導語：如何才能寫好一篇有色金屬行業運行情況，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、2012年有色金屬工業運行情況

（一）有色金屬工業生產平穩增長，但增幅回落

2012年，我國十種有色金屬產量為3696.1萬噸，比上年增長7.5%，增幅比2011年回落2.3個百分點。其中，原鋁產量2026.7萬噸，比上年增長12.2%，增幅比2011年擴大0.7個百分點。2012年，六種精礦金屬含量968.1萬噸，比上年增長17.4%，與2011年增幅大體持平；氧化鋁產量3769.8萬噸，比上年增長10.6%，增幅比2011年回落7.1個百分點；銅材產量為1153.9萬噸，比上年增長10.8%，增幅比2011年回落7個百分點；鋁材產量為3039.5萬噸，比上年增長14.6%，增幅比2011年回落6個百分點。

（二）企業經濟效益明顯下降

2012年1―11月份，8252家規模以上有色金屬工業企業（不包括獨立黃金企業）實現主營業務收入37759.4億元，同比增長14.1%，增幅比1―10月份回升了1.6個百分點；實現利潤1288.8億元， 同比下降23.6%。規模以上有色金屬工業企業3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月份分別實現利潤135.6億元、90.2億元、121.7億元、124.0億元、79.0億元、101.1億元、131.1億元、135億元、208.8億元，7月份實現利潤是2012年月利潤的最低水平，8月、9月、10月、11月4個月份實現利潤逐漸回升。

1―11月份，有色金屬工業34 個行業小類中，8個行業小類利潤增長，25個行業小類利潤下降，1個行業小類盈轉虧。主要有色金屬行業小類盈虧變化情況為：銅采選企業實現利潤83.0億元，同比下降13.6%；銅冶煉企業實現利潤140.4億元，同比下降33.8%；銅加工企業實現利潤198.0億元，同比增長10.8%。鋁采礦企業實現利潤19.2億元，同比增長17.3%；鋁冶煉企業（包括氧化鋁企業）實現利潤-11.3億元；鋁加工企業實現利潤263.6億元，同比下降7.9%。鉛鋅采選企業實現利潤143.0億元，同比下降3.0%；鉛鋅冶煉企業實現利潤13.4億元，同比下降60.6%；鎳鈷冶煉企業實現利潤30.0億元，同比下降36.8%；鎢鉬采選企業實現利潤43.5億元，同比下降18.2%；鎢鉬冶煉企業實現利潤31.0億元，同比下降36.2%；稀土金屬冶煉企業實現利潤82.5億元，同比下降38.1%。

（三）產業結構調整出現積極的苗頭

2012年，我國有色金屬工業（不含獨立黃金企業）完成固定資產投資額5515.7億元，比上年增長15.5%，增幅比2011年回落19.1個百分點。其中，有色金屬礦山項目完成固定資產投資1084.8億元，增長13.4%，占有色金屬工業完成固定資產投資的比重為19.7%，所占比重比2011年下降了0.3個百分點；有色金屬冶煉項目完成固定資產投資2084.2億元，增長-5.0%，占有色金屬工業完成固定資產投資的比重為37.8%，所占比重比2011年下降了8.2個百分點； 有色金屬加工項目完成固定資產投資2346.7億元，增長44.6%，占有色金屬工業完成固定資產投資的比重為42.5%，所占比重比2011年增加了8.5個百分點。2012年有色金屬冶煉項目投資下降，有色金屬礦山、壓延加工項目投資增長，有色金屬工業固定資產投資朝著轉變發展方式和結構調整的目標轉變。

（四）有色金屬產品出口難度加大

2012年，我國有色金屬進出口貿易總額為1664.3億美元，同比增長3.7%，增幅比上年回落24.4個百分點。其中：進口額1149.1億美元，同比下降2.0%，增幅比上年回落22.9個百分點；出口額515.2億美元，同比增長19.4%，增幅比上年回落33.3個百分點。進出口貿易逆差額為633.9億美元，同比下降14.4%。值得關注的是扣除黃金首飾及零件出口額后，2012年主要有色金屬出口額為293.1億美元，同比減少了44.1億美元，下降了13.1%。

（五）有色金屬年均價格低于上年，銅價態勢呈“W”型

2012年國內外市場有色金屬價格一季度震蕩回升，4月份至8月份震蕩回落，9月份至10月上旬回升，10月下旬的又震蕩回落，年末出現小幅回升的態勢。2012年的年均價格明顯低于2011年年均價格水平。

2012年國內市場銅現貨年均價為57339元/噸，比上年下降了13.6%。其中，一季度平均價格為58925元/噸，環比上升了4.2%；二季度平均價格為56654元/噸，環比下降了3.9%；三季度平均價格為56636元/噸，環比下降了0.03%；四季度平均價格為57140元/噸，環比上升了0.9%。可見， 2012年國內市場銅價一季度環比上升， 二、三季度環比下降，四季度環比呈上升的態勢。

2012年國內市場鋁現貨年均價為元15663/噸，比上年下降了7.2%。其中，一季度平均價格為15989元/噸，環比下降了1.9%；二季度平均價格為15976元/噸，環比下降了0.1%；三季度平均價格為15488元/噸，環比下降了3.1%；四季度平均價格為15200元/噸，環比下降了1.9%。可見，2012年國內市場鋁價呈持續下降的態勢。

2012年國內市場鉛現貨年均價為15382元/噸，比上年下降了6.5%。其中，一季度平均價格為15752元/噸，環比上升了3.7%；二季度平均價格為15370元/噸，環比下降了2.4%；三季度平均價格為15386元/噸，環比下降了0.5%；四季度平均價格為15121元/噸，環比下降了1.1%。可見， 2012年國內市場鉛價一季度環比上升， 二、三、四季度環比均呈下降態勢。

2012年國內市場鋅現貨年均價為15249元/噸，比上年下降了9.9%。其中，一季度平均價格為15495元/噸，環比上升了3.0%；二季度平均價格為15221元/噸，環比下降了1.8%；三季度平均價格為15305元/噸，環比下降了1.2%；四季度平均價格為15245元/噸，環比上升了1.4%。可見， 2012年國內市場鋅價一季度環比上升， 二、三季度環比下降，四季度環比呈上升的態勢。

（六） 產業關鍵技術取得新突破

2012年產業關鍵技術取得新突破。陽谷祥光銅業公司創新開發的具有自主知識產權的超強化旋浮銅冶煉工藝技術，使我國在該技術領域處于世界領先地位；云南錫業股份公司在世界上首次成功開發了“一爐三段”直接煉鉛工藝技術并實現產業化應用；白銀有色集團公司新型白銀銅熔池熔煉爐（BYL-3）集成技術研究及應用，使具有自主知識產權的白銀爐煉銅工藝技術水平再上新臺階。關鍵產品與新材料研制成功。西安諾博爾稀貴金屬材料公司百萬千瓦級核電用銀合金控制棒研制成功、填補了國內空白，打破了國外的長期封鎖；北京有色金屬研究總院7000系鋁合金強韌化熱處理創新技術研發成功，突破了航空用高性能鋁合金制備的關鍵技術；中色奧博特銅鋁業公司高耐蝕鋁黃銅關鍵技術研發成功并實現產業化；貴研鉑業公司貴金屬系列材料研制成功，滿足了我國高技術產業的發展需求；叢林集團公司鋁合金半掛車的研制成功，為擴大鋁的新應用提供了技術支撐。資源綜合利用取得新進展。金川集團公司研發成功鎳鈷資源三連爐冶煉工藝技術，使復雜難處理鎳鈷資源得到高效利用；中國鋁業公司高效強化拜耳法產業化技術研究成功并在多家氧化鋁企業應用，為擴大鋁資源創造了條件；昆明理工大學研發成功難處理混合銅礦高效加工新技術，解決了該類型資源長期不能有效利用的技術難題；中國恩菲工程公司開發設計的瑞木鎳鈷項目正式產出氫氧化鎳鈷產品，中國有色集團投資的緬甸達貢山鎳礦項目成功產出鎳鐵，標志著中國企業在海外開發利用紅土鎳礦資源取得重大突破，也將極大地提升中國礦業工程技術在國際礦業技術開發上的地位。

（七）節能降耗成效明顯

鋁電解節能技術廣泛推廣，電解鋁單位產品電耗達到世界先進水平。初步統計，2012年我國鋁錠綜合交流電耗下降到13844千瓦時/噸，比上年下降了58千瓦時/噸；比金融危機前的2007年下降了596千瓦時/噸，年節電約120億千瓦時，比世界（不包括中國）2010年的平均水平低1600千瓦時/噸左右。2012年我國銅冶煉綜合能耗下降到324.7千克標準煤/噸，比上年下降了11.9%；電解鋅綜合能耗下降到911.9千克標準煤/噸，比上年下降了4.9%。

（八）市場機制進一步完善

2012年白銀期貨在上海期貨交易所上市。我國有色金屬市場機制得到進一步完善，期貨上市一方面為企業經營提供了更加豐富的規避風險工具，同時也有利于提高我國有色金屬產品的定價權。隨著我國有色金屬期貨品種增加和市場機制不斷完善，將為我國有色金屬企業增加市場話語權、加快產品結構調整、推動科技進步等方面起到積極作用。

二、對2013年有色金屬工業走勢的預測

（一）國際經濟形勢依然復雜

2013年世界經濟環境依然復雜。一是美國經濟保持低增長狀態，美國經濟的發展仍將給全球經濟帶來重大影響； 二是歐洲生產發展不能滿足高福利的需求，短期難以根本解決；三是日本經濟與美國相似難有較大的發展；四是新興經濟體增速放緩，并面臨跨境資本流動性加劇和通脹上行的挑戰；五是發達經濟體新一輪寬松貨幣政策對全球經濟影響存在不確定性；六是美歐倡導產業回歸，新興經濟體迅速崛起，國際有色金屬產業競爭更趨激烈；七是全球貿易保護主義加劇。

（二）支撐有色金屬工業運行的環境在改善

2013年是全面深入貫徹落實十精神的開局之年，是實施“十二五”規劃承前啟后關鍵一年，是為全面建成小康社會奠定堅實基礎的重要一年。國家的宏觀經濟政策繼續保持連續性和穩定性，適時適度地進行預調微調，著力擴大內需。一是國家將有序推進“十二五”規劃確定的重大項目開工建設，對鐵路、水利等基礎設施，保障性住房建設項目投資，將支撐國內有色金屬需求增長。二是繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，對穩定有色金屬工業經濟增長將起到重要作用。三是落實和完善結構性減稅政策，加快和擴大營業稅改征增值稅試點等政策措施。四是房地產投資和房地產市場有所回暖，支撐有色金屬的需求增長。目前有色金屬加工企業的訂單有所增加。

（三）影響有色金屬工業運行的因素依然較多

一是國際貿易爭端加劇，有色金屬產品出口難度加大。二是電解鋁產品產能過剩問題突出，再加上電價等要素成本的制約，國內電解鋁行業處于虧損狀態，扭虧為盈的任務非常艱巨。三是產業結構性矛盾依然突出，我國有色金屬工業總體處于國際產業鏈分工的中低端環節，資源保障能力不足，高端產品開發能力弱，投入產出效率不高。四是跨境資本流動性加劇，國際基金的炒作有色金屬可能性依然存在。

（四）對2013年有色金屬工業走勢預測

隨著有色金屬企業外部運營環境的逐步改善，初步判斷，2013年我國有色金屬工業生產、消費、投資仍呈平穩增長的態勢；有色金屬價格仍呈持續震蕩格局，但年均價格有可能略高于2012年的年均價格；有色金屬企業經營困難問題可能會有所緩解，但有色金屬企業的經濟效益明顯提高的可能性不大；有色金屬產業發展的內生動力依然不足。

