導(dǎo)語：如何才能寫好一篇資本市場分析報(bào)告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

“2006年度理財(cái)產(chǎn)品評(píng)選”頒獎(jiǎng)典禮暨《2006年度理財(cái)產(chǎn)品報(bào)告》會(huì)于1月24日在上海舉行。本次評(píng)選由京滬實(shí)力媒體《理財(cái)周刊》、第一理財(cái)網(wǎng)、《北京青年報(bào)》共同舉辦，參評(píng)對(duì)象為在2006年1月1日至2006年12月31日期間金融機(jī)構(gòu)公開推出的理財(cái)產(chǎn)品，由普通投資者和專家共同評(píng)選心目中的“年度銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品”、“年度銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品”、“年度信用卡”、“年度基金產(chǎn)品”、“年度保險(xiǎn)產(chǎn)品”。最終，40家金融機(jī)構(gòu)的49個(gè)(款)理財(cái)產(chǎn)品脫穎而出，榮獲“2006年度理財(cái)產(chǎn)品”的稱號(hào)。

據(jù)“第一理財(cái)網(wǎng)”的年度理財(cái)產(chǎn)品報(bào)告顯示，2006年理財(cái)產(chǎn)品不斷豐富和完善，品種多樣。各類金融機(jī)構(gòu)共推出理財(cái)產(chǎn)品2000多個(gè)(款)，其中18家中資銀行推出了345款銀行人民幣理財(cái)產(chǎn)品，較上年增加224款，增長185％；25家中外資銀行推出了744款銀行外匯理財(cái)產(chǎn)品，較上年增加277款，增長59.31％；45家基金公司新發(fā)行開放式基金89只，較上年增加34只，增長61.8％，基金首發(fā)累計(jì)募集資金3812.4億元。此外，2006年新發(fā)各類債券100多個(gè)、保險(xiǎn)新品120余種(個(gè))、信托計(jì)劃近500個(gè)，推出創(chuàng)新理財(cái)品種代客境外理財(cái)(QDII)12只(17款)、電子儲(chǔ)蓄國債2期。

報(bào)告顯示，2006年，中國理財(cái)行業(yè)在需求和供給兩方面都有了長足的發(fā)展。從理財(cái)需求方面看，百姓的理財(cái)意識(shí)、理財(cái)愿望和理財(cái)需求越來越強(qiáng)烈。股市從2006年初時(shí)開始升溫并出現(xiàn)了有史以來的最大漲幅，基金借力密集發(fā)行并熱銷，銀行理財(cái)多元化趨勢(shì)越來越明顯，債券市場以穩(wěn)定的收益率繼續(xù)受到投資者的青睞，保險(xiǎn)產(chǎn)品因市場理念的轉(zhuǎn)變而趨火，國際商品市場價(jià)格的大幅上揚(yáng)推動(dòng)了黃金投資、期貨投資的走強(qiáng)，新的投資品種女IIQDII等的登臺(tái)，也為投資者帶來了新的理念。2006年我們看到了許許多多新的面孔和新的投資理念，理財(cái)市場的總量得到了極大的提高。

從理財(cái)產(chǎn)品供應(yīng)方面看，隨著中國內(nèi)地金融市場的開放，越來越多的海外金融機(jī)構(gòu)積極進(jìn)軍中國內(nèi)地市場，加劇了金融市場競爭格局，產(chǎn)品的供應(yīng)也達(dá)到了前所未有的高度。2006年，無論是中資機(jī)構(gòu)還是外資機(jī)構(gòu)，都努力抓住機(jī)遇，適時(shí)推出各類理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)供用戶選擇。可以說，2006年全年幾乎每天都有理財(cái)新品面世。投資者只要有心，就一定能找到適合自己的產(chǎn)品，在投資理財(cái)領(lǐng)域有所斬獲。事實(shí)上，在這一整年中，有收獲的投資者比例大大超過了以往任何時(shí)候。

篇2

【關(guān)鍵詞】人民幣升值 房地產(chǎn)價(jià)格 資本流向

一、宏觀經(jīng)濟(jì)背景

2000年以來，中國經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長，GDP年平均增長率保持在9.5%，同時(shí)國際收支始終保持“雙順差”格局。2006年我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差達(dá)2499億美元，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)較2005年末增加了2475億美元，達(dá)到10663億美元。僅僅2007年上半年，國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差達(dá)1629億美元，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)較2006年末又增加2633億美元，達(dá)到13326億美元，同比增長29.37%。與此同時(shí)，人民幣匯率改革也在2006年進(jìn)一步深化，2006年7月，人民幣匯率突破1美元兌換8元人民幣的心理關(guān)口，2006年末，人民幣匯率升高到1美元兌換7.8238元人民幣，較年初增長2.2%。截至2007年12月13日，人民幣匯率再創(chuàng)新高，達(dá)到1美元兌換7.3568元人民幣，創(chuàng)匯改以來連續(xù)最大升幅。與這些數(shù)字同時(shí)出現(xiàn)的還有不斷上漲的CPI指數(shù)以及沒有計(jì)入CPI指數(shù)的居高不下的房價(jià)，2007年上半年，CPI同比上漲3.2%，11月漲幅更是高達(dá)9.6%，創(chuàng)1997年以來的新高。而據(jù)2007年12月14日的《新京報(bào)》報(bào)道，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人表示，全國住房價(jià)格上漲在2007年逐漸有所加快，一至三季度平均漲幅超過10%的城市，分別是深圳15.7%，北海市12.1%，北京10.1%。兩種同時(shí)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象使很多學(xué)者開始研究人民幣匯率升值對(duì)于房地產(chǎn)價(jià)格的影響，房地產(chǎn)價(jià)格的飆升究竟是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展使然，還是財(cái)政貨幣政策起了主導(dǎo)作用，已經(jīng)進(jìn)行了兩年有余的匯率改革究竟在里面扮演了怎樣的角色的問題。

二、理論綜述

學(xué)術(shù)界對(duì)這個(gè)問題有兩種截然相反的觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為匯率的變動(dòng)不會(huì)對(duì)我國房地產(chǎn)市場及價(jià)格產(chǎn)生重大影響。這種觀點(diǎn)主要基于以下兩條理由，其一，房地產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)周期長，作為資產(chǎn)變現(xiàn)能力差的特點(diǎn)導(dǎo)致大規(guī)模投資房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較大，大規(guī)模的國外風(fēng)險(xiǎn)基金不會(huì)大量投機(jī)國內(nèi)房地產(chǎn)市場，尤其是住宅市場。其二，中國政府近年來不斷抬高外資投資房地產(chǎn)市場的政策門檻，加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場的監(jiān)管，對(duì)捂盤惜售和囤地行為嚴(yán)厲打擊，一系列宏觀調(diào)控政策措施使投資于房地產(chǎn)市場的海外資金短期內(nèi)難以套現(xiàn)。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為人民幣升值會(huì)導(dǎo)致大量“熱錢”涌入，投資于股票和房地產(chǎn)市場，造成經(jīng)濟(jì)過熱，出現(xiàn)泡沫和通貨膨脹，一旦資金撤走，中國將會(huì)重蹈亞洲金融危機(jī)東南亞國家的覆轍。這種觀點(diǎn)主要是基于日本和臺(tái)灣市場的前車之鑒。我國的匯率改革過程與當(dāng)年日元的升值有很多相同之處，而簽署了“廣場協(xié)議”的日本在經(jīng)歷了國內(nèi)消費(fèi)品價(jià)格走低、貨幣供應(yīng)過剩、地價(jià)飆升、投機(jī)盛行之后泡沫破滅，陷入“失去的十年”，為經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇付出了巨大代價(jià)。此外我國臺(tái)灣地區(qū)也經(jīng)歷過類似的過程。不少專家因此指出，中國房地產(chǎn)市場的價(jià)格飆升正在重演日本當(dāng)年的悲劇，政府一定要給予足夠的警惕。

對(duì)此，本文將以事實(shí)數(shù)字為依據(jù)，從人民幣升值房地產(chǎn)物業(yè)市場和資本市場的影響方面分別闡述匯率改革對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格的影響。

三、實(shí)證分析

1、人民幣升值對(duì)國際資本的影響

（1）人民幣升值對(duì)房地產(chǎn)物業(yè)市場的影響。外資投資房地產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率可寫為：r=R/H+E（h）+E（e）。其中，r：房地產(chǎn)投資預(yù)期回報(bào)率；R/H：房地產(chǎn)租金收益率；E（h）：預(yù)期物業(yè)增值率；E（e）：預(yù)期該國貨幣對(duì)人民幣漲（跌）的百分比。隨著中國對(duì)外開放程度不斷提高，國際企業(yè)紛紛在中國開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，沿海發(fā)達(dá)地區(qū)的高端寫字樓呈現(xiàn)供不應(yīng)求的趨勢(shì)，尤其是2005年匯率改革之后，投資寫字樓、商鋪等高端物業(yè)可以獲得除了物業(yè)本身增值的之外又增加了人民幣升值的收益，國際資本投資的熱情更加高漲。

全球知名的綜合性地產(chǎn)資訊服務(wù)公司世邦魏理事在其2007年第三季度中國房地產(chǎn)市場分析報(bào)告中寫到，香港上市公司資本策略投資和天安中國成立的合資企業(yè)以1.05億美元收購位于人民廣場的永新廣場，本次收購距離2005年花旗銀行以5000萬美元的代價(jià)收購永新廣場75％的股份還不到兩年，花旗持有永新廣場的股份增值率達(dá)到57.5％；SEB和PACIFIC STAR集團(tuán)以1.5億美元聯(lián)合收購了2005年被高盛集團(tuán)收購并更名為“高騰大廈”的CROSS TOWER寫字樓。據(jù)此《上海商報(bào)》分析指出：“上海房地產(chǎn)市場正在發(fā)生一個(gè)重要的變化：一些以風(fēng)險(xiǎn)投資類型為主的機(jī)構(gòu)投資者，在早期進(jìn)入上海市場，并實(shí)現(xiàn)了預(yù)期的內(nèi)部收益率后，現(xiàn)在正設(shè)法出售其所持物業(yè)。未來市場上可售的核心資產(chǎn)數(shù)量將會(huì)有所上升，而一些穩(wěn)健型投資機(jī)構(gòu)將成為下一輪接盤者。穩(wěn)健型基金的進(jìn)入，往往被認(rèn)為是一個(gè)地區(qū)房地產(chǎn)市場在全球范圍內(nèi)被視為逐漸成熟的標(biāo)志。”

以2007年11月的中房上海指數(shù)為例（見圖1），可以看出上海辦公寫字樓的價(jià)格指數(shù)和住宅指數(shù)自2006年末以來始終保持穩(wěn)定增長的趨勢(shì)，在2007年第三季度，住宅價(jià)格指數(shù)上漲速度還有所加快。這是預(yù)期機(jī)制的示范效應(yīng)所致。預(yù)期機(jī)制是指當(dāng)一國貨幣存在升值預(yù)期時(shí)，投資者傾向于持有本幣，但本幣持有存在機(jī)會(huì)成本，更多的表現(xiàn)為購買該國的資產(chǎn)。國外資本對(duì)于匯率的理性預(yù)期使得熱錢進(jìn)入房地產(chǎn)市場，促使具有指標(biāo)性的房地產(chǎn)市場價(jià)格上揚(yáng)，從而使得投資者和投機(jī)者又相繼進(jìn)入房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)市場由于牽涉資本金大，資金回籠周期長，從而有別于其他一般消費(fèi)品市場，房地產(chǎn)市場的預(yù)期因素主導(dǎo)著供求，在房地產(chǎn)交易市場上發(fā)揮著決定性的作用。但是由于房地產(chǎn)市場產(chǎn)品相對(duì)股票、債券變現(xiàn)能力較弱，所以“熱錢”引起的示范效應(yīng)在一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)存在。可見，預(yù)期機(jī)制之所以成為其主要影響渠道，是由于房地產(chǎn)市場本身的特殊性引起的，而這一過程又作用于房地產(chǎn)市場供求交易的全過程。

（2）人民幣升值對(duì)房地產(chǎn)資產(chǎn)市場的影響。2006年171號(hào)文公布以后，傳統(tǒng)意義上的外資試圖短期持有高端物業(yè)，通過快速轉(zhuǎn)手以賺取利差的行為被嚴(yán)格限制。更多看好中國房地產(chǎn)市場但卻對(duì)中國市場不熟悉的戰(zhàn)略基金或者投資銀行采取了與國內(nèi)著名地產(chǎn)公司合作的方式進(jìn)入房地產(chǎn)市場，著名的例子便有荷蘭ING基金與金地集團(tuán)的合作，以及上海的復(fù)地集團(tuán)與加拿大著名Cadim合作開發(fā)位于無錫市惠山區(qū)的“復(fù)地公園城”項(xiàng)目，投資金額超過10億元。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局“國房景氣指數(shù)”的統(tǒng)計(jì)，近年來我國房地產(chǎn)行業(yè)資金來源中，外資投資額占有份額越來越大（見圖2、圖3）。

（數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站：月度國房景氣指數(shù)。）

從圖2可以看到在房地產(chǎn)企業(yè)資金來源中，企業(yè)自籌資金和銀行貸款仍然占據(jù)絕對(duì)多數(shù)的份額，這也符合國內(nèi)的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)仍然有很多是單純的項(xiàng)目公司，沒有足夠雄厚的資金實(shí)力與項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，也就不可能得到國際投資機(jī)構(gòu)的青睞，也只有復(fù)地、金地這樣有政府背景、成熟運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的公司才能吸引國際投資機(jī)構(gòu)的注意。但是圖3顯示，近年來投資于房地產(chǎn)的外資越來越多的以合作的形勢(shì)出現(xiàn)，而且外資投資增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過自籌資金和銀行貸款增長比例。這樣，國外投資者既可以通過在中國投資享受到人民幣升值帶來的利差，又避開了央行打擊外資在華盲目投資高端物業(yè)再迅速轉(zhuǎn)手賺取差價(jià)的意圖，為下一步在中國成立自己的房地產(chǎn)投資公司積累了經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)通過在國內(nèi)地產(chǎn)市場有成熟運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的房地產(chǎn)開發(fā)商的運(yùn)作獲得資金收益，可謂是一舉多得。這種新型的外資進(jìn)入我國房地產(chǎn)市場的方式對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)更重要的影響在于它一定程度上抵消了國家宏觀調(diào)控政策的效果。近年來國家出臺(tái)一系列緊縮銀根、遏制銀行向房地產(chǎn)行業(yè)過度貸款、提高拿地成本的政策以遏制其捂盤惜售、盲目抬高地價(jià)的行為，試圖從資金鏈上控制房地產(chǎn)業(yè)。但是國際資本的進(jìn)入，無異于增強(qiáng)了大型房地產(chǎn)公司的資金實(shí)力，為其提供了高價(jià)拿地，抗衡政府的政策的籌碼。

2、人民幣升值對(duì)國內(nèi)投資的影響

由于我國很大程度上仍然是出口依賴型經(jīng)濟(jì)模式，依靠出口大量的廉價(jià)的制成品拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，企業(yè)手中持有的大量外匯，人民幣升值后企業(yè)更加熱衷于將外匯到銀行兌換成人民幣獲得利差。這樣造成央行外匯儲(chǔ)備不斷增加，投放大量基礎(chǔ)貨幣。造成流動(dòng)性過剩，企業(yè)和居民手中多余的人民幣紛紛投入資本市場，購買股票和房地產(chǎn)以保值增值，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)，由此也造成了2006年以來持續(xù)至今的房價(jià)、物價(jià)上漲，經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)過熱勢(shì)頭的情況。

四、結(jié)論

長期以來我國一直實(shí)行盯住美元的匯率制度，2005年匯率改革之后，人民幣升值幅度從最初每天限制在千分之三以內(nèi)上升至千分之五，而且升值速度還在加快，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了國外資本對(duì)于人民升值的預(yù)期，大量國際風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入中國的股票、房地產(chǎn)市場，以期獲得股價(jià)、房價(jià)上漲和人民幣升值的利差的雙重收益。同時(shí)過度依賴出口的經(jīng)濟(jì)造成了央行外匯儲(chǔ)備不斷增加，2006年6月我國已經(jīng)超過日本，成為第一大外匯儲(chǔ)備國，央行購買企業(yè)和居民的外匯的同時(shí)投放大量人民幣，造成流動(dòng)性過剩。同時(shí)央行為了抑制商業(yè)銀行過度放貸的高風(fēng)險(xiǎn)行為而不斷提高利率，而歐美國家則不斷降低利率，從而更多國際資本進(jìn)入中國尋找利差。從而推動(dòng)股價(jià)、房價(jià)等資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲。這對(duì)我國控制金融風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展都是非常不利的，此外也削弱宏觀調(diào)控政策的效果。根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況，現(xiàn)在當(dāng)務(wù)之急是切斷由預(yù)期機(jī)制帶來的惡性循環(huán)，及時(shí)公布市場真實(shí)信息，提醒市場參與者投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行合理引導(dǎo)。央行與財(cái)政部應(yīng)慎用宏觀調(diào)控措施，在表明嚴(yán)格遏制投機(jī)行為的態(tài)度的同時(shí)，應(yīng)注意遵循金融政策的周期規(guī)律，給市場以吸收政策效果的間隔時(shí)間，同時(shí)眼光應(yīng)放長遠(yuǎn)，不宜“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”而是綜合“治療”，盡最大努力預(yù)期政策帶來的未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)的連鎖反應(yīng)，使宏觀經(jīng)濟(jì)可以在實(shí)施銀根緊縮政策的2008年平穩(wěn)著陸。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 袁文麟、呂萍、周濤：匯率變動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)市場的影響研究[J].中國物價(jià)，2007（6）.

篇3

奧運(yùn)會(huì)令遭遇市場震蕩的大部分地產(chǎn)商進(jìn)入了短暫的“休眠期”。但是，龍湖地產(chǎn)發(fā)展有限公司（下稱龍湖地產(chǎn)）的上市步伐并未因此停止。8月初，在基金經(jīng)理們慣常的暑假之中，龍湖地產(chǎn)在香港展開上市預(yù)路演。

“地產(chǎn)股本來就難賣，選擇在一個(gè)大家都不在的時(shí)候推介，很奇怪。”一位投行人士表示。此時(shí)，香港的一些基金經(jīng)理已照慣例赴海外度假了，另一些投資者則來到北京看奧運(yùn)會(huì)。

龍湖地產(chǎn)的上市推介，在一些分析人士看來，像是一出“空城計(jì)”。“也許，他們希望出奇制勝。但在市場看來，這么著急上市的惟一原因，仍舊是缺錢。”上述投行人士認(rèn)為。

北京師范大學(xué)金融研究中心對(duì)上市公司年報(bào)綜合分析后公布的一份報(bào)告稱，今年地產(chǎn)行業(yè)資金缺口在4000億元以上。

在信貸緊縮中苦撐逾半年之久的地產(chǎn)商，幾乎試遍了各種可能的融資途徑――上市、再融資、發(fā)債，乃至“割肉”賣項(xiàng)目、退地，但都猶如杯水車薪，難緩地產(chǎn)商資金之渴。

“縮水”上市救急

5月26日，建業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（香港交易所代碼：00832，下稱建業(yè)地產(chǎn)）逆市IPO（首次公開發(fā)行新股）成功，令躊躇不前的龍湖地產(chǎn)重啟上市計(jì)劃。建業(yè)地產(chǎn)的保薦機(jī)構(gòu)摩根士丹利（下稱大摩）亦是龍湖地產(chǎn)的承銷商之一，另一家保薦機(jī)構(gòu)則為花旗銀行。

據(jù)一位接近大摩的投行人士透露，在恒大地產(chǎn)上市折戟后，選擇協(xié)助資金鏈較為緊張的建業(yè)地產(chǎn)完成上市，是大摩對(duì)資本市場的一次試水，亦為龍湖地產(chǎn)等迫切希望融資的更大規(guī)模IPO探路。

作為今年第一家赴港上市的內(nèi)資地產(chǎn)企業(yè)，建業(yè)地產(chǎn)上市融資一再“縮水”，最終僅融得13.7億港元。龍湖地產(chǎn)則計(jì)劃融資10億美元。

不過，大多數(shù)香港市場分析人士認(rèn)為，龍湖地產(chǎn)擬定的融資規(guī)模亦可能如建業(yè)地產(chǎn)一樣，在進(jìn)入正式路演后大幅縮水。“保守估計(jì)，龍湖地產(chǎn)若在9月上市，至少縮水15％以上。”一位香港分析人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，龍湖地產(chǎn)于今年5月，在港交所通過聆訊。6月，曾在內(nèi)地開展過一次反向路演。所謂反向路演，即由其召集基金經(jīng)理評(píng)估考察多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，以便對(duì)公司情況有所了解。

今年一季度，受房市股市震蕩影響，幾十家計(jì)劃赴港上市的內(nèi)地房地產(chǎn)公司紛紛推遲上市計(jì)劃。恒大地產(chǎn)于3月上市折戟，更令一些公司將上市計(jì)劃推遲至2009年。

