導語：如何才能寫好一篇投資管理制度，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

第一條為適應完善社會主義市場經濟體制的需要，進一步推動我國企業投資項目管理制度的改革，根據《中華人民共和國行政許可法》和《國務院關于投資體制改革的決定》，制定本辦法。

第二條國家制訂和頒布《政府核準的投資項目目錄》（以下簡稱《目錄》），明確實行核準制的投資項目范圍，劃分各項目核準機關的核準權限，并根據經濟運行情況和宏觀調控需要適時調整。

前款所稱項目核準機關，是指《目錄》中規定具有企業投資項目核準權限的行政機關。其中，國務院投資主管部門是指國家發展和改革委員會；地方政府投資主管部門，是指地方政府發展改革委（計委）和地方政府規定具有投資管理職能的經貿委(經委）。

第三條企業投資建設實行核準制的項目，應按國家有關要求編制項目申請報告，報送項目核準機關。項目核準機關應依法進行核準，并加強監督管理。

第四條外商投資項目和境外投資項目的核準辦法另行制定，其他各類企業在中國境內投資建設的項目按本辦法執行。

第二章項目申請報告的內容及編制

第五條項目申報單位應向項目核準機關提交項目申請報告一式5份。項目申請報告應由具備相應工程咨詢資格的機構編制，其中由國務院投資主管部門核準的項目，其項目申請報告應由具備甲級工程咨詢資格的機構編制。

第六條項目申請報告應主要包括以下內容：

（一）項目申報單位情況。

（二）擬建項目情況。

（三）建設用地與相關規劃。

（四）資源利用和能源耗用分析。

（五）生態環境影響分析。

（六）經濟和社會效果分析。

第七條國家發展改革委將根據實際需要，編制并頒發主要行業的項目申請報告示范文本，指導企業的項目申報工作。

第八條項目申報單位在向項目核準機關報送申請報告時，需根據國家法律法規的規定附送以下文件：

（一）城市規劃行政主管部門出具的城市規劃意見；

（二）國土資源行政主管部門出具的項目用地預審意見；

（三）環境保護行政主管部門出具的環境影響評價文件的審批意見；

（四）根據有關法律法規應提交的其他文件。

第九條項目申報單位應對所有申報材料內容的真實性負責。

第三章核準程序

第十條企業投資建設應由地方政府投資主管部門核準的項目，須按照地方政府的有關規定，向相應的項目核準機關提交項目申請報告。

國務院有關行業主管部門隸屬單位投資建設應由國務院有關行業主管部門核準的項目，可直接向國務院有關行業主管部門提交項目申請報告，并附上項目所在地省級政府投資主管部門的意見。

計劃單列企業集團和中央管理企業投資建設應由國務院投資主管部門核準的項目，可直接向國務院投資主管部門提交項目申請報告，并附上項目所在地省級政府投資主管部門的意見；其它企業投資建設應由國務院投資主管部門核準的項目，應經項目所在地省級政府投資主管部門初審并提出意見，向國務院投資主管部門報送項目申請報告（省級政府規定具有投資管理職能的經貿委、經委應與發展改革委聯合報送）。

企業投資建設應由國務院核準的項目，應經國務院投資主管部門提出審核意見，向國務院報送項目申請報告。

第十一條項目核準機關如認為申報材料不齊全或者不符合有關要求，應在收到項目申請報告后5個工作日內一次告知項目申報單位，要求項目申報單位澄清、補充相關情況和文件，或對相關內容進行調整。

項目申報單位按要求上報材料齊全后，項目核準機關應正式受理，并向項目申報單位出具受理通知書。

第十二條項目核準機關在受理核準申請后，如有必要，應在4個工作日內委托有資格的咨詢機構進行評估。

接受委托的咨詢機構應在項目核準機關規定的時間內提出評估報告，并對評估結論承擔責任。咨詢機構在進行評估時，可要求項目申報單位就有關問題進行說明。

第十三條項目核準機關在進行核準審查時，如涉及其它行業主管部門的職能，應征求相關部門的意見。相關部門應在收到征求意見函（附項目申請報告）后7個工作日內，向項目核準機關提出書面審核意見；逾期沒有反饋書面審核意見的，視為同意。

第十四條對于可能會對公眾利益造成重大影響的項目，項目核準機關在進行核準審查時應采取適當方式征求公眾意見。對于特別重大的項目，可以實行專家評議制度。

第十五條項目核準機關應在受理項目申請報告后20個工作日內，做出對項目申請報告是否核準的決定并向社會公布，或向上級項目核準機關提出審核意見。由于特殊原因確實難以在20個工作日內做出核準決定的，經本機關負責人批準，可以延長10個工作日，并應及時書面通知項目申報單位，說明延期理由。

項目核準機關委托咨詢評估、征求公眾意見和進行專家評議的，所需時間不計算在前款規定的期限內。

第十六條對同意核準的項目，項目核準機關應向項目申報單位出具項目核準文件，同時抄送相關部門和下級項目核準機關；對不同意核準的項目，應向項目申報單位出具不予核準決定書，說明不予核準的理由，并抄送相關部門和下級項目核準機關。經國務院核準同意的項目，由國務院投資主管部門出具項目核準文件。

第十七條項目申報單位對項目核準機關的核準決定有異議的，可依法提出行政復議或行政訴訟。

第四章核準內容及效力

第十八條項目核準機關主要根據以下條件對項目進行審查：

（一）符合國家法律法規；

（二）符合國民經濟和社會發展規劃、行業規劃、產業政策、行業準入標準和土地利用總體規劃；

（三）符合國家宏觀調控政策；

（四）地區布局合理；

（五）主要產品未對國內市場形成壟斷；

（六）未影響我國經濟安全；

（七）合理開發并有效利用了資源；

（八）生態環境和自然文化遺產得到有效保護；

（九）未對公眾利益，特別是項目建設地的公眾利益產生重大不利影響。

第十九條項目申報單位依據項目核準文件，依法辦理土地使用、資源利用、城市規劃、安全生產、設備進口和減免稅確認等手續。

第二十條項目核準文件有效期2年，自之日起計算。項目在核準文件有效期內未開工建設的，項目單位應在核準文件有效期屆滿30日前向原項目核準機關申請延期，原項目核準機關應在核準文件有效期屆滿前作出是否準予延期的決定。項目在核準文件有效期內未開工建設也未向原項目核準機關申請延期的，原項目核準文件自動失效。

第二十一條已經核準的項目，如需對項目核準文件所規定的內容進行調整，項目單位應及時以書面形式向原項目核準機關報告。原項目核準機關應根據項目調整的具體情況，出具書面確認意見或要求其重新辦理核準手續。

第二十二條對應報項目核準機關核準而未申報的項目，或者雖然申報但未經核準的項目，國土資源、環境保護、城市規劃、質量監督、證券監管、外匯管理、安全生產監管、水資源管理、海關等部門不得辦理相關手續，金融機構不得發放貸款。

第五章法律責任

第二十三條項目核準機關及其工作人員，應嚴格執行國家法律法規和本辦法的有關規定，不得變相增減核準事項，不得拖延核準時限。

第二十四條項目核準機關的工作人員，在項目核準過程中、、、索賄受賄的，依法給予行政處分；構成犯罪的，依法追究刑事責任。

第二十五條咨詢評估機構及其人員，在評估過程中違反職業道德、造成重大損失和惡劣影響的，應依法追究相應責任。

第二十六條項目申請單位以拆分項目、提供虛假材料等不正當手段取得項目核準文件的，項目核準機關應依法撤消對該項目的核準。

第二十七條項目核準機關要會同城市規劃、國土資源、環境保護、銀行監管、安全生產等部門，加強對企業投資項目的監管。對于應報政府核準而未申報的項目、雖然申報但未經核準擅自開工建設的項目，以及未按項目核準文件的要求進行建設的項目，一經發現，相應的項目核準機關應立即責令其停止建設，并依法追究有關責任人的法律和行政責任。

第六章附則

第二十八條省級政府投資主管部門和具有核準權限的國務院有關行業主管部門，可按照《中華人民共和國行政許可法》、《國務院關于投資體制改革的決定》以及本辦法的精神和要求，制訂具體實施辦法。

第二十九條事業單位、社會團體等非企業單位投資建設《政府核準的投資項目目錄》內的項目，按照本辦法進行核準。

篇2

第一條新建和改擴建印染項目必須符合《印染行業準入條件》，有關市、縣經貿部門要會同發展改革、環境保護、國土資源、規劃建設等有關部門，制定本地區印染行業發展規劃。

第二條新建和改擴建印染內資項目應經項目所在地投資管理部門初審后，報省級及以上投資管理部門備案。

第三條在我委備案印染項目應當報送下列材料：

（一）當地印染行業發展規劃；

（二）項目總投資1000萬元以上的項目需提供有資質單位編制的項目可行性報告；

（三）新建項目需提供所在地規劃（建設）、國土資源部門出具的規劃選址及土地招投標中標確認書或用地預審意見；改擴建項目需提供所在地規劃（建設）部門出具的建設意見；

（四）環保部門出具的環境影響評價文件的審批意見；

（五）對年新增綜合用能3000噸標煤（或年新增用電300萬千瓦時）以上的項目應進行節能評估，并提供所在地節能主管部門審查意見；

（六）所在地水利部門出具的取水許可證明；

（七）項目主要設備清單。

第四條新建和改擴建印染外資項目必須符合《印染行業準入條件》，按外資項目核準權限進行核準。省級以下經貿部門核準的文件需報備我委，對不符合《印染行業準入條件》的，責令撤消該核準文件。

第五條根據項目申請人申請，我委可對項目進行預審并出具《項目聯系單》，以便項目申請人聯系其他行政許可和審批部門。

第六條對不符合當地印染行業發展規劃和《印染行業準入條件》的項目，各級經貿部門不得辦理備案、核準手續。

篇3

第一條為促進創業投資企業發展，規范其投資運作，鼓勵其投資中小企業特別是中小高新技術企業，依據《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國中小企業促進法》等法律法規，制定本辦法。

第二條本辦法所稱創業投資企業，系指在中華人民共和國境內注冊設立的主要從事創業投資的企業組織。

前款所稱創業投資，系指向創業企業進行股權投資，以期所投資創業企業發育成熟或相對成熟后主要通過股權轉讓獲得資本增值收益的投資方式。

前款所稱創業企業，系指在中華人民共和國境內注冊設立的處于創建或重建過程中的成長性企業，但不含已經在公開市場上市的企業。

第三條國家對創業投資企業實行備案管理。凡遵照本辦法規定完成備案程序的創業投資企業，應當接受創業投資企業管理部門的監管，投資運作符合有關規定的可享受政策扶持。未遵照本辦法規定完成備案程序的創業投資企業，不受創業投資企業管理部門的監管，不享受政策扶持。

