導語：如何才能寫好一篇投資報酬率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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1、投資報酬率組成：通貨膨脹率、資金時間價值、風險報酬率。

2、投資報酬率（ROI）是指通過投資而應返回的價值，企業從一項投資性商業活動的投資中得到的經濟回報。它涵蓋了企業的獲利目標。利潤和投入的經營所必備的財產相關，因為管理人員必須通過投資和現有財產獲得利潤。投資報酬率亦稱“投資的獲利能力”。它是全面評價投資中心各項經營活動、考評投資中心業績的綜合性質量指標。它既能揭示投資中心的銷售利潤水平，又能反映資產的使用效果。

（來源：文章屋網 ）

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一、投資中心考核指標體系

1.投資報酬率：又稱投資利潤率、資產收益率，它主要反映投資中心每一元錢的投資對整體利潤所作的貢獻。它是全面評價投資中心各經營活動的綜合指標。它的計算公式如下：

2.剩余收益：是投資中心所獲得的最終利潤扣減其經營資產按規定的最低利潤率計算的投資報酬后的余額，它是綜合考評投資中心經濟效益的一項輔助指標，即：剩余收益=營業利潤-最低投資報酬率×營業資產。

由此可見，各子公司等等投資中心，在投資過程中只要其收益高于最低投資收益，該投資方案便可以考慮。像這樣投入與產出的關系得到體現，恰恰避免了本位主義。

二、投資報酬率指標分析

投資報酬率體現了投入資金與所獲得收益之間的關系。若從投資者投入資金的視角出發，可以理解為綜合評價企業經營業績的指標。同時這一分析既可以用于內部，亦可用于外部，如企業內部部門間的業績考評，如不同企業甚至不同時期的對比分析。現根據計算案例做具體分析

案例1：興發集團的某投資中心，經營資產為150000元，營業利潤為45000元，最低報酬率為14%，計算可得該投資中心的投資報酬率=45000÷150000=30%，通過計算透過數字我們做如下分析：

1.投資報酬率優缺點分析

該指標有許多優點，首先投資報酬率這個指標，無論是對于公司經理、投資中心，還是企業集團來說都是一個高度偏愛的指標，這一相對數指標具有明顯的橫向可比性。用數據來進行部門間的業績評價，不同時期不同企業的分析對比。所以投資人才會非常關心這個指標；其次，該指標的基礎數據來源于利潤表、資產負債表，同時借助資產明細項目，還能做經營環節的評價；第三，從資源優化配置出發，該指標可作為投資選擇的依據。

該指標也存在著許多不足，比如說案例1.管理部門在投資決策中就很容易忽略低于30%的方案。假設某投資報酬率為20%，對整個企業而言，該投資機會能使企業長期獲利，有利于提高整個企業投資報酬率。但因為這樣，會使該投資中心報酬率降低，報酬率20%的投資方案，往往會因為職能失調的行為而遭到放棄。從部門業績考慮的短期行為影響企業整體利益。另外從指標本身來說，投資報酬率不考慮風險，不考慮投資規模，不考慮權益成本，這些實實在在的因素說明，僅通過報酬率為唯一評價指標，勢必影響財富創造和積累。

2.投資報酬率提高方法分析

將投資報酬率公式進一步展開，可得如下公式：

=資產周轉率×銷售成本率×成本費用利潤率

方法一降低成本，如案例1.假設降低廣告費用1000元，利潤則為46000元，其它因素不變，則投資報酬率=46000÷150000=30.67%；方法二可增加銷售，從公式可知，銷售收入一個處在分子，一個處在分母的位置上可以相互抵消，是不是銷售收入對投資報酬率不會造成影響呢？事實上利潤的增長率要高于銷售收入的增長率，這是營業杠桿的作用；方法三，可降低投資，比如減少固定資產投資、減少存貨、加快應收賬款收回均是主要方法。

三、剩余收益指標分析

承案例1.剩余收益=45000-0.14×150000=24000元

假設投資中心面臨一個投資報酬率為25%的投資機會，投資額為100000元，每年利潤25000元

則投資后部門利潤率=（25000+45000）÷（100000+150000）=28%

投資后剩余收益=（25000+45000）-0.14×（100000+150000）=35000元

根據數據可見，投資報酬率由原來的30%降到現在的28%，但從剩余收益看卻是增加了。

綜上所述，剩余收益優缺點如下：

其優點：扭轉了利用投資報酬率考核業績評價的一個誤區。促使企業集團對投資中心使用絕對數指標衡量工作成果。像上例一樣，超過最低報酬率的所有方案，都是管理者期望的投資利潤率范疇，最大限度地增加收益額是各個投資中心等的部門的目標，更是企業整體利益的體現。這種趨同性來源于這一絕對值指標的選擇，來源于高于資金成本決策的應用。

剩余收益使業績評價與企業目標協調一致的同時，也有其不足。基于其是絕對數指標，缺少橫向可比性，不同部門不同時期無法比較，另外獲得剩余收益多少與規模大小息息相關，但往往規模大的，不一定投資報酬率也高。

四、指標的選擇與使用

案例2.興發集團某投資中心本年度有如下兩個可選擇投資項目

單位：萬元

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[關鍵詞] 經濟增加值；業績評價方法；股票市價法

盡管多年來學術界對企業目標有多種爭論，但最終還是達成了廣泛共識，認為企業目標是為股東創造財富，并使股東財富最大。股東作為公司的法定所有者，有權利要求管理者按照股東權益最大化的目標作出最優的管理決策。雖然傳統業績評價方法，如每股收益、資產回報率和權益回報率等被廣泛用來評價企業財務業績，但它們均未能正確核算企業為股東創造的財富。

1982年，美國Stern Stewart管理咨詢公司提出了一種全新的財務業績評價指標：經濟增加值，簡稱EVA。EVA自誕生以來，引起了多方關注。除Stern Stewart公司大力鼓吹并推廣EVA外，眾多的學者也加入到EVA的研究行列。

最近幾年，EVA在我國學術界也得到足夠的關注，許多學者從不同角度討論EVA。2005年7月，國資委業績考核局有關官員公開表示，國資委計劃在業績考核體系中引入“經濟增加值”概念。可以預見，未來我國會有越來越多的企業運用EVA作為業績考核指標。

一、經濟增加值（EVA）的概念

EVA的概念基礎是簡單的成本效益分析，即當一個企業創造的利潤大于為產生利潤所使用的資本成本時，該企業就為股東創造了價值。籠統而言，EVA是企業在一定期間的價值增長。考慮到一定期間未來現金流量的現值增加，EVA就是經濟利潤。EVA的實用定義是：企業稅后經營凈利減去資本成本。資本成本是股東和債權人期望的最低回報率，該回報率視風險變化而變化。如果EVA為正，說明公司有足夠利潤來補償成本，從而為股東創造了財富；如果EVA為負，則公司侵蝕了股東財富。

EVA的一般表達公式是:

EVA=稅后凈營業利潤-資本成本=稅后凈營業利潤-資本總額×加權平均資本成本

其中：稅后凈營業利潤是當期稅后利潤加當期非現金項目，如壞賬準備增加、商譽攤銷、研究開發項目的成本等等。在計算經濟增加值時需要對一些會計報表項目的處理方法進行調整，Stern Stewart財務顧問公司列出了160多項可能需要調整的項目，包括存貨成本、無形資產、貨幣貶值、壞賬準備等。但在考評某一特定企業業績時，涉及的調整項目一般不超過15項，具體的項目選擇根據公司的業務類型、企業規模等確定。

資本成本是負債和所有者權益的加權平均資本成本。權益資本成本可采用與公司有相同風險的其他企業的投資報酬率，也可根據資本資產定價模型計算而得。債務成本的計算比較簡單，因為債務的期限和成本是明確的。但需注意的是，在計算債務成本時，要扣除利息費用的避稅額。

二、EVA與傳統業績評價方法比較

(一)股票市價法

傳統的評價股東財富的方法是股票市價法。要了解股東財富增長多少，只要計算他們收到的股利和股價的增值。股票市價法能告訴管理者市場是如何看待公司的管理水平和價值創造能力的，向管理者指出了在較長時期內他們把公司價值創造的潛力轉移給投資者的成功程度。這類指標能夠為管理人員的股利計劃提供長遠的業績評價基準，使管理人員有達到或超過投資者為公司設定目標的動力。這種方法的缺陷是僅適用于上市公司，對非上市公司無法進行衡量。另外，股價在短期內的變動有時并不表示管理者的業績，它受眾多不被管理者控制的因素的影響。

EVA是一個短期業績評價方法，它只能反映企業現狀，不能預示企業未來。EVA低估了期初業績，高估了期末業績。這一明顯的缺陷影響了對長期投資和處于發展階段的企業評價。因為在長期投資項目的初期或企業生命周期的發展階段，資本多被投資在新資產上，此時折舊很少，資本基礎較大，資本成本較高。且資產還沒有產生現金流量，企業或投資的EVA為負數；而將來，隨著時間推移，折舊和現金流量逐步增加，資本基礎逐漸變小，稅后凈營業利潤增長，EVA成比例增長，該投資或企業的EVA為正數。