交銀國際總裁溫天納認(rèn)為，半年來，香港市場情況未見轉(zhuǎn)機(jī)，基金經(jīng)理對(duì)地產(chǎn)股尤其悲觀，均認(rèn)為下半年形勢(shì)不易出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。選擇在此時(shí)上市的地產(chǎn)公司，主要都是資金鏈告急。

一位投行人士亦向《財(cái)經(jīng)》記者表示，他們已建議那些資金狀況并非迫在眉睫的地產(chǎn)公司，推遲至明年上市。

龍湖地產(chǎn)創(chuàng)建于1995年，是重慶市最大的地產(chǎn)公司，董事長吳亞軍是內(nèi)地少數(shù)女富豪之一。2006年，龍湖地產(chǎn)開始向全國擴(kuò)張，兩年間，在上海、北京、重慶、成都、西安等地?fù)碛薪f平方米土地儲(chǔ)備。2007年，其銷售額達(dá)到90多億元，原預(yù)計(jì)今年銷售額可達(dá)150億元；但受房市成交量不斷下滑的影響，今年可能很難達(dá)到這一目標(biāo)。

龍湖地產(chǎn)項(xiàng)目多以高端大盤為主。一位接近大摩的人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，龍湖地產(chǎn)管理精細(xì)，品牌在高端市場較受認(rèn)可，這是投行看好龍湖地產(chǎn)上市的原因之一。不過，與那些在2007年極速擴(kuò)大土地儲(chǔ)備的地產(chǎn)公司一樣，龍湖地產(chǎn)同樣陷入資金困境，汶川大地震更令龍湖地產(chǎn)雪上加霜。

2007年8月，龍湖地產(chǎn)在都江堰蒲陽鎮(zhèn)花溪村、旗松村境內(nèi)取得約6000畝土地，進(jìn)行運(yùn)動(dòng)休閑、旅游娛樂、星級(jí)酒店及旅游房地產(chǎn)開發(fā)，總投資約5億元人民幣，預(yù)計(jì)六年建成。

此外，龍湖地產(chǎn)還在青城山腳下，以樓面價(jià)格約7000元/平方米投得300余畝土地，用于興建度假別墅。

都江堰與青城山均是受地震破壞較大的地區(qū)。盡管上述兩個(gè)項(xiàng)目仍處于土地整理階段，但其開發(fā)進(jìn)度將受到直接影響。

據(jù)一位參與龍湖地產(chǎn)反向路演的基金經(jīng)理向《財(cái)經(jīng)》記者透露，他們對(duì)龍湖地產(chǎn)的大多數(shù)項(xiàng)目比較滿意，但認(rèn)為成都地區(qū)的幾個(gè)項(xiàng)目存在問題。

此外，龍湖地產(chǎn)于2007年8月在重慶渝中區(qū)以30.25億元高價(jià)拍得的一塊土地，亦久未開發(fā)，甚至傳出“退地”傳言。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，該地塊規(guī)劃總建筑面積93.5萬平方米，起拍價(jià)僅為9億元，龍湖地產(chǎn)以3倍多價(jià)格競得，樓面價(jià)格達(dá)3200元/平方米。

資金緊張，融資不暢，顯然是令龍湖地產(chǎn)尋求逆市IPO的惟一原因。面對(duì)上市窘境，龍湖地產(chǎn)與大摩均保持低調(diào)。

再融資寬嚴(yán)并濟(jì)

冰冷的香港市場，不僅令內(nèi)資地產(chǎn)公司上市艱難，地產(chǎn)公司發(fā)債及再融資更無人埋單。除了年初碧桂園“縮水”發(fā)債5億美元，幾無地產(chǎn)上市公司再通過港市成功再融資。

地產(chǎn)公司難以通過海外市場融資的另一個(gè)原因，是苛刻的結(jié)匯制度。2007年7月10日，國家外匯管理局130號(hào)文，規(guī)定：“對(duì)2007年6月1日以后取得地方商務(wù)主管部門批準(zhǔn)證書但未通過商務(wù)部備案的外商投資房地產(chǎn)企業(yè)，各分局不予辦理外匯登記（或登記變更）及資本項(xiàng)目結(jié)售匯手續(xù)。”

“此后，地產(chǎn)公司的海外融資，幾乎只能通過耗子搬家一樣的方式，零打碎敲地進(jìn)入內(nèi)地。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。像碧桂園發(fā)債，僅有10％得以獲批投資內(nèi)地項(xiàng)目。大多數(shù)地產(chǎn)公司為規(guī)避繁冗嚴(yán)苛的審批，則采取設(shè)置多個(gè)空殼貿(mào)易公司等非常規(guī)手段結(jié)匯。

與港股市場相比，內(nèi)地A股市場的再融資，則似有融冰之勢(shì)。

7月31日，招商局地產(chǎn)控股股份有限公司（深圳交易所代碼：000024，下稱招商地產(chǎn)）公告，其增發(fā)方案已獲證監(jiān)會(huì)書面核準(zhǔn)批復(fù)。

據(jù)此前公布的方案，招商地產(chǎn)擬增發(fā)A股募資80億元，用于收購其控股股東招商局蛇口工業(yè)區(qū)有限公司擁有的六宗土地使用權(quán)，及包括上述六幅地塊在內(nèi)的14個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。其中，六宗土地總面積為12.3萬平方米，估價(jià)26億元；14個(gè)開發(fā)項(xiàng)目計(jì)劃總投資171億元。

6月底，蘇寧環(huán)球股份有限公司（深圳交易所代碼：000718，下稱蘇寧環(huán)球）的增發(fā)方案遞交半年多后，亦獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。獲批方案募集資金總額不超過100億元。其中，資產(chǎn)認(rèn)購部分為50.95億元，現(xiàn)金募集不超過49.05億元。

去年10月，地產(chǎn)市場一系列宏觀調(diào)控舉措，令證監(jiān)會(huì)更改了對(duì)地產(chǎn)公司上市及再融資的審批規(guī)則。

為防止地產(chǎn)公司通過資本市場融資后拿地，再現(xiàn)2007年土地市場失控局面。證監(jiān)會(huì)要求，凡遞交上市及再融資方案的地產(chǎn)公司，均需保證融資只用于項(xiàng)目開發(fā)，不得購買土地。

“今年上半年，地產(chǎn)市場震蕩，雖然仍未令政策制定者決意放松信貸，但已令宏觀調(diào)控出現(xiàn)一定松動(dòng)跡象。”一位接近證監(jiān)會(huì)人士表示，“證監(jiān)會(huì)目前有意放松對(duì)資金鏈較為緊張的大型地產(chǎn)公司再融資的審批；并希望這些公司通過公開融資，渡過難關(guān)，以拉動(dòng)地產(chǎn)股。”

在招商地產(chǎn)等再融資方案獲批的激勵(lì)下，金地、首開、棲霞建設(shè)等多家地產(chǎn)公司均寄希望其增發(fā)方案順利獲批，以解資金之急。但是，事實(shí)證明，如今監(jiān)管者對(duì)資本市場的調(diào)控，只是打開了一個(gè)小口子。

7月28日，金地（集團(tuán)）股份有限公司（上海交易所代碼：600383，下稱金地）85億元增發(fā)方案未獲中國證監(jiān)會(huì)通過。金地于去年8月提出增發(fā)方案，當(dāng)時(shí)所定募集資金總額為180億元。2008年6月，受限于市場情況，金地將融資額調(diào)低至不超過85億元，不超過7.2億股A股，用于西安尚林苑等15個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)投資和償還項(xiàng)目借款。

“金地增發(fā)被否并不是宏觀調(diào)控再度收緊的信號(hào)，主要是其剛發(fā)行過公司債，現(xiàn)金存款較多，融資過于頻繁，且融資規(guī)模較大。”一位投行人士另有看法。

今年初，金地獲準(zhǔn)發(fā)行12億元公司債，緩解了其在去年因極速擴(kuò)張土地儲(chǔ)備導(dǎo)致的資金困境。據(jù)金地公告，2008年上半年，金地實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.68億元，比去年同期增長21.7％；其貨幣資金72.88億元，預(yù)收賬款為65.94億元；且今年上半年，再未購置一塊土地。

但是，金地依舊面臨開發(fā)計(jì)劃受阻，開工竣工面積不足的壓力。金地公告顯示，其2008年計(jì)劃開發(fā)32個(gè)項(xiàng)目，計(jì)劃開工面積261萬平方米，竣工面積186萬平方米。目前，已開工110萬平方米，僅竣工20萬平方米。再融資受阻，令金地再度陷于被動(dòng)。

公司債：“地產(chǎn)貴族”的專利

“與增發(fā)相比，證監(jiān)會(huì)更鼓勵(lì)地產(chǎn)公司發(fā)公司債來緩解資金壓力，因?yàn)檫@樣可減少股市的波動(dòng)。”上述接近證監(jiān)會(huì)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示。但是，沒有幾家地產(chǎn)公司具備發(fā)行公司債的條件。

“大多數(shù)地產(chǎn)公司，即使獲得發(fā)債的權(quán)利，也賣不出去。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)等大型投資基金是不能購買的。”北京國際信托投資公司總經(jīng)濟(jì)師時(shí)寶東說。保險(xiǎn)公司是企業(yè)債、公司債的投資主體，但保監(jiān)會(huì)在2005年8月下發(fā)的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》中，明令保險(xiǎn)公司不能購買無擔(dān)保的債券，且擔(dān)保方的凈資產(chǎn)應(yīng)在200億元以上的非金融企業(yè)。這些政策很大程度上影響了債券的發(fā)行。

2007年11月，銀監(jiān)會(huì)了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》，對(duì)銀行對(duì)企業(yè)債的擔(dān)保作出限制。此后，發(fā)債更難。“因?yàn)闆]有銀行擔(dān)保的公司債，即使發(fā)出來，評(píng)級(jí)也很低。” 時(shí)寶東說。

受諸多條件制約，公司債只能作為少數(shù)幾家“地產(chǎn)貴族”才能應(yīng)用的融資模式。7月7日，保利房地產(chǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（上海交易所代碼：600048，下稱保利地產(chǎn)）公告正式發(fā)行43億元公司債。與其幾乎同時(shí)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的萬科企業(yè)股份有限公司（深圳交易所代碼：000002，下稱萬科）發(fā)債規(guī)模在59億元，亦將于近期公開認(rèn)購。

據(jù)保利地產(chǎn)董秘岳勇堅(jiān)透露，公司債所籌資金中，13億元用于償還短期貸款，30億元用于投資。

在多數(shù)地產(chǎn)公司因資金緊張無力擴(kuò)張的情形下，保利地產(chǎn)一季度新投資六個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)80億元以上。可見，監(jiān)管者對(duì)公司債的用途并無制約。

另據(jù)岳勇堅(jiān)透露，保利地產(chǎn)公司債是由保利集團(tuán)提供擔(dān)保的。保利集團(tuán)是一個(gè)凈資產(chǎn)在200億元以上的大型央企，具有擔(dān)保資格。保利地產(chǎn)公司債90％將賣給保險(xiǎn)公司，其余將主要由基金公司認(rèn)購。顯然，保利、萬科等公司的獨(dú)特規(guī)模，是其能夠通過公司債大規(guī)模融資的主要原因。

與此同時(shí)，中糧地產(chǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（深圳交易所代碼：000031，下稱中糧地產(chǎn)）發(fā)行不超過12億元公司債方案，亦獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。北京北辰實(shí)業(yè)股份有限公司（上海交易所代碼：601588，下稱北辰實(shí)業(yè)）17億元公司債的申請(qǐng)，也獲得放行。首創(chuàng)置業(yè)股份有限公司（香港交易所代碼：02868，下稱首創(chuàng)置業(yè)）則于近期遞交發(fā)行不超過18億元公司債的申請(qǐng)，用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

上述公司均為大型央企。

賣項(xiàng)目“割肉換血”

資金緊張一直是內(nèi)地地產(chǎn)商的一種“常態(tài)”，但是，在土地價(jià)值連年飆升的情形下，大多數(shù)地產(chǎn)公司寧可通過廉價(jià)抵押股權(quán)的私募融資或高息貸款暫時(shí)渡過難關(guān)，也不愿采取“割肉換血”的項(xiàng)目融資方式，將幾年前通過各種途徑低價(jià)取得的土地與他人分享。

如今，一些小型地產(chǎn)公司已不得不變賣無力完成開發(fā)的項(xiàng)目。一些大型地產(chǎn)公司則開始尋求項(xiàng)目合作。

5月26日，SOHO中國有限公司（香港交易所代碼：00410，下稱SOHO中國）公告，以約55億元人民幣收購位于北京朝陽門的凱恒中心，并將該項(xiàng)目更名為朝陽門SOHO。

一位接近此項(xiàng)交易的人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，凱恒中心原開發(fā)商因資金困境，無力繼續(xù)開發(fā)，SOHO中國于半年前啟動(dòng)了收購計(jì)劃。該項(xiàng)目債務(wù)債權(quán)關(guān)系十分復(fù)雜。收購后，SOHO中國需承擔(dān)其高額負(fù)債。

SOHO中國董事長潘石屹表示，凱恒中心早在去年底便在市場上放出消息，尋求轉(zhuǎn)讓。曾有多家公司有意收購。但隨著地產(chǎn)市場震蕩加劇，最終僅剩SOHO中國愿意完成收購。SOHO中國所仰仗的，是2007年10月在市場出現(xiàn)“拐點(diǎn)”前成功在香港上市，融資約達(dá)16.5億美元。由于其土地儲(chǔ)備較少，至2007年底，負(fù)債率僅為8.3％，現(xiàn)金存款約150億元。

7月4日，雅居樂地產(chǎn)控股有限公司（香港交易所代碼：03383，下稱雅居樂）也宣布與大摩引進(jìn)的境外基金Crystal I Limited達(dá)成協(xié)議，向后者出售海南清水灣綜合度假社區(qū)發(fā)展項(xiàng)目30％的股權(quán)，代價(jià)為人民幣52.8億元。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，雅居樂于2006年取得清水灣項(xiàng)目開發(fā)權(quán)。該項(xiàng)目總占地約973萬平方米，平均樓面地價(jià)僅為340元/平方米。原計(jì)劃在十年以內(nèi)分期開發(fā)，完成總計(jì)130億元的投資。

國泰君安一份分析報(bào)告指出，若以收購價(jià)換算，海南清水灣項(xiàng)目目前估值是176億元左右，即大摩以約1800元/平方米價(jià)格買入。雅居樂公告表示，交易產(chǎn)生的利潤約為42億元。

“盡管雅居樂通過此次交易套取了一定的土地紅利，但大摩的收購價(jià)格，仍舊低于土地市場的價(jià)格。地產(chǎn)商只有在遭遇到融資瓶頸無力開發(fā)時(shí)，才會(huì)采取項(xiàng)目融資的方式。”一位投行人士表示。剛剛通過私募融資獲得喘息之機(jī)的恒大地產(chǎn)，亦在尋求多個(gè)項(xiàng)目合作開發(fā)，以度過危機(jī)。

“退地潮”初現(xiàn)

8月13日，蘇寧集團(tuán)披露，其下屬公司南京蘇寧房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱南京蘇寧）與黃浦區(qū)房地局經(jīng)友好協(xié)商已經(jīng)簽署協(xié)議，解除原土地出讓合同。政府將全額退還其已支付的土地出讓款。

2007年8月，南京蘇寧以44.04億元獲得上海南京東路一地塊，其樓面價(jià)高達(dá)66930元/平方米，成為內(nèi)地的“單價(jià)地王”。業(yè)內(nèi)估算，如加上建設(shè)規(guī)劃等費(fèi)用，項(xiàng)目成本價(jià)格在8萬元/平方米以上。

但是，蘇寧集團(tuán)表示，該地塊因涉及軌道交通建設(shè)等原因無法順利交接，按照協(xié)議，南京蘇寧可經(jīng)過協(xié)商，解除合同，并無需支付違約金。

“盡管蘇寧集團(tuán)退回‘上海地王’，表面上是這一地塊的規(guī)劃問題。但地產(chǎn)市場持續(xù)震蕩，可能會(huì)出現(xiàn)更多類似退地事件出現(xiàn)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

今年上半年，福建融信地產(chǎn)損失7000萬元保證金，退掉了去年9月以9.04億元拍得的福州白馬路地塊；上海志成企業(yè)損失不少于3000萬元，退掉了去年9月以11.04億元競得的上海普陀長風(fēng)生態(tài)商務(wù)區(qū)4號(hào)地塊。

北辰實(shí)業(yè)剛于8月初，通過公告澄清了退掉“長沙地王”的傳言；中海集團(tuán)（香港交易所代碼：00688）亦否認(rèn)其退掉“重慶地王”。但據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，這兩個(gè)項(xiàng)目至今均未開工。

篇4

關(guān)鍵詞：反傾銷 會(huì)計(jì) 問題 對(duì)策

傾銷和反傾銷是國際貿(mào)易過程中經(jīng)常出現(xiàn)的國際經(jīng)濟(jì)糾紛。在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，商品出口國與進(jìn)口國之間發(fā)生所謂“傾銷”與“反傾銷”訴訟已是司空見慣，不足為奇。當(dāng)企業(yè)在遭遇國外企業(yè)的反傾銷訴訟時(shí)，要想取得反傾銷應(yīng)訴勝利的關(guān)鍵是能否向法庭提供詳細(xì)的、符合國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的相關(guān)會(huì)計(jì)資料。如何應(yīng)對(duì)反傾銷，特別是反傾銷中的會(huì)計(jì)問題，已成為我國企業(yè)界和會(huì)計(jì)界不可回避的問題。

一、我國遭受反傾銷的現(xiàn)狀

中國已經(jīng)連續(xù)十幾年成為全球遭受反傾銷最多的國家，中國企業(yè)因?yàn)閲獾姆磧A銷調(diào)查而傷痕累累，損失慘重。中國遭受到國外反傾銷的產(chǎn)品不僅種類繁多、涉及面廣，從小到蠟燭、光盤大到鋼材都是被外國進(jìn)行反傾銷的對(duì)象，而且還遭到國外多個(gè)國家的反傾銷，例如美國、歐盟、印度尼西亞都對(duì)中國的鋼鐵材料提起了反傾銷訴訟；另外中國產(chǎn)品遭受的反傾銷稅是比較高的，都顯著高于WTO成員國的平均水平。如2007年12月25日印度尼西亞熱軋板卷反傾銷案于2008年3月做出最終判決，此次最高獲判稅率為56.51%，中國在3.86%-42.58%之間。世界銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家威爾?馬丁曾說：“中國內(nèi)地有70%的出口產(chǎn)品貿(mào)易容易受到反傾銷措施的攻擊，未來10到15年內(nèi)，將面臨更加嚴(yán)重的反傾銷。”從目前中國的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)增長發(fā)展趨勢(shì)看，中國將迎來國際對(duì)華反傾銷的一個(gè)高峰，出口企業(yè)將面臨歐美國家反傾銷的嚴(yán)重威脅，僅在2006年，歐盟對(duì)華反傾銷案件就超過130起。中國出口商品遭受反傾銷的主要原因是商品價(jià)格相對(duì)于其他西方國家的低廉（這主要是因?yàn)閲鴥?nèi)的生產(chǎn)資料價(jià)格和勞動(dòng)力低廉造成的）。企業(yè)在應(yīng)訴反傾銷的工作中需要提供詳細(xì)的出口產(chǎn)品的成本計(jì)算方面的資料，這就需要會(huì)計(jì)人員的積極參與。在遵守游戲規(guī)則的框架下，切實(shí)做好防范和應(yīng)訴舉證工作，充分利用會(huì)計(jì)成本資料有理有節(jié)有據(jù)地進(jìn)行反“反傾銷”。

二、現(xiàn)階段我國反傾銷會(huì)計(jì)存在的主要問題

1.會(huì)計(jì)制度不符合國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。由于我國的會(huì)計(jì)制度建立在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的初級(jí)階段，會(huì)計(jì)要素的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)還帶有較多的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的痕跡。迄今為止，盡管財(cái)政部于已出臺(tái)的具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體現(xiàn)了中國會(huì)計(jì)的國際化，但與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相比仍存在著與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國際資本市場一體化不相適應(yīng)的方面。比如，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的運(yùn)用功能上，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)該只是讓投資者了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績，但我國還賦予了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一些規(guī)范企業(yè)行為的功能；在會(huì)計(jì)目標(biāo)的定位上，我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更多地強(qiáng)調(diào)了滿足國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理的要求；在成本費(fèi)用的構(gòu)成、確認(rèn)和計(jì)量方法上也與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在差異。

2.會(huì)計(jì)信息受非市場因素的影響。我國出口產(chǎn)品的企業(yè)有很大部份是國有企業(yè)或國有控股企業(yè)。由于這些企業(yè)產(chǎn)權(quán)大部分歸國家所有，企業(yè)高層管理人員大多由政府任命，企業(yè)的會(huì)計(jì)信息難免不同程度受非市場因素的影響。如我國現(xiàn)在不少企業(yè)的土地、廠房很多是上世紀(jì)五六十年代國家劃撥的，只是按很低的劃撥價(jià)格進(jìn)行折舊評(píng)估，而國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定是按現(xiàn)有市場價(jià)格進(jìn)行評(píng)估折價(jià)。

