導語：如何才能寫好一篇項目投資的評價方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：展會項目；模糊綜合評價法；層次分析法；隸屬度

0 引言

企業(yè)投資項目是指企業(yè)將一定數(shù)量的資金或資產(chǎn)投入到某種具有特定目標的對象或事業(yè)，以獲取一定的經(jīng)濟效益和社會效益的任務。對企業(yè)投資項目進行科學的評價與分析，是實現(xiàn)項目決策科學化，提高項目效益及其經(jīng)濟持續(xù)性發(fā)展的關鍵。企業(yè)投資項目從項目資產(chǎn)的構(gòu)成來分，可以分為有形資產(chǎn)較多的實體項目及無形資產(chǎn)較多的價值服務項目。

近年來，我國經(jīng)濟的高速發(fā)展和市場經(jīng)濟機制完善，投資項目日益增加。對投資項目進行科學評價已成為項目投資前的必備工作，其中以有形資產(chǎn)較多的實體投資項目為主要研究對象，對于這類投資項目的評價方法的研究也逐步成熟。但是對于無形資產(chǎn)較多的投資項目，像展會、博覽會等的評價方法的研究尚未發(fā)展起來，主要是因為對于項目中較多的無形資產(chǎn)無法定量化，因此在使用以往的評價方法時會出現(xiàn)評價精準度較低甚至失真的情況。隨著項目評價方法體系的不斷發(fā)展和完善，一些可以用于將定性指標定量化處理的方法逐漸出現(xiàn)在國內(nèi)外學者的視野中，同時得益于大批學者對于投資項目評價方法的大量研究和創(chuàng)新，類似于模糊綜合評價法、蒙特卡洛模擬法、層次分析法等評價方法在實際操作中得到很大的應用和推廣。同時，類似于展會、博覽會等價值服務項目也越來越多的成為眾多投資企業(yè)青睞的對象。2010年的上海世博會，舉世矚目，成就一時美談，也將中國會展業(yè)的發(fā)展推向了一個新的高峰。因此選擇合適的項目評價方法并加以改進，在保證較高的評價精準度的前提下，實現(xiàn)定性指標定量化的研究成為評價此類項目的關鍵。

本文以展會項目為例，對企業(yè)投資項目評價方法的選擇進行分析，旨在通過對此類無形資產(chǎn)較多的投資項目的評價方法的選擇研究，提出如何合理選擇此類項目的評價方法并加以改進以最大限度地滿足定性指標定量化及評價精準度兩方面的要求。

1 文獻綜述

1.1 投資項目評價方法綜述

綜觀現(xiàn)有投資項目評價研究文獻，投資評價理論方法的發(fā)展可分為四個階段：第一階段是以凈現(xiàn)值法（NPV）為代表的傳統(tǒng)投資評價方法；第二階段是以加強傳統(tǒng)投資評價方法對不確定性的分析能力為目標的風險分析技術；第三階段是以B1ack和Scholes（1973）的期權(quán)定價理論為基礎,并由Myers（1977）首次將其用于實物投資決策而形成的實物期權(quán)（Real Option）方法；第四階段是在期權(quán)定價理論方法基礎上,利用博弈論思想和建模方法形成的期權(quán)博弈（Option Games）方法[1]。投資項目的評價方法理論均在原有理論的基礎上有了很大的發(fā)展，在一定程度上也彌補了原有方法在某一方面的缺陷，但是總體來講不同的評價方法成立的前提假設存在差異，適用的條件也存在差異，導致評價結(jié)果的差異。因此根據(jù)項目的特點選擇適合的評價方法顯得尤為重要。

現(xiàn)行的投資項目評估體系通常將投資多目標綜合評價體系分為風險評估子系統(tǒng)和效益評估子系統(tǒng)。目前國內(nèi)外對于投資項目評價方法的應用主要分為以下幾類：（l）在該問題研究的起步階段，主要以投資項目的財務資料為基礎，采用技術經(jīng)濟學的一些原理與方法進行評價決策，典型的方法為凈現(xiàn)值法；（2）依據(jù)現(xiàn)代管理理論進行評價決策的綜合評價方法，比如層次分析法（AHP）、專家打分法、模糊評價法、主成分分析法等[2]，這些是目前使用相對較多的方法；（3）將金融資產(chǎn)定價模型，主要包括CAPM模型和期權(quán)定價模型[3]，運用于企業(yè)投資項目的評價決策；（4）應用數(shù)學理論與方法，如數(shù)學規(guī)劃、灰色函數(shù)及仿真等對企業(yè)投資項目的評價決策進行量化分析。研究存在的不足主要在于對于無形資產(chǎn)的評價不夠重視、評價指標體系的不標準以及隸屬度函數(shù)確定的方法存在缺陷。

由于運用不同的評價方法對投資方案原始數(shù)據(jù)的處理、權(quán)數(shù)的確定、對評價方法本身掌握的標準以及采用的計算方法的不同，同時由于單個評價方法在使用時存在較大的限制和缺陷，因此需要我們根據(jù)項目特點，選擇合適的投資項目評價方法的組合，揚長避短，把多種評估方法的評估結(jié)果兼容起來對研究對線進行判定。

1.2 展會項目評價綜述

目前對于展會項目的前期評價研究較少，主要集中在后期的展會績效的評價，研究的角度也是基于展會籌辦方或者第三方監(jiān)管部門。國外對于展會的評價體系在逐步成熟地發(fā)展中，其中以德國的FKM組織、法國的的國際展覽聯(lián)盟（UFI）及美國的成熟展會公司的評價最為成熟。以美國為例，美國參展公司對展覽會常使用34種評估標準，其中14項被普遍認為非常重要。這16項標準可以歸為4類：即參展企業(yè)質(zhì)量、參加數(shù)量、展出位置和展出管理。

在國內(nèi)，主要以《中國人民共和國商業(yè)行業(yè)標準SB／T 10358-2002專業(yè)性展覽會等級的劃分及評定》作為展會評價的主要指標，該評定將專業(yè)性展覽會的等級評定分為四個級別，由高到低依次為A級、B級、C級、D級。等級的劃分是以專業(yè)性展覽會的主要構(gòu)成要素為依據(jù)，包括：展覽面積、參展商、觀眾、展覽的連續(xù)性、參展商滿意率和相關活動等方面。其中對專業(yè)展覽會等級的具體評定標準做出規(guī)定。這個規(guī)定是采用對專業(yè)性展會各構(gòu)成要素的評分來最后確定其等級的，所有構(gòu)成要素的滿分是720分，其中“展出凈面積及特殊裝修展位面積比”一項分值為150分，“參展商”一項的分值是70分，“觀眾”為100分，“展覽連續(xù)性”占50分，“參展?jié)M意率”占150分，“相關活動”占80分。在附錄中還規(guī)定，A級的最低分數(shù)線是546分，B級為420分，C級是216分，D級則為108分。2003年末，為了促進展覽城市辦展環(huán)境的優(yōu)化，幫助和引導城市會展業(yè)的發(fā)展定位，經(jīng)濟日報聯(lián)合國務院發(fā)展研究中心、中國社會科學院、商務部國際經(jīng)貿(mào)研究院、全國城貿(mào)聯(lián)等單位的專家學者及業(yè)內(nèi)人士組成專家組，制定了國內(nèi)第一個“展覽城市辦展環(huán)境評價指標體系”。這一指標體系綜合了區(qū)域經(jīng)濟、城市競爭力、會展經(jīng)濟等多方面的研究成果，應用了22項與辦展環(huán)境相關的指標，力圖對我國的城市展覽環(huán)境有一個較客觀和科學的評價[4]。盡管如此，國內(nèi)對于展會的評價體系仍處于沒有系統(tǒng)性的狀態(tài)，需要很多方面的改進和完善。

在展會評價方法的選擇上，由于展會項目中無形資產(chǎn)的大量存在，并且構(gòu)成了對展會評價體系的重要內(nèi)容，而傳統(tǒng)的評價方法對展會“價值”或“服務水平”等無形資產(chǎn)指標無法進行準備的定量評價，同時評價方法的精準度也不能得到保證，因此對于我國展會項目的評價一方面要結(jié)合以往的評價指標體系研究成果，對展會投資項目進行界定，在此基礎上對該項目進行評價方法的選擇；另一方面需要根據(jù)項目特點對評價方法進行改進以提高評價效果的精準度。

1.3 小結(jié)

投資項目評價方法的多樣性及差異性需要與特定的評價對象相符合才能正確實施評價，進而保證評價的精準度。在上文的綜述中不難發(fā)現(xiàn)，展會項目的特殊性要求研究者在對其評價時要能合理地分析各種評價方法的優(yōu)缺點，揚長避短，以最合適的評價方法組合完成評價。其中，難點就在于展會項目中眾多無形資產(chǎn)的評價，因此合理確定評價方法組合是影響展會評價成敗的關鍵。為后續(xù)研究方便，本文結(jié)合前人研究文獻對展會投資項目界定如下：風險投資企業(yè)以一定數(shù)量的資金或資產(chǎn)投入到某特定的展會中去，以獲取一定的經(jīng)濟效益和社會效益。對于展會投資項目來講，于其他項目不同之處在于投資的不確定性增強、項目評價困難等。

2 展會投資項目評價方法的選擇

2.1 基于展會項目指標分類的評價方法選擇

自1999年以來對于展會項目的評價就成為國內(nèi)外學者研究的熱點，但至今尚未形成一套成熟的理論體系，主要是由于展會項目的特殊性，它不僅具有其他投資項目的普遍特征，另外還包含了由很多無形資產(chǎn)構(gòu)成的因素，諸如品牌因素、價值因素等。在前人的研究中對于展會項目的評價主要是從基礎性指標、產(chǎn)業(yè)特性指標及品牌無形資產(chǎn)指標[5]三方面入手的。接下來本文就三類評價指標的特點進行分析，并在此基礎上總結(jié)展會項目評價方法選擇的標準。

基礎指標可以分為兩類：一類是所有展會項目所共有的，包括客觀的、有形的硬性指標，例如展覽面積、參展人數(shù)等；另外一類是所有投資項目共有的指標，如財務指標等。基礎指標具有客觀性、時效性和普遍性。對于基礎指標的數(shù)據(jù)采集一般可通過審計公司或者政府監(jiān)管部門獲得，數(shù)據(jù)的可靠性及客觀性可以得到保證。鑒于展會項目的基礎指標具有客觀性強，可得性高的特點，因此傳統(tǒng)的評價方法即可實現(xiàn)，比如財務評價可采用投資回收期法，凈現(xiàn)值法等，對于財務風險的評價可以采用蒙特卡洛模擬法進行；對于展會項目共有的硬性指標可利用模糊綜合評價法實現(xiàn)等。總的來講，展會項目的基礎指標在評價時適用的評價方法眾多，因此在選擇的空間相對較大，在后續(xù)分析中可以根據(jù)以下兩類指標的特點選擇整體適用性最高的方法進行評價。展會項目基礎指標的特點決定了其評價方法可多選性的特點，但同時也應注意在數(shù)據(jù)采集、數(shù)據(jù)處理中的客觀和實事求是，進而保證評價結(jié)果的精準度。

產(chǎn)業(yè)特性指標，具有濃厚的行業(yè)特色，主要是對展覽會項目的整體進行評估，包括展覽前臺工作和后臺工作，涉及對展覽環(huán)境、展覽主題、展臺設計與裝飾、廣告及公關宣傳力度、展會后勤服務、展會的即時效果及潛在效果，展會的社會效果及經(jīng)濟效果等，屬于展會價值評價的一部分。這部分指標行業(yè)區(qū)別度大，并且絕大多數(shù)屬于主觀性的軟性指標。因此這類指標具有主觀性強、標準不統(tǒng)一、測量難等特點，是否能實現(xiàn)對于該類指標的采集和量化是選擇評價方法的關鍵因素。因此在評價方法選擇上的首要要求就是能根據(jù)實際情況盡量將軟性指標的信息量化處理，在保證信息完整性和準確性的前提下才能進行后續(xù)的項目評價。因此在評價方法選擇上，可供選擇的方法有因子分析法、層次分析法、模糊綜合評價法以及兩種方法結(jié)合使用的方法。對于以上幾種方法的優(yōu)缺點分析如下：因子分析法利用李克特量表將軟性指標量化處理，能在很大的程度上保證定性指標的量化處理程度，同時處理過程和評價過程簡單易于操作，缺點在于量化處理的過程中主觀性太強，沒有采取一定的措施盡量避免主觀性造成的差異；對于模糊綜合評價及AHP方法，首先對評價指標進行了分層處理，確定了權(quán)重，同時在模糊綜合評價時，利用隸屬度函數(shù)方法在一定的程度上對于主觀性造成的差異進行了最小化處理，同時該方法體系中還包括一些驗證方法，進一步保證了評價結(jié)果的精準度，缺點在于計算繁瑣，工作量大。因此總的來講，對于展會項目的行業(yè)特性指標，將定性指標定量化處理是關鍵，在此基礎上權(quán)衡各方面的意見選用不同的評價方法。