（二）經營業績評價法

與股票市價法相對應的是經營業績評價法，如EVA、投資報酬率、每股收益等，計算資料通常可從財務報告取得，其關注的焦點是從投資者角度來衡量管理者的經營業績，該方法能將一定期間企業的業績同管理者行為聯系起來。從長期看，在一個有效的資本市場上，股價法與經營業績法的最終評價結果應該趨于一致。

1.投資報酬率

投資報酬率是20世紀90年代早期由美國杜邦公司首創，用以評價公司或分部門的經營業績。在財務分析中，“投資”有3種不同的含義，因而有3種不同的投資報酬率，分別是：資產報酬率、權益報酬率和資本報酬率。

投資報酬率的優勢在于它能用于不同投資規模的企業、部門或項目的比較。但是，如果僅僅用投資報酬率來考核管理者的管理業績，并以此作為對管理者實施獎勵的基礎，往往會促使管理者從自身利益而不是部門利益最大化的角度作出投資決策，從而拒絕那些報酬率低于期望值的項目，接受那些不經濟的、侵蝕股東財富的項目。例如，東方公司家電部門的平均資本成本率為10%，投資報酬率為15%。該部門的管理者目前面臨著兩個投資機會——生產數字彩電和數碼相機，這兩個項目都會得到公司總部全部的資金支持。經過財務分析后得知，數字彩電的投資報酬率是13.68%，數碼相機的投資報酬率是18.75%。如果東方公司根據投資報酬率來評價家電部門管理者的管理業績，他們將會僅僅選擇投資于數碼相機，因為只有數碼相機能提高家電部門的投資報酬率。相反，數字彩電的生產將使得家電部門的投資報酬率降低。但東方公司卻希望兩個項目同時投資，因為它們都大于公司的平均資本報酬率。

以投資報酬率為決策依據時，任何投資項目的投資報酬率小于加權資本成本時，無論從部門管理者角度，還是從公司角度，都應該放棄該項投資，此時，部門管理者的目標與企業目標一致。同樣，任何投資機會的投資報酬率大于部門管理者所期望的報酬率，從管理者和公司的角度，該項目都是可以投資的，部門管理者的目標與公司目標同樣是一致的。然而，當投資機會的報酬率大于加權平均資本成本，卻小于部門管理者所要求的期望報酬率，則部門經理會拒絕該投資，而公司卻樂意接受該投資機會，此時，形成了管理者目標與公司目標的不一致。

用EVA評價方法，只要EVA大于零，投資就可行，反之，EVA小于零，則放棄投資。在任何時刻，管理者的目標與公司目標都是一致的。也就是說，EVA的最大優勢在于它使得管理者的目標與公司的目標保持一致。

2.權益報酬率

權益報酬率反映股東投入資金的回報，為稅后凈利與權益資本的比率。該比率既受股東關注，也受管理者關注，因為它是反映股東財富的一個顯示器。但權益報酬率可能被歪曲，因為如果企業改變負債和資本的構成，就很難判斷權益報酬率的升高或降低是由于經營還是財務原因。用權益報酬率作為管理指標，管理人員可能僅僅因為用負債替代了權益資本，改變了公司的資本結構而獲得高獎金，管理者因而可能會接受負債融資的方案，而放棄那些必須用權益融資的項目。

3.每股收益

每股收益是一個企業一定期間的每股業績（用稅后凈利除以發行在外的普通股股數）。有時，增加的收益可能來自于不經濟地追加投資，產生了不足以覆蓋成本的回報。稅后每股收益不僅受業績大小的影響，還會受資本結構差異的影響，而資本結構在公司總部可控，在部門層次則是管理者的不可控因素，不利于部門管理者業績的比較。

（三）現金流量評價法

現金流量評價法主要指標包括自由現金流量、凈現值和投資現金流量報酬率，這些指標關注企業產生現金流量的能力，幫助企業管理者了解企業資本的利用效率。不同于傳統的會計利潤評價方法，如資產回報率、權益回報率，現金流量評價法看重投資的真實現金流量，且在必要時對通貨膨脹進行調整，消除權責發生制會計對業績評價結果的影響，使管理者更關注收益質量，幫助管理人員判斷企業創造價值的能力是因業務拓展、減少資本分攤而增強，還是提高盈利能力的結果。

現金流量回報率概念復雜，但使用和理解卻相對簡單，這同EVA相反，EVA概念簡單，但運用較復雜。如計算稅后凈營業利潤時，涉及160多項調整項目，企業要能根據自己的業務類型和規模作出合理選擇不是一件輕松的事，也不是任何人都能完成的。另外，資本總額、資本成本、資本收益率的確定也比較復雜。

三、評價指標的選擇

企業必須選擇一個適合自己的評價方法。應根據企業特征或評價所要實現的目標來作出最后選擇。如果企業僅僅希望提高資產負債表效率、控制營運資本、增強資產周轉率，改善應收賬款管理，則基本的評價方法，如資產報酬率或EVA都行，因為所有這些指標都將利潤與資產負債表聯系起來。如果企業應提取折舊的資產較多，則現金流量回報率是最好的辦法，因為它的計算確認并調整了應折舊資產的限額。

那些已經完成成本節約、項目重組的企業，當前希望強調增長，以及那些只是希望獲得額外增長機會的企業，應該放棄回報率的方法，如投資報酬率、權益報酬率、現金流量報酬率等，因為這些指標對考核增長沒有好處，反而會使得管理者傾向于選擇不增加資本消耗卻能帶來收入增長的投資方案。這類企業應該采用EVA評價方法。

必須注意的是，業績考核的目的是最大化股東財富，如果評價方法復雜且難以理解，則為實現這一目的的任何評價方法的有效性都將被減弱。

主要參考文獻

[1] 孫德梅，徐涵蕾.DCF法和EVA法對企業價值評估的應用比較[J].商業研究，2005，（16）.

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關鍵詞：政策；　企業集團；　經營業績

大多數企業集團采用投資中心來評價企業集團經營業績。投資中心的管理特征是較高程度的分權管理，其基本業績評價指標為投資報酬率（ROI），該指標是根據各投資中心的利潤與其投資額之比確定的即ROI=利潤 投資額，還可擴展為ROI=資本周轉率×銷售成本率×成本利潤率，這為不同經營規模、不同經營的投資中心間的經營業績評價提供了堅實的基礎。投資中心一般為獨立法人，根據《企業會計制》和《企業會計準則》的要求，在不變更會計原則———一貫性原則的基礎上，各企業不僅僅可選擇不同的具體會計方法，而且針對特殊環境進行會計政策的變更，這就造成了企業集團各投資中心采用了各式各樣的會計方法確認收益，費用、跨期成本的分配等等；如各投資中心利潤和投資額的確定不一致和不公允，往往會扭曲企業集團各投資中心的真實經營業績，使管理人員與高層管理者的目標不一致，不能合理確定其應得的報酬水平，也會影響各部門之間的均衡。因此，企業集團進行業績評價應考慮各投資中心會計政策的公允性和一致性。

一、收益確定的會計政策對投資報酬率有直接影響

1、銷售收入的確認

收入的確認原則主要強調什么時候將銷售確認為收入，并影響銷售的歸屬期間。就工商企業來說，銷售收入通常要同時符合商品所有權上的主要風險已轉移、對售出的商品未實施繼續的控制權和管理權、與利益相關的經濟利益能流入企業、與銷售有關的收入與成本能可靠計量這四個條件才能確認收入，不同時具備上述四個條件不確認收入。從事建造合同銷售的企業符合合同收入和合同成本能可靠計量、與交易相關的經濟利益能流入企業、勞務的完成程度能可靠確定時采用完工百分比法應當攤銷的合同費用，然后根據合同的收入計算當期應分攤的合同收入，如建造合同的結果不能可靠估計，則不能根據完工百分比法確認合同收入和費用，而應區別兩種情況進行處理：（1）合同成本能收回的，合同收入根據能收回的實際合同成本加以確認，合同成本在發生的當期確認為費用；（2）合同成本不能收回的，應在發生時立即確認為費用，不確認收入[1]（p183）。從事服務業的企業其勞務的發生和完成在同一年度應在勞務完成時確認收入。通過上述，企業集團應仔細地考慮其采用的收入確認原則，內部單位（投資中心）之間的任何差異都可能明顯地影響對投資報酬率（ROI）的合理分析。

