投資顧問管理辦法范文
時間:2023-08-30 17:12:03
導語:如何才能寫好一篇投資顧問管理辦法,這就需要搜集整理更多的資料和文獻,歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文,供你借鑒。
篇1
一.公司核心業(yè)務
(一)智慧產業(yè):管理顧問專家
1.政府顧問業(yè)務。主要包括政府規(guī)劃、管理、咨詢、服務、招商引資、投融資平臺、政府基金、教育、培訓、信息化等顧問業(yè)務;2.企業(yè)顧問業(yè)務。主要包括財務顧問、金融顧問、管理顧問、投資顧問、理財顧問、營銷顧問、發(fā)展顧問等;3.項目顧問業(yè)務。主要包括項目規(guī)劃與管理顧問、投融資顧問、項目可行性研究、規(guī)劃與管理、方案設計等業(yè)務。
(二)金融產業(yè):資本運營專家
主要從事企業(yè)投資業(yè)務、企業(yè)融資顧問業(yè)務、收購兼并資產重組顧問業(yè)務、企業(yè)資本運作顧問業(yè)務、企業(yè)財務顧問業(yè)務、資產證券化、結構金融、ADR等投資銀行創(chuàng)新業(yè)務、企業(yè)金融服務業(yè)務、資產管理業(yè)務;政府金融服務業(yè)務;行業(yè)金融服務業(yè)務等。
(三)實體產業(yè):實業(yè)經營專家
主要從事物流貿易產業(yè)、IT 信息產業(yè)、石化、重工產業(yè)、旅游服務產業(yè)、參股高新技術產業(yè)等。
(四)教育產業(yè):育才專家
天成集團創(chuàng)辦了創(chuàng)新型企業(yè)大學——中國天成大學,綜合利用天成博士后科研工作站的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢,結合公司與北京大學、清華大學、天津大學、深圳大學和北京理工大學合建的研究所,在滿足公司業(yè)務需要和員工職業(yè)化培訓教育的同時,廣泛開展教育、培訓、研發(fā)/會議、會展、出版等業(yè)務。
二.人力資源管理特色
(一)秉承“績效論才,崗人求適,合作致勝”的先進人力資源管理理念,堅持“任人為賢、公平公正、擇優(yōu)錄取”的招聘原則為公司選聘高素質型職業(yè)化經理人;
(二)健全的人力資源管理制度。公司制定了《員工收入管理辦法》(十六金)、《員工培訓管理辦法》、《招聘管理辦法》、《實習生管理辦法》、《新員工入職導師管理辦法》、《薪酬管理制度》、《員工績效評價和考核辦法》、《人力資源檔案管理辦法》以及七十大激勵政策和三十大約束機制等;
(三)創(chuàng)建系統(tǒng)專業(yè)的培訓體系。為優(yōu)化集團人力資源整體結構,提高員工的職業(yè)化意識、能力和業(yè)務水平,促進培訓工作管理規(guī)范化、制度科學化,公司堅持“自我培訓與傳統(tǒng)培訓相結合,理論知識與崗位技能培訓相結合,內部培訓與外部培訓相結合”的培訓方針,通過多樣化的培訓不斷提高員工的素質和工作技能,為公司提供各類合格的管理人才和創(chuàng)新型人才;
(四)提供個性化的職業(yè)生涯規(guī)劃指導。為使新員工能夠快速融入團隊、熟悉工作流程,獲得必要的工作支持和推動相關崗位的經驗分享與傳承,人力資源部為新入職員工安排業(yè)務導師與思想工作導師各一名,幫助其進行職業(yè)生涯規(guī)劃指導;
(五)深圳市天成投資集團有限公司不僅能為員工提供良好的工作環(huán)境、完善的激勵機制、廣闊的成長空間,而且能夠為優(yōu)秀員工提供一個能夠發(fā)揮自己、能夠創(chuàng)干事業(yè)的優(yōu)秀平臺。
三.主要榮譽
(一)中國誠信經營優(yōu)秀企業(yè);
(二)中國名優(yōu)數據庫優(yōu)秀企業(yè);
(三)中國最具影響力創(chuàng)新成果100強企業(yè);
(四)廣東省創(chuàng)建學習型企業(yè)先進單位;
(五)深圳企業(yè)文化建設十佳單位;
(六)廣東省管理咨詢機構30強;
(七)廣東省管理咨詢培訓行業(yè)AAA級資質(最高資質);
(八)廣東省企業(yè)管理咨詢行業(yè)誠信體系建設示范機構。
四.聯系方式:
聯系電話:0755-88285500
傳 真:0755-88285501
篇2
關鍵詞:美國;私募基金;監(jiān)管法律制度
中圖分類號:DF438
文獻標識碼:A
文章編號:1003-1502(2012)05-0091-06
自2007年6月18日美國奧巴馬政府公布金融改革方案以來,在美國政府、參眾兩院等多方博弈下,終于在2010年7月15日獲得了美國國會通過。2010年7月21日,美國總統(tǒng)奧巴馬正式簽署了這份法案——《多德—弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》(即《金融監(jiān)管改革法案》)。該法案號稱自“大蕭條”以來改革力度最大、影響最深遠的金融監(jiān)管改革議案,反映了美國從政府到國會、從法律界到學術界對金融危機的全面反思。法案圍繞監(jiān)管系統(tǒng)性風險和消費者金融保護兩大核心,從消費者金融保護、監(jiān)管協(xié)調機制、結束金融機構“大而不到”現象、高管高薪及企業(yè)治理、投資者保護、加強金融衍生品、加強私募基金監(jiān)管等七個主要方面推進金融改革。該法案的最終出臺,一方面是美國政府、參眾兩院對金融體制改革妥協(xié)的結果,另一方面也開啟了美國80多年來力度最大的一次金融監(jiān)管改革。值得注意的是,法案中包括了《私募基金投資顧問注冊法》(簡稱《注冊法》),《注冊法》實際是對《1940年投資公司法》和《1940年投資顧問法》的修訂。該法的出臺強化了對私募基金的監(jiān)管,包括取消了此前有關投資顧問豁免注冊的規(guī)定、擴展了基金管理人的報告義務、加強基金托管等。《注冊法》完善了美國私募基金監(jiān)管的框架,《注冊法》還要求美國證券交易委員會(SEC)在《金融監(jiān)管改革法案》生效起一年內就有關具體問題出臺細則,如私募基金信息報告的范圍、風險投資豁免注冊以及私募基金托管。筆者通過跟蹤研究SEC頒布的法規(guī)發(fā)現,至本文寫作之日,SEC已經根據《注冊法》的要求制定了若干法規(guī)。這些法規(guī)的制定和頒布,標志著《注冊法》所構建的私募基金監(jiān)管框架已經成型。此次法案為何一改往日對私募基金放松監(jiān)管的態(tài)度,加強了對私募基金的監(jiān)管?《注冊法》頒布后,私募基金面臨怎樣的監(jiān)管架構?以上問題的研究對于我國私募基金監(jiān)管法律制度的建立不無裨益。
一、《金融監(jiān)管改革法案》出臺前的私募基金監(jiān)管制度
(一)私募基金的政府監(jiān)管
2008年金融危機爆發(fā)前,美國并未出臺專門的私募基金管理辦法。美國政府在修改《1933年證券法》、《1934年證券交易法》、《1940年投資公司法》和《1940年投資顧問法》的基礎上,通過了全國性的《1966年證券市場促進法》,這些法律構成了美國私募基金監(jiān)管的法律框架。美國《1933年證券法》對證券做了相當寬泛的定義。①這體現了當時美國國會立法的意圖,即“無論其以何種形式出現,我們這個商業(yè)社會中通常所謂的‘證券’,都應被包括到這一定義之中。[1]”私募基金份額歸類于證券,因此美國證券交易委員會和聯邦法院作為實施證券法律的機構當然成為了私募基金的監(jiān)管機構。其主要特征是注冊豁免、鼓勵發(fā)展和放松監(jiān)管。整體而言,美國《1933年證券法》禁止一切未經SEC注冊的證券的要約和銷售,除非其屬于該法列示的豁免證券或豁免交易。如果采用私募方式募集資金,則可以豁免按SEC要求的內容和格式辦理注冊,但并不豁免聯邦證券法其他內容,如聯邦證券法上關于反欺詐、民事責任的規(guī)定對于私募基金仍然使用。美國《證券法》第17條確立了反欺詐的一般原則,禁止在證券買賣交易活動中的欺詐行為、重大虛假陳述和隱瞞,并對其中的犯罪行為規(guī)定了刑事責任。私募基金監(jiān)管的主要內容包括:(1)如果私募基金以私募形式募集資金,則可以豁免SEC要求的內容和格式辦理注冊,但其它內容不能豁免,注冊豁免使得私募基金避開了金融監(jiān)管,投資自由度很大。(2)對私募基金投資者的要求非常嚴格,主要表現在對投資人數限制在100人以內和只能向“有資格的買主”募集才能獲得豁免。(3)對私募基金行為的規(guī)制方面,禁止公開宣傳發(fā)行等。以上不難看出,美國政府對私募基金的監(jiān)管理念是減少政府干預,這為私募股權基金的自由發(fā)展創(chuàng)造了很好的空間。
(二)私募基金的行業(yè)自律
篇3
建行攜保利藝術品市場嘗鮮
近日,建設銀行推出了首款藝術品投資集合資金信托計劃――“國投信托?盛世寶藏1號?保利藝術品投資集合資金信托計劃”。
據悉,這個新鮮的理財品種,首先由投資顧問保利文化藝術有限公司選定一批藏家手中的當代著名畫家作品作為投資標的,并對藝術品的市場價值進行評估,然后在評估價格的基礎上打折來確定募集資金規(guī)模。這款信托計劃信托期限為1年半,投資者能享受到7%的預期年收益。
根據信托計劃規(guī)定,藏家可以根據約定對這批藝術品進行回購,并向投資者支付相當于當初定價7%的費用。否則,這批作品將進行拍賣處置,并根據拍賣的成交價格來確定藏家和投資者的最終收益。對于投資者來講,拍賣價格越高,獲得超額收益的可能性越大。
如果藏家無法回購及拍賣成交價格不理想,這款產品的投資收益及本金存在一定風險。
但投資者無權決定最終收益,只能被動選擇。意思是說,如果在產品到期前,某個畫家的作品突然升值,收益遠超過回購的資金收益,此時是執(zhí)行回購還是按照市場價格來計算收益,投資者無權決定。
有信托業(yè)內人士對本刊記者說:“其實這款產品的技術含量不高,實質是一款融資產品。”某外資銀行資深私人投資顧問也表示,這款信托計劃的投資者購買的其實是7%的受益權,并不是藝術品的所有權。
盡管如此,但這款藝術品投資產品信托份額在短短3個工作日就全部銷售完畢。
與建行同步,招商銀行推出了一款私人銀行藝術鑒賞計劃,這是一款類期權藝術品投資產品。投資者可以從招行推薦的當代藝術品中任意選擇其喜愛的作品,存入相當于該藝術品現價的保證金,即可擁有該藝術品的鑒賞權益,期限為1年。在1年之內,如果其選定的藝術品升值,投資者可隨時以原約定價格購入該藝術品。如果不滿意,投資者也可退還藝術品,只需支付2%的管理費用就可拿回保證金。也就是說,如果藝術品的定價為l 00萬元,那么投資者1年要支付2萬元鑒賞費。
建行北京市分行私人銀行副總經理南亞表示,中國富裕階層的眼光正在轉向精神領域,藝術品投資和收藏需求日益升溫。但市場上的相關理財產品卻十分稀少。
藝術品理財熱中國