三、政策建議

（一）擴大有色金屬產品應用

采取切實措施，把擴大有色金屬產品應用和產業升級結合起來。目前國內載重卡車、大客車、火車車皮等交通工具的自重明顯高于發達國家，既浪費能源、增加排放，又降低效率。例如，載重量40噸的3軸鋁合金廂式車比同規格的碳鋼車可減重3.5噸。現在我國有300萬輛半掛車，如果70%改為鋁制掛車，達到西方發達國家平均水平，可以增加1000萬噸鋁材消費，每年節約760萬噸燃油，減少2200萬噸二氧化碳排放。建議國家盡快出臺相關政策，早日進行試點。

（二）穩定有色金屬產品出口

鼓勵技術含量高、附加值高的產品更多出口。如，雙零鋁箔、內螺紋銅管、高檔建筑鋁型材等，在國際市場上有很強的競爭力。建議國家對類似的高新技術產品出口，進一步采取鼓勵政策，提高出口退稅率，穩定和擴大出口。

在鼓勵出口的同時，要積極組織應對貿易摩擦，保護國內企業利益。最近我國啟動了對原產于美、韓的進口太陽能級多晶硅進行反傾銷調查，這是建國以來最大的一宗反傾銷案，涉案金額20億美元。建議對這個案件加快初裁進程，反制國際貿易保護主義。

（三）引導有色金屬冶煉產能有序轉移

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為了解當前國際金融危機背景下湖南省有色金屬行業運行與發展狀況,我們在建立專項監測制度的基礎上,對該行業進行了調查。調查表明:上半年,在國家一系列宏觀經濟政策的刺激下,我省有色金屬行業開始復蘇,企業生產、銷售逐步好轉,帶動了全省工業的發展,促進了相關行業的復蘇,推動了股票市場和期貨市場的上漲,產品價格觸底反彈。但總的來說,目前企業生產經營仍然比較困難,我們預計后階段企業生產經營將繼續好轉,整體價格走勢會逐步企穩,但不同品種將出現分化。

一、湖南省有色金屬行業整體運行情況

1、企業生產逐步恢復,開工率上升。去年,由于受金融危機影響,有色金屬企業遭受較大沖擊,有近一半企業壓縮生產規模。今年以來,在國家“保增長、擴內需”的一籃子經濟刺激政策措施影響下,有色金屬行業生產逐步恢復。1-6月,全省有色金屬企業累計實現工業增加值156.3億元,占全省工業增加值的8.7%,同比增長23.4%,比全省平均水平高6個百分點。據調查,目前全省有色金屬行業開工率達到85%。1-6月,十種有色金屬產量88.6萬噸,同比增長4%,比全國平均水平高11.7個百分點。其中,3月份增長29.7%,創2007年以來的最高峰。產量最高的是鋅和鉛,1-6月累計產量就分別高達43.5和30.3萬噸,分別占當月總產量的49.1%和34.2%;增長最快的是鉛和銅,同比分別增長45.1%和14%。

2、企業銷售逐步好轉,虧損逐步減少。企業生產經營2008年12月跌入低谷,但今年上半年,市場需求不斷回升,一季度33戶有色金屬企業市場需求DI指數比上年末提高4.2個百分點,二季度上升幅度更大,比一季度提高16.7個百分點。同時,訂貨水平不斷提高,二季度,國內訂單指數在一季度提高20.8個百分點的基礎上再提高8.3個百分點,而出口產品訂單指數回升速度稍慢于國內訂貨水平,一季度下降8.3個百分點,二季度止跌回升,比上季提高25個百分點。

隨著市場需求回升,企業銷售和利潤逐步好轉。1-6月,33戶有色金屬企業銷售收入環比增速分別為44.6%、44.6%、-44%、38.9%、31.2%。除4月份有所回落外,各月環比增速均保持在30%以上。雖然1-6月累計虧損0.7億元,但各月虧損額逐步減少,6月當月扭虧為盈實現利潤總額0.5億元。

3、產品價格觸底反彈。2008年有色金屬產品價格跌幅巨大,11份我行監測企業的鋅精礦、鉬精礦當月跌幅達40%以上。從12月份開始,有色金屬產品價格觸底反彈,2月份出現今年以來最高漲幅,如我行監測的鉛精礦2月環比漲幅高達26.9%。截至6月末,我行監測的有色金屬價格繼續保持上升趨勢,其中鉛精礦、鋅精礦漲幅較大,比上年末分別上漲了71.3%和83.7%。有色金屬價格出現持續反彈:一是政府收儲和產業振興規劃等利好政策的刺激。自去年12月以來,國家已收儲銅、鋁、鋅等品種總量100多萬噸,6月份,國務院又通過《有色金屬產業調整和振興規劃》,進一步提振了市場信心。二是貨幣貶值預期推動有色金屬價格明顯回升。受今年貨幣市場充足的流動性及美元貶值預期等因素的影響,更多資金流向相對保值的黃金、銅等有色金屬大宗商品,有色金屬的金融屬性明顯增強,導致有色金屬價格出現超預期的強勢上漲。

4、企業投資意愿增強,固定資產投資增長加快。在國家經濟刺激計劃下,許多有色金屬企業積極擴大生產規模、進行項目投資和技術改造,投資意愿不斷增強。二季度,全省重點監測的33戶有色金屬企業固定資產投資、設備投資、在建工程投資DI指數分別比上季提高了4.2、16.7和8.3個百分點。6月末, 33戶有色金屬企業固定資產凈值74.3億元,同比增長14.5%,比全部監測企業平均水平高7.4個百分點。

二、湖南省有色金屬行業資金供求情況

1、貸款總量略有增加,但增速遠低于全省平均水平。6月末,全省有色金屬企業貸款余額80.1億元,同比增長15.4%,增速比全省平均水平低21.7個百分點。有色金屬行業貸款增長慢主要有以下原因:一是該行業受金融危機影響非常嚴重,企業銷售收入和利潤下滑幅度遠高于平均水平,導致企業獲取銀行信貸資金的能力較差;二是去年該行業貸款增速比全省平均水平要高,基數較大;三是上半年我省貸款主要投向于固定資產領域,以中長期貸款為主,而從歷史上看有色金屬行業以短期貸款為主,占比高達70%以上。

2、短期貸款下降,中長期貸款快速增長。6月末,33戶有色金屬企業短期貸款同比下降8%,比去年同期低13.3個百分點,比全省平均增幅低24.4個百分點。其中3、4月份,短期貸款同比下降達20%以上,創2008年來最低水平。與之相反,由于基數小,中長期貸款快速增長,6月末,33戶有色金屬企業中長期貸款同比增長達99.8%,高于全省平均水平56.4個百分點,成為中長期貸款增長最快的行業。

3、企業融資渠道以銀行貸款為主。目前77.8%的企業仍以銀行貸款為主要融資渠道,采用直接融資和民間融資的均占11.1%。調查表明,當前有色金屬行業對銀行貸款的需求比較旺盛,下半年計劃申請新貸款的企業占44.4%,比全省平均水平高7.4個百分點。

三、當前有色金屬行業復蘇對宏觀經濟的影響

1、促進了相關行業的復蘇。有色金屬行業通過需求和供給兩個方面對相關企業帶來影響。從需求方面來講,主要是電能、機械設備和礦產品。隨著有色金屬行業企業開工率的上升,帶動了用電量的增加,以株冶為例,該企業上半年用電量增長3.2%,增幅比全省工業用電量增幅高3個百分點;二季度企業設備投資DI指數為4.2,環比上升了16.7個百分點;其原材料則主要是一些礦產品,來自本行業,與其它行業關聯不大。

在供給方面,有色金屬行業主要是為機械制造、交通設備和家電等行業提供原材料。問卷調查表明:盡管部分有色金屬企業停產或減產,但仍能基本滿足這三個行業企業對其原材料的需求,各季度認為本企業原材料供應不足的企業占比均不到7%;同時由于有色金屬行業價格水平仍處于歷史低位,相對降幅比它們大,因此為它們的復蘇提供了較好的機遇。

2、有色金屬產品價格變動對PPI影響較大,對CPI影響很小。有色金屬產業是湖南省的支柱產業,其價格變動對工業品出廠價格指數(PPI)有較大影響。上半年,有色金屬價格雖然有所反彈,但與去年同期相比,仍然大幅下跌了27.6%,直接帶來我省PPI指數下降2.5個百分點,貢獻率為36.8%。有色金屬價格變動僅通過影響工業消費品的生產成本來間接影響CPI指數,總的來看影響很小,且傳導時滯較長,至少需要半年以上。

3、促進了股票市場和期貨市場的反彈。上半年,受宏觀經濟復蘇和有色金屬產業調整振興規劃的影響,在股票市場和期貨市場上,有色金屬板塊均出現了大幅反彈。1-6月,股票市場上有色金屬板塊指數累計上漲133.6%,比同期上證綜指和深成指漲幅分別高68和56.3個百分點,其中我行監測的上市公司株冶集團、辰州礦業股價比年初分別上漲208.5%和207.7%。在期貨方面,從上海、大連、鄭州三個市場全部交易品種來看,除燃油外,有色金屬交易品種漲幅較大,其中滬銅連續指數和滬鋅連續指數累計分別上漲57.3%和27.6%,比其它農產品品種漲幅至少高20個百分點。

四、存在的問題及下階段走勢預測

(一)存在的主要問題

1、企業生產經營仍然比較困難。從環比看,有色金屬行業復蘇明顯,但與歷史同期比,行業景氣度依然比較低。一是產品價格尚處低位,主要產品如鉛、鋅等不到歷史最高價的一半;二是上半年企業銷售收入下滑幅度比全行業平均水平高15.4個百分點;三是企業盈利能力差,全行業虧損;四是企業信心不足。問卷調查表明:本季度有色金屬企業對下季度宏觀經濟形勢和本企業經營狀況的預測指數分別比全行業平均水平低19.1和14.5個百分點,比去年同期低33.3和58.3個百分點。

2、短期貸款增長慢影響企業流動性。有色金屬行業由于其生產經營的特殊性,流動資產占比一直比較高,一般在50%以上,而固定資產占比一般在35%以下,2009年6月末,其流動資產構成比例為47.6%,比全行業平均水平高3.4個百分點。由于對流動資金需求大,其貸款多以短期為主。但去年同期以來,其短期貸款增長慢,甚至是負增長,導致短期貸款余額占比不斷下降,對企業流動性造成不良影響。6月末,全部有色金屬監測企業速動比率和現金比率分別比去年同期下降2.6和1.03個百分點。

(二)后階段走勢預測

1、企業生產經營將繼續好轉。展望后階段,我們認為未來有色金屬行業生產經營既有有利條件,又有不利因素。從有利方面來講:一是隨著宏觀經濟進一步好轉,帶動下游企業對有色金屬產品需求增加,問卷調查顯示:認為下季度本企業產品市場需求疲軟的企業為27%,比本季度低16.2個百分點;而認為下季度本企業產品市場需求旺盛的企業為10.8%,比本季度高5.4個百分點。二是國家和我省有色金屬產業振興規劃政策將逐步落實,其面臨的政策環境向好。三是市場信心有所恢復。問卷調查表明,預計下季度本行業經營狀況良好的企業占18.9%,比本季度高5.4個百分點,而預計下季度本行業經營狀況不良的企業也占18.9%,但比本季度低16.2個百分點。同時該行業也面臨著國家淘汰落后產能政策以及國際大宗商品價格波動等諸多不利因素帶來的影響。但總的來說,有利因素要大于不利因素,企業生產經營將繼續好轉。

