導語：如何才能寫好一篇項目融資的融資模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：TOT項目融資模式 融資 特許協議

基礎設施的建設和運營往往面臨高投入、高消耗、低效率等問題，政府為解決的資金和運營問題，將目光投向了龐大的私人資本市場，并借鑒國內外成功的融資案例，將私人資本引入到基礎設施領域中來，TOT項目融資模式就是這樣一種方式。

一、TOT項目融資模式的概念解析

TOT項目融資模式，即（Transfer-Operate-Transfer）轉讓-經營-轉讓，又稱經營權轉讓模式，是指東道國政府將已建成基礎設施的經營權，有償轉讓給某個投資者，允許該投資者在特許經營期限內，進行自主、收費經營，使其在經營期限內能夠收回投資并獲得適當利潤，并在特許經營期滿后，投資者將基礎設施的經營權無償交還該政府的一種新型項目融資模式。

二、TOT項目融資模式的法律性質研究

1、從資金來源角度來看，TOT模式是一種新型的直接投資方式

經濟合作與發展組織（Organization for Economic Cooperation and Development，簡稱OECD）在1995年修訂的《外國直接投資的標準定義》中，將“外國直接投資”定義為：“外國直接投資表現為設在一個經濟體的實體（直接投資者）以通過設在直接投資者所在經濟體之外的實體取得長期利益為目的。直接投資涉及兩個實體之間的最初交易和所有以后的其與公司或非公司性質的附屬企業之間的資金交易?！?/p>

而TOT模式的主要方式是投資者對其資本進行商業運轉以使其產生利潤為根本目的，將資本直接投入基礎項目中，對項目進行經營活動，由投資者自身承擔相應風險，并獲取利潤的一種方式，符合直接投資的本質，又比BOT這種傳統的直接投資方式更完善，屬于一種新型的直接投資方式。

2、從投資者和集資方式來看，TOT模式是一種新型的現代融資方式

傳統融資方式主要有借貸、證券融資、融資租賃等。TOT模式是基于東道國政府資金短缺，在項目建成后無力運營，或資金無法滿足其他急需的公共基礎設施的建設，需要引進一定量資金以供項目的正常運營；而且TOT項目一般都是大型的基礎設施，雖然不需要引資進行項目建設，但其運營、管理和維護也需要一筆龐大的資金作為基礎和保障。我國還是個發展中國家，自身的經濟發展和各項建設還處在中低級階段，政府資金長期處在緊張狀態，一般無法滿足項目要求，所以迫切需要外部資本的投入。國外或國內的部分投資者擁有大量閑置資本，他們也急于為其資本謀求出路，并期望從中獲取利益。資本正是基于雙方都有融資意愿的情形下運轉開來，且融通貫穿TOT模式運行的始終。從這一角度，TOT模式的經濟本質就是一種新型的融資方式。

3、從運行模式來看，TOT模式是一種新型的特許協議

學界將特許協議定義為：一個國家同投資者個人或法人在約定期間內，在指定地區，允許其在一定條件下，享有專屬于國家的某種權利，投資從事于公用事業建設或自然資源開發等特殊經濟活動，基于一定程序，予以特別許可的法律協議。

TOT模式在我國主要應用于交通運輸方面的基礎設施的運營，而公共基礎設施都是政府進行建設、經營、管理和維護的，是政府專屬的權利和職能，一般具有政府壟斷性。從移交運營過程來看，東道國政府將項目的經營權轉讓出來，類似于買賣交易行為，其標的物為一定期限內的項目經營權，投資者在支付大筆資金后擁有了項目的經營權。正是基于雙方簽訂的這種特許協議，政府將基礎設施的經營特許權授予投資者，允許其享有本應由政府獨有的經營壟斷權，這是普通的貿易行為所達不到的效果。因此說，TOT模式的法律本質是一種特許協議。

4、從東道國政府和投資者的關系來看，TOT模式是政府與私人的合作關系

基礎設施屬于公共服務設施，具有社會性、全民性和公益性，表面上與市場化、商業化顯得格格不入。TOT模式就是將這種公共事業與商業經濟結合起來，將私人資本引入公共領域，但這并不意味著基礎設施的公共性質和公益性質發生了改變。雖然投資者仍可以憑借其資本的投入而從中獲得利潤，但并非允許其無限制牟利，政府仍然擁有對項目的行政管理權和監督保障權，對運營活動進行監督，必要時也可以適當進行限制。所以說，政府和投資者之間是基于公法和私法相結合的新型合作法律關系，相互依賴，相互妥協，巧妙地解決了基礎設施的公共安全性和投資者追逐利潤的本質之間的矛盾。

綜上，TOT模式是一種既不同于依資產、信用等擔保方式為基礎的傳統融資模式，也不同于之前廣泛流行的BOT、PPP、ABS模式的新型融資模式。通過對TOT項目融資模式的法律性質研究和探討，更有利于將其與我國的法律現狀以及相關的國際條約和習慣相結合適用，對TOT項目融資模式未來在我國的發展和成熟具有重要的現實意義和長遠利益。

參考文獻：

[1]Organization for Economic Cooperation and Development（OECD），Benchmark Definition of Foreign Direction Investment， 1995，3rd，ed

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關鍵詞 PFI 項目融資 融資模式

PFI(Private Finance Initiative)是20世紀90年代初誕生于英國的一種項目融資模式，通常被稱為“私人主動融資”、“私人融資計劃”或“私人資本融資”等，其含義是利用私有資金進行基礎設施項目的開發與運營。它一改由政府負責提供基礎設施的傳統，采取促進私人部門參與基礎設施、公共產品和服務的全新方式，在一定程度上克服了傳統基礎設施建設中的高投入、低效率和資源高消耗等弊端。日本引進PFI后對其大力推廣，還在1999年以《PFI推進法》的形式保障它的推廣和實施。在不到十年的時間里，日本的PFI事業迅速擴張，取得了良好的經濟效益和社會效益，成為日本基礎設施建設的重要力量。研究英國和日本的PFI模式并借鑒它們的經驗，對促進我國基礎設施建設具有現實意義。

一、英國和日本模式的共性：PFI的內涵

由于日本的PFI模式是從英國傳入的，所以，日本和英國在PFI的基本特點、原則、運作方式和運作程序等方面存在著很多共性，這也是PFI的基本內涵。

（一）PFI運作的特點

一是項目主體與資金來源一般為本國私營企業及其組合。二是項目管理方式靈活，政府可對項目進行更為有效的控制。對于PFI項目，政府僅根據社會需求確定最終產品和最終服務，對于項目的建設方案、土地提供方式運行收益分配等都在項目進行中與私營企業協商確定，政府不出讓PFI項目的所有權，可隨時檢查項目的工作進展。三是實行全面的制，項目開發建設更安全。PFI項目公司通常自身并不具有開發能力，在項目開發過程中廣泛應用各種關系，并在投標書和合同中加以明確，確保項目開發的安全。四是特許期滿后項目運營權的處理方式靈活。PFI項目到期后，私有企業可繼續擁有和通過續租的方式獲得運營權，以彌補合同期內收益的不足，或繼續提供優質的社會公共服務與產品并獲取適當的利潤。因此，PFI與傳統項目的區別在于：PFI項目中，政府不再購買公共項目的建筑工程，而是購買它最后的效用即公共服務。因此，不必以傳統方式介入項目的建設過程，可以從傳統模式的復雜的全過程開發解脫出來，去規劃更多的項目。同時，使政府在整個項目投入的成本低于傳統模式下的總成本。另外，私人部門在PFI中獲得的不單是某一環節的效益，而是長期回報。這樣就實現了政府公共物品產出中的資源配置、效率和產出的最優化，還可以政府彌補財政預算的不足和有效轉移、分散基礎設施項目投資風險。

（二）PFI運作的原則

為確保公共事業建設順利進行，在實施公共產品PFI的建設過程中，應遵循以下幾條原則。第一，堅持公平性原則。要有效利用民間的資金、技術和經營能力來提高公共產品的供給效率，只有堅持公平競爭才能有效發揮競爭機制優勝劣汰的作用，為優秀民間企業的脫穎而出提供條件。第二，堅持透明性原則。從公共項目草案的制定到正式方案的形成，以至于公共項目全過程，都有必要保持高度的透明性，做到信息收集公開化、信息及時化，令工程設計質量、工程進展以及管理過程置于公開評價和監督之中。第三，堅持效率性原則。這要求尊重民間企業在公共設施的設計、建設和管理上的自主性和創造性。

（三）PFI運作的方式

PFI主要有三種運作方式。第一種是公共服務提供型。私人部門建設和運營公共設施，通過向政府公共部門提供公共產品或服務獲取回報，收回投資，這種方式最能體現PFI的基本理念，廣泛用于醫院、監獄、道路、公共信息系統建設等領域。第二種是獨立投資回收型。根據政府的許可，私人部門建設、運營公共設施，利用公共設施使用的付費所得收回投資。政府不進行資金投入和支持，全部投資由私人部門獨立承擔。例如公立醫院的停車場、橋梁、博物館，設定收費的上限，由私營企業自由經營，獨自承擔風險。第三種是公私合營型。由公共部門和私人部門建立聯合體，以私人部門為主導，公共部門對項目的非經營部分給予一定的補助，項目由私人部門來運營。這種類型的公共產品一般很難直接通過產品的使用收費收回投資，投資回報依賴于公共產品的多品種開發或再開發。

（四）PFI運作的程序

PFI融資的運作程序比較復雜，可以多達幾十個步驟，經過歸納可以總結為以下幾個階段：一是可行性分析。由政府部門根據發展規劃和社會需求確定若干個滿足這種需求項目的初步方案，并對這些方案的內容、成本、維護和運營費用、預計效益、資金支持等進行評估，以確定該項目能否應用PFI模式。二是談判簽約。由政府部門通過招、投標來確定項目開發主體，然后從技術、財務、法律等角度審查主體的開發能力并進行談判，建立和完善合同條款，明確政府和私人部門在合同中的權利和義務。三是開發運營。由PFI公司籌措資金、組織設計、確定承包商施工、聘請項目監理，完工后進行項目運營管理等。政府的主要職能是依據合同提供各種支持、協調和監督。四是轉移終止。PFI公司辦理轉移、清算等事宜，PFI公司解散，公共項目由政府接管運營。

二、英國和日本模式的特點與比較

（一）管理體制

英國政府圍繞著政策提案與制定、資金支持和項目監督三個方面來規范PFI項目的管理和控制，形成了一個公開、透明、高效的政府管理體系。其中，OGC(Office of Government Commerce) 進行PFI政策提案；PUK(Partnership UK)和PRG(Project Review Group)為項目提供資金支持；GP(Gateway Process)，DA(District Audit)和4P(The Public Private Partnership Programmer Ltd.)對項目進行監督。這些機構在設置上相互獨立，在職能上又互相聯系，它們共同作為PFI項目監管機構，指導和規范項目實施。財政部下設的OGC代表英國政府管理PFI項目，它首先通過對公共項目的調查、分析和與私人部門的交流，規劃PFI的發展思路，提出PFI的推廣領域和基本方針，最終形成一系列政策草案，通過財政部提交中央政府，由中央政府進行討論和決策。其次，它致力于PFI項目標準化運作研究，召集各方專家和政府官員研討PFI合同的標準模式和項目標準流程，出臺PFI項目標準運作指導性文件。三是積累項目運作的經驗，向PFI項目關聯主體提供技術性建議和有統計數據?？梢?，OGC既是一個行政機構，又是一個咨詢機構，它出臺的文件具有較高的權威性，在一定程度上代表了政府未來的政策取向。

日本政府和社會各界從多個方面加強對PFI項目的管理，形成了包括事業推進、資金支持、事業監督和專業咨詢四個方面的管理體制。 根據《PFI推進法》，日本政府下設PFI事業推進委員會，委員由首相挑選任命。推進委員會的職責與英國的OGC相似，主要包括：調查日本PFI事業的實施狀況，分析、審查私人部門的意見；向社會有關PFI實施狀況、法律、稅收等情況；向有關機構提出促進PFI事業改革與發展的政策建議；協助政府擴大對PFI事業的宣傳和影響，促進社會民眾對PFI事業的理解。PFI事業推進委員會對日本PFI發展意義重大，很多政策、法規、建議都是由它提出的，它引導著日本PFI事業的發展方向。