近期,在北京舉行的一個題為“藝術品正在成為金融資產”的藝術品投資論壇上,有關專家指出,國際上,金融業(yè)尤其銀行界,早已開展了藝術品的貸款、抵押業(yè)務,各種形式的藝術品投資基金給投資者創(chuàng)造了許多投資機會,藝術品早已納入私人銀行理財產品范圍。藝術品的保險也相當發(fā)達,保險公司與受保機構、個人滿足了各自的需求;藝術信托也有選擇地與藝術家合作,給藝術家提供特殊的金融服務,整個金融和藝術品投資體系極為健全。
當前,中國已經出現一個數目堪稱龐大的高收入階層。據統(tǒng)計,中國高收入階層中有超過20%的人群收藏藝術品,收藏品價值平均約占其全部資產的5%。目前藝術品市場吸納的資金在100至200億元之間。目前整個藝術品市場的大致規(guī)模在55億元至75億元之間,擁有相當多的投資機會。
據介紹,建行和招行對藝術品領域的投資并不是國內銀行在該領域的首次嘗試。2007年,民生銀行發(fā)行了首款銀行系藝術品投資產品,非凡理財“藝術品投資計劃”1號1期、2期產品,期限分別為2年和23個月。當然,產品面向私人高端客戶限量發(fā)售。起點為100萬元人民幣,募集資金投資于中國現代、當代藝術品。今年7月20日,這兩款產品到期,均實現了12.5%的年化收益率。
藝術品理財之路還遠
在中國臺灣,藝術品顧問公司能夠帶給投資者持續(xù)的高收益――年收益30%至50%,因為,他們的運作經驗已經相當成熟。有關專家擔心,中國大陸尚無成熟的藝術品顧問公司,只怕銀行難以規(guī)避藝術品市場中各種不確定因素。
通常找到一個好的藝術品顧問也非常艱難。某外資銀行資深私人投資顧問提到,目前國內的商業(yè)銀行參與藝術品市場,往往通過第三方藝術投資顧問進行合作,銀行只是起擔保的作用。
據悉,民生銀行在運作“藝術品投資計劃”1號時發(fā)現,若選擇跟拍賣公司合作,拍賣公司會提要求,藏品必須經他們的拍賣行進行拍賣,這樣會局限不同類型藏品的拍賣利潤。若選擇個人藝術顧問,需要的是全職的藝術顧問以防風險,很多優(yōu)秀的個人藝術顧問就在這里止步了。若選擇藝術咨詢顧問公司,作為獨立機構,大多由單個藝術界資深人士一人獨挑大梁,不僅缺乏專業(yè)度,在眾多投資者心中也尚元品牌可言。
據記者了解,許多銀行的私人銀行部對藝術品理財還保持謹慎的態(tài)度,目前還沒有計劃向投資者推出藝術品理財產品,因為投資藝術品本身風險很高,流動性較差,還需要考慮存放、運輸、安全等等問題。目前,國內也還沒有一家保險公司愿意承擔藝術品保險業(yè)務,因為,保險公司對藝術品本身價值的認定、真?zhèn)舞b定也缺乏專業(yè)的研究,藝術品保險的管理辦法同樣需要時間來建立。
藝術品市場的高回報是存在的,但指望短期內獲得高額回報可能性不大。國際上同一藝術品兩次拍賣的時間間隔平均為28年,如果投資一個畫家的年收益超過35%,那就意味著這個畫家的作品價值將3年翻一番。盡管,近幾年來中國當代油畫的增值速度飛快,但長期實現這樣的漲幅是困難的。浙江省藝術品經營行業(yè)協(xié)會刮會長周岳平表示,投資藝術品當然是8到10年最好,但對較長的周期,投資者心理難以接受。
正是因為藝術品的流動性小,參與投資的群體范圍也較小,所以,銀行藝術品投資產品所選擇的期限想要獲得高收益也是有難度的。在人們普遍對藝術品投資理財缺乏認識的基礎上,銀行不可能做一個8年的投資品種。
目前,面向高端投資者定向配額發(fā)售的藝術品投資產品,動輒以100萬元為投資門檻,銀行系藝術品投資產品難以“飛入尋常百姓家”。據記者了解,這些相關產品中主要涉及當代藝術,當代藝術恰恰是過去幾年爆炒的品種,多為資金推動行為。
國際大行與藝術投資
外資銀行介入藝術品市場主要有兩種方式,一是購買具有增長潛力的藝術品,作為銀行自己的投資或收藏;二是將藝術品交易納入到私人銀行業(yè)務和財富管理計劃之中,作為代客業(yè)務。
瑞士銀行
瑞士銀行不僅是全球領先的財富管理機構,也是全球領先的藝術投資服務公司,還是國際最大的藝術品博覽會的長期贊助商。藝術品投資服務是其為熱愛藝術的資產管理高端客戶提供的高級服務,在投資者的要求下,銀行會為其辨別并研究買賣藝術作品的良好時機,同時提出目標導向性的投資策略。瑞士銀行的藝術品投資服務主要包括:第一,藝術品市場研究分析,提供度身定制的投資策略,并提供藝術品買賣、保存和估價等方面廣泛的最新信息;第二,收藏與出售策略建議;第三,藝術品投資組合管理;第四,藝術收藏品財產規(guī)劃;第五,博覽會主辦或贊助。
篇4
今年年中,上海浦東新區(qū)傳出試點消息,其與監(jiān)管部門合作設立的基礎設施物業(yè)增值基金前期籌備工作已經結束,正等待監(jiān)管部門審批。其主要打包對象,是在之前擁有良好業(yè)績的帶租約的浦東部分寫字樓和商鋪。
天津濱海新區(qū)也早已向監(jiān)管部門遞交了房地產信托投資基金的試點項目方案。昨日。嘉富誠國際資本有限公司董事長鄭錦橋告訴《第一財經日報》,天津濱海新區(qū)房地產信托投資基金的載體,主要是針對工業(yè)地產和商業(yè)地產等高端物業(yè)領域,把眾多收租型物業(yè)資產打包到資本市場進行社會融資,以收租收益和其他投資收益實現股東分紅。
普華永道國際會計公司和美國城市土地學會12月9日聯合《2009亞太房地產市場最新趨勢報告》指出。面臨全球經濟衰退,亞太大部分市場包括房地產業(yè)將受到前所未有的沖擊,而融資將成為2009年房地產業(yè)最當務之急的問題。
房地產信托投資基金可以拓寬房地產企業(yè)融資渠道。北京高通智庫投資顧問公司總經理張宏告訴本報記者,該制度的建立勢在必行,可以解決房地產長期資金來源不足的問題。而在目前利率下調的背景下,房地產信托投資基金也可相對容易地獲得定息產品比較優(yōu)勢。
而房地產信托基金產品遲遲未能出現,據悉主要原因是此前爭議不斷。其中爭議最大的就是,房地產信托投資基金帶來的金融風險,以及基金運作過程中雙重稅收的問題。
張宏認為,在當前的行業(yè)背景下,中國的房地產信托基金在建立之初,不可避免帶有為持有型物業(yè)開發(fā)商融資的特性。而內地商業(yè)運營水平仍偏低,在商業(yè)誠信、商業(yè)物業(yè)運營能力上,也存在較多疑問。
篇5
產業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式,通過發(fā)行基金受益券募集資金,交由專業(yè)人士組成的投資管理機構操作,基金資產分散投資于不同的實業(yè)項目,投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點:
(1)作為投資基金的一個種類,它具有“集合投資,專家管理,分散風險,運作規(guī)范”的特點。
(2)產業(yè)投資基金一般定位于高新技術產業(yè),有效率的基礎產業(yè)的基礎建設,如收費路橋建設、電力建設、城市公共設施建設等,促進產業(yè)升級與結構高度化,以高風險實現高收益。
(3)產業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主,但也作一定比例的證券投資,以保持基金資產的流動性。
(4)產業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”,其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。
產業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣,凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產業(yè),均可以運作產業(yè)基金這種形式進行投融資運作。因此,發(fā)展產業(yè)投資基金具有較強的現實意義。
(1)有利于推進我國基礎產業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎設施建設,是促進我國經濟發(fā)展的必由之路,這需要巨大的資金需求,而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達國家來看,實現基礎設施融資的證券化,特別是利用產業(yè)投資基金為基礎設施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產業(yè)投資基金聚小為大,使基礎產業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補充,就可以配合國家投資,改變我國基礎產業(yè)嚴重滯后的局面。同時,由于基礎產業(yè)和基礎設施是一種勞動密集型產業(yè),還可以吸納大量的產業(yè)工人,緩解下崗職工的就業(yè)壓力。
(2)有利于促進高科技產業(yè)和新興產業(yè)的發(fā)展。目前,轉變經濟增長方式,主要是依靠科學技術而不是依靠擴大規(guī)模來實現經濟增長。高科技產業(yè)是充滿風險的產業(yè),依靠銀行貸款來支持高科技產業(yè)有很大的局限性,而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產業(yè)是發(fā)達市場經濟國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風險共擔、收益共享的優(yōu)勢,是支持科技發(fā)展事業(yè),提高產業(yè)領域的科技含量,實現經濟集約化發(fā)展的有效途徑。
(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產融結合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè),人員素質較高,生產經營環(huán)境也不錯,但由于缺乏大量資金的啟動,而坐看一些高技術、重工產品市場機會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢,并在產業(yè)基金的推動下再入市場,就可以煥發(fā)出巨大的生機和活力。產業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè),而各類企業(yè)也可以購買持有產業(yè)投資基金的證券,從而促進產業(yè)資本與金融資本的融合。
