導語：如何才能寫好一篇私募基金績效獎勵方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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以色列政府于1993年出資5億美元啟動了YOZMA計劃：（1）資金中政府比例占40%，其余60%來自境內私人資本和國內外的創司；（2）采用合伙制，YOZMA作為有限合伙人，不參與基金的日常管理；（3）必須投資于以色列高科技公司。從美國、德國以及以色列政府財政股權投資經驗看，政府對推動股權投資的發展起著至關重要的作用，承擔著引導社會資本進入股權投資市場以及彌補市場失靈的責任。政府資金參與股權投資，不僅可以充分發揮其宏觀指導和調控的職能，保障股權投資良好的外部環境，為股權投資提供政策、法律上的支持，還可以完善市場體系，做好股權投資的監管，規范投資行為。同時，通過利用政府財政一定比例的資金投入，不僅創造了更多就業機會，還增加了各級政府的財政收入來源，為我國推進財政資金股權投資改革提供了有益借鑒。

二、我國政府財政資金股權投資實踐

2009年4月，科技部和財政部批準的六家創業投資引導基金股權投資項目簽訂協議書，專門向初創期科技型中小企業進行投資。承擔項目的六家創司將分別發起設立六個創業投資基金，重點投資于初創期科技型中小企業，首批融資規模達10.45億元，其中引導基金參股投資1.59億元。這是我國財政首次以股權投資方式與投資公司合作。隨著經濟社會的發展和政府職能的轉變，近幾年來，政府財政資金股權投資的概念在市場上已經不陌生。清科研究中心《2013年中國產業投資基金專題研究報告》指出，政府引導基金在我國經歷了探索起步、快速發展、規范設立與運作三個階段的發展，到目前已經進入相對成熟的市場化運作階段。隨著國內資本市場的逐漸復蘇，由地方政府設立引導基金的熱情逐步升溫，各省、市、自治區分別制定出臺了適合本地的政府創業投資引導基金設立方案。其中，江蘇省、廣東省的政府財政資金股權投資目標明確、運作規范、管理科學，對其它省市推進政府資金股權投資有一定的借鑒意義。

（一）江蘇經驗

2011年10月，江蘇省財政廳下發了《關于區域重點成長型企業發展扶持資金試行股權投資等使用方式的意見》。各市、縣財政局根據《意見》要求，結合實際，確定了重點成長型企業發展扶持規劃，擬定了股權投資、融資風險專項資金、定向融資擔保等資金運作方案。省財政廳根據評審結果分兩批與運作方案相對成熟的31個市、縣財政部門簽訂了為期三年的資金使用協議，共撥付資金3.68億元，引導各市、縣財政出資3.73億元，共同組成地方區域發展扶持專項資金，并委托江陰市高新技術創業投資有限公司為股權投資管理機構和出資人代表，從2012年開始實施財政資金有償使用試點。從發展情況來看，江蘇財政資金股權投資企業發展態勢良好，取得了明顯成效。到2013年底，江蘇省采取股權投資方式運行的資金額度為12.59億元，共投資174戶企業，已完成投資8.34億元；2013年被投資企業共實現銷售收入206.87億元，同比增長13%。采用定向融資擔保和融資風險基金方式的資金額度為7.26億元，共為765戶企業53.45億元貸款提供擔保和融資風險補償服務，年均放大倍數5倍以上；2013年被扶持企業2013年度共實現銷售收入935.61億元，同比增長17%；實際上繳稅收44.42億元，同比增長13%；實現凈利潤63.71億元，同比增長12%。財政股權投資以戰略性新興產業和高端服務業內企業為主要投資對象，在174戶獲得扶持資金股權投資的企業中，近140戶為江蘇省十大戰略性新興產業和高端服務業內企業，新興產業和服務業企業占比80%，促進了江蘇省產業轉型升級。江蘇政府財政資金實行股權投資的經驗表明，財政資金參股企業對于促進企業良性發展具有多方面的作用。

