導(dǎo)語：如何才能寫好一篇代駕公司的盈利模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在前幾日一期創(chuàng)業(yè)選秀節(jié)目中，五位評(píng)委以全票通過的結(jié)果順利送走一位創(chuàng)業(yè)者。他即將參加在北京的角逐，為獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)可再度而戰(zhàn)。

這是一家通過移動(dòng)設(shè)備為用戶提供及時(shí)代駕服務(wù)的公司。公司成立的時(shí)間不長(zhǎng)，但是已經(jīng)積累了大量的平臺(tái)用戶以及良好口碑，增長(zhǎng)速度體現(xiàn)出驚人的勢(shì)頭。沒有資金和資源，草根創(chuàng)業(yè)者通常會(huì)選擇一個(gè)進(jìn)入門檻相對(duì)較低，而市場(chǎng)空間巨大的行業(yè)。

自2011年5月1日醉駕入刑兩年來，國(guó)家公安部又修訂了《機(jī)動(dòng)車駕駛證申領(lǐng)和使用規(guī)定》，對(duì)于違規(guī)駕駛處罰制定了更加嚴(yán)明的規(guī)定。國(guó)家的三令五申再加上明星名人以身試法的示范效應(yīng)，推動(dòng)了代駕這個(gè)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，其空間和成長(zhǎng)性不言而喻。

在一個(gè)門檻不高的行業(yè)中要想異軍突起，自然離不開商業(yè)模式的創(chuàng)新和深耕。企業(yè)通過定位技術(shù)使用計(jì)價(jià)器規(guī)范代駕服務(wù)的價(jià)格，并通過后臺(tái)管理優(yōu)化行程以提高客單價(jià)。從對(duì)人員的管理到后期的賠付都自成體系。

更可貴的是該公司并沒有僅僅沉迷于服務(wù)本身，對(duì)于盈利點(diǎn)的挖掘和利益鏈條的分配也頗有想法。作為一個(gè)早期企業(yè)，該公司有望在近期就實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，有別于那些靠燒風(fēng)險(xiǎn)投資資金為盈利模式的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，公司的盈利能力受到評(píng)委們的認(rèn)可。

但是考慮到投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的關(guān)注，這樣一個(gè)看起來頗具投資亮點(diǎn)的企業(yè)并非炙手可熱，就好比待字閨中的美女，貌似光鮮亮麗，卻是逡巡觀望者眾多，而上門提親的寥寥，可謂難嫁。是什么阻礙了代駕企業(yè)與投資人的聯(lián)姻呢？

政策不明朗

“由于發(fā)生了當(dāng)事人無法預(yù)見、無法預(yù)防、無法避免和無法控制的事件，而造成無法履約被定義為不可抗力。”在中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境下，政策作為最大的不可抗力，成為每個(gè)風(fēng)投關(guān)注的第一風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。代駕“無主管單位、無準(zhǔn)入門檻、無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)”的現(xiàn)狀受到現(xiàn)場(chǎng)評(píng)委們一致質(zhì)疑。

此前被多地叫停的打車軟件一度也陷入“三無”的局面。打車軟件本身解決了乘客交通出行的實(shí)際問題，也提高了公共交通的運(yùn)營(yíng)效率，但是由于缺乏行政規(guī)范，一時(shí)間定價(jià)體系混亂，市場(chǎng)管理無序以及信息安全無法保障的問題紛紛涌現(xiàn)。再加上打車軟件觸動(dòng)了某些既得利益者，更使得部分區(qū)域的監(jiān)管部門因噎廢食，一刀切地叫停了這一剛出襁褓的新興行業(yè)。

同樣年輕的代駕行業(yè)是否也會(huì)陷入同樣的境地，不得而知。雖然某些從業(yè)人員認(rèn)為，該行業(yè)順應(yīng)了交通法制管理的需求，且沒有動(dòng)任何人的奶酪，不會(huì)遭受相同的命運(yùn)。但是事實(shí)上，該行業(yè)也存在著魚龍混雜、定價(jià)混亂的情況。

更加嚴(yán)重的是，根據(jù)國(guó)內(nèi)有關(guān)規(guī)定，客貨運(yùn)車輛必須取得相應(yīng)的營(yíng)運(yùn)資格，否則就是車管部門認(rèn)定的“黑車”，這不僅損害了合法運(yùn)營(yíng)車輛的利益，同時(shí)也對(duì)安全造成隱患。對(duì)于代駕服務(wù)，國(guó)內(nèi)尚無明文規(guī)定。是便民的代駕還是違規(guī)的黑車，也只在一線之間。這就是為什么某些知名的租車企業(yè)，沒有以自身管理車隊(duì)自己運(yùn)營(yíng)的形式，而是以第三方服務(wù)平臺(tái)的身份切入代駕行業(yè)。

不過，隨著各地的代駕公司蓬勃發(fā)展，無法可依的局面應(yīng)該很快會(huì)被打破，屆時(shí)是機(jī)會(huì)還是壓力，對(duì)于目前該行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者就很難說。正如前述，行業(yè)的規(guī)范會(huì)讓代駕業(yè)務(wù)良性發(fā)展，增強(qiáng)乘客對(duì)行業(yè)的信任度，讓代駕公司進(jìn)入有序的競(jìng)爭(zhēng)局面。另一方面，一些被行業(yè)灰色邊界攔在競(jìng)爭(zhēng)之外的規(guī)模化公司，很有可能會(huì)借機(jī)紛紛沖入代駕市場(chǎng)，對(duì)原有的競(jìng)爭(zhēng)格局造成沖擊。

行業(yè)門檻低，過于分散

在百度上搜索“代駕”二字，跳出來的詞條有200多萬條，透過這些詞條我們能看出這個(gè)行業(yè)的明顯特征：一方面門檻低，幾萬元就能開一家代駕公司，司機(jī)以松散的形式整合在所謂的平臺(tái)上，缺乏正規(guī)統(tǒng)一的服務(wù)形象；另一方面企業(yè)分散，從北上廣深到偏遠(yuǎn)縣城都有代駕服務(wù)的公司，憑借著地緣優(yōu)勢(shì)，許多地域性的小公司仍然有著生存空間。

這兩個(gè)特征互為因果，也是代駕公司難嫁投資人的障礙之二。投資人看企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通常總結(jié)為一句話：別人難以復(fù)制的，同時(shí)自己可以復(fù)制的優(yōu)勢(shì)才叫真正的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而行業(yè)門檻偏低，造成低水平的競(jìng)爭(zhēng)者比比皆是，同時(shí)地域性的特征也對(duì)企業(yè)的擴(kuò)張和復(fù)制帶來極大的考驗(yàn)。

篇2

下一個(gè)10年，谷歌去向何方？埃里克?施密特心中無數(shù)，他只好離開。

1月21日，谷歌公布了2010年第四季財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)。谷歌的財(cái)報(bào)當(dāng)然吸引人，但更吸引人的是谷歌同時(shí)的一則重磅信息：公司聯(lián)合創(chuàng)始人之一的拉里?佩奇將在4月接任CEO，現(xiàn)任CEO埃里克?施密特將轉(zhuǎn)任董事會(huì)執(zhí)行主席。

依據(jù)谷歌方面的說法，卸任CEO后的施密特將專注于谷歌外部事務(wù)，如并購交易、合作、客戶和企業(yè)關(guān)系、政府拓展等。在谷歌內(nèi)部，施密特仍將繼續(xù)擔(dān)任谷歌兩位創(chuàng)始人的顧問。此外，谷歌的另一位聯(lián)合創(chuàng)始人謝爾蓋?布林將把主要精力集中到谷歌的戰(zhàn)略項(xiàng)目，尤其是開發(fā)新產(chǎn)品上。

佩奇出任公司的CEO，意味著谷歌“三人執(zhí)政”時(shí)代的結(jié)束。對(duì)此，施密特在谷歌官方博客中說自己“為當(dāng)了谷歌10年CEO而深感殊榮”，他還寫到：過去10年里，我們都平等地參與決策。這種三駕馬車的管理方式在共享智慧上確實(shí)有好處。他同時(shí)比較含蓄地承認(rèn)這種管理方式在問責(zé)上有瑕疵，“但我們也承認(rèn)，為明確我們各自的責(zé)任，需要在公司高層建立清晰的責(zé)任制和問責(zé)制”。

而在自己的微博上，施密特則表示，谷歌再也不需要像大人操心孩子一樣關(guān)心日常運(yùn)營(yíng)了。此前，他曾表示拉里已經(jīng)為領(lǐng)導(dǎo)公司做好了準(zhǔn)備。

“三駕馬車”時(shí)代結(jié)束

1995年，拉里?佩奇與謝爾蓋?布林在斯坦福大學(xué)相遇，兩人開始合作研發(fā)搜索引擎技術(shù)。1998年，兩人的努力初現(xiàn)成果，他們成立一家私有股份公司，設(shè)計(jì)并管理一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎，由拉里?佩奇擔(dān)任公司的CEO。

2001年，埃里克?施密特加入谷歌公司擔(dān)任公司主席，不久即被任命為CEO，佩奇則退居幕后專注于產(chǎn)品，布林主要關(guān)注技術(shù)部門。2002年，佩奇在一次演講中暗示了公司領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)的原因――隨著公司的規(guī)模逐漸擴(kuò)大（公司員工由創(chuàng)建之初的200多人發(fā)展到當(dāng)時(shí)的400多人），企業(yè)內(nèi)部的溝通成本、內(nèi)外事務(wù)的復(fù)雜程度也在加強(qiáng)，因此谷歌需要有效的管理。

不過，作為公司的創(chuàng)始人，佩奇和布林并不相信外部的投資者或職業(yè)經(jīng)理人，因此即便是施密特、佩奇、布林已有所分工，但大部分的重要決策還是三個(gè)人討論后決定。據(jù)悉，他們的觀點(diǎn)經(jīng)常互相影響。而事實(shí)上，“三人執(zhí)政”的這十年也成為谷歌重要的發(fā)展階段。

2004年8月，谷歌在納斯達(dá)克上市成為公眾公司。此次融資給谷歌帶來超過230億美元的現(xiàn)貨資本。此后，谷歌成功平息了來自雅虎和微軟的威脅，其用戶規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過后兩者，谷歌搜索也成為全美最大使用最頻繁的搜索引擎，在該市場(chǎng)上一直維持60%以上的份額。

與此同時(shí)，施密特也打破了業(yè)界對(duì)谷歌的偏見。當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)是，谷歌不可能圍繞著搜索引擎推出成功的廣告盈利模式。事實(shí)上，搜索廣告已成為當(dāng)前大多數(shù)搜索公司的盈利模板。而對(duì)于谷歌來說，這部分業(yè)務(wù)也成為它最主要的收入來源。

谷歌2010年第四季度的財(cái)報(bào)顯示，該季度公司營(yíng)收達(dá)到84.4億美元，對(duì)比2009年第四季度的66.7億美元猛增了26%，再次超過了華爾街之前預(yù)測(cè)的61億美元。

2006年，谷歌收購YouTube公司，試圖拓展搜索廣告之外的業(yè)務(wù)。2007年，谷歌推出免費(fèi)的Android操作系統(tǒng)，進(jìn)軍移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。comSore公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年11月，美國(guó)Android手機(jī)的用戶首次超過了蘋果的iPhone用戶，市場(chǎng)份額達(dá)到26%，在美國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)上的排名僅次于黑莓的33.5%。在谷歌2010年第四季度財(cái)報(bào)上，公司表示2010年，移動(dòng)業(yè)務(wù)將是谷歌的重點(diǎn)。此前，施密特曾預(yù)測(cè)，移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)將為公司帶來100億美元的收入。

硅谷的評(píng)論人士指出，谷歌“三駕馬車”管理模式的成功成為新興公司競(jìng)相模仿的典范。但隨著谷歌從小公司發(fā)展成為龐然大物后，這種體制也暴露出來了不少隱患。

谷歌老矣？

2010年，因?yàn)槭艿絹碜陨缃痪W(wǎng)站Facebook以及Twitter的強(qiáng)勁挑戰(zhàn)，谷歌的股票一直走勢(shì)不佳。

互聯(lián)網(wǎng)流量監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)Hitwise的數(shù)據(jù)稱，2010年，F(xiàn)acebook取代谷歌成為全美訪問量最大的網(wǎng)站。這就意味著，谷歌賴以生存的廣告商將會(huì)越來越偏向Facebook。“谷歌的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是Facebook，而非微軟必應(yīng)。”美國(guó)資產(chǎn)管理公司RCM Capital Management分析師沃爾特?普銳斯這樣認(rèn)為。

緊跟Facebook之后的Twitter也是來勢(shì)洶洶。美國(guó)市場(chǎng)研究公司eMarketer預(yù)計(jì)，憑借著廣告業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，Twitter今年的廣告收入有望增長(zhǎng)兩倍，達(dá)到1.5億美元。

分析認(rèn)為，現(xiàn)階段這兩家公司在整體實(shí)力上無法比肩谷歌，但它們?cè)鏊購?qiáng)勁，完全有可能去除谷歌風(fēng)頭而削弱其對(duì)廣告客戶的吸引。

另外，收購團(tuán)購公司Groupon的失敗，也給谷歌當(dāng)頭一棒。業(yè)界曾一度認(rèn)為Groupon將為谷歌帶去發(fā)展本地業(yè)務(wù)的重要推力。

一些分析師和圈內(nèi)人對(duì)此認(rèn)為，谷歌發(fā)展成硅谷的佼佼者，但與其他更靈活的競(jìng)爭(zhēng)者如Facebook等相比，它正喪失創(chuàng)業(yè)之初的企業(yè)精神，演變成為一家辦事效率底下的官僚結(jié)構(gòu)。特別是，谷歌的大部分收入并不是由硅谷頂尖的工程師貢獻(xiàn)。

一位谷歌前高管表示，谷歌的很多創(chuàng)意理念都被“官僚體制”扼殺了。據(jù)悉，佩奇常對(duì)中級(jí)工程師說，立即對(duì)谷歌的搜索引擎進(jìn)行升級(jí)，但這些工程師要與其直接上司共同完成佩奇的指令，這導(dǎo)致搜索引擎的升級(jí)過程常常需要幾周的時(shí)間。有谷歌前員工甚至用“癱瘓”來形容谷歌的組織結(jié)構(gòu)。

知名科技博客TechCrunch評(píng)論認(rèn)為，當(dāng)谷歌的規(guī)模只有400多人時(shí)，創(chuàng)新、辦事效率都不是問題，如今這家公司的員工已經(jīng)達(dá)到2.5萬人，喪失創(chuàng)新能力也不足為奇。喪失了創(chuàng)新精神的企業(yè)正如無本之源，而在硅谷，企業(yè)文化是驅(qū)動(dòng)工程師創(chuàng)造的重要?jiǎng)恿Α?/p>

知情人士表示，谷歌曾試圖挽留那些不滿的雇員，為他們的新項(xiàng)目提供特別津貼。但這些都是徒勞，獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制已經(jīng)喪失了作用。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前Facebook的2000名員工中有200名來自谷歌，其中包括近來才改換門庭的Google地圖共同創(chuàng)辦人拉斯穆森、Chrome瀏覽器的工程師帕帕基波斯、Android資深產(chǎn)品經(jīng)理曾毅立和廣告主管費(fèi)雪等。

事實(shí)上，不僅官僚作風(fēng)成為谷歌發(fā)展的頑疾，“三駕馬車”的合作關(guān)系也出現(xiàn)了裂痕。熟悉谷歌內(nèi)部情況的美國(guó)作者肯?奧萊塔斷言：我不認(rèn)為埃里克?施密特是被推下臺(tái)，但他可能受到了排擠。

在任職期間，施密特作為經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)經(jīng)理人，扮演了拉里?佩奇商業(yè)導(dǎo)師的角色，但在工作中，他們之間的分歧不可忽略。據(jù)熟悉二者合作關(guān)系的人士透露，根據(jù)最初的分工，施密特更多地關(guān)注企業(yè)的整體商業(yè)運(yùn)作，拉里?佩奇則傾心于產(chǎn)品及其科技創(chuàng)新。但從去年開始，施密特與兩位創(chuàng)始人的關(guān)系緊張起來，他的決策權(quán)多次被兩位創(chuàng)始人削弱。施密特也曾承認(rèn)公司的一些收購他完全不知情，包括谷歌地球的前身Keyhole和操作系統(tǒng)Android。

與施密特和佩奇私交甚好的硅谷投資者艾斯特?戴森稱，替換CEO的決定很意外但又合情合理，“拉里和謝爾蓋都已成熟，他們想自己來運(yùn)營(yíng)公司。”

佩奇的挑戰(zhàn)

在朋友和同事的眼里，拉里?佩奇是個(gè)害羞、內(nèi)斂、不愿社交的人，他有時(shí)在會(huì)議期間表現(xiàn)冷漠并讓施密特主持會(huì)議。另外，佩奇對(duì)公司預(yù)算和政策也幾乎毫不關(guān)心。而佩奇的另一面則表現(xiàn)出對(duì)科技的偏執(zhí)。麻省理工大學(xué)的科學(xué)家邁克爾?霍利對(duì)他的評(píng)價(jià)是，一位創(chuàng)業(yè)家、創(chuàng)新者、發(fā)明家、黑客，對(duì)一切數(shù)字科技充滿了興趣。

佩奇的前同事還認(rèn)為他與史蒂芬?喬布斯有幾分相似之處，他們同樣意志堅(jiān)定，有時(shí)甚至魯莽無理，經(jīng)常向工程師施以強(qiáng)壓以執(zhí)行他們野心勃勃的計(jì)劃。不過，在麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院的教授邁克爾?庫蘇馬諾看來，一位成功的CEO必須具備不同的思維方式和處事技巧。

在IT界，創(chuàng)始人重返CEO位置的人數(shù)不少，其中包括蘋果公司的CEO史蒂芬?喬布斯和雅虎前CEO楊致遠(yuǎn)。喬布斯上世紀(jì)90年代重返蘋果，不僅將公司從破產(chǎn)邊緣拯救回來，還一舉把蘋果打造成消費(fèi)電子行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，并借助iPhone和iPad創(chuàng)造了一種品牌文化。但楊致遠(yuǎn)的才能遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上喬布斯，雅虎在他復(fù)出的日子里也未能再現(xiàn)輝煌。

在拉里?佩奇的回歸將是喬布斯式的，還是會(huì)重復(fù)楊致遠(yuǎn)之路的問題上，邁克爾?庫蘇馬諾認(rèn)為，佩奇要成功擔(dān)任CEO，關(guān)鍵是將各種運(yùn)營(yíng)事務(wù)交給有能力的中層管理人員，并集中精力改革谷歌，使之適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。“如果佩奇能夠采取一些不錯(cuò)的措施，跳出搜索，跳出電子郵件，嘗試著探索一些新的業(yè)務(wù)平臺(tái)，并引進(jìn)一些能夠幫助他實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的人，谷歌或許有可能擺脫當(dāng)前對(duì)互聯(lián)網(wǎng)廣告的依賴，重新獲得增長(zhǎng)。”庫蘇馬諾說。

篇3

乏善可陳的58同城正在變酷。9月初，58同城擊敗美國(guó)著名分類信息網(wǎng)站Craigslist，月獨(dú)立訪客流量躍居世界第一。值得一提的是，2005年其CEO姚勁波就將美國(guó)Craigslist分類信息網(wǎng)站模式復(fù)制到本土。

更勁爆的消息是，9月28日58同城向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交了招股說明書，擬赴美國(guó)紐交所上市，最高募集資金1.5億美元。若上市成功，這將是姚勁波繼“學(xué)大教育”之后，第二次赴美敲鐘。而對(duì)于58同城來說，在一路旁觀了近幾年SNS、視頻、團(tuán)購市場(chǎng)冰火兩重天之后，這或是其最珍貴的成人禮。

“我相信這是今年最值得期待的IPO。”優(yōu)酷網(wǎng)、嘰歪網(wǎng)創(chuàng)始人，PreAngel投資人李卓桓告訴《環(huán)球企業(yè)家》。他認(rèn)為，與同領(lǐng)域?qū)κ值淖畲蟛煌?8同城為商戶提供了完整的解決方案，并在每個(gè)城市線下端形成較強(qiáng)的地面控制力，在房產(chǎn)出租、服務(wù)業(yè)招聘、本地服務(wù)、二手車等領(lǐng)域成為第一大平臺(tái)。

此前，這家公司正飽受資金鏈斷裂、流量下滑等負(fù)面新聞困擾。更為不妙的是，分類信息網(wǎng)站經(jīng)過高速發(fā)展期后，近兩年遭遇瓶頸，垃圾信息泛濫和業(yè)務(wù)模式單一已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。

僅憑在線推廣與會(huì)員制獲得收入的單一商業(yè)模式很難得到資本的持續(xù)追捧。兩三年前，58同城和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕集網(wǎng)分別砸出重金邀請(qǐng)當(dāng)紅明星楊冪和姚晨代言，展開瘋狂的廣告拉鋸戰(zhàn)，可見此行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之激烈。“現(xiàn)在趕集網(wǎng)向電商發(fā)展，58同城向平臺(tái)發(fā)展，這幾年的發(fā)展都沒有想象那么清晰，也沒有發(fā)展太快。”一位離職趕集網(wǎng)中層如是說。