第四條創業投資企業的備案管理部門分國務院管理部門和省級(含副省級城市)管理部門兩級。國務院管理部門為國家發展和改革委員會；省級(含副省級城市)管理部門由同級人民政府確定，報國務院管理部門備案后履行相應的備案管理職責，并在創業投資企業備案管理業務上接受國務院管理部門的指導。

第五條外商投資創業投資企業適用《外商投資創業投資企業管理規定》。依法設立的外商投資創業投資企業，投資運作符合相關條件，可以享受本辦法給予創業投資企業的相關政策扶持。

第二章創業投資企業的設立與備案

第六條創業投資企業可以以有限責任公司、股份有限公司或法律規定的其他企業組織形式設立。

以公司形式設立的創業投資企業，可以委托其他創業投資企業、創業投資管理顧問企業作為管理顧問機構，負責其投資管理業務。委托人和人的法律關系適用《中華人民共和國民法通則》、《中華人民共和國合同法》等有關法律法規。

第七條申請設立創業投資企業和創業投資管理顧問企業，依法直接到工商行政管理部門注冊登記。

第八條在國家工商行政管理部門注冊登記的創業投資企業，向國務院管理部門申請備案。

在省級及省級以下工商行政管理部門注冊登記的創業投資企業，向所在地省級(含副省級城市)管理部門申請備案。

第九條創業投資企業向管理部門備案應當具備下列條件：

(一)已在工商行政管理部門辦理注冊登記。

(二)經營范圍符合本辦法第十二條規定。

(三)實收資本不低于3000萬元人民幣，或者首期實收資本不低于1000萬元人民幣且全體投資者承諾在注冊后的5年內補足不低于3000萬元人民幣實收資本。

(四)投資者不得超過200人。其中，以有限責任公司形式設立創業投資企業的，投資者人數不得超過50人。單個投資者對創業投資企業的投資不得低于100萬元人民幣。所有投資者應當以貨幣形式出資。

(五)有至少3名具備2年以上創業投資或相關業務經驗的高級管理人員承擔投資管理責任。委托其他創業投資企業、創業投資管理顧問企業作為管理顧問機構負責其投資管理業務的，管理顧問機構必須有至少3名具備2年以上創業投資或相關業務經驗的高級管理人員對其承擔投資管理責任。

前款所稱“高級管理人員”，系指擔任副經理及以上職務或相當職務的管理人員。

第十條創業投資企業向管理部門備案時，應當提交下列文件：

(一)公司章程等規范創業投資企業組織程序和行為的法律文件。

(二)工商登記文件與營業執照的復印件。

(三)投資者名單、承諾出資額和已繳出資額的證明。

(四)高級管理人員名單、簡歷。

由管理顧問機構受托其投資管理業務的，還應提交下列文件：

(一)管理顧問機構的公司章程等規范其組織程序和行為的法律文件。

(二)管理顧問機構的工商登記文件與營業執照的復印件。

(三)管理顧問機構的高級管理人員名單、簡歷。

(四)委托管理協議。

第十一條管理部門在收到創業投資企業的備案申請后，應當在5個工作日內，審查備案申請文件是否齊全，并決定是否受理其備案申請。在受理創業投資企業的備案申請后，應當在20個工作日內，審查申請人是否符合備案條件，并向其發出“已予備案”或“不予備案”的書面通知。對“不予備案”的，應當在書面通知中說明理由。

第三章創業投資企業的投資運作

第十二條創業投資企業的經營范圍限于：

(一)創業投資業務。

(二)其他創業投資企業等機構或個人的創業投資業務。

(三)創業投資咨詢業務。

(四)為創業企業提供創業管理服務業務。

(五)參與設立創業投資企業與創業投資管理顧問機構。

第十三條創業投資企業不得從事擔保業務和房地產業務，但是購買自用房地產除外。

第十四條創業投資企業可以以全額資產對外投資。其中，對企業的投資，僅限于未上市企業。但是所投資的未上市企業上市后，創業投資企業所持股份的未轉讓部分及其配售部分不在此限。其他資金只能存放銀行、購買國債或其他固定收益類的證券。

第十五條經與被投資企業簽訂投資協議，創業投資企業可以以股權和優先股、可轉換優先股等準股權方式對未上市企業進行投資。

第十六條創業投資企業對單個企業的投資不得超過創業投資企業總資產的20%。

第十七條創業投資企業應當在章程、委托管理協議等法律文件中，明確管理運營費用或管理顧問機構的管理顧問費用的計提方式，建立管理成本約束機制。

第十八條創業投資企業可以從已實現投資收益中提取一定比例作為對管理人員或管理顧問機構的業績報酬，建立業績激勵機制。

第十九條創業投資企業可以事先確定有限的存續期限，但是最短不得短于7年。

第二十條創業投資企業可以在法律規定的范圍內通過債權融資方式增強投資能力。

第二十一條創業投資企業應當按照國家有關企業財務會計制度的規定，建立健全內部財務管理制度和會計核算辦法。

第四章對創業投資企業的政策扶持

第二十二條國家與地方政府可以設立創業投資引導基金，通過參股和提供融資擔保等方式扶持創業投資企業的設立與發展。具體管理辦法另行制定。

第二十三條國家運用稅收優惠政策扶持創業投資企業發展并引導其增加對中小企業特別是中小高新技術企業的投資。具體辦法由國務院財稅部門會同有關部門另行制定。

第二十四條創業投資企業可以通過股權上市轉讓、股權協議轉讓、被投資企業回購等途徑，實現投資退出。國家有關部門應當積極推進多層次資本市場體系建設，完善創業投資企業的投資退出機制。

第五章對創業投資企業的監管

第二十五條管理部門已予備案的創業投資企業及其管理顧問機構，應當遵循本辦法第二、第三章各條款的規定進行投資運作，并接受管理部門的監管。

第二十六條管理部門已予備案的創業投資企業及其管理顧問機構，應當在每個會計年度結束后的4個月內向管理部門提交經注冊會計師審計的年度財務報告與業務報告，并及時報告投資運作過程中的重大事件。

前款所稱重大事件，系指：

(一)修改公司章程等重要法律文件。

(二)增減資本。

(三)分立與合并。

(四)高級管理人員或管理顧問機構變更。

(五)清算與結業。

第二十七條管理部門應當在每個會計年度結束后的5個月內，對創業投資企業及其管理顧問機構是否遵守第二、第三章各條款規定，進行年度檢查。在必要時，可在第二、第三章相關條款規定的范圍內，對其投資運作進行不定期檢查。

對未遵守第二、三章各條款規定進行投資運作的，管理部門應當責令其在30個工作日內改正；未改正的，應當取消備案，并在自取消備案之日起的3年內不予受理其重新備案申請。

第二十八條省級(含副省級城市)管理部門應當及時向國務院管理部門報告所轄地區創業投資企業的備案情況，并于每個會計年度結束后的6個月內報告已納入備案管理范圍的創業投資企業的投資運作情況。

篇4

第一條為適應完善社會主義市場經濟體制的需要，進一步推動我國企業投資項目管理制度的改革，根據《中華人民共和國行政許可法》和《國務院關于投資體制改革的決定》，制定本辦法。

第二條國家制訂和頒布《政府核準的投資項目目錄》（以下簡稱《目錄》），明確實行核準制的投資項目范圍，劃分各項目核準機關的核準權限，并根據經濟運行情況和宏觀調控需要適時調整。

前款所稱項目核準機關，是指《目錄》中規定具有企業投資項目核準權限的行政機關。其中，國務院投資主管部門是指國家發展和改革委員會；地方政府投資主管部門，是指地方政府發展改革委（計委）和地方政府規定具有投資管理職能的經貿委(經委)。

第三條企業投資建設實行核準制的項目，應按國家有關要求編制項目申請報告，報送項目核準機關。項目核準機關應依法進行核準，并加強監督管理。

第四條外商投資項目和境外投資項目的核準辦法另行制定，其他各類企業在中國境內投資建設的項目按本辦法執行。

第二章項目申請報告的內容及編制

第五條項目申報單位應向項目核準機關提交項目申請報告一式5份。項目申請報告應由具備相應工程咨詢資格的機構編制，其中由國務院投資主管部門核準的項目，其項目申請報告應由具備甲級工程咨詢資格的機構編制。

第六條項目申請報告應主要包括以下內容：

（一）項目申報單位情況。

（二）擬建項目情況。

（三）建設用地與相關規劃。

（四）資源利用和能源耗用分析。

（五）生態環境影響分析。

（六）經濟和社會效果分析。

第七條國家發展改革委將根據實際需要，編制并頒發主要行業的項目申請報告示范文本，指導企業的項目申報工作。

第八條項目申報單位在向項目核準機關報送申請報告時，需根據國家法律法規的規定附送以下文件：

（一）城市規劃行政主管部門出具的城市規劃意見；

（二）國土資源行政主管部門出具的項目用地預審意見；

（三）環境保護行政主管部門出具的環境影響評價文件的審批意見；

（四）根據有關法律法規應提交的其他文件。

第九條項目申報單位應對所有申報材料內容的真實性負責。

第三章核準程序

第十條企業投資建設應由地方政府投資主管部門核準的項目，須按照地方政府的有關規定，向相應的項目核準機關提交項目申請報告。

國務院有關行業主管部門隸屬單位投資建設應由國務院有關行業主管部門核準的項目，可直接向國務院有關行業主管部門提交項目申請報告，并附上項目所在地省級政府投資主管部門的意見。

計劃單列企業集團和中央管理企業投資建設應由國務院投資主管部門核準的項目，可直接向國務院投資主管部門提交項目申請報告，并附上項目所在地省級政府投資主管部門的意見；其它企業投資建設應由國務院投資主管部門核準的項目，應經項目所在地省級政府投資主管部門初審并提出意見，向國務院投資主管部門報送項目申請報告（省級政府規定具有投資管理職能的經貿委、經委應與發展改革委聯合報送）。

企業投資建設應由國務院核準的項目，應經國務院投資主管部門提出審核意見，向國務院報送項目申請報告。

第十一條項目核準機關如認為申報材料不齊全或者不符合有關要求，應在收到項目申請報告后5個工作日內一次告知項目申報單位，要求項目申報單位澄清、補充相關情況和文件，或對相關內容進行調整。

