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【關(guān)鍵詞】籌資方式 籌資風(fēng)險(xiǎn)

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展，企業(yè)的籌資活動(dòng)已成為一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，同時(shí)也是一項(xiàng)關(guān)系企業(yè)全局的重要理財(cái)活動(dòng)。因此，要求企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)堅(jiān)持謹(jǐn)慎和科學(xué)的態(tài)度，要在嚴(yán)密精心的市場(chǎng)調(diào)查下，綜合分析影響企業(yè)籌資的各種因素，選擇出正確恰當(dāng)?shù)幕I資方式，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的需要，才能使企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

本文通過(guò)對(duì)籌資方式的描述，引出影響籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素，并對(duì)如何避免籌資風(fēng)險(xiǎn)提出了幾點(diǎn)建議。

一、企業(yè)籌資的主要方式

企業(yè)籌資方式是指企業(yè)用何種形式取得資金，即企業(yè)取得資金的具體形式。（2007）就企業(yè)籌資方式選擇應(yīng)遵循的原則作了詳細(xì)說(shuō)明，指出“為了企業(yè)的生存和發(fā)展，企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)應(yīng)遵循三大原則，即：資金成本最低原則，籌資風(fēng)險(xiǎn)適中原則，資本結(jié)構(gòu)最佳化原則。”這其實(shí)也是對(duì)影響籌資方式的資金成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)這兩大因素的合理安排，籌集各種資金的比例配置。

企業(yè)對(duì)不同渠道可以用不同的方式籌集，即使是同一渠道的資金也可選擇不同的籌資方式。企業(yè)籌集資金的方式多種多樣，不同籌資方式的資金成本高低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小、取得資金的難易程度各不相同。通過(guò)分析比較各種籌資方式，靈活地籌集資金，才能提高籌集資金的經(jīng)濟(jì)效益。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)籌資方式總的來(lái)說(shuō)有兩種，一種是內(nèi)源融資，將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程；另一種是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資金，以轉(zhuǎn)化為自己的投資的過(guò)程。由于內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資，因此它是企業(yè)首選的一種融資方式。只有內(nèi)源融資無(wú)法滿足企業(yè)資金需求時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。企業(yè)的外源融資方式分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式。本篇主要是針對(duì)外源融資情況談一些個(gè)人看法。

（一）直接籌資方式

直接籌資方式是指資金供求雙方通過(guò)一定的金融工具直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的籌資形式。在直接籌資這種籌資方式下，投資者和經(jīng)營(yíng)者之間約定，投資者可以得到一定的回報(bào)，但不得參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。主要的直接籌資方式有發(fā)行股票和公司債券向社會(huì)公開(kāi)募集資金。

股票是股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股價(jià)的憑證，它代表了股東對(duì)股份公司的所有權(quán)。發(fā)行普通股是股份有限公司籌集權(quán)益資金最常見(jiàn)的方式。以發(fā)行股票這種方式籌集的資金比較穩(wěn)定，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)這部分資金是不用償還的，可以長(zhǎng)期地使用，可用于企業(yè)的固定資產(chǎn)的投資或補(bǔ)充自有流動(dòng)資金，對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)擴(kuò)展十分有利。

債券是由企業(yè)或公司發(fā)行的有價(jià)證券，發(fā)行債券的企業(yè)以債權(quán)為書(shū)面承諾，答應(yīng)在未來(lái)的特定日期償還本金，并按照事先規(guī)定的利率付給利息，這是企業(yè)主要籌資方式之一。企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期和短期債券籌措資金，用于固定資產(chǎn)投資和彌補(bǔ)流動(dòng)資金的不足。債券融資要求企業(yè)要有投資回報(bào)快、效益好的項(xiàng)目。

（二）間接融資方式

間接籌資方式是指資金供求雙方通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)間接實(shí)現(xiàn)資金融通的活動(dòng)， 典型的間接籌資是向銀行借款。與直接籌資方式想比， 間接籌資方式的優(yōu)點(diǎn)在于靈活便利， 規(guī)模經(jīng)濟(jì)。其局限性主要是： 割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系， 減少了投資者對(duì)資金使用的關(guān)注和對(duì)籌資者的壓力； 金融機(jī)構(gòu)要從經(jīng)營(yíng)服務(wù)中獲取收益， 從而增加了籌資的成本，減少了投資者的收益。其主要籌資方式有銀行借款、商業(yè)信用和融資租賃等。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義及影響籌資風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)要素