（二）廣東經驗

2013年初，廣東省財政廳出臺了財政經營性資金實施股權投資意見等文件，擴大對現有財政經營性領域資金的股權投資改革。廣東的主要做法有：1.明確股權投資的范圍和比例安排。2013年省級財政用于股權投資的總額約187億元，其中：注入資本金類項目、用于公路交通、軌道交通、機場建設、水利設施等重大基礎設施和重大項目建設的資本金，按不低于專項資金規模70%的比例進行股權投資；產業扶持類專項資金項目，用于支持重點產業和新興產業項目，按分別不低于專項資金規模的50%和40%進行股權投資;補助產業園區基礎設施建設、城鄉公用設施建設等，具備股權投資條件的，原則上實施股權投資。規定產業扶持類資金投資期限一般為3-5年，最長不超過10年,財政資金投入占股不超過總股本的30%，且不為第一大股東。2.明確股權投資改革的政策導向。一是引導投資方向。通過股權投資方式引導帶動社會資本投向基礎設施、新興產業、高新技術產業等政府需要扶持的領域，著力培育科技含量高、創新能力強的先導性產業。二是專業管理，市場運作。委托專業機構實施股權投資管理，以市場化的方式對項目的研判和選擇進行運作。三是循環使用，滾動支持。通過階段性持有股權，確定資金使用的責任主體，實現財政資金的保值增值和良性循環；建立和完善退出機制，適時退出獲得合理回報，形成財政資金滾動發展效應。四是防范風險，提高績效。明確受托管理機構責任義務，引入第三方機構對股權資金投入和使用進行風險評估和績效評價，建立健全風險防范和激勵約束機制。3.明確股權投資的運作模式。一是參股方式，包括直接注資、參與上市公司定向增發、委托管理機構直接投資、委托管理機構與企業合作發起設立專門的項目公司等方式。二是參股程序。產業扶持類專項資金實施股權投資管理程序包括：省級行業主管部門會同省財政廳項目申報指南；開展項目競爭性評審；按領域相關、業務專長、管理對接、綜合發展原則確定受托管理機構；受托管理機構開展獨立調查；省級行業主管部門會同省財政廳下達項目計劃及資金；受托管理機構按照項目計劃、資金計劃和投資方案等與被投資企業簽訂協議，具體實施。三是參股項目退出，適時進行股權轉讓、股票減持、其他股東回購等，實現財政資金退出。四是管理費用和收益管理，按受托管理財政資金總額的一定比例和管理業績，每年支付受托管理機構管理費用，并將投資凈收益的10%左右作為受托管理機構的獎勵資金。省財政股權投資資金退出后形成的收益，除支付管理費用和獎勵外，本金和剩余收益部分由受托管理機構負責上繳省財政，按原渠道滾動使用。五是資金管理和考核，引入第三方評價機構對股權投資資金的使用和管理進行風險評估和績效評價，對受托管理機構實行總體考核，對連續幾年未完成財政資金保值增值目標的受托管理機構，采取撤銷受托資格等懲罰措施。六是建立資金動態調整機制，對未完成年度股權投資的專項資金或行業主管部門，可減少下年度資金安排金額并作為今后申請財政資金的考量因素，對使用績效好的資金或行業主管部門，可增加滾動投入資金額度。4.明確界定各方的職責關系。按照參與股權投資的主體劃分，省政府是出資主體，享有資金所有者的各項權益；行業主管部門是責任和監督主體，負責股權投資管理的具體實施；財政部門是監管主體，負責財政資金的監督管理、收益上繳管理和績效評價；受托管理機構是經營主體，按委托管理協議及所持有股權行使股東權利、履行股東義務，并在法定程序內明確所投入財政資金的有限責任，建立市場化運作風險規避和退出機制。廣東的改革工作呈現以下幾個特點：（1）將用于支持經濟社會發展、提供準公共產品和社會有償服務等方面的財政投入明確為可實施經營性投資的資金，將符合條件的注入資本金類項目、產業扶持類項目、產業園區類等納入股權投資改革范圍，其規模走在全國前列。（2）準確定位財政經營性資金股權投資的方向、重點、方法。（3）將投資的領域確定為重要基礎設施、高投入高風險的高科技行業等市場資本不愿投入或投入不足的領域，發揮財政資金對社會資金的帶動作用。（4）財政經營性資金以盈利大小為主要目標，政府主管部門不參與企業日常管理，不干預企業經營決策。（5）在股權投資項目管理中引入市場化運作機制，將評審項目交由受托管理機構開展調查、可行性分析、投資方案談判等，并提出投資方案建議。（6）在股權投資管理中引入退出機制，通過階段性持股，獲取合理回報，實現財政經營性資金的滾動發展。（7）在項目管理中引入第三方風險評估和績效評價機制，對項目進行分析、判斷和價值評估，作為財政資金入股、管理、退出定價的重要依據。（8）明確實施股權投資的財政資金管理權限，仍由相關的主管部門負責實施，實現權責對等。

（三）推行政府資金股權投資中需重視的問題

從江蘇省、廣東省推行政府資金股權投資的實踐可以看出，得益于政府資金規模大、投資目標明確、政策扶持力度大等優勢，在實際運行管理過程中取得了良好的扶持效果。但由于缺少可參照的成功經驗，在以上兩省先行探索過程中，還存在一些需要重點關注的問題。1.資金管理制度有待進一步完善。在資金運行過程中，還存在一些需要解決的實際問題，如，股權投資對企業規模和利稅貢獻要求較高，需進一步明確投資企業的規模和納稅能力；股權投資的退出方式和損益確認原則需要明確和細化；涉及多方利益主體、多重利益博弈，需要對原有責任機制進行必要改造和重構，并將其規范化，防止出現新的權責不清晰、運轉不順暢、監管不到位等問題。2.資金管理人員的專業能力有待提高。市場化運作的股權投資對管理人員的專業能力要求較高，投資目標企業的篩選評定和投資跟蹤管理、績效評價，需要財政部門和資金管理機構具備金融、財務、投資管理等方面的專業知識。3.需健全風險防范機制。由于我國的市場體系仍然存在法治水平低、發育不完善、信用機制不健全等問題，使股權投資改革有可能面臨不少的風險挑戰，包括偏離政策方向風險、尋租謀利風險、委托風險、經營財務風險等，因此，需要在改革過程中不斷完善制度安排和規范操作細則，切實防范投資運作中的潛在風險。

三、推動我國政府財政資金股權投資發展的建議

（一）進一步完善管理制度

明確界定政府財政資金股權投資的范圍，財政經營性資金應逐步退出一般經營性、競爭性領域，轉為主要投向重要基礎設施、區域開發、戰略性新興產業、高新技術產業、創新創業型企業等社會資本投入不足的領域，防止擠出效應的產生。進一步細化和明確資金運行管理機制，在企業遴選、資金監管、績效評價、股權退出等各個環節制定既契合市場要求又具有可操作性的管理機制和操作細則。進一步完善責任機制重構及落實辦法，明確和落實政府部門、受托機構、被投資企業的權責關系。