項目申報單位按要求上報材料齊全后，項目核準機關應正式受理，并向項目申報單位出具受理通知書。

第十二條項目核準機關在受理核準申請后，如有必要，應在4個工作日內委托有資格的咨詢機構進行評估。

接受委托的咨詢機構應在項目核準機關規定的時間內提出評估報告，并對評估結論承擔責任。咨詢機構在進行評估時，可要求項目申報單位就有關問題進行說明。

第十三條項目核準機關在進行核準審查時，如涉及其它行業主管部門的職能，應征求相關部門的意見。相關部門應在收到征求意見函（附項目申請報告）后7個工作日內，向項目核準機關提出書面審核意見；逾期沒有反饋書面審核意見的，視為同意。

第十四條對于可能會對公眾利益造成重大影響的項目，項目核準機關在進行核準審查時應采取適當方式征求公眾意見。對于特別重大的項目，可以實行專家評議制度。

第十五條項目核準機關應在受理項目申請報告后20個工作日內，做出對項目申請報告是否核準的決定并向社會公布，或向上級項目核準機關提出審核意見。由于特殊原因確實難以在20個工作日內做出核準決定的，經本機關負責人批準，可以延長10個工作日，并應及時書面通知項目申報單位，說明延期理由。

項目核準機關委托咨詢評估、征求公眾意見和進行專家評議的，所需時間不計算在前款規定的期限內。

第十六條對同意核準的項目，項目核準機關應向項目申報單位出具項目核準文件，同時抄送相關部門和下級項目核準機關；對不同意核準的項目，應向項目申報單位出具不予核準決定書，說明不予核準的理由，并抄送相關部門和下級項目核準機關。經國務院核準同意的項目，由國務院投資主管部門出具項目核準文件。

第十七條項目申報單位對項目核準機關的核準決定有異議的，可依法提出行政復議或行政訴訟。

第四章核準內容及效力

第十八條項目核準機關主要根據以下條件對項目進行審查：

（一）符合國家法律法規；

（二）符合國民經濟和社會發展規劃、行業規劃、產業政策、行業準入標準和土地利用總體規劃；

（三）符合國家宏觀調控政策；

（四）地區布局合理；

（五）主要產品未對國內市場形成壟斷；

（六）未影響我國經濟安全；

（七）合理開發并有效利用了資源；

（八）生態環境和自然文化遺產得到有效保護；

（九）未對公眾利益，特別是項目建設地的公眾利益產生重大不利影響。

第十九條項目申報單位依據項目核準文件，依法辦理土地使用、資源利用、城市規劃、安全生產、設備進口和減免稅確認等手續。

第二十條項目核準文件有效期2年，自之日起計算。項目在核準文件有效期內未開工建設的，項目單位應在核準文件有效期屆滿30日前向原項目核準機關申請延期，原項目核準機關應在核準文件有效期屆滿前作出是否準予延期的決定。項目在核準文件有效期內未開工建設也未向原項目核準機關申請延期的，原項目核準文件自動失效。

第二十一條已經核準的項目，如需對項目核準文件所規定的內容進行調整，項目單位應及時以書面形式向原項目核準機關報告。原項目核準機關應根據項目調整的具體情況，出具書面確認意見或要求其重新辦理核準手續。

第二十二條對應報項目核準機關核準而未申報的項目，或者雖然申報但未經核準的項目，國土資源、環境保護、城市規劃、質量監督、證券監管、外匯管理、安全生產監管、水資源管理、海關等部門不得辦理相關手續，金融機構不得發放貸款。

第五章法律責任

第二十三條項目核準機關及其工作人員，應嚴格執行國家法律法規和本辦法的有關規定，不得變相增減核準事項，不得拖延核準時限。

第二十四條項目核準機關的工作人員，在項目核準過程中、、、索賄受賄的，依法給予行政處分；構成犯罪的，依法追究刑事責任。

第二十五條咨詢評估機構及其人員，在評估過程中違反職業道德、造成重大損失和惡劣影響的，應依法追究相應責任。

篇5

第一條根據《中華人民共和國行政許可法》和《國務院關于投資體制改革的決定》，為規范對外商投資項目的核準管理，特制定本辦法。

第二條本辦法適用于中外合資、中外合作、外商獨資、外商購并境內企業、外商投資企業增資等各類外商投資項目的核準。

第二章核準機關及權限

第三條按照《外商投資產業指導目錄》分類，總投資（包括增資額，下同）1億美元及以上的鼓勵類、允許類項目和總投資5000萬美元及以上的限制類項目，由國家發展改革委核準項目申請報告，其中總投資5億美元及以上的鼓勵類、允許類項目和總投資1億美元及以上的限制類項目由國家發展改革委對項目申請報告審核后報國務院核準。

第四條總投資1億美元以下的鼓勵類、允許類項目和總投資5000萬美元以下的限制類項目由地方發展改革部門核準，其中限制類項目由省級發展改革部門核準，此類項目的核準權不得下放。

地方政府按照有關法規對上款所列項目的核準另有規定的，從其規定。

第三章項目申請報告

第五條報送國家發展改革委的項目申請報告應包括以下內容：

（一）項目名稱、經營期限、投資方基本情況；

（二）項目建設規模、主要建設內容及產品，采用的主要技術和工藝，產品目標市場，計劃用工人數；

（三）項目建設地點，對土地、水、能源等資源的需求，以及主要原材料的消耗量；

（四）環境影響評價；

（五）涉及公共產品或服務的價格；

（六）項目總投資、注冊資本及各方出資額、出資方式及融資方案，需要進口設備及金額。

第六條報送國家發展改革委的項目申請報告應附以下文件：

（一）中外投資各方的企業注冊證（營業執照）、商務登記證及經審計的最新企業財務報表（包括資產負債表、損益表和現金流量表）、開戶銀行出具的資金信用證明；

（二）投資意向書，增資、購并項目的公司董事會決議；

（三）銀行出具的融資意向書；

（四）省級或國家環境保護行政主管部門出具的環境影響評價意見書；

（五）省級規劃部門出具的規劃選址意見書；

（六）省級或國家國土資源管理部門出具的項目用地預審意見書；

（七）以國有資產或土地使用權出資的，需由有關主管部門出具的確認文件。

第四章核準程序

第七條按核準權限屬于國家發展改革委和國務院核準的項目，由項目申請人向項目所在地的省級發展改革部門提出項目申請報告，經省級發展改革部門審核后報國家發展改革委。計劃單列企業集團和中央管理企業可直接向國家發展改革委提交項目申請報告。

第八條國家發展改革委核準項目申請報告時，需要征求國務院行業主管部門意見的，應向國務院行業主管部門出具征求意見函并附相關材料。國務院行業主管部門應在接到上述材料之日起7個工作日內，向國家發展改革委提出書面意見。

第九條國家發展改革委在受理項目申請報告之日起5個工作日內，對需要進行評估論證的重點問題委托有資質的咨詢機構進行評估論證。接受委托的咨詢機構應在規定的時間內向國家發展改革委提出評估報告。

第十條國家發展改革委自受理項目申請報告之日起20個工作日內，完成對項目申請報告的核準，或向國務院報送審核意見。如20個工作日內不能做出核準決定或報送審核意見的，由國家發展改革委負責人批準延長10個工作日，并將延長期限的理由告知項目申請人。

前款規定的核準期限，不包括委托咨詢機構進行評估的時間。

第十一條國家發展改革委對核準的項目向項目申請人出具書面核準文件；對不予核準的項目，應以書面決定通知項目申請人，說明理由并告知項目申請人享有依法申請行政復議或者提起行政訴訟的權利。

第五章核準條件及效力

第十二條國家發展改革委對項目申請報告的核準條件是：

（一）符合國家有關法律法規和《外商投資產業指導目錄》、《中西部地區外商投資優勢產業目錄》的規定；

（二）符合國民經濟和社會發展中長期規劃、行業規劃和產業結構調整政策的要求；

（三）符合公共利益和國家反壟斷的有關規定；

（四）符合土地利用規劃、城市總體規劃和環境保護政策的要求；

（五）符合國家規定的技術、工藝標準的要求；

（六）符合國家資本項目管理、外債管理的有關規定。

第十三條項目申請人憑國家發展改革委的核準文件，依法辦理土地使用、城市規劃、質量監管、安全生產、資源利用、企業設立（變更）、資本項目管理、設備進口及適用稅收政策等方面手續。

第十四條國家發展改革委出具的核準文件應規定核準文件的有效期。在有效期內，核準文件是項目申請人辦理本辦法第十三條所列相關手續的依據；有效期滿后，項目申請人辦理上述相關手續時，應同時出示國家發展改革委出具的準予延續文件。

第十五條未經核準的外商投資項目，土地、城市規劃、質量監管、安全生產監管、工商、海關、稅務、外匯管理等部門不得辦理相關手續。

第十六條項目申請人以拆分項目或提供虛假材料等不正當手段取得項目核準文件的，國家發展改革委可以撤銷對該項目的核準文件。

第十七條國家發展改革委可以對項目申請人執行項目情況和地方發展改革部門核準外商投資項目情況進行監督檢查，并對查實問題依法進行處理。

第六章變更及其核準

第十八條經國家發展改革委核準的項目如出現下列情況之一的，需向國家發展改革委申請變更：

（一）建設地點發生變化；

（二）投資方或股權發生變化；

（三）主要建設內容及主要產品發生變化；

（四）總投資超過原核準投資額20%及以上；

篇6

風險投資是風險投資家對具有較大競爭潛力的風險企業的一種權益性投資（OECD，1996）。較之成熟企業，作為風險投資對象的風險企業具有一些基本特征：

首先，風險企業大多處于創業階段，企業初始基礎比較薄弱，比如規模較小、資金匱乏，也缺乏可抵押的、足夠的有形資產，很多企業尚未經歷一個完整的生命周期檢驗。

其次，由于風險企業所處行業及其商業模式的創新性質，缺乏可供參考的現行對象，不僅企業自身對市場了解甚少，而且其自身也同樣不被市場所知，加之企業初始基礎的薄弱性，所以其未來發展的不確定性比較大。這些意味著風險企業與外部市場信息溝通之間存在高度的不完全和不對稱性。

第三，風險企業一方面在技術、市場和管理等方面存在較高的不確定性，另一方面它是建立在高技術技術之上，其成長依賴于開創性的技術研發，因而風險企業具有較高的潛在成長性以及更高的風險。同時，風險企業在組織結構上的相對簡單和靈活，其激勵機制也比較明顯和直接（相當部分是業主制和合伙制企業），這些都有利于創業者發揮創新精神，使得企業具有更快的成長速度。那么，風險投資為什么敢于對其進行投資？它在風險企業的治理方面有何特殊作用？進一步看，風險投資對我國創業板的發展有何意義？本文擬從融資視角對上述問題展開分析。

