導語：如何才能寫好一篇信托計劃的投資范圍，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

信托計劃是指信托公司向各個投資者募集資金，然后將募集來的資金用于特定的投資方向。信托計劃的投資對象很廣，不僅包括上市交易的證券，也包括未上市的公司的股權，新股的申購，證券投資基金，還包括一些貸款項目和公益事業收益權項目等。

信托的投資者也叫委托人，委托人與信托公司簽訂信托合同，約定信托的期限、費用和受益人等條款。信托計劃到期后，信托公司將投資收益扣除信托公司應得的報酬或費用后，全部交由信托計劃規定的受益人支配。

與很多其他的理財產品不同的是，委托人可以與信托公司約定本身以外的另一方為受益人。信托計劃也有一定的投資門檻，從幾萬元到幾百萬元不等。

銀行信托理財

銀行信托理財是商業銀行與信托公司合作開展的資產管理服務。投資者購買銀行的信托理財產品，銀行將匯聚的資金交由信托公司進行投資。由于很多信托計劃的資金門檻動輒百萬，這樣高的門檻讓投資者望而生畏，銀行推出的信托理財產品將分散的資金聚集在一起在投資信托計劃就很好的解決了這個問題。

保險理財

其實保險從廣義上來說就是理財產品的一種，但是有一種“保險理財”產品不同與一般的保險產品，因為它既具有一般保險產品的風險保障功能，又具有投資增值的功能。

保險公司將投保者繳納的保費分到兩個不同賬戶中：保單責任準備金賬戶和投資賬戶，前者主要負責實現保單的保障功能，后者用來投資，實現保單收益。

這樣，投資者發生保單約定的保險事故時，可獲得保險賠付金額加上投資收益；如果保險到期沒有發生保險事故，則投保人獲得保費全額退還加上投資收益。

基金公司專戶理財

基金公司專戶理財是指基金公司為單一投資者辦理特定資產管理業務，或者為特定的多個投資者辦理特定資產管理業務。基金公司的專戶理財具有較高的資金門檻，投資者委托的初始資產一般不能低于5000萬元人民幣。

投資者在基金公司可以擁有專門的投資賬戶，資金交由具備基金托管資格的商業銀行托管。基金公司根據客戶的意愿決定投資的方向，并根據自身的研究和判斷選擇進行投資。基金公司定期收取資產管理費，并且可以與客戶約定，根據委托資金的管理情況提取適當的業績報酬。但在一個委托投資期間內，業績報酬的提取比例不能高于所管理資產在該期間凈收益的20%。

基金公司專戶理財的投資范圍包括：股票、債券、證券投資基金、央行票據、短期融資券、資產支持證券、金融衍生品；中國證監會規定的其他投資品種。

券商集合理財

券商集合理財，也叫集合資產管理計劃是一種類似基金的理財產品，實質就是由證券公司管理的一種基金。投資者將資金交給證券公司，證券公司作為資產管理人，把從投資者集合來的資金投資于金融市場或者其他投資領域，取得的收益在扣除管理費用之后分配給投資者。

券商集合理財分為限定性投資和非限定性投資兩種。限定性集合理財計劃限定投資于國債、國家重點建設債券、債券基金、上市交易的企業債以及其他固定收益類金融產品；投資于股票等權益類證券以及股票型基金的資產，不得超過該計劃資產凈值的百分之二十，并應當遵循分散投資風險的原則。非限定性集合理財計劃的投資范圍由集合資產管理合同約定，不受上述規定限制。

像基金一樣，券商集合理財產品可以讓投資者申購和贖回，也叫做參與和退出，參與和退出需要繳納參與費和退出費；券商集合理財也像基金一樣定期分紅。與基金不同的是，券商集合理財產品的投資門檻更高：一般基金的最低投資額是1000元，限定性集合理財計劃的最低投資額是5萬元，而非限定性集合理財計劃的最低投資額是10萬元。

券商定向理財業務

券商定向理財業務是證監會即將允許推出的一種證券公司為提供的資產管理服務或理財服務，這種服務針對中高端投資者，采取一對一的方式，類似于基金公司的專戶理財。享受這種服務的投資者擁有專門的投資賬戶，證券公司根據投資者本身的意愿以及自身的研究和判斷，將客戶的資金投資于不同的投資渠道，所獲得收益有投資者支配，證券公司可以根據合同條款收取管理費或者分享一部分投資收益。

定向理財的投資范圍包括銀行存款、央行票據、短期融資券、債券及回購、資產支持證券、證券投資基金、集合資產管理計劃、股票、金融衍生品以及證監會允許的其他投資品種。

篇2

表面看，作為首只養老金標準化產品，這不僅開創了企業年金通過養老金產品渠道投資國家級重點基礎設施項目的先例，而且首創了信托公司與公募基金公司聯合設計發行標準化金融產品的全新業務模式。

但實際上，這款產品僅簡單借助了信托公司的通道，在操作模式上沒有太大創新。

開創標準化模式

據悉，“海富通昆侖信托型養老金產品”定位為信托產品型養老金產品，具有中低風險收益特征，存續期20年，主要投資昆侖信托發行的中石油管道項目單一信托。

與以往不同的是，產品改變了過去企業年金由企業招標，投資管理人競標，再將企業年金基金委托給投資管理人管理運作的模式，而是由海富通基金公司作為企業年金基金投資管理人來發行，面向中石油企業年金基金定向銷售的標準化產品，并結合了單一信托計劃的模式。

在“24號文”前，企業年金并沒有一個標準化的金融產品。

今年4月2日，人社部下發“關于企業年金養老金產品有關問題的通知”（又稱“24號文”），規定企業養老金產品是由企業年金基金投資管理人發行的、面向企業年金基金定向銷售的企業年金基金標準投資組合。

這為改變企業年金的委托模式開了一扇窗，基金公司或保險資產管理公司等具備賬戶管理人資格的企業，可以設計標準化產品，向單個或多個企業發起投資組合。

“畢竟是第一只標準化信托養老金產品，對參與各方都是全新挑戰，預計未來將會有更多類型豐富的養老金產品以這種形式出現，更具有運營效率。”上海一位基金業人士向《投資者報》記者表示。

投資范圍擴大

監管層允許發起企業年金的“養老金產品”，將對行業格局產生深刻影響。

所謂企業年金，是指在政府強制實施的公共養老金之外，企業為職工提供一定程度退休收入保障的補充性養老金制度，其被稱為城鎮職工養老保險體系（由基本養老保險、企業年金和個人儲蓄性養老保險三個部分組成）的“第二支柱”，在國內，通常一些經濟效益較好的企業選擇為職工建立企業年金，中央所屬大型企業企業年金方案，應當報送人社部。

根據《企業年金基金管理辦法》，企業年金的投資范圍包括銀行存款、國債、中央銀行票據、債券回購、萬能保險產品、投資連結保險產品、證券投資基金、股票，以及信用等級在投資級以上的金融債、企業（公司）債、可轉換債（含分離交易可轉換債）、短期融資券和中期票據等金融產品。

而4月2日，人社部《關于擴大企業年金基金投資范圍的通知》，企業年金的投資范圍增加商業銀行理財產品、信托產品、基礎設施債權投資計劃、特定資產管理計劃、股指期貨。

上述基金人士表示，首要影響是把市場上的養老金投資分為六大類：股票型、混合型、固定收益型、貨幣型，固定收益類型的養老金產品（包括運用信托、債券計劃、特定資產管理等），以及商業銀行理財類產品。歸類對整個行業來說，節約了不少成本。

“其次有利于重塑基金行業，迫使一些公司專注一類或幾類業務，打造自己的核心競爭力。而委托企業則有了更多選擇，挑好企業、好產品。”

企業年金有待開發

人社部公布的數據顯示，截至2012年底，建立企業年金的企業已達5.47萬家，參加職工1847萬人，積累基金4821億元，基金規模年均增長30%以上；2012年企業年金基金新增規模首次突破千億元，當年加權平均收益率5.68%。

而隨著近來非公募業務模式的創新，基金公司非公募業務也出現增長勢頭。

中國基金業協會公布的證券投資基金市場數據顯示，去年底，基金公司非公募業務規模為7564.52億元，截至今年4月底，這一數據就達到9056.66億元，增長1492.14億元。從今年前4個月的情況看，每個月環比分別增加了602.06億元、44.27億元、62.87億元和785.94億元。4月份的單月增幅最高，達到9.5%。

但在業內看來，企業年金的市場仍未有效開發。

今年4月，海富通總經理助理何樹方在接受媒體采訪時提到，企業年金做了六七年，但無論從參加企業年金的人數，還是參加企業年金的企業，與發達國家相比，比例還是不高。“近兩年企業年金的增長速度有所加快，但是也沒想象中那么快，主因是近年來經濟發展不好。企業不盈利，何談做企業年金。”

業內猜測，本次投資范圍的松綁可能是一個信號，而信托公司只是做了一個通道。

篇3

隨著國家貨幣緊縮政策成為宏觀調控的有力武器，中小企業出現了融資難問題。在保證經濟增長，促進擴大內需的過程中，加強對廣大中小企業的金融支持是關鍵的一環。

因我國金融體制的固有原因，在以間接融資為主體的金融市場上，信貸配給廣泛存在，中小企業自有資金的積累和私人或民間借貸依然是其融資的主要來源。在制度壁壘和結構失衡的雙重制約下，解決中小企業融資難的問題需要另辟蹊徑，而信托，無疑為中小企業融資提供一個新的視角和解決方案。

《信托法》第二條：“信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。”

通俗地講，信托是一種“受人之托、代人理財”的財產管理制度形式，即信托公司作為受托人向社會投資者發行信托計劃產品，為需要資金的企業募集資金，信托公司將其募集資金投入到需要資金的企業，需要資金的企業再將融入的資金投入到相應的項目中，由其產生的利潤（現金流）支付投資者信托本金及其紅利（利息）。根據《信托法》第七條規定“設立信托，必須有確定的信托財產，并且該信托財產必須是委托人合法所有的財產。本法所稱財產包括合法的財產權利。” 與其他融資方式比較，信托融資方式具有以下特點：

一是融資速度快。目前信托產品籌資周期較短，與銀行和證券的評估、審核等流程所花時間成本相比，信托融資時間由委托人和受托人自主商定即可，發行速度快，短的不到三個月。

二是融資可控性強。我國法律要求設立信托之時，信托財產必須與受托人和委托人的自有資產相分離。這使得信托資產與融資企業的整體信用以及破產風險相分離，具有局部信用保證和風險控制機制。銀行信貸和證券發行都直接影響企業的資產負債狀況，其信用風險只能通過企業內部的財務管理來防范控制。??三是融資規模符合中小企業需求。目前信托融資的規模往往很有限，這一特點與中小企業的融資需求相吻合。中小企業由于經營范圍和規模較小，對融通資金的需求量也很有限。因此資金募集的水平同中小企業的融資需求相對應，信托的成本對于中小企業來講也處于可以接受的范圍。

可借鑒的中小企業信托融資方案

（一）信托貨款融資?