3.現(xiàn)行會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)難以應(yīng)付反傾銷調(diào)查。應(yīng)訴國際反傾銷關(guān)鍵是填答調(diào)查問卷，其主要內(nèi)容是企業(yè)的總體情況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及成本信息。由于我國很多企業(yè)會(huì)計(jì)檔案保管制度不健全，既沒有會(huì)計(jì)檔案管理機(jī)構(gòu)，又沒有指派專人管理，加上企業(yè)不熟悉國際貿(mào)易和反傾銷的相關(guān)會(huì)計(jì)法規(guī)，對(duì)國際競爭對(duì)手的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息和非財(cái)務(wù)信息也缺乏了解，在企業(yè)遇到反傾銷訴訟時(shí)，不能及時(shí)提供反傾銷調(diào)查所需要的會(huì)計(jì)及相關(guān)方面的信息資料。

4.成本核算體系不夠細(xì)化，成本核算范圍與國際慣例不一致。我國企業(yè)目前在計(jì)量生產(chǎn)成本時(shí)，采用的是制造成本法，不考慮期間費(fèi)用的分?jǐn)偂６鴩H反傾銷法中所認(rèn)可的產(chǎn)品成本包括“生產(chǎn)成本”和“銷售、管理和一般費(fèi)用”兩部分。也就是說，國際慣例攤?cè)氤杀镜馁M(fèi)用除了生產(chǎn)成本外，還加入了每個(gè)產(chǎn)品所含的包裝費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和廣告費(fèi)等，成本核算相當(dāng)詳細(xì)，另外國際成本核算中還考慮容易被我國企業(yè)忽視的信用成本，知識(shí)成本，環(huán)境成本等，這些都造成了我國企業(yè)產(chǎn)品成本與國際反傾銷法所認(rèn)可的產(chǎn)品成本不一致。

三、我國反傾銷會(huì)計(jì)的幾點(diǎn)對(duì)策

1.加快與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的接軌。加入WT0意味著企業(yè)在體制、管理、財(cái)務(wù)等方面都要向國際標(biāo)準(zhǔn)看齊，按國際規(guī)則行事，要盡快采用國際通行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，保證會(huì)計(jì)信息的可比性；對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化會(huì)計(jì)共性的問題，我們要力求接受國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)制定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)特殊問題，也應(yīng)在國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的指導(dǎo)下進(jìn)行協(xié)調(diào)。

我國新的《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》其內(nèi)容基本體現(xiàn)了會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的國際化，其核心準(zhǔn)則所規(guī)定會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)與國際標(biāo)準(zhǔn)基本一致，主要是要加快推廣和執(zhí)行。在反傾銷調(diào)查中，最重要的是出口商品的正常價(jià)值的確定問題，而正常價(jià)值的確定依據(jù)的就是被調(diào)查產(chǎn)品的真實(shí)的生產(chǎn)成本，成本和費(fèi)用的核算資料是反傾銷應(yīng)訴中重要的舉證材料，直接關(guān)系到反傾銷應(yīng)訴的勝敗。要逐步實(shí)現(xiàn)我國會(huì)計(jì)制度與國際反傾銷法有關(guān)會(huì)計(jì)成本核算方面的銜接與協(xié)調(diào)，提高企業(yè)成本資料的通用性。

2.構(gòu)建反傾銷會(huì)計(jì)信息支持系統(tǒng)。應(yīng)訴反傾銷需要的是一個(gè)全新的信息平臺(tái)，在內(nèi)容上除了需要提供相關(guān)的會(huì)計(jì)資料、還包括反傾銷的法規(guī)、國際市場動(dòng)態(tài)等。所以，迎戰(zhàn)反傾銷必須構(gòu)建一個(gè)完善的會(huì)計(jì)信息支持系統(tǒng)。

首先，出口企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)生產(chǎn)、經(jīng)營、管理等內(nèi)部會(huì)計(jì)檔案資料的管理，結(jié)合反傾銷調(diào)查內(nèi)容做好有關(guān)資料的收集，規(guī)范自己的財(cái)務(wù)并詳細(xì)記錄產(chǎn)品的成本核算資料，并應(yīng)有生產(chǎn)成本的構(gòu)成和財(cái)務(wù)收支的詳細(xì)情況。

其次，要充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，行業(yè)協(xié)會(huì)在搜集國內(nèi)外市場信息時(shí)具有較大的優(yōu)勢(shì)，行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)定期提供行業(yè)產(chǎn)品的國際國內(nèi)基本價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)和本行業(yè)出口產(chǎn)品的國際市場分布資料。另外會(huì)計(jì)中介機(jī)構(gòu)在反傾銷中的作用也不可忽視，會(huì)計(jì)師事務(wù)所反傾銷會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)應(yīng)主要提供反傾銷法規(guī)、應(yīng)訴反傾銷舉證、產(chǎn)業(yè)損害評(píng)估等方面的資料。

3.建立反傾銷會(huì)計(jì)預(yù)警機(jī)制。在國外對(duì)我國出口產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查之前，制定實(shí)施一系列反傾銷會(huì)計(jì)的規(guī)避戰(zhàn)略，以避免引發(fā)反傾銷調(diào)查。首先，企業(yè)本身要做好出口產(chǎn)品的產(chǎn)、銷、存分析，掌握市場特點(diǎn)，做好市場分析，預(yù)測發(fā)展趨勢(shì)，形成分析報(bào)告。其次，要了解和掌握目前主要市場上的反傾銷法規(guī)和有關(guān)成本認(rèn)定的國際基本規(guī)則，在出口定價(jià)上進(jìn)行會(huì)計(jì)控制，原則是出口產(chǎn)品的價(jià)格不能低于其在國內(nèi)市場的銷售價(jià)格。

4.轉(zhuǎn)變營銷策略，樹立全面質(zhì)量觀。企業(yè)在產(chǎn)品營銷方面要著眼于以服務(wù)、質(zhì)量占領(lǐng)市場、避免低成本、低價(jià)格策略。從對(duì)廉價(jià)要素的依賴轉(zhuǎn)向?qū)夹g(shù)要素的追求，自主開發(fā)知識(shí)產(chǎn)權(quán)，樹立創(chuàng)新觀念，提高產(chǎn)品附加值。企業(yè)協(xié)調(diào)自己的生產(chǎn)、銷售與供應(yīng)，通過國際市場會(huì)計(jì)信息來確定并及時(shí)調(diào)整出口價(jià)格。貫徹循序漸進(jìn)的戰(zhàn)略，會(huì)計(jì)及時(shí)計(jì)量出口產(chǎn)品進(jìn)入一國市場的速度和數(shù)量，避免出口產(chǎn)品在進(jìn)口國市場的迅速增長而引發(fā)反傾銷調(diào)查。注重全方位開拓國際市場，以降低市場過分集中所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也能達(dá)到避免反傾銷的效果。

篇5

關(guān)鍵詞：節(jié)能環(huán)保；產(chǎn)業(yè)組織；市場結(jié)構(gòu)；策略

中圖分類號(hào)：TE08文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：16749944（2016）18019805

1引言

2005年以來，在政府強(qiáng)力行政推進(jìn)和政策引導(dǎo)下，經(jīng)過兩個(gè)“五年規(guī)劃”，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)獲得了很大地發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“十一五”期間，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)以每年15%-20%的速度遞增。2009年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)1.71萬億元， 2010年達(dá)到2萬億元。進(jìn)入“十二五”，在國內(nèi)生產(chǎn)總值增長逐步放緩的大背景下，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值仍保持強(qiáng)勁增長，年均增速超過20%，到2014年達(dá)到3.7萬億元，2015年達(dá)到4.5萬億元，比2010年分別增長了85%和125%。我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)，也存在一些問題。

2產(chǎn)業(yè)組織分析常用指標(biāo)

2.1市場結(jié)構(gòu)指標(biāo)

反映一個(gè)產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo)是市場集中度、產(chǎn)品差別化、進(jìn)入和退出壁壘、市場需求的價(jià)格彈性、市場需求增長率和短期成本結(jié)構(gòu)等。

2.1.1市場集中度

表示特定產(chǎn)業(yè)或市場中賣者和買者具有的相對(duì)規(guī)模結(jié)構(gòu)的指標(biāo)，是考察一個(gè)產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)的首要因素。研究選擇了產(chǎn)業(yè)集中度和赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)進(jìn)行市場集中度的計(jì)算與分析。

（1）產(chǎn)業(yè)集中度（Concentration Ratio，簡記為CRn）。指一個(gè)產(chǎn)業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的前幾個(gè)企業(yè)的有關(guān)數(shù)值X（X可以是產(chǎn)值、產(chǎn)量、銷售額、銷售量、職工人數(shù)、資產(chǎn)總額等）占整個(gè)市場或行業(yè)的份額。它是衡量產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)類型最常用、最簡單的指標(biāo)，其計(jì)算公式為：

CRn=∑ni=1xi∑Ni=1xi

其中，CRn為產(chǎn)業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的前n家企業(yè)的集中度，xi為產(chǎn)業(yè)內(nèi)規(guī)模第i位企業(yè)某指標(biāo)（如產(chǎn)值、主營業(yè)收入，凈利潤、銷量等）的數(shù)值，N為產(chǎn)業(yè)內(nèi)的全部企業(yè)數(shù)；n為規(guī)模位于前n位的企業(yè)數(shù)（n≤N）。

CRn是使用廣泛的反映一個(gè)產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。具體分析時(shí)，通常取n=4或n=8，即計(jì)算前4家或前8家企業(yè)的集中度。在其他條件不變時(shí)，CRn越大，說明前n個(gè)大企業(yè)所占市場份額越多，該行業(yè)的壟斷程度越高。貝恩依據(jù)CRn數(shù)值大小對(duì)產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行了分類，如表1所示。

其中，Xi為產(chǎn)業(yè)內(nèi)規(guī)模第i位企業(yè)某指標(biāo)（如產(chǎn)值、主營業(yè)收入，凈利潤、銷量等）的數(shù)值，T為產(chǎn)業(yè)某指標(biāo)的總值，N為產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)數(shù)量。

日本公正交易委員會(huì)根據(jù)HHI指數(shù)了一個(gè)市場結(jié)構(gòu)分類標(biāo)準(zhǔn)，如表2所示。

2.1.2產(chǎn)品差異化

企業(yè)在其提供給消費(fèi)者的產(chǎn)品上，通過各種方法造成足以引發(fā)消費(fèi)者個(gè)人偏好的特殊性，使消費(fèi)者能夠把它與同類產(chǎn)品區(qū)別開來，以達(dá)到占據(jù)有利市場競爭地位的目的。

丁新旗，等：我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析經(jīng)濟(jì)與管理

3節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析

市場結(jié)構(gòu)反映市場競爭和壟斷關(guān)系，它是決定產(chǎn)業(yè)組織競爭性質(zhì)的基本因素。根據(jù)市場競爭程度可將市場結(jié)構(gòu)分為完全競爭、完全壟斷、壟斷競爭和寡頭壟斷4種基本類型。

3.1節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)集中度分析

3.1.1數(shù)據(jù)來源及樣本選擇

由于節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)體系尚處于建立健全過程之中，不失一般性，筆者的研究樣本取自國泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心的節(jié)能環(huán)保類上市公司系列數(shù)據(jù)。樣本中各節(jié)能環(huán)保類上市公司的遴選，參照江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資有限公司所做的《中國節(jié)能環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告》（2012）和中信證券交易系統(tǒng)中節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)相應(yīng)板塊的公司分布，按照以下準(zhǔn)則確定：①在滬深兩個(gè)證券交易所上市的非ST、歷史未出現(xiàn)過ST或PT的A股公司；②上市時(shí)間6個(gè)月以上；③公司經(jīng)營正常，無重大虧損，無重大違規(guī)現(xiàn)象、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題。

根據(jù)上述準(zhǔn)則選擇的2010～2015年歷年節(jié)能環(huán)保類上市公司（研究樣本）系列數(shù)據(jù)，各年上市公司數(shù)量如表3所示。

3.1.2節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)集中度計(jì)算

以季度為樣本計(jì)算期，以營業(yè)收入為市場份額計(jì)算指標(biāo)，分別計(jì)算了2010～2015年節(jié)能環(huán)保類上市公司產(chǎn)業(yè)集中度CR4、CR8和赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)（以下簡稱HHI指數(shù)）如表4、圖1、圖2所示。

從圖1和圖2可看出，產(chǎn)業(yè)集中度CR4、CR8和HHI指數(shù)總體呈下降趨勢(shì)。這是因?yàn)楣?jié)能環(huán)保類上市公司數(shù)量逐年明顯增加，企業(yè)數(shù)量增加導(dǎo)致競爭加劇，市場集中度下降。盡管研究期內(nèi)出現(xiàn)部分上市公司重組、兼并，導(dǎo)致集中度出現(xiàn)起伏，但并沒有形成寡頭壟斷市場結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)中規(guī)模最大的前4家和前8家公司所占的市場份額不高。

3.1.3我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)集中度特征

研究期內(nèi)節(jié)能環(huán)保上市公司的產(chǎn)業(yè)集中度指標(biāo)描述性統(tǒng)計(jì)如表5所示。

這個(gè)結(jié)論與我國實(shí)際情況基本相符。事實(shí)上，若以節(jié)能服務(wù)公司為例，據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，“十二五”末，我國從事節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)有5426家，比“十一五”期末增長了近6倍。至2015年底，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達(dá)到3127.34億元，而產(chǎn)值超過10億元的節(jié)能服務(wù)公司僅有25家，產(chǎn)業(yè)集中度低于10%。從企業(yè)規(guī)模看，通過國家發(fā)改委備案的節(jié)能服務(wù)公司有3210家，但注冊(cè)資本金過億元的不超過30家。國內(nèi)節(jié)能服務(wù)公司大多只能提供單一技術(shù)的節(jié)能改造服務(wù)，缺少業(yè)務(wù)范圍廣泛、技術(shù)水平和資金實(shí)力過硬的綜合性公司，與國際大公司能夠提供總體解決方案的服務(wù)模式相比，明顯處于劣勢(shì)。

3.2產(chǎn)品差別化分析

按照產(chǎn)品的服務(wù)對(duì)象，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品可分為服務(wù)于公共部門的產(chǎn)品、服務(wù)于個(gè)人和家庭消費(fèi)的產(chǎn)品、服務(wù)于企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品3類。

3.2.1服務(wù)于公共部門消費(fèi)的產(chǎn)品

典型的服務(wù)于公共部門的產(chǎn)品包括公共設(shè)施的節(jié)能、大氣治理、“三廢”治理、生活污水和生活垃圾處置等。這一市場的終極需求來源于公眾對(duì)環(huán)境質(zhì)量提高的期盼，公眾通過支付稅金的方式委托政府購買并提供公共物品和服務(wù)。所以對(duì)實(shí)際提品和服務(wù)的企業(yè)而言，其直接面對(duì)的客戶是政府，并不是最終的消費(fèi)者。

公共服務(wù)領(lǐng)域?qū)?jié)能環(huán)保的需求差別不大，產(chǎn)品和服務(wù)趨于同質(zhì)化。隨著社會(huì)公眾對(duì)環(huán)境質(zhì)量的要求日益提高，政府的管理目標(biāo)亦隨之提高。客觀上要求那些為公共部門服務(wù)的節(jié)能環(huán)保企業(yè)應(yīng)不斷提高生產(chǎn)經(jīng)營水平，增強(qiáng)服務(wù)能力，提高工作效率，降低產(chǎn)品和服務(wù)成本。

3.2.2服務(wù)于個(gè)人和家庭消費(fèi)的產(chǎn)品

典型的為個(gè)人和家庭消費(fèi)提供節(jié)能環(huán)保服務(wù)的企業(yè)包括：節(jié)能空調(diào)、節(jié)能冰箱等節(jié)能家用電器生產(chǎn)和銷售企業(yè)，以及提供飲用水凈化、室內(nèi)空氣污染治理、防止輻射和噪聲的服務(wù)性企業(yè)等，這是直接滿足消費(fèi)者最終需求的一類市場。伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的家庭收入增加、生活水平提高和節(jié)能環(huán)保意識(shí)增強(qiáng)，個(gè)人和家庭對(duì)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品和服務(wù)的需求呈現(xiàn)多樣化的趨勢(shì)。滿足這種差異化需求是這類企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢(shì)的必然選擇。因此，有關(guān)企業(yè)應(yīng)通過產(chǎn)品功能設(shè)計(jì)、質(zhì)量水平、能耗等級(jí)、產(chǎn)品價(jià)格的不同定位和文化概念方面的差別，形成同類節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品的功能差異、質(zhì)量差異、能耗差異、價(jià)格差異、文化差異等，以滿足不同消費(fèi)群體的消費(fèi)需求。

3.2.3服務(wù)于企業(yè)生產(chǎn)消費(fèi)的產(chǎn)品

典型的為企業(yè)生產(chǎn)服務(wù)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品包括：為企事業(yè)單位進(jìn)行節(jié)能改造、工業(yè)廢水處理、工業(yè)廢氣脫硫脫硝、固體廢棄物處置等。對(duì)節(jié)能環(huán)保企業(yè)而言，其主要任務(wù)是為其他企業(yè)的清潔生產(chǎn)、綠色生產(chǎn)、達(dá)標(biāo)生產(chǎn)、合規(guī)生產(chǎn)提供服務(wù)。由于節(jié)能環(huán)保幾乎涉及所有產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，不同生產(chǎn)部門所處的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品對(duì)象、工藝流程、技術(shù)進(jìn)步和管理水平等都存在很大差異，其需求難以通過提供統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品得到滿足，這就促使節(jié)能環(huán)保企業(yè)通過市場細(xì)分選擇目標(biāo)市場。實(shí)踐中，那些專注于某項(xiàng)節(jié)能環(huán)保技術(shù)或污染治理環(huán)節(jié)進(jìn)行研發(fā)、生產(chǎn)，能夠根據(jù)目標(biāo)企業(yè)特殊要求制定并實(shí)施個(gè)性化解決方案的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，往往深受社會(huì)歡迎，從而取得競爭優(yōu)勢(shì)獲得成功。

例如，關(guān)于廢氣中的VOCs（揮發(fā)性有機(jī)物）治理，有兩種技術(shù)：一是回收技術(shù)。其治理的基本思路是對(duì)排放的VOCs進(jìn)行吸收、過濾、分離，然后進(jìn)行提純等處理，再資源化循環(huán)利用。比如吸附回收技術(shù)、吸收技術(shù)和膜技術(shù)等。二是銷毀技術(shù)。其治理的基本思路是通過燃燒等化學(xué)反應(yīng)，把排放的VOCs分解化合轉(zhuǎn)化為其他無毒無害的物質(zhì)。比如燃燒技術(shù)、生物技術(shù)和等離子體技術(shù)等。

吸附回收技術(shù)根據(jù)行業(yè)不同有不同的應(yīng)用，溶劑吸附回收技術(shù)主要用于油氣回收、集裝箱噴涂、石油化工、化學(xué)化工、原料藥制造等行業(yè)；活性炭吸附技術(shù)適用于VOCs的排放量小、排放濃度低、分散小型企業(yè)，像噴涂（如4S店噴涂）、印刷（包裝印刷和書刊印刷）等行業(yè)。

當(dāng)不需要對(duì)廢氣中的有機(jī)物進(jìn)行回收利用時(shí)，通常采用燃燒法進(jìn)行治理。如果廢氣中有機(jī)物的濃度較高，可以采用催化燃燒技術(shù)和高溫焚燒技術(shù)；當(dāng)廢氣中有機(jī)物濃度較低時(shí)，為了提高熱利用效率，降低設(shè)備的運(yùn)行費(fèi)用，可以采用蓄熱式熱力焚燒技術(shù)（RTO）和蓄熱式催化燃燒技術(shù)（RCO）。

3.3市場進(jìn)出壁壘分析

3.3.1市場進(jìn)入壁壘

市場進(jìn)入壁壘是指進(jìn)入節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的障礙。它既有保護(hù)節(jié)能環(huán)保行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)的作用，也是潛在企業(yè)進(jìn)入時(shí)必須克服的困難。主要的市場進(jìn)入壁壘包括：必要的資本量、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品差別、節(jié)能技術(shù)、國家政策法規(guī)形成的制度等。

目前，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場進(jìn)入壁壘具有以下特征。

（1）服務(wù)于公共部門的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域具有較高的進(jìn)入障礙。一是由于涉及公共服務(wù)，特別是出于環(huán)境安全的考慮，我國法律法規(guī)、政策對(duì)進(jìn)入者提出較高的資質(zhì)要求，例如，我國不定期公布節(jié)能環(huán)保服務(wù)公司、不定期公布政府采購的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品清單；二是服務(wù)于公共部門的節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目通常投資較大，設(shè)備專用性強(qiáng)，一般企業(yè)難以進(jìn)入。但是，資產(chǎn)專用性具有兩重性，資產(chǎn)專用性高的企業(yè)，其退出成本也高，退出自然也比較困難。

