是伴隨著廣義貨幣M2以13%左右的高增長速度，使得我國貨幣的過量供給，而另一邊則是中小企業的資金鏈緊張，經常因為融資難、融資貴的問題而限制企業發展，許多潛力企業因此發展停止不前，由此可見當前的宏觀經濟一邊是國家貨幣供應過剩，而另一邊的市場上卻存在著所謂的“錢荒”問題遲遲無法解決。重所周知，金融行業的發展能夠帶動經濟的增長，反過來說，一國隨著經濟逐步發展，社會不斷地向前進步，也會促進金融系統的自我優化，從而帶動金融行業的發展。我國所謂的貨幣層面是飽和的，但是實際市場中卻缺少資金的問題正是經濟增長與金融發展之間出現了一定分歧，即所謂的經濟和金融沒有協同發展。

有學者研究表明，我國的金融系統發展對我國的經濟增長是存在正相關效應的，但是效應比較微弱，某些指標甚至還存在一定的負相關。近些年的研究數據表明，我國的經濟增長快于金融發展，特別是和歐美一些發達國家相比差距明顯。我國在進入“十二五規劃”期間，經濟總量緩慢下滑，由此造成的很大一部分原因是我國目前處于經濟結構轉型之中，金融行業的發展遠遠滯后于經濟發展。這就要求在接下來執行的“十三五規劃”期間，我國政府要加大對金融系統的優化，提高金融體系自由化程度，由市場來主導金融體系的發展，而不是由政府干預去發展金融行業。歸根到底，目前這種依靠政府拉桿與經濟發展、金融發展的做法說明了我們國家金融體制改革的滯后。

加入WTO以來，金融行業的競爭壓力與日俱增，因為外來的資本涌入我國金融市場，對我國的資本市場結構和融資手段造成了較大的沖擊，我國現行的金融體制已經嚴重威脅到金融行業的健康發展，因此我國目前的金融體制到了非改不可的階段。我國政府想要改善當前的金融環境，要從企業“融資難，融資貴”的方面著手，要逐步擴寬資金渠道，大力發展資本市場，提高直接融資的市場比例，使企業，特別是中小企業能夠順利融資。此外也要重視債券市場的發展，政府要鼓勵民營銀行的發展，目前互聯網金融行業正處于大發展階段，政府不能因為個別資質差的P2P公司出現跑路問題從而否定互聯網金融行業，互聯網金融在未來的成長空間很大，它能夠促成金融機構的公平競爭，打開金融壟斷市場，也一定會加深加大金融體系的改革，促進經濟增長的。

二、實證分析

（一）實證回歸模型檢驗

本文以我國國民生產總值增長指數作為模型的被解釋變量，然后確定與國民生產總值增長率相關性較大的經濟指標，建立回歸模型。然后通過多次的回歸分析之后篩選出可靠地金融發展對經濟增長影響模型，通過分析可知，影響國民生產總值增長率的因素包括金融相關率、金融發展效率指標情況和股市發展程度指標，還包括保險業發展程度指標。

建立模型如下：

GRE=C+β1FIR+β2LDR+β3SIR+β4IIR

其中，GRE為GDP增長率；使用IR表示金融相關率，FIR=M2/GDP；用LDR表示金融發展效率，用存貸比表示；SIR表示股票市場發展程度指標，SIR=股票總市值/GDP；IIR表示保險業發展程度，IIR=保險費/GDP。

為了數據模型的科學性，本文將采用1990年至2015年年度跨度為26年的數據，數據類型包括GDP、存款余額、貸款余額、保費收入、股票總市值。這些數據均來自于1990年至2015年中國國家統計局官方網站和《中國金融年鑒》。

初步建立回歸模型分析結果，最小二乘法結果模型的各個變量之間可能存在多重共線性。為檢驗和處理多重共線性，采用修正Frisch法。依次剔除不顯著的變量，結果為變量FDI、LDR、SIR與GRE顯著性良好，變量IIR則顯著性不明顯。剔除了保險市場發展程度指標這個解釋變量，建立人均GDP關于金融相關率，金融發展效率，股票市場發展程度的

