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[關鍵詞]后危機時代 宏觀經濟政策 建議

一、推進減稅政策，實現“藏富于民”

在企業的投資信心不足、居民消費信心匱乏的情況下，政府進行減稅，實現“藏富于民”，不僅可以增加居民的收入水平和企業的可用資金，而且有利于經濟的長久發展。中國古代的“文景之治”、“貞觀之治”等都是以輕徭薄賦為基礎，最終形成的盛世。西方國家在經濟出現衰退時利用減稅來刺激經濟，恢復社會生產已經是一個比較常用的方法。只有大力推進減稅政策，增加個人的可支配收入，消費才會增加。消費的增加，會通過乘數的作用，使國民收入成倍的增加。因此，只有“藏富于民”，逐漸恢復企業家的信心指數和消費者信心指數，才能從根本上啟動內需，中國經濟的增長才會具有源源不斷的動力，國家才能夠長治久安。

二、進一步完善社會保障制度建設

在后危機時代，中國財力相對充足的情況下，加快完善社會保障制度，讓人們對未來有較為確定的預期。人們的信心和對未來的預期在經濟增長中起著重要的作用，是啟動內需的一個關鍵因素。因此，要建立健全有關社會保障的法律體系建設。其次，要加大社會保障制度的覆蓋面。再次，社會保障的措施要跟蹤到位。

三、加大對教育領域的投入

首先，政府應加大對學前教育的投入力度，嚴格審查幼兒園的辦學資格和辦學條件。在每個較大社區均規劃出相應的場地用作幼兒辦學，這樣不僅可以提高學前教育質量，而且還可以降低居民用于學前教育的費用支出。其次，政府還要加快九年業務教育向十二年義務教育轉變的步伐，普遍提高勞動者素質。再次，政府要注重職業教育和就業培訓的投入力度。最后，政府要鼓勵高等教育的學習，加大對貧困學生的資助力度，爭取避免出現因為學費和生活費等原因而放棄學習機會的現象出現。這并不是一個不可承受的財政負擔，但卻會在將來為全社會帶來巨大的經濟收益和社會改善。在今天的中國，大量的人才和發明創造的開發剛剛開始，有效地利用知識，充分發揮人才的潛能是邁向更具創新力社會的重要一步。

四、加大開放步伐，推動經濟結構戰略性調整

在外部需求擴張、國內相關出口企業大多盈利的背景下，主動去調整經濟結構是比較困難的，企業反應比較消極。金融危機的爆發惡化了中國的外部經濟環境，使中國自身存在的問題充分暴露并擴大。此時將經濟增長由過度依賴外需、主要依靠消耗資源和環境的粗放型的經濟增長方式轉變為內外需共同拉動、集約型的低碳經濟增長方式是現階段中國經濟發展的客觀要求。在保持經濟平穩增長的同時，將支持國內企業“走出去”與產業結構升級調整相結合，進軍國際高端產業，加快經濟結構戰略調整的步伐。首先要鼓勵、支持國內企業“走出去”。其次要加快產業結構升級。再次鼓勵發展低碳經濟。

五、抑制價格過快上漲

適度寬松的貨幣政策通過增加貨幣供應量，降低實際利率，刺激投資需求，進而增加總需求，實現經濟總量增加，同時也推動了價格水平上升。目前出現的嚴重通貨膨脹主要是由于流動性過剩造成的。自金融危機爆發以來，中國政府為轉變外貿出口型的經濟增長模式，啟動內需，拉動經濟增長，中央銀行從2008年9月開始，連續下調基準利率，實施了適度寬松的貨幣政策。與此同時，美國政府也連續實施了兩輪量化寬松的貨幣政策，增加美元的貨幣供應量，來拉動美國經濟增長。

適度寬松貨幣政策的實施，對于拉動內需效果并不明顯，但是其負面影響已經顯現，出現了全球性的通貨膨脹，中國也未能幸免。自2009年年底，國內CPI就開始不斷上漲，通貨膨脹日益嚴峻。根據經濟形勢的變化，貨幣政策應該及時做出調整，由適度寬松的貨幣政策調整為穩健的貨幣政策。由于中國經濟正在逐漸復蘇，目前的頭等大事是保持宏觀經濟的平穩運行，所以，貨幣政策的調整要適度，要處理好保持宏觀經濟平穩較快發展和抑制通貨膨脹的關系，防止經濟出現大起大落。

貨幣政策的調整要保持市場流動性的均衡，合理優化信貸投放的結構。信貸投放的方向在今后一個長期應該符合經濟增長方式轉變的需要，并積極配合產業振興發展規劃，在貸款總量得到有效控制的前提下，貸款要更多地投向實體經濟，將資金真正配置到需要的地方，實現信貸資金的最優配置，防止資金過多地流入投機性行業。中央銀行要根據經濟運行環境，充分運用公開市場業務、準備金率和貼現率等貨幣政策的工具，及時將貨幣政策調整為穩健型的貨幣政策，控制貨幣供應量，并嚴格控制信貸的非理性增長，從而有效抑制通貨膨脹。

除了流動性過剩的因素之外，與居民生活息息相關的一些重要農產品供應不足也是造成物價上漲的重要因素。對此，政府應及時采取一系列發展生產、保障肉類、食用油、糧食等重要農產品供應的措施，從供給的角度抑制價格的過快上漲，從而保障居民基本生活不因物價上漲而下降。

六、加強對房地產行業的宏觀調控

引發美國次貸危機爆發的因素有很多，其中一個重要的原因就是美國政府不恰當的房地產調控措施導致了美國房地產市場的大起大落，直接引發了次貸危機的爆發。因此，只有選取科學的宏觀調控政策才能保持經濟持續、穩定、健康地發展。首先，重視對房地產抵押貸款市場的監督，選擇有效手段調控房地產市場。其次，完善個人信用評估體系，嚴格貸前審查，從源頭上加強對風險的控制。最后，征收房產稅，抑制對房地產的投機行為。

七、加強政府對金融市場的監管力度

金融危機的爆發向世人闡明了一個道理：金融市場如果缺乏足夠的、必要的政府監管，單純依靠自我調節無法實現自身的健康發展。因此，政府要對市場發展進行嚴格、適度的監管。嚴格、適度的政府監管不僅可以保障金融市場與實體經濟的協調發展，而且能夠有效避免虛擬資本與泡沫經濟對實體經濟帶來的負面沖擊與影響。首先，要轉變金融監管的理念。其次，加強對金融創新的監管。再次，進一步加強金融監管的國際合作。最后，加強對評級機構的監管。

參考文獻：

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【關鍵詞】經濟危機宏觀經濟政策選擇與運用

美國及發達市場的次級貸款危機引發了全球性的金融危機。在當前全球經濟的大環境下，雖然中國作為一個新興開放經濟體正享受著全球化和國內經濟高速增長帶來的益處，但這種局部地區獲益的背后卻隱藏著全球經濟和金融的外部沖擊、國內經濟結構性缺陷和資產過度投機三方面因素相結合的宏觀風險。當風險累積到一定程度，在國內外突發事件的刺激下，金融和經濟危機的發生并非毫無可能。

一、全球經濟危機對中國的影響

在國際金融危機加劇，美國和歐洲經濟面臨蕭條的情況下，中國經濟穩中趨降。前三個季度，GDP增長9.9%，工業增加值增長15.2%，消費物價上漲7%，均比上半年有所回落。特別是9月份的物價上漲4.6%，已經低于政府全年的控制目標，其他宏觀數據和結構指標升降互見，基本情況還算不錯，大有風景這邊獨好之勢。

然而，國際金融危機的影響還在繼續加深，很多深層次的問題也會逐步顯現出來。這場危機是目前世界上最重大的事件，也是國內外關注的中心和焦點。對于中國來說，這場危機既加劇了經濟失衡的風險，又提供了一個千載一遇的機會和一次嚴重的考驗。如何從一些國家和地區在經濟騰飛和金融開放過程所出現的金融危機中獲得某些啟示，以正確看待和應對中國經濟目前潛在的風險，對中國的未來發展具有至關重要的意義。

二、全球經濟危機條件下我國宏觀經濟政策的選擇和運用

1.要繼續穩步推進金融市場化改革

理論和歷史經驗證明，一個有規模、有深度的規范金融市場是一國資源配置的有效載體，是其國際競爭力的組成部分，而且也是分散風險、抵御金融危機的有力武器。目前，中國金融業的市場化改革滯后，金融結構不均衡，體制弊端嚴重，銀行業巨額不良資產的潛在風險大，資本市場“小”而“淺”且極不規范，非銀行金融機構發育不足，既不利于資源的宏、微觀優化配置，又不利于分散社會風險，已經極大地限制了中國經濟的進一步增長。因此：首先要調整金融結構，規范發展資本市場，通過發展資本市場吸納和配置“熱錢”，使其為中國經濟增長方式轉變服務。其次應繼續推進國家銀行股份化改造，提高服務水平，優化銀行資產負債結構，降低銀行脆弱性；打破國家銀行壟斷地位，允許民營資本進人銀行領域，實現各類資本公平競爭；發展多樣化的非銀行金融機構，滿足多層次的投資者需求。最后，要注意經濟開放和金融自由化的次序。從國家安全的角度，中國資本項目管制的放松或解除，應當始于以實際經濟活動背景的資本交易(如易變性最低的直接投資)，然后逐漸過渡到易變性較高的金融性資本交易；與實際經濟聯系相對緊密的資本市場應先于貨幣市場開放；在資本市場的開放過程中，股票市場的開放又應當晚于中長期債券市場，具有明顯投機色彩的衍生產品市場則應放在最后開放。在貨幣市場工具開放的過程中，長期債務應先于易變性最大的短期債務；在資本流向的放松管制方面，一般的順序是先放開流人，后放開流出。但在目前國際資本的過快及過度流入的情況下，則應當繼續保持某種形式的資本流人限制、同時盡快放松對流出的限制。