2、成本和費用的確認

成本和費用的確認是影響利潤（收益）的主要內容之一，其關鍵在于已銷商品成本與期末庫存之間的分配。企業集團應從以下幾個方面合理考慮存貨計量的會計政策對收益的影響。（1）存貨的計量方法。存貨成本流動假設在計算發生存貨成本時有先進先出法、后進先出法、加權平均法、移動加權平均法、個別計價法五種方法，這五種方法對收益的影響迥異。在通貨膨脹時期采用后進先出法，使存貨的重置價值與成本有很大的差異，同時增加銷售商品的成本，減少期末存貨成本，利潤減少，其實質首先表現為減少所得稅負擔，其次表現為實際庫存價值升高，升高的部分沒有反映到會計報表中，這就形成了報表外的資產，使得投資額確定不準確。（2）標準成本法下差異的處理。成本差異在期末處理時可以全部結轉為銷售成本，也可按比例將成本差異分配至已銷商品成本和期末存貨成本，其中的選擇對收益和存貨余額有直接的影響。（3）完全成本法。完全成本法是一種將固定成本包括在期末存貨成本和銷售商品成本中的計算方法，而變動成本法的期末存貨成本和銷售成本只包括了變動成本，當期末存貨較期初增加時完全成本法下的收益大于變動成本法下的收益，會高估投資報酬率，當期末存貨較期初減少時完全成本法下的收益小于變動成本法下的收益，會低估投資報酬率，因此，企業集團對投資中心經營業績評價時應盡可能判斷完全成本法下收益中受存貨變動影響的部分。以下通過實例說明完全成本法與變動成本法這兩種方法的收益變動：

[例1]甲公司×1年A產品期初存貨為0，本期完工產品10000件，銷售9000件，單位售價為100元，單位變動制造成本30元，單位變動銷售及管理成本為6元，固定制造成本為400000元，固定銷售及管理成本為200000元。

A、完全成本法下的利潤計算

a、毛利=銷售收入-銷售成本=9000×100-[0+10000×（30+400000 10000）-1000×（30+400000 10000）]=270000（元）

b、利潤=毛利-變動銷售及管理成本-固定銷售及管理成本=270000-9000×6-200000=16000（元）

B、變動成本法下的利潤計算

a、邊際貢獻=銷售收入-銷售成本-變動銷售成本及管理成本=9000×100-（0+10000×30-1000×30）-9000×6=576000（元）

b、利潤=邊際貢獻-固定制造成本-固定銷售及管理成本=576000-400000-200000=-24000（元）

上述計算表明，甲公司×1年期末存貨較期初增加1000件，完全成本法下因在計算期末存貨成本和銷售成本時考慮了固定成本，利潤為16000元，而變動成本法下期末存貨成本和銷售成本只考慮了變動成本利潤虧損24000元，完全成本法比變動成本法的利潤增加40000元（利潤16000元與虧損24000元比較），因此，期末存貨增加完全成本法的收益大于變動成本的收益。

[例2]接上例，甲企業×2年期初存貨1000件，本期完工產品10000件，本期銷售11000件，其他資料不變。

A、完全成本法下的利潤計算

a、毛利=11000×100-[1000×（30+400000 10000）+1000×70-0]=330000（元）

b、利潤=330000-11000×6-200000=64000（元）

B、變動成本法下的利潤

a、邊際貢獻=11000×100-（1000×30+10000×30-0）-11000×6=704000（元）

b、利潤=704000-400000-200000=104000（元）

上述計算表明，甲公司×2年期末存貨較期初減少，完全成本法的利潤為64000元，變動成本法的利潤為104000元，完全成本法的利潤比變動成本法的利潤減少40000元，因此當期末存貨減少時完全成本法的利潤比變動成本法小。

3、長期資產計量的政策　（1）支出資本化政策，資本化政策決定了一個項目應該記作費用還是資本化作為資產，如確認為費用，其效果是減少投資報酬率。由于現行企業會計制度對固定資產的確認制定的是較寬泛的范圍（即為生產商品提供勞務、出租或經營管理而持有，使用年限超過一年，單位價值較高），因而企業集團應根據各投資中心的經營規模、經營制定適合本企業集團內部的固定資產標準，作為核算依據。對自建固定資產資本化的利息計算應統一標準。（2）折舊政策。資產的使用壽命、折舊空間范圍和折舊對收益和投資額都產生影響，較大的折舊額會降低投資報酬率；如閑置的機器、設備折舊確定應與投資額中包括的資產一致，當投資額包括閑置資產，折舊額應包括閑置機器設備的折舊，當投資額不包括閑置資產，折舊額應剔除閑置機器、設備的折舊。

4、長期待攤費用的確認　長期待攤費用代表將來可能會給企業帶來收益的支出，如開辦費、固定資產改良支出、固定資產大修理支出等，該支出不立即表現為費用的增加，而是在以后會計期間逐期攤銷，并且這種攤銷往往是被動的，較大的長期待攤費用會提高投資報酬率。

5、非重復發生的項目　凈收益會受非重復發生的費用或收入的影響，從而使投資中心和前期及其他投資中心不可比，如新產品推出的較高的廣告費用及業務宣傳費，非專利技術、專利權的較高研制開發費會扭曲所涉及期間的利潤。

6、所得稅　現行所得稅政策對不同行業、不同地區的企業優惠政策，可能使企業集團內部各投資中心的所得稅率不同，從而使稅后利潤不可比；其次對資產期末計價是以謹慎性原則為基礎的，企業增加的減值準備會對利潤有負面影響，降低了投資報酬率，同時還需就計提的減值損失交納所得稅，影響了各投資中心稅后利潤的可比性。

7、外幣兌換　對跨國經營的企業（境外子公司），其收益和投資額都可能受匯率波動的影響。

8、共同成本的分擔　當不同的投資中心共同使用一些基礎設施時，就會發生共同成本，如數據處理成本，這些成本應按公平的基礎（工時、作業）加以分配，不同的分配方法影響每一投資中心的成本，進而影響其利潤。

以上八個方面的因素影響了利潤和投資額，為保證各投資中心投資報酬率（ROI）的可比性，企業集團內部各部門應采用公允和一致的會計政策。

二、投資額計量的會計政策對投資報酬率有直接影響

1、投資額范圍的確認　投資額的范圍確定應以企業集團考經營業績的目的來確定。總的來說，為考核投資中心總資產運用狀況，投資額應以公認會計原則為基礎，據投資中心的資產確定；為考核其運用“公司產權”供應每一元資產對整體利潤貢獻的大小，投資額可采用所有者權益評價，上市公司的所有者權益可據股東權益來確定，非上市公司則以資產減負債后的差額來確定。具體來說，判斷一項資產應否包括在投資額中的關鍵點是該項資產是否為投資中心所控制，例如：⑴流動資產中應收賬款、存貨如果是在企業整體水平上加以控制的，投資額中就應包括投資中心所能控制的部分。⑵租用的長期資產（融資租入和經營租入），其所有權不屬企業，就需要非常明確的企業集團范圍的政策來決策在計算投資報酬率是否應包括租賃資產，從而使部門管理者得到合適的與公司政策一致的激勵，來決定是否租用資產，但一般來說，在計算投資報酬率時應包括租賃資產，如不包括會明顯高估投資報酬率。⑶閑置資產，應考慮高層管理者的目標確定是否將其納入投資額中，如高層管理人員希望鼓勵投資中心管理者盡快處置閑置資產，將其包括在投資額中有助于這一行為的實現，因為處置閑置資產可減少投資，增加投資報酬率；如高層管理人員認為保留閑置資產有潛在的戰略意義，則在計算投資報酬率時應剔除閑置資產。

2、投資額應按現行價值計量　按資產的成本確定投資額符合會計核算的歷史成本原則，雖然現行資產負債表中的資產按謹慎性原則進行了修訂，但只考慮了物價下跌的情況，在通貨膨脹時期且長期資產占很大的比重的企業，長期資產仍按歷史成本入賬，則購入后價格的變化使歷史成本數據在計算投資報酬率時變得無關和誤導決策：一方面采用相對較低的歷史成本計算投資額，得出的投資報酬率會明顯偏高，結果反映的是虛浮的盈利能力，筆者認為比較可行的方法是在計算投資報酬率時考慮資產的現行市場重置價值，使決策的制定是以產品和服務的現在和未來的盈利能力的基礎；另一方面，采用現行價值有助于減少比較新舊程度不同的投資中心經營業績時賬面價值所帶來的不公平，由于價格變動、累計折舊、固定資產減值準備的影響，使用舊設備的投資中心往往比使用新設備的投資中心有相對較高的投資報酬率，特別當新舊設備生產經營能力相同時，則對使用新設備的投資中心更顯不公平，如對所有的長期資產均采用現行價值，資產的使用年限遠沒有按歷史成本計量為基礎影響大。因此采用現行市價計算投資報酬率有助于減少這種偏差。

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看了這篇報道，我才注意到中國的PPC競價排名搜索引擎，或者像Google Adwords這樣的關鍵詞廣告服務，大部分是由商協助完成的。看了一下其他網絡營銷，搜索引擎優化，網站設計等服務提供商的網站，發現很多公司都在這類服務。而在這些網站上，往往他們所說的網站推廣和搜索引擎優化，指的就是這些廣告服務，而不是真正意義上的搜索引擎優化。

這真是國情不同。在中國以外的其他地方，像Google Adwords關鍵詞廣告服務，或Yahoo竟價排名，都是客戶直接從Google或Yahoo開戶，直接管理自己的帳戶，根本沒有所謂商一說。有的時候，客戶會選擇有經驗的公司幫助他們管理競價排名。但是這些服務商所提供的，是他們在競價排名廣告方面的經驗，而不是正式銷售渠道的一環。