（二）進一步體現市場化原則

市場經濟國家的實踐經驗表明，財政股權投資改革必須堅持引入市場化、專業化運作模式。政府應制定和完善政策環境，減少行政干預，把具體經營權交給直接面對市場的基金管理人；調整政府股權投資收益分配辦法，合理分配政府、受托機構與企業之間的損失和利得；探索完善激勵機制，充分調動受托機構和資金管理人的積極性，進一步提高政府財政資金運作效益。

（三）加快培養優秀管理人才

為了提高資金管理的專業水平，在加強學習培訓、提高財政工作人員業務能力的同時，應鼓勵和引導財政部門通過引進專業團隊和專業人才來打造專業化管理團隊，并充分利用第三方機構服務提高資金管理機構的綜合投資管理能力，提升政府財政資金管理水平。

（四）建立多層次資金市場，完善退出機制

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一、激發動遷源動力，確保棚改工程民得利

群眾滿意是棚改工作的立足點和出發點，也是棚改工作能夠持續深入推進的最大源動力。為此，南通市牢固樹立讓群眾“不吃虧、少吃苦、早安置、安置好”的棚改理念，科學謀劃推進棚改工作，實現“三個轉變”。

一是科學設定惠民政策，實現“被改”到“要改”的轉變。讓動遷群眾分享城市發展紅利，棚戶區（危舊房、城中村）改造動遷不僅讓動遷戶的居住條件得到極大改善，集體土地上的動遷戶還能獲得完全產權安置房。棚改安置房采取“限房價、競地價”的方式開發建設。不管房地產市場價格如何變化，安置住房始終以政府指定的較低的優惠價格定向供應動遷戶。在安置面積上，市政府充分考慮拆平房住樓房的公攤面積問題，不僅通過“靠套型”擴大安置面積，還對電梯公攤面積進行政府補貼。安置小區生活設施齊全，建立自我造血機制，通過在安置房小區配建一定比例經營性用房，以其商業運營收益對安置房小區的后期物業管理進行考核獎勵，提高管理質量。一系列的政策優惠，讓群眾參與改造、支持改造的熱情高漲。

二是打造民生幸福工程，實現 “安居”到“宜居”的轉變。南 通市在棚改工作中，始終堅持“多為百姓著想，多讓群眾滿意”的原則。在安置房的空間布點上，堅持就近就好集中安置，按照 “四靠”的原則，即靠城區、靠鎮區、靠園區、靠商業區，超前規劃棚改安置點 109 個，基本滿足 2020 年前市區所有棚改安置需求。在安置房的戶型設計上，讓動遷戶自己參與選擇。通過開展一系列安置房戶型公開評選活動，評選出若干個動遷戶最喜歡、最歡迎的戶型推廣應用。在安置房的建設質量上，讓動遷戶全程參與監督，與專業監理隊伍共同嚴把質量關，確保建成放心工程、優質工程。

三是順應差別化安置需求，實現“實物”到“多元”的轉變。在確保動遷戶至少有一套住房的前提下，開始引入市場化手段，鼓勵各區采用貨幣化補償、貨幣化回購安置指標、購買存量房源等多種方式，著力打通“三個通道”、提高“兩個比重”。即：安置房存量房源在街道、區之間的通道；安置房與限價房等保障性住房之間的通道；安置房與商品房之間的通道。提高剩余安置指標回購在安置中的比重；提高貨幣補償在征收中的比重。

南通市政府從土地供應、財政分成、稅費優惠等方面對各區進行扶持。2015年多元安置盤活了約4000套存量安置房，通過購買商品房等方式，累計籌集市場存量房源4000多套。

二、堅持依法抓征收，確保居民動遷拆得穩

充分尊重群眾意愿并想方設法滿足群眾需求，從制定動遷方案開始到具體執行的各個環節層層把關，確保動遷工作在法制、陽光下進行。

一是主動權交給群眾。征收各階段讓群眾全程參與，建立群眾評議組，充分聽取意見，優化方案，開展宣傳發動，通過漫畫、微信平臺等手段，及時為居民答疑解惑。創造性地設置不同獎勵，如將簽約期分為若干時間節點，給予相應的簽約交房獎；對無違章建筑的，給予無違建獎；在規定時間內全部簽約的，給予整體簽約獎，形成群眾共同參與棚改動遷的工作局面，促進了簽約進程。將動遷各階段的信息，特別是調查結果、補償協議全部上墻公示，做到全過程、全方位公開透明，打通“陽光征收”的最后一公里，為此，還專門出臺了《關于做好國有土地上房屋征收補償安置信息公開工作的實施意見》，促進征收的順利進行。

二是嚴格執行依法征收。出臺了《關于進一步規范集體土地征地房屋補償安置管理的意見》《南通市區國有土地上房屋征收操作流程》《關于城建考核掃尾項目中對市區國有土地上房屋依法啟動強制執行進行考核計分的通知》等文件，市級層面還成立了人民法院、法制辦、房屋征收部門參與的依法征收指導服務組，定期對房屋征收工作各個環節進行指導服務。對掃尾項目，堅持“一把尺子” 量到底，采取法院裁定、政府執行的裁執分離模式，讓早簽約的不吃虧，后簽約的不沾光，保證政策的連續性、嚴肅性。

三是注重征收行業監管。出臺了《關于進一步做好市區國有土地上房屋征收工作的通知》，嚴肅查處野蠻動遷，堅決堵住野蠻動遷的“歪門”，倒逼各方將征收掃尾納入法制軌道。開展素質教育和業務培訓，對存在野蠻拆遷行為的單位和人員依法嚴肅處理。強化黨建教育，開展黨員掛牌上崗，著力推進行業平安創建、文明創優、業績創先與黨建創新“四創同步”。自2006 年以來，南通市連續7年被江蘇省住建廳評為“平安拆遷”先進集體和規范化管理達標單位。