2.政府的適度干預依然必要

對于中國而言，我們的金融體系具有日本等東亞經濟體的政府高度干預等扭曲性特征，因此放松管制、推進金融市場化發展，應是當前主要任務。但這不等于放棄金融管制，在金融穩定性較差的情況下，政府的適當干預依然極為重要。因此，在推進金融市場化發展的前提下，首先要穩定貨幣職能。中國貨幣政策必須兼顧激勵經濟增長和控制通貨膨脹，這是長期以來的兩難選擇，也是未來金融改革難點所在。這種政策在經濟發展的早期階段確無過錯。但目前中國經濟發展的階段變了，貨幣金融制度實施的環境不一樣了，各類金融創新擴大了貨幣的內容，貨幣的含義發生變化，政策效果自然不一樣，貨幣的職能也應變。在目前的經濟發展階段，貨幣政策在兼顧經濟增長和通貨膨脹控制時，應將重點轉向通貨膨脹控制，逐漸淡化經濟增長目標。其次，要保持中央銀行的獨立性。對于中國這樣一個發展中大國而言，在資本流動、固定匯率與貨幣政策獨立性的“三難選擇”中，應首先確保中央銀行及其貨幣政策獨立性，以降低國際貨幣沖擊帶來的危害。再次，要加強金融穩定性，健全金融市場管制，特別是金融管制立法和金融基礎設施建設。

3.加大宏觀協調力度

這里有兩層含義：一是要加強國內各經濟管理部門的政策協調。特別是產業與貿易、財政與金融，以及金融各專業管理部門之間在宏觀層面上的信息溝通、政策合作，防止因部門利益帶來的政出多門，互相沖突。二是在堅持國家利益的前提下，加強國際協調與雙邊及地區金融合作。隨著發展中金融體系與全球金融的交互作用的加深金融逐漸變得“無國界”，在匯率機制、外匯儲備管理、貨幣合作、金融業改革、國際銀行監管及對沖基金等高杠桿金融機構監管方面，中國都需要積極參與國際協調和合作。但這必須建立在“以我為主”的基礎上。相對價格的變動只不過是調節機制的偶然因素，不是國際收支調節過程中必需的本質機制，

4.加強財政政策與貨幣政策的協調配合

2007年中央銀行交替使用存款準備金率、利率、央行票據等各種貨幣政策手段，對國內流動性過剩起到了一定的收縮作用。但是面對目前持續增加的貿易順差和美國次債危機對美國和世界經濟可能造成的沖擊，貨幣政策的操作空間將會受到一定限制。只有將擅長總量調節的貨幣政策與擅長結構優化的財政政策結合起來，才能有效抑制流動性、控制通貨膨脹并積極應對外部經濟環境的變化。

2007年，我國陸續采用了提高證券交易印花稅、調整出口退稅和國債發行等財政措施，對抑制流動性過剩、緩解進出口不平衡和控制資產價格過快增長方面起到了積極的作用。在未來宏觀經濟運行過程中，要進一步充分利用稅收工具；加大公共支出轉型力度，調整財政支出結構，把更大財力投人到改善民生、改善環境、改善社會保障上，而一般性支出應更加從緊；進一步啟動內需，逐漸從出口拉動轉變到內需拉動。

總之，在目前的情況下，保持金融穩定非常重要。從總體上來看，貨幣政策既不宜擴張，也不能收緊，而以穩定為要，具體政策手段需要調整，減少數量調節，增加價格手段，給市場主體以選擇的空間。

參考文獻

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關鍵詞：穩增長；調結構；控通脹；結構性減稅；價格通道；企業出口；營改增

中圖分類號：F124

一、多重目標的宏觀經濟政策布局分析

當前，我國處在多重目標宏觀經濟的定位與選擇中，這也正是中國宏觀經濟形勢及其宏觀經濟政策的困境所在。盡管經濟蕭條的態勢逐漸顯現，下行的壓力仍然很大，但仍然持謹慎的樂觀態度。提及宏觀經濟政策的布局時，還是感覺到困難重重。筆者認為主要體現在以下兩點。

其一，相對于2008年、2009年，在邊際效應遞減歸類的作用下，宏觀經濟政策擴張的效果已經逐步減弱。即使推出類似2008年、2009年的經濟擴張措施，也難以獲得那兩年的宏觀經濟調控時效。

其二，相對于2008年、2009年，經濟擴張的諸方面的副作用已經在逐步顯現。比如相對于2008年、2009年，當前的經濟結構不是優化了，而是惡化了。相對于2008年、2009年，當前面對的控物價或控通脹的壓力不是減弱了，而是增強了。

所以在這樣的背景條件下，目前宏觀經濟調控就不可能像2008年、2009年那樣只瞄準保增長、穩增長的目標即可，而是在穩增長、調結構、控通脹三個目標當中左右逢源、前后逢源。在周旋三個宏觀經濟政策的抉擇當中，怎么走出一條目前的宏觀經濟政策的調控之路，值得思考。筆者認為，目前的宏觀經濟政策的布局就好像一場拔河比賽。哪個方面的力量強就向哪個方面傾斜。如當經濟下行壓力加大的時，宏觀經濟政策就不由自主地地向“穩增長”傾斜，于是產生了“穩增長”是壓倒一切的任務的政策表述。而當物價上升與調結構壓力加大時，宏觀經濟的導向又發生了變化，“穩物價”是壓倒一切的任務，“調結構”成為“非常重要”的任務。當前宏觀經濟的布局就是在這樣的困境當中徘徊。

二、結構性減稅與全面性減稅的區別

政府針對經濟形勢的發展采取每一項宏觀調控政策時，往往都會產生關于所推行政策的不同聲音。如當政府動用大規模的投資擴張、穩增長時，有人質疑是否會引發新一輪的結構調整的倒退；當啟用天量的貨幣擴張啟動經濟時，有人質疑是否會引至更嚴峻的通脹和物價上漲。而在此次推行結構性減稅政策時，筆者搜索了各方面的信息，幾乎聽不到反對之聲。可見在結構性減稅問題上頗有共識，該項改革在廣泛程度上獲得大家的認同，甚至有人主張不僅要提結構性減稅，而且要提全面減稅、大規模減稅。

減稅或結構性減稅，我們歷來是促進的。但是相對而言，筆者不大認同全面性的減稅的論點。因為全面性減稅容易給人以誤解，見什么減什么，不管什么稅種一律砍上一刀，這顯然不是采取措施的目標所在。中國的稅制結構改革應該講究策略，把該減的地方減下去，使中國稅制結構有一個均衡的格局，適應當前宏觀調控的需要。無論是全面性減稅，還是結構性減稅，最重要的不在于其所使用的名稱，而在于把減稅的措施落到實處，不在操作上留有回旋余地。

三、結構性減稅的具體措施

這樣一種落到實處的措施需要重點解決兩個問題。第一是解決規模問題，即要減多少稅。第二是解決結構問題，即要減什么稅，要減誰的稅的問題。這兩個問題是我們在今后，特別是在定位2013年宏觀經濟政策時必須要牢牢抓住的。

（一）結構性減稅的規模

減稅的規模就涉及到減稅的效應。該減多少稅，是改革首先要回答的問題。2011年年底的中央經濟工作會議和2012年的“兩會”上都對減稅的規模做出了建議，只是目前需要界定得更加明顯。

其一是財政赤字的規模，2012年財政赤字的規模（將發行國債的赤字和動用中央預算調節基金合二為一）高達1.07萬億。這里包含有三層意思，一是收入減少了1.07萬億，二是支出增加了1.07萬億，必須去借；或者是第三種意思，即兩者融合，多花了0.5萬億，少賺了0.5萬億。2012年的赤字計劃是少掙多花費的資金數目。“少掙”體現在減稅上，“多花費”體現在增支上。

其二，減稅和增支之間的分割。既然1.07萬億不是減稅就是增支，2012年1月全國財政工作會議和全國稅收工作會議召開時，作為主管財稅工作的副總理致信表達了這樣的意思。一是2012年基于財政政策的重點在于推進結構性減稅；二是2012年增加支出的重點在于改善民生。這兩點的實際含義是：在1.07萬億元的配置上是要向結構性減稅傾斜。把1.07萬億元二一添作五稍加傾斜，筆者認為至少有0.6萬億作為結構性減稅的規模。

（二）結構性減稅的結構

論及結構性減稅的結構，筆者認為該減的地方應該減下來，不該減的地方千萬不要去動。就目前中國整個稅收的結構而言，有兩個特征是應當關注的。

1.中國稅收結構的兩大特征

第一，價格通道。把2011年的全部稅收作稅種分割，分為18個稅種，其中5個稅種占了很大的比例，其他的13稅種占到了8%多一點。就此而論再進一步看，如果在間接稅和直接稅作一個分割，直接稅包括企業所得稅和個人所得稅，兩者相加大概是26%，其余的74%都屬于間接稅，這就意味著今天的中國政府和居民之間的稅收關系主要是通過價格通道來連接的。所以由此可見，如果想讓我國的稅制比較均衡、勻稱，達到“健美”的目的，應該將減稅的重點放在間接稅上，而不是直接稅。