（二）資金支持

英國的PFI項目資金主要來源于PUK和PRG兩個機構。PUK是2000年由政府和私人機構共同出資設立的一個新組織。PUK是一個完全獨立的組織，有自己的收入，可以獨立進行決策和招募人才，并獨立使用資金。它的作用主要體現在兩個方面：對PFI項目前期論證及談判提供支持，以及協助OGC進行政策提案和項目標準化。PUK是PFI項目組的固定成員，向項目組提供技術、法律、政策知識支持，同時也向OGC提供知識支持和標準化建議。PUK與政府部門共同承擔項目開發前期的費用，它承擔的金額可達到前期費用的1/3至2/3。作為投資回報，PUK的收入主要來源于中標者的項目開發預算和顧問費用。PRG是代表中央政府向PFI項目進行資金援助的機構，管理中央政府給予的無償資助或無息、低息貸款，它的成員由地方政府官員組成。PFI項目主體向PRG提出資金援助申請，由PRG進行審查并確定資助金額。

日本對PFI項目進行資金支持的主體較多，包括政府、銀行及其他金融機構、稅務部門等。政府的資金支持形式為無償資助，其資助范圍包括兩個方面：PFI項目前期的調研費和項目開始實施后的補助費。銀行及其他金融機構對PFI項目的資金支持包括無息貸款和低息貸款兩種形式，日本政策投資銀行、日本都市開發推進機構、港灣整備特別會計等機構都向PFI項目提供無息貸款，同時，日本政策投資銀行也向PFI項目提供低息貸款。稅務機構根據稅種不同，對PFI項目進行不同程度的稅收減免，國有資產管理機構也不同程度地將國有資產向PFI項目無償或低償租賃，這在一定程度上都減少了項目的資金負擔。

（三）項目監督

英國監督PFI項目的機構有GP、DA和4P，它們功能相似，各有側重。GP是英國公共事業監督、審查機構，其主要職能為發起項目、選擇運作方式、簽訂合同和審查項目。GP有權隨時終止項目的進行，直到滿足有關條件。目前，GP已經對上百個項目實施了調查和監控，得到各級部門的支持。DA是中央政府下設的獨立機構，代表中央政府對地方政府的PFI項目進行監督和審查。DA只針對PFI項目進行審查，審查結果是PRG對PFI項目是否進行資金支持的主要參考依據，如果DA認為項目可行性不高，這樣的PFI項目就不能被中央政府認可，也就很難從PRG得到資金支持。4P是由各地方政府聯合設立、負責在PFI項目實施過程中對地方政府提供支持的組織。它具體職能為：對新的PFI項目提出運作思路；對PFI項目運作經驗較少的地方政府提供標準化服務；對地方政府進行知識支持；與中央政府保持密切聯系，向地方政府傳達中央政府的方針、政策。

日本對PFI項目的監督不像英國有專門的機構負責，它的各省、院、廳以及地方公共團體有權對其發起的PFI項目的實施狀況和服務質量進行監督。在監督、檢查過程中，需要聘請外界專家收集項目實施狀況及服務質量的相關信息，并根據外界專家的意見判斷PFI項目實施與合同規定有無背離，有權要求不合規定的項目進行更正或終止合同。在發起PFI項目時，都首先成立專門的管理機構，管理機構一般為3-5個專職人員，負責組織和協調項目前期調查、項目招標、中期檢查等工作。同時，PFI項目是否符合政府補助金的條件，需要經過其主管部門的評估確認，政府據此決定是否對該項目提供政府補助金。

（四）專業咨詢

英國參與PFI項目的各機構都具有專業咨詢的職能，不管是OGC，還是PUK，或者GP、DA和4P。其中，PUK的作用體現最明顯，主要表現在兩個方面：一是對PFI項目前期論證及談判提供支持。PUK是PFI項目組的固定成員，對任何PFI項目都有權作行使發言權，并向項目組提供技術、法律、政策等知識支持。二是協助OGC進行政策提案和項目標準化。4P在PFI項目運作過程中主要為地方政府服務，發揮作用巨大，被稱為地方政府的OGC。

日本不像英國有專門的咨詢機構負責，它有很多專業從事大型工程項目管理及PFI項目咨詢的管理顧問公司，如三菱綜合研究所、都市經濟研究所、佐藤綜合計劃等，都可以提供專業咨詢服務。在PFI項目確定前的調查階段，發起機構會委托管理顧問公司對項目條件和前景進行分析和評估；項目確定后，發起機構會聘請有關專家舉辦PFI學習班；在項目實施階段，也需要聘請管理顧問指導PFI項目的實施，同時發起機構需要聘請外界專家對PFI項目進行監督和評價。通常來說，PFI項目在不同階段的咨詢服務由不同的顧問公司或外部專家負責。

三、英國和日本的經驗對我國的啟示

日本從英國引入并大力推廣PFI，原因在于PFI能夠將風險由政府公共部門轉移給私人部門，發揮私人部門技術和管理上的優勢和市場競爭機制及創造力，有利于經濟、高效地推進公共設施的運營，降低項目成本，緩解公共財政壓力，提高公共產品的供給效率。英國和日本在PFI方面共同的經驗是有科學、明確的PFI運作原則、方式和程序，以及專門的管理機構和法律、政策保障。目前，我國政府機構中沒有專門管理 PFI項目的機構，更沒有專門的政策、法律，這使得PFI項目缺乏有效的擔保機制，從銀行取得貸款難度很大，同時由于機構職能劃分不清，導致對PFI項目管理的混亂和低效。從英國和日本的經驗來看，我國推行PFI必須進行專門管理，構建良好的PFI法律政策、資金支持和監督體系。近年來，盡管我國政府加大了對基礎設施的投資力度，但仍不能滿足社會經濟對基礎設施的需求，尤其在政府資金短缺的中西部地區。我國運用BOT模式建設基礎設施的經驗以及與此有關的法律及政策，如《招標投標法》、《抵押法》、《擔保法》及中國BOT項目政策框架等，為PFI在我國的運用奠定了良好的基礎，而且大量涌入中國的國際資本和閑置的民間資本還沒有得到充分利用，這些都成為我國推行PFI融資的有利條件。結合我國的實情，借鑒英國和日本的經驗來構建我國PFI項目的管理體系，可以避免走彎路和提高效率。

當前，我國基礎設施投資的管理模式、投資主體、資金來源過于單一。因此，首先，我國應效仿英國的OGC和日本的PFI事業推進委員會，建立專門的PFI領導和推廣機構及相關的行業組織，形成在中央政府統一領導下，由地方政府、PFI推進機構和行業組織共同構成的PFI項目運作管理模式。學習日本，發揮工程建設和咨詢機構在PFI推廣和專業咨詢方面的作用。其次，我國應效仿日本的《PFI推進法》，建立健全針對私人資本投資公共事業的法制建設，明確規定私人資本可以進入的公共領域的范圍、運作方針、相關的權利和責任、政府的審批機構、支援條件、行為準則，以法律形式保障私營經濟投資的權利。第三，加強政府的政策支持，在財政、稅收和貸款擔保等方面對PFI進行支持。日本政府曾為長期信用銀行對基礎設施風險企業的貸款提供過80%的金融擔保。我國政府應重點考慮對PFI的參與主體實施優惠的稅收政策，并通過金融體制改革和其他多種措施來保障民間資本的融資和投資。第四，進行投融資體制改革。我國應學習英國的資金支持模式，擴大資金來源，實現投資主體多元化，積極推進投資領域市場化進程。同時，學習日本的經驗，改變政府與銀行之間的關系，加強銀行等金融機構對民間主體的支持，同時加強政府對民間主體的貸款擔保。

（作者單位：西安交通大學經濟與金融學院）

參考文獻

陳武新：PFI項目融資模式在公共工程中的應用，《建筑經濟》，2006年第5期。

高峰：PFI及其在交通基礎設施建設中的應用，《經濟問題》，2003年第8期。

劉敬偉：日本PFI與公共投資效率化，《現代日本經濟》，2007年第4期。

胡振：日本PFI事業發展及政府管制問題研究，《建筑經濟》，2007第6期。

劉志鴻：PFI在高速公路建設中的應用研究，《求索》，2007年第9期。

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[關鍵詞] 公共基礎項目 平衡計分卡 融資模式 互動關系

一、引言

自2001年中國成為WTO成員以來，隨著城市化進程的加速和經濟水平的提高，對公共基礎項目的投資力度與規模日益加大，因此對資金的需求也日益增大。上?！笆濉逼陂g，重大公共基礎項目投資占固定資產投資總額的三分之一，即3000億元以上（金昊，2003）；據吳慶玲（2007）預測，本世紀的前20年，僅我國城市人口將增加到3.5億至5億，年均城市公共基礎項目投資需要1750至2500億元；王冬君等人（2006）認為特別是小城鎮基礎設施僅靠政府投入只能是杯水車薪，資金匱乏嚴重制約小城鎮的發展。而事實上，從上世紀80年代以來的英、美、日等國的發展趨勢看，公共基礎項目融資及經營活動均由政府壟斷向企業、個人與社會機構開放，并引進私人資本到該建設領域，基本解決了資金匱乏和運營效率低下的問題（李心丹，2000）。但在資金匱乏的情況下，我國項目公司如何提升公共基礎項目融資管理水平仍是一個難題。

二、文獻研究與問題提出

為提升公共基礎項目融資管理水平，模式的選擇是一個重要方面。國外常見模式，諸如ABS、TOT、PPP、PFI、BOT等已進入我國公共基礎項目建設領域，并發揮了重要作用。馮鋒等人（2005）根據不同融資模式的運作特點，將我國引進的不同融資模式對號入座于非經營性、準經營性及經營性基礎項目，并提出了不同的路徑選擇；張偉等人（2008）在把握公共項目運行管理原則和政策精神的基礎上，將公共項目運行的具體做法歸納為六種類型，并解析其原理及優缺點，討論應采用怎樣的融資模式；黃友愛（2000）通過分析美國為代表的證券基礎融資模式和日本、德國為代表的銀行間接融資模式，結合中國的融資特點，研究了適合我國融資模式及要考慮的選擇要素。另外，于國安（2003）、黃如寶（2006年）等學者對我國公共基礎項目融資模式的創新方面做了大量的研究，具有相當的實踐價值。

通過大量的文獻研究，筆者發現目前關于公共基礎項目融資模式選擇研究主要沿著以下幾個路徑展開:(1)直接引入一種國外成熟的融資模式，如TOT、PPP、BOT等;(2)將國外的融資模式引入到我國的某一子行業，如軌道交通;(3)從某一視角審視與討論融資模式，如小城鎮、城市的基礎項目、融資渠道、某地等;(4)在成熟融資模式的基礎上，結合具體情況，創造性的提出一種新型的融資模式;(5)根據融資模式的具體運作程序的特點，提供路徑選擇;(6)根據不同公共基礎項目的具體行業特點，選擇不同的融資模式。因此，筆者認為：上述研究多是從融資結構和運作的程序的角度開展各個方面的研究，很少從項目公司（在我國是多種主體）融資模式的績效，特別是在確定了具體融資模式之后，從影響融資模式績效的內在關鍵因素的互動關系的角度來展開對公共基礎項目的融資模式的研究。因此，本文擬從上海常見的BOT、TOT、PPP三種模式的比較中尋找影響從事公共基礎建設的項目公司績效的內在關鍵因素，然后將內在關鍵因素引入到平衡計分卡（BSC）體系之中，以圖利用BSC的戰略績效管理功能規范和指導公共基礎項目的融資活動；通過BSC的系統動力學分析，研究關鍵因素的互動關系，已達到提升上海公共基礎項目融資管理水平之目的。

三、三種融資模式的關鍵因素

筆者根據BSC的四個維度原理，在深入分析上海世博、上海磁懸浮以及浦東國際機場等6個公共基礎項目的融資模式的基礎上，歸納總結了BOT、TOT、PPP模式之中屬于不同四個維度的十大不同關鍵因素，如表。這十個因素在三種模式中表現的強度不一，但卻是影響項目公司融資模式績效管理水平的關鍵所在。