此種信托融資操作方式是：由信托公司根據融資方（資金需求方）資金需求，向社會投資人推出集合資金信托計劃募集資金，信托公司將募集到的資金以高于銀行的利率貸款給融資需求方，然后由資金需求方將貸款資金投入到相關項目。信托貸款資金運用業務與銀行普通貸款業務一樣，也需要進行抵押或者信用擔保，不同的是其采用信托的方式來募集資金。由需要貸款的中小企業向信托公司提出融資申請，信托公司為其發行信托產品從社會募集資金為其融資。??北京市政府在實踐中采取了一種組建中小企業打包式信托產品融資方式為企業進行信托貸款，方法是：挑選幾家貸款期限相近的貸款企業，確定每家企業的貸款金額和期限，構造貸款組合池，一起發行信托產品。???

?（二）融資租賃信托融資

融資租賃是出租人根據承租人對出賣人、租賃物的選擇，向出賣人購買租賃物，提供給承租人使用，承租人按期支付租金。承租到期后，承租人可以選擇購買租賃物為自己所有或者退回租賃物與出租人。

對以建設施工與機械設備出租為業的中小企業來說，利用融資租賃信托方式解決發展中的資金困難也許是不錯的選擇。融資租賃是一種以融資為直接目的的信用方式，它表面上是借物，而實質上是借資，并以租金的方式分期償還。在這種情況下，開展融資租賃信托業務其基本的流程構架如下：??融資租賃的主要角色有出租人、承租人、貸款人和機械設備供貨商。信托公司向社會投資者發行融資租賃集合資金信托產品籌集資金，用貸款或者股權投資等形式投入到需要機械設備的中小企業中，用于購買中小企業需要的機器設備等動產，購買該類設備的企業用適用該類設備產生的收益（現金流）用于支付投資人的本金及紅利（利息）。這種融資方式可以分為兩個主要的情況：??????一是信托公司募集資金，自行進行設備的購買，將設備出租給相應的需要的企業，未來的收益權取決于中小企業使用該出租設備的租金收入和一定的風險控制費及中間費用等。??二是信托資金投資于經營融資租賃業務的公司（以債權或者股權的方式均可，區別僅在于收益產生的方式不同），由租賃公司將設備出租給相應需要的企業，信托收益來自于租賃公司經營的收益。這樣，租賃公司擁有的設備和租金的收益權可以作為抵押，一定程度上減少信托公司的風險。

?（三）票據貼現信托融資

它是指信托機構受托對持票人的票據到期前，以收取一定的貼現利息和轉讓票據為條件，向持票人融通資金的行為。作為一種授信方式，持票人將未到期票據債權轉讓給信托機構，信托機構用委托人的資金融通給申請貼現人，票據到期，信托機構再憑票向最初發票人或背書人索回現款，在扣除委托人應交付的手續費外，全部交付于委托人。票據貼現業務在緊縮的市場環境下，不僅給銀行帶來了融資便利，同時大幅提高了中間業務收入。

票據貼現信托融資其具體的操作方式為：信托公司根據融資需求方（票據持票人）所持的票據金額，向社會投資人發行集合資金信托計劃，信托公司將募集到的資金投入到融資需求方（票據持票人），融資需求方將從信托公司融入的資金投入到所急需資金的項目；票據到期，信托機構再憑票向最初發票人或背書人索回現款，在扣除委托人應交付的手續費外，全部交付于集合資金信托計劃的投資人。

票據貼現信托融資只適合企業手中剛好有大額貼現票據，且又急需大額資金從事生產經營的情況，目前票據貼現的最長期限為六個月。

（四）股權信托融資

以上三種信托融資方式對于信托公司來說都是以一種債權式投資方式投向于所需資金的融資方。下面介紹一種信托公司以股權式投資方式將募集資金投向所需資金的融資方的方法――股權式信托融資。

篇4

信托公司試水股指期貨后，有消息透露，商品期貨投資有望最快在年內向信托公司放開。商品期貨成了信托公司的又一期待。

今年5月，銀監會曾召集10家信托公司，討論《信托公司參與股指期貨交易業務指引》的修訂。擬修訂的內容之一，便是將信托公司參與期貨市場的投資范圍，由股指期貨擴大到商品期貨。信托公司排隊申請股指期貨交易資格的熱情高漲，目前已有華寶信托、華潤信托、陜國投等多家信托獲得股指期貨交易資格，其一面積極推行股指期貨業務，一面做好相應準備，劍指商品期貨。

諸多利好

而華潤信托為股指期貨、商品期貨業務，特推出“春雷計劃”。“春雷計劃”基本都是為商品期貨做準備，一旦政策允許，我們將水到渠成地開展業務。華潤信托的一位高管表示，銀監會放開期貨公司投資商品期貨后，將對市場帶來諸多積極影響。

首先是對沖信托公司的系統性風險。銀監會早前亦表示，信托公司開展股指期貨業務有利于信托公司對沖證券業務風險，豐富自身產品線，提高信托公司資產管理水平。

“和參與股指期貨一樣，我們也很有興趣通過參與商品期貨來進一步對沖市場的系統性風險。但由于目前無法進入商品期貨市場，信托公司相比基金，存在著先天劣勢。我們非常希望能與其他機構投資者站在同一起跑線上。” 業內人士表示，不少信托公司已躍躍欲試，市場也常有監管層即將放開的傳聞。

其次，期貨私募與信托之間的合作通道也將被打通，私募有望借用信托渠道發行商品期貨理財產品，從而加速其陽光化進程。

另一方面，也會改變期貨市場目前以散戶主的投資格局。據去年數據顯示，在國內約130萬個期貨投資者賬戶中，機構投資者所占比例不足3%，僅4萬戶左右，資金量在100萬元以下的中小散戶則超過80%。信托公司一旦獲準參與商品期貨，將逐步改變目前以散戶為主的市場格局。

積極布局

“股指期貨雖然向信托公司放開，但一直不痛不癢，關鍵在于缺乏人才，所以即使現在放開商品期貨，人才缺乏仍是制約因素。”某銀行分析師認為。

一位不愿透露姓名的信托公司經理表示，人才不難招到，信托公司的主要角色不是進行直接投資，而是項目管理。對此，信托公司早已行動。華潤信托推出得“春雷計劃”，就在挑選優秀資產管理人擴大資產管理規模。

篇5

為規范信托公司受托境外理財業務，根據《中華人民共和國信托法》、《中華人民共和國銀行業監督管理法》等法律法規的規定，制定本辦法。

本辦法所稱受托境外理財業務，是指境內機構或居民個人(以下簡稱委托人)將合法所有的資金委托給信托公司設立信托，信托公司以自己的名義按照信托文件約定的方式在境外進行規定的金融產品投資和資產管理的經營活動。投資收益與風險按照法律法規規定和信托文件約定由相關當事人承擔。

信托公司開展受托境外理財業務，應當遵守境內外相關法律法規及本辦法規定，并采取切實有效的措施，加強相關風險的管理。

中國銀行業監督管理委員會(以下簡稱中國銀監會)負責信托公司受托境外理財業務的準入管理和業務管理。國家外匯管理局(以下簡稱國家外匯局)負責信托公司受托境外理財業務涉及的外匯管理。

第二章業務資格審批

中國銀監會按照行政許可的有關程序和規定，對信托公司申請辦理受托境外理財業務進行資格審批。

信托公司開辦受托境外理財業務應當符合下列條件：

(一)注冊資本金不低于10億元人民幣或等值可自由兌換貨幣。經批準具備經營外匯業務資格，且具有良好開展外匯業務經歷。連續2年監管評級為良好以上。

(二)最近2年連續盈利，且提足各項損失準備金后的年末凈資產不低于其注冊資本金；最近2年沒有受到監管部門的行政處罰。

(三)具有健全的公司治理結構、內控制度和風險管理機制，且執行良好。

(四)配備能夠滿足受托境外理財業務需要且具有境外投資管理能力和經驗的專業人才(2年以上從事外幣有價證券買賣業務的專業管理人員不少于2人)；設有獨立開展受托境外理財業務的部門，對受托境外理財業務集中受理、統一運作、分賬管理。

(五)具備滿足受托境外理財業務需要的風險分析技術和風險控制系統；具有滿足受托境外理財業務需要的營業場所、計算機系統、安全防范設施和其他相關設施；在信托業務與固有業務之間建立了有效的隔離機制。

(六)中國銀監會規定的其他審慎性條件。

信托公司向中國銀監會申請開辦受托境外理財業務資格，應當提交以下材料(一式三份)：

(一)由信托公司法定代表人簽署的申請書，內容至少包括申請人基本情況、擬申請外匯額度、投資計劃。

(二)信托公司開辦受托境外理財業務的可行性報告，內容至少應當包括公司資質情況、業務發展規劃、目標客戶群定位、業務可行性分析及資源配置情況。

(三)內部控制與風險管理制度。內部控制制度和風險管理制度至少應包括：受托境外理財業務管理制度；外匯投資或外匯交易管理制度；市場風險管理制度。

(四)開辦受托境外理財業務人員和部門的情況介紹，包括從事境外投資專業人員簡歷。

(五)托管人有關材料和協議草案。托管協議草案應明確擬聘請托管人。由于管理程序、商務談判等原因無法確定托管人時，可以暫不填寫托管人的情況，但需在協議草案中明確說明信托公司與托管人的主要權利和業務，并在明確托管人后，將托管人基本情況及時報告監管部門。

(六)滿足本辦法第六條條件的有關證明材料，至少應包括經營外匯業務的證明文件及復印件，經審計的最近2年的財務報告和報表。

(七)中國銀監會要求的其他文件。

第三章業務管理

信托公司取得受托境外理財業務資格后，開辦受托境外理財業務適用報告制，報告程序和要求參照相關規定。

信托公司報告開辦受托境外理財業務時，應提交以下材料：

(一)產品的可行性分析報告。(十一)中國銀監會要求的其他材料。

信托公司開辦受托境外理財業務，可以針對機構投資者和具有一定風險識別、判斷和承擔能力的自然人設立受托境外理財信托。

受托境外理財信托業務包括為單一委托人設立的受托境外理財單一信托產品和對2個以上(含2個)委托人設立的受托境外理財集合信托計劃，各當事人在信托文件中約定相應的權利義務，受托人根據信托文件的約定對信托財產實施投資管理和受托管理。

信托公司接受委托人資金的，應核實委托人確實具備相應的投資資格，且其投資活動符合中國及投資所在地國家或地區的法律規定。嚴禁信托公司向境內機構出租、出借或變相出租、出借其境外可利用的投資賬戶。