第二，企業出口。把2011年的稅收按照繳納者做分割，會發現92%以上的稅收都是來源于企業的繳納，只有7.92%的稅收來自于個人的繳納，其中7.92%中還有6.95%實際屬于個人所得稅，也不是個人直接繳納的，而是代扣、代繳的。所以要想讓一個國家的稅收來源結構比較勻稱、比較均衡，也應該把減稅的重點放在企業繳納的稅收上，而不是個人繳納的稅收。

由此看來，在結構上的減稅要鎖定兩個稅種。第一減間接稅，第二減企業繳納的稅，如何去貫徹？目前能夠被各方認可的，特別是在高層達成共識的減稅主要措施就是“營改增”，以“營改增”作為本次結構性減稅的重點全力去推進，有可能達到減稅數千億元的目標，原因基于以下三個問題。

2.減稅的結構調整

第一，既然要減間接稅、減企業繳納的稅，減增值稅是成效明顯的。首先是因為增值稅所占的比例是最大的，目前占全國稅收的41%。在增值稅上的稅率削減1個百分點就有可能達到減稅2000億元的目標。所以對這個稅種進行調整，就等于改變了整個稅收的規模。其次，營業稅是否需要減的問題。當然也需要減營業稅，但是營業稅的前途已經鎖定，從長遠看要并入增值稅中。因此，我們在營業稅上再做文章無異于事倍而功半，在這種情況下，對于營業稅不如按兵不動，等待增值稅的改革。把增值稅的問題解決了就等于營業稅的問題也解決了。 第三，消費稅是否需減的問題。有人提出要減消費稅，但是筆者認為，支出中國人想象的消費稅和現實的消費稅不是同一概念。很多人認為，凡是服務的消費稅都是消費稅，是一般消費稅。而中國實行的消費稅是特種的，不是所有的服務項目都征收，而是在征收營業稅和增值稅之后加征，哪些商品加征？主要是兩類，一類是奢侈品，另一類是與能源消耗有關的。對于這兩個產品減稅很難達成共識，對于奢侈品減稅無異于對富人減稅，對于能源類消耗產品減稅，無疑對于他們減少了監督。消費稅不宜大張旗鼓地去減，而應該有所保留。目前能夠鎖定的就是增值稅了，所以增值稅是減稅的重點，目前增值稅減稅主要通過“營改增”來實現。經測算，按照上海、北京進行的“營改增”試點方案，一旦在全國推行，減稅的規模可能會達到1000-2000億元人民幣。應該繼續擴大“營改增”的試點范圍。目前，已經有沿海的10個省市進入“營改增”的試點范圍中，當然要逐步推開。其余的省市可能還在觀望，還在猶豫。從地方作為主體稅的營業稅改為增值稅，地方將喪失一部分稅收的管理權限。但改革是大勢所趨。

第二，在“營改增”的同時實施降低增值稅稅率的改革措施。目前增值稅在全國稅收收入占比是41%，營業稅占全國稅收收儲占比是15%。如果僅僅“營改增”，不降低營業稅稅率。合并之后增值稅占比將達到56%。老百姓買股票都懂得不要把所有的雞蛋放在同一個籃子當中，國家財政收入的50%以上的希望寄托于一個稅種，風險不言而喻。所以在這個過程當中，必須瞄準一個目標—— 擴圍不增額，這不僅僅是基于財政收入結構平衡的考慮，更是基于推進結構性減稅政策的考慮。具體措施是擴圍到位之后立即著手降額。經筆者所在的課題組測算，按標準稅率算，每減少一個百分點大概節省稅率是2000億元人民幣，連通交易稅附加、城建稅，加上連帶的可以到2000億元。如果在這個基礎上降2個點，那么整個通過降低增值稅類可能實現的減稅規模有可能達到5000億元，連同增值擴圍達到1000～2000億元，將達到6000億元左右的規模。對于今后的宏觀經濟政策布局來說，如果普遍能夠認同結構性減稅是一個重點之所在，應當全力推進的話，建議通過“營改增”同時實施降低增值稅稅率的措施來促進改革。

第三，在此過程中涉及到減稅的需求和財政收入形勢的現實應該如何對接的問題。2012年以來，財政收入的增幅一直在回落。2012年1-7月財政收入的增幅是11.09%，如果將8月份的數據計入，財政收入的增幅回落到10.9%。對于1-8月財政收入10.9%的增幅有這樣一種判斷，是來自媒體的聲音，相對以往財政收入的增幅的回落將近1/4，因此很多人憂心忡忡覺得如果回落較大國家能否承受得了。再聯想到歐美目前遇到的債務危機和財政危機，有很多人覺得應該放慢結構性減稅的步伐，甚至就此放棄結構性減稅。但正確看待這個回落比例，必須操用另外一個指標，即預算收入的增幅。討論回落問題往往是就以往的增幅而言，如相對于2011年增幅回落的幅度等。但還有另外一個指標，即依據2012年的預算數據來論及財政收入問題。2012年預算收入的增幅是多少？—— 9%，所以，以前文所提及的1-8月國家財政收入增幅比率10.9%和2012年的預算增幅做比較，我們會發現財政收入的增幅不是“回落”，而是“超出”了將近兩個百分點。這意味著2012年的財政收入和支出的平衡基礎并沒有被打破，而是按照9%的預算收入的增幅來安排2012年的財政收支的。財政收支的平衡并沒有被打破，可能的影響因素是什么呢？是“超收的規模”。2012年的超收規模達到了1.4萬億元人民幣。如果將2012年的超收做悲觀的預測，10.9%的增幅如果延續到年末，按超出2個百分點計算，財政收入可能超出預算2萬億元人民幣左右（2012年的基數是10.38萬億元人民幣）。

中國的經濟形勢并非像有些人估計的那么悲觀，筆者認為，不過是以往增速的一種回落，甚至這種回落是回歸正常發展軌道的一種表現。因而實施既定目標的結構性減稅，從而在多重目標的周旋當中走出一條適合當今中國經濟形勢發展的宏觀經濟政策的調控之路，我們還有空間。

參考文獻：

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1.1房地產宏觀調控的概念

房地產宏觀調控是指國家運用經濟、法律和行政等手段,從宏觀上對房地產業進行指導、監督、調節和控制,促進房地產市場供需總量、供需結構平衡,實現房地產業與國民經濟協調發展的管理活動。從調控體系上可將宏觀調控分為政策調控和戰略調控。房地產宏觀政策調控,是從經濟角度,運用貨幣政策、財政政策、稅收政策與土地政策等措施對市場行為進行經濟性約束。房地產宏觀戰略調控,是從法律和行政角度,對房地產市場環境與房地產市場系統全局進行引導和規劃。

1.2房地產戰略調控與政策調控的主要區別

調控手段差異。政策調控是對房地產市場行為等進行經濟性約束和懲罰,對市場失誤進行糾正,對市場失靈進行補充,對市場失效進行調整。戰略調控是對房地產市場行為進行引導、懲罰和制度安排,具有強制性和法律性。

調控目標差異。政策調控旨在對房地產市場價格波動進行調節,維持市場短期局部的穩定,協調發展房地產投資市場和消費市場。戰略調控旨在制訂房地產發展規劃、房地產市場戰略調整,維持房地產市場總供需總量平衡,促進其平穩健康發展；同時優化供需結構,保證中低收入人群住房需求。

1.3房地產戰略調控的必要性

戰略調控有利于調整房地產經濟與國民經濟的關系。當前我國發展房地產業主要從總量上加大房地產業投資,由于房地產是國民經濟的支柱產業,國民經濟過分依賴于房地產業。而戰略調控是從結構上對房地產業進行調整,提高房地產業的增加值,促進房地產經濟的發展,實現房地產業對國民經濟的貢獻。

戰略調控有利于推進城市化進程。我國城市化進程緩慢,城鄉二元經濟結構明顯,城市化與房地產業發展不協調,而政策調控僅調控區域性和短期性市場波動。戰略調控則是從整個房地產市場出發,制訂房地產長期發展規劃,實現房地產業與城市化的協調發展。

戰略調控有利于協調城市規劃和城市經濟的發展。當前我國城市經濟的發展,只是盲目地追求房地產開發,而忽視城市規劃,造成城市規劃與城市經濟發展不協調。政策調控只是用經濟手段實現資源合理配置,而戰略調控則是用法律和行政手段加強城市建設和城市規劃的約束性,從而更好地協調城市規劃和城市經濟的發展。

2我國房地產宏觀調控主要問題及反思

(1)房地產宏觀調控政策本身的問題。一是房地產宏觀調控政策失靈問題。其一,宏觀調控政策滯后性。宏觀調控政策從制定到實施需要一段過程,包括問題的發現、調控政策的制定、實施。而市場的易變性、波動性會使得政策無法執行,形成滯后性。其二,宏觀調控政策靈活性較差。宏觀經濟政策是面向整體市場,解決短期經濟問題。而房地產市場是區域性較強的市場,易造成部分區域適應性差。即使各地方政府依據中央政策制定地方調控細則,也只是一紙空文。另外,還可能由于政策制定者對市場問題把握不準。其三,宏觀調控政策執行不力。“上有政策,下有對策”,在政策執行過程中,部門利益與地方利益沖突、調控細則歪曲調控政策、政策執行者不作為、政策執行不到位等。二是房地產宏觀調控失效問題。其一,宏觀調控政策經濟約束性失效。宏觀經濟政策主要是因為利用土地、貨幣、財政、稅收政策等對違反市場行為者進行經濟性懲罰。在實施懲罰過程中,會因“尋租”、“招商引資”政策、經濟懲罰力度不夠使得執行大打折扣,造成投資回報遠大于經濟性懲罰,致使政策經濟性約束性失效。其二,宏觀調控政策片面性。綜觀我國已出臺的宏觀經濟政策,皆是針對某個具體問題或現象。其三,宏觀調控政策作用時間短。我國宏觀調控實施后,會在短期內產生一定效果,之后問題會更嚴重,主要是因為宏觀經濟政策僅在短期內影響部分房地產市場主體行為。

