導(dǎo)語：如何才能寫好一篇高風(fēng)險投資理財方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、個人選擇投資理財?shù)尼屃x

個人選擇投資理財是指通過合理的安排將個人資金進行儲蓄、基金、保險、股票等個人業(yè)務(wù)的科學(xué)規(guī)劃，使得個人資產(chǎn)獲得合理的增長，進而達到保值增值的目的。儲蓄是將個人現(xiàn)在用不到的貨幣暫時交給銀行或者其他的金融機構(gòu)，進而從中獲取利息的投資方式，是銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)的主要方面，主要有活期存款、定期存款以及外匯儲蓄，相對于其他的理財方式來說比較安全，但是收益較小。債券是政府、金融機構(gòu)或者企業(yè)，通過社會募集資金的一種金融契約，并在規(guī)定的時間內(nèi)向用戶支付一定的本金和利息，是一種有效的債券憑證，在債券投資中，政府最可靠但是收益比較低，企業(yè)債券收益相對較高，但是保障度低。基金是為了達到某種目的而設(shè)立的轉(zhuǎn)向資金，主要有退休金，公積金等。保險是通過合同的方式，保險人與保險機構(gòu)形成的一種財務(wù)賠償關(guān)系。股票是股份企業(yè)為了從社會中募集資金而發(fā)出的股份證券，股東可以以此為憑證并獲得相應(yīng)的收益。理財產(chǎn)品是金融機構(gòu)通過向社會募集資金而的一種產(chǎn)品，并將獲得的收入相應(yīng)的回饋給用戶，保證用戶的理財收入，主要包括理財收益和非理財收益。

二、個人選擇投資理財?shù)默F(xiàn)狀

個人投資理財就是通常所說的管理錢財，根據(jù)個人的自身經(jīng)濟情況以及可以承受風(fēng)險的能力，將自己的資金財產(chǎn)選擇合適的理財方式，實現(xiàn)自己財富的積累和資產(chǎn)的增加。

由于我國金融領(lǐng)域的不斷發(fā)展和個人財富的增加，個人選擇投資理財也得到了人們的廣泛關(guān)注，但是傳統(tǒng)的理財觀念和現(xiàn)在理財觀念產(chǎn)生了沖突，影響著個人選擇投資理財?shù)陌l(fā)展。

個人選擇投資理財受中國傳統(tǒng)家庭生活模式的影響。我國自古的傳統(tǒng)孝道文化理念深入人心，應(yīng)用到理財生命周期中，由于每個人的收入支出的情況不盡相同，要做到個人的收入支出和生命周期相匹配，對自己的投資理財方式進行合理的規(guī)劃，傳統(tǒng)的財務(wù)觀念影響了個人投資理財?shù)倪x擇，對個人理財?shù)陌l(fā)展有一定的制約作用。

西方的理財觀念是保持資產(chǎn)和生活水平的穩(wěn)定發(fā)展，這與中國傳統(tǒng)的理財觀念有很大的差別，但是中國人對個人財富有著很強烈的需求，容易造成個人選擇投資理財?shù)幕伟l(fā)展。

理財和儲蓄的投資理念是不相同的，理財在高收益的同時伴隨著高風(fēng)險，但是很多人在投資理財方面往往忽略了這一點，在個人選擇投資理財時盲目投資，同時也缺乏應(yīng)對投資風(fēng)險的意識，嚴重影響了個人投資理財?shù)睦硇赃x擇，對投資失利也是盲羊補牢并不是未雨綢繆。

我們都知道投資理財可以帶來高收益，投資理財方式的多樣性也在一定程度上分散了金融風(fēng)險，我國在金融政策方面主要還是實行的分業(yè)經(jīng)營，也就是銀行、保險和證券分開經(jīng)營，對個人投資理財來說，增加了選擇方面的困難，不利于個人選擇投資理財?shù)陌l(fā)展。

三、個人選擇投資理財?shù)脑瓌t

（一）規(guī)避風(fēng)險

投資理財都會伴有不同程度上面的投資風(fēng)險，但是這種高風(fēng)險也會帶來高收益，因此，在個人選擇投資理財時要把握好機遇和挑戰(zhàn)，學(xué)習(xí)一些投資理財方面的知識，在投資的過程中注意規(guī)避風(fēng)險，在把握投資理財機會的同時，降低個人選擇投資理財?shù)娘L(fēng)險，從而獲得高收益的增值服務(wù)。

（二）量入為出

堅持量入為出的投資理財原則，就是要注意結(jié)合自身的經(jīng)濟水平條件，合理規(guī)劃自己的投資理財方式，將有效增值的銀行儲蓄和有風(fēng)險的金融投資相結(jié)合，保證風(fēng)險投資在自己可以承受的范圍之內(nèi)，盡可能的減少風(fēng)險增加收益。

（三）注重整?w效益

在個人選擇投資理財中堅持注重整體效益的原則，最主要的是將個人的投資理財做好整體規(guī)劃和階段性規(guī)劃，保證投資理財都有增值服務(wù)，所有的投資也更有意義，促進個人選擇投資理財收益的增加。

四、個人選擇投資理財?shù)牟呗?/p>

（一）明確個人投資風(fēng)險和預(yù)期收益之間的關(guān)系

投資風(fēng)險是個人選擇投資理財時有可能帶來的資金損失，投資收益是在除去風(fēng)險投資的本金和損失之后得到的資金收入，在進行個人選擇投資理財時要知道高風(fēng)險會有高收益，低收益的同時相應(yīng)的投資風(fēng)險也會很低，因此，投資風(fēng)險和收益是成正比例關(guān)系的，在進行投資理財時，一定要根據(jù)自身的經(jīng)濟狀況和需求做出合理的選擇，明確各種理財方式之間的風(fēng)險和收益，將風(fēng)險控制在可以接受的范圍之內(nèi)，確保最大的收益。

（二）注意個人選擇投資理財資金的流動性和投資周期

投資周期指的是個人投資理財將資金投入到回收的所用全部時間，現(xiàn)金和資金的轉(zhuǎn)換率是由資金流動性決定的，一般情況下，投資的周期越短，資金的流動性就越強，資金的周轉(zhuǎn)速度也就越快，相反的，投資周期越長，資金流動性就越差，資金的周轉(zhuǎn)速度也就越慢，銀行的活期儲蓄可以實現(xiàn)隨時隨取，提取現(xiàn)金的速度比較快，但是相應(yīng)的收益就會很低，定期儲蓄時間較長，取現(xiàn)不靈活，但是會有較高的收益，承擔(dān)的風(fēng)險越大，收益也會越高，在進行個人選擇投資理財一定要明確資金的流動性和投資周期，對個人投資理財進行合適的選擇。

（三）進行投資理財?shù)慕痤~不同，選擇投資理財?shù)姆绞揭矔煌?/p>

篇2

從投資收益的角度看，高風(fēng)險果真能帶來高收益嗎？置身度外的人能保持眾人皆醉我獨醒的良好心態(tài)，但是如果恰恰是你喝了“蒙牛牛奶”呢，當你將金錢和家庭置于高風(fēng)險中時，隨時可能降臨的虧損你能控制住 嗎？

01誰是合格投資者

2011年12月初，英國金融管理局（FSA）對匯豐控股旗下機構(gòu)NHFA開出了英國零售金融業(yè)最高金額的罰單―1050萬英鎊（約1.02億人民幣），只因其向英國年長者客戶出售了不適合其風(fēng)險承受能力的投資產(chǎn)品，除罰款外，悲催的匯豐控股可能還得向相關(guān)客戶賠償2930萬英鎊（約2.85億人民幣）。

事情的起因是在2005至2010年間，NHFA向2485名年長客戶兜售投資債券，以滿足其長期醫(yī)療開支所需資金。這類債券的年期一般在5年或以上，而NHFA的客戶平均年齡為83歲，一份第三方抽樣調(diào)查顯示，87%的客戶壽命短于債券年期。這意味著多數(shù)老年客戶需要提前贖回債券，即需要支付更多費用。

在這里，我想提請各位關(guān)注的是年長者客戶這一關(guān)鍵詞，我們?nèi)绾闻袛辔覀兪遣皇悄稠椡顿Y產(chǎn)品的“年長者客戶”呢，如果我們也自以為會“青春常駐”呢？好消息是，2012年1月1日實施的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》規(guī)定，中國的商業(yè)銀行只能向客戶銷售風(fēng)險評級等于或低于其風(fēng)險承受能力評級的理財產(chǎn)品。壞消息是，銀行業(yè)正因為這個“賣者有其責(zé)”的條款糾結(jié)萬分，究竟如何將“合適產(chǎn)品賣給合格投資 者”？

好吧，風(fēng)險匹配被推上了前臺。在此前，假如客戶自愿并簽下相關(guān)文件后仍可購買超出其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品，那么風(fēng)險匹配則被虛置；按照新辦法，如果（產(chǎn)品的風(fēng)險評級）超過了客戶的風(fēng)險承受能力，即使客戶愿意購買銀行也不能賣。不過，到底如何判斷風(fēng)險匹配這一原則，卻充滿爭議。一般來講，風(fēng)險承受能力、產(chǎn)品風(fēng)險等級、匹配原則這三個因素都會影響整個風(fēng)險匹配的結(jié)果，其中風(fēng)險承受能力是個主觀因素。比如不同的風(fēng)險評估問卷可能會出現(xiàn)高風(fēng)險和低風(fēng)險同時兼具的矛盾結(jié)果；或者你喝了“蒙牛”，測出的風(fēng)險承受能力是一個結(jié)果，沒喝又可能是另一個結(jié)果；更可能出現(xiàn)的是不同的銀行風(fēng)險評級模式不同，導(dǎo)致同一個人在不同銀行存在不同評級。更可怕的是明明是個風(fēng)吹草動茅屋倒的主，卻偏偏有著明知山有虎偏向虎山行的志向。

在投資領(lǐng)域，總是有博傻的人，即我傻別人更傻，高價之上還有高價，低價之下還有低價，只要不是接最后一棒都有利可圖，做多者有利潤可賺，做空者減少損失，只有接到最后一棒者倒霉。這在理論上是成立的，但隨之而來的高風(fēng)險也是明顯的。

02你知道自己處于風(fēng)險期嗎？

如果你站在證券交易機構(gòu)門口觀察，每天定時進出交易大廳打發(fā)閑散時光的有很多花白頭發(fā)之人，這些“藝高人膽大”的投資者正是我們的父母輩。一般而言，進入退休年齡段的投資者至少在保持財富增值上應(yīng)該更謹慎。在市場波動時，我們的父母往往對握有的投資組合感到心驚肉跳，夜不能寐，但又不好意思向我們傾訴，否則這等于在說“我們知道這是一件蠢事，但我們干了”。退休生活總是需要更多的現(xiàn)金，應(yīng)對日常支出、應(yīng)對醫(yī)療費用，如果要保持一定的生活品質(zhì)，那還需要準備更多的支出，比如旅游費用、養(yǎng)車費用（如果還能自己開車）等等。隨著父母年齡的增長，發(fā)生意外的可能性也隨之產(chǎn)生，醫(yī)藥費用也逐年增多。這時除了多多鍛煉身體、補充營養(yǎng)外，投資要以穩(wěn)健類金融產(chǎn)品為主，遠離高風(fēng)險投資。如果在這個階段的投資組合中，股票和長期債券仍然占據(jù)絕大部分，就會使整個家庭處于高風(fēng)險境地了。

那么，如果正值壯年，收入頗豐，是不是風(fēng)險系數(shù)就小了呢？其實即便有著豐厚收入的人群，也會有自己的隱憂，比如說企業(yè)家。因為企業(yè)家的財務(wù)狀況有著很大的不確定性，他們的家庭財務(wù)狀況往往與公司經(jīng)營情況密切相關(guān)。受金融危機影響，國內(nèi)一些企業(yè)的盈利狀況有所下滑，而這很可能造成家庭財務(wù)的危機。比如從事鋼鐵銷售的王先生，在2008年之前，國內(nèi)鋼鐵市場火爆，王先生的企業(yè)經(jīng)營狀況非常好，家里消費水平也高，王先生辦了某高爾夫球場的年卡，妻子也積極參與期貨投資。隨著國際鐵礦石價格一漲再漲，受國內(nèi)鋼材過剩的影響，其公司經(jīng)營利潤呈下滑態(tài)勢，王先生一家只能苦苦支撐并消減之前的消費水準。萬一企業(yè)或是自己出現(xiàn)突發(fā)狀況，可能會給在海外讀書的孩子造成巨大影響。即使不是企業(yè)家，被稱為上有老下有小的中年“夾心族”群體也需在理財方面多加斟酌，一旦老人生病，醫(yī)藥費需要提前考慮，孩子尚小，教育支出也得提前籌劃，基本的家庭保障更需要心中有數(shù)。

“年輕無極限”，如果你真的一時沖動，開始了無極限的創(chuàng)業(yè)生活，你的風(fēng)險系數(shù)已經(jīng)高于一般人了。影響財富增長的因素有三個：資本、時間和收益率。年輕人在時間因素上占據(jù)了優(yōu)勢地位，但又因為時間因素往往沒有完成原始資本的積累，所以創(chuàng)業(yè)之初難免有借款或貸款，如果創(chuàng)業(yè)所屬的行業(yè)又是周期性或者高風(fēng)險的行業(yè)，那么高唱“風(fēng)險無極限”的必定是你了。

當然，如果不是直接創(chuàng)業(yè)，而是投資于創(chuàng)業(yè)的朋友或家人，你的風(fēng)險系數(shù)也相應(yīng)升高了。自主創(chuàng)業(yè)的蔣先生選擇了熟悉的建材行業(yè)，因為起步不錯，第一年干得有聲有色，并在北京玉泉營等地相繼成立了自己的經(jīng)營網(wǎng)點，兩位大學(xué)同學(xué)也在高息回報的鼓動下將積蓄入了股，一切看起來欣欣向榮。誰知2008年以來，家裝建材生意越來越不好做，蔣先生幾次延期付息，甚至連工人的工資都捉襟見肘難以支付了。出于年輕人的面子，蔣生沒有向同學(xué)及時說明問題仍然在苦苦支撐。直到一位同學(xué)準備在出國留學(xué)前結(jié)清股息，蔣先生才如實相告。這對蔣先生和他的同學(xué)都是一場大損失。同學(xué)因生活費準備不足推遲出國，蔣先生草草了結(jié)了業(yè)務(wù)重新回到公司，又做起了朝九晚五的上班族，這時的他已經(jīng)背負了不大不小的一筆債務(wù)。

03高風(fēng)險帶來的不總是高回報

理財規(guī)劃不僅取決于個人與家庭所處的成長階段、基本結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟能力現(xiàn)狀，還同個人與家庭的風(fēng)險承受、管理能力直接相關(guān)。許多人理財往往傾向于以投資收益高低作為導(dǎo)向，看回報率有多少而決定理財項目，對理財中的風(fēng)險卻缺乏關(guān)注。一個完善的理財規(guī)劃應(yīng)兼顧財富保障、財富積累和投資，并結(jié)合本身收益預(yù)期和風(fēng)險承受能力等，來確定具體的理財組合方式，確保

實現(xiàn)人生和家庭各個階段的主要理財目標。

即使我們已經(jīng)采取保守的理財方案，但在這個誘惑和風(fēng)險偏高的年代，我們還得將另一只眼看著我們已經(jīng)年高的親人。準退休家庭的理財重心不應(yīng)放在追逐收益性上，而是要用穩(wěn)健的理財配置手段來確保退休規(guī)劃中各項目標的實施。如果我們的父母一直參與高風(fēng)險投資，比如股票，那么他們可留有小部分資金參與股市以解退休之閑，但大部分資金建議進行中低風(fēng)險投資產(chǎn)品的配置，如一些固定收益類產(chǎn)品或投資風(fēng)險本金可控的產(chǎn)品。我們的父母會經(jīng)過三個時期，第一個時期（60至70歲），剛退休，體力與精力尚足，主要以旅游支出為主，可以選擇投資期限較長的產(chǎn)品，以提高收益；第二個時期（71至80歲），病痛增多，體力與精力下降明顯，這個時期主要以醫(yī)療開支為主，投資上應(yīng)選擇變現(xiàn)容易、流動性高的產(chǎn)品，以提高資金的應(yīng)急性；第三個時期（81歲以后），選定一養(yǎng)老機構(gòu)安享晚年可算是明智之選，或趨向銀行存款，以避免過于復(fù)雜的產(chǎn)品辦理手續(xù)。