信托公司設立受托境外理財單一或集合信托，接受單個委托人的資金數額不得低于100萬元人民幣或按信托成立日前1日中國外匯交易中心公布相應匯率中間牌價計算的等額外匯。

信托公司應當根據受托境外理財信托計劃的風險狀況，設置適當的期限和銷售起點金額，并對目標客戶群進行風險適應性調查。

信托投資公司的受托境外理財集合信托計劃，其資金的運用限于下列投資品種或者工具：

(一)國際公認評級機構最近3年對其長期信用評級至少為投資級以上的外國銀行存款。

(二)國際公認評級機構評級至少為投資級以上的外國政府債券、國際金融組織債券和外國公司債券。

(三)中國政府或者企業在境外發行的債券。

(四)國際公認評級機構評級至少為投資級以上的銀行票據、大額可轉讓存單、貨幣市場基金等貨幣市場產品。

(五)中國銀監會規定的其他投資品種或者工具。

信托公司的受托境外理財單一信托產品，其資金的運用限于下列投資品種或者工具：

(一)第十五條規定的投資品種或者工具。

(二)為規避受托境外理財單一信托產品風險，涉及金融衍生產品交易的品種或者工具。

信托公司應按照《金融機構衍生產品交易業務管理暫行辦法》的規定獲得相應的經營資格。

信托公司應當作為金融衍生產品的最終用戶進行相關交易，不得作為金融衍生產品的交易商和造市商投資金融衍生產品或者工具。

(三)中國銀監會規定的其他投資品種或者工具。

第四章投資付匯額度管理

信托公司辦理受托境外理財業務，應向國家外匯局申請投資付匯額度。由中國銀監會直接監管的信托公司，應向國家外匯局直接遞交申請材料。由屬地銀監局負責監管的信托公司，應向所在地國家外匯局分局、外匯管理部、中心支局、支局(以下簡稱外匯局)遞交申請材料，外匯局初審同意后，逐級上報國家外匯局批準。

信托公司在國家外匯局批準的投資付匯額度范圍內，可向投資者推介人民幣或外幣受托境外理財集合信托計劃。信托公司累計凈匯出金額不得超過國家外匯局批準的投資付匯額度。

信托公司應持下列文件向國家外匯局或所在地外匯局申請投資付匯額度：

(一)申請書。申請書包括但不限于申請人的基本情況、擬申請投資付匯額度、單一受托境外理財信托產品或集合受托境外理財信托計劃情況等。

(二)中國銀監會的業務資格批準文件。

(三)托管協議草案。

(四)擬與委托人簽訂的信托文件草稿。草稿中應包括雙方的權利義務及收益、風險承擔等相關內容。

(五)國家外匯局要求的其他文件。

國家外匯局自收到完整的申請文件之日起20個工作日內，做出批準或者不批準的批復，書面通知申請人并抄送中國銀監會和屬地銀監局。

信托公司可采取有效措施，通過遠期結匯等方式對沖和管理受托境外理財產生的匯率風險。

第五章賬戶及資金管理

信托公司從事受托境外理財業務采用境內托管人和境外托管人的托管模式。

信托公司從事受托境外理財業務，應當委托經中國銀監會認可獲得代客境外理財業務托管資格的境內商業銀行作為境內托管人，托管其用于境外投資的全部資產。

境內托管人應當根據審慎原則，按照風險管理要求以及國際慣例選擇有托管資格的境外金融機構作為境內托管人的境外托管人。

境外托管人應滿足以下條件，并由其境內托管人負責審核：

(一)具有所在國家或者地區監管部門認定的托管資格，或者與境內托管人具有合作關系，且最近3年在所在國家或者地區無受重大處罰記錄。

(二)實收資本不低于25億美元或者等值的自由兌換貨幣。

(三)國際公認評級機構最近3年對其長期信用評級為A級或者相當于A級以上。

(四)公司治理結構健全、內部管理制度和風險控制機制完善；具備安全、高效的清算交割系統及災難應變機制。

(五)所在國家或者地區的金融監管制度完善，金融監管部門與中國金融監管機構已簽訂監管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監管合作關系。

(六)中國銀監會和國家外匯局規定的其他審慎條件。

信托公司對受托管理的信托財產，應在境內托管人處設置托管賬戶。境內托管人及境外托管人必須為不同的信托項目分別設置托管賬戶。

信托公司開展受托境外理財業務，應實行境內托管人和境外托管人、境外托管人與境外投資管理人的職責分離。

信托公司應按照市場化原則公平抉擇，境內托管人的關聯方作為受托境外理財業務的境外托管人和境外投資管理人的，應事先向中國銀監會報告。

境內托管人應當在境外托管人處為信托公司的受托境外理財信托開設境外外匯資金運用結算賬戶和證券托管賬戶，用于與境外證券登記結算機構之間的資金結算業務和證券托管業務。

信托公司在收到國家外匯局有關投資付匯額度的批準文件后，應當持批準文件與境內托管人簽訂托管協議，并開立境內托管賬戶。境內托管賬戶可同時包含人民幣賬戶和外匯賬戶。信托公司應當自境內托管賬戶開設之日起5個工作日內，向國家外匯局報送正式托管協議。

信托公司境內外匯托管賬戶的收入范圍是：信托公司依據受托境外理財信托項目從受托境外理財信托專用外匯賬戶劃入的資金，依據受托境外理財信托項目從境內人民幣托管賬戶購匯劃入的資金，境外匯回的投資本金及收益，以及國家外匯局批準的其他收入。

信托公司境內外匯托管賬戶的支出范圍是：匯往境外外匯資金運用結算賬戶的資金、匯回受托境外理財信托專用外匯賬戶的資金，依據受托境外理財信托項目結匯的資金，貨幣兌換費、托管費、資產管理費等各類手續費，以及國家外匯局批準的其他支出。

接受委托人外匯資金境外理財的，信托公司還應在其資金收付銀行，為每個信托項目開立一個受托境外理財信托專用外匯賬戶，用于存放信托產品或計劃的受托資金以及信托產品或計劃分紅、終止等劃回的外匯資金。信托公司應在賬戶開立后5個工作日內向所在地外匯局報備。

信托公司受托境外理財信托專用外匯賬戶的收入范圍為：委托人劃入的外匯信托資金、從境內托管賬戶劃回的資金，以及經外匯局批準的其他收入。外匯資金信托賬戶的支出范圍為：按照外匯信托產品或計劃中的指定用途向境內托管賬戶劃出外匯信托資金，信托產品或計劃終止外匯信托資金和收益的分配、稅收代扣、信托合同規定的由信托財產承擔的其他費用，以及經外匯局批準的其他收入。

信托公司發行受托境外理財信托計劃，應在推介期結束、信托計劃成立后，將信托資金按原幣種劃至境內托管賬戶。

信托公司劃入境內托管賬戶的人民幣資金購匯，應按照對客戶結售匯業務的模式辦理，并由境內托管人根據資金支付指令通過境內托管賬戶完成相應的人民幣劃付和外匯接收操作。信托公司應在與委托人簽署的信托合同中，明確人民幣資金購匯所使用人民幣匯價的確定原則。

境內居民個人以自有外匯資金購買信托公司受托境外理財信托計劃的，不得直接使用外幣現鈔，只能使用本人外匯儲蓄賬戶和資本項目賬戶內資金，不得使用個人外匯結算賬戶內資金。本金和收益匯回后，應由境內托管賬戶經信托專用外匯賬戶劃至受益人外匯儲蓄賬戶，不得直接提取現鈔或結匯。

境內機構不得以債務性外匯資金購買信托公司受托境外理財信托計劃，以自有外匯資金購買的，本金和收益應由境內托管賬戶經專用信托外匯賬戶匯回境內機構的原外匯賬戶。

信托計劃終止后，信托公司應按照信托文件的約定將信托利益支付給受益人或信托文件規定的人。

境內個人以自有人民幣資金購買信托公司受托境外理財信托計劃的，本金和收益匯回后，可由信托公司結匯后支付給受益人，也可由境內托管賬戶經信托專用外匯賬戶劃至受益人外匯儲蓄賬戶。境內機構以自有人民幣資金購買信托公司受托境外理財信托計劃的，本金和收益匯回后，可由信托公司結匯后支付，也可由境內托管賬戶經信托專用外匯賬戶劃至境內機構的境內外匯賬戶。有關結匯事項參照第三十一條規定的購匯原則辦理。

委托資金為外匯的，信托公司將匯入受托境外理財信托專用外匯賬戶的本金和收益劃回受益人或信托文件規定的人指定的賬戶。

除有關法律法規規定的職責外，托管人還應當履行下列職責：

(一)為信托公司開設境內托管賬戶、境外外匯資金運用結算賬戶和證券托管賬戶。

(二)監督信托公司的投資運作，發現其投資指令違法、違規的，及時向監管部門和國家外匯局報告。

(三)保存信托公司的資金匯出、匯入、兌換、收匯、付匯和資金往來記錄等相關資料，其保存的時間應當不少于15年。

(四)按照規定辦理國際收支統計申報。

(五)協助國家外匯局檢查信托公司資金的境外運用情況。

(六)監管部門和國家外匯局根據審慎監管原則規定的其他職責。

托管人應當按照以下要求提交有關報告：

(一)自開設信托公司的境內托管賬戶、境外外匯資金運用結算賬戶和證券托管賬戶之日起5個工作日內，向中國銀監會、國家外匯局和所在地銀監局報告。

(二)自信托公司匯出本金或者匯回本金、收益之日起5個工作日內，向國家外匯局報告有關資金的匯出、匯入情況。

(三)每月結束后5個工作日內，向國家外匯局報告有關信托公司境內托管賬戶的收支情況。

(四)每一會計年度結束后1個月內，向國家外匯局報送信托公司上一年度外匯資金的境外運用情況報表。

(五)發現信托公司投資指令違法、違規的，及時向中國銀監會、國家外匯局和所在地銀監局報告。

(六)中國銀監會和國家外匯局規定的其他報告事項。

信托公司所在地外匯局應按月匯總轄內信托公司境內托管賬戶、受托境外理財信托專用外匯賬戶的開立和撤銷情況，并報送國家外匯局。

第六章業務經營與風險控制

信托公司開展受托境外理財業務，應建立相應的風險管理體系，并將受托境外理財業務的風險管理納入信托公司風險管理體系之中。信托公司的受托境外理財業務風險管理體系應覆蓋受托境外理財業務的各類風險，并就相關風險制定有效的控制制度。風險控制制度至少應包括投資決策流程、投資授權制度、研究報告制度、風險計量制度、績效考核指標體系等。

信托公司應建立、明確受托境外理財業務的管理部門，制定管理規章制度，明確相關部門和人員的責任。并對具體產品研發、定價、風險管理、銷售、資金管理運用、賬務處理、收益分配等方面進行全面規范，建立健全有關規章制度和內部審核程序，嚴格內部審查和稽核監督管理，建立健全內部控制和定期檢查制度。