2、整體價格走勢將逐步企穩,但不同品種將出現分化。后階段,隨著宏觀經濟形勢的好轉,對有色金屬的需求將逐步回升;隨著企業價格預期的改善(本季度,預計下季度產品銷售價格水平趨升、持平、趨降的企業分別占43.3%、37.8%和18.9%);考慮到去年同期價格很低,我們認為:下半年有色金屬價格總體上將擺脫上半年這種同比大幅下跌的走勢,逐步走穩,由降轉升,但幅度不會太大。同時不同品種價格走勢將出現分化,部分有色金屬品種如銅、鉛價格上半年出現了大幅反彈,目前其國內價格比國外價格要高,但其需求并沒有明顯改善,其上漲更多的是有色金屬產品金融屬性的體現,下半年,其價格極有可能出現波動;而處于價格底部的鎢、鉬等價格將隨行業復蘇穩步上揚。

為更有利地發展我省有色金屬行業,結合當前實際,我們建議:一是搶抓機遇,加大有色金屬行業調整和重組力度;二是鼓勵企業加快實施“走出去”戰略,開發境外資源。三是完善金融服務,緩解中小企業融資困難。如金融、財政等部門可加大對有色金屬優勢企業貸款的支持力度;進一步創新信貸產品,開辦適合資源型產業的貸款業務,如開辦訂單貸款、貴金屬質押貸款等。

組長:張慶

成員:廖鶴琳 霍 楠 易清華 陳普興

唐閩湘 賀子佳 鐘加坤 黃 燦

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有色金屬的世界性牛市

說到國內有色金屬企業的優良業績，首先要聯系到的是有色金屬的世界性牛市。稍稍了解國際商品期貨的投資者都知道，從2003年起，國際上大宗有色金屬期貨產品的價格就出現了上漲的趨勢，到去年5月份達到，當時的一個標志就是倫敦市場上銅的期貨價格上漲到了每噸8800美元。不過，在這以后，銅價開始下跌，除了鎳、鋅等小品種外，其他有色金屬價格也隨之下調。當時就有一種輿論，認為世界性的有色金屬大牛市已經結束。就連一直很看好商品期貨價格的美國投資家羅杰斯，也一改大力推崇投資有色金屬期貨為農產品期貨。但是，經過約半年左右的調整，時下有色金屬價格又出現了全面上漲。最近，倫敦銅的期貨價格再度上漲到了每噸8000美元之上，一些小品種則在年初的時候就陸續創出了歷史新高。到這個時候，市場輿論也就有了一個逆轉，大家都認為有色金屬的牛市，似乎還沒有完。既然有色金屬的價格居高不下，那么生產有色金屬產品的企業，自然獲利頗豐，特別是那些擁有礦產資源的企業，更是有條件充分享受由于資產價格上漲所帶來的紅利。應該說，近一段時期來國內有色金屬企業效益的提高，在相當大的程度上是得益于有色金屬的世界性牛市。當然，相比海外那些大型的銅礦、錫礦等企業來說，國內企業效益的提高還是有限的。

那么，進入本世紀以后，為什么會出現世界性的有色金屬牛市呢?原因可以從這樣幾方面來分析。首先，在這一段時期，世界經濟保持了相對較高的增長速度，同時沒有出現全局性的經濟動蕩。在這樣一個背景下，對有色金屬的需求自然是明顯增長。統計顯示，原先消費有色金屬數量有限的南亞、非洲、南美等地區，這幾年的需求增長都相當快，這就使得供應出現緊張。二是在來自各方的需求增長中，中國需求的增長是最快的。眾所周知，中國經濟已經保持了多年的高速增長，特別是城市化、工業化進程的加快，對有色金屬的需求更是以較GDP增長為快的速度在提升。而中國本身有色金屬礦產的供應并不充分，因此只能大量在海外采購，以至在國際市場上形成了所謂的“中國因素”。去年，由于中國國內加強宏觀調控，有人就預期“中國需求”會下降，這也是導致當時國際有色金屬價格下跌的一個原因。反過來，如今中國經濟增長速度的繼續提高，則又強化了“中國因素”。三是經過多年的開發，國際上有色金屬原料的實際供應能力有所下降，而過去由于價格偏低，造成投資不足，也使得一些礦產處于尚待開發的狀態，而要開發這些礦產，需要幾年甚至是近十年這樣漫長的周期。所以，有色金屬的供求矛盾，很難在短期內解決。也因為這樣，其價格的上漲就成為一個大趨勢。

也許，現在人們很難預測下一階段有色金屬期貨價格的具體走勢會怎么樣，但是至少可以認為仍然會處于強勢之中。既然這樣，那么有色金屬的商品期貨牛市，自然是構成了相關公司業績提高的背景，推動了股票牛市的出現。

企業整合推動業績提升

不過，商品牛市真的要轉化為推動公司業績提高的動力，也不是很簡單的事情。就國內的有色金屬板塊上市公司來說，雖然總量并不是很少，但大都規模不大，并且主要分布于行業的中下游，譬如生產電解鋁的就要比生產氧化鋁的企業多。之所以出現這種情況，一是因為我國有色金屬礦產資源有限，而加工能力比較大，所以相關公司在行業的分布上就呈現大量聚集在中下游的特點。二是前幾年有色金屬景氣度低，從事礦產開采的利潤很低，不如搞下游加工還有點附加值，因此能夠上市的公司，主要就是有色金屬的加工企業而非礦產開采企業。三是從事大規模的礦產開采，投入巨大，新上項目周期也比較長，在前幾年證券市場不太景氣的情況下，這樣的企業很難上市募集資金。到了現在，有色金屬價格上漲，雖然按照行業慣例，加工利潤也能夠相應提高，但是畢竟幅度有限，難以出現業績的快速增長局面。因此，就前一兩年的情況來說，只有少數擁有礦產資源的有色金屬企業業績提高比較多，其他加工企業情況比較一般。所以，證券市場上有色金屬板塊股價的上漲，整體上是不那么平衡的，而且脈動性比較強。

但是，自多數有色金屬板塊的上市公司完成了股權分置改革之后，情況就有了很大的變化。其中最突出的一點是，一些公司的控股股東有意向上市公司注入資產，或者是實現整體上市，或者是提高其生產能力。而從現狀來看，所注入的資產，比較多是來自于現在收益最好的礦產開采。本文一開始就提到的馳宏鋅鍺，在2005年的時候每股收益是0.818元，凈資產收益率是18.13％。但是，在股改以后，由于實施了定向增發，收購了母公司旗下的鉛鋅礦，結果在股本擴大的情況下，去年的每股收益仍然大幅提高，凈資產收益率也上升到44.34％。在生產銅的上市公司中，銅都銅業業績一直是比較平淡的，這是和它的銅礦資源自給率低有關的。但公司最近也提出增發議案，準備向控股股東收購“四礦一廠”，實現從礦山開采到冶煉的一體化。顯然，在如此操作之后，公司的效益會有較大的提高。現在，這種大股東注資的題材，在很多有色金屬上市公司中都存在。而這方面操作力度最大的是中國鋁業，它將旗下的幾家上市公司私有化，實現整體上市，以此來完成在資本市場上做大、做強的目的。總之，現在看來，對有色金屬行業來說，通過企業整合是實現將商品牛市轉化為業績增長的最佳途徑之一。

應該說，大股東通過注資等整合上市公司，其自己當然是最大的受益者。但是，對于普通的上市公司投資者來說，在現階段這樣的操作確實能夠提升公司的業績，因而可以從中分享到有色金屬商品牛市所帶來的成果，所以無疑會是支持的。

相關股票仍有投資價值

值得一提的是，在去年5月份，境內有色金屬股票在國際期貨價格飚升的時候，曾經有過一次大幅上漲。此后，雖然表現較為一般，但由于股市整體向上，所以走勢也是比較強的。進入到今年，隨著國際有色金屬商品期貨的再度發力上漲，以及境內上市公司資產注入與整合的深入，相關股票也紛紛走出了較為強勁的上漲行情。尤其是馳宏鋅鍺，股價一躍而上，最高時曾經攀升到154元，刷新了股價最高的紀錄。在它的帶動下，整個有色金屬板塊在近期的漲幅都是比較大的。

篇4

當前市場的估值水平

目前A股市場估值水平已經處于市場中位偏上，并接近其波動上軌。當前的PE(TMT，剔除負值)為25.36倍以上，分別比最近40周PE的均值水平(中值17.63)高出43.8％。滬深300指數自最低點反彈至今幅度達86％，相對吸引力受業績下降與股價反撣影響而逐漸降低，同前已經由最高時的5.5下降到0.8，下降幅度達85％。日前的相對吸引力水平顯示投資者對未來一年A股業績的表現預期為增長15％以上，但從一季度業績數據分析看，全年A股公司業績表現仍存較大壓力。對未來業績表現的過度樂觀，很大程度上已經成為后續市場的風險所在。

各行業的估值水平。除金融服務、信息服務、采掘業等少數幾個行業相對估值較低外，絕大多數行業目前的PE倍數已經超過30倍以上。滬深股市經過大幅度反彈，從價值投資的角度而言，日前估值水平而言已經不存在明顯低估的現象。

沖高動力仍存

目前全球低利率環境以及各國政府基金的財政貨幣政策，導致流動性泛濫，市場存在較為強烈的通貨復脹(通脹)預期。從經濟周期上看，目前經濟快速下降階段已過處于低位企穩運行的階段；從政策周期上看，前期密集出臺政策后需要一個觀察期，而目前正在處于政策的觀察期；從物價波動周期的運行規律來看，物價水平已經連續4個月在負值區域運行，但下跌速度大幅度減緩或收窄，目前企穩跡象明顯。因此，我們認為目前處于復脹預期下半場。

由于目前市場較為強烈的復脹預期，使得估值與盈利因素被市場忽視，因此，短期而言，估值與盈利對于判斷市場走勢影響并非主要因素。市場的短期走勢還是取決于流動性與通脹預期的強弱。

從目前的情況來看，我們還沒有看到任何收縮流動性的跡象，政府認為目前的信貸投放水平是合理的。銀行間債券市場長短期利差也沒有縮小的跡象，顯示投資者對通脹的憂慮情緒仍然沒有得到有效緩解。因此短期而言，行情的動力仍在，還將會繼續發展和延伸。

密切關注強周期行業

復脹預期下半場高D值品種仍存機會

歷史表現顯示，復脹預期階段，強周期、高D值品種的表現最為突出。比如1995年5月到1996年5月的日本股市，交運、房地產、機械、保險等強周期類個股的表現出色(由于當時日本的銀行業壞賬高企，銀行類個股在此期間的表現并不理想)。相反，諸如電力、通信以及煤氣加工等板塊的表現相對落后。

A股市場同樣如此。1996年至1997年，中國經濟仍處于下滑過程之中，但在寬松貨幣政策支持下，此階段A股市場復脹預期明顯提升，市場也脫離宏觀經濟走出強勢行情。從行業表現看，在一年的時間中，有色金屬，房地產、機械類、電器器材、金融保險、電子以及食品飲料處于平均漲幅之上，復脹預期對強周期類個股短期股價的推升作用顯著體現。

這基本符合市場的邏輯，即在漲價預期下，強周期的資源、資產類個股最容易受到投資者的青睞，這一點，我們從過去8個月A股市場的表現中，也可以看得很清楚。

但復脹預期下半場，投資者在繼續積極參與市場，努力把握資源和資產價格上漲的好處同時，已需要適當考慮復脹預期兌現或者落空時，市場可能出現的調險。尤其有色金屬、煤炭等資源類個股的階段漲幅已經超過或接近300％的背景下，我們認為，諸如有色金屬、煤炭等資源品在強烈的漲價預期下，即使股價仍存在活躍機會，但很大程度上已經屬于“勇敢者的游戲”。

具體的配置思路上，我們建議三季度配置的重點，仍屬強周期，但在品種選擇上，建議投資者結合行業景氣的變化以及行業比價關系的變化綜合選擇。

強周期行業成首選

根據平安證券對A股各個行業的景氣變化的追蹤和分析，景氣在下階段有望持續向好的強周期行業主要是證券行業，零售、房地產、銀行、電力等行業景氣也逐步向好，但行業B值相對較低。而銅(有色金屬)、汽車、鋼鐵、建材和鋼鐵等強周期行業的盈利狀況有逐步走出低谷的跡象，同樣適合在復脹預期“下半場”予以重點關注。