四、平衡計分卡的系統動力學分析

1992年，Kaplan和Norton建立的一種組織戰略績效管理工具――平衡計分卡，其核心概念是項目公司的績效應當支持其戰略，績效的實現是戰略展開的結果，因此項目公司戰略績效的實現是公共基礎項目融資管理水平提升的核心內容和基本保證。財務業績、客戶需求、業務流程、學習成長之間，存在復雜的非線性的互動關系鏈，其中的主導鏈是，學習成長支持業務流程，業務流程支持客戶需求，客戶需求支持財務業績，財務業績支持業務流程和學習成長，客戶需求引導學習成長。根據上述互動關系，筆者可以采用Forester的方法進行如圖所示的系統動力學分析。

在圖中，財務業績、客戶需求、業務流程和學習成長四個維度之間形成了三個互動關系：RoutingⅠ.“學習成長―業務流程―客戶需求―學習成長”互動關系；RoutingⅡ.“業務流程―客戶需求―財務業績―業務流程”互動關系；RoutingⅢ.“學習成長―業務流程―客戶需求―財務業績―學習成長”互動關系。在這三個關系鏈中，哪一個屬于主導鏈，取決于項目公司所處的外在環境，無論采用哪種具體的融資模式，但一般可按如下原則進行初步判斷。

情況一：若項目公司處于市場變革時期，則RoutingⅠ為主導鏈。此時，其行為受市場供求機制所支配，表現為項目產品結構的調整和客戶關系的變遷，學習成長成為其應對市場變化的切人點。從公共基礎項目融資模式的角度看，項目公司員工專業知識經驗與學習能力成為首要關鍵因素。項目公司的外部客戶有政府、銀行、項目產品的購買者以及項目用戶等，因此員工應根據具體的融資模式和政府對公共基礎項目所有權及經營權的控制特點，積累并持續學習與這些客戶溝通的整體性專業技能；在變化的公共基礎建設市場中，維護與開發這些特定的客戶關系資源；深入學習并及時把握我國投融資的法律制度環境變化，以及通貨膨脹、匯率變動等經濟環境的變化。顯然，這種互動關系分析有利于融資管理水平的提升。如，PPP模式涉及多個相關利益主體的參與，這對員工的溝通能力有很高的要求。

情況二：若項目公司處于成熟發展階段，則RoutingⅡ為主導鏈。此時，其行為受簡單的業務增長機制所支配，表現為財務業績指標的持續快速增長，業務流程成為其績效的動力源。從公共基礎項目融資模式的角度看，與參與方的關系、項目操作難度以及運作周期成為首要關鍵因素。各方不同的目標極有可能產生各方之間的利益沖突。一方為了達到自身利益最大化而犧牲其它參與方的利益，形成“納什均衡”，導致最終的社會總收益并非最大。項目公司應加強與各參與方的流程界面管理，細化項目工序流程，形成項目運作周期內的互相協調的機制，以“雙贏”或“多贏”的理念形成合作關系，發揮了整體大于部分之和的系統優勢，即社會總收益最大。顯然，這與公共基礎設施項目的宗旨相符。如，TOT模式是購買已建成基礎設施的經營權，既規避了工程建設期可能遇到的大量風險，并且也不存在設施不能正常運營、現金流量不足以償還債務的風險，因此其業務流程管理要求不高。

情況三：若項目公司處于財務危機時期，則RoutingⅢ為主導鏈。此時，其行為受財務約束機制所支配，表現為財務指標的惡化與業務維持的艱難，學習成長成為其應對財務危機的切人點。從公共基礎項目融資模式的角度看，項目公司員工專業知識經驗與學習能力成為首要關鍵因素，只不過要立足于項目基本財務回報和財務風險的控制。如，BOT模式存在更多財務風險，其主要原因有：融資的高成本和長周期、金融市場的變動、政府的穩定性和政策的連貫性。而PPP模式采取有效的風險分配方案，把財務風險分配給最有能力的參與方來承擔。因此對員工學習成長能力的要求就會不同。

五、結語

上述判別原則是BSC實際應用的一般性指導原則。據此，我們可以針對項目公司所面臨的具體融資模式與環境條件，抓大放小，從BSC結構中融資模式的關鍵因素入手，通過關鍵因素的改善來改進項目公司的整體戰略績效，從而起到提升上海公共基礎項目融資管理水平的戰略管理效果。

參考文獻：

[1]馮鋒:公共事業項目融資及其路徑選擇[J].軟科學，2005（6）：52～55

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關鍵詞：BT模式 項目融資 風險控制

BT模式（建設一移交），即通過特許經營協議，政府將社會資金引入到市政基礎設施項目中，并在項目建設完成后按照BT協議將項目贖回。一方面，該模式可以緩解地方政府的財政資金壓力，解決市政基礎設施建設的資金短缺問題；另一方面，可以為民間資金創造投資機會，有利于創造新的利潤增長點。目前，在我國很多地方政府財力有限的整體環境下，BT模式得到了廣泛應用并起到了很多積極的效果，但是由于客觀環境的復雜性和多變性， 所以也存在諸多風險。本文將在目前我國BT項目融資的主要模式總結歸納的基礎上，提出一些項目風險管理的建議和思考。

一、目前我國BT項目融資的主要模式

本文在文獻查閱和實踐調研的基礎上，發現目前我國的市政工程BT項目還沒有形成相對成熟化、系統化、權威化的運作模式。通常來說，我國各個地方政府往往根據當地自身的經濟發展基礎和項目特點，來決定選擇具體的BT融資模式，主要有三種：

（一）單一投融資BT模式及特點

該模式是指通過公開招標的方式來確定BT項目的投資人，然后由BT項目投資人通過成立項目公司的方式進行融資。通常由BT項目發起人和投資人共同協調委托專門的監理公司對項目實施情況進行監理。其特點是：對投資人的融資能力要求較高，而對其項目管理和施工能力等方面沒有較高的要求；合同管理工作量較大，主要是因為項目公司分別要與負責項目管理、設計施工和采購設備等具體工作的單位簽訂合同；協調工作量較大，主要是因為項目公司不參與項目具體的設計施工環節，將容易導致與具體的施工管理脫節，需要對各個單位進行協調。

（二）投融資+項目管理BT模式及特點

區別與單一投融資BT模式，該模式下的項目公司還負責項目具體的融資、設計施工建設管理，比如需要負責辦理項目建設的審批手續；需要參與施工建設工作的各單位協調和管理。通常也是由BT項目發起人和投資人共同協調委托專門的監理公司對項目實施情況進行監理。其特點是：不僅要求投資人具有較強的融資能力，還需要具備較高的建設管理能力；項目公司直接參與項目的建設管理，這樣的優勢是可以第一時間有效處理項目實施過程中出現的各種問題；招標工作量較大，不利于項目的實施進度。

（三）投融資+項目管理十施工總承包BT模式及特點

區別與投融資+項目管理BT模式，該模式下的項目公司還承擔施工總承包的職能。該模式有利于投資人獲取更多的利潤空間。與上兩種模式一樣，監理單位同樣由BT項目發起人和投資人共同委托。其特點是：對項目公司的人員職業技能要求較高，因為他們負責項目的投融資、項目管理和施工總承包的所有工作；項目管理效率提高，有利于項目加快實施。因為不需要通過二次招標，省去了大量的合同環節，項目協調工作流程也相對簡單和便捷。

二、BT項目融資風險控制和防范的若干措施

從理論上說，只要掌握BT模式項目融資風險管理的特點與規律性，加之運用恰當科學的防范措施，就能夠實現有效的科學管理，實現項目多方參與者的預期目標。首先，需要對BT項目投融資風險進行評價和控制，這是一個系統過程，具體包括對政治風險、經濟風險、建設風險、政府信用風險和不可抗力風險等方面確定權重，以求對投融資風險評價具有科學性和可操作性。在這個過程中，尤其需要重視的工作具體包括：

（一）加強對投資人資質標準的控制，合理選擇項目結構

通常來說，市政基礎設施項目的投資較大，需要根據項目的投資規模和特點，在資格預審階段對投標人的投融資能力提出明確資質標準，具體包括對其資信情況、負債情況、融資能力和年凈現金流量情況進行審查，必要時還需要進行實地考察投標人的經濟實力。在項目招標和實施過程中，為了協調各投標聯合體的內部利益關系，避免扯皮問題，首先需要在招標文件的聯合體協議中明確約定他們的權利和義務關系，尤其要明確約定出資額和具體負責的項目內容。

（二）對項目全過程進行法律風險的控制，建立有效的風險分擔機制

BT項目的融資風險貫穿于整個項目，決策準備、招投標、施工和移交等各個階段都會面臨著很多不同的風險。比如，在項目的招投標階段，需要聘請專家和顧問成立小組負責項目合同的起草，提供具體的法律咨詢工作。尤其需要重視的是，對于融資風險分擔的設定問題。本文認為項目融資風險的規避和控制的核心是根據“將某類風險的全部都分配給最適合承擔它一方”的基本原則，具體將風險分攤到項目聯合體，這才是有效的風險分擔機制。

（三）完善融資風險控制的監管體系

在BT項目中，影響項目工程質量的重要風險因素之一就是存在項目分包和轉包現象，而且非常普遍。那么需要采取諸多措施避免此類問題的發生。如可以首先在招標合同中詳細、明確地約定項目分包和轉包的問題，從法律的角度禁止投資人隨意分包和轉包；還有建立健全監管體系，加強監理公司的職能。

三、結束語

綜上所述，BT模式已經被越來越廣泛地應用到了我國的市政項目建設。對于BT項目的融資風險管理也日益受到了學界和企業界的重視。本文只是初探，還有待于對其理論和實踐進一步地探討和深入。

參考文獻：

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隨著我國改革開放的不斷推進和經濟全球化程度的不斷深化，中國經濟已經越來越深地融入到了世界經濟體系當中，將基于項目自身經濟強度的有限追索的項目融資模式引入到政策性銀行出口信貸實踐中去，構建起基于項目融資理論的政策性銀行出口信貸運作模式，突破大型“走出去”項目的融資瓶頸，把政策性銀行對國家外經貿的支持和推動作用落到實處，以解決當前我國出口信貸在支持大型境外投資項目中受傳統貿易融資模式限制而存在的固有缺陷，最終達到提高我國政策性銀行出口信貸對“走出去”項目支持力度的目的。

一、出口信貸項目融資的含義

出口信貸是一個特定的融資范疇，是對貨物出口和境外投資提供信貸資金融通的總稱；項目融資是一種特定的融資模式，是對有限追索的具有類似信用保證結構的項目資金運作模式的總稱。出口信貸中引入項目融資模式即是要通過項目融資這種特定的資金運作模式來對出口信貸項目進行操作，這一概念是相對于通過傳統貿易融資模式對出口信貸項目進行操作而提出來的。項目融資模式下運作的出口信貸項目，貸款人將根據項目本身的經濟強度而采取不同程度的追索權，是有限追索的融資模式，貸款人提供授信的主要信用支撐點是項目的現金流量和項目資產，貸款人將與借款人以及其它利益關系人一起在精心設計的信用保證結構框架下，在特定的期間和范圍內，分擔項目所具有的各類風險；在有限追索限定的范圍內，項目一旦因風險發生而最終失敗，貸款人將僅以項目資產受償，其追索權不涉及項目以外的任何資產。出口信貸項目融資模式更適用于那些建設周期長、投資量大、收益相對穩定、受市場變化影響較小的出口信貸項目，最典型的就是境外承包工程和境外投資類的出口信貸項目，非常適用于通過項目融資模式來進行運作。