（2）服務(wù)于個(gè)人和家庭消費(fèi)的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域進(jìn)入障礙較小。為個(gè)人和家庭消費(fèi)服務(wù)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)和服務(wù)的領(lǐng)域通常是競爭性領(lǐng)域，其進(jìn)入障礙較小。特別是服務(wù)性領(lǐng)域，幾乎沒有進(jìn)入壁壘。但有些節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，如節(jié)能空調(diào)、節(jié)能冰箱、節(jié)能灶具等家電生產(chǎn)領(lǐng)域，其規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)比較明顯，進(jìn)入這樣的制造業(yè)領(lǐng)域，其有一定的資本規(guī)模門檻。

（3）服務(wù)于企業(yè)生產(chǎn)的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域進(jìn)入障礙較大。為生產(chǎn)部門服務(wù)的專業(yè)性強(qiáng)，要求規(guī)模大，技術(shù)、知識(shí)、人才和資本是這一領(lǐng)域的主要進(jìn)入壁壘。為構(gòu)筑并維持難以逾越的進(jìn)入壁壘，對(duì)于現(xiàn)有企業(yè)的要求也很高。例如，中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司具有很強(qiáng)的資本、技術(shù)集成和整合優(yōu)勢(shì)，其在市場開拓、組織管理、資金運(yùn)作等方面具有較高的能力中國節(jié)能環(huán)保集團(tuán)公司是國內(nèi)目前唯一一家以節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)為主業(yè)的中央企業(yè)。擁有474家子公司，二級(jí)子公司28家，上市公司7家，業(yè)務(wù)分布在國內(nèi)30多個(gè)省市及境外40多個(gè)國家和地區(qū)，是我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊之一。。

3.3.2市場退出壁壘

市場退出壁壘是與市場進(jìn)入壁壘相對(duì)應(yīng)的概念，指的是節(jié)能環(huán)保行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)退出該產(chǎn)業(yè)的障礙。現(xiàn)有企業(yè)退出的原因很多，可能是企業(yè)選擇的目標(biāo)市場容量不足、前景欠佳，也可能是企業(yè)績效不好。但由于各種因素阻礙，企業(yè)退出很難。構(gòu)成市場退出壁壘的主要因素是資產(chǎn)專用性、沉沒成本、解雇成本、法律政策限制等。

從經(jīng)濟(jì)層面講，目前我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)處于低端市場競爭階段，暫時(shí)不存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)造成的進(jìn)入壁壘，資產(chǎn)專用性導(dǎo)致的退出壁壘不是很明顯，但隨著專業(yè)化、規(guī)模化的發(fā)展，資產(chǎn)專用性導(dǎo)致的退出壁壘必然會(huì)提高。

從政策層面講，目前我國各級(jí)政府都在鼓勵(lì)節(jié)能環(huán)保，各地鼓勵(lì)開設(shè)自己的節(jié)能環(huán)保企業(yè)，并提供相應(yīng)的財(cái)稅、土地等激勵(lì)性政策，因此，節(jié)能環(huán)保幾乎不存在政策性進(jìn)入壁壘，相反地，卻存在一定的政策性退出壁壘。另一方面，在我國經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過程中，勞動(dòng)力市場、資本市場等要素市場發(fā)展尚不完善，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移困難。且由于企業(yè)一旦退出節(jié)能環(huán)保行業(yè)，地方政府節(jié)能環(huán)保績效將因此受貶損，所以，政府節(jié)能環(huán)保動(dòng)機(jī)也是節(jié)能環(huán)保企業(yè)退出市場的障礙之一，除非企業(yè)長期虧損，不退出難以扭轉(zhuǎn)。

4我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)

通過對(duì)產(chǎn)業(yè)集中度、產(chǎn)品差別化和市場壁壘等3個(gè)表征節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)主要因素的分析，可以得到以下結(jié)論。

4.1節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)企業(yè)多且呈倒金字塔分布

節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈包含上中下3個(gè)層次。其中，產(chǎn)業(yè)鏈上游是以裝備制造、產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)和技術(shù)研發(fā)機(jī)構(gòu)形成的以產(chǎn)品供應(yīng)為主的單位，其面對(duì)的市場是一些經(jīng)銷商、工程實(shí)施單位和服務(wù)提供商。產(chǎn)業(yè)鏈中游是一個(gè)以項(xiàng)目或工程分包為主要形式的市場，一些第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)參與其中。產(chǎn)業(yè)鏈下游是以業(yè)主和公共機(jī)構(gòu)向總集成、總承包商發(fā)包項(xiàng)目為主的市場，這是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈形成的最終目標(biāo)，也是價(jià)值增值最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場上企業(yè)數(shù)量較多，但大多低水平運(yùn)營，產(chǎn)業(yè)鏈短，綜合收益低，企業(yè)之間各自為戰(zhàn)，屬于充分競爭市場結(jié)構(gòu)。從企業(yè)分布看，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)呈一個(gè)倒金字塔的形狀（圖3）。處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的企業(yè)不過數(shù)千家，中游企業(yè)兩三萬家，為數(shù)眾多的是上游的中小型節(jié)能環(huán)保企業(yè)，數(shù)量超過10萬家，另外與“節(jié)能環(huán)保”概念相關(guān)的企業(yè)超過30萬家，主要分布在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的長三角和珠三角地區(qū)，這些企業(yè)多數(shù)采取混業(yè)經(jīng)營方式，呈現(xiàn)小而散的市場布局。

4.2節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)業(yè)集中度低

雖然經(jīng)過“十一五”和“十二五”兩個(gè)“五年規(guī)劃”的發(fā)展，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備了一定的發(fā)展基礎(chǔ)，但結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)規(guī)模普遍偏小，產(chǎn)業(yè)集中度低，缺少旗艦式企業(yè)、產(chǎn)業(yè)離散程度高、缺乏集聚效應(yīng)等問題仍嚴(yán)重存在。由于缺少龍頭企業(yè)，沒有形成國際知名品牌或國際知名品牌產(chǎn)品少，節(jié)能環(huán)保設(shè)備成套化、系列化、標(biāo)準(zhǔn)化水平低，產(chǎn)品技術(shù)含量和附加值不高，尚未形成系統(tǒng)分工體系，產(chǎn)業(yè)規(guī)模化、集群化程度有待提高，骨干企業(yè)帶動(dòng)作用有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

4.3節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入門檻低、低水平重復(fù)項(xiàng)目多

我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的市場進(jìn)入門檻很低或基本沒有進(jìn)入壁壘。“十二五”期間，為完成節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，全國各地紛紛出臺(tái)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，加大對(duì)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)扶持力度。2011年，地方政府投入節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的財(cái)政支出為2566.79億元，2014年為3470.9億元，增長了35.2%，年均增長率遠(yuǎn)超GDP增長率。此外，各地紛紛建設(shè)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)園、孵化園、示范基地等，出臺(tái)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策和激勵(lì)政策，鼓勵(lì)節(jié)能環(huán)保型企業(yè)進(jìn)駐，大大降低或根本沒有政策性準(zhǔn)入門檻，導(dǎo)致節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目在各地自行其是，分散投資，低水平重復(fù)建設(shè)問題突出，行業(yè)內(nèi)企業(yè)間競爭十分激烈。

5加快我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的組織策略市場集中度低是導(dǎo)致我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)整體市場效益或市場績效低的主要原因。為改善節(jié)能環(huán)保企業(yè)的市場行為，必須迅速提高節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場集中度。

5.1組建一批綜合實(shí)力強(qiáng)的節(jié)能環(huán)保企業(yè)集團(tuán)

應(yīng)積極實(shí)施大企業(yè)或龍頭企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，引導(dǎo)和支持一些節(jié)能環(huán)保骨干企業(yè)通過上市、兼并、參股、控股和戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種方式，迅速擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模。對(duì)有條件的企業(yè)，政府應(yīng)積極牽線，促成組建企業(yè)集團(tuán)。通過擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，提高市場份額，成為在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品生產(chǎn)、技術(shù)服務(wù)、市場競爭等方面綜合能力均處于領(lǐng)頭羊地位的龍頭企業(yè)。

5.2培育一批技術(shù)領(lǐng)先、管理先進(jìn)的節(jié)能環(huán)保骨干企業(yè)結(jié)合重點(diǎn)工程建設(shè)項(xiàng)目，在節(jié)能、環(huán)保和資源循環(huán)利用領(lǐng)域篩選、培育一批技術(shù)領(lǐng)先、裝備先進(jìn)、產(chǎn)品對(duì)路、管理有序、競爭力強(qiáng)的骨干企業(yè)，并引導(dǎo)這些骨干企業(yè)與上下游企業(yè)、研發(fā)機(jī)構(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，成為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)內(nèi)舉足輕重的第二梯隊(duì)，以帶動(dòng)配套中小企業(yè)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。

5.3制定并實(shí)施節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)最低進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)

建立和完善節(jié)能環(huán)保市場進(jìn)入機(jī)制，實(shí)施市場進(jìn)入管制，是控制節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)內(nèi)部企業(yè)數(shù)量，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免低效競爭，提高市場集中度的重要手段。因此，有關(guān)政府主管部門應(yīng)通過充分調(diào)研，建立市場準(zhǔn)入制度，通過制定節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)最低規(guī)模、最少注冊(cè)資本金等標(biāo)準(zhǔn)，適當(dāng)提高節(jié)能環(huán)保市場進(jìn)入門檻。對(duì)達(dá)不到最低生產(chǎn)規(guī)模的項(xiàng)目和企業(yè)不審批、不建設(shè)。同時(shí)，加強(qiáng)各種各類節(jié)能環(huán)保企業(yè)資質(zhì)，如節(jié)能技術(shù)服務(wù)資質(zhì)、環(huán)保設(shè)施運(yùn)營資質(zhì)等認(rèn)定工作，建立健全節(jié)能審計(jì)、環(huán)境評(píng)價(jià)等有關(guān)節(jié)能環(huán)保行為的監(jiān)管制度，形成一定的節(jié)能環(huán)保市場進(jìn)入壁壘。

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篇6

第一部分研究了中外合資證券公司的類別問題和設(shè)立審批問題。從中外合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍看，將其歸類于綜合類證券公司是較為恰當(dāng)?shù)摹Ｎ覈C券法只劃分了經(jīng)紀(jì)類證券公司和綜合類證券公司，主要依據(jù)是公司的業(yè)務(wù)范圍。中外合資證券公司雖然不能進(jìn)行A股的交易，但可以進(jìn)行承銷，以及從事B股、H股、政府和公司債券的承銷和交易，業(yè)務(wù)范圍要遠(yuǎn)大于經(jīng)紀(jì)類公司，很顯然將其劃歸為綜合類券商是恰當(dāng)?shù)摹?duì)于中外合資證券公司的審批，筆者建議采取許可制。

第二部分研究了綜合類證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)問題。隨著證券公司業(yè)務(wù)的發(fā)展、地域上的擴(kuò)張、風(fēng)險(xiǎn)控制的需要，證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜化。與此同時(shí)，出現(xiàn)了決策效率低、機(jī)構(gòu)重疊、風(fēng)險(xiǎn)控制不力等問題。因此研究證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，對(duì)于完善組織結(jié)構(gòu)，解決組織結(jié)構(gòu)難題有重要意義。

首先研究了管理學(xué)意義上的組織結(jié)構(gòu)的演變和優(yōu)化。對(duì)比分析了直線職能制、事業(yè)部制、矩陣結(jié)構(gòu)、多維制結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)與缺陷。然后結(jié)合基本的管理理論對(duì)證券公司的事業(yè)部制的優(yōu)化問題進(jìn)行了分析。其中考察了中金公司的事業(yè)部制的案例，說明了事業(yè)部制對(duì)于證券公司在專業(yè)化和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，分析了現(xiàn)行證券公司事業(yè)部制的兩大問題：本位主義和前后臺(tái)脫離。最后，提出通過權(quán)力進(jìn)一步分散化和后臺(tái)職能的虛擬化來解決證券公司事業(yè)部制的問題，實(shí)現(xiàn)證券公司事業(yè)部制的優(yōu)化。

綜合類券商的區(qū)域管理總部問題是一個(gè)隨著管理半徑的擴(kuò)大而產(chǎn)生的。筆者提出了“升級(jí)”和“降級(jí)”的兩種思路，來解決區(qū)域管理總部的設(shè)置問題。即通過提升管理總部為分公司的辦法，使其成為不具法人資格的區(qū)域性分支機(jī)構(gòu)；另一方面，通過將其轉(zhuǎn)為代表處，將一些業(yè)務(wù)職能轉(zhuǎn)移給各事業(yè)部，而只保留行政事務(wù)性的管理職能。

風(fēng)險(xiǎn)管理是證券公司經(jīng)營中的重要問題。本文介紹了美國投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu)方面的作法。

第三部分，主要分析金融證券集團(tuán)和子公司制。

首先論述了現(xiàn)資銀行采取的組織結(jié)構(gòu)形式的金融證券集團(tuán)的形式。并分析了證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)——事業(yè)部制同金融證券集團(tuán)的內(nèi)在聯(lián)系。

其次，對(duì)證券公司集團(tuán)化下的相關(guān)立法問題進(jìn)行了分析。

再次，對(duì)金融證券集團(tuán)內(nèi)部的母子公司之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系進(jìn)行了研究。在各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)內(nèi)在聯(lián)系的基礎(chǔ)上，提出了在立法上應(yīng)允許專業(yè)化的子公司可從事相關(guān)的其他證券業(yè)務(wù)的建議。

第四，分析了同證券公司合并重組有關(guān)的問題。

最后，分析了除集團(tuán)化以外的其他的證券公司的組織結(jié)構(gòu)形式，提出了立法上應(yīng)允許證券公司自由選擇組織結(jié)構(gòu)形式的建議。

正文：

證券公司的組織結(jié)構(gòu)決定于證券公司的發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)又受到現(xiàn)有法律框架的約束。在即將加入WTO的形勢(shì)下，我國的證券業(yè)面臨對(duì)外資開放和自身進(jìn)一步發(fā)展的問題。一方面，我國現(xiàn)有的證券公司將會(huì)受到國外投資銀行的挑戰(zhàn)，證券公司自身如何發(fā)展壯大，在組織結(jié)構(gòu)方面如何與發(fā)展相適應(yīng)是一個(gè)普遍問題；另一方面，組建中外合資的證券公司也是證券業(yè)對(duì)外開放的重要內(nèi)容，中外合資證券公司采取什么樣的組織結(jié)構(gòu)形式？它同現(xiàn)有的證券公司在組織結(jié)構(gòu)方面是一個(gè)什么樣的關(guān)系？這些都是值得研究的緊迫問題。目前，證券監(jiān)管部門正在起草和修改《證券公司管理辦法》、《證券營業(yè)部管理辦法》和《中外合資證券公司管理辦法》。這些法規(guī)對(duì)證券公司的管理的重要內(nèi)容之一，就是證券公司的組織結(jié)構(gòu)問題。這里對(duì)證券公司組織結(jié)構(gòu)的有關(guān)問題進(jìn)行分析，希望對(duì)有關(guān)立法工作有所幫助。

一、中外合資證券公司的有關(guān)問題

1.中外合資證券公司的類別問題

根據(jù)中美、中歐簽署的關(guān)于中國加入WTO減讓條款，在中國加入后3年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合營公司，外資比例不超過1/3.合營公司可以不通過中方中介，從事A股的承銷，B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易。這意味著，從合營公司的業(yè)務(wù)范圍來看，將不同于我國現(xiàn)有的法律對(duì)綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司的業(yè)務(wù)規(guī)定。《證券法》第119條規(guī)定，國家對(duì)證券公司實(shí)行分類管理，分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司，并由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照其分類頒發(fā)業(yè)務(wù)許可證。

從中外合營證券公司的業(yè)務(wù)范圍看，難以確定其分類與歸屬。筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)將中外合營證券公司歸類為綜合類證券公司。主要有以下理由。

《證券法》對(duì)于綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司的劃分，主要依據(jù)兩點(diǎn)，一是資本金規(guī)模，綜合類最低為五億元人民幣，經(jīng)紀(jì)類最低為五千萬元人民幣。二是業(yè)務(wù)范圍，經(jīng)紀(jì)類證券公司只能夠從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，且公司名稱中必須包含“經(jīng)紀(jì)”字樣。而綜合類證券公司可從事經(jīng)紀(jì)、承銷、自營等多種業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)范圍來看，是否只從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是區(qū)分綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司的重要標(biāo)準(zhǔn)。

從中外合營證券公司的業(yè)務(wù)范圍看，雖不能從事A股的經(jīng)紀(jì)與自營，但可從事B股及H股的承銷、交易等業(yè)務(wù)。其從事的業(yè)務(wù)范圍，要大于經(jīng)紀(jì)類證券公司。而且，隨著加入WTO后市場準(zhǔn)入和國民待遇的原則的實(shí)施，中外合營公司的A股的業(yè)務(wù)也將納入其可從事的業(yè)務(wù)范圍。因此，從現(xiàn)在和長遠(yuǎn)來看，中外合營證券公司應(yīng)當(dāng)歸屬于綜合類證券公司。

2.中外合資證券公司的設(shè)立和審批問題

在中外合資證券公司設(shè)立和審批中，由于《證券法》和中美、中歐協(xié)議在合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍上存在明顯的區(qū)別，所以在審批設(shè)立方面存在著一定的操作障礙。筆者認(rèn)為，對(duì)于合資證券公司的設(shè)立審批，可以采取許可制。即合資證券公司的設(shè)立，由中國證監(jiān)會(huì)對(duì)進(jìn)行審批，其許可經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍由證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

首先，根據(jù)《證券法》第一百一十七條，證券公司必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批。據(jù)此，中外合資證券公司的設(shè)立也必須受《證券法》這一條的約束。

其次，對(duì)于合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍，則可以不受證券法關(guān)于證券公司分類管理的要求。原因在于，盡管證券公司的業(yè)務(wù)上實(shí)行了經(jīng)紀(jì)類和綜合類的劃分，但具體的業(yè)務(wù)范圍仍然要由中國證監(jiān)會(huì)核定。因此，根據(jù)證券法第一百三十一條的規(guī)定，合資證券公司在經(jīng)營范圍的申請(qǐng)上，也須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的核定。筆者認(rèn)為，對(duì)于合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍的申請(qǐng)，不僅要依據(jù)證券法核定，而且還要符合中美、中歐協(xié)議的要求。所以，合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍，應(yīng)在證券法第一百三十一

條的立法精神下，主要依據(jù)中美中歐協(xié)議，對(duì)其具體的業(yè)務(wù)范圍審批實(shí)行許可制。結(jié)合前述的合資證券公司應(yīng)屬于綜合類券商的結(jié)論，其之所以不能從事A股的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是因?yàn)椴环现忻乐袣W協(xié)議的要求。這樣，在《證券法》和中美、中歐協(xié)議下，合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍問題就得到了很好的解決，證券法和協(xié)議的某些沖突之處得到了回避。

在我國的臺(tái)灣地區(qū)和日本，證券公司的業(yè)務(wù)是實(shí)行的許可制。在未來修改《證券法》時(shí)，應(yīng)當(dāng)廢除綜合類券商和經(jīng)紀(jì)類券商的劃分，而代之以不同證券業(yè)務(wù)經(jīng)營的許可制。這樣可操作性就更強(qiáng)，實(shí)際上也更便于分類管理。

二、綜合類證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)

十?dāng)?shù)年來，我國的證券公司經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展過程。伴隨證券公司資本規(guī)模的增大和業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)也從簡單轉(zhuǎn)向日益復(fù)雜化。一方面，隨著業(yè)務(wù)從單一的買賣證券、股票的承銷上市發(fā)展到投資咨詢、以網(wǎng)上交易為主的證券電子商務(wù)、資產(chǎn)管理、兼并收購等新興業(yè)務(wù)，事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)（或者叫作管理體制）在證券公司內(nèi)建立起來；另一方面，隨著證券業(yè)務(wù)從單一區(qū)域走向全國市場，證券公司之內(nèi)的分公司、區(qū)域管理總部也紛紛建立起來，區(qū)域性的證券公司逐步走向全國化；第三，伴隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)控制的需要日益增大，導(dǎo)致了做業(yè)務(wù)的“前臺(tái)”和負(fù)責(zé)監(jiān)管的“后臺(tái)”的分離，在證券公司內(nèi)部逐步建立起來了行使監(jiān)察、管理、服務(wù)、支持等職能的后臺(tái)部門。證券公司組織結(jié)構(gòu)的發(fā)展，極大地促進(jìn)了證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展和管理水平的提高。然而，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化又產(chǎn)生了一些新的矛盾和問題，比如決策效率低下、機(jī)構(gòu)職能重疊、業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制脫離等。因而，完善證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，探索適合與證券公司發(fā)展相適應(yīng)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，對(duì)于解決證券公司存在的組織結(jié)構(gòu)難題，將有重要意義。