（二）實證回歸結果分析

常數C代表我國經濟增長情況在沒有外界干擾情況的增長值，該值為正，回歸結果符合客觀事實。

系數β1為正數，說明金融相關率與經濟增長是正相關的，金融相關率的提高說明金融行業的繁榮發展，它在一定程度上可以刺激我國經濟增長，回歸結果符合客觀事實。

β2為負數，說明金融發展效率指標即存貸比與經濟增長之間是負相關的，在一定范圍內存貸比的提高將會增大整個金融市場的風險，金融風險增加不利經濟的穩固發展，因此存貸比指標的回歸結果也符合客觀事實。

β3代表了股票市場的發展對于經濟增長的促進作用，一個國家的經濟發展離不開股票市場的繁榮發展，β3為整數表明兩者之間為正相關，回歸結果符合客觀事實。

另外在結果中R-squared的值為0.9642，該值較高，說明方程的擬合優度較好，方程各個系數的t-Statistic值也大概滿足要求，解釋變量對被解釋變量的顯著性也較高，F檢驗的值為171.0046，該值較大，說明該多元線性回歸方程線性關系也很顯著。

三、我國金融發展前景分析及政策建議

（一）我國金融發展的前景分析

通過建立的多元線性回歸模型分析近年來我國金融發展與經濟增長之間關系，得出了我國金融市場發展與經濟增長間的相關結論。

首先，金融發展和經濟增長的之間的關系是經濟增長可以提高金融深化的水平，而對促進金融機構的擴張效果不明顯，而且金融機構的規模還受金融深化水平的影響。金融發展對經濟增長的促進主要表現在金融深化的提高能加速經濟增長，而對金融機構的擴張影響并不顯著。其次，金融發展經和經濟增長之間是同向發展的，兩個之間的關系是相互促進和互補關系的。

根據對模型的解析，能夠對本文的研究對象的金融發展和經濟增長之間關系下一個結論，我國金融發展與經濟增長之間是相輔相成的，兩者缺一不可，金融發展促進經濟增長，二經濟增長的同事也會對金融系統進行深化，從而推動金融發展水平。因此我國的金融與經濟增長關系不僅僅是帕特里克提出的“金融供給的理論”，也不僅僅是“金融需求理論”，而是二者結合理論。然而不得不承認雖然我國金融行業有著市場規模大，組織結構健全，但是我國金融深化水平低下，金融工具十分的落后這么一個事實，并且這些問題對經濟增長和金融發展的進一步擴大帶來了障礙，可以說金融抑制目前是我國亟需解決的問題。

（二）政策建議

1.加強金融法律的制定，提供健全的金融環境。金融方面的法律建設一直是我國法律界的一大問題，許多法律還是停留在十幾年前的水平上未加修訂，由此導致我國金融犯罪率居高不下。政府在金融犯罪的管理上也僅僅是從嚴管理或者采取了金融抑制的辦法，在我國改革開放初期還行，使用這種辦法既能有效控制經濟犯罪同時也能夠不影響經濟的發展。但隨著社會的不斷進步，如今高速發展的經濟體制和金融系統已經不再適合這種辦法來控制經濟犯罪，因為采取金融抑制的手段將會阻礙經濟增長。所以我國政府對金融市場應該采取開放包容的手段，為期提供一個健全的法制環境，鼓勵金融創新，不斷推進金融深化的水平。

2.改善金融市場，發展直接融資渠道。我國金融市場雖說種類較多但結構發展很不均衡，雖然商業銀行在我國金融業地位不容小覷，但是其功能十分單一，與發達國家的銀行開展的業務相比還有一定的距離差距，這也進一步阻礙著我國的金融行業發展。所以我國應該大力發展銀行業務規模以及銀行外的金融機構多樣化，由此才能滿足我國企業和居民日益高漲的金融服務需求。