品牌無形資產(chǎn)指標，是從品牌資產(chǎn)的認知度、美譽度和忠誠度三個維度來衡量展會項目的無形資產(chǎn)，同樣也屬于展會價值評價的一部分，該類指標具有難量化、難評價等特點。在數(shù)據(jù)采集方面與產(chǎn)業(yè)特性指標的不同之處在于品牌無形資產(chǎn)的評價要集合消費者的看法。對于無形資產(chǎn)的評價在項目評價中暫無前例可循，在評價方法的選擇上首先要結(jié)合展會項目的特點及無形資產(chǎn)的評估中應注意的問題，遵循《資產(chǎn)評估準則-基本準則》、《資產(chǎn)評估準則—無形資產(chǎn)》和《企業(yè)價值評估指導意見（試行）》等有關評估準則的相關規(guī)定。同時品牌無行資產(chǎn)又存在不同與其他無形資產(chǎn)的特點，它的調(diào)查對象為消費者，需要結(jié)合消費者的反應和企業(yè)的情況進行的綜合評價，因此以往只適用于企業(yè)技術、專利等的單方面的評價方法，諸如市場法、收益現(xiàn)值法和成本法等均不適用于品牌資產(chǎn)的評估，綜合以上分析，本文認為可采用模糊綜合評價和AHP相結(jié)合的方法對于品牌的認知度、美譽度和忠誠度進行評估，一方面該方法可以對這些定性信息定量化處理，另一方面將信息分層處理，確定權(quán)重，也在一定程度上避免了主觀性差異造成的影響，缺點在于消費者群體這個樣本很大，打分過程可能會耗費大量的人力、物力和財力。

結(jié)合上述三類展會項目評價指標特點的分析，接下來本文指出了針對展會項目評價方法的選擇標準：第一，能夠客觀地進行數(shù)據(jù)采集；第二，能夠根據(jù)展會特點實現(xiàn)定性指標的定量化分析；第三，能夠綜合全面對展會項目進行評價；第四，能夠保證評價結(jié)果的精準度。因此按照對于展會項目指標的三種分類，在對展會項目進行評價時可采用組合的方法，如模糊綜合評價和AHP結(jié)合、AHP-ANN相結(jié)合等組合方法，利用方法的互補性，揚長避短。

2.2 模糊綜合評價模型介紹

例如模糊評價的指標因素即C層因素共有m個,C = {c1,c2,…,cm}。評價等級選用常用的五個等級V = {v1,v2,v3,v4,v5},即{優(yōu)、良、一般、較差、差},對單因素ci（i =1,2,…,m）做評判,通過前述方法得到單因素ci對等級vj（j=1,2,…,5）的隸屬度rij,即因素ci的單因素評判向量ri=（ri1,ri2,…,ri5）,這樣m個因素的評價向量就構(gòu)造出一個總的評價矩陣R。即每個被評價對象確定了從C到V的模糊關系R,矩陣為:

一般將其歸一化使∑rij=1。然后根據(jù)層次分析確定的C層因素對于總目標A的權(quán)重有P=A*R。將P歸一化,可得P''=p''1+p''2+p''3+p''4+p''5=1。

模糊綜合評價的結(jié)果是被評價事物對各等級的模糊子集的隸屬度,它一般是一個模糊向量,而非一個點值,因為它能提供的信息比其他方法更為豐富,若對多個事物比較并排序,就需要進一步處理,即計算每個對象的綜合分值,按大小排序,按序擇優(yōu)。比如對上述5個等級,好為100分、較好為50分、一般為25分、較差為12·5分、差為6·25分?？梢愿鶕?jù)對各個等級的隸屬度計算出綜合得分,即S=■p''j×Sj，S為相應的分數(shù)。

2.3 評價方法的改進

以上本文分析了基于不同分類指標的評價方法的選擇問題，在解決了方法選擇問題之后，如何保證評價結(jié)果的精準度又是一個本文重點解決的問題，因此在結(jié)合以上評價方法的選擇分析的基礎上，以模糊綜合評價和AHP相結(jié)合法為例，本文認為提高評價結(jié)果的精準度重點在于把握隸屬度函數(shù)的確定問題。

隸屬度的確定方法通常有以下兩類，一是根據(jù)數(shù)據(jù)特點選用法國的卡夫曼教授曾經(jīng)確定的28種隸屬度函數(shù)；二是采用專家打分法確定隸屬度。此外為了提高隸屬度確定的精準程度可以根據(jù)行業(yè)或者同類公司情況模擬隸屬度函數(shù)進而確定隸屬度。

對于基礎類指標，由于其客觀性強，同時很多指標存在行業(yè)標準值；而對于行業(yè)特性指標，其行業(yè)特性較強，行業(yè)差別及評價標準也較大。因此對于這兩類指標在隸屬度確定時應采用第三種方法：根據(jù)行業(yè)標準值及同行業(yè)多家公司估算隸屬度函數(shù)。其原理如下：利用統(tǒng)計學方法建立符合實際的隸屬度函數(shù)。設在某一區(qū)間的樣本觀察值為Xl，X2，…，Xn，由于樣本觀察值來自總體，故反映了總體的客觀實際。區(qū)間兩個端點的隸屬度是己知的，如圖4一2中所示，“好”的隸屬度，100為1，50為0，即該區(qū)間內(nèi)“好”的隸屬函數(shù)一定通過兩點:（100，l），（50，0）。由于確定一條曲線至少需要三個點的坐標，因此除兩個端點外，還需要找出另一個點?？紤]樣本均值這個特殊點，隸屬度應該要反應指標之間的對比程度，因此某一區(qū)間內(nèi)的樣本均值的隸屬度應該是0.5那么選取參數(shù)a，b，C的值，從而確定該區(qū)間上的隸屬度函數(shù)。

此外還應注意的是對于行業(yè)特性指標的評價，由于專家的權(quán)威性較高，因此在打分時可以采用專家打分法而后根據(jù)不同行業(yè)進行區(qū)分評價，在同一行業(yè)內(nèi)根據(jù)專家打分模擬隸屬度函數(shù)，盡量規(guī)避由于行業(yè)不同對評價結(jié)果造成的影響，同時也提高了評價結(jié)果的精準度。

對于品牌資產(chǎn)指標，由于其調(diào)查對象為消費者，數(shù)據(jù)量較大，因此樣本可以假設為來自正態(tài)分布的樣本，在確定隸屬度時可以采用法國的卡夫曼教授曾經(jīng)確定的正態(tài)型隸屬函數(shù)g（x）=e- （x-μ）2/2o2。

綜上分析，基于不同指標分類進行了方法的選擇問題的分析，在評價結(jié)果精準度的問題上，結(jié)合不同的指標特點進行了改進，進一步保證了結(jié)果的準確性。

3 結(jié)論

本文通過對展會項目的評價方法的研究，分析了定性指標較多，存在大量無形資產(chǎn)的展會項目在評價方法的選擇方面應注意的問題及在提高展會項目評價結(jié)果精準度方面應采取的措施。以基于指標分類的評價指標選擇為例對于三類展會項目指標：基礎性指標、行業(yè)特性指標和品牌資產(chǎn)指標，根據(jù)不同的指標特性選擇不同的評價方法，并推薦了該類項目評價的方法組合，模糊綜合評價法和AHP相結(jié)合的方法，利用方法間的互補性，揚長避短。此外對于如何保證評價結(jié)果的精準度問題，本文同樣以各類指標特性為依據(jù)在隸屬度的確定上進行了適當?shù)母倪M，對于基礎類和行業(yè)特性指標根據(jù)行業(yè)標注值和同類公司的數(shù)據(jù)進行模擬估算隸屬度函數(shù)，以提高隸屬度確定的準確性。

魚和熊掌常是不可兼得的，本文在提高隸屬度的精確性上有了一定的方法改進，但是同時增加了工作量和計算量，處理過程相對繁瑣，消耗的時間較長。因此在選用時需根據(jù)評價方的要求及展會項目的情況選擇綜合合適的方法進行項目評價。此外，本文是基于不同分類指標的評價方法選擇和改進，針對性較強，在后續(xù)展會項目評價問題的研究中可以根據(jù)實際情況加以改進。

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篇2

【關鍵詞】房地產(chǎn)；風險；層次分析法

房地產(chǎn)又稱不動產(chǎn)，是房屋財產(chǎn)與土地財產(chǎn)的總稱，是實物、權(quán)益和區(qū)位的結(jié)合，包括土地、建筑物及其他地上定著物。房地產(chǎn)投資項目的開發(fā)與經(jīng)營是對環(huán)境進行不斷的重新配置、建造并加以管理以滿足社會的一種活動，具有較高的投資回報率，為國民經(jīng)濟發(fā)展提供堅實的物質(zhì)基礎，也極大地帶動相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。改革開放以來，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和房地產(chǎn)市場的不斷完善，房地產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟有很強的拉動作用，具有重要戰(zhàn)略地位。

一、房地產(chǎn)投資風險類型

由于房地產(chǎn)投資項目周期長、投入資金大、影響因素多、與其他產(chǎn)業(yè)關聯(lián)性高等特點。使得房地產(chǎn)開放項目開發(fā)中具有不確定性和風險性。一旦風險發(fā)生，造成的損失是巨大的，造成不必要的資源浪費，對國民經(jīng)濟和社會發(fā)展都是很不利的。因此投資方必須對房地產(chǎn)投資項目風險進行分析與研究，加強風險管理來保障投資的收益。房地產(chǎn)投資項目風險可分為環(huán)境、政策、技術、市場、管理5個方面的風險。環(huán)境風險分為自然環(huán)境風險和人文社會環(huán)境風險。政策風險包括城市規(guī)劃、稅收、金融、土地、產(chǎn)業(yè)。技術風險包括設計、設備、施工方法、技術人員素質(zhì)、市場風險包括市場結(jié)構(gòu)、市場需求、市場供給、市場價格。管理風險包括管理者能力、管理者素質(zhì)、管理制度等方面風險。

二、AHP法理論及運算步驟

本文采用層次分析法AHP對房地產(chǎn)投資項目風險進行分析和研究。AHP由美國運籌學家匹茨堡大學教授托馬斯·塞蒂（T.L.Saaty）于20世紀70年代正式提出，是一種實用的定量與定性的研究方法，在多個領域中有所運用。通過建立判斷矩陣，根據(jù)判斷矩陣計算權(quán)重。具體運算步驟為：

第一步，確定系統(tǒng)總目標，并依據(jù)總目標的不同將系統(tǒng)劃分為不同層次，建立層階梯模型，反應因素之間的關系，見圖1。

第二步，構(gòu)造判斷矩陣（實質(zhì)是指標評價體系）。每次取兩個因素Bi和Bj比較它們對上一層元素A的影響，并用aij表示，全部比較的結(jié)果用成對比較矩陣表示，即：A=(aij)n*n。滿足以下特點：aij=1/aij，故又稱A為正互反矩陣。aij值由表1確定：

表1 分級比率標度

雖然構(gòu)造的判斷矩陣雖然減少了其它因素的干擾，比較客觀地反映出一對因子影響力的差別，但綜合全部的比較結(jié)果，難免包含一定程度的不一致。如果比較結(jié)果是前后一致的，則矩陣A的元素還要滿足：aij* ajk=aik(i，j，k=1，2，…，n)。只有滿足上式的正互反矩陣才是一致矩陣。一致矩陣應具有如下性質(zhì)：

（1）A是正互反矩陣，且其轉(zhuǎn)置矩陣AT也是一致矩陣；（2）A的秩Rank（A）=1；（3）A的最大特征值λmax=n（n是矩陣A的階），A的其余特征根均為0?？梢岳眯再|(zhì)（3）來判斷矩陣A是否為一致矩陣。由于特征根連續(xù)地依賴于aij，所以得到的λmax比n大得越多，矩陣A的非一致性就越嚴重，那么λmax對應的標準化特征向量就越不能真實地反映B=（B1，B2…，Bn）在對元素A的影響上所占的比重。

第三步，層次單排序及一致性檢驗。層次的單排序，就是將判斷矩陣A對應于最大特征值λmax的特征向量W，經(jīng)歸一化后求出同一層次相應因素對于上一層次某因素相對重要性的排序權(quán)值W的過程。運用乘積方根法求權(quán)重系數(shù)，求各行的幾何平均值：

bi=■，i=1，2，3…，n

再把bi（i=1，2，3…，n）進行歸一化：Wi =bk/■bi；k=1，2，…，n。由于人們對復雜事件的各因素是主觀判斷，一般不可能直接保證判斷矩陣就是一致正互反矩陣，因而存在誤差。在允許誤差范圍內(nèi)，判斷矩陣可以接受。這一檢驗步驟為：首先，計算判斷矩陣A的最大特征值λmax，假設：求出n階判斷矩陣A的歸一化特征向量為W=[w1，w2，…wn]T ，將矩陣A的方程：AW=λmaxW，展開，得：λmax=■■■。計算出A的一致性指標：CI=■，然后，查找對應的平均隨機一致性指標RI。最后，計算一致性比例：CR=■。當CR

三、實例分析

以G市某房地產(chǎn)投資項目L為實例進行投資風險的分析與評價。L房地產(chǎn)項目是商住類型項目，所在城市自然和人文社會環(huán)境穩(wěn)定，資源充足。該地區(qū)房產(chǎn)投資優(yōu)惠政策多，有比較寬松的投資環(huán)境。城市化人口每年遞增，經(jīng)濟處于高速增長狀態(tài)，有購買力的人群相對比較大。項目所在地周邊配套設施齊備，交通便利，綠化措施良好，居住環(huán)境優(yōu)良。L房地產(chǎn)項目是由K公司開發(fā)，該公司資金雄厚，從事房地產(chǎn)多年。具有比較強的管理和技術能力。根據(jù)項目的實際情況確定該項目的總目標A（A為房地產(chǎn)投資項目風險），然后劃分準則層，本文由于篇幅所限，只劃分一個準則層B，B=（環(huán)境，政策，技術，市場，管理）。構(gòu)造判斷矩陣A=（aij）