另外，從行業比價關系看，我們考察了過去3年A股各板塊歷史市盈率與市場平均市盈率之間的變化關系，以此為依據尋找現階段估值相對市場平均水平仍存優勢的行業。結果顯示，與歷史的相對比價關系相比，諸如通信、食品，金融、商業、家電和醫藥等板塊，其目前具有一定的相對估值優勢。

綜合上述分析，我們建議三季度配置的重點，將主要是那些景氣回升，而且具備一定比價優勢的強周期行業，根據上文分析的結果，主要有金融服務、零售商業、家用電器和建材等行業，而適合標配的行業主要有房地產、鋼鐵、食品飲料、汽車和機械設備等行業。

市場存在再次下探風險

然而，最終決定股價水平的畢竟是上市公司的盈利能力。宏觀基本面與企業盈利并非不發生作用，任何市場都不可能會脫離基本面很遠。市場是波動的，但它必須圍繞基本面運行。短時間內，市場被流動性與通脹恐慌情緒所淹沒，驅動市場上升，中長期而言，市場則將回歸基本面。也就是說，基本面的因素最終將發揮主導作用。這也是我們在案例中看到，無論通脹預期受否兌現，經濟增長、物價以及股市均會有一個回落下探的過程。

真正有基本面支持的股市上漲才是基礎穩固的可以持續的行情。我們認為，本次人為復脹雖然會成功，但是它是在政策強力刺激的背景下發生的，不是經濟本身的自然恢復，不是經濟本身激發的自然復脹，因此力度不會很大。在全球經濟衰退的背景下，中國經濟增長恢復程度可能欠理想，與市場的普遍預期存在一定差距，因此當預期與現實產生落差的時候，市場還將有一次幅度比較大的下探，但市場再創新低的可能性不大。

與此同時，我們注意到，日前市場上有很多個股顯現出某種高位遇阻跡象，籌碼開始逐步分散，一些股票開始由資金充裕且固執的投資者手中轉移到猶豫且容易驚慌失措的投資者手中，這些新加入的投資者并不打算長期持有股票，而是準備等待更高的價格時賣出以獲得收益，他們隨時準備退出市場。另外，我們對后續資金的流入能否持續表示擔憂。一方面，下半年信貸投放不可能延續上半年極為寬松的政策與狀態，信貸投放快速增長已經接近尾聲。另一方面，市場估值水平的上升導致對場外資金的吸引力大大降低。因此，我們認為未來流動性與復脹預期難以推動市場進一步大幅上升，經濟增長本身將在一定程度上抑制行情的繼續發展。

篇5

6月份大盤有可能出現橫盤震蕩走勢，蓄勢準備下階段的上升行情。選股原則是轉向靈活的平衡型投資策略，堅持價值投資理念，挖掘有成長性的潛力股，在選擇石化、電力、汽車、有色金屬等優勢行業的同時，買入部分防御性品種（如基金板塊）和超跌股票（如交通運輸行業），并注重股票資產的相對流動性。

5月份股票市場兩大特征較為突出：一是在市場運行方面，經過5.1長假和休市以后，股指一度大幅震蕩，但最終選擇了向上突破，市場面對非典沖擊，短期內表現出積極理性的一面，但從中期而言，市場的這種“理性”走勢有可能走向非理性；二是在市場結構方面，上證綜指在1500――1550點的位置時，市場結構性矛盾凸現，前期主流板塊紛紛滯漲，部分超跌股蠢蠢欲動，集中于主流板塊的資金開始分流，后市行情是繼續兩極分化，還是共同繁榮，一時難以定論。

市場運行方面，對近期行情影響最大的因素是非典給股市帶來的沖擊。重大突發事件對股市的沖擊是相當大的，需要比較長的時間來消化不利影響，但是，由于系統外影響大多不改變系統本身運行趨勢，因此，在短期波動以后，系統有重新恢復的功能，體現在行情上，就是經過一段時間的下跌以后，股指將會大幅反彈。從這一點看，由于有國際市場先例，國內股市的“學習效應”明顯，面對不利因素沖擊，下跌幅度遠遠小于其他市場。但深入來看，非典對中國經濟的影響客觀存在，目前中國經濟增長中的結構性矛盾在短期內無法解決，即如果不能有效擴大內需，經濟自主性增長就難以實現，今年非典因素加劇了這一結構性矛盾，將影響年內宏觀經濟的良性增長，因此，盡管中長期趨勢看好，但最近幾個月內股市仍有可能出現階段性調整走勢。

從上市公司的業績表現來看，保守估計，即使二、三季度上市公司業績受非典影響有所下降，2003年全年平均每股收益仍有望達到0.18元以上。從下表看出，2001年上市公司業績出現大幅度滑坡以后，2003年上市公司業績將重新回到歷史軌跡線上。對比股指運行可以發現，2001年6月以后的下降浪跌去了1999年12月份以后所有的漲幅，也就是兩年的業績調整基本抵消了前兩年的業績成果，如果這一判斷成立，在不考慮非流通股流通問題的前提下，2003年的低點將成為未來牛市行情的低點。由于今年二、三季度上市公司業績可能有所下降.，特別是7、8月份將公布中報，因此，我們認為，面對二季度較為悲觀的業績預期，6月份大盤可能步入橫盤震蕩行情。

在市場結構方面，今年股指最高上沖到1649點，但股價結構卻發生了很大變化，少部分股票回升到上證指數2000點以上時的價格，而大部分股票仍停留在1400多點時的價位。出現這一格局的原因在于受QFII影響（所謂的前QFII時代），今年的行情是以“價值投資”理念為導向、股票重新定價的結構性牛市，與此相匹配的投資策略是按業績、成長性選股，具體表現為以下兩個特征：

1.整個市場的股價正在按照業績進行重新排序。隨著市場投資理念的逐步轉變，投資者更加關注上市公司的基本面，注重業績之風正在市場上興起，并且得到市場的普遍認同。在2002年年報和2003年第一季度季報公布之后，市場自然產生了個股的比價效應，低市盈率、高增長的股票受到市場的青睞，具體表現在對汽車、銀行、電力、石化板塊的集中投資。而大部分業績一般、行業前景不明朗的公司，特別是虧損企業，則成為本輪股價結構調整的犧牲品，步入了漫漫熊途。

2.流動性在股票定價中的重要性越來越大。在莊股時代，流通盤大小決定了籌碼控制的難易程度，在這一理念的長期影響下，小盤股的定價一般要高于大盤股，甚至，流通盤小被看作規模小的上市公司更具成長性。從去年以來，國內機構投資者把風險控制放在投資決策的重要位置，紛紛集中投資于流通性好的績優大盤股，使得大盤股的市場價格得到一定程度提升，這也是流動性在股票定價中發揮作用的重要原因。

5月中旬開始，價值發現的投資理念遭到了傳統的板塊輪炒、個股輪漲投資理念的挑戰，汽車、銀行、鋼鐵、電力、石化等主流板塊出現滯漲，而部分超跌板塊有所反彈，盡管低價股、垃圾股反彈幅度不大，但資金流向顯示已經有機構（以私募基金為主）在一些超跌品種上悄悄建倉。這一現象說明目前國內股市不存在純粹的價值推動，價值、資金雙輪驅動是市場在過渡階段的必然選擇，今后幾個月內，行情熱點仍會隨著資金流向不斷變化。我們認為：由于市場不斷規范和開放，價值投資理念將最終主導市場發展，績優股繼續價值回歸，績差股和莊股震蕩下跌，國內市場的股價重心總體將會有所下移；而隨著牛市行情不斷深化，在個股價值挖掘的過程中，成長性將受到更多關注，市場策略將轉向平衡型的投資策略。因此，如果6月份以后藍籌股板塊出現回落，將是場外資金建倉的又一次機會；在績差股的反彈行情中，要根據上市公司基本面，區分短期業績滑坡的公司和中期基本面走壞的公司，有選擇地在一些短期業績一般、但具備增長潛力、以及屬于一般性行業，但具有行業代表性的上市公司股票上建立中線倉位。在這些超跌反彈股票中，很有可能出現下半年走獨立行情的牛股。

總體而言，今年滬深股市震蕩向上的趨勢不變，但由于行情內在修正需要和非典的外部沖擊，6月份大盤有可能出現橫盤震蕩走勢，蓄勢準備下階段的上升行情，上證指數震蕩區間為1470～1600點；汽車、銀行、石化、電力等市場主流板塊短期上漲空間不大，但籌碼不會出現松動；部分超跌股票開始有資金介入，成為其獨立行情的起點。

板塊與個股動向

6月份的重要投資機會存在與：石化板快、電力板塊、汽車板塊、有色金屬板塊、超跌板塊（重點關注交通運輸板塊）、基金板塊

石化板塊

從2002年3月份開始，受原油價格上漲影響及世界經濟回暖帶動，石化行業正持續復蘇回升。根據中國石化的預期，2003年原油價格將呈現前高后低的走勢，英國布倫特原油全年平均價格應介于每桶23至25美元，與2002年大致相當。這種預期價位對中國石化行業的整體盈利有利，能夠保障行業上下游業務的獲利空間，從而使整個石化行業的景氣周期得以延續。此外，隨著國內經濟增長的提速，石化類上市公司面臨較大的發展機遇，部分龍頭型上市公司有望獲得高速增長。多家石化類上市公司在一季度報告中披露了中報將大幅增長的業績預測。石化行業上市公司業績整體較好，市盈率較低，具有短線投資價值。關注：中國石化、揚子石化、上海石化和齊魯石化。

電力板塊

去年以來我國電力供應日益緊張，已有15個省市出現不同程度的電力短缺現象，而廣東、江蘇、寧夏、上海、浙江、福建、湖南等地用電需求增長較快，比如，上海去年平均負荷為980多萬千瓦，但是今年將達到1100萬千瓦以上，提前到達了上海十五計劃電網的負荷，因此，電力企業有望將開足馬力，今年業績具有較大的保障。今年前兩個月，全國電力供應行業銷售收入增長20%，利潤總額增長15.82%。隨著夏季用電高峰期的來臨，全國已經有16個省市、自治區和直轄市預測在今年夏天用電高峰之際會面臨缺電問題，因此，電力板塊具有較強的短線炒作題材。看好個股：申能股份、華能國際、國電電力、廣州控股。

汽車板塊

以往第一季度一直是銷售低迷期，但今年第一季度汽車銷售同比增長高達51.71%。預計第二季度的產銷量將進一步提高，其中轎車銷量有望達到環比30%的增幅，主要是由于新車型的產能提升和“五一”前后的降價促銷，其次是局部地區由于對SARS疫情的擔憂而產生提前購車熱潮。客車企業受旅游和公交行業景氣度下降的影響，短期內將面臨訂單萎縮的局面。

在SARS成為全社會關注的焦點之時，要準確判斷汽車行業前景也十分困難。若疫情在3～4個月內不能得到有效控制的話，宏觀經濟形勢的不確定性必將會影響到汽車行業的發展。而乘用車作為面對私人的耐用消費品，將是受影響最小的，其中10～15萬元的車型作為進入普通家庭的主力軍，今年將會有快速增長。客車行業直到第三季度都不會有快速增長，但從長期來看，旅游和城市交通改造將帶來新的機會。重型卡車在經歷了3年65%以上的增幅后，增速將放緩，預計最高能達到20%～30%的增幅。關注：上海汽車、江淮汽車。