但能夠幸存已屬不易。從現(xiàn)實(shí)的情況看，創(chuàng)辦于八年前，經(jīng)歷中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)最慘烈廝殺，從當(dāng)時(shí)的2000家分類信息網(wǎng)站到今天的幸存者屈指可數(shù)，堅(jiān)持下來的58同城和趕集網(wǎng)算得上幸運(yùn)兒。他們顯然不想就此止步。尚已進(jìn)行多輪融資，歷經(jīng)數(shù)次燒錢大戰(zhàn)，如何盡快進(jìn)入平穩(wěn)的盈利模式，上市給投資人和員工一個(gè)交代，或成為分類信息領(lǐng)域的止殤之戰(zhàn)。

不久前，趕集網(wǎng)對(duì)外宣稱去年完成了兩輪融資，并在去年底實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。而姚勁波對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示，58同城盈利“根本不是問題，只是自己的選擇”。現(xiàn)在，正赴美上市的58同城，看似離自己的夢(mèng)想又近了一步，但過去數(shù)年未曾逐上資本熱浪的姚勁波，能成功把握這個(gè)機(jī)會(huì)嗎？

慢熱

“當(dāng)時(shí)我的判斷是只需要三年。2005年創(chuàng)業(yè)，2008年至2009年58同城就應(yīng)該很成功了。但到2009年我們還是一個(gè)嶄露頭角的公司。只有業(yè)界、互聯(lián)網(wǎng)這一部分人知道。”回顧自己創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，姚勁波坦言58同城成長(zhǎng)十分慢熱。

姚曾試想在一個(gè)人口眾多、互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展的市場(chǎng)，復(fù)制美國(guó)成熟的Craigslist模式即可迎來市場(chǎng)井噴，但現(xiàn)實(shí)卻給了他重重回?fù)簟?8同城是一個(gè)類似于傳統(tǒng)黃頁，為用戶提供基本生活服務(wù)的公司。因此，中美生活方式的差異在商業(yè)模式上很快顯現(xiàn)。例如，美國(guó)沒有小區(qū)概念，住宅是獨(dú)棟，在中國(guó)則要考慮小區(qū)因素并進(jìn)行單位劃分。美國(guó)早已建立了較為成熟的誠信體系，Craigslist不需做太多信用評(píng)價(jià)、黑白名單、審核機(jī)制。而對(duì)58同城而言，這些程序卻關(guān)乎網(wǎng)站成敗，決定用戶是否認(rèn)可。第三個(gè)特色則是，中國(guó)中小企業(yè)、本地商家的中間群體非常發(fā)達(dá)。任何一個(gè)品類開發(fā)以后，都有接近一半信息和交易來自商家對(duì)個(gè)人。區(qū)別在于，個(gè)人是一次性、偶發(fā)的行為，而商家則是長(zhǎng)期寄居于此。58同城必須研究出為中國(guó)本地服務(wù)商家使用的一整套解決方案。

Craigslist成立數(shù)年后，僅有幾十人規(guī)模，卻較快實(shí)現(xiàn)盈利。相比之下，58同城卻始終戴著“重模式”的帽子。商戶認(rèn)證、解決方案、信息審核，需要高成本投入運(yùn)作。人力布局也有極大缺口。很多搬家公司、房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人等本地化服務(wù)企業(yè)，最開始的辦公環(huán)境連電腦都沒有。為了讓他們工作線上化，58同城不得不在全國(guó)近30個(gè)城市設(shè)立辦公室，拜訪當(dāng)?shù)厣虘簟⑦M(jìn)行身份驗(yàn)證，甚至教他們?nèi)绾问褂梅诸愋畔⑵脚_(tái)。成立于1995年的Craigslist，到2005年熱度較高外界紛紛效仿時(shí)，已走過十年歷程，一路并無競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而58同城則是在充分白熱化競(jìng)爭(zhēng)的階段進(jìn)入分類信息領(lǐng)域，同類公司一度達(dá)到數(shù)千家。

壓力迫使58同城找到增長(zhǎng)點(diǎn)。“重模式下你必須考慮盈利模式、收入模式。”姚勁波表示。為此，他亦曾多次試錯(cuò)。2006年前后，58同城就開發(fā)了手機(jī)平臺(tái)應(yīng)用，但在移動(dòng)環(huán)境并不發(fā)達(dá)的情況下未推廣出去就關(guān)閉了。2007年到2009年，為了補(bǔ)足互聯(lián)網(wǎng)滲漏率低的問題，58同城曾嘗試進(jìn)行DM 雜志推廣。甚至，在團(tuán)購行業(yè)火熱時(shí)，亦加入“千團(tuán)大戰(zhàn)”。為了推廣跳騷市場(chǎng)，其還包攬全部用戶快遞費(fèi)，一筆搬家款多則達(dá)數(shù)百元。

此類探索乃是重金投入，但潛在上也成為本土分類信息行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。“包括團(tuán)購、無線產(chǎn)品在內(nèi)，我們?cè)诤芏喾矫娑荚谔剿鞑煌趪?guó)外的分類信息的引進(jìn)模式。基本上目前中國(guó)同行業(yè)的模式都是58同城設(shè)定的。”姚勁波說。而重模式則讓其認(rèn)識(shí)到這亦是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。“好處是一旦你把這些事情處理了，別人要想復(fù)制你，一樣需要走很重的路。”

回顧以往，姚勁波將58同城的發(fā)展分為三個(gè)階段：第一階段是從創(chuàng)立起的五年，積累了近千萬用戶，但基本上沒有任何收入。2009年到2010年是在產(chǎn)品研發(fā)上投入，用戶有了穩(wěn)定增長(zhǎng)，但收入可以忽略不計(jì)。2011年起58同城進(jìn)入第三個(gè)階段，開始在盈利模式上進(jìn)行探索。

事實(shí)上，區(qū)別于有數(shù)可計(jì)的產(chǎn)品信息，相對(duì)虛化的生活信息積累并非易事。58同城成立前五年，姚曾帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)一心植根于此。以租房為例。用戶查詢房源多是按小區(qū)進(jìn)行，但中國(guó)的小區(qū)數(shù)多到令人咋舌。例如北京有八個(gè)城區(qū)，商圈200多個(gè)，小區(qū)超過5000個(gè)，細(xì)化到樓到街?jǐn)?shù)量有數(shù)萬。按中等城市1000個(gè)小區(qū)計(jì)算，想要覆蓋400個(gè)城市，就要達(dá)到40萬個(gè)小區(qū)。

“如果完成不了信息的積累，這個(gè)平臺(tái)沒法運(yùn)作。”58同城高級(jí)副總裁陳小華告訴《環(huán)球企業(yè)家》。他表示，在唱吧里可以看到一條分享有一萬人轉(zhuǎn)發(fā)評(píng)論，但在58同城上一萬條分布在不同社區(qū)，幾乎找不到。而58同城要做的正是根據(jù)“類別+地標(biāo)”劃分成幾十萬個(gè)格子，每個(gè)用戶在各自的格子里記錄和查找信息。“我們希望在更多城市、類別中把更多信息積累起來，對(duì)此我們想盡了所有辦法。”

2011年后，58同城信息量已增長(zhǎng)到一天更新100萬至150萬條，預(yù)計(jì)2013年達(dá)到200萬左右。對(duì)這個(gè)量級(jí)，陳小華認(rèn)為，租房信息一般可活躍三至五天，招聘信息大約一兩周。“這意味著我每天有效存量信息在幾千萬甚至上億條的時(shí)候，平臺(tái)基本解決了信息量的問題。”

新問題隨之出現(xiàn)。信息量增大帶來了用戶增長(zhǎng)，但后者對(duì)信息質(zhì)量的投訴也相應(yīng)增加。2011年開始，58同城著手解決信息質(zhì)量問題。首先確保信息真實(shí)性，打擊欺詐。其次對(duì)信息背后的身份進(jìn)行判斷。58同城投入千萬元賠付計(jì)劃以示決心。不僅包括反欺詐團(tuán)隊(duì)、消費(fèi)者保障計(jì)劃，還包括一個(gè)龐大的信息質(zhì)量過濾系統(tǒng)。例如用戶想要在網(wǎng)上出售一個(gè)蘋果手機(jī)，選項(xiàng)中會(huì)提供所有產(chǎn)品型號(hào)，以及是否有劃痕、待機(jī)時(shí)間、使用時(shí)間、有無質(zhì)保等選項(xiàng)。因此，“幾成新”的判斷是根據(jù)多重信息的統(tǒng)計(jì)得出，并非用戶決定。“我有200%的信心。如果有100個(gè)人在用，99個(gè)人會(huì)認(rèn)為從來沒想到分類網(wǎng)站能做成這樣。”陳小華說。

58同城的愿景是打造一個(gè)“服務(wù)業(yè)的淘寶”。但現(xiàn)階段服務(wù)產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化程度遠(yuǎn)不如商品高。“諾基亞E71、蘋果，它們代表什么是有明確的界定，但服務(wù)產(chǎn)業(yè)不同公司的定義都是不一樣的，把它結(jié)構(gòu)化需要的周期更長(zhǎng)。”姚勁波說。陳小華曾對(duì)馬云在《贏在中國(guó)》節(jié)目上的一段話記憶猶新，當(dāng)時(shí)一個(gè)創(chuàng)業(yè)者對(duì)馬說，“我現(xiàn)在已經(jīng)認(rèn)證了400個(gè)企業(yè)，中國(guó)就沒有人干過。”馬云打斷他說，“你沒見過世面，你知道阿里巴巴做了多少？有400人每天在全國(guó)做認(rèn)證，現(xiàn)在已經(jīng)認(rèn)證了20萬企業(yè)營(yíng)業(yè)執(zhí)照。這才叫中國(guó)前無古人。”“我不知道他們現(xiàn)在的數(shù)字，但58同城的數(shù)量遠(yuǎn)比他的人多，而且還在繼續(xù)認(rèn)證。這是最難的地方。”在陳小華看來，馬云用一套機(jī)制構(gòu)建了一個(gè)新的商業(yè)文明，“但58同城在這條路上還遠(yuǎn)未達(dá)到。”

漫長(zhǎng)的戰(zhàn)線，令58同城也時(shí)常處于外界質(zhì)疑聲中。批評(píng)人士認(rèn)為其早已錯(cuò)失上市最佳時(shí)機(jī)，已進(jìn)行數(shù)輪融資、燒錢的姚不得不為未來設(shè)計(jì)“畫餅”。“如果說58同城去上市，只有一個(gè)原因，就是我們希望把自己變成一個(gè)可流通的公司。讓員工的期權(quán)有流動(dòng)和定價(jià)的渠道，讓58同城這個(gè)品牌更被中小企業(yè)認(rèn)可。”姚勁波說。

坦白來講，對(duì)一家互聯(lián)網(wǎng)公司而言，八年并不是一個(gè)小數(shù)字。Youtube、Facebook、Google用戶規(guī)模的爆炸只用了短短幾年。為此，姚也曾懷疑自己選擇的商業(yè)模式不夠“性感”。而在總結(jié)類似國(guó)內(nèi)SNS、團(tuán)購等一夜暴富卻迅速隕落的公司后，他認(rèn)為58同城盡管商業(yè)模式不斷修正，但關(guān)注人們生活相關(guān)的本地需求的主線始終沒有變化。因此，58同城從來就不是一個(gè)突然跳起來的公司，是用戶的需求在推著往前走。

資本給了姚勁波特別的優(yōu)待和寬容。早在2005年，29歲的姚就遇到了軟銀賽富合伙人羊東，前者當(dāng)時(shí)已創(chuàng)辦了國(guó)內(nèi)最大域名交易及增值服務(wù)網(wǎng)站易域網(wǎng)（后被萬網(wǎng)收購），并參與創(chuàng)辦了學(xué)大教育。這讓再次創(chuàng)業(yè)的姚很快拿到了第一筆投資。不久，軟銀賽富追加4000萬元投資再次到賬。2010年后幾年間，58再次獲得軟銀賽富、DCM、華平投資集團(tuán)超過一億美元投資，超過了國(guó)內(nèi)40家企業(yè)IPO值。姚認(rèn)為，正是自己的堅(jiān)持，才是投資人給予58同城信任的原因。“你又不是天生是他的兒子，他為什么信任你？你需要一個(gè)夢(mèng)想，用你的未來去感染他，用你過去的成績(jī)?nèi)フf服他。”姚說。

但一路幸運(yùn)的58同城卻并未在此時(shí)上市。外界甚至傳言第三輪融資中姚將自己在學(xué)大教育持有的部分股份變現(xiàn)投入58同城，與投資人進(jìn)行最后的對(duì)賭。姚勁波否認(rèn)了這一說法。他說：“我不知道什么叫最佳機(jī)會(huì)。如果說完全不考慮別的因素，58同城越晚上市越好。”

鏖戰(zhàn)

讓姚勁波始料不及的是，即便反復(fù)試錯(cuò)，他的面前依然有兩座大山。首先，58同城必須在競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)環(huán)境中殺出重圍，這不僅包括打敗同類數(shù)以千計(jì)的模仿者、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也要警惕互聯(lián)網(wǎng)巨頭隨時(shí)侵入自己的地盤。其次，在剛剛踩準(zhǔn)PC互聯(lián)網(wǎng)的節(jié)拍后，時(shí)代又迅速跨入了移動(dòng)紀(jì)元。

對(duì)于前者，前趕集網(wǎng)副總裁、小豬短租創(chuàng)始人陳馳認(rèn)為，在分類信息市場(chǎng)，現(xiàn)階段58同城和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕集網(wǎng)的差別并不明顯，58同城在流量和收入規(guī)模上有優(yōu)勢(shì)，但放在長(zhǎng)久看來還需時(shí)間去驗(yàn)證。“他們很有價(jià)值，在服務(wù)領(lǐng)域不需要另一個(gè)模式去替代，流量商業(yè)化和價(jià)值都在向上，沒理由不去看好；但這個(gè)盤子有多大還不知道。”陳馳說。

而姚勁波則認(rèn)為，有個(gè)實(shí)力相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手存在，對(duì)公司的發(fā)展有正向意義。“Craigslist為什么現(xiàn)在輸給我們，在美國(guó)沒有人和它競(jìng)爭(zhēng)，它非常安逸。但在中國(guó)不是如此，你在休假、準(zhǔn)備放松的時(shí)候，都會(huì)想著還有個(gè)人在追我們，這時(shí)候你會(huì)拼命往前跑。”

事實(shí)上，僅從分類信息市場(chǎng)的幸存者58同城和趕集網(wǎng)來看，雙方的較量就從未停歇。這讓姚的神經(jīng)時(shí)刻緊繃。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從近兩年的發(fā)展看，力爭(zhēng)盈利的趕集網(wǎng)開始趨于走小而美路線，58同城則堅(jiān)持將平臺(tái)做大。趕集網(wǎng)宣布去年盈利，但背后則是創(chuàng)始人楊浩涌做出的幾個(gè)選擇。一是廣告全部停掉，二是整個(gè)銷售團(tuán)隊(duì)迅速縮編，原來的北上廣深四個(gè)城市1400人迅速縮減到400人，業(yè)務(wù)架構(gòu)也進(jìn)行調(diào)整，團(tuán)購、短租頻道、BD業(yè)務(wù)全部砍掉。“趕集網(wǎng)的盈利是一種小而美的盈利，58同城今天是在營(yíng)收規(guī)模是對(duì)手幾倍的規(guī)模以上的盈利。”前趕集網(wǎng)副總裁、現(xiàn)58同城營(yíng)銷運(yùn)營(yíng)副總裁葉兵對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》說。高成本建平臺(tái)正是58同城在資本趨緊情況下必須警惕的問題。過去58同城攻城掠寨，占山為王，拓展盡可能多的城市，幾百人在很短時(shí)間里擴(kuò)充到幾千人。但未來要拼運(yùn)營(yíng)效率的提升以及精細(xì)管理，即使團(tuán)隊(duì)縮減一部分人員，銷售額也要提升。此外，城市之間效率的差異，也是應(yīng)著力解決的問題。

更加棘手的是，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大潮下，如何將58同城在PC上積累的用戶和行為擴(kuò)展到移動(dòng)端。作為最早使用智能手機(jī)的一批人，姚很早意識(shí)到移動(dòng)的重要性。2003年，他就開始嘗試用手機(jī)替代電腦。但其觸動(dòng)最深的則是去年他發(fā)現(xiàn)家里的電腦由于長(zhǎng)時(shí)間不開機(jī)已無法正常開機(jī)。姚認(rèn)為，既然家庭電腦可以不開機(jī)，那么有一天辦公室也不一定必備PC機(jī)。“就是那天我突然意識(shí)到，我們要迅速地把公司的重心從PC轉(zhuǎn)到無線了。”

2012年初，58同城開始加大投入移動(dòng)力度，將增長(zhǎng)點(diǎn)寄望于無線。從內(nèi)部架構(gòu)來看，過去在58同城內(nèi)部，移動(dòng)產(chǎn)品線和各個(gè)業(yè)務(wù)線并不相關(guān)。但調(diào)整后則以無線作為底層，將PC業(yè)務(wù)整個(gè)團(tuán)隊(duì)遷移到中間來。從產(chǎn)品上看，很多公司選擇多客戶端，比如旅游網(wǎng)站，機(jī)票、酒店各一個(gè)產(chǎn)品。而58同城在經(jīng)過再三權(quán)衡后，還是選擇主打58同城一個(gè)客戶端。

值得注意的是，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展中，小而美的模式似乎更容易得到開發(fā)者青睞。原因一方面在于產(chǎn)品易于向縱深方面精工細(xì)作，另一方面則是避開騰訊、百度等巨頭打壓。而58同城從開放團(tuán)購平臺(tái)開始，就一直在租房、二手車等領(lǐng)域嘗試平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，這是否會(huì)帶來與巨頭的沖突？58同城無線總經(jīng)理黃煒告訴《環(huán)球企業(yè)家》，PC和移動(dòng)生態(tài)環(huán)境不同，PC搜索是一個(gè)月亮，大家眾星捧月。但在移動(dòng)里，移動(dòng)生態(tài)很有可能出現(xiàn)多中心制。

事實(shí)上，微信推出微生活平臺(tái)、百度推出輕應(yīng)用，如今局面已不是單中心制。“未來很可能有大平臺(tái)，但在不同領(lǐng)域有小平臺(tái)，58同城會(huì)成為一個(gè)生活互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。”黃煒說。而在58同城APP的圖標(biāo)里，三分之一是第三方提供的，如列車時(shí)刻、快遞查詢，未來還會(huì)跟一些小的生活類網(wǎng)站如代駕公司、打車APP合作。“我們希望首頁有一半是來自第三方的內(nèi)容，未來會(huì)去嘗試。”這樣做的好處是移動(dòng)市場(chǎng)大勢(shì)是在增長(zhǎng)，很容易進(jìn)來保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但市場(chǎng)增長(zhǎng)太快，所有人關(guān)注度太高，大家的預(yù)期其實(shí)是沒有預(yù)期。黃煒認(rèn)為，無線生活領(lǐng)域是一個(gè)持久的戰(zhàn)爭(zhēng)。

58同城的堅(jiān)持與同樣在生活服務(wù)類積累多年的大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)有些相似。后者2003年由張濤創(chuàng)立，其模式甚至早于美國(guó)地方服務(wù)網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)評(píng)領(lǐng)域霸主Yelp，亦強(qiáng)調(diào)本地生活概念。在姚勁波看來，“本地”的概念能在互聯(lián)網(wǎng)上火起來，需要很長(zhǎng)時(shí)間。商品的交易在互聯(lián)網(wǎng)完成了從線下到線上的遷移，而服務(wù)則是反向行之，更多的是從線上轉(zhuǎn)移到線下。“看我們自己每個(gè)月的消費(fèi)就知道，花費(fèi)在買商品上的錢越來越少，但服務(wù)上的消費(fèi)是越來越高的。怎樣通過互聯(lián)網(wǎng)把服務(wù)連接起來，這是我們一直在做的事情。”姚勁波說。

黃煒認(rèn)為，人們?cè)谝苿?dòng)上不能輸入太多內(nèi)容，天生就有入口的需求，所以58同城并不介意與百度、騰訊在內(nèi)容輸出與導(dǎo)入上的合作。真正跟58同城內(nèi)容有競(jìng)爭(zhēng)的，還是在生活領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)生活公司，比如安居客、智聯(lián)招聘等垂直類網(wǎng)站，“我們要把業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的公司放在我們的平臺(tái)進(jìn)行比較。”

輸贏

與趕集網(wǎng)海外留學(xué)回國(guó)創(chuàng)業(yè)，早期又獲得與谷歌中國(guó)合作的創(chuàng)始人楊浩涌不同，姚勁波并不是含著金勺子出生的“富二代”。“我沒有任何資源，父母也不認(rèn)識(shí)什么人，全是自己白手起家。”