(2)房地產宏觀調控引發的問題。一是房地產市場環境問題。其一,宏觀調控使房地產市場經濟環境更加惡劣。一方面宏觀調控使得房地產投機回報率增加,投資炒房和囤房盛行,房地產市場儼然是住房投機市場而非消費市場。特別是大量制造業資本或者其他重要實體經濟資本投資樓市,加劇了市場投機行為。另一方面宏觀調控使得開發商大建高檔住房,而高檔住房成交拉動房價,使得中端房價也跟隨上升,中端住房出現泡沫。因此,調控使得房價越調越高,住房越來越困難,房地產市場環境變得更加惡劣。其二,房地產宏觀調控政策法律環境受到質疑。我國房地產宏觀政策效用大減,2006年的國八條和國六條實施后,房價出現短暫回調后又升到較高水平。使得人們質疑政府宏觀調控政策。多次調控表明,房地產宏觀調控并不能引領房地產市場走向、改變房價走勢及保障中低收入人群的住房權利。二是房地產市場系統問題。其一,房地產市場投機預期高漲。宏觀政策調控使得房價不跌反漲,投機者信心高漲。根據消費者行為理論,消費者(投機者)“買漲不買跌”,于是投機者看漲預期形成,大量投機資本進入樓市,房價越炒越高。其二,我國房地產市場住房投資功能強于消費功能。目前樓市投機盛行,政府宏觀調控不力,使得購買住房主要是為投資而非消費。宏觀調控使得購房者購房越來越困難,消費市場逐漸萎縮,投資市場成為主流。其三,投資者與消費者矛盾更加激烈。一方面是開發商與消費者的矛盾,征稅增加開發成本,而開發商會將稅收納入房價,將賦稅轉嫁給了購房者,房價越高,購房越困難,開發商與購房者矛盾僵化。另一方面是投機者與購房者的矛盾,如為抑制投資,提高稅率,但同時增加了自住、投機購房者的購買成本,可投機者掌握大量資本,并不受其影響,他們只需投資回報率大于銀行或其他投資回報率,就不愿退出房地產投機市場,反而使自住需求減少。結果造成一方面投機者擁有大量空置房,另一方面購房者又買不起房,于是二者矛盾愈演愈烈。

3完善我國房地產宏觀調控新思維

3.1繼續改進和完善我國房地產宏觀政策調控

(1)彌補房地產宏觀調控政策的不足。第一,重視對宏觀調控效果評價,制定更加準確有效的宏觀經濟政策。準確有效的宏觀經濟政策可以解決政策失靈問題,宏觀經濟政策要適時、針對性地執行,嚴格執行制定的宏觀經濟政策。第二,加大宏觀調控政策配套措施,提升宏觀調控執行力。執行力關系到效果與目標的差異。要力求避免執行力大打折扣、宏觀調控政策執行不作為的現象,做到公開、公平、公正執行,努力構建宏觀調控政策監督體系。第三,著重分析抑制住房需求的弊端,積極引導住房需求。

(2)完善房地產宏觀政策調控機制。第一,完善稅收政策調控機制。稅收的重要功能是使收入、生產要素再分配。對房地產征稅,主要應增加住房投資成本,而不是增加住房消費成本。目前我國住房稅收調控既抑制投機,也增加住房消費成本,由此引發住房難問題。因此,很有必要對住房持有和住房流轉交易分別設計征稅。只有增大持有投資住房的稅收成本,才能抑制投資投機行為,即讓投資房地產的收益小于成本,才會抑制投機。第二,完善土地出讓機制,最大限度地為保障性住房建設提供資金支持。我國土地現行的“招拍掛”出讓機制,造成了房價的不斷提高,建議在操作上可以采取商品房等用地沿用現行的價高者得的招拍掛方式,保障性住房的土地出讓而采取應價低者得。商品房等用地最高價招拍掛,可以實現土地效率最大化,并且可將這部分資金再投入保障房建設,以解決中低收入人群住房難問題。

3.2逐步啟動和發展我國房地產宏觀戰略調控

篇5

關鍵詞:房地產價格;宏觀經濟;實證研究;文獻綜述

中圖分類號:F293.3文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)29-0086-03

一、引言

2008年,隨著雷曼兄弟破產、“兩房”被政府接管等一系列事件的發生,美國次貸危機進一步深化成金融風暴波及全球,宏觀經濟出現劇烈波動。在此國際背景下,國內經濟亦不容樂觀,現在金融危機也已經開始逐漸滲透到實體經濟領域,直接導致了外貿出口下滑,外貿順差減少,與國內房地產周期演變重疊,從而影響工業和投資下降的結果,造成經濟迅速下行趨勢,2008年第三季度GDP增幅回落至9%。為了穩定經濟,我國政府決定采取擴大內需為主和穩定外需相結合的方式,采取更強有力的措施擴大國內需求特別是擴大消費需求,以拉動經濟增長。長期以來,投資、消費、出口是拉動我國經濟增長的“三駕馬車”,在國內消費不振、外貿出口急劇下降的形勢下,政府出臺了旨在擴大內需的四萬億刺激計劃,其中32%與房地產行業直接相關,包括廉租房、保障性住房等措施。

從2008年10月下旬開始,政府連續出臺救市政策,這不僅為購房者提供了更多的利好,最為重要的是從一定程度上改變了購房者的市場預期,這對于促進樓市的回暖具有積極作用。2008年11月份,土地成交量出現回暖跡象,比2007年同期分別增加了8.3%和159%,比上月成交土地面積也增加了37.8%。同時,伴隨著商品房住宅量的成交量、成交面積的增加,經濟適用房、限價性住房等保障性住房成交套數增加了46.2%,成交面積增加了49.3%。目前,市場上房地產開發土地供給依然充足,房地產開發投資增長在穩步回升;房地產供給將出現結構性差異,商業地產出現過剩,保障性住房供給力度不斷加大;房地產價格持續調整;房地產市場體系將逐步完善。

由此可見,宏觀經濟的波動對房地產價格有著重要影響,而房地產投資作為固定資產投資的重要組成部分,房地產價格的變化勢必對宏觀經濟的運行產生重要影響。雖然從理論上,對房地產價格和宏觀經濟波動關系進行分析的文獻很多,但從實證角度具體檢驗房地產價格和宏觀經濟波動關系的文獻還不是很成熟。本文將從國內外兩個方面對研究房地產價格與宏觀經濟波動的文獻進行綜述,以期進一步探討影響房地產和宏觀經濟波動的實際因素,同時對相關文獻所采用的模型進行歸納、整理,期望能對進一步的研究提供有益的視角。

二、房地產價格與宏觀經濟關系的實證研究

房地產價格是指房地產市場上供需雙方所形成的價格。從各國房地產價格的波動情況來看,房地產價格一般具有階段性、城市差異性與協同性、泡沫性三個特點。就階段性而言,房地產價格的階段性或周期性與宏觀經濟波動是密切相關的,有時宏觀經濟波動表現為房地產價格波動,同時又會引起宏觀經濟波動。根據經濟周期理論,房地產價格與宏觀經濟基本變量存在互動關系,主要表現為宏觀經濟的一個或多個經濟變量會引起房地產價格的變動,同時房地產行業的變化也會引起宏觀經濟的波動,在變化過程中兩者形成相互加強的互動機制。從各國相關文獻資料來看,影響房地產價格的宏觀經濟基本變量主要包括收入、消費、利率、就業率、通貨膨脹率、建筑成本、房地產供給等基本變量。

房地產價格與宏觀經濟的關系包括兩個方面,一是宏觀經濟變化對房地產價格波動的影響,宏觀經濟變化對房地產價格的影響主要是通過對房地產供給和需求的影響來實現的;二是房地產價格波動對宏觀經濟的影響,在這方面,已有的研究表明,學者們主要是從房地產價格是否影響總消費和總投資兩個角度進行分析的。

(一)國外的相關研究

房地產業在國外許多國家已是成熟的產業,有關房地產業的地位作用已有了明確的認識。從國外的文獻來看,大部分的經濟學者對于房地產價格與宏觀經濟關系的實證研究,主要側重于從均衡理論的角度出發,在傳統的回歸分析模型的基礎上,更多地運用獨立線性系統、數量經濟模型、技術經濟評估模型等來進行數據分析。