(4)有利于優(yōu)化資本市場結構,強化產權約束功能。據有關資料統(tǒng)計,我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調,儲蓄和投資日益分離,并且居民投資呈多樣化趨勢,除銀行存款外,投資于股票、債券、基金越來越多。產業(yè)投資基金的推出,拓寬了投資渠道,可以滿足多層次的投資要求,從而優(yōu)化了資本市場結構。另外,在資本市場上,產業(yè)投資基金可以以股權形式為未上市企業(yè)提供融資,改善未上市公司的產權制度與內部治理結構,從而培值大批具有上市前景的股份公司,為股票市場的進一步發(fā)展奠定基礎。產業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司,以雄厚的資本實力和強有力的產權約束對上市公司實施監(jiān)督,使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經濟監(jiān)督之上。
二、我國產業(yè)投資基金存在的問題
我國產業(yè)投資基金的歷史較短,在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方,具體表現如下:
(1)對產業(yè)投資基金認識不足。產業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新,是改革開放的產物,在其發(fā)展過程中,需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向:一是把產業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建,缺乏一個嚴格的運作規(guī)則和長遠的發(fā)展規(guī)劃,在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是,如果簡單地將由產業(yè)投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金,這無疑將基金的科學性給摸殺了;二是產業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展,認為產業(yè)投資基金將會與現有的金融部門從資金市場爭奪資金份額,二者的發(fā)展是此消彼長的關系。
(2)產業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止,我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關的法律體系,如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī),導致我國產業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現象,如:發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內部組織結構不規(guī)范、基金性質不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。
(3)產業(yè)投資基金運作缺乏應有的專業(yè)人才。產業(yè)投資基金在我國出現時間不長,真正懂得如何操作產業(yè)投資基金的人才很少,進而導致了普及推廣基金知識不夠,投資者對產業(yè)投資基金的了解程度不深,因此,制約了我國產業(yè)投資基金的發(fā)展。所以,目前亟待提高我國產業(yè)投資基金經理的整體素質,系統(tǒng)地引進海外基金的操作規(guī)則,提高投資者對基金的認識水平。
(4)對產業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構和應有的力度。目前,基金設立與上市的批準機構是中國人民銀行總行及有關交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等),形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此,對產業(yè)投資基金的監(jiān)督管理,由于機構的不統(tǒng)一,相應缺乏應有的力度。
三、我國產業(yè)投資基金的發(fā)展思路
1.加強產業(yè)投資基金的宣傳,讓廣大投資者真正了解產業(yè)投資基金的內函及其運作規(guī)則,更主要的是其低風險性和高收益的穩(wěn)定性(相對于股票投資而言),克服認識的片面性。
2.建立健全積極用人機制,盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才。可考慮以下辦法:一是建立基金經理資格認證制度,通過嚴格的考試,對于符合基金經理人資格條件的才允許進行市場;二是加強對基金經理人的管理,規(guī)范其行為,對于違規(guī)的基金經理進行嚴厲的制裁;三是加強與國際同行的合作與交流,可考慮引進與送出培訓結合的辦法,盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍;四是對現有的保管人業(yè)務進行改組,選出實務雄厚、資信好、人員素質較高的單位進行試點,并逐步向專業(yè)化保管公司發(fā)展,使其成為真正的基金保管機構;五是與國外機構合作,有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構。
3.規(guī)范產業(yè)投資基金運作,促進資本市場完善,推動國有企業(yè)改革與經濟發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內容:
(1)在募集方式上,應以公募為主。在國外,創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾,均以私募為主。以私募方式設立基金,建立在投資者和基金經理之間基于相互了解和信任而達成的委托-關系之上,基金運作環(huán)境較為寬松,較少受制于國家主管機關的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟,采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益,因此,應以公募方為主設立基金。公募方式設立基金,有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑,從而形成規(guī)范的公司型產業(yè)投資基金,并有利于基金的上市。
(2)在組織形式上,應以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言,產業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差,因此,投資者參與重大決策和強化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產業(yè)投資基金適應產業(yè)投資的需要,法人等機構投資者要占較大比重,投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益,適應自身運用特點,產業(yè)投資基金按公司型設立為佳。產業(yè)投資基金應按《公司法》設立,同時,由于在操作上比較復雜,可制定《產業(yè)投資基金管理辦法》,對《公司法》所難以規(guī)范的內容作更詳細的規(guī)定。
(3)產業(yè)投資基金的發(fā)起人應選擇經營股權的各類投資公司。由于產業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資,收益主要來自于投資后的長期分紅,所以,產業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經驗和資本經營經驗的金融投資機構對其重大決策承擔責任。因此,應選擇經營股權的各類投資公司而不是經營實物商品的各類工商企業(yè)作為產業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現階段,可選擇證券公司參與產業(yè)投資基金的發(fā)起。
(4)在產業(yè)投資基金形式上,可發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金。我國國內投資機構比較熟悉國內的投資環(huán)境,但缺少投資經驗;而國外的投資機構雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境,但投資理念比較成熟,并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進行前瞻性的分析。因此,發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補,引進國外資本與先進的投資技術,積極穩(wěn)妥地推進資本市場的國際化戰(zhàn)略。
篇6
城市商業(yè)銀行,是致力于建設面向城鄉(xiāng)聯動、融入國際、服務多元的一流銀行。向廣大客戶提供各種公司銀行和零售銀行產品和服務,同時開展自營及代客資金、客戶理財服務業(yè)務,業(yè)務范圍涵蓋投資銀行、基金管理等領域。理財服務,是為客戶提供財務分析、財務規(guī)劃、投資顧問、資產管理等專業(yè)化服務和專業(yè)化產品的活動。下面就以城市商業(yè)銀行為例對財務管理在客戶理財服務中的應用做一分析和探討。
一、客戶理財服務的主要內容
個人理財業(yè)務,又稱財富管理業(yè)務,是目前發(fā)達國家城市商業(yè)銀行利潤的重要來源之一。國際上成熟的理財服務是指:銀行利用掌握的客戶信息與金融產品,分析客戶自身財務狀況,通過了解和發(fā)掘客戶需求,制定客戶財務管理目標和計劃,并幫助選擇金融產品以實現客戶理財目標的一系列服務過程。按照管理運作方式不同,我行理財業(yè)務分為理財顧問服務、綜合理財服務和其它理財服務等種類。
第一,理財顧問服務:指向客戶提供的理財分析與規(guī)劃、投資建議、投資產品推介的專業(yè)化服務。在理財顧問活動中,可按約定向客戶收取一定理財顧問費用,客戶根據提供的理財顧問服務管理和運用資金,并承擔由此產生的收益和風險。
第二,綜合理財服務:指銀行在向客戶提供理財顧問服務的基礎上,接受客戶的委托和授權,按照與客戶事先約定的投融資計劃和方式進行投融資和資產管理的業(yè)務活動。客戶授權銀行代表客戶按照合同約定的投資方向和方式,進行投資和資產管理,投資收益與風險由客戶與銀行按照約定方式承擔。
第三,其它理財服務:除以上兩項內容之外,還推出了保險投資理財服務、貴金屬投資理財服務等其它理財服務項目。
二、客戶理財服務中存在的問題
近幾年來,我國個人理財業(yè)務已經有了長足的發(fā)展,但目前城市商業(yè)銀行給客戶提供的投資理財服務仍存在不少問題。就城市商業(yè)銀行來說,客戶理財服務存在以下問題。