信托公司開展受托境外理財業務，應進行嚴格的合規性審查，準確界定受托境外理財業務所包含的各類法律關系，明確可能涉及的法律和政策問題，研究制定相應的解決辦法，切實防范法律風險。

信托公司應制定受托境外理財信托項目或計劃的研發設計工作流程，制定內部審批程序，明確主要風險及應采取的風險管理措施，并按照有關要求向監管部門報送。

信托公司應對受托境外理財信托計劃的資金成本與收益進行獨立測算，采用科學合理的測算方式預測理財投資組合的收益率。

信托公司應對受托境外理財信托計劃設置市場風險監測指標，建立有效的市場風險識別、計量、監測和控制體系。

信托公司將有關市場監測指標作為受托境外理財信托項目或計劃的終止條件或終止參考條件時，應在信托文件中對相關指標的定義和計算方式做出明確解釋。

信托公司開展受托境外理財業務，在進行相關市場風險管理時，應對利率和匯率等主要金融政策的改革與調整進行充分的壓力測試，評估可能對信托公司經營活動產生的影響，制定相應的風險處置和應急預案。

信托公司應當制定受托境外理財業務應急方案，并納入信托公司整體業務應急方案體系之中，保證信托理財服務的連續性、有效性。

信托公司開展受托境外理財業務涉及其他金融機構的理財產品時，應對產品提供者的信用狀況、經營管理能力、市場投資能力和風險處置能力等進行評估，并明確界定雙方的權利義務，劃分相關風險的承擔責任和轉移方式。

信托公司應要求提品的金融機構提供詳細的產品介紹、相關的市場分析報告和風險收益測算報告。

信托公司提供的理財產品組合中如包括其他金融機構的理財產品，應對該產品進行充分的分析，對相關產品的風險收益預測數據進行必要的驗證。信托公司應根據產品提供者提供的有關材料和對產品的分析情況，按照審慎原則重新編寫有關產品介紹材料和宣傳材料。

信托公司研發新的理財產品，應當制定產品開發審批程序，并就產品開發的背景、可行性、擬銷售的潛在目標客戶群等進行分析，報高級管理層批準。

新產品的開發應當編制產品開發報告，詳細說明新產品的定義、性質與特征，目標客戶及銷售方式，主要風險及其測算和控制方法，風險限額，風險控制部門對相關風險的管理權力與責任，會計核算與財務管理方法，后續服務，應急方案等。

信托公司應當建立新產品風險的跟蹤評估制度，在新產品推出后，對新產品的風險狀況進行定期評估。

信托公司應根據受托境外理財業務的性質，按照國家有關法律法規和《信托業務會計核算辦法》的規定，采用適宜的會計核算和稅務處理方法。

現行法律法規沒有明確規定的，信托公司應積極與有關部門進行溝通，并就所采用的會計核算和稅務處理方法制定專門的說明性文件，以備有關部門檢查。

信托公司開展受托境外理財業務，發現客戶有涉嫌洗錢、惡意逃避稅收管理等違法違規行為的，應按照國家有關規定及時向相關部門報告。

第七章信息披露與監督管理

信托公司直接或通過代銷機構向客戶推介信托計劃時，應了解客戶的風險偏好、風險認知能力和承受能力，評估客戶的財務狀況，提供合適的理財產品由客戶自主選擇，并應向客戶解釋相關投資工具的運作市場及方式，揭示相關風險。

信托公司在對受托境外理財信托計劃進行風險揭示時，應提供必要的說明。說明應以充分、清晰、準確、醒目、易于理解的文字至少向投資者告知信托計劃的特征及相關風險，確保投資者正確理解風險揭示的內容。

信托公司在與客戶簽訂有關合同前，應提供受托境外理財信托計劃預期收益率的測算數據、測算方式和測算的主要依據。

信托公司在每筆受托境外理財信托計劃推介結束并成立后5個工作日內，應向銀監會、國家外匯局或所在地銀監局、外匯局披露信托計劃資金總額、信托合同數、購匯金額和自有外匯資金數額等情況。

信托公司應妥善保存有關客戶評估和顧問服務的記錄，并妥善保存客戶資料和其他文件資料。

在受托境外理財信托計劃的存續期內，信托公司應于每周交易結束時向受益人披露財產價值和單位價值的內容，并將相關披露信息按季報送監管部門。

信托公司應按季度準備受托境外理財信托計劃各投資工具的財務報表、市場表現情況及相關材料。相關客戶有權查詢或要求信托公司向其提供上述信息。

信托公司應在受托境外理財信托計劃終止時，或受托境外理財信托計劃投資收益分配時，向客戶提供受托境外理財信托計劃投資、收益的詳細情況報告。

信托公司購買境外金融產品，必須符合中國銀監會的相關風險管理規定。

國家外匯局根據維護國際收支平衡的需要，可以調整信托公司受托境外理財的投資付匯額度。

信托公司有下列情形之一的，應當在其發生后5個工作日內報告中國銀監會和國家外匯局：

(一)變更托管人或托管人。

(二)公司注冊資本和股權結構發生重大變化。

(三)涉及訴訟或受到重大處罰。

(四)中國銀監會和國家外匯局規定的其他情形。

信托公司的境內托管人有下列情形之一的，應當在發生后5個工作日內報告中國銀監會和國家外匯局：

(一)注冊資本和股權結構發生重大變化的。

(二)涉及重大訴訟或受到重大處罰的。

(三)中國銀監會和國家外匯局規定的其他情形。

信托公司及其境內托管人違反本辦法的，由中國銀監會和國家外匯局依據有關法律法規進行處罰。情節嚴重的，中國銀監會和國家外匯局有權要求信托公司更換境內托管人或取消信托公司受托境外理財的投資付匯額度。境外托管人拒絕提供相關信息的，中國銀監會和國家外匯局有權要求更換境外托管人。

第八章附則

信托公司投資于香港特別行政區、澳門特別行政區的金融產品，參照本辦法相關條款執行。

篇6

對比此前的經營范圍不難發現，提議中去掉了“房地產開發、經營及咨詢”。然而就在去年，愛建股份還忙于為定向增發做補充工作，把上海國際集團旗下的兩家房地產公司注入，變成更大的房地產公司。

僅僅一年，公司的主營方向就出現了180度的大轉彎。“從經營范圍你可以建股份要退出房地產的推測。”6月8日，愛建股份證券投資部工作人員向《投資者報》表示，“不過目前，公司的主營業務還是愛建信托、房地產以及愛建證券等。”

就在此前的5月28日，愛建股份剛剛終止了前一個定向增發方案，也就是上海國際集團注入房地產公司的方案。同日公布的新再融資方案為，向四家機構投資者定向增發募集資金26億元，其中20億元用于注資愛建信托。

愛建股份的主業投向由此產生變化，由房地產轉向信托。而這樣的變更已經不是第一次。自2004年以來，愛建股份一直在進行重組，這已經是其七年來的第五次重組方案，此前的四次方案都以失敗告終。

七年五次重組

愛建股份重組路可謂漫長而多變。

其前身是上海市工商界愛國建設公司，該公司1979年由上海工商界與部分境外人士以民間集資方式創建，1993年4月在上交所上市，創始人之一是劉靖基。

愛建股份同時擁有信托、證券兩大業務牌照，由愛建股份、愛建證券、愛建信托組成的“愛建系”曾經在金融市場叱咤風云。但是2004年愛建證券和愛建信托先后曝出巨虧和挪用資金等一系列嚴重問題，公司下屬子公司原相關負責人――愛建證券原董事長劉順新、愛建信托原總經理馬建平等相繼涉案，上市公司隨后也陷入連續虧損，不得不尋求重組計劃。

2004年11月24日公告，香港名力集團啟動重組愛建股份的計劃，但是這一計劃在2007年終止，據稱是因為哈爾濱信托資產的遺留問題沒有得到根本解決。2008年7月，首鋼控股(香港)有限公司與李嘉誠旗下的長江實業成立合資公司作為投資人，參與愛建信托的重組改制。但經過半年的談判之后，也退出了重組計劃。半年多以后，愛建股份引進有泰國正大集團背景的富泰(上海)有限公司，最后依然未能成功。

有分析人士稱，三次重組均未能如愿以償，究其原因還是愛建股份背后巨額的資金黑洞讓參與者望而卻步。而這個資金黑洞涉及愛建股份和神秘富豪顏立燕所合作的哈爾濱愛建新城項目。

顏立燕公司因為從愛建信托貸款被訴涉嫌挪用資金9.37億元。愛建股份6.87億元的炒股虧損和13億元不良債權被隱藏在一份購買愛建新城20萬平方米地下商鋪的房屋銷售合同中金額高達40億元，這就是顏立燕通過哈爾濱愛建新城項目掏空愛建40億元資產的來由。

目前，案件還在進行之中。愛建股份證券投資部工作人員表示：“該案件去年2月就開庭了，還處于擇日宣判階段。公司希望盡快判決，能夠盡量追回損失。”

在三次重組均經歷失敗之后，2009年8月，重組方變更為上海國際集團。根據這次的重組方案，愛建股份以12.21元/股，向上海國際集團非公開發行2.2億股，購買其持有的上投房產和通達房產100%的股權。資產認購部分的方案獲得證監會批準后，再向上海國際集團非公開發行股票募集7億元資金用于對愛建信托增資。

分析人士表示，上海市政府要保愛建這個牌子，所以讓上海國際集團來接手，當然其他人也不敢接手，這個重組方案的政府意圖十分明顯。

5月27日，愛建股份的公告否決了該重組方案，變更為注資信托的新定向增發方案。不過，由上海國際集團接手的事實并沒有改變。

上述愛建股份證券投資部工作人員告訴記者：“提出增發方案后已經一年多了，但是注入房地產的方案一直沒有獲批，再加上宏觀政策調控，對房地產的未來也并不是很看好。因此，公司調整為目前的現金增發方案。”

變更后的新增發方案為：發行A 股股票數量合計為2.85億股，其中，上海國際集團、經怡實業、大新華投資和匯銀投資分別擬以10 億元、7 億元、4.5 億元和4.5 億元認購相應股份。本次發行后，愛建基金會持股數量不變，持股比例降為12.30%，仍為本公司第一大股東。上海國際集團總共持股1.2億股，占公司發行后總股本的10.91%，將成為第二大股東。

此次非公開發行股票募集資金主要用于增資愛建信托、償還銀行貸款和補充流動資金。其中，增資愛建信托為20億元。

信托前景難料

信托目前的形勢雖然不錯，但是考慮到由于今年的貸款收緊，很多貸款都走信托的方式，使得信托的業務數量大增。如果以后貸款政策放松，那么信托的業務量出現下降也在所難免。

與此同時，愛建股份旗下的愛建信托爆發的那場糾結于信托、證券、地產之間的案件審判還沒有結束。這或許也是愛建股份要求盡快脫離地產，專注于信托的原因之一。

“總體來說，信托還是很重要的牌照，因為國家對信托的牌照已經不批了。”天相投資分析師姚軼楠告訴《投資者報》。而作為上海建設國際金融中心的目標，對于金融牌照的保護顯然是政府所要考慮的問題。