下面給大家介紹幾條使用競價排名廣告的經驗：

1)尋找大量的不太熱門的關鍵詞。

當然這些關鍵詞也要和你的產品和服務相關。如果你只是把目標訂在你行業里最熱門的幾個關鍵詞，競標的價錢會很高。

如果你能尋找到大量的相關的但不太熱門的關鍵詞，平均每個關鍵詞的價錢很低。但是由于你可以尋找大量的這類關鍵詞(通常在幾百上千以上)，那么你所能得到的流量不會比從熱門關鍵詞來的少，有可能更多，但是平均價格卻要低的多。這是PPC排名競價搜索引擎廣告服務最重要的關鍵。

2)關鍵詞的選擇和競價的高低，應該以投資報酬率為成功與否的標準。

有的時候，某個關鍵詞可能競價很高。但是如果你所賣的服務本身價值很高，那么你的投資報酬率可能依然很好。比如說房地產，法律服務等等。所以PPC竟價排名的應用，不應該以關鍵詞的價格為主要考慮因素，而是它的投資報酬率。

3)對所有的關鍵詞要進行完整跟蹤分析。

對所有關鍵詞價格，點擊率，轉化率應該做完整的跟蹤和分析。只有這樣，才能知道哪些關鍵詞帶給你最高的點擊率，哪些關鍵詞帶給你最高的投資報酬率。這兩者很有可能是不一樣的。

經常的情況是，一些不太熱門的，價格也不高的，但是相關性很高的關鍵詞投資報酬率最高。因為訪客所要尋找的東西非常具體，非常明確。

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篇6

關鍵詞：企業 財務管理 目標

企業財務管理目標具體指的是在一定條件及一定環境下，企業的財務管理所取得的預期結果，財務管理目標是整個企業財務管理工作的出發點、定向機制以及歸宿，并且也是財務管理實務及理論的重要導向。在企業財務管理的實務當中，企業財務管理的總體目標為財務管理活動有待達到的根本性目的。所以，對財務管理的總目標科學的加以設置，是將財務管理目的切實實現的必要前提。由此可知，研究企業的財務管理目標，對企業的健康及有序的發展而言，是非常必要和重要的。

一、企業財務管理目標的作用及功能

企業財務管理理論中尤為重要的一大要素便是財務管理目標，對研究財務管理理論發揮著必不可缺的指導性作用，是企業財務管理理論研究的重要起點，由此所派生得出的企業財務管理職能、內容以及對象等諸多問題，是構建財務管理方法和確立理財原則所需充分考慮的問題。眾所周知，企業發展和管理所采取的方法和所走的道路是由企業制定的目標決定的，在具體的實踐活動當中，企業的財務管理目標有著對財務管理活動進行衡量、約束和指導的作用。財務管理目標在一定程度上制約著、影響著、主導著財務管理活動的方向，促使各項財務管理活動均緊緊的圍繞財務管理目標展開。作為一個尺度，財務管理目標時時刻刻的評價和衡量所有相關的財務管理工作，并且也能夠對財務管理活動的結果進行考核。在有效運行監督約束制度和考核制度的情況下，財務管理目標的限制約束作用才能夠發揮出來，而一個獨立的財務管理目標僅僅是有限的作用，不能將財務管理目標的作用過分的夸大。企業在日常的財務管理工作中應當明確，沒有完美的財務管理目標，只有最優化的財務管理目標，需要有效的發揮出各種管理制度作用，才能夠避免財務管理工作的缺陷，才能夠將財務管理目標真正的實現。

二、企業財務管理目標的諸多影響因素分析

（一）投資報酬率

單位投資額得到的報酬水平就是投資報酬率，它與企業管理當局的管理戰略、經營理念以及投資決策有著直接的聯系。在相同的風險狀況下，有著較高的預期投資報酬率的企業往往比較易于受到廣大投資者的青睞。

（二）風險

一般風險是事物可能在一定時期以及一定條件下發生的諸多結果變動的具體程度。無論是何種企業的決策均朝向的是未來，同時不可避免的會遇到多多少少的風險。企業只有在決策階段對報酬與風險充分的加以權衡，才可以得到相對較好的結果。企業的財務決策不應當僅僅對每股盈余的多少進行考慮，也不能忽視對風險的考慮，當期望得到的報酬和所承擔的風險相稱時，那么才能夠選取這樣的方案。投資者如果對企業預期的風險偏大，而預期所得到的報酬一般，那么該企業便無法受到廣大投資者的青睞，為企業的所具備的市場價值則一定會不斷的降低。

（三）投資項目

企業投資風險及投資報酬率的主要決定因素就是投資項目。通常而言，企業所采納的投資項目必須有助于企業報酬的增加，有助于企業股東財富的增加，否則企業便不應當對該項目加以投資。除此之外，不管是何種性質的項目基本上都會存在不同程度的風險，具體的區別就是風險的大小是不盡相同的。所以，企業投資的項目會將投資風險與投資報酬率改變，同時還會對企業的市場價值帶來直接的影響。

（四）資本結構

所謂資本結構是指負債與所有者權益之間的比例關系，資本結構會對企業的投資風險和投資報酬率帶來突出的影響。一般情況下，如果投資預期報酬率高于債務的利息率時，企業可以借助于借債促進預期每股盈余的提高，但是也會將企業未來的風險加大。這是由于，但凡企業的經營狀況改變，比如管理失誤、銷售萎縮及產品滯銷等等，均會導致債務的利息率高于實際的報酬率，這樣企業的負債不僅無法將每股盈余提高，還會因本息的無法按時交付而導致企業破產的發生。大量的實例有效的表明，安排資本結構不善，通常是企業破產的一大重要原因。

（五）股利分配政策

在實現最大化企業價值的財務管理目標當中，企業經常性的會由于財務活動會廣泛的涉及到不同利益主體之間不均衡的利益，進而導致不協調行為的產生，如果不予以及時的解決，那么必然會對企業整體目標的實現帶來負面性影響。在社會、股東、債權人和經營者之間，企業的財務管理目標會發生諸多矛盾及沖突，與此同時，構成了最重要的財務管理的財務關系，需要對他們之間的關系正確的加以處理。債權人和股東均為企業的發展及經營提供了所需的資金來源，然而他們并不會切身的參與到實際的管理工作中，只有企業的經營管理者直接投身于管理工作中，這便難以避免的導致各方利益發生沖突。

三、企業財務管理目標的構建

對于企業財務管理的總體目標，應當是企業資本積累目標、企業財務成果目標以及企業財務狀況目標的有機綜合體。根據總目標的具體要求，企業不僅應當得到理想的財務成果，同時還應當具備滿意的財務狀況，并且始終保持恰當的積累水準。滿意的財務狀況具體指的是企業擁有正常經營管理活動所需的現金流量和科學合理的資本結構，進而具備較強的償債能力與較低的資金成本水平；理想的財務成果具體指的是企業得到相對較好的資本報酬率；恰當的積累水平則指的是在對遠期利息與近期利用關系加以正確處理的基礎上，使企業自身能夠始終保持穩健而又長期發展的盈利水平。企業財務指標設置的主要目的就是評價及考核實現財務管理目標的程度。根據財務指標所反映的不同內容，可以把財務指標劃分成反映企業增值保值能力指標、償債能力指標、獲利能力指標和營運能力指標四大類。財務管理目標應當有著一定的可分解性和可控性，只有這樣在企業的實際財務管理活動中才能夠切實的發揮作用。企業既然是借助于預設財務指標值反映具體的目標實現要求的，那么預設財務指標值的科學合理程度，對實現財務管理目標的程度有著直接的影響。所以，為了與當前財務管理環境的不斷變化相適應，企業應當從資本積累、財務成果以及財務狀況等方面構建財務管理目標體系。而企業發展與生存的不竭源泉是較高的資本報酬，企業生存的基礎是良好的財務狀況，企業持續發展的可靠保證則是適度的資本積累，只有有機的協調和統一這三方面，才能夠從根本上獲取企業發展及生存的現實條件。

參考文獻：

[1]巫緒芬，林向紅.企業財務管理目標研究的新視角[J].安

徽農業科學，2007（1）

篇7

商譽計量是商譽會計中的一個重要課題，它影響著商譽的確認、攤銷和其他處理程序。傳統上，僅對合并商譽（或稱外購商譽）計量入賬，對自創商譽則不予確認。即便同樣是對合并商譽的計量，也存在著兩種不同的做法：

1、間接計量法

間接計量法也稱割差法，是以購買成本大于購買方在交易日對所購買的可辨認資產和負債的公允價值中的權益部分的差額來衡量商譽的價值。用公式表示為：

商譽價值＝購買總成本－（取得的有形資產及可辨認無形資產公允價值總和—承受之負債公允價值總額）＝購買總成本—購買的凈資產公允價值

［例1］A公司決定收購B公司，經評估，收購日B公司全部資產的公允價值為28700萬元，其中，流動資產9500萬元，固定資產18000萬元，專利權1200萬元；B公司負債的公允價值為6500萬元，其中流動負債5000萬元，長期負債1500萬元；則B公司凈資產公允價值為22200萬元(28700——6500)。