早年姚勁波創(chuàng)辦的易域網(wǎng)被收購后，他用賺的第一桶金與三個(gè)合伙人創(chuàng)辦了學(xué)大教育。做58同城則是他自己拿出100萬元從零開始的。姚坦言那時(shí)他過于自信，一個(gè)人單打獨(dú)斗吃了不少苦。2008年，姚才意識(shí)到搭建團(tuán)隊(duì)的重要性。“如果讓我再創(chuàng)業(yè)的話，我不會(huì)這么做。至少會(huì)找三五個(gè)在某些方面特別強(qiáng)的人跟我一起來做。”

事實(shí)上，作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的老兵，多次創(chuàng)業(yè)的姚喜歡和各行各業(yè)的人交流。更多的商業(yè)建議并非來自互聯(lián)網(wǎng)圈子，而是傳統(tǒng)行業(yè)。“傳統(tǒng)商業(yè)做一件事情的時(shí)候，很難想象說一定靠融資才能做，并且一定要先虧損。但互聯(lián)網(wǎng)思維則是沒有100萬用戶如何盈利？”姚勁波說類似的故事，反而給他一些啟發(fā)和反思。

創(chuàng)業(yè)是一場(chǎng)綜合的較量。姚認(rèn)為，這不僅包括產(chǎn)品、用戶認(rèn)可，甚至創(chuàng)始人會(huì)不會(huì)寫微博都很重要。“小米為什么能成功，魅族就差一些？我覺得很重要的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是雷軍比黃章知道如何寫微博。能不能讓一個(gè)人加盟，黃章搞不定雷軍搞得定。”此外，體力、耐力、融資、政府協(xié)調(diào)的能力，甚至創(chuàng)始人一年生幾次病。“體現(xiàn)在任何一個(gè)環(huán)節(jié)，你超越別人可能是單項(xiàng)，但對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來說是全面的比較。”

一位現(xiàn)任58同城高管的前趕集網(wǎng)管理層表示，從公司管理來講，趕集網(wǎng)相對(duì)比較集中，58同城相對(duì)則比較民主。“老姚還是屬于比較Open的，能夠容納不同意見，趕集網(wǎng)可能更多體現(xiàn)CEO的意志。”姚的性格也讓他身邊留下了不少老將。創(chuàng)業(yè)時(shí)的多數(shù)核心骨干仍然留在公司，更有一批領(lǐng)導(dǎo)層從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處投奔而來。不過，在引入職業(yè)經(jīng)理人時(shí)，姚又顯得特別慎重。往往引入一個(gè)高管，需要提前花半年、一年時(shí)間去溝通，甚至要先來和其他同事磨合，只有獲得未來下屬的認(rèn)同，最終才能進(jìn)來。“姚是一個(gè)重情誼的人，是能聚集一幫人在一起的一個(gè)人。”黃煒說。

“互聯(lián)網(wǎng)公司沒有個(gè)人的成功，只有團(tuán)隊(duì)的成功。”58同城人力副總裁段冬認(rèn)為，姚做產(chǎn)品起家，對(duì)產(chǎn)品有較強(qiáng)的敏感性、判斷力。“老姚不是健談的人，但他精于分析，有戰(zhàn)略的敏感性，在判斷事情上非常睿智。另外，他本人也比較謙虛和開放，他請(qǐng)來每個(gè)人會(huì)說，你是行業(yè)專家，來幫我解決這個(gè)問題。”段說。

篇4

而這一切還沒有結(jié)束，圓通負(fù)責(zé)營(yíng)銷事務(wù)的主管老宋說：“休息幾天，24日開始退貨潮將開始，會(huì)一直持續(xù)到月底”。

2013年天貓雙十一的訂單退貨率在38%左右，今年預(yù)計(jì)會(huì)在35%，有悲觀的甚至估計(jì)今年的退貨率會(huì)上升至40%，“因?yàn)橐?guī)模更大了，質(zhì)量得不到保證”。以今年阿里公布的快遞票單2.78億包裹數(shù)計(jì)，最少還要產(chǎn)生1億以上的退貨包裹。

每年雙十一這樣的故事都會(huì)重演，不同的是電商的規(guī)模越來越大，快遞企業(yè)承運(yùn)的快遞包裹也越來越多。過去4年，規(guī)模以上快遞企業(yè)最高日處理量突破2，500萬件;快遞企業(yè)近6，000家，快遞從業(yè)人員超過80萬。

最近4年，電子商務(wù)對(duì)快遞業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)率達(dá)到驚人的92.7%，快遞業(yè)的發(fā)展速度幾乎與電子商務(wù)的發(fā)展同步！可以說，自中國(guó)有快遞行業(yè)的這20年以來，正是由于電商發(fā)展，才造就了包括三通一達(dá)、EMS、宅急送、順豐等大型快遞企業(yè)。

資本對(duì)快遞業(yè)的青睞

10月16日，宅急送宣布引入復(fù)星集團(tuán)、招商證券、海通證券、弘泰資本、中新建招商股權(quán)投資基金五大投資者，并進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以倉配業(yè)務(wù)為核心，積極拓展國(guó)際業(yè)務(wù)和快遞業(yè)務(wù)，正式確立了BBC業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。這不是復(fù)星資本第一次出手快遞業(yè)，而資本圈更不止復(fù)星資本一個(gè)投資大佬出手快遞業(yè)。2013年8月，元禾控股、招商局及中信資本等機(jī)構(gòu)以總投資80億的規(guī)模投資順豐，獲得不超過25%的股份，引起業(yè)界無限遐想。

一般情況下，快遞業(yè)被定義為勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，是被貼上“傳統(tǒng)、落后”標(biāo)簽的，在高速發(fā)展的這10年，快遞業(yè)是伴隨著互聯(lián)網(wǎng)尤其是電子商務(wù)發(fā)展的，光輝被電商的耀眼光芒所掩蓋。早期的業(yè)務(wù)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略的不確定性，讓資本圈很難確定價(jià)值，即使是現(xiàn)在快遞業(yè)的6000余家企業(yè)，有投資價(jià)值的公司也不過零頭。但也正因?yàn)槿绱耍瑢?dǎo)致許多資本錯(cuò)失投資黃金期，今日資本的徐新在不同場(chǎng)合、不止一次的表達(dá)對(duì)錯(cuò)失德邦物流投資機(jī)會(huì)的惋惜。2010年以來，國(guó)內(nèi)快遞業(yè)逐漸形成了以三通一達(dá)、順豐、EMS等為壟斷寡頭的局面，市場(chǎng)聚集效應(yīng)加速，特別是電商和快遞互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，使得快遞企業(yè)之間的并購與被并購預(yù)期放大，規(guī)模擴(kuò)展成為現(xiàn)有的知名品牌快遞企業(yè)共同的訴求。

人們發(fā)覺電商發(fā)展制約因素主要在物流快遞后，更多的資本、甚至互聯(lián)網(wǎng)大佬企業(yè)都將目光聚焦到了快遞業(yè)以及標(biāo)準(zhǔn)物流領(lǐng)域。馬云號(hào)稱要投資3000億打造菜鳥中國(guó)快遞物流智能骨干網(wǎng)，騰訊試驗(yàn)性投資人人快遞，中通、韻達(dá)、天天紛紛引入新的投資者。可以說現(xiàn)在的快遞業(yè)已經(jīng)從一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的勞動(dòng)密集型行業(yè)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g(shù)與資本密集型行業(yè)，前景璀璨。

現(xiàn)實(shí)是，小型的快遞企業(yè)很難獲得投資，擺脫不了被并購的命運(yùn);而對(duì)于大型品牌快遞企業(yè)動(dòng)輒幾十億規(guī)模融資，國(guó)內(nèi)也僅僅中信、元禾、紅杉、招商、復(fù)星等資本巨無霸才能有游戲資格。規(guī)模偏小的投資基金，也并不想失去快遞業(yè)的機(jī)會(huì)，他們另辟蹊徑，從體量偏小、機(jī)會(huì)頗大、立足快遞行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化或者創(chuàng)新業(yè)務(wù)的創(chuàng)業(yè)公司入手，這也給了他們參與盛宴的機(jī)會(huì)。原中路股份投資副總裁、長(zhǎng)石資本合伙創(chuàng)始人汪恭彬說：“我不想錯(cuò)過這個(gè)機(jī)會(huì)，這明顯是個(gè)大風(fēng)口、狂風(fēng)口”。長(zhǎng)石資本成立后投資的第一個(gè)項(xiàng)目就是要做“快遞業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)入口”的貫通云網(wǎng)，其APP應(yīng)用“指尖快遞”自10月上線以來，現(xiàn)在以每天5000用戶的速度瘋狂擴(kuò)展。無獨(dú)有偶，投資大鱷紅杉也沒有放過這樣的投資機(jī)會(huì)，他們投資了做“校園快遞超市”的“小麥公社”，這是一種定位更細(xì)的快遞業(yè)務(wù)入口。

在當(dāng)下的快遞業(yè)更是一場(chǎng)史無前例的大牌局：高速發(fā)展的過程中，6000家快遞企業(yè)會(huì)逐漸聚集、整合;互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)思維正在將“傳統(tǒng)的快遞業(yè)”當(dāng)成顛覆與革命的對(duì)象，平臺(tái)思維、眾籌思維沖擊跌宕，所有人都在看著這個(gè)“機(jī)會(huì)遍地、黃金鋪天”的領(lǐng)域。我們當(dāng)然知道，所有的機(jī)遇都充溢于血與火的戰(zhàn)爭(zhēng)中，新思維、新方法、新戰(zhàn)略都需要高密集的資本與創(chuàng)新技術(shù)支撐。可以預(yù)期，在未來的5年，快遞業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化或者說互聯(lián)網(wǎng)必然要深度改造、整合重構(gòu)現(xiàn)有的快遞業(yè)，除了重資本的快遞物流本身，從互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域侵襲而來的種種創(chuàng)新應(yīng)用，也會(huì)是資本圈的寵兒，新一輪的資本戰(zhàn)場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)即將啟幕。

快遞業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化：O2O嘗試

2014年，互聯(lián)網(wǎng)革命終于鋪天蓋地地蔓延到幾乎所有的傳統(tǒng)領(lǐng)域，移動(dòng)化、O2O、平臺(tái)、眾籌、眾包等各種概念、手段此起彼伏地影響著各個(gè)行業(yè)。而快遞業(yè)，從先天來說就具備互聯(lián)網(wǎng)的基因。

接受能力強(qiáng)，并不表示快遞行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)展要快。實(shí)際的情況是，由于快遞業(yè)務(wù)的線下門檻高，高度專業(yè)化和職業(yè)化以及相關(guān)法律法規(guī)的限制，更由于現(xiàn)在快遞市場(chǎng)的高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，快遞行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程并不順利。分析快遞業(yè)務(wù)，有兩個(gè)路徑是互聯(lián)網(wǎng)化的主要?jiǎng)恿Γ阂皇强爝f企業(yè)的成本構(gòu)成與降低成本、提升效率的訴求，催生快遞企業(yè)自發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)化進(jìn)程;另一個(gè)是用戶在使用快遞服務(wù)時(shí)候所面臨的種種“痛”，引發(fā)的各種“業(yè)外”組織企圖推動(dòng)的快遞業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化創(chuàng)新革命的嘗試。

對(duì)于快遞企業(yè)來說，一個(gè)面單中主要成本構(gòu)成中攬派成本與管理成本占據(jù)比例最高;而這兩項(xiàng)，特別是管理成本是快遞企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的主要?jiǎng)恿?攬派成本則是“彈性”最大的成本類別。包括順豐、EMS、宅急送、三通一達(dá)在內(nèi)的幾乎所有知名快遞企業(yè)都在最近幾年強(qiáng)化了IT與互聯(lián)網(wǎng)支撐系統(tǒng)建設(shè)，基本上都推出了基于APP、微信和WEB網(wǎng)站的線上查詢快遞和發(fā)快遞的服務(wù)，嘗試用互聯(lián)網(wǎng)的方式來降低攬派和內(nèi)部調(diào)度管理成本。

如果說快遞企業(yè)內(nèi)生的互聯(lián)網(wǎng)化行動(dòng)是溫和的“補(bǔ)充”嘗試，行業(yè)外空降而來的互聯(lián)網(wǎng)組織則激進(jìn)得多。人人快遞從一開始就宣稱要用眾包+O2O的方式革傳統(tǒng)快遞的命，消滅快遞公司;貫通云網(wǎng)則一下子就要構(gòu)建覆蓋所有線上線下業(yè)務(wù)端口和快遞公司服務(wù)能力的統(tǒng)一入口平臺(tái)，試圖將快遞服務(wù)集約化，降低快遞公司的“維度”，引導(dǎo)快遞公司的競(jìng)爭(zhēng)從價(jià)格與市場(chǎng)規(guī)模，轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)質(zhì)量;小麥公社，則將快遞服務(wù)“社區(qū)化”，變成一個(gè)落地的超市，讓快遞公司變成無足輕重的運(yùn)輸隊(duì)。各種新生的快遞互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用都無一例外的從用戶角度出發(fā)，重新定義快遞業(yè)務(wù)的規(guī)則和服務(wù)流程，期望能夠開辟新的業(yè)態(tài)。

本質(zhì)上說快遞業(yè)是重資產(chǎn)的服務(wù)行業(yè)，服務(wù)周期長(zhǎng)、流程復(fù)雜、頻次高，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與快遞企業(yè)本身都在進(jìn)行著各種互聯(lián)化努力，都是典型的O2O業(yè)務(wù)嘗試。

在所有的互聯(lián)網(wǎng)化嘗試中，比較搶眼的有兩類：

一類是秉承“顛覆傳統(tǒng)，重構(gòu)業(yè)務(wù)”的互聯(lián)網(wǎng)思維，比如人人快遞。我們提到互聯(lián)網(wǎng)一般都會(huì)想到“革命”，“重構(gòu)”是互聯(lián)網(wǎng)最吸引人的屬性。人人快遞的定位也非常獨(dú)特，它忽略掉現(xiàn)有的快遞業(yè)務(wù)形態(tài)，采用眾包+O2O的方式、利用閑散勞動(dòng)力（運(yùn)力）來做同城快遞業(yè)務(wù)，這個(gè)業(yè)務(wù)模式類似于易代駕和滴滴打車，這個(gè)模式一經(jīng)推出就獲得了互聯(lián)網(wǎng)大佬和資本的關(guān)注，獲得了不菲的投資。但人人快遞在業(yè)務(wù)嘗試過程中，沒有很好的解決安全監(jiān)管以及基礎(chǔ)運(yùn)力保障問題，導(dǎo)致一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，比如法律責(zé)任、快遞品合規(guī)性檢查以及快遞員認(rèn)證與運(yùn)力誤差等等，國(guó)家郵政局在人人快遞的嘗試過程中也給予了極大的關(guān)注，主管市場(chǎng)的副局長(zhǎng)劉君就明確表示，對(duì)于人人快遞這樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，政府是先看看，看看是否被市場(chǎng)認(rèn)同，看看風(fēng)險(xiǎn)如何后再確定是否鼓勵(lì)，是否發(fā)給合法牌照。

另一類則堅(jiān)持快遞行業(yè)更需要“整合與超越”的互聯(lián)網(wǎng)思維，比如貫通云網(wǎng)、小麥公社、快遞100等。這類應(yīng)用現(xiàn)在比較多，基本思想都是做入口，做平臺(tái)，只不過具體實(shí)現(xiàn)的路徑不一樣。下面舉幾個(gè)例子：

貫通云網(wǎng)的指尖快遞應(yīng)用，后臺(tái)對(duì)接各大快遞公司，整合快遞承運(yùn)人的“合法服務(wù)能力”，來給用戶提供快遞服務(wù);在用戶層面，則立足“電子運(yùn)單”消滅“傳統(tǒng)手寫快遞單”，應(yīng)用大推送戰(zhàn)略消滅“查詢快遞”，推行終端戰(zhàn)略“占領(lǐng)線上和下線的最后一公里”，構(gòu)筑一站式的快遞服務(wù)入口。和這個(gè)業(yè)務(wù)路徑類似的，還有菜鳥網(wǎng)絡(luò)，只不過菜鳥網(wǎng)絡(luò)主要服務(wù)阿里電商。

篇5

《支點(diǎn)》記者 羅樂

最近，大家紛紛呼吁打車軟件應(yīng)該“降降火”：從2月開始，國(guó)內(nèi)打車軟件開始一輪“野蠻生長(zhǎng)”，騰訊、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭揮金如土，通過給乘客、司機(jī)返還打車補(bǔ)貼的形式搶占線下市場(chǎng)。這種瘋狂的市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，在愈演愈烈的同時(shí)，也逐漸被市場(chǎng)冷靜反思——要解決打車難，光靠的哥“搶單”是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。

不過，不可否認(rèn)的是，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的確在改變著部分人的出行方式，并為之提供更加便捷的服務(wù)。

天寒地凍或者酷暑難耐的季節(jié)，等公汽實(shí)在是讓人惱火的一件事情，因?yàn)楣军c(diǎn)沒有空調(diào)。如果坐在辦公室就可以知道公汽線路的實(shí)時(shí)信息，那就再好不過了。

現(xiàn)在，你可以試試“水果公交”，在這個(gè)手機(jī)APP里，你可以查詢到自己要搭乘的公汽還有幾站才到，也會(huì)有熱心的乘客看見某趟車來了，然后點(diǎn)一下“車來了”，向其他乘客提供實(shí)時(shí)交互的公交信息。

如果你要出遠(yuǎn)門兒，用打車軟件預(yù)約一輛出租車會(huì)讓人安心不少。如果你在去機(jī)場(chǎng)的路上堵車了，正在懊悔怎么沒有早一點(diǎn)出門，那么你不妨用“飛常準(zhǔn)”查一查自己航班的狀況，也許，你搭乘的客機(jī)也在“堵”呢——又碰上航空管制了。

總而言之，近兩年異軍突起的交通系統(tǒng)類APP，的確讓消費(fèi)者受益良多。不僅僅是公交車、出租車、飛機(jī)等相關(guān)信息，包括開車一族所用的導(dǎo)航、交通路況、加油站信息、違章查詢軟件等等，都開始為交通系統(tǒng)“打補(bǔ)丁”——不斷地彌補(bǔ)政府交通部門、交通工具和交通主體之間的信息空白，讓三者更加高效地進(jìn)行信息交互。換句話說，要建設(shè)智慧城市，就離不開它——智能交通系統(tǒng)。

交通刮起“智能風(fēng)”

智能交通系統(tǒng)的概念，源自美國(guó)。從1976年到1997年，美國(guó)每年的車輛公里數(shù)以77%的速度上升，可是同期道路建設(shè)里程的增長(zhǎng)數(shù)僅為2%，在城市交通中的高峰時(shí)期，54%的車處于小時(shí)擁擠狀態(tài)。由于交通擁擠，人們每天消耗在上下班的時(shí)間比平時(shí)平均多1.5個(gè)小時(shí)。同時(shí)導(dǎo)致商業(yè)車輛在運(yùn)輸中延遲，從而增加了運(yùn)輸成本。

上世紀(jì)80年代后，一個(gè)旨在將先進(jìn)的信息技術(shù)、數(shù)據(jù)通訊技術(shù)、電子控制技術(shù)及計(jì)算機(jī)處理技術(shù)等有效地綜合應(yīng)用于地面交通管理體系，從而建立起一種大范圍、全方位發(fā)揮作用的，實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確、高效的智能交通系統(tǒng)的概念便誕生了。

經(jīng)過幾十年發(fā)展，現(xiàn)在在美國(guó)洛杉磯，你可以看到在科幻電影里才有的畫面——眼前明明是紅燈，一輛公交車卻視而不見，當(dāng)它迎著紅燈駛出的那一刻，紅燈“啪”地閃回了綠燈。是的，不是你眼花了，這就是一項(xiàng)智能交通系統(tǒng)的應(yīng)用：晚點(diǎn)的公交車可以通過與交叉路口紅綠燈的信號(hào)通訊，獲得提前給予綠燈的“照顧”，或者延長(zhǎng)它所通過車道的綠燈時(shí)間，從而使得公共汽車更加準(zhǔn)時(shí)并提高其運(yùn)行效率。

而在擁有400萬輛機(jī)動(dòng)車的冰雪國(guó)家芬蘭，采用陸地和航海智能化交通系統(tǒng)后，在僅有5人監(jiān)控全國(guó)數(shù)十萬公里道路、5萬架橋梁和數(shù)千公里自行車道的情況下，年均交通事故發(fā)生率下降了23%，航海死亡率為零。

如果你愿意想象，智能交通系統(tǒng)還能變得更加科幻。在2012年的“荷蘭設(shè)計(jì)周”上，一項(xiàng)名為智能高速公路的創(chuàng)新設(shè)計(jì)映入人們眼簾：這種公路，在晚上可以通過白天吸收的太陽能散發(fā)出冷光，而路燈也會(huì)隨著你走的路段連續(xù)亮起和熄滅……