二、風險投資的關系型融資

關系型融資是指出資者在一系列事先未明確的情況下，為了將來獲得租金而不斷增加對企業的融資（青目昌彥等，1997）。關于風險投資的關系型融資特征，可以通過與常見的銀行融資的比較展開分析。

（一）銀行的關系型融資特征

銀行對關系企業進行關系型融資的目的在于獲得如下四種租金：第一，銀行憑借其對關系企業較多的信息了解而從事不為他人熟悉的知識生產而獲得的信息租金；第二，在政府對金融業實施進入管制的背景下，關系型銀行則因具有對關系企業融資的壟斷能力而獲得的壟斷性租金；第三，在政府實施“金融壓抑”政策背景下，關系型銀行則從服從和履行政策義務（如對經營不佳的關系企業承諾救助）所交換來的政策誘導性租金。如作為一種獎賞，政府允許其進行業務擴張等；第四，融資者憑借其履行承諾的良好聲譽而獲得的聲譽租金（Dinc，2000）。上述四種租金實際上是互補的。例如，聲譽租金是激勵銀行履行承諾的重要因素，除此之外，政府對不履行承諾的懲罰以及憑借對關系企業的信息優勢和壟斷能力所獲得的相關租金都是重要的激勵因素。不過，銀行的關系型融資實質上是一種關系型債權融資，即銀行既不主動謀求又無可能通過銀行貸款形式，對企業治理實施深度的參與，一般是在企業違約時才進行干預，因而也被稱為“保持距離型融資”。

（二）風險投資的關系型融資特征

一是高風險性。如前所述，由于風險企業的高風險性，風險投資一旦決定對其提供融資，也就具有很高的風險性，這一點是其最基本的特征。二是權益性。風險投資一般是以優先股、可轉換債券等方式進行投資，所以不同于一般的借貸活動，它是一種權益性或類權益性（Equity-like）融資，但其投資目的不同于一般意義上的產業投資和流動性強的公開市場投資（如獲得企業分紅、獲取企業所有權等），而是建立在風險企業未來高增值基礎上，通過適時出售所持股份以獲得高額的資本回報（未來租金），因此，其獲利方式類似于期權獲利。三是干預性。為獲得未來租金，風險投資的投資周期不僅較長（一般3～7年），而且風險投資家會利用自身的資源，在財務、管理等方面為風險企業提供增值服務，特別是在企業治理中起到重要作用。

三、風險投資的相機治理機制

作為一種高風險性的關系型股權融資，風險投資通過其關系型融資所具有的獨特的相機治理機制，在風險企業中發揮了重要的治理功能，從而有效地化解了潛在的高風險性。下面，結合銀行的關系型貸款對此進分析。

（一）相機治理機制的內涵

許多學者認為，信息不對稱是導致中小企業融資難的一個重要因素，而關系型融資通過在投資者與受資者之間建立一種相對封閉而且長期密切的交易關系，能夠較為有效地緩解這一問題。例如，銀行通過與關系企業建立長期的交易關系，獲得關于企業及其業主的、難以量化和傳遞的專有知識，即所謂的“軟信息”，這種信息不拘泥于企業能否提供合格抵押品或者財務信息，對小企業非常適合。而且，銀行獲取的“軟信息”會隨著這種關系的持續而逐漸積累，為銀行利用這些信息不斷完善信貸合約創造條件（Bergeretc.，2002）。但是，對于風險企業投融資過程中的高度信息不對稱問題，上述的銀行關系型貸款卻捉襟見肘。第一，銀行“軟信息”的獲取是建立在與企業長期關系基礎上的，這需要一定的時間。因此，對于風險企業的初始融資，銀行處于一種信息劣勢地位，因為銀行此時并未與其建立關系。出于高風險的考慮，銀行要么放棄對企業的貸款，要么以相當高的利率或者資產抵押要求為條件提供貸款，結果會導致企業融資困難。第二，由于風險企業的創新項目具有資金需求期限相對較長而投資回報卻相對滯后的特點，銀行信貸資金無論在期限結構還是風險承受能力方面都無法與此匹配，這一局限性即使依賴關系型貸款也難以被徹底克服。

反觀風險投資，則體現出其獨特之處。首先，與傳統的股權投資不同，在風險企業的剩余索取權和控制權安排上，兩者常常是分離的：創業者獲得的股權相對較多，而風險投資家雖然只拿到相對較低比例的股權，但卻獲得相對更大的控制權（如特殊表決權等）。其次，隨著風險企業績效的變化，控制權在雙方之間配置的比重也是動態變化的，表現出一種狀態依存控制權（State－contingentControl）特征。比如，在企業績效不斷改善的情況下，風險投資家會將控制權逐漸轉移給創業者，自身只保留現金流要求權（CashFlowRights，可以理解為一種剩余索取權形式）（Kaplanetc.，2002）。可見，較之銀行的關系型債權融資而言，風險投資的突出之處在于其擁有一種關系型相機治理（Relational—ContingentGovernance）機制：風險投資家介入風險企業治理的程度依企業績效而動態調整（如風險投資家根據企業績效選擇是否進行下一階段投資以及投資額的大小等）。而銀行在關系型貸款中的地位只是企業的債權人，雖然“軟信息”的獲取使得銀行具有一定的信息優勢，但并未賦予其具有在契約執行期間的相機干預權。

（二）相機治理機制的比較優勢

1.有助于緩解逆向選擇問題

通常緩解“逆向選擇”問題的作法有兩種：一是采取嚴格的信息披露手段促使人內部信息公開化；二是委托人通過與人建立長期密切關系并加強監督（即實施關系型融資）來獲得人的內部信息。由于風險企業不僅專業性強而且變化較快，加之其財務制度普遍不健全。因此，其所能公開的信息不僅少，而且信息的同質性差，這樣即使披露，投資者也很難加以理解。對此，風險投資家一方面憑借其豐富的專業知識和實踐經驗，具有很強的信息識別能力；另一方面，考慮到風險企業業務的創新性質，創業者和風險投資家通常是逐步獲取有關創新業務的信息。在這種情況下，風險投資家可以根據其掌握信息的程度，采取相機治理的方式進行關系型融資，逐步確定他的下一步投資策略，進而使得一些有潛在收益的項目不會招到事前否決。與此相比，銀行在決定是否對風險企業進行關系型債權融資時，通常以是否獲得企業充足的“軟信息”為條件，從而有可能延誤投資時機。

2.有助于緩解道德風險問題

較之銀行的關系型債權融資，風險投資的關系型股權融資具有很高的靈活性，這一點主要體現在有關風險投資契約條款的設計上。例如，可轉換證券（如可轉換債券、可轉換優先股、附認股權的公司債券等）是風險投資普遍使用的投資工具。這種證券通過一些特殊條款的設定，賦予風險投資家擁有一些特殊權利或“超級投票權”，這些權利與風險投資家在風險企業中的持股份額是不成比例的。比如，當企業經營不善時，風險投資家有權接管董事會以及撤換管理層，或者通過兼并、收購、股份回購等方式對其投資進行變現；當企業破產清算時，風險投資具備優先清償權；當企業發展良好時，風險投資家有權將其持有的優先股轉換為普通股，以分享企業未來成長的利益。同時，優先股的轉換價格常常是與企業績效相聯系的：在企業績效達不到規定要求的情況下，轉換價格相對較低，從而較大程度地稀釋創業者的股份，同時也大大降低其持有的股票期權價值。因此，可轉換證券具有的這種相機性的轉換條件，可以較為靈活地改變創業者和風險投資家之間風險和收益的配置，進而有助于雙方實現激勵相容。

四、一些啟示

2009年10月我國啟動了創業板，在完善和活躍金融市場體系、為中小企業融資創造條件等方面起到了重要的作用。但是，隨著“高超募、高市盈率、高股價”以及持有公司股票的諸多高管套現等問題的凸顯，加之很多創業板公司在主業開拓方面并不是依賴于內生性動力和實力，創業板在某種程度上已經異變為“創富板”，嚴重影響創業板的未來發展。究其原因，筆者認為作為創業板上市公司極其重要的機構投資者——風險投資難逃其咎。不能為創業板提供高素質的上市公司（創業板是風險投資重要的退出渠道）。

（一）積極培育風險投資所獨具的相機治理機制

如前所述，正是由于風險投資所獨具的相機治理機制，使其不僅敢于向風險企業提供關系型融資，而且還積極參與企業治理，從而真正體現出風險投資“高風險、高收益”的投資特征。反觀我國的風險投資，在此方面卻存在諸多問題，尤其是忽略了這種相機治理機制對企業成長乃至資本市場穩定所起的關鍵作用，其結果使得一些創業板上市公司缺乏持續的發展能力，不僅達不到設立創業板的初衷，而且使得一些風險投資演變為一種投機機構。據調查，截止到2010年上半年，共有90家公司登陸創業板，其中61家公司吸引了106家創投和私募機構的投資，但從投資金額、持股比例、投資時間、投資市盈率和超高收益率等方面看，創投與私募兩者之間沒有實質性區別；而且創投投資時間偏短。創業板上市公司中，17.69%的投資機構持有不到1年（其中13.10%的創投持有不到一年）；總體看，創投機構平均投資時間2年4個月，比私募機構還短1個月；甚至在投資輪次上，創投也沒有表現出應有的多輪投資態勢，投資兩輪以上的公司只有兩個案例。因此，很難想象在這么短時間內，創投在改善企業治理、提供管理支持等增值服務方面有何作為（王一萱，2010）。

（二）積極創造條件以發揮風險投資相機治理機制

為促使風險投資有動力也有能力發揮其相機治理機制的重要功能，必須為其創造一些必要的條件。根據我國目前的實際情況，建議：一是完善風險投資機構內部機制。我國現行相當比例的風投機構具有政府主導背景，影響了其內部激勵與約束機制的建設。因此，風投機構必須實現自主經營和自負盈虧，只有成為真正意義上的市場主體，它們才有激勵積極進行關系型股權融資。二是不斷創造和完善有利于風險投資的政策法規環境。例如，依據我國目前《公司法》中的“同股同權”的規定，國內風投就無法獲得超過其持股比例的“超級投票權”，而這一特權卻是國外風投常常擁有的。在這種情況下，除非風投處于絕對控股地位，否則其早期的權益很難得到保護，也就無法對受資企業實施有效的治理約束和增值服務。三是大力提高風險投資人才的素質。國外的風險投資家通常都具備比較豐富的專業知識和實踐經驗，他們常常是熟悉某一專業領域以及管理方面的專家。而據國內的一些創業板公司反映，國內很多小創投機構沒有專業投資經驗，主要是通過抬高投資價格來搶項目。這種不規范的行為會加劇創投行為的私募化，助推創業板高市盈率投資和發行的惡性循環，最終不利于風險投資的專業化運作。