第一,缺少必要的風險分析與提示。雖然在理財產品介紹材料中基本上都含有風險提示的內容,但是卻沒有在營業(yè)場所內張貼風險提示。當顧客向銀行人員咨詢時,也缺少專業(yè)的風險分析,說的也基本是“收益高,保本,無風險”。但是理財產品的品類不同其風險程度也就有區(qū)別,并且產品收益也是受經濟其他因素影響的,所以并非是完全保本的,也可能面臨虧損的現實。所以說如果風險提示不到位,理財收益達不到客戶的預期,那么就會降低銀行在客戶心中的信譽,從而影響銀行業(yè)務。
第二,業(yè)務不熟悉缺乏理財專業(yè)人才。與“缺少風險提示”相比,對產品的不了解及業(yè)務細節(jié)上的錯誤同樣能對顧客產生誤導。比如在類似新股申購計劃以等創(chuàng)新型產品出現在理財市場時,很多購買者對于理財產品不了解;在購買產品時沒有仔細閱讀過理財產品的說明書;有些購買過多只基金的客戶竟不知道“開放式基金”和“封閉式基金”的區(qū)別。另外有相當部分的客戶財務知識匱乏,有的甚至不會計算利率與百分比費用,算不出收益與傭金,具有很大的盲目性。在這種情況下,銀行銷售人員的介紹就顯得尤為重要。很多銀行銷售人員在與客戶簽訂合同時,因為自身的業(yè)務局限提供不了理財計劃預期收益率的測算數據、測算方式和測算的主要依據。在顧客要求推薦產品時也顯得很盲目,因為沒有依據而不知道應該推薦哪一種。以上都說明當前的客戶理財服務缺少的是專業(yè)的對業(yè)務熟練掌握的理財人員。另外客戶經理的財務知識也有待提高。
第三,缺少對客戶的理財信息披露。按照理財管理辦法的規(guī)定,銀行是應該在理財計劃的存續(xù)期內向客戶提供其所購買的理財產品的對賬單,并且有著明確的項目和時間要求。比如賬單應列明資產變動、收入和費用、期末資產估值等情況,賬單提供應不少于兩次,并且至少每月提供一次。但是銀行理財卻缺少這樣的信息露,不能很好提供這樣的服務。
第四,沒有專業(yè)的業(yè)務運行系統(tǒng)。客戶理財服務體現的是“以客戶為中心”的理念、為客戶提供一站式服務的一種新型綜合性業(yè)務。但是目前,銀行雖然也提出了“以客戶為中心”的口號,實行了客戶經理制,但是客戶經理的身份是多重的,不是專業(yè)的。這樣的客戶經理缺乏對市場趨勢和客戶需求的深入了解和專業(yè)分析,沒有以適應客戶不斷變化的需求為服務目標。在當前個人投資理財日趨多樣化選擇的今天,簡單的單一的服務項目已經不能適應客戶的個性化需要,客戶對可增值投資產品的強烈需要,都說明,銀行需要建立起專業(yè)的獨立業(yè)務運行系統(tǒng)。
第五,電子化規(guī)模小,網絡化程度低。 銀行在科技高速發(fā)展的今天,還在利用簡單的方式如圖表、資料、計算器等來對客戶進行服務,沒有專門為理財客戶配套的硬件和進行理財設計軟件,更沒有可供查詢的提供資訊的服務平臺,缺少為客戶量身定做的理財分析、核算和設計方案。這些短板制約著銀行業(yè)務的長遠發(fā)展,應當充分利用高科技手段和技術,來實現理財客戶的個性化需求。
三、提高客戶理財服務的建議
客戶理財服務作為銀行業(yè)務發(fā)展的核心內容,如何拓展銀行客戶理財服務的內涵就顯得非常重要。現提出建議如下。
第一,進行必要的風險分析與提示。首先應當規(guī)定在理財產品銷售時銀行銷售服務人員應當熟悉并可以正確指出理財特點與風險所在,提示客戶理財產品的風險與收益的關聯情況。并在爭行醒目位置放置并張貼風險提示。使客戶正確了解產品風險,懂得風險意識,讓客戶以清晰的產品了解來明確購買理財產品。
第二,培訓業(yè)務熟悉的專業(yè)理財人員。篩選具備良好素質的理財人員進行專業(yè)、系統(tǒng)的培訓。制定符合銀行實際業(yè)務的理財服務人員培訓計劃,通過嚴格的培訓來增強金融專業(yè)知識、提高營銷技巧、掌握客戶心理。對理財人員進行有針對性的崗位交流,使其熟悉銀行的各類各項業(yè)務。并且要在理財知識的培訓當中,橫向延伸各方面的投資市場知識,加強實踐,從而提高經驗增強專業(yè)技能。
第三,加強對客戶理財信息的披露。理財服務過程中應嚴格按照理財管理辦法的規(guī)定,對客戶實行信息披露,及時詳細的提供對帳信息和服務,使客戶對自己的理財投資可以了然于胸,清晰明白,提升理財服務檔次,增強客戶對銀行的信任度,提高銀行信譽。
第四,建立專業(yè)的業(yè)務運行系統(tǒng)。切實休現“以客戶為中心”理念,建立并提供真正的一站式專業(yè)理財服務系統(tǒng),以一對一的專業(yè)理財人員對客戶需要進行分析、核算,制定并篩選出適合客戶需求的最佳理財產品。
第五,財務管理在銀行客戶理財中的具體應用。 在客戶理財的業(yè)務當中財務管理是與之相輔相承的,理財離不了財務管理知識的應用,財務管理同樣也在客戶理財之中發(fā)揮著作用。
四、結束語
篇7
內容提要:文章認為,建立和發(fā)展我國產業(yè)投資基金對我國基礎產業(yè)、高科技產業(yè)、新興產業(yè)的發(fā)展、國有企業(yè)改革及優(yōu)化資本市場結構具有現實意義。文章分析了我國產業(yè)投資基金存在的問題,提出我國產業(yè)投資基金的發(fā)展思路,主要是加強產業(yè)投資基金宣傳,培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才,規(guī)范產業(yè)投資基金運作,健全法律監(jiān)管體系等。
關健詞:產業(yè)投資基金資本市場管理
一、我國產業(yè)投資基金的內涵及其現實意義
產業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式,通過發(fā)行基金受益券募集資金,交由專業(yè)人士組成的投資管理機構操作,基金資產分散投資于不同的實業(yè)項目,投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點:
(1)作為投資基金的一個種類,它具有“集合投資,專家管理,分散風險,運作規(guī)范”的特點。
(2)產業(yè)投資基金一般定位于高新技術產業(yè),有效率的基礎產業(yè)的基礎建設,如收費路橋建設、電力建設、城市公共設施建設等,促進產業(yè)升級與結構高度化,以高風險實現高收益。
(3)產業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主,但也作一定比例的證券投資,以保持基金資產的流動性。
(4)產業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”,其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。
產業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣,凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產業(yè),均可以運作產業(yè)基金這種形式進行投融資運作。因此,發(fā)展產業(yè)投資基金具有較強的現實意義。
(1)有利于推進我國基礎產業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎設施建設,是促進我國經濟發(fā)展的必由之路,這需要巨大的資金需求,而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達國家來看,實現基礎設施融資的證券化,特別是利用產業(yè)投資基金為基礎設施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產業(yè)投資基金聚小為大,使基礎產業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補充,就可以配合國家投資,改變我國基礎產業(yè)嚴重滯后的局面。同時,由于基礎產業(yè)和基礎設施是一種勞動密集型產業(yè),還可以吸納大量的產業(yè)工人,緩解下崗職工的就業(yè)壓力。
(2)有利于促進高科技產業(yè)和新興產業(yè)的發(fā)展。目前,轉變經濟增長方式,主要是依靠科學技術而不是依靠擴大規(guī)模來實現經濟增長。高科技產業(yè)是充滿風險的產業(yè),依靠銀行貸款來支持高科技產業(yè)有很大的局限性,而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產業(yè)是發(fā)達市場經濟國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風險共擔、收益共享的優(yōu)勢,是支持科技發(fā)展事業(yè),提高產業(yè)領域的科技含量,實現經濟集約化發(fā)展的有效途徑。
(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產融結合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè),人員素質較高,生產經營環(huán)境也不錯,但由于缺乏大量資金的啟動,而坐看一些高技術、重工產品市場機會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢,并在產業(yè)基金的推動下再入市場,就可以煥發(fā)出巨大的生機和活力。產業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè),而各類企業(yè)也可以購買持有產業(yè)投資基金的證券,從而促進產業(yè)資本與金融資本的融合。
(4)有利于優(yōu)化資本市場結構,強化產權約束功能。據有關資料統(tǒng)計,我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調,儲蓄和投資日益分離,并且居民投資呈多樣化趨勢,除銀行存款外,投資于股票、債券、基金越來越多。產業(yè)投資基金的推出,拓寬了投資渠道,可以滿足多層次的投資要求,從而優(yōu)化了資本市場結構。另外,在資本市場上,產業(yè)投資基金可以以股權形式為未上市企業(yè)提供融資,改善未上市公司的產權制度與內部治理結構,從而培值大批具有上市前景的股份公司,為股票市場的進一步發(fā)展奠定基礎。產業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司,以雄厚的資本實力和強有力的產權約束對上市公司實施監(jiān)督,使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經濟監(jiān)督之上。
二、我國產業(yè)投資基金存在的問題
我國產業(yè)投資基金的歷史較短,在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方,具體表現如下:
(1)對產業(yè)投資基金認識不足。產業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新,是改革開放的產物,在其發(fā)展過程中,需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向:一是把產業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建,缺乏一個嚴格的運作規(guī)則和長遠的發(fā)展規(guī)劃,在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是,如果簡單地將由產業(yè)投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金,這無疑將基金的科學性給摸殺了;二是產業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展,認為產業(yè)投資基金將會與現有的金融部門從資金市場爭奪資金份額,二者的發(fā)展是此消彼長的關系。
(2)產業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止,我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關的法律體系,如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī),導致我國產業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現象,如:發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內部組織結構不規(guī)范、基金性質不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。
(3)產業(yè)投資基金運作缺乏應有的專業(yè)人才。產業(yè)投資基金在我國出現時間不長,真正懂得如何操作產業(yè)投資基金的人才很少,進而導致了普及推廣基金知識不夠,投資者對產業(yè)投資基金的了解程度不深,因此,制約了我國產業(yè)投資基金的發(fā)展。所以,目前亟待提高我國產業(yè)投資基金經理的整體素質,系統(tǒng)地引進海外基金的操作規(guī)則,提高投資者對基金的認識水平。
(4)對產業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構和應有的力度。目前,基金設立與上市的批準機構是中國人民銀行總行及有關交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等),形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此,對產業(yè)投資基金的監(jiān)督管理,由于機構的不統(tǒng)一,相應缺乏應有的力度。
三、我國產業(yè)投資基金的發(fā)展思路
1.加強產業(yè)投資基金的宣傳,讓廣大投資者真正了解產業(yè)投資基金的內函及其運作規(guī)則,更主要的是其低風險性和高收益的穩(wěn)定性(相對于股票投資而言),克服認識的片面性。
2.建立健全積極用人機制,盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才。可考慮以下辦法:一是建立基金經理資格認證制度,通過嚴格的考試,對于符合基金經理人資格條件的才允許進行市場;二是加強對基金經理人的管理,規(guī)范其行為,對于違規(guī)的基金經理進行嚴厲的制裁;三是加強與國際同行的合作與交流,可考慮引進與送出培訓結合的辦法,盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍;四是對現有的保管人業(yè)務進行改組,選出實務雄厚、資信好、人員素質較高的單位進行試點,并逐步向專業(yè)化保管公司發(fā)展,使其成為真正的基金保管機構;五是與國外機構合作,有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構。
3.規(guī)范產業(yè)投資基金運作,促進資本市場完善,推動國有企業(yè)改革與經濟發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內容:
(1)在募集方式上,應以公募為主。在國外,創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾,均以私募為主。以私募方式設立基金,建立在投資者和基金經理之間基于相互了解和信任而達成的委托-關系之上,基金運作環(huán)境較為寬松,較少受制于國家主管機關的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟,采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益,因此,應以公募方為主設立基金。公募方式設立基金,有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑,從而形成規(guī)范的公司型產業(yè)投資基金,并有利于基金的上市。
(2)在組織形式上,應以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言,產業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差,因此,投資者參與重大決策和強化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產業(yè)投資基金適應產業(yè)投資的需要,法人等機構投資者要占較大比重,投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益,適應自身運用特點,產業(yè)投資基金按公司型設立為佳。產業(yè)投資基金應按《公司法》設立,同時,由于在操作上比較復雜,可制定《產業(yè)投資基金管理辦法》,對《公司法》所難以規(guī)范的內容作更詳細的規(guī)定。
(3)產業(yè)投資基金的發(fā)起人應選擇經營股權的各類投資公司。由于產業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資,收益主要來自于投資后的長期分紅,所以,產業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經驗和資本經營經驗的金融投資機構對其重大決策承擔責任。因此,應選擇經營股權的各類投資公司而不是經營實物商品的各類工商企業(yè)作為產業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現階段,可選擇證券公司參與產業(yè)投資基金的發(fā)起。
(4)在產業(yè)投資基金形式上,可發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金。我國國內投資機構比較熟悉國內的投資環(huán)境,但缺少投資經驗;而國外的投資機構雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境,但投資理念比較成熟,并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進行前瞻性的分析。因此,發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補,引進國外資本與先進的投資技術,積極穩(wěn)妥地推進資本市場的國際化戰(zhàn)略。
4.建立健全法律體系,加強法律監(jiān)管,促進產業(yè)投資基金的規(guī)范運作。我國發(fā)展產業(yè)投資基金,與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異,沒有現成的國際法規(guī)可援引,監(jiān)管經驗也不足。產業(yè)投資基金應先行試點,在試點過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等,目前可考慮先制定《產業(yè)投資基金管理暫行辦法》,使試點過程有法可依。《辦法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運作經驗,又要考慮我國產業(yè)投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護投資者利益,規(guī)范產業(yè)投資基金的運作,應充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設立和運作全過程進行嚴格監(jiān)管的法律權威。
5.政府在產業(yè)投資基金的發(fā)展中應發(fā)揮導向作用。產業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體,其市場化運作原則與發(fā)揮產業(yè)投資基金的政府導向作用并不矛盾。政府不宜干預基金的運作,但可以根據產業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策,通過對基金的設立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導向作用。另外還可以對設立的向國家鼓勵發(fā)展的產業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此,產業(yè)投資基金根據國家的產業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略,增加了國家產業(yè)政策的可操作性。
參考資料:
1.《投資基金與金融發(fā)展》(徐洪才)中國金融出版社1997.8
篇8
【關鍵詞】私募基金 監(jiān)管 研究
一、私募基金的定義及類型
(一)私募基金的定義
私募基金在我國的發(fā)展歷史不長,根據我國的監(jiān)管機制要求,私募基金更為準確的概念應該是契約型私募基金。2014年8月,中國證監(jiān)會對外了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》,這是第一部針對私募基金的法律規(guī)范,意味著私募基金正式被納入到金融行業(yè)的監(jiān)管體系之中。在私募基金的各種形式中,契約型私募基金因為其具有發(fā)行成本低、運行機制靈活、管理操作簡單易行等明顯優(yōu)勢,成為我國私募基金發(fā)展的主要形式。