二、出口信貸項目融資可行性分析與項目投資結構設計

（一）出口信貸項目融資可行性分析

出口信貸項目融資的可行性分析主要包括對項目的基本資格進行審核、對項目技術經濟可行性的分析、對項目風險的分析等三方面內容。

1.出口信貸項目基本資格審核。貸款銀行受理出口信貸項目后，首先要對項目的政策性準入標準進行審核，確定該項目是否具備取得出口信貸的基本資格。審核借款人資格，根據項目的實際特點，確定是否適于采取項目融資模式安排融資。一般來說，對于一些境外出口信貸項目：如境外承包工程；境外資源開發項目；帶動國內設備、技術、產品等出口的境外加工貿易項目、境外投資建廠項目和基礎設施項目；提高國內企業產品研發能力和出口競爭能力的境外研發中心、產品銷售中心和服務中心項目；開拓國際市場、提高企業國際競爭能力的境外企業收購、并購或參股項目等，這些項目往往金額大、期限長，除項目自身經濟強度支撐外，借款人難以解決有效擔保，因而比較適合通過項目融資模式進行安排。

2.出口信貸項目技術經濟可行性分析。對于具備申請出口信貸基本資格的項目，貸款銀行要對項目投資者所作的可行性研究的科學性、合理性進行獨立論證，對于專業性強、比較復雜的出口信貸項目可聘請有關方面專家參與論證。項目的可行性研究就是指通過對項目的主要技術經濟要素，包括技術、管理、勞動力、市場、原材料、能源、基礎設施、環境保護、宏觀經濟環境等的分析，據以對項目做出綜合性的技術評價和經濟效益評價，獲得項目凈現值（NPV）、投資收益率（ROI或ROE）和內部收益率（1RR）等具體反映項目經濟效益的指標。需要說明的是，貸款銀行在這里所進行的可行性分析是建立在投資者可行性研究的基礎上的，其重點在于對投資者可行性研究的科學性與合理性進行檢驗，從而對可行性研究報告的結論進行判斷與校正。

如果申貸項目所作的可行性研究存在某些重大遺漏，貸款銀行應當要求借款人對可行性研究進行補充修正；對于借款人可行性研究報告中的信息、數據和參數的準確性、及時性和科學性，貸款銀行應當進行認定，特別是對于資源儲量、原料供應、市場預測、定價模型、成本分析、貼現率等關鍵數據的科學性和準確性要進行深入分析與判斷，因為一旦這些數據的準確性出現問題，將可能導致可行性研究的結果完全不可用，以此為依據實施的項目和提供的融資將不可避免失敗的結果。通過對借款人可行性研究的補充與修正而得到的項目可行性分析結論，是貸款人進行貸款決策的重要參考依據。

3.出口信貸項目風險分析。可行性分析是項目投資者從資本獲利的角度出發，側重于分析項目出現好的可能性和程度，即在各項環境條件、參數等處于理想狀態的假定基礎上對項目的投資收益率、內含報酬率和投資回收期等指標所進行的分析預測；而風險分析則是貸款銀行從貸款安全的角度出發，側重于分析項目出現壞的結果的可能性和壞的程度，進而對項目未來的償債能力做出判斷。因此，貸款銀行在對出口信貸項目經濟技術可行性進行分析的基礎上，還必須對項目進行風險分析，對有關的風險因素做出評價，判定項目的經濟強度和各種風險要素對項目經濟強度的影響程度。出口信貸項目的風險分析是決定貸款銀行是否為一個項目提供融資的關鍵決策因素，并且為貸款銀行通過投資結構、融資結構和信用保證結構的設計規避項目風險提供了重要的基礎數據。

（二）出口信貸項目投資結構設計

1.項目投資結構設計的基本因素。貸款銀行應當在一個出口信貸項目的運作初期就與項目主辦投資者進行深入接觸，并參與到項目投資結構的設計中去，以為項目的成功運作以及后續的項目融資奠定良好的基礎。目前國際上較為普遍采用的投資結構有四種基本的法律形式：公司型合資結構、合伙制或有限合伙制結構、非公司型合資結構、信托基金結構。在對項目投資結構進行設計時需要考慮到以下幾個基本因素：項目資產的擁有形式、項目產品的分配形式、項目管理的決策方式與程序、債務責任、項目現金流量的控制和稅務結構等。此外，會計準則對于報表合并的規定、對投資可轉讓性的需要、對項目資金的考慮等也是設計項目投資結構所應當考慮的重要因素。

2.項目投資結構設計。貸款銀行與投資人就出口信貸項目的基本情況進行深入了解后，應當與投資人共同研究設計與投資特點及融資要求相適應的項目投資結構。目前國際上較為普遍采用的投資結構有四種基本的法律形式：公司型合資結構、合伙制或有限合伙制結構、非公司型合資結構、信托基金結構。貸款銀行在介入一個擬申請出口信貸的境外投資項目后，為確保項目運營以及項目融資能夠順利執行，需要與項目投資者（借款申請人）及有關各方就項目情況進行深入研究，對項目投資者從投資角度出發的需要以及貸款銀行從融資角度出發的要求進行綜合平衡，并結合項目本身的特點對項目投資結構進行設計。這一步的工作是至關重要的，它不但關系到項目今后能否成功運轉，而且是項目融資信用保證結構的重要基礎，是融資能否成功的關鍵。

三、出口信貸項目融資的BOT模式設計

（一）出口信貸項目融資模式的選擇及其應考慮的主要因素

1.出口信貸項目融資模式選擇。對于不同的出口信貸項目，由于貸款銀行的不同、投資者的不同和項目自身特點的不同，其項目融資的具體模式可以歸納為以下幾種類型：投資者直接安排融資的模式、投資者通過項目公司安排融資的模式、以“設施使用協議”為基礎的融資模式、以“杠桿租賃”為基礎的融資模式、以“生產支付”為基礎的融資模式、以“黃金貸款”為基礎的融資模式、BOT項目融資模式等。其中：投資者直接安排融資的模式、投資者通過項目公司安排融資的模式、BOT項目融資模式是最基本的項目融資模式，對于出口信貸實務操作比較適用，并且其它幾種項目融資模式都是在這幾種模式的基礎上衍生的。

2. 出口信貸項目融資模式設計應考慮的主要因素：（1）如何實現有限追索。實現融資對項目投資者的有限追索，是投資者尋求項目融資模式的一個最基本的出發點，同時也是貸款銀行根據專業判斷所愿意承擔的風險限度。貸款銀行看待風險的態度、項目投資者承擔風險的能力以及項目所處行業的風險系數、投資規模、經濟強度等多方面因素都會對項目的追索形式和程度產生重要影響。因此在項目融資方案設計過程中，貸款銀行與項目投資者之間將根據各自對風險的判斷和承擔能力，圍繞追索的形式和追索的程度進行反復的權衡與談判。（2）如何分擔項目風險。在項目各有關當事人之間分擔風險是投資者尋求項目融資模式的另一個著眼點，其核心內容就是如何在投資者、貸款銀行以及其它與項目利益有關的第三方之間劃分風險。例如：項目投資者一般需要承擔全部的項目建設期和試生產期風險，但是在項目建成投產以后，投資者可能只需要以購買項目絕大部分產品的方式承擔項目的市場風險；而貸款銀行則有可能需要承擔項目的部分經營風險。因此，如何分擔項目風險與如何實現有限追索其實是同一問題的兩個方面，它們的核心都是貸款銀行與投資者對風險劃分的權衡與博弈。除上述因素外，項目投資者在設計融資方案時還十分關注對項目稅務虧損的利用和資產負債表外融資的實現等內容。

（二）出口信貸項目融資的BOT模式設計

BOT是Build（建設）、Operate（經營）和Transfer（轉讓）三個英文單詞第一個字母的縮寫，這種融資模式的基本思路是：項目所在國政府或所屬機構為項目的建設和經營提供―種特許權協議（Concession Agreement），作為項目融資的基礎，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經營者來申請出口信貸，承擔風險，開發建設項目并在有限的時間內經營項目獲取商業利潤，最后根據協議將該項目轉讓給相應的政府機構。

1.BOT模式的組成人員。（1）項目的最終所有者（項目發起人）。項目發起人是項目所在國政府、政府機構或政府指定的公司。在BOT融資期間，項目發起人在法律上不擁有項目，也不經營項目，而是通過給予項目某些特許經營權（例如承購項目產品以保證項目的最低收益）和給予項目一定數額的從屬性貸款或貸款擔保作為項目建設、開發和融資安排的支持。在融資期間結束后，項目的發起人通常無償地獲得項目的所有權和經營權。（2）項目的直接投資者和經營者（項目經營者）。項目經營者是BOT融資模式的主體，通常是一個由項目經營公司、工程公司、設備供應公司以及其它投資者共同組成的一個項目公司。項目經營者從項目所在國政府獲得建設和經營項目的特許權，負責組織項目的建設和生產經營，提供項目開發所必需的股本資金和技術，并申請出口信貸，承擔項目風險，并從項目投資和經營中獲得利潤。（3）項目的貸款銀行。BOT模式中的貸款銀行可以是商業銀行，也可以是政府出口信用機構、世界銀行或地區性開發銀行，或是上述金融機構組成的貸款銀團。

2.以BOT模式建設項目并申請出口信貸的主要思路：（1）特許權協議是BOT模式的一個核心環節，主要包括三個方面的內容：一是批準項目公司建設開發和經營項目，并給予使用土地，獲得原材料等方面的便利條件；二是政府按照固定價格購買項目產品或者政府擔保項目可以獲得最低收入；三是在特許權協議中止時，政府可以根據協議商定的價格購買(或無償收回)整個項目。項目公司以特許權協議作為基礎向政府出口信用機構申請出口信貸，政府出口信用機構可以將特許權協議的權益作為貸款抵押，并設計專門機構控制項目的現金流量。在一些情況下，政府出口信用機構還可要求項目所在國政府為貸款提供擔保。（2）在項目建設階段，工程承包公司以承包合同的形式（如“交鑰匙”合同）建造項目，可以起到類似于完工擔保的作用，有利于控制融資風險。（3）進入經營階段后，經營公司根據經營協議負責項目公司投資建造的公用設施的運行、保養和維修，支付出口信貸本息并為投資財團獲得投資利潤。（4）項目公司保證在BOT模式結束時將一個運轉良好的項目移交給項目所在國政府或其它所屬機構。

3.BOT模式的主要特點：（1）從項目發起人（即項目所在國政府）的角度，BOT融資模式是一種有限追索的項目融資結構。項目的資金、經營管理以及各種風險均由項目公司承擔。項目發起人承擔的只是類似“無論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”性質的經濟責任，和一定數額的貸款或貸款擔保責任。（2）項目直接投資者和經營者在BOT模式中所取得的出口信貸既可以是有限追索的項目融資，也可以是傳統的公司融資。但是多數情況下，由于BOT模式的項目涉及巨額資金，又有政府的特許權協議作為支持，因此投資者會希望將出口信貸安排成為有限追索的形式。

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關鍵詞:軌道交通項目;融資模式;多元化融資;BOT模式

城市軌道交通以其用地省，運能大，節約能源，環境污染小和乘坐安全、舒適、方便、快捷等特點越來越受到青睞。

北京、上海、廣州、大連和天津已建成運營的城市地鐵和城市輕軌線路合計總長度已約292km，武漢、深圳、杭州、蘇州等城市的軌道交通項目正在建設或籌建中。

城市軌道交通投入大，建設期長。因此發展城市軌道交通，必須探索適合我國國情的新的投融資模式。

1我國現行融資方式與存在的問題

1.1融資方式

我國城市軌道交通，通常采取以下三種融資方式:

第一，全內資方式:這基本上是計劃經濟模式下的融資方式，它的好處是資金籌集由政府劃撥，比較簡單，建設單位只管建設，比較單純。

第二，國外貸款與國內資金配套:這種方式是使用較高贈予成份的外國政府貸款，購置國外主要設備，其他設備和土建工程部分的資金，由國內多方籌集提供。這種融資方式可減輕國內融資量的壓力，容易獲得國外技術較先進的產品。

第三，沿線開發收益:這種方式是利用軌道交通匯集的穩定、巨大客流量，使沿線的商業開發經濟效益的最大化。同時還有廣告、沿線物業、智能卡服務的衍生收益。沿線開發收益通常被認為是解決軌道交通融資難題的一條重要途徑，但在實踐中，各個城市的實際成效存在很大差異。