1.公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

在探討證券公司的公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)問題之前，我們首先從現(xiàn)代管理學(xué)的角度，對(duì)公司組織結(jié)構(gòu)的一般性問題——組織結(jié)構(gòu)形式的演變與優(yōu)化進(jìn)行分析。這對(duì)于更為清楚地認(rèn)識(shí)證券公司組織結(jié)構(gòu)的問題將有較大幫助。

公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)有很多種形式，最基本也是最早的是直線職能制，后來又發(fā)展為事業(yè)部制，再后來又從事業(yè)部制中演生出超事業(yè)部制結(jié)構(gòu)、矩陣制結(jié)構(gòu)、多維制結(jié)構(gòu)等多種公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)方法。

1）直線職能制（U型結(jié)構(gòu)）

直線職能制又被稱為U型結(jié)構(gòu)（UnitaryStructure）。其基本特征在于，將公司按照職能的不同劃分成若干個(gè)部門，而每一部門均由公司最高層領(lǐng)導(dǎo)直接進(jìn)行管理。直線職能制實(shí)現(xiàn)了高度集權(quán)的組織結(jié)構(gòu)。

2）事業(yè)部制（M型結(jié)構(gòu)）

事業(yè)部制即M型組織結(jié)構(gòu)（MultidivisionalStructure）。它是一種分權(quán)式結(jié)構(gòu)，即在其總公司之下的各事業(yè)部或分公司都是具有相對(duì)獨(dú)立性的利潤中心。由多樣性經(jīng)營所引致的管理上的需求可以說是M型組織機(jī)構(gòu)發(fā)展的基本動(dòng)因。事業(yè)部的劃分往往按產(chǎn)品、地區(qū)或國家來進(jìn)行，各事業(yè)部一般都采用U型結(jié)構(gòu)。

M型組織結(jié)構(gòu)是一種集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的組織創(chuàng)新形式，它將日常經(jīng)營決策權(quán)下放到掌握相關(guān)信息的下屬部門，總部只負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行戰(zhàn)略決策、計(jì)劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)督等職能，從而可以解決大規(guī)模企業(yè)內(nèi)部諸如產(chǎn)品多樣化、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息傳遞和各部門決策協(xié)調(diào)的問題，使企業(yè)的高層管理者既能擺脫日常經(jīng)營的繁瑣事務(wù)，又能和下屬企業(yè)保持廣泛的接觸，同時(shí)也降低了企業(yè)內(nèi)部的交易成本，因而成為現(xiàn)代企業(yè)廣泛采取的一種企業(yè)組織形式。然而，這種組織結(jié)構(gòu)在一定程度上也存在問題，這主要表現(xiàn)在：

a.總部與分部之間信息不對(duì)稱的可能性增加。因?yàn)榉植坎粌H有決策權(quán)，還有相對(duì)獨(dú)立的利益。分部為了自己的利益有可能向總部隱瞞某些真實(shí)情況，如隱瞞利潤等，總部難以確知各分部的情況，尤其是在一個(gè)大型的組織內(nèi)部。

b.由于允許各事業(yè)部之間開展競爭，分部之間由于利益的相對(duì)獨(dú)立性，就有可能在一定程度上采取類似于市場主體的機(jī)會(huì)主義行為，傳出有利于自己的不真實(shí)信息。

c.由于企業(yè)的高層管理者通常以利潤來衡量各分部的業(yè)績，就容易導(dǎo)致分部產(chǎn)生本位主義，只顧眼前的局部利益，忽視長遠(yuǎn)的整體利益，從而影響各分部之間的協(xié)作。通常，總部為了協(xié)調(diào)上述矛盾，只能多設(shè)置一些中間管理層次和中層管理人員，不僅增大了監(jiān)控成本，還會(huì)使企業(yè)的中間管理層膨脹，損傷了組織的運(yùn)作效率。

3）矩陣結(jié)構(gòu)

矩陣結(jié)構(gòu)的概念是在人們對(duì)以工作為中心和以對(duì)象為中心的組織結(jié)構(gòu)之優(yōu)、缺點(diǎn)的爭論中產(chǎn)生出來的。其根源可追溯到第二次世界大戰(zhàn)后美國在軍事與宇航領(lǐng)域發(fā)展起來的項(xiàng)目管理的概念。矩陣制結(jié)構(gòu)即在原有的直線職能制結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，再建立一套橫向的組織系統(tǒng)，兩者結(jié)合而形成一個(gè)矩陣，它是U型結(jié)構(gòu)與M型結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步演變。這一結(jié)構(gòu)中的執(zhí)行人員（或小組）既受縱向的各行政部門領(lǐng)導(dǎo)，又同時(shí)接受橫向的、為執(zhí)行某一專項(xiàng)功能而設(shè)立的工作小組的領(lǐng)導(dǎo)，這種工作小組一般按某種產(chǎn)品或某種專業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)置。

矩陣組織結(jié)構(gòu)有以下優(yōu)點(diǎn)：

（1）小組的領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的組織工作，行政領(lǐng)導(dǎo)無法干涉專業(yè)項(xiàng)目方面的事情。項(xiàng)目管理和行政管理的專業(yè)性都大大提高了。

（2）項(xiàng)目小組可以不斷接受新的任務(wù)，使組織富有一定的靈活性。

（3）矩陣組織結(jié)構(gòu)可集中調(diào)動(dòng)資源，以高效率完成項(xiàng)目。

（4）矩陣組織結(jié)構(gòu)有利于把管理中的縱向聯(lián)系與橫向聯(lián)系更好地結(jié)合起來，可以加強(qiáng)各部門之間的了解與其合作。

（5）對(duì)各部門的專家，有更多的機(jī)會(huì)提高業(yè)務(wù)水平。

矩陣組織結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)是：

（1）項(xiàng)目經(jīng)理與部門經(jīng)理之間為改善自己一方的工作績效可能會(huì)發(fā)生爭執(zhí)。

（2）矩陣組織結(jié)構(gòu)中成員受橫向與縱向的雙重領(lǐng)導(dǎo)，破壞了命令統(tǒng)一原則。

（3）雙重領(lǐng)導(dǎo)可能使執(zhí)行人員無所適從，領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任不清，決策延誤，項(xiàng)目小組成員對(duì)小組的工作任務(wù)缺乏熱情。

4）多維制結(jié)構(gòu)

多維制結(jié)構(gòu)又稱立體組織結(jié)構(gòu)。多維即多重坐標(biāo)，在這里指組織系統(tǒng)的多重性。多維制結(jié)構(gòu)一般包括產(chǎn)業(yè)部門、職能機(jī)構(gòu)、按地區(qū)劃分的領(lǐng)導(dǎo)系統(tǒng)，即成為三維結(jié)構(gòu)。若再加上按其他某一因素劃分的組織系統(tǒng)，則成為四維結(jié)構(gòu)，依此類推。但一般不會(huì)超過四維。多維制結(jié)構(gòu)可以看做矩陣結(jié)構(gòu)的擴(kuò)展，因此可能存在與矩陣制類似的，由多重領(lǐng)導(dǎo)所帶來的缺陷。

2.證券公司事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

權(quán)變理論（contingencytheory）認(rèn)為，企業(yè)管理沒有什么普遍適用的、最好的管理理論和方法，而應(yīng)該根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)部條件和外部環(huán)境權(quán)宜應(yīng)變，靈活掌握。權(quán)變理論將企業(yè)看作是一個(gè)開放的系統(tǒng)，究竟應(yīng)采用何種組織結(jié)構(gòu)，應(yīng)視企業(yè)具體情況而定，不可能有普遍適用的結(jié)構(gòu)模式。當(dāng)然，采取何種組織結(jié)構(gòu)還要根據(jù)公司的實(shí)際情況來作決定。證券公司雖無

統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)模式但其設(shè)計(jì)是有原則的。（1）服從公司的發(fā)展戰(zhàn)略。證券公司選定的服務(wù)領(lǐng)域、服務(wù)對(duì)象與服務(wù)方針對(duì)其組織結(jié)構(gòu)有重要影響。（2）適合公司的發(fā)展階段。證券公司要選擇適合自己發(fā)展階段的組織結(jié)構(gòu)。（3）動(dòng)態(tài)調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，使其適應(yīng)公司成長的需要。

1）事業(yè)部制的特點(diǎn)——以中金公司為例

目前，我國證券公司大都采用事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。這也是國際大型投資銀行所普遍采用的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。以業(yè)務(wù)為劃分的事業(yè)部是獨(dú)立的利潤中心。由于不同的事業(yè)部的服務(wù)對(duì)象存在著利益沖突，通過事業(yè)部之間的“防火墻”，保證了證券公司經(jīng)營上的公正性，同時(shí)也有效地避免了風(fēng)險(xiǎn)在不同事業(yè)部之間的擴(kuò)散。

以我國現(xiàn)在唯一的中外合資證券公司中國國際金融公司（簡稱“中金公司”）為例，在其內(nèi)部的業(yè)務(wù)部門就劃分為投資銀行部、投資顧問部、銷售和交易部以及研究部。

中金公司投資銀行部主要向國內(nèi)的大型企業(yè)、跨國公司和政府機(jī)構(gòu)提供國際標(biāo)準(zhǔn)的證券承銷和金融顧問服務(wù)，包括：企業(yè)重組改制、股本和債券融資、兼并收購、公司融資和項(xiàng)目融資等。股本融資項(xiàng)目包括國內(nèi)與國際融資。投資銀行部特別重視與客戶建立長期的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為客戶提供長期的、廣泛的高增值服務(wù)。對(duì)于每一位客戶，投資銀行部都在充分了解其本身情況和需求以及其所處行業(yè)的競爭環(huán)境的基礎(chǔ)上，為客戶尋找最恰當(dāng)?shù)慕鉀Q問題的方法，幫助客戶實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

中金公司投資顧問部從事企業(yè)上市前的股權(quán)投資，包括對(duì)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)以及投資后的管理。投資顧問部的創(chuàng)業(yè)投資是長期的投資。投資顧問部通過與被投資企業(yè)管理隊(duì)伍的緊密合作協(xié)助被投資企業(yè)完成發(fā)展戰(zhàn)略，從而與其建立起穩(wěn)固的伙伴關(guān)系。除投入資金外，投資顧問部還努力為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)支持，幫助企業(yè)改進(jìn)管理體系，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，使企業(yè)達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)。

中金公司銷售交易部成立于1997年4月，從事國內(nèi)和國際資本市場股票與債券的一級(jí)市場銷售與二級(jí)市場的代客與自營交易。銷售交易部擁有上海交易所、深圳交易所和香港聯(lián)交所的交易席位，并已成為中國國債市場和企業(yè)債市場的積極參與者。銷售交易部的主要服務(wù)對(duì)象為機(jī)構(gòu)投資者，如國內(nèi)外著名基金公司、保險(xiǎn)公司及大型綜合性企業(yè)。銷售交易部為客戶提供由中金公司研究部撰寫的高質(zhì)量的有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及上市公司投資潛力的分析報(bào)告，提供及時(shí)的市場信息與投資資訊建議，以及執(zhí)行客戶的交易指令。在國內(nèi)資本市場上，銷售交易部建立了一整套市場分析交易執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，為客戶提供具有國際水準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)。在國際資本市場上，銷售交易部已創(chuàng)下"中國通"的品牌，為投資中國股票的客戶提供第一流的研究、最好的上市公司介入以及準(zhǔn)確及時(shí)的市場信息。

中金公司在北京和香港均設(shè)有研究部，為基金經(jīng)理和公司客戶提供及時(shí)、可信賴的經(jīng)濟(jì)分析及行業(yè)和企業(yè)研究資料。

從上述中金公司的部門設(shè)置來看，其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是典型的事業(yè)部制。這種事業(yè)部制充分發(fā)揮了專業(yè)化和風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)勢(shì)，使得公司的戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)得到保障。

2）證券公司事業(yè)部制存在的問題

（1）本位主義。

事業(yè)部制是一種集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的組織結(jié)構(gòu)。公司總部往往發(fā)揮統(tǒng)一決策協(xié)調(diào)關(guān)系的功能，而各事業(yè)部則在某一特定的業(yè)務(wù)領(lǐng)域（比如經(jīng)紀(jì)、承銷）發(fā)揮決策和執(zhí)行的功能。證券公司內(nèi)部的各事業(yè)部實(shí)際上是不同的利潤中心。由于各事業(yè)部有其自身的利益，因而本位主義往往與事業(yè)部制聯(lián)系緊密。

這種本位主義對(duì)于公司總部的統(tǒng)一決策和關(guān)系協(xié)調(diào)的職能的發(fā)揮有嚴(yán)重的制約作用。在許多證券公司中，我們都可以發(fā)現(xiàn)各事業(yè)部各自為戰(zhàn)、各行其是的現(xiàn)象。要解決統(tǒng)一決策及關(guān)系協(xié)調(diào)問題，往往又派生出一些中間層次的機(jī)構(gòu)。這樣導(dǎo)致管理層次增加，決策效率下降。

對(duì)于事業(yè)部制的本位主義問題，有的觀點(diǎn)認(rèn)為可以通過加強(qiáng)總裁的權(quán)力或者采取設(shè)置專司協(xié)調(diào)的“超級(jí)事業(yè)部”的方案來解決。這一思路的出發(fā)點(diǎn)是：證券公司事業(yè)部制的本位主義是一個(gè)管理問題。但事實(shí)上，事業(yè)部制的本位主義是與事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)特點(diǎn)聯(lián)系在一起的，它是一個(gè)組織結(jié)構(gòu)問題，而不是一個(gè)管理問題。解決問題的方法是在組織結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行其他的選擇。

（2）前后臺(tái)脫離。

證券業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。這一特點(diǎn)決定了證券公司必須在組織結(jié)構(gòu)上建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。同事業(yè)部制相聯(lián)系，大多數(shù)證券公司建立了前后臺(tái)分離的組織架構(gòu)。所謂前臺(tái)部門，也就是從事各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)的事業(yè)部；后臺(tái)部門就是專門進(jìn)行監(jiān)督、管理、服務(wù)的部門。在前后臺(tái)分離的架構(gòu)中，往往出現(xiàn)兩種現(xiàn)象。一種是前臺(tái)與后臺(tái)的分離，導(dǎo)致后臺(tái)部門對(duì)前臺(tái)部門的監(jiān)督、管理的弱化，使得財(cái)務(wù)監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等后臺(tái)職能難以充分發(fā)揮；另一種現(xiàn)象是同前一種現(xiàn)象相聯(lián)系，后臺(tái)部門出現(xiàn)萎縮或者“膨脹”（機(jī)構(gòu)臃腫但效率低下的情況）的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象的實(shí)質(zhì)是后臺(tái)的職能沒有充分發(fā)揮或者不正常發(fā)揮。

前后臺(tái)分離中出現(xiàn)的后臺(tái)部門功能弱化的情況，不利于證券公司管理水平的提高和風(fēng)險(xiǎn)的控制。造成這種情況的原因也在于事業(yè)部制。解決這一問題的途徑也在于對(duì)事業(yè)部制進(jìn)行改革和優(yōu)化。

3）事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

現(xiàn)代企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)是企業(yè)為了有效地整合資源，以便達(dá)到企業(yè)既定目標(biāo)而規(guī)定的上下左右的領(lǐng)導(dǎo)與協(xié)調(diào)關(guān)系。證券公司是以腦力勞動(dòng)為主的服務(wù)型公司，所處理的問題有綜合、復(fù)雜、多變的特點(diǎn)，項(xiàng)目性強(qiáng)，且每個(gè)項(xiàng)目都頗具獨(dú)立性，對(duì)人力資源和信息資源的調(diào)配要求高，在組織結(jié)構(gòu)上要有較高的適應(yīng)性、靈活性。一個(gè)項(xiàng)目往往要涉及多個(gè)領(lǐng)域、不同的功能、不同的地區(qū)，這就要有多個(gè)專業(yè)部門的協(xié)作與配合，以保證為客戶提供的服務(wù)是最專業(yè)化的服務(wù)。從人員上進(jìn)行考慮，證券公司有的投資銀行專家會(huì)有自己最擅長的領(lǐng)域，為了保持并提高他們的專業(yè)性，也要求在組織機(jī)構(gòu)上有合理的安排。這些特性決定了證券公司組織結(jié)構(gòu)更宜于采取矩陣制結(jié)構(gòu)和多維制結(jié)構(gòu)。

前面提到的證券公司事業(yè)部制的本位主義問題，其實(shí)質(zhì)是證券公司內(nèi)部的不同業(yè)務(wù)之間的整合問題；而后臺(tái)弱化的問題的核心從某一方面來說也是整合問題。因此，證券公司事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化就是要解決不同事業(yè)部之間、不同事業(yè)部與后臺(tái)監(jiān)管部門之間的整合問題。

（1）權(quán)力進(jìn)一步分散化

在事業(yè)部制中，解決整合問題的傳統(tǒng)的思路是通過集權(quán)的方式，即通過通過加強(qiáng)總部的權(quán)力來實(shí)現(xiàn)。從其手段上來看，往往是通過加強(qiáng)公司總裁在統(tǒng)一決策和協(xié)調(diào)方面的權(quán)力或者是設(shè)置專門進(jìn)行不同事業(yè)部之間的協(xié)調(diào)的“超級(jí)事業(yè)部”。集權(quán)的方式在后果上導(dǎo)致了管理層次的增加和決策效率的下降，因此被證明是失敗的。

根據(jù)矩陣制的特點(diǎn)，決策的中間層次是非常少的，決策的效率較高。因此對(duì)于事業(yè)部制的優(yōu)化可以采取放權(quán)的方式，即進(jìn)一步加強(qiáng)各事業(yè)部的決策權(quán)，同時(shí)加強(qiáng)各副總裁在分管項(xiàng)目上的決策權(quán)。權(quán)力進(jìn)一步分散化從表面上看似乎整合問題更加突出，但實(shí)際上矩陣制的優(yōu)勢(shì)將得到充分的發(fā)揮，使得項(xiàng)目能夠得到最好的完成，證券公司業(yè)務(wù)的整合問題也就

迎刃而解了。

（2）后臺(tái)職能的虛擬化

所謂后臺(tái)職能的虛擬化是指在不影響后臺(tái)部門基本職能發(fā)揮的前提下，將后臺(tái)的監(jiān)管職能虛擬化，同時(shí)加強(qiáng)在前臺(tái)業(yè)務(wù)部門內(nèi)部的監(jiān)管職能。后臺(tái)職能的虛擬化對(duì)于解決前后臺(tái)分離中所產(chǎn)生的后臺(tái)監(jiān)管弱化的問題將產(chǎn)生積極的作用。

從證券公司的運(yùn)作特點(diǎn)來看，前臺(tái)部門在業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中存在著較多的一線監(jiān)管的要求。而前后臺(tái)的分離，實(shí)際上又導(dǎo)致了后臺(tái)部門不能充分地及時(shí)地發(fā)揮監(jiān)管的作用。因此可以通過加強(qiáng)前臺(tái)部門內(nèi)部的監(jiān)管和虛擬掉后臺(tái)部門的作法，來實(shí)現(xiàn)加強(qiáng)后臺(tái)部門對(duì)前臺(tái)的監(jiān)督、管理、服務(wù)、支持的職能。

3.綜合類券商的區(qū)域管理總部問題

我國綜合類券商目前基本上采取的是股份有限公司和有限責(zé)任公司的組織結(jié)構(gòu)形式。對(duì)應(yīng)于這種法定的結(jié)構(gòu)，在證券公司內(nèi)部則大都實(shí)行事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)管理體制。從實(shí)踐來看，事業(yè)部制在一定程度上推進(jìn)了證券公司業(yè)務(wù)的專業(yè)化，促進(jìn)了業(yè)務(wù)的發(fā)展，有利于風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。

隨著證券公司資本金和業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，小型券商和地方性券商逐步在地域上擴(kuò)張，成為全國性的大證券公司。與此相適應(yīng)，則在管理體制上出現(xiàn)了分公司和區(qū)域管理總部。比如，華夏、國泰君安、南方等公司實(shí)行的是分公司制；大鵬、長江等公司則實(shí)行的是區(qū)域管理總部模式。區(qū)域管理總部模式對(duì)于縮小管理半徑，提高管理效率，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的全國化，發(fā)揮了一定的作用。然而，由于同分公司相比，區(qū)域管理總部不是法人組織，因而不利于證券監(jiān)管部門的監(jiān)管，出現(xiàn)了“證券公司、證券營業(yè)部有人監(jiān)管，而管理總部無人監(jiān)管”的奇怪現(xiàn)象。

從證券公司的管理體制角度看，事業(yè)部制下的區(qū)域管理總部體制是一種混合的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)體制。一方面，證券公司的組織結(jié)構(gòu)采取事業(yè)部制的管理體制，以不同的業(yè)務(wù)為劃分標(biāo)準(zhǔn)，采取“縱向”管理；另一方面，設(shè)立區(qū)域性管理總部，采取“橫向”管理。在實(shí)際運(yùn)作中，這種混合的體制存在著一些問題。比如，在一些公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理中，既有經(jīng)紀(jì)事業(yè)部管理證券營業(yè)部，又有區(qū)域性管理總部管理的營業(yè)部，造成了公司內(nèi)部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的條塊分割，不利于業(yè)務(wù)的管理與發(fā)展。又比如，區(qū)域性管理總部這一管理層次的增加，造成“中層膨脹”，降低了管理效率，同時(shí)也增加了管理成本。因此，應(yīng)對(duì)這種混合型的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和改革。