目前，愛建股份手里有兩張金融牌照：一張是100%控股的愛建信托；另一張是以20.23%股權參股的愛建證券。

截至2010年底，愛建信托凈資產4.38億元，營業收入0.97億元，實現凈利潤0.64億元。管理信托資產規模總計84.79億元，凈資本3.10億元。

篇7

《投資者報》了解到，由華夏基金公司（下稱華夏）擔任投資顧問的中融靈活配置2號、中融靈活配置3號兩只產品，近期因為存續資金不足而遭清算。去年11月，同樣由華夏擔任投資顧問的中誠信托靈活配置1號、2號，也因為持有人悉數贖回而提前清算。而2008年以來，華夏一直是擔任信托產品投資顧問最多的公司。

2009年“一對多”專戶開閘后，這一業務逐漸被冷落，公募擔任信托投顧的總數量也從高峰時的30多只，縮減到如今只有10多只。而借助信托公司高凈值客戶投資于基金公司的專戶產品，成為基金公司與信托公司合作的新形式。

4只產品遭清算

早在2008年，華夏最早與中融信托合作，成為公募基金中擔任最多信托產品的投資顧問。中融靈活配置1號~3號系列3只產品，即是較早成立的此類產品。

中融靈活配置1號成立于2008年底。截至2012年3月15日，成立以來該產品獲得了21%的回報，不過卻跑輸了同期滬深300指數38.7%的回報；中融靈活配置2號與3號則均跑贏了同期滬深300指數。

在這些基金運作過程中，規模越來越小，持有人數量也日漸稀少。中融信托網站公告顯示，中融靈活配置1號與中融靈活配置2號曾在2012年1月底召開受益人大會，審議更換投資顧問。

兩只產品原投資顧問華夏，于2012年1月21日起退出，擬定中融靈活配置1號由上海凱石投資管理公司接替，靈活配置2號由北京和聚投資管理公司接替。

中融此前稱，將在1月31日前將本次受益人大會決議以網站形式公告。但截至目前，中融信托網站上尚未看到兩款信托產品的清算公告。

接近中融信托的人士對本報表示，中融靈活配置2號、3號已清算，1號還在正常存續期中。而對于清算原因，他表示：“更換投資顧問后持有人覺得不合適，所以選擇贖回。其實之前兩只產品的資金也不多了。”

無獨有偶，在2011年11月底，同樣由華夏擔任投資顧問的中誠靈活配置1號、靈活配置2號，也均提前終止。清算原因也是由于存續資金不足。

中誠靈活配置1號、2號均成立于2008年11月27日，根據其2010年12月10日受益人大會決議，該信托計劃期限由3年延長至5年，即預計于2013年11月26日終止。

不過，截至2011年11月23日，中誠信托靈活配置1號、2號收到受益人贖回申請5份、3份，贖回份額652萬份、451萬份。贖回后，兩只信托計劃的存續份額為零，導致2011年11月26日提前終止運作。

泰信矢量虧16%墊底

在上述多只產品清盤后，華夏擔任信托投資顧問數量急劇減少。

截至目前，華夏仍在運作的信托產品有8只：中融靈活配置1號，外貿信托-尊享權益系列之積極策略2號，與富舟投資共同擔任投資顧問的華夏2號、3號、4號，與上海諾亞遠征共同擔任投資顧問的諾亞華夏靈活配置1號、2號、3號。

上述產品今年以來僅積極策略2號取得1%的正收益，其他產品均虧損。

而在跌幅較大的產品中，2011年7月成立的“山東信托-泰信矢量投資時鐘策略指數證券投資集合資金信托計劃”，今年以來跌幅逾16%，成立以來已經虧掉三成。本報還了解到，在2月中旬，泰信基金曾找到北京一家業績出色的期貨私募基金，商討聯合成立私募產品的新模式。

大成靈活配置與嘉實擔任投資顧問的尊享權益(積極策略3號)，今年以來下跌幅度也都超過了5%。諾亞華夏靈活配置1號、2號等產品今年以來也是負收益。

在2009年9月專戶業務放開前，基金公司曾大量擔任銀行、信托投顧業務，來博取客戶群。從成立日期上，基金公司發行私募產品的高峰是2008年和2009年。基金公司擔任投顧業務未來會如何演變？

“不管以什么形式做，基金公司還會繼續以前相關的角色，而且在產品的靈活性和產品創新上會有所提高。”興業全球一位渠道經理表示。

直投專戶拔頭籌

牽手信托公司，發起直投基金公司專戶的形式變得很普遍。2010年以來，陜國投、東莞信托等信托公司，先后發行了投資于國泰、興業全球、華安、匯添富等公司基金專戶的信托產品。

如目前正在推介期中的東莞信托?匯信－匯添富11號，募集資金主要用于委托匯添富基金進行專戶理財。目前陜國投正在推介的興業全球基金3 號定向，則通過投資于興業全球的資產管理專戶，重點用于上市公司定向增發。

本報從上述基金公司了解到，這些產品一半由信托公司和財務顧問負責募集客戶、協商產品投資范圍，基金公司進行管理。這不僅為信托產品參與定向增發開辟了新的渠道，而且基金公司也可以利用信托公司的高凈值客戶。

篇8

【關鍵詞】城鎮化；信托；融資

目前，各機構對城鎮化所需的地方政府公共投資規模均有大量的研究預測。比如財政部財科所的研究顯示，城鎮化率每提升1個百分點，地方政府公共投資需求將增加5.9個百分點，并認為“十二五”時期因工業化和城鎮化帶來的地方政府公共投資規模將在30萬億左右。麥肯錫的預測規模更大，認為單城市化直接帶動的城市基礎設施投資累計就將達到74萬億元人民幣。大部分預測的投資規模都較大。

一、我國城鎮化融資模式分析

目前，城鎮化建設資金融資模式主要包括：財政融資、銀行貸款、利用外資和信托融資等四種模式。

1.財政融資主要包括政府預算支出、政府自籌資金、政策性收費、國債資金。其中政府自籌資金包括土地出讓轉讓收入。但是，財政融資支持有限，政府投入所占比例呈下降趨勢而市場投入比例呈上升趨勢。一方面經濟發展中財政收入占GDP的比重將不斷下降，而財政解決多方面的問題和矛盾的任務十分艱巨，近年來城鎮化投資規模不斷擴大，但仍將難以滿足不斷增長的資金需求。另一方面，政府投資沒有與制度建設相結合，出現了一些國債項目重復安排、配置不合理、損失浪費等現象，使政府無法實現最佳的投資效果。

2.國內銀行貸款。目前，銀行貸款成為城鎮化建設資金的第二大來源，主要由國有商業銀行提供。但通過銀行貸款獲取資金已沒有很大的拓展空間。在目前的情況下，商業銀行放貸謹慎，“惜貸”行為嚴重，使得大量有前途、對國民經濟發展有長遠推動作用的項目受到拖累，難以獲得資金。

3.引進外資。合理利用外資來彌補國內建設資金缺口貌似是比較理想的選擇。但是，外商投資進行城鎮化建設本身是一種商業行為，外資會要求獲得合理的投資回報，也希望盡可能多地避免或減少投資的風險。而城鎮化建設的公益性、外部性、社會性強等特點卻決定了城鎮化建設不宜過度依賴外資。

4.信托融資。信托目前是我國城鎮化重要的融資渠道之一。與其他融資方式相比，具有融資速度快、成本低、風險小、收益較高等特點。能夠滿足城鎮化較大融資規模，節約融資成本的需求。信托與城鎮化建設相結合，不僅解決了城鎮化建設的融資難問題，同時也推動了信托業的良性發展。但是信托融資也有其自身的不足，譬如流動性不足，沒有相應的二級市場；信托機構評級還不普遍等等。

通過上述四種方式的比較可以得出以下結論：通過信托可以解決城鎮化建設的融資問題。

二、信托融資基本原理

我國《信托法》對信托的定義是：信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。

信托機構根據具體項目設立信托計劃（也叫信托產品）向社會籌資資金，籌集到的資金通過信托機構投入到項目中去。在融資的角度來看，購買信托計劃者就是項目投資人，信托機構是投資者的人，充當的只是融資的工具。同時在這個融資過程里面也形成了信托行為，通過信托計劃購買者實際就是信托關系里的委托人，信托機構則是信托關系里的受托人，信托機構通過發售信托計劃匯集的資金就是信托財產，把信托財產投資項目獲取收益就是信托目的。這種基于信托業務的融資方式就是信托融資。

三、城鎮化融資引入信托的優勢分析

1.籌資速度快，回報率較高，風險較小。一是因為運用信托資金投資城鎮化建設符合國家的利益和社會長久發展的大計，它必將得到政府和社會的理解和支持；二是信托公司可以利用它們專業化的管理與效率為城鎮化建設服務。

2.信托資金的進入壁壘較低。信托財產的獨立性高。資金信托的設立只要是經批準設立的信托投資公司均可以開展資金信托業務，信托投資公司設立資金信托產品無須審批，只須報主管部門備案。

3.資金來源廣泛。一是居民儲蓄，我國居民儲蓄率較高。二是企業資金，主要是指企業的閑置資金。三是保險金。

4.自身條件突出。中國的信托機構經過多年經營運作，已經有了管理和投資貸款及分析和選擇項目的綜合信息和經驗，有從事公司治理、資本經營、項目融資、租賃業務等方面的專業技能，進而有為企業提供管理、投資、理財、資信調查等服務的條件。

5.業務范圍廣。按照《信托投資公司管理辦法》規定，信托公司可以開展10項業務，投資范圍上可以是證券也可以是企業，能夠真正實現組合投資和組合運用資產。

從上述幾個方面可以看出，利用信托融資籌集資金來彌補我國城鎮化建設的資金缺口，具有其它融資方式所無法比擬的優勢。

四、城鎮化建設項目利用信托融資的模式分析

城鎮化建設項目利用信托融資的模式主要有：信托貸款運作模式、股權投資信托運作模式、收費收益權信托運作模式、融資租賃信托運作模式。

1.信托貸款運作模式。貸款信托是指信托機構（受托人）通過發行債權型收益權證等方式向投資者（委托人）募集定量資金，委托人與信托公司簽訂資金信托合同，在合同中指定信托資金的用途并確定貸款利率和期限，然后信托機構（受托人）按委托人的意愿以自己的名義與借款人簽訂借款合同并辦理相應的擔保手續，按照合同將信托資金以貸款形式投資于項目主體，收益主要來源于信托貸款利息（高于存款利息）收入。貸款到期后，信托公司按時向借款人收回貸款本息，扣除受托人手續費及代繳有關稅收后，向委托人返還信托資金以及收益。

