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關鍵詞:存款準備金;企業集團財務公司;限制

中圖分類號:F820.3;F830.39文獻標識碼:A 文章編號:1003-3890(2010)08-0051-03

一、企業集團財務公司內部信用創造與商業銀行社會信用創造比較

存款準備金制度的一個重要作用就是調控一國的貨幣供應量。我們知道,一國的基礎貨幣由發行的現金和存款類金融機構在央行的存款構成。商業銀行通過發放貸款變成本行或他行的存款,放大了社會的貨幣供應量(M2=流通中現金+在商業銀行的活期存款+在商業銀行的定期存款、儲蓄存款、其他存款),央行統計的貨幣供應量僅限于“存放在銀行的存款”,因為銀行存款作為被全社會普遍接受的標準支付手段在全社會流通,是標準的信用貨幣。企業集團財務公司雖然也通過發放貸款變存款,但這些存款只是企業在企業集團財務公司的“內部性存款”,完全不同于企業在商業銀行的“銀行”存款,企業在商業銀行的存款具有流通和支付功能,是真正意義上的貨幣,而企業在企業集團財務公司內部的存款由于企業集團財務公司不具有參與央行清算的功能,只能在集團內部作為支付手段流通,并不能參與全社會流通,并不是真正意義上的貨幣。也就是說,納入貨幣供應量統計的信用貨幣專指流通性最高的銀行信用貨幣。就像企業之間的商業票據(一種流通性不高的信用貨幣)不作為M2的統計范圍一樣,在央行貨幣供應量M2的統計中,也不包括企業在企業集團財務公司這類金融機構的內部性存款數量。企業集團財務公司的內部信用創造活動完全沒有對M2構成影響。但目前,我國監管機構在貨幣供應量的劃分口徑上,是將企業集團財務公司與商業銀行劃分為同一個類型的,并將集團企業在企業集團財務公司的活期存款與企業在商業銀行的活期存款視為同樣的存款性質。

就企業集團整體而言,企業集團財務公司運作的是企業集團實施集中后存放在商業銀行的存量資金,并不因其存貸款業務而產生集團外派生存款,增加社會貨幣流動性,因此企業集團財務公司上繳存款準備金率不能起到限制銀行體系流動性的作用,不能起到降低社會貨幣流動性的作用,作為貨幣政策工具之一的存款準備金率不宜針對企業集團財務公司。企業集團財務公司作為企業集團內部金融機構,與集團其他成員單位一樣在商業銀行開立賬戶,無論資金在集團內怎樣流動,企業集團財務公司的可運作資金都在集團資金集中后在商業銀行的實有存款范圍之內,因此存款準備金率通過企業集團財務公司途徑來達到影響貨幣乘數的目的沒有理論基礎,通過企業集團財務公司途徑不會產生多倍存款創造,企業集團財務公司的可運作資金對央行所要調控的貨幣流動性沒有很顯著的影響,相反,企業集團財務公司的存貸款業務能夠優化配置集團資金資源,減少企業集團整體在商業銀行的存貸款,在一定程度上能夠間接降低社會貨幣流動性。所以,企業集團財務公司上交存款準備金,并不能減少銀行體系過剩的流動性,降低貸款擴張的壓力,引導貨幣信貸合理增長,甚至會削弱貨幣政策的調控效果。

企業集團財務公司內部信用創造的終極結果就是提高了企業集團對其內部成員分散的存量貨幣(在商業銀行的存款)的利用效率。將企業集團財務公司也納入提高準備金率的對象,實際上是抑制了企業集團全集團整體在“商業銀行的存款”的自由使用,其實質是監管機構對企業資金自由使用權的一種過度的和擴大化的管制,顯然不符合金融監管的一般原則。這也是歐美等金融市場管制相對較松的國家,對于不參加清算、其內部存款不具有全社會流通性的金融機構,并不要求交納存款準備金的原因之一。

二、對企業集團財務公司實施存款準備金政策的理論缺陷

對相關金融機構實施法定存款準備金政策,其根源主要是基于防范支付風險考慮,而企業集團財務公司特有的企業集團和金融雙重運行環境,再加上《企業集團財務公司管理辦法》關于企業集團對財務公司的最終救助義務的強制規定,企業集團財務公司的支付風險大為降低,而監管機構對企業集團財務公司實施的存款準備金政策的義務和權利也不對等。

1. 從存款準備金防范支付風險功能來看,存款準備金不應適用于我國企業集團財務公司。存款準備金作為中央銀行控制貨幣供應和信貸投放的一項重要貨幣政策工具,其基本功能是保證客戶存款的支付和資金清算。財務公司作為整個企業集團的核心成員之一,其服務對象嚴格限定在企業集團成員單位內部,不吸收成員單位以外企業及個人的存款,在企業集團的統一計劃和協調下,發生大規模擠兌的可能性微乎其微。其次,按照規定,企業集團財務公司在申請設立時,母公司董事會都作出書面承諾,在企業集團財務公司出現支付困難的緊急情況時,集團母公司要增加資本金,承擔最終的救助義務,并要在財務公司章程中載明,這進一步增強了企業集團財務公司的支付保障能力。

2. 從存款準備金的基本功能來看,我國企業集團財務公司上繳存款準備金的權力和義務不對等。作為與上繳存款準備金相對應的獲得中央銀行再貸款的權利,企業集團財務公司并不具備。《中國人民銀行分行短期再貸款管理辦法》規定貸款對象僅限于商業銀行,而企業集團財務公司出現資金頭寸不足卻不能獲得中央銀行的再貸款支持。另外,根據《中國人民銀行關于加強存款準備金管理的通知》規定,動用準備金僅用于兌付儲蓄存款。而企業集團財務公司只能吸收集團內的企業存款,不能吸收儲蓄存款,說明企業集團財務公司只有上繳存款準備金的義務,卻沒有動用準備金的權利。還有,中國人民銀行不給予企業集團財務公司清算行號,沒有清算功能,存款準備金的另一基本功能在企業集團財務公司也不能得以體現,因此,企業集團財務公司上繳存款準備金導致權利、義務不對等。

三、存款準備金政策對我國企業集團財務公司功能限制作用分析

我國企業集團財務公司是繼銀行之后發展起來的一種非銀行金融機構,同時也是企業集團內部獨立的非銀行金融機構,具有在企業集團與金融雙重環境下運行的特點。設立財務公司的絕大多數企業都是國資委所管理的關系國計民生的大型中央國企,企業集團財務公司充分發揮自己的金融功能,服務于企業集團尤其是大型中央國企,對我國經濟發展的促進作用不言而喻。

1. 對企業集團財務公司實施存款準備金政策,直接影響我國企業集團財務公司資金集中管理能力和資金使用效率,降低了日常備付能力。根據銀監會2004年頒布的《企業集團財務公司管理辦法》,設立企業集團財務公司的目的在于加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率,由于企業集團財務公司存款來源比較單一,只限于集團公司成員單位,高啟的存款準備金率勢必影響到企業集團財務公司的資金管理能力。面對高的存款準備金率,企業集團財務公司必須留出更多的備付資金以應對日常支付,對企業集團財務公司資金集中管理能力和資金使用效率都造成巨大影響,降低了日常備付能力。從企業集團的角度講,是降低了支付安全性,增大了備付風險。

2. 企業集團財務公司上交存款準備金,減少了企業集團的生產經營資金,間接提高了企業集團的資金成本,降低了企業集團資金集中管理的積極性,限制了企業集團的發展,與設立企業集團財務公司的初衷相悖。設立企業集團財務公司的目的是通過財務公司對企業集團的資金進行集中和專業化管理、以降低整個集團的財務成本、內部交易成本和融資成本,提高企業集團的資金使用效率。企業集團財務公司通過發揮集團“資金管理中心”和“內部結算中心”職能而產生的存款,一部分是成員企業用于結算支付的營運資金,一部分則是成員單位結算沉淀資金。在正常情況下,企業集團資金集中的力度越大,企業集團財務公司的存貸款規模也越大。

企業集團財務公司上繳存款準備金,一方面造成企業集團內部生產經營資金在企業集團財務公司集中后部分被鎖定,企業集團為了維持正常的生產經營,被迫增加在外部的融資,間接提高了集團的資金成本;另一方面,企業集團資金集中的力度越大,在企業集團財務公司的存款就越多,上繳的存款準備金也就越多,隨著存款準備金率的提高,企業集團資金被鎖定的數額在增大,企業集團整體的資金成本加大,影響了企業集團資金集中管理的積極性,企業集團將有可能不通過企業集團財務公司集中資金,企業集團財務公司將失去吸收存款的基礎,勢必影響企業集團財務公司加強集團資金集中管理的功能發揮,這將與國家設立企業集團財務公司的初衷相悖。

總之,對企業集團財務公司實施存款準備金政策,對企業集團最大的影響就是集團整體的“銀行”存款被凍結相應比例的資金,限制了企業集團財務公司金融功能的發揮。比如,如果存放在企業集團財務公司的存款大致在100億元,按照目前16.5%的存款準備金率,被鎖定的“銀行”存款資金高達16.5億元,這一方面加劇了集團的資金緊張狀況,另一方面迫使集團不得不考慮把錢存放在商業銀行,對企業集團財務公司的發展產生負面影響,也增加了企業集團財務公司的流動性風險,這種政策效果顯然與銀監會將企業集團財務公司作為企業集團資金集中管理平臺的政策初衷相背離。

四、結論

目前,我國監管機構針對企業集團財務公司和商業銀行實施差別化的存款準備金率政策,說明監管機構已經認識到企業集團財務公司的特殊金融企業性質,但在存款準備金率的差別化水平上,監管機構并沒有將企業集團財務公司與小型商業銀行區別開來?？傊?以控制M2增長為目標的提高存款準備金率的政策措施應該只針對商業銀行實施,企業集團財務公司上繳存款準備金不能對我國貨幣調控政策起到顯著作用,并與企業集團財務公司的基本功能存在著一定的錯位,利少而弊多,因此,監管機構在核定存款準備金率時,除考慮資本充足率和資產質量等指標外,更應該充分考慮到財務公司特殊的企業集團內部金融機構性質,宜取消對企業集團財務公司實施的存款準備金政策,以充分發揮財務公司作為企業集團“現金池”的作用,提高企業集團資金的使用效率,真正實現設立企業集團財務公司的目的。

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The Research on the Restricting Function of Required Reserves Policy to

Enterprises Finance Companies

Hu Zhicheng

(Finance Research Institute, Chinese Academy of Social Sciences, Beijing 100732, China)

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關鍵詞:IS-LM模型; 財政政策; 擠出效應; 乘數效應

中圖分類號:F812.0文獻標識碼:A文章編號:1003-4161(2009)04-0093-03

當前,中央政府為應對日益加深的金融危機對國內實體經濟運行的負面影響,及時將財政政策從“穩健”轉為“積極”,貨幣政策從“從緊”轉為“適度寬松”,同時推出了總值達4萬億人民幣的拉動內需政府投資計劃,這其中還不包括各地方政府適時推出的地方投資計劃。

按照凱恩斯主義的觀點,實施這樣大規模的積極財政政策必將刺激社會的私人投資、私人消費,增加有效需求,使經濟在短期內回到高速增長的快車道;而按照貨幣主義的觀點,政府支出與私人投資、私人消費之間存在著競爭性、對抗性的關系,政府支出的增加會引起市場利率的上升,擠出部分私人投資和消費,從而不能起到預期應有的效果。那么,這次大規模的政府財政投資擴張能否帶來預期的效果,社會需求能否恢復到危機前的高漲狀態,國民經濟能否保證8%以上的增長速度?短期看,所有這些問題的答案都與財政政策效果緊密關聯,而財政政策效果的大小,又在很大程度上取決于其與貨幣政策配合優化的程度及其擠出效應的大小。有鑒于此,本文嘗試分析我國現階段積極財政政策產生擠出效應的可能性,并結合現階段特殊的經濟形勢和具體國情提出相應的措施建議。

1.擠出效應的作用機理

我們拋開兩個學派的理論之爭,從大家熟知的宏觀經濟學IS-LM模型出發,推導財政政策產生擠出效應的基本過程,以理解財政政策的擠出效應的作用機制。為了分析的簡便,不妨設想一個線性的IS-LM模型。