直接融資渠道為我國的企業提供了額外的選擇，企業可以通過除了商業銀行外的其他途徑獲得資金支持，然而我國的直接融資市場潛力巨大，沒有有效開發，具體表現為直接融資市場規模遠遠小于間接融資市場規模。由此造成了我國的投資項目過多的利用手中現金，造成了貨幣的迅速貶值，也無法使得老百姓手中的資金得到合理利用，長期發展將會有損我國經濟發展效率。正確的做法是要穩步控制貨幣的發行，要發展直接融資渠道，因為國內市場上并不缺錢，大量的資金被閑置在居民手中并且逐漸貶值，我國目前急缺的是能夠正確吸引居民投資的項目。

3.減少政府對金融系統的影響。目前我國經濟處于發展過渡期，由高速發展逐漸變為平穩發展，國家如果僅僅使用政府財政調控手段而不提高資金利用效率來干預經濟發展是沒有效果的，財政赤字的逐漸增加將對經濟發展不但起不到促進作用還會使得政府慢慢陷入財政困境，最終還是要運用金融市場手段來正確引導經濟發展。由于我國政府控股的國有企業比較容易得到銀行貸款，從而大量資金流入了低效的國企，銀行系統對中小企業的忽視就會造成中小企業的經營困難，擠壓其發展空間。因此我國政府應該將注意力多放在正確引導金融機構順從經濟市場上，而不是插手金融系統將資金流向低效率的國企上面。

參考文獻

[1]戈德史密斯.《金融結構與金融發展》上海三聯書店2003年.

[2]麥金農.《經濟市場化的次序――向市場經濟過渡時期的金融控制》[M].上海人民出版社，1997年.

[3]賓國強.實際利率、金融深化與中國的經濟增長[J]經濟研究2009年第3期32-38.

篇9

1全面預算管理的作用

（1） 企業戰略目標的具體化。全面預算管理以鋼鐵集團公司的戰略目標為依據，把集團的戰略目標細化為經營計劃和預算，轉化為清晰的具體數據，落實到企業的具體活動和計劃中，通過預算分解、預算編制過程中的全員參與，使各分子公司內部對集團的戰略有更為深入理解，并清楚地認識到各自對集團戰略目標實現的貢獻程度，達到全方位溝通戰略目標的目的。

（2） 企業組織結構的最優化。全面預算管理以對鋼鐵集團公司內部架構與業務流程的研究為前提，通過對鋼鐵集團內部機構的調整和組織的理順，將集團劃分為不同層次的責任中心，并以此為基礎來分配各自權利和責任范圍，可以形成集團內部層次清晰、分工明確的管控體系。

（3） 企業績效考核的準繩。全面預算管理為分子公司和分子公司管理者績效考核提供了基準，并將執行情況與激勵體系掛鉤，保證了各分子公司的目標和集團公司的戰略規劃一致。全面預算強調預算考核的有效性、全面性和平衡性，可以通過在預算考核指標體系中引入平衡計分卡，從而提升集團公司的績效管理水平，保證集團公司整體發展。

2金融危機背景下鋼鐵企業全面預算管理存在的問題

全面預算管理作為為數不多的將企業所有關鍵問題融合到一個體系內的內控管理方法之一，是企業加強內控、增強企業綜合競爭力的最好切入點。 近年來全面預算管理這一方法在鋼鐵企業中取得了較大發展，但面對此次金融危機，其中的問題也不容忽視：

（1） 集團整體與分部以及分部與分部的利益沖突。鋼鐵企業實施全面預算管理主要目的是為了加強企業的內部控制，這必然導致企業整體利益與各部門及生產單位局部利益的沖突。在金融危機背景下，鋼鐵企業身受重壓，為確保在這場激烈的市場競爭中更好地生存與發展，在預算編制時必然采取從緊策略，如加大降低成本力度、降低期間費用等，這必然給各職能部門和生產單位帶來壓力。因此，如何更好地協調企業整體和部門間的利益關系，以確保預算目標的完成也是目前鋼鐵企業必須面對的問題。