2.股權投資信托運作模式。股權投資信托指信托機構（受托人）按委托人的意愿以自己的名義使用信托資金對企業以股權方式進行投入，使企業擬建設項目順利進行。受托人以信托資金等所投資的公司股權，其所有權自然地登記在受托人的名下，信托財產則由初始的資金形態轉換成了股權形態。受托人可根據修改后的公司章程，向項目公司派駐管理人員，參與項目公司的管理，行使股東權利。到期以后，受托人通過向第三方轉讓股權或者關聯方回購的方式退出，信托收益主要來自于股權轉讓回購等收益。受托人在收取手續費并代繳有關稅收后向委托人返還信托資金及收益。

3.收費收益權信托運作模式。收費受益權信托的建立基于該項目收費權穩定的現金流量，適合收益穩定的交通、能源、電信等項目。經營這些公用事業的企業可以以所擁有的收費權作為信托標的委托信托機構管理處分，信托機構則把未來收費打包成信托計劃向公眾發售，以匯集的信托資金投入到建設項目中去，實現融資目的。在這個過程里實際上形成了雙重的信托關系。

4.融資租賃信托運作模式。城鎮化建設項目中機器設備可以運用融資租賃信托來購置。信托機構（出租人）發行信托計劃募集信托資金，投資購買城鎮化建設項目建設方（承租人）指定的設備，然后出租給項目方，以收取租金的方式獲得穩定的增值回報，當承租人全額支付租金后，租賃設備的所有權轉讓給承租人。

五、結論

我國的城鎮化建設項目普遍存在建設資金匾乏的問題。信托融資為解決城鎮化建設資金的不足提供了一條有效途徑。利用信托融資獨特的優勢拓寬融資渠道，為城鎮化建設項目的投融資提供新思路、新方法。

資金信托只要運用得當，不僅有利于啟動民間資金投資城鎮化建設，加快城鎮化建設的發展，而且能彌補當前我國資本市場中缺乏風險和收益適中的信托金融產品的空白，對于促進我國經濟發展將起到十分重要的作用。

參考文獻

[1]馮濤，陳柳欽.信托與基礎設施投資[J].農村金融研究，2004，1.

[2]任人慧.資金信托——基礎設施建設融資的重要途經[J].浙江經濟，2004，24；

[3]沈富榮.信托方式與基礎設施投融資體制改革[J].上海金融，2002（9）：18-20.

[4]馬麗娟.信托與融資租賃[M].首都經貿大學出版社，2008：117-126.

作者簡介：

篇9

“相較于銀行存款和實業投資，信托理財的高收益顯然對于那些擁有大把現金的上市公司更具吸引力。”西南財經大學信托與理財研究所普益財富信托研究員趙揚在接受《金融理財》記者采訪時表示。由于近期以來“打新”收益的日漸枯竭，也讓這一投資渠道更加受到青睞。

然而也有信托專家對于這股信托理財熱潮進行了客觀分析并指出了可能存在的相關風險。該人士強調，在購買信托理財產品時，選擇資金實力強、誠信度高、資產狀況良好和歷史業績好的信托公司尤為重要。

年收益近7％

近年來，由于銀行利率走低，信托理財逐漸成為市場熱點，而信托理財在2009年取得的驕人收益更是對上市公司具有很強的吸引力。相關數據顯示，2009年，信托理財產品投資領域重點布局于政府基礎設施、房地產、證券市場，及時分享了中國經濟復蘇成果，實現了平均年收益近7％的穩定回報。

據了解，目前信托產品投資期限一般為1－2年，年化收益率一般為6.5-8％，高出銀行同期存款收益4個百分點。信托產品單筆購買金額越高，收益率也越高，尤其是持續復合投資優勢明顯。

信托理財的高收益吸引了眾多資金充足的上市公司參與，而“打新”收益的大幅縮水更使得這一現象愈發火爆。

由于自有資金充足，為了提升公司自有資金使用效率，增加自有資金收益。東阿阿膠公告稱，將利用自有資金人民幣2億元購買中國農業銀行股份有限公司聊城市分行“本利豐”人民幣信托理財產品，該理財產品為保本浮動收益型，預期年收益率為4％，期限為1年，資金將運用于農業銀行優質客戶的信托貸款項目。東阿阿膠強調，公司資金較為充裕，用于購買人民幣理財產品，不影響公司正常的生產經營，并能夠提高自有資金的收益。

由于現金充裕，東阿阿膠一直在尋求投資渠道。由于在同時轉讓博奧生物有限公司及鴻元控股集團兩公司股權后，其有望獲得近億元的轉讓款，使得這種欲望更加強烈。 相較于東阿阿膠，另一家上市公司新安股份對于信托理財的偏愛更加強烈，短短數月內其已連續三次進行信托理財投資。

2009年11月，因完成增發而現金流充足的新安股份就與杭州工商信托合作，投資5000萬元向南京金盛國際家居市場經營管理有限公司發放為期半年的貸款。

根據公司披露，公司于2009年11月12日與杭州工商信托簽署了資金信托合同，公司將人民幣5000萬元資金委托給杭州工商信托，向南京金盛國際家居市場經營管理有限公司發放貸款。雙方規定，貸款期限為6個月，合同項下預期信托資金年收益率為10％。同時，金盛家居以其持有的南京金盛裝飾市場經營管理有限公司33％的股權向杭州工商信托質押，用于擔保金盛家居在《借款合同》項下義務的履行。

目前，央行人民幣半年期存款基準利率為1.98％，而新安股份這一資金信托合同的預期收益率要遠高于此，達到10％。若按期完成，新安股份將獲得500萬元的投資收益。

2009年末，新安股份再度與杭州工商信托簽署了欣博房產信托貸款項目集合資金信托計劃(規模為9000萬份信托單位，每份面值為人民幣1元)資金信托合同。公司將3000萬元自有資金委托給杭州工商信托進行管理，貸款給上海欣博房地產有限公司用于房產項目的開發建設，貸款期限為1年，信托計劃項的預計年收益率仍為10％。

今年2月，新安股份與杭州工商信托第三次攜手，雙方簽署了杭信?飛鷹房地產投資集合資金信托計劃信托合同。公司將以2000萬元資金認購杭信?飛鷹房地產投資集合資金信托計劃2000份信托單位，用于房地產項目開發建設，本次投資預期年收益率10％。

而新安股份連續出手進行信托理財投資，與其現金充沛不無關系。

2009年8月，新安股份通過公開增發，以每股高達44.68元的價格成功發行了2193萬股，這使得公司獲得了近10億元的募集資金。相關募集資項目后，除投向相關項目外，新安股份還以本次增發A股募集資金11336.77萬元置換公司預先已投入募集資金投資項目。

上述資金到賬后，新安股份資金更加充沛。公司2008年年報顯示，其2008年末的經營現金流高達18.60億元，每股經營現金流達到6.48元。

為了提高資金效益，此前新安股份董事會已同意公司在符合國家法律法規及保障投資資金安全的前提下，根據公司章程規定的權限，在不超過當期凈資產15％的總額，單項投資不超過凈資產10％的范圍內，進行相關委托理財等投資，資金來源為自有資金。

冷對相關風險

2008年以來，隨著國際金融海嘯的發生及蔓延，房地產、證券市場大幅波動，銀行發行的理財產品頻現“零收益”“負收益”，在這樣的情況下，信托理財這種方式愈發受到市場各方的青睞。業內人士表示，上市公司如此樂衷于信托理財，無疑是看中其預期的可觀收益，但信托理財的風險也應引起關注。

曾經斥資1.1億元進行信托理財的ST東源，就擬提前終止重慶國有企業環保動遷項目集合資金信托合同。該信托計劃于2007年9月13日成立，信托期限為3年，原定于2010年9月到期。

信托業內人士認為，上市公司投資信托理財產品時，應盡量選擇資金實力強、誠信度高、資產狀況良好的信托公司，并關注以下幾個問題。

首先，信托產品的盈利前景最關鍵。目前市場上的信托產品大多為集合資金信托計劃，即事先確定信托資金的具體投向。因此，在購買信托理財產品時要關注信托項目的好壞，因為這都關系著投資者的本金及收益是否能夠到期按時獲取。

篇10

由于目前國內相關法律不配套，使國有企業職工持股的實踐障礙重重。《信托法》的頒布實施，使得信托方式成為職工持股的解決方案之一。本文就職工持股信托方案的設計原理、功能解析、方案設計、操作流程、盈利模式、風險及其控制、市場空間、實踐意義及尚存的問題等逐一進行了探討和分析，以期對信托解決方案的可行性有一更深入的了解。

第一部分職工持股實踐的需求分析

廣義的職工持股包括經營者持股（或叫管理層收購，即MBO）、員工持股（或叫雇員持股，即ESOP）和混合持股等多種型態。在我國現行的法律中，沒有專門的法律對職工持股予以明確規范。在職工持股的具體操作中，都會遇到一些無法回避的法律障礙，突出表現在職工持股的主體資格、融資貸款等方面。

一、職工持股主體資格問題

1.持股主體由誰充當。在有限責任公司股東超過50人時，由誰來持股。職工持股會沒有法律地位，就無法作為一個企業發起人，參與企業的發起設立。1999年民政部停止對職工持股會的審批，股東超過50人時，無法回避公司法的限制。

2.職工持股會或工會的社團法人身份與職工持股的贏利動機相矛盾。社團法人是不以贏利為目的的機構，而職工持股是以贏利為目的的，這就與《工會法》和《社會團體登記管理條例》等法律、法規的規定沖突，這是民政部停止審批職工持股會的原因。

3.以新成立公司的方式完成出資，不僅同樣有人數的制約，還會受公司對外投資不超過凈資產50%的制約。

二、職工持股融資的法律障礙

1.銀行股權質押貸款難

就我國目前的法律法規，職工持股不能直接從銀行獲得資金支持。我國《商業銀行法》規定商業銀行不允許從事股票業務和信托投資；《貸款通則》規定借款人不得用貸款從事股本權益性投資。因此，目前操作的銀行融資大都是通過股權質押貸款的形式完成，如粵美的通過信用合作社質押貸款。但在這種操作過程中，存在一個時間差，即當收購人在股權沒有轉到其名下的時候，他無法用股權質押，而股權轉讓一般要求支付完股權轉讓款，因此這種時間差有時會引起一些非法的資金流動。另外，目前各大商業銀行對股權質押貸款非常謹慎，持不鼓勵原則，折現率很低，因此一般不能完全滿足收購人的資金需求。