在簡單的IS-LM模型中,IS曲線由一個消費函數、一個投資函數以及一個收入支出等式組成。在三部門經濟中,當商品市場均衡,即收入等于計劃支出時,如果政府同時征收定量稅與比例稅時,則IS可寫成:

y=11-β+βt(a+e+g-βT0+βTR)-d1-β+βtr

令 T0=0,TR=0,有y=11-β+βt(a+e+g)-d1-β+βtr(1)

現在轉向貨幣市場,LM曲線由貨幣的真實需求和貨幣供給均衡推導得到。真實的貨幣余額需求隨著真實收入水平提高與利率的降低而增加,即L=LT(Y)+Ls(r)=kY-hr。根據貨幣市場均衡條件,即貨幣供給等于真實貨幣余額需求,推導得到LM曲線:

r=khY-mh(2)

將方程(2)代入(1)式,得:

y=h(a+e)h(1-β+βt)+dk+hgh(1-β+βt)+dk

+dmh(1-β+βt)+dk(3)

上式實際上就是產品市場和貨幣市場同時均衡的國民收入表達式。

對方程(1)的G求一階導數,得財政政策乘數為:

dYdG=11-β(1-t)(4)

(4)式是不考慮財政政策對貨幣市場的影響時,財政支出擴張政策帶來的效應,顯然這是高估了財政政策的效果,因為它沒有考慮財政政策實施后貨幣市場的變化會反作用于國民收入;對方程(3)求G的一階導數得,財政政策乘數:

dYdG=hh(1-β+βt)+dk(5)

這是考慮了貨幣市場反應后的財政支出政策效果,(4)、(5)兩式的差即為財政政策的擠出效應:政府支出的增加導致貨幣市場的貨幣需求量增加,利率因而提高,高利率對私人投資產生了抑制作用,從而使國民收入增長幅度減少。擠出效應的幅度大小取決于(5)式中四個參數值的大小,其中最主要取決于h,k,即貨幣真實余額需求對收入和利率的敏感程度。

顯然,給定β,t,d,k時,h值越大,即貨幣需求對利率變動越敏感,kh越小,LM曲線越平坦,財政政策的效果就越大,反之亦然;另外,k越大,kh越大,LM曲線越陡,財政政策乘數越小,政策效果越小,反之亦然。正常情況下,LM曲線是一條向右上方傾斜的正斜率曲線,擴張性財政政策的乘數效應必然有一部分被擠出效應所抵消,這是一種常態的情況也是分析的關鍵。

2.當前財政政策擠出效應的可能性

經濟學界對于我國財政政策是否存在擠出效應有不同的看法。大部分學者傾向認為,在我國由于經濟運行體制和環境與西方經濟學分析的作用機制存在較大差別,因此擴張性的財政政策是必要的,效果也是比較好的。而中國利率尚未市場化和政府支出的公共性是支持中國積極的財政政策擠出效應不明顯的主要依據。尤其1997年亞洲金融危機后,政府實施的擴張性財政政策效果顯著,更為其提供了堅實的現實依據。

但是,考慮到2008年爆發的全球性的經濟危機和1997年的亞洲金融危機的危害程度不可相提并論,加之政府投資效益的低下(存在盲目投資、重復投資、權力尋租等問題),中國民間投資的困境,利率市場化傾向,匯率制度的逐漸放開等因素,我國為應對全球性經濟危機已經開始實施的擴張性財政政策不僅確實存在傳統IS-LM模型分析的直接擠出效應,更可能由于我國獨有的金融體制、財政體制、國民消費傾向、產業政策和國有企業制度等特殊性,存在間接擠占民間投資機會的“泛擠出效應”可能性,表現在:

2.1 利率市場化趨向將引起中國積極的財政政策擠出效應日益明顯

雖然我國利率尚未完全市場化,基準利率主要由中央銀行制定和管制,但隨著金融體制改革的不斷深入,特別是國有銀行完成股份制改革、各股份制銀行紛紛發展壯大、外資銀行進入人民幣市場業務、國家對于民間融資借貸的放松管制和合理引導,利率市場化進程在不斷推進。到目前為止,在同業拆借市場、證券市場以及其他有價證券市場的利率、國債招標發行方法中利率的確定已經市場化。這樣隨著股票、企業債券、金融債券等有價證券發行量的不斷增加,實行擴張性財政政策所發行的國債規模及利率水平肯定會影響到同業拆借市場和其他有價證券市場的利率水平,影響到私人的投資成本,影響民間投資規模。同時,相對于1997年之后的企業融資狀況,目前企業的融資手段往往更加分散,不局限于傳統的銀行貸款,尤其是各中小企業的融資渠道大大拓寬至銀行貸款之外,如金融租賃、典當融資、票據貼現融資等,尤其是近幾年興起的私募基金,這些融資手段具有更加敏感的投資回報率的變動性,一旦政府擴大財政支出,經濟形勢出現扭轉趨勢,各證券市場產品的投資回報率就會水漲船高,當然企業融資方式的利率將以更大的幅度增加(通常除銀行貸款之外的其他融資手段,由于出借人承擔了更大的風險,索要的回報率也會更加高),企業的投資能力將進一步受到限制,尤其是對于目前處于困境中的中小企業。

2.2 經濟危機背景下,消費者信心指數的滑落,邊際消費傾向有滑落趨勢,進一步阻礙了財政政策發揮乘數效應

邊際消費傾向越小,財政政策的乘數效應就越小。政府支出的擴大,在目前經濟危機的背景下,很難充分達到拉動消費者增加消費的預期。據國家統計局網站提供的數據,從2007年9月至2008年10月,消費者預期指數、滿意指數、信心指數都呈下降趨勢,見表1。

表1 2007.9-2008.10消費者預期指數、滿意指數、信心指數

日期消費者預期指數消費者滿意指數消費者信心指數

2007.0999.6 92.9 96.9 2007.1099.2 92.4 96.5

2007.1198.7 92.0 96.0 2007.1299.5 93.1 96.9

2008.0198.6 91.2 95.6 2008.0296.8 90.5 94.3

2008.0397.1 90.7 94.5 2008.0496.6 90.1 94.0

2008.0597.0 90.2 94.3 2008.0696.5 90.6 94.1

2008.0796.9 90.8 94.5 2008.0896.0 90.2 93.7

2008.0995.6 90.0 93.4 2008.1094.2 89.8 92.4

資料來源:國家統計局網站

顯然,在這樣的消費者信心不足的大環境下,政府大規模的財政支出在短期迅速刺激私人消費,拉動國民收入提高方面的收效可能不會很明顯。同時,市場經濟改革推進到目前的階段,醫療體制改革、養老體制改革遲遲沒有突破性的進展,子女的教育經費又在逐年增加,這些現實都意味著人們對未來消費的預期上升,決策的結果是減少現期的消費,邊際消費傾向由此下降,直接影響財政政策的乘數效應。

2.3 政府投資對民間資本在投資機會方面的擠出

國有銀行的商業化改革使商業銀行的風險意識增強,尤其在現階段的經濟危機期,銀行更加關注資金的安全性,此時,面對積極的財政政策,出于安全的考慮,銀行更愿意以政府債券的形式而非貸款的形式持有其資產,由此企業(尤其是民營中小企業)將由于銀行的惜貸而更加缺乏投資資金。其次在現階段中央出臺的4萬億投資計劃決策時間較短,尤其對于地方政府來說,投資項目有限或者說是準備不足,這很可能造成地方政府搶項目的狀況,擠出了一部分外資、私人資本準備投資的項目。

2.4 政府投資的低效率

政府投資先天低效,大量的政府支出涉及的主體不僅有中央政府,還包括省、地市、縣級政府和國有商業銀行,造成財政支出權責不統一,投資項目審查不力,倉促上馬建設,甚至邊建邊審。同時財政政策執行過程中的非程序化操作還會引發不可避免的尋租行為以及責任主體缺位。另外目前的財政支出主要用于基礎設施建設,投資周期較長,投資回報率也較低,對于復蘇國民經濟作用時間較長。

2.5 企業供給方面的制約,使財政政策的結果有可能是價格上漲而不是產出的增加

由于我國的企業還大多處于發展的階段,企業和企業家潛力和活力不足,很多企業缺乏核心競爭力,在政府推行擴張性財政政策帶來的投資需求上升,使整個社會的總需求超過總供給,面對超額的需求,廠商試圖擴大產量來滿足需求,但最終由于企業自主創新能力的不足,最后只能以價格上升而告終,一直等到超額需求消失價格上漲才會停止。

3.應對擠出效應的措施建議

在目前經濟危機的背景下,無論是傳統意義的擠出效應還是符合我國特殊國情的“泛擠出效應”,都可能降低積極財政政策的乘數效應。如不考慮貨幣市場,只考慮開放的產品市場,則財政支出乘數為KG=dYdG=11-β+y。從2000―2006年的宏觀數據看,我國的財政支出乘數一直在下滑,見表2。

表2 我國宏觀經濟乘數理論數值

年份β 值γ 值乘數值20000.52 0.19 1.49 20010.33 0.18 1.17

20020.30 0.20 1.10 20030.27 0.25 1.02 20040.29 0.29 1.00

20050.26 0.29 0.97 20060.27 0.29 0.99

資料來源:根據2007年《中國統計年鑒》宏觀經濟數據整理計算得出。

上表中,GDP數值為支出法計算的數值;邊際進口傾向受國家政策和匯率變化等因素影響而變化非常劇烈,故在計算乘數值時γ值取平均進口傾向。具體計算方法為:邊際消費傾向=當年居民消費總額的增量/同期GDP 的增量;邊際進口傾向=當年進口的增量/同期GDP的增量;平均進口傾向=當年進口總額/同期GDP的總額。

毫無疑問,這次金融危機可能會使得這種下滑趨勢更加嚴峻。因為邊際消費傾向β的降低會使乘數效應減小,而全球金融危機只可能使得我國的邊際進口傾向增大,其共同作用的結果是使財政支出的乘數效應大幅度降低,從而使得財政政策的效果受到“擠出效應”和“乘數效應減小”的雙重減弱,如何化解這種潛在的沖擊應該是各項財政政策努力的方向。

第一,重視財政貨幣政策的相機抉擇。要通過積極的貨幣政策增加貨幣供應量從而降低名義利率應對擠出,尤其在當前通貨膨脹使實際利率下降的趨勢下,更要適時地推出寬松的貨幣政策,控制利率上漲。央行應及時根據貨幣市場供求情況調整利率,從長期看,尊重利率的內生性,繼續推行利率市場化改革。

第二,加大對中小企業的扶持力度,加大對商業銀行的政策引導使其加大對中小民營企業的貸款,同時放寬對民營企業投資的限制,逐步開放對民營資本投資領域的限制,減少企業間的制度性歧視。同時,增加對企業自主研發能力的政策性支持,提高企業的創新能力和核心競爭力,在面對政府支出增加帶來的需求增加時能夠及時增加產出。配合適當的減稅政策,減輕企業的稅收負擔,充分調動企業的投資積極性。

第三,明確劃分中央政府和地方政府的投資范圍。要進一步劃分中央政府、地方政府和企業的投資范圍。中央政府要逐步從那些已經基本能夠通過市場配置資源的投資領域退出,集中資金用于必須由中央政府承擔的投資任務。即使在基礎設施領域,也要盡量引進市場機制,吸引各類社會投資者參與。同時加強對政府投資資金的管理,加強資金使用的審計,可以借鑒發達國家的經驗,注重財政投資的量化分析,實現財政資金的精細化,化解財政風險,達到政策的預期目標。

第四,盡快推進醫療體制改革,完善養老體制,減輕消費者的后顧之憂,增加其當期消費的欲望,使國內市場的需求盡快被發掘出來。同時繼續配合教育體制、住房體制等關系民生的經濟體制改革。

綜上所述,要使4萬億擴大內需的計劃在當前經濟危機的背景下發揮最大的作用,關鍵之處在于貨幣政策的配合,使利率能夠維持在一個較低的水平,使企業和私人的投資成本逐步降低,同時,也采取改善民生、促進國內消費的措施,使擴張性的財政政策能夠通過消費、投資兩大經濟拉動器,推進國民經濟盡快走出經濟低迷。