籌資對(duì)于一個(gè)企業(yè)是至關(guān)重要的，是企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)。但是籌資必然伴隨著各種各樣不同層次的風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(rùn)（股東權(quán)益）的可變性。企業(yè)為未來(lái)取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤(rùn)率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業(yè)資金利潤(rùn)率可能高于或低于借款利息率。

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成既受負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)的影響，又受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性及金融市場(chǎng)等的影響。

（1）負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-利息）]越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

（2）負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險(xiǎn)的可能性也隨之增大。同時(shí)，利息率對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也大有影響，因?yàn)樵谙⒍惽袄麧?rùn)一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（3）負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。是指企業(yè)所使用的長(zhǎng)短期借款的相對(duì)比重。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，會(huì)增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。例如一個(gè)企業(yè)使用長(zhǎng)期借款來(lái)籌資，它的利息費(fèi)用在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期中將固定不變，同時(shí)，長(zhǎng)期借款的融資速度慢，取得成本較高，而且還會(huì)有一些限制性條款。但如果企業(yè)用短期借款來(lái)籌資，則利息費(fèi)用可能會(huì)有大幅度的波動(dòng)；相反，如果企業(yè)大量舉債短期借款，并將短期借款用于長(zhǎng)期資產(chǎn)，則當(dāng)短期借款到期時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來(lái)償短期借款的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，若債權(quán)人由于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業(yè)有可能被迫宣告破產(chǎn)。

（4）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)充滿著不確定性，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)，所以企業(yè)應(yīng)在面臨不確定因素的情況下做出職業(yè)判斷。影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不確定性的因素有很多，其中造成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不確定性的環(huán)境因素主要包括信貸、稅收政策，商業(yè)法規(guī)和合同履行等因素。

（5）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)和資產(chǎn)的整體流動(dòng)性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過(guò)寬，不能足額或及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。 此時(shí)企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動(dòng)性（變動(dòng)能力）是不一樣的，其中庫(kù)存現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)，而固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性不同，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重不同，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系甚大，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的總體流動(dòng)性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較小；反之，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。很多企業(yè)破產(chǎn)不是因?yàn)闆](méi)有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時(shí)償還債務(wù)，只好宣告破產(chǎn)。

（6）金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)要受金融市場(chǎng)的影響，如負(fù)債利息率的高低就取決于取得借款時(shí)金融市場(chǎng)的資金供求情況，而且金融市場(chǎng)的波動(dòng)，如利率、匯率的變動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

籌資風(fēng)險(xiǎn)是相互聯(lián)系、相互作用，共同誘發(fā)的。一方面只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的條件下，才有可能導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，而且負(fù)債比率越大，負(fù)債利息越高，負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)越大。另一方面，雖然企業(yè)的負(fù)債比率越高，但企業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，且金融市場(chǎng)的波動(dòng)不大，那么企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就較小。

三、簡(jiǎn)談如何避免籌資風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)建議

籌資風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，籌資風(fēng)險(xiǎn)是不可能被消滅或避免的，但是只要企業(yè)的資金管理者結(jié)合自身的實(shí)際情況出發(fā)，制定出一套規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法就可以在一定程度上控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的不良影響。

（1）樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。作為企業(yè)的資金管理者應(yīng)當(dāng)有防范、控制風(fēng)險(xiǎn)這方面的認(rèn)識(shí)。結(jié)合企業(yè)自身的實(shí)際情況，利用一系列的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，對(duì)企業(yè)融資的多種情況進(jìn)行分析，從而制定出一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

（2）優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)只有直接籌資而沒(méi)有間接融資，雖然沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務(wù)資本過(guò)多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此，企業(yè)應(yīng)確定一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本之間進(jìn)行權(quán)衡。只有恰當(dāng)?shù)娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)與融資成本相配合，才能使企業(yè)價(jià)值最大化。

此外，企業(yè)還可以將長(zhǎng)、短期融資相結(jié)合，將直接、間接融資相結(jié)合。合理安排企業(yè)的期限結(jié)構(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的最佳配置和籌資組合，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部所持有的資金越雄厚，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。企業(yè)要根據(jù)項(xiàng)目情況選擇恰當(dāng)?shù)馁Y金組合，合理搭配資金，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）控制籌資規(guī)模，保持資金的流動(dòng)性。籌資規(guī)模指企業(yè)在一定時(shí)期的籌資總額，確定籌資規(guī)模是企業(yè)籌資決策的起點(diǎn)，也是確定籌資方式的基本依據(jù)。合理地確定籌資規(guī)模是籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。企業(yè)一方面應(yīng)籌集到足夠的資金以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要；另一方面籌集的數(shù)額又不能過(guò)多，造成資金的閑置，增加不必要的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