三、創新渠道搭平臺，確保資金保障跟得上

面對資金瓶頸，南通市在注重發揮財政資金杠桿作用的基礎上，創新融資方式，借助市場力量，為棚戶區改造提供有力的資金保障。

南通市委、市政府提出“寧可少建一座橋梁，也要加快建好安置房”，要求市區兩級政府優先安排財政支出，最大限度保證拆遷補償及安置房建設等資金需求。同時，通過落實稅費支持政策以及返還棚改安置房土地出讓金等方式為棚改項目輸血、造血。在政府資金帶動下，社會資金全面參與，開發、施工等建設主體紛紛投資棚戶區改造。在此基礎上，通過創新融資方式，“五管齊下”，引入社會資本。

一是用足政策性貸款。與國開行對接，全力爭取政策性貸款，并于2013 年成功獲批國開行棚改專項貸款 100 億元。

二是用好發債手段。充分借助“債貸款組合”這一政策優勢，與國開行、民生銀行密切聯系，啟動銀行間交易市場定向發行工具的發行工作，發行私募債15億元。

三是用活信托資金。加強與相關金融機構對接，各區共融入信托資金 48.67億元。

四是嘗試棚改基金。搶抓國務院“43號文件”出臺的機遇，積極探索由銀行總行發行理財產品與保障房公司或項目所在區政府出資合作組建產業基金，支持保障性安居工程建設。先后與興業銀行、南京銀行合作組建共30億元的保障房投資基金。

五是推進股權融資。創造性設計了“以各區子公司股權收益權質押，公開發行理財產品，所募資金用于棚改土地一級開發”的融資方式，其中，通過建設銀行總行發行5年期股權收益類融資理財產品 15 億元。此外，各區也融入股權收益類融資 12.8 億元。

四、關口前移提效率，確保機制優化推得動

為全面形成棚戶區改造“房等人”的局面，南通市提出到 2016年底全面實現“先建后征”目標，并從組織保障到選址論證、市場準入、前期審批、建設施工、竣工驗收等具體環節，進行了體制機制創新，著力化解動遷難、建設慢、安置久的矛盾。

一是市區聯動。堅持規劃先行，先后編制了《南通市區安置房專項規劃》和《南通市主城區棚戶區（危舊房）改造規劃》，統籌項目布點、土地使用資金安排和項目推進，使棚改工作科學規范、有據可依。市、區成立棚改工作領導小組和相應的辦公室，將棚改工作細化為4個階段18個節點，通過月度通報、監察巡查、聯席會議等加以考核推進，結果與城建考核、棚改資金獎勵、年度績效考評掛鉤。為破解棚改推進中的難題，市委常委會、市政府常務會議先后10余次對重大問題和困難開展專題研究和會辦，建立了市主要領導掛鉤聯系具體項目制度，由其帶隊深入一線協調指導和現場辦公。市人大、市政協多次視察，專題研究安置房建設難題。開發了安置房信息管理系統，對建設和安置工作全程監督。

二是綜合論證。即在項目前期選址時政府部門多方參與，共同把脈。出臺了《南通市區安置房建設條件綜合論證工作流程》，由領導小組辦公室牽頭，各職能部門、單位共同參與，對擬選地塊周邊的配套道路、供水、供電、供氣、排污、地面桿線遷移等事項開展綜合論證，確保建設選址科學可行。同時，引入信用評估機制，對開發企業進行信用等級評定，避免信譽不良、社會責任感不強的開發企業進入棚改安置房建設領域，確保項目質量、品質。

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關鍵詞：商業銀行投資銀行業務策略

前言

近年來，隨著資本市場和金融市場的快速發展、企業規模的不斷擴張以及監管政策的變化，金融創新層出不窮，商業銀行經營日趨全能化、綜合化。面對高度競爭的市場環境，我國商業銀行開展投資銀行業務已經成為現實和必然的選擇。

1國內商業銀行發展投資銀行業務的必要性分析

1．1發展投資銀行業務，有利于提升客戶服務水平。

近年來，國內金融市場相繼推出信貸資產證券化、短期融資券、中期票據等資本市場金融創新產品。資本市場的發展為大型優質企業的融資提供了更加多樣化的渠道和更低的融資成本。外部市場環境的變化，一方面使大型企業獲得更多的融資機會來提高自身實力；另一方面，大型企業由此衍生出全新的金融需求，需要商業銀行進一步提升服務內涵和內容。因此，開展與資本市場高度關聯的投資銀行業務成為商業銀行在新形勢下服務大型優質客戶、搶占市場機遇的必然選擇。

1.2發展投資銀行業務，有利于增強市場競爭力。

隨著我國的金融市場完全開放，越來越多的外資銀行進入我國市場，直接沖擊國內商業銀行既有的市場份額。發展投資銀行業務有利于增強國內商業銀行的競爭優勢，主要表現在：一是發展投資銀行業務可以拓寬收入來源渠道，實現收入多元化，提高風險規避能力；二是在為客戶提供存貸款傳統服務的同時，可以滿足客戶融資、并購重組、財務顧問等多種需求，提高銀行客戶綜合服務水平，增強對優質客戶的綜合營銷能力；三是通過為企業提供財務顧問等投資銀行業務，商業銀行可以更好地了解企業的財務和經營狀況，為商業銀行的定價、風險管理提供有效的信息等。