綜合類券商在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上，還是應(yīng)堅(jiān)持“事業(yè)部制”的形式。事業(yè)部制具有專業(yè)化、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的優(yōu)勢(shì)。這種“縱向”管理體制也為綜合類證券公司向金融證券集團(tuán)公司的改革建立了良好的組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。對(duì)于區(qū)域性管理總部的改革，應(yīng)采取兩種辦法。一是降級(jí)。撤消那些業(yè)務(wù)規(guī)模較小的區(qū)域總部，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榇硖帯３废螅瑓^(qū)域總部的業(yè)務(wù)管理職能轉(zhuǎn)給各事業(yè)部，而其事務(wù)性管理職能則可以由代表處來承擔(dān)。另一種辦法是升級(jí)。將業(yè)務(wù)規(guī)模較大的區(qū)域性管理總部升級(jí)為區(qū)域分公司。區(qū)域分公司是綜合類證券公司的區(qū)域性分支機(jī)構(gòu)，不具有獨(dú)立法人資格。其經(jīng)營范圍和管理區(qū)域由公司總部授權(quán)。在分公司的內(nèi)部管理體制上，也可實(shí)行事業(yè)部制。

4.風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)控制的要求是證券業(yè)不同于其他行業(yè)的典型要求。由于我國證券業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，因此在證券公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制組織上還很不完善。這也是證券公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上需要加以彌補(bǔ)的地方。下面主要介紹美國證券業(yè)在這方面的經(jīng)驗(yàn)。

美國證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管制結(jié)構(gòu)一般是由審計(jì)委員會(huì)、執(zhí)行管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)政策小組、業(yè)務(wù)單位、公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)及公司各種管制委員會(huì)等組成，這些委員會(huì)或部門的職能分別介紹如下：

1）審計(jì)委員會(huì)一般全部由外部董事組成，由其授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理政策。

2）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)一般由高級(jí)業(yè)務(wù)人員及風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)理組成，一般由公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的負(fù)責(zé)人兼任該委員會(huì)的負(fù)責(zé)人。該委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)視公司的風(fēng)險(xiǎn)并確保各業(yè)務(wù)部門嚴(yán)格執(zhí)行識(shí)別、度量和監(jiān)控與其業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。該委員會(huì)還要協(xié)助公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)決定公司對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，并不定期及時(shí)向公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)和審計(jì)委員會(huì)報(bào)告重要的風(fēng)險(xiǎn)管理事項(xiàng)。

3）風(fēng)險(xiǎn)政策小組則是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)的一個(gè)工作小組，一般由風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)理組成并由公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的負(fù)責(zé)人兼任負(fù)責(zé)人。該小組審查和檢討各種風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的事項(xiàng)并向風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)匯報(bào)。

4）公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)制定風(fēng)險(xiǎn)容忍度并批準(zhǔn)公司重大風(fēng)險(xiǎn)管理決定，包括由風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)提交的有關(guān)重要風(fēng)險(xiǎn)政策的改變。公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)集中度和流動(dòng)性問題。

5）公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)是一個(gè)專門負(fù)責(zé)公司風(fēng)險(xiǎn)管理流程的部門。該委員會(huì)的負(fù)責(zé)人一般直接向財(cái)務(wù)總監(jiān)報(bào)告，并兼任風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)政策小組的負(fù)責(zé)人，同時(shí)一般也是公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)的成員。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)管理公司的市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是指公司交易投資由于利率、匯率、權(quán)益證券價(jià)格和商品價(jià)格、信用差（creditspreads）等波動(dòng)而引起的價(jià)值變化。信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于信用違約造成的可能損失。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)還要掌握公司各種投資組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)概況，并要開發(fā)出有關(guān)系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)工具來執(zhí)行所有風(fēng)險(xiǎn)管理功能。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)一般由市場風(fēng)險(xiǎn)組、信用風(fēng)險(xiǎn)組、投資組合風(fēng)險(xiǎn)組和風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組等四個(gè)小組組成。

（1）市場風(fēng)險(xiǎn)組負(fù)責(zé)確定和識(shí)別公司各種業(yè)務(wù)需要承受的市場風(fēng)險(xiǎn)，并下設(shè)相對(duì)獨(dú)立的定量小組專門負(fù)責(zé)建立、驗(yàn)證和運(yùn)行各種用來度量、模擬各種業(yè)務(wù)的數(shù)學(xué)模型，同時(shí)負(fù)責(zé)確立監(jiān)視和控制公司各種風(fēng)險(xiǎn)模型的風(fēng)險(xiǎn)集中度和承受度。

（2）信用風(fēng)險(xiǎn)組負(fù)責(zé)評(píng)估公司現(xiàn)有和潛在的個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶的信用度，并在公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視和度量模型可承受風(fēng)險(xiǎn)的范圍內(nèi)決定公司信用風(fēng)險(xiǎn)的承受程度。該組需要審查和監(jiān)視公司特定交易、投資組合以及其他信用風(fēng)險(xiǎn)的集中程度，并負(fù)責(zé)審查信用風(fēng)險(xiǎn)的控制流程，同時(shí)與公司業(yè)務(wù)部門一起管理和設(shè)法減輕公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。該組通常擁有一個(gè)特別的專家小組專門負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)確認(rèn)和管理在早期可能出現(xiàn)的信用問題。

（3）投資組合風(fēng)險(xiǎn)組具有廣泛的職責(zé)，包括通過公司范圍內(nèi)重點(diǎn)事件的分析使公司的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)地結(jié)合起來統(tǒng)籌考慮，進(jìn)行不同國家風(fēng)險(xiǎn)和定級(jí)的評(píng)估等。該組一般設(shè)有一個(gè)流程風(fēng)險(xiǎn)小組，集中執(zhí)行公司范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)流程管理的政策。

（4）風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組向公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)提供分析、技術(shù)和政策上的支持以確保風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)更好地監(jiān)視公司范圍內(nèi)的市場、信用和投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

6）除了以上有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理組織外，還有各種管制委員會(huì)制定政策、審查和檢討各項(xiàng)業(yè)務(wù)以確保新業(yè)務(wù)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)的創(chuàng)新同樣不超出公司的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。這些委員會(huì)一般包括新產(chǎn)品審查和檢討委員會(huì)、信用政策委員會(huì)、儲(chǔ)備委員會(huì)、特別交易審查檢討委員會(huì)等等。

三、金融證券集團(tuán)與按照業(yè)務(wù)劃分的子公司

1.現(xiàn)資銀行采取的普遍的組織結(jié)構(gòu)形式是金融證券集團(tuán)形式

現(xiàn)

資銀行的組織結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了合伙制、公司制和金融控股公司制等形式的演變。目前，國際主要投資銀行基本上采取公司制或者金融控股公司制的組織結(jié)構(gòu)形式。金融控股公司成為了現(xiàn)資銀行的組織結(jié)構(gòu)形式的主流。這里需要說明的是，金融控股公司也有兩種含義，一種廣義的含義是指在金融混業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)上的包括銀行、證券、保險(xiǎn)等不同子公司的金融控股公司；另一種狹義的是指在專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的所形成的包括承銷、并購、經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等不同證券業(yè)務(wù)的金融控股集團(tuán)，這種形式一般又稱為金融證券集團(tuán)。隨著金融混業(yè)經(jīng)營日益成為全球性的發(fā)展趨勢(shì)，上述兩種含義的金融控股公司的界限在逐漸淡化。

金融證券集團(tuán)最早興起于美國。二十世紀(jì)七十年代初期，美林證券上市后，美林由一家單一的證券經(jīng)紀(jì)公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患议_展綜合性證券業(yè)務(wù)的投資銀行。美林隨之采取的組織結(jié)構(gòu)形式就是金融證券集團(tuán)的形式。美林集團(tuán)按業(yè)務(wù)進(jìn)行劃分，設(shè)立專業(yè)化的證券業(yè)務(wù)子公司。90年代日本進(jìn)行金融業(yè)改革（日本版“金融大爆炸”）以后，日本的大型證券公司也紛紛進(jìn)行金融證券集團(tuán)化的改組。以大和證券集團(tuán)為例，其前身為大和證券公司，改組為金融證券集團(tuán)后則設(shè)立了十?dāng)?shù)家專業(yè)化的子公司。再如我國的臺(tái)灣、香港地區(qū)的證券公司，大都也是采取金融證券集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)形式。

金融證券集團(tuán)的子公司組織結(jié)構(gòu)形式是從事業(yè)部制的證券公司內(nèi)部管理體制發(fā)展而來的。一般來說，子公司體制具有業(yè)務(wù)專業(yè)化、風(fēng)險(xiǎn)控制集中化、不同業(yè)務(wù)之間的防火墻等優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過數(shù)十年的實(shí)踐檢驗(yàn)，金融證券集團(tuán)的子公司組織結(jié)構(gòu)是一種適合并促進(jìn)證券業(yè)務(wù)發(fā)展的組織結(jié)構(gòu)形式。

2.金融證券集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)和相關(guān)立法問題

金融證券集團(tuán)是在一家集團(tuán)公司控制下的眾多的從事證券業(yè)務(wù)的子公司、關(guān)聯(lián)公司的一種特殊的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系體。金融證券集團(tuán)本身并不是一個(gè)公司，因此它不是獨(dú)立的法律主體，不具有法人資格。金融證券集團(tuán)的核心企業(yè)是一家集團(tuán)公司。該公司在集團(tuán)中具有絕對(duì)的控制地位，因此也是一家控股公司。在集團(tuán)內(nèi)，集團(tuán)公司以股份制為紐帶，控制數(shù)家子公司。

金融證券集團(tuán)采取的是控股公司的模式。控股公司按控股的方式可分為兩類：純粹的控股公司和混合的控股公司。所謂純粹的控股公司是指設(shè)置的目的是為了掌握子公司的股權(quán)或其他有價(jià)證券，其本身并不從事其他方面的任何業(yè)務(wù)的公司。混合控股公司，是指除了掌握子公司的股份之外，本身也經(jīng)營自己的業(yè)務(wù)的公司。在現(xiàn)資銀行的控股公司模式中，大都采取的是混合控股公司模式。

我國《公司法》未對(duì)控股公司、集團(tuán)公司進(jìn)行規(guī)定。在國有企業(yè)改革深入的情況下，有關(guān)部委對(duì)企業(yè)集團(tuán)、控股公司進(jìn)行了一些規(guī)定。在證券公司的規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，證券監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)該對(duì)證券公司的控股公司制、集團(tuán)公司制進(jìn)行一些規(guī)定，以利于我國證券公司的發(fā)展。對(duì)于立法中的有關(guān)問題考慮如下。

a.現(xiàn)有的規(guī)模達(dá)到一定程度的綜合類證券公司可以設(shè)立子公司。理論上講，綜合類證券公司都可以成為集團(tuán)公司，而分設(shè)一些子公司。在實(shí)際立法和審批中，對(duì)成為集團(tuán)公司的綜合類公司在資本金及業(yè)務(wù)規(guī)模上應(yīng)提出更高的限制，以區(qū)別于證券法對(duì)于綜合類證券公司的最基本的要求。這樣可以鼓勵(lì)那些規(guī)模較大、競爭力較強(qiáng)的公司進(jìn)一步發(fā)展。資本金限制的主要原因在于，集團(tuán)公司制的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)較之于普通的有限責(zé)任公司或股份有限公司制的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)更大，而提高資本金是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

成為集團(tuán)公司的綜合類證券公司應(yīng)該在公司名稱中冠以“集團(tuán)”字樣。

b.綜合類的證券公司可以用自有資本投資于其他的證券公司。若不能投資于其他證券公司，那么子公司實(shí)際上就不可能成立。因此綜合類證券公司應(yīng)不僅可以從事證券業(yè)務(wù)，而且還可以從事對(duì)其他證券公司的投資，這種投資不能低于新設(shè)公司資本金的50%.

c.綜合類證券公司的子公司也是綜合類證券公司，除專門的證券經(jīng)紀(jì)公司以外。這與中外合資證券公司情況類似。由于我國的證券公司只分兩類，如果綜合類券商的子公司不是綜合類，那么它就只能夠從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)了。事實(shí)上，就證券業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系而言，如果子公司只能夠做某一種證券業(yè)務(wù)，那么這種業(yè)務(wù)事實(shí)上很難開展（下文將對(duì)此進(jìn)行分析）。為避免綜合類證券公司過多過濫不利于監(jiān)管，在實(shí)際審批子公司過程中，可以對(duì)其可以從事的業(yè)務(wù)范圍依據(jù)申請(qǐng)進(jìn)行核定。

3.金融證券集團(tuán)內(nèi)部，母公司、各子公司之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系

考察現(xiàn)代的投資銀行類的金融證券集團(tuán)，集團(tuán)內(nèi)部各公司的分工并非完全的專業(yè)化，確切地說，各公司的分工應(yīng)稱為主營業(yè)務(wù)的專業(yè)化。在金融證券集團(tuán)中，集團(tuán)公司（或者叫母公司、控股公司）經(jīng)營一部分證券業(yè)務(wù)，而非純粹的控股，各子公司則是在專業(yè)化的基礎(chǔ)上經(jīng)營另一部分證券業(yè)務(wù)。在業(yè)務(wù)分工上，各專業(yè)化子公司與母公司之間業(yè)務(wù)出現(xiàn)交叉，這是由證券業(yè)務(wù)的特點(diǎn)所決定的。

比如，大多數(shù)金融證券集團(tuán)中都有從事資產(chǎn)管理的子公司，但在母公司內(nèi)，或者在專門從事承銷的子公司內(nèi)，也有從事資產(chǎn)管理的部門。如果純粹從專業(yè)化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度看，集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)似乎可以只由資產(chǎn)管理公司來經(jīng)營就可以了。但是，某些證券業(yè)務(wù)的特殊性，決定了必須在母公司（或者證券承銷業(yè)務(wù)子公司）內(nèi)也設(shè)有資產(chǎn)管理部門。從自營的角度看，母公司必須有資產(chǎn)管理部門來為公司的自有資金進(jìn)行投資管理。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看，公司自營帳戶與受托資產(chǎn)帳戶是不能夠、也不應(yīng)該混合操作的。所以有必要在母公司內(nèi)部也設(shè)立資產(chǎn)管理部門。再從包銷業(yè)務(wù)來看。在證券包銷中，存在著銷售不出去的證券余額由承銷商吃進(jìn)的可能性。在非集團(tuán)的證券公司組織結(jié)構(gòu)情況下，承銷商的包銷余額可以由公司的自營部門進(jìn)行操作，在二級(jí)市場上售出。而在金融證券集團(tuán)中，如果專事承銷業(yè)務(wù)的子公司沒有資產(chǎn)管理部門，那么證券報(bào)銷余額必須由承銷商用自有資金（或者融資）墊付。這樣就為承銷商帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱的原則下，那么專業(yè)承銷公司就不太愿意采取包銷的方式，這樣就會(huì)對(duì)專業(yè)化的承銷公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生很大的不利影響。所以，在專門從事證券承銷業(yè)務(wù)的子公司內(nèi)部，也有資產(chǎn)管理部門來進(jìn)行包銷證券余額的管理。

對(duì)于投資銀行類的子公司設(shè)立的審批，在業(yè)務(wù)許可方面除承銷業(yè)務(wù)外，還應(yīng)包括與承銷有關(guān)的其他證券業(yè)務(wù)，包括資產(chǎn)管理、咨詢等。對(duì)于經(jīng)紀(jì)類的子公司，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，可以允許從事投資咨詢業(yè)務(wù)。對(duì)于資產(chǎn)管理子公司，應(yīng)允許從事咨詢業(yè)務(wù)。對(duì)于投資咨詢子公司，可以允許從事投資銀行類財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

4.證券公司的合并重組問題

為促進(jìn)證券業(yè)的發(fā)展，可以通過券商合并的方式來發(fā)展一批大型券商。根據(jù)前述的允許綜合類券商成為集團(tuán)公司制的證券公司及證券公司可以用自有資本進(jìn)行對(duì)證券公司的投資的設(shè)想，小型綜合類券商完全可以實(shí)現(xiàn)合并，并可以以子公司模式以新的形式存在。同時(shí)阻礙合并的地方稅收問題也可以同時(shí)解決。

例如，兩家在不同地區(qū)注冊(cè)的綜合類券商考慮合并。在原有政策下，由于地方主義的局限，往往難以實(shí)現(xiàn)合并。原因在于合并后，新公司可能不在原地注冊(cè)，從而導(dǎo)致地方稅收的流

失。

在集團(tuán)公司制的綜合類券商模式下，有合并意愿的兩家公司可以用全部自有資本進(jìn)行投資而新設(shè)一家證券公司。新設(shè)公司對(duì)公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，而組成一些專業(yè)性的子公司，子公司可以在兩家公司的原注冊(cè)地分別注冊(cè)。這樣一家新的證券集團(tuán)就成立了。新公司屬于綜合類證券公司，同時(shí)在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上實(shí)行控股公司制。同時(shí)，由于子公司在兩家公司原注冊(cè)地注冊(cè)，也兼顧到地方稅收問題。

5.除金融證券集團(tuán)以外的其他形式的證券公司組織結(jié)構(gòu)

在美國三大投資銀行中，除美林和大摩實(shí)行金融證券集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)形式外，高盛仍然是實(shí)行的事業(yè)部制管理體制。在高盛的管理委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)之下，設(shè)有權(quán)益部、投資銀行部、商人銀行部、投資管理部、固定收益貨幣商品部、全球投資研究部、技術(shù)部等十個(gè)業(yè)務(wù)部門。事業(yè)部制并未制約高盛成為美國三大投資銀行之一。這對(duì)于我們的啟示在于，對(duì)于證券公司采取何種組織結(jié)構(gòu)形式，完全是證券公司自身選擇的結(jié)果。在立法上，重要的是給與證券公司選擇組織結(jié)構(gòu)形式的法律空間，而并非規(guī)定證券公司必須采取某種組織結(jié)構(gòu)形式。

四、小結(jié)——立法建議

1.證券公司分類管理的法律規(guī)定實(shí)行的情況下，應(yīng)該對(duì)綜合類券商的不同證券業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度。這是解決中外合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍、證券公司子公司的業(yè)務(wù)范圍等諸多問題的基礎(chǔ)。

篇7

在國人一浪高過一浪的“走出去”呼聲中，中國企業(yè)終于加快了開疆拓土的步伐。近年來，中國企業(yè)海外投資額增長較快，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢(shì)所趨。其一，經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)成為不可逆轉(zhuǎn)的潮流，而改革開放二十多年來我國經(jīng)濟(jì)快速的發(fā)展，在國際上的話語權(quán)分量更重，企業(yè)自身有了一定的積累，中國企業(yè)有能力、現(xiàn)實(shí)環(huán)境也要求其分享經(jīng)濟(jì)全球化所帶來的成果。其二，由于中國的市場經(jīng)濟(jì)地位始終不被某些西方發(fā)達(dá)國家所承認(rèn)，眾多國家將貿(mào)易糾紛矛頭對(duì)準(zhǔn)中國，打壓中國產(chǎn)品，以致中國成為世界上被反傾銷的頭號(hào)大國，產(chǎn)品出口受阻。其三，目前我國的外匯儲(chǔ)備已突破1萬億美元，外匯儲(chǔ)備過大，一方面外匯資源未能充分發(fā)揮效用，使用效率較低；另一方面加劇了人民幣升值壓力，風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。其四，我國人均資源貧乏，面對(duì)低產(chǎn)出、高能耗、部分行業(yè)生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩的嚴(yán)峻局面，必須放眼國際市場，整合全球資源。

然而，目前已經(jīng)“走出去”的中國企業(yè)基本上是慘淡經(jīng)營，有的已鎩羽而歸。經(jīng)驗(yàn)乏善可陳，教訓(xùn)比比皆是。無論銷售額、利潤，還是現(xiàn)金流，海外公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)無幾，已成為名副其實(shí)的雞肋。因此必須采取果敢措施，整頓、重構(gòu)海外公司財(cái)務(wù)。

在討論海外公司的財(cái)務(wù)重整前，應(yīng)先對(duì)目前海外投資中存在的問題和海外公司面對(duì)的理財(cái)環(huán)境有所認(rèn)識(shí)。

海外企業(yè)經(jīng)營舉步維艱

中國企業(yè)“走出去”的特點(diǎn)是：主要體現(xiàn)國家主導(dǎo)意愿，大手筆的基本為國有企業(yè)；產(chǎn)品/服務(wù)檔次低，難以進(jìn)入東道國主流市場；FDI的區(qū)域分布主要為開曼群島、香港、英屬維爾京群島等傳統(tǒng)避稅地，部分資金又回流國內(nèi)；投資方式以境外加工貿(mào)易、對(duì)外承包工程、輕工機(jī)械等勞動(dòng)密集型為主，其次為制造業(yè)，服務(wù)業(yè)較少，科技、高端產(chǎn)業(yè)比重偏低；對(duì)發(fā)達(dá)國家投資的某些產(chǎn)業(yè)，體現(xiàn)為國際產(chǎn)業(yè)的逆向轉(zhuǎn)移，如TCL收購阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)。由這些特點(diǎn)所決定，中國企業(yè)的海外投資存在以下問題：