有色金屬板塊

2002年世界經濟有所好轉，對有色金屬產品的需求逐步回升，大多數有色金屬產品的價格出現震蕩走高趨勢，如2002年12月份銅現貨平均價同比上漲8.43%；鋁現貨平均價同比上漲2.26%；鋅現貨平均價同比上漲5.71%；錫現貨平均價同比上漲5.47%。以銅為例，2003年以來，作為消費地的中國市場銅現貨連續吃緊，這預示著國內銅產品正在向供求平衡或輕微的供不應求局面發展，銅價有望在中長期內保持穩定上揚的態勢。一季度，國內電解銅價格已呈現上漲局面，從全國主要城市銅掛牌價格情況來看，3月末國內銅的平均價格比年初上漲了6個百分點。重點關注：銅都銅業、江西銅業。

超跌板塊（重點關注交通運輸板塊）

在藍籌股行情火爆的同時，4、5月份兩市有300多家股票創出年內新低。經過一定幅度的下跌之后，300多家超跌股中醞釀著不少投資機會，隨著大盤逐步企穩，一些股票將出現報復性反彈走勢。其中，交通運輸板塊可能成為超跌反彈的主要品種。

在交通運輸類公司中，以民航和機場類、鐵路運輸和公路長途客運類公司所受沖擊最為嚴重。四家民航類上市公司中，因東方航空國際航線占公司總運營航線的比例較大，其受此利空打擊最為沉重，東方航空、上海航空和山東航空首季業績紛紛報虧；航空運輸量的大幅縮減將顯著擠壓機場類公司的盈利空間，而路橋設施類公司因費收中客運收費比例普遍相對較小，其盈利下調幅度預計較為溫和；城市公交類公司因客運量彈性不大，其業務縮減幅度預計將并不為大，但北京巴士因身處疫情重災區，其運輸業務將遭受較為嚴重的沖擊；港口服務和水上運輸類公司（主營旅游客運的長運股份除外）業務以貨運為主，短期內受此利空影響較為有限。

作為與宏觀經濟發展狀況息息相關的穩定性行業，在我國宏觀經濟穩健發展的背景下，交通運輸業在中長期內將繼續維持良性運行。預計非典疫情在數月內將得以較為有效的控制，該行業和行業內優勢公司前景可繼續中長期看好。關注：白云機場、上海航空。

基金板塊

目前基金市場的供求格局趨于樂觀，封閉式基金向下調整的空間很小，相反，隨著股市行情企穩回升，基金市場具備再度走強的動能。原因有：1.基金市場折價率水平高達16%以上，基金自身的調整需要并不強烈，其走勢主要受股市左右。2.今年前4個月行情中，基金作為主導市場的主流機構，其操作成績有目共睹，這不僅表現在基金的凈值水平大幅提升，更體現在基金把握時機和選股上的出色表現，基金操作水平的提高有利于重樹投資者信心。關注：基金裕陽、基金興華。

行業配置

從目前行業運行態勢以及各板塊二級市場收益表現看，我們認為，本月主要看好的行業有：石化、汽車、能源、有色金屬、黑色金屬、交通運輸、醫藥、食品、造紙。

投資組合

根據上海證券研發中心選股模型給出的股票池和國債、基金池，設定三組高、中、低不同風險特性的投資組合。約定保守型組合在股票、基金和國債的投資比重為0.3、0.2和0.5，中性組合的比重為0.4、0.2和0.4，積極型組合的比重為0.5、0.2和0.3。根據歷史數據計算出不同證券品種的風險系數和日收益率以及日收益率的方差―協方差矩陣，利用資產投資組合理論構造三組不同風險與收益的投資組合。

風險評估

為了對構造出的3種不同風險與收益投資組合的性能進行評估，我們選取Sharp比率作為評估標準。假設無風險收益率為0.0158，3種投資組合的Sharp比率如下表所示。

投資組合類型

保守型組合

中性組合

積極型組合

預期收益率

0.0508

0.0662

0.0842

風險

0.0065

0.00865

0.0103

Sharpe比率

5.348

5.817

篇6

在《新理財》過去一年的活力排行榜上，河南豫光金鉛股份有限公司(豫光金鉛，600531.SH)曾位列第8，其2007年度營業收入為71.76億元，同比增長高達55.46％。時隔一年，受金融危機影響，豫光金鉛的賬面已是另一番光景。

2008年度豫光金鉛的活力表現可以概括為三方面：一是國內外經濟影響產生行業周期性波動，進而使其營業收入的活力下降；二是由于套期保值的運作，使得活力發生了“位移”，由營業收入轉移到投資收益項目中；三是巨額的存貨減值準備使凈利潤產生負面活力，即同比大幅下滑。

行業調整　活力轉移

受全球金融風暴的沖擊，2008年，有色金屬價格出現較大幅度的下跌。面對嚴峻的市場環境，豫光金鉛及時調整經營策略，把套期保值作為公司經營重點來抓，積極防范和化解風險。但由于有色金屬行情的快速下滑，其存貨形成較大的跌價，經濟效益受到很大影響。

盡管豫光金鉛2008年度營業收入同比有所增長，但實際上的經營成果卻是虧損的。

比如其主要產品電解鉛，2008年產量為29.03萬噸，占國內總產量的比例為9.05％，營業收入為44.56億元，但營業成本卻高達45.22億元，毛利率為-1.49％。幸運的是，通過套期保值方面的運作，豫光金鉛獲利頗豐，從而避免了全年度的虧損。

豫光金鉛2008年的投資收益中，交易性金融資產已確認的投資收益高達1.07億元，而2007年僅為1102萬元，其中境外期貨交易投資收益1.01億元。也就是說，對于豫光金鉛而言，由于有色金屬價格大幅度下跌所造成的營業收入下降與損失，通過套期保值運作，在投資收益中得到一定程度的補償。這可視為企業“活力”在不同利潤表項目或業務模塊之間發生的轉移，即由營業收入的活力轉為投資收益或套期保值的活力。

內需增加　前景看好

我們認為，豫光金鉛未來活力與業績面臨四方面挑戰：一是商品價格波動導致收入與業績波動；二是自身存在資源瓶頸；三是外部經濟不景氣影響出口以及行業競爭激烈；四是國內外價格倒掛。

豫光金鉛的電解鉛產量比較穩定，但由于自有資源有限，鉛精礦完全外購，這在一定程度上制約了公司鉛業務的發展與盈利。當然，豫光金鉛目前的再生鉛業務前景廣闊，將在未來緩解一定的資源壓力。至于國內外價格倒掛問題，盡管近期鉛價表現強勁，但進口鉛的同步大增也帶來隱憂。其原因在于：國內外鉛價倒掛，進口商有利可圖，從而產生進口鉛近期持續上升的態勢，不利于我國鉛冶煉企業。

不過，從長期趨勢而言，豫光金鉛的活力將再現，這既有行業發展的原因，也是由公司自身特質所決定的。

一方面，就豫光金鉛的主營產品――鉛、金、銀而言，未來前景看好。電解鉛有很大一部分需求來自汽車鉛酸蓄電池的更換，盡管西方對該類產品消費有所減少，但隨著我國汽車業振興規劃的實施，內需將會逐漸增加。同時，3G牌照的發放也會刺激通訊用蓄電池的需求增長。至于金銀方面，根據目前各國公布的數據，由于部分經濟體處于衰退邊緣，2009年全球經濟出現快速復蘇有一定難度，但對于世界經濟前景的擔憂使得黃金白銀等貴金屬的避險功能得到強化，金銀價格預計會繼續維持高位。

另一方面，豫光金鉛自身的優勢也使得其在經濟下滑的情況下，在具較強周期性的有色金屬行業能夠從容應對。豫光金鉛不僅是全球最大的鉛冶煉企業，及我國最大的白銀生產企業，也是國家第一批循環經濟試點單位，再生資源利用將成為公司新的經濟增長點。同時，豫光金鉛在建項目80kt/a熔池熔煉直接煉鉛環保治理工程建設進展順利，該項目采用自主研發的專項技術液態高鉛渣直接還原工藝，可使冶煉綜合能耗水平大幅降低。

據介紹，豫光金鉛在國內以現款銷售，在國外采取信用證結算。盡管由于受金融危機的影響，主要產品電解鉛、白銀、黃金、硫酸、氧化鋅、粗銅價格出現不同程度的下跌，但豫光金鉛仍擁有較為穩定的客戶群，主要產品的產銷率全年達到98％以上，主要設備利用率均達到92％以上。這些都在一定程度上增加了企業的抗風險能力，增強了活力的穩定性。

去庫存化　緩釋壓力

在國內企業去庫存化的“大潮”中，2008年末，豫光金鉛存貨余額17.35億元，比年初21.08億元減少了3.73億元或18％。

豫光金鉛存貨大幅度減少的原因，主要是資產減值。2008年度豫光金鉛資產減值損失高達1.87億元，而2007年度僅為3794萬元，企業稱這是因為產品價格下跌而計提了存貨跌價準備。但是，更大的去庫存化的動力，很可能是來自于其所面臨的資金壓力。

豫光金鉛的資金壓力具體表現為5個方面的綜合：

一是短期借款居高不下。2008年末豫光金鉛短期借款高達11.97億元，年初為12.20億元。

二是應付票據的迅速增加。2008年末豫光金鉛應付票據為2.5億元，比年初的3000萬元增幅巨大。

三是貨幣資金存量有限。2008年末豫光金鉛貨幣資金為4.31億元，盡管比年初的2.00億元增加了2.31億元，但主要是期末應付票據增加對應承兌匯票保證金增加，實際上的貨幣資金存量情況并未得到較大改善。

四是應收賬款大幅增加。2008年末豫光金鉛應收賬款1.61億元，比年初增加8629萬元，增幅115.90％，主要原因是期末國外客戶的應收賬款未到結帳期。

五是期貨保證金也開始占用資金。2008年末豫光金鉛其他應收款8940萬元，而年初僅為1877萬元，主要原因是期貨保證金增加。

篇7

【關鍵詞】硫酸市場；市場行情；分析與預測；銷售

1. 硫酸市場的價格走勢

今年以來，由于磷復肥行業運行不暢，國民經濟增速放緩，硫酸行業受到很大影響。來自中國硫酸工業協會的數據顯示，今年上半年硫酸產量為4025萬噸，同比增長7%。但單看6月份的話，產量同比增長已經下降到0.9%，開工率也下降到76%。湖南98%酸主流成交參考價140-240元/噸，西部某些地區冶煉制酸甚至跌到40元/噸。

據“鋼聯資訊煤化工”網監測數據顯示，9月2日硫酸銨弱勢維穩，成交依舊不佳。現華東市場行情暫穩，成交不佳，山東主流執行530-580元/噸，江蘇徐州、安徽實際商談多在低位；華北市場持穩運行，河北唐山地區相對其他地區報價偏高，而山西市場執行重心400-430元/噸，內蒙古烏海主流執行350-360元/噸；華中地區硫酸銨市場整體出貨不暢，兩湖地區實單商談400-450元/噸；東北地區報價仍在高位，不過實際成交多在低位；西南及西北市場表現平穩。

當前國際硫黃供應量增加，價格下滑，將使國內硫酸市場競爭更加激烈。國內硫酸需求量已很難有大的增長，國際市場的需求量也比較有限，通過出口消化一部分產能已不大現實。

2. 硫酸市場價格下跌原因分析

2.1 原料資源充足，生產廠家眾多

生產硫酸所用的原料主要是硫磺、硫鐵礦和冶煉煙氣，從目前來看，我國生產硫酸的原料是充足的，大量的進口硫磺致使許多硫酸裝置無序和盲目上馬，對相關產業造成沖擊。

據了解，2012年底我國硫酸產能分布情況是：硫黃制酸占49.7%，冶煉煙氣制酸占26.2%，硫鐵礦制酸占23.3%，其它原料制酸占0.7%。去年，我國硫黃制酸同比增長1.6%，但冶煉煙氣制酸產量保持了兩位數增長。大量新增冶煉煙氣制酸等其它方式制備的硫酸將進一步擠壓市場。