契約型私募基金,就是指當事人各方基于特定的投資目的,共同簽訂的一份基金投資管理合同(或者是契約),在這份合同中委托人與受托人各自明確雙方的權利與義務。在私募基金運行管理過程中,委托人即為投資人,而受托人包括私募基金的管理人和私募基金的托管方。
私募基金中的“私募”定義,是“公募”的對稱。私募是指定向、非公開發(fā)行的意思,而公募則是不定向、公開發(fā)行之意。
在中國證監(jiān)會頒布實施的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》中,定義私募投資基金,是在我國范圍以特定投資為目的設立的,只能夠向投資者以不公開方式募集資金的基金。當然,目前國內學術界對于私募基金的定義也存在不同理解:有的著眼于私募基金與公募基金的區(qū)別,強調發(fā)行方式的非公開、定向的特征;有的則傾向于私募基金相比公募基金具有更大的風險、更高的收益特征,等等。
二、我國私募基金發(fā)展的歷史
我國私募基金發(fā)展歷史并不長,基本伴隨著中國金融市場的發(fā)展逐步壯大。私募基金的發(fā)展歷史大致可以劃分為五個階段:
(一)初期萌芽階段
這一階段從1992~1996年。我國第一支外資私募基金是1992年美國國際數據集團(IDG)設立發(fā)行。1992年隨著上海證券交易所與深圳證券交易所的陸續(xù)設立,證券公司的部分大客戶開始將自有資金委托證券公司代客理財,這也是私募基金最初發(fā)展過程中不太規(guī)范的一種發(fā)展模式。
(二)發(fā)展起步階段
這一階段從1997~2000年。這個階段,國家政策開始逐步扶持各種風險投資,得益于風險投資的快速增長,私募基金也開始逐步發(fā)展起來,這一階段的私募基金存在形式以各種投資咨詢公司、投資管理公司為主導。
(三)調整管理階段
這一階段從2001~2004年。這一階段由于國際互聯網泡沫的破滅,影響到風險投資的發(fā)展,使得我國私募基金行業(yè)也面臨重大調整。同時伴隨著股市長期進入熊市階段,私募基金進入了調整管理階段。
(四)恢復發(fā)展階段
這一階段從2005~2008年。這一階段迎來了中國股市的新一波牛市,中國的投資者信心也迅速恢復,在這一背景下私募基金也逐步恢復并快速發(fā)展起來。尤其值得一提的是,我國修訂后的《合伙企業(yè)法》為私募基金后期的快速發(fā)展奠定了法制基礎。
(五)快速增長階段
這一階段從2008年至今。盡管2008年爆發(fā)了全球金融危機,但是我國資本市場的發(fā)展更為有序、健康。隨著中國證監(jiān)會一系列創(chuàng)新業(yè)務的不斷推出,私募基金也迎來了難度的發(fā)展機遇。特別是2014年5月國務院頒布實施了《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》(一般通稱為“新國九條”),其中明確提出了“發(fā)展私募投資基金。按照功能監(jiān)管、適度監(jiān)管的原則,完善股權投資基金、私募資產管理計劃、私募集合理財產品、集合資金信托計劃等各類私募投資產品的監(jiān)管標準。”私募基金迎來了快速發(fā)展的春天。
三、我國私募基金監(jiān)管存在的問題
我國私募基金在不斷發(fā)展壯大的同時,也需要科學的監(jiān)管。政府機關和資本市場對私募基金的監(jiān)管措施、方法和體系也在不斷優(yōu)化,但是監(jiān)管過程中仍然存在一些問題,具備表現在下面三個方面。
(一)私募監(jiān)管的法律體系不夠完善
目前,我國私募監(jiān)管的法律主要是:2003年頒布實施的《證券投資基金法》(2015年修訂);2016年頒布實施的《私募投資基金募集行為管理辦法》等。《證券投資基金法》著重是對公募基金進行監(jiān)管和規(guī)范,其中關于私募基金的監(jiān)管涉及并不多。2016年頒布實施的《私募投資基金募集行為管理辦法》,也主要是集中于投資者適當性管理、私募基金管理人資格等方面的規(guī)范。目前資本市場沒有一部專門針對私募基金的法律規(guī)范。
(二)私募基金的主體適當性存在問題
目前發(fā)行私募基金無需到國家工商管理部門進行登記注冊,只需要到中國證券投資基金業(yè)協(xié)會進行備案。私募基金的發(fā)行過程中涉及的主體包括:基金委托人(投資人)、基金管理人、基金托管人、基金投資合作的券商或者期貨公司等。但是上述的主體都不是嚴格意義上的商事主體。
(三)私募基金資金來源的問題
私募基金的委托人(投資者)的類型包括:個人投資者、機構投資者,還有企業(yè)法人、各類社保基金等。從資金的來源看,這其中極有可能吸收個人投資者的非法收入、企業(yè)不合規(guī)的資金等。此外,還有部分機構投資者利用私募基金監(jiān)管上的漏洞進行分倉交易。對于上述這些問題,私募基金的監(jiān)管都沒有非常明確的應對措施。
四、國際上其他國家私募基金監(jiān)管的經驗
從私募基金的發(fā)展來看,美國相應的金融產業(yè)遠遠要比國內發(fā)達。因此美國的私募基金監(jiān)管經驗值得我們進行借鑒。
(一)對私募基金監(jiān)管要有一套完整的法律體系
以美國為代表的發(fā)達國家對于本國的私募基金監(jiān)管,并不是簡單一兩部法律進行完全概括。美國針對私募基金進行監(jiān)管的法律包括專門的《證券法》,還包括總統(tǒng)簽署的各類法案,還有各州自行制定的《藍天法》等。
(二)私募基金的良性發(fā)展需要一個多層次的金融市場支持
從整個金融市場發(fā)展的歷史看,私募基金是金融創(chuàng)新的一種較為成功的實踐。私募基金市場之所以能夠較為順利的得以快速發(fā)展,與發(fā)達國際良好的金融環(huán)境、有序的金融市場密不可分。私募基金的發(fā)展,既需要暢通的投資資金來源,也需要基金具有良好的管理能力,還需要一個流動性充足的投資交易場所。私募基金需要三個暢通的渠道:融資渠道、退出渠道和投資渠道。
五、我國私募基金監(jiān)管改進的建議
針對我國私募基金監(jiān)管存在的問題,結合發(fā)達國家的監(jiān)管經驗,本文對于我國私募監(jiān)管工作提出了如下四個方面的改進建議。
(一)進一步完善私募基金的準入
目前我國私募基金發(fā)行只需要基金管理人向中國證券投資基金業(yè)協(xié)會進行備案即可。針對這一問題,可以從如下三個方面完善私募基金的準入:
1.加強對基金管理人資質的管理。2016年中國證O會頒布實施的《私募投資基金募集行為管理辦法》對于基金管理人的資質提出了更為明確的要求。當然這個規(guī)定仍然是著眼于規(guī)范各類私募投資機構擔任投資顧問角色的規(guī)范性要求,對于私募投資機構自己擔任管理人反而沒有那么高的要求。從管理人資質要求看,應該進一步明確其注冊資本、企業(yè)法人、重要投資經理的過往投資經歷要求、技術系統(tǒng)要求等。
2.加強對委托人資格的管理。2016年中國證監(jiān)會頒布實施的《私募投資基金募集行為管理辦法》對于投資者的門檻進行了規(guī)定。但是在具體操作中仍然面臨如何對投資者資質進行實質性檢查的難度。
3.加強對基金的資金來源管理。在私募基金的實際運行過程中,肯定會面臨違規(guī)資金借道私募基金通道進入金融市場的問題,甚至還有反洗錢的問題存在。因此,在具體操作中,需要監(jiān)管部門明確規(guī)定如何檢查私募基金的資金來源合法性問題;同時對于違規(guī)、違法通過私募基金通道進入金融市場的資金如何處理也需要明確規(guī)定。
(二)進一步完善私募基金投資環(huán)境
私募基金投資需要良好的融資渠道、退出渠道和投資渠道。要確保這三個渠道的暢通就必須進一步完善私募基金投資環(huán)境。
1.加強對私募基金投資托管的管理。目前私募基金實現財產托管制度,但是能夠提供托管服務的僅僅只有有限的商業(yè)銀行和少量的證券公司。這些金融機構提供的托管服務也缺乏高效性,無法滿足私募基金投資決策的實時性、流動性的要求。因此,應該盡快建議私募基金托管管理制度,拓寬托管機構范圍,明確托管服務要求,并適時制定統(tǒng)一的行業(yè)標準。
2.完善私募基金的稅收制度。2016年5月份,我國開始全面推廣增值稅制度,逐步取消營業(yè)稅。2016年底,我國財政部、國家稅負總局下發(fā)的“140號文”中明確“資管產品運營過程中發(fā)生的增值稅應稅行為,以資管產品管理人為增值稅納稅人。”但是,對于私募基金到底適用那種稅負、何種稅率并沒有明確統(tǒng)一的規(guī)定。因此,應該盡快對私募基金管理人和私募基金本身的稅收制度予以明確。
(三)進一步完善私募基金退出機制
我國的法律對于私募基金份額轉讓等提出了明確的合格投資者資質條件,但是對于由于繼承、強制執(zhí)行、企業(yè)分立等情形導致的私募基金份額轉讓卻沒有明確規(guī)定。因此,需要盡快放開私募基金進入交易所場內交易或者通過柜臺市場交易,拓寬私募基金退出機制,增強私募基金的流動性。
參考文獻
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[2]王瑜,曹曉路.私募股權投資基金的法律監(jiān)管.社會科學家,2016(6).
篇9
根據招商銀行與貝恩管理顧問公司聯合的《2011中國私人財富報告》,2010年,可投資資產一千萬元人民幣以上的中國高凈值人士數量達50萬人,人均持有可投資資產約3000萬元人民幣,共持有可投資資產15萬億元人民幣。預計2011年,該人群數量將達59萬人,持有的可投資資產規(guī)模將達18萬億元人民幣。2010年中國個人總體持有的可投資資產規(guī)模達到62萬億元人民幣,較2009年末同比增加約19%。上述數據表明,中國私人財富市場蘊含巨大市場價值,日漸擴大的國內高收入群體為高端專屬理財產品提供了豐富的客戶基礎。2007年以來,在證券市場牛熊市快速轉換下得到歷練的陽光私募基金得到了“野蠻生長”,目前,總數量已超千余只,總規(guī)模達到千億元以上,已在高端理財市場占據重要一席。然而,相對于公募基金,私募基金的規(guī)模、投資風格、投資業(yè)績的分化情況更為明顯,還存在著“奧斯卡魔咒”現象,在不同時期、不同背景、不同地域私募基金的業(yè)績表現也有明顯起伏,加之其透明度較低的特性,使得普通投資者難以進行專業(yè)的研究和考察,未免有幾分霧里看花。組合投資具有理論依據,并且還經歷過實踐檢驗。如風靡海外多年的組合對沖基金FOHF(fundofhedgefunds)和國內券商集合理財FOF產品,已被證明是行之有效的平衡投資方法。于是,通過構建優(yōu)秀的私募基金組合,追求中長期的復合回報的TOT(即信托中的信托,TrustofTrust)應運而生。經過2009年的創(chuàng)新加速,TOT產品很快被投資者接受。TOT產品具有組合投資、分散風險、雙重優(yōu)選、絕對收益的特點,在我國的歷史還不到兩年,但發(fā)展很快,眾多機構積極參與。最早一批TOT成立于2009年下半年,截至2010年12月31日,運行中的TOT達42個,2011年一季度共成立16只產品,4月份又成立了6只產品,目前合計64只產品。特別是為爭奪高端理財市場,大型商業(yè)銀行介入TOT的研發(fā)、設計、管理和銷售,將TOT產品推至主流。