（4）合理安排籌資期限組合方式。籌措長(zhǎng)期資本，成本較大、彈性小、風(fēng)險(xiǎn)小、而短期資本則與之相反。因此，企業(yè)在安排長(zhǎng)、短期籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)對(duì)籌資期限結(jié)構(gòu)的安排主要有三種方式：適中籌資法、保守籌資法和冒險(xiǎn)籌資法。

（5）結(jié)合利、匯率走勢(shì)合理安排籌資。利率變動(dòng)主要是由貨幣的供求關(guān)系變動(dòng)和物價(jià)上漲率以及政策干預(yù)引起的。利率的經(jīng)常變動(dòng)會(huì)給企業(yè)的籌資帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要根據(jù)利率的走勢(shì)，認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并據(jù)此做出相應(yīng)的籌資安排。

（6）風(fēng)險(xiǎn)的分散。企業(yè)的籌資費(fèi)用總和可能會(huì)超過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。在這種情況下，通常的做法就是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。最常見(jiàn)的做法：一是開(kāi)展專業(yè)化協(xié)作，將一些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目承包給能力較強(qiáng)的企業(yè)去完成。二是通過(guò)保險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)，可以穩(wěn)定企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，避免過(guò)多的債務(wù)輸入和過(guò)高的資金支出，緩解企業(yè)資金緊張、風(fēng)險(xiǎn)惡化的局勢(shì)。

企業(yè)加強(qiáng)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理，有利于企業(yè)全面、經(jīng)濟(jì)、有效地管理風(fēng)險(xiǎn)，有利于穩(wěn)定企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，加速資金周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)籌資的安全性、完整性和盈利性，防范籌資過(guò)程中的不良財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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篇2

論文摘要：資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必要條件，無(wú)論是以權(quán)益資本方式還是以負(fù)債資本方式進(jìn)行的資金籌措。都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場(chǎng)行情的瞬息萬(wàn)變。中小企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。文章對(duì)此進(jìn)行了探討。

企業(yè)籌資就必然會(huì)引起籌資風(fēng)險(xiǎn)，籌資風(fēng)險(xiǎn)是由于負(fù)債籌資引起、且僅由主權(quán)資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)程度因負(fù)債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。因此，籌資決策除規(guī)劃資金需要數(shù)量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，還必須正確權(quán)衡不同籌資方式下的風(fēng)險(xiǎn)程度。

20世紀(jì)90年代以來(lái)，中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些獨(dú)特功能，如充當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、填補(bǔ)大型企業(yè)的空白以及優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等為中國(guó)各界所認(rèn)可。

中小企業(yè)創(chuàng)建時(shí)就必須籌集到可以設(shè)立企業(yè)所必需的初始資本，在到國(guó)家有關(guān)部門取得注冊(cè)登記后，才能開(kāi)展正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。資金用于購(gòu)置租賃廠房、設(shè)備和工具，支付員工工資和各項(xiàng)費(fèi)用等。企業(yè)有了初始資金也是不夠的，隨著企業(yè)的變化發(fā)展，開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，新技術(shù)，這些都需要很大的資金作為支持，這些資金很多的時(shí)候都是通過(guò)籌資得來(lái)的。

因此，企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤(rùn)的可變性。企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)各環(huán)節(jié)中無(wú)不承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場(chǎng)行情的瞬息萬(wàn)變，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。

中小企業(yè)要想籌措資金，也會(huì)使企業(yè)負(fù)債，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益，獲得節(jié)稅效益，減少貨幣貶值的損失，降低綜合資金成本；同時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)也增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)要樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率，制定出合理的負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃；對(duì)于籌集外資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)人手，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。

因負(fù)債而引起的風(fēng)險(xiǎn)也是每個(gè)中小企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