假設經過產權交易談判，雙方確定的收購價格為25000萬元，則可確認B公司商譽價值為2800萬元(25000-22200)。

2、直接計量法

直接計量法也叫超額收益法，是指通過估測由于存在商譽而給企業帶來的預期超額收益，并按一定方法推算出商譽價值的一種方法。直接計量法根據被評估企業預期超額收益的穩定性，又分為超額收益資本化法和超額收益折現法。

(1)超額收益資本化法

超額收益資本化法是根據“等量資本獲得等量利潤”的原理，認為既然企業存在超額利潤，就必然有與之相對應的資本（資產）在起著一種積極作用，只是賬面上沒有反映出來罷了，因此將企業的超額收益還原，就是商譽的價值。采用這種方法的基本步驟是：

①計算企業的超額收益

超額收益＝實際收益－正常收益＝可辨認的凈資產公允價值×預期投資報酬率－可辨認凈資產公允價值×同行業平均投資報酬率

②將超額收益按選定的投資報酬率予以資本化

商譽價值＝超額收益÷選定的投資報酬率

這里，選定的投資報酬率可以是正常的投資報酬率，也可以是較高的預期投資報酬率（采用較高的預期投資報酬率的理由是，企業在獲取超額收益的同時必須承擔著較大的風險，因而應按高于正常水平的投資報酬率作為測算商譽的基礎）。

［例2］如上例中，假設B公司所在行業的平均投資報酬率為15%，根據近三年的經營實績及對未來的盈利預測，該公司投資報酬率為20%，則B公司商譽價值的計算過程為：

①計算超額收益

超額收益＝22200×20%-22200×15%=4440-3330=1110（萬元）

②計算商譽價值，假設按同行業平均收益率資本化

商譽價值＝1110÷15%=7400（萬元）

不難看出，按此法測算的商譽價值偏高，因為此法是以假定獲取超額收益的能力將永遠持續為基礎的（計算過程②即為永續年金現值的計算公式，在這里，超額收益被看成了永續年金），而事實上，這種可能性極小，因為商譽的一個基本特征就是其價值具有高度的不確定性。相比之下，采用超額收益折現法或許更好一些。

(2)超額收益折現法

超額收益折現法是指把企業可預測的若干年預期超額收益依次進行折現，并將折現值匯總以確定企業商譽價值的一種方法。如果預計企業的超額收益只能維持有限的若干年，且不穩定時，一般適用于此種方法。用公式表示為：

商譽價值＝∑各年預期超額收益×各年的折現系數

在各年預期超額收益相等的情況下，上式可簡化為：

商譽價值＝年預期超額收益×年金現值系數

［例3］仍用B公司的資料，假設經分析評估B公司的超額盈水平將持續5年，其他條件與例2相同，則

B公司商譽價值＝年超額收益×利率為15%，期限為5年的年金現值系數：1110×3.3521=3720（萬元）

二、對兩種傳統商譽計量方法的評價與選擇

（一）一般評價

一般認為，人們對商譽性質的不同認識決定了對商譽計量方法的選擇。間接計量法是“總計價賬戶論”即視商譽為凈資產的“收買價與公允價值之差”的產物；直接計量法是“超額收益論”即視商譽為“超額獲利能力”的產物。

間接計量法一個最大的優點是簡便易行。另外，間接計量法是通過可辨認凈資產收買價減去公允市價求得商譽價值，其收買價是實際發生的產權交易價格，具有客觀性和可驗證性；收買價又是經過買賣雙方討價還價最終確定的，體現了不同當事人對企業價值的判斷，因而還具有公允性。正因如此，間接計量法幾乎成為目前各國公認會計原則允許的計量商譽的唯一方法。比如國際會計準則第22號(1AS22)、美國會計準則委員會第16號意見書(APBOpinionNo.16)等均是以間接計量法來計量商譽的價值。我國《具體會計準則第X號——企業合并（征求意見稿）》中也規定：“購買成本超過被購買企業的可辨認資產和負債公允價值中的股權份額時，其超過數額應當確認為商譽”。

但是，間接計量法的缺點也是顯而易見的。由于商譽的價值是通過差額倒算出來的，企業收購時對單個可辨認資產價值估算的誤差（高估或低估）、雙方談判技巧對商譽價格的影響等非商譽因素，可能都會影響到商譽的計價。間接計量法的另一個缺點是，其僅局限在企業合并時才可運用，因為只有企業合并時才會有“收買價”。這樣，即使一家公司長期經營形成了可觀的商譽，如不發生合并，間接計量法也無法計算其商譽價值。

直接計量法建立在商譽是“企業獲得超額利潤的能力”觀念之上的，此方法運用廣泛，不管企業是否發生合并都可以運用。也就是說，一個企業只要證明其具有獲取超額利潤的能力，就可確認其具有商譽，就可運用直接計量法計量其商譽價值的大小。再者，直接計量法計算依據的行業投資報酬率是客觀的，經營業績也可以從財務報表中得到驗證，也就是說，直接計量法數據的取得是建立在行業認同與客觀可驗證性的基礎之上，因此計算出來的商譽價值，可以在一定程度上排除其他非量化因素的影響，得到社會的廣泛認同。當然，直接計量法在操作上也存在一定難度，一個突出的問題就是能夠取得超超收益的持續時間較難測定。另外，直接計量法計算比較繁瑣，因為采用這種方法首先要依靠企業財務報告、同行業財務報告等資料確認企業是否存在超額收益，如果存在，每年的超額收益是多少，在此之后，還需確定適當的資本化率或折現年數等。

（二）深層分析與選擇

對商譽的兩種計量方法進行更進一步的分析，筆者得出了如下結論：計量法實際上只是一種表象，它是建立在直接計量法的基礎之上的，其本質與直接計量法同出一轍。為什么這樣說呢？

我們重新來分析一下間接計量法下商譽的計算公式：

商譽價值＝購買總成本－購買的凈資產公允市價

上式中，購買的凈資產公允市價是一定的，因此商譽價值的大小就取決于購買企業的總成本，也就是收買價。而收買價又是如何確定的呢？表面上看，是由買賣雙方通過談判，討價還價確定的。收買價中包含兩部分資產的價值，一是有形資產和可辨認無形資產，一是不可辨認的無形資產即商譽。而前者，即有形資產和可辨認無形資產的價值，可通過資產評估的方法進行測算，是可以確定的，所以買賣雙方討價還價的內容，實質上是在對商譽的價值進行協商。在談判中雙方的報價，必然要有一定的依據，這個依據就是他們各自評估的商譽價值，而這個商譽價值是怎樣得出的呢？無疑是雙方運用直接計量去測算的。比如，假設在前述A公司收購B公司的案例中，A公司報出的收購價為24000萬元，而B公司報價26000萬元，在可辨認凈資產公允價值為22200萬元已定的情況下，A公司之所以報價24000萬元收購，是因為A公司事先對B公司的超額盈利能力用直接計量法進行了估價，估價為1800萬元，而B公司之所以報價為26000萬元，也是因為B公司事先用直接計量法對自身的商譽資產進行估價，估價為3800萬元。當然，由于商譽資產的不確定性較強，兩家公司選用的評估方法也不完全相同，所以雙方評估的商譽價值出入較大。于是，雙方進行協商、談判，最后雙方認為將收買價定為25000萬元，亦即商譽價值為2800萬元較為合理，于是以25000萬元成交。從這個例子可以看出，追根溯源，不是先有收買價，再有商譽，而是先有了對商譽的估價，才有了收買價。收買價加包含的商譽，本質上是先用直接計量法進行評估再協商確定的結果。因此可以說，間接計量法只是一種表面現象，透過這一現象我們不難發現人們對商譽的計量實際上一直采用的都是直接計量法。從這一點上也不難看出：“總計價賬戶論”根本沒有與“超額收益論”相抗衡的資格，對商譽價值的計量，必須牢牢把握住宿譽的本質是“超額獲利能力”這一核心。我國《企業會計準則一無形資產（征求意見稿）》將商譽定義為企業的超額收益能力，是很有道理的。

因此，我們說商譽是間接計量法下收買價與可辯論凈資產公平市價之間的差額，是經買賣雙方協商確定的通過直接計量法計算的商譽價值。人們之所以喜歡用這一差額計量商譽，只不過是它更的直接罷了。對合并價值的計量，歸根結是用直接計量法。

基于上述分析，考慮到商譽的經濟性質，以及會計所面臨的新經濟環境，筆者認為，對商譽的計量應以直接計量法為主，間接計量法為輔。這主要也是由兩種方法本身的適用范圍決定的。近年來，隨著無形資產在企業資本營中發揮的作用越來越大，主張將自創商譽計價入賬的呼聲日益高漲，如果將自創商譽入賬，顯然需要用直接計量法計量其價值，對外購商譽，也應先以直接計量法的計算結果為重要參考，然再用間接計量法計算的結果對商譽登記入賬。另外，考慮到超額收益資本化法和超額收益折現法各自的優缺點，筆者認為，出于穩健性原則考慮，在直接計量法中又應當首選超額收益折現法，折現年限可由并購雙方協商確定；只有在有充分理由可以確定商譽能長期發揮作用，企業經營狀況一直較好，預期超額收益在相當長時期內保持穩定的情況下，才可選用超額收益資本化法。