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篇3

關鍵詞：財政職能 改革 新時期 財政體系

財政職能指財政作為一個經濟范疇，在社會經濟生活中所固有的職責和功能，所以財政職能就是政府的經濟職能，即實現資源配置、收入分配以及穩定并發展經濟。由于相應的社會經濟條件的不同，生產力和分配方式也不盡相同，因此在不同的歷史時期，財政的職能也有所不同。為了實現政府經濟目標，在不同經濟環境下充分發揮財政職能的作用，有必要對財政職能加以分析探索。

一、資源配置職能

（一）資源配置職能的含義

所謂資源配置是指通過各種財政手段對社會總產品的配置，包括對人力資源、物力資源以及財力資源等的配置，直接或間接引導資源流量流向，從而實現資源的最優配置，滿足社會生產的需要的過程。

（二）資源配置職能的成因

在市場經濟體制下，經濟社會資源可以通過市場機制和政府機制兩種方式實現配置，其中市場對資源的配置起主要作用。但由于公共物品需求、外部效應和壟斷等市場機制的不完全性存在會造成市場經濟失靈現象，對原有配置功能產生巨大負面影響，因此市場并不總是能有效地配置所有資源，這就需要通過財政手段對資源的配置進行干預和調節，其中主要包括兩方面的作用機制：對政府自身掌握資源的運用與分配和對整個社會生產資源流量流向的直接或間接引導，使資源流向高效率高回報的部門或社會生活亟需解決的公共物品投入建設中。

（三）資源配置職能的運行機制

財政通過將全社會所有資源在政府部門內外進行分配與轉移，影響各地區之間或者產業部門之間的資源配置，基于實現資源配置職能目標的政府行為大致可以分為支出政策和稅收政策兩大方向。支出手段主要包括政府投資、財政補貼和轉移支付等，政府通過調整自身掌控的資源總量和結構來影響涉及部門和地區的資源總量及相應結構，并在實施中調整投資結構，引導企業投資發展方向，對企業資產負債結構整理進行政策性補貼，從側面推動企業合理分配儲蓄與投資的比重。此外政府對稅收政策的調整，會直接影響到政府可支配資源以及政府外部資源的流動和運用。稅收結構的調整也直接關系到相應地區、部門、行業所能夠支配和取得的資源數量，進而影響居民或企業的經濟活動。財政通過支出和稅收兩個方向的政策調整，不斷完善資源配置，加快資源流動，為經濟良好較快發展提供客觀環境。

二、收入分配職能

（一）收入分配職能含義

財政的收入分配職能是指運用各種財政手段調節收入的分配，影響不同階層之間的財富保有量，使之符合社會公認公平的分配標準。雖然隨著社會生產力的發展，人們關于公平的認知在不斷變化，但隨著我國社會主義市場經濟的發展，收入分配方案不變勢必引起貧富差距的繼續擴大，造成社會矛盾逐漸凸顯，所以財政的收入分配職能和維護社會穩定息息相關，合理的收入分配政策能夠提高公民生活水平，促進企業擴大再生產，合理規劃儲蓄與投資，降低維護社會穩定的經濟與政治成本。

（二）收入分配職能運行機制

在社會主義市場經濟條件下，我國個人收入分配堅持以按勞分配為主體，多種分配方式并存的制度，排除國家財政調整因素，收入的分配主要由市場機制負責完成。因此在現有市場經濟基礎上進行收入分配調整，首先應當保證制度的合理制定，通過深化財政體制改革，調整財政收支分配結構，更好地發揮財政對收入分配的宏觀調控作用，促進我國收入分配公平化。其次，對不同層次不同環節的收入分配體系進行規范化管理，建立一系列與財產流轉相符合的稅收體系，為收入分配的具體實施提供政策依據，從而保證了職能運行有效性。在此基礎上，通過轉移支付政策完善福利制度，為低收入和無收入人群提供收入保障，彌補市場經濟功能性缺陷，保證自動穩定器能夠正常發揮作用，使收入分配隨著經濟環境變化而變化，最終使收入分配向趨向公平公正。

三、穩定和發展經濟職能

（一）穩定經濟職能含義

財政政策的穩定經濟職能主要包括四個方面的目的：充分就業、物價穩定、經濟適度增長以及國際收支平衡。由于壟斷和市場失靈等現象的存在，物價穩定和就業充分等不會時常保持，尤其在當今金融行業衍生品交易蓬勃發展的情況下，金融自由化和金融全球化浪潮加劇了金融脆弱性，亟需政府利用財政發揮調控作用，防止經濟出現大幅波動，保障社會安定有序發展。

要保證社會經濟的正常運轉，保持經濟穩定發展，必須采取合適的政策，即根據經濟形勢的變化，及時調整財政收入政策。在社會福利機制和累進稅率等自動穩定器自行發揮作用的基礎上，采取對應的財政政策。如在經濟蕭條期采取積極的財政政策，通過加大政府支出、減免稅收等手段，刺激總需求，從而增加國民收入，促進經濟發展；而在通脹階段則應選取穩健的財政政策，以達到抑制總需求增長、消除通脹的目的。

（二）實現經濟穩定的財政手段

達到經濟穩定的政策具有多種模式，其中財政政策是最主要的手段。財政政策對宏觀經濟的影響主要通過對總需求產生影響完成。斟酌使用財政政策。是指政府要審時度勢，主動采取一些財政措施，變動支出水平或稅收以穩定總需求水平。積極的財政政策要求財政加大支出和投資力度，從而增長公共部門甚至居民、企業等的總需求；而稅收的作用則是減少社會總需求，因此在積極的財政政策中減少稅收也是一項重要的舉措。根據稅收和財政支出的調整，整個社會的投資和消費將受到正相關方向的影響。因此在調整社會經濟形勢時不僅要選擇正確的財政政策和方向，還要注意實施的力度，在預測其影響效果的前提下適當使用，防止政策效果過烈。

四、強化和轉換財政職能的要求

（一）在強化和轉換財政職能的過程中，有關部門首先應當做到觀念上的轉變，樹立適應社會主義市場經濟環境的新型財政觀，摒棄計劃經濟時代的以生產經營為標志的主要財政目標，改變政府大幅干預經濟的局面。不能忽略經濟發展的要求，逐步加快國有企業股份制改組進程，這就造成了相應的政府建設性支出比例連年降低。然而實現財政向非生產領域投入的轉變，并不意味著需要財政完全退出經濟建設，它強調的是財政不要在競爭性領域干涉經濟。要把對生產經營的投入逐步縮小，轉移到社會公共需要上來。一方面，我國已經步入老齡化社會，人口和社會民生問題已經被提上議事日程；另一方面，隨著社會主義民主政治的發展，為了保障公民權益，提高公民生活水平，社會保險和福利領域同樣需要財政加大投入力度。

（二）財政轉化需要有序進行。在實現財政由生產領域向非生產領域轉變的過程中，消除一步到位的思潮。這包括兩個方面的內容：一是我國的經濟發展具有不可復制性和固有的獨特性，在社會主義市場經濟建設中既應當借鑒西方發達國家成功的經驗，也應當看到我國與西方的區別，不能全盤照搬，應當選擇性吸收適合我國發展的部分，摒棄資本主義市場經濟失靈的一面；二是在學習西方先進性的同時要注意循序漸進，任何改革和轉變都不是通過照搬現成規章制度就能夠完成的，在不斷改革中最終達到財政職能的合理體現，才能夠不影響社會穩定和經濟正常有序發展。

（三）深化財政改革要求盡快建立適應社會主義市場經濟的管理體制和運行機制，在資源配置、收入分配和調節經濟職能的基礎上，強化對財政的監督和管理，嚴格控制財政收入和支出，減少政府對微觀產業和企業的作用，加強對宏觀基本面的治理，使財政政策符合市場經濟秩序要求，達到既能有效作用，又不過度干預的財政力度效果。為了應對傳統財政作用方式帶來的經濟主體錯位問題，通過深化財政體系改革，減少乃至消除政府在生產資本以及價格等方面與企業帶來的競爭，把屬于市場的還給市場。

（四）強化和轉變財政職能，需要明確發展目的，職能轉變不能盲目進行。目前來看，我國財政體系尚不成熟，較多環節需要進行調整和制定，而社會經濟的脆弱性否定了財政轉變和強化中存在較大幅度變化和試驗性方案的可能。對于現行經濟環境而言，抓住經濟市場的主要矛盾，用恰當的方案去解決最迫切的問題，是強化和轉換財政職能面臨的最嚴峻的挑戰。

參考文獻：

[1]隨新玉.《公共財政學》（鄭州大學出版社）

篇4

關鍵詞：財政赤字 擴張性財政 經濟刺激

隨著歷年來我國政府不斷實施刺激性的財政政策，有效地依靠政府投資帶動了我國GDP的增長，但與此同時我國政府的財政赤字規模也不斷增大，如圖1所示，2010年我國政府財政赤字規模已達6772.65億元，雖然較2009年有所回落，但財政赤字占GDP比重已經達到2.8%，財政赤字規模較大，因而研究我國政府財政赤字對經濟發展的影響對于未來我國財政政策的制定具有較為重要的意義。

我國財政赤字與經濟發展相關要素關聯度分析

政府財政支出的大幅增長可以通過帶動投資進而促進經濟增長，同時也會通過作用于社會產品產出、消費價格水平和國民可支配收入來影響社會的總體供求關系，并對整個社會的經濟增長量、通貨膨脹水平等指標產生影響。

本文以1985年以來我國年度國家統計年鑒的數據為基礎，通過對1985年以來我國政府財政赤字與該年度的經濟發展變量之間的相關分析，如表1所示，可以發現，我國政府的財政赤字規模與社會消費品零售總額、全體居民消費水平、平均貨幣工資水平、國內生產總值、固定資產投資總額存在明顯的相關關系，財政赤字的增加對這些經濟要素的變化有顯著的相關影響，此外，財政赤字規模與居民消費價格指數雖存在一定的相關關系，但是關系并不明顯，而政府財政赤字規模與城鎮登記失業率和進出口狀況的關聯度較小，無法通過顯著性檢驗。基于此，本文認為：

（一）財政赤字擴張政策促進了我國宏觀經濟的增長

我國財政赤字規模擴大與國內生產總值的相關關系均顯著為正，其中與第一、第二、第三產業GDP的相關關系為0.682、

0.675、0.698，伴隨著我國財政赤字規模的擴大，各個產業的生產總值也穩步提升。同時通過相關性分析可以發現，我國財政赤字規模的擴大很大程度上刺激了我國固定資產投資總額的增加，政府主導的固定資產投資的增長無疑是促進我國宏觀經濟逆勢增長的重要因素之一。此外，政府財政赤字規模的擴大也伴隨著我國居民平均貨幣工資的增長，這種增長增加了我國居民的消費能力從而促進了我國社會消費品零售總額的增長，有效地拉動了內需，從而抵消了出口形勢低迷給我國經濟增長帶來的負面影響。從我國財政赤字規模與進出口差額之間無明顯的相關關系可以發現，我國財政政策的實施對于進出口貿易的影響較小，因而擴張性的財政政策主要通過拉動投資和內需來促進我國經濟的增長。

（二）我國財政赤字擴張刺激通貨膨脹水平

基于相關性分析結果可以發現我國政府財政赤字規模與居民消費價格指數成負相關關系，當財政赤字規模較低時，居民消費價格指數升高，但是升高幅度較小，二者相關系數僅為0.439，并且其顯著性較差，因此本文認為政府擴張性財政政策相較于貨幣政策對于經濟整體通貨膨脹狀況的影響程度較小，其對于居民消費價格指數的影響方向也有待驗證。

（三）我國財政赤字擴張政策對提升就業作用有限

國家財政政策與貨幣政策的制定目標往往集中在三個方面：促增長、穩通脹和保就業。通過相關性分析可以發現我國財政赤字規模的增長與城鎮失業率之間的相關關系并不顯著，擴張性的財政政策雖然有效拉動了投資和內需，但對于居民就業率的提升并不存在顯著的影響效果，因而可以認為我國財政赤字擴張政策對提升就業的作用效果較為有限。