如果你覺得這些都太遙遠(yuǎn)，那么，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)正在改變這一切。隨著智能手機(jī)的普及、網(wǎng)絡(luò)覆蓋的更加全面，手機(jī)用戶正在真真正正地感受到智能交通系統(tǒng)帶來的便利：人們通過手機(jī)終端，可以得到各式各樣的交通信息，并管理自己的出行計(jì)劃。而這一點(diǎn)也能夠讓政府更好地規(guī)劃城市交通設(shè)施建設(shè)——通過對(duì)公共交通設(shè)施使用頻率的信息統(tǒng)計(jì)，政府可以加大對(duì)薄弱環(huán)節(jié)的改進(jìn)，比如減少空置率等。

“知情權(quán)”催生新金礦

“根據(jù)我們的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，使用滴滴打車比路邊打車平均節(jié)省14.3分鐘。”吳睿是當(dāng)下最火的手機(jī)打車軟件之一——嘀嘀打車的聯(lián)合創(chuàng)始人，他這樣解釋滴滴打車的優(yōu)勢(shì)，“傳統(tǒng)電話打車的成功率大概是49%，為什么？因?yàn)殡娫挻蜍囀浅鲎廛嚒⒖头行摹⒊丝偷娜腔?dòng)，這其中必然有信息的延遲與不對(duì)稱。而滴滴打車直接建立了乘客與出租車之間的聯(lián)系，并且以定位推送為方式，更加貼合人們的用車需求。”

用戶使用滴滴打車，可以在APP中通過錄音的方式下單，說出所在地和目的地，系統(tǒng)自動(dòng)匹配附近的出租車。如果有出租車愿意接單，APP會(huì)立即顯示司機(jī)資料、所在位置和到達(dá)所需時(shí)間。這種信息的確讓乘客和司機(jī)在交流時(shí)更簡(jiǎn)便。

交通信息不對(duì)稱，是國(guó)內(nèi)眾多投身智能交通系統(tǒng)的“淘金者”的創(chuàng)業(yè)金礦。飛常準(zhǔn)CEO鄭洪峰也曾表示過自己的理念：“航班信息的不透明，極大地消費(fèi)了用戶的時(shí)間成本。解決‘延誤知情權(quán)’這一最主要的矛盾，就是‘飛常準(zhǔn)’的主要推動(dòng)力。”

很顯然，他們站在了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的“臺(tái)風(fēng)口”上。根據(jù)易觀國(guó)際的數(shù)據(jù)，2013年的第三季度，在打車類應(yīng)用細(xì)分領(lǐng)域，累計(jì)用戶數(shù)接近2000萬。滴滴打車的“勁敵”快的打車已經(jīng)覆蓋了全國(guó)41個(gè)城市，并相繼合并了大黃蜂以及合肥牛牛軟件旗下的51打車。

雖然智能交通系統(tǒng)的蛋糕很大，但是也不乏心驚膽戰(zhàn)的創(chuàng)業(yè)者。易道用車的創(chuàng)始人周航和“我搭車”的CEO王一禾，就經(jīng)常會(huì)擔(dān)心政策面的風(fēng)險(xiǎn)。

易道用車是一款汽車租賃的APP，但它并不真正擁有汽車，而是簽約了上百家專業(yè)汽車租賃公司。而“我搭車”則是一款更加平民化的應(yīng)用，就好比同一個(gè)小區(qū)拼車上班，“我搭車”通過撮合車主和乘車人，旨在搭建一個(gè)提高汽車?yán)寐省⑼诰蚱嚳蛰d剩余價(jià)值的平臺(tái)。

雖然出發(fā)點(diǎn)都很好，但是在國(guó)內(nèi)，他們的業(yè)務(wù)可以說還處于“灰色地帶”。“ 國(guó)家并沒有明確說代駕可以做，也沒有明確說不能做，但是需求的確非常旺盛。”周航的擔(dān)心，源自于國(guó)家對(duì)于“黑的”的嚴(yán)厲打擊——代駕和“黑的”，就本質(zhì)而言，其實(shí)是有些相似的。

便捷還是“不便捷”？

對(duì)智能交通系統(tǒng)的擔(dān)憂，不僅出現(xiàn)在軟件供應(yīng)商中，還涉及到更廣泛的社會(huì)層面。軟件系統(tǒng)崩潰、乘客被拒載、司機(jī)在行車過程中使用手機(jī)加大了交通事故發(fā)生的概率、不斷的手機(jī)推送影響了乘客的出行體驗(yàn)……當(dāng)“嘀嘀”、“快的”兩個(gè)打車軟件越來越多地被安裝到人們的手機(jī)時(shí)，“打車神器”開始暴露出諸多問題。

隨著打車平臺(tái)的商業(yè)化不斷凸顯，打車也開始變得“不便利”：當(dāng)打車服務(wù)提供商對(duì)出租車資源整合力度的加大、對(duì)線下控制力的增強(qiáng)，路邊等車的乘客開始淪為弱勢(shì)群體。這顯然和提升公共交通便捷性的初衷背道而馳。

滴滴打車的另外一個(gè)聯(lián)合創(chuàng)始人程維表示，打車軟件雖然能夠解決一部分人的出行問題，但是不能夠徹底解決“出行難”——因?yàn)槌鞘械墓步煌ㄙY源是有限的，打車軟件所實(shí)現(xiàn)的，只是資源的重新分配。

為了緩解這些發(fā)展過程中的問題，北京市交通委運(yùn)輸局和交通執(zhí)法總隊(duì)聯(lián)合了一項(xiàng)管理措施：限制出租車使用打車軟件的數(shù)量，每個(gè)司機(jī)只能在嘀嘀打車、快的打車、96106中三選一。而此前，北京市曾經(jīng)出臺(tái)禁止出租車使用打車軟件的規(guī)定，最后也不得不在市場(chǎng)的火爆需求下取消。

其實(shí)，這和軟件規(guī)則的設(shè)定以及政府監(jiān)管的方式不無關(guān)系。在國(guó)外，手機(jī)打車軟件已經(jīng)運(yùn)行多年，相對(duì)成熟的運(yùn)營(yíng)模式，讓他們更加注重行車安全和用戶體驗(yàn)。

在紐約，一款叫做ZabCab的打車軟件，采取了這樣的操作方式：他們只安裝在街頭的黃色出租車中，同時(shí)也嚴(yán)格遵守紐約市的交通法規(guī)——司機(jī)在行駛時(shí)禁止使用手機(jī)，只要出租車處于行駛狀態(tài)，該軟件就會(huì)把手機(jī)屏幕變成灰色而無從查看。車一停，司機(jī)又能精確地看到附近訂單請(qǐng)求的所在位置。

而在新加坡，接受打車軟件預(yù)定的出租車會(huì)顯示“預(yù)定”，以告知路人該輛車的使用狀況。

在日本，打車軟件的服務(wù)體驗(yàn)則更加細(xì)膩，對(duì)于外國(guó)乘客、殘疾人等不容易用語言溝通的乘客，他們還會(huì)提供一些更加全面的服務(wù)，當(dāng)然，有一些服務(wù)是需要另外收費(fèi)的。

快的打車COO趙冬曾撰文解釋國(guó)內(nèi)外對(duì)于“打車”服務(wù)的差異原因，他這樣寫道：“國(guó)外很大程度上利用了私家車或者租車公司的閑置車輛，其提供的車不是統(tǒng)一顏色的出租車，而是比一般出租車貴的私家車服務(wù)。”

根據(jù)趙冬的解釋，國(guó)外的叫車服務(wù)很大程度上是拼車，而這種相對(duì)環(huán)保的理念，當(dāng)前在國(guó)內(nèi)還沒有得到較好的普及。

雙向融合才能“綠色出行”

雖然質(zhì)疑聲重重，但絲毫不能阻擋國(guó)內(nèi)打車軟件行業(yè)的風(fēng)生水起，正如智能交通系統(tǒng)必然會(huì)深入人們的生活一樣。

深圳市交通運(yùn)輸委員會(huì)副主任溫文華說：“大力發(fā)展智能交通，對(duì)于緩解城市交通擁堵、減少環(huán)境污染、提高交通系統(tǒng)整體運(yùn)行效率具有重要作用，是構(gòu)建安全、高效、綠色、低碳現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系的重要支撐，也是當(dāng)今國(guó)內(nèi)外先進(jìn)城市交通發(fā)展的重要方向。”

對(duì)當(dāng)下的中國(guó)而言，如何提高交通系統(tǒng)的運(yùn)行效率，的確是燃眉之急。在某種程度上，國(guó)內(nèi)的交通類APP還無法做到與交通體系的融合。無論是航班信息的獲取、傳遞，或者是交通路況的傳遞、GPS導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)等等，都還沒有以開放心態(tài)接納交通類APP。

篇6

(一)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的成立是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)行業(yè)加強(qiáng)的必然產(chǎn)物

總的來說，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的成立是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的必然產(chǎn)物。雖然我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展主要在20世紀(jì)80年代，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的歷史也主要是體現(xiàn)在1995年的《保險(xiǎn)法》實(shí)施之后，但保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展速度卻始終保持在世界一流的水準(zhǔn)，從1999年之后的數(shù)字來看，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)從1999年的2604億元發(fā)展到2005年的15226億元，年平均增長(zhǎng)速度在34.47%左右。管理資產(chǎn)的迅速提高必然帶來管理方式的變革，從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的幾個(gè)階段來看：

首先，當(dāng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)剛剛起步的時(shí)候，各家保險(xiǎn)公司都是以銷售產(chǎn)品為主要目標(biāo)，成本敏感性不高，現(xiàn)金流的凈流入是主要的盈利模式，由于長(zhǎng)期負(fù)債的壓力是以當(dāng)時(shí)的保險(xiǎn)密度和保險(xiǎn)深度的增長(zhǎng)巨大潛力為前提，因此各家保險(xiǎn)公司對(duì)于資金管理工作的危機(jī)感基本沒有，那就更談不上統(tǒng)一的管理模式和創(chuàng)新的管理技術(shù)。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)資金在全國(guó)范圍內(nèi)的“大集中”都沒有形成，保費(fèi)的投資權(quán)力完全由保費(fèi)的收取方來擁有，管理模式的行業(yè)內(nèi)分化現(xiàn)象也非常明顯，風(fēng)險(xiǎn)累積較為突出，“保險(xiǎn)”在某種程度上成為“冒險(xiǎn)”。

其次，當(dāng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度的時(shí)候，保險(xiǎn)業(yè)的制度建設(shè)逐步得到重視。先是1995年的《保險(xiǎn)法》頒布，接著是全國(guó)各家保險(xiǎn)公司的資金“大集中”的開始，然后是1998年以“中保集團(tuán)一分為三”為標(biāo)志開始的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，各家保險(xiǎn)公司將集團(tuán)、產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)分離的同時(shí)也開始加強(qiáng)了保險(xiǎn)資金的統(tǒng)一管理。在這個(gè)階段，保險(xiǎn)資金的使用開始強(qiáng)調(diào)專業(yè)性和技術(shù)性。與此同時(shí)，我國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)變化的復(fù)雜性也迫使各家保險(xiǎn)公司大力引進(jìn)人才，積極建立專門化的資金運(yùn)用部門，同時(shí)期存在的道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和制度風(fēng)險(xiǎn)又加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理難度，因此我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用制度存在明顯的進(jìn)一步創(chuàng)新的內(nèi)生性。

再次，當(dāng)保險(xiǎn)公司獨(dú)立的資金運(yùn)用部門在運(yùn)作中的專業(yè)性和獨(dú)立性無法進(jìn)一步提高的時(shí)候，我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力提倡和推進(jìn)的保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司制度在我國(guó)應(yīng)運(yùn)而生。目前我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展也開始需要保險(xiǎn)資金能夠獨(dú)立運(yùn)作投資業(yè)務(wù)和獨(dú)立承擔(dān)法律責(zé)任，投資管理人員的薪酬激勵(lì)制度也需要能逐步和市場(chǎng)接軌。因此，更具專業(yè)性、開放性和全面性的資產(chǎn)管理公司的成立就顯得十分必要和自然。

(二)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的資產(chǎn)主導(dǎo)型管理更需要專業(yè)的資產(chǎn)管理隊(duì)伍

資產(chǎn)負(fù)債匹配是保險(xiǎn)資金投資的主要特征之一，而保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)都是由負(fù)債主導(dǎo)逐步向資產(chǎn)主導(dǎo)過渡的過程，這實(shí)際上也是檢驗(yàn)一國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)程度和保險(xiǎn)管理制度健全程度的重要標(biāo)志之一。資產(chǎn)配置對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的作用從國(guó)際慣例上看也是顯而易見的，正如加里·布林森(GaryBrinson)、布雷恩·辛格(BrainSinger)和吉爾·比伯爾(GilBeebower)在1991年《投資業(yè)績(jī)的決定因素》中指出，“大約有90%以上的機(jī)構(gòu)投資組合收益差別來源于資產(chǎn)分配的不同，而僅有少于10%的投資收益差別可由市場(chǎng)時(shí)機(jī)掌握和證券選擇不同來解釋。”由此可見，隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)將與保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)共同發(fā)展，前者的發(fā)展地位是一個(gè)不斷強(qiáng)化直至并駕齊驅(qū)的過程。從西方國(guó)家的數(shù)據(jù)來看，保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展必須依托投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，從而也進(jìn)一步推動(dòng)了發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理的工作開展和公司型建制。

從國(guó)際上保險(xiǎn)公司發(fā)展過程來看，不僅資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)和管理體系在不斷強(qiáng)化和發(fā)展，單從高管人員工作背景的變化就已經(jīng)不斷說明資產(chǎn)主導(dǎo)型的越發(fā)重要：保險(xiǎn)創(chuàng)建之初主要是由市場(chǎng)銷售的高手擔(dān)任公司高管；第二階段是由精算和財(cái)務(wù)管理的專業(yè)人士通過產(chǎn)品創(chuàng)新和成本控制而進(jìn)入公司管理層；第三階段是由投資管理人員擔(dān)任高管，來支撐和承擔(dān)產(chǎn)品的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)的運(yùn)行。

從我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的幾十年來看，最初的保險(xiǎn)公司高管往往都是由政府部門、銀行部門等高管人員來擔(dān)任，這些人有廣泛的人脈關(guān)系，背景深厚，能快速取得業(yè)務(wù)。而正式業(yè)內(nèi)培養(yǎng)的第一代高管人員一般都具有保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)背景，然后是具備良好管理才能和技術(shù)的管理類或精算技術(shù)人員。從19世紀(jì)開始，保險(xiǎn)精算技術(shù)不斷發(fā)展，現(xiàn)在只要根據(jù)生命表，工作人員都已經(jīng)可以按部就班地開展工作。再經(jīng)過此后的財(cái)務(wù)高管人員主導(dǎo)后，目前各家保險(xiǎn)公司的高管人員往往是具有較好投資工作背景的業(yè)務(wù)專家。因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的成立在各家保險(xiǎn)公司內(nèi)部往往也具有較好的組織基礎(chǔ)，這也構(gòu)成了目前9家保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司成立的重要基礎(chǔ)之一。

(三)我國(guó)大金融格局變革中的“混業(yè)雛形”趨勢(shì)奠定了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)

目前全球的金融監(jiān)管主要是混業(yè)和分業(yè)兩種模式，兼具其中的經(jīng)營(yíng)模式也往往因?yàn)槠渌趪?guó)家或地區(qū)的銀行優(yōu)勢(shì)或財(cái)政優(yōu)勢(shì)而形成了事實(shí)上的混業(yè)模式。從各自推行的國(guó)家或地區(qū)分布來看，金融制度較為發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)往往是以混業(yè)制度為主。

目前由于我國(guó)尚處在發(fā)展中階段，因此金融領(lǐng)域里的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式有制度上的依賴性，但隨著金融環(huán)境的變化和金融系統(tǒng)內(nèi)各公司內(nèi)在生存和競(jìng)爭(zhēng)的壓力，混業(yè)發(fā)展在我國(guó)目前有一定的內(nèi)生性要求。“合久必分、分久必合”的發(fā)展規(guī)律主要取決于市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管能力，而這種能力的主要檢驗(yàn)指標(biāo)就是看防范金融業(yè)之間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的防火墻是否堅(jiān)固而有效。

從混業(yè)發(fā)展的國(guó)際趨勢(shì)來看，往往是秉承金融體系中資產(chǎn)存量的分布規(guī)律來進(jìn)行的，換言之，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)開展證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)更為直接。從目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)管理辦法來看，保險(xiǎn)公司參與銀行業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)難度較大，而保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司正好可以解決相應(yīng)難題，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅可以充分利用所在保險(xiǎn)公司的分支機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，而且還可以通過其集中化風(fēng)險(xiǎn)控制和資金優(yōu)勢(shì)達(dá)到保險(xiǎn)行業(yè)向其它金融領(lǐng)域發(fā)展的試點(diǎn)作用。

二、保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)模式選擇

(一)國(guó)際上保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)模式

從國(guó)際上保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)內(nèi)容來看，主要資產(chǎn)包括一般賬戶資產(chǎn)、獨(dú)立賬戶資產(chǎn)和第三方賬戶資產(chǎn)，三者的結(jié)構(gòu)沒有統(tǒng)一規(guī)律，根據(jù)國(guó)別、金融環(huán)境和每家公司自身的情況略有差別。但從總體來說，國(guó)際保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)管理有以下特點(diǎn)：

首先，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司對(duì)保險(xiǎn)業(yè)職能的主要支持在于資金融通功能，這是保險(xiǎn)三大職能中保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司定位的主要依據(jù)，也是其在保險(xiǎn)業(yè)地位中的不可替代的主要原因。由于保險(xiǎn)主業(yè)資金的長(zhǎng)期負(fù)債性特點(diǎn)，在長(zhǎng)達(dá)幾年甚至幾十年的時(shí)間間隔中，沒有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司專業(yè)化管理對(duì)主業(yè)資金的增值作用，保險(xiǎn)業(yè)的補(bǔ)償和保障的兩大功能也就無從發(fā)揮。

其次，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的行業(yè)定位就是金融服務(wù)公司，其所遵循的監(jiān)管法規(guī)和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則的首要前提就是一種企業(yè)資金的投資行為，因此業(yè)務(wù)類型與保險(xiǎn)業(yè)自身的業(yè)務(wù)類型相差較大，在更多情況下主要是與證券機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)和其它投資咨詢機(jī)構(gòu)來競(jìng)爭(zhēng)，甚至在一些國(guó)家，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的展業(yè)后臺(tái)或者展業(yè)目標(biāo)就直接是銀行業(yè)務(wù)。換句話說，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司在各國(guó)的金融體制中都具有典型的旗幟性、全面性和具備貨幣及資本領(lǐng)域雙重領(lǐng)導(dǎo)力的市場(chǎng)形象。

再次，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展目標(biāo)只能是展業(yè)越加豐富和規(guī)模越來越大的金融服務(wù)公司，這是由殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定的，否則保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)只能逐步由市場(chǎng)的第三方機(jī)構(gòu)代為管理和投資運(yùn)作。換言之，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理是“逆水行舟、不進(jìn)則退”的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，目前美國(guó)和歐洲都出現(xiàn)這樣的情況：或者是保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司不僅管理保險(xiǎn)資金，而且成功管理其它各類資金；或者是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司逐步被淘汰，保險(xiǎn)資金被全權(quán)委托到保險(xiǎn)業(yè)外的第三方金融機(jī)構(gòu)代為管理。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司一直面臨其它TPAM(ThirdPartyAssetManagement第三方資產(chǎn)管理)公司的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)，如圖1和圖2所示，到2001年底，美國(guó)市場(chǎng)上第三方保險(xiǎn)資產(chǎn)管理領(lǐng)先的5家機(jī)構(gòu)中只有2家為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，而歐洲市場(chǎng)上第三方資產(chǎn)管理領(lǐng)先的10家機(jī)構(gòu)中只有1家為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司。

(二)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)模式選擇

根據(jù)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》的要求，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司是指經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)部門批準(zhǔn)，依法登記注冊(cè)、受托管理保險(xiǎn)資金的金融機(jī)構(gòu)。但從實(shí)際準(zhǔn)人的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)具體內(nèi)容來看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域還是明顯擴(kuò)大，比如第29條對(duì)“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)范圍業(yè)務(wù)”的規(guī)定中包括：受托管理運(yùn)用其股東的人民幣、外幣保險(xiǎn)資金；受托管理運(yùn)用其股東控制的保險(xiǎn)公司的資金；管理運(yùn)用自有人民幣、外幣資金；我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)；國(guó)務(wù)院其他部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。從目前我國(guó)已批準(zhǔn)成立的9家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的名稱和經(jīng)營(yíng)范圍來看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理的發(fā)展空間和潛力極大，各保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司正面臨難得的制度機(jī)遇，同時(shí)市場(chǎng)的殘酷競(jìng)爭(zhēng)也為下一步的展業(yè)要求提供了重要的推動(dòng)力。