首先,宏觀經濟運行的基本面會影響投資需求,進而通過利率影響房地產的供給,而經濟增長會影響居民收入進而影響對房地產的需求,根據均衡理論,市場競爭機制最終會通過房地產價格出清市場。Clapp和Giaccotto(1994)利用簡單回歸分析,認為宏觀經濟的變化對于房地產價格有著很好的預測能力,不符合有效市場的假說。而Quigley(1999)采用供求平衡確定價格的模型,對美國1986―1994年41個都市區域的年度數據進行研究,認為對住宅價格的解釋能力在12%～30%之間,各變量的顯著水平超過了99%,說明美國經濟基本面可以解釋美國房地產價格的變化。同時,Iacoviello(2002)通過建立SVAR模型研究來6個歐洲國家(法國、德國、意大利、西班牙、瑞典和英國)過去25年的影響房地產價格波動的宏觀經濟因素,研究發現在利率上調之后,各國的房地產價格會出現不同程度的下跌。Miki Seko(2003)通過利用SVAR模型分析出日本各地區的住宅價格和經濟基本面有著比較強的相關性,可以預測房地產市場的發展。同時,房地產價格的變化是影響宏觀經濟運行的重要因素。Chirinko,DeHaant和Sterken(2004)運用SVAR模型對13個國家進行研究,研究了13個發達國家的情況,發現對一國而言,房屋比股票對消費、產出等實際經濟有更大的作用,房價上漲1%之后,消費上漲0.75%,房價上漲1.5%之后,GDP上漲0.4%。

其次,對房地產的需求而言,受經濟增長影響的居民收入是主要影響因素,而根據不同經濟理論對收入度量是此類文獻關注的主要內容,如永久收入假說。Geoffrey Meen(2002)通過對英國、美國住宅價格的時間序列分析發現,無論是暫時性收入還是持久性收入,對房價的彈性都很大,尤其是在美國對于供給彈性欠佳的市場上,長期收入的彈性更高。而GcofKenny(1999)利用協整技術,利用VECM模型,來對愛爾蘭住宅市場供給和需求兩方面建模,他的研究表明,持久收入增加會引起房地產價格的上漲,并對住宅的需求有一定比例的增加。同時,Abrahma和Hendershott(1996)利用了一個考慮滯后過程在內的住宅價格變化模型,該模型提示了住宅價格上漲與住宅建設成本、就業率和收入直接相關,住宅價格上漲幅度和利率上升成負相關。

最后,對房地產的供給方面而言,宏觀經濟的變動通過對利率的影響進一步影響實際的房地產投資。在這一方面,Giulindori(2005)通過建立一系列VAR模型,研究發現利率上調之后,9個歐洲國家(比利時、芬蘭、法國、愛爾蘭、意大利、荷蘭、西班牙、瑞典和英國)的房地產價格會出現不同程度的下降。同時,Case和Robert(2003)驗證了房地產價格與投資回報存在正的自相關。房地產價格和回報的高度自相關會產生正反饋交易行為, 并推動房地產價格向預期的方向發展,在上升過程中可能會形成價格泡沫。

基于上面的分析,我們可以發現國外文獻主要基于均衡理論、收入假說等經濟理論構建模型,如SVAR模型。采用的數據主要采用橫截面數據和時間序列數據,從而具體的計量模型主要集中在傳統的OLS回歸、SVAR模型、協整分析等。

(二)國內的相關研究

我國房地產市場相對國外來說,雖然起步比較晚,但伴隨著我國經濟的迅速發展,房地產行業也呈現出良好的發展態勢。房價問題不僅關系到城市的發展和金融的安全,更關系到普通老百姓的生活成本。房價問題的重要性和房地產價格的敏感性吸引了國內大量學者和公眾的廣泛關注。從國內的文獻來看,國內學者對于房地產價格與宏觀經濟關系,大都從理論上來進行分析,進行實證研究的文章比較少,并主要集中在以下幾個方面。

首先,鑒于宏觀經濟基本面對房地產價格的重要影響,采用合適的數據、模型對二者關系的研究一直以來都是大家關注的重點。沈悅,劉洪玉(2004)利用1995―2002年我國14城市的中房住宅價格指數與宏觀經濟基本面相關變量的平行數據,運用混合樣本回歸以及添加城市、年度啞變量等分析方法,對住宅價格與經濟基本面的關系進行實證研究。研究結果表明,經濟基本面對住宅價格水平的解釋模型存在著顯著的城市影響特征。姜彩樓、徐康寧、李永浮(2007)運用2003年3月至2006年8月的月度數據,通過協整方法、Granger檢驗研究了上海市房地產價格變動的影響因素。結果表明,宏觀經濟發展水平和房地產投資力度是影響上海市房地產價格變動的重要因素。而人均可支配收入、空置面積等反映市場供需關系的指標對房地產價格的影響較小。張益豐(2008)利用協整檢驗與Granger因果檢驗等方法對我國房地產銷售價格和經濟發展、居民人均收入以及上地拍賣價格等變量加以實證分析,指出單純依靠降低土地價格來遏制房價上漲政策是不可行的;提出加大農村投入、縮小城鄉收入差距、減少地域之間的經濟差距等一系列能夠平抑房屋價格快速上漲的政策建議。

其次,在我國,由于房地產開發的資金來源主要是銀行貸款,從而銀行利率的變動對房地產投資有重大影響,因而會影響到房地產供給及其價格變化。例如,梁云芳、高鐵梅、賀書平(2006)利用協整分析和HP濾波,計算了房地產均衡價格水平,以及房地產價格偏離均衡價格的波動狀態,得出結論:我國房地產市場價格的偏離只是受部分地區的影響。通過利率來調控房地產市場,成效不大,但信貸規模的變化對房地產投資有較大的影響。而崔光燦(2009)運用面板數據模型對我國1995―2006 年31個省市的數據進行分析后發現,房地產價格明顯受利率和通貨膨脹率的影響,而且房地產供給、收入等基礎性宏觀經濟變量在中長期也決定房地產價格。房地產價格明顯影響到宏觀經濟穩定,房地產價格上升會增加社會總投資和總消費,房地產投資通過“財富效應”對消費的影響始終明顯,對社會總投資的影響也非常顯著。

最后,隨著我國房價的連續上漲,住房支出成為居民支出的主要組成部分,居民的生活壓力上升,居民消費支出受到重大影響,進而影響到擴大內需的實現,是影響房地產需求的主要因素。姚玲珍、劉旦(2006)在生命周期假說的基礎上,構造了一個城鎮居民資產與城鎮居民人均消費關系的模型,并利用1978―2006年的數據,分階段實證研究了中國城鎮居民住宅資產對城鎮居民人均消費的影響。宋勃(2007)在考慮通貨膨脹的條件下,利用我國1998―2006年的房地產價格和居民消費的季度數據建立誤差修正模型(ECM),使用Granger因果檢驗方法對我國的房地產價格和居民消費的關系進行實證檢驗,得出結論,短期而言,兩者存在Granger因果關系;長期來說,房屋價格上漲是居民消費增加的Granger原因。

由于我國宏觀經濟政策在房地產市場上的重要作用,使得對宏觀經濟政策的研究成為影響房地產價格的重要因素,例如,房地產信貸政策將會直接影響房地產貸款利率,而宏觀財政政策則會影響居民收入,進而影響對房地產的需求。周京奎(2005)利用中國4個直轄市房地產價格數據和宏觀經濟數據,運用單整與協整檢驗方法及誤差修正模型,對住宅價格與貨幣政策之間的互動關系進行實證研究。研究結果表明住宅價格上漲與寬松的貨幣政策有緊密的聯系。

可以看到,國內文獻于國內文獻相比,除橫截面數據、時間序列數據之外,還采用了面板數據,從而可以使用更多的信息,相關的計量方法主要包括:協整方法、Granger檢驗、誤差修正模型(ECM)、面板數據模型,同時對宏觀經濟政策的分析也是國內文獻重點關注的問題。

三、總結

國外在房地產價格和宏觀經濟波動關系的研究上要早于國內,并且重視在經濟理論的基礎上構建結構計量模型進行定量分析,這為國內的相關研究提供了很好的借鑒。近年來,隨著國內房地產市場的迅速發展,對房地產價格和宏觀經濟關系的研究逐漸增多,并且大量采用了相關計量模型進行定量分析。但是,對于以下幾個方面的研究仍顯不足:

(一)宏觀經濟政策在我國經濟運行中起著重要作用,特別是房地產市場的發展也一直是我國宏觀調控的重要目標。但是,現在對宏觀經濟政策的研究更多地集中在理論分析方面,缺乏全面的實證分析。如果能夠對宏觀經濟政策對穩定經濟、促進房地產行業發展的政策效應進行定量分析,那么我們就可以對相應的政策效應和實施效果進行預測、評估。

篇6

美國經濟上半年僅增長1%，日本是負增長，法國是零增長，德國二季度也意外出現負增長。發達經濟體的復蘇去哪了？或許本就沒有復蘇，只是人們賦予了過大的復蘇期望而已。

金融危機已經過去七年了，歐元區和英國的經濟水平僅勉強達到2008年初的水平，日本這七年甚至是負增長，美國只增長了6%。

這難道就是我們所說的復蘇？那對復蘇的要求未免也太低了。前哈佛大學校長薩默斯用“長期停滯”（secular stagnation）來形容這些年的發達國家經濟顯得更恰如其分。

薩默斯認為，實現美國充分就業所需要的實際利率是負的，零利率邊界使現實中的實際利率無法下降，產出的缺口無法通過傳統的貨幣政策彌合。諾貝爾經濟學獎獲得者克魯格曼也提出了類似的看法，認為歐美可能正在重復日本長期停滯的噩夢。