【參考文獻】

[1]閻德玉．論商譽計算方法及其體現的會計觀念[J]．財會月刊，1998,(9)．

[2]財政部會計司編．具體會計準則（征求意見稿）[M]．北京：中國財政經濟出版社，1995．

篇8

    商譽計量是商譽會計中的一個重要課題,它影響著商譽的確認、攤銷和其他處理程序。傳統上,僅對合并商譽(或稱外購商譽)計量入賬,對自創商譽則不予確認。即便同樣是對合并商譽的計量,也存在著兩種不同的做法:

    1、間接計量法

    間接計量法也稱割差法,是以購買成本大于購買方在交易日對所購買的可辨認資產和負債的公允價值中的權益部分的差額來衡量商譽的價值。用公式表示為:

    商譽價值=購買總成本-(取得的有形資產及可辨認無形資產公允價值總和—承受之負債公允價值總額)=購買總成本—購買的凈資產公允價值

    [例1]A公司決定收購B公司,經評估,收購日B公司全部資產的公允價值為28700萬元,其中,流動資產9500萬元,固定資產18000萬元,專利權1200萬元;B公司負債的公允價值為6500萬元,其中流動負債5000萬元,長期負債1500萬元;則B公司凈資產公允價值為22200萬元(28700——6500)。

    假設經過產權交易談判,雙方確定的收購價格為25000萬元,則可確認B公司商譽價值為2800萬元(25000-22200)。

    2、直接計量法

    直接計量法也叫超額收益法,是指通過估測由于存在商譽而給企業帶來的預期超額收益,并按一定方法推算出商譽價值的一種方法。直接計量法根據被評估企業預期超額收益的穩定性,又分為超額收益資本化法和超額收益折現法。

    (1)超額收益資本化法

    超額收益資本化法是根據“等量資本獲得等量利潤”的原理,認為既然企業存在超額利潤,就必然有與之相對應的資本(資產)在起著一種積極作用,只是賬面上沒有反映出來罷了,因此將企業的超額收益還原,就是商譽的價值。采用這種方法的基本步驟是:

    ①計算企業的超額收益

    超額收益=實際收益-正常收益=可辨認的凈資產公允價值×預期投資報酬率-可辨認凈資產公允價值×同行業平均投資報酬率

    ②將超額收益按選定的投資報酬率予以資本化

    商譽價值=超額收益÷選定的投資報酬率

    這里,選定的投資報酬率可以是正常的投資報酬率,也可以是較高的預期投資報酬率(采用較高的預期投資報酬率的理由是,企業在獲取超額收益的同時必須承擔著較大的風險,因而應按高于正常水平的投資報酬率作為測算商譽的基礎)。

    [例2]如上例中,假設B公司所在行業的平均投資報酬率為15%,根據近三年的經營實績及對未來的盈利預測,該公司投資報酬率為20%,則B公司商譽價值的計算過程為:

    ①計算超額收益

    超額收益=22200×20%-22200×15%=4440-3330=1110(萬元)

    ②計算商譽價值,假設按同行業平均收益率資本化

    商譽價值=1110÷15%=7400(萬元)

    不難看出,按此法測算的商譽價值偏高,因為此法是以假定獲取超額收益的能力將永遠持續為基礎的(計算過程②即為永續年金現值的計算公式,在這里,超額收益被看成了永續年金),而事實上,這種可能性極小,因為商譽的一個基本特征就是其價值具有高度的不確定性。相比之下,采用超額收益折現法或許更好一些。

    (2)超額收益折現法

    超額收益折現法是指把企業可預測的若干年預期超額收益依次進行折現,并將折現值匯總以確定企業商譽價值的一種方法。如果預計企業的超額收益只能維持有限的若干年,且不穩定時,一般適用于此種方法。用公式表示為:

    商譽價值=∑各年預期超額收益×各年的折現系數

    在各年預期超額收益相等的情況下,上式可簡化為:

    商譽價值=年預期超額收益×年金現值系數

    [例3]仍用B公司的資料,假設經分析評估B公司的超額盈水平將持續5年,其他條件與例2相同,則

    B公司商譽價值=年超額收益×利率為15%,期限為5年的年金現值系數:1110×3.3521=3720(萬元)

    二、對兩種傳統商譽計量方法的評價與選擇

    (一)一般評價

    一般認為,人們對商譽性質的不同認識決定了對商譽計量方法的選擇。間接計量法是“總計價賬戶論”即視商譽為凈資產的“收買價與公允價值之差”的產物;直接計量法是“超額收益論”即視商譽為“超額獲利能力”的產物。

    間接計量法一個最大的優點是簡便易行。另外,間接計量法是通過可辨認凈資產收買價減去公允市價求得商譽價值,其收買價是實際發生的產權交易價格,具有客觀性和可驗證性;收買價又是經過買賣雙方討價還價最終確定的,體現了不同當事人對企業價值的判斷,因而還具有公允性。正因如此,間接計量法幾乎成為目前各國公認會計原則允許的計量商譽的唯一方法。比如國際會計準則第22號(1AS22)、美國會計準則委員會第16號意見書(APBOpinionNo.16)等均是以間接計量法來計量商譽的價值。我國《具體會計準則第X號——企業合并(征求意見稿)》中也規定:“購買成本超過被購買企業的可辨認資產和負債公允價值中的股權份額時,其超過數額應當確認為商譽”。公務員之家

    但是,間接計量法的缺點也是顯而易見的。由于商譽的價值是通過差額倒算出來的,企業收購時對單個可辨認資產價值估算的誤差(高估或低估)、雙方談判技巧對商譽價格的影響等非商譽因素,可能都會影響到商譽的計價。間接計量法的另一個缺點是,其僅局限在企業合并時才可運用,因為只有企業合并時才會有“收買價”。這樣,即使一家公司長期經營形成了可觀的商譽,如不發生合并,間接計量法也無法計算其商譽價值。

    直接計量法建立在商譽是“企業獲得超額利潤的能力”觀念之上的,此方法運用廣泛,不管企業是否發生合并都可以運用。也就是說,一個企業只要證明其具有獲取超額利潤的能力,就可確認其具有商譽,就可運用直接計量法計量其商譽價值的大小。再者,直接計量法計算依據的行業投資報酬率是客觀的,經營業績也可以從財務報表中得到驗證,也就是說,直接計量法數據的取得是建立在行業認同與客觀可驗證性的基礎之上,因此計算出來的商譽價值,可以在一定程度上排除其他非量化因素的影響,得到社會的廣泛認同。當然,直接計量法在操作上也存在一定難度,一個突出的問題就是能夠取得超超收益的持續時間較難測定。另外,直接計量法計算比較繁瑣,因為采用這種方法首先要依靠企業財務報告、同行業財務報告等資料確認企業是否存在超額收益,如果存在,每年的超額收益是多少,在此之后,還需確定適當的資本化率或折現年數等。

    (二)深層分析與選擇

    對商譽的兩種計量方法進行更進一步的分析,筆者得出了如下結論:計量法實際上只是一種表象,它是建立在直接計量法的基礎之上的,其本質與直接計量法同出一轍。為什么這樣說呢?

    我們重新來分析一下間接計量法下商譽的計算公式:

    商譽價值=購買總成本-購買的凈資產公允市價

    上式中,購買的凈資產公允市價是一定的,因此商譽價值的大小就取決于購買企業的總成本,也就是收買價。而收買價又是如何確定的呢?表面上看,是由買賣雙方通過談判,討價還價確定的。收買價中包含兩部分資產的價值,一是有形資產和可辨認無形資產,一是不可辨認的無形資產即商譽。而前者,即有形資產和可辨認無形資產的價值,可通過資產評估的方法進行測算,是可以確定的,所以買賣雙方討價還價的內容,實質上是在對商譽的價值進行協商。在談判中雙方的報價,必然要有一定的依據,這個依據就是他們各自評估的商譽價值,而這個商譽價值是怎樣得出的呢?無疑是雙方運用直接計量去測算的。比如,假設在前述A公司收購B公司的案例中,A公司報出的收購價為24000萬元,而B公司報價26000萬元,在可辨認凈資產公允價值為22200萬元已定的情況下,A公司之所以報價24000萬元收購,是因為A公司事先對B公司的超額盈利能力用直接計量法進行了估價,估價為1800萬元,而B公司之所以報價為26000萬元,也是因為B公司事先用直接計量法對自身的商譽資產進行估價,估價為3800萬元。當然,由于商譽資產的不確定性較強,兩家公司選用的評估方法也不完全相同,所以雙方評估的商譽價值出入較大。于是,雙方進行協商、談判,最后雙方認為將收買價定為25000萬元,亦即商譽價值為2800萬元較為合理,于是以25000萬元成交。從這個例子可以看出,追根溯源,不是先有收買價,再有商譽,而是先有了對商譽的估價,才有了收買價。收買價加包含的商譽,本質上是先用直接計量法進行評估再協商確定的結果。因此可以說,間接計量法只是一種表面現象,透過這一現象我們不難發現人們對商譽的計量實際上一直采用的都是直接計量法。從這一點上也不難看出:“總計價賬戶論”根本沒有與“超額收益論”相抗衡的資格,對商譽價值的計量,必須牢牢把握住宿譽的本質是“超額獲利能力”這一核心。我國《企業會計準則一無形資產(征求意見稿)》將商譽定義為企業的超額收益能力,是很有道理的。