財政赤字對宏觀經濟增長影響機制分析

我國財政赤字擴展政策可以有效地拉動內需和固定資產投資，從而保障我國宏觀經濟在出口疲軟、外部環境惡化的情況下依然穩步增長，為了更加清晰地了解我國財政赤字擴張政策對于我國宏觀經濟增長的具體影響，本文在上述相關性分析基礎上，從固定資產投資和居民消費兩大方面對我國財政赤字擴張政策對經濟增長的具體影響機制進行分析，從而了解我國擴張性的財政政策在經濟增長過程中的具體作用機制，為我國政府制定相關的財政政策提供科學的建議。

（一）我國財政赤字對固定資產投資拉動效應分析

我國通過擴大財政支出來帶動經濟增長，最直接的途徑便是通過政府引導的固定資產投資來帶動相關產業的發展，刺激原材料產品的需求，創造新的就業機會等，因此作為財政赤字政策最主要的刺激途徑，本文通過分析我國財政赤字政策與各個固定資產投資細分分支指標之間的相關關系來了解我國擴張性的財政政策對于固定資產投資增長的具體拉動作用，如表2所示。

我國擴張性的財政政策在加大財政赤字的同時，其對于固定資產投資的拉動作用主要體現在基本建設投資和更新改造投資上，在我國政府加大財政開支以刺激經濟的政策貫徹過程中，各地地方政府主要通過加大基礎設施建設，更新和改造以往的基礎設施來實現GDP的增長，從而提高自身經濟增長速度，而對于其他固定資產投資項目的著力較小，特別是對于房地產開發投資的投入力度較低，由此可見在各地政府的財政支出中，用于建設保障性住房等房地產開發投資的資金支出占其總體財政安排的比例較小，各級地方政府對于擴張性財政政策的運用存在偏離民生所需項目，主要投資于更能凸顯政績的基礎設施建設項目的傾向。

同時，目前我國財政赤字擴張政策所帶動的固定資產投資主要依靠國家預算資金投入，其所帶動的其他相關資金投資較少，尤其是外資參與投資的資金比例較小，大量國家新增固定資產投資主要由國家財政撥款的現實也說明目前我國利用擴張性財政政策來提振經濟的措施給國家財政帶來了較大的壓力，在未來的發展中我國各地政府應當適當調整固定資產投資項目的資金來源構成，通過引導其他資金投入固定資產投資項目來適當豐富其投資項目的資金來源，從而降低財政負擔，同時也轉移項目成本和風險。

最后，我國政府的財政赤字規模與企業主導的固定資產投資規模的增長相關性不顯著，說明我國擴張性的財政支出所投資的固定資產項目并未帶動企業主導的固定資產項目的投資，由于企業的固定資產投資經營往往以自身利益最大化為考慮目標，因此在目前經濟形勢較為悲觀的情況下，大多數企業的固定資產投資活動往往有所減少，而另一方面，我國各級政府的固定資產投資項目往往與企業的經營運作相關性較低，因此企業對于參與這些固定資產投資項目的興趣較小，使得企業的固定資產投資規模與財政赤字規模之間的相關程度下降，進而降低了二者之間相關關系的顯著性。

綜上可知，我國財政赤字規模的擴大雖然有效地拉動了經濟增長，促進了我國固定資產投資規模的擴大，但是各級政府的財政支出項目具有較為明顯的政府導向型，投資項目的資金構成單一，投資項目的經濟效益水平較差，企業的參與程度低，因而是一種較為不可持續的增長趨勢，所以我國政府在未來使用擴張性財政政策來刺激固定資產投資增長時應當更注意與市場接軌，豐富投資項目的投資模式，調動相關企業的積極性，從而形成一種可持續增長的財政支出刺激模式。

（二）我國財政赤字對居民社會消費拉動效應分析

我國財政赤字規模的擴大也有效地拉動了我國居民的整體消費水平，對拉動內需有著積極的作用，但是對其拉動內需的具體機理依然有待進一步分析。本文通過我國財政赤字規模與居民消費相關的經濟參數的相關分析來了解我國財政赤字擴張政策對居民社會消費的具體拉動效應，如表3所示。

我國政府的財政赤字政策有效地刺激了城鎮和農村居民的消費水平，財政赤字規模越大，居民的消費水平提高程度越大。同時，從上文的相關性分析結果也可以看出我國政府擴張性財政政策中財政赤字規模越大，城鎮和農村居民的恩格爾系數越低，即居民的生活水平隨之提高，因而從居民消費的角度來說，我國擴張性的財政政策對于居民消費水平的提高和消費需求的擴展具有有效的拉動效應。

但是，從供給面上，我國政府的財政赤字擴展政策并未能有效提振國內消費領域的供給方信心，各個居民消費相關行業的景氣指數并未因為我國政府刺激性的財政支出政策而產生對應的變化，因此本文認為雖然我國政府所實施的財政支出刺激政策在短期內通過家電下鄉補貼、購車補貼等方式刺激了居民的消費熱情，但是在企業界和市場的供給端，由于國家財政刺激政策具有短期性并且具有一定程度上的狹隘性，如產品補貼范圍有限，產品指定供應商限制等，市場對于我國政府所實施的擴張性財政政策的反應并不熱烈，我國政府的財政赤字政策雖然對于居民社會消費具有打動效應，但并未起到促進長期國內消費的預期效果，是一種短期的，不可持續的財政刺激政策。

因此，在未來我國政府制定財政赤字政策時，應當注意改變刺激性財政政策在居民消費相關政策細節上的刺激模式，從僅提高居民的消費熱情這一短期目標中解放出來，以提高市場對于居民消費的供給熱情以及居民消費體系的長期健康發展為主要目標對我國居民消費體系進行長遠的規劃，例如采用稅收優惠政策來引導企業產能，提高企業生產熱情；通過減少物流運輸費用來促進居民消費商品流通；通過減少交易環節費用征收來促進居民商品交換效率等。

我國財政赤字擴張政策改進建議

基于本文對我國政府近年來的財政赤字擴張政策的分析可以發現目前我國政府在經濟危機過后所采取的刺激性財政政策對保證我國經濟在危機時期的穩步增長做出了十分重要的貢獻，同時也可以看出我國財政赤字擴張政策對于我國經濟的提升作用主要體現在固定資產投資和居民消費提升效應上。

通過對我國財政赤字擴張政策的具體刺激效應的分析可以發現目前我國各級政府的財政刺激政策依然停留在政府主導的短期刺激性投資上，對于市場的主體——企業的積極性的調動十分欠缺，大多數財政支出政策僅僅著眼于短期內提高政府經濟政績，并提高居民的消費熱情，卻未對企業界的需求和關注做出對應的應對政策，從而使得目前我國的財政刺激政策所帶來的經濟增長缺乏有效的持續性。

因此，在未來我國財政政策的制定中，政府決策者應當從長遠的經濟發展目標出發，通過制定符合企業界發展目標和利益訴求的財政刺激政策來提高企業參與經濟刺激計劃的熱情，從而使我國政府的財政刺激政策真正具有長期的經濟提升效應，促進我國經濟的健康發展。

篇5

改革開放以來，我國財政教育支出一直呈上升趨勢。1978年，財政教育投入為76.23億元，占GDP的2.09%;到2014年財政教育投入上漲到2.64億元，占GDP的4.15%，比重為1978年的1.99倍。對比省際間數據，2014年地方財政教育投入最多的是廣東(1808.97億元，而西藏(142.08億元和寧夏(122.68億元較少。省際間財政教育投入差距呈現逐漸拉大的趨勢，不僅對地方教育事業發展產生不良影響，甚至會危害地區及全國的經濟增長。教育，尤其是基礎性教育，離不開財政支持;同時，教育作為人力資本投資行為，有利于擴大國家人力資本積累，促進經濟持續增長。然而，我國當前面臨財政教育投入總量不足、支出結構不合理、效率不高等問題，如何實施合理有效的財政政策將人口壓力轉化為人力資本事關經濟社會發展，也是我國經濟轉型期新的機遇。由此，探究我國財政教育投入對地區經濟增長貢獻程度，分教育層級及地理區域分析不同投入結構作用效果的差異性，并針對性提出政策建議具有重要現實意義。

十九世紀以來，教育一直是世界各國財政支出中的重要方面。在實踐部門探索財政教育投入最佳模式以促進經濟增長的同時，國內外學者也展開了卓有成效的研究。學術界的研究歸納起來主要體現在以下幾方面:CD教育、人力資本與經濟增長。A dam Sm iih( 172提出人力資本投資概念，認為人的能力及其差別主要是后天以學校教育為主要形式的人力投資的結果，這種投資會增加產出和國民財富，即應視為資本。Lucas 1989基于新古典增長理論，第一次系統地將人力資本概念加入經濟增長模型;Lucast 2019將人力資本作為唯一決定經濟增長的模型進行模擬，與美國人口普查數據相吻合n7685-88>，印證了人力資本的重要性。Yaqin Su et al(2019利用索洛框架得出，人力資本對中國城市經濟增長具有重要貢獻。大多數研究都印證了教育人力資本對經濟增長的正向效應，但也有學者得出了相反結論，教育人力資本與經濟增長沒有顯著關系甚至出現負效應(工slam , 1995 ; Pritche優2001等。林毅夫等(2009、胡宏兵(201}D等基于我國經驗數據的實證研究得出，教育人力資本變量對地區人均生產總值增長率影響的系數符號有悖于理論預期，教育人力資本對經濟增長的促進作用只在少數地區是顯著的[4](}48-56) o政府干預教育依據。從經濟性質上來看，教育服務具有私人性(H arvey S.R osen et al, 1989，但也具有極大的外部性及代際效應，提高勞動者知識和技能的同時有助于縮小收入分配差距，因此需要政府干預。政府通過公共政策介入人力資本投資的理論依據在于人力資本投資中存留市場失靈，(王彥軍等，200fi。教育也可作為生產性投資(Thodore W .Schults,196CD，帶來經濟效益，增加未來收入。C9財政教育投入與經濟增長?；趦壬鲩L模型框架，許多學者從公共教育投資角度出發，闡述了政府教育支出影響人力資本積累、進而影響長期經濟增長的運行機制(G lom m eta上1998;K aganovich et a上1999;G reedy et a上2002;B lankenau et al, 2004等。而經驗研究方面，并不完全支持財政教育投入與經濟增長具有顯著的正相關性。B lankenau et a); 200'基于23個發達國家和57個發展中國家數據研究得出，財政教育支出對發達國家的經濟增長具有穩健的促進作用，但對發展中國家的經濟增長卻沒有顯著影響。而財政教育支出對我國各省區、直轄市經濟增長均有正面影響，但作用力度并不相同(車維平等，2008;劉嘩等，2009等。許晨曦等(2019利用西部五省經驗數據實證分析得出，財政教育支出通過人力資本傳導機制為社會提供高素質的勞動力，加快產業結構調整與優化，并促進了區域的經濟發展。

國內有關財政教育投入的文獻多側重于全國性公共教育投入的影響，運用面板數據模型的文獻多采用教育支出總量指標，較少涉及對財政教育投入結構的分析，且對地方財政教育投入對地區經濟增長作用機制差異性及其成因探究較少。由此，本文利用我國2003-2013年31個省(初數據，基于柯布一道格拉斯生產函數思想建立回歸模型探究財政教育投入對地區經濟增長貢獻程度，三級教育投入及不同區域間投入作用效果的差異及其具體成因，以期進一步分析公共教育與經濟發展間的作用機制并提出優化財政教育投入的政策建議。

篇6

1.兩者調節的領域存在差異性貨幣政策的調節領域主要集中于經濟領域，而相比于貨幣政策，財政政策的調節領域更為寬泛，不僅局限于經濟領域，還涉及社會發展的非經濟領域。具體地說，貨幣政策是通過改變貨幣供應量來影響國民經濟，貨幣供應量的改變主要發生于流通環節，對流通環節的調控主要集中于市場經濟領域，在這一系列的連鎖反饋過程中，貨幣政策要發揮其功能需要商業銀行的配合和傳導，因此受金融系統邊界的制約，由此可見這種政策的調節領域比較有限。財政政策主要發生于國民收入的分配再分配環節，通過財政收入和支出的變動涉及社會穩定各個方面的實現，特別是在縮小收入差距，推動科教文衛事業的發展等領域，具有貨幣政策無法比擬的優勢。