有色金屬冶煉企業生產的硫酸是副產品，受原料供應、國際市場的原料和有色金屬價格、國內有色金屬需求等因素影響，而不取決于硫酸市場今后幾年，大幅增加的有色金屬冶煉副產硫酸將全部進入國內硫酸市場，并將主導市場價格。

2.2 下游磷肥市場需求清淡

磷酸一銨市場市場平淡運行，市場需求清淡，一銨價格下跌趨勢暫時止住，進入6月份以來，國內磷肥市場顯得更加冷清。近期國內55%粉主流出廠報價2000-2050元/噸，實際成交一單一議，低端價格有1850-1900元/噸走貨的，55%顆粒出廠報2050-2100元/噸；磷酸二銨國內市場運行穩定，走貨量不大，64%含量的二銨出廠報價維持在2800-2900元/噸左右，經銷商以消化庫存為主。據前兩周的國際新聞顯示，到上周為止，印度盧比貶值持續，與美元兌換率是591，這使印度市場對二銨的需求也暫停。據悉近期印度買方與美國和中國公司協商要重新談判二銨合同價格，意向價位要從前期的510美元/噸降到508美元/噸cfr，但此價格目前還未達成。

全國硫酸工業信息站公布的數據顯示，由于磷復肥和工業用酸增長緩慢，加上一批新建硫酸裝置陸續投產，產能過剩、市場低迷的態勢仍將維持一段時間。

3. 2013年下半年—2015我國硫酸磷肥市場形勢分析

3.1 硫酸產能將保持增長

2013年下半年我國硫酸產能將繼續保持增長態勢。2014—2015年有廣西金川有色1600kt/a、銅陵有色1450kt/a、山東方圓有色900kt/a、浙江和鼎銅業等新建硫酸裝置陸續投產，“十二五”期間冶煉煙氣制酸將新增產能13000～15000kt，而硫酸產能釋放將集中在2014年后顯現出來。在建的硫鐵礦制酸項目有銅陵有色銅冠冶化分公司三期400kt/a、江西銅業400kt/a等。據不完全統計，到2015年有湖北興發化工800kt/a、湖北新洋豐肥業馬邊800kt/a、貴州路發集團800kt/a、貴州甕福織金800kt/a等硫磺制酸項目建成投產，總產能約6000kt/a。

其實，早在幾年前，就有不少專家預測，到2015年我國硫酸產能會接近1億噸、產能過剩1000萬噸。但2012年的產能就已經超過1億噸，有的專家估計，2015年過剩產能將提高2000～3000萬噸。

3.2 國際硫市場缺口將縮小

根據國際磷肥工業協會（IFA）預測，2013年全球硫元素產量將達到58000kt，貿易供應量約增加2000kt，硫元素潛在供應缺口將明顯縮小。國際硫磺供應量增加，價格下滑，將使國內硫酸市場競爭更加激烈。我國冶煉煙氣制酸產能和產量大幅增長，石油、天然氣及煤化工回收硫磺量增加，將使得中國對進口硫磺依賴度下降。

3.3 硫酸市場形勢嚴峻

我國新增的硫酸產能將集中在2014—2015年逐步釋放，冶煉煙氣制酸新增產量、以能源需求而建設的硫磺制酸新增產量將全部進入市場。但我國硫酸消費量增長有限，首先是磷肥產量增長幅度趨緩，對硫酸需求已基本趨于穩定。其次，國民經濟增長速度放緩，化工、鋼鐵、輕工、紡織等產品增長幅度有限，工業用酸量很難有大幅增長。以硫酸消耗量較大的硫酸法鈦白粉、氫氟酸、己內酰胺等產品為例，硫酸法鈦白粉現已產能過剩，目前通過“上大壓小”的方式淘汰小型裝置，廢硫酸和硫酸亞鐵不能有效處理的裝置都要淘汰。因螢石供應短缺，氫氟酸產量很難有大幅度的增長。己內酰胺新建項目較多，但也處于產能過剩，產量增幅也有限。其他耗酸產品（如硫酸錳、硫酸鋁）大多處于供大于求的局面。因此，今后幾年我國硫酸行業將處于供大于求的局面，市場形勢嚴峻、競爭將愈發激烈。

4. 硫酸銷售策略

硫酸是我廠的副產品，產量大并受庫存、運輸、環保等多方面的影響，能否及時保證資源平衡，直接關系到主產品的生產和工廠的利益。為此，我們著重搞好市場調研，力求把握市場走勢。工廠設有經營調度會和價格委員會，根據多變的市場形勢，及時地召開會議進行研究。我們走訪用戶，了解市場信息，并及時向有關部門領導匯報。工廠每半年召開一次由廠級領導組織的硫酸銷售工作研討會，銷售部每季度召開一次由部主任組織的硫酸銷售工作研討會，銷售處月召開一次由處長組織的硫酸銷售工作研討會，每周

召開一次工作例會。會議的主要內容就是分析硫酸市場形勢，適時拿出應對辦法，采取切實可行的銷售策略。

4.1以近為主，以遠為輔

我廠硫酸產量大，市場輻射面較廣，而運距的遠近直接關系到產品到廠價的高低，即用戶接貨成本的高低。在相同的接貨成本下，運距近，運費低，可適當提高出廠價，提高工廠的效益。因此，我們的銷售以近為主，以遠為輔。

4.2 以大為主，以小為輔

用酸量較大、接酸量較穩定的幾大化纖廠、鋼鐵公司、化肥企業、化輕公司，是我廠硫酸銷售工作的重點。對于這些大用戶，我們采取一戶一議、一事一議的原則，適當給予一定的優惠政策，以確保70%以上的銷售量穩定。

4.3 以資信為主，以價格為輔

對于資金情況較好、長期合作中回款信譽較高的用戶，我們在價格收取等方面給予特殊優惠政策；而對資金情況不好、信譽不高的用戶，供貨價格再高，我們也依其貨款適當安排計劃，以控制回款率。

4.4 采取靈活多樣的交易方式

硫酸交易過程是市場主體和客體的同步行動過程。為了適應不同的客體的需要，我們在銷售過程中并不完全僵硬地固守統一的原則，而是采取靈活的交易手段和方式，以提高商品流通的效率。如為適應運輸和儲存條件采取先售后付、零售整付的交易方式，為加速現金流通而實行延期付款、分期付款、先賒后付，以及在特殊情況下采取易貨交易方式。

在具體交易形式的選擇上，也趨向于多元化。我們一般采用面對面的交易方式，即直接銷售給使用單位。對于由于特殊原因而不易占領的市場，如市場用戶多為無專用線的中、小用戶，不能直接從我廠進酸，我們采取通過中間商轉承交易的方式占領該地區市場。

在具體的運輸方式上，我們采取鐵路運輸與公路運輸并重的方式。鐵路運輸的特點是運量大，但發運時間一般較長，同時由于占用槽車，需槽車管理費用，所以到貨成本相對較高，適合發運給較遠市場的用戶。公路運輸手段靈活，可直接向使用廠家銷售，同時可控制回款，因此在向附近市場的中、小用戶進行銷售時是非常有利的。公路運輸是鐵路運輸的有益補充，我們在銷售過程中兼顧采用。

4.5 搞好全方位銷售服務

搞好全方位（售前、售中、售后）銷售服務是重要的促銷手段。售前服務是指為新用戶介紹工廠情況，提品說明及樣品，提供質量標準，與用戶簽訂合同并做好合同評審等工作；售中服務是指為用戶代辦運輸服務等；售后服務是指定期、不定期走訪用戶，征求各方面用戶的意見，對用戶提出的質、量等方面的問題及時解決。另外，廠、部、處三級領導每半年對重點用戶走訪一次。

4.6 強化管理，保證硫酸銷售

我廠硫酸產量大，輻射面廣，用戶多，為保證銷售工作的正常進行，我們將整個硫酸銷售市場劃分為多個區域，每個區域都有專人負責。月初根據各區域及工廠實際情況確定銷售量計劃，根據銷售量計劃確定回款指標；月末根據實際完成情況進行考核，獎優罰劣。

參考文獻：

[1]齊焉.2011年我國硫酸磷肥生產態勢分析[J].硫酸工業，2012（2）：1-5

篇8

工業經濟運行主要特點

上半年，規模以上工業注增加值同比增長18.5%，增速同比加快0.8個百分點，比一季度加快0.2個百分點，為1999年以來同期最高水平。其中，6月份增長19.4%。前五個月，工業企業實現利潤9026億元，同比增長42.1%，增幅同比提高16.7個百分點。

輕重工業增速差距同比擴大。輕、重工業增加值同比分別增長16.4%和19.5%，增速同比加快0.6和1個百分點。輕、重工業增速差距由去年同期的2.7個百分點擴大到3.1個百分點（2006年全年為4.1個百分點）。

工業產品出口增速趨緩。工業出貨值32859億元，同比增長21.7%，增速同比減緩3.2個百分點，比一季度減緩2個百分點。

工業產品銷售率保持去年同期水平。全國工業產品銷售率為97.5%，與去年同期持平。

主要工業行業運行情況

上半年，煤炭、電力、石油等能源生產快速增長；主要原材料行業生產增長較快，鋼材、水泥價格先升后降，有色金屬價格高位小幅波動；機械、紡織行業生產、出口增速加快，電子、輕工行業增幅回落。多數行業效益水平大幅提高。前五個月，冶金行業利潤同比增幅超過1倍，建材、電力、機械、紡織和煤炭行業利潤增幅也超過40%，有色、醫藥、輕工、煙草和石化行業利潤增長27.1%-39.1%，電子行業利潤由1-2月下降14.2%轉為增長4.6%。

煤炭、電力、石油等能源生產快速增長

全國原煤產量10.8億噸，同比增長11.4%，增速同比減緩1.4個百分點。據海關統計，煤炭出口2312萬噸，下降27.9%；進口2707萬噸，增長47.6%。進出口相抵，凈進口395萬噸（去年同期為凈出口1375萬噸）。6月末，直供電廠存煤2841萬噸，比2006年末增加430萬噸，繼續處于正常水平。前五個月，煤炭行業實現利潤309億元，增長43.1%。

全國發電量14850億千瓦時，同比增長16%，增速同比加快4個百分點。其中，火電增長18.3%，加快6.1個百分點；水電增長1.7%，減緩10.7個百分點。電力供求緊張狀況繼續緩和，但受需求增長強勁、電網建設相對滯后等因素影響，仍有12個省級電網出現時段性、季節性供電緊張，其中南方電網較為突出。前五個月，電力行業實現利潤637億元，同比增長57.6%。

全國原油產量9331萬噸，同比增長1.7%；進口原油8154萬噸（海關統計），增長11.2%；原油加工量16070萬噸，增長7%，增速同比加快1.4個百分點，其中汽油、柴油產量分別增長8%和6.2%。天然氣產量331億立方米，增長17.2%。主要化工產品中，乙烯產量增長18.7%，燒堿、純堿產量分別增長17.3%和10.7%，化肥、農藥產量分別增長12.3%和25.6%。國際原油價格持續上漲。布倫特原油平均價格6月份為70.1美元/桶，比上月提高2.3美元/桶，漲幅為3.5%；同比上漲0.7美元/桶，漲幅為1%。前五個月，石化行業實現利潤2242億元，增長27.1%；其中，化工行業利潤620億元，增長75.7%。

主要原材料產品生產較快增長，價格保持高位

全國粗鋼產量23758萬噸，同比增長18.9%，增速同比加快0.6個百分點；鋼材產量27025萬噸，增長23.9%，減緩1.9個百分點，其中鍍層板、涂層板等高附加值產品產量均有不同程度加快。鋼材出口3379萬噸，增長97.7%；進口869萬噸，下降7.6%。鐵礦砂進口18791萬噸，增長16.4%。鋼材價格先漲后落。今年以來，國內市場鋼材價格持續上漲，財政部5月21日出臺對80多種鋼材產品加征出口關稅和提高部分初級鋼材產品出口稅率的政策后，鋼材價格逐步回落。6月末，國內市場鋼材價格綜合指數110.71點，比5月末回落2.63點，同比回落4.14點，比年初上漲5.56點。6.5mm盤條、10mm中板、0.5mm冷軋薄板平均價分別為3557元/噸、4433元/噸和5408元/噸，比5月末回落3%、2.3%和1.5%。前五個月，冶金行業實現利潤942億元，增長116.7%。