1.3發展投資銀行業務，有利于實現商業銀行的業務轉型。

隨著我國商業銀行利率市場化改革的推進，商業銀行的主要收入來源（存貸利差）將不斷縮小，同時高度競爭導致的必然結果是優質客戶的貸款收益率不斷下降。國內商業銀行需要通過調整業務結構、實施業務轉型以適應外部市場環境的變化。業務轉型的一條重要途徑就是大力發展中間業務、增值服務，提高非利息收入占比。而投資銀行業務具備風險較低、回報可觀的特性，是中間業務收入主要來源與增長點，發展投資銀行業務有助于商業銀行增強盈利能力和優化收入結構。

1.4發展投資銀行業務，有利于更加有效地管理風險。

資本市場和商業銀行在風險管理功能上存在顯著差異。資本市場是“風險橫向分擔”，即把風險分散給風險偏好不同的機構和個人，而商業銀行傳統上則是“風險縱向分擔”，即“短存長貸”，通過承擔跨期風險而獲益，即風險是“內部化”的。但隨著經濟金融環境不確定性的加劇，商業銀行也需要借助資本市場來實現風險的“外部化”。因此，發展投資銀行業務，有利于商業銀行分散風險。

2國內商業銀行發展投資銀行業務的可行性分析

從國際上看，伴隨著企業兼并浪潮席卷全球以及資產證券化的興起，投資銀行已由單純的提供平臺為供需雙方服務發展到更多地參與到經濟金融活動中來，投資銀行的功能也由單純的中介機構向投資理財顧問的角色轉變，具有了更多的主動性和創造性，形成了以并購咨詢、資產證券化、項目融資、資產管理、基金管理、風險投資等為核心的主導產品線。

從國內商業銀行發展現狀分析，國內商業銀行尤其是大型商業銀行發展投資銀行業務已經具備了扎實的業務基礎與一定的比較優勢：

(1)是品牌知名度。大型商業銀行在多年的經營過程中已經形成了固有的品牌知名度和市場地位，有利于提高客戶對投資銀行業務的認知度和認同感，增強市場培育和開發能力。

(2)是資金和產品優勢。大型商業銀行資金實力雄厚，在風險隔離的前提下實現傳統銀行與投資銀行業務的適當互動，可以為開展投資銀行業務提供強有力的支持。

(3)是銀行間市場的主導地位。大型商業銀行是銀行間債券市場的最主要參與者，這為開展短期融資券、中期票據、資產證券化等投資銀行業務創造了非常優越的條件。

(4)是客戶資源和網絡優勢。大型商業銀行擁有完備的海內外機構網絡和先進的信息網絡，在長期的業務經營中擁有大量穩定的客戶群體，并與地方政府建立了長期、互信的關系，對于客戶需求具有較高的敏感度和快速的反應能力，具備了推動投資銀行業務發展最重要的基礎。

3 投資銀行業務經營策略的幾點思考

盡管與國際一流投資銀行相比，國內商業銀行在機制、人才、經驗以及國際化網絡等方面尚存在不小的差距，但在企業境內資產證券化、銀團安排與結構性融資、重組并購、股權私募、上市發債顧問、常年財務顧問和企業資信服務等方面仍具有廣闊的發展空間。因此，發展投資銀行業務應有的放矢，從市場培育、人才培養和產品創新等多方面入手，營造投資銀行業務發展良好的內外部環境。

3.1有效平衡投資銀行與傳統業務的關系。

投資銀行業務是高技術含量、高附加值的業務，其直接效益體現在能夠創造財務顧問費等中間業務收入，開辟新的收入來源；其間接效益體現在能夠促進商業銀行占領新興市場、競爭高端客戶、營銷優質貸款、提高信貸資產質量、化解不良貸款和保全信貸資產等，促進商業銀行傳統業務發展。因此，在兼顧投資銀行業務對商業銀行傳統業務的促進，實現各項業務協同發展的基礎上，商業銀行應將投資銀行業務作為一項支柱業務，投入必要的人力、財務資源推進投資銀行業務健康、有序地發展。唯有如此，才能真正形成依托存貸款、結算等傳統業務促進短期融資券、中期票據、財務顧問、資產證券化、并購貸款、IP0等新興投資銀行業務發展，并通過投資銀行業務發展進一步帶動傳統業務發展的良性循環，才能真正體現投資銀行業務的價值。

3.2打造一支專業化的投資銀行業務團隊。

投資銀行業務是高度專業化、智力密集型的金融業務，需要一支過硬的專業人才隊伍作為支撐。商業銀行要培養一批精通金融、財務、企業管理等知識的綜合型人才，為投資銀行業務發展奠定堅實的人力資源基礎。打造一支具有“能力縱深”并具有合作精神的業務團隊，是實現投資銀行業務快速良性發展的前提。要實現這個目標，一方面要向客戶經理普及投資銀行業務知識；另一方面，要通過舉辦推介會、經驗交流會、案例分析會等方式提高客戶經理投資銀行業務營銷技能和專業水平。此外，還可以采取以會代訓、以老帶新、現場練兵或組織基層客戶經理參加重要客戶投資銀行業務營銷活動等形式，注重在實際工作中對客戶經理進行鍛煉培養。