中年“夾心族”則需要在家庭保障、孩子的教育儲備以及養(yǎng)老費用等三方面做好規(guī)劃，以降低投資風(fēng)險。為了保障家庭安全，為家庭的“頂梁柱”買份大病及意外保險是非常必要的，以免發(fā)生意外，老人和孩子無依無靠。投資產(chǎn)品可以選擇銀行保本固定收益類理財產(chǎn)品為主，占投資金額70%，剩余30%選擇收益浮動的理財產(chǎn)品，如混合基金、投連險、債商集合理財產(chǎn)品等，按照年收益率計算，假設(shè)保本固定收益類產(chǎn)品的年收益率為5.5%，浮動收益率理財產(chǎn)品的年收益率為10%，則該組合年收益率約7%，既可戰(zhàn)勝長期通脹，又不用為選擇過高風(fēng)險的理財產(chǎn)品而擔(dān)心。

青年時期創(chuàng)業(yè)優(yōu)勢很多，但不管是創(chuàng)業(yè)還是理財，都要有原始資本。原始資本哪里來？天上是掉不下餡餅的，除非你有幸繼承了大筆遺產(chǎn)或者你父母還能為你提供資金支持。總之，儲蓄是第一要務(wù)，只有出項小于進項，也就是說勒緊褲腰帶，才能有生金蛋的母雞。青年時期可以嘗試很多理財項目，這只母雞會為你帶來或多或少的收益，當然你要避免弄丟了母雞。至于如何回避損失母雞的風(fēng)險，除了需要火眼金睛，還需要一顆不那么貪婪的心。在遇到高回報的項目時，可以請教專業(yè)人士，搞清潛伏的危險。

04面對誘人的高回報要淡定

投資理財最忌諱賭徒式的滿倉壓注，市場中再精明的投資客也難敵政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對于市場所施加的系統(tǒng)性風(fēng)險。但一說到高風(fēng)險，總會有高利潤在前方擎旗搖曳，看穿潛伏其中的危險，你的財富才能滾起雪球。

有些項目，看著別人掙錢，自己盲目跟風(fēng)投資，結(jié)果往往不是因為在該領(lǐng)域缺乏經(jīng)驗，就是經(jīng)營環(huán)境改變導(dǎo)致不但賺不到錢，甚至還會虧損本金。經(jīng)驗告訴我們，不要在自己不熟悉的項目，或?qū)I(yè)投資理財人員認為不應(yīng)該投資的領(lǐng)域里進行投資。

最近幾年，民間借貸不論是規(guī)模還是利率都幾近“瘋狂”。如果錢是從銀行流入民間借貸，資金鏈條慢慢越拉越長，而借錢的企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)情況無法償還，最終會對銀行產(chǎn)生沖擊，牽連的經(jīng)濟體也會越來越多，很可能發(fā)生“中國式的次貸危機”；如果錢是從私人手里聚集，或者經(jīng)由地下錢莊借貸，一旦經(jīng)營者資金鏈斷裂或者出現(xiàn)意外，投資者很可能竹籃打水一場空。再比誕生了數(shù)個億萬富翁的期貨市場，其巨大的杠桿作用使得資金積聚發(fā)揮了最大效應(yīng)，但是沒有經(jīng)過市場數(shù)載磨礪的初生牛犢，很可能在期貨市場成為炮灰。此外，還要謹慎投資以防受騙。如果把錢用于建立在虛幻基礎(chǔ)上的危險性投資，聽從騙子天花亂墜的許諾，注定會失去所有資產(chǎn)。要是某個人許諾，每年能得到遠超市場平均收益的投資回報，那么你要做的就是立馬走人。

篇3

一方面是理財需求的增加，另一方面是投資市場的風(fēng)險，這讓很多投資者開始重新調(diào)整理財策略，從追求“高回報”轉(zhuǎn)向關(guān)注“資金安全”與“投資收益”的平衡。

但是，即便是投連險，也存在較大投資風(fēng)險，投資者該如何規(guī)避風(fēng)險以獲得收益呢？國內(nèi)唯一一家專營投連險的瑞泰人壽CEO兼總裁丁瑞德以及副總裁兼產(chǎn)品總監(jiān)寧森給出了專業(yè)的解答以及中肯的投資建議。

巧用賬戶功能實現(xiàn)資產(chǎn)配置

投連險產(chǎn)品一般根據(jù)風(fēng)險收益水平的不同，設(shè)有多個投資賬戶。以瑞泰人壽為例，該公司產(chǎn)品目前設(shè)有成長型、平衡型、安益型、穩(wěn)定型、和避險型投資賬戶。投資賬戶的管理遵循不同的投資策略和投資比例限制，構(gòu)建不同的投資組合，因此五個投資賬戶的潛在風(fēng)險級別依次降低、同時潛在收益水平也依次下降，客戶資金在這五個賬戶中可以免費轉(zhuǎn)換。

“可以說投連險為客戶提供了一個靈活的投資理財平臺，通過這個平臺客戶可以根據(jù)自身的理財需求和風(fēng)險承受能力通過賬戶的配置來實現(xiàn)資產(chǎn)配置，從而達到個人投資理財風(fēng)險收益的平衡點。”瑞泰人壽副總裁兼產(chǎn)品總監(jiān)寧森先生在這一基礎(chǔ)上，向本刊讀者推薦了一種適合在震蕩市場投資的功能――DCA（Dollar Cost Averaging）功能。

根據(jù)瑞泰人壽掌握的信息，大多數(shù)客戶都是在市場接近最高點時追加，而在市場接近谷底時變現(xiàn)。在大盤指數(shù)超過6000點時，幾乎所有人都堅信后市將是大牛市，當初的那些股票現(xiàn)在卻以超過25%的折扣價進行轉(zhuǎn)讓。所有人都失去了信心。

“這種在全球都普遍存在的心態(tài)，往往導(dǎo)致不良的投資決策。”寧森介紹說，通過瑞泰人壽投連險DCA功能，客戶可以將首期資金配置在低風(fēng)險投資賬戶中，之后的一段時間，這些資金將被逐步轉(zhuǎn)移到風(fēng)險級別更高的投資賬戶中。通過這種方式也實現(xiàn)了逐步增加對高風(fēng)險基金的投資，可以有效降低短期市場波動的影響，且有效控制不正確的入市時間給投資收益帶來的風(fēng)險。

如果在DCA轉(zhuǎn)移過程中市場仍持續(xù)下跌，則客戶將持續(xù)以更低的價格將資金轉(zhuǎn)移至成長型賬戶，由此可以為未來的收益奠定基礎(chǔ)，而不必被動地等待。因此，DCA的作用就是降低股市震蕩對收益的影響，抓住投資機會獲得相當?shù)氖找妗?/p>

長期投資是關(guān)鍵

篇4

本文從北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資的影響因素入手，對居民家庭的可支配收入、消費支出和風(fēng)險這三個宏觀影響因素進行了重點分析。通過回歸分析，研究了收入和消費對金融資產(chǎn)投資的影響，并采用鄒氏檢驗法確定了2002年前后北京市居民家庭收入、消費與金融資產(chǎn)投資之間的關(guān)系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化；同時通過計量模型研究了不同收入水平對金融資產(chǎn)投資的不同影響，并從平均傾向和邊際傾向的角度分析了家庭消費和金融資產(chǎn)投資的關(guān)系；繼而研究了金融資產(chǎn)投資的平均風(fēng)險投資傾向和邊際風(fēng)險投資傾向；最后分析了家庭收入、消費增長率與金融資產(chǎn)投資增長率的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，家庭金融資產(chǎn)投資與收入正相關(guān)，與消費負相關(guān)，而且不同收入水平對家庭金融資產(chǎn)投資的影響差異也很大；而風(fēng)險因素研究發(fā)現(xiàn)，北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資比較保守，重安全輕收益的投資意識仍然較強，這導(dǎo)致了家庭投資效率低下。從增長率的角度來看，家庭收入的增長速度對金融資產(chǎn)投資的增長速度有促進作用，而消費的增長速度卻有抑制作用。

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)投資可支配收入消費支出風(fēng)險

一、引言

（一）研究背景

隨著市場經(jīng)濟的不斷深化，我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長，經(jīng)濟貨幣化程度不斷提高，同時金融市場迅猛發(fā)展，我國居民金融資產(chǎn)的總量急劇增加。而且隨著人民生活水平的提高，居民家庭收入也越來越高，投資理財逐漸成為家庭的重要經(jīng)濟活動。如何使手中的資金得到保值和增值，日益受到人們的關(guān)注。近年來，我國居民家庭手持現(xiàn)金比重大幅下降，儲蓄存款仍是我國居民家庭的主要投資手段。隨著我國金融市場體系的不斷完善，家庭投資從實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)，居民家庭在收入不斷提高，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大的同時，必然要求更廣闊的投資空間。當前，發(fā)達國家的金融創(chuàng)新和發(fā)展中國家的金融深化使金融資產(chǎn)的種類、形式日益龐雜，不同金融資產(chǎn)之間的界限越來越模糊，金融資產(chǎn)的流動性不斷提高，并越來越表現(xiàn)出個性化、自由化和國際化的特征。金融資產(chǎn)和金融市場的這些發(fā)展對家庭產(chǎn)生了很強的投資吸引力，各種金融資產(chǎn)業(yè)已成為私人持有財富的主要形式。在世界金融業(yè)最為發(fā)達的美國，家庭金融資產(chǎn)比例呈逐年上升的趨勢。

在我國，隨著家庭收入水平提高、儲蓄傾向的增強，以及金融市場的發(fā)展，家庭持有的各種金融資產(chǎn)比重也不斷上升。目前，各商業(yè)銀行和金融機構(gòu)在此狀況下相繼推出了多種家庭投資產(chǎn)品，如人民幣投資理財產(chǎn)品、外幣投資理財產(chǎn)品、銀行卡、基金、債券、股票、保險等，這些都是金融資產(chǎn)投資品種。

隨著居民家庭理財投資的發(fā)展，居民家庭投資理財已經(jīng)不僅僅是一個家庭問題，同時也是一個社會問題。家庭的金融資產(chǎn)投資行為越來越受到經(jīng)濟學(xué)研究的關(guān)注。與此同時，作為我國的首都，我國政治文化和國內(nèi)國際交流的中心，北京掌握著中國經(jīng)濟發(fā)展的命脈，不僅是全中國第二大的工業(yè)基地，同時也是一個重要的金融中心。改革開放三十年間，北京市的經(jīng)濟發(fā)展不斷躍上新臺階，無論是北京市居民家庭的生活還是居民家庭的投資，都經(jīng)歷了一個穩(wěn)步發(fā)展的過程。因此，選取北京居民家庭分析具有典型性。

當前形勢下，金融資產(chǎn)投資對家庭來說顯得越來越重要，因此對家庭金融資產(chǎn)影響因素的研究越來越受到人們的關(guān)注。金融資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)的比重越來越大，家庭對其重視程度也越來越高，必然會考慮到其風(fēng)險的影響，所以，研究金融資產(chǎn)投資的影響因素意義重大。

（二）研究意義

居民家庭投資理財不僅關(guān)系著家庭的經(jīng)濟收入，也影響著社會的經(jīng)濟發(fā)展。因此，重視和引導(dǎo)家庭投資理財是當今社會不可回避的問題。只有了解了影響居民家庭理財投資的因素，才可以更好的實現(xiàn)對居民家庭理財投資的引導(dǎo)。因此，本文重點對北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資影響因素進行分析，從收入、支出以及風(fēng)險這三者與金融資產(chǎn)投資的關(guān)系出發(fā)，分析了它們對居民家庭金融資產(chǎn)投資的影響，并利用北京市居民家庭典型調(diào)查數(shù)據(jù)，分別對北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資與收入、消費關(guān)系的結(jié)構(gòu)性進行檢驗，從而考察不同時期的投資特點。這為北京市居民家庭的投資選擇以及政府的相關(guān)政治決策提供了相關(guān)依據(jù)，具有一定的實用性意義。

（三）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

國外學(xué)者對居民家庭金融資產(chǎn)投資的研究大都基于微觀數(shù)據(jù)，這主要得益于國外多年詳細且易獲得的有關(guān)家庭資產(chǎn)調(diào)查的微觀數(shù)據(jù)庫。國外學(xué)者大都從金融資產(chǎn)風(fēng)險的角度出發(fā)，研究風(fēng)險及不確定性對家庭金融資產(chǎn)投資的影響，同時，探討了性別、年齡、收入等其他影響因素。

Bertaut（2003），Aizcorbe（2003）根據(jù)SCF數(shù)據(jù)，認為90%的美國家庭進行不同類型的金融投資，25%的家庭擁有5種以上的不同金融資產(chǎn)，持有安全性資產(chǎn)和較安全資產(chǎn)的比重與以往相比沒有多大變化，但風(fēng)險資產(chǎn)占金融總資產(chǎn)的比例在上升，持有股票的趨勢在不同年齡、收入、教育群體中都有表現(xiàn)。

Uhler，Cragg（1971）利用密歇根大學(xué)調(diào)查研究中心的抽樣數(shù)據(jù)建立Logit模型發(fā)現(xiàn)，財富、年齡和家庭規(guī)模對家庭金融資產(chǎn)總量有顯著影響，而收入對其影響卻不顯著，研究還發(fā)現(xiàn)，在考慮年齡、性別及收入的影響后，個人財富的增長與居民對風(fēng)險資產(chǎn)的偏好呈正相關(guān)關(guān)系，家庭收入與家庭財富中金融資產(chǎn)的持有比重也呈正相關(guān)關(guān)系，受教育程度高的投資行業(yè)從業(yè)者更注重家庭金融資產(chǎn)的分散化管理。Shorrocks（1982）利用英國家庭數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，性別、年齡和擁有的總財富價值顯著影響居民在各種資產(chǎn)上的財富分配。TokuoIwaisako，OliviaS.Mitchell，

JohnPiggott（2005）研究日本家庭一生的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，老人更喜歡證券和房地產(chǎn)，年齡與所持有的非權(quán)益金融資產(chǎn)和社保基金量成正比，收入增加時，實物資產(chǎn)比證券更具吸引力，交易水平、妻子是否工作等因素也對家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和總量產(chǎn)生影響。

Guiso（2002）認為美國居民家庭同樣存在股票有限參與現(xiàn)象，據(jù)統(tǒng)計，2001年投資股票的美國家庭僅占總數(shù)的一半，美國普通家庭一般只持有三種金融資產(chǎn)：交易賬戶、儲蓄賬戶和退休賬戶。Guiso（2002），Haliassos（2002）通過家庭金融資產(chǎn)概況的國際比較，發(fā)現(xiàn)美國家庭持有的風(fēng)險資產(chǎn)比例明顯高于歐洲各國，英國、荷蘭是居民家庭持股量較多的國家，而德國和意大利的家庭則持有較多的安全性資產(chǎn)。

M.Friedman是在凱恩斯之后最早嘗試對不確定性與消費者行為之間關(guān)系進行實證分析的學(xué)者，他從收入的非預(yù)期性下降與支出的非預(yù)期性增加的角度來理解不確定性。此后，HayneE.Leland（1968）發(fā)現(xiàn)，未來收入不確定程度的上升會提高未來消費的預(yù)期邊際效用，從而吸引居民進行更多的儲蓄，他的這一發(fā)現(xiàn)被人們稱為預(yù)防性儲蓄假說。Hall（1978）通過引入理性預(yù)期，將消費理論從確定性條件推進到不確定性條件，使得消費行為理論具有了現(xiàn)代形式，他提出了消費的隨機過程理論，即隨機游走假說。

與英美等國相比，我國學(xué)者對居民家庭金融資產(chǎn)投資狀況的研究就沒有這么優(yōu)越的微觀數(shù)據(jù)條件了，學(xué)者在這方面的研究數(shù)據(jù)，主要采用我國統(tǒng)計年鑒或中國人民銀行的時間序列數(shù)據(jù)或截面數(shù)據(jù)。國內(nèi)學(xué)者有的從金融資產(chǎn)多元化的角度，分析金融資產(chǎn)日益多元化的影響因素，還有的學(xué)者考慮風(fēng)險意識的前提下，探討了性別、年齡、職業(yè)、收入等因素對金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響。