    因此,我們說商譽是間接計量法下收買價與可辯論凈資產公平市價之間的差額,是經買賣雙方協商確定的通過直接計量法計算的商譽價值。人們之所以喜歡用這一差額計量商譽,只不過是它更的直接罷了。對合并價值的計量,歸根結是用直接計量法。

    基于上述分析,考慮到商譽的經濟性質,以及會計所面臨的新經濟環境,筆者認為,對商譽的計量應以直接計量法為主,間接計量法為輔。這主要也是由兩種方法本身的適用范圍決定的。近年來,隨著無形資產在企業資本營中發揮的作用越來越大,主張將自創商譽計價入賬的呼聲日益高漲,如果將自創商譽入賬,顯然需要用直接計量法計量其價值,對外購商譽,也應先以直接計量法的計算結果為重要參考,然再用間接計量法計算的結果對商譽登記入賬。另外,考慮到超額收益資本化法和超額收益折現法各自的優缺點,筆者認為,出于穩健性原則考慮,在直接計量法中又應當首選超額收益折現法,折現年限可由并購雙方協商確定;只有在有充分理由可以確定商譽能長期發揮作用,企業經營狀況一直較好,預期超額收益在相當長時期內保持穩定的情況下,才可選用超額收益資本化法。

    【參考文獻】

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【關鍵詞】房地產估價 收益還原法 還原利率

1引言

在房地產估價中，經常用到的方法有三種:市場法、成本法和收益還原法。而對收益性物業諸如商場、商鋪、寫字樓、賓館等，決定其當前價值的不是過去的因素，而是未來的因素，也就是說基于市場參與者對未來所能帶來的收益或者能夠得到的滿足、樂趣等的預期，因此利用前兩種方法往往無法準確地反映其真實價值，因此就需要用到收益還原法來完成。收益法是基于預期原理，即未來收益權利的現在價值，根據估價對象房地產的正常年收益，扣除必要的各項費用和稅費后，獲得其年純收益，然后將該年純收益利用還原利率還原，即得到待估房地產的價格。實際工作中，由于還原利率的確定在一定程度上難以得到解決，因此，其應用受到限制。

2還原利率的實質

經濟學上，還原利率是將純收益還原或貼現為價格的比率，實際是一種投資收益率或投資報酬率。用馬克思的地價公式表示還原利率，則V=a/r，其中V指不動產價格，a指純收益，r指還原利率。由于房地產具有投資和消費的雙重屬性，購買房地產(尤其是收益性房地產)，實質上就是一種投資，其投資額就是該房地產的價格，而其收益即為每年的純收益，這就像在銀行存款能獲得利息一樣。

在市場規律作用下，投資收益率的高低與投資風險成正比，投資風險越大，投資收益率也就越高;反之則越低;同等的投資風險，其收益率應該相同。基于此，還原利率的實質可闡述為下列四個方面:

（1)其值必須為正值，如果還原利率r

3 還原利率的類型

照評估對象的不同，即單純的土地估價、建筑物的估價或房地產的估價，可將還原利率分為3類:（1)土地還原利率(rL):求取土地價值時所使用的還原利率，其對應的純收益是由土地單獨產生的凈收益。（2)建筑物還原利率(rB}:求取建筑物價值時所使用的還原利率，其對應的純收益是由建筑物單獨產生的凈收益。（3)綜合還原利率(r):求取房地產價值時所用的還原利率，對應的純收益是土地與建筑物共同產生的凈收益。

4確定還原利率的原則

4.1確定還原利率應遵循的原則

4.1.1口徑一致原則

同一類房地產的收益水平是個客觀存在的值，其現值亦然，盡管以不同的形式表現出來，都只應反映那個客觀存在的值。因此，不同口徑的收益必須取用與其口徑相對應的還原利率，計算出來的收益價格應相等。

4.1.2客觀性原則

收益法中房地產純收益的求取值是客觀純收益而非實際純收益，與此相對應的還原利率的確定值也是客觀的，而非實際的投資收益率。因此，還原利率的確定應剔除人為的、主觀因素的影響，而反映出該房地產投資行業的客觀、平均水平的期望報酬率。

4.1.3實用性原則

實用性原則是指還原利率的選取和計算要切合實際，具有較好的操作性，能為人們所接受并自覺地在評估實踐中加以利用。

4.2 確定還原利率需考慮的因素

4.2.1區域因素

所謂區域因素是指某收益型房地產所處的區域環境對其投資收益所產生的影響。由于房地產位置的固定性，不同地區經濟狀況不同，其房地產的收益也不同。比如，沿海地區收益型房地產的純收益與還原利率均要比內地高。

4.2.2時間因素

房地產估價須依據估價時點原則，即時間因素對房地產的影響不容忽視，在確定還原利率時，也應考慮時間因素的影響。具體而言，就是通貨膨脹率和在不同時間段存貸款利率變化，對還原利率的影響。

4.2.3政策因素

一般估價是在市場公平的條件下進行的，但是一些優惠政策因素會對房地產的投資收益產生影響。例如“三資”企業享受的稅收優惠政策等，因此，對于有受政策性影響的收益型房地產，其還原利率須做相應調整，以剔除政策因素的影響。

4.2.4社會經濟因素

社會經濟因素主要指政治經濟穩定狀況和社會治安程度。一般而言，一個政治經濟不穩定的國家或房地產所處地區經常發生犯罪案件的，其還原利率較高，因為只有較高的投資收益率，投資者才會冒此風險進行投資。

5求取還原利率的方法

5.1累加法

該方法的基本公式是:還原利率=無風險還原利率+風險還原利率。無風險還原利率又稱安全利率，是指無風險投資的報酬率，是資金的機會成本。風險還原利率是指承擔額外風險所要求的補償，即超過無風險還原利率以上部分的還原利率，具體是估價對象房地產存在的具有自身投資特征的區域、行業、市場等風險的補償。

5.2市場提取法

該法是利用收益法公式r=a/V，通過搜集市場上相同或相似房地產的純收益a,價格V等資料，反求出還原利率r，然后對各個交易實例的r進行調整，最后評定出一個客觀的還原利率。在此，應注意純收益a是由房地產帶來的，不應包含行業經營帶來的收益，因此，其求取公式為a=行業經營總收入――經營總費用――行業目標收益，但這樣求出a仍不精確，因它難免包含行業管理好壞和政策因素帶來的收益與損失，而這些均與房地產無關，若用受這些因素影響的a來求出還原利率是不精確的。因此，在實際操作中常用租金純收益來代表房地產帶來的純收益，即租售比來表示r，但須注意，由于我國目前房地產租金價格水平偏低，在使用租售比時須對其進行適當修正。

5.3投資報酬率排序插入法

由于具有同等風險的任何投資的報酬率應該是相近的，所以，可以通過與估價對象同等風險的投資報酬率來求取估價對象的報酬率。該法首先將社會上各種類型的投資及其年投資報酬率找出，并將投資報酬率從低到高按順序排列，制成坐標圖，而后將本地區某行業收益型房地產與各種類型的投資進行比較分析，該過程可請房地產估價師參與，并根據經驗判斷所要評估的不動產的投資收益率與風險應該落在哪個范圍，最后把結果在坐標圖上進行定位，從而確定所要求取的還原利率的具體數值。

6結論

綜上所述 ，從還原利率的實質出發，綜合考慮確定還原利率的原則與因素，利用以上三種方法來確定不同收益型房地產的還原利率，最后綜合確定出一數值，若不發生較明顯的經濟或利率變動，則這些還原利率將在一定時期內保持不變，可供估價人員在平時估價時使用。

參考文獻:

[1]俞明軒.房地產評估. 2004.85-89.

[2]倪志偉，蔡博文.房地產佑價收益法中還原利率確定方法的研究.安徽建筑,2005,(6):139-140.

[3]李翼萍.房地產估價中還原利率的確定.江蘇建筑，2006,（4）:34.

[4]柴強.房地產估價.首都經濟貿易大學出版社，2006,（7）.