1.海外投資項(xiàng)目先天不足

（1）投資動(dòng)機(jī)政治化，缺乏明確的海外發(fā)展戰(zhàn)略。在海外投資結(jié)構(gòu)中，國有企業(yè)占有絕對(duì)比重。為響應(yīng)國家“走出去”戰(zhàn)略號(hào)召，國有企業(yè)基本上不進(jìn)行詳盡的考察、分析、論證，項(xiàng)目就草草上馬。非商業(yè)化動(dòng)機(jī)的投資，一開始就注定了海外企業(yè)命運(yùn)多舛。

（2）自有資金少，海外投資的資金來源主要是銀行貸款，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。資本實(shí)力是企業(yè)規(guī)避和防范風(fēng)險(xiǎn)的核心因素，從某種程度上講，經(jīng)營的惡化、財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線就是資金支付能力不足。穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略是日后投資取得成功的必要條件。中國企業(yè)往往不顧自身實(shí)力，心比天高，從聯(lián)想的蛇吞象就可見一斑。在自有資金嚴(yán)重不足的情況下，支持其從事海外投資的絕大部分資金來源于進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行的政策性貸款。

資金短缺導(dǎo)致投資項(xiàng)目建設(shè)期長，資本化時(shí)間延長，將本應(yīng)作為收益性支出的費(fèi)用進(jìn)行資本化，致使資產(chǎn)虛增，此外因拖延投產(chǎn)而喪失的機(jī)會(huì)成本高。

（3）海外投資理念落后，布局落點(diǎn)不當(dāng)：

相信與政界建立良好的關(guān)系，對(duì)市場研究少；重視享受初始投資的優(yōu)惠政策（如稅賦減免，用工政策）；比較看重基礎(chǔ)設(shè)施等硬件，但對(duì)市場準(zhǔn)入、勞工教育水平、產(chǎn)業(yè)聚焦和供應(yīng)鏈效率、政府官僚體制運(yùn)作效率及廉潔度、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、公平競爭等軟環(huán)境較少重視。

選擇投資區(qū)域時(shí)，重利輕弊。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家有著比較完善的法律與監(jiān)管框架，資本市場比較成熟，宏觀經(jīng)濟(jì)與社會(huì)政治相對(duì)穩(wěn)定，國家風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)比較低，但競爭激烈，違規(guī)代價(jià)巨大；發(fā)展中國家市場成長較快，但政治/經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，法規(guī)不健全，商業(yè)賄賂、社會(huì)秩序不穩(wěn)定常有發(fā)生，國家風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)比較高，缺乏安全感。

2.身患病癥，虛弱不堪

（1）盈利模式問題。母公司國內(nèi)賴以成功的核心競爭元素難以復(fù)制到海外，競爭手段單一，把低價(jià)作為慣用的競爭手段，產(chǎn)品進(jìn)入不了當(dāng)?shù)刂髁魇袌觯Ｍ夤局活櫬耦^拉車，不會(huì)抬頭看路。

（2）產(chǎn)品問題：

銷售渠道少、產(chǎn)品無品牌。海外分銷渠道和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的缺乏，以及推廣和廣告專業(yè)知識(shí)的欠缺，使公司的產(chǎn)品進(jìn)入不了當(dāng)?shù)刂髁魇袌觥?/p>

技術(shù)創(chuàng)新及研發(fā)能力差，產(chǎn)品多為大路貨。技術(shù)含量低、差異化程度低，產(chǎn)品缺乏創(chuàng)意、想象力，不夠人性化。

（3）財(cái)務(wù)問題：

銷售乏力，開工率低，無法攤薄固定成本。

信用控制兩極分化，未能探索出符合當(dāng)?shù)靥厣男庞霉芾磙k法。多數(shù)海外企業(yè)過度放賬，應(yīng)收賬款居高不下，壞賬損失較多。

資產(chǎn)負(fù)債率偏高，流動(dòng)性不足，潛伏著債務(wù)危機(jī)。

盈利面少，虧損面大；盈利企業(yè)的盈利額低；虧損企業(yè)的虧損額高。

部分公司從事高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)業(yè)務(wù)，損失慘重。

夸大經(jīng)營業(yè)績、小金庫、虛盈實(shí)虧等財(cái)務(wù)舞弊情況較為突出。

董事會(huì)形同虛設(shè)，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，經(jīng)營者決定會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，不同國家/地區(qū)的海外企業(yè)會(huì)計(jì)信息不可比，業(yè)績計(jì)量缺乏統(tǒng)一的參考尺度。

財(cái)務(wù)部門作繭自縛，忙于根據(jù)母公司的要求，在三張基本報(bào)表外，附加許多報(bào)表。如按照六要素填報(bào)至每一個(gè)明細(xì)科目，且反映明細(xì)科目的月初余額、本期增加、本期減少、月末余額。報(bào)表間勾稽關(guān)系正確，數(shù)據(jù)精確到人民幣分。至于季報(bào)、半年報(bào)的報(bào)表就更多，遑論年報(bào)。財(cái)務(wù)部門的主要工作就是月復(fù)一月地做報(bào)表，堆砌數(shù)據(jù)，然后在數(shù)據(jù)上進(jìn)行眼花繚亂的組合，耗費(fèi)了絕大部分時(shí)間和精力，無暇顧及經(jīng)營中的決策與控制。

由于外派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人不懂當(dāng)?shù)卣Z言，海外企業(yè)多以中文、當(dāng)?shù)匚挠泝商踪~，平添了大量工作。中方人員按照中國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和制度做中文賬，當(dāng)?shù)厝藛T按照當(dāng)?shù)氐臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則做當(dāng)?shù)卣Z言賬，年報(bào)審計(jì)系以當(dāng)?shù)卣Z言賬為基礎(chǔ)的，故兩套賬存有差異，日積月累，差異較大且無法知其原因。

（4）財(cái)務(wù)人才及隊(duì)伍問題。不同國家的會(huì)計(jì)政策、商業(yè)環(huán)境、稅收、法律環(huán)境完全不同，這對(duì)派出的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人提出了非常高的要求。遺憾的是，派出的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人在信息技術(shù)、專業(yè)知識(shí)、業(yè)務(wù)能力、敏感性、外語、溝通能力等專業(yè)方面距離要求相差甚遠(yuǎn)，財(cái)務(wù)部班底幾乎由國內(nèi)人員派駐，當(dāng)?shù)厝藛T所占比重極小、工作崗位低。

（5）工會(huì)問題。在解聘、加班、請(qǐng)假、加薪、計(jì)酬方式、工作環(huán)境與條件等涉及工會(huì)會(huì)員重大利益方面，海外公司的工會(huì)組織代表勞方，與中方管理層進(jìn)行談判。動(dòng)輒停工，甚至讓企業(yè)陷于癱瘓，致使?fàn)I運(yùn)效率低，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，用工成本節(jié)節(jié)攀升。

（6）溝通問題。由于語言及文化差異，海外企業(yè)行單影吊，與東道國的政府、供應(yīng)商、客戶/消費(fèi)者、雇員、媒體、社區(qū)、行業(yè)組織等利益相關(guān)者難以順暢地溝通，本土員工缺乏歸屬感，流動(dòng)比率高。

3.股權(quán)存在法律瑕疵

(1)海外企業(yè)股東存在名義出資人和實(shí)際出資人不一致的情況，根據(jù)中國商務(wù)部要求，名義出資人應(yīng)作出放棄權(quán)利的承諾，并在當(dāng)?shù)毓C。但個(gè)別企業(yè)未辦理該手續(xù)，留有重大隱患。

(2)由于海外企業(yè)的股份涉及轉(zhuǎn)讓，個(gè)別海外企業(yè)存在中國商務(wù)部批復(fù)的境內(nèi)出資人與國外登記注冊(cè)的出資人不一致的情況。

(3)海外投資成功與否固然與客觀條件、經(jīng)營管理水平有關(guān)，但不可否認(rèn)的是，走出國門后，見之于無形的國人陋習(xí)也潛移默化地影響著海外項(xiàng)目的成敗：

缺乏遠(yuǎn)見與耐心，好急功近利，有輸不起心態(tài)。

崇尚事半功倍，好走捷徑。

講人治，經(jīng)常破壞制度，不按規(guī)則辦事。

個(gè)人利益導(dǎo)向，對(duì)公司長遠(yuǎn)發(fā)展很少考慮。

海外公司的理財(cái)環(huán)境

與國內(nèi)公司不同，由于所處的政治、文化、技術(shù)、規(guī)模、地理位置和管理風(fēng)格迥異，海外公司理財(cái)環(huán)境呈現(xiàn)復(fù)雜性、多樣性和差異性三大特點(diǎn)。稍有不慎，公司就會(huì)麻煩纏身。筆者不討論無法企及的政治、技術(shù)等因素，僅列舉當(dāng)前海外公司所存在的共性問題：

1.政策的透明度、合理性與執(zhí)行力

經(jīng)營海外企業(yè)，不能以國人的思維、眼光對(duì)待東道國政策。不妨換位思考，以跨國投資者的眼光看中國政策，會(huì)覺得象霧里看花。國內(nèi)一些政府部門緊握審批、審核權(quán)，制定的政策較為粗放，透明度較低（內(nèi)部有掌握標(biāo)準(zhǔn)），政策制定從嚴(yán)、從高（讓企業(yè)難以企及），但執(zhí)行從寬，因企業(yè)而異，令企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很大。內(nèi)資企業(yè)習(xí)慣成自然，應(yīng)付起來游刃有余，但初來乍到的外資企業(yè)就難以適應(yīng)。東道國也會(huì)不同程度地存在類似問題。

2.跨國界的監(jiān)管

中國人壽因國家審計(jì)署披露財(cái)務(wù)舞弊而在美國被，道出了跨國界的監(jiān)管難題。中國人壽在大陸經(jīng)營，在香港上市，有美國人買了中國人壽股票，若財(cái)務(wù)造假屬實(shí)，究竟由哪一方監(jiān)管？按何地的法律來制裁？這是個(gè)非常復(fù)雜的問題。

3.會(huì)計(jì)環(huán)境差異

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所面臨的會(huì)計(jì)環(huán)境差異非常大，政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、商法、外匯管制、稅法、民俗習(xí)慣等都會(huì)影響會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定和修改，所以加大了財(cái)務(wù)管理的難度。

諸如國內(nèi)學(xué)術(shù)界提出的統(tǒng)一母子公司的會(huì)計(jì)政策，對(duì)海外公司而言，既無必要，又難以執(zhí)行。首先東道國是否認(rèn)可執(zhí)行IAS，而中國的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則僅為與IAS趨同，并非一致；其次會(huì)計(jì)政策的制定并非財(cái)務(wù)部門閉門造車，還需要考慮海外企業(yè)的實(shí)際狀況、會(huì)計(jì)環(huán)境等諸多因素。

4.文化差異

霍夫斯泰德對(duì)IBM投資的64個(gè)國家的8萬名員工進(jìn)行了問卷調(diào)查，將文化差異歸結(jié)為四個(gè)維度：權(quán)力差距；個(gè)人主義/集體主義；不確定性規(guī)避；男性化/女性化，指的是在多大程度上，人們更強(qiáng)調(diào)確定性和物資主義（男性化），以及在多大程度上，人們更強(qiáng)調(diào)對(duì)人的關(guān)懷和生活質(zhì)量（女性化）。

值得注意的是,世界文化日益趨同，差異越來越為人們所理解并逐漸縮小。

5.工會(huì)組織的影響力

國內(nèi)工會(huì)與海外工會(huì)的定位、影響與作用完全不一樣。一般而言，國外的工會(huì)組織是勞方自愿成立的，工會(huì)會(huì)費(fèi)與工會(huì)會(huì)員的薪酬高低有著直接的聯(lián)系。所以在提供每年一定比例的加薪/福利、每周工作時(shí)數(shù)的限制、社會(huì)福利費(fèi)用、假期、計(jì)酬方式、工作環(huán)境與條件等涉及雇員利益的很多方面，工會(huì)都可以帶薪出面與資方談判，一旦談判破裂，就可以罷工、企業(yè)。

6.其他

(1)對(duì)利潤的限制政策:

一些國家要求將稅前利潤的一定百分比作為獎(jiǎng)金發(fā)放給員工。

利潤畸高，容易被競爭對(duì)手以違反市場競爭規(guī)則、用不正當(dāng)手段獲取暴利而。

對(duì)匯回利潤設(shè)限。

(2)匯率風(fēng)險(xiǎn)，包括折算風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）時(shí)差及地域差，降低了溝通效率，提高了溝通成本，給日常工作帶來很多不便。

重構(gòu)海外公司財(cái)務(wù)

在對(duì)海外投資中存在的問題和海外公司理財(cái)環(huán)境進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為重構(gòu)海外公司財(cái)務(wù)應(yīng)按照以下指導(dǎo)思想進(jìn)行：

化繁為簡，簡單即是美。

風(fēng)箏高飛，細(xì)線在手，既要保持適度的控制力，更要提供強(qiáng)大的支持力，在保證統(tǒng)一性的前提下，又要保證海外公司具體業(yè)務(wù)操作的便捷性。

借鑒跨國公司在華投資的成功戰(zhàn)略。

汲取海外投資的教訓(xùn)，避免重復(fù)犯同樣錯(cuò)誤。

拋棄思維定式，勇于否定自我。

具體來說，重構(gòu)海外公司財(cái)務(wù)應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手：

1.因時(shí)而異，確定分階段財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

在不同的發(fā)展階段，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略并不相同。財(cái)務(wù)部門應(yīng)平衡發(fā)展目標(biāo)與財(cái)務(wù)資源，專注于資源的獲取能力、評(píng)估企業(yè)現(xiàn)有能力和應(yīng)該具備的能力、平衡財(cái)務(wù)杠桿以及資源的配置能力，不可急于求成，違背發(fā)展規(guī)律。

創(chuàng)業(yè)維艱，在創(chuàng)業(yè)階段必須警惕以下現(xiàn)象：

(1)海外公司剛剛進(jìn)入營運(yùn)期，母公司就要收回投資額中超出資本金部分。由于此時(shí)海外公司尚無造血能力，就被抽血，必然陷入困境。

(2)創(chuàng)設(shè)階段沒有建立一套基礎(chǔ)管理體制，一方面集權(quán)、分權(quán)不清，海外公司一開始就不守家訓(xùn)，為日后埋下后患；另一方面基礎(chǔ)不牢，起點(diǎn)較低，日后重建工作艱巨。

(3)母公司過分注重短期財(cái)務(wù)成果，缺乏中長期的整體發(fā)展戰(zhàn)略，往往鞭打快牛。

(4)眼大喉嚨小，還未站穩(wěn)腳跟，就急于擴(kuò)充產(chǎn)能，投入大額廣告營銷費(fèi)用。

3.行成于思，煉造盈利模式

雖然行業(yè)有平均利潤率，但如果從價(jià)值鏈進(jìn)行分析，不難發(fā)現(xiàn)盈利高的行業(yè)，仍然有虧損企業(yè)。戴爾、太陽城馬戲團(tuán)、高盛公司之所以成功，就在于善于挖掘價(jià)值鏈中高端部分，創(chuàng)建了獨(dú)特的盈利模式。沒有賺錢的行業(yè)，只有賺錢的模式。海外公司必須通過對(duì)所在行業(yè)的深度分析，知己知彼，度身定制盈利模式：

經(jīng)營的外部環(huán)境：東道國的產(chǎn)業(yè)政策走向，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，影響產(chǎn)品銷售、成本結(jié)構(gòu)的主要因素等。

行業(yè)的集中度：有哪些主要競爭對(duì)手，它們?cè)谝?guī)模、能力、競爭優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品和所提供的服務(wù)以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面都有哪些特點(diǎn)。

競爭行為：是激烈競爭還是相互合作？競爭對(duì)手是誰？在哪些方面與海外公司有比較競爭優(yōu)勢(shì)。

業(yè)績：行業(yè)和業(yè)內(nèi)主要廠商的財(cái)務(wù)狀況怎樣？在盈利還是虧損？行業(yè)利潤是怎樣分配和轉(zhuǎn)移的？

4.角色轉(zhuǎn)型，母公司實(shí)施財(cái)務(wù)變革

對(duì)海外企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，除一般性的戰(zhàn)略計(jì)劃、預(yù)算編制、授權(quán)經(jīng)營、預(yù)算差異分析與報(bào)告、業(yè)績衡量和管理報(bào)酬、利潤分配等基本職能外，還需結(jié)合海外企業(yè)特點(diǎn)，有所取舍。

(1)使用統(tǒng)一的財(cái)務(wù)軟件和統(tǒng)一的會(huì)計(jì)科目，精簡財(cái)務(wù)報(bào)告的格式與內(nèi)容，制定重點(diǎn)突出、結(jié)構(gòu)清晰、分層次的標(biāo)準(zhǔn)化報(bào)告體系。BP公司花費(fèi)了大量的人力、財(cái)力，推行標(biāo)準(zhǔn)化，減少了財(cái)務(wù)工作的復(fù)雜性，使之保持單線管理，也一定程度上體現(xiàn)了透明度。與此同時(shí)，采用當(dāng)?shù)卣Z言記賬，只設(shè)一套賬，摒棄中文賬。

(2)母公司資金部門負(fù)責(zé)全球范圍內(nèi)的資金管理工作。它的主要職責(zé)包括制定融資政策、選擇及管理銀行合作伙伴，通過利率管理、頭寸管理、外匯管理進(jìn)行全球范圍內(nèi)的資金調(diào)撥。

由于國內(nèi)實(shí)行外匯管制，不能自由兌換，且政府對(duì)外債實(shí)行逐筆登記制度，所以海外公司的資金和外匯集中管理策略不能得到有效地實(shí)施，但可以走曲線救國的道路。香港是國際金融中心，沒有外匯管制，賦稅較輕，具有地緣上的優(yōu)勢(shì)，母公司不妨將司庫中心設(shè)在香港，負(fù)責(zé)所有海外企業(yè)的現(xiàn)金管理。

(3)海外子公司雖然融資渠道多、利率較低（一般在LIBOR的基礎(chǔ)上上浮），但相應(yīng)的銀行中間費(fèi)用和要求的抵押比例都比較高，在國內(nèi)各大銀行普遍上市且海外有分支機(jī)構(gòu)的情況下，母公司可以在國內(nèi)統(tǒng)一向總行申請(qǐng)授信，在國外發(fā)放貸款給海外公司，以達(dá)到節(jié)約成本的目的。

(4)常規(guī)交易集約化。日常的交易、收付款、管理應(yīng)收應(yīng)付賬款之類的常規(guī)、簡單而具體的業(yè)務(wù)，不一定必須在其所發(fā)生的國家進(jìn)行。可以放在信息發(fā)達(dá)、用工成本低、專業(yè)化程度高的國家，以集中處理所有海外企業(yè)的類似業(yè)務(wù)。

(5)研究匯率變化，鎖定外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(6)策劃關(guān)聯(lián)交易，制定轉(zhuǎn)移支付價(jià)格，確保母公司整體收益最大化。

(7)建立研發(fā)中心，研究與開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)，母公司掌控新技術(shù)、專利的許可使用。近年來，跨國公司被指在華進(jìn)行利潤轉(zhuǎn)移。但涉及新技術(shù)、專利，因無公允價(jià)，國人可能指責(zé)無據(jù)，德國大眾收取上海大眾汽車一款車型的授權(quán)使用費(fèi)就高達(dá)上億元人民幣。

(8)搭建暢通的信息溝通平臺(tái)，解決因地域及時(shí)間的差異給管理帶來的問題。在這方面可以做以下工作:

設(shè)立海外公司財(cái)務(wù)部門的公用郵箱（包括基本郵箱和備用郵箱）和個(gè)人郵箱，公用郵箱對(duì)部門大部分人員開放，必須傳真的重要資料經(jīng)掃描后通過郵件形式發(fā)送，減少傳真容易發(fā)生的卡紙、墨跡不清晰、費(fèi)時(shí)和易泄密等問題。

利用MSN、QQ、OA平臺(tái)進(jìn)行網(wǎng)上溝通和交流，電話交流成為輔助手段。

海外企業(yè)必須每天登陸OA，查詢母公司的信息。

（9）母公司的角色轉(zhuǎn)型，要求母公司的財(cái)務(wù)部門適時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)崗位，提高對(duì)海外公司管控的能力。默克多的海外傳媒集團(tuán)財(cái)務(wù)崗位設(shè)置就值得國內(nèi)借鑒：

管理會(huì)計(jì)師：提交內(nèi)部預(yù)算、經(jīng)營管理報(bào)告。

項(xiàng)目經(jīng)理：對(duì)新項(xiàng)目、業(yè)務(wù)進(jìn)行分析論證。

司庫經(jīng)理：負(fù)責(zé)現(xiàn)金管理。

注冊(cè)會(huì)計(jì)師：按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、監(jiān)管部門要求提供會(huì)計(jì)報(bào)表。