陳玉光（1996）指出居民收入水平的提高是促成居民儲蓄持續(xù)高增長的重要因素。李建軍等（2001）認為收入水平、可供選擇的金融資產(chǎn)的多少直接影響居民金融資產(chǎn)的多元化，未來幾年我國居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化。天津財經(jīng)大學(xué)課題組（2007）在天津城市居民金融資產(chǎn)風(fēng)險意識調(diào)研報告中指出，年齡、教育程度、職業(yè)的差異會導(dǎo)致戶主不同的風(fēng)險意識，但家庭人均收入水平對居民金融資產(chǎn)風(fēng)險意識無顯著影響，同時指出性別、年齡、學(xué)歷、職業(yè)、收入對居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)均會產(chǎn)生影響。柴曼瑩（2003）認為當前家庭金融資產(chǎn)總量不斷增長、結(jié)構(gòu)日趨多元化，其決定因素主要是收入、實際經(jīng)濟和居民家庭金融資產(chǎn)增長傾向等，而收入分配的貢獻率較小。吳霞（2005）提出影響居民金融資產(chǎn)選擇的因素有三個：居民總體收入水平、居民的預(yù)期行為以及投資渠道的多少。

通過分析和借鑒國內(nèi)外研究學(xué)者的研究情況，本文從消費、收入和風(fēng)險三個宏觀因素出發(fā)，采用回歸分析、結(jié)構(gòu)性檢驗等計量方法研究這些因素對金融資產(chǎn)投資的不同影響。

二、居民家庭金融資產(chǎn)投資影響因素的實證研究

鑒于收據(jù)的可搜集性和北京市作為首都的典型代表性，本文選取了北京市1978年-2007年的金融資產(chǎn)、可支配收入和消費支出數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)如下：

表1收入、消費和金融資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)單位：元/人/年

年份可支配收入金融資產(chǎn)投資消費性支出

1978365.428.03359.86

197941530.21408.66

1980501.435.76490.44

1981514.129.05511.43

1982561.135.92534.82

1983590.543.85574.06

1984693.760.85666.75

1985907.788.43923.32

19861067.599.181067.38

19871181.9119.551147.6

19881437120.181455.55

19891597.1170.931520.41

19901787.1183.031646.05

19912040.4179.661860.17

19922363.7294.622134.65

19933296479.292939.6

19944731.2793.444134.12

19955868.4894.865019.76

19966885.51073.65729.45

19977813.1944.256531.81

199884721355.066970.83

19999182.81240.17498.48

200010349.714168494

200111577.819318923

200212463.9182110286

200313882.6377311124

200415637.8423312200

200517653508113244

200619978585414825

200721989834415330

資料來源：根據(jù)《北京市統(tǒng)計年鑒》相關(guān)年份數(shù)據(jù)摘錄整理、計算而得。

首先對家庭的收入、消費和金融資產(chǎn)投資三項數(shù)據(jù)指標進行相關(guān)分析，觀察指標間是否具有很強的相關(guān)性，從而進行下面的研究分析。分析結(jié)果如下：

表2三項指標的相關(guān)分析

金融資產(chǎn)投資可支配收入消費支出

金融資產(chǎn)投資10.9420.917

可支配收入0.94210.997

消費支出0.9170.9971

由表2金融資產(chǎn)投資與可支配收入、消費支出三項指標間的相關(guān)分析結(jié)果可以看出，三項指標間的相關(guān)程度很高。對居民家庭來說，收入是居民家庭資產(chǎn)積累的前提，不同收入的居民家庭，其金融資產(chǎn)的投資行為也是不同的。居民家庭首先將其可支配收入用于家庭的日常消費性支出以及家庭固定資產(chǎn)投資，其次才將剩余的可支配收入用于金融資產(chǎn)的投資。一般地我們有，居民家庭可支配收入與家庭金融資產(chǎn)之間存在正相關(guān)關(guān)系，也就是說，居民家庭可支配收入越多，則家庭金融資產(chǎn)投資量就越大。而消費與金融資產(chǎn)投資之間的關(guān)系和收入與金融資產(chǎn)投資之間的關(guān)系有所不同，后者是正相關(guān)關(guān)系，而前者則是此消彼長的負相關(guān)關(guān)系，即對每個家庭來說，用于消費的支出越高，則其金融資產(chǎn)投資額將會相應(yīng)地有所減少。

除此以外，作為一項投資，金融資產(chǎn)在其投資過程中或多或少帶有一定的風(fēng)險，因此風(fēng)險這一不確定性因素必然影響著居民家庭的金融資產(chǎn)投資行為。顯然，較高的風(fēng)險對應(yīng)著較高的收益，因此，風(fēng)險和收益的權(quán)衡決定了居民家庭所投資的金融產(chǎn)品種類和數(shù)額。

（一）收入與居民家庭金融資產(chǎn)投資

本節(jié)首先對收入與家庭金融資產(chǎn)投資進行了回歸分析，然后對金融資產(chǎn)投資和收入的關(guān)系進行結(jié)構(gòu)性檢驗，最后研究了不同收入水平對金融資產(chǎn)投資的影響。

1、居民家庭收入規(guī)模對金融資產(chǎn)投資的影響分析

本文居民家庭金融資產(chǎn)主要是指：居民家庭存入儲蓄款、購買有價證券、購買彩票、儲蓄性保險支出和財產(chǎn)性支出等五項支出。搜集到的北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資與可支配收入原始數(shù)據(jù)以及北京市居民消費價格指數(shù)等數(shù)據(jù)如表1所示。對應(yīng)的可支配收入和金融資產(chǎn)投資折線圖如圖1所示。

從表1數(shù)據(jù)和圖1可以看到，北京市居民家庭的金融資產(chǎn)投資額在逐年遞增；并且其占可支配收入的比重也基本呈逐年增長的趨勢，該比重從1978年的7.67%增長到了2007年的37.95%，已接近四成的比例。從圖1容易看出，2003年北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資的比重較2002年有了較大幅度的增長，事實上，該值從2002年的14.61%增加到了2003年的27.18%，并且此后每年都保持在一個較高的水平上。

圖1北京市居民家庭可支配收入與金融資產(chǎn)投資示意圖

以下建立計量經(jīng)濟學(xué)線性回歸模型，考察北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資與可支配收入之間的數(shù)量關(guān)系。由于金融資產(chǎn)、收入和消費都是時間序列數(shù)據(jù)，因此利用價格指數(shù)消除不同年份價格因素的影響；此外，為了消除異方差和趨勢因素，所以收入和金融資產(chǎn)數(shù)據(jù)均采用對數(shù)形式，令表示消除了價格因素的金融資產(chǎn)投資，表示消除了價格因素的可支配收入，設(shè)定模型如下：

（1）

利用北京市居民家庭調(diào)查數(shù)據(jù)，對模型進行估計，估計結(jié)果如下：

表3模型估計結(jié)果

變量名參數(shù)估計值標準誤t統(tǒng)計量相伴概率

常數(shù)項-7.2319220.349944-20.665910.0000

1.7441630.05026634.698840.0000

可決系數(shù)0.977273F統(tǒng)計量1204.009

DW值1.266400相伴概率0.000000

表4殘差自相關(guān)檢驗

殘差一階自相關(guān)檢驗F統(tǒng)計量2.617327相伴概率0.117327

LM統(tǒng)計量2.651144相伴概率0.103475

殘差二階自相關(guān)檢驗F統(tǒng)計量1.430356相伴概率0.257432

LM統(tǒng)計量2.973639相伴概率0.226091

模型擬合結(jié)果如下：

由表3可以看出，截據(jù)項和斜率項t檢驗的相伴概率都小于0.05，說明在5%的顯著性水平下都通過了檢驗。此外，F(xiàn)統(tǒng)計量的值為1204.009，相伴概率為0.000000，表明方程總體線性顯著。可決系數(shù)為0.977273，表明可支配收入解釋了金融資產(chǎn)投資中的97.7273%，且二者呈正相關(guān)（斜率項系數(shù)大于零），即金融資產(chǎn)投資與可支配收入同向變動。由表4可以看出，殘差不存在一階和高階自相關(guān)，模型整體擬合效果很好。解釋變量系數(shù)為1.744163，表明可支配收入每增加1％，家庭金融資產(chǎn)投資將增加1.744163％，這進一步體現(xiàn)了北京市居民家庭的金融資產(chǎn)投資熱情是非常高漲的。

2、居民家庭金融資產(chǎn)投資和收入關(guān)系的結(jié)構(gòu)性檢驗

我們建立模型時往往希望模型的參數(shù)是穩(wěn)定的，即模型結(jié)構(gòu)不變。一般情況下，當回歸模型涉及時間序列數(shù)據(jù)時，被解釋變量和解釋變量之間可能會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點，即它們之間的關(guān)系可能發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)的原因可能是由于社會制度、經(jīng)濟政策的變化或社會動蕩等。而且通過考察1978年以來至今的金融資產(chǎn)投資與收入的關(guān)系，有時并不能很好的反應(yīng)當前的關(guān)系，因此需要對居民家庭金融資產(chǎn)投資和收入關(guān)系進行結(jié)構(gòu)性檢驗，找出轉(zhuǎn)折點，分析近期家庭金融資產(chǎn)投資和收入的關(guān)系，以期更好的刻畫近期家庭收入對金融資產(chǎn)的影響，從而預(yù)測未來的變化。

由圖1容易看出，北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資額在2002年前后有較明顯的變化。為了考察家庭的金融資產(chǎn)投資與可支配收入關(guān)系在2002年前后是否發(fā)生變化，我們可以采用鄒氏參數(shù)穩(wěn)定性檢驗法來檢驗金融資產(chǎn)投資與收入之間關(guān)系的結(jié)構(gòu)性變化。

首先簡要介紹鄒氏參數(shù)檢驗的基本原理。假設(shè)需要建立的模型為：

在兩個連續(xù)的時間序列（）和（）中，相應(yīng)的模型分別為

合并兩個時間序列為（），則可以寫出相應(yīng)的無約束回歸模型。如果，表示沒有發(fā)生結(jié)構(gòu)變化，因此可針對如下原假設(shè)進行檢驗：

在接受以上原假設(shè)的情況下，可以寫出相應(yīng)的受約束回歸模型。檢驗的統(tǒng)計量為：

其中，和分別為對應(yīng)于無約束模型與受約束模型的殘差平方和。記和為前述兩時間序列對應(yīng)的回歸模型在各自時間段上分別回歸后所得的殘差平方和。容易驗證：

于是，統(tǒng)計量可寫為：

上述參數(shù)穩(wěn)定性檢驗要求，即第二個時間段中樣本數(shù)不能小于待估參數(shù)的個數(shù)。如果出現(xiàn)，則往往進行鄒氏預(yù)測檢驗，此時進行約束有效性檢驗的統(tǒng)計量為：

如果計算的值大于相應(yīng)的臨界值，即，則拒絕原假設(shè)，認為發(fā)生了結(jié)構(gòu)變化，參數(shù)是非穩(wěn)定的。

綜上所述，鄒氏參數(shù)穩(wěn)定性檢驗主要分為三個步驟：首先，分別以兩連續(xù)時間序列作為兩個樣本進行回歸，得到相應(yīng)的殘差平方和和；其次，將兩個序列并為一個大樣本后進行回歸，得到大樣本下的殘差平方和；最后計算統(tǒng)計量的值，與臨界值進行比較。如果值大于臨界值，則拒絕原假設(shè)，認為發(fā)生了結(jié)構(gòu)變化，參數(shù)是非穩(wěn)定的。

我們將1978～2007年數(shù)據(jù)分成兩段：1978～2001年和2003～2007年。利用分段數(shù)據(jù)對模型（1）式進行估計得：

1978～2001年：

2003～2007年：

用拉格朗日乘數(shù)法檢驗法進行序列相關(guān)性檢驗易知，兩個估計結(jié)果均已不存在序列相關(guān)性；此外，容易檢驗得知該估計已通過了檢驗和檢驗。同樣地，2003～2007年的估計也通過了檢驗和檢驗。

前文已得到1978～2007年：

根據(jù)前述公式計算統(tǒng)計量得：，查表得，從而有。因此拒絕原假設(shè)，即參數(shù)是非穩(wěn)定的，可以認為2002年前后北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資與收入之間的關(guān)系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，表明收入對金融資產(chǎn)投資的影響程度在2002年前后有顯著的差異。同時，由表5的鄒氏斷點檢驗輸出結(jié)果也可以看出，在2002年前后收入對金融資產(chǎn)投資的影響程度發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。鄒氏斷點檢驗，檢驗結(jié)果如下：

表5鄒氏斷點檢驗結(jié)果

F統(tǒng)計量3.212939相伴概率0.056632

LR統(tǒng)計量6.625810相伴概率0.036410

通過以上分析及表5結(jié)果可以看出，北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資和收入的回歸方程在兩個不同時期是顯著不同的。在1978～2001年間，居民家庭收入每增加一個單位，金融資產(chǎn)增加1.636個單位；而在2003～2007年間，居民家庭收入每增加一個單位，金融資產(chǎn)則增加1.693個單位。可以看出，2002年之后，隨著北京市居民家庭收入的增加，他們更加重視金融資產(chǎn)的投資，收入對其金融資產(chǎn)投資的影響更加顯著，也就是說2002年后，隨著收入的增加，居民家庭更愿意把資金花在金融資產(chǎn)投資上，投資熱情更高漲。

3、居民家庭的不同收入水平對金融資產(chǎn)投資的影響分析

對于不同收入水平的家庭來說，其金融資產(chǎn)投資狀況可能不同。我們首先按家庭可支配收入由低到高對受訪家庭進行排序，再將排序后的樣本戶五等分為低收入戶、中低收入戶、中等收入戶、中高收入戶和高收入戶五組，其中每組家庭數(shù)均占總樣本數(shù)的20%。以下利用北京市居民家庭2002～2007年的數(shù)據(jù)考察不同收入水平家庭的金融資產(chǎn)投資狀況。數(shù)據(jù)如下：

表6北京市居民家庭可支配收入和金融資產(chǎn)投資單位：元/人/年

年份樣本量（戶）低收入戶20%中低收入戶20%中等收入戶20%中高收入戶20%高收入戶20%

可支配收入金融資產(chǎn)投資可支配收入金融資產(chǎn)投資可支配收入金融資產(chǎn)投資可支配收入金融資產(chǎn)投資可支配收入金融資產(chǎn)投資

200210006057.583.48941.2123.711315.8183.914210.7206.923349.3500.9

200310007314.191.510343.8103.812896.3194.116010.6499.224767.1101

200420007400.981.310960.8156.714245.1247.518454.5427.329634.61494

200520008580.9103.112485.236616062.8255.320812.9421.732967.7603.8

20062000979866144391711836929823095501366161090

2007300010435208156502551988334725353541406562860

資料來源：根據(jù)《北京市統(tǒng)計年鑒》2003～2008年數(shù)據(jù)摘錄整理、計算而得。

根據(jù)表6數(shù)據(jù)及其對應(yīng)示意圖，從年份的角度看，五組居民家庭的可支配收入呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步增長的趨勢，而金融資產(chǎn)投資則正負增長并存，沒有明顯的變化趨勢。從分組的角度看，北京市居民家庭的可支配收入從低收入戶到高收入戶呈現(xiàn)比較規(guī)律的緩慢增長趨勢；而在金融資產(chǎn)投資部分則表現(xiàn)出了較大的差距，除2005年外，高收入組的金融資產(chǎn)投資都占了總投資的很大一部分，其中2007年該組的金融資產(chǎn)投資則超過了總投資的一半，這表明，北京市金融資產(chǎn)大部分集中在高收入家庭中，這在一定程度上也體現(xiàn)出了我國貧富差距仍然很懸殊，不利于社會的穩(wěn)定與發(fā)展。

對應(yīng)表6的簇狀柱形圖如下：

圖2北京市居民家庭可支配收入

圖3北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資

以下通過建立計量經(jīng)濟學(xué)線性回歸模型，考察北京市不同收入水平家庭的金融資產(chǎn)投資與可支配收入之間的數(shù)量關(guān)系。這里我們主要考察斜率的變化情況，因此以乘法方式引入虛擬變量，設(shè)定模型如下：

其中，表示消除了價格因素的金融資產(chǎn)投資，表示消除了價格因素的可支配收入，且：

利用北京市居民家庭2002～2007年的微觀調(diào)查數(shù)據(jù)擬合該模型得：

其中括號內(nèi)為各參數(shù)估計對應(yīng)的值。從值看，查表知模型整體線性顯著，但各虛擬變量前的系數(shù)均未通過顯著性檢驗。用拉格朗日乘數(shù)法對其進行序列相關(guān)性檢驗發(fā)現(xiàn)，該模型存在嚴重的2階序列相關(guān)性，滯后2階的拉格朗日乘數(shù)為，顯然其值0.0012遠小于0.05的顯著性水平，說明模型存在2階序列相關(guān)性。2階廣義差分的估計結(jié)果為：