一、國際對沖組合基金的經驗借鑒
1969年第一只FOHF(fundofhedgefunds)——LeveragedCapitalHoldings由Rothschild基金公司在歐洲發(fā)行設立,1971年,RichardElden在芝加哥成立GrosvenorCapitalManagement,將對沖基金的基金模式引入美國,這一模式隨后得到了蓬勃發(fā)展。如今,在海外市場,FOHF在數量和規(guī)模上的增長速度上都遠超共同基金和對沖基金。經過三十多年的發(fā)展,FOHF已成為海外對沖基金業(yè)的主流產品,盡管遭受過2008年國際金融風暴的沖擊,但在目前全球2萬億美元的對沖基金總資產中,FOHF的規(guī)模高達6000億美元,占比30%,而10年前這數字僅為18%。截至2010年初,全球最大的10家FOHF管理公司平均資產管理規(guī)模為213.6億美元,其中最大的一家UBSGlobalAssetManagementA&Q,資產規(guī)模接近300億美元。組合投資在海外市場獲得了富有家庭的認可和機構投資者的認可。私人投資者機構(IPI)對全美最富有300個家庭成員資產構成統(tǒng)計結果顯示,對沖基金及FOHF約占家庭資產的比例超過20%。據全美高等學校經營者協(xié)會對多所大學的統(tǒng)計顯示,校產基金總資產中對沖基金及FOHF占比也接近20%。FOHF之所以能持續(xù)增長并獲得龐大市場,靠的就是平滑風險以及穩(wěn)健的業(yè)績增長。由于對沖基金本身透明度低,普通投資者很難去應對對沖策略的復雜性以及品質,而通過在不同的對沖策略以及不同基金經理之間構建組合對沖基金,能有效降低單一對沖策略以及單一基金經理所帶來的風險,組合投資的優(yōu)勢得以體現。根據HFRI編制的近五年回報顯示,FOHF絕對收益率優(yōu)于股票和債券,而波動性和收益率均略低于對沖基金。
二、TOT產品的優(yōu)勢和特點
從產品特色來看,通過二次組合投資來進一步分散風險的TOT與普通陽光私募具有以下優(yōu)勢和特色:
(一)突破私募行業(yè)發(fā)展瓶頸2009年7月,信托公司的證券賬戶開立暫停并至今仍懸而未決,因此存量可用的信托賬戶資源的日漸稀缺,制約了私募基金行業(yè)的發(fā)展。而TOT產品的研發(fā),最初就是為了突破這一限制,以TOT的模式間接投資于存量的陽光私募,實現了規(guī)模的擴容,滿足了客戶需求。此外,某些優(yōu)秀的陽光私募產品達到募集上限后,不再接受新的申購,而TOT產品提供了間接投資上述產品的機會。
(二)降低投資門檻陽光私募作為集合信托產品,受到銀監(jiān)會關于集合信托計劃有關管理辦法的約束,根據規(guī)定,信托計劃投資的門檻是至少100萬元人民幣,且認購額度在100(含)-300(不含)萬元的投資者還有50個名額的限制,只有300萬元以上的投資者人數不限。如果投資者自己組合投資于多種私募,需要的資金量則更大。而通過TOT產品,將這一方式所需的資金大大降低。特別是通過銀行理財的方式設計出的TOT,投資門檻降低到了50萬元甚至30萬元,滿足了一部分對陽光私募感興趣、但資金實力不足的投資者的需求,包容了更大的客戶群體。
(三)投資私募更加便捷陽光私募投資具有專業(yè)性強、信息不透明、投資風險較高的特點。TOT管理人作為專業(yè)機構,相對來說掌握了更多的私募信息,對于其投資風格把握更為準確,更能挑選出優(yōu)秀的陽光私募,通過詳細調研、組合構建和主動管理,為不熟悉金融和私募基金的投資者提供了便捷的私募投資方式。
(四)雙重管理,平滑業(yè)績波動盡管陽光私募整體表現搶眼,但個體分化嚴重,這是不爭的事實,而組合配置投資,是一種可以行之有效管理風險、達到長期戰(zhàn)勝市場目標的科學投資方法。在子信托中私募基金經理管理的基礎上,TOT投資管理人通過調研和篩選,精選基金產品構建組合,平衡風險與收益,并結合對市場趨勢的判斷,不斷遴選和動態(tài)調整組合,比單一私募的投資標的更加分散,并能降低其中某位管理人投資失誤所帶來的風險。當然,雙重管理也帶來高額雙重收費甚至部分產品中出現投資管理人雙重提取業(yè)績回報的問題,這其中既有合理性,又有增加投資者成本的一面。
(五)各方共贏,互惠互利對于廣大投資者,TOT產品提供了一個穩(wěn)健的高端理財產品;對于陽光私募機構,通過TOT獲得了大量渠道資源,還會在銀行和信托公司代為履行客戶服務的情況下,專心做好投研和業(yè)績,避免受到過多的壓力影響投資效果。對于銀行和信托公司,陽光私募追求絕對收益,通過挑選出優(yōu)秀的陽光私募組合,既可以為客戶資產實現保值增值,又有利于打響財富管理業(yè)務的品牌,并能持續(xù)獲得中間業(yè)務收入。
三、TOT組合的構建
(一)組合構建的步驟投資管理人首先要掌握私募基金的基礎數據庫,并作長期跟蹤研究和調研,綜合多個維度,對各家私募基金公司治理、產品的歷史業(yè)績、風險、風格特點和業(yè)績持續(xù)性等進行深入的了解和定性和定量分析,量化的指標有產品的風險收益比、超額收益、系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險、風險調整后收益等等,定性的方面需要考察言與行是否發(fā)生漂移、管理規(guī)模的擴張邊際效應,公司的治理結構、管理與投研團隊、運營管理風險,以及盈利模式等等。最終,在一套科學的評級體系之下,篩選出供選樣的產品進入基金池。根據投資管理人對宏觀經濟形勢、市場氛圍以及后期展望作出判斷,并結合目標客戶的風險偏好,決定基金池中的目標產品,并構建組合。
(二)入選基金數量不宜過多入選組合的私募產品并非越多越好,根據投資組合理論,通過增加組合中產品的數量來分散風險的邊際效用遞減,由于單一私募基金本身已進行了分散組合,因此,TOT母信托投資于子信托的數量不宜再過多,否則不僅不會顯著降低組合的波動性,還會削弱組合的收益能力。有研究表明,4~6只已足以達到平滑波動的效果。
(三)組合的相關性組合內產品之間的相關性對組合的風險與收益也非常重要。通過降低私募產品之間的相關性,可以顯著減少TOT組合的波動率。以中國銀行的“精英匯”和中銀“成長組合”兩只TOT產品為例,前者既有風格穩(wěn)健的星石,也有歷史業(yè)績波動較大的尚雅等,后者既有老牌、規(guī)模大而且業(yè)績穩(wěn)的武當、景林以及鼎鋒,也有爆發(fā)力強的新銳私募源樂晟以及和聚。
(四)不同風格組合的構建根據投資者不同的風險偏好特征,可以考慮構建出三種不同風格的組合。1)穩(wěn)健型組合。投資的首要目標是不賠錢,只有注重下行風險控制,才有望在未來獲取穩(wěn)健收益,本組合優(yōu)先考慮最大回轍指標優(yōu)異的產品納入組合。此類產品適合穩(wěn)健型客戶配置。2)平衡型組合。該組合著重考察私募基金的經風險調整后的收益,適合平衡型客戶配置。3)激進型組合。此類組合關注高收益、高波動率的私募基金,將在市場上行時能夠通過積極運作捕獲超額收益能力強的基金納入組合選擇,此類產品適合成長型和進取型客戶配置。四、TOT組合的投資管理構建好TOT組合之后,TOT組合管理人的第二道管理責任重大。不少TOT產品最初實行被動管理,即挑選出幾個陽光私募基金按照一定比例配置或者平均配置,收益不夠理想。近10年來,中國經濟保持著平均每年近9%以上高速增長,但A股大盤仍在3000點下方弱勢整理,主動管理更能體現TOT產品的價值。市場與產品瞬息萬變,也有必要對組合進行動態(tài)調整。當出現基金經理離任、投資理念/風格漂移、基金經理的“法拉利現象”時,有必要及時予以調整。根據市場風格和趨勢,因時而變,有必要調整不同風格私募基金的進退或采取波段操作。
五、 不同機構主導下的業(yè)態(tài)特征
目前,各個機構紛紛表現出了對TOT極大的參與熱情,出現了四類機構主導的TOT產品。
(一)信托主導型TOT此類產品由信托公司在其信托平臺上對其管理的陽光私募進行二次開發(fā)而成。自中登公司暫停信托公司開設證券賬戶之后,為解決發(fā)行難題,平安信托最先借道TOT機制發(fā)行新產品,僅投資于一兩只陽光私募基金,還不能算是真正意義上的TOT。2009年5月26日,中國的第一個真正意義上的TOT產品——“平安財富•東海盛世一號”正式成立,由平安信托任受托人,東海證券擔任投資顧問,招商銀行作為保管銀行,以從容、匯利、金中和、武當、星石、涌金以及朱雀等7家陽光私募為子信托管理人。由于信托公司是陽光私募產品的實際受托法律主體,具有信托平臺優(yōu)勢和豐富的陽光私募資源,因此與陽光私募溝通更為便利,能夠獲得私募運作的詳細透明信息。作為一類最早介入陽光私募的一批機構,信托公司具有多年精選陽光私募基金的經驗,對于陽光私募基金的二次優(yōu)選和交易數的掌握較為全面。但是,信托公司在設計TOT時,只能選擇自身信托平臺,轉換信托平臺受到主、客觀的限制。而TOT產品的精髓,就在于博采眾長,優(yōu)中選優(yōu)。翻開近一年來陽光私募基金的排行榜可見,排位前100名的私募基金分屬多家信托公司,即使個別信托平臺上已積累了近百只的陽光私募基礎資源,仍會錯過在其他信托平臺上的佼佼者(參見表1)。