3.3建立科學合理的績效激勵機制。

隨著業務的發展擴張、人員隊伍的擴大，商業銀行應逐步規范投資銀行業務部門績效分配制度，根據業務人員的綜合能力與實際業績，制訂科學、合理的薪酬分配水平。對優秀的投資銀行業務人員真正實行薪酬與績效掛鉤，實現優秀投資銀行專業人員的市場價值。做到吸引人、留住人，發揮專業人才在競爭中的核心作用，逐步建立有市場競爭力的薪酬體制和激勵機制。要積極推進和完善“買單制”管理，積極探索對一些重點投資銀行產品試行“團隊買單、二次分配”的辦法，按項目實現的收入水平將獎勵費用直接分配到投資銀行工作團隊，由各團隊負責人綜合考慮團隊中每個成員工作量及成果、貢獻大小等因素進行二次分配，以充分調動團隊人員發展投資銀行業務的積極性。

3.4穩步推進服務模式與產品創新。

目前，國內主要商業銀行的投資銀行業務正處于業務快速擴張期，應積極探討客戶服務模式與金融產品創新，塑造市場品牌。

一是整合銀行和非銀行金融資源。積極與證券交易所、證券公司、信托投資公司、金融租賃公司、擔保公司、投資機構等建立密切的合作關系，為企業客戶提供跨資金市場和資本市場的全面金融解決方案，包括為企業提供信貸支持、IPO政策輔導、結構性融資、擔保、風險投資、市場資訊、風險管理等金融服務，提高為企業提供全方位、多元化金融服務的能力。

二是探索財務顧問加多元化融資業務模式創新。隨著資本市場的發展，大企業客戶的金融需求逐步轉向資本市場，一方面，公司債、企業債、短期融資券、中期票據、IPO等金融工具對銀行的信貸產品形成替代效應；另一方面大型優質客戶的重組、并購、發債、上市、理財等財務顧問業務需求增加。大客戶資源競爭日益激烈，過去為客戶提供單一融資服務的服務方式和等客上門的營銷方式已經不適應市場變化的要求，目前對大型優質客戶的營銷往往從客戶發展規劃制定、項目論證、融資結構設計、并購戰略咨詢等開始。這就要求創新為大型優質客戶服務的模式，前移營銷關口，為客戶提供包括融資業務但不限于融資業務的一攬子綜合金融服務解決方案，逐步形成財務顧問加多元化融資的業務模式，提高對客戶營銷效率，搶占市場先機。因此，必須結合長短期效益綜合看待財務顧問業務的重要性，將財務顧問業務與資產、負債業務緊密掛鉤，強化產品粘合度，尤其是對有信貸關系的客戶要積極提供包括融資方案設計、融資安排與承諾、資信評級、金融產品組合與交易安排、風險管理、財務診斷分析等財務顧問服務，充分發揮信貸資源的綜合效益。

篇4

一、管理層收購對中國企業改革和發展的作用

隨著中國加入WTO和全球經濟一體化，我國企業改革面臨著許多機遇和挑戰。管理層收購已經成為改革背景下的一個亮點，它順應了實施產權制度改革的要求，是企業深化產權制度改革的理想選擇。除此之外，還有助于完善公司的治理結構，調動企業內部人員積極性，幫助企業家最大限度地實現其價值，從而為企業留住高級人才。最終改善企業經營狀況、促進企業長遠發展。具體來說：

1.有助于進一步推進國有企業的產權體制改革

一些以國有股份為主體的公司，其主體產權的虛置目前很難從根本上得以改變。國家作為股東面臨的一個主要問題是權力與責任的不對稱。因為國家的股東職能只能通過國有資產經營公司來行使，而國有資產經營公司的經理人員雖然享有對企業的控制權，但并不實際承擔經營風險，他們并不是實際上的剩余索取者，所以也不可能像真正的股東那樣去行為。正是由于這一制度性缺陷，導致了這一產權形式并不適宜在競爭性領域存在。隨著經濟體制改革的深入，國營經濟逐漸退出大部分產業領域已成為一個必然的趨勢。利用MBO就可以推進國有企業的產權體制改革。它為解決國有企業產權不清，產權結構不合理和國有股難以退出等歷史問題提供了一條新的思路，為當前正在進行的國有企業改革提供了一種新的改革模式。實施MBO后，從宏觀角度來看，社會資產總量并沒有因此而減少，反而可能盤活原來的國有資產。國家出售國有資產所獲得的資金用來投入到關系國計民生的重要行業或發展潛力大，優勢明顯的產業中。做到了有進有退，有所為有所不為。而對于實施MBO的企業來說，通過重新整合，將更有助于企業提高其盈利能力，達到國家與企業的“雙贏”。

2.有助于公司治理結構的改善

國內公司治理結構中存在的突出問題是成本高和缺乏有效的激勵機制。所謂成本，是指忽視和錯過機會的總成本加上監督費用。MBO則可以有效地降低成本，建立企業持續發展的激勵機制。首先，MBO使企業管理者同時成為企業所有者，使得管理者可以從管理與企業利潤提高這兩個方面獲益，從而大大激發了管理者的積極性與潛力。由于管理者擁有企業股權，企業業績與管理者報酬直接掛鉤，這種利益關系促使管理者更努力地挖掘企業的潛在盈利能力，致力于企業的可持續發展。其次，MBO還可以改善股東的構成，形成多元化的股權結構。在MBO的過程中，往往伴隨著金融中介機構的介入。金融中介在提供必要的操作方案與融資支持的同時，還常常會直接購入或間接購入企業的一部分股權，與管理層一起對目標公司進行管理控制。這樣將有助于強化對公司的監督。第三，MBO一般都會利用高負債杠桿工具。由于融資增加了企業的資產負債壓力，也進一步約束了管理者的經營行為。實施管理層收購之后，企業往往致力于內部改革和要素重組活動，將業務轉向回報率高的領域。這當然更有利于企業的發展。