（2） 預算編制方法偏重于靜態預算。鋼鐵企業集團公司采用的預算編制方法主要是靜態預算法，主要包括固定預算法、定期預算法和增減量調整預算法。而編制預算時通常以歷史指標值為依據，而對未來的市場走勢和不同時期生產經營的特殊性缺乏科學、詳細的判斷說明。尤其是在金融危機背景下，市場形勢復雜多變，單位不以項目本身的重要性去確定基數，勢必會造成資源分配不合理和資源使用缺乏效率。

（3） 預算執行力度差。預算管理出現“重兩頭，輕中間”的現象，編制預算時轟轟烈烈，但執行時卻走過場，沒有把重點放在日常的跟蹤和調控上。目前在預算執行中存在以下問題： ① 預算執行過程中缺乏有效的監督手段。由于缺乏外部的有效約束，往往形成預算執行的假象，不能發揮責任單位的盈利潛能，造成預算管理中出現不公平現象，挫傷部分人的積極性，進而導致預算失控。② 預算分析不到位。分析形成差異的原因時更多地強調客觀原因，不從主觀上找原因，未能給預算調整和考核提供詳實的資料。③ 難以把握關鍵控制點。

3應對措施

針對上述金融危機背景下鋼鐵企業全面預算管理存在的問題，建議采取如下措施：

（1） 合理確定預算管理目標，確保目標及時有效。對鋼鐵企業來說，應合理確定企業預算管理目標。企業預算管理目標是企業戰略目標在特定預算期的具體體現。企業管理層應具有戰略眼光，確保預算管理目標符合市場的變化趨勢。同時，要制訂合理的預算編制程序，通過上下結合的方式表達預算管理目標，保證企業整體利益，充分發揮基層單位的主動性和創造性，加強相互溝通協調，從而使企業全面預算目標順利實現。

（2） 趨于動態的預算管理編制方法可提高預算的精確性。要改變傳統的預算管理觀念。一般認為預算是對未來各種未知條件加以估計、匯總的數字計劃，通常是以年或季度為單位來編制的，不可能精確。但是，在復雜多變的金融危機背景下，要想真正發揮全面預算管理的指導、控制等作用，就必須打破傳統觀念，如可以在編制年或季度預算的基礎上，結合市場情況按月編制月度生產經營預算，對日常生產經營實行動態控制，更好地發揮全面預算管理的作用。

（3） 全面預算注重全過程控制。若全面預算在執行過程中因市場環境、經營條件等發生重大變化而導致預算結果發生重大偏差，則需要對預算進行及時的調整，盡量在確保年度預算3應對措施

針對上述金融危機背景下鋼鐵企業全面預算管理存在的問題，建議采取如下措施：

（1） 合理確定預算管理目標，確保目標及時有效。對鋼鐵企業來說，應合理確定企業預算管理目標。企業預算管理目標是企業戰略目標在特定預算期的具體體現。企業管理層應具有戰略眼光，確保預算管理目標符合市場的變化趨勢。同時，要制訂合理的預算編制程序，通過上下結合的方式表達預算管理目標，保證企業整體利益，充分發揮基層單位的主動性和創造性，加強相互溝通協調，從而使企業全面預算目標順利實現。

（2） 趨于動態的預算管理編制方法可提高預算的精確性。要改變傳統的預算管理觀念。一般認為預算是對未來各種未知條件加以估計、匯總的數字計劃，通常是以年或季度為單位來編制的，不可能精確。但是，在復雜多變的金融危機背景下，要想真正發揮全面預算管理的指導、控制等作用，就必須打破傳統觀念，如可以在編制年或季度預算的基礎上，結合市場情況按月編制月度生產經營預算，對日常生產經營實行動態控制，更好地發揮全面預算管理的作用。

（3） 全面預算注重全過程控制。若全面預算在執行過程中因市場環境、經營條件等發生重大變化而導致預算結果發生重大偏差，則需要對預算進行及時的調整，盡量在確保年度預算目標完成的前提下，按照“先報批、后執行”的原則嚴格執行預算調整程序，堅決杜絕違規操作。