(二)銀行主導型TOT此類產品由銀行主導發(fā)起,母信托主要以銀行理財產品的形式存在(個別產品以集合信托的形式發(fā)行,實際是以銀行為主導),以發(fā)行理財產品的形式來募集資金,按照一定的比例投資于數只陽光私募基金,并由銀行自己擔任投資顧問。銀行主導開發(fā)的TOT產品普遍都接近或達到了10億元以上的規(guī)模,自從有了銀行特別是大型國有商業(yè)銀行的介入,TOT市場迅速壯大。銀行在TOT產品上給予了異常的關注和大力的資源投入,有如下原因:一是自從《關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務投資管理有關問題的通知》頒布以及銀信合作“叫停”以來,銀行理財產品主要以期限短、大眾化、設計雷同的固定收益類產品為主,盡管滿足了現金管理的要求,但難以滿足中高端客戶對高端理財產品的需求,新規(guī)迫使商業(yè)銀行轉變財富管理業(yè)務的策略。由于銀行擁有豐富的客戶資源,且對穩(wěn)健收益更為熱衷,因此借力TOT產品,銀行迅速地找到了高端理財的切入點,既能夠有效地控制風險,又能夠避免客戶流失。二是盡管單只陽光私募基金能夠填補高端理財業(yè)務的空白,但一旦其業(yè)績出現較大波動時,銀行的售后服務將會陷入被動境地。而我國高凈值人群個人可投資資產的風險偏好以中等風險和保守居多,在銀行渠道的客戶更是如此,TOT模式下的產品業(yè)績波動得以平滑,與客戶的風險偏好非常吻合。三是銀行參與TOT,有比較清晰的賣點,業(yè)務拓展效應也非常明顯,既增加了銀行中間業(yè)務收入需求,又能宣傳銀行的品牌。與傳統(tǒng)的銀行理財產品相比,這些產品更符合理財業(yè)務資產管理的本質,而且只要產品長期存續(xù),銀行就可以持續(xù)地獲得中間業(yè)務收入,因而TOT產品在銀行逐漸上升到了利用高端理財產品拓展高端客戶的戰(zhàn)略層面。銀行主導TOT有著如下優(yōu)勢,一是銀行操作穩(wěn)健,管理規(guī)范,渠道優(yōu)勢顯著,因而議價能力強,能為投資者降低投資成本;二是出于保護客戶利益、維護銀行聲譽的目的,銀行會為投資者遴選經驗豐富、投資能力強、有良好歷史業(yè)績的陽光私募基金作為投資對象,并且實現跨平臺遴選私募基金也不存在障礙。從已發(fā)產品來看,大型銀行的TOT傾向于選擇風格鮮明、有一定的業(yè)績支撐、在業(yè)內具有很高人氣的投資標的,并且傾向于多元化配置(規(guī)模越大越明顯),以減少信息風險和投資風格與大盤環(huán)境不相適應的風險。從早期的銀行主導型TOT產品來看,主要以被動管理為主,今年以來,銀行開始擯棄過往被動復制的模式,而是進行動態(tài)管理,并且不受到自身代銷私募基金池的局限,因而投資成效明顯改善。但與此同時,銀行主導型TOT也受到了一定的質疑。一是銀行對私募的了解更多是通過歷史凈值的波動以及與私募的口頭溝通。而同樣凈值的波動,背后隱藏的是不同的操作手法和資產配置,由于不能掌握交易系統(tǒng),銀行難以像信托和券商一樣詳細掌握凈值背后的運作情況。二是證券特別是股票的資產管理并非銀行專業(yè)強項,目前國內商業(yè)銀行在架構上和人員尚未做好充分的準備。隨著私募產品的規(guī)模擴大化和設計復雜化,這一問題將更加突出。但是,不少銀行在開發(fā)TOT時,會建立內部集體評審機制,以及與專業(yè)的機構合作對此加以彌補,如中國銀行的兩只TOT產品就分別與中銀證券、晨星公司合作進行投資管理(參見表2)。
(三)券商主導型TOT東海證券于2009年發(fā)行了“東海盛世1號”TOT產品,運作已有一年多,在2009年10月以前,收益或為負或為微正,但此后穩(wěn)步上升,體現出了TOT產品應有的特色和優(yōu)勢(參見表3)。券商主導型TOT雖然成立較早,但已發(fā)行的產品如鳳毛麟角,但未來潛力很大。目前,不少券商都在加緊籌備TOT業(yè)務。券商是證券市場的專業(yè)機構,擁有強大的投研團隊、私募資源、渠道資源和天然的信息優(yōu)勢。不少券商已具有公募基金的研究平臺,甚至已通過集合理財產品的形式發(fā)行了大量的FOF產品,組合投資管理經驗豐富,易于搭建私募研究平臺,這些對于發(fā)行TOT產品而言都是非常大的優(yōu)勢。但是,畢竟經紀業(yè)務是證券公司最為看重的業(yè)務之一,券商有賺取傭金的利益訴求,券商系的TOT產品不可避免地受到經紀業(yè)務的左右,券商可能會將在自己營業(yè)部開戶并且交易頻繁的私募納入投資組合的選擇,道德風險的防范值得關注。
(四)第三方機構主導型TOT近年來,隨著陽光私募業(yè)務的爆發(fā)式增長,陽光私募的第三方評級機構和第三方投資機構也逐漸發(fā)展。出于對其投資和專業(yè)研究能力的延伸,這些機構也開始推出了由其擔任投資顧問的TOT產品。如第三方評級機構融智投資和“好買基金”旗下的新方程投資分別擔任了華潤信托平臺上各一只TOT產品的投資顧問,北京弘酬投資管理有限公司通過陜國投平臺也發(fā)行了8期TOT產品(參見表4)。這些機構也許能夠在一定程度上保持相對獨立性,并且激勵機制更強。但其渠道能力不足,發(fā)行難度較大,產品規(guī)模有限,專業(yè)能力和運作結果都有待市場檢驗。只有拿出實實在在的業(yè)績,方能贏得投資者認可,以及與銀行、券商和信托等大機構的合作機會。
六、TOT投資策略建議
TOT產品平衡了收益和風險,非常注重對下行風險的控制,因而一般不適合追求高收益、能夠承受較高風險的投資者。基金投資本身就是一場長跑,TOT產品的業(yè)績需要一段相當長的時間來檢驗。投資者應平衡心態(tài),適當降低盈利預期,抱有博取短期高收益的目的,或者投資TOT后發(fā)現短期業(yè)績表現達不到預期就輕易贖回都是不可取的。在考慮投資和選擇TOT產品之前,應先了解自身的風險偏好和投資目標,以及TOT所投資的私募基金的風格特征。此外,還需關注產品的費率結構,投資管理人的經營規(guī)范程度、風險控制、研究能力和投資管理水平。
篇10
【關鍵詞】企業(yè)集團 財務公司 融資
一、我國財務公司的發(fā)展現狀
我國的企業(yè)集團財務公司,以加強企業(yè)集團資金集中管理和提高企業(yè)集團資金使用效率為目的,為企業(yè)集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構。
自1987年成立第一家財務公司至今,財務公司已走過了26年的發(fā)展歷程。截至2013年,我國財務公司已發(fā)展為131家,資產達18886.48億元,所有者權益達2644.4億元,已涉及包括石油、化工、鋼鐵、電力等國民經濟多個行業(yè)。然而,在財務公司快速發(fā)展的過程中,也暴露出許多問題。
二、我國企業(yè)集團財務公司存在的問題
(一)功能定位不當
根據銀監(jiān)會2004年7月27日的《企業(yè)集團財務公司管理辦法》規(guī)定,財務公司的業(yè)務范圍涵蓋了銀行、證券與投資銀行等業(yè)務。金融服務應以滿足集團的金融需求為目的圍繞企業(yè)集團開展,體現集團的產業(yè)特性和專業(yè)優(yōu)勢。然而,我國的財務公司卻定位在企業(yè)集團內部為主的市場環(huán)境內,以集團內部成員為服務對象,從事內部的結算、資金管理和內部存貸款。其業(yè)務與銀行相同,并沒有真正發(fā)揮財務公司對集團的金融服務功能。
(二)外部融資能力有限,資金實力單薄,負債結構不盡合理
目前的財務公司資金來源主要有資本金、集團成員單位存款、拆借資金,其中以吸收集團下屬企業(yè)的存款為主,占總資產的82%,其他籌資手段也只有少量的同業(yè)拆借,占0.5%,而其他債券融資幾乎為零,負債結構不合理。財務公司資金來源的單一性和業(yè)務范圍的封閉性決定了其資金規(guī)劃是無法與其他金融機構相提并論的。
(三)經營缺乏自主性,行政干預多
財務公司是獨立的企業(yè)法人,同時又是企業(yè)集團內部的金融機構,使財務公司的經營目標必須服從于集團公司的總體目標。央企在此方面尤為突出,央企財務公司負責人往往由集團公司任命,在資金使用和調配方面,集團總公司占先天優(yōu)勢,這必將會損害子公司或成員企業(yè)的利益。產業(yè)及集團與財務公司聯系過于緊密,在集團公司的不當干預下,財務公司難以自主行駛經營決策權,很難發(fā)揮其監(jiān)督成員單位降低資金風險的職能。
(四)容易發(fā)生不正當關聯交易,信息不透明
部分大型財務公司由上市公司發(fā)起成立,而財務公司作為獨立法人不上市,不公開披露相關信息。上市公司的資金進入財務公司,集團公司擁有資金調配權,上市公司就喪失了財務獨立性,關聯交易隱秘,資金使用透明度情況不佳。
目前,財務公司與上市公司開展的關聯交易主要包括貸款、存款、委托存款等較為傳統(tǒng)的銀行類業(yè)務。財務公司為上市公司提供金融服務的價格,多為優(yōu)惠價格,貸款利率通常下浮10%-20%,存款利率為人民銀行規(guī)定標準上限,為上市公司及成員企業(yè)節(jié)約了大量財物費用。
(五)外部監(jiān)管配套措施不完善
財務公司屬非銀行金融機構,在業(yè)務上受銀監(jiān)會的監(jiān)管。財務公司的業(yè)務經營范圍,融資渠道和手段都受到了嚴格的限制,這嚴重制約了財務公司的生存和發(fā)展空間。
目前,由于政府和理論界都對財務公司的研究和認識不夠,對財務公司的實踐滯后,導致了政策設計和上很難適應財務公司的健康發(fā)展。2004年的《辦法》放寬了對財務公司的限制,但由于缺乏具體的管理辦法和措施,這些寬松的政策僅僅停留在公文上。
三、促進我國企業(yè)集團財務公司發(fā)展的對策建議
(一)定位清晰是財務公司發(fā)展的先決條件
我國財務公司的功能定位應堅持四個原則:有利于財務公司自身的發(fā)展壯大;有利于集團公司業(yè)務的開展和經濟效益的提高;有利于我國金融體系的完善和發(fā)展;有利于控制金融風險。基于此,對我國財務公司的功能應該這樣定位:
1.財務公司主要為其成員單位服務,但不完全為其成員單位服務,財務公司應具有一定的業(yè)務獨立性。
2.財務公司的資金運用重點應放在中長期技術改造、新產品開發(fā)及集團公司產品的促銷上。
3.財務公司應成為其成員單位的理財專家及投資顧問。
(二)拓展資金來源渠道
針對外部融資能力有限,資金實力單薄,負債結構不盡合理的問題,我們可以借鑒其他國際財務公司的融資經驗。
1.財務公司要堅持結算、融資、資本運作和咨詢服務這四項基本功能,必須有一套科學嚴密的規(guī)章制度,用制度保證各個成員單位以大局利益為重,便于企業(yè)整體資金的運作。
2.在融資方面。財務公司融資不應限制在成員單位之間,還可吸收成員單位之外的特定對象的存款,以增強財務公司的融資能力。為使財務公司不至于發(fā)展成小銀行,成員單位之外的特定對象應該是指與成員單位有業(yè)務聯系的企業(yè)或個人,且需要經過銀監(jiān)會的批準。
(三)減少行政干預,賦予財務公司更多自主經營權
集團公司要重視財務公司在企業(yè)集團發(fā)展中的戰(zhàn)略意義,從管理體制方面給予財務公司配合和支持。此外,還應該認識到財務公司與其他成員單位一樣,既要服務于集團公司公共利益,又要保證自身的經濟效益。集團公司要從整體利益出發(fā),主動避免干預財務公司貸款的自主決策權,對于不合理的干預,應給予財務公司一定的異議權。同時完善股東會、董事會的人員組成結構,并從財務公司的現狀出發(fā)制定有效的激勵機制。
(四)完善監(jiān)管措施,加強外部監(jiān)管
銀監(jiān)會應該加強對財務公司的日常監(jiān)管,除進行年檢外,還要定期、不定期進行全面或專項檢查,以督促其防范和化解潛在的金融風險,對經營管理不善和沒有生存條件的財務公司應堅決予以撤消。不論是對中資財務公司還是外資財務公司都要一視同仁,保證市場競爭的公平,同時對財務公司的特殊性要給予足夠的重視。
參考文獻
[1]柯寶紅.我國集團財務公司存在的問題及對策[J].中國商界,2010(02).