A=■計算權(quán)重系數(shù)bi=■得B=[1.715，3.159，0.315，0.995，0.579]T

歸一化處理求出A的特征向量為：W= [0.253，0.467，0.0465，0.147，0.085]T；

AW=■[0.253，0.467，0.0465，0.147，0.085]T=■

由λmax==■■■得λmax=5.243；由CI=■得CI=0.0608；查表得n=5時R.I.=1.1185，則CR=■，C.R.=0.0544

0.253，W2=0.467，W3=0.0465，W4=0.147，W5=0.085可作為相應評價指標體系的權(quán)重系數(shù)。從中我們可看出政策風險權(quán)重系數(shù)最大。因此，L房地產(chǎn)投資項目中，政策風險是最重要的風險因素。

四、結(jié)論

本文從房地產(chǎn)開發(fā)投資方的角度出發(fā)，按照風險管理的基本原則，對房地產(chǎn)開發(fā)項目的投資風險進行了分析和評價研究。首先，針對房地產(chǎn)特點，利用文獻調(diào)查法對關于房地產(chǎn)開發(fā)項目投資風險的書籍和大量期刊進行了比較全面的風險影響因素分析，將房地產(chǎn)開發(fā)項目的風險劃分為五類風險，再運用AHP法構(gòu)建遞階層次結(jié)構(gòu)模型，對這些因素進行比較分析，建立房地產(chǎn)投資項目風險因素指標評價體系。進而對這些風險進行量化分析，得出分析評價結(jié)論。AHP法在房地產(chǎn)投資項目風險評價的運用已經(jīng)比較成熟，但也存在孤立地分析因素，關聯(lián)度較低等不足之處。對于高階復雜的判斷矩陣A其準確性也較差。針對這種現(xiàn)狀，我們還要深入研究，不斷完善AHP法在房地產(chǎn)項目風險分析與評價的運用。

參 考 文 獻

[1]謝英亮，彭東生，徐華?。到y(tǒng)動力學在建設項目財務評價中的應用[M]．北京：冶金工業(yè)出版社，2010

[2]郭亞軍．綜合評價理論、方法及應用[M]．北京：科學出版社，2005

[3]朱亞兵，蘭峰．房地產(chǎn)開放經(jīng)營與管理[M]．上海：立信會出版社，2007

[4]成虎．工程項目管理[M]．北京：高等教育出版社，2004

[5]伊中曉，韓炎峰．房地產(chǎn)投資風險指標體系及模糊綜合評價模型[J]．西安建筑科技大學學報．2004（4）

[6]李啟明，徐靜．房地產(chǎn)投資風險分析中的預測[J]．建筑經(jīng)濟．1995（10）

[7]潘潔，楊帆.工程項目管理中的質(zhì)量控制[J]．企業(yè)導報.2010（12下）

篇3

當海外礦業(yè)投資項目的綜合評價價值在0～10區(qū)間時，投資者應該放棄該項目的研究；當區(qū)間在10～15時，投資者需謹慎跟進該項目，有必要的情況下，通過盡職調(diào)查工作，考察項目風險點，尋求降低風險的方法。當區(qū)間在15～25時，投資者應該積極跟進該項目，果斷把握投資機會。當投資者同時研究多個海外礦業(yè)投資項目時，也可以根據(jù)項目綜合評價值進行項目間的比較和取舍。

2實例研究

以某中國企業(yè)對非洲剛果（金）某銅礦項目投資為例，在前文介紹海外礦業(yè)投資項目綜合評價要素基礎上請有經(jīng)驗專家打分并對分值采用層次分析法分析，并用海外礦業(yè)投資項目綜合評價方法進行項目綜合評價，旨在通過實例研究確定海外礦業(yè)投資項目綜合評價價值，為海外礦業(yè)項目投資者決策提供有效的判斷依據(jù)。非洲剛果（金）某銅礦項目進行項目綜合評價，評價結(jié)果見圖2和圖3。由圖2可見，項目概況（A1）中項目資料來源（A14）二級綜合評價值為中等，主要由于該海外項目不是上市公司的項目，缺乏第三方監(jiān)管，所以專家綜合認為該指標評價值為中等，需通過進一步工作確認資料可靠性。資源儲量（A2）中資源潛力（A27）二級綜合評價價值為低。采選工藝（A3）中礦體工程和水文地質(zhì)（A32）二級綜合評價價值為低，主要是由于該礦區(qū)涌水量較大?；A設施（A4）中供水供電（A43）二級綜合評價價值為低，主要由于項目所在地供電緊張，需自建發(fā)電站。政策法規(guī)（A5）中宏觀政治風險（A51）的二級綜合評價價值為低，主要由于項目所在國是剛果（金），專家一致認為該國政治風險較大。技術經(jīng)濟（A6）中礦產(chǎn)品市場價格（A61）二級綜合評價價值較低，原因是專家對長期銅價走勢預測不太樂觀。由圖3可見，項目概況（A1）的一級評價價值最好，說明該項目開發(fā)程度和項目可研的進展都符合有關專家和投資者的要求。資源儲量（A2）、采選工藝（A3）、基礎設施（A4）和技術經(jīng)濟（A6）的一級評價價值為中等。政策法規(guī)（A5）一級評價價值較低，說明專家一致認為剛果（金）政策不穩(wěn)定，相比政策穩(wěn)定的發(fā)達國家，投資有風險。根據(jù)公式（1）計算得到該海外礦業(yè)投資項目的綜合評價價值為13．89，位于10～15區(qū)間內(nèi)，項目綜合評價價值為中等。給予投資者的提示是要謹慎跟進該項目，項目存在的資源潛力不足、所在國投資風險大、項目排水和發(fā)電成本高等風險需要通過進一步工作核實。綜上所述，采用海外礦業(yè)投資項目綜合評價方法可以確定項目存在的主要問題，給投資者以風險提示，比如資源潛力不足、所在國投資風險大、項目排水和發(fā)電成本高等。但是判別某海外礦業(yè)投資項目是否可行，不能因某一個指標不太理想而給予項目否定，而應采用海外礦業(yè)投資項目綜合評價的方法進行分析和判別，這樣才不至于使投資者錯失好的投資機會。

3總結(jié)

篇4

難動用儲量開發(fā)項目具有開采難度大、投資風險高、直接效益空間小、創(chuàng)新要求高等特點[1]，這些特點使得投資決策者在進行投資決策和項目管理時，具有更多的靈活性，這些靈活性可以創(chuàng)造價值。傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法在評價難動用儲量開發(fā)項目時，沒有考慮投資決策者的這些靈活性，容易造成對項目價值低估，具有局限性。

實物期權(quán)法，一種考慮投資決策者靈活性的評價方法，已廣泛的應用到自然資源投資決策、R＆D投資決策、企業(yè)生產(chǎn)能力決策和企業(yè)戰(zhàn)略決策等。國內(nèi)外已有不少學者將實物期權(quán)法應用到油氣勘探開發(fā)領域[2]。筆者擬在分析傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法局限性的基礎上，對難動用儲量開發(fā)項目實物期權(quán)特征進行研究，并建立符合難動用儲量開發(fā)項目特點的實物期權(quán)評價模型，以滿足難動用儲量開發(fā)投資決策的需要。

2.難動用儲量開發(fā)傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法的局限性

傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法具有投資剛性、投資項目完全可逆等假設[3]，用其對難動用儲量開發(fā)項目進行經(jīng)濟評價時，具有局限性。

首先，無論是難動用儲量開發(fā)項目本身，還是其外部投資環(huán)境都存在著大量的不確定性因素。在這樣的不確定條件下，精確估算出用單一數(shù)據(jù)表示的現(xiàn)金流、準確地確定貼現(xiàn)率和風險調(diào)整率都是不可能的，即使傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法能夠改進，如何準確確定風險調(diào)整貼現(xiàn)率，至今尚未有令人滿意的確定方法；其次，難動用儲量開發(fā)項目投資至少部分或完全是不可逆的。難動用儲量開發(fā)項目進行投資之后，由于項目本身條件或者市場條件發(fā)生惡化，即使決策者發(fā)現(xiàn)想中止項目投資，他們是不可能完全收回初始投資的，一定會有部分的沉沒成本；最后，難動用儲量開發(fā)項目會受許多不確定因素的影響，決策者在項目實施過程中，可以根據(jù)項目的地質(zhì)狀況、油氣產(chǎn)品的市場行情、儲量產(chǎn)量等的變動隨時調(diào)整投資策略，如追加投資、延遲投資或者停止投資等，他們在投資時機上有選擇的余地。如果決策者忽視后續(xù)決策選擇方式所創(chuàng)造的價值，就會使難動用儲量開發(fā)項目暴露在極高的風險之下，導致貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法計算上的謬誤，以致使整個項目投資決策產(chǎn)生錯誤，造成無法挽回的投資損失。

3.難動用儲量開發(fā)項目的實物期權(quán)特征及實物期權(quán)模型建立

傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法的這些局限，使決策者產(chǎn)生了尋求更好的方法彌補傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法的不足的需求，尤其是在處理項目價值低估與決策靈活性方面。這樣，項目投資決策的實物期權(quán)方法便應運而生。

石油勘探開發(fā)項目是實物期權(quán)的一類典型應用，難動用儲量開發(fā)項目也不例外。首先，難動用儲量開發(fā)項目比一般油氣開發(fā)項目的開發(fā)難度大，不確定性因素多，風險高，所以難動用儲量開發(fā)項目決策屬于或有決策。使用傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法已經(jīng)不能準確地對其進行經(jīng)濟評價，而實物期權(quán)方法能較好地解決好具有或有決策特征的風險投資項目的投資決策問題，它把不確定性因素作為風險投資項目積極因素，認為項目風險越大，越具有投資價值，對難動用儲量開發(fā)項目來說，實物期權(quán)方法是一種較好的投資決策方法。

其次，難動用儲量開發(fā)項目投資具有不可逆性和可推遲性，由于難動用儲量開發(fā)項目的高風險性，可能會因為鉆探出來的開發(fā)井是枯井，或者因為油氣產(chǎn)能達不到預測產(chǎn)能而使全部或者部分投資成本成為沉沒成本，使難動用儲量開發(fā)項目投資具有不可逆性；難動用儲量開發(fā)項目投資還具有可推遲性，決策者可以根據(jù)難動用儲量開發(fā)項目本身的實際情況或市場情況，選擇最佳開發(fā)時機，以實現(xiàn)難動用儲量開發(fā)項目價值。難動用儲量開發(fā)項目投資具有的這兩個性質(zhì)，與傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法的相關假設相矛盾，使得傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法在評價難動用儲量開發(fā)項目時具有局限性，而實物期權(quán)方法實質(zhì)是以不可逆性和可推遲性為前提的，使得實物期權(quán)法在評價難動用儲量開發(fā)項目時，比傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法有優(yōu)勢。

再次，現(xiàn)實中的難動用儲量開發(fā)項目具有較多的靈活性，決策者在項目決策或者項目實施的過程中擁有較多的選擇權(quán)，難動用儲量開發(fā)項目的決策者可以根據(jù)信息的變化，做出或投資、或推遲、或放棄、或擴大或者收縮投資的選擇，而不必在項目投資初期，立馬做出投資或者不投資的決策。上述的選擇權(quán)與金融期權(quán)類似,它賦予了項目投資決策者有權(quán)力但并沒有相應的義務去執(zhí)行期權(quán),這種期權(quán)就是期權(quán)在實物領域的擴張，即實物期權(quán)，擁有這些期權(quán)的投資決策者可以提高難動用儲量開發(fā)項目預期經(jīng)濟價值潛力的上限,也可以限制難動用儲量開發(fā)項目預期經(jīng)濟損失的下限。

難動用儲量開發(fā)項目投資決策者所擁有的上述各種選擇權(quán)，就是實物期權(quán)中的延遲投資（學習）期權(quán)、規(guī)模變更期權(quán)、放棄期權(quán)、轉(zhuǎn)換期權(quán)、增長期權(quán)等，在難動用儲量開發(fā)項目中也存在上述各種實物期權(quán)相互影響的情況，即可能存在著復合期權(quán)。這些期權(quán)的組合及其相互影響都十分復雜，但許多期權(quán)形式對難動用儲量開發(fā)項目的投資經(jīng)濟效果影響很小，所以只需分析最主要的實物期權(quán)形式對難動用儲量開發(fā)項目投資經(jīng)濟效果的影響，就能滿足難動用儲量開發(fā)項目投資決策的需要[2]。

難動用儲量開發(fā)項目的投資主要集中在產(chǎn)能建設階段,投入大且可推遲,其最主要的實物期權(quán)形式就是延遲投資（學習）期權(quán)，所以只要科學評估難動用儲量開發(fā)項目中延遲期權(quán)的價值,就可使評估結(jié)果更為客觀可靠。

B-S期權(quán)定價模型是一種比較適合簡單的實物期權(quán)價值評估的模型，在這里將利用前人研究的成果，構(gòu)建難動用儲量開發(fā)項目實物期權(quán)評價模型[2]、[4]，如下：