從現(xiàn)有的業(yè)務(wù)類型來看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司目前的主要任務(wù)還是通過專業(yè)化和獨(dú)立化的制度運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)化解投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益、支持保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新等目標(biāo)。從資產(chǎn)業(yè)務(wù)、負(fù)債業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)三方面來看：首先，資產(chǎn)業(yè)務(wù)中主要還是金融產(chǎn)品投資，存量較小的保單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)明顯具備客戶服務(wù)的功能，存量中的非金融產(chǎn)品一般主要是公司自用部分或歷史遺留項(xiàng)目；其次，負(fù)債業(yè)務(wù)目前還主要是受托管理所在保險(xiǎn)集團(tuán)的產(chǎn)壽險(xiǎn)及集團(tuán)資金，盡管部分資產(chǎn)管理公司已開始嘗試接受其它社會(huì)資金的委托業(yè)務(wù)，但總體來看，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司甚至還沒有受托管理到全部的保險(xiǎn)資產(chǎn)。再次，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司真正意義上的中間業(yè)務(wù)目前還沒有開展，即使有也往往是從提高投資產(chǎn)品市場(chǎng)份額的角度出發(fā)的。因此說，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展?jié)摿颓熬笆謴V大。不僅在資產(chǎn)業(yè)務(wù)上可以通過擴(kuò)張投資渠道來實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與非資本市場(chǎng)產(chǎn)品的有效組合，還可以在負(fù)債業(yè)務(wù)上通過大力挖掘投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品和企業(yè)年金理財(cái)產(chǎn)品等方式來進(jìn)一步爭(zhēng)取受托其它保險(xiǎn)公司資金、社保基金、企業(yè)年金和廣大的社會(huì)資金，從而實(shí)現(xiàn)獨(dú)立的資產(chǎn)管理和機(jī)構(gòu)運(yùn)作。

在各方面條件成熟的情況下，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司還可以憑借自身的投資及保險(xiǎn)行業(yè)雙方面優(yōu)勢(shì)開展進(jìn)一步的中間業(yè)務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理——自主經(jīng)營(yíng)——資產(chǎn)管理——綜合金融服務(wù)的四步行業(yè)發(fā)展目標(biāo)。在這一發(fā)展進(jìn)程中，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司還應(yīng)該充分借鑒和吸取我國(guó)四大金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，加快資金來源和資金運(yùn)用的多元化突破，才能立足市場(chǎng)，獨(dú)立防范市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，大部分保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也已經(jīng)開始了業(yè)務(wù)的研究?jī)?chǔ)備、人員儲(chǔ)備和制度儲(chǔ)備。

三、目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司發(fā)展的瓶頸

(一)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的制度需要進(jìn)一步健全和完善

目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的速度很快，相應(yīng)的業(yè)內(nèi)制度工作在宏觀和微觀層面上都得到了明顯的強(qiáng)化和重視，近些年來也取得了極好的效果，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展也成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。但同時(shí)我們也應(yīng)該看到，由于基礎(chǔ)薄底子弱，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的制度建設(shè)工作仍將是未來行業(yè)內(nèi)的工作重點(diǎn)，主要反映在以下幾個(gè)方面：

首先，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的監(jiān)管制度需要進(jìn)一步強(qiáng)化和細(xì)化。應(yīng)該說，目前由于我國(guó)還處于金融分業(yè)階段，因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管還屬于部門監(jiān)管和業(yè)務(wù)監(jiān)管相融合的階段：一方面，我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對(duì)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司進(jìn)行機(jī)構(gòu)監(jiān)管；另一方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容還需要我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等進(jìn)行良好的行業(yè)溝通。因此，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理工作的監(jiān)管需要進(jìn)一步專門的法規(guī)和細(xì)則。

其次，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與保險(xiǎn)公司的委托受托關(guān)系要進(jìn)一步規(guī)范和引導(dǎo)。目前保險(xiǎn)行業(yè)存在一定的資產(chǎn)管理矛盾：一方面，各保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的壓力下對(duì)投資收益率的要求較高，而各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受制于市場(chǎng)的整體環(huán)境難以完全滿足委托人的要求；而另一方面，市場(chǎng)上可供選擇的受托人隊(duì)伍還沒有達(dá)到美國(guó)TPAM的管理程度，而且在業(yè)務(wù)初期還需要給保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司一個(gè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。在這種情況下表現(xiàn)出很多難以解決的問題，比如說保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的管理費(fèi)率的計(jì)算和保證、內(nèi)部監(jiān)管和外部監(jiān)管的結(jié)合、委托人和受托人的利益分配機(jī)制、爭(zhēng)議的協(xié)商機(jī)制等等，這些矛盾處理不好將直接影響保險(xiǎn)業(yè)本身的快速發(fā)展，相當(dāng)數(shù)量的保險(xiǎn)公司仍然停留在負(fù)債主導(dǎo)型的投資階段，最終造成市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)，保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司將雙方面受損，這些都需要保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理制度的細(xì)則強(qiáng)化。

第三，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的其它相關(guān)外部制度也需要進(jìn)一步強(qiáng)化，比如稅收制度、會(huì)計(jì)制度、審計(jì)制度等等。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與傳統(tǒng)的資金運(yùn)用管理部門的最主要區(qū)別在于其獨(dú)立的法人治理結(jié)構(gòu)和公司化運(yùn)作模式，因此不僅需要進(jìn)一步細(xì)化各種相關(guān)外部制度，更需要防范諸如重復(fù)征稅等問題，否則資產(chǎn)管理公司獨(dú)立運(yùn)作的制度優(yōu)勢(shì)非但沒有得到充分體現(xiàn)，反而因?yàn)樵黾恿酥貜?fù)性負(fù)擔(dān)而降低資金運(yùn)用本身的收益和效率。

(二)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司需要進(jìn)一步補(bǔ)充和吸引人才

從業(yè)務(wù)內(nèi)容上說，目前我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資種類發(fā)展速度超過了人才的引進(jìn)速度，很多業(yè)務(wù)類型還需要市場(chǎng)上更全面、更廣泛的專家人才。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)人才的要求較為嚴(yán)格，不僅需要業(yè)務(wù)人員具備市場(chǎng)里合格的投資技術(shù)，更需要投資技術(shù)與保險(xiǎn)主業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)、資產(chǎn)負(fù)債匹配等技術(shù)相融合，而且由于保險(xiǎn)資金的規(guī)模因素，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理還需要更多具備“一專多能”的多面手能力的人才。因此一些崗位需要將人才引進(jìn)和內(nèi)部強(qiáng)化有機(jī)結(jié)合，選人錄用要符合市場(chǎng)水準(zhǔn)和行業(yè)匹配的多方面標(biāo)準(zhǔn)。目前各保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司還需要在激勵(lì)機(jī)制和淘汰機(jī)制上與市場(chǎng)進(jìn)一步接軌，充分考慮薪酬水準(zhǔn)具備剛性的特點(diǎn)，進(jìn)一步吸引人才、保護(hù)人才和發(fā)展人才。

(三)管理隊(duì)伍專業(yè)化也是未來保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司強(qiáng)化的重點(diǎn)

由于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理的資金具備期限長(zhǎng)、收益要求穩(wěn)定等行業(yè)特點(diǎn)，因此以長(zhǎng)期投資為核心的投資理念是未來保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資的主導(dǎo)理念，這些都需要保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的管理隊(duì)伍更具專業(yè)化水準(zhǔn)。資產(chǎn)管理工作的理論技術(shù)性很強(qiáng)，從資產(chǎn)組合模型來看，資產(chǎn)期望收益率的決定和預(yù)測(cè)機(jī)制本身就較為復(fù)雜，目前市場(chǎng)上采用非線性回歸分析技術(shù)來預(yù)測(cè)資產(chǎn)的期望收益率的作法也越來越多，但還都沒有權(quán)威的結(jié)論。根據(jù)經(jīng)典理論，無論是資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)還是套利定價(jià)理論(APT)，論述最多的還主要是單因素模型，而對(duì)于多因素模型，往往也就是在單因素模型基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)展的嘗試而已，因此在理論界尚無定論的前提下，實(shí)際的資產(chǎn)管理工作對(duì)管理隊(duì)伍的要求就更為嚴(yán)格。只有在公司層面的投資技術(shù)、投資策略、風(fēng)險(xiǎn)控制和績(jī)效評(píng)估等方面形成市場(chǎng)化的標(biāo)準(zhǔn)和方法后，該公司的投資收益與資產(chǎn)負(fù)債匹配能力才能真正符合保險(xiǎn)資金的投資特征。

四、進(jìn)一步加強(qiáng)和發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的對(duì)策

(一)完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)展的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略思想

目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展正面臨難得的制度機(jī)遇和市場(chǎng)機(jī)遇，發(fā)展空間和增長(zhǎng)潛力巨大：一方面，截止2006年8月，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)管理總資產(chǎn)已達(dá)1.7萬億元，而近年來我國(guó)保費(fèi)收入增長(zhǎng)平均在25%以上，因此9家資產(chǎn)管理公司的管理資產(chǎn)具備一定規(guī)模，其投資內(nèi)在需求很大；另一方面，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在整個(gè)金融領(lǐng)域中的比重還遠(yuǎn)不足1／3，雖然保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模始終保持在證券業(yè)總資產(chǎn)的3倍左右，但離銀行業(yè)總資產(chǎn)的規(guī)模還相差較遠(yuǎn)。比如至2006年4月，我國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)已達(dá)近40萬億元，占我國(guó)金融總資產(chǎn)的95%，而同期的保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模只有1.63萬億元，因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分認(rèn)識(shí)目前的戰(zhàn)略任務(wù)，而且需要具備在公司內(nèi)外、行業(yè)內(nèi)外、國(guó)家內(nèi)外的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

我們可以用邁克爾·波特的五力圖或組織效力星狀圖來分析資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營(yíng)狀況。如圖3所示，從公司發(fā)展的角度出發(fā)，戰(zhàn)略、報(bào)酬、結(jié)構(gòu)和過程、文化、人員是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)展過程中同樣需要重點(diǎn)關(guān)注的五大方面，而在這五個(gè)要素的組合過程中，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與一般意義上的公司相比既有共性，又有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)自身的特性。首先，從戰(zhàn)略上看，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開放和治理完善是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)公司型改革和發(fā)展的總體思路；其次，在報(bào)酬方面，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司既要按照市場(chǎng)化的人才配置標(biāo)準(zhǔn)來實(shí)施管理激勵(lì)，又必須在員工發(fā)展中憑借平臺(tái)優(yōu)勢(shì)樹立事業(yè)成就感的隱性激勵(lì)觀念；再次，從結(jié)構(gòu)和過程來看，由于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理要求的技術(shù)性較為復(fù)雜，與資金有關(guān)的各方面責(zé)任壓力又較大，因此，需要強(qiáng)調(diào)職能性組織管理的效率，同時(shí)又必須和委托人建立完善的溝通網(wǎng)絡(luò)。而在各個(gè)產(chǎn)品的投資和決策過程中，更需要堅(jiān)持科學(xué)、規(guī)范、嚴(yán)謹(jǐn)、流程化、投研一體化的實(shí)施過程原則。第四，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司必須有符合自身行業(yè)特點(diǎn)和遠(yuǎn)景規(guī)劃的文化理念，這種文化需要兼容保險(xiǎn)行業(yè)、資產(chǎn)管理行業(yè)等多方面特點(diǎn)，其中穩(wěn)健、誠信、專業(yè)、服務(wù)等內(nèi)容都是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的重要企業(yè)文化導(dǎo)向。最后，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展主要體現(xiàn)在人才的發(fā)展，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力最終主要體現(xiàn)在如前所述的各類技術(shù)人才、研究人才、管理人才和溝通人才。

(二)堅(jiān)持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式

目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司雖然只有9家，總體的發(fā)展方向是一致的，但各家的基礎(chǔ)情況略有差別，市場(chǎng)股東的背景情況也不盡相同，因此應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式，充分尊重委托方的意愿。委托方可以根據(jù)自身的資產(chǎn)規(guī)模、管理力量和投資團(tuán)隊(duì)來確定資金委托形式和額度。目前我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上的資產(chǎn)管理公司主要分為

三類：部分超大規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于還沒有做到全部受托集團(tuán)內(nèi)所有資金，因此可以進(jìn)一步加強(qiáng)與委托方的溝通，提高為委托方服務(wù)的意識(shí)，不斷提高本保險(xiǎn)集團(tuán)自身內(nèi)的受托資金規(guī)模和效率；部分大中規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于目前基本上是全權(quán)受托集團(tuán)內(nèi)全部資金，因此可以根據(jù)自身優(yōu)勢(shì)，集中精力先把自己的事情辦好，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理的順利轉(zhuǎn)軌；部分中小規(guī)模的資產(chǎn)管理公司由于集團(tuán)內(nèi)資金規(guī)模較小，因此可以依靠其自身的專業(yè)化隊(duì)伍，積極向所在保險(xiǎn)集團(tuán)外的整個(gè)金融市場(chǎng)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)做戰(zhàn)略滲透，為整個(gè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)做示范效應(yīng)。

(三)發(fā)揮資產(chǎn)管理公司在整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)向資產(chǎn)主導(dǎo)型轉(zhuǎn)型中的作用

當(dāng)前，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展仍處于由負(fù)債主導(dǎo)型逐步向資產(chǎn)主導(dǎo)型過渡的階段，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)正處在行業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有義務(wù)也有責(zé)任在這項(xiàng)改革中承擔(dān)更多的推動(dòng)作用。從國(guó)際上通用的償付能力理論和實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)來看，責(zé)任要求理論、風(fēng)險(xiǎn)資本要求理論和加強(qiáng)管制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架理論等最終都要求保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值大于負(fù)債，此外還需有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)以履行所有因債務(wù)而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)責(zé)任。“技術(shù)上沒有償付能力”表示承保人未能符合由監(jiān)管機(jī)構(gòu)所制定的最低程度償付能力；“實(shí)際上沒有償付能力”則表示資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值比負(fù)債低。因此單純靠保險(xiǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)使保險(xiǎn)公司在保單持有人得到充分保障和保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)成本較低這兩個(gè)因素的權(quán)衡中達(dá)到均衡的做法是不完整的，保險(xiǎn)公司在完善儲(chǔ)備金、償付能力保證金等財(cái)務(wù)制度的基礎(chǔ)上，還要進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)投資的主導(dǎo)性。只有投資的收益性和流動(dòng)性得到充分體現(xiàn)，情景測(cè)試、隨機(jī)性模擬測(cè)試、資本充足測(cè)試、動(dòng)態(tài)償付能力測(cè)試等檢測(cè)方法才能真正實(shí)施，理論到實(shí)踐的接口才能真正實(shí)現(xiàn)。

實(shí)際上，保險(xiǎn)投資如果停留在負(fù)債主導(dǎo)的被動(dòng)投資層面上也不利于保險(xiǎn)資金本身的增值作用的發(fā)揮。在原來的投資模式下，由于保險(xiǎn)投資是部門運(yùn)作而非公司運(yùn)作，投資的獨(dú)立性有一定的制度障礙。因此，在資產(chǎn)管理公司成立的制度基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)資金在投資層面上起碼應(yīng)該具備建議權(quán)和獨(dú)立性。從資產(chǎn)主導(dǎo)型的特征來看，最主要表現(xiàn)兩點(diǎn)：一則資金投資能對(duì)產(chǎn)品銷售量產(chǎn)生影響；二則資金投資能對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)產(chǎn)生影響。目前階段，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司可能還難以具備雙方面權(quán)利，但加強(qiáng)與保險(xiǎn)主營(yíng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)與開發(fā)部門的溝通和建議應(yīng)該是未來我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的工作基礎(chǔ)之一。

(四)搭建保險(xiǎn)公司與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的互信平臺(tái)

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在我國(guó)作為一個(gè)新生事物，還需要與作為委托方的保險(xiǎn)公司建立充分理解的互信平臺(tái)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司區(qū)別于傳統(tǒng)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理部門最主要的制度體現(xiàn)就在于能施行更有效的組織激勵(lì)機(jī)制與獨(dú)立的法人治理結(jié)構(gòu)，因此互信平臺(tái)也需要搭建在有效的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司法人治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上。根據(jù)《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的主要股東必須是成熟盈利的保險(xiǎn)公司，而且股權(quán)有25%的空間可以留給外資和民間資本等戰(zhàn)略投資者，這說明我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司擁有一個(gè)明確的外部治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。這種制度安排不僅可以為保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司搭建有效的互信平臺(tái)，在未來的第三方資產(chǎn)管理中，這種互信平臺(tái)將顯得更為重要。因此作為委托人的保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)信任作為受托人的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，這不僅是未來業(yè)務(wù)的需要，也是符合目前我國(guó)國(guó)情的重要選擇，更是規(guī)模經(jīng)濟(jì)和成本節(jié)約的實(shí)踐結(jié)果。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也應(yīng)該突破原來的部門管理依賴性，加強(qiáng)市場(chǎng)危機(jī)感，主動(dòng)接受委托人的監(jiān)督管理，強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)的“雙贏”。

(五)建立符合保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)特征的IS09001質(zhì)量管理標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)級(jí)體系

在發(fā)展資產(chǎn)管理模式的初期，保險(xiǎn)公司也應(yīng)該逐步考慮質(zhì)量管理和品牌管理，目前國(guó)內(nèi)已有金融機(jī)構(gòu)取得了標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，其它金融機(jī)構(gòu)也都正在積極推行這種國(guó)際化管理模式。因此保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在建立之初就應(yīng)該考慮在實(shí)踐的基礎(chǔ)上建立符合資產(chǎn)管理行業(yè)的IS09001標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)以客戶為中心，加強(qiáng)市場(chǎng)的快速反應(yīng)，堅(jiān)持核心作用、全員參加、過程方法、管理系統(tǒng)方法、持續(xù)改進(jìn)、事實(shí)決策和與合作方互利的原則，通過標(biāo)準(zhǔn)化進(jìn)一步推動(dòng)專業(yè)化。并且注重在監(jiān)督管理過程中的“P—D—C—A循環(huán)”(P：plan策劃，D：do實(shí)施，C：check檢查；A：act處置)，逐步建立風(fēng)險(xiǎn)管理與整合體系審核、信息安全管理體系、投資績(jī)效評(píng)估等子系統(tǒng)。

綜上所述，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理公司的建立是行業(yè)發(fā)展的必然選擇，也是國(guó)際行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的重要借鑒。由于我國(guó)各保險(xiǎn)公司的基礎(chǔ)不同，因此應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持多樣化和差別化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展模式。在進(jìn)一步健全和完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理制度的基礎(chǔ)上，理順委托方與受托方關(guān)系，堅(jiān)定“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、內(nèi)控嚴(yán)謹(jǐn)、外向開放、治理完善”的發(fā)展戰(zhàn)略思想，實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)管理的重要突破和市場(chǎng)效應(yīng)。

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篇7

關(guān)鍵詞：證券投資基金 問題 對(duì)策

自1868年創(chuàng)始于英國(guó)以來，證券投資基金在第二次世界大戰(zhàn)后的美國(guó)、日本等資本主義國(guó)家獲得迅速的發(fā)展。特別是在20世紀(jì)80年代以來，發(fā)達(dá)國(guó)家投資基金發(fā)展迅猛，勢(shì)頭強(qiáng)勁，基金業(yè)已經(jīng)成為與銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)的金融體系的四大支柱產(chǎn)業(yè)之一。在我國(guó)，自1998年首次推出基金開元與基金金泰以來，經(jīng)過9年多的發(fā)展，我國(guó)的證券投資基金業(yè)已成功地實(shí)現(xiàn)了三大歷史性突破：從封閉式到開放式、從資本市場(chǎng)到貨幣市場(chǎng)、從內(nèi)資基金管理公司到合資基金管理公司。本文對(duì)在我國(guó)處于新興發(fā)展階段的證券投資基金的發(fā)展歷程進(jìn)行分析，對(duì)其現(xiàn)階段的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行探討，指出我國(guó)證券投資基金目前存在的一些問題，并提出一些對(duì)策以及建議，望能對(duì)推動(dòng)我國(guó)證券投資基金的規(guī)范健康發(fā)展提供一些線索。

一、證券基金的概念及作用

1、證券基金的概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金單位集中投資者的資金形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其所持份額享受收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的集合投資方式，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資計(jì)劃。

2、證券基金的特點(diǎn)