2.兩者調節的作用機制存在差異性財政政策更關注經濟公平，貨幣政策更體現經濟效率。這是因為，盡管財政政策與貨幣政策調控的都是貨幣資金，但其資金的性質明顯不同。貨幣政策調控的資金為借貸資金，具有明顯的償還性，其資金使用效益的提高會使經濟的運行更富有效率;相比之下，財政政策的貨幣資金較具有無償性。通過資金的無償占有和使用，調節不同人群、不同地區、不同行業之間的利益分配關系，實現社會的公平。

3.兩者調節的時滯存在差異性從政策制定角度來看，財政政策的制定時滯較長，而貨幣政策的制定時滯較短。政府制定和修訂財政政策要經過立法機關審議和批準，有一整套極其嚴格的程序，不允許隨意變動年初的財政預算，因此往往需要較長的周期。貨幣政策的制定和修訂由中央銀行決定，中央銀行具有一定的獨立性，所以政策的變動時滯較短。從政策執行角度來看，貨幣政策時滯較長，財政政策時滯較短。貨幣政策的實施要有傳導渠道承載，無論通過利率渠道傳導還是通過信貸渠道傳導，都需要較長的傳導鏈條，因而貨幣政策部分乃至全部效力的發揮要有較長的時間分布間隔。財政政策一般通過政府直接安排收支，且政策實施具有某種強制性，其達到的效果也較易在短時間內顯現。

4.兩者調節的方式存在差異性盡管市場經濟的宏觀調控體系以間接調控為基本特點，但財政政策能夠由政府直接調節和控制來實現，因而更具有直接性，特別是在調節經濟結構領域，通過財政支出的增減變動和稅率的大小變化，可以直接作用于投資和消費的結構與規模。相比較而言，貨幣政策的間接性較強。政策的實施不僅需要暢通的傳導路徑為依托，還需要商業銀行的緊密配合，且政策效應的發揮還受到企業管理經營機制的市場化程度以及居民的消費意愿等因素的制約。綜上所述，財政政策和貨幣政策既具有一致性也存在差異性，表明二者之間密切相關，在宏觀調控中不可替代和相互補充。因此在實踐中，只有根據自身特點將兩者有效結合在一起，才能更容易和準確地達到國家宏觀調控的目標。

二、財政與貨幣政策搭配的理論綜述

1.封閉經濟條件下IS－LM模型IS－LM模型是由JohnRichardHicks和AlvinHansen(1937)在凱恩斯宏觀經濟理論基礎上得出的一個經濟分析模型，用于反映產品市場和貨幣市場同時均衡的條件下，國民收入和利率的關系，該模型廣泛應用于財政與貨幣政策研究。IS曲線用來描述產品市場均衡，根據封閉經濟國民收入等式:Y=C+I+G可以獲得關于收入和利率關系的向右下方傾斜的IS曲線。LM曲線用來描述貨幣市場均衡，根據等式M/P=L1(r)+L2(y)可以獲得關于收入和利率關系的向右上方傾斜的LM曲線。IS與LM曲線的交點意味著產品市場和貨幣市場同時均衡時的利率和收入水平。然而這一均衡并不是充分就業時的均衡，因此需要財政與貨幣政策進行調節，其中財政政策改變IS曲線的位置，貨幣政策改變LM曲線的位置，通過IS和LM曲線位置的變化，實現充分就業下的均衡狀態。伴隨著IS－LM模型的誕生，經濟學家對它的批評和指責就不絕于耳。例如，模型的創始人J.R.Hicks就公開表達了對該模型的不滿:IS曲線表示的是流量均衡關系，而LM曲線表示的是存量均衡關系。若要產品市場和貨幣市場在一年中同時達到均衡，則在整個過程中貨幣的供給必須與需求保持相等，這只有在不確定的預期每天都正確的情況下實現，這顯然不可能。A.Leijonhufvud的批評指出:IS－LM模型的一個假設是兩種市場的均衡相互獨立，一條曲線的變動不會引起另一條曲線的變動，這種假設不正確，IS和LM應該是相互依存的關系。盡管各種對IS－LM模型的批評不無道理，但并沒有因此撼動該模型在現代宏觀經濟學的重要地位。無論是后來的貨幣學派、理性預期學派還是供給學派，其理論都沒有取代正統的IS－LM模型，反而被納入該模型，豐富和拓展了該模型。因而無論從理論還是實踐上都證明IS－LM模型的巨大價值，是政府分析財政貨幣政策的重要工具。

2.米德沖突開放經濟下，宏觀經濟政策不僅要實現內部均衡，還要實現外部均衡。當一種經濟政策面對兩個宏觀經濟目標時，就會出現內外沖突的問題。詹姆斯•米德最早研究了這個問題，稱之為“米德沖突”。他詳細分析了兩國為維持內外均衡的金融政策之間存在的沖突:設定兩個國家A和B，在A國的國內支出上出現了自發緊縮，其結果導致了A、B兩國國民收入的緊縮，并且使國際貿易朝著有利于A國的方向變動。在這種情況下，A國需要采取政策性膨脹來實現內外均衡。具體地說，就是一方面停止國內的蕭條以實現內部均衡，另一方面抑制A國進口需求的縮減和A國的貿易差額移向順差以實現外部均衡，對A國來說，這不會產生政策沖突問題。但如果A國不這樣做，B國就會面臨嚴重的政策沖突。為了實現內部均衡，B國的國內支出需要有政策性膨脹來制止經濟蕭條，但為了外部均衡，B國又要求國內支出有政策性收縮，以便在A國對B國出口需求縮減的同時，限制B國的進口需求。這就存在尖銳的政策沖突，穩定國民收入的政策性膨脹會導致國際收支更加不均衡，可使國際收支達到均衡的政策性緊縮又會加劇國民收入的下降。可見，在米德的分析中，內外均衡的矛盾表現為國內總需求緊縮和國際收支逆差之間的矛盾。由于政府只能運用金融政策一種工具，因此必然導致調控中左支右絀的情況。以上米德的論述傳遞出這樣一個信息:在開放經濟中內外均衡的沖突十分常見和頻繁，單一的金融政策無法解決內外均衡沖突的兩難困境，運用政策搭配才是治本之道。米德的這一思想構筑了政策搭配理論的基石。隨后經濟學家們在此領域的研究都是以米德沖突理論為依據展開的。

3.丁伯根法則為解決內外均衡的沖突問題，經濟學家進行了大量的研究，其中丁伯根(J.Tinbergen)最早提出將政策目標和工具聯系在一起的數學模型，論證了要實現N個獨立的政策目標，至少要有相互獨立的N種有效的政策工具。這一理論被稱為丁伯根法則。這說明，只要政府能夠運用兩種獨立的政策工具，就可以通過政策工具的配合達到理想的經濟目標。當A1/B1=A2/B2時，方程組無解，這意味著兩種政策工具對兩個宏觀經濟目標有相同的影響，可以視為一個獨立的政策工具，因而不可能全部實現兩個獨立的經濟目標。丁伯根法則對經濟政策理論具有深遠意義，它的重要貢獻在于研究了政策搭配的數量匹配性，并提供了一個可擴充性較強的數學模型。該法則還進一步強調了眾多且廣泛的政策搭配是實現經濟內外均衡發展的客觀要求。

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經濟增長具有空間和時間兩個維度，他們的相互關系是密不可分的。然而，當時間維度的經濟增長借助最優控制理論而日趨完善的同時，涉及空間維度的區域經濟增長研究仍遠遠沒有形成主流趨勢，這一領域直到目前似乎還處于一種萌芽狀態。事實上，經濟學一直沒有忽略對空間問題的探討。從威廉·配第（William Pett）的區位地租，到斯密對運輸成本的特別強調，都反映著空間因素在經濟問題研究中所處的重要地位。保羅·薩繆爾森（PaulSamuelson）甚至把屠能（Thünrn）列為歷史上最偉大的經濟學家之一，因為其不僅是邊際主義的創始人，更開創了區位理論，并為現代空間地租理論奠定了基礎。在涉及區域經濟增長的現代文獻中，新城市經濟學突出強調空間與經濟增長之間的關系，并將其列為主要研究對象。準確地講，城市在區域經濟增長中的重要作用被看做是一種社會制度。在這種社會制度當中，技術創新和社會進步通過市場和非市場因素的相互作用而得到發展。由于這種原因，區域中的城市往往被看做是經濟增長的發動機，因而區域增長的研究也變成了城市的發展研究。事實上，最近也出現了一些新經濟地理學理論文獻，他們使用壟斷競爭模型框架探討了經濟增長和地理位置之間的關系。例如：瓦爾茲（Waltz，1996），鮑德溫（Baldwin，1999），馬丁和奧塔維阿諾（Martinand Ottaviano，1999；2001）。盡管這些文章代表了將經濟增長與地理位置進行結合分析的先驅之作，但是這些模型的結論卻都有一定的理論不足。比如:瓦爾茲（Waltz，1996）有關人口流動成本為零的假設就可以推導出大規模的人口遷移，這顯然與現實相差很遠。鮑德溫（Baldwin，1999）的論文盡管將內生增長理論與中心—理論相結合在了一起，但是由于其分析的過于復雜，幾乎沒有得到任何確定性的結果?？梢哉f，新經濟地理學采用的規模遞增以及壟斷競爭的分析方法確實將空間維度納入了主流經濟增長的研究范疇。

土地政策對經濟增長的作用機制

首先，通過緊縮或松動“地根”配合“銀根”政策，可為經濟發展起到及時的調控效果。當前我國正處于工業化、城市化快速推進，實現農業社會向工業社會轉型發展的關鍵時期，在這一時期土地是推動經濟社會發展的重要杠桿，這為土地政策參與宏觀調控提供了可能性。另一方面，土地政策參與宏觀調控的補充性也決定了其在宏觀調控政策體系中的主導地位。宏觀調控必須立足社會整體而不是個別，必須追求全局的穩定協調發展而不計較局部的利弊得失。這就客觀上必然要求宏觀調控應該采用社會整體調節方法，因此國家宏觀調控不僅要包括財政政策、貨幣政策，而且也必須包含土地政策。例如：如果要保證產業結構優化，在經濟的實際運行中，國家不能直接指令企業從事產業行為，也不能完全放任企業自由從事各種產業，但能通過土地、稅收、信貸等宏觀政策等方法加以引導，這就需要進行政策協調配合。這種通過市場機制的宏觀調控是一種間接調整方法，決定了宏觀調控政策必須是綜合的調控方式。因此，要合理定位土地政策在宏觀調控中的參與地位，加強土地政策與財政政策、貨幣政策協調配合，進而共同實現國民經濟整體上的協調發展。

其次，轉型時期，我國經濟面臨著加快發展、趕超世界先進的歷史任務，因此土地政策參與宏觀調控的首要任務就是要實現國民經濟的健康協調、平穩快速發展。為此，土地政策不僅要通過控制土地供應總量調控投資總量，使其保持合理的經濟增長速度，更要通過控制土地供應的產業結構與區域布局實現對國民經濟產業結構與區域結構的調控，促進經濟健康、協調發展。經濟總量的增長受到經濟結構的強有力制約，而產業的發展離不開土地生產要素。通過規范和調節土地利用，可以引導產業結構調整，促進產業結構優化升級。土地政策參與宏觀調控還能有力地推動經濟增長方式的轉變，促進經濟可持續發展。此外，加強土地政策與產業政策、貨幣政策等調控政策的協調配合，也是治理轉型時期宏觀經濟周期性失衡與體制性失衡的有效措施。