式中： NPVT--難動用儲量開發(fā)項目全部價值；NPVt --難動用儲量開發(fā)項目內(nèi)在價值； CI--難動用儲量開發(fā)項目實物期權(quán)價值；P--難動用儲量開發(fā)項目未來現(xiàn)金流收益的現(xiàn)值；V--難動用儲量開發(fā)項目預期投資成本；t-難動用儲量開發(fā)項目投資機會的持續(xù)時間；σ--難動用儲量開發(fā)項目價值的波動率；r--無風險收益率；δ--投資收益率； N(1)、N(2)分別為參數(shù)在d1 、 d2處標準正態(tài)分布的累計概率分布函數(shù)。

4.實例分析

某石油公司把一個經(jīng)過多年衰竭開采，已處于中后期開發(fā)階段的難動用儲量開發(fā)區(qū)塊列為開發(fā)準備區(qū)塊重點評價對象，在對其完成了地質(zhì)綜合評價、開發(fā)方案編制等工作的基礎上，利用傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法對其進行了評價，結(jié)果如下：

（1）在油價為4937.65元/噸 、項目建設期為1年和生產(chǎn)期為10年的條件下，該項目的NPVt =P=7691.81萬元>0，內(nèi)部收益率23.91%，大于行業(yè)基準收益率12%，項目現(xiàn)金流收益的現(xiàn)值P=24591.01萬元，項目預期投資成本V=17259.20萬元，該難動用儲量開發(fā)項目可行。

（2）從財務凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率對油價、產(chǎn)油量、投資、操作費四個因素的敏感性分析得到，對油價的變化最為敏感，產(chǎn)油量其次，投資和操作費相對不太敏感。

在難動用儲量開發(fā)項目實物期權(quán)定價模型中，投資收益率δ由決策者根據(jù)行業(yè)基準收益率確定，無風險收益率r可根據(jù)國債年利率確定，項目投資機會的持續(xù)時間可根據(jù)項目持續(xù)時間確定，只有項目價值波動率σ、項目未來現(xiàn)金流收益現(xiàn)值P、項目預期投資成本V三個因素為變動因素。項目未來現(xiàn)金流收益現(xiàn)值P受油價、產(chǎn)油量、投資、操作費四個因素的影響，項目預期投資成本V受投資因素的影響。將項目未來現(xiàn)金流收益的現(xiàn)值P、項目預期投資成本V兩個影響因素分解為油價、產(chǎn)油量、投資、操作費四個因素，然后結(jié)合項目實物期權(quán)價值的另一個影響因素項目價值波動率σ，比較分析這五個因素對項目實物期權(quán)價值的影響。

從表4-1、圖4-1可以看出，該項目實物期權(quán)價值的五個影響因素中，項目實物期權(quán)價值將分別隨著油價、產(chǎn)油量、項目價值波動率三個因素的增大而增大，與三個因素分別呈近似線性遞增變化；項目實物期權(quán)價值將分別隨著投資、操作費兩個因素的增大而減小，與這兩個因素分別呈近似線性遞減變化。五個因素的波動越大，項目實物期權(quán)價值波動就越大，這與實物期權(quán)模型的思想是一致的。項目實物期權(quán)價值對五個因素的敏感性不同，其中項目實物期權(quán)價值對油價因素最為敏感，產(chǎn)油量因素其次，然后就數(shù)投資因素和操作費因素，項目價值的波動率對項目實物期權(quán)價值影響最小。這與在傳統(tǒng)經(jīng)濟評價方法下，油價、產(chǎn)油量、投資、操作費四個因素的敏感性分析一致，從這個方面也表明了實物期權(quán)法在難動用儲量開發(fā)經(jīng)濟評價中應用的合理性。

篇5

關鍵詞：實物期權(quán)；現(xiàn)金折現(xiàn)；凈現(xiàn)值

一、傳統(tǒng)決策方法分析

國家計劃委員會于1987年了《建設項目經(jīng)濟評價方法和參數(shù)》，隨著改革開放的進一步深化，1993年又修訂了第二版《建設項目經(jīng)濟評價方法和參數(shù)》，為實現(xiàn)投資決策的科學化、規(guī)范化發(fā)揮了積極的作用。這種房地產(chǎn)開發(fā)項目評價方法使用的是貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法，即計算項目的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標來進行決策。在我國，包括房地產(chǎn)行業(yè)在內(nèi)的絕大部分項目決策評價都在使用這種貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF）主要包括凈現(xiàn)值法（NPV）、內(nèi)部收益率法（IRR）等。NPV法最能體現(xiàn)項目投資的目標是實現(xiàn)價值最大化，IRR法反映了項目的投資盈利率。DCF方法具備合理性，但同時也存在局限性。

（一）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法的合理性

DCF方法考慮貨幣的時間價值，計算出各項目“折現(xiàn)的現(xiàn)金流量”，并以此作為評價和選優(yōu)的依據(jù)，從而使資金在各項目上的分配和投放建立在較為客觀且可比的基礎上。DCF方法常用的評價指標包括凈現(xiàn)值（NPV），內(nèi)含報酬率（IRR）等。依據(jù)凈現(xiàn)值評價標準和內(nèi)含報酬率評價標準，一般來說，若NPV＞0，或IRR＞要求的最低報酬率，則項目在經(jīng)濟上可行；若NPV＜0或IRR＜要求的最低報酬率，項目在經(jīng)濟上不可行。這一方法在實踐中得到了廣泛的應用，從二十世紀五十年展成熟至今就沒有多大改進，可見它確實具備相當?shù)暮侠硇圆⒋_實起到了積極的作用。

（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法的局限性

DCF方法存在的缺陷，主要是源于其理論方法的假設與實際情況的差異。該方法假設如下：

1、項目的投資是可逆的，即便市場結(jié)果比預期條件差，也可以不花費任何成本撤銷投資且收回全部支出。

2、項目的投資是不可推遲的，要么現(xiàn)在立刻進行投資，要么永遠不投資。沒有考慮投資時機等待、選擇等靈活性的價值。

3、在項目整個生命期內(nèi)，投資內(nèi)外部環(huán)境不發(fā)生預期以外的變化，并且能夠準確估價或預期項目在生命期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流，并且能夠確定相應的貼現(xiàn)率或風險調(diào)整貼現(xiàn)率。

4、項目是獨立的，即其價值以項目所預期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流大小為基礎，按給定的貼現(xiàn)率計算，不存在其它任何關聯(lián)效應（包括項目間的關聯(lián)和項目對企業(yè)戰(zhàn)略管理的關聯(lián)等）。

5、不考慮項目無形資產(chǎn)的價值。

6、在投資項目的分析、決策和實施過程中，決策者不能針對現(xiàn)實中市場條件和競爭狀況的變化進行決策變更。

而現(xiàn)實情況與上述DCF法的假設存在很大差異。首先，大量不確定性因素的存在是現(xiàn)實經(jīng)濟生活的本質(zhì)特征；其次，競爭者之間的相互制約和影響；不僅使市場環(huán)境波動加劇，也影響到競爭的參與者之間的決策制定；第三，項目之間存在不可忽略的協(xié)同作用。

二、房地產(chǎn)投資思維方式的改變

傳統(tǒng)投資方法在房地產(chǎn)短期投資、低風險、較低不確定性情形下應用很廣泛。它建立在企業(yè)經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定、現(xiàn)金流可預測的基礎上，只針對公司公開的投資機會和現(xiàn)有業(yè)務可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而忽略了企業(yè)潛在的投資機會可能帶來的收益，也忽略了企業(yè)管理者通過靈活把握各種投資機會所能給企業(yè)帶來的增值。而且，傳統(tǒng)分析方法由于其理論方法本身的缺陷，在實際應用過程中還存在難以解決的問題，使其面臨巨大挑戰(zhàn)。

企業(yè)的一些戰(zhàn)略投資如基礎建設、房地產(chǎn)產(chǎn)品前期開發(fā)、持有經(jīng)營、租賃等所帶來的凈現(xiàn)金流量在大多數(shù)情況下是負值，依據(jù)傳統(tǒng)的投資決策則應當被放棄。這樣，投資項目的戰(zhàn)略價值被忽略，不確定性環(huán)境產(chǎn)生的潛力被埋沒，項目投資不足也就在所難免。

而在當今的市場環(huán)境下，社會發(fā)展很快，未來經(jīng)濟增長模式也難以預測。在這樣的環(huán)境下，技術的發(fā)展及其應用的市場前景都很不確定，未來存在著大量的投資機會和增長機會。對于企業(yè)來說，能否把握不確定環(huán)境下的投資機會在很大程度上決定著企業(yè)的價值；對于投資決策者來說，忽視企業(yè)未來增長機會的價值會喪失很多良好的投資機會。但是基于未來收益的DCF方法對幫助發(fā)現(xiàn)這部分隱含價值無能為力。隨著世界經(jīng)濟、科技的飛速發(fā)展，資本投資的風險和不確定性大大增加，傳統(tǒng)的投資分析工具已經(jīng)不能滿足人們的需要。在實踐中，企業(yè)決策者已經(jīng)注意到了在實際的經(jīng)濟運行過程中，不斷變化的、存在不確定性和競爭相互作用的市場環(huán)境，將使投資項目實際發(fā)生的現(xiàn)金流與期望現(xiàn)金流之間存在偏差；同時他們也認識到，當項目的新信息被獲知后，市場條件的不確定性和未來現(xiàn)金流會進一步明確。這樣，決策者就可以更改初始經(jīng)營戰(zhàn)略，運用靈活的管理手段以利用良好的市場機會，避免損失。

三、實物期權(quán)方法分析

實物期權(quán)是金融期權(quán)理論在實物、非金融、資產(chǎn)期權(quán)上的擴展，是一種從金融期權(quán)向?qū)嵨锲跈?quán)轉(zhuǎn)化的思維方式，這就要求將金融市場的規(guī)則引入企業(yè)內(nèi)部決策中。實物期權(quán)方法的基本思想是把一個投資項目理解為若干實物期權(quán)的組合，使得決策分析對象由項目變?yōu)閷嵨锲跈?quán)，項目投資決策分析問題相應地轉(zhuǎn)化為實物期權(quán)的定價問題，這樣就為利用金融期權(quán)理論來評估投資項目價值提供了可能。

與傳統(tǒng)觀點不同，實物期權(quán)方法認為：不確定性帶來機會，不確定性的增加可以帶來更高的期權(quán)價值；時間和不確定性對實物期權(quán)定價有直接的影響。實物期權(quán)方法承認決策者的靈活性具有價值并能夠為之客觀定價，即將傳統(tǒng)財務評價方法無法定量分析的這部分價值加以量化，在做最終決策時，不強調(diào)其絕對剛性的決策，而是根據(jù)具體情況做出延期、擴展、縮減、轉(zhuǎn)換投資的決策以及確定適當?shù)耐顿Y時機。由于實物期權(quán)方法在一定程度上彌補了傳統(tǒng)財務評價方法的上述局限性，因此，實物期權(quán)方法是一種更接近于實際決策過程的決策方法。

實物期權(quán)方法可以有效的解決傳統(tǒng)投資決策方法難以解決一些問題：存在或有投資決策，但又沒有其它方法可以對之進行評估；當項目不確定性很大時，為了避免投資失誤，可以采用實物期權(quán)方法決策；投資機會的價值不是由當前現(xiàn)金流所決定，而是由未來增長期權(quán)的可能性所決定；不確定性較大，需要進行方案比選時，可采用實物期權(quán)方法對靈活性投資方案進行評價；需要進行中間項目投資決策修正和戰(zhàn)略調(diào)整。

四、兩種決策方法的比較分析

綜上所述，各種投資決策方法都只是適用于一定的假設條件之下的，都是絕對的存在局限性而相對的存在適用性。所以必須學會跟隨歷史的步伐進行方法的創(chuàng)新，以適應時代的要求。沒有終極科學的方法，只有永不停息的方法創(chuàng)新。

企業(yè)在考慮投資決策時所采用的評價方法一般為傳統(tǒng)的DCF法，而其中最常用方法為NPV法。當NPV法在評估較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量時，問題并不難；但在評估企業(yè)的成長機會時，由于傳統(tǒng)的DCF法假設未來的現(xiàn)金流量為靜態(tài)，無法衡量當不確定性存在時，采取修改或遞延決策所帶來的決策靈活性。所以就不確定環(huán)境下進行投資而言，以凈現(xiàn)值法評估投資目可能會得到一個有偏差的結(jié)果。

傳統(tǒng)投資決策方法的假設是必須在特定時間點上做出投資決策，但這個決策時間點上的機會成本卻很大，而且忽視了后續(xù)決策選擇方式所創(chuàng)造的價值，使得企業(yè)露在極高的風險下，導致凈現(xiàn)值計算上的錯誤，造成無法挽回的損失。但事實上，投資項目或許可以等待更多的信息出現(xiàn)后，再執(zhí)行投資決策。

由前述的觀念可知實物期權(quán)法與傳統(tǒng)的決策評價方法似乎相違背，因為傳統(tǒng)的決策評價方法認為當投資項目的風險越高，對投資應該較為不利，而實物期權(quán)法則反之。仔細分析后，不難發(fā)現(xiàn)其實這兩種方法并沒有沖突，只是思考的基礎有若干的差異。傳統(tǒng)的DCF方法的隱含假設本質(zhì)上是一種完全信息假設。它將所有的未來不確定因素帶來的未知信息簡化成已知信息來處理，這種做法增大了決策的風險。為了彌補這種風險，DCF方法對于處理未來不確定因素的做法是增大項目的貼現(xiàn)率，而貼現(xiàn)率增加的結(jié)果是得到較低的凈現(xiàn)值。由此可知，在此時進行投資，獲利不大或?qū)е绿潛p，因此不應進行投資。這樣的觀念并沒有錯，但是關鍵點在于目前不應進行投資并不表示整個投資項目就應該結(jié)束。決策者要正確評估投資項目的機制，應當了解到投資機會其實就是一種期權(quán)，風險是增加期權(quán)價值最重要的因素，風險在投資分析中所扮演的角色與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值分析是截然不同的，應用這兩種方法來分析投資項目所得到的結(jié)果才有所不同。

換言之，實物期權(quán)法與傳統(tǒng)評價方法，二者最大的差異在于前者考慮了投資項目所隱含的彈性價值，即項目期權(quán)價值。決策者要正確評估投資項目的真正價值，就必須考慮這一彈性。在投資決策中運用實物期權(quán)法，是將投資項目評價程序的DCF法所需信息加以擴充（加入決策靈活性所帶來的期權(quán)價值因素）。因此，在面臨高度不確定的投資機會評價時，DCF法得出的項目的NPV應該被當作一種拓展的期權(quán)框架的輸入量。也就是說，新的實物期權(quán)評價方法包括兩部分內(nèi)容：一部分為項目的NPV，另一部分為適應決策靈活性的期權(quán)價值。所以說實物期權(quán)法并非是對DCF方法的徹底否定，而是批判地繼承和發(fā)揚。根據(jù)投資決策實物期權(quán)分析方法的基本思路，一個投資項目的真實價值等于項目的NPV加上該項目包含的項目期權(quán)價值（決策靈活性的價值），表達式為：實物期權(quán)法中的項目價值＝項目NPV＋靈活性價值。

參考文獻：

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2、何德忠,何衛(wèi),張愛莉.房地產(chǎn)投資決策的實物期權(quán)方法[J].建筑經(jīng)濟,2004(1).