全國水泥產量61830萬噸，同比增長16%，增速同比減緩4.8個百分點；平板玻璃產量24374萬重箱，增長17.8%，加快6.2個百分點。水泥價格有所回落，平板玻璃價格上漲。6月份，重點建材企業水泥平均出廠價為284元/噸，比上月回落1元/噸，同比上漲1元/噸；平板玻璃出廠價為65元/重量箱，比上月上漲2元/重量箱，同比上漲1元/重量箱。6月末，重點建材企業水泥庫存1006萬噸，同比上升16.6%；平板玻璃庫存1859萬重量箱，上升21.5%。前五個月，建材行業實現利潤252億元，增長61.8%。其中，水泥行業利潤53.3億元，增長91.1%；平板玻璃制造行業由去年同期凈虧損8.2億元轉為凈盈利4.9億元。

全國十種有色金屬產量1098萬噸，同比增長24.1%，增速同比加快4.9個百分點。其中，電解鋁產量565萬噸，增長34.9%，加快16.8個百分點；鋅產量增長22.4%，加快8.4個百分點；銅、鉛產量分別增長12.9%和6.8%，減緩9.9和19.8個百分點。氧化鋁產量增長58.1%，加快7.5個百分點。主要有色金屬價格保持高位。6月份，國內市場銅現貨平均價6.32萬元/噸，環比下降1.4%，同比下降1.1%；電解鋁、鋅價格分別為2.08萬元/噸和2.94萬元/噸，環比下降0.7%和5.4%，同比上漲0.1%和9.2%；鉛價格1.8萬元/噸，環比上漲6.5%，同比上漲67.9%。前五個月，有色行業實現利潤565億元，增長39.1%。

機械行業生產、出口增速加快，電子行業增勢減緩

機械行業增加值同比增長23.9%，增幅同比提高2.3個百分點；出貨值5351億元，增長35%，提高7.9個百分點。主要產品中，汽車產量459萬輛，增長22.9%；其中，轎車243萬輛，增長25.8%。發電設備產量5645萬千瓦，增長4.9%；其中，汽輪發電機產量下降1.6%，水輪發電機產量增長43.8%。水泥設備、固體廢棄物處理設備、數控機床產量分別增長49.8%、37.7%和33%，大中型拖拉機產量下降3.8%。前五個月，機械行業實現利潤1487億元，增長48.4%。其中，汽車工業利潤456億元，增長61.6%。

電子行業增加值同比增長16.5%，增幅同比回落9.2個百分點；出貨值11436億元，增長15.7%，回落18.2個百分點。主要產品中，光通信設備產量增長24.2%，數字程控交換機產量下降10.4%；大規模集成電路產量增長8.4%；微型電子計算機產量增長27%，其中筆記本計算機增長35%。前五個月，電子行業實現利潤373億元，同比增長4.6%。其中，通信設備制造業利潤下降37.5%；電子元器件制造業、電子計算機制造業、家用視聽產品制造業利潤分別增長13%、30.2%和76.3%。

紡織行業生產、出口加快增長，輕工行業增幅有所回落

紡織行業增加值同比增長17.3%，增幅同比提高0.6個百分點；出貨值3379億元，增長16%，提高1.4個百分點。紗產量928萬噸，布產量234億米，分別增長21.1%和13.5%。服裝產量90.5億件，增長14.3%。化纖產量1154萬噸，增長17.9%。國內棉花價格繼續上升。6月末，國內棉花價格指數為13781元/噸，比5月末上漲755元/噸，同比下降1.6%。前五個月，紡織行業實現利潤380億元，增長43.5%。其中，紡織業、服裝行業、化纖行業利潤分別增長33.5%、29.4%和2.2倍。

篇9

炎夏之際,A股市場在剛剛過去的7月迎來了自反彈以來最為精彩的一個月。市場熱點層出不窮,藍籌股板塊多點開花,上證指數月漲幅更是達到15.3%,創出23個月來的最大月漲幅。如何看待7月股市的大漲?8月股市我們又該有哪些期待和運作呢?

7月股市單邊上漲

2010年7月份,滬深兩市大幅上漲。上證指數累計上漲239.13點,上漲9.97%;深證成指累計上漲1398.41點,漲幅14.9%。滬指7月2日見到最低2319.74點,隨即快速攀升至7月30日的2637.5點,整月呈現單邊強勢上漲格局。成交量在7月5日創下日均換手最低歷史紀錄,滬市成交447.48億。隨后成交量隨著指數強勢上漲而溫和放大至1000～1300億左右。

7月份,滬深兩市行業呈現普漲格局,房地產、交運設備、采掘、有色金屬等板塊漲幅居前。金融服務、信息服務、醫藥生物、信息設備等漲幅相對落后。總體而言,4～6月跌幅最大的幾個板塊漲幅居前,包括房地產、煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期性行業。而前期走勢比較抗跌的醫藥生物、信息設備、電子元器件、公用事業等板塊本月走勢相對落后于大盤。

房地產板塊漲幅居首

房地產板塊7月漲幅排名首位。長城證券分析師高凌智對《小康•財智》記者分析,主要原因是房地產板塊是今年上半年各行業中跌幅最大的。在反彈過程中,這些前期超跌,估值相對便宜的板塊,漲幅相對較大。另外,由于房地產市場已經出現量縮價滯的局面,市場對進一步出臺強力調控政策的擔憂在減退。

煤炭板塊本月漲幅較大,主要是整個行業估值水平相對其他行業低,而中期業績的大幅增長,也提供了較好的操作理由。有色金屬板塊在美元指數見頂回落后也出現強勁的超跌反彈行情。

金融板塊表現波瀾不驚,銀行板塊整體略微跑贏指數,主要是板塊整個市值較大,占整個A股總市值的比重較大。農行上市后,這樣的情況更為普遍。金融板塊整體大幅跑贏市場的概率較小,大體上會與指數漲跌幅相當。

醫藥生物、電子元器件、信息設備等前期市場大幅調整中表現突出,相對抗跌。因此在反彈行情到來后,整體漲幅相對其他行業落后。

下半年貨幣政策寬松

上半年新增人民幣貸款4.63萬億元,較去年同期少增2.74萬億元,基本符合信貸調控的總量和進度要求。上半年緊縮信貸政策調控成效非常明顯,新增信貸投放符合預期的調控目標和節奏。如果按照全年新增投放7.5萬億計算,下半年新增信貸剩余空間為2.87萬億,比去年同期2.21萬億還要多0.6萬億,信貸環境相對寬松。

2010年6月,貨幣增速同比增長18.46%,新增貸款同比增長24.56%,雖然由于調控政策的實施,數值比最高值29.42%、38.96%出現了明顯的回落,但與歷史數值相比,目前仍處于較高位,尤其是新增貸款,目前不是適度寬松而是相當寬松,當然與2009年的極度寬松相比確實收縮了,目前的貨幣供應增速剛剛由2009年的非常態漸漸回歸常態。而且按照央行年初的全年貨幣供應增速17%的目標,上半年貨幣供應的增速為22.50%,還沒有落到目標之內,因此貨幣政策不會改變,未來將繼續收緊,而這并不影響適度寬松。

2009年9.6萬億巨量的新增貸款,雖然使經濟快速擺脫了危機,但負面因素正在顯現,最簡單的就是銀行資本充足率壓力,農業銀行、光大銀行跑步上市,各大銀行急切再融資,都說明問題,因此非常態的大規模貨幣擴張不會被重復。

8月股市快速上漲動力不足

7月初以來,市場反彈的兩大基礎是估值修復、政策放松預期。一方面看,股指經歷二季度的大幅下跌(-24%),尤其6月份下旬的急跌后,估值水平趨于底部區域,存在反彈需求。另一方面,7月宏觀數據出臺后,經濟回落速度超出預期。基于金融危機以來經濟退、政策進和經濟進、政策退的特征,政策放松成為市場最大的預期,而且去年以來宏觀調控表現出的超前性,均增加了投資者對政策松動的信心。

未來市場融資規模給A股市場正在形成新的壓力,限售股解禁、銀行再融資形成主要的資金需求。從8月份開始至年底,限售股解禁規模合計3.3萬億,月度解禁規模分別達到1800億、2400億、4100億、19000億、5500億元,限售股解禁進入提速階段。銀行股按目前公布的A+H融資計劃合計10520億元,如果按照農行A股占A+H的融資額約42%的比例測算,銀行股未來的A股融資需求達到4400億。再融資壓力大,或將導致8月股市不能大漲。故2319點不是調整的最終結束點,只是階段性低點,由此決定了當前的行情只是彈升,而不是反轉。

投資關注板塊輪動

8月份市場將延續反彈趨勢,但在7月份單邊強勢上漲后,調整分化的壓力越來越大,預計8月份將呈現前期繼續上漲,后期開始震蕩休整的格局。普漲的市場也將出現分化。

2010年宏觀調控三個目標:保增長、調結構、抑通脹。

大力發展新興戰略產業就是調結構的重要舉措,發展方向無疑是正確的,由此新興產業蘊含投資機會,但要順利完成結構調整,則是一個長期的過程。調結構雖然重要,但新興產業短期內還不能成為經濟的支柱,國家依然把保增長放在首位,任何的調整都不會以犧牲經濟增長為代價,因此傳統產業同樣具有投資機會。

宏觀政策在保增長、調結構、抑通脹三者之間權衡,由此造成政策的搖擺,股票市場也將呈現多震蕩格局,板塊熱點呈現“新”“舊”產業輪動。

“舊”的傳統產業的機會在超跌,在低估,如果沒有這些支持,就很難有表現潛力;而“新”產業主要是隨政策而動,期望業績取得增長有些奢望,少數的龍頭企業可以中期關注;而資產重組、區域經濟等各種概念也都有一定表現。

當指數處于震蕩彈升的運行中,一般不會形成清晰的主線,市場多處板塊輪動當中,個股表現更為突出。未來一段時間的操作需要采取低吸高拋的波段操作,注重個股的挖掘。

重組題材大有作為

從近期頻密的政策可以看出,在較為低迷的市場環境下,重組主題是下半年具有確定性的投資方向。另外,市場相對上半年來說,重組題材也是異常活躍,中信證券分析師黃華民認為,一是央企重組目標明確,減少至100家以內;二是證監會對上市公司展開專項活動,提高上市公司透明度,使并購重組勢在必行。另外,對上市公司來講,資產注入、重組等資本運作手段可以從實質上改變公司的資產質量,提升盈利能力和發展前景,因此一旦獲得執行,會對股價發生積極影響;在整合資產相對確定的情形下,市場低迷時較低的股價將使注入資產獲得更多的股權作為對價,這有利于大股東股權占比和控制力的提升。

特別是軍工企業,由于軍工行業對保密性的特殊要求,軍工央企難以實現主業的完全整體上市,未來將集團旗下民品資產及部分軍工部件生產企業打包注入上市公司將成為主要模式。

篇10

可能的投資主線：原材料價格大幅下跌帶來的中游制造業的成本下降；4萬億財政刺激政策和寬松的貨幣政策；企業并購重組；有色金屬的金融屬性導致的反彈；醫療體制改革；融資融券；科技創新和節能環保等。

中信證券認為，震蕩反彈是市場的主基調，2009年投資機會明顯高V2008年。整體上，2009年的行隋為反彈、筑底、復蘇。關注政策投資主題，未來三個月看好電力設備、工程機械、建筑建材、房地產、醫藥、家電和通訊設備。