主要參考文獻

［1］ 張雄． 金融危機理論演進與發展研究［j］． 商業研究，20o7（5）：205－208．

［2］ 朱曉林． 金融危機給鋼鐵行業帶來的影響及對策［j］． 經濟研究導刊，2010（5）．

［3］ 李新創． 我國鋼鐵工業2008年回顧與2009年展望［j］． 冶金經濟與管理，2009（2）：4目標完成的前提下，按照“先報批、后執行”的原則嚴格執行預算調整程序，堅決杜絕違規操作。

主要參考文獻

［1］ 張雄． 金融危機理論演進與發展研究［j］． 商業研究，20o7（5）：205－208．

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    [關鍵詞] 金融;虛擬經濟;對策;創新

    虛擬經濟是與實體經濟相對應的經濟形態,是指以股票、債券及金融衍生品等各種虛擬資本為工具,以金融系統為依托,脫離實體經濟活動的經濟運動形式。虛擬經濟是隨著市場經濟的不斷發展、經濟貨幣化程度的不斷提高、資本證券化和金融衍生工具創新大量出現而產生的,主要是指股票、債券、金融衍生品等各種虛擬資本工具及其發展。正是由于證券市場和金融衍生工具交易中存在大量的投機活動,使得金融市場的交易額和金融活動本身的價值迅速增長,從而形成規模不斷擴張的虛擬經濟。

    1現代金融與虛擬經濟密切相關

    1. 1現代金融是虛擬經濟的重要組成部分

    從內容上看,虛擬經濟的最主要的組成部分就是金融,各種虛擬資本的交易流轉,都是通過金融業進行的,虛擬資本是虛擬經濟循環流轉過程中的主要內容。從國民經濟的價值構成來看,實體經濟和虛擬經濟組成一個倒金字塔的結構(見圖1),倒金字塔下兩層中的資本屬于實際資本的范疇,它們的運動構成實體經濟,其發展速度從20世紀70年代以來不過5%。頂上兩層中的資本屬于虛擬資本的范疇,它們的循環運動則可以相應地稱為虛擬經濟,正以加速度在膨脹。這種不協調的發展態勢形成虛擬經濟的“紙面利潤”與實物經濟產品的巨大差距。

    1. 2虛擬經濟的產生和發展與貨幣、信用等金融要素密切相關

    當貴金屬、鑄幣代替實物充當作為一般等價物的貨幣,貨幣就成了一種純粹的價值符號,失去了直接的實物的支撐。特別是隨著銀行信用的發展,銀行信用所創造的貨幣,使借貸資本多于現實資本并參與實際資本增值的分割。如果說鑄幣和紙幣是基于國家和銀行的信用,那么債券、股票等則是以企業信用為依托的價值符號,這種價值符號的出現也就意味著信用關系在全社會范圍內的進一步擴大。自20世紀80年代以來,信息技術與金融理論的發展加速了金融創新的步伐,大量金融衍生品隨之出現,各類指數期貨、期權合同,比如利息率期貨、股票指數期貨和物價指數期貨等隨之出現。隨著這些金融衍生品交易在經濟中的快速膨脹,整個經濟的虛擬化程度越來越高。

    2 金融創新與虛擬經濟發展的聯動關系

    2. 1金融創新是虛擬經濟發展的原始推動力

    所謂金融創新是指金融領域內部通過各種要素的重新組合和創造性變革創造或引發新事物,它的表現多種多樣,既包括貨幣和信用形式的創新,又包括金融機構組織和經營管理上的創新,還包括金融工具、交易方式、操作技術等技術上的創新等。虛擬經濟主要依托于金融業,作為金融因素的貨幣與信用是虛擬經濟產生的重要基礎,金融創新和金融深化是虛擬經濟得以不斷演進的基本條件。隨著經濟貨幣化程度不斷加深和金融日益深化,以資本證券化和金融衍生工具為標志的金融創新進一步推動了虛擬經濟的發展。20世紀70年代以來,發達國家的金融創新進入了一個全盛發展時期,有力地沖擊著傳統的經濟運行方式。創新不僅革新了傳統的業務活動和經營管理方式,打破了金融活動的國界局限,而且改變了金融總量與結構,重塑了金融運作機制,提高了金融在經濟中的地位與作用,導致金融業發生了全面而深刻的變化,極大地推動了虛擬經濟發展。