1.2存在的問題

第一，投資主體和投資模式單一。如已建成的上海地鐵一號線，其建設資金主要來自于兩家公司，限于當時的環境和運作方式，這兩家投資者對項目建設和運行并沒有實際參與。這種現狀實際上是政府負擔了所有的建設資金，并隱含著將來對車輛更新資金的再投入。

第二，票價機制尚待進一步完善。票價是軌道交通項目最敏感的因素之一，它關系著項目的效益和市民的出行支出。政府對票價進行干預，關鍵是要在社會福利最大化和保護投資者利益之間尋找到平衡點，既最大限度地滿足市民出行需求，同時又能使運營企業和投資者有一定的利益回報。

第三，綜合開發觀念尚待形成。過去有一種簡單的理解，認為開發就是自己花錢、自己搞項目，然后自己經營獲利。其結果是建設成本上升，開發收益嚴重流失。此外，重視對有形資產的開發經營，忽視對無形資產的開發利用;重視實物資產的開發經營機會，忽視虛擬資產的開發經營機會，這是綜合開發中存在的一個誤區。

2對融資模式的客觀要求

2.1主要經濟特征與經營特點

第一，具有極強的正外部效應。地鐵作為城市大型基礎設施，快捷高效，有利于環保，還可減輕地面交通壓力和地上交通的投入。地鐵建設的沿線房地產增值、商貿活躍會有力地促進城市經濟的持續發展。

第二，具有明顯的規模經濟特征。軌道交通項目建設沉淀成本大，具有一定的永久性。軌道交通規模效益遞增，具有非常明顯的規模經濟特征。

第三，具有獨特的產品周期。一般情況下，軌道交通項目可分為三個階段。首先是項目建設階段(一般為4年)。這一階段會對沿線的房地產、商貿行業的發展產生明顯的促進作用。其次是項目成長階段，即從項目投入運營到項目現金流的收支平衡(大約10年左右)。這一階段由于運營成本、財務成本較高，票款收入無法覆蓋全部成本支出，仍需項目外部的現金流注入，但沿線形成了成熟繁榮的經濟帶。最后是項目的成熟，即從項目運營的收支平衡到收回投資(大約需15年左右)。客流成熟，網絡化形成，規模效益增強，大量凈現金流入，項目產生收益。

第四，軌道交通網絡匯集了穩定、巨大的客流量，使地鐵沿線的商業開發具有放大性、網絡性，對其進行規?；?、集約化經營，實現其經營方式的品牌化、連鎖化、經濟效益的最大化。

第五，軌道交通具有巨大、穩定、增長的現金流收入，具有極強的現金獲取能力。

2.2對項目融資模式的要求

第一，需要尋找長期性的融資工具。一般來說，在發展中城市，在地面上建設軌道交通的可能性較小，而地下結構的建設費用比高架結構要高。對于任何一座城市，軌道交通投資通常是有史以來最大的投資，需要尋找長期性的融資工具。

第二，需要實現多元化融資。在過去幾十年里，政府投入幾乎成為所有城市軌道交通系統建設中最重要的資金來源。但隨著城市軌道交通建設和基礎設施商業化經營改革的快速興起，面對軌道交通建設資金的巨大壓力，各城市在確保政府必要投入的同時，對軌道交通的融資渠道進行了更為廣泛的探索，投資主體多元化、融資渠道多元化已成為投融資的共同趨勢。

3對融資模式的建議

如何才能滿足我國城市軌道交通項目的長期性與多元化融資需求呢?建議采取以下融資模式:

3.1拓寬籌資思路，促進多元化投資

拓寬資金來源，關鍵要發揮好政府資金的引導作用和政策的配套保障作用，實現軌道交通資金“借、用、還”的良性循環。針對不同類型的投資者，設計不同的引導策略，包括投資工具或投資方式，以引導社會資本投入軌道交通。積極爭取發行特種建設債券(最好能上市流通)，吸引居民投資。拿出一部分軌道交通資產上市，形成很好的投資概念。充分利用商業銀行貸款和政策性開發機構的資金，設計有吸引力的投資方式。

(1)以有資信度的國有投資公司為主體，發行中長期企業債券。

(2)發行定向政府融資券。對一些特殊的機構，如社?；?、保險基金等，可以以政府的名義，發行定向融資券。

(3)對既有線的擴建，可以通過盤活存量，吸引投資者。如以全線票價收入的一定比例，作為對新建部分的投資回報。

(4)部分線路上市籌資。

3.2以交通經濟帶的方式籌集資金

軌道交通建設將大大促進沿線地區的開發利用，形成一條甚至數條區域交通經濟帶。事實證明，該交通經濟帶發展的過程，也就是沿線土地價值轉化為建設投資的過程。如在香港地鐵建設中，政府利用土地開發解決了15%的建設費用;據估計，廣州市對27個與地鐵相關地段的開發收入可望實現建設費用的40%，上海地鐵2號線的土地開發收入預計可達建設費用的30%。

3.3制定合理票價，實行保本運營

要建立票價決定的科學程序。首先要加強對軌道交通建設和運營的財務審計，特別是成本審計，在此基礎上確定軌道交通建設和運營的合理成本， 推算出保本票價。然后結合價格聽證制，確定實際的運營票價。如實際票價低于保本票價，對兩者之間的差額，由政府設法彌補。

轉貼于 3.4解決還本付息問題

在項目建成后，巨額還本付息對政府、企業造成巨大壓力。因此，解決好還本付息問題是決定能否建立“借、用、還”良性資金循環的投融資模式的關鍵。

(1)在項目規劃、建設階段采取有效措施，節省投資，從源頭上減少貸款，降低成本。在項目前期及建設階段，把保證工程質量與節省投資、降低融資成本結合起來。通過優化設計、合理安排工序，降低工程造價;通過采取在建設期大量使用票據融資，用短期資金融通長期資金等方式，減少長期銀行貸款數量，降低財務成本。

(2)利用多元化的債務融資手段，優化債務結構，降低財務成本，籌措債務資金。采取銀行貸款與企業債券、信托貸款、票據融資等多種融資工具相結合的方式，長期債務與短期債務相結合的方式，努力爭取各項融資手段的最優惠條件，最大限度的優化債務結構，降低財務費用。

(3)爭取建立項目資金結算中心，對新線項目建設資金、償債資金、票款收入統一調劑運用，最大限度減少資金沉淀，提高資金使用效率。

(4)建立項目建設基金，形成完善合理的償債機制。充分發揮政府轉移政策手段，在總量上增加項目建設資金，并建立項目專項基金進行專業化管理，建設期用于投資，運營期用于專項補貼。

3.5建立市場化融資模式

一般說來，政府的直接公共性投資和基礎設施投資是軌道交通項目資金的主要來源，在此基礎上，需要政府鼓勵利用項目特許經營權，吸收社會資本參與公益事業和公共基礎設施項目建設。目前國際上普遍采用的BOT模式是我國在軌道交通項目中建立市場化融資模式可借鑒的方法之一。

BOT融資方式稱為“特許權融資方式”，是指國家或者地方政府部門通過特許權協議，授予簽約方的外商投資企業承擔公共性基礎設施項目的融資、建造、經營和維護;在協議規定的特許期限內，項目公司擁有投資建造設施的所有權，允許向設施使用者收取適當的費用，由此回收項目投資、經營和維護成本并獲得合理的回報;特許期滿后，項目公司將設施無償地移交給簽約方的政府部門。

將BOT模式運用到我國的軌道交通融資中，必須注意以下幾個方面的問題:

(1)加強對軌道交通融資的指導，建立健全的管理辦法和政策法規。在國內，BOT模式的應用仍處于起步階段，相關的專業性政策法規還不健全，處理具體問題時缺乏權威指導。

(2)建立軌道交通項目的成本體系和票價調整機制。如何在政府為保證項目的公益性而實行的政府定價與項目商業化所需要的自主定價之間，建立科學、合理、靈活的票價調整機制，是軌道交通項目進行市場化操作的必要條件。

(3)真正引入市場競爭機制，降低成本，提升管理水平。競爭招標是軌道交通項目BOT模式操作過程中的核心內容之一。政府部門通過競爭招標確定投資者，中標投資者同樣也要通過競爭招標來選擇建設商、運營商和維護商。國內軌道交通領域實施BOT模式，應逐步開放軌道交通的運營及維護市場，加強培育多元化的建設、運營市場，引入市場適度競爭機制。在建設領域應不斷完善“代建總承包制”，進一步采用“交鑰匙”工程等建設方式;逐步實現“網運分離，帶車運營”的運營方式;采取管理合同、服務合同、租賃合同等方式加快市場化進程，為引入社會投資者創造完善的市場環境。

主要參考文獻

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[2]吳汶麒.《軌道交通運行控制與管理》.同濟大學出版社.2004年4月.

[3]周霽，夏曉燕，丁曉文.《軌道交通產業蘊藏巨大商機》.上海證券報.2003年2月.

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關鍵詞：高等教育融投資項目PPP模式

[HJ1.8mm]隨著高等教育發展進程的加速和教育改革步伐的加快，高等教育在擴招大潮中，逐漸凸顯出了投資過程中資金不足的問題，在教育領域，我國也在不斷嘗試和探索多種形式的融資建設模式。通過政府負責政策，社會私營執行政策，實現社會民間資本引入公共部門，在提高資源利用效能效率的同時，既減輕了政府財政負擔，又增強了公民意識和社會認同感。在過去的改革進程中，PPP模式在我國公用基礎社會建設中已有一定的應用，為適應新常態和新時期的變化，國內日漸興起了如教育股份制、國有民辦、民辦公助、公建民營、中外合作等一些PPP模式范疇的融資建設。本文通過對PPP模式的內涵剖析、優勢及風險性分析，探討PPP模式在教育融投資項目及高等教育引入PPP模式的必要性和可行性。

一、PPP模式及其群

公私合伙企業模式，PublicPrivatePartnership（PPP模式），是政府與社會資本的合作模式，政府與私人組織之間，以特許權協議為基礎，通過簽署合同來明確雙方的權利和義務，完成某種公共物品的提供和服務的伙伴式合作關系，最終使合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果[1]。本質上來說，PPP模式是政府根據社會對公共產品的需求，制定建設項目，通過招投標的方式選擇私人企業合作伙伴，在項目實施工程中，產品的設計、建設、運營和維護均有私人企業負責，而政府通過付費方式對私人企業補償生產成本和收益回報。由于政府根據需求所提供了相應的有效供給，同時，政府和社會私營以合同的方式完成這種契約關系，雙方都要求在規定時間和范圍內完成所約定的義務，因此，PPP模式作為有效供給的一種方式，可以極大地提高項目建設和運營的效率，降低項目的風險，提高項目的質量和水平。

作為一種新型的投資方式，政府以特許經營權方式將部分責任轉移給了社會，但同時又參與全經營過程，實現“利益共享、風險共擔、全程合作”。在此過程中，PPP模式首要解決的問題就是政府與社會私營既是契約關系，也是伙伴關系[2]。因為除了有合同的約定外，政府與社會私營還存在著共同的目標，就是以最少的資源在某個具體項目上實現產品或服務的優質供給。在這期間，政府可實現公共福利和利益的追求，社會私營可實現自身利益的最大化。但是，PPP所提供的某種物品和服務是具有公共性質，也就是說，任何PPP項目都是具有公益性質的，因此，雙方在利潤獲得上，必定不可能取得利潤暴力化。但為了維護彼此的合作關系的長久和可行，PPP模式所獲得的基本利益外，也必定存在可以使政府和社會私營共享利益的投資回報，保證其可持續關系。既然存在利益，自然風險也不可避免，這是市場經濟的規則。在分享共同利益的同時，分擔共同風險就是這種伙伴關系的另一基礎，這是政府與社會私營區別于其他交易形式的顯著標志。

二、PPP模式優勢及風險性分析

通過PPP模式引入，政府部門和社會私營在項目的建設和實施過程中可以相互學習、取長補短，特別是在全球經濟深度調整和我國發展進入新常態的大背景下，新舊產業和發展動能轉換正處在接續關鍵期，供給側管理改革在政策傳導機制和經濟、政治、文化制度和秩序方面提供了新的變革和視野。