其中，和前的參數(shù)值即為隨機干擾項的1階和2階序列相關(guān)系數(shù)。容易驗證，變換后的模型已不存在序列相關(guān)性，并且方程整體線性顯著，各變量前的系數(shù)也都通過了顯著性水平為0.05的檢驗，模型的擬合優(yōu)度也有所提高。

根據(jù)擬合結(jié)果可以看出，從低收入戶到高收入戶，各組居民家庭可支配收入前的系數(shù)分別為1.079、1.1108、1.1109、1.138和1.173，即隨著各組居民家庭可支配收入的增加，該系數(shù)逐次增加，也就是說，人均年可支配收入每增加1％，將會帶動低收入戶金融資產(chǎn)投資增加1.079％，帶動高收入戶金融資產(chǎn)投資增加1.173％。可見對于不同收入水平的北京市居民家庭來說，收入的增加對其金融資產(chǎn)投資增加的刺激作用有一定的差異，這種差異表現(xiàn)得并不明顯。

（二）消費與居民家庭金融資產(chǎn)投資

消費與金融資產(chǎn)投資之間的關(guān)系和收入與金融資產(chǎn)投資之間的關(guān)系有所不同，后者是正相關(guān)關(guān)系，而前者則是此消彼長的負相關(guān)關(guān)系，即對每個家庭來說，用于消費的支出越高，則其金融資產(chǎn)投資額將會相應(yīng)地有所減少。本節(jié)首先通過計算北京市居民家庭的平均消費傾向、平均投資傾向、邊際消費傾向和邊際投資傾向，找出消費對北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資的影響；最后對金融資產(chǎn)投資與消費關(guān)系的結(jié)構(gòu)性進行檢驗。

1、平均消費傾向與平均金融資產(chǎn)投資傾向

為了進一步研究消費與金融資產(chǎn)投資之間的關(guān)系，我們引出平均消費傾向、平均投資傾向的概念。

平均消費傾向（）用于描述居民家庭消費總量與收入總量間的關(guān)系，以表示，即平均消費傾向表示居民家庭的消費支出占家庭可支配收入的比重；同理，平均投資傾向表示居民家庭投資支出占家庭可支配收入的比重，用于描述居民家庭投資總量與收入總量之間的關(guān)系。由于居民家庭的消費額與投資額的總和等于家庭可支配收入，因此理論上有。本文所研究的金融資產(chǎn)投資只是家庭總投資當中的一部分。為了簡化起見，以下令表示居民家庭的平均金融資產(chǎn)投資傾向，因此從理論上來說，應(yīng)該有。但由于居民家庭金融資產(chǎn)投資中的儲蓄存款除了當期儲蓄金額，可能還包含滯后一期、二期甚至更早期居民家庭尚未取出的銀行儲蓄存款，因此在實際中可能存在的情況。

表8給出了北京市居民家庭1978～2007年的平均消費傾向、平均金融資產(chǎn)投資傾向數(shù)據(jù)。

表8平均（邊際）消費傾向與平均（邊際）金融資產(chǎn)投資傾向

年份平均消費傾向平均金融資產(chǎn)投資傾向邊際消費傾向邊際金融資產(chǎn)投資傾向

19780.980.08----

19790.980.070.980.04

19800.980.070.950.06

19810.990.061.65-0.53

19820.950.060.500.15

19830.970.071.330.27

19840.960.090.900.16

19851.020.101.200.13

19861.000.090.900.07

19870.970.100.700.18

19881.010.081.210.00

19890.950.110.410.32

19900.920.100.660.06

19910.910.090.85-0.01

19920.900.120.850.36

19930.890.150.860.20

19940.870.170.830.22

19950.860.150.780.09

19960.830.160.700.18

19970.840.120.86-0.14

19980.820.160.670.62

19990.820.140.74-0.16

20000.820.140.850.15

20010.770.170.350.42

20020.830.151.54-0.12

20030.800.270.591.38

20040.780.270.610.26

20050.750.290.520.42

20060.740.290.680.33

20070.700.380.251.24

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《北京市統(tǒng)計年鑒》1979～2008年數(shù)據(jù)摘錄整理、計算而得。

根據(jù)表8中的平均消費傾向和平均金融資產(chǎn)投資傾向數(shù)據(jù)，做出百分比堆積圓柱圖如下圖4所示。

由表8數(shù)據(jù)和圖4可以看出，與平均消費傾向比起來，平均金融資產(chǎn)投資傾向較低，由此可見，北京市居民家庭在金融資產(chǎn)投資方面尚處于起步階段，在家庭支出中，消費支出仍然起著主導(dǎo)的作用，而且由表8可以看到，1985年、1986年和1988年的平均消費傾向大于1，表明在這三年里，北京市居民家庭出現(xiàn)了入不敷出的消費狀況，用于消費的金額超出了家庭的可支配收入額；不過從三十年來的增長趨勢看，北京市居民家庭的金融資產(chǎn)投資比重穩(wěn)中有升，表明金融資產(chǎn)投資仍然存在一定的發(fā)展空間。

圖4北京市居民家庭平均消費傾向、平均金融資產(chǎn)投資傾向百分比堆積圓柱圖

2、邊際消費傾向與邊際金融資產(chǎn)投資傾向

在這一部分，我們進一步引出邊際消費傾向和邊際投資傾向的概念。

邊際消費傾向（）用于描述居民家庭消費增量與收入增量之間的關(guān)系，以表示，即邊際消費傾向等于居民家庭的消費增量與收入增量之比；邊際投資傾向等于居民家庭投資增量與收入增量之比，即，用于描述居民家庭投資增量與收入增量之間的關(guān)系。

如前所述，由于居民家庭的消費額與投資額的總和等于家庭可支配收入，因此理論上有。此外，令表示居民家庭的邊際金融資產(chǎn)投資傾向，則理論上應(yīng)有，但實際中可能存在的情況。

表8給出了北京市居民家庭1979～2007年的邊際消費傾向、邊際金融資產(chǎn)投資傾向數(shù)據(jù)。根據(jù)表中數(shù)據(jù)做出堆積圓柱圖如圖5所示。

從表8數(shù)據(jù)和圖5來看，北京市居民家庭的邊際消費傾向始終為正，表明收入增量與消費增量是朝同一方向變動的，即收入的增加將帶動消費的增加，不過增加的幅度有所不同。如1981年和2002年的邊際消費傾向分別高達1.65和1.54，也就是說該年度北京市居民家庭人均年收入增量每增加1元，將帶動人均年消費增量分別增加1.65元和1.54元，這表明1981年和2002年北京市家庭的消費熱情較為高漲；而2007年的邊際消費傾向僅為0.25，即該年度北京市居民家庭人均年收入增量每增加1元，將帶動人均年消費增量增加0.25元，表明2007年北京市居民家庭對消費市場不太看好。從邊際金融資產(chǎn)投資傾向來看，1981年、1991年、1997年、1999年和2002年為負值，表明收入的增加并沒有對金融資產(chǎn)投資起到帶動作用；其它年份的邊際金融資產(chǎn)投資傾向均為正值，其中2003年和2007年的值分別為1.38和1.24，說明這兩年人均年收入增量每增加1元，將分別帶動金融資產(chǎn)投資增量人均年增加1.38元和1.25元。

圖5北京市居民家庭邊際消費傾向、邊際金融資產(chǎn)投資傾向堆積圓柱圖

縱觀各年份情況，在2003年和2007年，收入增量的增加，分別使得金融資產(chǎn)投資增量增加了1.38元和1.25元，而消費增量僅增加了0.59和0.25元，說明在這兩年對于北京市居民家庭來說，金融資產(chǎn)投資市場較為活躍，而消費市場則處于較為低迷的狀態(tài)。這也在一定程度上體現(xiàn)了金融資產(chǎn)投資和消費之間此消彼長的關(guān)系。

3、居民家庭金融資產(chǎn)投資和消費關(guān)系的結(jié)構(gòu)性檢驗

上一節(jié)中，我們對北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資和收入關(guān)系的結(jié)構(gòu)性進行了檢驗。發(fā)現(xiàn)2002年前后家庭金融資產(chǎn)投資與收入的關(guān)系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化，而消費依托于收入，因此研究家庭金融資產(chǎn)投資與消費的關(guān)系，其是否發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化亦需要驗證。

為了考察金融資產(chǎn)投資與消費之間的關(guān)系在2002年前后是否發(fā)生變化，我們依然采用鄒氏參數(shù)穩(wěn)定性檢驗法來檢查其結(jié)構(gòu)性變化，并將1978～2007年數(shù)據(jù)分為兩段：1978～2001年以及2003～2007年。

類似地，建立計量經(jīng)濟學(xué)模型：（2）

其中，表示消除了價格因素的金融資產(chǎn)投資，表示消除了價格因素的消費性支出。利用表1數(shù)據(jù)對模型（2）進行估計得：

1978～2001年：

2003～2007年：

1978～2007年：

由拉格朗日乘數(shù)檢驗易知，三個估計結(jié)果均已不存在序列相關(guān)性；此外，容易驗證，三者都通過了顯著性水平為0.05的檢驗，而且除了2003～2007年估計的截據(jù)項之外，其余兩個估計的截據(jù)項和斜率項都通過了顯著性水平為0.05的檢驗，但檢驗發(fā)現(xiàn)，2003～2007年估計的截據(jù)項通過了顯著性水平為0.1的檢驗。

同樣地，我們計算統(tǒng)計量得：，查表得，從而有。因此拒絕原假設(shè)，即參數(shù)是非穩(wěn)定的，可以認為2002年前后北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資與消費之間的關(guān)系發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，表明消費性支出對金融資產(chǎn)投資的影響程度在2002年前后有顯著的差異。同時，由表9鄒氏斷點檢驗結(jié)果也顯示2002年前后發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化。也就是說，北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資和消費的回歸方程在兩個不同時期是不同的。在1978～2001年之間，居民家庭每增加一個單位的消費性支出，金融資產(chǎn)投資就增加1.921個單位；而在2003～2007年間，居民家庭每增加一個單位的消費性支出，金融資產(chǎn)投資就增加2.342個單位。可以看出，2002年之后，隨著北京市居民家庭消費性支出的增加，他們金融資產(chǎn)投資增加的幅度較2002年以前的增加幅度要大，且1978～2007年間，消費性支出與金融資產(chǎn)投資同向變化。

表9鄒氏斷點檢驗結(jié)果

F統(tǒng)計量3.798330相伴概率0.035711

LR統(tǒng)計量7.689906相伴概率0.021387

事實上，這一結(jié)論并非說明消費與金融資產(chǎn)投資是正相關(guān)關(guān)系，從前面的分析我們知道，二者是此消彼長的關(guān)系。在這里，二者關(guān)系的結(jié)構(gòu)性檢驗得出的結(jié)論，體現(xiàn)了收入的增加所帶來的消費和金融資產(chǎn)投資增加的時期差異性。很顯然，收入增加直觀上會同時帶來消費和金融資產(chǎn)投資的增加，只不過金融資產(chǎn)投資的增加幅度較消費的增加幅度要大；這里的鄒氏檢驗結(jié)果表明，2003～2007年二者增加幅度的差異較1978～2002年增加幅度的差異要大。這與前面的分析結(jié)果并不矛盾。

（三）風(fēng)險與居民家庭金融資產(chǎn)投資

本文居民家庭金融資產(chǎn)投資包括存入儲蓄款、購買有價證券、購買彩票、儲蓄性保險支出和財產(chǎn)性支出五項。表10給出了北京市居民家庭各項金融資產(chǎn)投資的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)如下：

表10北京市居民家庭各項金融資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)表單位：元/人/年

年份金融資產(chǎn)投資存入儲蓄款購買有價證券購買彩票儲蓄性保險支出財產(chǎn)性支出

197828.0328.03--------

197930.2130.21--------

198035.7635.76--------

198129.0529.05--------

198235.9235.92--------

198343.8543.85--------

198460.8560.45--------

198588.4388.43--------

198699.1899.18--------

1987119.55119.55--------

1988120.18109.859.76--0.57--

1989170.93135.5934.56--0.78--

1990183.03168.8113.60--0.62--

1991179.66168.0510.13--1.48--

1992294.62256.4435.87--2.31--

1993479.29386.0786.03--7.19--

1994793.44675.54111.87--6.03--

1995894.86805.7470.60--18.52--

19961073.60988.6354.82--30.15--

1997944.25833.0784.34--26.84--

19981355.061138.79150.18--66.09--

19991240.101085.0538.86--116.19--

20001416.001185.0070.00--161.00--

20011931.001600.0089.00--242.00--

20021821.001592.0060.0015152.002

20033773.003386.00117.0012245.0013

20044233.003747.00161.0018293.0014

20055081.004710.00142.0015197.0017

20065854.005425.00142.0012265.0010

20078344.007487.00601.0026209.0021

資料來源：數(shù)據(jù)來源：根據(jù)《北京市統(tǒng)計年鑒》相關(guān)年份數(shù)據(jù)摘錄整理、計算而得。

根據(jù)投資的風(fēng)險程度可以將以上五項投資指標分為三類類。由于儲蓄存款往往安全性較高，因此將其歸為低風(fēng)險金融資產(chǎn)；而由于受到價格波動等各方面的影響，購買有價證券、購買彩票兩項投資往往伴有很大的風(fēng)險，因此將它們歸為高風(fēng)險金融資產(chǎn)投資；最后把儲蓄性保險支出和財產(chǎn)性支出視為中等風(fēng)險金融資產(chǎn)投資。

1、平均風(fēng)險投資傾向和邊際風(fēng)險投資傾向

平均低風(fēng)險投資傾向（）用于描述低風(fēng)險金融資產(chǎn)投資量與金融資產(chǎn)投資總量之間的關(guān)系，用來表示，即平均低風(fēng)險投資傾向表示居民家庭低風(fēng)險金融資產(chǎn)投資量占金融資產(chǎn)投資總量的比重。同樣地我們可以定義，平均中等風(fēng)險投資傾向，表示中等風(fēng)險金融資產(chǎn)投資量占金融資產(chǎn)投資總量的比重，用于描述中等風(fēng)險金融資產(chǎn)投資與金融資產(chǎn)投資之間的關(guān)系；平均高風(fēng)險投資傾向表示高風(fēng)險金融資產(chǎn)投資量占金融資產(chǎn)投資總量的比重，用于描述高風(fēng)險金融資產(chǎn)投資與金融資產(chǎn)投資之間的關(guān)系。

邊際低風(fēng)險投資傾向（）用于描述低風(fēng)險金融資產(chǎn)的投資增量與金融資產(chǎn)投資總增量之間的關(guān)系，用來表示，即邊際低風(fēng)險投資傾向等于低風(fēng)險金融資產(chǎn)投資增量與金融資產(chǎn)投資總增量之比。同樣地，邊際中等風(fēng)險投資傾向等于中等風(fēng)險金融資產(chǎn)投資增量與金融資產(chǎn)投資總增量之比，即，用于描述中等風(fēng)險金融資產(chǎn)投資增量與金融資產(chǎn)投資總增量之間的關(guān)系；邊際高風(fēng)險投資傾向等于高風(fēng)險金融資產(chǎn)投資增量與金融資產(chǎn)投資總增量之比，即，用于描述高風(fēng)險金融資產(chǎn)投資增量與金融資產(chǎn)投資總增量之間的關(guān)系。

由于金融資產(chǎn)是由低風(fēng)險金融資產(chǎn)、中等風(fēng)險金融資產(chǎn)和高風(fēng)險金融資產(chǎn)三部分構(gòu)成，因此理論上有，。