篇10

【關鍵詞】人力資本財務指標 人力資本價值

一、人力資本財務評價指標的必要性

人力資本是企業最寶貴的資源，在企業和社會經濟發展中發揮著重要作用。為了全面深入地反映和評價企業的發展，同時，也為了體現企業的競爭就是人才的競爭，企業就必須盡快建立與企業發展相適應的人力資本財務評價指標，通過量化與評價人力資本指標，以正確監控和評價企業人力資本運動及管理水平，為企業制定提高經濟效益的有關決策提供依據。

二、構建人力資本財務評價指標

1、反映人力資本價值的指標

第一，未來工資報酬折現法。1971年，巴魯克.列夫和阿巴.施瓦茨在《會計評論》上發表題為《論人力資源的經濟概念在財務報告中的應用》一文，正式提出職工未來收益或工資報酬折現模型。該方法認為某一職工的人力資本價值等于該職工在剩余受雇期內未來工資報酬的現值。其計算公式為：

其中：V――員工的人力資本價值；I（t）――該員工第t年的預計工薪收入；T――該員工未來工作年限；r――收益貼現率。

第二，經濟價值法。經濟價值法是弗蘭姆霍爾茨等人于1968年提出。該方法認為人力資本價值在于其能夠提供未來的收益，因此將組織未來各期的收益貼現，然后按照人力資本投資占全部投資的比例，將組織未來收益中人力資本投資獲得的收益部分作為人力資本的價值。其計算公式為：

其中：V――以未來盈余現值表示的人力資本價值；r――貼現率；Rt――第t期的組織未來凈收益；H――人力資本投資占總資本投資的比例；T――人力資本服務年限。

第三，非購入商譽法。非購入商譽法最早在1969年由赫曼森教授提出。他認為企業過去若干年的累計超過同行業平均收益的一部分或全部都可看作是人力資本的貢獻，這部分超額利潤應通過資本化程序確認為人力資本的價值。其步驟是：第一，根據本行業一定時期全部非人力資本資產總額及同期行業平均收益總額，計算該行業投資報酬率；第二，根據本企業同期全部非人力資本資產總額及本行業投資報酬率，計算本企業該期應實現正常凈收益；第三，根據本企業己實現凈收益，計算其與按照行業投資報酬率計算的本企業應實現正常凈收益的差額，該差額反映企業的額外收益（可看作“非購入商譽”）；第四，以本企業的額外收益除以本行業投資報酬率，計算結果是該企業人力資本價值。

人力資本價值=（本企業實際凈收益-企業總資產行業投資報酬率）/行業投資報酬率

或：人力資本價值=本企業實際凈收益/行業投資報酬率-企業總資產

該公式表明，將行業投資報酬率與本企業實現的凈收益相比折算的資產，與企業實際占用資產之間的差額，即是人力資本價值。

第四，隨機報酬價值法。1985年，弗蘭姆霍爾茨在他的《人力資源會計》一書中介紹了“隨機報酬價值模型”，認為人對于組織的價值在于他能夠提供未來的用途和服務，人對組織提供的服務量是由人的生產能力、調動、晉升及作為該組織成員的可能性等因素決定的，這些服務量取決于人在組織內目前或未來所擔任的角色和實際擔任角色的可能性，而這種可能性是隨機的，在這種過程中人所提供的服務是對組織的報償。弗蘭姆霍爾茨把這種過程稱為有報償的隨機過程。因此計算人力資本價值時，只能綜合考慮預計服務年限、服務狀態、特定服務狀態下的價值及其概率來預期。該模型的計算方法為：

其中：V――人力資本價值；Ri―第i種狀態下預期服務的貨幣表現（含離職狀態，其預期服務貨幣表現為零）；P（Ri）―員工處于Ri收入職位下的概率；M――工作職位狀態數；i――系列職務、職位；n――時期數；r――貼現率。

2、反映人力資本盈利能力的指標

（1）人力資本周轉率或人力資本貢獻率

將產出類指標與人力資本價值進行比較，計算人力資本周轉率或人力資本貢獻率，公式如下：

人力資本周轉率=營業收入/人力資本價值100%（1）

人力資本貢獻率=息稅薪前利潤/人力資本價值100%

（2）

上述式（1）是從總產出的角度反映企業人力資本的貢獻程度，式（2）則從扣除非人力資本耗費的凈產出角度反映人力資本貢獻程度。

（2）人力資本經濟增加值率

人力資本經濟增加值，它用于反映企業組織在一定時期內由人力資本新創造的價值，即扣除物質資本創造的新價值，以及人力資本對企業組織價值增加值的貢獻：

人力資本經濟增加值=企業組織凈產值-物質資本投入額物質資本社會平均報酬率

人力資本經濟增加值率=人力資本經濟增加值/人力資本價值100%

該指標值越大，說明人力資本對企業價值增加值的貢獻越大，反之，則相反。

（3）人力資本投資收益率

人力資本投資收益率是衡量企業人力資本投資所獲利潤能力的綜合靜態指標。它能綜合地反映企業人力資本運營收益及運營效果，故該指標值愈大，說明人力資本增值效率越高，獲利能力越強，投資風險越小；反之，則相反。該指標是指一定期間的營業收益增加額對該期間人力資本平均投資額的比率，即：

人力資本投資收益率=一定期間的營業收益增加額/同一期間人力資本平均投資額100%

上式中，人力資本的投資額包括培訓投資、醫療保險、激勵性投資等。該指標可以用來評價一定期間人力資本投資的效益狀況，指標值高，表明人力資本的投資效益好，反之則投資效益不佳。

3、反映人力資本經營狀況的指標

（1）人力資本利用率

要綜合了解人力資本經營全過程的狀況，必須設置人力資本利用率指標。人力資本利用率，是指人力資本實際創造的價值與應創造的價值之比。其公式為：

人力資本利用率=人力資本實際創造價值/人力資本應創造價值100%

該指標值大于100%，說明人力資本實際創造的價值超過企業期望其應創造的價值，人力資本投資效益高于期望值；小于100%，則說明沒有達到企業的期望值。其中，人力資本實際創造的價值可以用息稅薪前利潤EBITS扣除物質資本的創造的利潤，即：

人力資本實際創造的價值=EBITS-物質資本投入額物質資本社會平均利潤率

此指標也可以說明人力資本的使用情況，數值為正，說明扣除物質資本收益尚有盈余，人力資本產生了經濟效益，相反則說明人力資本沒有產生經濟效益。實際中，為增強計算的可操作性，還可采用個體實際工作量與集體平均工作量相比較的辦法來計算。其公式為：

人力資本利用率=個體實際工作量/∑相同工種（工作）個體應有最低工作量/n100%

式中，n=相同工種（工作）員工人數。

（2）人力資本流動率

人力資本的流動包括流進和流出，流進就是引進人才，流出就是人才的流失。人力資本的顯性流失有兩種：一種是自然流失，即死亡或退休等引起的流失；另一種是非自然流失。非自然流失又包括主動流失（即辭職、調離、停薪留職或兼有第二職業等引起的流失）和被動流失（即解雇開除、下崗和裁員等引起的流失）。通常，自然流失和被動流失給企業帶來的風險較少，一般都是企業所能接受的。因此我們僅對主動流失風險進行研究。

第一，人力資本引進率，是指一定時期內，企業引進的高層次員工與高層次員工總數的比例。其公式為：

人力資本引進率=引進的高層次員工/在冊的高層次員工平均數100%

第二，人力資本主動流失率，是指一定時期內，主動流失的高層次員工人數與高層次員工總數的比例。其公式為：

高層次人力資本主動流失率=主動流失的高層次員工人數/在冊的高層次員工平均數100%

該指標可定期與人才引進率比較，如果一定時期內高層次人才主動流失率大于其引進率，那么企業人力資本投資風險將不可避免。

第三，人力資本主動流失增加率，是指本年度較上年度高層次員工主動流失增加數與上年度高層次員工主動流失人數之比。其公式為：

高層次人力資本主動流失增加率=（本期高層次員工主動流失數-上期高層次員工主動流失數）/上期高層次員工主動流失數100%

該指標與人力資本主動流失率指標結合，能更進一步地反映高層次人力資本主動流失的嚴重程度。

4、反映人力資本發展潛力的指標

（1）人力資本保值增值率

企業人力資本投資效益的提高，首先表現為人力資本的保值增值。企業人力資本保值增值公式為：

人力資本保值增值率=（期末人力資本價值-本期因追加投資或資產評估等增加的人力資本價值+本期因調離、受傷、死亡或資產評估等減少的人力資本價值）/期初人力資本價值100%

該指標值等于100%時，為保值，表明人力資本投資能保本；大于100%時，為增值，表明人力資本投資無風險。指標值越大，說明人力資本投資風險越小。

（2）人力資本積累率

人力資本積累率=（本期人力資本保值增值率-上年度人力資本保值增值率）/上年度人力資本保值增值率100%

該指標反映人力資本增值幅度，指標越大，說明人力資本增幅度越大，與人力資本保值增值率結合，能反映人力資本積累的程度。

三、對人力資本財務指標的評價

本文所探討的人力資本價值的計量方法都存在著一個問題：所計量的都是人力資本的不完全價值。不過本文認為它把不同層次人力資源價值的核心部分，或者說最重要、最大的那部分價值作了計量，并不影響實踐中的運用。本文力圖創建的是具有實際操作意義的人力資本價值計量方法。本文所構建的人力資本財務評價指標，反映人力資本的運動、人力資本的周轉速度、周期及管理水平和產生經濟效益的能力。一方面使企業能夠確切了解人力資本的存量和使用情況，全面準確地了解企業在人力資本的獲取、整合、保持與激勵、控制與調整、開發等人力資本的管理狀況；另一方面能通過有效的反饋信息，幫助企業利益關系的主體改革決策，解決企業在人力資本管理中存在的問題，真正提高企業經濟效益和管理水平。

（注：本文為湖南省科技廳軟科學課題《完善國有企業人力資本產權制度及相關會計問題研究》的階段性成果，課題編號：2006ZK3125。）

【參考文獻】