    2. 2規模適度的虛擬經濟促進了金融創新的發展

    從微觀角度看,虛擬經濟提高了金融機構的運作效率,使金融企業的信用創造功能得以充分發揮,提高了金融機構的盈利水平。金融創新一方面通過提供了大量個性化的金融工具和金融服務,從數量和質量兩方面同時增加了金融商品和服務的效用,增強金融企業的基本功能;另一方面,借助電子信息技術提高支付清算能力和速度,提高資金周轉速度和使用效率,減少實際貨幣需求,節約大量流通費用。運作效率的提高引起了資金流量和資產存量急速增長,提高了金融機構經營活動的規模報酬,降低了平均成本,使金融機構的盈利增加、效率提高。

    從宏觀角度看,虛擬經濟提高了整個金融市場的運行效率,促進了全球市場一體化,提高了各國金融市場間信息傳遞和價格反應的能力。同時虛擬經濟創造了大量金融新產品,使各類投資者不僅能進行多元化資產組合,還能及時調整其組合,在保持效率的同時分散或轉移風險,增強剔除個別風險的能力。虛擬經濟增強了金融產業的持續發展能力,持續性創新使金融市場始終保持著對投資者足夠的吸引力,有利于活躍交易市場。當代金融制度和組織結構方面的創新為金融機構開拓新業務、提供新服務提供了必要的制度和組織保障,而金融業務和管理方面的創新則把金融機構的業務開拓能力發揮到最大。

    2. 3虛擬經濟過度發展也將影響金融穩定

    隨著世界經濟全球化進程的加快,20世紀最后幾年世界虛擬經濟進程明顯加快,尤其是信息技術革命極大地推進了社會信用的廣泛發展,使股票市場、金融衍生工具市場大規模發展。商品的流動越來越被金融資本的流動所代替,通過直接投資,各個國家的比較優勢得以發揮,國際分工進一步深化,這反過來又極大地推動了國際資本的流動。但是虛擬經濟的過度發展也對實體經濟產生了不利影響。首先,虛擬經濟的急劇變動會通過利率、匯率或資產價格變動迅速傳播到實體經濟中去。自布雷頓森林體系解體后,全球曾出現過兩位數的持續通貨膨脹,世界主要儲備貨幣間的匯率更是急劇頻繁震蕩。在實體經濟中,無論發展中國家還是發達國家都出現了多次經濟衰退或危機。實體經濟與虛擬經濟之間的摩擦為虛擬經濟增加了利潤,但卻增加了實體經濟的成本,這正反映在實體經濟用于金融風險管理的成本在不斷持續攀升;其次,虛擬經濟的過度發展還將使經濟體系崩潰的危險性增加。正如貨幣通過銀行信貸可以產生派生存款一樣,貸款的償還也會成倍地削減已創造出來的貨幣,導致全面的通貨緊縮。從事金融衍生品交易的金融機構一旦破產將有可能引起金融市場的波動,市場波動再反作用于機構,這種惡性循環最終將導致全球的金融危機。

    3 以金融創新為基礎的虛擬經濟發展歷程分析

    虛擬經濟理論的最早起源于馬克思在《資本論》的第三卷提出的“虛擬資本”概念,馬克思認為虛擬資本是信用制度和貨幣資本化的產物,其產生的初衷是為了解決實體經濟中資金籌集的矛盾。當虛擬資本進入流通領域后,因其具備靈活多變的形式成為降低或化解風險的工具,活躍了整體經濟。