篇7

關鍵詞：管理者過度自信；控制幻覺；公司治理；企業過度投資；委托；認知糾偏效應

中圖分類號：F276.6 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3104（2014）01?0015?08

長期以來，學術界對企業過度投資行為的研究一直保持著濃厚的興趣，也產生了大量的研究成果。對過度投資的經典解釋是現代企業由于所有權和經營權分離引發的委托問題。在企業投資決策中，不持有或持有少量股份的管理者的決策目標并不是實現股東財富最大化，而是為了滿足個人私利。管理者通過建造“企業帝國”，以謀取企業規模擴大而帶來的各種利益，如報酬與聲望的提高等。理論揭示了企業過度投資的基本原因，但該視角的分析忽視了企業決策的另一影響因素，即管理者的認知偏差。社會學和心理學的研究表明，人們普遍存在過度自信的認知偏差。相比普通員工，過度自信在企業管理者中表現尤為明顯[1?2]。當管理者過于相信自己的判斷能力和成功概率時，可能制定錯誤的投資決策。因此，管理者的過度自信可能也是導致企業過度投資的重要原因之一。目前，國內外學者圍繞這一問題展開了深入研究。但對于如何消除管理者過度自信導致的企業投資行為異化這一視角的研究成果還很鮮見。由于公司治理的最終目標在于保證公司決策的科學性，那么公司治理機制是否可以抑制由管理者過度自信引發的過度投資？基于這一思路，本文擬從抑制管理者過度自信視角，就公司治理對管理者過度自信導致的企業過度投資的治理效應進行研究。

以2007―2010年滬深兩市上市公司為研究對象，實證檢驗的結果表明：過度投資與管理者過度自信存在顯著的正相關關系；良好的公司治理能夠抑制管理者過度自信而導致的企業過度投資行為。本文的主要貢獻在于：突破了現有研究主要停留在管理者過度自信對企業投資行為負面影響的研究框架，而是從如何克服過度自信心理偏差，以確保投資決策的科學性這一更深層面上，研究公司治理對于管理者過度自信以及過度自信導致的過度投資的抑制作用，揭示了公司治理的“認知糾偏”效應，深化了對公司治理基本功能的理解。

一、文獻綜述與研究假設

（一） 管理者過度自信與企業過度投資

行為金融學的研究表明，管理者的個人心理特征對投資決策有重要影響。過度自信的管理者，表現出更容易高估自己的知識和能力，更加相信自己的控制能力，往往高估收益，低估風險。因此，即使他們是忠于股東的，也可能做出過度投資的決策，從而損害公司利益[3]。Lin，Hu和Chen發現過度自信的管理者傾向于過度投資[4]，Malmendier和Tate揭示了管理者過度自信與公司投資現金流之間的關系，他們發現，過度自信的CEO投資現金流敏感性更高，如果公司的內部資金充足，過度自信的管理者會加大過度投資的水平[5]。

管理者的過度自信行為及其對企業投資決策的影響也引起了我國學者的關注，郝穎、劉星和林朝南等研究發現，在我國上市公司特有的股權安排和治理結構下，過度自信高管人員在公司投資決策中更有可能引發配置效率低下的過度投資行為[6]。姜付秀等對管理者過度自信與企業擴張之間的關系及其對企業財務困境的影響進行了探討。他們的研究結果表明，管理者過度自信和企業的總投資水平、內部擴張之間存在顯著的正相關關系，并由此加大企業陷入財務困境的可能性[7]。葉蓓、袁建國發現，管理者信心增強會顯著提高企業投資?現金流敏感性[8]。張敏等考察了不同層級的管理者過度自信對上市公司投資決策的影響，得出了董事長和總經理過度自信對公司投資支出和并購決策行為都具有顯著影響的結論[9]。可見，在我國目前特定的制度背景下，管理者過度自信可能引發企業過度投資行為。因此，本文提出如下假設：

H1：管理者過度自信與企業過度投資水平存在顯著正相關關系。

（二） 公司治理對管理者過度自信引起的過度投資的治理效應

公司治理源于現代企業所有權和經營權的普遍分離，是確保企業管理者的各項決策符合股東利益的一種制度安排，其最終目標在于保證企業決策的科學性和合理性。如果公司治理是有效的，管理者做出決策時會更加審慎并會對決策后果進行反復評估，從而可以修正其對自身能力以及公司實力的認知，降低過度自信的程度。此外，通過合理安排公司治理結構，還能夠加強公司內部和外部利益相關者對公司決策過程的參與程度和決策執行過程的監督，削弱管理者的決策權和控制權，有助于抑制管理者的控制幻覺，進而降低管理者的過度自信程度。良好的公司治理能夠抑制管理者的過度自信程度，進而降低由于管理者過度自信而導致的過度投資。因此，提出一個總的假設：

H2：公司治理能抑制管理者過度自信導致的過度投資。

董事會治理是現代公司治理體系的核心。董事會對管理層做出的重大決策進行審核批準，起到對管理層監督的作用。董事會的獨立性決定了董事會監督效率的高低。當董事會的獨立性較差時，董事會最終會傾向于服從管理者做出的決策[10]，由此使得管理者對公司經營決策的判斷偏差得不到及時的糾正[11]。相反，當董事會獨立性較強，董事特別是外部獨立董事對管理者做出的決策會更為謹慎對待，有利于及時糾正管理者對公司經營決策的判斷偏差，這樣就會在一定程度上抑制其過度自信的心理，管理者過度自信對投資決策的影響可能會有所減弱。Borokhovich等認為如果公司董事會能有效地監督公司，將可使管理者過度自信的傾向降低[12]。Malmendier 和 Tate的研究也表明公司需要獨立性高的董事會來治理管理者的過度自信行為可能帶來的消極影響[5]。據此，提出假設：

H2-1：董事會的獨立性越強，管理者過度自信與過度投資之間的正相關關系越弱。

利用董事會監督企業管理者的行為是股東維護自身利益的一種機制，也是董事會治理的重要組成部分。從崗位設置角度來說，應當對不相容的職務進行崗位分離。總經理的重大決策應通過董事會進行投票表決形成最終意見。然而總經理和董事長如果兼任則會弱化董事會對管理者的監督和制衡，總經理對公司的重大經營決策有了更多的話語權，由此會增加總經理對公司的控制幻覺， 這樣會使總經理認為自己能更多的控制公司經營決策的結果，由此低估決策失敗可能性的程度會更大。與此同時，當總經理同時兼任董事長時，董事會的警惕性會降低，管理者的過度自信行為得到強化。饒育蕾、王建新的實證結果也表明，兩職分離能夠糾正因CEO過度自信而導致的投資決策及其他經營決策偏差[13]。據此，提出假設：

H2-2：董事長與總經理兩職分離時，管理者過度自信與過度投資的相關關系越弱。

作為債務人的企業與其債權人之間的債務契約特征會對企業管理者產生約束作用。一方面，債務按期還本付息的規則性治理和強制索取模式降低了管理者決策的自由度，另一方面，債權人出于自身風險防范的考慮，會在債務契約中增加約束管理者的限制性條款，并對那些容易導致債權人利益受損的管理行為進行干預，從而降低管理者進行決策的“獨立選擇”能力。因此，債權人對管理者的干預與約束會抑制管理者的過度自信，從而降低企業的過度投資水平。據此，提出假設：

H2-3：債權人對管理者的約束與干預程度越大，管理者的過度自信程度與過度投資的相關性越弱。

由于市場機制的調節并不會完全有效，政府干預在市場經濟發展過程中仍然起著舉足輕重的作用。政府干預不僅會降低管理者對決策的控制權，同時當企業的經營更多地依賴于政府政策的支持，而不是管理者自身的能力與專業知識時，管理者的控制幻覺會弱化，從而抑制管理者過度自信。我國的國有企業中存在著大量的非市場因素會影響管理者的決策行為，因此，企業的經營業績并非完全由管理者自身能力所決定，同時也取決于政府出臺的政策支持。據此，提出假設：

H2-4：政府干預會弱化管理者過度自信與過度投資的相關關系。

國外的一些實證研究表明，外部市場競爭體系對企業管理者的約束和企業績效的影響甚至會比內部治理更為有效。在市場經濟條件下，市場評判是監督和約束經理層的主要依據，競爭性的產品市場時刻考驗企業的生存能力，這給管理層帶來了極大的經營壓力。行業競爭能有效的降低委托成本，促使管理者為提高公司價值而努力[14]。面對這種壓力，管理者會更加謹慎的對待各項決策，以防自己以及其所屬企業被市場機制淘汰，從而抑制了管理者的過度自信行為。據此，提出假設：

H2-5：在行業競爭的約束下，管理者過度自信與過度投資的相關關系較沒有約束條件的情形下要弱。

二、研究設計

（一） 樣本選擇

本文的樣本來自2007―2010年在上海和深圳證券交易所掛牌交易且發行A股的上市公司。在樣本篩選過程中，考慮到行業的特殊性，剔除了金融保險類上市公司；為了避免財務狀況異常公司的干擾，剔除了ST、PT公司；將無法取值的相關數據作為樣本缺失值處理。最終得到311家公司三年共933個樣本數據。為消除極端值的影響，本文還對主要的連續變量在1%分位以下和99%分位以上的極端值進行了Winsorize處理。本文的數據來自國泰安數據庫。

（二） 模型建立

Overinv是模型（1）測算出的企業過度投資水平，Conf是表征管理者過度自信的三個因子，Gov代表公司治理的各項因素，X代表各個控制變量。模型（2）用于檢驗H1，如果系數顯著為正，表示管理者過度自信將導致過度投資，H1得到驗證。模型（3）用于檢驗H2，當3系數顯著為負時，表示該項治理機制有助于抑制管理者過度自信引起的企業過度投資行為，H2得到驗證。上述模型中各變量的含義見表1。