3、凌春華.基于實物期權(quán)的房地產(chǎn)投資項目經(jīng)濟評估研究[J].浙江大學,2004(12).

篇6

關鍵詞：交通運輸經(jīng)濟，評價指標，評價方法，動態(tài)評價

Abstract: this paper introduces the concept of the benefit of investing in transport, the paper discusses the economic benefit of investment transportation of evaluation method to dynamic evaluation method is given priority to, static evaluation method is complementary, for actual traffic transportation project investment options laid a theoretical foundation.

Keywords: transportation economy, the evaluation index, evaluation method, the dynamic evaluation

中圖分類號：F5文獻標識碼：A 文章編號：

投資是指為達到預期目的而投放資金的行為，是一種資金運用的經(jīng)濟活動。投資是每個社會從它的社會總產(chǎn)品的積累資金和補償資金中拿出一定的份額從事監(jiān)理生產(chǎn)和恢復生產(chǎn)，以實現(xiàn)社會生產(chǎn)資料和生活資料的擴大再生產(chǎn)的經(jīng)濟活動。

投資效益分析也叫效益成本分析，它是通過各個備選項目或備選方案的全部預計成本和全部預期效益的現(xiàn)值的比較，從而作為決策者進行評價備選方案的一種方法。由于社會資源的有限性，投資效益分析的著眼點在于“優(yōu)選”。

1運輸投資經(jīng)濟效益概念

經(jīng)濟效益是指在經(jīng)濟活動中取得的勞動成果與消耗和占用的勞動之比。用公式表示見公式（1）。這里所指的消耗或者投入，包括活勞動和物化勞動的消耗投入，從價值的角度看，表現(xiàn)為一定量的資金消耗投入。成果或者產(chǎn)出，則是可以看成是形成的直接成果，比如說竣工的項目、生產(chǎn)能力或者工程效益等等，也可以是產(chǎn)出的最終成果，如產(chǎn)品的產(chǎn)量、利潤、國民收入等等。

（1）

對公式（1），當比值為正的時候為正效果，反之為負效果。正比值越大，經(jīng)濟效益也越大。可知，投資經(jīng)濟效益反映了人們投資活動預期目的的實現(xiàn)程度，是對投資規(guī)劃、決策和投資實施、回收進行的檢驗和評價，可作為投資活動優(yōu)化和失誤的量的尺度。

2 交通運輸投資經(jīng)濟效益評價的特點

交通運輸項目包括鐵路、水運、公路、民航和管道設施等基礎設施的新建和改擴建項目。它的經(jīng)濟評價具有下列特點：

（1）運輸項目前期投資大、建設期長、網(wǎng)絡效益高、收益主體廣、外部效果顯著。

（2）運輸項目經(jīng)濟評價已改以經(jīng)濟效益費用分析為主，有經(jīng)營收入的項目需要進行財務分析，重大的交通運輸項目必須進行區(qū)域經(jīng)濟與宏觀經(jīng)濟影響分析。

（3）運輸項目的經(jīng)濟效益主要體現(xiàn)在改善網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)、擴大網(wǎng)絡運輸能力而產(chǎn)生的正常運輸量、轉(zhuǎn)移運輸量和誘增運輸量所引起的節(jié)約運輸費用、節(jié)省運輸時間、減少交通事故、降低設施設備維護養(yǎng)護費用、改善運輸服務質(zhì)量等方面。

（4）運輸項目的餓區(qū)域經(jīng)濟或者宏觀經(jīng)濟影響效益主要體現(xiàn)在改善路網(wǎng)結(jié)構(gòu)、促進資源利用開發(fā)、推動區(qū)域社會經(jīng)濟發(fā)展等方面。

3交通運輸投資經(jīng)濟效益的評價方法

我們按照投資經(jīng)濟效果是否考慮費用和收益的時間因素，可分為靜態(tài)計算和動態(tài)計算兩種方法。靜態(tài)方法不考慮費用和收益的時間因素，動態(tài)方法考慮。動態(tài)方法計算特點是要考慮項目整個壽命期間資金投入和產(chǎn)出時間不同所帶來的經(jīng)濟影響，即前述的時間因素的影響，以保證所有價值計算都建立在等值可比的基礎上。

（1） 靜態(tài)評價方法

以往的投資項目效益的評價一般都采用的是靜態(tài)評價方法，就是不考慮時間因素的影響。靜態(tài)評價計算方法計算簡單、省力、直觀，可對時間較短的簡單項目或者可作為復雜項目的初步判斷、估計階段。但是靜態(tài)評價方法的缺點是不能夠反映整個建設期以及壽命期間經(jīng)濟活動的整個過程，也不能夠反映整個經(jīng)濟活動中資金的時間價值。

（2）動態(tài)評價方法

相對于靜態(tài)法來說，動態(tài)評價方法即考慮資金時間價值的方法。所謂資金時間價值，就是計算資金的利息。動態(tài)評價方法考慮了投資項目在整個建設期及壽命期間資金投入和產(chǎn)出因時間不同而帶來的時間因素影響，它使得所有的價值計算都建立在等價可比的基礎之上。

4交通運輸投資經(jīng)濟效益的評價指標

靜態(tài)評價方法采用的指標主要有單位投資、單位成本、利潤率、勞動生產(chǎn)率、產(chǎn)品產(chǎn)量、單位耗能、靜態(tài)投資收期以及投資效果系數(shù)等等。

由于交通運輸投資經(jīng)濟評價中主要以動態(tài)評價為主，筆者下面主要介紹動態(tài)方法的評價指標。動態(tài)評價法評價交通運輸投資項目的效益，主要指標包括有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、平均年費用指標、必要運費率、內(nèi)部收益率和投資回收期等。

（1）凈現(xiàn)值（NPV）

凈現(xiàn)值是指按照行業(yè)基準收益率或設定的社會折現(xiàn)率，將項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設期初的現(xiàn)值之和。它是考慮項目在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標，表達式為：

（2）

其中：Ci――現(xiàn)金流入量；

Co――現(xiàn)金流出量；

――第t年的凈現(xiàn)金流量；

i――社會折現(xiàn)率；

n――計算期。

若NPV≥0，則表明該投資項目能獲得凈盈余，投資項目可接受；反之，說明投資方案不可取或需要改進。利用凈現(xiàn)值可對多方案進行必選，凈現(xiàn)值最大為最優(yōu)方案。

（2）凈現(xiàn)值率（NPVR）

凈現(xiàn)值率又稱為凈現(xiàn)值指數(shù)，是指凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比。計算公式為：

（3）

其中：NPV――凈現(xiàn)值；

Ip――投資方案的全部投資的現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率說明投資方案單位投資所獲得的超額凈效益。它的值越高，說明該方案的投資效益越好。因此，以凈現(xiàn)值率進行方案比較時，以凈現(xiàn)值率較大的方案為佳。

5 結(jié)論

交通運輸業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎產(chǎn)業(yè)，與國民經(jīng)濟其他產(chǎn)業(yè)相互依存、緊密相連。交通運輸經(jīng)濟投資效益對國民經(jīng)濟的影響重大。如何有效合理的安排交通運輸經(jīng)濟投資，選擇有利投資方案，對我國社會經(jīng)濟的發(fā)展有著巨大的貢獻。本文介紹了投資效益的方法和評價指標，為正確選擇投資效益大的方案奠定了理論基礎，具有重大意義。

參考文獻：

[1] 趙淑芝.運輸經(jīng)濟分析[M].北京：人民交通出版社，2008

[2] 馬繼烈.交通運輸與經(jīng)濟發(fā)展的相關關系山[J].綜合運輸.1998(5)

篇7

(一)項目決策的過程中沒有考慮營運因素

投資決策作為財務管理的核心范疇之一。投資決策方法方法主要有回收期法、會計收益率法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法等方法屬于傳統(tǒng)的投資評價方法。在平時的運用中，凈現(xiàn)值法顯示為最佳選擇，但是在應用時必須存在一系列的前提條件：首先，作為計算的依據(jù)，在生命期內(nèi)各年所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量必須能夠準確的估計出來，并根據(jù)市場狀況確定相應的貼現(xiàn)率；其次，在估計項目的期間內(nèi)，對于項目有影響的內(nèi)外部環(huán)境不會發(fā)生意料之外的變化；第三，決策者只能在“投資”或“不投資”之間做出二選一的抉擇；最后，在項目進行分析、決策和實施過程中，投資主體并不能夠靈活的進行項目管理，一旦做出決策后便不能針對市場條件和競爭狀況的變化變更對項目的投資決策。

(二)對投資方法的戰(zhàn)略性選擇權(quán)考慮

然而該方法在實際的運用過程中發(fā)現(xiàn)存在與現(xiàn)實情況相比較大的差異：首先，現(xiàn)實經(jīng)濟生活存在大量不確定性因素以及其特有的本質(zhì)特征，由于在應對高度不確定的戰(zhàn)略問題上面，企業(yè)將重點集中于項目的靈活性上，因此在進行項目分析時，靈活性的價值必須成為決策者充分考慮影響因素；其次，決策的互動性成為直接影響決策制定關鍵因素，特定企業(yè)在行業(yè)中所處的競爭地位，決定了該企業(yè)與其競爭對手的互動關系，進而決定了投資可能派生的投資價值，這部分價值在投資評價中也應得到重視。

(三)項目決策的過程中的循環(huán)經(jīng)濟因素欠缺考慮

現(xiàn)行會計理論體系下，企業(yè)投資決策方法不能適應企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的要求?，F(xiàn)有的項目決策是依據(jù)對項目財務評價和經(jīng)濟評價進行決策的，對環(huán)境評價不足，尤其不適用于目前大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的新形勢。循環(huán)經(jīng)濟項目投資決策是從經(jīng)濟、環(huán)境和社會進行全面評價的，具有一定的探索性。針對項目投資的評價應當兼顧經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和社會效益，戰(zhàn)略的角度通盤考慮。

由于上述原因，傳統(tǒng)評價方法雖然能夠較好地使現(xiàn)金流趨于穩(wěn)定，經(jīng)常使項目的投資價值被低估了低估，造成企業(yè)競爭力的喪失。

二、現(xiàn)有投資決策方法存在的缺陷

基于財務視角下的項目投資評價方法傳統(tǒng)上面主要有兩種：第一種是對靜態(tài)指標的分析，是指在不考慮貨幣的時間價值因素的指標，包括投資回收期、會計收益率等；第二種是對動態(tài)指標的分析，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、現(xiàn)值指數(shù)等指標。財務評價是在遵守國家財稅制度和價格體系的前提下，計算項目過程中的收益和成本，分析項目的盈利能力和償還能力。傳統(tǒng)項目投資方法理論只是把企業(yè)看作是一個封閉獨立的系統(tǒng)進行分析研究，單方面的考慮投資項目運營對企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況的影響，而忽視了自然環(huán)境、社會對投資項目決策本身的影響。

企業(yè)對項目投資的建設運營過程，就是對相關資源消耗的過程。項目的建設和運營必須遵循自愿節(jié)約和綜合利用的原則來進行，投資項目決策者需要按照發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟和建設節(jié)約型社會的要求，對項目建設方案進行優(yōu)化，并對資源利用的實際情況做出詳盡的分析。這不僅是對企業(yè)優(yōu)化資源配置、降低成本費用、減少資源消耗、調(diào)高投資效益的內(nèi)在要求，更是滿足國家可持續(xù)發(fā)展，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的重要要求，但是在目前投資項目評估和決策的實際應用當中，對循環(huán)經(jīng)濟因素的考慮都較為缺失。其中主要的缺陷表現(xiàn)在：