再次，土地政策可以直接調控土地總供給和總需求的平衡，從而調控經濟增長。國家宏觀調控就是利用政策工具，對各種影響總供給和總需求的因素進行調節，從而降低經濟波動幅度，保持經濟的健康、平穩增長。通過土地供給的變動，可以調節投資的規模、方向，進而可以直接、有效地調控經濟增長速度和增長方式。尤其是改革開放以來，隨著我國市場經濟體制改革的不斷深入，以及國家的不平衡發展戰略指導，我國區域經濟發展差距不斷拉大，地區之間發展失衡現象加劇。普遍認為，持續、過大的區域差距將對整個經濟、社會乃至政治都將產生不良后果。而推進國民經濟健康發展，首先要充分發揮市場機制的資源配置調節功能以及國家協調區域發展的宏觀調控職能，而其中通過調整、優化土地供給，可以促進各區域土地資源的統籌利用，推進產業的跨區域梯度轉移，進而促進區域經濟協調發展

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國外學者對創業投資的政策扶持研究主要包括稅收政策、創業投資引導基金以及財政補貼等。一方面，學術界對于稅收政策的討論相對較早，內容豐富，也相對成熟（Abbott&Zuckert，1941；Poterba，1989；Cumming，2005），多數研究表明，稅收政策調整對創業投資的影響因具體稅種不同而有差異。另一方面，隨著創業投資發達國家和地區的理論焦點轉移到制度層面，學者們對于補貼政策的關注比較少，只見Keuschnigg&Nielsen（2002）構建起一個包含創業投資人部門的一般均衡分析框架，并在該框架下研究了投資補貼以及產出補貼對創業投資人部門的作用，發現投資補貼與產出補貼能夠激勵創業企業家的努力程度，這與此前Keuschnigg&Nielsen（2001）的研究結論相似。之后，Keuschnigg&Nielsen（2004）轉向創業投資機制的微觀研究，構建了一個雙重道德風險模型，在該模型中創業資本家與創業投資人的努力都不可觀測，此時無法用財政補貼方式量化糾正資源的無效配置。我國創業投資發展起步較晚，雖然當前的理論研究與實踐的重點在于直接扶持手段，但關于財政補貼研究基本停留于宏觀分析，甚至直接納入在籠統的政策扶持定性討論中（王關義、陳裕，2000；申金升等，2001），很少有單獨的定量分析。王彥等（2001）在分析我國創業投資存在的問題時，指出發展創業投資除了拓展風險資金來源、培育多元化的創業投資主體以及完善退出機制外，還應該加大政府扶持力度，為創業投資者和創業企業提供政府補助、建立政府擔保機制等。最近，李吉棟（2011）基于配置決策模型的定量研究指出，政策扶持不僅能夠增加創業資本供給，還能提高創業投資人的努力程度。但上述分析是在完全信息情形下進行的，缺乏對現實中的信息不對稱性的考慮。此外，模型直接假定政策扶持會提高創業投資項目的期望收益率并降低收益率的標準差，這就默認了政府扶持的有效性，否定了可能的“政府失靈”問題。縱觀國內外研究文獻，不難發現財政補貼對創業投資發展的作用機制研究相對缺乏，尤其是我國在其量化分析方面基本空白。這一方面可能是由于其定性分析結論比較明確和成熟，難以引起學者的研究興趣和關注；另一方面或許是因為我國目前理論研究的模型數量分析技術還不夠成熟，加之國外政策扶持領域的研究也不夠充分，使得定量分析的開展受到一定局限。

2財政補貼促進創業投資發展的機制研究

2.1經濟學分析：外部性傳統經濟理論分析通常把政府對創業投資的參與和支持看作是對“市場失靈”（MarketFailure）的糾正（約瑟夫•E•斯蒂格利茨，1998；戴志敏，2002；李萬壽，2006；Rinetal.，2006）?！笆袌鍪ъ`”是指，指在自由放任的基礎上，市場經濟在其自身的運行中自發產生的缺陷或弊病?！笆袌鍪ъ`”是西方自由市場經濟在幾百年運行過程中逐漸暴露出來的問題。西方資本主義經濟是建立在個人本位和私有經濟的基礎上的市場經濟，這個“市場”在古典經濟學家眼中幾乎是“無所不能，完美無缺”的，它具有自我調節、自動均衡的強大能力，從亞當•斯密的“看不見的手”理論，到薩伊“供給自動創造需求”的定律，再到馬歇爾“市場自動趨于充分就業均衡的假設”，使西方社會對市場效率充滿了信心。但是這個無比“有效”的市場在資本主義市場經濟發展過程中暴露出來的一個個“失靈”面前終于失去了它“萬能的光環”。市場失效的出現使人們對市場的認識更深刻了。廣義的“市場失靈”可分為三個方面：一是微觀經濟無效率，二是宏觀經濟不穩定，三是收入分配不公平。其中，創業資本市場的“市場失靈”問題可以歸結到微觀經濟無效率下的外部性問題。外部性理論是市場失效理論的一個重要領域，它所揭示的矯正外部效應方法與資源配置效率密切相關。外部性（Externality）也被稱為外部效應、外在性等，指的是一個經濟主體的行為影響了他人，卻沒有為之承擔應有的成本費用或沒有獲得應有的報酬的現象?；蛘哒f，外部性就是指未被市場交易價格反映的額外經濟交易成本或收益。當市場交易導致了對第三方的影響，而價格機制又不能為之提供正確信號時，就必然導致資源配置的無效率。在這里價格機制的失靈導致了市場機制的失靈。正外部性的產品或勞務，由于其價格只反映了其私人邊際收益，而不能充分反映其社會邊際收益，導致產出供給不足，從而給生產或消費者帶來了額外的效益損失，根據“黃金規則”MC=MB=P，存在外部性下的資源配置亦是無效率的。從整個社會的角度來看，正外部效應的產品或勞務的生產與消費將呈現不足狀態，而提高它，增加其供給，社會將因此而獲得凈效益。正外部效應產品或勞務的私人標準均衡和社會標準均衡對比情況可見下圖。在圖1中，當不考慮額外收益的補償時，自由競爭市場會使正外部性產品按照私人邊際成本（MarginalPri-vateCost，MPC）和私人邊際收益（MarginalPrivateBenefit，MPB）決定的均衡價格（P0）和均衡產量（Q0），來配置資源，它反映了私人的最佳資源配置，但卻偏離了社會的最佳資源配置。這時，產量過少，價格偏低。在圖2中，當政府對額外收益進行補償時，正外部性產品將會按照社會邊際收益（MarginalSocialBenefit，MSB）和社會邊際成本（MarginalSocialCost，MSC）決定的均衡價格（PS）和均衡（QS）產量進行資源配置。這時，產量較Q0增加，價格提高。由于政府擁有對全體社會成員的強制力，如征稅權、禁止權、處罰權以及交易費用優勢等，因而政府在糾正“市場失靈”方面具有某些明顯優勢，這也是由政府來糾正創業投資“市場失靈”的理論依據所在。

2.2局部均衡模型分析：不對稱信息但是，“市場失靈”并不是政府干預的充分條件。政府干預經濟的理論前提是：首先，必要條件。市場存在失靈，而政府又是為追求公共利益去彌補市場缺陷。其次，充分條件。政府的活動的確比私人的活動更成功、更優越。即政府的經濟活動在取代私人活動后，能經受市場考驗，表現出更高的效率。最后，優勢條件。政府擁有政治強制力。這使得政府在糾正“市場失靈”方面具有某些明顯的優勢。如：征稅權、禁止權、處罰權、命令權等。政府通常利用政治權力監管私人經濟活動，并利用稅收和補貼來影響資源使用的動機。對政府行為來說，“市場失靈”是必要的而不是充分的條件，“市場失靈”本身并不能構成政府部門干預創業投資市場的理由。因為政府干預本身也有可能造成扭曲從而缺乏效率，即政府行為不能增進效率或政府把收入再分配給那些不應當獲得這種收入的人，由此導致政府失靈。事實上，政府機構確實不是完美的，也不是沒有任何摩擦和成本就能運轉的。低效率、決策失誤、腐敗等等，都確確實實地存在著?；谝陨侠碚摲治?，財政補貼能夠促進創業投資的觀點不能僅立足于創業投資“市場失靈”本身，而應該進一步深入分析財政補貼能否確實提高創業投資活動的經濟資源配置效率。也正因為如此，下文基于局部均衡模型（PartialEquilibriumMode）l對政府扶持的微觀效率展開數理分析，特別地，該模型在不對稱信息情形下論證了創業投資市場上的政府干預是否可以促進資源的有效配置。

2.2.1模型設定基于前人的研究框架，本文將通過構建一個簡化的局部均衡模型來研究政府設備投資補貼和產出補貼對創業投資的影響機制。假定在時間總量為1的情況下，創業企業家最基本工作時間為0＜δ＜1，δ是可觀測的，而其余私人時間1-δ無法被創業投資人觀測。如果創業企業家積極努力工作，則意味著他會私人時間1-δ里也從事于創業投資工作；如果創業企業家消極怠工，即意味著他在私人時間里會另尋私活。我們已經知道創業企業家的努力對創業投資的成功具有關鍵作用，假定創業企業家付出的努力程度為e，如果創業企業家全身心投入，即e=1-δ，創業企業的工作才有可能以P＞0的概率實現創業投資最終成功（退出）；如果創業企業家把私人時間用于兼職其他工作，即e=0，則創業企業成功的概率P=0。假定創業投資人通過提供內部增值服務a，如管理咨詢、行業經驗等可以提高創業投資的成功率p，而一些政府也會免費為創業項目提供外部增值服務g，如培訓、信息服務以及行政管制解除等，從而也提高創業投資的成功率，體現在函數性質上即為。假定：①創業投資人接私活，即e=0時，則創業投資人提供的增值服務也無益于提供創業投資成功率，p=0；②政府對創業企業的產出補貼率為σ，設備投資補貼率為z，創業企業家的基本工資為b，初創時的固定設備投資為K，市場對產品的需求價格為Q，則創業企業的總收入為(1+σ)Q，凈利潤為(1+σ)Q-b-(1-z)K。但若創業失敗，則血本無歸。因此，創業企業的期望凈利潤為：pQ(1+σ)Q-b-(1-z)K。由于創業企業家只有創業項目，故創業資本需由創業投資人提供，其注入的成本投資為I=b+(1-z)K。作為對價，則創業企業總收入(1+σ)Q中固定比例1-s的部分必須歸創業投資人所有。假定創業投資人提供內部增值服務需要花費a個勞動單位。其中，創業企業家的期望收益c應為機會工資加上風險溢價補償。

2.2.2不對稱信息下的契約激勵假定創業企業家面臨收益風險時為風險規避型，而創業投資人由于擁有許多的創業投資項目因而可以完全規避非系統性風險①，基本工資加產出提成模式能夠激勵創業企業家全心投入創業投資工作（呂朝暉，2005）。在給定了基本工資b與產出提成比例s以及外生的政府外部增值服務支出g后，創業企業家選擇努力程度e。以上三方面因素共同決定了創業成功的概率。則創業投資人的最優化問題分為兩步：第一步，在給定內部增值服務水平a和相應的創業投資成功率p時，確定創業企業家的基本工資b與產出提成比例s，以最小化其支付c。由模型設定部分知，如果創業成功，則創業企業家總收入為sQ(1+σ)+b；而如果創業失敗，則其創業工資僅為b，但可能從私活中獲得其他收入(1-δ)w，這種情況下，創業企業家的總收入為b+(1-δ)w。其中，參與約束(PC)表示，創業企業家從事創業投資工作產生的期望效用要大于其機會工資，而激勵約束(IC)表示，創業企業家全心投入創業投資工作帶來的期望效用要大于其接私活產生的效用。在完全信息情況下，創業企業家的努力是可觀測的，激勵約束就可以剔除。成本最小化的解為：b=w，θ=0。但在信息不對稱情況下，參與約束(PC)和激勵約束(IC)束緊，故In(b+(1-δ)w)=In(w)，求解得b=δw，代入參與約束(PC)得。第二步，創業投資人最優化選擇要求先確定創業投資成功率p如何影響激勵相容契約的成本。創業失敗時，創業企業家有固定工資b，這并不依賴于創業投資成功率p，但p的提高會改變創業企業家在項目收入中的收入份額。給定市場需求價格Q與產出補貼比例σ，（8）式的解決定了創業企業家的收益在項目收入中的占比，s=θ/[(1+σ)Q]。由（9）式可以看到，鄣θ/鄣p＜0，即更高的創業投資成功率會降低其收入占比s，這是因為創業投資人通過降低來維持激勵支付θ不變。對于創業企業家而言，創業投資成功率p提高可以降低收入風險，故可以接受s下降。此時，激勵契約成本c=pθ+b所受創業投資成功率p的影響取決于。上述①式和②式可以看出，p對c有兩種相反的影響效應。一方面，更高的p會提高相應的支付成本θ；另一方面，項目風險降低會使創業投資人以更低的風險溢價來保證參與約束。而當彈性μ＞1時，后一種效應大于前一種效應，從而邊際成本降低。此外，值得一提的是，最基本工作時間比重δ的上升導致道德風險空間縮小，相應的風險溢價支付也會隨之減少。