與其他投資方式相比，它有其自身特點(diǎn)：（1）集合投資。通過基金發(fā)售單位在短期內(nèi)募集大量的資金用于投資，發(fā)揮資金集中的優(yōu)勢(shì)，以利于降低投資成本，獲取投資的規(guī)模效益；（2）專業(yè)管理。通過專業(yè)化的基金管理公司來管理和運(yùn)作，表現(xiàn)在投資理念系統(tǒng)化和投資手段現(xiàn)代化；（3）組合投資。根據(jù)基金契約中規(guī)定的投資目標(biāo)、投資范圍、投資組合和投資限制，進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資組合，分散投資風(fēng)險(xiǎn)；（4）嚴(yán)格監(jiān)管與透明性。為切實(shí)保護(hù)投資者對(duì)基金投資的信心，國(guó)際的相關(guān)監(jiān)管部門都對(duì)基金業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的監(jiān)管，對(duì)各種有損投資者利益的行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，并強(qiáng)制基金進(jìn)行較為充分的信息披露。

3、證券基金的作用

證券投資基金一方面面向投資大眾募集資金；另一方面又將募集的資金通過專業(yè)理財(cái)、分散投資的方式投資于資本市場(chǎng)，從而發(fā)揮著一種重要的金融媒介作用。

（1）促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定和規(guī)范化發(fā)展

首先，證券投資基金作為目前證券市場(chǎng)上規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)投資者，它的投資理念、投資策略都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，證券市場(chǎng)由以前的坐莊盈利逐漸發(fā)展為依靠研究挖掘價(jià)值低估的股票來獲利；其次，證券投資基金在上市公司經(jīng)營(yíng)管理的話語權(quán)得到制度保障，同時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上，基金投資與運(yùn)作規(guī)范、資產(chǎn)質(zhì)量好、盈利能力強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿玫纳鲜泄荆欣诙酱偕鲜泄疽?guī)范化運(yùn)作；第三，證券投資基金作為供投資者投資的品種，擴(kuò)大了證券市場(chǎng)的交易規(guī)模，起到了豐富和活躍證券市場(chǎng)的作用；第四，不同類型、不同投資對(duì)象、不同風(fēng)險(xiǎn)與收益特征的證券投資基金在給投資者提供廣泛選擇的同時(shí)，也成為資本市場(chǎng)上不斷變革和金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新的來源。

（2）拓寬中小投資者的投資渠道

對(duì)中小投資者來說，投資渠道有存款、債券、保險(xiǎn)、信托、股票和基金等，存款和債券風(fēng)險(xiǎn)較低，但收益率也相對(duì)低。股票投資要求投資者需要有一定的判斷能力和選擇能力，而中小投資者在時(shí)間和知識(shí)上都不能很好的保障，因此其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。證券投資基金由專門的投資研究團(tuán)隊(duì)來專業(yè)化投資，為中小投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)較好的投資品種。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說，特別是對(duì)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制要求較高，收益也相對(duì)較高的機(jī)構(gòu)投資者來說，同樣是一種較好的投資渠道。在我國(guó)，保險(xiǎn)公司、社保基金、大型企業(yè)等都是證券投資基金的機(jī)構(gòu)投資者。

（3）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

證券投資基金將中小投資者的閑散資金集中起來投資于證券市場(chǎng)，擴(kuò)大了直接融資比例，為企業(yè)在證券市場(chǎng)籌集資金創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，實(shí)際上起到了將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的作用。這種儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的機(jī)制為產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了重要的資金來源，有利于生產(chǎn)力的提高和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、我國(guó)證券基金的現(xiàn)狀及存在問題

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2007年12月31日，我國(guó)共有321只證券投資基金正式運(yùn)作，資產(chǎn)凈值合計(jì)856416億元，份額規(guī)模合計(jì)6220135億份。其中53只封閉式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的19% ，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的13%。268只開放式基金資產(chǎn)凈值占全部基金資產(chǎn)凈值的81% ，份額規(guī)模占全部基金份額規(guī)模的87%。從1998年6月30日開始至2007年底，基金所持有的股票市值占股票市場(chǎng)流通市值比例從1%提高到超過20% ，證券投資基金已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)舉足輕重的重要力量。同時(shí)，它已經(jīng)初步顯示出在有效配置金融資源、改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、抑制投機(jī)行為、改善證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)以及促進(jìn)投資金融制度創(chuàng)新和金融工具多元化等方面的積極作用。

與國(guó)外相比， 我國(guó)基金行業(yè)雖然發(fā)展極為迅速， 但是由于起步相對(duì)較晚， 在發(fā)展中還存在很多不足， 從基金運(yùn)作的大背景環(huán)境到基金具體操作都存有很多急需解決的問題。

1、證券市場(chǎng)不完善， 上市公司質(zhì)量不高

目前， 我國(guó)證券投資基金在發(fā)展中出現(xiàn)的各種問題與我國(guó)資本市場(chǎng)不規(guī)范、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系。基金管理公司在搭建投資組合時(shí)很容易出現(xiàn)“巧婦難為無米之炊”情況，也難以進(jìn)行有效的產(chǎn)品創(chuàng)新。華夏證券的盲目擴(kuò)張，投資于各類實(shí)業(yè)，大規(guī)模地對(duì)外融資、增資擴(kuò)股，導(dǎo)致財(cái)務(wù)成本越積越高，最后形成巨額虧損，加速了破產(chǎn)的步伐。這也從某個(gè)角度說明了我國(guó)證券基金投資品種的匱乏，使得多數(shù)的證券管理公司的投資無從下手，盲目的投資，注重短期效益而忽視了企業(yè)的更合理長(zhǎng)期發(fā)展。我國(guó)的股票市場(chǎng)是在為國(guó)企解困籌集資金和國(guó)企股份制改制功能定位上發(fā)展起來的， 股票市場(chǎng)的非良性發(fā)展扭曲了市場(chǎng)正常機(jī)制和作用的發(fā)揮。市場(chǎng)缺陷增大了市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 降低了市場(chǎng)的有效性。市場(chǎng)的無效性使得指數(shù)的波動(dòng)無法真實(shí)的反映市場(chǎng)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)，基金的收益率失去了比較的基準(zhǔn)， 更增加了基金跟蹤指數(shù)的難度，還有可能導(dǎo)致基金為了跟蹤指數(shù)而增加交易成本。

2、 法律法規(guī)不健全， 市場(chǎng)監(jiān)管不力

目前， 我國(guó)《證券投資基金法》、《證券法》己經(jīng)出臺(tái)， 《信托法》等還在研究、制定中， 法規(guī)體系還有待進(jìn)一步完善。法規(guī)不健全及市場(chǎng)監(jiān)管不力使得我國(guó)的證券市場(chǎng)投機(jī)性很強(qiáng)， 違規(guī)資金在證券市場(chǎng)上興風(fēng)作浪，一些機(jī)構(gòu)操縱股票、大肆炒作。

3、 我國(guó)基金公司治理結(jié)構(gòu)不合理， 內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全

目前， 我國(guó)設(shè)立的基金都是契約型基金，契約型基金缺乏股東大會(huì)的監(jiān)管，容易出現(xiàn)類似于華夏證券管理層政企不一的局面，導(dǎo)致董事會(huì)、股東會(huì)和監(jiān)事會(huì)被虛置，責(zé)權(quán)利嚴(yán)重分離。

證券基金公司雖然有托管人的監(jiān)管， 但由于托管費(fèi)用和托管人是由基金公司繳納和選擇的， 很難保證監(jiān)管的質(zhì)量， 如此一來， 基金持有人又必須面臨基金公司內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制不健全帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

4、 缺乏避險(xiǎn)工具， 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高

我國(guó)基金的風(fēng)險(xiǎn)分散能力不高， 這與基金投資范圍受限有很大的關(guān)系。我國(guó)股市容量偏小特別是優(yōu)秀的上市公司偏少， 可供基金管理公司進(jìn)行分散化、規(guī)范化、特色化投資的股票很少。另外， 我國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)品比較單一， 債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)及金融衍生品市場(chǎng)不發(fā)達(dá)， 資本市場(chǎng)沒有做空機(jī)制， 投資基金無法通過做空機(jī)制回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 基金業(yè)績(jī)(特別是股票基金業(yè)績(jī))與股票市場(chǎng)的波動(dòng)呈非常明顯的正相關(guān)關(guān)系。這些都制約了我國(guó)證券投資基金管理人控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力， 基金管理人不得不面對(duì)比國(guó)外同行更大的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定在很大程度上是由于來自政府政策的不連續(xù)性、不穩(wěn)定性和所謂市場(chǎng)消息等系統(tǒng)因素干擾太多，沖擊太大。

5、市場(chǎng)存在明顯的羊群行為

羊群行為是指群體中的個(gè)體與大多數(shù)人一樣思考、感覺、行動(dòng)，與大多數(shù)人在一起、保持一致，或一種行為模式在人群的傳播傳染。羊群行為具有的學(xué)習(xí)與模仿特征使眾多基金經(jīng)理的行為具有一定的趨同性，削弱了市場(chǎng)基本面因素對(duì)未來價(jià)格走勢(shì)的作用。這是我國(guó)現(xiàn)階段存在的普遍問題。羊群行為的行為主要是由于基金經(jīng)理的非理性行為、信息的不對(duì)稱性、，投資行為的趨同性等造成的。

6、 缺乏公眾認(rèn)可的評(píng)價(jià)體系

隨著證券投資基金規(guī)模的不斷擴(kuò)大， 我國(guó)基金評(píng)估市場(chǎng)己初步成形， 但尚處在初級(jí)階段的基金評(píng)估業(yè)也暴露出了不少問題。目前進(jìn)行公開基金評(píng)級(jí)的一些機(jī)構(gòu)， 大多與基金公司有著千絲萬縷的利益關(guān)系， 僅有為數(shù)不多的科研機(jī)構(gòu)可視為獨(dú)立的第三方。沒有令人信服的獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)， 投資者購買基金時(shí)缺乏依據(jù)， 基金經(jīng)理在運(yùn)作基金時(shí)沒有參考， 這些都將影響基金的良性運(yùn)作。

三、推動(dòng)我國(guó)證券基金規(guī)范發(fā)展的一些對(duì)策建議

為了使我國(guó)證券投資基金能夠更好、更快的發(fā)展，在資本市場(chǎng)中發(fā)揮更積極的作用，本人結(jié)合各種資料提出以下建議。

1、規(guī)范資本市場(chǎng)，為投資基金的發(fā)展提供良好的外部環(huán)境

為加快我國(guó)投資基金的發(fā)展， 提高金融資源的配置效率，必須加快我國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)范化、市場(chǎng)化和法制化， 減少行政干預(yù)， 擴(kuò)大股票、債券和貨幣市場(chǎng)規(guī)模， 建立多層次金融體系，給投資基金搭建一個(gè)能夠快速、健康發(fā)展和不斷創(chuàng)新的良好環(huán)境。同時(shí)， 還要改善證券市場(chǎng)最基本投資對(duì)象——上市公司的整體質(zhì)量，這不僅是對(duì)基金的支持， 也是整個(gè)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基本保證。提高上市公司的質(zhì)量主要在于建立科學(xué)的進(jìn)入與退出機(jī)制： 一方面， 通過新股發(fā)行核準(zhǔn)制把好新股發(fā)行關(guān)，將素質(zhì)差的企業(yè)拒于股市大門之外， 為股市提供具有良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景的新鮮血液；另一方面， 建立股市的退出機(jī)制， 讓那些已經(jīng)不符合上市公司標(biāo)準(zhǔn)而又挽救無望的企業(yè)退出股市。

2、進(jìn)一步完善基金法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展，許多問題由于法律法規(guī)的不健全而無法得以及時(shí)公正的處理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得到保證，法律法規(guī)的滯后性在某種程度上阻礙了證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，其后果是市場(chǎng)參與者自行其是，從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。2003 年， 《證券投資基金法》的出臺(tái)對(duì)促使基金管理者合規(guī)運(yùn)作將起到十分重要的作用。《證券投資基金法》的頒布和實(shí)施， 確立了基金業(yè)的法律地位， 為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造出廣闊的空間， 有利于加強(qiáng)對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)， 增強(qiáng)基金投資者信心。因此， 要進(jìn)一步建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系， 使基金持有人、托管人、信托人、管理人的地位和相互關(guān)系通過法律的形式得以確立， 明確市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則， 逐步擺脫過去依賴行政指令的發(fā)展軌道， 從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

3、建立獨(dú)立的第三方基金評(píng)價(jià)體系

結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況， 我國(guó)的基金評(píng)價(jià)體系應(yīng)具備如下特征： ( 1) 由相對(duì)獨(dú)立的第三方來擔(dān)任評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)；( 2) 評(píng)級(jí)方法應(yīng)全面、客觀、科學(xué)， 適應(yīng)中國(guó)基金業(yè)的特點(diǎn)；( 3) 具備成熟的盈利模式以保證其持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。為此，需要在以下幾個(gè)方面做出努力。首先，建立基金信息披露的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)， 可以考慮逐步引進(jìn)全球投資績(jī)效表現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)(GIPS)；其次， 鼓勵(lì)更多的與基金無利益關(guān)聯(lián)的獨(dú)立第三方來建立基金評(píng)價(jià)體系， 引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制；同時(shí)， 也應(yīng)當(dāng)考慮把國(guó)際知名基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)， 讓他們也參與競(jìng)爭(zhēng)。

4、加強(qiáng)行業(yè)自律管理，積極發(fā)展公司型基金，完善基金行業(yè)的外部治理機(jī)制和內(nèi)部組織形態(tài)

國(guó)外經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)實(shí)踐均表明， 僅僅依靠國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管， 不足以管理和規(guī)范國(guó)內(nèi)投資基金的發(fā)展。我國(guó)的基金業(yè)也應(yīng)該組建多元化的監(jiān)管體系， 加強(qiáng)行業(yè)自律管理， 組建基金行業(yè)協(xié)會(huì)。基金行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)以基金業(yè)基本法律法規(guī)為依據(jù)， 通過制止惡性競(jìng)爭(zhēng)行為和違法違規(guī)行為， 保護(hù)基金市場(chǎng)的穩(wěn)定， 促進(jìn)基金市場(chǎng)的健康發(fā)展。要進(jìn)一步規(guī)范基金的發(fā)展還應(yīng)考慮：賦予基金托管人更大的監(jiān)督權(quán)和責(zé)任， 托管人可以拒絕執(zhí)行基金管理人違法違規(guī)的投資指示， 并有責(zé)任向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告； 明確基金管理公司在蓄意損害基金持有人利益的情況下需要承擔(dān)民事賠償責(zé)任。

從基金的治理和監(jiān)督而言， 公司型基金的投資者比契約型基金具有更大的權(quán)利。公司型基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)借鑒了現(xiàn)代公司治理的積極成果， 各利益相關(guān)者的權(quán)責(zé)更加明晰， 既有利于保護(hù)基金投資者的權(quán)益， 也有利于基金運(yùn)作的效率和基金的持續(xù)發(fā)展。因此， 在進(jìn)一步規(guī)范現(xiàn)有契約型基金的同時(shí)， 借鑒國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)， 盡快發(fā)展公司型基金。

5、降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻， 加強(qiáng)基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

目前只有證券公司和信托投資公司才能作為基金和基金管理公司主要發(fā)起人的規(guī)定， 在制度上使得基金運(yùn)作的獨(dú)立性很難保證， 其結(jié)果是人為地減弱了基金行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)性， 也在一定程度上阻礙了基金業(yè)規(guī)模的增加。沒有競(jìng)爭(zhēng)或者競(jìng)爭(zhēng)不充分， 就會(huì)造成效率損失或資源配置的不到位。要大力發(fā)展我國(guó)的投資基金， 必須有效降低基金管理人和基金托管人的資格認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)， 允許更多的機(jī)構(gòu)參與到基金的發(fā)展和運(yùn)作當(dāng)中。

6、努力做好證券基金的宣傳普及教育工作，加強(qiáng)國(guó)際合作與交流

提高普及性和深層技術(shù)性的投資者教育，這不僅要依靠政府提供公共產(chǎn)品、加大教育和培訓(xùn)的力度，更要在全社會(huì)形成一種理性的投資理念，還要加強(qiáng)基金投資者的心理教育。針對(duì)基金投資者經(jīng)常出現(xiàn)的各種非理性行為進(jìn)行典型案例分析，讓更多的投資者對(duì)基金投資有一個(gè)全面深刻的了解，減少基金投資者非理性的投資行為。

目前我國(guó)基金市場(chǎng)上最稀缺的資源是基金管理人的管理經(jīng)驗(yàn)和投資水平。為此，我們應(yīng)該更加重視中外合作，這既包括允許外資對(duì)國(guó)內(nèi)證券投資基金投資、中外證券機(jī)構(gòu)加強(qiáng)技術(shù)合作、設(shè)立合資基金管理公司等“引進(jìn)來”的行為，也包括向國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行投資和分散風(fēng)險(xiǎn)等“走出去”的措施，通過加強(qiáng)對(duì)外合作與交流，學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)作科學(xué)的調(diào)查和細(xì)分。在經(jīng)營(yíng)理念和目標(biāo)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制、基金產(chǎn)品等方面進(jìn)行真正的創(chuàng)新，而不只是模仿引進(jìn)，通過這些措施將最終使得國(guó)內(nèi)基金管理公司的經(jīng)營(yíng)管理水平得到質(zhì)的飛躍。

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篇8

對(duì)于中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者來說,制定投資策略從來就不是一件輕而易舉的事,2010年一季度時(shí)尤其如此。

宏觀面一團(tuán)亂麻

當(dāng)前的難題主要在于宏觀層面:

第一,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的失衡依舊,甚至因2009年的巨量信貸投放而愈發(fā)加劇,而所謂的轉(zhuǎn)型明顯動(dòng)力不足。

第二,明知2009年的貨幣寬松是救急的權(quán)宜之計(jì),正常的操作應(yīng)該是逐步退出。但由于貸款拉動(dòng)增長(zhǎng)的效率低下,同時(shí)民間投資并未出手,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)十分脆弱,政策上投鼠忌器,不敢果斷收縮。這帶來退出進(jìn)程的極大不確定性,2010年貨幣環(huán)境的不確定,使得對(duì)估值走向的判斷也變得很困難。

第三,若調(diào)控不力,資產(chǎn)價(jià)格特別是房?jī)r(jià)又將咄咄逼人。如果以大中城市作為一個(gè)集合,中國(guó)房地產(chǎn)與以往東亞經(jīng)濟(jì)體、尤其是典型的日本泡沫時(shí)期的特征已是若何符節(jié)。盡管越早調(diào)整成本越低,但路徑依賴和利益集團(tuán)的糾結(jié)造成越不肯接受、沉沒成本越高,越高當(dāng)然就越難以接受的惡性循環(huán),眼睜睜地看著房?jī)r(jià)走向泡沫然后崩潰。

結(jié)果是,第四,中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入一個(gè)脆弱的平衡中,任其自然發(fā)展下去,結(jié)局是房地產(chǎn)泡沫的崩潰和經(jīng)濟(jì)增速的硬著陸;立即進(jìn)行調(diào)整,則任何一個(gè)動(dòng)作都可能牽一發(fā)而動(dòng)全身,從而打破平衡,終止復(fù)蘇進(jìn)程。例如,如果匯率一次性大幅升值,會(huì)不會(huì)成為外資出逃的集結(jié)號(hào)?股指期貨推出,會(huì)不會(huì)造成該品種的畸形繁榮和二級(jí)市場(chǎng)陷入低迷?

另外,第五,在對(duì)未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法上,巴菲特與他的合伙人查理?芒格的看法出現(xiàn)了分歧。芒格預(yù)言美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)“破產(chǎn)”,在經(jīng)過兩三年的掙扎之后,最終將崩潰而淪為“悲痛國(guó)”(詳見本期“精譯求精”欄目)。

資本主義式的人類存在方式的危機(jī)和后現(xiàn)代社會(huì)瓦解的危機(jī),還有沒有可能避免,或哪怕是推遲幾十年?在這一可能的進(jìn)程中,中華文明固有的、“內(nèi)省”的文化有沒有優(yōu)勢(shì)可以幫助中國(guó)甚至世界找到新的出路?