2.民間貸款和委托貸款代價高

很多MBO和ESOP的融資求助于民間投資，有的可以稱作是職工持股的“私募基金”，但這些民間資本往往另有所圖。他們要的不是低于8%的貸款利率，因為他們的資金往往有較高的資金成本，他們真正想要的是股權，用和管理層同樣的價格購買的“戰略持股”的股權，以及管理層和員工無法按時還款而質押的股權。計算下來融資的成本非常高，而且經常會導致一些國有企業的腐敗問題。另外，由于我國法律不允許企業之間相互借款，因此民間投資往往采用變通的委托貸款形式，中國人民銀行《關于商業銀行開辦委托貸款業務有關問題的通知》規定，商業銀行可根據委托人（可以是政府部門、企事業單位及個人等）確定的貸款對象、用途、金額、利率等代為發放貸款、監督使用并協助收回，商業銀行只收取手續費。通過委托貸款的形式確實可以解決部分收購資金問題，只是進一步增加了融資成本。

3.個人消費貸款不合法

有的商業銀行想以個人消費貸款的形式將資金貸給個人，由個人再買股權。但是消費貸款必須指明用途，這種變通方式實際上違反了不能用消費貸款進行股本權益性投資的規定。另外，銀行有時會利用變通方式給MBO貸款，如將貸款先貸給企業做為流動資金，再由企業借貸給個人，或者通過委托貸款貸給“殼”公司，這種方式實際上是規避法律的行為。

除此之外，在實行職工持股過程中出現的股權的集中管理、股份的托管、轉讓和繼承、雙重征稅等諸多問題都不好解決。

《信托法》頒布實施之后，以信托方式對職工持股進行設計可以有效地規避或解決這些矛盾。

一、設計原理

根據我國《信托法》的定義，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。信托與委托最大的不同便是信托是以受托人自己的名義辦理受托事務，并且受托人必須是經有關部門批準專門從事信托業務的機構法人。根據這兩點，受托人要以自己的名義進行集中投資，可突破成立有限責任公司不得超過50人的限制，從而解決了職工持股主體資格問題；而且對外投資的是信托公司，不受原公司凈資產規模的制約，使得這種投資方式具有法律上的可行性。

另外，《信托法》對信托財產的獨立性有著專門的規定，主要表現在：（1）信托財產與委托人的自有財產和受托人的固有財產相區別，不受委托人和受托人財務狀況的惡化、甚至破產的影響，委托人、受托人或受益人的債權人一般無權對信托財產主張權利。因此，信托財產的安全較有保障；（2）信托設立后，信托財產脫離委托人的控制，讓具有理財經驗的受托人對信托財產進行有效管理，能夠較好地保證信托財產的保值增值；（3）受托人因信托財產的管理、運用或其他情形而取得的財產，包括收益和損失，都歸入信托財產，受托人不得以任何名義享有信托利益；（4）除法律規定的情形外，對信托財產不得強制執行。

因此，信托方案是一種轉移財產并加以管理的制度設計。它由委托人、受托人、受益人三方面的權利義務構成，這種權利義務關系圍繞信托財產的管理和分配而展開。信托有效設立后，對委托人來說，他喪失了對該信托財產的實際控制權；對受托人來說，他取得了管理運用和處分信托財產的權利；對受益人來說，他取得了信托收益的請求權，即信托受益權。維持這種關系的條件就是信托的存續性。

信托所具有的所有權與受益權相分離、信托財產獨立性（即財產隔離）、有限責任及信托管理連續性等法律賦予的本質特征，逐一滿足了職工持股制度所要求的融資貸款（信托可根據財產隔離屬性為其設立資金信托計劃進行融資）、股份集中托管（與信托公司固有資產相隔離）、專業理財、代行股東權等多方面需求。信托雖然是一種民事關系，但通過信托設計可以有效地規范職工持股市場行為，并保障受益人的利益。

《信托法》中還規定：受益人的信托受益權可以依法轉讓和繼承，但信托文件有限制性規定的除外。該法認為受益人享有的信托受益權是受益人的一種財產權利，具有一定的經濟價值，可以依法轉讓。在職工持股信托方案中，因為原有的職工股東身份已變更為受益人身份，因此受益人的轉讓可以依據信托合同或其他協議的規定，內部完成受益人的變更，從而減少了股東必須進行工商登記變更的繁雜手續，以及與《公司法》和現行有關法規的沖突，為職工持股制訂合法的股權流動機制提供了法理依據。

二、功能解析

中國人民銀行的《信托投資公司管理辦法》中第二十三條規定：信托公司可以根據市場需要，按照信托目的、信托財產的種類或者對信托財產管理方式的不同設置信托業務品種。

目前在我國的法律框架下通過信托方式來解決職工持股，其信托方案主要包括兩類功能的信托：一是資金信托，二是管理信托。

1.職工持股資金信托計劃，是指委托人將其合法擁有的資金委托給受托人進行管理，形成具有一定投資規模和實力的資金組合，由受托人以貸款、股權投資等方式，運用于職工持股項目，通過回收貸款本息、轉讓股權等方式退出投資，為委托人獲取較高投資回報的一種信托計劃。

職工持股資金信托計劃根據資金的用途還可分為兩種功能，委托融資（即貸款信托）與委托投資（即股權投資信托），它們經常是綜合在一個資金信托計劃中。它可以是工會或公司委托的單個資金信托，也可以是多個員工委托的集合資金信托。

（1）投資人將其合法擁有的資金委托給受托人進行管理，形成具有一定投資規模和實力的信托資金組合。

（2）信托投資公司向職工或管理層提供貸款，職工或管理層用股權質押擔保。①②共同組成貸款資金信托。

（3）職工或管理層將資金委托給信托投資公司設立股權投資信托。

（4）信托投資公司向企業收購或增資持有企業股權。

（5）信托投資公司每年向企業收取股息及分紅。

（6）信托投資公司將信托收益首先歸還貸款（即投資人）。

（7）貸款還清后，將信托收益分配給受益人（當受益人指定為職工或管理層時，信托收益分配給職工或管理層）。

信托是一種非常靈活的金融產品，它可以根據項目的需要做各種變形和創新。比如在職工持股資金信托計劃中，往往采用管理層和員工自籌一部分資金（如整個委托資金的20%）與整個信托資產共同抵押，以保證信托資產大于借款金額的做法就被市場普遍認可和采納，它是針對信托資產風險控制的需要而設計的。

2.職工持股管理信托計劃是約定信托投資公司如何代表員工管理股權，行使股東權力，即股東權信托。它體現了職工持股制度分散持有、集中托管的功能。

股東權是指基于股東地位而可對公司主張的權利。股東權可以分為自益權與共益權。股東自益權是指股東為自身利益可單獨主張的權利，如接受股利分配的資產受益權、剩余資產分配權；股東共益權是指股東為公司利益兼為自身利益而行使的權利，如股東會議出席權、表決權、委托投票權、公司賬冊股東會會議記錄查閱權、召集股東臨時會請求權、董事提名權等。

在職工持股信托方案中，信托公司是目標公司法律意義上的股東，但信托中的委托人即持股員工才是真正的股東和受益人，因此，存在一個受托人信托公司如何代表真正持股人來實現股東權的問題。對于上面所提到的股東自益權，在信托計劃中不會存在分歧，完全應由真正持股人也是受益人持有；而對于股東共益權則存在一個權力在受托人和受益人之間如何劃分的問題。這也是在信托計劃和信托合同中需要具體明確的條款。

信托計劃可以采用靈活的方式，根據委托人的不同要求來設定股東權信托，由誰來執行這個權力以及權利如何劃分應主要依據委托人的意見來設計方案。而公司在進行職工信托持股時，也應注意向信托公司強調細分這些權利以及明確執行程序，以免以后發生分歧甚至發生股權控制權之爭。一般來說，對于員工持股，股東權（這里指股東共益權）最好由受托人即信托公司來代表執行；而對于管理層持股，一般由持股人即受益人或受益人組織（如持股管理委員會）來決策，而由信托公司以其自己的名義來執行。

在員工持股信托方案中，一方面由于職工人數眾多難于集中管理并且集中的成本較高，一方面由于職工和股東的雙重角色，使職工在作為股東決策時經常會偏向某一方的利益，不能夠客觀的判斷決策，因此將股東共益權委托給信托公司來決策并實現。信托公司一般具有較好的管理能力，并且其作為企業外部股東（有時候還作為融資擔保者）可以更加客觀的維護公司的利益，有利于使職工與企業形成利益共同體，從而增強企業對職工的凝聚力，提高管理效益。

三、方案設計

不同的企業“職工持股計劃”各有不同，因此所設計的信托方案也不盡相同。但方案中所要包含的核心要件卻是一樣的，所不同的是要件的路徑選擇和影響要件的因素。

職工持股信托方案的組成要件一般包括：

1.職工持股計劃包括：股份來源、資金來源、持股對象、持股條件、持股比例、分配時機、載體選擇（個人、持股會、持股公司、信托公司）、工具選擇（實股、虛股、期權等）、股權管理（轉讓、回購、收益分配等）、付款方式、定價方式、職工參與機制、持股計劃終止安排（終止條件及終止后的管理）等。

2.職工持股信托方案還要包括：信托機構的選擇、資金信托計劃（包括股權投資信托計劃）、股權委托管理計劃等。

以上這些方案要件如何設計，不是簡單和隨意的，它與企業戰略及企業的運作有緊密和必然的聯系。必須以企業戰略為前提，并充分考察企業內、外部的多方面因素作出決定，這樣設計的方案才能具有可行性，并有利于企業的長期發展。

在MBO和ESOP信托方案中，法律主體一般包括目標公司、信托公司（受托人）、戰略投資人、持股委員會或持股個人（委托人和受益人）等。相關的法律文件一般包括：

（1）關于職工持股信托計劃的董事會決議和股東會決議、信托意向書

（2）信托財產管理運用風險申明書

（3）借款合同、質押擔保合同（職工或企業管理層與信托投資公司簽訂）

（4）信托合同（企業，職工或企業管理層與信托投資公司簽訂）

（5）信托計劃（一般作為信托合同的附件）

（6）股權轉讓協議（信托投資公司與股權轉讓方簽訂）

（7）股權委托管理協議（信托投資公司與企業或企業管理層簽訂）

（8）銀行協議以及其他的一些戰略安排協議等。

在這些文件中，信托計劃是對整個職工持股信托方案的介紹，由于信托計劃中很多內容如管理層或員工持股的背景、融資計劃、戰略持股的安排、公司大股東的承諾、股權管理和運用、股份的預留、轉讓及繼承等諸多問題無法也不適宜在信托合同中體現，因此制作信托計劃文件是為了整個信托文件的完整性，它有點類似商業計劃書或招股說明書，為信托方案的整體框架。它作為信托合同的附件，具有一定的法律約束力，使信托當事人不僅遵守信托合同的約定，也應遵守信托計劃中的陳述。信托計劃是非常靈活的，應依照信托持股的具體情況而訂立。