系統(tǒng)會(huì)計(jì)師：對(duì)ERP、OA等管理提供支持。

稅務(wù)經(jīng)理：納稅籌劃，進(jìn)行國際轉(zhuǎn)移定價(jià)等納稅規(guī)劃。

5.海外公司需突出核心業(yè)務(wù)，創(chuàng)造盈利模式，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力

（1）專注于核心能力的培育，加大外包業(yè)務(wù)比重。一改國內(nèi)企業(yè)大而全、一切靠自力更生的習(xí)慣，對(duì)IT、記賬、稅務(wù)、人事、后勤服務(wù)均可以考慮外包。調(diào)整財(cái)務(wù)部門內(nèi)部作業(yè)時(shí)間比重，降低會(huì)計(jì)、融資及監(jiān)督業(yè)務(wù)所占時(shí)間比重，將財(cái)務(wù)部門的主要精力集中于決策支持和控制方面。

（2）學(xué)會(huì)借力，與強(qiáng)者聯(lián)盟。可以在股權(quán)、營銷渠道、供應(yīng)鏈、技術(shù)與特許權(quán)等方面與東道國企業(yè)合作，減少失敗機(jī)率。美國柯達(dá)、德國漢高公司進(jìn)軍中國市場，在開始階段，都是通過合資、合作等方式試水，一旦時(shí)機(jī)成熟，就通過增持股權(quán)、擴(kuò)大投資、鋪設(shè)營銷網(wǎng)絡(luò)、建立獨(dú)立的供應(yīng)鏈等方式，取得市場統(tǒng)治權(quán)。

（3）推行管理信息化，提高資源的共享與整合能力。現(xiàn)在海外企業(yè)基本上使用了財(cái)務(wù)軟件，然而部分企業(yè)物流、預(yù)算、銷售、生產(chǎn)、質(zhì)量、成本、人力資源、顧客關(guān)系管理等完整的管理信息系統(tǒng)尚未構(gòu)建，導(dǎo)致數(shù)據(jù)時(shí)斷時(shí)續(xù)，效率較低，無法整合資源。

（4）深度挖掘信息，提高財(cái)務(wù)分析的價(jià)值。根據(jù)分析的目的不同，內(nèi)部財(cái)務(wù)分析報(bào)告的種類比較多：基于戰(zhàn)略管理與分析的；基于不同產(chǎn)品（產(chǎn)業(yè)）經(jīng)營狀況、獲利能力的；基于不同SBU（戰(zhàn)略經(jīng)營單位）或地區(qū)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)指標(biāo)的；基于作業(yè)與經(jīng)營環(huán)節(jié)分析的（采購、生產(chǎn)、營銷、服務(wù)、研發(fā)）；基于業(yè)績考評(píng)的；基于資本投資決策分析和控制分析的；基于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制的（如信用風(fēng)險(xiǎn)控制報(bào)告）；基于公司與同行業(yè)（或標(biāo)竿公司）競爭地位分析的；基于供應(yīng)商和顧客價(jià)值分析的；基于組織和不同類型責(zé)任中心的（投資中心、利潤中心、成本費(fèi)用中心）；基于現(xiàn)金流量控制與平衡分析的。

6.減少非增值活動(dòng)支出，增加提高企業(yè)未來競爭力的增值活動(dòng)投入

由于經(jīng)營狀況欠佳，許多海外企業(yè)節(jié)衣縮食，視降低成本為公司生存的法寶，犧牲了企業(yè)的未來價(jià)值。對(duì)質(zhì)量、研發(fā)、促銷幾無投入，甚至連產(chǎn)品的包裝材料都不愿改進(jìn)，產(chǎn)品衣不蔽體，導(dǎo)致顧客經(jīng)常投訴。

全部企業(yè)支出可以分為三類，如圖2。

7.提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，確保公司的行為符合法律規(guī)定

風(fēng)險(xiǎn)分為四類：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又可分為三個(gè)層次：首先是規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響公司的長期目標(biāo)，由高級(jí)主管監(jiān)控；其次是運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營中斷的嚴(yán)重后果；最后在風(fēng)險(xiǎn)金字塔底部的是流程風(fēng)險(xiǎn)，此類風(fēng)險(xiǎn)來源于員工的日常工作。風(fēng)險(xiǎn)管理存在于每個(gè)細(xì)節(jié)，依靠所有人的努力。跨國公司通常的做法是設(shè)立法務(wù)部，有的設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理部，由熟悉企業(yè)運(yùn)作管理的資深法律人士組成。

法務(wù)部的職能包括：保證公司的全球化經(jīng)營活動(dòng)不僅符合東道國法律法規(guī)，而且遵守相關(guān)國際和海外法律法規(guī)；為公司管理層的投資決策和對(duì)所投資企業(yè)的治理提供法律意見及必要的協(xié)助；制定和監(jiān)督公司授權(quán)制度，以明晰權(quán)責(zé)關(guān)系；參與項(xiàng)目和合同的前置審查和事后跟蹤，以防范和降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；參與制定公司經(jīng)營活動(dòng)相關(guān)文件管理制度，保護(hù)公司商業(yè)機(jī)密，確保公司核心競爭力；提供培訓(xùn)和法律工具。

8.建立符合東道國特色并融入國際化的道德規(guī)范

《薩――奧法案》生效后，對(duì)上市公司的內(nèi)部調(diào)查活動(dòng)更頻繁了。調(diào)查活動(dòng)主要與安全、財(cái)務(wù)欺詐、招聘、歧視、員工監(jiān)守自盜等問題有關(guān)，給海外公司敲響了警鐘。海外公司應(yīng)在《員工手冊(cè)》中列舉了可能遇到的誠信、操守、公司價(jià)值觀的例子，國內(nèi)司空見慣的商業(yè)賄賂、不合理的招待/送禮、財(cái)務(wù)舞弊/欺詐、種族/性別歧視、不尊重當(dāng)?shù)亓?xí)俗均視作不能逾越的。

9.實(shí)施本土化戰(zhàn)略

由于東道國政府招商引資所提供的優(yōu)惠政策皆有所圖，海外公司只顧自己的利益，是不能立腳的。海外公司必須對(duì)所在國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所貢獻(xiàn)，以贏得所在國政府和公眾的好感與支持，提高企業(yè)的形象和競爭地位，達(dá)到雙贏、多贏的目的。

本土化戰(zhàn)略一般包括銷售本土化，即在所在國銷售產(chǎn)品；采購本土化，即在生產(chǎn)中提高使用當(dāng)?shù)卦牧稀⒏鞑考谋戎兀毁Y本本土化，即在當(dāng)?shù)鼗I資，利潤投資于當(dāng)?shù)兀粏T工本土化，即招募當(dāng)?shù)厝藛T，進(jìn)而把部分人培養(yǎng)成為中高層管理人員；研究開發(fā)本土化，即在所在國設(shè)立研究開發(fā)機(jī)構(gòu)，設(shè)計(jì)當(dāng)?shù)厥袌鏊璧漠a(chǎn)品。日產(chǎn)公司設(shè)在西班牙的伊比利亞汽車公司，生產(chǎn)、銷售和財(cái)務(wù)等部門的主管人員都是當(dāng)?shù)芈毠ぃ摴驹诋?dāng)?shù)夭少徚悴考谋壤哌_(dá)80％，日本公司還將自己所擁有的股份主動(dòng)由90％降至67％。

在“四化”中，員工的本土化尤為重要。據(jù)日本學(xué)者安室憲一的調(diào)查，日本海外企業(yè)經(jīng)營狀況惡化的一個(gè)重要原因是海外派遣人員過多，工資成本過高。而據(jù)中國學(xué)者調(diào)查，跨國公司派遣一個(gè)管理人員到中國，年費(fèi)用高達(dá)30―50萬美元，而聘請(qǐng)一個(gè)同級(jí)別的當(dāng)?shù)厝耍M(fèi)用只有前者的十分之一。筆者觀察，如果比較海外公司的盈利狀況和東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，國內(nèi)母公司派往海外公司的中高層薪水可達(dá)到甚至超過東道國同行業(yè)平均水平，絕非如外界揣測之低。

本地人才對(duì)當(dāng)?shù)匚幕⒚袼琢?xí)性、東道國及地方政府的稅務(wù)、審計(jì)、銀行、法律等方面較為熟悉，海外公司應(yīng)提供同等的機(jī)會(huì)。

至于操作工人、從事一般性事務(wù)的管理人員，沒有必要向中國駐外使館、東道國移民局申請(qǐng)多多益善的指標(biāo)，完全可以在當(dāng)?shù)卣衅浮?/p>

提高員工的敬業(yè)度，一直被我國企業(yè)所忽視。海外企業(yè)應(yīng)在工作挑戰(zhàn)性、職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)、薪酬福利、培訓(xùn)、資源支持、工作認(rèn)可等方面，給予本土員工更多的平等地位及人文關(guān)懷。

實(shí)現(xiàn)員工的本土化，有助于建立穩(wěn)定的勞工關(guān)系，減少員工流失率，總體上降低用工成本，穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量。

10.發(fā)揮對(duì)東道國政策制定的影響力

隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，不同國家的法律逐漸相互吸收、相互滲透，從而趨同或一致。海外公司必須學(xué)會(huì)結(jié)納、融入東道國的利益集團(tuán)，通過利益集團(tuán)向東道國立法動(dòng)議、批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行公關(guān)、游說，申張自己的權(quán)益，以此影響東道國政策制定的走向。

這里我們還想著重討論一下深度挖掘信息、提高財(cái)務(wù)分析價(jià)值的問題。就制造/服務(wù)企業(yè)來講，應(yīng)主要側(cè)重于對(duì)現(xiàn)金、銷售收入、顧客、產(chǎn)品、質(zhì)量、營運(yùn)效率、成本費(fèi)用、競爭對(duì)手的分析。限于篇幅，以下僅就銷售收入、產(chǎn)品、顧客、營運(yùn)效率四個(gè)重要的方面進(jìn)行細(xì)致分析。

1.銷售收入

在企業(yè)年終海外經(jīng)濟(jì)工作盤點(diǎn)會(huì)上，有三個(gè)似有規(guī)律的現(xiàn)象：

(1)銷售收入與預(yù)算出現(xiàn)較大差異的單位，經(jīng)濟(jì)考核的目標(biāo)值與考核值必然相差懸殊，否則可能存在財(cái)務(wù)舞弊行為。

(2)當(dāng)實(shí)際銷售額高于預(yù)算值時(shí)，海外高管匯報(bào)時(shí)神采飛揚(yáng)，將銷售增長功勞歸為已有；但當(dāng)?shù)陀陬A(yù)算值時(shí)，大嘆苦經(jīng)，將罪過歸結(jié)為市場萎靡。

(3)銷售收入的預(yù)測建立在往年歷史數(shù)據(jù)之上，而沒有依據(jù)經(jīng)營戰(zhàn)略、產(chǎn)品定位、市場分析、行業(yè)比較及競爭策略，所以幾乎絕大多數(shù)海外企業(yè)的銷售預(yù)算脫離實(shí)際。

年復(fù)一年的預(yù)算中，也許沒有比銷售收入的準(zhǔn)確預(yù)測更難的了。大多數(shù)海外公司銷售額偏低，銷售增長緩慢，的確令人沮喪。但是我們是否應(yīng)該反思：銷售預(yù)算的依據(jù)是什么？市場是真的萎縮了嗎？有無待開發(fā)的領(lǐng)域？客戶流失的原因是什么？新產(chǎn)品的研發(fā)是否適應(yīng)市場的需要和節(jié)奏？按照市場區(qū)域、業(yè)務(wù)單位或產(chǎn)品線分類能否解釋銷售的原因？一句話，盡管海外市場千差萬別，海外公司必須能明明白白地解釋銷售收入增長、減少的原因，而不能簡單地以“市場原因“一個(gè)理由加以搪塞。

通過銷售收入增減因素的分析，為產(chǎn)品銷售策略的制定及收入評(píng)價(jià)提供客觀依據(jù)，據(jù)此可以發(fā)現(xiàn)差距與潛力。如圖3所示。

2.聚焦核心產(chǎn)品，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

(1)產(chǎn)品利潤貢獻(xiàn)分析。運(yùn)用波士頓矩形圖，對(duì)產(chǎn)品的毛利率、毛利額進(jìn)行分析，以確定不同產(chǎn)品的發(fā)展策略。

(2)定價(jià)及銷量趨勢(shì)分析。產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)圖反映了公司的議價(jià)能力及產(chǎn)品價(jià)格為市場的接受度，銷量走勢(shì)圖反映了產(chǎn)品的成長性，據(jù)此可以制定不同產(chǎn)品的銷售策略。兩者之間的組合較多，以下僅列舉重點(diǎn)關(guān)注的幾類趨勢(shì)：銷量、價(jià)格均為上升通道；價(jià)升量升，價(jià)跌量跌；價(jià)升量跌，價(jià)降量升；價(jià)格回落，銷量急速減少。

3.客戶分析

(1)根據(jù)地區(qū)、客戶、產(chǎn)品、銷售員對(duì)銷售情況進(jìn)行分析，實(shí)現(xiàn)三維的綜合分析。

(2)對(duì)同一客戶不同產(chǎn)品、不同客戶同一產(chǎn)品的銷量、銷售額、利潤貢獻(xiàn)等方面進(jìn)行分析，對(duì)外便于售后服務(wù)及定期訪問。

(3)客戶信用管理，確定授信額度及時(shí)限。

(4)對(duì)品種、內(nèi)外銷、地區(qū)銷售情況的歷史及現(xiàn)狀的分析。

(5)提供銷售毛利表、產(chǎn)品增長分析表、產(chǎn)品流向分析表等各類管理報(bào)表。

(6)分析客戶的銷售趨勢(shì)和購買習(xí)慣。

4.營運(yùn)效率

營運(yùn)效率主要體現(xiàn)在存貨和應(yīng)收賬款兩個(gè)指標(biāo)上，國際上通用周轉(zhuǎn)天數(shù)，而非國內(nèi)的周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)率的分母簡單加權(quán)平均，很不科學(xué)），計(jì)算的方式也不一樣。

(1)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。原美國強(qiáng)生（中國）投資有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)錢順江先生介紹了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算方法，非常富有新意，較國內(nèi)常用的計(jì)算方法更為符合實(shí)際，為便于說明該指標(biāo)的計(jì)算，舉例如下：

某公司2004年3月31日的應(yīng)收賬款余額為8601萬元，其中1月份銷售額為3652萬元（不含稅，下同），2月份銷售額為2585萬元，3月份銷售額為2546萬元，增值稅稅率為17％，則如表1。

（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。由于各時(shí)點(diǎn)的存貨連接起來并非呈平穩(wěn)曲線，故國內(nèi)習(xí)慣使用的以期初與期末存貨的加權(quán)平均計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，并不一定有道理。我們可以借鑒日本的計(jì)算方法，先分解：

原材料回轉(zhuǎn)周期（月數(shù)）=原材料年末存貨額÷（年材料費(fèi)÷12）

在制品回轉(zhuǎn)周期（月數(shù)）＝在制品年末存貨額÷【（年材料費(fèi)+年總生產(chǎn)費(fèi)用）÷24】

產(chǎn)成品回轉(zhuǎn)周期（月數(shù)）＝產(chǎn)成品年末存貨額÷(年銷售成本÷12)

根據(jù)上述計(jì)算公式，可以變通計(jì)算三類某月份存貨的回轉(zhuǎn)天數(shù)，三類存貨的回轉(zhuǎn)天數(shù)相加，即為存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

（3）庫存保障倍數(shù)。筆者根據(jù)多年的研究，試圖揭示庫存的呆滯程度，覺得庫存保障倍數(shù)是個(gè)非常好的指標(biāo)，庫存保障倍數(shù)＝月均銷量÷月底庫存量，它反映了庫存的安全程度。庫存保障倍數(shù)越高，說明庫存的流動(dòng)性越強(qiáng)，積壓的可能性越小。

政策建議

政府要轉(zhuǎn)變思路，轉(zhuǎn)變職能，審批不是工作的全部，更要為海外公司提供公共服務(wù),制定一些有利于海外公司發(fā)展的政策，以提高海外投資項(xiàng)目的成功率。

1.稅收方面

(1)實(shí)行稅收饒讓辦法，無論是否締結(jié)雙邊、多邊友好協(xié)議，對(duì)境外投資的所得收益一律抵、免按國內(nèi)稅法計(jì)算應(yīng)補(bǔ)繳的各類稅金，如境內(nèi)投資方獲得的境外股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益、分?jǐn)偨o境外的各類費(fèi)用等（如管理費(fèi)、專利/專有技術(shù)使用費(fèi)、品牌使用費(fèi)）。

(2)考慮到境外工作人員的家庭必需支出及個(gè)人社會(huì)統(tǒng)籌金的繳納，對(duì)在境外工作日超過183天/年的人員，由派出單位和境外企業(yè)兩頭發(fā)薪，不合并繳納個(gè)人所得稅，僅就國內(nèi)發(fā)放薪水計(jì)繳個(gè)人所得稅。

(3)取消因全資和非全資投資導(dǎo)致計(jì)算方法不一致的規(guī)定，根據(jù)持有的目的和期限長短，區(qū)別對(duì)待。對(duì)創(chuàng)設(shè)、并購、境外債務(wù)人抵償債務(wù)等以長期擁有為目的而取得的投資性質(zhì)的股權(quán)，其分回的紅利、股息等收益，按現(xiàn)有方法處理；對(duì)不以長期擁有為目的、期限在一年以上的股票、債券、期貨、期權(quán)等帶有投機(jī)性目的的投資，其獲得的收益/虧損按抵扣率計(jì)繳所得稅。

(4)取消分國不分項(xiàng)抵扣法，對(duì)投資性收益統(tǒng)一采取定率抵扣法，抵扣率提高至現(xiàn)行稅率（33%），也可按產(chǎn)業(yè)政策分檔。在實(shí)際工作中，由于東道國/地區(qū)的政治、經(jīng)濟(jì)、文化、法律等環(huán)境與我國不同，導(dǎo)致在抵扣項(xiàng)目的定義、內(nèi)容上不盡相同，而且會(huì)計(jì)政策、稅收政策迥異，投資主體涉稅人員沒有能力區(qū)分差異，建議簡化抵扣方法。

(5)對(duì)投資性收益實(shí)行先行收回投資法。對(duì)境外企業(yè)實(shí)際分回的投資性收益，首先沖減投資成本，視為投資成本的收回；待投資成本全部收回后，按照抵扣定率計(jì)繳所得稅。

(6)由于東道國法律法規(guī)對(duì)我國國有企業(yè)設(shè)立獨(dú)資企業(yè)的限制，出現(xiàn)了名義出資人和實(shí)際出資人不一致的情況，名義出資人的投資全部由實(shí)際出資人支付，由此會(huì)引起投資收益歸屬及所得稅征管問題。建議遵循實(shí)質(zhì)重于形式原則，名義出資人所享有的收益/虧損由實(shí)際出資人享有/承擔(dān)，來自于境外所得計(jì)征的所得稅由實(shí)際出資人承擔(dān)。

(7)對(duì)境外投資取得的投資性項(xiàng)目、投機(jī)性項(xiàng)目的盈虧，應(yīng)允許項(xiàng)目內(nèi)相互彌補(bǔ)，但投資性與投機(jī)性項(xiàng)目之間不能相互彌補(bǔ)。

2.金融方面

(1)延長國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)境外投資中長期貸款的貸款期限，期限為5―10年不等，對(duì)國家鼓勵(lì)性投資項(xiàng)目可適當(dāng)放長貸款期限。

(2)實(shí)行普惠、特惠相結(jié)合的貼息政策。對(duì)一般性項(xiàng)目實(shí)行普惠制，貼息年限暫定為5年；對(duì)符合國家鼓勵(lì)的項(xiàng)目，實(shí)行特惠制，貼息年限暫定為8-10年；對(duì)國家限制投資及投機(jī)性項(xiàng)目，一律不享受普惠和特惠政策。

(3)降低境內(nèi)企業(yè)為境外提供擔(dān)保、委托貸款的門檻。

(4)鼓勵(lì)境內(nèi)投資方通過境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放對(duì)境外企業(yè)的委托貸款。

3.外匯管理方面

(1)除資本性項(xiàng)目外，凡經(jīng)常性和非經(jīng)常性項(xiàng)目，允許投資方與境外子公司相互調(diào)劑資金，實(shí)行備案制。

(2)對(duì)境外投資較多的企業(yè)，允許設(shè)立區(qū)域性離岸財(cái)務(wù)中心。

(3)簡化境內(nèi)企業(yè)為境外提供擔(dān)保、委托貸款的審批手續(xù)，縮短審批時(shí)間。

(4)允許境內(nèi)投資方與不同的境外子公司之間實(shí)行雙邊、多邊的凈額/差額結(jié)算，降低外匯交易成本，減少外匯資金浮游量。