(一)財務投資決策目標范圍狹窄

傳統(tǒng)投資決策的目標就是股東價值的最大化，簡單的以凈現(xiàn)金值、內(nèi)部報酬率的大小來評價項目，不考慮與項目有利害關系的環(huán)境及其他的利害關系人的利益。在傳統(tǒng)的投資方法下，投資項目目標忽視往往循環(huán)經(jīng)濟條件下的環(huán)境保護、資源利用及企業(yè)、社會的可持續(xù)發(fā)展。而在循環(huán)經(jīng)濟下，則政府應當主動引導企業(yè)將環(huán)境效率和經(jīng)濟效率相統(tǒng)一，使得企業(yè)經(jīng)營活動可持續(xù)發(fā)展。

(二)在項目決策中忽視自然資源和環(huán)境資源等會計信息

會計信息是項目決策過程不可缺少的部分。在現(xiàn)行的會計制度下，企業(yè)所提供的會計信息其實并不能充分反映項目對資源、環(huán)境的影響。因為傳統(tǒng)的會計目標、假設、原則、會計賬戶的設置以及成本的核算方法到報表的編制都沒有能夠。完整充分地體現(xiàn)企業(yè)在節(jié)約和高效綜合利用資源方面和減少污染的排放方面的能力。傳統(tǒng)的成本觀立足于企業(yè)微觀層面，追求企業(yè)層面的成本補償和資本增值，并沒有從整個物質(zhì)世界的循環(huán)發(fā)展過程來看待成本耗費及補償問題，僅僅考慮人類勞動消耗的補償問題，是根本不能適應可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略對自然資源消耗的陳本補償要求。

(三)計量屬性不符合投資決策的要求

在傳統(tǒng)的投資決策模式下，大部分采用的是歷史成本法和未來現(xiàn)金流量預測法為主的貨幣計量，對收益和成本統(tǒng)一采用貨幣計量，因此只能在決策過程中反映貨幣計量的經(jīng)濟活動。然而在循環(huán)經(jīng)濟條件下，投資決策需要考慮的多方面的內(nèi)容，既包括用貨幣計量的信息又包含有環(huán)境因素的性質(zhì)。因此在循環(huán)經(jīng)濟條件下，采用定量和定性結(jié)合的方式來進行投資項目決策是至關重要的。

(四)投資決策者的受托責任單一

傳統(tǒng)經(jīng)濟條件下，企業(yè)投資決策中委托一受托責任關系中只包括了對實物財產(chǎn)的保管和使用，并沒有包括生態(tài)環(huán)境和治理環(huán)境污染等內(nèi)容。由于企業(yè)所面臨的受托責任較單一，僅局限于“財產(chǎn)托付論”。隨著人口和經(jīng)濟的增長，人們對環(huán)境資源的消耗量不斷增大。資源的稀缺性正在迅速顯現(xiàn)，因此企業(yè)在決策時更多的考慮“資源托付論”。投資決策必須考慮的決策受托。已經(jīng)不僅只是受出資人之托，而是受整個社會公眾之托，是企業(yè)經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和社會效益統(tǒng)一。為了實現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟、可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)投資決策時應當按照循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展對企業(yè)投資項目各個方面進行綜合要求，在環(huán)境會計的學術框架下，對企業(yè)投資項目循環(huán)經(jīng)濟這一綜合指標值的最大化作為項目投資決策評價的目標，以協(xié)調(diào)企業(yè)微觀層面上經(jīng)濟發(fā)展和環(huán)境破壞之間的矛盾。

三、循環(huán)經(jīng)濟下投資決策的方法

(一)全部成本評價法

全部成本評價方法是在資本預算分析中綜合考慮環(huán)境成本的一種方法，是對項目的全部成本和收益進行長期的綜合的財務分析。對于應用環(huán)境會計方法進行資本預算、產(chǎn)品設計等方面的決策，學者也提出了自己的觀點，他們認為在有效的環(huán)境管理體系中，為了實現(xiàn)投資決策的全面性必須采用全面環(huán)境成本計量方法。

循環(huán)經(jīng)濟注重長期的生態(tài)效益，以及防患于未然的思想。因此，當前的環(huán)境管理措施，其利益是體現(xiàn)于節(jié)約未來的機會成本、掌握綠色商機，特別是決策者面臨未來企業(yè)綠色投資機會是，能夠清楚分析項目的全面環(huán)境成本，是否符合企業(yè)永續(xù)發(fā)展的投資決策。

對于外部環(huán)境成本的計量，主要采用的是以對污染造成損失進行修復的花費作為計量基礎的。全部成本評價法是在評價周期、擴大了成本和收益的考慮范圍等方面對傳統(tǒng)資本評價法進行了改進。所采用的方法仍然主要是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，但對于長期的成本和效益，金額的估計是不準確的，經(jīng)過貼現(xiàn)的數(shù)值較實際較小。

這表明人們對于未來的環(huán)境、生活的狀態(tài)關注較小，重視程還比較低，這與我們推崇的環(huán)境保護的觀點是相悖的。在這種情況下比較容易形成人們追求短期的經(jīng)濟利益，忽略了長期的影響。全面成本法對于企業(yè)的獲利能力是沒有影響的，但能夠比較明顯的列示項目的成本、效益的構(gòu)成，從而使一些有益于環(huán)境保護的項目能夠和其他一些項目一樣獲得投資。對于項目周期短的污染預防性投資項目，全面成本法能夠更加優(yōu)于傳統(tǒng)的投資方法，增強項目的可行性。

(二)投資風險評價與不確定性分析

項目總是存在風險的，相應的任何決策也會存在風險。實際上，投資風險是客觀存在的，尤其是長期投資決策涉及的時間較長，企業(yè)對于未來損益的預測就會存在不確定性。將與項目相關的環(huán)境因素納入考慮之后，項目的未來現(xiàn)金流量變得更加變化莫測，現(xiàn)金流量的不確定性變得更加突出。由于是對未來項目狀況的研究，投資決策中始終存在著不確定的因素，事件發(fā)生的概率是估計的，當存在風險時，其概率可以依據(jù)風險系數(shù)進行估計。在傳統(tǒng)的投資決策中，對于高風險的項目，一般采用較高的貼現(xiàn)率。但這個方法也存在著一定的缺陷，高風險和對環(huán)境造成巨大的污染，致使環(huán)境惡化，這兩者之間并非簡單的直接聯(lián)系，提高貼現(xiàn)率以后很多項目的現(xiàn)金流量現(xiàn)值將出現(xiàn)負數(shù)，這就使得很好本來結(jié)果很好的項目被流失，以此種方法減少對環(huán)境、資源的需求。循環(huán)經(jīng)濟下的投資決策在考慮了環(huán)境因素后，使項目的不確定性更為明顯，風險會隨著環(huán)境法規(guī)的變化而變化。當對項目進行決策以后，由于項目的期間較長，因此在今后的很長一段時間內(nèi)，企業(yè)都會受到既定的技術和環(huán)境的影響。環(huán)境發(fā)生變化，則必須投入大量的成本來適應環(huán)境的變化。投資所包含的環(huán)境風險和不確定性可以通過敏感性分析進行評價。對于概率已知的方案，可以利用決策樹和蒙特卡羅模型對不同項目方案的可能結(jié)果進行概率預計，進而對項目進行評價。

(三)利益關系人價值分析法

在面對當今企業(yè)諸多利益關系人共同的影響下，企業(yè)的經(jīng)營活動越來越需要考慮更多的利益方?？偟膩碚f，重要的利益關系人是沿著兼做出資者與經(jīng)營者的業(yè)主、經(jīng)營者、債權(quán)人和為數(shù)眾多的出資人、客戶、政府這樣一條線來擴展的。大致上可以從內(nèi)部和外部兩個部分來劃分，內(nèi)部的利益關系人主要包括企業(yè)的管理層和雇員，外部的利益關系人主要包括政府、投資者、供應商、顧客、公眾。針對循環(huán)經(jīng)濟，環(huán)境保護組織也成為企業(yè)外部利益關系人，企業(yè)的經(jīng)營活動就要受到這些組織所制定的大量的環(huán)境法律的約束，企業(yè)的投資決策活動也必將考慮這些約束所帶來的影響。企業(yè)的經(jīng)營活動對環(huán)境的影響可能會對公眾產(chǎn)生影響，因此這些公眾就成為企業(yè)的利益關系人。

利益關系人價值分析法有別于傳統(tǒng)的財務指標評價法中將所有的成本與收益風險視為相同的缺陷將，而是采用了更加靈活的對于不同的成本和收益分別計量其風險的方法，同時利益關系人價值分析法根據(jù)關系人對項目收益期望的高低，來調(diào)整相應的權(quán)重比例。例如我們在考慮以個與環(huán)境相關的長期投資項目中，當財務指標的權(quán)重相對有所下降，那么相對的環(huán)境業(yè)績指標的權(quán)重就應該做相應增加，從而保證了決策結(jié)果與利益關系人的要求相一致的結(jié)果，最后可以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

(四)多標準評價法

循環(huán)經(jīng)濟模式是一種在自然資源開發(fā)利用中，既需要我們注重項目的經(jīng)濟效益又要重視其生態(tài)效益和社會效益，同時力求三者的和諧統(tǒng)一的發(fā)展模式。在對項目進行評價時，采用多目標投資評價方法可以將經(jīng)濟分析、社會分析、環(huán)境影響評價結(jié)合在一起。在多目標分析的諸多方法中，使用范圍最廣的是層次分析法，該方法的基本原理是將復雜的決策問題分解為若干評價指標，形成階梯層次結(jié)構(gòu)，通過比較各指標的相對性來確定權(quán)重，通過對項目投資方案各評價指標的疊加分析，得出方案的決策。對于單一決策和均值決策的企業(yè)來說，多目標決策方法可以幫助其尋求到一個最佳的選擇方案。但這種方法同樣也存在著缺陷，就是不同的利益關系人對于項目目標的重要性是不同的，因而難以得出一個令所有的利益關系人都認為最優(yōu)的方案。

篇8

【關鍵詞】 項目管理 項目后評價

項目后評價是指對已經(jīng)完成的項目或規(guī)劃的目的、執(zhí)行過程、效益、作用和影響所做出的系統(tǒng)的客觀分析，通過對項目活動實踐的檢查總結(jié)，確定投資項目預期的目標是否達到，項目或規(guī)劃是否合理有效，項目的主要效益指標是否實現(xiàn)。項目后評價的目的是通過項目后分析評價找出成敗的原因，總結(jié)經(jīng)驗教訓，并通過及時有效地信息反饋，為未來新項目的決策和提高完善投資決策管理水平提出建議，同時也為后評價項目實施運營中出現(xiàn)的問題提出改進建議，從而達到提高投資效益的目的。

一、項目后評價的產(chǎn)生

國外的建設項目后評價與建設項目前評價幾乎同時產(chǎn)生，二者都始于20世紀30年代美國經(jīng)濟大蕭條期間的“新分配”計劃，至今已有近80年的歷史。美國是最早開展項目后評價的國家，也是國際上后評價理論與方法的倡導者，目前在項目后評價的研究與實踐方面其已取得了巨大成就。

20世紀70年代，項目后評價廣泛地被西方發(fā)達國家和國際金融組織所接受和采納，成為檢查其投資活動效果的重要依據(jù)，并成為國家政府管理中必不可少的一個組成部分。后評價主要是對國家的預算、計劃和項目進行評價，一般來說，這些國家都具備評價的法律和系統(tǒng)的規(guī)則、明確的管理機構(gòu)、科學的方法和程序。

我國的工程建設投資項目后評價始于20世紀80年代中后期，1988年原國家計委委托中國國際工程咨詢公司，對我國第一批國家重點投資建設項目進行了后評價，它標志著后評價在我國的正式開始。在過去的20多年里，世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、英國政府以及其他國際機構(gòu)和外國政府，分別以不同的方法為我國提供了關于項目評價理論方法的援助和培訓。我國的一些金融機構(gòu)（建設銀行、國家發(fā)展銀行等）和一些政府部門（交通部、鐵道部、農(nóng)業(yè)部等）相繼開展了自己的項目后評價工作。近年來，雖然我國的項目后評價工作發(fā)展較快，但與其他國家相比仍相對落后，特別是還未形成完整的后評價體系。

二、項目后評價的作用

項目后評價是投資項目周期的一個重要階段，是項目管理的重要內(nèi)容。項目后評價主要服務于投資決策，是出資人對投資活動進行監(jiān)管的重要手段，同時項目后評價也可以為改善企業(yè)經(jīng)營管理提供幫助。結(jié)合我國開展項目后評價以來的實際效果，建設項目后評價的作用可以總結(jié)為四個方面。

1、反饋信息的作用

項目后評價的首要作用是及時反饋信息。在項目全過程管理中，通過項目后評價可以及時了解工程中出現(xiàn)的問題，并提出改進措施及補救方法，進一步調(diào)整計劃、進度等相關政策，從而達到完善項目的目的，避免進一步的損失。項目完成后，通過經(jīng)驗教訓的反饋，積累基礎資料，提供科學依據(jù)，以便調(diào)整和完善投資政策和發(fā)展規(guī)劃，提高決策水平，防止具有共性或重復性的問題再出現(xiàn)。通過項目后評價還可為國家及時修正不適合或過失的評價方法、評價指標或參數(shù)以及為有關政策提供經(jīng)驗和依據(jù)，確保投資管理良性循環(huán)，保證經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