四、操作流程

職工持股信托方案的運作一般分為三個階段：籌資準備階段、信托方式收購股權階段、股權管理階段。

1.籌資準備階段

企業有進行職工持股的意向，并具備相應規模的股權來源，如原有股東轉讓、企業增資擴股等，進入籌資準備階段。存在資金不足的，可以采取企業出一部分、職工（或管理層）出一部分、融資一部分的方式。融資可以由企業提供收購資金，委托信托投資公司支付給職工（或管理層），也可以利用信托投資公司吸收社會上外來資金的功能，由信托投資公司將吸收的信托資金或委托資金向職工（或管理層）提供資金，職工（或管理層）用股權進行質押擔保。

2.信托方式收購股權階段

（1）企業、職工或管理層與信托投資公司設立信托。如果是企業出資，即由企業作為委托人，與信托投資公司簽訂《信托合同》，企業職工（或管理層）為受益人享有信托收益；如果是職工（或管理層）個人作為委托人，分別與信托投資公司簽訂《信托合同》，自身作為受益人享有信托收益。在《信托合同》中約定信托投資公司對信托資金的管理方式為收購或增資持有企業的股權。

（2）信托投資公司作為受托人按照《信托合同》的約定，以自己的名義收購或增資持有企業的股權。

3.股權管理階段

（1）信托投資公司按信托合同的約定對股權持有、管理。如果企業（或管理層）仍要保留對股權的管理權，可以通過在《信托合同》中約定信托投資公司對股權具體的管理權限；或由信托投資公司在完成股權收購后再將股權委托給企業（或管理層）進行管理。

（2）每年信托投資公司向企業收取股息及分紅，首先用來償還融資，隨著融資的逐步歸還，信托投資公司將所擁有的股權按事先確定的比例逐漸量化到職工（或管理層）個人設置的賬戶上，融資全部還清后，該部分股權即全部歸職工（或管理層）所有，但仍然由信托投資公司管理。

（3）出現信托終止的情形，信托公司將現金或股權歸還給受益人。

五、盈利模式

信托機制的根本原理在于財產隔離，收益和風險完全來源于信托財產自身。作為信托公司，對職工持股信托項目的收益主要由以下幾方面組成：

1.貸款利息收入：即通過為目標企業管理層收購或職工持股提供貸款融資，按協議利率收取相應的貸款利息，這項收益是穩定且封頂的。

2.計提管理費：信托公司在資金信托計劃中根據信托財產的收益計提管理費用。它往往是從投資人的收益中進行抵扣，不同的管理費用計提方式意味著收益抵扣的程度是不一樣的，但都直接影響著投資人的利益。

為了維護投資者的利益，信托公司一般要采取具有風險激勵的管理費用計提方式，即根據信托的不同收益率計提不同比例的管理費用。如果低于信托計劃的預期收益率，信托公司作為受托人將不計提管理費用，節省下來的管理費用將用于彌補投資者可能面臨的低于預期收益率的損失。這種具有風險激勵性質的管理費用計提方式，形成了信托公司作為受托人與資金信托委托人一致的利益取向，有利于信托品種的品牌和信托公司的信譽。

3.政府優惠政策收益：如有些項目可得到政府的支持，同時進行職工持股計劃是比較理想的情況。有財政支持的信托計劃可使償還貸款本金和利息的收入直接來源于財政資金；或者如果出現不能按期償還本金和利息的行為，財政承諾按照這一差額補償；或者財政資金作為項目投資的一部分直接參與貸款，降低其他投資者的投資風險。

4.股權投資收益：即在為管理層和職工持股提供貸款融資的同時，按相同的價格收購的目標公司部分股權所帶來的超過正常投資回報的投資分紅或股權轉讓溢價收益。

六、風險分析

1.采取資金信托方式貸款面臨著基準利率上調可能帶來的風險。

現階段我國整體利率走勢處于歷史低位，隨著通貨緊縮局面的改善，升息的可能性較大，投資者面臨實際收益減少的危險。如果出現這種情況，在利率調整當期，貸款的利率是沒法調整的，也意味著投資者實際收益的降低。即使重新制定貸款合同以規避利率風險，但這種規避依賴于相關的存貸利率差不變的前提。然而，隨著市場利率化的進程，很有存貸差縮小的可能。現在貸款利率與存款利率之差大致為3%左右，較之于國外1.5%～2%的差額普遍較高。隨著中國加入WTO后利率市場化進程的加快，這個存貸差很可能下降。這意味著投資者在未來2～3年的投資期間，不僅承擔著基準利率上升導致的實際收益的下降風險，還可能面臨著貸款利率不能同比例上調補償這一損失的可能。

2.以股權為標的的投資資金信托面臨投資收益不確定的風險。

股權作為所有權，代表著所有權人對公司的剩余索取權和剩余控制權。這種權利意味著所有者的收益是不確定的。通常而言，股權收益具有高收益、高風險的特征。這一特征與在現階段以低風險的信托產品作為切入市場的產品設計策略是不相匹配的。所以，以股權作為信托標的，需要特別的機制來規避這種可能的高風險。要想設計比較穩健成功的產品，這方面一定要有特殊的安排。

由于股權投資本身具有時間上的永續性，這與信托計劃本身的期限性有一定的矛盾，因此在方案的設計中具有兩種選擇：一種方式是，信托投資者如果認為該股權投資具有長期投資價值，可以以優先參與的方式加入該信托的后續期計劃，從而規避了到期信托計劃清償時可能涉及到的股權變現的問題；第二種方式是，通過設置股權回購的方式，保障到期時投資者的本金收回，即由公司其他股東承諾到期回購股權或由新的投資者承接這部分股權，轉讓資金用于償付信托本金，以解決可能的流動性風險。在具體操作過程中，思路可以是：

（1）對信托企業來說，加強篩選目標公司和標的項目。在風險投資中，加入有穩定現金流收益的項目（如市政基礎設施建設等），以保證在信托存續期間，項目有穩定的收益可用于股東的利潤分配，使信托投資者的收益有可保障。

另外，采用第三者擔保、超額抵押、責任保證保險等方式都是有效的控制風險的方法。

（2）對實施職工持股企業來說，注意篩選信托機構或者實行股權信托招標，不同的信托機構共同交叉管理企業，形成良性的競爭和約束制度，共同控制風險。

七、市場空間及前景分析

盡管到目前為止，對促進職工持股制度建設的出發點和目的還存在許多不同的認識，但是大家對職工持股在中國將取得進一步發展這個判斷基本是一致的。我國各地的實踐已經說明，職工持股已不是個別地方、個別企業的現象，而是已經得到大多數企業所普遍認同和接受的企業改革形式。隨著國有企業改革的逐步深化，職工持股將會在更大的范圍、更多的企業中得到推行。

在未來數年間，中國的職工持股實踐將表現出三個重要的特點：第一，實行職工持股將是改革進程中更加自覺的行動，從而促使職工持股突破目前的試驗階段，進入全面推廣時期；第二，實行職工持股的企業性質將由國有中小企業擴展到國有大型企業和各類非國有企業，將具有更廣泛的適應性；第三，職工持股制度的發展將呈現加速形勢。

由于信托制度能夠解決職工持股運作中現存的法律障礙，并能規范職工持股市場行為，有效地保護受益人利益；而且信托制度功能的多樣性，使其能夠根據不同性質、規模的企業，以及實行職工持股目的的不同，設計出相應的信托模式（如用職工持股資金信托來解決職工持股的融資問題、實現企業激勵機制的完善；用經營者期權激勵信托來激勵經營者努力實現企業價值最大化，促進企業長期良性發展；用管理層融資收購信托來明晰企業產權關系，滿足企業廣泛的需求等）。因此，職工持股信托方案將具有廣泛的需求與良好的發展前景。

八、實踐意義

1.對信托投資公司的意義

信托投資公司整頓結束，在回歸本業的過程中，面臨最重要的問題就是加大信托業務的創新力度，實現信托投資公司業務轉型。《信托投資公司管理辦法》規定的信托業務范圍很廣泛，就象藤谷博隆所比喻的那樣：信托就是一個“容器”，它可以裝任何東西，至于到底裝什么，就要隨著時代的變化而變化。信托投資公司目前的根本任務是在明確其市場定位的情況下，結合本公司、本地區特點，積極開發潛在的信托市場，創新設計出體現信托功能，服務市場經濟的信托品種。

在信托業剛剛步人正軌的時候，信托投資公司推出的大多為資金信托品種。但隨著信托市場競爭的加大，投資者信托理念的樹立，單純模式的資金信托產品將無法滿足市場需求，只有運用全新的金融工具，按照市場導向和社會需求不斷推出創新信托產品，信托投資公司才能生存和發展。

職工持股信托作為國外較成熟的信托產品，實踐證明對于建立和增強企業激勵機制有很大的作用，而且在我國目前的政策條件下，可為許多想實行職工持股計劃的企業解決燃眉之急。職工持股信托是一種管理型信托，通過企業股權分紅來獲得收益，信托投資公司可以將這個信托品種進行市場細分，并投入專業理財和資本市場運作，使其在為受益職工分配收益的同時，也使其成為自己比較重要的收入來源。

2.對職工持股實踐的意義

通過對職工持股信托方案的介紹和分析，可以看出在我國現有的法律體系下，信托方案對管理層收購和員工持股是一劑良方，可以解決持股主體、融資、股權管理、雙重征稅、預留股份、股份內部轉讓和繼承等很多法律障礙。職工持股信托方案對職工持股計劃來說是一個有重大意義的制度設計，《信托法》的生效，我國職工持股的許多現實問題都可以得到順利解決，這對于我國國企改革和國民經濟發展都具有重要的意義。

九、尚存問題

1.信托收益的稅收問題

我國目前對于信托稅收問題沒有文件明確規范，事實上從信托業整頓之后推出的第一份信托產品至今，幾乎所有信托產品的招募說明書中，都無法將信托產品投資收益如何納稅說清楚。各信托公司幾乎都表示要等待相關政策出臺才能解釋這一問題。據有關報道，銀監會已經正式對國家稅務總局提出了信托“稅改”的建議，國家稅務總局已對相關問題展開調查。

對于職工持股，按照傳統的持股公司完成個人持股將無法避免雙重征稅問題，信托方案將不存在這個問題。信托收益屬于受益人的收益，納稅主體是受益人，對于信托財產本金并不需要納稅，受益人只對信托收益部分繳納企業所得稅或個人所得稅。對于信托持股，如果在信托計劃結束時，信托公司將股權轉讓獲得現金并直接將現金作為信托財產分配給個人，那么個人將按照國家規定就現金增加部分繳納個人所得稅（如果是企業則繳納企業所得稅）；但如果在信托計劃結束時，信托公司將股權轉至個人名下，則個人是否應緩交個人所得稅，還是應該在其股權變現后再交納個人所得稅，是按照個人所得稅稅率交納還是按照股權轉讓所得稅稅率交納，法律都沒有明確的規定。