2、居民家庭風(fēng)險投資傾向分析

表11列出了北京市居民家庭1988～2007年的、、以及1989～2007年的、、數(shù)據(jù)。

表11北京市居民家庭平均（邊際）風(fēng)險投資傾向

年份平均低風(fēng)險投資傾向

平均中等風(fēng)險投資傾向

平均高風(fēng)險投資傾向

邊際低風(fēng)險投資傾向

邊際中等風(fēng)險投資傾向

邊際高風(fēng)險投資傾向

19880.9140.0050.081------

19890.7930.0050.2020.5070.0040.489

19900.9220.0030.0742.745-0.013-1.732

19910.9350.0080.0560.226-0.2551.030

19920.8700.0080.1220.7690.0070.224

19930.8060.0150.1790.7020.0260.272

19940.8510.0080.1410.921-0.0040.082

19950.9000.0210.0791.2840.123-0.407

19960.9210.0280.0511.0230.065-0.088

19970.8820.0280.0891.2030.026-0.228

19980.8400.0490.1110.7440.0960.160

19990.8750.0940.0310.467-0.4360.968

20000.8370.1140.0490.5680.2550.177

20010.8290.1250.0460.8060.1570.037

20020.8740.0850.0410.0730.8000.127

20030.8970.0680.0340.9190.0530.028

20040.8850.0730.0420.7850.1070.109

20050.9270.0420.0311.136-0.110-0.026

20060.9270.0470.0260.9250.079-0.004

20070.8970.0280.0750.828-0.0180.190

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)表10數(shù)據(jù)計算得到。

以下根據(jù)表11數(shù)據(jù)分別作平均投資傾向與邊際投資傾向的堆積柱形圖，如圖6和圖7所示。

由表11和圖6可以看出，二十年來，北京市居民家庭的平均中等風(fēng)險投資傾向和平均高風(fēng)險投資傾向遠遠低于平均低風(fēng)險投資傾向，這說明北京市居民家庭的金融資產(chǎn)投資仍然比較保守，大部分的資金用于儲蓄存款這類安全系數(shù)較高的投資，其投資比例普遍在80%以上，最高的時候達到了93.5%，最低的時候也有79.3%。雖然低風(fēng)險資產(chǎn)投資的安全系數(shù)遠高于中高風(fēng)險資產(chǎn)投資的安全系數(shù)，但是另一方面，低風(fēng)險資產(chǎn)的投資收益則相對而言要低很多。由此可見，北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資的效率是很低的，居民家庭中普遍存在重安全輕收益的投資意識。

圖6北京市居民家庭平均金融資產(chǎn)投資傾向

圖7北京市居民家庭邊際金融資產(chǎn)投資傾向

從邊際投資傾向看，由表11和圖7可見，對各類資產(chǎn)來說，其各年的增量變化都有較大波動。1991年和1999年的邊際高風(fēng)險投資傾向分別為1.03和0.968，比同期邊際低風(fēng)險投資傾向（分別為0.226和0.467）要大，而對應(yīng)的邊際中等風(fēng)險投資傾向則為負值，這表明1991年和1999年北京市居民家庭高風(fēng)險金融資產(chǎn)投資增量的變化是金融資產(chǎn)投資總增量變化的主要原因，并且二者呈正相關(guān)關(guān)系。2002年邊際中等風(fēng)險投資傾向為0.8，遠高于同期的邊際低風(fēng)險投資傾向（0.073）和高風(fēng)險投資傾向（0.127），說明該年度北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資增量的變化主要取決于中等風(fēng)險金融資產(chǎn)投資增量的變化，而對應(yīng)的儲蓄增量變化則非常小。1990年、1995～1997年和2005年的邊際低風(fēng)險投資傾向都大于1，其中1990年的值更是達到了2.745，表明在這幾年之中，家庭金融資產(chǎn)投資增量的變化主要是由于家庭大幅度地增加了儲蓄存款金額，而相應(yīng)地削減了其它安全系數(shù)較小資產(chǎn)的投資力度；可見在這幾年里，北京市居民家庭的投資選擇比其它年份更注重安全性。從二十年的整體變化來看，北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資增量的變化仍然是以低風(fēng)險資產(chǎn)投資增量的變化為主，且二者朝同一方向變動，即邊際低風(fēng)險投資傾向均為正值。

由以上風(fēng)險與金融資產(chǎn)投資之間關(guān)系的分析可以看出，北京市居民家庭在金融資產(chǎn)投資過程中，仍然比較看重投資項目的安全性，他們規(guī)避投資風(fēng)險的意識依然較強，這導(dǎo)致了其投資效率的低下。

（四）金融資產(chǎn)投資增長率與收入、消費增長率的關(guān)系

我們從家庭收入、消費和金融資產(chǎn)投資增長率的角度分析北京市居民家庭消費與金融資產(chǎn)投資的聯(lián)系。以下表12給出了1979～2007年北京市居民家庭的可支配收入增長率、消費增長率、金融資產(chǎn)投資增長率數(shù)據(jù)。

表12北京市居民家庭收入、消費、金融資產(chǎn)投資年增長率表（單位：%）

年份可支配收入增長率消費增長率金融資產(chǎn)投資增長率

197913.5713.567.78

198020.8220.0118.37

19812.534.28-18.76

19829.144.5723.65

19835.247.3422.08

198417.4816.1538.77

198530.8538.4845.32

198617.615.612.16

198710.727.5220.54

198821.5826.830.53

198911.144.4642.23

199011.98.267.08

199114.1713.01-1.84

199215.8414.7663.99

199339.4437.7162.68

199443.5440.6465.54

199524.0421.4212.78

199617.3314.1419.97

199713.4714-12.05

19988.436.7243.51

19998.397.57-8.48

200012.7113.2814.18

200111.875.0536.37

20027.6515.28-5.7

200311.388.15107.19

200412.649.6812.19

200512.898.5620.03

200613.1711.9415.21

200710.073.4142.54

平均增長率15.514.2224.41

對應(yīng)的折線圖如下：

圖8北京市居民家庭收入、消費、金融資產(chǎn)投資年增長率折線圖

從表11中的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，1979年以來，北京市居民家庭可支配收入的年平均增長率為15.50%；而消費的年平均增長率為14.22%，比收入年均增長率低了1.28個百分點，這為金融資產(chǎn)投資的增長提供了可能。金融資產(chǎn)投資的年均增長率為24.41%，遠遠高于收入與消費的年均增長率。從各年度的增長率情況來看，除少數(shù)幾個年份的金融資產(chǎn)投資增長率為負值以外，大多數(shù)年份的增長率都為正數(shù)，但增長幅度各異，其中2003年達到了107.19%的大幅增長率，而同期消費增長率則相對較低，僅為8.15%。這在一定程度上體現(xiàn)出，與2002年相比，2003年北京市居民家庭對消費市場不大看好，而更愿意把資金放入投資市場。

而從對應(yīng)的折線圖8可以看出，1979年到2007年間，北京市居民家庭的可支配收入增長率和消費增長率都為正值，表明家庭可支配收入和消費都呈穩(wěn)步增長的趨勢；而金融資產(chǎn)投資的浮動則比較大，某些年份甚至還出現(xiàn)了負增長的情況。

以下通過建立回歸模型，分析消費、收入增長率與金融資產(chǎn)投資增長率的關(guān)系，回歸模型進行估計，結(jié)果如下：

變量名參數(shù)估計值標準誤t統(tǒng)計量相伴概率

收入增長率4.1049901.1654113.5223540.0015

消費增長率-2.7773551.203085-2.3085280.0289

模型如下：

從模型估計結(jié)果可以看出，金融資產(chǎn)投資增長率與可支配收入增長率成正比，與消費支出增長率成反比，且可支配收入增長率每增長1%，金融資產(chǎn)投資增長4.105%，而消費支出增長率每增長1%，金融資產(chǎn)投資增長速度降低2.777%，也就是說可支配收入和金融資產(chǎn)投資是同向增長，但金融資產(chǎn)投資增長速度明顯快于可支配收入增長速度，而消費支出和金融資產(chǎn)投資時逆向增長，而且金融資產(chǎn)投資的速度也快于可支配收入的速度。這與現(xiàn)實的實際情況非常吻合，收入的增加必然導(dǎo)致財富積累的增加，金融資產(chǎn)投資就是最有效的一種積累財富的方式，鑒于目前北京市的生活條件而言，收入增加的部分基本用于投資或儲蓄，對物質(zhì)生活方面的需求已經(jīng)基本滿足，支出的增加也就不是那么明顯，因此金融資產(chǎn)投資增長的速度必然快于收入增長的速度。而消費支出的增加，必然導(dǎo)致金融資產(chǎn)投資的減少，因為總的收入是一定的。

四、結(jié)論

本文對北京市居民家庭金融資產(chǎn)投資進行研究，文中選取了收入、消費、風(fēng)險三個宏觀影響因素對家庭金融資產(chǎn)投資進行了定量分析。

家庭收入與金融資產(chǎn)投資的關(guān)系研究中發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)投資隨著收入的增加而增加，增長速度明顯大于收入的增長速度，而且家庭金融資產(chǎn)投資與收入的關(guān)系在2002年發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化，同時發(fā)現(xiàn)不同收入水平對家庭金融資產(chǎn)投資的影響是有差異的，隨著收入水平的提高，其對家庭金融資產(chǎn)投資的促進作用也就越大。

通過家庭金融資產(chǎn)投資與消費的關(guān)系研究，發(fā)現(xiàn)家庭金融資產(chǎn)投資與消費呈現(xiàn)負相關(guān)，當前金融資產(chǎn)市場比較活躍，而消費市場則相對低迷，這也體現(xiàn)了金融資產(chǎn)投資與消費此消彼長的關(guān)系。而家庭金融資產(chǎn)投資與消費的關(guān)系在2002年前后也發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化，同時發(fā)現(xiàn)家庭金融資產(chǎn)投資和消費都隨著收入的增加而增加，但家庭金融資產(chǎn)投資的增長速度大于消費的增長速度。與此同時，金融資產(chǎn)的投資比重穩(wěn)中有升，仍然存在一定的發(fā)展空間。

風(fēng)險對金融資產(chǎn)投資的影響也不容忽視，研究發(fā)現(xiàn)北京市居民家庭的金融資產(chǎn)投資還比較保守，投資方式主要是安全系數(shù)較高的低風(fēng)險投資，投資效率很低。這也說明了，北京市居民在金融資產(chǎn)投資方面規(guī)避風(fēng)險的意識較強，比較注重投資的安全性。

國民理財是經(jīng)濟社會發(fā)展的必然趨勢，現(xiàn)財?shù)膶嵸|(zhì)是投資，這一市場行為必然伴隨著風(fēng)險。要想促進和保障國民理財健康發(fā)展，并使它貢獻于經(jīng)濟、造福于民生，從政府主管部門到金融理財機構(gòu)再到相關(guān)社會團體，都有責(zé)任從國計民生和社會安定大局出發(fā)，加強對國民理財?shù)恼_導(dǎo)向和組織管理，引導(dǎo)國民科學(xué)理財、理智投資，規(guī)避風(fēng)險、防止損失，以保障國民資產(chǎn)增值，維護民生和社會穩(wěn)定。理智的投資者越多，國民理財就會越健康、有益，保持經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展。

從本文的研究可以發(fā)現(xiàn)，北京市居民家庭在金融資產(chǎn)投資上依然比較保守，主要偏向于安全系數(shù)較高的投資方式，如儲蓄存款。事實上，這在一定程度上代表了我國城鎮(zhèn)居民的投資模式，居民家庭依然有很高的規(guī)避風(fēng)險傾向。造成這一局面的主要原因是我們?nèi)狈Α袄碇堑耐顿Y者”。因此，政府及有關(guān)部門應(yīng)重視發(fā)揮媒體和書籍的教化、引導(dǎo)作用。例如，不僅經(jīng)濟類專業(yè)報紙應(yīng)開辟“理財專刊”并及時上市企業(yè)經(jīng)營信息、金融市場動向和不動產(chǎn)行情，一般綜合類報紙也應(yīng)根據(jù)受眾的特點和需求，考慮開辟“理財專版”和專欄，為理財者分析形勢、指點迷津，以引導(dǎo)理性投資；電視臺特別是經(jīng)濟頻道更應(yīng)充分發(fā)揮其受眾面廣、滲透力強的優(yōu)勢，以專家訪談、現(xiàn)身說法或各種寓教于樂的方式向大眾傳授投資理財之道，為家庭投資理財提供依據(jù)。強化對居民家庭投資理財?shù)囊龑?dǎo)和服務(wù)，是有效防止和減少家庭盲目跟風(fēng)、隨意投資的最佳方式。各金融機構(gòu)如商業(yè)銀行，應(yīng)積極設(shè)立家庭理財專口或?qū)＞€，熱情為客戶答疑解難，提供周到的咨詢服務(wù)，引導(dǎo)居民家庭根據(jù)自身的實際情況建立合理的投資組合。以使家庭的資金得到更好的保值和增值，達到家庭投資效益最大化的目的。

參考文獻

[1][美]加里?斯坦利?貝克爾.家庭論.北京:商務(wù)印書館.2007.

[2]劉揚等.中國居民收入分配問題研究.北京:首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)出版社.2007.

[3]李臘生.不確定性決策與金融資產(chǎn)投資.廣東:廣東人民出版社.2002.

[4]汪浩瀚.微觀基礎(chǔ)、不確定性與中國居民跨期消費研究.北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社.2006.

[5]李子奈，潘文卿.計量經(jīng)濟學(xué)（第二版）.北京:高等教育出版社.2005.

[6]易丹輝.數(shù)據(jù)分析與Eviews應(yīng)用.北京:中國統(tǒng)計出版社.2002.

[7]彭振武.中國家庭的投資理財模型.北京:機械工業(yè)出版社.2004.

[8]臧旭恒.居民資產(chǎn)與消費選擇行為分析.上海人民出版社.2001.

[9]張輝，付廣軍.城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)投資渠道選擇模型研究.山東:山東經(jīng)濟.2008年01期.

[10]鄒紅、喻開志.家庭金融資產(chǎn)選擇:文獻述評與研究展望.金融理論與實踐.2008年09期.

[11]陳玉光.我國居民高儲蓄及其向投資轉(zhuǎn)化機制研究.中國社會科學(xué).1996年05期.

[12]韓國棟.我國居民儲蓄存款變化成因分析.青海師范大學(xué)學(xué)報（自然科學(xué)版）.2007年01期.

[13]楊銀海.當前我國居民儲蓄存款下降的經(jīng)濟影響分析.經(jīng)濟研究參考.2007年61期.

[14]孫克任，謝俊士.居民儲蓄、儲蓄分流與金融資產(chǎn)發(fā)展.經(jīng)濟體制改革.2006年01期.

[15]趙早平.論居民金融資產(chǎn)多元化趨勢預(yù)測模型.市場周刊（研究版）.2005年01期.

[16]柴曼瑩.中國居民金融資產(chǎn)增長因素貢獻率測算.華南立功大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）.2003年01期.

[17]熊鵬.銀行體系“黑洞”與儲蓄替代型證券的發(fā)展—對我國居民儲蓄分流問題的新思考.成都理工大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版).2005年01期.

[18]吳霞.我國居民金融資產(chǎn)多元化分析及政策建議.河北大學(xué)成人教育大學(xué)學(xué)報.2005年03期.

[19]袁志剛，馮俊.居民儲蓄與投資選擇:金融資產(chǎn)發(fā)展的含義.數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究.2005年01期.

[20]胡進.預(yù)防性動機與居民金融資產(chǎn)選擇偏好.理論月刊.2004年04期.

[21]McFaddenD.ConditionalLogitanalysisofqualitativechoicebehaviour.Berkeley.CA:UniversityofCaliforniaatBerkeley.1973.

[22]ManskiC.Thestructureofrandomutilitymodels.TheoryandDecision.1977.