2、提供依據(jù)的作用

建設項目前評價是項目投資決策的主要依據(jù)，但評估中所作的預測是否準確有待于通過后評價來檢驗。對政府來說，項目后評價總結(jié)的經(jīng)驗教訓，往往涉及到政府宏觀經(jīng)濟管理中的某些問題，政府部門可以根據(jù)反饋的信息，及時修訂不合適以及過時的經(jīng)濟政策和指標參數(shù)，以正確引導建設項目投資計劃的實施。對建設項目業(yè)主來說，經(jīng)濟效益最大化是業(yè)主追求的目標，業(yè)主可以通過反饋的信息及時糾正項目決策中存在的問題，減少經(jīng)濟上的損失，對未來工程項目的決策也有重要的參照作用，從而提高未來建設項目決策的科學化水平，為改善企業(yè)經(jīng)營管理提供幫助。對貸款銀行來說，為建設項目提供貸款的銀行通過開展建設項目后評價，可以發(fā)現(xiàn)項目建設資金使用過程中存在的問題，分析研究貸款項目成功或失敗的原因，為調(diào)整信貸政策提供依據(jù)。

3、總結(jié)經(jīng)驗的作用

工程項目建設是一項復雜的系統(tǒng)工作，項目后評價通過對項目實施過程、結(jié)果及其影響進行調(diào)查研究和全面系統(tǒng)的回顧，與項目決策時確定的目標以及技術、經(jīng)濟、環(huán)境、社會指標進行對比，找出差別和變化，分析原因，總結(jié)經(jīng)驗，汲取教訓，得到啟示，提出對策建議，達到改善投資管理和決策、提高投資效益的目的。

4、加強監(jiān)管的作用

建設領域是當前經(jīng)濟建設的重要領域，運用項目后評價強化了對建設領域權(quán)利運行的規(guī)范與監(jiān)督。針對后評價中發(fā)現(xiàn)的與項目管理程序、管理方式、項目投資控制等出現(xiàn)的相關問題，在項目建設過程中應不斷摸索，不斷完善。后評價具有透明性和公開性，能客觀、公正地評價項目活動成績和失誤的主客觀原因，比較公正客觀地確定項目決策者、管理者和建設者的工作業(yè)績和存在的問題，從而進一步提高他們的責任心和工作水平。建設項目后評價通過對已建成項目實際情況的分析研究，總結(jié)項目在組織管理方面的先進經(jīng)驗和失敗的教訓，為業(yè)主或項目出資人對未來項目的管理活動提供了借鑒，以便提高項目監(jiān)督水平。

三、我國項目后評價存在的問題

建設項目后評價工作在國外已有多年歷史并得到了廣泛應用，但在我國，后評價仍然是一項較新的工作。單從概念上來說，我國對后評價概念的定義就存在一定的問題。按照項目周期管理要求，對投資項目的管理是一個全過程的動態(tài)管理，對項目的后評價，實際上應當在項目決策完成后隨即開始，而不是到項目完成后再進行。而在我國的實際管理制度中，后評價是項目周期各個階段中最后一個“運營階段”的工作任務。在《中央政府投資項目后評價管理辦法（試行）》中就明確規(guī)定，在項目竣工驗收并投入運營一定時間后，國家發(fā)改委按照后評價工作計劃下達后評價任務。該規(guī)定表明我國把建設項目后評價定義為一種靜態(tài)評價，不是對項目的動態(tài)監(jiān)測、評價和管理，不符合項目周期管理的要求。從這一點可以看出，我國的后評價工作還停留在相對落后的水平上，未來還需要從各方面提高對后評價的認識水平。

1、政策上

1990年，原國家計委曾制定過一個關于國家重大項目后評價的管理辦法，但并未在實踐中得到應用。直到2004年《國務院關于投資體制改革的決定》第一次明確提出了投資項目后評價，特別是政府投資項目后評價的要求。隨后，國家發(fā)展改革委員會開始了政府投資項目后評價方法的制定，并于2008年11月頒布了《中央政府投資項目后評價管理辦法（試行）》，標志著我國政府投資項目的全過程管理體系在制度安排和政策規(guī)定方面完成了基本的框架建設。

從國家政策的上可以看出，我國的建設項目后評價是比較遲緩的?！吨醒胝顿Y項目后評價管理辦法（試行）》的頒布與實施，構(gòu)建了政府投資項目全過程管理的框架，有一定的積極意義。但是，結(jié)合當今我國的投資項目的實際情況，可以看出該管理辦法中還存在一些明顯的不足：《中央政府投資項目后評價管理辦法（試行）》中對項目后評價的方法解釋不到位，缺少我國自主研究的有國家特色的項目后評價辦法；缺少對后評價工作實施細則和工作流程的敘述。我國很多建設行業(yè)人員對項目和評價工作還很陌生，國家政策有必要對后評價工作的實施細則和工作流程做出相關規(guī)定，這樣才有利于行業(yè)人員學習與實施后評價工作。

2、實踐上

我國后評價工作至今已開展了近30年，在部分投資項目、銀行貸款中得到了應用。如中國國際工程咨詢公司、國家開發(fā)銀行等機構(gòu)在國內(nèi)較早開展了后評價工作，但是，由于我國項目后評價制度政策的滯后，在實踐應用上無法與發(fā)達國家及金融機構(gòu)相比。同時，專業(yè)人員的缺失、研究方法的落后等各種客觀原因同樣制約著我國后評價工作在實踐上的發(fā)展。

3、理論上

自項目后評價產(chǎn)生以來，國內(nèi)相關政府部門及研究機構(gòu)、科研院所等多種機構(gòu)的專家學者對項目后評價方法進行了大量研究和探索，但從國家頒布的后評價管理辦法中可以看出，我國對項目后評價的研究還存在不足，缺少針對我國國情和建設行業(yè)現(xiàn)狀下相應的后評價工作思路和方法的研究。

四、我國項目后評價的改進建議

1、政府相關部門應及時完善配套制度

國際上將項目后評價作為保證投資有效的重要手段，而大量的工程實踐也證明，只有堅持做好項目后評價，才能保證項目運營過程中能及時發(fā)現(xiàn)問題，為以后的項目投資決策提供科學依據(jù)。目前，我國項目評價還只處于初級階段，不僅在實踐中沒有充分重視項目后評價的作用，并且國家的相關政策也還不夠完善。

首先，應該轉(zhuǎn)變觀念，從思想上提高對項目后評價的重視。我國推行可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，而可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略正是為項目后評價提供了理論基礎。我國的建設項目在管理中存在不少問題：基本建設程序不到位、操作不規(guī)范、工程變更多、超概算、部分項目建設質(zhì)量較差、投資效益不明顯、工程建設領域案件一發(fā)多發(fā)等。這些現(xiàn)象都反映出我國建設行業(yè)“重建輕管”、“頭重腳輕”的缺點。政府相關部門要想改善這一問題，應該完善后評價配套制度，實現(xiàn)責權(quán)對等?！罢l投資，誰決策，誰受益，誰承擔風險”這一要求決定了決策者有多大的決策權(quán)，就要承擔多大的責任。通過硬性規(guī)定，就能使建設項目行業(yè)人員認識到項目后評價帶來的益處，從而使其自覺開展項目后評價活動。

其次，國家應該加大項目后評價在人員、研究等方面的資金投入。與國際上的很多國家和金融機構(gòu)相比，國內(nèi)應用在后評價的資金可以說是非常的少。這充分反映了對項目后評價重視程度的區(qū)別。要想快速有效地發(fā)展我國的建設項目后評價活動，一定要完善這些硬件因素，人員素質(zhì)、學術研究和資金供應對開展項目后評價有著極其重要的意義，因此，必須轉(zhuǎn)變觀念，正確處理好近期利益與長遠利益的關系，在項目建設上做到可持續(xù)發(fā)展。

最后，應虛心向國際上在項目后評價工作上做得好的國家和金融機構(gòu)學習。從20世紀30年代美國第一次開始對項目進行后評價至今，西方發(fā)達國家項目后評價已有70多年的歷史。而我國的項目后評價從20世紀80年代后期才開展起來。因此，無論在理論研究或?qū)嶋H應用中，我國都應向國外學習，借鑒國外后評價的經(jīng)驗。

2、工程建設企業(yè)應重視項目后評價學習

工程項目后評價是提高項目管理水平、提高工程建設企業(yè)長遠效率與效益的手段。因此，企業(yè)應重視項目后評價學習。

一是需要企業(yè)高層的支持和參與。企業(yè)高層管理者或者決策者對項目后評價的重視與支持是至關重要的。管理者可以通過制定企業(yè)的規(guī)章制度，強化企業(yè)對項目后評價的重視程度，將項目后評價的應用從概念性推向?qū)嵱眯?，真正得到項目后評價能給企業(yè)帶來的效益。管理者還應設立激勵機制，做到鼓勵員工重視項目后評價中發(fā)現(xiàn)的問題，從失敗和不足中尋求經(jīng)驗并學習新的管理方式，這樣不僅能提高員工的自身素質(zhì)，對企業(yè)的長遠發(fā)展更是事半功倍。

二是要培養(yǎng)專業(yè)的項目后評價工作人員。項目后評價一般是由第三方來完成，在這一過程中看上去不需要企業(yè)的參與，其實不然。項目后評價的目的是通過項目后分析評價找出成敗的原因，總結(jié)經(jīng)驗教訓，并通過及時有效地信息反饋，為未來新項目的決策和提高完善投資決策管理水平提出建議，同時也為后評價項目實施運營中出現(xiàn)的問題提出改進建議，從而達到提高投資效益的目的。要達到這個目的，必須有專業(yè)的人員對項目后評價得出的結(jié)論進行總結(jié)，并從中找出工程管理中的不足，總結(jié)經(jīng)驗后應用到以后的工程項目建設中。

三是要建立一個全企業(yè)范圍內(nèi)的信息平臺。無論是具體的項目工程部，還是企業(yè)機關里的各個部門，都可以通過這個信息平臺得到需要的項目后評價總結(jié)出來的數(shù)據(jù)資料或者管理經(jīng)驗。成立這樣一個數(shù)據(jù)庫，方便了今后其他工程項目在遇到相關問題時，可以立即通過查詢而快速得到相應的或類似問題的解決參考方案，方便在今后項目開始之前，針對項目的特點，找到與之前相似的工程項目后評價資料，避免出現(xiàn)之前出現(xiàn)的錯誤。通過這樣一個平臺，可以有效運用項目后評價的成果直接服務企業(yè)，達到增加企業(yè)效益的目的。

五、結(jié)語

我國建設項目后評價工作正處于初步階段，這個領域的先行者們已經(jīng)對后評價工作做出了努力，進行了多年的探索和研究，為我國后評價事業(yè)的發(fā)展做出了巨大貢獻。而國內(nèi)項目后評價工作存在的問題也是顯而易見的，在新的時期，我們從業(yè)者應該繼續(xù)學習，不斷思考，爭取促進整個行業(yè)的發(fā)展和提升。

【參考文獻】

[1] 國家發(fā)改委：中央政府投資項目后評價管理辦法（試行）[Z].2008.

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關鍵詞：企業(yè)價值；績效評價；多目標決策

基金項目：河北省社科基金項目

中圖分類號：F27　文獻標識碼：A

原標題：基于企業(yè)價值的投資決策績效評價體系分析

收錄日期：2012年5月21日

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟環(huán)境中，投資活動是企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的核心之一。投資是企業(yè)資產(chǎn)配置以獲取收益的過程。隨著金融改革與市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，國內(nèi)外經(jīng)濟、金融形勢日益復雜，企業(yè)間競爭日趨激烈，企業(yè)面臨的投資風險不斷增加。合理評估投資價值，是企業(yè)提高風險管理能力，提升企業(yè)價值的重要途徑。

一、企業(yè)價值及其驅(qū)動因素分析

按照效用價值理論的觀點，企業(yè)之所以具有價值，在于它能夠給投資者帶來效用。效用越大，收益越高，價值越大。要素所有者對企業(yè)進行投入的根本目的是實現(xiàn)收益，并且盡可能使收益最大化。企業(yè)價值是未來收益的折現(xiàn)值，主要取決于未來收益的多少。基于未來收益折現(xiàn)的思想，對企業(yè)價值進行評估時，企業(yè)價值主要取決于未來收益的數(shù)量和時間分布等驅(qū)動因素。企業(yè)所處行業(yè)與經(jīng)營項目不同，有著不同的價值驅(qū)動因素。但從經(jīng)營結(jié)果的財務層面上看，通過科學合理的投資決策與實施來增加企業(yè)自由現(xiàn)金流量是增加企業(yè)價值的重要途徑。

二、投資的績效評價維度分析

在一個理想的世界中，管理者可以得到任何他所需要的與決策有關的信息，據(jù)此可以做出最優(yōu)決策。然而在現(xiàn)實中，任何事物都存在著變數(shù)，我們很難獲得事物的全部信息。在這種情況下，管理者很容易做出錯誤決策，也很難達到預期目標。管理者總是試圖最大限度地獲得有關信息，以此來降低決策中的風險和不確定性。