1. 管理者過度自信變量

對管理者過度自信的度量一直是該領域研究的一個難點，從已有的研究看，學者們主要提出了以下幾種度量方法：

（1） 依據管理者的行為來判斷。管理者行為又依據管理者的股票期權或CEO持股狀況、管理者盈余預測、并購次數等來判定。Malmendier & Tate以管理者所持股票或股票期權的數量在行權期內是否凈增長作為衡量過度自信的指標[5]，Lin，Hu和Chen以公司年度盈利預測值超過實際盈利水平作為管理者過度自信的標志[4]。Doukas和Petmezas認為公司在三年內并購次數達到五次或五次以上的管理者是過度自信的[16]。

（2） 根據主流媒體對CEO的評價。Deshmukh等運用商業期刊對CEO的評價作為度量指標[17]。

（3） 相關部門的市場情緒指數。Oliver將消費者情緒指數，余明桂等采用國家統計局公布的企業家信心指數作為管理者過度自信的替代指標[18]。

（4） 根據管理者個人特征判斷。通過對管理者的年齡、學歷、任職期限、受教育程度進行客觀賦權，構建管理者過度自信的替代變量[19]。

考慮到我國上市公司管理者的持股比例不高，實行股權激勵制度的時間還比較晚、媒體披露的透明度不高以及較強的主觀性、企業景氣指數是對外部經濟環境的估計，公司盈利預測受外部經濟環境和公司信號傳遞等內在因素的影響。同時在中國，“人”的影響不容忽視。另外，公司的規模以及經營程度也會影響管理者的自信程度。因此，本文借鑒江偉的做法[19]，采用管理者男性比例、管理者平均年齡、管理者持股比例、管理者教育程度、公司規模、凈資產收益率作為管理者過度自信的替代變量。具體理由如下：

（1） 管理者男性比例。女性比男性表現出來更多與生俱來的謹慎與細致，Langer和Roth的研究表明，在投資方面，男性投資者比女性投資者更傾向于表現出過度自信[20]。

（2） 管理者平均年齡。Forbes的研究發現，年齡較小的管理者在做決策的時候會收集更多的信息，以減少由于經驗不足引起的決策偏差；而年齡較大的管理者會倚仗其過去的經驗和經歷，可能會使其減少對決策的必要調查與考慮，故年齡較大者存在過度自信傾向[21]。

（3） 管理者持股比例。當管理者持有公司的股票時，其個人利益變與公司利益連在一起，引起其對風險的規避，更容易做出保守的決策，因此會限制其過度自信的程度。

（4） 管理者受教育程度。Lichtenstein的研究發現，管理者受教育程度的高低會對決策產生影響。受教育程度高的管理者會從多方面收集信息，考慮決策的因素以及后果，從而弱化其過度自信的行為[22]。

（5） 公司規模和凈資產收益率。公司規模和凈資產收益率反映了公司前期發展的一個狀態，較大規模的公司以及較高的凈資產收益率是管理者具有較高管理能力的標志，而市場對他們的認可會激發其過度自信。所以公司規模大的公司以及凈資產收益率高的公司的管理者容易表現出過度自信。

考慮到這六個替代變量之間可能存在的缺陷以及它們之間的相互影響，本文采用因子分析法找出發揮主要作用的公共因子。因子分析的KMO系數為0.604，Bartlett檢驗的顯著性水平為p=0.000，可以判斷適合作因子分析。將因子載荷矩陣進行旋轉之后，得到三個因子作為回歸檢驗中管理者過度自信的替代變量。因子1上載荷較大的變量：男性比例、平均年齡、公司規模；因子2上載荷較大的變量：Roe、受教育程度；因子3上載荷較大的變量：管理者持股比例。三個因子分別用符號Conf1、Conf2、Conf3表示。

2. 公司治理變量

公司治理變量從內部治理和外部治理兩個角度進行選取，主要包括董事會、債權人、政府以及行業競爭強度幾個方面。董事會治理選用獨立董事比例和董事長與總經理二職兼任情況，債權治理選用資產負債率指標來度量，政府對企業的干預選取企業的實際控制人是否為政府作為替代變量。行業競爭強度選取行業平均利潤率指標[23?24]。為了避免因融資成本、稅項等因素的影響而對業績的扭曲，本文選取行業平均營業利潤率而非凈利潤率。

三、實證結果與分析

（一） 預期投資估計

表2報告了預期投資模型（1）的回歸結果，從中可以發現，在控制了行業和年度效應以后，除了年初Ret之外，其余變量的回歸系數都與預期符號一致，并且回歸系數顯著。調整的R2為16.2%，模型具有較好的解釋力。

（二） 管理者過度自信與企業過度投資

表3是管理者過度自信與企業過度投資的回歸結果。第（1）列是過度投資與管理者過度自信三個因子的回歸結果，在（2）～（4）列中，分別將過度自信的三個因子與過度投資進行回歸，并且加入控制變量，第（5）列中管理者過度自信的三個因子和控制變量全部進入回歸方程，結果顯示無論哪種情況，Conf1、Conf2 、Conf3的系數最起碼在10%的水平上顯著為正。說明管理者過度自信程度越高，企業過度投資越嚴重。但值得注意的是，Conf2在因子分析中，主要表征管理者受教育程度影響，一般認為，管理者受教育程度越高，其自信程度應當越低，原因在于受教育程度高的管理者會從多方面收集信息，考慮決策的因素以及后果，由此弱化其過度自信的行為[19]。本研究結果與這一結論不符，這可能是由于管理者受教育程度越高，越熟悉已有的經驗和現存的決策方案，因此對自己做出準確決策的能力更加自信（見表3）。

（三） 公司治理對管理者過度自信引起的過度投資的抑制作用

表4報告了模型（3）的回歸結果，即檢驗公司治理的各項因素是否能抑制管理者過度自信引起的企業過度投資行為。從表中可以看出，除了Conf3以外，無論哪種情況下，過度自信因子Conf1、Conf2與過度投資都顯著正相關，再次驗證了假設H1。同時，第（1）列的結果表明，過度自信與獨立董事比例的交互項Conf1×Idr、Conf2×Idr與過度投資分別在10%、5%水平上顯著負相關。表明在管理者過度自信的情況下，獨立董事能夠抑制管理者過度自信而導致的企業過度投資，假設H2-1“董事會的獨立性越強，管理者過度自信與過度投資之間的正相關關系越弱。”這一假設得到驗證。第（2）列的回歸結果顯示，過度自信與董事長兼任總經理交互項的系數為負，Conf2× Dual的系數顯著，表明董事長與總經理兩職分離有利于抑制過度自信管理者的過度投資行為，假設H2-2得到驗證。第（3）列中，過度自信與資產負債率交互項的回歸系數為負，并且Conf1×Lev、Conf2×Lev的系數顯著，表明債權人對管理者的約束與干預程度越大，管理者的過度自信程度與過度投資的相關性越弱。從而驗證了假設H2-3。再觀察第（4）列過度自信因子與實際控制人是否為政府的交互項，Conf1×State、 Conf2×State的系數為負，盡管與過度投資相關性不顯著，但是Conf3×State對過度投資的影響在10%的水平上顯著為負。表明政府干預會一定程度弱化管理者過度自信與過度投資的相關關系，從而驗證了假設H2-4。第（5）列，管理者過度自信三個因子與行業平均利潤率的交互項與過度投資不存在顯著的相關關系，說明行業競爭強度并不能抑制過度自信管理者的過度投資行為。這可能是由于在中國的特殊背景下，資本市場上競爭不完全，使得管理者對外部治理的重視程度不夠，外部治理未能對管理者的過度自信產生約束，假設H2-5沒有得到驗證。上述實證結果表明我國董事會的獨立性、董事長與總經理兩職分離、債權人和政府的干預能對管理者過度自信導致的過度投資行為起到抑制作用，但是外部行業競爭強度的抑制作用不明顯。總體上，假設H2“公司治理能抑制管理者過度自信引起的過度投資”基本得到驗證（見表4）。

四、結論

基于行為財務學的視角，本文以2007―2010年滬深兩市上市公司為研究對象，研究了管理者過度自信對企業過度投資行為的影響，以及公司治理對它的抑制作用。研究發現：管理者過度自信與過度投資存在顯著的正相關關系；良好的公司治理機制能抑制管理者過度自信導致的企業過度投資。具體來說，公司治理因素中的董事會的獨立性、董事長與總經理兩職分離、債權人和政府的干預能對管理者過度自信導致的過度投資行為起到抑制作用，但是行業競爭強度的抑制作用不明顯。因此，建立良好的公司治理機制，提高治理主體參與企業決策的積極性，對于解決由于管理者過度自信而引發的非科學決策問題具有重要意義。不同于已有文獻，局限于研究過度自信對企業投資行為的負面影響，本文更加關注克服過度自信心理偏差、以確保投資決策的科學性這一層面上，研究公司治理對于管理者過度自信引發的過度投資的抑制作用的研究，揭示公司治理的“認知糾偏”效應。本文的不足在于，只檢驗了董事會治理、債權人與政府干預、行業競爭強度等治理因素，未來的研究需進一步考慮其他治理因素的影響。

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篇8

第一條為進一步加強政府投資建設項目管理，規范政府投資行為，有效發揮政府投資作用，建立健全科學、民主、高效的政府投資項目決策和組織實施程序，保證資金運行安全，提高投資效益，依據《國務院關于投資體制改革的決定》（國發〔2004〕20號）文件精神,結合本縣實際，制定本辦法。

第二條本辦法所稱政府投資項目是指利用下列資金進行的固定資產投資項目：

（一）財政預算內外安排的各項建設資金；

（二）政府融資安排的建設資金；

（三）轉讓、出售國有資產及經營權或出讓國有土地使用權所得的資金；

（四）縣、鎮（區）政府及有關部門、國有投資（建設）公司融資用于建設的資金；

（五）其他財政性基本建設資金（含中央、省補助資金，各類捐款等）。

第三條政府投資項目主要包括：

（一）農業、林業、水利、交通、城鄉公用設施、開發（園）區等基礎設施項目；

（二）教育、文化、衛生、體育、社會保障、生態建設、環境保護、資源節約等公益性項目；

（三）科技進步、高新技術、現代服務業等國家、省、市、縣重點扶持的產業發展項目；

（四）政府公共服務設施項目。

政府投資建設項目中，有合理回報和一定投資回收能力的，應當積極創造條件，利用特許經營、投資補助等多種方式，吸引社會資本參與。

全部或部分使用政府性資金投資建設的項目均按本辦法執行。

第四條政府投資項目管理必須堅持以下原則：

（一）項目審批原則；

（二）公開招投標原則；

（三）投資控制和專款專用原則；

（四）全過程監督和管理原則；

（五）投資評審和績效評價原則；

（六）建設單位項目法人終身負責制原則

第五條縣發展和改革部門為政府投資項目的綜合管理部門（以下簡稱投資綜合管理部門），負責政府投資項目規劃和計劃的編制、組織實施、協調監督等綜合管理工作。

財政部門負責政府投資項目資金財務活動的監督管理。

審計部門負責政府投資項目資金的執行情況、竣工決算的審計監督。

國土資源、環境保護、規劃建設、交通、農業、水利、國有資產、監察等有關部門，按各自職責對政府投資項目進行管理和監督。

第六條政府投資項目應當符合國民經濟和社會發展規劃和計劃，有利于履行政府職能，有利于資源優化配置和結構調整升級，有利于產業布局合理調整，有利于城鄉統籌與經濟社會的全面、協調、可持續發展。