篇5

關(guān)鍵詞：個人理財 貨幣 財富

理財是通過科學(xué)而合理的方法來獲取財富，并通過對這些財富的正確使用以達到財富的增值。在“你不理財，財不理你” 這句理財經(jīng)典名言盛行下，人們的理財意識日益增強。但實際情況是，雖然意識到理財真的很重要，但是大部分人還是停留在更努力工作，爭取更多的收入，把目光集中在收入這個層面。有人認為錢少而沒有理財?shù)谋匾X得只有閑適的有錢人才去做；高收入人群則借以工作壓力大，其實對自我的錢財保障還有很多擔(dān)憂和焦慮。這都會使財富因為經(jīng)濟不景氣或通貨膨脹等原因大大縮水。

誤區(qū)一：只有理財意識，沒有行動表示

貨幣時間的價值體現(xiàn)在一定的條件下，投資收益的高低與時間的長短分不開。理財時間越長效果越明顯，而不是錢越多理財效果越明顯。 比如： 一個月扣100元買基金，從20歲存到60歲，是637800元；30歲存到60歲，是22萬；40歲開始存是7萬；50歲，2萬。

錢生錢好比長跑冠軍，這個投資規(guī)律告訴我們理財行動越早越好。

其實西方國家很早就注重對孩子進行理財教育。美國的孩子3歲起辨認硬幣和紙幣， 10歲起學(xué)習(xí)儲蓄，11-12歲時制定兩周以上的開銷計劃，懂得并會使用銀行業(yè)務(wù)中的術(shù)語，中學(xué)階段開設(shè)了必修的理財技能課。 由此可見，必須先樹立一個觀念，不論貧富，理財都是伴隨人生的大事，早規(guī)劃、早受益。

誤區(qū)二：理財?shù)钠嫘哉J識

“理財就是買股票、買基金”這種觀念是片面的，是財商失衡態(tài)的一個主要表現(xiàn)。銀行存款、黃金、藝術(shù)品、不動產(chǎn)、股票、債券、基金、期貨、衍生性金融商品以及其他有價證券等，都屬于理財?shù)墓ぞ撸麄冞€不是理財?shù)娜俊Ｈ娴睦碡攽?yīng)包括個人或家庭的現(xiàn)金規(guī)劃、消費規(guī)劃、教育規(guī)劃、保險規(guī)劃、投資規(guī)劃、養(yǎng)老規(guī)劃等內(nèi)容。所以整個家庭理財中，要根據(jù)理財報告，合理安排家庭收入、支出，開源節(jié)流，在經(jīng)濟安全基礎(chǔ)上適當負債加快財富積累，科學(xué)理財。

誤區(qū)三：從眾心理

人們愿意嘗試參與股市的重要原因，并非基于他們對證券市場的深入了解，而是因為股票投資在社會大眾中較高的認知度和較高的預(yù)期收益。聽說哪只基金或股票好，便傾囊投入；或者因為市場、波段操作的影響輕易放棄、改變產(chǎn)品，這些態(tài)度都是不可取的。

每個個人、家庭的理財階段性目標、風(fēng)險承受力等許多方面都是不同的，理財不能從眾，應(yīng)該根據(jù)自身的實際情況作個性化處理，所以在決策前應(yīng)考慮自身風(fēng)險的接受程度，當前階段適合的產(chǎn)品，依據(jù)個人的愛好和特長進行投資，并且在理財過程中，逐步形成一套適合自己的多策略方法；投資者對本身不熟悉的商品應(yīng)充分利用專家意見，做出最佳決策，堅持長期投資，讓理財成為一種習(xí)慣。

誤區(qū)四：理財?shù)扔诎l(fā)財

風(fēng)險與收益間的權(quán)衡在投資理財過程尤為重要，力求在財務(wù)安全的基礎(chǔ)上實現(xiàn)財產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)定增長，與一夜暴富沒有關(guān)系，一旦片面追求高收益忽視高風(fēng)險，后果不堪設(shè)想。所以在這項充滿風(fēng)險的經(jīng)濟活動中，我們要踏踏實實做好規(guī)劃，并通過如下建議避免一些無謂的風(fēng)險。

1.勤奮好學(xué)

賭博輸贏看運氣，投資理財不然，如何選擇理財品種，如何進行投資價值分析，如何有針對性地防范投資風(fēng)險，凡事都不能不勞而獲、坐享其成，只有堅持學(xué)習(xí)才能在理財?shù)牡缆飞嫌兴斋@。

2.避免不必要的重大支出

很多個人和家庭的財務(wù)困難是缺乏適當?shù)挠媱澓涂刂贫斐傻模绻С鰶Q定過于任意，支出水平經(jīng)常超出,財務(wù)狀況會產(chǎn)生很大的負面影響。建議通過記賬或編制簡單的預(yù)算來控制這種風(fēng)險。

3.實施投資組合策略分散投資風(fēng)險

理財名言“不將雞蛋放在同一籃子里”，即便預(yù)期有較高的收益，也不可存有僥幸心理，切記任何投資報酬與風(fēng)險都是相對的。追求資金安全的投資者采取保守安全型投資組合模型；有較大風(fēng)險承受能力，不滿足穩(wěn)定獲取平均收益的投資者采取穩(wěn)中求進投資組合模式；收入資金實力雄厚，沒有后顧之憂的家庭采取冒險速進型。但一切高風(fēng)險投資都需謹慎。

我們還可以通過購買保險轉(zhuǎn)移風(fēng)險，合適的保險產(chǎn)品同樣會給我們的個人理財帶來意想不到的幫助和收獲。

個人理財在我國還是一個新興領(lǐng)域，雖然各大金融機構(gòu)出現(xiàn)了一批批理財師，推出相應(yīng)品種繁多的理財產(chǎn)品，但這與大眾個人理財?shù)娜轿环?wù)的要求還相差甚遠，加上理財師們所針對的大多數(shù)都是高端客戶，收取相對較高的傭金，使個人理財?shù)钠占昂屯茝V受到一定的限制。隨著個人理財需求的增加，相信更多的理財人都能夠得到相關(guān)的指導(dǎo)。

參考文獻：

[1]王文勝.個人理財?shù)亩ㄎ慌c誤區(qū)[J].現(xiàn)代商業(yè)銀行.2005.

篇6

投資與理財：投資者如何利用投資工具構(gòu)建組合呢？

黃凡：資產(chǎn)配置的第一步，是確定個人的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險偏好；第二步，要實現(xiàn)合理資產(chǎn)配置，再在每一個資產(chǎn)類別里尋找到合適投資工具，進行配置。

比如要配置一些高風(fēng)險的股票類資產(chǎn)，投資者就要考慮是直接買股票，還是申購股票型基金？如果投資者對股票研究不多，最好選擇通過股票型基金投資的間接方式，尤其是資金比較少的投資者，購買股票型基金風(fēng)險低了不少。因為，資金少的投資者一般只能購買一兩只或有限幾只股票，如果持有的其中某個股票退市或者大幅下跌，風(fēng)險就不可控了。而投資股票型基金則好很多。選擇到了好的基金經(jīng)理和好的基金，可以依靠他們管理的大資金和專業(yè)度，去對抗和分散市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險。

如果從有效投資的角度看，投資主動管理型的股票基金，不如直接選擇指數(shù)型基金。長期數(shù)據(jù)顯示，熊牛周期下來，主動管理型的基金能夠跑贏指數(shù)的并不多。指數(shù)基金管理費用比較低，也為以后在牛市獲取更高的收益留下空間。

所以，普通理財者在配置資產(chǎn)時，要首選最有效的工具去配置，以達到降低風(fēng)險效果。

投資與理財：你怎么看“上班族”和中產(chǎn)階層的理財差異？

黃凡：“上班族”經(jīng)常會被與“月光族”聯(lián)系到一起。由于“上班族”房貸車貸加在一起，支出比較大，每個月收入僅僅能滿足支出，所以，上班族就需要把進取型的資產(chǎn)減少，主要配置穩(wěn)定收益的產(chǎn)品。這樣做，可建立起安全墊，以支持個人或者家庭變故的需要，比如換工作，生病等。

中產(chǎn)群體收入已經(jīng)比支出大了很多，他們面臨問題的主要在養(yǎng)老和子女教育等方面。不過，這些目標都比較長期，所以，中產(chǎn)群體面對比較長期的目標時，可以考慮將風(fēng)險資產(chǎn)配置多一些，主要關(guān)注長期產(chǎn)品回報率。目標比較長期，對風(fēng)險的承擔(dān)能力也比較高。

投資與理財：現(xiàn)在出現(xiàn)了很多理財手段，例如互聯(lián)網(wǎng)金融的P2P和眾籌，你怎么看互聯(lián)網(wǎng)金融理財？

黃凡：對互聯(lián)網(wǎng)金融可作比較簡單的理解：互聯(lián)網(wǎng)相當于渠道，通過此新渠道，把金融理財?shù)漠a(chǎn)品帶給大眾，例如余額寶等等。金融機構(gòu)也可以利用互聯(lián)網(wǎng)非常便捷的通道，為客戶提供理財服務(wù)。

篇7

［關(guān)鍵詞］大學(xué)生;投資理財;觀念;技巧

大學(xué)生離開父母，走進高校，開始了獨立生活，也開始正式管理自己的財務(wù)。然而大多數(shù)由于缺乏經(jīng)驗不知如何應(yīng)對。一方面我國沒有對孩子從小進行理財教育的良好習(xí)慣;另一方面近入大學(xué)后，從父母的嚴加管教到脫離了父母的監(jiān)管，很多大學(xué)生不留神就成了“月光族”，有的甚至淪為“卡奴”。以至于一部分大學(xué)生天天過著前半月豐衣足食，后半個月方便面、饅頭的日子。據(jù)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中國2013年畢業(yè)的大學(xué)生中有超過三分之一的人仍舊依靠父母生活。還有更多的人存不下錢，有40%的被調(diào)查者表示他們是月光族。因此對于在校大學(xué)生學(xué)習(xí)好理財與投資知識，為畢業(yè)后個人理財規(guī)劃做好準備也是非常重要的。

1投資理財觀念的培養(yǎng)

第一，學(xué)習(xí)投資理財知識。從對目前大學(xué)生進行交流與調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，目前大學(xué)生根本不知道理財、投資以及投機的基本概念，認為這些都是一個概念，說到投資，大部分同學(xué)只知道余額寶，或者就是炒股票。而大學(xué)課程中涉及的投資，一般都是公司企業(yè)的投資問題，比較少有開設(shè)個人投資理財課程的。這些都造成大學(xué)生沒有投資理財?shù)挠^念與意識，花錢大手大腳，不知道花錢時需要區(qū)分必需與必要，平時不起眼的一瓶飲料或者零食，積少成多，都是大學(xué)生不小的開銷，而一些新型電子產(chǎn)品的誘惑下的購買，更是一大筆的開銷。因此，建議學(xué)校開設(shè)個人投資理財課程，或者在相關(guān)課程中進行個人投資理財?shù)慕逃⒔ㄗh學(xué)生閱讀理財啟蒙書，比如《小狗錢錢》、《通向財務(wù)自由之路》、《窮爸爸富爸爸》等書籍，從大學(xué)開始學(xué)校理財知識，培養(yǎng)理財觀念，一方面為今后走上工作崗位進行個人理財規(guī)劃打下基礎(chǔ)，另一方面通過學(xué)習(xí)，學(xué)生會有意識開始節(jié)約，開始管理自己的財務(wù)，逐步養(yǎng)成良好的花錢習(xí)慣。第二，從開源節(jié)流開始進行理財。目前大學(xué)生很多都談不上財務(wù)獨立，也沒有穩(wěn)定的收入來源，大多數(shù)依靠父母提供生活學(xué)習(xí)費用。因此大學(xué)生在完成學(xué)習(xí)任務(wù)的同時，一方面學(xué)會節(jié)流。建議大學(xué)生建立記賬日記，通過流水賬式的賬務(wù)管理，規(guī)避不必要的花費，為自己“省出”財務(wù)本金。另一方面積極參與到兼職工作中，例如學(xué)校內(nèi)提供的各種勤工助學(xué)崗位或是在企業(yè)兼職打工，既能體會掙錢的不易，也能有效增加收入。第三，適當進行一些投資實踐。大學(xué)生經(jīng)過理財與投資知識學(xué)習(xí)后，并且通過開源節(jié)流得到一部分財務(wù)本金，這時候可以開始進行一些投資實踐。投資是需要實踐來不斷驗證書本的理論，以及要把理論應(yīng)用于實踐。有了一定的知識，大學(xué)生也會有要進行投資的強烈愿望。大學(xué)生應(yīng)從風(fēng)險小，比較容易操作的投資開始。比如從余額寶開始投資，逐步進行貨幣基金、債券基金以及股票基金的投資。由于股票基金風(fēng)險比較大，對于大學(xué)生可以建議進行基金定投，投資資金要求少，可以長期進行，是一種比較好的長期投資方式，適合資金比較少的大學(xué)生以及剛上班的白領(lǐng)。作為教師可以對這些學(xué)生進行適當指導(dǎo)，同時要進行風(fēng)險教育。另外要教育學(xué)生不要借錢投資，這是投資的大忌。有多少閑錢就進行多少投資，教育學(xué)生投資不是為了賺大錢，而是為了實現(xiàn)財務(wù)自由，養(yǎng)成良好的投資心態(tài)非常重要。第四，以學(xué)習(xí)為主，不要為了投資，本末倒置。大學(xué)生在學(xué)校最重要的任務(wù)還是學(xué)習(xí)，而不能為了投資，耽誤的學(xué)業(yè)這就得不償失了。一些大學(xué)生會有一些投資理財?shù)囊庾R，但是這部分同學(xué)很多都是買賣股票。實際上股票投資是風(fēng)險比較高的投資，而且比較費時間，每天都要看盤，所以除了是學(xué)金融等專業(yè)的同學(xué)，并不建議進行這種高風(fēng)險投資。大學(xué)生應(yīng)該樹立良好的理財觀念。大學(xué)生理財必須量力而行，切不可因為理財而影響自己的學(xué)業(yè)與課程，不能過度沉溺于理財與投資。要做好長期理財?shù)男睦頊蕚洌荒苡幸灰贡└换蛞粍谟酪莸男膽B(tài)，堅持穩(wěn)健策略，切忌急功近利。第五，鼓勵大學(xué)生進行微創(chuàng)業(yè)，開創(chuàng)自己的事業(yè)。我們知道投資理財?shù)慕K點不是金錢而是事業(yè)。一個人有良好的事業(yè)與投資理財方式，才能更快地實現(xiàn)財務(wù)自由。在目前就業(yè)形勢下，許多大學(xué)畢業(yè)生失去了主動選擇工作的機會，轉(zhuǎn)而被動地接受工作的選擇，這樣導(dǎo)致許多大學(xué)生獲得了一份并不感興趣的工作，所以導(dǎo)致許多人頻繁換工作。如果大學(xué)生有自己的興趣與愛好，能夠把興趣與愛好轉(zhuǎn)化為自己的事業(yè)，一方面解決目前大學(xué)生就業(yè)難的現(xiàn)狀，另一方面大學(xué)生可以有自己喜歡的事業(yè)。目前流行的微創(chuàng)業(yè)正適合大學(xué)生。微創(chuàng)業(yè)是指用微小的成本進行創(chuàng)業(yè)，或者在細微的領(lǐng)域進行創(chuàng)業(yè)。“微創(chuàng)業(yè)”被認為是改變當前大學(xué)生就業(yè)難狀況的一個有益的探索和嘗試，成為年輕人尤其是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)不可阻擋的趨勢。

2大學(xué)生投資技巧

第一，貨幣基金理財方式。自從余額寶誕生后，貨幣基金這種理財方式就受到年輕人的追捧，這種方式也非常適合大學(xué)生。據(jù)調(diào)查，凡是有過淘寶購物的學(xué)生，有一部分是把不用的資金放在余額寶中，可以獲得收益，而大部分學(xué)生由于沒有網(wǎng)上購物習(xí)慣，或者認為錢少，沒有必要理財，或者不關(guān)注相關(guān)理財知識，根本沒有理財行為。所以筆者在教學(xué)實踐中，會利用業(yè)余時間與學(xué)生交流，或者在課堂上財務(wù)知識講解過程中，給同學(xué)以建議和提示，收到較好的效果，有很多同學(xué)在老師建議后，都開始實施存錢計劃。當然，除了余額寶，還有微信錢包、最新的微眾銀行等，也有貨幣基金的活期存款理財，很適合大學(xué)生理財。方便、快捷、起點金額小，風(fēng)險小。第二，基金定投。在今年上半年，股市火熱的時候，許多大學(xué)生也都投入股市進行投資，而且下半年股市風(fēng)云突變，快速下跌中，很多大學(xué)生也都虧本退出，或者無奈轉(zhuǎn)為長期投資，實際上筆者認為股市不適合大學(xué)生，尤其是資金量很小，如何反復(fù)交易，基本都給證券所貢獻手續(xù)費了，當然筆者認為如果是金融專業(yè)等學(xué)生，可以進行嘗試，因為這是等于專業(yè)實踐，而對于其他大學(xué)生，在沒有進行專業(yè)學(xué)習(xí)的情況下，應(yīng)該嘗試基金定投這種簡單、有效的長期堅持能夠帶來較好收益的理財方式，因為相當于零存整取，強制儲蓄，尤其是在目前熊市的情況下，應(yīng)該是比較好的時機，而不是股市火熱的時候。而且起點很低，基金定投一般100元起投，但是一些基金公司淘寶店，1元就可以投資，非常方便。可以隨時投，也可以隨時停止。第三，P2P投資。近幾年，P2P這種網(wǎng)絡(luò)借貸方式也火了起來，雖然風(fēng)險很高，但是如果能夠分散投資，借助一些基本知識以及第三方平臺如網(wǎng)貸之家、網(wǎng)貸天眼以及融360等的篩選，選擇出一些比較安全的平臺進行投資，還是一種比較好的理財方式。當然要有一定的風(fēng)險意識，要有一定的選擇標準，比如最好選擇風(fēng)投系、國資系或者上市系等，有一定保障的平臺進行投資。P2P風(fēng)險相對比較高，但是收益也比較高，比較穩(wěn)定，比較方便投資，不像股市，沒有專業(yè)知識，很容易成為韭菜被割。

總之，大學(xué)生在學(xué)習(xí)的同時，也要學(xué)習(xí)投資理財知識，培養(yǎng)投資理財觀念，進行投資理財實踐。大學(xué)生投資理財，應(yīng)該從小風(fēng)險的理財產(chǎn)品開始，切忌購買的第一個理財產(chǎn)品是股票。同時大學(xué)生應(yīng)該牢記，時間和復(fù)利是投資最好的朋友，警惕短期暴利，追求長期穩(wěn)定盈利才是正確的投資理念。

作者:譚春蘭 單位:上海海洋大學(xué)

參考文獻:

［1］蹇蕾，龔勛．大學(xué)生投資理財分析［J］．金融經(jīng)濟，2005(20).