如果薩默斯和克魯格曼是對的，就意味著目前歐美的宏觀經濟政策不是太寬松了，而是還不夠，即將到來的美聯儲加息也是完全錯誤的，它會摧毀本就脆弱的美國經濟。

絕大多數經濟學家都沒能預計到2008年金融危機的爆發，說明傳統主流的宏觀經濟理論肯定出現了某些問題。再沿著這一傳統思路去看發達經濟體的復蘇，出問題的概率也很大。薩默斯和克魯格曼等人提出的問題值得我們深思。

沒有復蘇的后危機時代

一季度，美國經濟已經出現了不好的苗頭，意外出現負增長，實際上已經為2014年定下了艱難的基調。之所以意外，是與就業的較好表現不匹配，打破了華爾街投行過于樂觀的期望。

包括美聯儲官員在內的大多數經濟學家也認為這只是個意外，異常天氣成為了替罪羊，二季度，美國經濟增長反彈至（折年率）4%，讓人們更堅信這一點。即便如此，上半年，美國經濟也只實現了1%的增長，沒什么值得歡欣鼓舞的，要想維持2013年1.9%的增長，三四季度美國平均增長需要達到3%，也不是一項容易完成的任務。

經濟出現負增長，哪怕只是個意外，至少也說明復蘇的基礎很不牢固。按照金融危機前的趨勢，美國潛在增長水平在3%左右，危機過去了六年，美國實際經濟偏離趨勢線越來越遠。

歐元區的情況要糟糕得多，二季度是零增長

歐洲經濟的龍頭德國甚至出現負增長，凈出口對德國經濟環比增長的貢獻是-0.9%，是金融危機以來的最差表現。法國已經連續兩個季度零增長，而且失業率仍高達10%。意大利實際上已經再度陷入了衰退。

歐洲央行已經在6月份把基準利率下調到接近零的水平，這或許還遠遠不夠，歐洲通縮風險越來越大，歐洲版的QE正在醞釀。7月歐元區CPI同比增長僅0.4%，遠低于歐洲央行2%的目標。

日本經濟在度過了安倍刺激的蜜月期后，遭受了消費稅提高的重大打擊。二季度GDP環比折年率下滑6.8%，上半年累積是負增長。日本曾經于1997年初也提高過消費稅，在隨后幾個季度里，經濟陷入了衰退。這一次日本經濟能夠幸免嗎？恐怕很難。

G7中唯一的亮點是英國，連續兩個季度實現環比0.8%的較強增長，現在英國提前加息的可能性也在增大。最近兩年房地產市場的火爆給了英國經濟強力的支撐，英國房價已經回到了金融危機前的高點。

總之，上半年發達經濟體離強勁復蘇很遠，可以說表現有些慘淡。

其實，這種低迷的狀況也不是一天兩天了。我們把2008年初作為起點，在過去七年里，歐元區和英國是負增長，日本幾乎是零增長。美國和加拿大相對好一點，分別增長了6%和8%。不過，這樣的增長水平在正常年份只需要兩三年時間就能實現，如今卻用了七年。

不要忘了，這樣的表現還是在各國央行實施超級寬松的貨幣政策下獲得的。要是沒吃藥，或者少吃藥，發達經濟體的表現會更差。

長期停滯？傳統主流宏觀理論之殤

為什么發達經濟體會變成這樣子？這在上世紀30年代的大蕭條后，還從來沒有出現過。

主流宏觀經濟理論告訴我們，當經濟偏離潛在增長水平后，市場的力量會讓它自動恢復到潛在水平附近。宏觀政策的實施只是影響這種恢復的幅度和速度。金融危機前近三十年的美國經濟運行軌跡，有力地支持了主流的宏觀經濟理論。

但金融危機以來的事實卻完全不是這樣了，發達經濟體的增長偏離潛在趨勢增長水平越來越遠。

薩默斯在2013年11月國際貨幣基金組織（IMF）的一個經濟學家論壇上提出了，發達經濟體“長期停滯”的看法。參與發言討論的有當時的美聯儲主席伯南克，現在的美聯儲副主席費舍爾和IMF首席經濟學家布蘭查德。

“長期停滯”在日本早已發生，“失去的二十年”讓日本政策制定者束手無策。以前，大家只是把日本當成個意外，如今這種“長期停滯”可能也在歐美等其他發達國家中出現。

在2014年2月的一次演講中，薩默斯更為詳細地闡述了“長期停滯”的觀點。他認為，金融危機使得美國實現充分就業所需的實際利率（full-employment real interest rate FERIR）下降到了負區間，名義利率受到零邊界的束縛，無法降到負的。這就導致現實中的實際利率要比潛在增長水平對應的實際利率水平高，投資無法提升到需要的水平。

克魯格曼極為認同薩默斯的這一看法，他用魏克賽爾的自然實際利率（Wicksellian natural interest rate）和凱恩斯的流動陷阱（liquidity trap）概念闡發出了薩默斯類似的觀點。克魯格曼認為，對應著潛在增長水平的自然實際利率是負的。

大家普遍認為，歐美實施了過于寬松的貨幣政策，應該考慮適時退出。如果薩默斯和克魯格曼是正確的，就意味著，目前歐美的宏觀經濟政策將無法實現充分就業，也意味著，歐美的宏觀經濟政策不是太寬松了，而是還不夠。大家目前正在熱議美聯儲會在何時加息，或許已經為時不遠。沿著薩默斯的思路，加息不僅是錯誤的，而且非常危險。

薩默斯給出了兩方面的建議，一是進一步降低實際利率。在名義利率無法降低的情況下，可以提高通貨膨脹來實現，或者采取QE來減少信用和期限的貼水。這即使可以提高產出水平，也會帶來金融穩定性風險。

二是試圖提高FERIR。不同的國家有不同的情況，大致的措施包括：提高公共投資，減少私人投資的結構，減少收入不平等。

克魯格曼提出的政策建議更為直接，一個選擇是央行實施更高的通脹目標，使實際利率能變成負的；另一個選擇是采取持續的財政刺激。

篇7

關鍵詞：財政；貨幣；政策；研究

中圖分類號：F812 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）08-000-01

財政政策和貨幣政策是國民經濟宏觀調控的兩大重要工具。財政政策是通過稅收和公共支出等手段來實現一定的經濟、社會發展等宏觀經濟目標的長期和短期財政戰略，是政府調控經濟的重要手段。根據財政政策在調節國民經濟總量方面的功能可將財政政策劃分為擴張性政策、緊縮性政策和中性政策。貨幣政策是說一國的中央銀行為實現既定的宏觀經濟目標，運用各種政策工具控制、調節和穩定貨幣供給量，進而影響宏觀經濟的措施總和。貨幣政策手段主要有：法定準備金、公開市場業務、再貼現率。

通常一個國家在一定的經濟發展階段實施何種財政政策、貨幣政策，要根據宏觀經濟運行態勢，相機抉擇。縱觀我國實行宏觀經濟政策的歷程，從建國后一直奉行的“雙松”政策到1998年底起開始施行的歷時近七年之久的“一積極，一穩健”的宏觀政策，再到2005年我國政府開始奉行的“雙穩健”政策，我國政府正是從實際出發，結合我國國內經濟發展的形勢和國際經濟動態的轉變，審時度勢，成功地完成了我國不同歷史時期宏觀經濟政策的轉變。當前從經濟發展趨勢來看，由于國際經濟形勢出現的逆轉以及已經出臺的宏觀調控政策的作用，我國經濟增長率將出現一定程度的回調，國際收支不平衡程度將有所緩和。同時，出口增長將回調，但幅度有限，在人民幣升值預期的持續作用下，銀行的流動性雖然比去年有所緩解，但仍然比較充裕，貨幣信貸仍然處于比較寬松的環境。在此背景下，繼續實行“雙穩健”組合似乎是我國2007年繼續實行宏觀經濟政策的科學選擇。

其次，工業的過快增長引起的產能過剩問題。當前，在國民經濟運行中，一方面是越來越多的社會資金向金融機構流入，另一方面是社會消費增長速度又遠遠慢于工業品的生產增長速度。

再次，收入差距不斷擴大引起的社會收入分配不公問題。當前，我國收入差距呈現全面擴大的趨勢，既存在城鄉居民、地區間收入差距擴大問題，也存在城鎮內部和農村內部不同群體收入差距擴大問題。近幾年來，我國消費不足實質是結構性消費不足，主要表現為城鎮低收入群體和農村居民消費不足。當前，我們面臨的矛盾是，一方面，城鎮的收入分配在向高收入群體集中，而高收入群體的邊際消費傾向在不斷下降，他們將越來越多收入存在金融機構；另一方面城鎮中低收入群體和農民邊際消費傾向高，但他們卻無錢消費。如何將經濟社會發展成果公平地分配到不同收入群體，特別是中低收入群體和農民身上，讓他們提高收入水平并增加消費，這是當前我國宏觀政策的關鍵所在。

從經濟運行角度看，如何避免或消除經濟運行中儲蓄過剩、產能過剩和收入差距擴大等問題，不僅是近期宏觀調控需要面對的，而且也是國家長期政策和制度安排需要考慮的。因此考慮到情況的變化，我們應該奉行“總體穩健、適度微調”的思路，在目前政策姿態不變的情況下，根據宏觀經濟形勢變化在力度上調整當前的貨幣政策和財政政策組合。