二、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)成因

1.商業(yè)信用。在現(xiàn)代社會(huì)中，商業(yè)信用顯得尤為重要，沒(méi)有信用何談籌資，也不會(huì)有其他的企業(yè)或是銀行金融機(jī)構(gòu)愿意給你投資，中小企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。在我國(guó)中小企業(yè)的信譽(yù)問(wèn)題尤其嚴(yán)重，如果對(duì)往來(lái)中小企業(yè)資信評(píng)估不夠全面而采取了信用期限較長(zhǎng)的收款政策，就會(huì)使大批應(yīng)收賬款長(zhǎng)期掛賬。若沒(méi)有切實(shí)、有效的催收措施，企業(yè)就會(huì)缺乏足夠的流動(dòng)資金來(lái)進(jìn)行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)[=稅息前利潤(rùn)／(稅息前利潤(rùn)-利息)]越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

3.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)。其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤(rùn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全用股本融資時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股本與負(fù)債融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

4.籌資方式選擇不當(dāng)。目前在我國(guó)，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時(shí)間會(huì)有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.金融市場(chǎng)利率，匯率變動(dòng)。企業(yè)在籌措資金時(shí)，可能面臨利率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當(dāng)國(guó)家在實(shí)行“雙松”政策，即擴(kuò)張的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策時(shí)，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低，企業(yè)此時(shí)籌資，資金成本較低，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本減少，這樣就降低了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)；相反，當(dāng)實(shí)行“雙緊”政策，即緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策時(shí)，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業(yè)此時(shí)籌資，資金成本增加，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的經(jīng)營(yíng)成本提高，這樣企業(yè)就要承擔(dān)較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

6.決策失誤。投資項(xiàng)目需要投入大量的資金，如果決策失誤，項(xiàng)目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產(chǎn)能力，無(wú)法盡快地收回資金來(lái)償還本息，會(huì)使企業(yè)承受巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.樹(shù)立企業(yè)形象，創(chuàng)造企業(yè)信譽(yù)。

2.確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率。

3.樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

4.選擇適合自己的籌資方式。

5.由利率、匯率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率走勢(shì)，把握利率的發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率很高時(shí)，盡量減少籌資或只籌急需的短期資金。在利率由高向低過(guò)渡時(shí)期，也應(yīng)盡量減少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。在利率很低時(shí)，籌資較為有利。在利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌集長(zhǎng)期資金，并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。集外幣帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)從預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)入手，制定外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，通過(guò)其內(nèi)在規(guī)律找出匯率變動(dòng)的趨勢(shì)，采取有效的措施防范籌資風(fēng)險(xiǎn)。并且在預(yù)測(cè)匯率變動(dòng)的同時(shí)，還應(yīng)在籌資戰(zhàn)略上和具體籌資的過(guò)程中做出防范風(fēng)險(xiǎn)的安排。

6.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。選擇一種新型的籌資方式，可以使其風(fēng)險(xiǎn)更低或?qū)L(fēng)險(xiǎn)從一類投資者轉(zhuǎn)移到另一類對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不是很敏感的投資者，以降低投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，從而降低資本成本。例如，新型的籌資方式：企業(yè)售后回購(gòu)。

7.對(duì)籌資進(jìn)行決策與預(yù)測(cè)，確保籌資收益。

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關(guān)鍵詞：籌資方式；企業(yè)籌資；企業(yè)發(fā)展的兩大因素

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）03-0-01

一、企業(yè)籌資

1.企業(yè)籌資的基本定義

所謂企業(yè)籌資就是指企業(yè)做為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。

企業(yè)的資金籌集所謂籌集資金是企業(yè)向外部和內(nèi)部籌措生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的一種財(cái)務(wù)活動(dòng)，是企業(yè)最基本的財(cái)務(wù)活動(dòng)，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。企業(yè)籌集資金要研究影響籌資投資的多種因素，注重資金籌集的綜合經(jīng)濟(jì)效益。

2.企業(yè)籌資的目的

企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。對(duì)企業(yè)籌資行為而言，其籌資目的可概括為兩大類：（1）滿足其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。對(duì)于滿足日常正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要而進(jìn)行的籌資，無(wú)論是籌資期限或者是籌資金額，都具有穩(wěn)定性的特點(diǎn)，即籌資量基本穩(wěn)定，籌資時(shí)間基本確定；（2）滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要。資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整是企業(yè)為了降低籌資風(fēng)險(xiǎn)、減少資本成本而對(duì)資本與負(fù)債間的比例關(guān)系進(jìn)行的調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整屬于企業(yè)重大的財(cái)務(wù)決策事項(xiàng)，同時(shí)也是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容。