篇8

1 監(jiān)管當局指明銀行理財應(yīng)回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)

當存款規(guī)模緊張時就通過發(fā)行保本、高收益產(chǎn)品爭攬存款；當貸款規(guī)模緊張時，就通過理財實現(xiàn)貸款規(guī)模表外化，銀行理財就是如此被當作了簡單的‘高息攬儲’、‘變相放貸’的工具。銀監(jiān)會內(nèi)部會議中明確批評“理財業(yè)務(wù)仍是其他業(yè)務(wù)的調(diào)節(jié)工具”，要求商業(yè)銀行董事會和高管層對理財業(yè)務(wù)應(yīng)有清晰的戰(zhàn)略定位。這是繼2013年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議之后，銀監(jiān)會對銀行理財業(yè)務(wù)再發(fā)警示。

銀行發(fā)行類存款理財產(chǎn)品很大程度上是出于服務(wù)表內(nèi)業(yè)務(wù)之目的，表內(nèi)外業(yè)務(wù)之間相互轉(zhuǎn)化，可以起到調(diào)節(jié)財務(wù)報表、規(guī)避監(jiān)管的作用，加上資金池、借新還舊、高息攬儲等詬病的出現(xiàn)，銀行理財本質(zhì)問題逐步受到了監(jiān)管層、業(yè)界、市場的關(guān)注和熱議。回顧近兩年來的監(jiān)管動作，從2013年8號文對非標資產(chǎn)的規(guī)范，到銀行理財管理計劃和理財直接融資工具的試點，再到獨立的理財事業(yè)部制改革，最后是商業(yè)銀行法的啟動修訂，都為銀行理財業(yè)務(wù)指向了一個關(guān)鍵發(fā)展方向――回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)。

雖然銀行理財市場已經(jīng)發(fā)展了十年之久，但法律關(guān)系一直未被厘清，到底是委托關(guān)系、資產(chǎn)負債關(guān)系還是信托關(guān)系一直都是市場爭議的焦點。以上一系列的監(jiān)管動作以及市場對打破剛性兌付的呼聲，無疑都表明了銀行理財產(chǎn)品應(yīng)該是信托性質(zhì)。信托關(guān)系從法理和制度安排上幫助銀行理財產(chǎn)品確立長久缺失的法律地位，從而促進銀行理財業(yè)務(wù)逐步回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)。

2 銀行理財資金運用存在風(fēng)險隱患

商業(yè)銀行理財資金來源與理財資金運用相對獨立，理財資金募集前實際上無具體項目融資或資產(chǎn)與之對應(yīng)。使理財產(chǎn)品之間無法實現(xiàn)風(fēng)險真實有效隔離。從業(yè)務(wù)管理與資金流向看，當前我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品與典型銀行業(yè)務(wù)無實質(zhì)差異，而這種類銀行運作則潛伏著很大的金融風(fēng)險。

首先，理財產(chǎn)品滾動發(fā)行掩蓋了理財業(yè)務(wù)流動性風(fēng)險。我國商業(yè)銀行理財資金來源與運用上存在較為明顯的“期限錯配”問題，即理財資金平均期限明顯小于理財資產(chǎn)平均久期，存在較大的流動性風(fēng)險。理財產(chǎn)品通常期限較短，在產(chǎn)品到期需要償付本息時，有可能存在現(xiàn)金流問題，這時商業(yè)銀行所做的，不是將理財資產(chǎn)在金融市場即時變現(xiàn)，而是通過理財產(chǎn)品滾動發(fā)行以補足現(xiàn)金。

其次，資產(chǎn)運用及損失風(fēng)險長期留存，無法抵補。理財資金運用將不可避免產(chǎn)生風(fēng)險，主要是非標資產(chǎn)的信用風(fēng)險，以及標準化資產(chǎn)的市場風(fēng)險。在目前的會計及審計原則下，商業(yè)銀行沒有理由也無依據(jù)運用理財資產(chǎn)及抵補損失，因而相關(guān)資產(chǎn)運用及損失風(fēng)險將長期留存。

最后，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險落空。商業(yè)銀行并不是理財業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險的主體。由于我國法律上尚未對金融市場上特殊目的載體的法律權(quán)利及義務(wù)關(guān)系做出明確的規(guī)范，一旦出現(xiàn)投資者與特殊目的載體之間、特殊目的載體之間、特殊目的載體與金融機構(gòu)之間的法律糾紛，容易導(dǎo)致相關(guān)風(fēng)險責(zé)任落空。

由此可見，商業(yè)銀行在自營業(yè)務(wù)之外經(jīng)營“類銀行”業(yè)務(wù)，確實需要建立適合的組織管理體系。為防范理財業(yè)務(wù)風(fēng)險積累，近日銀監(jiān)會《關(guān)于完善銀行理財業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項的通知》（以下簡稱“《通知》”），要求銀行業(yè)金融機構(gòu)設(shè)立理財業(yè)務(wù)經(jīng)營部門，負責(zé)集中統(tǒng)一經(jīng)營管理全行理財業(yè)務(wù)，并按照“單獨核算、風(fēng)險隔離、行為規(guī)范、歸口管理”四項基本要求，規(guī)范開展理財業(yè)務(wù)。從實際情況來看，雖然《通知》出臺將有助于降低商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)運行風(fēng)險，但若是要真正回歸理財業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)，仍然有很長的路要走。

3 目前國內(nèi)金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀預(yù)示著銀行的“大資管”時代的到來

第一個是“大市場”。中國資產(chǎn)管理的行業(yè)是百花齊放，銀行、證券、保險、基金、公募、私募都在同臺競技，且市場存在零散、分割、各自為政、標準不一的問題。為使其長遠健康發(fā)展，未來市場應(yīng)該走向統(tǒng)一、標準，各類機構(gòu)應(yīng)該在相同的法律框架下，相同的政治框架下，相同的監(jiān)管標準下，同臺競技，以自己的核心競爭能力開展競爭。

第二個是“大服務(wù)”。各家銀行機構(gòu)在做資產(chǎn)管理的時候，還是立足于自身的以前的業(yè)務(wù)特點，自己的專業(yè)優(yōu)勢在做產(chǎn)品，而且以產(chǎn)品為中心。長遠來看，要以客戶需求為中心來展開全方位的產(chǎn)品和服務(wù)，增強銀行自身能力建設(shè)，不但要做原來擅長的領(lǐng)域，還可以通過與同業(yè)的合作，或者通過外包方式，獲得能力，為客戶提供全方位的服務(wù)。另外一個，銀行做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不能脫離原有業(yè)務(wù)的一些特點和優(yōu)勢。比如提供質(zhì)押融資，使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)充分的結(jié)合。

第三個是“大客戶”。在以往，我的客戶是我的客戶，你的客戶是你的客戶，但在互聯(lián)網(wǎng)平臺上面，互聯(lián)網(wǎng)金融背景下面，我的客戶是我的客戶，你的客戶也是我的客戶，金融機構(gòu)搞資產(chǎn)管理，應(yīng)該積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，尤其是那種營銷、管理的方式，唯我所用。

第四個是“大發(fā)展”。資產(chǎn)管理發(fā)展的速度是突飛猛進的，展望未來有著很大的空間。與過去的市場容量和業(yè)務(wù)發(fā)展的空間相比，未來十年，是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展鉆石的十年。

所以面對未來的發(fā)展趨勢，銀行理財只有回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)，銀行理財產(chǎn)品才有可能打破剛性兌付文化，銀行理財業(yè)務(wù)才能適應(yīng)未來發(fā)展趨勢，順應(yīng)“大資產(chǎn)”管理時代的到來。

回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)后，銀行與投資者之間為受托人與委托人的關(guān)系，從而打破目前類存款產(chǎn)品下的資產(chǎn)負債關(guān)系，風(fēng)險和收益都應(yīng)歸投資者所有，投資者在承擔(dān)風(fēng)險的情況下理應(yīng)獲得更高的風(fēng)險溢價。參照國內(nèi)外較為成熟的模式，基金化運作、結(jié)構(gòu)性投資將是銀行理財產(chǎn)品回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)的出路。從基金化運作模式來看，產(chǎn)品所投資的資產(chǎn)可定期估值，產(chǎn)品凈值隨資產(chǎn)的估值而定期波動，投資者以凈值為標準進行申購與贖回，銀行在收取一定比例的費用后的投資回報均歸投資者所有。從結(jié)構(gòu)性投資模式來看，銀行將債券、存款等低風(fēng)險投資品種以及股票、期貨、期權(quán)等高風(fēng)險投資品種相互組合，使得產(chǎn)品風(fēng)險處于高低之間，幫助風(fēng)險承受能力適中的投資者獲得適中的投資收益。

參考文獻

1、薛韜 家庭投資理財之道 《國際市場》2001年 第11期

2、莊乾志，劉光偉. 《家庭投資指南》，石油工業(yè)出版社.2005.6

3、劉毓 商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的模式變遷、發(fā)展瓶頸與突破之路，《金融與保險》，2010年第9期；

篇9

【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險偏好收入水平

在中國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會經(jīng)濟人群的重要組成部分，對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強的運用價值與現(xiàn)實意義。

一、工薪階層的經(jīng)濟特點分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動報酬為主要收入來源的經(jīng)濟群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟特點，主要表現(xiàn)在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個來源——工作收入和理財收入。由于目前大部分工薪階層的理財觀念比較傳統(tǒng)，加之我國整體理財?shù)臈l件不夠成熟，理財收入相當有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟來源中仍占有較大的比重，也是他們理財?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進行證券投資時所要考慮的現(xiàn)實條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發(fā)展的未來趨勢有諸多近憂遠慮。他們認為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動性等方面有較多要求，投資的基本目標比較一致。（三）消費方式相對多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關(guān)注能實現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費品位的相關(guān)項目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟收入用于實現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險能力相對有限。在現(xiàn)行的社會保障機制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國目前證券投資市場的發(fā)展狀況來分析，可知工薪階層在進行證券投資時很難保證有確定的高收益，所以他們在真正面臨風(fēng)險時往往會顯得手足無措，應(yīng)對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進行證券投資的工薪階層行業(yè)相對集中。雖然工薪階層本身是一個覆蓋面相當廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進行證券投資。根據(jù)我國歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進行適度的證券投資。同時，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進行證券投資前應(yīng)當掌握的行動方針和謀略，在對總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細確定市場策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對多種不同風(fēng)險與收益狀況的證券投資工具進行有機組合。可見對各種證券投資的產(chǎn)品進行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險投資工具，其最主要的特點是高風(fēng)險高回報。在我國目前股票市場還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時間與專業(yè)知識為保證，還要有較充裕的資金和較強的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機會較多，在證券投資策略中可以適當調(diào)整績優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險適中的特點。其中比較常見的有國債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產(chǎn)品是國債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因為其相對存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢，相對股票而言又具有較好信用保證與較強社會信譽等特點，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發(fā)展起來的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標準可以進行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費用與持有期時間有關(guān)，在沒有找到更好的替代品前，可以適當延長投資時間；貨幣基金是短期低風(fēng)險理財產(chǎn)品，收益率波動幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險，并達到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計工薪階層的證券投資策略時，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應(yīng)的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國經(jīng)濟學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費理論中，強調(diào)人們會在人生相當長的時間范圍內(nèi)計劃生活的消費支出，并達到在整個生命周期內(nèi)的消費情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時有較強的借鑒意義。生命周期消費理論提出年輕人家庭收入較少，消費支出水平普遍高于經(jīng)濟收入水平，在此階段多以負債消費為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當然，為了鼓勵年輕人進行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時期的累積可以為下一個生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗。隨著人們進入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費，經(jīng)濟能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準備投資保值與增值計劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險的投資或股票，40%購買各項平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財或投資工具，10%作為保險資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費用。由于他們有較強的風(fēng)險承受能力，應(yīng)該以進取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進入老年階段，他們收入水平相對消費需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財?shù)难a充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經(jīng)濟收入的發(fā)展空間，風(fēng)險承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標，盡量少選擇風(fēng)險性、激進性投資工具，以避免養(yǎng)老費用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟壓力。總體而言，不論身處生命周期的哪個階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進入非義務(wù)教育階段）、家庭細分期（子女開始獨立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因為在本文中已經(jīng)有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類標準下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因為對于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當然，如果有其他外來資本，又有較多時間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動的證券投資策略，在風(fēng)險較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當增加其在證券投資中的比重以實現(xiàn)增值型投資目標，同時也要增加適當?shù)惋L(fēng)險或無風(fēng)險的投資品種達到保證基本收入的目標。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強化投資的積極與進步意識。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無論在經(jīng)濟還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因為年齡或工作經(jīng)驗等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時，要對小孩養(yǎng)育與培育的費用有充分的估計，同時在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當然，相對而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時間相對較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費等項目。所以應(yīng)該以溫和進取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國債或基金，以保證孩子上大學(xué)的費用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費用支出相對應(yīng)，形成一個中長期(2年以上)的證券投資策略，目標年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財習(xí)慣。5、當工薪階層進入家庭細分期時，如果不要額外負擔(dān)子女們在經(jīng)濟方面的要求，又沒有更多消費支出方面的增加項目，可以在證券投資的長期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動地抓住更多的良好投資機會。當然，在中國傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時應(yīng)對子女們在事業(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準備部分流動性較強的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實現(xiàn)家庭經(jīng)濟基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風(fēng)險偏好分類分析

證券投資中的風(fēng)險主要有市場風(fēng)險、形勢風(fēng)險、行業(yè)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險等等。一般而言，風(fēng)險偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風(fēng)險的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風(fēng)險大多有回避的傾向。通常認為男性趨于冒險、女性趨于保守，但也有人認為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟生活中男女承擔(dān)社會角色的互換及女性在理財中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險愛好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個體屬風(fēng)險趨向型，而經(jīng)歷比較簡單順利的個體屬于風(fēng)險規(guī)避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風(fēng)險選擇。總體而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險規(guī)避型和風(fēng)險中立型，對證券投資風(fēng)險的整體承受能力相當有限。只有在對工薪階層的風(fēng)險狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風(fēng)險趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因為往往新產(chǎn)品在高風(fēng)險的后面也隱含高收益。對于風(fēng)險中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達到趨利避害的效果，當然也可以將資金主要投入風(fēng)險中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險規(guī)避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報道與評比結(jié)果，選擇有較好社會與經(jīng)濟效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機構(gòu)，進行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風(fēng)險理財產(chǎn)品相比較，在收益率相當?shù)那闆r下，在投資門檻和流動性方面具備明顯優(yōu)勢，可以滿足偏好低風(fēng)險理財產(chǎn)品的投資者對資金的高流動性和對收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財工具。當然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時，也可能改變風(fēng)險偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標準，據(jù)統(tǒng)計資料顯示，當年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標準，比平均線低20%，但高于當?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財要求絕對穩(wěn)健。建議每月做好支出計劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進行重點證券投資產(chǎn)品的投資理財，切忌廣而全，頻繁交易。對于風(fēng)險較大的股票市場，考慮到工薪階層的風(fēng)險承受能力較弱，專業(yè)知識也相對匱乏，可以不做重點考慮。保險、基金和國債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進攻型投資，更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能。考慮到風(fēng)險因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強攻”兩部分。對于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財概念的人可以選擇購買一些市場波動度較小、預(yù)期報酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍籌股等，力求年收益率達到5%-10%的水平；強攻部分則為某些高風(fēng)險高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合。可以考慮在專業(yè)理財規(guī)劃師的指點下，將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風(fēng)險。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對不同價格與風(fēng)險類型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實現(xiàn)未來資產(chǎn)價值與質(zhì)量的提升。

也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進行證券投資時，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進行抉擇。當然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點來保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標。在人生的不同階段有不同的計劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟實力，確定在不同年齡與時期的投資目標，并在達到預(yù)期收益水平時要適時收手，重新選擇下一個目標。

（二）遵照投資理財?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進行證券投資策略時要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規(guī)避明天的風(fēng)險，追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個籃子里”的原則。（三）確定詳細周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實現(xiàn)自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強對策略的落實與調(diào)整，在投資理財?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

參考文獻：

[1]柏丹.低風(fēng)險公務(wù)員不妨嘗試高風(fēng)險理財[N]北京現(xiàn)代商報，2004.11.1

[2]理財專家講解家庭理財誤區(qū)面面觀[EB/OL]，2006.3.20.