2.2.3財政補貼對創業投資的影響政府通過財政政策補貼設備投資與產出，降低了創業投資成本，促進創業投資市場的形成和創業企業的發展。財政補貼的作用機制可以分別從對創業投資人和創業企業家的影響來分析。本文把m稱為統計意義上的“創業成功成本”，下面本文要論述的是，政策扶持會通過降低“創業成功成本”來促進創業投資人進行創業投資，從而推動創業投資市場的形成。由（7）式與（8）式可知，財政政策只能通過影響創業投資成功率提高創業企業家的期望收益，而沒有直接的影響效應。在支付最小化問題中，由包絡定理可得。財政補貼在降低“創業成功成本”后，創業投資產業發展使得需求價格不斷降低，直至市場利潤為零。最后，盡管產出補貼不影響“創業成功成本”，但會提高創業投資人的收入，從而激勵創業投資活動，這符合Sobe（l2006）的研究結論。②財政補貼對創業企業家的影響假定創業投資市場上有E個創業企業家，給定創業投資成功率為p，則市場上成功的創業企業數為pE。在每個創業企業產出為1的情況下，pE即為行業產出總量。給定需求函數D(•)，當且僅當下式成立時，市場出清。由上式可以看到，設備投資補貼通過需求面和供給面促進創業企業家的供給，特別是在市場需求影響下，通過增加創業企業家來增加市場供給。而產出補貼由于市場價格降低，只通過需求面效應激勵創業企業家的供給。財政政策目的在于降低創業投資風險，鼓勵創業企業發展。在創業投資行業產出pE一定的情況下，若創業投資成功率上升，則所需創業企業家減少。而（16）式最后一項是通過改變創業投資人增值服務而產生的間接供給效應。如果鄣p′/鄣g＜0，政府扶持會“擠出”內部增值服務，而降低創業投資成功率。在創業投資行業產出pE不變的情況下，所需創業企業家增多。通過對（16）式提取公因式鄣p′/鄣g≤0可知，當需求彈性大于臨界值，即η≥η*m/(m-c′)時，η*＜1，凈效應為正。如果進一步假定鄣p′/鄣g≤0，那么財政補貼對內部增值服務的效應為負，由上述分析知，財政補貼會促使創業企業家的供給數量增加，由此市場對創業企業家的需求價格降低。綜上所述，本模型在考慮了信息不對稱下的契約激勵后指出，財政補貼政策一方面通過降低“創業成功成本”并提高創業投資人的收入激勵創業投資活動，另一方面在創業投資行業產出不變的情況下，“擠出”創業投資人的內部增值服務，從而增加提高創業企業家數量。在兩種渠道共同作用下，財政扶持將推動創業投資活動的開展乃至創業投資市場的深化。

3總體評價

本文回顧了國內外關于財政補貼對創業投資中影響與作用機制的文獻，發現多數研究停留于定性討論，缺乏量化分析，并且基本局限于完全信息情形。基于此，本文先就創業投資的外部性分析了財政補貼的必要性，進而基于局部均衡模型論證了財政補貼政策在扶持作用上的充分性及其作用渠道。本文認為，設備補貼能夠降低“創業成功成本”，而產出補貼會提高創業投資人的收入激發創業投資積極性，同時設備投資補貼通過需求面和供給面促進了創業企業家的供給?；诒疚牡难芯砍晒?，筆者認為，我國創業投資的財政補貼政策可以采取如下一些具體措施：①加大扶持力度，借鑒美國1982年制定的《中小企業技術革新促進法》，政府可以建立類似技術創新基金的機構，專門負責按較高比例對高新技術創業企業提供各種資助和發展經費，補償創業投資可能的風險損失，從而最大程度地吸引風險資本進入高技術領域。特別地，考慮建立反向的補貼申請與審核制度，由創業投資企業根據企業實際發展需要和政策規定自行申請補貼，再由相關執行單位邀請專業人士進行評估、審核；②加強有關財政補貼政策宣傳，擴大政策的普適性，并采取措施監督落實我國當前有關稅費減免、小額貸款、培訓補貼、社保補貼、崗位補貼和資金補貼等各種優惠政策，提高政策的執行度。此外，必須建立一套相應的懲罰制度，對財政補貼過程中的違法違規行為進行記錄和處罰；③盡快完善創業投資市場的相關法律法規制度等支撐條件的建設。鑒于創業投資主要是以股權投資形式開展，為防止資本市場的投機與欺詐操縱行為，政府需制定有關法規以規范市場交易，保證投資者利益，維護市場秩序。

篇9

關鍵詞：儲蓄 投資 經常賬戶 順差

一、儲蓄、投資與經常賬戶：理論綜述

從理論上對于儲蓄、投資與經常賬戶之間關系的研究，可以通過國民收入恒等式來分析。

在開放經濟條件下，國民收入恒等式為：

GDP= C + I + G + X -M （1）

其中GDP，C，I，G，X-M分別代表國內生產總值、社會總消費、社會總投資、一國政府支出和該國凈出口（出口減進口）。這里的GDP中包含了外國投資者的凈財產收入Ya 和國民生產總值GNP，因此可得：

GDP=GNP+Ya =C+I+G+X-M （2）

從收入者的角度來看，國民生產總值GNP有消費、儲蓄和納稅三個用途，公式表示為：

GNP= C+S+T （3）

這里的S 代表個人儲蓄（包括居民儲蓄和企業儲蓄），T代表政府稅收。

由（2）（3）兩公式可得：

C+I+G+X-M=C+S+T+Ya （4）

調整順序可得：

I-[S+（T-G）]=M-X+Ya （5）

等式右側的M-X+Ya 為國際收支中的經常收支順差CA，代入公式（5）可得：

CA=[S+（T-G）]-I（6）

其中T-G為政府儲蓄，S+（T-G）為社會總儲蓄NS（居民、企業、政府儲蓄之和），即：

CA= NS -I（7）

公式（7）表明，經常收支順逆差取決于儲蓄—投資缺口（社會總儲蓄與社會總投資相減所得的差額）。若儲蓄—投資缺口為零，國內儲蓄等于國內投資則經常收支平衡；若儲蓄—投資缺口為正，國內儲蓄大于國內投資則經常收支順差；若儲蓄—投資缺口為負，國內儲蓄小于國內投資則經常收支逆差。 我國經常處于經常賬戶收支順差的狀態，這必定會對我國宏觀經濟的運行產生影響甚至是造成問題。經常賬戶盈余從公式中可以看出主要由兩方面原因導致，一個是一個國家將國內的儲蓄投向國外，另一個是正在積累位于國外的資產和財富。一個國家經常賬戶過度盈余，可能引起的問題與那些由過度赤字賬戶所造成的問題不同?？墒菫槭裁匆粐鴮λ麌Y產要求權的增加會成為問題呢？具體有三個方面造成的：第一，一國經常賬戶持續過度順差會導致國際貿易摩擦增加。一國經常賬戶順差意味著貿易對方國有逆差，為了保護本國的產業，就會采取限制進口等措施。

第二，一國經常賬戶過度順差會導致國內居民儲蓄提高，從而造成社會閑置資金增多，從而導致社會資源利用效率低下。因而，我國會出現經濟增長和失業增加并存的現象。

第三，一國經常賬戶過度順差會導致該國外匯儲備的增加，從而提高了外匯儲備的成本，同時還會導致經濟對外依存度過高，使該國出口結構難以調整，從而影響該國市場化進程。

二、我國儲蓄、投資與近期經常賬戶順差的現實分析

從1989年至2012年的數據可以看出，自1990年以來，我國幾乎每年都處于經常項目收支順差的狀態，但1993年是個例外。1982—1989年，我國經常賬戶差額有時是順差，有時是逆差。可見，儲蓄—投資缺口是改革開放以后順應當時經濟形勢出現的情況，但近年來卻有不斷擴大的趨勢。經濟形勢不同了，儲蓄—投資缺口也應該順應形勢的變化而發生改變。

從數據中可以看出，國內儲蓄率在最近10年平均保持在40%水平，國內投資率比國內儲蓄率低2%左右，國內儲蓄率大于國內投資率從而使經常收支逆差為負，即經常收支賬戶處于持續的順差。

對于一個經濟處于成長中的發展中國家來說，持續性的長期順差表示一個國家經濟在國際競爭中的勝利或對外經濟聯系開放度的擴大及該國國際經濟地位的提高。這是我們愿意看到的一面，但是，導致我國經常收支持續順差的原因需要做具體分析。當持續的長期順差是由對外貿易帶來的并且不是人民幣匯率貶值的結果，它的確能因此帶動一國經濟走向成熟的市場經濟。但是，如果順差是來源于外國資本流入，那就不同了。一種是借債導致的順差，國際上靠外債興國成功的例子幾乎沒有；一種是直接投資的順差。后者對一國經濟發展及走向國際市場都有好處，但如果國外凈投資導致的長期順差沒有帶來以后持久的貿易順差，那就是有問題的。我國自1985年以來，投資率始終在保持在35%以上，近年來更是有越來越高的趨勢，2001—2005年的投資率分別為38.0%、39.2%、42.4%、43.2%和43.4%。由這些數據可以看出，就在我國投資率不斷上升的情況下，我國的儲蓄—投資缺口非但沒有縮小，反而有大幅度提高的情況，問題就顯現出來了。比如會導致國際貿易中政府間的不斷談判，以及本幣升值，并因此影響經濟增長和就業等。

那么我國為什么會出現這樣的情況，以及我們該采取怎樣的政策措施，就是我們需要進一步回答的問題。

三、改善我國近期經常賬戶順差的政策措施

導致我國經常項目持續順差的主要原因是國內金融市場不夠發達，居民預防性儲蓄較高，國民儲蓄難以有效地轉化為投資。下面針對我國儲蓄投資轉化現狀，提出相關的政策建議以改善儲蓄投資關系，縮小儲蓄負缺口，調整經常收支失衡。

1.首先，政府方面。要強化政府功能，充分發揮政府職能及其財政功能。

（1）政府要在消費方面實行擴張性財政政策，比如增加政府部門購買以及削減稅收，刺激消費以降低社會總儲蓄。

（2）政府要在投資方面實行擴張性財政政策，比如增加政府對基礎設施建設的投資以及增加政府對技術開發方面的支持以增加社會總投資。

（3）政府要在社會方面實行擴張性財政政策，比如增加公共支出，像在社會保障體系、醫療體系以及教育體系等方面，提高居民生活安全性，以降低居民對未來的不確定性預期，從而降低居民預防儲蓄。

2.其次，市場方面。要加強市場建設，充分發揮市場的調節和監督作用。

（1）我國的金融還沒有完全開放，要抓住特殊時期大力發展我國金融市場，完善證券市場的建設。我國目前股票和債券市場取得一定成果，但整體金融市場不夠發達，像金融產品比較單一，管理制度缺乏嚴謹性等。我國必須加大金融工具的研究力度，實現金融資產的多樣化，拓寬居民的融資渠道，增加居民可選擇的投資品種，滿足社會不同層次投資者的投資需求。

（2）加強我國進出口市場的建設，實現我國出口產業初級化向高級化轉變。技術引進是實現這一轉變的關鍵。我國在基礎理論方面和人才方面都非常高，但在應用方面和研究方面較差。要真正實現這個轉變，必須要有技術政策的支持。

（3）加強我國市場經濟的建設，通過實現利率完全市場化、金融市場特別是資本市場完全開放性等逐步實現我國經濟的真正市場化。通過市場這只看不見的手調節和監督我國的經濟。