總之,面對(duì)這樣一個(gè)宏大而錯(cuò)綜復(fù)雜的大時(shí)代背景,盡管股票投資策略問題只是滄海一粟,但對(duì)于在此間打拼的機(jī)構(gòu)投資者來說,如何理清思路、撥開迷霧,確定基本立場(chǎng)和不同期限的策略,卻是安身立命的大事。

議題和觀點(diǎn)

由《證券市場(chǎng)周刊》主辦的“宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)春季年會(huì)”自2002年以來已經(jīng)舉辦9次,從2007年起增加了“資產(chǎn)管理人圓桌論壇”的環(huán)節(jié),至今已舉辦4次。

8家私募機(jī)構(gòu)、東方證券資產(chǎn)管理總部、云南信托資產(chǎn)管理總部和安邦保險(xiǎn)投資中心的投資經(jīng)理參加了今年的論壇活動(dòng)并發(fā)言。其中上海尚雅、上海朱雀、上海重陽處于私募基金行業(yè)領(lǐng)先地位,并在過去兩年擁有出色業(yè)績(jī)記錄;深圳龍騰、北京源樂晟、北京和聚雖然規(guī)模不大,但過去一年特別是今年以來業(yè)績(jī)突出;東方證券更是近六七年來二級(jí)市場(chǎng)上的“常青樹”。

應(yīng)主辦方所請(qǐng),投資經(jīng)理們對(duì)下述議題發(fā)表了看法:

1.政策收縮的進(jìn)程以及對(duì)估值帶來的影響;

2.結(jié)構(gòu)性泡沫是否存在以及未來走向;

3.中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型的可能性;

4.資產(chǎn)管理人未來三年的資產(chǎn)管理策略;

5.新興產(chǎn)業(yè)的前景以及投資機(jī)會(huì)。

盡管對(duì)舊的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式終止抱有警惕,同時(shí)對(duì)轉(zhuǎn)型過程的不確定性深感擔(dān)憂,但多數(shù)投資經(jīng)理承認(rèn),只能在既有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,以目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式得以持續(xù)為前提來進(jìn)行投資,否則便無立足之地。即使最悲觀者,也認(rèn)為投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式還可以持續(xù)數(shù)年甚至更長(zhǎng),從投資經(jīng)理以及所在機(jī)構(gòu)自身的利益出發(fā),不難看出其中還是有些僥幸心理。

與會(huì)者一致認(rèn)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型指明了大的投資方向,從今年來看,周期性行業(yè)被拋棄,投資標(biāo)的轉(zhuǎn)向了消費(fèi)類股票;從長(zhǎng)期來看,傳統(tǒng)行業(yè)機(jī)會(huì)不大,挖掘新興行業(yè)的成長(zhǎng)股成為共識(shí)。

多數(shù)投資經(jīng)理對(duì)今年的信貸形勢(shì)都有比較清醒的認(rèn)識(shí),認(rèn)為政策調(diào)整導(dǎo)致貨幣環(huán)境回歸常態(tài)實(shí)屬必然。因?yàn)?009年資產(chǎn)價(jià)格上漲更多是靠流動(dòng)性而非基本面推動(dòng),一旦政策逆轉(zhuǎn),將對(duì)現(xiàn)有估值水平構(gòu)成壓力。但也有人提出,2009年8月以來股指的橫盤調(diào)整,已經(jīng)部分反映了對(duì)政策的預(yù)期,因此進(jìn)一步下跌的空間并不大。

再者,隨著全流通和股市更加市場(chǎng)化,估值歷史平均水平的參考價(jià)值有限,在股票供給增加的預(yù)期作用下,并隨著實(shí)際供給的增加,估值下沉成為必然。但另一種看法是,長(zhǎng)期的貨幣寬松和低利率會(huì)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)偏好以及估值構(gòu)成支撐。

小盤股泡沫的形成有三個(gè)條件:一是熱錢泛濫;二是投機(jī)需求旺盛;三是投機(jī)渠道的缺乏。考慮到2009年資金極度充裕的特征,小盤股與大盤股表現(xiàn)的巨大差異也就不難理解。

始于2002年,由公募基金主導(dǎo)的“價(jià)值投資”曾令中國(guó)股市的定價(jià)效率大幅提升,以往的爆炒小盤股、概念股現(xiàn)象一度式微,讓人誤以為整個(gè)投資邏輯已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)型和質(zhì)變。但2009年以來的事實(shí)表明,盈利模式的可行性依然是中國(guó)股市投資策略的基本考量,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)沒有完成調(diào)整前,股市不可能真正轉(zhuǎn)型。

真正對(duì)小盤股構(gòu)成打擊的,是進(jìn)一步推出包括股指期貨在內(nèi)的金融杠桿產(chǎn)品。香港的垃圾股很難投機(jī),就是因?yàn)槟抢镉懈鞣N期貨、期權(quán)產(chǎn)品和幾千個(gè)窩輪,投機(jī)需求可以得到充分滿足,加上有杠桿更刺激,就沒人炒題材股了。

另一方面,與會(huì)多數(shù)投資經(jīng)理都認(rèn)為一直不被市場(chǎng)所看好的大盤股被低估并存在階段性機(jī)會(huì),并集中推薦了銀行股和保險(xiǎn)股。相反的意見是,當(dāng)流動(dòng)性收縮時(shí),反而是已經(jīng)被低估的大盤股先行下跌,因?yàn)榇蟊P股活躍需要的資金支持更大,這在2009年都沒有得到滿足,今年的環(huán)境更是不允許。

在未來市場(chǎng)日趨難以把握、同時(shí)融資融券和股指期貨推出的情況下,套利有望成為重要盈利模式。■

M1回歸令估值承壓

本刊記者 吳曉兵

由于存在“股價(jià)=每股收益×市盈率”的公式,分別考慮這兩個(gè)乘數(shù)的影響因素和變化規(guī)律,成為判斷股價(jià)趨勢(shì)的一個(gè)方法。在不同經(jīng)濟(jì)階段,兩者在不同因素影響下的變化方向未必一致,于是呈現(xiàn)出若干組合。

造成市盈率波動(dòng)的因素有很多,但M1(狹義貨幣供應(yīng)量,即銀行體系外現(xiàn)金+活期存款)與市盈率的相關(guān)性特別突出,以至于能夠憑借該指標(biāo)簡(jiǎn)單判斷估值變化趨勢(shì),進(jìn)而決定在股市的買賣點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示,從1996年到2009年7月,按照M1增速接近10%買入、達(dá)到20%賣出,一共交易五次,如果以上證綜指為標(biāo)的,收益率達(dá)22倍;如果標(biāo)的是深圳成指,則收益高達(dá)70倍以上。

社科院金融所的尹中立博士表示,成熟市場(chǎng)國(guó)家的貨幣供應(yīng)增速較低,M1增速通常只有一位數(shù),對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響沒有那么大。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng),需要相應(yīng)貨幣供應(yīng)增速相匹配,貨幣投放的巨大增量,加上投資渠道狹小,勢(shì)必影響中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格。

M1對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的重要性,在于它對(duì)股價(jià)指數(shù)和cpi的領(lǐng)先作用。從數(shù)據(jù)來看,M1領(lǐng)先CPI拐點(diǎn)數(shù)個(gè)月。看到CPI轉(zhuǎn)向和貨幣政策調(diào)整再?zèng)Q定交易方向,已經(jīng)晚了數(shù)個(gè)月;如果一見M1掉頭就買賣,則比較及時(shí)。

其原理,在于M1大幅上升意味著居民金融資產(chǎn)配置規(guī)模的增加以及消費(fèi)的增加,勢(shì)必帶來資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)的上升,當(dāng)數(shù)個(gè)月后CPI的上升成為事實(shí),央行的貨幣收縮政策也隨之而來,于是資產(chǎn)價(jià)格受到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升的沖擊出現(xiàn)下跌。考慮到股市投資者的預(yù)期效應(yīng),股價(jià)往往領(lǐng)先貨幣政策做出調(diào)整,M1也同樣是CPI和貨幣政策的領(lǐng)先指標(biāo),于是兩者有高度的相關(guān)性。以上邏輯在M1下跌時(shí)亦然。

至此,完整地說,由于M1的高點(diǎn)、低點(diǎn)意味著未來數(shù)月的通脹、通縮基本上要成為事實(shí),接下來貨幣政策會(huì)做相應(yīng)調(diào)整,資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化決定了股市的估值水平變動(dòng),進(jìn)而影響到股價(jià)。再者,估值對(duì)股價(jià)的影響力比每股收益要直接和大得多,這使得M1成為最佳甚至唯一的股市選時(shí)指標(biāo)。

以往M1的波動(dòng)區(qū)間只在10―20之間,而這一次貨幣刺激的力度之大,使得所有描述貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)均超出了常態(tài),例如今年1月份M1增速達(dá)到38.96%,這需要一個(gè)特別的解釋。

尹中立表示,只要2010年全球經(jīng)濟(jì)不再遭遇大的危機(jī),非常態(tài)的超級(jí)貨幣寬松政策一定會(huì)調(diào)整。

這一輪貨幣政策的放松,對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響遠(yuǎn)大于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。因此,隨著政策調(diào)整,2009年極大地受益于流動(dòng)性泛濫的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格將面臨壓力。如果M1等指標(biāo)回復(fù)到常態(tài)區(qū)間,對(duì)股市的打擊不言而喻。

在其它變量穩(wěn)定的情況下,M1與市盈率之間存在正相關(guān)的關(guān)系;但在某個(gè)變量出現(xiàn)巨變時(shí),M1雖然還是與估值維持正相關(guān),但支持相似估值所需要的流動(dòng)性卻大不一樣了。

例如,2007年下半年M1最高到22.8,并且在20的水平維持了一年左右,對(duì)應(yīng)的上證綜合指數(shù)的加權(quán)平均市盈率達(dá)到了73倍;目前的M1最高值已經(jīng)是38.96,而市盈率最高只是31倍。換言之,在其它因素配合下,以目前的貨幣環(huán)境,只能支持31倍的市盈率水平。那么,在其它因素變化不大的前提下,如果貨幣政策進(jìn)入一輪緊縮周期,而M1、M2回到常態(tài)區(qū)間,對(duì)應(yīng)的市盈率是多少?■

尋找新的產(chǎn)業(yè)方向

常昊

雖然舊的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式肯定有到頭的一天,但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型牽扯的因素太多,很難在短期內(nèi)看到變化。所以我們只能在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,把經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型作為一種政策方向,來把握投資機(jī)會(huì)。

從資本市場(chǎng)角度來考慮,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型非常必要。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的本性是“逐新”,如果長(zhǎng)期停留在舊的、傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)模式當(dāng)中,實(shí)業(yè)投資的收益率不高,股票投資收益率也不會(huì)高。例如美國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)的收益率不一定能跑贏指數(shù),但新興產(chǎn)業(yè)、特別是引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新趨勢(shì)的一些產(chǎn)業(yè),收益率非常高。私募基金的管理規(guī)模相對(duì)不大,因此有能力去追逐這些機(jī)會(huì)。這種方法看似激進(jìn),可一旦選準(zhǔn)了目標(biāo),持股周期會(huì)很長(zhǎng),確實(shí)是要找到好公司去做股東,因此又很保守。

市場(chǎng)機(jī)會(huì)可以分為兩類,一是長(zhǎng)期投資的公司,一是周期性行業(yè)股票。長(zhǎng)期投資的公司雖然會(huì)出現(xiàn)估值波動(dòng),但因?yàn)闃I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)比較平滑,所以股價(jià)起落沒有周期股那么大。而周期股不能進(jìn)行長(zhǎng)期投資,否則就像坐過山車。從宏觀分析的角度比較容易把握一些趨勢(shì)性機(jī)會(huì),操作周期股。例如過去兩年在經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)中,周期股的漲跌趨勢(shì)和行業(yè)鏈條都很清楚。如果能把握住這種宏觀機(jī)會(huì),做一些大的波段是完全可以的。但長(zhǎng)期機(jī)會(huì)還是應(yīng)該找能夠抗御風(fēng)險(xiǎn)、周期性不強(qiáng)、持續(xù)增長(zhǎng)的股票。經(jīng)歷了一輪完整的牛熊市之后,這些股票最終帶來的收益還是非常好、非常高的。

我們看重經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的兩個(gè)方向,一是新興產(chǎn)業(yè),新能源的方向。二是科技消費(fèi)的概念,特別是互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的變化,這個(gè)用戶群非常大。現(xiàn)在移動(dòng)用戶是7億,3G用戶如果達(dá)到30%,差不多有兩億。在這個(gè)新的平臺(tái)上,即使不高的人均消費(fèi)量,也是一個(gè)很大的發(fā)展空間。所以行業(yè)里能夠提供增值業(yè)務(wù)的公司都有機(jī)會(huì)。

蘇寧、國(guó)美的最大投資要點(diǎn)是什么?就是因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)可以簡(jiǎn)單地復(fù)制。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)滲透到個(gè)人,這個(gè)網(wǎng)絡(luò)上的消費(fèi)將以很快的速度來實(shí)現(xiàn)。大家有什么樣的需求,就會(huì)有相應(yīng)的技術(shù)和服務(wù)來滿足。即使單一消費(fèi)量不大,但積聚出來的規(guī)模非常大。摩根士丹利有一個(gè)報(bào)告,預(yù)測(cè)2020年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)會(huì)有一百億臺(tái)的需求,包括手機(jī)、電子書、PS導(dǎo)航等產(chǎn)品。在這些領(lǐng)域,肯定會(huì)有一些具有制造業(yè)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)獲得比較高的增長(zhǎng)率。

小盤股作為一個(gè)整體肯定有泡沫,但其中仍可以找到一些增長(zhǎng)潛力大的公司。小盤股如果不能漲十倍甚至更多,就不可能成長(zhǎng)為大盤股。而且現(xiàn)在的情況跟2007年“530”時(shí)不一樣。當(dāng)時(shí)是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最強(qiáng)勁的階段,而且公募基金迅速壯大,所以小盤股泡沫破滅后大盤股開始主導(dǎo)市場(chǎng)。現(xiàn)在看好大盤股的機(jī)構(gòu)資金已經(jīng)大部分沉淀其中,根本沒有增量能推動(dòng)這些大股票。

所以今年是一個(gè)中性市場(chǎng),大家主要是找一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。再有就是信貸收縮等因素可能帶來一個(gè)政策底、經(jīng)濟(jì)底,這是個(gè)指數(shù)機(jī)會(huì)。■

作者為上海尚雅投資管理有限公司總經(jīng)理。wind數(shù)據(jù)顯示,截至2010年3月29日(其他機(jī)構(gòu)的排名基準(zhǔn)與此相同),上海尚雅管理著8個(gè)陽光私募產(chǎn)品。其中“尚雅1期”、“尚雅2期”、“尚雅3期”和“尚雅4期”分別成立于2007年11月、11月、12月和2008年1月,最新一期凈值為1.3869、1.3664、1.5098和1.6055。最近一年(在227個(gè)非結(jié)構(gòu)化股票信托產(chǎn)品中)收益率排名為35、36、22和18;最近兩年(在135個(gè)非結(jié)構(gòu)化股票信托產(chǎn)品中)收益率排名為13、5、11和2。

2010年機(jī)構(gòu)投資者回歸基本面

王歡

在經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)兩年之后的今天,對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景仍需謹(jǐn)慎。在后危機(jī)時(shí)代,全世界都面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的問題,美國(guó)的杠桿率要下降,儲(chǔ)蓄率要上升,考慮到人口結(jié)構(gòu),恐怕美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要有更大的變化。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整本來就是長(zhǎng)期的過程,加上美國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系相對(duì)完善,制度上、產(chǎn)業(yè)組織效率上的提升空間都不大,進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠生產(chǎn)力發(fā)展,主要就是科技進(jìn)步,如果大家關(guān)注的新能源、生物技術(shù)、新材料等方面沒有大的突破,美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力在哪里?再次通過杠桿化來做是很難的。

中國(guó)同樣面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的問題,不過中國(guó)還有很大制度變革的空間。改革開放30年,總體上來說也就是不斷調(diào)整經(jīng)濟(jì)體制、制度,調(diào)整生產(chǎn)關(guān)系來釋放生產(chǎn)力。現(xiàn)在遇到一定的困難,原來三駕馬車主要依賴投資和出口,現(xiàn)在外部環(huán)境的變化,令出口增長(zhǎng)很難恢復(fù)到此前水平,單靠投資又面臨環(huán)境壓力。雖然調(diào)整結(jié)構(gòu)年年講,但是面對(duì)今年這樣的局面,這個(gè)事已經(jīng)不存在做不做的問題了,而是怎么做。至于前景則很難預(yù)期,因?yàn)檎麄€(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整涉及方方面面,比如房地產(chǎn)稅就很難推,所以進(jìn)展一定是曲折的過程。

關(guān)于小盤股的高估值問題,必須承認(rèn),到目前為止,中國(guó)股市上部分股票的高估值是一個(gè)常態(tài),很多人都相信能通過自己的努力找到高成長(zhǎng)的公司,從而支持高估值。然而,從統(tǒng)計(jì)上看,以美國(guó)納斯達(dá)克為例,只有5%的公司能從小公司變成大公司,還有20%-30%一直是小公司,剩下的基本死掉了。通過選擇成長(zhǎng)股來追求更好的投資回報(bào),難度是很大的。我們也會(huì)投一些小股票,但是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢,要不斷地觀察。不過從微公司到小公司的路徑比較容易觀察。就是一些銷售收入幾個(gè)億、利潤(rùn)幾千萬的公司,因?yàn)橛兄袊?guó)這么大的潛在市場(chǎng),從幾千萬利潤(rùn)變成幾個(gè)億利潤(rùn),這個(gè)過程可預(yù)測(cè)性更高。再大以后,從小公司往大公司走,這個(gè)難度很大。今年大家都強(qiáng)調(diào)的是輕指數(shù)、重個(gè)股,從機(jī)構(gòu)投資者到研究員都要回歸本職工作,回歸公司基本面。

在估值上還要考慮一個(gè)定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移的問題,2000年之前簡(jiǎn)單說是莊股時(shí)代,那時(shí)候多數(shù)股票都有主力運(yùn)作,他們的意志很大程度上決定了股價(jià)走勢(shì)。2005-2009年是公募基金主導(dǎo)的時(shí)代,因?yàn)樗麄児芾淼馁Y產(chǎn)規(guī)模很大,對(duì)市場(chǎng)影響巨大。2010年年底總市值的90%都進(jìn)入了全流通狀態(tài),雖然投資者認(rèn)為很多大小非不會(huì)減持,但這畢竟是懸在頭頂?shù)囊话褎?這是一個(gè)定價(jià)權(quán)的問題,可能帶來估值體系的變化。

基于此,今年我們比較謹(jǐn)慎,倉位要注意控制,上半年恐怕機(jī)會(huì)不大。主要機(jī)會(huì)是跌下去也許有一些好公司被錯(cuò)殺,要把握住這樣的機(jī)會(huì),前提是你得多跑,對(duì)這個(gè)公司要有點(diǎn)把握。

從結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度來說,我們比較關(guān)注消費(fèi),尤其是關(guān)注有品牌和渠道、滿足日常消費(fèi)的公司。人均收入水平的提高和城鎮(zhèn)化建設(shè),更多人將來要像大城市的人一樣生活,他們消費(fèi)什么,有13億人口的國(guó)家的消費(fèi)升級(jí)前景是很樂觀的。前段時(shí)間到甘肅、青海這些地方,看到已經(jīng)開始有塞車的現(xiàn)象了,在街上可以看到各種各樣的自主品牌汽車的4S店、品牌服裝連鎖店,這在一定程度上反映了消費(fèi)的未來前景廣闊。■

作者為上海朱雀投資發(fā)展中心普通合伙人,副總經(jīng)理。上海朱雀管理著18個(gè)陽光私募產(chǎn)品。其中“朱雀1期”和“朱雀2期”成立于2007年9月,最新一期凈值為1.5717和1.6141。最近一年收益率排名為41和46;最近兩年收益率排名為12和8。

未來3到5年屬于平衡市

陳光明

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過去一直不順暢,最重要原因是轉(zhuǎn)型的動(dòng)力不足,現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在規(guī)律有轉(zhuǎn)型要求,不轉(zhuǎn)型這個(gè)模式也持續(xù)不下去,隨著重化工發(fā)展到一定程度,粗放型增長(zhǎng)的好日子已經(jīng)過去了。從未來五年、十年的角度看,轉(zhuǎn)型成功與否是資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)有多大的關(guān)鍵。如果轉(zhuǎn)型不順利,資本市場(chǎng)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都是挑戰(zhàn)大于機(jī)會(huì)。

從較長(zhǎng)期來說,出口不會(huì)有大的投資機(jī)會(huì),無論從行業(yè)還是從公司講。就整體而言,持續(xù)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)不多了,除非是一些好的模式、實(shí)現(xiàn)出口產(chǎn)業(yè)升級(jí)或管理能力超強(qiáng)的公司。當(dāng)然不排除過度悲觀導(dǎo)致的階段性機(jī)會(huì)。

在投資和消費(fèi)之間,這幾年居民收入占GDP的比重一直在下降,財(cái)政稅收一直往上走,資本回報(bào)也一直往上走,我認(rèn)為已經(jīng)到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這些指標(biāo)的轉(zhuǎn)折預(yù)示著到了要轉(zhuǎn)型的時(shí)候,如果政府對(duì)轉(zhuǎn)型的配套政策不足,轉(zhuǎn)移支付不足,轉(zhuǎn)型就不會(huì)順利。如果配套的這些政策做得比較好,內(nèi)需型社會(huì)是有希望建立起來的。大消費(fèi)概念的公司,短期看有點(diǎn)偏貴了,但長(zhǎng)遠(yuǎn)潛力還沒有得到充分發(fā)揮,這是長(zhǎng)期的過程。

近一點(diǎn)的預(yù)測(cè)是,去年房地產(chǎn)、汽車銷售的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)今年恐怕難以為繼。而且政策也開始往后退,不像去年那么扶持了。汽車擁有量的提升使得一些交通的瓶頸作用越來越明顯。我老家在浙江一個(gè)小城鎮(zhèn),過去兩三年前從來不堵車,現(xiàn)在停車一看紅綠燈還離得很遠(yuǎn)。畢竟能源是稀缺的,長(zhǎng)期鼓勵(lì)汽車消費(fèi)也不可能。從這個(gè)角度講,經(jīng)濟(jì)短期壓力很大。