    根據成思危的理解,所謂虛擬經濟是指以金融系統為主要依托的,與循環運動有關的虛擬資本的經濟活動。簡單地說就是直接以錢生錢的活動。以錢生錢正是虛擬經濟產生的基礎,即虛擬經濟發展的第一個階段是貨幣的資本化過程。貨幣進入生產或流通領域后變成了可以產生利息的資本。在這一階段,借貸往往是私人間的商務借貸行為,例如某甲急需資金,而某乙手頭正好有貨幣閑置,于是某甲通過向某乙借錢取得了對這筆錢的使用權,并承諾在一定時期內還本付息,某乙手中的借據就是虛擬資本的雛形,它通過借還循環運動而取得增值;第二個階段則是生息資本的社會化階段,即由銀行作為中介機構將閑置的貨幣借入,再轉貸出去生息,或者人們用手中的閑置貨幣購買各種有價證券,并從中獲取利息。這一階段是虛擬資本的形成過程,將分散在個人手中的資金集中起來進行較大規模的經濟活動,從而提高了資金的使用效率,這時人們手中的存款憑證和有價證券就是虛擬資本;虛擬經濟發展的第三個階段是有價證券的市場化,是提供虛擬資本交易的金融市場的形成過程。在這一階段,有價證券根據其預期的收益在金融市場上自由買賣,形成諸如股票市場、債券市場等金融市場,引導資金向預期收益較好的產業流動,進一步提高資金的使用效率;虛擬經濟發展的第四個階段是金融市場的國際化階段,如20世紀20年代開始有比較大規模的跨國證券投資,使虛擬資本跨國進行交易。尤其是二次世界大戰之后,在《布雷頓森林協議》及《關稅和貿易總協定》的推動下,逐漸形成了規模巨大的國際金融市場,同時還形成了一種新的金融市場——外匯市場。期貨交易也日益虛擬化,即將購買期貨作為一種投機的手段。20世紀60年代以來,股票、債券、外匯等金融商品的交易陸續出現期貨交易方式,1973年還出現了期權交易;虛擬經濟發展的第五個階段是國際金融的集成化,即各國國內的金融市場與國際金融市場之間的聯系更加緊密,相互間的影響也日益增大。隨著因美元脫離金本位而導致浮動匯率制的形成、金融創新和信息技術的迅速發展、經濟全球化和金融自由化程度不斷增大,虛擬資本在金融市場中的流動速度越來越快,流量也越來越大,從而使得虛擬經濟的規模不斷增大。

    4 基于金融創新的我國虛擬經濟發展對策研究

    把金融看作虛擬經濟并沒有否認金融對實體經濟的重要作用,相反,目前關于虛擬經濟的理論都認為虛擬經濟是從實體經濟中生長出來的,是以實體經濟為基礎的。如果虛擬經濟的運行發生紊亂,會給實體經濟帶來巨大問題。“虛擬經濟”的提出意義在于強調了經濟形態的虛擬化特征。目前全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達2萬億美元以上,但與實體經濟貿易相關的僅僅是前者的2%左右。在這種日益虛擬化的經濟形態中,泡沫經濟更多地與金融投機有關,這已為近二三十年以來世界各地頻繁爆發的危機所證實。虛擬經濟是依托金融市場和金融工具來進行的。金融業的發展,尤其是金融衍生產品市場的發展,使金融資產的虛擬性進一步增強,在提高了金融運行效率的同時,也使經濟泡沫更容易出現。因此,虛擬經濟與貨幣政策、金融危機之間的關系等始終是虛擬經濟研究要關注的重要方面,加強對作為虛擬經濟主體的金融的“虛擬性”的研究具有重要意義和緊迫性。

    4. 1我國虛擬經濟的發展必須遵循高效與適度相結合的原則

    在中國金融發展進程中,應當注重創造和建立內生的金融環境和金融機制,合理運用國內和國外的金融資源,將金融的可持續發展建立在富有效率的金融機構和金融市場上,努力發展實體經濟,為虛擬經濟的發展奠定堅實的物質基礎。在積極發展虛擬經濟的同時,還要不斷提高金融風險意識,高度警惕泡沫經濟的發生。泡沫經濟的產生表面源于虛擬經濟的過度膨脹,但投機僅是泡沫破裂乃至危機爆發的催化劑,其根本原因是實體經濟的內在失衡,即實體經濟與虛擬經濟的不對稱發展。所以我們一定要夯實虛擬經濟的基礎,加強對虛擬經濟運行的監督與管理,控制其與實體經濟的偏離度,促進其與實體經濟運行的良性互動。