PPP模式相對于傳統模式具有以下優勢[3]：一是有利于政府的職能轉換，將政府的職能由提供者轉變為監管者，提高政府履職能力；二是有助于減少財政支出壓力，減輕財政負擔，消除費用的超支，提高財政資金總體使用效率；三是促進了投資主體的多元化和投融資體制改革，為市場主體企業拓展生存發展空間；四是形成戰略聯盟，協調項目參與各方，通過互利互補機制，共擔風險，獲得高質量的服務或產品；五是應用范圍廣泛，適用于各類市政公用事業，包括城鎮基礎建設、各類文衛事業建設等，能持續性地受益受惠普通百姓。由此看來，PPP模式憑借著相對于傳統模式巨大的優勢，可以以同樣的成本提供更多、質量更高的公共產品和服務。

由于PPP模式強調共擔風險，其所面臨的風險不僅僅是融資過程中的風險，其項目實施過程中的各階段風險都有契約雙方來承擔，因此社會私營就不會因潛在的巨大風險而對基礎設施項目望而卻步。但值得討論和思考的是，由于制度不同，基礎設施項目的特質不同，項目的運行也各有千秋，風險分配成為PPP模式運營需解決的難題。PPP模式的風險從可控角度可分為系統性風險和非系統性風險。一般情況下，系統性風險難以得到有效的管理，非系統風險又無法避免，但在一些情況下系統風險和非系統性風險的界限卻不是很清楚[4]。

對于風險的評估和承擔向來是投資選擇方式的關鍵因素之一，這也是諸多國內外專家熱議的話題之一。

三、PPP模式在教育融投資項目中的現狀

教育融投資項目中所倡導的PPP模式一般是指政府和私營企業通過成立項目管理公司建立合作伙伴關系，以共同出資及收益抵押完成項目總投資，進行教育類項目的建設與實施。上個世紀，各國在重視公共基礎設施與公共服務建設過程中，發現單靠政府資金投入已不能滿足需求，由此，一些西方經濟體中私人企業逐漸進入基礎設施的建設和服務中，PPP模式也逐漸發展起來。進入21世紀以來，國外對于政府和社會資本合作（PPP）模式在教育領域的運用進行過諸多探索和實踐?；翩骆拢?014）[5]梳理了英國PPP/PFI模式實踐經驗，從實施模式、立法政策、專職化管理以及項目物有所值分析法的運用等方面進行闡述，為我國高?；A設施建設采用PPP管理模式提供了參考和指導。孟春、楊雯淇（2014）[6]以澳大利亞北領地羅斯伯里學校項目為典型代表，詳細分析該項目采用PPP模式的實施過程，并對其中的經驗啟示進行了歸納總結，為國內更好地應用PPP模式發展教育事業提供參考。

隨著高等教育發展進程的加速和教育改革步伐的加快，高等教育在擴招大潮中，逐漸凸顯出了投資過程中資金不足的問題，在教育領域，我國也在不斷嘗試和探索多種形式的融資建設模式。PPP模式在我國公用基礎設施建設中已有一定的應用，就教育領域而言，國內也已興起的教育股份制、國有民辦、民辦公助、名校專制、公建民營、中外合作等一些PPP模式范疇。潘丹丹（2007）[7]研究了PPP融資模式在高校新校區建設中的應用，對我國高校新校區建設運用PPP模式的可行性進行了分析。楊蜀康（2007）[JP][8]對我國高校項目融資模式的創新展開了探討研究，并提出PPP模式對于推動我國教育體制改革的重要意義。盛雪艷、薛衛東（2015）[9]基于AHP評估方法對高等學校建設PPP 融資項目風險評估進行了探討。

在實踐層面，隨著國家倡導推動PPP建設模式的廣泛應用，國內各高校也積極進行探索嘗試。2015年11月，山東財經大學萊蕪校區 PPP 項目簽約，將嚴格按照國家財政部PPP項目操作指南實施，成為我國教育系統PPP校區建設項目的先行案例。2014年河南商丘醫學高等專科學校新校區建設采用PPP合作招標模式，項目合同、交易結構、風險機制及交付補償等內容都{入實施合同。中國環境管理干部學院2015年新校區PPP項目洽商公告。2015年，北戴河新區通過PPP模式打造濱海大學城，多所高校與北戴河達成意向。一系列項目的落地實施標志著我國高等教育領域的PPP創新合作模式正在應用開展。

四、高等教育融投資項目引入PPP模式的必要性和意義[JP]

近十年，我國高等教育發展規模和速度空前，隨之出現了高校自身辦學水平、擴招后學生培養質量、社會對高等教育認同等系列問題。就高校自身而言，硬件設施不足、管理措施滯后、教師素養和科研能力欠缺等規模性問題突顯。與此同時，我國一直沿用“地方負責，分級管理”的教育投資體制，從本質上來說僅僅依靠政府財政資金實現高等教育大眾化和中等教育普及化，顯得困難重重[10]。

因此，PPP模式作為一種全新的合作項目融資模式，將有效避免復雜的委托關系，打破現有的供給模式，充分發揮社會資本和私人力量，成為高等教育管理改革的方向，能有效地高等教育投入資金利用率。一方面，高等教育融投資項目引入PPP模式能有效的緩解政府部門的財政支出壓力，優化公共管理，解決財政教育投資不足的現狀，緩解教育供求矛盾。另一方面，針對教學樓、運動場等教育基礎設施，高等教育融投資項目引入PPP模式能有效的轉移公共部門的風險，通過項目超支風險轉給社會私營，實現了風險共擔。再次，由于社會私營的資本投資的補償和回報均來自項目運行和服務狀況，因此，高等教育融投資項目引入PPP模式能大幅度提高公共資源的配置效率，加強工程建設管理，降低違約風險和維修成本，提高工程建設質量。最后，高等教育融投資項目引入PPP模式拓寬了投資渠道，一定程度上解決了高校擴招所帶來的一些辦學資源匱乏等問題，加速了高等教育改革與發展。

五、PPP模式在高等教育融投資項目中的應用與建議

高等教育領域PPP模式作為一種公私合作的伙伴關系，其合作關系可以多樣化，以完整負責所需的不同方面，但在具體執行過程中，仍需結合理論與實踐，逐步探索符合我國高等教育發展相符合的PPP模式。

（一）適合高等教育融投資項目的PPP融資模式

PPP模式的合約差異會在一定程度上影響參與各方的責任、義務、合約關系及具體運作程序。目前，我國現有的PPP模式的應用現狀中，其具體合約方式主要有外包類、特許經營類和私有化類。外包類PPP項目通常由政府投資，私營企業承包項目中的部分內容，政府在承擔項目風險的同時，向私營企業提供收益；特許經營類項目一般可通過一定的合作機制，允許私營企業參與投資，并于政府共同分擔風向，而項目收益則有公共部門協調；私有化類PPP項目一般是由私營企業負責項目的全部投資，并擁有項目的所有權，承擔項目的風險，項目的利潤由項目向用戶收取，政府只在其中負責監管。

由于項目的目標、利益、項目各方的實施能力和風險分配比例各有差異，因此，確定PPP模式的適用范圍，選擇適合的PPP模式是確保項目運作成功的首要環節。目前應用并適用高等教育融投資項目的常見模式有BOT、TOT、BT、PPP、私有化等。表1比較了這幾類模式的優缺點及適用性。

二）適合高等教育融投資項目的PPP模式的基本運作流程[WT]

PPP項目的基本運作階段主要有立項定標階段、項目建設運營階段、項目移交贏利階段。

立項定標階段，由政府根據區域規劃或實際教育需求，提出PPP模式開放項目需求，或是項目發起人根據現有政府規劃結合自身市場需求向政府提出PP模式融資方式。無論哪種立項方式，均需要通過項目的可行性分析，綜合評價項目的現實需要、技術要求、風險回報等方面內容，最終確定立項。根據所立項內容，通過公開招標、競標、評標、定標，簽署特許權協議確定項目的實施。

建設運營階段，通過開工報告進入項目的建設階段。PPP項目的具體負責單位根據特許權協議所規定的技術、工期、質量等方面要求，對項目進行具體的設計、施工，工程實施過程中，政府需要對建設項目進行一定的監督。待工程竣工驗收后，進入運營階段。項目的運營和維護都需要隨同所簽訂的協議進行，政府、投資方、貸款方、保險方等項目參與各方都有權對項目的運營進行監督檢查。

移交贏利階段，在特許期滿后，PPP項目具體負責公司須按照特許權協議中規定的內容，視項目質量標準和資產完好程度將項目的資產、維護基金、經營管理權等移交給政府部門。項目移交后，政府根據現實需要確定是由政府機構負責PPP項目運營還是通過招標選擇新的運營商。無論選擇何種，其目的是最終實現政府、學校、投資人、運營商等參與各方的多贏局面。

[WTHZ]（三）建立有效的高等教育融投資項目PPP模式的監管與評價體系[WT]

高等教育辦學中的投資項目主要針對的是政府的公益事業，其社會輻射面較寬，投資金額較大，因此，為確保項目能良性發展，建立、完善長期穩定的監管與評價體系是PPP項目實施的必要條件，一方面政府要建立確保私有資金投入的政策環境，保證其運行的可持續性，另一方面政府要把握項目的財務狀況、運行質量及服務水平。有效的高等教育融投資項目PPP模式的監管與評價體系應該包括施工監管、財務監管、運營質量監管、服務水平監管以及后評價體系，其中后評價體系是對政府所投資的PPP項目的實施科學性、管理水平、風險及績效等項目的綜合實施方面進行評判，有利于項目資金管理和使用部門執法和監督約束機制，提高公共效益，為新項目的決策提供較為有效可靠的依據。

六、結束語

PPP模式在國內外交通、教育、醫療等公共基礎設施項目建設中的成功經驗為高等教育融投資項目的PPP模式應用提供了良好的借鑒和經驗。

參考文獻：

[1]智庫百科PPP模式[EB/OL]http：//wikimbalib com/wiki/PPP模式，2016―11―01

[2][JP3]王小青論基礎設施建設項目民營化中的政府與私人伙伴關系（PPP模式）[M]北京：中國人民大學，2004[JP]

[3]杜瑩冰新時期我國PPP融資模式問題研究[J]行政事業資產與財務，2014（11）

[4]柯永建，王守清，陳炳泉基礎設施PPP項目的風險分擔[J]建筑經濟，2008（4）

[5]霍媛媛基于不完全契約的PPP控制嗯渲媚P凸菇[J].現代經濟信息，2014（22）

[6]孟春，楊雯淇澳學校建設PPP項目取得巨大成功[N].中國經濟時報，2014―08―01（5）

[7]潘丹丹PPP融資模式在高校新校區建設中的應用[J]邊疆經濟與文化，2007（2）

[8]楊蜀康我國高校項目融資模式的創新研究[J]四川大學學報（哲學社會科學版），2007（6）

[9]盛雪艷，薛衛東基于AHP的高等學校建設PPP融資項目風險評估[J]商業文化月刊，2015（9）[ZK）]

[10]唐祥來PPP模式與教育投融資體制改革[J]比較教育研究，2005，26（2）

[11]李文慧PPP模式在公辦高職院校教學企業項目建設中的應用研究[M]廣州：華南理工大學，2013[ZK）]

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教育部《關于深化職業教育教學改革全面提高人才培養質量的若干意見》提出要堅持產教融合、校企合作，推動教育教學改革與產業轉型升級銜接配套，推進行業企業參與人才培養全過程。充分發揮企業的重要主體作用。依托校企共建的技術服務和產品開發中心，既可以切實提升學生的就業創業能力，又可以創新校企合作育人的途徑與方式，推動專業建設的持續發展。本文從電子商務項目教學的實施路徑，探討給予產教融合的電子商務實踐教學模式改革。

一、電子商務實踐教學的主要問題

電子商務專業是一門與現代信息技術緊密結合的新型交叉學科，理論體系架構尚不完善，專業需求實踐性強。傳統教學模式強于書本而弱于實踐，目前各校專業實訓教學大多采用模擬的專業教學系統，通過系統軟件操作，使學生掌握電子商務基本的操作流程。由于實際應用中，電子商務的實際操作并沒有固化成系統的模式，加之軟件開發商很難及時根據市場運行實際實現實時更新，導致軟件流程與實際應用脫節。從用人單位的反饋信息中獲知，學生對專業技能掌握寬而不精，無法滿足崗位需求。