根據(jù)對決策信息的把握程度不同，決策信息分為兩大類：一類是已知的信息，一類是未知信息，兩大類信息同時對投資決策產(chǎn)生影響。確定性決策和風險決策都是決策者在已知信息的情況，追求項目最優(yōu)的過程；而不確定性決策是決策者在完全未知相關信息的情況下，追求一種滿意的收益率水平，即投資者尋求符合要求的或令人滿意的價值水平就可以了，不要求最大化，也無法做到最大化。因此，建立在基于價值前提下的投資項目的績效評價包含兩個維度：一個維度是建立在已知信息情況下的項目評價，即追求的是企業(yè)價值最大化目標；另一個維度是建立在未知信息（不確定）情況下的項目評價，即追求的是項目獲得滿意價值的把握性有多大，把握性越大，項目對不確定性的抵御能力就越強；相反，則越弱。

三、多元目標的投資決策績效評價體系

（一）第一維度評價分析。在價值前提下的投資項目績效評價兩個維度中，對于第一個維度“企業(yè)價值最大化”的評價方法就是采用工程經(jīng)濟學和技術經(jīng)濟學中的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率等評價標準。由于對確定性、風險和不確定性的界定和項目評價的內(nèi)容不完全相同，因此需要對上述方法做相應調(diào)整，采用多目標評價體系。

1、確定性條件下獨立項目投資評價。對投資項目而言，方案的優(yōu)劣取決于它對投資者目標貢獻的大小，在不考慮其他非經(jīng)濟目標的情況下，企業(yè)追求的目標可以簡化為同等風險條件下凈盈利的最大化，而凈現(xiàn)值就是反映這種凈盈利的指標。所以，在方案評價中采用凈現(xiàn)值指標和凈現(xiàn)值最大準則是合理的。這樣，就形成了以凈現(xiàn)值指標為中心，其他指標為輔目標的評價指標體系。

由于單一項目的評價時，所有評價指標對項目評價的結(jié)果是完全一致的，而且不同的指標反映了項目不同的方面，從而對項目從不同側(cè)面進行了全面的分析。因此，對單一項目的評價可以同時使用上述的評價指標，對項目投資進行全面地分析，給投資者的投資決策提供更加全面詳盡的信息支持。

2、確定條件下互斥項目投資評價。對多項目的選優(yōu)而言，如果資金沒有約束，所有動態(tài)評價指標的評價結(jié)論也都是一致的。但是，在存在資金約束的情況下，使用不同的評價指標得出的結(jié)論往往是不同的。這是因為此時的評價指標不僅僅需要考慮凈現(xiàn)值的因素，還需要考慮資金約束的問題。對項目選優(yōu)方法，不能因為不同評價指標和方法適用條件不同而混淆了它們之間的區(qū)別，而認為是同等適用的。

凈現(xiàn)值方法對條件的要求就比較高，需要首先確定基準收益率，適用于確定性條件下的分析；而內(nèi)部收益率方法的使用更多的是基于現(xiàn)實條件（基準收益率不易確定）的考慮，雖然目的是為追求凈現(xiàn)值最大，但實際上是無法達到該目標的，只能是對該目標的一種擬合。

因為現(xiàn)實條件的制約使傳統(tǒng)的評價方法體系在實際應用中遇到了很多的問題，決策者要更多的關注評價指標和方法在現(xiàn)實條件下（存在風險和不確定性）的應用，從現(xiàn)實而非理想的角度分析其背后的原因，才能提出更多切實可行的意見和建議，用以指導投資實踐。

篇10

關鍵詞：電網(wǎng)工程 后評價方法

中圖分類號：U665.12文獻標識碼：A 文章編號：

后評價是項目周期中不可或缺的一個環(huán)節(jié)，2005年國資委頒發(fā)《中央企業(yè)固定資產(chǎn)投資項目后評價工作指南》，2006年南方電網(wǎng)公司根據(jù)該文件精神并結(jié)合自身特點制定了《中國南方電網(wǎng)有限責任公司固定資產(chǎn)投資項目后評價實施辦法》，自此開展了較大規(guī)模的電網(wǎng)工程后評價工作。

然而電網(wǎng)項目后評價開展伊始，沒有明確的方法，缺乏統(tǒng)一的規(guī)則，難以進行良好的管理應用，這些都是亟待解決的問題。本文對適合電網(wǎng)工程的后評價方法進行研究。

1、 后評價基本理論

項目后評價方法的基礎理論是現(xiàn)代系統(tǒng)工程與反饋控制的管理理論。項目后評價亦應遵循工程咨詢的方法與原則。具體來說，就是投資決策者根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境，參照同類項目的情況，確定目標，制定方案；通過可行性分析，把分析結(jié)果反饋給投資者。這種局部反饋使投資者及時糾正偏差，改進目標方案，并付諸實施。在項目建設階段，執(zhí)行者將實施信息及時反饋給管理者，通過跟蹤評價及時調(diào)整方案和執(zhí)行計劃，使項目順利實施并投入運營。當項目運營一段時間后，通過項目后評價與決策階段相比較，對建設和運營全過程做出科學、客觀的評價，反饋給投資者，便于未來項目的決策和管理。

圖1 項目系統(tǒng)反饋控制

2、 電網(wǎng)工程后評價主要方法

根據(jù)上述反饋控制機理，結(jié)合項目后評價工作所包含的廣泛內(nèi)容,分析方法從總體上來說是定量和定性相結(jié)合。后評價方法繁多，但較為適合電網(wǎng)工程的基本方法包括對比法、邏輯框架法和因果分析法，而對比法包括前后對比法、有無對比法、橫向?qū)Ρ确?，下面逐一介紹各方法的原理及如何應用[1]。

2.1 前后對比法

前后對比（又稱縱向?qū)Ρ龋┦菍㈨椖靠⒐ね懂a(chǎn)運行后的實際結(jié)果X（后）與項目實施前的結(jié)果Y（前）或項目可行性研究時所預測的目標、投入和產(chǎn)出效益等進行對比，則項目效果為：

效果Z=X（后）－Y（前）

此法可用于直接估量項目實施的成效，并從中找出差異及其原因。這種對比用于提示項目的計劃、決策和實施的質(zhì)量，是項目過程評價采用的主要方法。

前后對比法應用是將項目的主要指標實際值與可研預測數(shù)據(jù)進行對比，從而進行評判。由于預測的不確定性，實際值與預測值很難完全一致，二者差距只要在合理范圍內(nèi)且實際值滿足項目要求都可以接受。

電網(wǎng)項目都需要進行可行性研究工作，具備前后對比的良好基礎，因而前后對比法是極為適合電網(wǎng)工程后評價的一種方法。

2.2 有無對比法

有無對比是將項目建成后實際發(fā)生的情況X與沒有運行投資項目可能發(fā)生的情況Y進行對比。則：

效果Z=X（有）－Y（無）

此法的關鍵是Y值的科學測算；X為實測值。通過有無對比分析，可以確定項目實際引起的社會、經(jīng)濟、環(huán)境等方面效果，從而判斷該項目對社會、經(jīng)濟、環(huán)境等方面的作用和影響，以度量項目的真實效益、影響和作用。對比的重點主要是分清項目自身的作用和項目以外的作用，科學測算Y的數(shù)值。簡單的前后對比很難得出真正的項目效果，由于無項目時可能發(fā)生的情況往往很難科學描述，有效的做法是在該收益區(qū)域之外，找一個類似項目區(qū)的“對照區(qū)”，進行比較和評價。有無對比分析方法常常和定量分析、定性分析結(jié)合在一起，進行綜合分析，從而得到滿意的效果。有無對比法用于項目的效果評價和影響評價比較有效。

2.3 橫向?qū)Ρ确?/p>

“橫向?qū)Ρ确ā笔侵竿恍袠I(yè)內(nèi)類似項目相關指標的對比，用以評價項目的績效或競爭力。在項目投資控制中應用“橫向?qū)Ρ确ā?，包含兩個層次，一是項目內(nèi)部各階段投資控制情況的橫向比較；另一個是該項目與其他項目指標和或限額指標之間的對比。

（1）項目內(nèi)部各階段投資控制情況的橫向比較

通過編制各階段投資對比表進行分析，可以清晰地反映出項目各階段投資的變化情況。估算與批復估算、概算與批準概算、預算與批準預算、決算與批準決算之間進行兩兩比較，可以體現(xiàn)各階段審查的效果。批準估算、概算、預算以及決算之間的橫向比較，可以分析項目投資控制的效果。

（2）與限額指標或行業(yè)指標之間的橫向?qū)Ρ?/p>

《電網(wǎng)工程限額設計控制指標》是電力規(guī)劃設計總院受國家發(fā)展和改革委員會委托制定，具有較高權(quán)威性的造價控制指標。它可以作為主管機關核準項目時對申請報告的投資估算和投資概算的控制尺度。將項目的投資及技術經(jīng)濟指標與限額設計控制指標進行對比，可以反映項目總體的投資水平。

此外還可以將該項目的技術經(jīng)濟指標與地區(qū)性統(tǒng)計指標及省內(nèi)相類似的工程進行橫向比較。

2.4 邏輯框架法

邏輯框架法（Logical Framework Approach，LFA）是美國國際開發(fā)署首先開發(fā)使用的一種評價工具，是應用矩陣式圖形對項目進行定性分析的方法。它將項目的關鍵要素組合起來分析其間的因果關系與邏輯關系，從項目目標、目的的確定及相應保證措施來評價投資活動，為項目策劃者和評價者提供一種分析思維框架，從而達到對項目進行清晰描述、得出明確結(jié)論之目的。

邏輯框架法是一種概念化論述項目的方法，即用一張簡單的框圖來清晰地分析一個復雜項目的內(nèi)涵關系，使之更容易理解。邏輯框架法是將幾個內(nèi)容相關、必須同步考慮的動態(tài)因素結(jié)合起來，通過分析其間的關系，從設計策劃到目標、目的的確定來評價一項活動或工作。其基本模式見下表。

表1邏輯框架的模式

層次描述 客觀驗證指標 驗證方法 重要假定條件

目標/影響 目標指標 監(jiān)測和監(jiān)督手段及方法 實現(xiàn)目標的主要條件

目的/作用 目的指標 監(jiān)測和監(jiān)督手段及方法 實現(xiàn)目的的主要條件

產(chǎn)出/結(jié)果 產(chǎn)出物定量指標 監(jiān)測和監(jiān)督手段及方法 實現(xiàn)產(chǎn)出的主要條件

投入/措施 投入物定量指標 監(jiān)測和監(jiān)督手段及方法 實現(xiàn)投入的主要條件

2.5 因果分析法

項目后評價主要是在項目建設實施過程中或者是項目竣工投產(chǎn)后，對影響（或決定）項目成敗和實施效果的主要技術經(jīng)濟指標以及有關政策、法規(guī)、管理條例的執(zhí)行情況進行跟蹤調(diào)查、監(jiān)督檢查。由于一些投資項目建設周期較長，在此過程中，受社會經(jīng)濟發(fā)展變化和國家政策等外部因素影響，以及項目執(zhí)行或管理單位內(nèi)部的一些主客觀因素影響，導致項目的主要技術經(jīng)濟指標和可行性研究階段以及勘察設計階段預測結(jié)果發(fā)生一定的偏差，并對項目實施效果正在產(chǎn)生或已經(jīng)產(chǎn)生較大的影響。因此，在項目后評價時，為了及時發(fā)現(xiàn)問題、分析問題，提出解決問題的對策、措施和建議，就需要運用一定的方式方法，對這些變化進行因果分析，即主要通過對造成變化的原因逐一進行剖析，分清主次輕重關系，以便于總結(jié)經(jīng)驗教訓，提出改進或完善的措施和建議。

（1）因果分析的對象

（2）①對投資項目管理法規(guī)條例及程序的執(zhí)行情況進行分析。主要針對基建項目是否按照國家有關項目管理程序進行項目立項決策、勘察設計、資金籌措、項目招投標、施工組織管理、工程監(jiān)理、竣工驗收工作等環(huán)節(jié)進行分析。②工程技術及質(zhì)量指標變化的因果分析。包括工程建設規(guī)模的變化、項目總投資及單項工程投資變化、設計方案變化、工期變化、資金來源及融資方式的變化、設備材料采購方式的變化等。③運營管理體制及經(jīng)濟效益指標的變化。包括項目運營管理體制的變化、電力需求與前期預測結(jié)果之間的差異、項目財務指標的變化等。

（2）因果分析的步驟

因果分析可采用因果圖的方式來實現(xiàn)。在評價一個投資項目的工程質(zhì)量或效益等方面的技術經(jīng)濟指標時，由于若干因素的共同作用，在項目的設計、施工建設、運營管理過程當中，使得實際指標與前評估階段預期的目標產(chǎn)生一定的差距，以至于影響到項目實施的總體目標或子目標。在這些復雜的原因當中，由于它們又不是以同等效力作用于實施效果或指標的變化過程，必定有主要的、關鍵的原因，也有次要的或一般的原因。在項目評價中又不能對上述這些原因泛泛地一概而論，而必須從這些錯綜復雜的原因中整理出頭緒，找出使指標產(chǎn)生變化的真正起關鍵作用的原因。

3、小結(jié)

本文根據(jù)后評價基本理論結(jié)合已有研究成果對適合電網(wǎng)工程的后評價方法進行了較為系統(tǒng)的分析和總結(jié)，目的在于提供比較多的后評價方法，從而在實際的針對特定電網(wǎng)項目的后評價工作中可以有較多的選擇余地。

參考文獻