現(xiàn)在積極的人講結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),消極的人講結(jié)構(gòu)性泡沫。即使拋開大盤股與小盤股的表現(xiàn)差異不談,從總體上講,我認(rèn)為在中國(guó)股市全面市場(chǎng)化的過程中,歷史估值的均值水平不能作為重要參考。隨著全流通的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)化推進(jìn),估值水平可能有一個(gè)下沉的過程。從這個(gè)意義上講,在股票供給已經(jīng)不那么稀缺的條件下,我認(rèn)為結(jié)構(gòu)性泡沫非常明顯。至于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看,屬于那些轉(zhuǎn)型成功、擁有新商業(yè)模式和有杰出管理者的公司。也就是說,我覺得未來三到五年不可能靠指數(shù)上漲來掙錢,去年下半年我就這么想了。雖然總有一些小公司會(huì)成長(zhǎng)起來,但小盤股泡沫還是大一點(diǎn)。

總之,我覺得今年不僅是最復(fù)雜的一年,是全面市場(chǎng)化的一年,更是對(duì)資產(chǎn)管理人非常具有挑戰(zhàn)性的一年,包括未來好幾年都是如此。

但只要不出現(xiàn)2008年那樣的情況,還是不難操作的,而出現(xiàn)極端狀況的可能性很小。即使在一個(gè)平衡偏弱的市場(chǎng),因?yàn)橛薪Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型這樣的大背景,如果能把握住大的方面,也有不少機(jī)會(huì)。一方面看到了困難,另一方面我是一個(gè)樂觀主義者,對(duì)中國(guó)的未來還是充滿信心。

但不是盲目樂觀,像現(xiàn)在中國(guó)的增長(zhǎng)速度可不可以歇一歇?GDP不要說9%,回到6%也是個(gè)成長(zhǎng)的過程,有什么不好?之前一定要維持高增長(zhǎng)是因?yàn)榫蜆I(yè)壓力很大,但未來15年就業(yè)壓力會(huì)越來越小。增速低一點(diǎn),質(zhì)量高一點(diǎn),也沒有那么大的社會(huì)壓力。所以,我個(gè)人認(rèn)為再過幾年GDP下一個(gè)臺(tái)階非常正常。2009年的貨幣擴(kuò)張是個(gè)很特殊的過程,今后演化成平衡市的很重要原因是貨幣政策回歸正常,再者是全面市場(chǎng)化。■

作者為東方證券股份有限公司資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理。東方證券資產(chǎn)管理總部管理著兩個(gè)陽光私募產(chǎn)品。“晉龍1號(hào)”和“海洋之星1號(hào)”分別成立于2007年8月和9月,最新一期凈值為1.5816和1.6180。最近一年收益率排名第1和第6;最近兩年收益率排名為17和10。

流動(dòng)性在逆轉(zhuǎn)

劉佑成

2009年的行情絕大部分是流動(dòng)性推動(dòng)的,與實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的相關(guān)性未必很大,比如四萬億刺激計(jì)劃相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)一般。到2009年下半年市場(chǎng)有自我強(qiáng)化的趨勢(shì),但流動(dòng)性推動(dòng)和自我強(qiáng)化的趨勢(shì)總有一天會(huì)到頭。實(shí)際上2010年流動(dòng)性狀況已經(jīng)轉(zhuǎn)弱,因?yàn)樾刨J的邊際數(shù)據(jù)對(duì)推動(dòng)市場(chǎng)很重要,但2010年邊際數(shù)據(jù)一定是負(fù)的,所以流動(dòng)性是一個(gè)下滑的狀態(tài)。

市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性泡沫,目前全部股票的估值分布區(qū)間與2008年初很相似。如果把2007年上市的中石油這些大盤股的影響剔除,上證指數(shù)一定不是3000點(diǎn),大約在4500點(diǎn)。特別是小盤股的結(jié)構(gòu)性泡沫明顯。是什么因素在支持高估值呢?主因是投機(jī)需求的資金追逐。股指期貨上市后,考慮到杠桿效應(yīng),在運(yùn)行一段時(shí)間之后,可以很好地吸引投機(jī)資金,這種“替代作用”可能分流小盤股當(dāng)中的投機(jī)資金。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整一定會(huì)進(jìn)行,但能不能成功現(xiàn)在不敢說。結(jié)構(gòu)調(diào)整需要的時(shí)間本來就長(zhǎng),現(xiàn)在才開始,還看不清楚前景的模糊期。困難在于現(xiàn)在的路徑依賴很嚴(yán)重,很多利益集團(tuán)有各自的利益訴求,沒有一個(gè)公平、公開的規(guī)則,這可能會(huì)拖延改革進(jìn)程,并且導(dǎo)致這個(gè)進(jìn)程不是對(duì)社會(huì)最優(yōu),這是不太樂觀的地方。基于此,對(duì)于從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整出發(fā)來選股選行業(yè),我覺得不確定。

短期來說,美國(guó)、中國(guó)、歐洲,都想依賴市場(chǎng)流動(dòng)性,阻止經(jīng)濟(jì)下滑,這是一時(shí)之策,解決不了根本問題,根本問題還要依賴于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,只是各個(gè)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)容不同。對(duì)調(diào)整有利的因素是,中國(guó)的基礎(chǔ)建設(shè)還有空間,坐火車買票非常困難,說明這塊供給不足。就是怎么能更有效率地來開拓市場(chǎng)。

基于以上,我第一看好農(nóng)業(yè),經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因之一是收入分配差距太大了,其中更突出的是農(nóng)業(yè)、農(nóng)民收入過低。這部分的張力很大,到了快要破裂的地步。所以農(nóng)業(yè)一定會(huì)得到重視。第二是消費(fèi)升級(jí),這在短期內(nèi)并無驚喜,但80后這一代進(jìn)入30歲了,這是他們收入、消費(fèi)能力最高的時(shí)候,所以從人口結(jié)構(gòu)上,消費(fèi)將進(jìn)入升級(jí)階段。第三看好低碳,現(xiàn)在的低碳生活方式,就像多年前互聯(lián)網(wǎng)對(duì)人類的影響一樣。和低碳聯(lián)合在一起的是智能化,比如中國(guó)移動(dòng)作為一個(gè)戰(zhàn)略投資者,用手機(jī)支付方式,實(shí)現(xiàn)信息化、職能化的低碳解決方案。這樣一個(gè)新生產(chǎn)方式的提升、改進(jìn),會(huì)成為未來幾年的主導(dǎo)方向。■

作者為北京和聚投資管理有限公司研究總監(jiān)。“和聚1期”成立于2009年7月,最新一期凈值為1.4391。今年以來在438個(gè)非結(jié)構(gòu)化股票信托產(chǎn)品中收益率排名第1。

警惕舊增長(zhǎng)模式到頭

劉迅

做投資管理,尤其是A股的投資管理,都是在一個(gè)假設(shè)前提之下,即認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)。現(xiàn)在的問題是,大家越來越擔(dān)心這個(gè)增長(zhǎng)模式不可持續(xù),結(jié)構(gòu)上有很多不合理的現(xiàn)象。

這集中體現(xiàn)在房地產(chǎn)領(lǐng)域,一方面現(xiàn)在中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)具有以往東亞經(jīng)濟(jì)體泡沫的部分特征;另一方面房?jī)r(jià)的大幅上漲還帶來社會(huì)公平上的壓力。如果政府能夠保障低價(jià)房的供給,炒房子跟老百姓有什么關(guān)系呢?但是政府資源不足,做不了這個(gè)事情,壓力就來了。

目前的經(jīng)濟(jì)模式,無論是四萬億刺激計(jì)劃還是十萬億新增貸款,再加上各地區(qū)的計(jì)劃,背后都是政府財(cái)政和信貸的支持。要看這個(gè)模式可不可以持續(xù),投資人不妨關(guān)注一個(gè)重要指標(biāo),就是什么時(shí)候房地產(chǎn)稅出來。邏輯是加稅代表財(cái)政困難,就沒法支持原有的增長(zhǎng)模式了。當(dāng)然這至少是幾年后的事情,這之前,不妨假設(shè)現(xiàn)在的模式可持續(xù)。

中國(guó)的制造業(yè)、建筑業(yè)效率比發(fā)達(dá)國(guó)家高得多。他們的人均GDP是35000美元,那么我們能不能提高產(chǎn)業(yè)組織效率,從目前的3500美元逐步推進(jìn)到5000甚至10000美元?目前來看,在政府的控制下,這種靠制造業(yè)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式還可以維持。什么時(shí)候不能維持了,就要改變?cè)鲩L(zhǎng)模式了。這個(gè)模式不是呼吁就可以改變的,一定是要有很大壓力才可以改變。

現(xiàn)在財(cái)政收入的增長(zhǎng)情況比較理想,說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的增長(zhǎng)潛力還很大,但也要對(duì)這個(gè)增長(zhǎng)模式什么時(shí)候到盡頭抱著警惕的心態(tài)。這是一個(gè)比較長(zhǎng)期的看法。■

作者為深圳新同方投資管理有限公司董事長(zhǎng)。深圳新同方管理著4個(gè)陽光私募產(chǎn)品。其中“新同方”成立于2007年7月,最新一期凈值為1.2473。

等待形勢(shì)明朗化

朱軍

從現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)看,如果2010年企業(yè)盈利如大家所預(yù)期那樣有20%-25%的增長(zhǎng),但貨幣政策帶來的流動(dòng)性變化,這方面造成估值下降20-25%。這看來是大家認(rèn)同平衡市的原因。

但也有一些因素會(huì)打破這種預(yù)期,導(dǎo)致大幅波動(dòng)。現(xiàn)在投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心兩極化,既擔(dān)心經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好,通脹率直接到5%-6%,引發(fā)貨幣政策一個(gè)非常強(qiáng)有力的收縮;又擔(dān)心經(jīng)濟(jì)出問題,人民幣升值、出口起不來,甚至出現(xiàn)第二次滑落。

這兩種風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生,肯定對(duì)市場(chǎng)預(yù)期有很大沖擊,會(huì)調(diào)整策略。隨著新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布,我們會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和政策走向有一個(gè)更清晰的了解,逐漸把極端狀況出現(xiàn)的可能性更清楚一點(diǎn),這需要過兩三個(gè)月,投資者對(duì)今年的情況會(huì)看得更清楚一點(diǎn)。

現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的熱點(diǎn)無論是區(qū)域經(jīng)濟(jì)、3G、互聯(lián)網(wǎng)還是傳統(tǒng)消費(fèi),大致都可以歸納到成長(zhǎng)股的概念里。從脈絡(luò)上看,2009年8月份以來的橫盤調(diào)整,源于對(duì)貨幣政策發(fā)生變化的預(yù)期。這之前,投資者可能更看好周期性行業(yè)的股票;之后開始關(guān)注成長(zhǎng)類公司。2009年股價(jià)指數(shù)有比較大的波動(dòng),在這個(gè)過程中,周期性股票、成長(zhǎng)性股票的表現(xiàn)在各個(gè)波段中交替表現(xiàn)。到了2010年初,大家都轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)股,對(duì)周期性行業(yè)采取比較回避的態(tài)度。這種看法在未來會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。

雖然市場(chǎng)對(duì)貨幣環(huán)境的變化有預(yù)期,但現(xiàn)在資金狀況還不差。比如第一次準(zhǔn)備金率提升的時(shí)候,民間借貸利率沒有明顯的變化,長(zhǎng)期債券表現(xiàn)還不錯(cuò),說明資金是比較充裕的。只不過大家在等待極端性的因素明朗化,在這個(gè)過程中也可能發(fā)現(xiàn)新的投資方向。股價(jià)指數(shù)收斂還是波動(dòng)加大?熱點(diǎn)停留在成長(zhǎng)股當(dāng)中還是換個(gè)方向?這需要兩三個(gè)月才能回答。■

作者為上海重陽投資管理有限公司高級(jí)副總經(jīng)理。上海重陽管理著5個(gè)陽光私募產(chǎn)品。其中“重陽1期”和“重陽2期”分別成立于2008年9月和12月,最新一期凈值為2.3940和1.8946。最近一年收益率排名為31和33。

超配高科技成長(zhǎng)股

吳險(xiǎn)峰

我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間,客觀上是因?yàn)槿司鵊DP水平較低,有增長(zhǎng)空間。主觀上是這個(gè)民族的求富意識(shí)已經(jīng)覺醒了。另一方面,即使不考慮2009年這樣極端的貸款增長(zhǎng),貨幣擴(kuò)張和資金成本的降低也是一個(gè)越來越清楚的趨勢(shì)。隨著技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)擴(kuò)散,能夠吸收大量資金帶來高收益的領(lǐng)域越來越少。例如中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,多數(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)過剩。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)容納不了資金的情況下,資產(chǎn)價(jià)格成為追逐目標(biāo)。再有,從全球資產(chǎn)配制來看,中國(guó)反而是投資回報(bào)率比較高的國(guó)家。因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家的全球比較優(yōu)勢(shì)在逐步下降,全球資本傾向于轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)。最后,如果調(diào)控措施奏效,房地產(chǎn)市場(chǎng)中的流動(dòng)性還轉(zhuǎn)移,這一點(diǎn)有利于股市。以上三點(diǎn)是從資金供給方面來說的。

在投資機(jī)會(huì)上,市場(chǎng)的邏輯已經(jīng)很清晰了。未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力一定不在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),而是新興產(chǎn)業(yè)。以美國(guó)的大市值公司來看,Google兩千多億美元,雅虎、IBM、蘋果都是千億美元左右,而美國(guó)銀行、花旗、高盛這些頂尖的金融機(jī)構(gòu)都不到一千億了。當(dāng)然,美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)跟中國(guó)不在一個(gè)層次上,但正因如此,中國(guó)這些有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新興產(chǎn)業(yè)才有趕超空間。這就是小公司成為藍(lán)籌股的機(jī)會(huì),這件事在香港上市的騰訊身上已經(jīng)發(fā)生了。做投資就是大膽假設(shè)小心求證的過程。我們買了很多認(rèn)為有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的小盤科技股,接著就是根據(jù)估值情況、成長(zhǎng)性不斷求證。如果達(dá)不到市場(chǎng)預(yù)期,事后來看這個(gè)股價(jià)就是泡沫。對(duì)于被看做成長(zhǎng)性企業(yè)的公司而言,這種下跌很慘烈。因?yàn)槭菢I(yè)績(jī)和估值的雙重下跌。

另外有些事件值得考慮,這可能成為今年市場(chǎng)中的重要變量,比如人民幣升值和股指期貨。考慮各種因素以后,今年的選股是將有核心競(jìng)爭(zhēng)力的高科技企業(yè)、成長(zhǎng)性企業(yè)超配,服務(wù)業(yè)和消費(fèi)行業(yè)標(biāo)配。周期性行業(yè)――特別是金融行業(yè)――存在階段性機(jī)會(huì)。■

作者為深圳龍騰資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)。“龍騰”成立于2008年1月,最新一期凈值為1.1662。最近一年收益率排名第8;最近兩年收益率排名為41。

關(guān)鍵在房地產(chǎn)如何調(diào)控

曾曉潔

公司股價(jià)或市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)取決于兩塊,就是盈利和估值,這是最簡(jiǎn)單的一個(gè)定價(jià)方法。估值有兩點(diǎn)需要考慮,一是看流動(dòng)性狀況,二是盈利增速,高增速可以支持高估值。從2009年下半年到2010年全年,估值應(yīng)該是下降的。第一個(gè)理由是流動(dòng)性的趨勢(shì)變化已經(jīng)表現(xiàn)出來了,包括信貸和貨幣政策的影響,以及大公司融資再融資帶來的股票供給。第二個(gè)理由是盈利增速的高預(yù)期現(xiàn)在看恐怕達(dá)不到,這對(duì)投資品的打擊非常大。

貨幣環(huán)境變化背后的根本邏輯是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進(jìn)已經(jīng)如箭在弦。2007年中央政府提出調(diào)機(jī)構(gòu),2008年沒有提,到2009年下半年又開始提。因?yàn)橛龅搅巳蚪?jīng)濟(jì)危機(jī),不得已對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)利用了一把,副作用是地方政府的投資沖動(dòng)也起來了,有一些隱患。地方政府沒有錢,要靠投融資平臺(tái)、銀行貸款融資,這里邊的風(fēng)險(xiǎn)不小。這應(yīng)該是2010年中央政府下決心做調(diào)整的重要原因。基于此,2009年下半年我們對(duì)策略做了調(diào)整,轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎。

結(jié)構(gòu)性調(diào)整當(dāng)中也會(huì)有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。怎么彌補(bǔ)失衡、調(diào)結(jié)構(gòu)?很重要的是增加居民收入,可能政府會(huì)出臺(tái)一些政策刺激消費(fèi),主要還是解決一些最基本的消費(fèi)。再有是醫(yī)藥,醫(yī)藥股的估值現(xiàn)在很高,但這個(gè)行業(yè)是中國(guó)未來十年成長(zhǎng)性最確定的行業(yè),因?yàn)橹袊?guó)人口基數(shù)大、人口結(jié)構(gòu)上又逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)。目前正在逐步建立起來的完善醫(yī)療體系和醫(yī)藥改革在制度層面釋放了需求。

中央政府為調(diào)整結(jié)構(gòu)甚至可能犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。房地產(chǎn)當(dāng)然是希望做到軟著陸,成交量不斷上升,價(jià)格緩慢上升,這樣政府就不用打壓房?jī)r(jià)了。但歷史上房地產(chǎn)泡沫要做到軟著陸很難,最后很可能是犧牲經(jīng)濟(jì)增速來壓房?jī)r(jià)。畢竟房?jī)r(jià)泡沫對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)埋下很大隱患,對(duì)于政府決策層應(yīng)該是有清楚認(rèn)識(shí)和明智決斷的。■

作者為北京源樂晟資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理。北京源樂晟管理著兩個(gè)陽光私募產(chǎn)品,其中“樂晟精選”成立于2008年7月,最新一期凈值為2.2758。今年以來收益率排名為19;最近一年收益率排名第3。

關(guān)注可能轉(zhuǎn)型成功的行業(yè)

陳軍

作為一般意義上的資產(chǎn)管理人,尤其是規(guī)模不算太大的,還是做短期判斷比較有效。

2009年中國(guó)前所未有的貸款規(guī)模恐怕是當(dāng)初中央政府也沒有完全預(yù)料到的,2010年以中國(guó)為首,主要經(jīng)濟(jì)體在政策上都有收縮的趨向。但是經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在快車道上了,而且有慣性,政策上不會(huì)馬上踩急剎車,所以各國(guó)政策的收縮方式和力度都是可控的。我覺得通脹預(yù)期大家都是喊口號(hào),美國(guó)、中國(guó)都會(huì)喊,但收縮政策并不嚴(yán)厲。應(yīng)該是在保證資產(chǎn)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的狀態(tài)下進(jìn)行收縮,特別是美國(guó)股市對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表作用明顯,更不會(huì)不管資產(chǎn)市場(chǎng)。每當(dāng)美股跌得多一些,就會(huì)有人說,股市這樣跌下去,貨幣政策不能輕易緊縮。

影響中國(guó)股市估值的三個(gè)主要因素,一是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面,二是貨幣政策,三是股票供應(yīng)量。這三項(xiàng)2009年上半年都是加分的,今年多數(shù)是減分,當(dāng)然股市對(duì)此有所預(yù)期,所以橫盤調(diào)整。所以現(xiàn)在沒有壓倒性的沖擊因素,整個(gè)二三季度正面和負(fù)面沖擊都不太大。所以大家多數(shù)是波段操作,自下而上,就是說對(duì)指數(shù)沒有太大期望。然后等待形勢(shì)明朗化。從2006到2009年的四年中,股價(jià)指數(shù)的波幅都特別大,這應(yīng)該不是常態(tài),今年收斂的可能性比較大。

結(jié)論就是小盤股仍趨于活躍。今年的流動(dòng)性和基本面,加起來顯然不足以推動(dòng)整體股票上漲。但資金依然流連于股市,感覺應(yīng)該是一種題材股的反復(fù)輪動(dòng),這會(huì)貫穿全年。所以我們今年要抓小放大,盡量選一些周期性不是很強(qiáng)的題材股。在經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程中關(guān)注有可能轉(zhuǎn)型成功的行業(yè)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整首先是出口所占比例下降,產(chǎn)能過剩一定是長(zhǎng)期存在的問題;投資如果比較有效率,投資拉動(dòng)應(yīng)該還是持續(xù)一段時(shí)間;最有希望轉(zhuǎn)型成功的是內(nèi)需,但這里涉及兩個(gè)主要因素,一是效率,二是公平。如果財(cái)富集中在少數(shù)人手里,最終購買力所反映的內(nèi)需肯定不足。