二、探索產教融合的項目實踐教學模式

建立符合崗位需求，以職業活動為導向的，以工作任務為載體的產教融合項目實踐教學模式，需要校企雙方的共同參與。大連市輕工業學校與大連供銷電子商務公司合作，校企合作開發農產品電商服務平臺，通過組建農產品電商服務中心，合作開展項目引領的產教融合實訓教學，搭建資源共享、成果共創合作平臺，共同實施課程開發、人才培養及評價模式改革，通^引企入校的項目實踐教學模式改革，培養高素質技能型電商服務人才。

（一）組建校企研發團隊，合作推進項目實施。農產品電商服務中心由教學經驗豐富的專業教師和實踐經驗豐富的企業技術人員共同組成。校企共同研究制訂了《校企合作管理辦法》、《服務中心運行指南》等，從機制和制度層面保障技術服務中心的高效運行，合作開展教學和生產技術服務項目。

（二）產教融合項目實訓，合力推進實訓教學。校企合作以農產品電商服務平臺開發和運營為載體，共同實施“工學交替、產學結合”的項目實訓教學。校企雙方共同制訂了電子商務專業“工學結合、產教合一”的人才培養方案，重新規劃設計了專業新的課程體系和課程標準。根據農產品電商服務平臺開發和運營崗位工作技能需求，分析知識結構和職業能力，并分解為平臺運營策劃、活動策劃、品牌推廣、倉儲物流、物料商品采購統計、客服、產品設計等具體的工作任務，通過“基本技能培養、專業技能培養、綜合技能訓練”三個學習階段的安排，在專業教學中以真實的項目為導向，引導學生運用學到的知識完成具體的項目任務，應用于多元化、多層次的工作環境中。校企合作針對學生和員工的雙重身份，分別制定評價指標體系，形成一套知識技能考核和員工績效考核的雙維度、過程性評價為主體的評價模式。

在農產品電商服務平臺上，學生在企業技術專家和老師的共同指導下參與運營，實現由客戶服務、網絡營銷、信息采集與加工、財務結算、物流配送等工作流程，使農產品電商服務平臺成為電商專業的實踐平臺、學生創業的孵化基地、教師技術服務的項目中心。

三、項目實踐教學模式創新特色

（一）引產入教，實現“五個融合”。在深入研究職業學校教育規律和市場規則基礎上，建立了“開放靈活、合作共享、全程參與、校企共建”的合作機制，健全了合作企業全過程參與教學的質量評價和保障機制。深入開展教學內容與平臺網站運行項目的深度融合；教學過程與項目開發與運營過程的深度融合；教學評價與運營效益的深度融合；教師與技術專家的融合；學生與員工的融合。推進實施校內服務中心面向社會的研發和推廣，提升了專業服務產業的能力。

（二） 校企一體，促進“四個對接”。 構建了“學校+企業”校企一體化實踐教學的運行機制，形成了項目實踐教學的四個對接。即：學校與企業在校企合作體制與機制下的對接；專業與產業在技術服務下的對接；教學組織與項目運營在工學結合下的對接；課程體系與項目服務中心在產教融和下的對接。以技術服務項目為載體，以工作過程為導向，校企緊密聯系，建成了“工學結合、產教合一”的人才培養模式，促進了企業―中心―學校之間的聯系與交融，提高了學生實踐操作能力，形成了高技能的人才培養體系。

（三）精細管理，形成“四位一體 ”。初步建立了“教學+研發+運營+培訓”的多功能、系列化的四位一體運行模式，實現了項目引領的真實化運營、教學以及研發、培訓的有機融合。編制了校內服務中心的配套管理制度和辦法，構建了一套實訓基地精細化管理體系。

（四）互動互換，體現“三個結合”。依托技術服務中心和校內電子商務實訓基地，搭建了“產業+企業+專業”工作平臺，借助企業的運營項目和任務，建成一個對接產業、產教融合、工學結合的校企一體化實訓基地。實現了學校與企業、教師與學生在功能、人員、身份、環境、評價五方面的“互動”、“互位”和“互換”。

參考文獻：

[1]《電子商務專業教學現狀分析》王振江，2012第3期《都市家教：下半月》

[2]《電子商務專業實踐教學質量評價指標體系的構建》閻巍，2012年01期，《金融理論與教學》

篇9

隨著我國改革開放的不斷推進和經濟全球化程度的不斷深化，中國經濟已經越來越深地融入到了世界經濟體系當中，將基于項目自身經濟強度的有限追索的項目融資模式引入到政策性銀行出口信貸實踐中去，構建起基于項目融資理論的政策性銀行出口信貸運作模式，突破大型“走出去”項目的融資瓶頸，把政策性銀行對國家外經貿的支持和推動作用落到實處，以解決當前我國出口信貸在支持大型境外投資項目中受傳統貿易融資模式限制而存在的固有缺陷，最終達到提高我國政策性銀行出口信貸對“走出去”項目支持力度的目的。

一、出口信貸項目融資的含義

出口信貸是一個特定的融資范疇，是對貨物出口和境外投資提供信貸資金融通的總稱；項目融資是一種特定的融資模式，是對有限追索的具有類似信用保證結構的項目資金運作模式的總稱。出口信貸中引入項目融資模式即是要通過項目融資這種特定的資金運作模式來對出口信貸項目進行操作，這一概念是相對于通過傳統貿易融資模式對出口信貸項目進行操作而提出來的。項目融資模式下運作的出口信貸項目，貸款人將根據項目本身的經濟強度而采取不同程度的追索權，是有限追索的融資模式，貸款人提供授信的主要信用支撐點是項目的現金流量和項目資產，貸款人將與借款人以及其它利益關系人一起在精心設計的信用保證結構框架下，在特定的期間和范圍內，分擔項目所具有的各類風險；在有限追索限定的范圍內，項目一旦因風險發生而最終失敗，貸款人將僅以項目資產受償，其追索權不涉及項目以外的任何資產。出口信貸項目融資模式更適用于那些建設周期長、投資量大、收益相對穩定、受市場變化影響較小的出口信貸項目，最典型的就是境外承包工程和境外投資類的出口信貸項目，非常適用于通過項目融資模式來進行運作。

二、出口信貸項目融資可行性分析與項目投資結構設計

（一）出口信貸項目融資可行性分析

出口信貸項目融資的可行性分析主要包括對項目的基本資格進行審核、對項目技術經濟可行性的分析、對項目風險的分析等三方面內容。

1.出口信貸項目基本資格審核。貸款銀行受理出口信貸項目后，首先要對項目的政策性準入標準進行審核，確定該項目是否具備取得出口信貸的基本資格。審核借款人資格，根據項目的實際特點，確定是否適于采取項目融資模式安排融資。一般來說，對于一些境外出口信貸項目：如境外承包工程；境外資源開發項目；帶動國內設備、技術、產品等出口的境外加工貿易項目、境外投資建廠項目和基礎設施項目；提高國內企業產品研發能力和出口競爭能力的境外研發中心、產品銷售中心和服務中心項目；開拓國際市場、提高企業國際競爭能力的境外企業收購、并購或參股項目等，這些項目往往金額大、期限長，除項目自身經濟強度支撐外，借款人難以解決有效擔保，因而比較適合通過項目融資模式進行安排。

2.出口信貸項目技術經濟可行性分析。對于具備申請出口信貸基本資格的項目，貸款銀行要對項目投資者所作的可行性研究的科學性、合理性進行獨立論證，對于專業性強、比較復雜的出口信貸項目可聘請有關方面專家參與論證。項目的可行性研究就是指通過對項目的主要技術經濟要素，包括技術、管理、勞動力、市場、原材料、能源、基礎設施、環境保護、宏觀經濟環境等的分析，據以對項目做出綜合性的技術評價和經濟效益評價，獲得項目凈現值（NPV）、投資收益率（ROI或ROE）和內部收益率（1RR）等具體反映項目經濟效益的指標。需要說明的是，貸款銀行在這里所進行的可行性分析是建立在投資者可行性研究的基礎上的，其重點在于對投資者可行性研究的科學性與合理性進行檢驗，從而對可行性研究報告的結論進行判斷與校正。

如果申貸項目所作的可行性研究存在某些重大遺漏，貸款銀行應當要求借款人對可行性研究進行補充修正；對于借款人可行性研究報告中的信息、數據和參數的準確性、及時性和科學性，貸款銀行應當進行認定，特別是對于資源儲量、原料供應、市場預測、定價模型、成本分析、貼現率等關鍵數據的科學性和準確性要進行深入分析與判斷，因為一旦這些數據的準確性出現問題，將可能導致可行性研究的結果完全不可用，以此為依據實施的項目和提供的融資將不可避免失敗的結果。通過對借款人可行性研究的補充與修正而得到的項目可行性分析結論，是貸款人進行貸款決策的重要參考依據。

3.出口信貸項目風險分析?？尚行苑治鍪琼椖客顿Y者從資本獲利的角度出發，側重于分析項目出現好的可能性和程度，即在各項環境條件、參數等處于理想狀態的假定基礎上對項目的投資收益率、內含報酬率和投資回收期等指標所進行的分析預測；而風險分析則是貸款銀行從貸款安全的角度出發，側重于分析項目出現壞的結果的可能性和壞的程度，進而對項目未來的償債能力做出判斷。因此，貸款銀行在對出口信貸項目經濟技術可行性進行分析的基礎上，還必須對項目進行風險分析，對有關的風險因素做出評價，判定項目的經濟強度和各種風險要素對項目經濟強度的影響程度。出口信貸項目的風險分析是決定貸款銀行是否為一個項目提供融資的關鍵決策因素，并且為貸款銀行通過投資結構、融資結構和信用保證結構的設計規避項目風險提供了重要的基礎數據。

（二）出口信貸項目投資結構設計

1.項目投資結構設計的基本因素。貸款銀行應當在一個出口信貸項目的運作初期就與項目主辦投資者進行深入接觸，并參與到項目投資結構的設計中去，以為項目的成功運作以及后續的項目融資奠定良好的基礎。目前國際上較為普遍采用的投資結構有四種基本的法律形式：公司型合資結構、合伙制或有限合伙制結構、非公司型合資結構、信托基金結構。在對項目投資結構進行設計時需要考慮到以下幾個基本因素：項目資產的擁有形式、項目產品的分配形式、項目管理的決策方式與程序、債務責任、項目現金流量的控制和稅務結構等。此外，會計準則對于報表合并的規定、對投資可轉讓性的需要、對項目資金的考慮等也是設計項目投資結構所應當考慮的重要因素。

2.項目投資結構設計。貸款銀行與投資人就出口信貸項目的基本情況進行深入了解后，應當與投資人共同研究設計與投資特點及融資要求相適應的項目投資結構。目前國際上較為普遍采用的投資結構有四種基本的法律形式：公司型合資結構、合伙制或有限合伙制結構、非公司型合資結構、信托基金結構。貸款銀行在介入一個擬申請出口信貸的境外投資項目后，為確保項目運營以及項目融資能夠順利執行，需要與項目投資者（借款申請人）及有關各方就項目情況進行深入研究，對項目投資者從投資角度出發的需要以及貸款銀行從融資角度出發的要求進行綜合平衡，并結合項目本身的特點對項目投資結構進行設計。這一步的工作是至關重要的，它不但關系到項目今后能否成功運轉，而且是項目融資信用保證結構的重要基礎，是融資能否成功的關鍵。

三、出口信貸項目融資的BOT模式設計

（一）出口信貸項目融資模式的選擇及其應考慮的主要因素

1.出口信貸項目融資模式選擇。對于不同的出口信貸項目，由于貸款銀行的不同、投資者的不同和項目自身特點的不同，其項目融資的具體模式可以歸納為以下幾種類型：投資者直接安排融資的模式、投資者通過項目公司安排融資的模式、以“設施使用協議”為基礎的融資模式、以“杠桿租賃”為基礎的融資模式、以“生產支付”為基礎的融資模式、以“黃金貸款”為基礎的融資模式、BOT項目融資模式等。其中：投資者直接安排融資的模式、投資者通過項目公司安排融資的模式、BOT項目融資模式是最基本的項目融資模式，對于出口信貸實務操作比較適用，并且其它幾種項目融資模式都是在這幾種模式的基礎上衍生的。