    4. 2培育金融衍生市場是推進我國金融發展的必然選擇

    隨著中國金融市場化改革的深入和加入世界貿易組織,銀行商業化、資金商品化、利率自由化和貨幣國際化正在逐步實現,與其伴生的價格風險、利率風險、匯率風險等也愈加突出,各經濟主體逐漸對風險及其管理愈加重視,這就必然要求金融市場提供價格發現和風險轉移機制,中國培育金融衍生市場將是必然選擇。鑒于中國目前金融創新經驗不足,我國衍生市場的發展首先要從運用金融工程的系統分析方法創新金融工具、發展場外交易開始。如發展投資基金,解決高新技術創業的風險分擔問題、建立二板市場解決創業投資的退出機制問題等。同時適時推出金融衍生產品,開發場內交易。如我國近年商品期貨市場經過規范正日趨成熟,期貨交易方式為越來越多的人所了解和掌握,加之衍生金融交易的試點都采用了期貨交易,因此可以把國債期貨和股指期貨作為先期發展的重點。再如我國當前股市波動甚烈,與缺乏風險轉移機制有關,有關方面正在研究推出股指期貨的可行性,發展股指期貨可以讓投資者運用對沖手段,以降低股市風險,刺激股票交易。何時推出國債和股指期貨,應該根據基礎市場發育和宏觀監管水平來決定,尤其應該堅持立法先行的原則,并穩步推進中國金融衍生市場的國際化。

    4. 3進一步強化金融監管,有效防止金融泡沫膨脹

    虛擬經濟的發展過程,是一個突破實體經濟約束、追求效率的金融創新過程。由于經濟制度不健全、經濟主體行為異化、金融市場運作不規范,金融泡沫頻繁出現,金融風險時有發生。為保證虛擬經濟的穩定發展,必須加強金融監管。金融監管的目標是尋求效率與安全的有效整合,建立和完善法制體系、監管體系和宏觀經濟調控體系,通過立法規范、執法規范和經營規范,來達到規范金融活動和金融市場運作的目的,防止由于經濟主體行為異化和金融運行失常所引發的金融泡沫過度和由于經濟體系擴張或經濟運行過熱而導致的金融泡沫膨脹。同時積極建立和完善開放型的金融風險預警、監控系統,通過強化國內監控和國內外金融組織合作監控,防止由于國際金融勢力侵入國內金融領域而觸發的金融泡沫膨脹。

    20世紀80年代以來,世界經濟平均年增長率為3%左右,國際貿易平均年增長率為5%左右,但國際資本流動增加了25%,全球股票的總價增加了250%。1997年全世界虛擬經濟的總量已達140萬億美元,約為世界各國國內生產總值總和28.2萬億美元的4倍。全世界虛擬資本每天的平均流動量已高達1.5萬億美元以上,約為世界日平均實際貿易額的50倍。世界經濟虛擬化創造出空前龐大的金融體系,而隨著電子商務和電子貨幣的發展,虛擬經濟的規模還在繼續膨脹。與之相對應的是,根據美聯儲研究報告,亞洲金融危機共造成全世界投資者總計高達7 000億美元的損失,幾乎相當于中國所有國有資產總值,使東南亞國家20年積累的財富付之東流。由此可見,虛擬經濟的發展在給世界經濟帶來活力的同時,又由于其虛擬性和高風險性,致使世界金融業發展出現了極大的不確定性。因此,及時加強以金融創新為標志的虛擬經濟研究,對于探索發展我國虛擬經濟、改善社會融資結構、推進利率市場化改革、完善人民幣匯率形成機制、培育金融衍生工具市場具有重要的理論意義。

    主要參考文獻

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    [3] 鄭振龍. 金融前沿理論[M]. 北京:中國財政經濟出版社,2004.