3.MBO有利于培養一支專業化，高素質的企業家隊伍

首先是留住人才。什么是企業？企業就是實物資本，貨幣資本和人力資本的統一體。在當今競爭日趨激烈的背景下，“人才”所起的作用是不容忽視的。通過國內外實施MBO的一系列實例，我們不難發現大部分的管理層收購都具有這么一個特點即人力資本在該企業中所起的作用很大，特別是管理層在企業管理崗位上工作的年限長，經驗豐富，他們正是企業的生命力所在。MBO則為管理者實現企業家理想開辟了一條新的途徑，極大地刺激了他們的創業意識，有效地調動了企業管理者釋放其才能的積極性，反過來影響企業的經營和改革。這對中國企業家資源的壯大也有著積極而長遠的意義。二、我國實施MBO所面臨的問題及其對策

盡管MBO對我國企業改革和發展的意義巨大，但到目前為止，在我國已實際順利實施了MBO的企業還很少。是什么原因使得MBO在我國市場不大呢？我認為關鍵還是我國法律法規的一些硬約束和目前MBO存在的融資困難，定價不公，信息不全，監管不嚴等一系列問題使得國家，企業和管理層對MBO采取了慎之又慎的態度。

(一）管理層收購的主體問題

管理層收購的主體不外乎有三：1.管理層個人，即指公司內部的高級管理人員如經理、董事等。2.殼公司，即指在收購之前，管理層注冊成立一家新公司作為收購目標公司的主體，然后以新公司的資產作為抵押向銀行貸款，以獲得足夠的資金來購買目標公司的股份。3.職工持股會，即指依法設立的、由公司職工自愿組成的、并經核準登記的社團法人。職工持股會會員以其出資額對職工持股會承擔責任，職工持股會以其全部出資額為限對公司承擔責任。

而我國目前的法律對這三大收購主體都有較為嚴格的限制：如我國《證券法》第四十一條規定：禁止個人持有公司超過5%的普通股。在《外經貿股份有限公司和有限責任公司內部職工持股試點暫行辦法》第七條中規定：“公司內部員工只能以職工持股會的方式對改制企業持股，不允許以自然人方式對改制企業持股。”即我國管理層收購的主體只能是法人，而不可以是自然人。《公司法》規定，公司向其他有限責任公司或股份有限公司投資的，除國務院規定的投資公司或控股公司外，所累計投資不得超過本公司凈資產的50%。也就是說，殼公司要對目標公司進行收購的，實質上是對目標公司的投資，那么就要受投資額不得超過殼公司凈資產50%上限的限制，或是經國務院嚴格的審批。其次，成立殼公司的發起人必符合《公司法》第二十條規定：“有限責任公司由二個以上五十個以下股東共同出資設立。”若超過發起人超過五十人，管理層就要采取職工持股會來回避這條法律規定來實施管理層收購。另外一些地方頒布的法規對管理層和職工持股比例或投資比例作出限制。如北京市試行辦法中規定會員的出資額不能超過職工持股會注冊額的5%.然而四通集團的董事長和總裁認股卻占職工持股會的注冊額的7%，超過部分要經北京市政府特批。

這一系列的法律法規使得MBO舉步為艱，目前成功的管理層收購案例中很大一部分在一定程度上都違背了相關的法律法規，具有法律風險，故當務之急必須完善現有的《公司法》，《證券法》，允許管理層在一定條件下設立純粹為MBO服務的“殼公司”，并取消公司對外累計投資額不得超過公司凈資產的50%的規定，同時在《上市公司收購管理辦法》的基礎上進一步強化有關的法律法規，如確定實施MBO的具體條件等等，以解決目前我國在MBO方面法律缺失這一嚴重問題，讓MBO有法可依，有法必依。

（二）收購價格問題及建議

收購價格問題是當前MBO存在的最嚴重且最敏感的問題。目前管理層收購的定價基本上是在每股凈資產的基礎上再給予一定折讓。從而收購價格低于每股凈資產，這是“一低”。其次，在實施MBO的過程中，管理層為了獲得更低的收購價格，往往會隱瞞利潤，擴大賬面虧損以壓低每股凈資產，待收購完成之后再擴大賬面利潤，分紅派現，把一部分虛置的國有資產變相裝進個人的腰包，造成國有資產的流失，這種由于國有資產所有者缺位而造成的公司評估后凈資產低于實際凈資產的現象即為“二低”。經過了這兩“低”之后，管理層毫無疑問就很大程度地“剝削”了國有資產。另外，較低的收購價格還有可能會導致道德風險，如先用低價收購公司股份，再以略高的價格轉讓公司股份，就可從中謀取可觀利潤。這顯然與進行管理層收購的初衷相違背了。

如何解決這一系列的問題呢？我認為可以從三個方面著手：

第一，必須解決國有資產所有者的虛置。正是由于國有資產所有者的缺位，面對收購方把價格壓低，沒有任何一個人一個部門會站起來為國家說話。國有股的收購價格一般由代表國有資產的地方政府與管理層雙方談判形成，定價透明度很低，就難保其中不發生串謀行為。所以必須給國有資產的所有者“加碼”，增強他們的責任心，同時提高透明度，讓定價過程受公眾的監督。可以讓這些代表國有資產行使權力的部門的一部分收入和國有資產的流失程度掛鉤，以提高他們的積極性。

第二，我國這種以每股凈資產為基準的定價方式似乎也不盡合理，可以借鑒西方國家的定價模式。鑒于管理層所購買的不是停留在某一時點上的資產，而是購買擁有支配這些資產然后在今后一個相當長的時間里獲得收益的權利，因此估價過程本身不應該僅僅是對公司現有資產的一個靜態估價，而應該包括對其未來生產周期內可持續盈利的預期。因此采取收益法用收益折現的形式進行定價的模式也可以逐步推廣。