2.出口信貸項目融資模式設計應考慮的主要因素：（1）如何實現有限追索。實現融資對項目投資者的有限追索，是投資者尋求項目融資模式的一個最基本的出發點，同時也是貸款銀行根據專業判斷所愿意承擔的風險限度。貸款銀行看待風險的態度、項目投資者承擔風險的能力以及項目所處行業的風險系數、投資規模、經濟強度等多方面因素都會對項目的追索形式和程度產生重要影響。因此在項目融資方案設計過程中，貸款銀行與項目投資者之間將根據各自對風險的判斷和承擔能力，圍繞追索的形式和追索的程度進行反復的權衡與談判。（2）如何分擔項目風險。在項目各有關當事人之間分擔風險是投資者尋求項目融資模式的另一個著眼點，其核心內容就是如何在投資者、貸款銀行以及其它與項目利益有關的第三方之間劃分風險。例如：項目投資者一般需要承擔全部的項目建設期和試生產期風險，但是在項目建成投產以后，投資者可能只需要以購買項目絕大部分產品的方式承擔項目的市場風險；而貸款銀行則有可能需要承擔項目的部分經營風險。因此，如何分擔項目風險與如何實現有限追索其實是同一問題的兩個方面，它們的核心都是貸款銀行與投資者對風險劃分的權衡與博弈。除上述因素外，項目投資者在設計融資方案時還十分關注對項目稅務虧損的利用和資產負債表外融資的實現等內容。

（二）出口信貸項目融資的BOT模式設計

BOT是Build（建設）、Operate（經營）和Transfer（轉讓）三個英文單詞第一個字母的縮寫，這種融資模式的基本思路是：項目所在國政府或所屬機構為項目的建設和經營提供—種特許權協議（ConcessionAgreement），作為項目融資的基礎，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經營者來申請出口信貸，承擔風險，開發建設項目并在有限的時間內經營項目獲取商業利潤，最后根據協議將該項目轉讓給相應的政府機構。

1.BOT模式的組成人員。（1）項目的最終所有者（項目發起人）。項目發起人是項目所在國政府、政府機構或政府指定的公司。在BOT融資期間，項目發起人在法律上不擁有項目，也不經營項目，而是通過給予項目某些特許經營權（例如承購項目產品以保證項目的最低收益）和給予項目一定數額的從屬性貸款或貸款擔保作為項目建設、開發和融資安排的支持。在融資期間結束后，項目的發起人通常無償地獲得項目的所有權和經營權。（2）項目的直接投資者和經營者（項目經營者）。項目經營者是BOT融資模式的主體，通常是一個由項目經營公司、工程公司、設備供應公司以及其它投資者共同組成的一個項目公司。項目經營者從項目所在國政府獲得建設和經營項目的特許權，負責組織項目的建設和生產經營，提供項目開發所必需的股本資金和技術，并申請出口信貸，承擔項目風險，并從項目投資和經營中獲得利潤。（3）項目的貸款銀行。BOT模式中的貸款銀行可以是商業銀行，也可以是政府出口信用機構、世界銀行或地區性開發銀行，或是上述金融機構組成的貸款銀團。

2.以BOT模式建設項目并申請出口信貸的主要思路：（1）特許權協議是BOT模式的一個核心環節，主要包括三個方面的內容：一是批準項目公司建設開發和經營項目，并給予使用土地，獲得原材料等方面的便利條件；二是政府按照固定價格購買項目產品或者政府擔保項目可以獲得最低收入；三是在特許權協議中止時，政府可以根據協議商定的價格購買(或無償收回)整個項目。項目公司以特許權協議作為基礎向政府出口信用機構申請出口信貸，政府出口信用機構可以將特許權協議的權益作為貸款抵押，并設計專門機構控制項目的現金流量。在一些情況下，政府出口信用機構還可要求項目所在國政府為貸款提供擔保。（2）在項目建設階段，工程承包公司以承包合同的形式（如“交鑰匙”合同）建造項目，可以起到類似于完工擔保的作用，有利于控制融資風險。（3）進入經營階段后，經營公司根據經營協議負責項目公司投資建造的公用設施的運行、保養和維修，支付出口信貸本息并為投資財團獲得投資利潤。（4）項目公司保證在BOT模式結束時將一個運轉良好的項目移交給項目所在國政府或其它所屬機構。

3.BOT模式的主要特點：（1）從項目發起人（即項目所在國政府）的角度，BOT融資模式是一種有限追索的項目融資結構。項目的資金、經營管理以及各種風險均由項目公司承擔。項目發起人承擔的只是類似“無論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”性質的經濟責任，和一定數額的貸款或貸款擔保責任。（2）項目直接投資者和經營者在BOT模式中所取得的出口信貸既可以是有限追索的項目融資，也可以是傳統的公司融資。但是多數情況下，由于BOT模式的項目涉及巨額資金，又有政府的特許權協議作為支持，因此投資者會希望將出口信貸安排成為有限追索的形式。

篇10

關鍵詞：BOT模式；項目融資；風險治理；基礎設施

我國當前的中心工作是經濟建設，為了滿足經濟發展的需要，國家需要加大對基礎設施的投資，特別是公路、鐵路、電力以及通信項目等的投資。這些基礎設施的建設，需要國家每年投入至少千億元人民幣。就我國目前的經濟實力，甚至從今后長遠的國家預算來看，這一筆龐大的基礎設施投資，國家是負擔不了的。而BOT以其突出的特點，逐漸成為一種常見的項目融資模式，被越來越多地應用在城市基礎設施領域。對于城市基礎設施建設與經濟發展矛盾日益突出的地區，BOT項目融資模式是一種有效的融資手段。

1 BOT項目融資概念

BOT投資方式是八十年代初由土耳其總理厄扎爾第一次選用的，是英文Build--Operate--Transfer的縮寫，翻譯成中文為“建設一經營一轉讓”，代表一種新的項目融資模式，國內一般稱這種投資方式為BOT投資方式。

BOT投融資方式”在中國稱為“特許權投融資方式”。其定義是指國家或地方政府部門通過特許權協議，授予簽約方的投資企業承擔公共性基礎設施項目的投融資、建造、經營和維護；在協議規定的特許期限內，項目公司擁有投資建造設施的所有權,允許向設施使用者收取適當費用，由此回收項目投融資、經營和維護成本并獲得合理的回報；特許期屆滿，項目公司將設施無償地移交給簽約方的政府部門。

2 BOT項目融資模式運作與風險分析

2.1 BOT項目融資模式的運作機制

從事BOT項目的操作程序主要分為項目提出、項目招標與審定、項目特許權合同簽訂，項目公司成立、項目建設、項目經營、項目移交等8個階段:

(1)項目提出

BOT項目的提出，通常分為兩種情況，一是政府各主管部門根據全國或地區發展規劃對擴大和新增社會公共基礎設施的需求，提出可適用于BOT方式建設的項目建議；二是由私營企業或財團，根據政府確定的建設規劃和重點、自身發展的需要，向政府提出可采用BOT投資方式進行建設的項目，供政府選擇決策。

(2)項目招標與審定

項目招標與審定是指項目提出并經政府評審同意后，政府主管部門對擬參與此項目的企業進行綜合對比，從中選擇最適合的企業承擔該項目的過程。

(3)特許權合同的簽訂

政府或代表政府的授權機構，根據國家有關法律規定與中標的私營企業簽訂，由政府授權其在一定的期限內建設，經營該項目、并獲得收益，待特許期滿后，將項目設施及資產補償轉讓或移交給政府。

(4)成立項目公司

該項目公司也稱為BOT項目公司或稱為特許權公司，成立項目公司的目的主要是為了能有一個責任主體來具體承擔該項目的建設與經營。

(5)項目建設

項目公司根據特許權合同規定的技術和時間等要求，組織項目的設計、施工和采購等項工作。

(6)項目經營

特許權公司根據自身能力對已建成投產的項目，可以自己經營，也可委托其他公司代為經營。

(7)項目移交

特許期滿后，項目公司必須按特許權合同中規定的項目質量標準和資產完好程度等，將項目的資產，經營期預留的維護基金和經營管理權全部移交給政府。

2.2 BOT項目融資模式風險分析

由于我國開展BOT項目融資工作的時間比較短，不可避免地存在一些不完善之處，主要表現在項目對外融資行為不夠規范。BOT項目融資模式風險主要有以下風險：

（1）不可抗力風險不可抗力是指當事人不能預見，不能避免并且不能克服的自然事件和社會事件。不可抗力事件造成的損失大致可分為直接損失和間接損失兩種，而這類風險是BOT項目融資參與各方無法控制的。

（2）市場風險由于BOT融資項目投資大、回收期長，面臨變幻莫測的市場，股本投資者不希望其投資收益取決于其產品市場中的表現，不希望直接面對市場風險。

（3）原材料風險一個BOT項目融資的成功很大程度上取決于是否能夠按照某種事先確定的價格購買到原材料，以保證項目公司生產的產品或提供的服務在市場上能以具有競爭力的價格出售。

（4）違約風險指項日融資中有關當事人因故無法履行或拒絕履行合同中規定的義務而導致的風險。

（5）技術風險技術風險是指項目有關各方由于技術原因而給項目造成損失的風險。

3 BOT項目融資模式風險治理

要想使BOT投資方式在我國基礎設施建設中真正發揮作用，充分體現其現實意義，就必須對存在的有關風險問題找出合理的對策，來解決我國BOT投資方式運作過程中存在的各種風險，進而達到能夠拓展BOT融資渠道和應用領域的目的。以下就各種風險提出應對策略：

（1）不可抗力風險對于不可抗力風險的治理措旅主要有。投保：要針對直接損失而言，即通過支付保險費把風險轉移給有承擔能力的保險公司或出口信貸機構；求政府資助和保證。

（2）市場風險對于市場風險的治理措施有：好國內外市場調研分析；過簽訂或取或付的產品購買合同、或供或付的長期供貨合同鎖定產品的價格，確保項目收益；政府或其公營機構保證；建立獨立賬戶。

（3）原材料風險對于此類風險，應采取如下管理控制方法：明確原材料的質量和規格要求，原材料的來源和可得數量、原材料的價格、運輸條件及運輸費用由誰承擔；認真選擇原材料、機械設備的國外進口渠道和運輸方式；定制替代性原材料應急計劃。

（4）違約風險對于違約風險可采取以下治理措施：訂產品購買合同；道國地方政府直接出具履約擔?；虬参亢?、支持信；確選擇國際性的商事仲裁機構和適用的準據法。

（5）技術風險對于技術風險的治理措施有：求建設承包商對該項工程提供一個保證期限，以便承包商對其材料和工藝造成的缺陷進行修補，承包商必須對維慘工作提供資金來源方面的擔保。

4 結論

本文在我國基礎設施建設BOT項目融資模式應用背景下，在項目融資理論以及BOT項目融資模式基礎上，對BOT項目融資模式中存在的風險進行分析，并提出相應治理措施，得出基本結論如下；

首先，本文通過BOT項目融資模式概念及特點的闡述，總結出BOT項目融資模式相對于產品支付、遠期購買，融資租賃，TOT等其他項目融資模式，在我國基礎設施建設中擁有較大優勢，適應我國現階段基礎設施建設發展需要。

其次，通過對BOT項目融資模式運作機制的分析，總結出BOT項目融資模式在我國基礎設施建設運用中存在一系列問題和風險，需要進行科學的成本控制和嚴格的風險管理。

最后，本文將BOT項目融資模式中的風險進行科學的分類和系統的分析，并提出相應的治理措施，對我國基礎設施BOT項目融資提供風險管理建議。

參考文獻

[1]陳有安.《項目融資與風險管理》．中國計劃出版社,2000

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[3]高析．《BOT項目融資模式風險分析》．水利發電,2002

[4]胡守強．中國BOT項目的主要風險和成功要素分析．對外經濟貿易大學碩士學位論文,2005