中銀國際表示，由于對政策的美好預期，2009年上半年A股反彈到2500點，然后由于經濟數據和企業盈利比較差，持續跌到2009年底。瑞銀則表示，企業盈利和存貨的恢復具有波動性，看好防御性品種，機械有些偏貴，原材料投資還不到時候，不看好銀行。長江證券2009年上半年看好建筑、機械，下半年看好有色、鋼鐵、能源。

國泰君安表示，2009年上半年中國面臨較大的通縮壓力，但是2009年下半年，進入溫和通脹時期，市場逐漸轉暖。上半年看好公用事業、醫藥、食品飲料、電信和新技術公司。

除了長江證券外，所有券商認為經濟低迷至少持續兩年。此外，國泰君安、瑞銀、中銀國際均認為2009年下半年通脹重來。

盤升的格局還可延續

大成基金了二季度投資策略報告顯示，二季度底部震蕩抬高。大成基金認為，雖然經濟的完全復蘇尚需時日，但總體來看，中國經濟最困難的階段已經過去，現實的情況比市場預期要樂觀，A股市場底部可能將在大幅震蕩中進一步抬高。

至于投資主線，大成基金認為有如下機會：早周期行業(房地產、汽車、非銀行金融)；原材料價格大幅下跌帶來的中游制造業的成本下降；4萬億財政刺激和寬松的貨幣政策；企業并購重組；有色金屬的金融屬性導致的反彈；醫療體制改革；融資融券；科技創新的節能環保等。

4月20日，渤海證券分析師郭光琛表示：中國經濟繼續回暖的態勢仍將延續，3月份中央企業的經營指標已出現明顯回升，利潤同比上升26％，環比上升86％，這顯然促成了藍籌股群體的活躍。

由此看來，改善“預期”的不斷確認，持續增強著市場資金的參與信心，進而引導著充裕的“流動性”不斷推動板塊行情保持良好的輪動。成交量的明顯放大顯示銀行及前期漲幅滯后的部分藍籌股正在成為增量資金介入的對象，這將有利于抵消市場獲利回吐的拋壓，盡管市場難免大幅震蕩，但利好經濟預期以及充裕流動性的支持使得市場整固后盤升的格局還可延續，其中銀行板塊等將對大盤運行方向起決定性作用。

基于此，對于市場熱點方面，我們認為在經濟好轉的預期下，航空、航運、券商等一季度業績增長好轉的行業板塊陸續被市場增量資金強力挖掘，均出現了大幅的上漲，而商業、食品飲料等前期漲幅明顯滯后的板塊也顯示有資金逐步介入，顯示出增量資金正避免對有色、煤炭等漲幅巨大板塊的追高，而順著改善“預期”的指揮棒正著力挖掘補漲品種。

同時，銀監會表示要嚴查貸款流向防止投機股市與深交所連續發文提示風險，顯示出前期爆炒的中小板、概念股及漲幅過大的板塊已經面臨著越來越大的風險，建議投資者高度警惕。預計銀行等權重板塊仍然是維持市場盤升強勢的主要力量，而券商及部分滯漲藍籌有望表現，醫藥、食品飲料、建筑等防御板塊將繼續被增量資金布局。

從基金配額看股市機會

大成基金分析稱，有色金屬2009年上半年行業盈利難有大的改觀，預計2009年下半年行業盈利能力或有所好轉。在目前市場低迷的情況下，未來行業的收購整合以及海外資源收購，價格反彈均是其未來反復炒作的題材。同時，有色金屬作為強周期性行業，一旦經濟形式明朗，反彈力度也將強于其它15~。

在避險資金推動下，金價有望維持高位運行，長期趨勢相對樂觀，建議超配黃金股，在新能源汽車需求的刺激下，鉀、鋁以及部分稀土金屬價格有望走強。值得中期看好。在基本金屬中，銅的國內需求強勁，在國儲刺激下有望第二季度走強，值得重點關注。

2009年1月份以來在“去庫存化”的指導思想下，化工指數略強于滬深300指數，但是2月17日以來化工各子行業股票均出現較大幅度回落。2008年7月15日以后國際油價由147美元持續下跌到11月底的40美元，并持續到目前的水平；我們認為，2009年國際原油價格在40～50美元，未來40～50美元可能是常態，我們沒找到證據證明未來國際原油價格大漲的理由。

國際原油，化工原材料、氯堿、化纖、農藥、化肥、化工新材料等產品價格均維持在近兩年的低位，但2009年春節后各類化工產品價格均略有提高，化工各子行業的開工率略有提高，但仍未達到正常水平。預計2009年2～3季度化工行業將保持低景氣度。相對來說，化工產品在2～3季度是一年中相對景氣的季節。產能過剩、產品價格震蕩的同時伴隨著開工率的反復，不停地去庫存化，隨著價格波動，存在交易性投資機會。

每年的11月至次年3月是鋼鐵的相對消費淡季，預計第二季度隨著談判落定，鋼價趨穩反彈，行業盈利從深度虧損恢復到合理狀態，行業面臨盈利從虧損到平衡的階段性投資機會。預計第二季度受投資拉動鋼材價格反彈，鋼鐵股會出現交易性機會，龍頭鋼鐵股股份上漲至1.2倍凈資產附近將面臨較大壓力，目前仍然維持“接近標配”評級。

銀行業由于最近貸款超預期投放，銀行業資產規模擴張速度超過預期。同時貨幣的大量投放會帶來以后通脹的提高，降息的幅度也會大大減少，估計未來幾個季度，銀行業的業績環比有望逐步改善，全年業績也會超過預期。但是由于市場對不良貨款以及大規模放貸的后遺癥還是比較擔心，所以大成基金給予“標配”評級。

大成基金還認為，保險行業在2009年將會面臨幾個積極的因素。首先保費增長超出市場預期且結構改善明顯；其次大幅降息的可能性減少，在投資渠道逐步開放的情況下，投資收益率有望提升；再次，預計經濟向好的情況下，下半年可能出現通脹預期，長期通縮風險下降；最后在2009年資本市場難以出現大幅下滑的情況下，預計2009年凈資產及利潤均為正增長。此外，政策不會有負面趨勢，因此大成基金給予“超配”評級。

股市存在結構性投資機會

信誠基金認為，與國內的其他資產相比，A股市場的吸引力顯著上升，主要表現為A股與十年期國債的預期回報率差達到了2002年以來的新高區域。雖

然相比國際市場，A股市場目前的估值仍高于國際水平，但考慮到中國經濟已經顯露出復蘇跡象，因此A股市場的估值將在未來一季度仍處于中等或偏高水平。

深圳奔騰年資管理公司投資總監王偉臣表示，從微觀分析，中國上市公司的大小非解禁使得股票得以全流通，這種新的資本定價模式將促使大股東徹底改變過去的投資思路，利用資本市場的平臺將企業做大做強，第一次有了很好的實施條件。全流通將改變中國證券市場的運行路徑，這是過去十幾年中國證券市場所沒有過的情況，其內隱含著巨大的歷史性機遇。他認為，大小非并不一定是洪水猛獸，由于現在的低位，帶來的更多是一個交易性的機會，同時全流通帶來的并購和重組的機會，也給市場增添了無限的想像力。

渤海證券分析師郭光琛則表示，基于PMI指數、發電量等先行指標的指示，工業生產緩慢恢復回升的態勢事實上已確立。在政府強力投資拉動和充裕的流動性下，2009年將呈現逐季環比回升的反彈格局。而二季度是房地產旺季，同時也是政府投資的高峰期，各項宏觀經濟指標將會全面好轉，房地產交易繼續活躍，也將帶動民間投資復蘇。由于經濟數據的略有回暖，市場對于經濟復蘇的預期將在二季度開始升溫。她同時強調，在這種預期的推動下，一些早周期的板塊，諸如金融、房地產、電子信息和資本品板塊會吸引一部分投資資金，而通脹預期收益板塊將繼續有一定的表現。相對而言，一些防御性的品種，比如醫藥和必需消費品的表現可能會較為落后。

中金在線證券分析師林堅堅認為，近期股市的上漲主要還是因為經濟的反彈，依靠的是政府的政策紅利、流動性和經濟的企穩。主要表現就是題材股和中小市值板塊的瘋狂炒作，游資在這一輪行情中可以說收益最大。此外，藍籌股也有一定程度的上漲但是幅度沒有題材股那么高，這是因為經濟的暫時企穩和政府投資的拉動效應。林堅堅指出，目前股市已經出現了局部的泡沫化，前期炒作比較多的題材股已經積累的較大的風險，投資者應該回避。接下來，應該將目光更多的放在藍籌股上，如煤炭、有色、建材、交通運輸、鋼鐵等板塊，這些行業的業績將隨著中期經濟的反彈而改善。

對于2009年投資主題機會，翔云私募基金經理粱輝杰表示，仍在產業振興、企業并購重組、創業板推出等，對于上海“兩個中心”建設相關的投資品種可以持續關注，行業上相對側重銀行、地產、化纖、大眾消費、農業以及受益于基礎建設的鐵路設備，對于金融、地產也應持續關注。

鏈接：2009年關注一“需”、二“新”、三“整合”

一“需”，即受益擴大內需政策的相關行業。

始于2008年11月初的4萬億擴大內需政策，再度激活中國這個龐大的經濟體，雖然在短短的5個月時間里，還無法看到立竿見影的效果，但還是透露出整個經濟回暖的跡象。

引用國家統計局李曉超的分析，在過去的一季度里，中國經濟實現了“兩個穩”，即工業生產運行企穩，糧食生產連續六年增加；“兩個快”，即固定資產投資增長加快，一季度同比增28.8％，社會零售品消費總額增長加快，一季度同比增長15.9％；“三個高”，即金融機構新增貸款創單季新高，汽車銷售量創歷史新高，PMI(采購經理人指數)創四個月以來的新高，達52.4，經濟開始進入擴張周期；“三個縮小”，即外貿出口、財政收入、發電量三大降幅的縮小，前期的一攬子經濟刺激方案取得初步成效。不過，要強調的是，目前只是取得初步成效，4萬億的擴大內需政策影響是長期的，在未來的幾年內，受益的鐵路基建、工程建筑、災后重建、大農業概念、醫療衛生、環保及下鄉主題等相關行業必將會長足發展，凸顯投資機會!

二“新”，是指新能源與創新的金融交易品種的推出。

能源關系一國經濟的長遠發展，新能源概念也當之無愧地成為世界性的投資主題。核能、風電、太陽能、潮汐能、地熱能將是最富挑戰性的領域，與此相關的設備制造企業也會因此受益，更是PE投資(私幕股權投資)的“香餑餑”。而創新金融交易品種的推出，不僅可以豐富投資品種，還可以完善、成熟整個市場機制，包括券商融資融券業務的推出，給投資者帶來更多的機會與挑戰；股指期貨仍在醞釀中，其推出將會結束不成熟的單邊市場盈利機制，并且可以適時擠壓市場泡沫：而創業板IPO管理辦法將在五月實行，相信創業板已經不遠，這將會為中國孵化出更多的高新技術產業上市公司，與此所受益的行業涉及金融券商、信托上市公司，具有創投概念的高新技術企業等一

三“整合”，主要有央企整合、行業整合、區域經濟整合三方面。

(1)國資委表示要繼續推進央企的聯合重組，積極推進以資產經營公司為平臺的重組，探索通過資本市場的并購重組，加快央企布局結構調整。到2010年央企數量將減少至80～100家，分別在石油石化、電信、電力、煤炭、冶金、船舶制造、航運、建筑這8個行業中，產生一批世界一流企業。目前已經實現寶鋼集團、神華集團等企業成功實現上市，而中國鐵路工程總公司、中國鐵道建筑總公司等央企則正在積極推進、