第三，鑒于作為收購者的管理者和作為出讓者的股東，由于各自所處的地位及專業程度的限制，很難確定一個比較公平的價格，因此就需要聘請具有專業水準及資格的中介評估機構。要在信息公開的前提下，通過產權交易市場，進行合法、公正的評估。這樣形成的價格才更有說服力。

（三）融資方面的問題與建議

MBO是杠桿收購的一種，它需要借助于融資手段來完成這一收購過程。在MBO的實際操作過程中，由于收購標的價值大都遠遠超出收購主體的支付能力，管理層能夠支付的部分和收購價格之間的差額就需要通過融資的方式來彌補。因此，市場能夠提供多樣化的融資渠道就成為MBO成功的一個重要前提。而在我國，MBO的融資困難已成為制約其發展的一個主要障礙。目前市場上存在的直接融資方式包括發行股票、企業債券和可轉換債券。由于我國證券發行實行核準或審批制，企圖獲得主管部門的認可通過發行股票或債券進行MBO融資有著較大的行政障礙。在國外較為流行的通過發行垃圾債券為管理層收購融資的方式在我國由于其較大的風險性而難以得到相關部門以及市場的接受。到目前為止，國內尚沒有一家公司在進行MBO時是通過在資本市場上公開發行股票、企業債券或可轉換債券而進行融資的。在間接融資方面，商業銀行對具有較大風險的MBO往往要求有充足的資產作低押，而法律的限定使得MBO從銀行融資的可能性非常小，因為現有法律禁止企業以股權或資產為抵押向銀行擔保，再把所融資金轉給個人，同時法律還禁止個人以股票為質押向銀行貸款收購股權。雖然目前已有企業的管理層以收購的股票為質押向銀行貸款，但這只是一種變通的做法，具有一定的法律風險。

融資困難還導致我國許多實施MBO的企業走入了如下的誤區：如私募MBO基金、非法集資、企業墊資收購、截留應收款充抵收購資金等等。這些情況都是企業為了應付融資困難而采取的變通的辦法，很多都是違規的不正當的且具有較大的風險。但只要一日不解決MBO的融資障礙，這些違規行為就不會消失。所以，進一步完善MBO的融資渠道已經是刻不容緩。在此建議：

第一，希望有關法律能允許管理層在一定條件下以股權為抵押向銀行貸款。但出于對風險的考慮，這一點要想具體實現還有一個過程，希望能逐步的放寬，對一些各方面條件都很優秀的企業及其管理層可優先考慮。

第二，引入戰略投資者。戰略投資者可以是信托公司和風險投資機構。信托公司可以利用其金融創新的功能，合法、規范的解決MBO的融資難題，這在我國應當是要大力鼓勵發展的。這樣不僅融得了資金，還可以獲得戰略性的指導；同時戰略投資者還像一道“篩子”，他們所選擇的對象一般都是有潛力，信譽高的企業，從而把一些混水摸魚的都“篩”了出去，這樣也就大大降低了由MBO帶來的一系列風險。

第三，采取一系列創新的方式：如技術入股或技術分紅.技術入股是指員工將其所有的或者有處分權的技術成果作價出資，取得企業的股權；分期付款，即在通過股權轉讓進行員工持股或管理層持股時，管理層及員工在公司股東的支持下，可以先通過支付一定的股權款獲得股權，進行股權變更登記，然后每年用股權的分紅來分期償還股權轉讓款；獎勵分紅.公司股東可以給有突出貢獻的管理層或員工以特殊獎勵；或者是股東會決議如果公司的經營業績達到既定要求，則授予管理層或員工一定比例的分紅權，以解決管理層收購所需資金問題。

（四）信息披露及監管方面的問題與建議

我國正處于資本市場發育的初期，各方面的制度建設還很不完善，在信息披露與監管方面存在著諸多不足。對于涉及資產重組等重大事件，信息披露不及時、不真實、也不充分。此類情況很可能會影響到投資者對于上市公司投資價值的判斷，影響到證券市場的三公原則。由于MBO收購一個最重要的交易方是公司的管理層，所以在整個過程中如果沒有切實履行好信息披露的要求，就會導致內部人交易問題，也就是管理層在進行MBO的過程中，利用信息不對稱的這一對其有利的條件，做出有損其他普通股東利益、有損市場三公原則的行為。MBO大多產生于具有國有企業為背景的公司中，而這類公司由于所有者虛位所產生的內部人控制，使得內部交易很容易達成。又由于我國存在著流通股與非流通股的二元股權結構，而管理層收購的股份多屬于非公眾流通股，在信息披露不及時不充分的情況下，MBO的定價過程不盡合理直接損害了流通股股東的權益。

鑒于上述問題，我認為應在法律允許的框架內加大對MBO信息披露的監管與要求。首先是強化MBO過程的公開性，細化收購過程的信息披露制度，如收購的目的、收購的定價機制，收購后的重組方案等。其次是在談判過程中引入第三方。包括獨立財務顧問與獨立董事，避免由于管理層與國有股東代表之間形成內部定價。第三是對實施MBO企業實行動態監管。這種監管的期限可以前溯到收購行為發生前幾年和收購行為發生后的幾年。如果在收購行業發生前業績發生較大波動，或者收購行為完成后業績出現較大波動，都應該進行外部審計，確認是由于人為調整所導致的結果，還是潛在經營能力得到調動的結果，以便作出進一步的處理。