研究結果：

一是調整貨幣政策。首先，我國目前的貨幣政策調控仍有空間，適當時機還可進一步提高存款準備金率，并相應提高貸款利率；其次，金融機構應盡快調整資金使用結構，不斷調低投資貸款比例，相應提高消費貸款比例，出臺相關配套政策，積極推進住房抵押貸款、汽車、家電消費貸款、教育貸款、婚喪貸款等，鼓勵居民貸款消費；再次，為了緩解資金流動性過剩的矛盾。另外，要鼓勵企業走出去，在支持中國企業擴大對外投資的同時，商業銀行還可以以代客境外理財的形式加大投資國際金融市場，以此緩解流動性過剩和因貿易盈余及FDI流入給央行帶來的外匯儲備增長壓力。

二是調整財政政策。財政政策應從目前的偏緊（壓縮國債發行規模、壓縮赤字規模）狀態向靈活狀態調整，適當擴大政府的投資和消費。一方面，各級財政應進一步增加用于城鎮低收入人群的貧困救濟支出，進一步擴大救濟覆蓋面，繼續提高他們的最低生活保障水平，不斷提高政府職員工資水平，并繼續向有利于消費的公共基礎設施投資；另一方面，通過建立社會主義新農村建設專項基金，推動農民消費。專項基金從三方面籌措：其一，從每年財政增收部分中劃出一定比例（比如財政增收的10%）的資金；其二，每年發行一筆新農村建設專項國債（比如每年500億元）；其三，從每年土地出讓金中切出一塊資金來。將這三塊資金捆成一起，組成新農村建設專項基金，用于農村基礎設施建設和公共服務，并支持農業、農村生產能力建設，降低農民生存和發展成本，增加他們的收入，以刺激消費。

三是國有及控股企業每年要從利潤中拿出一部分上交財政。近幾年，在企業儲蓄存款中，有很大比例是國有企業存款，這些存款絕大部分來自利潤。目前，在現有體制條件下，許多國有企業的贏利，在很大程度上是依賴原有財政投資和行業壟斷形成的，這些贏利全部歸企業，明顯地形成了過多的企業儲蓄，為進一步投資創造了源泉。

四是健全社會保障制度，降低城鄉居民預期支出。當前，城鎮居民消費傾向偏低，儲蓄傾向偏高，與我國教育、醫療、養老、失業扶助、貧困救濟以及住房制度改革都有密切關系，要建立和完善公共教育、公共衛生醫療、就業扶助、貧困救濟和養老保障等方面的政策，提高政府對這些方面的支持力度，擴大城鄉居民的受益范圍，消除他們的后顧之憂。

五是必須著手解決經濟發展中的長期問題。當前，我國經濟運行中出現的許多問題是由長期問題引起的，僅僅靠短期調控是不夠的，還必須著手解決長期問題。因此，要解決投資過熱、產能過剩、資金流動性過剩問題，還必須從長期制度安排方面入手。同時，在加快人民幣匯率制度改革過程中，要建立嚴格的監管制度，高度警惕和監管國際投機資本流入國內，防止惡意炒作人民幣，干擾我國匯率改革的進程。

參考文獻：

[1]馬曉河.國家發改委研究院.

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金融是現代經濟的核心，銀行又是金融的核心。對于大多數銀行來說，其面臨的最大風險是信貸風險，即貸款的信用風險。銀行信貸風險是各種經濟風險的集中體現，不僅影響著金融體系的穩健性，而且會影響國家宏觀經濟政策的制定與實施，甚至打亂市場秩序，造成經濟動蕩。

從信息經濟學的角度來分析，銀行的信貸風險很大程度上來源于借貸雙方的信息不對稱。作為受信主體的銀行借款客戶對碩士論文自己的經營狀況及其信貸資金的配置風險等真實情況更了解，處于信息優勢地位，而作為授信主體的貸款方銀行則對客戶的相關財務信息和風險了解不夠，處于信息劣勢地位。這種信息的不對稱很容易引發受信主體信貸前的逆向選擇和信貸后的道德風險行為，進而引發銀行的信貸風險，影響金融體系的安全。

而銀行的信貸征信恰恰是解決信貸信息不對稱問題的最好方法。通過銀行信貸征信，能夠增加借貸雙方的信息透明度，降低交易成本；有利于建立信用的記錄、監督和約束機制，降低銀行的信貸風險。本文正是基于解決銀行信貸信息不對稱問題和降低銀行信貸風險的目的，期望通過碩士論文對國內外的銀行信貸征信體系建設情況的比較，得出對于我國銀行信貸征信體系建設的有益啟示。

1.2研究目的

本文旨在通過比較我國和征信發達國家和地區的銀行信貸征信體系建設情況，結合本國銀行業信貸征信體系建設現狀及存在的問題，提出完善我國銀行信貸征信體系建設的建議，以便能夠對解決我國銀行信貸風險問題和提高我國銀行業競爭能力有所借鑒。

中文摘要

銀行信貸風險是各種經濟風險的集中體現，不僅影響著金融體系的穩健性，而且會影響國家宏觀經濟政策的制定與實施，甚至打亂市場秩序，造成經濟動蕩。從信息經濟學的角度來分析，銀行的信貸風險很大程度上來源于借貸雙方的信息不對稱。這種信息的不對稱很容易引發碩士論文受信主體信貸前的逆向選擇和信貸后的道德風險行為，進而引發銀行的信貸風險，影響金融體系的安全。

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宏觀經濟數據是政策制定者和投資者分析判斷的基礎工具。但當我們透過這些數據觀察宏觀經濟時，光線從未偏折嗎？

失業率是觀察宏觀經濟的重要指標，也是決定宏觀經濟政策的重要依據，2008年全球經濟危機以來，美聯儲更是直接將貨幣政策工具的運用和失業率直接掛鉤。而相比于其他諸多或是宏大、或是晦澀的指標，失業率和居民個人更加息息相關——理論上每個人都想避免成為統計中的分子。

失業率統計有登記失業率和調查失業率兩種口徑，登記失業率是指城鎮登記失業人數，同城鎮從業人數與城鎮登記失業人數之和的比例；調查失業率則是通過城鎮勞動力情況抽樣調查所取得的城鎮就業，與失業匯總數據進行計算的比例。在制定和調整宏觀經濟政策時，調查失業率是一個比登記失業率更有效的指標，因而獲得了各國政府的普遍青睞，國內學者對于采納調查失業率也已經多有呼吁。

中國至今長期堅持采用城鎮登記失業率，城鎮登記失業率也“不負眾望”的成為了表現最為穩定的統計指標。無論經濟增速上升或者下降，人們所看到的都是只有很少一部分人不幸淪為分子——在中國經濟極度困難的2009年，中國城鎮登記失業率為4.3%；在經濟“過熱”的2007年，這一數值為4%——實際上自2002年以來，失業率一直維持在4%左右。這就如同一個人無論是健康還是患病，體溫計讀出的數永遠是38oC。

不過兩種失業率統計方法得出的結果歷來存在巨大差異。西南財經大學2012年曾過當年的調查失業率數據：針對8000戶家庭的調查顯示，2012年6月的城鎮失業率達到8.05%，幾乎是官方公布的登記失業率4.1%的兩倍；而在2009年，人社部公布2008年失業率為4.2%，而社科院對此調查為9.4%，分歧更加明顯；還有民間調查顯示，每3個失業人員中只有1個人進行了登記。

人社部部長尹蔚民近期透露，為了與國際上多數國家的做法相對接，人社部已建議國務院，在已有的試點基礎上，將來找一個適當時機向社會公布調查失業率，這一點值得期待。

關于中國GDP增長率是否存在類似失業率的偏誤則是另一個老生常談的問題，進一步削弱了宏觀經濟監測的可靠性。2007年中國GDP增長率曾達到過13%，現在只有7.5%左右，這樣大的數據反差，可能與部分人對經濟基本面感受此時與彼時的差異并不相符。再者，全世界能夠達到7.5%經濟增長率的國家并不多見，既然有這樣高的經濟增長率，那么企業經營者為什么還有諸多怨言？我們不禁疑問：真是宏觀向好，微觀困難嗎？

關于觀察通貨膨脹，較為穩妥的方法是觀察PPI和CPI，且在CPI中主要觀察核心CPI，以避免受到能源和食品價格波動的干擾。但是目前PPI已經負增長16個月，CPI環比也出現負增長，這和總體CPI增長2.1%所反映的通脹形勢存在方向性的區別。如果政策制定者仍然堅持反通貨膨脹的政策目標，則可能會對潛在的風險應對不及。

社會融資規模可能出現的重復計算和增長率虛高在2013年被市場高度關注。表觀數據可能會帶來對于上半年實際信貸環境寬松的判斷。而現實中，從端午節前開始，銀行間市場的資金緊張不斷加劇，各期限利率在季末時點前已紛紛創出歷史新高。

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1海洋經濟增長與宏觀經濟增長相關性分析

分析海洋經濟與宏觀經濟的具體關系，其目的是考察兩者間是否存在依存關系，并衡量兩者間的影響方向和影響程度，用以判斷現實情況，對未來做出規劃。本研究選取2001年—2010年的年度數據，以國內生產總值（GrossDomesticProduct，GDP）作為衡量中國宏觀經濟增長的指標[2]；以海洋生產總值（GrossOceanProduct，GOP）作為衡量中國海洋經濟增長的指標[3]，相關變量數據如表1所示。根據表1，利用Eviews5.0軟件分析，得到反映中國海洋經濟增長與宏觀經濟增長相關程度的趨勢圖及散點圖（如圖1所示）。測算結果顯示，中國海洋經濟增長與宏觀濟增長兩個變量之間的相關系數高達0.999，說明兩者之間存在著很強的正相關關系。也就說在過去10年中，中國海洋經濟增長與宏觀濟增長兩者密切相關，且發展趨勢是同方向均呈現逐年增長態勢。