[3]家庭月收入一萬如何低風(fēng)險理財[EB/OL]，2006.2.23.

[4]理財從貨幣市場基金開始[EB/OL]，2006.3.20.

[5]李艷,佘若雯.探尋職業(yè)外財富延展女性修煉攻守兼?zhèn)渫顿Y功力[J]大眾理財顧問.2006(3).

[6]工薪階層如何才能獲得更多“外快”[EB/OL]，2005.4.5

[7]朱桂芳.工薪族理財：收入狀況決定風(fēng)險控制級別[N].南方日報.2005.6.27

[8]彭振武.中國家庭的投資理財模型：工具、模型、案例[M].北京：機械工業(yè)出版社,2004.1

篇10

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；特征；問題；對策

一、風(fēng)險投資的基本特征

風(fēng)險投資也叫創(chuàng)業(yè)投資,一般是指對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資，它具有以下基本特征：

1、高風(fēng)險性。風(fēng)險投資的對象主要是剛剛起步的中小型高新技術(shù)企業(yè),投資目標常常是“種子技術(shù)”或構(gòu)想創(chuàng)意,處于初始設(shè)計階段,尚未經(jīng)過市場檢驗,能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力,有許多不確定因素，失敗的幾率很大。有些項目在進行一段時間后被證明在現(xiàn)有條件下難以成功。有的項目在立項時是先進的，但到完成時別人已捷足先登獲得了專利或搶占了市場，或者出現(xiàn)了更好的替代產(chǎn)品，或者市場需求發(fā)生了變化，從而失去了意義，不得不放棄。有的科技成果本質(zhì)上是成功的，但受傳統(tǒng)觀念的約束，尚不能為市場接受，從而難以取得預(yù)計的效果。因此，高風(fēng)險性是風(fēng)險投資的本質(zhì)特征之一。

2、高收益性。風(fēng)險投資是一種著眼于未來的戰(zhàn)略性投資，風(fēng)險背后蘊含著巨額利潤，即預(yù)期的高成長、高增值。風(fēng)險投資項目一旦成功，能夠生產(chǎn)出性能優(yōu)良、價格便宜、為市場普遍接受的產(chǎn)品，獲得巨大的市場份額或開拓出新的市場空間，獲得豐厚的投資回報。風(fēng)險投資之所以經(jīng)受很長時間考驗,并沒有因為高風(fēng)險而衰落，反而愈顯蓬勃發(fā)展之勢，關(guān)鍵是其具有風(fēng)險損失補償機制。風(fēng)險投資所追求的收益一般不是紅利而是在風(fēng)險資本退出時的資本增值，即公司上市時以15倍以上的市盈率套現(xiàn)，獲取高額回報。預(yù)期的高成長、高增值是其投資的內(nèi)在動因，高收益性在風(fēng)險投資過程中充分體現(xiàn)出來。

3、高投入、低流動性。許多具有重大意義的科技項目需要很高的投入才可能獲得成功，如集成電路、核電站、航天器、通信設(shè)備、生物技術(shù)、基因工程等項目，沒有相當大的資金投入，就不可能見到成效。風(fēng)險資本往往在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立初期就投入，此時企業(yè)往往出現(xiàn)虧損，隨著科技開發(fā)成功和產(chǎn)品市場的不斷開拓，此時競爭者不多，產(chǎn)品能以高價格出售，可獲得高額利潤。當產(chǎn)品進入成熟期，生產(chǎn)者逐漸增多，超額利潤消失，此時就要清理資產(chǎn)，撤出資金去從事其他新項目投資。往往通過企業(yè)上市，在資本市場將股權(quán)變現(xiàn)收回投資、獲取回報，繼而進行新一輪投資運作。若出口不暢，將導(dǎo)致撤資困難、風(fēng)險資本的流動性降低。

4、高技術(shù)性。風(fēng)險投資大都投向高技術(shù)領(lǐng)域，向那些新創(chuàng)立的、有巨大發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍夹再|(zhì)的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)投入權(quán)益性資本，以承擔(dān)高風(fēng)險為代價來追求高收益。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)由于其風(fēng)險大，產(chǎn)品附加值高，因而收益也高，符合風(fēng)險投資的特點，因而成為風(fēng)險投資的重點領(lǐng)域。在向高技術(shù)企業(yè)投入資本的同時，也參與企業(yè)項目經(jīng)營管理，與企業(yè)結(jié)成一種風(fēng)險共擔(dān)、利益共享、一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系。風(fēng)險投資者要參與企業(yè)管理，自身素質(zhì)要求很高,必須掌握現(xiàn)代科技、金融投資、企業(yè)管理等方面的知識,具有豐富的實踐經(jīng)驗。

二、風(fēng)險投資發(fā)展中的問題

1、投資主體單一，資金渠道狹窄，資金缺口大。我國風(fēng)險投資公司的資金來源，政府和銀行資金大約占70%，大大超過美國等發(fā)達國家不到9%的比例。居民投資理財渠道不寬，儲蓄存款增速加快，很少用到風(fēng)險投資領(lǐng)域。保險基金、養(yǎng)老基金和其他民間資金等進入風(fēng)險投資領(lǐng)域的渠道和運作機制尚未建立。據(jù)統(tǒng)計，2000年末全中國擁有風(fēng)險投資公司近100家，風(fēng)險投資資金僅有94億元，實際項目投入只有16億元，這一規(guī)模僅是科學(xué)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化所需資金的1%。同時，單個風(fēng)險資本規(guī)模偏小，一般只有幾千萬元甚至幾百萬元，很難支撐大型科技項目，不能滿足科技成果轉(zhuǎn)化的資金需要。

2、缺乏高素質(zhì)專業(yè)人才，運作不夠規(guī)范。我國風(fēng)險投資才剛剛起步，缺乏具有相應(yīng)科技知識、管理經(jīng)驗、懂金融投資的復(fù)合型風(fēng)險投資人才。現(xiàn)有的風(fēng)險投資人才隊伍從知識結(jié)構(gòu)、思維方式與行為模式及品格特征等方面都還不能完全滿足風(fēng)險投資的要求。現(xiàn)有風(fēng)險投資機構(gòu)大都由地方政府創(chuàng)辦和資助，目的主要是為了發(fā)展本地的高科技產(chǎn)業(yè)，推動科技成果轉(zhuǎn)化，搞活地方經(jīng)濟，這與遵循“高風(fēng)險、高收益”的真正意義的風(fēng)險投資基金有很大的不同；風(fēng)險投資基金大部分來源于政府，通過政府或政府背景的風(fēng)險投資公司進行管理運作，出資人與管理人一體化，監(jiān)控機制不完備，資金運作者和政府官員雙重身份，使其對投資缺乏責(zé)任感，還容易出現(xiàn)行政干預(yù)。

3、缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)，知識產(chǎn)權(quán)保護乏力。《風(fēng)險投資基金法》、《風(fēng)險投資公司法》尚在制定中。過去制定的《公司法》、《合伙企業(yè)法》和《專利法》等法規(guī)未考慮風(fēng)險投資的運作特點，在許多方面未能給風(fēng)險投資提供必要的法律保障。一項技術(shù)開發(fā)成功，立即就有許多仿冒者出現(xiàn)，爭奪市場，由于仿冒者不承擔(dān)前期開發(fā)費用，其成本低于原技術(shù)開發(fā)者，使開發(fā)者處于競爭劣勢，通過打官司維護自己的權(quán)益，往往又要消耗大量時間和精力，侵權(quán)者尚未受到懲罰，原告方已筋疲力盡。以上這些都阻礙著風(fēng)險投資發(fā)展。

4、中介服務(wù)不到位，退出機制不健全。風(fēng)險投資首先面臨的是對高新技術(shù)產(chǎn)品的認定問題，這種認定既包括技術(shù)認定又包括價值認定，需要中介機構(gòu)來協(xié)助完成。中介機構(gòu)對高新技術(shù)產(chǎn)品的認定的科學(xué)性和真實性，為以后的經(jīng)營活動帶來直接的影響。風(fēng)險投資還需要建立較完善的資本市場體系，以便為風(fēng)險資本的變現(xiàn)開辟通道，在這方面還遠不能適應(yīng)風(fēng)險投資發(fā)展的要求。風(fēng)險投資者冒高風(fēng)險進入風(fēng)險投資領(lǐng)域是為了在所投資的項目步入成熟階段時通過企業(yè)股票公開上市、協(xié)議轉(zhuǎn)讓或回購等獲得高額投資回報。目前創(chuàng)業(yè)板市場尚未建立，主板市場對上市公司的要求高，上市機會少，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換不暢，使風(fēng)險投資很難退出。

三、發(fā)展風(fēng)險投資的對策

1、發(fā)展規(guī)范風(fēng)險投資主體。一是風(fēng)險投資公司。我國一些風(fēng)險投資公司是以政府出資為主，由此帶來資產(chǎn)所有者虛置、錯位和預(yù)算約束軟化等問題，不利于風(fēng)險投資發(fā)展。需要對這部分風(fēng)險投資公司加以調(diào)整，實施所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的治理結(jié)構(gòu)，政府不能對風(fēng)險投資公司運作橫加干涉，經(jīng)營管理者必須與原所在單位割斷聯(lián)系并作出承擔(dān)投資風(fēng)險責(zé)任的承諾，政府出資起帶動作用，在公司發(fā)展步入正軌、能獲取較高利潤時，政府資本應(yīng)該退出，讓其他社會資本介入。二是風(fēng)險投資基金。用私募或公募方式籌集風(fēng)險投資基金是擴大風(fēng)險資本的主要手段，也是發(fā)展風(fēng)險投資主體的方向。與風(fēng)險投資公司相比，公募基金的集資規(guī)模大，作為一種金融工具，與金融機構(gòu)具有天然的聯(lián)系，在設(shè)立運作一段時間后可申請上市，這對投資者極具吸引力，容易大規(guī)模積聚資金。

2、拓寬風(fēng)險資本來源渠道。首先，保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈基金等機構(gòu)投資者是風(fēng)險投資的最佳資金來源。其次，商業(yè)銀行資金也可以多種模式介入風(fēng)險投資。第三，積極引導(dǎo)國外資金進入，不僅可以獲得風(fēng)險投資資本，而且可以學(xué)習(xí)經(jīng)營管理經(jīng)驗。第四，引導(dǎo)大企業(yè)參與風(fēng)險投資，同時解決企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代、提供增值服務(wù)的問題。第五，引導(dǎo)民間資本投向風(fēng)險投資領(lǐng)域。第六，證券商可通過發(fā)起設(shè)立風(fēng)險投資基金、入股風(fēng)險投資公司等方式介入風(fēng)險投資。第七，發(fā)展風(fēng)險投資離不開政府資金投入發(fā)揮引導(dǎo)和帶動作用。

3、培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險投資人才。通過組織專業(yè)知識培訓(xùn)，提高風(fēng)險投資從業(yè)人員的業(yè)務(wù)管理水平；大力發(fā)展教育，盡快培養(yǎng)大批既懂金融、證券、投資，又懂財務(wù)、會計（審計）、管理、法律的復(fù)合型風(fēng)險投資人才；制定優(yōu)惠政策，提供人力資源優(yōu)化配置機制，為人才合理流動創(chuàng)造必要條件，通過招聘或國際交流，引進風(fēng)險投資專家，彌補國內(nèi)人才的不足，改善人才缺乏狀況；利用社會傳媒，大力宣傳風(fēng)險投資知識，培養(yǎng)公眾的風(fēng)險投資意識；創(chuàng)造有利于風(fēng)險投資人才成長的環(huán)境，建立激勵機制，鼓勵高層次科技與經(jīng)濟管理人才投身于風(fēng)險投資事業(yè)中來。

4、完善風(fēng)險投資法律法規(guī)。必須加強風(fēng)險投資立法，研究制定風(fēng)險投資法及其具體實施細則,規(guī)范風(fēng)險投資機構(gòu)的組織形式、設(shè)立條件、籌資方式、投資組合、運作程序、內(nèi)控制度和退出機制等，切實有效地調(diào)險投資行為及其法律關(guān)系，為風(fēng)險投資的正常運作提供必要的政策法律保障。風(fēng)險投資運作過程中的知識產(chǎn)權(quán)保護十分重要。必須完善知識產(chǎn)權(quán)方面的法律、法規(guī)，對知識產(chǎn)權(quán)的歸屬、使用、收益等作出明確規(guī)定，對創(chuàng)業(yè)者的專利權(quán)、專有權(quán)等提供法律保護，維護風(fēng)險投資者的合法權(quán)益，發(fā)揮其從事風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)的積極性。

5、培育風(fēng)險投資中介服務(wù)機構(gòu)。大力培育服務(wù)于風(fēng)險投資領(lǐng)域的各種中介機構(gòu)，為風(fēng)險投資提供全方位的中介服務(wù)，促進風(fēng)險投資發(fā)展。風(fēng)險投資所需要的中介機構(gòu)包括為鑒別風(fēng)險企業(yè)資質(zhì)和先進性而設(shè)立的標準認證機構(gòu)，為評估風(fēng)險企業(yè)科技成果和無形資產(chǎn)等知識產(chǎn)權(quán)而設(shè)立的估值機構(gòu)，為評價項目技術(shù)先進性、產(chǎn)業(yè)化進度、盈利水平、生命周期等而設(shè)立的市場潛力評價調(diào)查機構(gòu)，為風(fēng)險企業(yè)申請上市前和上市后提供決策咨詢等服務(wù)的金融中介機構(gòu)，另外還要有行業(yè)自律管理服務(wù)機構(gòu)、風(fēng)險投資法律咨詢顧問、會計審計服務(wù)機構(gòu)等。

6、建立風(fēng)險資本退出機制。通過柜臺交易，鼓勵大企業(yè)收購、兼并風(fēng)險投資企業(yè)；通過股權(quán)回購，創(chuàng)業(yè)企業(yè)將風(fēng)險投資機構(gòu)所持有股份購回注銷，或按持股比例分配給其他股東；通過員工收購，創(chuàng)業(yè)企業(yè)廣大員工集體將風(fēng)險投資機構(gòu)所持股份收購并持有；通過買殼上市，創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過收購某上市公司一定數(shù)量的股權(quán)，取得控制權(quán)后，再將自己的資產(chǎn)通過反向收購方式注入上市公司內(nèi)，實現(xiàn)間接上市，然后風(fēng)險投資機構(gòu)再通過證券市場逐步退出；鼓勵企業(yè)在海外上市，充分利用海外市場；清算和破產(chǎn)，可以作為創(chuàng)業(yè)資本在投資失敗時的一種特殊退出方式；設(shè)立二板市場和場外市場，適當放寬風(fēng)險投資企業(yè)上市條件。通過建立有效的退出機制，確保風(fēng)險資本進得來，出得去，正常循環(huán)，滾動發(fā)展。

7、制定鼓勵風(fēng)險投資的財稅政策。風(fēng)險投資的發(fā)展需要政府的政策支持。世界各國為了鼓勵風(fēng)險投資發(fā)展，都制定了一些稅收優(yōu)惠政策，如美國政府為鼓勵風(fēng)險資本的發(fā)展，將長期資本利得稅率由49%降低到10%左右，使風(fēng)險投資迅猛增加；新加坡政府規(guī)定，風(fēng)險投資最初5­­—10年完全免稅。學(xué)習(xí)借鑒其做法，我國應(yīng)給科技風(fēng)險投資提供必要的優(yōu)惠政策，如對風(fēng)險投資全額返還所得稅、風(fēng)險投資免征或減征所得稅、風(fēng)險投資貸款實行貼息、發(fā)行科技開發(fā)債券、設(shè)立科技開發(fā)基金等，以促進風(fēng)險投資發(fā)展。

參考文獻：

[1]于春明,王國禮.中國風(fēng)險投資業(yè)規(guī)范化發(fā)展思路探析[J].山東經(jīng)濟，2003.(1)

[2]陳光偉.我國高科技風(fēng)險投資業(yè)存在的問題及對策[J].商業(yè)研究，2002.(7)

[3]粟娟.淺析風(fēng)險投資在我國的發(fā)展[J].經(jīng)濟師，2002.(2)

[4]俞自由.風(fēng)險投資理論與實踐[M].上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2001.

[5]李東云.風(fēng)險投資與高科技[M].中國財政經(jīng)濟出版社，1999.9.

[6]張陸洋.科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險投資[M].經(jīng)濟科學(xué)出版社，2001.