第二章項目前期管理

第七條依法批準的發展建設專項規劃，是政府投資項目決策的重要依據。發展建設專項規劃由縣政府投資主管部門會同有關部門，依據全縣國民經濟和社會發展中長期規劃編制。

第八條政府投資建設項目經政府研究同意后納入發展建設規劃及專項規劃。未列入規劃的項目原則上不予批準建設。

第九條政府投資建設項目須按基本建設程序報批。縣投資綜合管理部門對項目建議書、可行性研究報告、初步設計方案及概算進行審(報)批。

第十條有關鎮區部門每年第三季度提出下年度政府投資項目計劃建議，縣投資綜合管理部門會同有關部門對項目計劃審核評估后，編制年度政府投資項目建設計劃建議，報縣政府審定。

第十一條政府投資項目計劃執行過程中，確需調整年度投資總額或者增減投資項目的，縣投資綜合管理部門應當會同財政、行業主管部門制定調整方案報縣政府批準。

第十二條政府投資項目實行項目儲備制度。儲備項目包括根據全縣國民經濟和社會發展中長期規劃、發展建設專項規劃提出的投資項目，以及其他申請使用政府投資的項目。

第十三條政府投資項目必須按國家規定嚴格執行基本建設程序。政府投資項目管理程序主要包括：編報和審批項目建議書；編報和審批可行性研究報告；編報和審批項目初步設計。

第十四條項目單位應當委托有相應資質的機構編制項目建議書。項目建議書由項目單位向其主管部門提出申請，經主管部門審核后報縣政府投資主管部門審批。項目建議書主要包括以下內容：

（一）項目建設的必要性和依據；

（二）初步確定的規劃選址、建設規模、建設內容、建設進度、建設標準及其依據；

（三）項目總投資及需要政府資金投資的理由及具體數額；

（四）初步確定建設用地類別、性質、規模、環保要求以及其他相關材料。

第十五條項目建議書經批準后，項目單位須委托有相應資質的機構編制項目可行性研究報告。可行性研究報告主要包括以下內容：

（一）項目概況；

（二）項目提出的可行性和依據；

（三）建設內容和建設規模；

（四）項目建設選址；

（五）環境保護和能源、水等資源消耗情況；

（六）項目外部配套建設條件論證；

（七）勞動保護與衛生防疫、消防；

（八）項目總投資估算和資金來源落實情況；

（九）招標方案；

（十）經濟效益和社會效益分析；

（十一）項目建設周期及工程進度安排；

（十二）項目法人組建方案；

（十三）結論。

第十六條項目可行性研究報告由投資主管部門按照規定的程序審批。

第十七條可行性研究報告經批準后，項目單位須委托有相應資質的設計單位依照批準的可行性研究報告進行初步設計。

初步設計確定的建設內容和建設標準不得超過可行性研究報告批復的范圍，并應列明各單項工程或單位工程的建設內容、建設標準、用地規模、主要材料和設備選擇等。

第十八條項目初步設計及概算由政府投資主管部門按照規定的程序審批。

第十九條項目業主應當依照批準的初步設計和項目概算，遵循概算控制預算的原則進行施工圖設計，嚴格控制工程造價。

第三章項目資金管理

第二十條政府投資項目建設資金必須設立專戶，專款專用，由財政部門根據財政部印發的《基本建設財務管理規定》及《財政投資評審管理暫行規定》，對政府投資項目的財務活動實施管理和監督。

第二十一條對有其他出資人或單位自籌資金的項目，各方資金應根據工程進度按比例同步到位，并同步使用。

第二十二條政府投資項目實行財政直接撥付資金制度。

實行資金直接撥付制的，由縣投資綜合管理部門依據工程進度編制用款計劃，財政部門辦理撥款手續。政府以資本金注入的，由財政部門直接撥付給項目業主。

實行建設制度的項目資金管理按有關規定執行。

第二十三條建設單位有下列情形之一的，財政部門可以采取暫緩資金撥付或停止資金撥付等措施：

（一）違反國家法律、法規和財經紀律的；

（二）違反規定建設計劃外工程的；

（三）擅自改變項目建設內容，擴大或縮小建設規模，提高或降低建設標準的；

（四）違反合同條款規定的；

（五）結算手續不完備，結算憑證不合規，支付審批程序不規范的；

（六）未能監督落實施工單位單獨建立政府投資建設項目基建賬目和開設銀行專戶的；

第四章項目建設管理

第二十四條政府投資項目應當組建項目法人，負責項目的建設、管理和運營。

第二十五條政府投資項目必須實行招標投標制，其勘察、設計、施工、監理和有關設備材料的采購，都應當按照《中華人民共和國招標投標法》及有關規定實行招標，所有招標投標活動必須在招標投標中心進行，屬于政府采購目錄范圍的應當實行政府采購。

第二十六條政府投資項目必須實行工程監理制，以控制工程投資、工期和質量。建設監理單位應當根據有關工程建設的法律、法規、規程、工程設計文件和施工、設備監理合同以及其他工程建設合同，對工程建設進行監理。

第二十七條政府投資項目必須實行合同管理制，其勘察設計、施工、設備材料采購和工程監理都要依法訂立合同。各類合同都要有明確的質量要求、履約擔保和違約處罰條款。違約方要承擔相應的法律責任。

第二十八條政府投資項目可以實行建設制度。項目采用自管還是代建，由投資綜合管理部門在立項批復中予以明確。對實行代建制的項目，通過公開招標方式擇優選定有相應資質的工程代建單位。

第二十九條政府投資項目應當嚴格按照批準的設計文件進行施工建設。確需變更設計的，應當經原設計單位同意。有下列情形之一的，項目概算應當報原批準機關重新審批：

（一）超過項目概算10%以上的；

（二）超過金額在100萬元以上的。

第三十條政府投資項目建成完工后，項目業主應當委托有相關資質的中介機構編制工程結算和竣工決算，報財政部門審核。審計部門依法對政府投資項目概算的執行情況和決算進行審計監督。未經審核、審計的建設項目，不得辦理竣工驗收手續。

第三十一條政府投資項目涉及水土保持、環境保護、消防、人民防空、安全生產、建設檔案等專項驗收的，應當由有關行業主管部門依法組織驗收。

各項專項驗收，工程質量核定竣工決算完成后，應當由縣投資綜合管理部門或由其委托行業主管部門組織竣工驗收。

第三十二條縣投資綜合管理部門負責監督檢查政府投資項目的計劃執行和組織實施情況，并及時向縣政府報告。對政府投資的重大項目，應參照國家重大建設項目稽查辦法和縣政府有關要求實行稽查制度。

第三十三條建立健全政府投資項目的績效評價制度，實行動態跟蹤管理。政府投資項目績效評價的主要內容：建成項目是否達到立項的建設規模、建設標準和建設內容；是否真正充分發揮其社會和經濟效益；實際投入資金和計劃的差額及原因；是否改變政府建設資金用途等。政府投資項目績效評價工作一般在項目建成交付試用期滿后由投資綜合管理部門會同財政等有關部門進行。

第三十四條項目業主應當于竣工驗收后向國有資產管理部門辦理產權登記手續。

第五章法律責任

第三十五條政府投資建設項目在建設過程中，勘察、設計、監理、施工單位和會計、審計、評估、造價等相關中介機構不嚴格履行合同及違反法律法規和本辦法的，由建設主管部門及相關行業主管部門按職權范圍進行處理，三年內禁止參加政府投資建設項目的經營活動；造成損失的，依法承擔賠償責任；構成犯罪的，依法追究刑事責任。

第三十六條建設單位違反本辦法，有下列行為之一，情節較輕的，由相關部門責令限期整改；情節較重的，由監察部門會同有關部門，依法追究建設單位直接責任人和負責人的行政責任；構成犯罪的，依法追究刑事責任。

（一）未經批準擅自開工的；

（二）未經批準擅自提高或降低建設標準、擴大或縮小投資規模、超或減預算建設的；

（三）未核準招標方案和按規定程序組織招標的；

（四）截留、轉移、或挪用建設資金的；

（五）因工作失職，造成勘察、設計及施工等未按國家有關規定進行導致投資增加和質量問題的；

（六），濫用權利，造成資金流失的；

（七）驗收不合格交付使用的；

（八）其他嚴重違反法律、法規和本辦法規定的行為。

第三十七條政府有關部門有下列行為之一的，有關機關應責令其限期改正，并依法追究主要負責人和直接負責人的行政責任：

（一）違反本辦法有關規定批準項目建議書、可行性研究報告或設計文件的；

（二）違反本辦法有關撥付建設資金規定的；

（三）其他違法、違規行為。

篇9

【關鍵詞】投資者；適當性管理制度；思考

1我國投資者適當性管理制度出臺背景與實施

我國投資者適當性管理制度并非近期提出，其試行可追溯到2012年。在中國特色社會主義市場經濟體制確立后，個人普通投資者占比較大，而隨著資本市場持續發展，其產品服務，結構愈發復雜，風險也越來越大。在這種背景下，中國證券業協會于2012年12月31日了《證券公司投資者適當性制度指引》（以下簡稱“老指引”）。從“老指引”實施近五年的情況看，盡管存在一些問題，但在推動證券行業規范發展方面起到了一定的積極作用，積累了一些好的經驗。2016年12月，中國證監會正式頒布《證券期貨投資者適當性管理辦法》，首次以部門規章的形式對證券期貨投資者適當性管理提出統一規范。為全面深入貫徹實施《辦法》，中國證券業協會依照其相關規定，對“老指引”進行了全面修訂，并在行業內廣泛征求意見，形成了《證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）》（以下簡稱《指引》）。從適用主體看，《指引》不僅適用于證券公司，還適用于證券公司子公司及投資咨詢機構等；從適用客體看，《指引》不僅適用于證券經紀、投資顧問、融資融券、資產管理、柜臺交易，還適用于其他相關產品銷售及金融服務等。《指引》要求證券經營機構應當結合自身實際，建立健全投資者適當性管理制度和具體落實措施。