1.1Grange因果關系檢驗

在確定了正相關關系之后，需要進一步考海洋經濟變動與宏觀經濟變動之間的因果關以揭示二者之間的增長變動是單方向引致，還互相引致的結果。通過對二者之間Granger因果關系的進一檢驗，獲得檢驗結果如表2所示。由于檢驗結對滯后期的長度敏感性較強，考慮到樣本容量限制，本研究選取了2個不同的滯后期。滯后1期和滯后2期時，在各種顯著性水平下，海洋生產總值（GOP）均不是國內生產總值（GDP）的Grange原因，國內生產總值（GDP）也不是海洋生產總值（GOP）的Grange原因，即海洋經濟增長與國民經濟增長在短期內不存在統計意義上的因果關系，無法確定一方的增長變動是否是由對方的增長變動引致的，而二者之間是否存在長期因果關系則需要進一步檢驗。

1.2平穩性檢驗

從圖1中可以直觀地看出，2001年—2010年的海洋生產總值和國內生產總值序列均是非平穩的，因此，在分析海洋經濟增長與國民經濟增長的長期關系時，需要首先進行平穩性檢驗。選擇ADF檢驗對GDP、GOP進行單位根檢驗。其中，通過原序列的自相關和偏自相關系數圖確定滯后階數，通過被檢驗序列的走勢圖判斷檢驗中是否包含常數項或時間趨勢項，檢驗結果如表3所示。由表3可以看到，在10%的顯著性水平下，GOP和GDP的ADF檢驗無法拒絕水平值存在單位根的原假設，表明變量是非平穩的。而對于它們的一階差分序列，DGOP和DGDP分別在10%的顯著性水平下拒絕了存在單位根的原假設，說明兩變量都是一階單整的，即具備了進一步分析海洋經濟增長與國民經濟增長的長期均衡關系的前提。

1.3長期均衡分析

平穩性檢驗的結果是GOP和GDP都是一階單整序列，符合進行協整檢驗的前提，可以對GOP和GDP進行協整檢驗，檢驗的目的是考察兩者間是否存在長期的、穩定的關系。從經濟意義上來看，若兩個經濟變量之間存在協整關系，那么在長期內，一個變量的變化情況會影響另一種變量的變化情況，即使短期內可能有些沖擊使他們暫時偏離均衡位置，但長期內，二者將自動回復到均衡位置。均衡是指一種狀態，當一個經濟系統達到均衡狀態時將不存在破壞均衡的內在機制，即使當系統受到干擾后會偏離均衡點，內在均衡機制也將努力使系統重新回到均衡狀態。當系統偏離均衡點時，平均來說，系統將在下一期移向均衡點。這就是說，對于具有均衡機制的經濟系統來說，在不斷出現非均衡誤差的過程中，均衡機制始終維持著系統的均衡狀態。協整分析的經濟意義在于，對于兩個具有各自長期波動規律的變量，如果它們之間是協整的，則它們之間存在一個長期的均衡關系。反之，如果這兩個變量不是協整的，則它們之間不存在一個長期的均衡關系。在只有兩個時間序列時，只可能存在一個線性的協整關系。這種情況下，E-G兩步法顯得非常有效。本文首先用OLS方法對GOP和GDP進行協整回歸，估計兩序列的長期線性均衡關系。如果回歸殘差et是平穩的，那么GOP和GDP是協整的，也就是說兩變量之間存在長期穩定的“均衡”關系。通過最小二乘法得到回歸方程，并對殘差序列進行ADF檢驗，結果如表4所示。從表4可以看到，由于檢驗統計量值-2.951378小于置信水平1%的臨界值-2.847250，說明該殘差序列為平穩序列，證明GOP和GDP之間是協整的，二者存在長期的均衡關系，回歸關系成立，并由此建立回歸方程：GDP=9744.476338+10.13961226×GMP（9744.476）（10.13961）（1）式中：回歸方程的參數估計無論大小還是符號，在理論上是合理的。括號內的值為相應系數檢驗的t值，由t值可知，在給定的顯著性水平α=0.1時，方程的系數都是顯著的。回歸方程的擬合優度（R2=0.998093）較高，White異方差檢驗的P值（0.455315）大于顯著性水平（10%），故回歸模型隨機誤差項不存在明顯的異方差性；對回歸方程的殘差序列的滯后1期、2期和3期分別進行LM檢驗，P值分別為0.991673，0.600139和0.336848，均大于顯著性水平10%，故不存在明顯的序列相關性。總體來看，海洋經濟增長對國民經濟增長的影響是顯著的。海洋經濟增長系數10.13961226的含義是：海洋生產總值每增加1元，帶來同期國內生產總值相應增加10.13961226元，這是海洋經濟對國民經濟的長期影響。可見，海洋經濟增長對宏觀經濟增長意義重大，向海洋要效益，以海洋謀發展的海上發展戰略必將為中國經濟發展帶來深遠影響，而且這種影響的效果是在長期中體現的。因此，海洋經濟轉變增長方式及產業結構調整，對中國經濟的持續穩定增長必然具有長期戰略意義。

2海洋經濟增長與宏觀經濟增長關系的動態分析

對海洋經濟增長與宏觀經濟增長關系進行動態分析，目的是考察兩者在一定時間過程中的相互影響和彼此制約關系，為制定戰略規劃提供依據。利用脈沖響應函數和方差分解技術，從動態角度分析海洋經濟生產總值與國內生產總值的互相影響情況。脈沖響應函數用于衡量來自隨機擾動項的一個標準差沖擊對內生變量當前和未來取值的影響，方差分解則是把系統中每個內生變量的波動按其成因分解為與各個方程新息相關聯的數個組成部分，從而了解各新息對模型內生變量的相對重要性。為避免數據過分波動，本文將數據進行對數變換。

2.1國內生產總值對海洋生產總值動態影響分析

從脈沖響應函數角度考察國內生產總值對海洋生產總值新息的一個標準差擾動響應情況，其結果如圖2所示（橫坐標表示滯后期，本文中表示為年份，縱坐標表示模型中的隨即擾動項帶來的標準差沖擊對內生變量和未來取值的影響程度）。從圖2可以看到，國內生產總值對海洋生產總值新息的一個標準差擾動響應，表現出顯著的正響應，但是影響幅度很小，只在第3期達到最高點0.04之后，響應逐漸趨穩，并一直持續下去。這說明中國國內生產總值對海洋生產總值有一定的依賴性，但是在短期內沒有大幅度帶動效應，這也說明海洋經濟對國民經濟具有增長效應。

2.2海洋生產總值對國內生產總值動態影響分析

海洋生產總值對國內生產總值新息的一個標準差擾動響應情況，其結果如圖3所示。從圖3可以看到，海洋生產總值對國內生產總值新息的一個標準差擾動響應，表現為顯著的正響應，但是強度要大于海洋經濟給國民經濟帶來的影響。海洋經濟的響應在第1期就達到0.06，之后略有下降，2至4期呈上升趨勢，第5期后響應逐漸趨穩，并一直維持在0.04。這說明中國海洋生產總值對國內生產總值的依賴度相對較高，國民經濟的增長能夠迅速對海洋經濟產生帶動作用，但是這種帶動在短期內也沒有太大的增長幅度，在長期才表現出平穩態勢。

2.3海洋生產總值和國內生產總值動態關系的方差分解

從方差分解角度分析海洋生產總值和國內生產總值的動態關系，其結果如表5和表6所示。從表5國內生產總值LGDP的方差分解結果來看，如果考慮GDP的自身貢獻率，那么對中國GDP變動最重要的影響因素是GDP的自身變動，這意味著保持中國宏觀經濟政策的穩定性和連續性對于經濟的可持續發展具有至關重要的作用。在沒有受到其他外界沖擊情況下，中國經濟系統是按照自身的規律向前發展的。海洋經濟對經濟系統的方差貢獻在第3期之后效果開始明顯，而且呈現逐期上升的趨勢。因此，中國在進行宏觀經濟調控時，首先需要考慮到宏觀經濟政策的前瞻性、穩定性及連續性，以便保證可操作的政策措施能夠促進經濟健康發展；其次，要提高海洋產業的總量效應。國內生產總值增加有20%左右是靠海洋產業總量的上升，即提升海洋經濟在國民經濟中的地位來實現的。同樣，中國在提升海洋經濟地位時，不僅僅需要依靠其自身的發展與完善，如海洋經濟增長方式的轉變和產業結構的調整等，在現實中更需要為海洋經濟提供一個持續、穩定的宏觀經濟大環境。因此，從戰略角度來講，海洋經濟的發展需要一個較為長期的發展戰略。從表6海洋生產總產值LGOP的方差分解結果來看，如果考慮LGOP的自身貢獻率，那么影響中國海洋生產總值最重要的因素則是國內生產總值（GDP）的變動，而不是海洋經濟自身。這意味著海洋經濟的發展更多的是依賴整體經濟的發展，宏觀經濟政策的穩定性和連續性對于中國海洋經濟的可持續發展具有至關重要的作用。從10年間的數據來看，中國海洋經濟發展的自我強化功能還有進一步提升的空間，尤其是在長期，海洋經濟的自身強化在逐期增強。