3. 再次，完善制度和國家政策建設，為儲蓄轉化為投資創造良好的制度環境。

（1）要有駕馭或管理市場特別是資本市場的能力及充分有效的法律規章和操作制度

（2）完善我國的匯率制度，發展和完善信用制度。我國的高儲蓄是目前制約我國經濟發展的一大要素，要實現儲蓄向投資的高效率轉化，目前還有一定困難，但必須努力做到維持人民幣匯率穩定，根據我國具體情況制定人民幣匯率，杜絕頻繁地波動，同時創造新的信用工具，推進我國信用制度的升級和發展。

（3）實行外資企業國民待遇，對外資企業的利潤外流嚴格檢查。外資企業的產品定價應同國內企業一樣。今后外資進入應著眼于特定領域，以引進高技術、新技術為主。

4.最后，我國國內消費需求不足，要刺激國內消費，增加儲蓄向投資轉化的動力。消費需求是最終需求，從根本上制約著投資的增長，消費是生產的目的和動力，是投資增長的最終動因。我國的消費有很大的發展空間，為使儲蓄向投資轉化，應從兩方面著手，一是消費總量，和我國的經濟總量相比，我國的消費總量較低，這主要是由于過去人們的消費習慣和歷史遺留因素導致的；二是消費結構，隨著經濟的發展，人們的需求多種多樣，消費的結構也應隨之發生轉變，發展新的經濟增長點，以促進我國投資需求的增長。

四、結論

中國經濟結構失衡的重要表現之一就是以雙順差為特征的中國國際收支失衡。導致這種現象的原因有很多，主要是由于中國經濟過度依賴外資和外需，我們應該思考一下中國到底需要多大規模的外資，是不是外資越多越好；我國的市場化改革滯后，相關經濟要素的市場化程度不匹配；政府在行駛職能的時候，其范圍和頻率不當，對市場干預過多，特別是許多地方政府為了達到所謂的政績，盲目地引入外資等原因導致的。原因的復雜性導致制度的缺陷，從而導致資源真實成本“扭曲”，而后者又導致中國國際收支結構的失衡。長期處于這樣的情況下，國內資源無法達到最優配置，中國經濟的增長也將無法持續健康地發展下去。

由于雙順差導致的經濟結構的失衡已經形成，要想調整這種失衡，需要各種政策措施的配合。從長期來看，可以采用宏觀經濟政策（如通過財政、貨幣政策刺激內需等），這些政策的效果是長期的。從短期來看，中國必須從政府、市場、制度等各方面做出努力，盡快調整產業政策和產業結構，必須加速經濟各方面因素的市場化進程。長期宏觀經濟政策和短期調整措施相配合，才能夠改善我國的經濟結構失衡狀態。我國目前的經濟結構失衡是必然的，是過去特殊時期的成功所必須付出的成本。但是，在未來的發展過程中，只要我們能夠漸進地實現經濟發展戰略和經濟結構的調整，中國就能夠繼續維持穩定、高速的經濟增長。

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篇10

汪朗（1990-），女，漢族，湖北黃岡市人，金融學碩士，貴州大學經濟學院金融學專業，研究方向：商業銀行學。

摘要：貴州省特色產業促進著貴州省經濟持續快速健康的發展，而良好的金融支持體系有助于貴州省特色產業的成長。本文以金融政策、法規為側重點，首先全面闡述了金融支持在產業發展中的作用機制，然后通過對金融政策、法規支持貴州省特色產業現狀的分析，指出存在的問題，并給出相關的政策建議以促進貴州省特色產業的發展。

關鍵詞：茶產業；金融支持；金融政策

貴州省位于我國西南高原地區，地勢西高東低，素有“八山一水一分田”之說。貴州省資源豐富，自然條件豐富多樣，具有發展特色優勢產業得天獨厚的條件。而金融作為市場經濟的核心，其對特色產業的資本形成支持、改善和提高特色產業的市場競爭力起到了不可或缺的作用。然而在現階段，依靠自身的積累，貴州省茶產業是很難實現快速發展的，因此解決貴州省茶產業發展所面臨的資金“瓶頸”問題成為當務之急。

一、金融支持在產業發展中的作用機制

金融是現代經濟的核心，其本質功能是資金的融通和資源的配置。金融對特色產業的作用機制，即通過金融的資本形成作用、資金導向作用、風險管理作用、信息披露與公司治理作用來影響資金供給水平和資產配置的格局，不斷推動特色產業的發展。

1.資本形成作用

資本的形成作用是指通過金融提高投入要素的水平，把分散的資金聚集成資本并轉化為投資，為特色產業的發展與優化提供資金保障。我國特色產業生產集中程度相對較低，生產和經營沒有形成規模經濟，金融體系可以為我國資金密集型的特色產業聚集大量資金，減少融資過程的摩擦和成本，為生產集中創造了重要的條件。資本的形成作用在金融支持特色產業發展方面體現如下：第一，金融市場中大量的金融工具可吸收資金，節約供求雙方的交易成本、信息成本和監督成本，便于動員和集中眾多投資者的資金以便于籌集資本；第二，金融體系中多樣化的金融工具、金融機構和金融服務科提高效率有，以便儲蓄轉化為更具生產性和促進特色產業發展的投資；第三，實現特色產業的發展需要采用先進技術轉化為生產力，優秀的企業能有效帶動相關產業及后續發展，創造更大的市場需求，通過資金形成作用促進資源的配置，推動技術創新。

2.資金導向作用

特色產業的發展與多種因素息息相關，如政府政策、產業結構、要素稟賦差異、規模經濟等。為了實現特色產業結構調整，實現產業升級，需要提高企業的生產效率，淘汰一些高能耗低效率、傳統落后的企業。資金的導向作用機制是以商業性金融的利益競爭機制為主，以政策性金融的校正補貼機制為輔，二者相結合共同形成高效率的資源配置機制，實現特色產業的優化升級。商業性金融機構是市場的主體，由于其自身的特性，商業性金融機構會因自身利益，根據流動性、收益性和安全性原則有選擇的選取投資對象，使資金得到高效率的流動，從而提高資源配置的效率，使得各種生產要素向新興部門轉移，從而推動產業的發展。政策性金融部門則是對金融市場的不完全性起到校正的作用，促使舊的產業結構發生良性轉變。政策性金融的校正補貼機制是指發展中國家由于市場不健全，需要國家在一定程度上集中分配資源，通過相關的信貸政策或者政策性金融機構，為實現特色產業發展提供良好的宏觀環境。一是通過差別化利率政策或者信貸政策，對不用產業、行業和企業的發展進行鼓勵或限制，引導資金投向；二是政策性金融機構向商業金融機構不愿或無力提供資金的特色產業進行投資和貸款，促進特色產業的成長。

3.風險管理作用

金融體系的風險管理作用，即通過金融體系的風險管理功能提高資本積累和長期投資，推進技術創新，并促進產業結構調整，形成有利于特色產業發展的穩定的社會環境。一方面，金融體系是社會資金集中的中心部分，收集和反映了各個產業的資金供需形勢和發展動態、產業發展前、國家政策等，有效降低信息不對稱所帶來的風險；另一方面，信息不對稱和交易成本會抑制流動性，增強流動性風險。通過證券對投資進行細分后，由少數投資的風險通過資本市場變為由多數人共享，降低和分散了中長期大額資金占用的風險，使風險較高同時收益較高的投資項目能以較低的成本籌集資金，把有限的資源投入到收益更高的領域，為需要長期資金的項目獲取投資從而影響經濟增長。

4.信息披露與公司治理作用

通常來說，單一的儲蓄者沒有足夠的時間和精力對大范圍的公司、市場狀況進行信息分析和處理，因為信息成本較高，在沒有金融的信息揭示功能下，投資者的資金會流向其他收益相對較高的地方。然而有了金融市場對公司進行監督和披露，使得外部投資人在直接監管企業方面投入較少，從而降低資本積累的信息成本，達到長期經濟增長的目的。此外，公司內部也要借助金融市場和金融機構去選擇最優的經理人和公司，從而達到資本的最優配置。資本市場的收購機制和股票期權等激勵性工具也會有效增加管理者的責任感，緩解委托的風險，從而有利于管理者按照所有者的要求追求利潤的最大化。

二、貴州省金融政策、法規支持特色產業發展現狀

我國曾長期處于計劃經濟體制中，自1992年才開始逐步走上社會主義市場經濟化道路，金融體制得以發展。但我國金融市場體制仍存在很多的問題，不能很好的發揮資源配置的作用，即使是在市場機制相對完善的發達國家，同樣也會存在市場失靈的狀況，需要政府調節從而更好的進行資源配置、優化產業結構，這就需要充分發揮政府政策支持和指導作用。

1.國家宏觀政策的引導

自國家提出西部大開發戰略以來，貴州省出臺了多項政策，強化政府對特色產業發展的支持，進一步放寬政策，改善投資環境，加大招商引資力度，從而促進全省經濟的快速健康發展。

2001年，貴州省人民政府頒發了《關于做好重點項目招商引資工作的通知》，確立了貴州省當前招商引資的重點項目：包括交通、電力、煤炭等16個行業的重點項目。要求緊抓國家實施西部大開發戰略等歷史機遇，深入貫徹落實《國務院關于實施西部大開發若干政策措施的通知》，大力推進“西電東送”工程，加快發展原煙草工業、材料、畜牧、特色食品、制藥、旅游等特色優勢產業，和電信、航空、航天、創新材料、高端制造業等等高新技術行業。2007年，國務院頒布兩部關于服務業加快發展的意見，在這兩部意見基礎上，貴州省也出臺了一套自己省內適用的關于服務業發展的相關實施意見，其中對于第三產業的發展支持和貴州省特色產業的發展都給出了較為具體的實施指導方針，為貴州省特色產業的發展提供了良好的支撐。之后我國在2012年又出臺了一部有關加快推動貴州經濟發展的政策意見，其中要求地方要發揮自身特色優勢產業，不斷增強自身發展能力，根據市場需求模式推動轉型升級、完善空間結構，充分體現資源優勢，并且不斷貫徹落實發展新型工業化措施，加快對現代產業模式的建設。在此背景下貴州省充分發揮自身自然資源、民族文化以及能源的優勢，帶動特色產業發展進而推動貴州整體經濟前進。貴州在“十二五”規劃制定中，要求本省全力發展建設國家重點裝備制造產業基地，加快在汽車及汽車零部件、礦產業相關裝備、航空航天材料、機械和機電裝備制造業上的發展；大力推動特色優勢農業，例如特色食蔬、茶葉等等；同時大力開發旅游與特色民俗文化產業，壯大煙酒產業、民族醫藥和特色食品、旅游商品為主的特色產業。

2.金融政策、法規支持

在2012年，在國務院下發的推動貴州經濟發展的政策和意見的文件中，對于金融政策領域給出了相關建議，提出應不斷提高對貴州省的信貸扶持力度，提高再貼現額度和再貸款額度，應該對當地法人金融機構實行較低的存款準備金率，提高扶貧的貼息貸款支持力度。對于農村金融機構則應不斷完善其定向費用補貼措施，提高農保補貼范圍。調動國內外金融機構在貴州省構建新型農村金融機構的積極性，帶動保險資金參與貴州水利、能源、交通和市政改造等相關基礎建設和重要產業項目的投資。增強金融監管機構與地方政府之間的溝通，推動銀行業金融機構間的合作。幫助貴州建立創業投資指導基金，扶持鼓勵投資創業，完善股權投資發展。促進市政公共服務市場化發展，加快基礎建設領域的開放，進而實現投資主體多元化。

從以上政府出臺的文件看，貴州省高度重視特色產業的發展，根據國務院的指示及貴州省的實際狀況制定相應的路線方針政策，為貴州省特色產業的健康發展打下了良好的政策基礎。

三、金融促進貴州省茶產業發展的對策建議

貴州省在近年提出的金融工作目標中，有不少支持特色產業發展的金融政策政策。但在現階段，貴州省在金融政策優惠方面，仍難以滿足特色產業發展的需求，相關金融法規、政策有待進一步完善。