2對投資者適當性制度的核心理念的理解

2.1投資者分類及其風險承受能力的考察

對于普通投資者，《指引》規定，其風險承受能力的等級標準分為五級，即：C1、C2、C3、C4、C5。具體分類標準、方法及其變更等證券經營機構應當事先告知投資者。《投資者風險承受能力評估問卷》由投資者本人或合法授權人填寫。證券經營機構及其工作人員不得以明示、暗示等方式誘導、誤導、欺騙投資者，影響其填寫結果。證券經營機構通過《投資者風險承受能力評估問卷》等方案對投資者財務狀況、投資知識、投資經驗、投資目標、風險偏好以及年齡、學歷、婚姻及家庭情況等信息進行了解的同時，還要結合自身實際，采取其他方式和途徑“透徹了解你的客戶”。在其基礎上，可以更有針對性地推薦與普通投資者風險等級相匹配的產品和服務，幫助其理性的選擇更適合自己的產品和服務，包括合理配置資產，以減少投資損失，增加投資收益。

2.2產品或服務的相關風險分級的確定

證券經營機構應結合《辦法》第十六、十七條規定，通過科學、合理的方法對產品或服務進行綜合評估，確定其風險等級。通常情況下，可以將產品或服務分為：R1、R2、R3、R4、R5，即由低至高的產品風險等級。具體劃分方法、標準及其變更應當事先告知投資者。證券經營機構向投資者銷售產品或者提供服務時，涉及投資組合或資產配置的，應當對整體風險進行評估，確定其等級。須指出的是，《指引》根據產品或服務的性質、復雜性、可理解性、流動性、透明度以及損失程度等因素，形成《產品或服務風險等級名錄》，而等級名錄只對五級產品的風險特征作了一個概要描述，至于具體哪一類產品或服務放在哪一級，則需要證券經營機構根據實際情況來具體確定。

2.3適當性匹配原則的落實

對于證券經營機構而言，堅持適當性匹配原則，就是要求證券經營機構必須在遵守法律法規和行政規章以及投資者準入要求的前提下，根據前述確認的投資者的風險承受能力等級與產品或服務的風險等級，提出適當性匹配意見。參照C1級投資者匹配R1級的產品或服務，C2級投資者匹配R2、R1級的產品或服務，以此類推；專業投資者可以購買或接受所有風險等級的產品或服務。

3對落實好投資者適當性管理制度的幾點思考

3.1如何看待同一個投資者在不同機構的風險承受能力評估結果不一致

按照中國證券業協會《指引》對投資者風險承受能力評估和產品風險等級劃分，投資者在不同機構獲得的評級可能有差別，但不應相差甚遠。當然任何時候都不排除個別不規范的機構出現惡意競爭的現象，低者高評或者高者低評都是沒有盡到適當性義務的表現。對于這種情況，監管部門一經查實，應嚴肅處理，甚至追究其法律責任，讓其付出沉重代價。當然，客戶的評級分級是持續動態的過程，必須實時跟進。《辦法》要求證券經營機構必須建立客戶風險承受能力評估數據庫，客戶基本信息和影響風險承受能力評估的信息發生變化，比如收入增加、專業知識提高等都應當在數據庫中及時更新。

3.2如何界定風險承受能力最低類別的投資者

根據投資者客觀真實的風險承受能力的相關因素，《指引》將C1級投資者中不具有完全民事行為能力、無風險容忍度、不愿承受任何投資損失以及法律法規規定的其他情形的自然人作為風險承受能力最低類別的投資者。實踐中，這類投資者數量是極少的，當證券經營機構遇到時，應當按照相關法律和《指引》要求，結合客戶實際情況，加以嚴格把握。

3.3如何處理投資者與產品或服務適當性不匹配的情況

《指引》的目的是為了落實《辦法》的相關要求，指導證券經營機構如何識別投資者的風險承受能力和產品或服務的風險等級，如何將投資者與產品或服務進行匹配，如何做好內部控制工作等。實踐中，證券經營機構對投資者只是給出匹配性建議，不能代替投資者決定。如果投資者執意購買高于其風險承受能力產品或服務，證券經營機構應向投資者做好勸導工作；在勸導無效的情況下，須向其充分揭示投資風險，同時要求其簽署《產品或服務風險警示及投資者確認書》，自行承擔投資風險。

篇10

第二條鼓勵外國的公司、企業和其他經濟組織或者個人（以下簡稱外商）在新區舉辦下列中外合資經營企業、中外合作經營企業和外商獨資企業（以下簡稱外商投資企業），并給予優惠：

（一）興辦生產性企業，特別是產品出口企業和先進技術企業；

（二）按新區統一規劃，帶項目投資開發經營成片土地；

（三）從事能源、交通等項目建設。

第三條允許外商在新區投資興辦第三產業。但外商投資興辦金融和商業零售等企業，須報經國務院批準。

第四條在新區設立保稅區。經國務院主管部門批準，允許外商在保稅區內開設貿易機構，從事轉口貿易以及為區內外商投資企業生產用原材料、零配件進口和產品的出口。

第五條外商投資的生產性企業從事生產、經營所得和其他所得，減按15％的稅率征收企業所得稅。其中經營期在十年以上的，經企業申請，稅務機關批準，從開始獲利年度起，第一年和第二年免征企業所得稅，第三年至第五年減半征收企業所得稅。

產品出口企業按國家規定減免企業所得稅期滿后，凡企業出口產品產值達到當年企業產品產值70％以上的，減按10％的稅率征收企業所得稅。先進技術企業按國家規定減免企業所得稅期滿后，可延長三年減按10％的稅率征收企業所得稅。

從事機場、港口、鐵路、道路、電站等能源、交通建設項目的外商投資企業，減按15％的稅率征收企業所得稅。其中經營期在十五年以上的，經企業申請，稅務機關批準，從開始獲利年度起，第一年至第五年免征企業所得稅，第六年至第十年減半征收企業所得稅。

第六條外商在新區內可以按統一規劃投資開發成片土地，在該片土地上從事基礎設施項目的開發和房地產經營。

對帶項目在成片土地上從事基礎設施建設的外商投資企業，經企業申請，稅務機關批準，可按照本規定第五條第一款規定，給予稅收優惠待遇。

第七條外資銀行、中外合資銀行及財務公司等金融機構按規定投入資本和外資銀行分行由總行撥入營運資金超過1000萬美元，經營期限在十年以上，并在十年期內不減少其投入資本或營運資金的，經申請，稅務機關批準，其經營所得減按15％的稅率征收企業所得稅，并從開始獲利年度起，第一年免征企業所得稅，第二年和第三年減半征收企業所得稅。

第八條外資銀行、外資銀行分行、中外合資銀行及財務公司等金融機構從事貸款業務取得的收入，按3％的稅率征收工商統一稅；從事其它金融業務取得的收入，按5％的稅率征收工商統一稅。

第九條外商投資者將其從企業分得的利潤，再投資于本企業或其他外商投資企業，或舉辦新的外商投資企業，經營期不少于五年的，退還再投資部分已繳納的企業所得稅稅款的40％；再投資于舉辦、擴建產品出口企業或者先進技術企業，經營期不少于五年的，全部退還其再投資部分已繳納的企業所得稅稅款。

第十條中外合資經營企業外商投資者，將從企業分得的利潤匯出境外，免繳匯出額的所得稅。

第十一條在中國境內沒有設立機構的外商，有來源于新區的股息、利息、租金、特許權使用費和其他所得，除依法免征所得稅的以外，都減按10％的稅率征收所得稅。其中以優惠條件提供資金、設備或者轉讓技術先進的，經市人民政府批準，可給予更多的減征或免征。

第十二條在二年底之前，免征新區內外商投資企業的地方所得稅。

第十三條外商投資企業在新區內自建或購置的自用新建房屋，自建成或購置的月份起，免征房產稅五年。

第十四條外商投資企業生產的出口產品，除原油、成品油和國家另有規定的產品以外，免征工商統一稅。

第十五條新區內外商投資企業生產的出口產品，除國家另有規定的產品以外，免征關稅。

第十六條外商投資企業進口自用建筑材料、生產和管理設備及其零配件、交通工具、辦公用品和生產用的原輔材料，免征關稅和工商統一稅。

外商投資企業用免稅進口的原輔材料、零配件、元器件加工的產品轉為內銷時，對其所用的進口料、件補征關稅和工商統一稅。對其中國家規定限制進口的料件，應向有關主管部門補辦進口許可證的申領手續。

第十七條外商投資企業中的外籍人員，攜帶進口自用的安家物品和交通工具，在合理數量內免征關稅和工商統一稅。

外籍職工的工資、薪金所得，減半征收個人所得稅。

第十八條新區建設所需進口機器、設備、車輛、基建物資，免征關稅和工商統一稅。

第十九條外商投資企業為履行其產品出口合同，需要進口（包括國家限制進口）的機械設備、生產用的車輛、原材料、燃料、散件、零部件、元器件、配套件，不再報請審批，免領進口許可證，由海關實行監管，憑企業合同或進出口合同驗放。

第二十條外商投資企業生產的部分替代進口產品，經有關主管部門批準，照章補交關稅和工商統一稅后，可以內銷，必要時可以收取部分外匯。

第二十一條外商投資企業在生產和流通過程中需要借貸的短期周轉資金，經開戶銀行或者其他金融機構審核同意后，優先貸放。

第二十二條外商投資企業的外籍人員，根據需要可辦理多次出入境簽證。

第二十三條外商投資企業可根據生產經營需要，自行確定機構設置和人員編制。企業需要的職工，可在本市范圍內招收，經本市勞動人事部門認可后也可以到市外招聘。被錄用的本市在職職工原工作單位應給予支持，允許流動；如有爭議，由勞動人事部門協調、裁決。

外商投資企業職工實行勞動合同制。

外商投資企業招聘、招收、辭退或者開除職工，應報本市勞動人事部門備案。

第二十四條外商投資企業職工的工資標準、工資形式、獎勵、津貼等制度，由企業自行確定。

第二十五條外商在新區投資于本市特別鼓勵的項目，經*市外國投資工作委員會審核報市人民政府批準后，可給予特別優惠。

第二十六條香港、澳門、臺灣的公司、企業和其他經濟組織或個人在新區投資興辦企業和項目，參照本規定執行。

第二十七條本規定未列明事項，按國家和本市的有關法律、法規、規章執行。