3.企業(yè)籌資的基本原則

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資金市場(chǎng)將不斷完善，企業(yè)的籌資、投資領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)大，籌資、投資方式將趨于多樣化、法制化和規(guī)范化。在此形勢(shì)下，處于資金調(diào)控中心的財(cái)務(wù)部門必須廣開(kāi)思路，千方百計(jì)地籌集資金，有效地使用資金，以提高資金運(yùn)籌的經(jīng)濟(jì)效果。

4.企業(yè)籌資的分類

（1）按照資金的來(lái)源渠道不同分類

按照資金的來(lái)源渠道不同分類，可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資。權(quán)益性籌資也稱為自有資金籌資，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集資金。負(fù)債性籌資也稱借人資金籌資，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集的資金。

（2）按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短分類

按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短分類，可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長(zhǎng)期資金籌集。短期資金，是指使用期限在一年以內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以內(nèi)的資金。主要投資于現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等，一般在短期內(nèi)可收回。長(zhǎng)期資金，是指使用期限在一年以上或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的資金。長(zhǎng)期資金主要投資于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、廠房和設(shè)備的更新等，一般需幾年甚至十幾年才能收回。

二、企業(yè)的籌資方式

1.企業(yè)籌資方式的含義

所謂企業(yè)籌資方式（Financing Modes）是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式。

2.企業(yè)的籌資方式

我國(guó)企業(yè)目前主要有以下幾種籌資方式：①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③利用留存收益；④向銀行借款；⑤利用商業(yè)信用；⑥發(fā)行公司債券；⑦融資租賃；⑧杠桿收購(gòu)。其中前三種方式籌措的資金為權(quán)益資金，后幾種方式籌措的資金是負(fù)債。

30年來(lái)中國(guó)企業(yè)的籌資方式和金融控制，自20世紀(jì)80年代初實(shí)行改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策中有三條線交互作用，促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)向私有化、外資化方向發(fā)展；（1）發(fā)展私營(yíng)經(jīng)濟(jì)，從發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)開(kāi)始到發(fā)展私營(yíng)企業(yè)，從限制私營(yíng)企業(yè)到崇拜私營(yíng)企業(yè)，一直發(fā)展到對(duì)公有企業(yè)實(shí)行全面的“改制”和全盤(pán)私有化；（2）從“引進(jìn)外資”到放任外資進(jìn)入中國(guó)，放棄了對(duì)外資企業(yè)的股權(quán)限制和類似“綠地投資”的要求，再到將中國(guó)企業(yè)賣給外資。一直給外資企業(yè)稅收優(yōu)惠；與此相伴的是開(kāi)放進(jìn)口，特別是鼓勵(lì)進(jìn)口外國(guó)設(shè)備；（3）對(duì)國(guó)有企業(yè)，從稅收等等方面虐待，同時(shí)“放權(quán)讓利”，再到實(shí)行私有化以消滅之。這些年中國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)的主要籌資方式：從“撥改貸”，到實(shí)行“股份化”并在這個(gè)旗號(hào)下實(shí)行私有化，直到“引進(jìn)外國(guó)戰(zhàn)略投資者”。最近幾年將中國(guó)各大國(guó)有銀行的股權(quán)以極低價(jià)格賣給外資銀行，理由是中國(guó)的銀行管理不好，需要外國(guó)的“戰(zhàn)略投資者”來(lái)指導(dǎo)。

三、企業(yè)籌資方式的比較和選擇

1.企業(yè)籌資方式的比較

企業(yè)籌集和使用資金，不論是短期的還是長(zhǎng)期的，都存在一定的資金成本。籌資決策的目標(biāo)不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金，而且要使資金成本最低。

2.企業(yè)籌資方式的選擇

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的籌資有多種方式可以選擇，在購(gòu)并中企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際情況選擇合理的方式。（1）借款。企業(yè)可以向銀行、非金融機(jī)構(gòu)借款以滿足購(gòu)并的需要。這一方式手續(xù)簡(jiǎn)便，企業(yè)可以在較短時(shí)間內(nèi)取得所需的資金，保密性也很好。但企業(yè)需要負(fù)擔(dān)固定利息，到期必須還本歸息，如果企業(yè)不能合理安排還貸資金就會(huì)引起企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的惡化。（2）發(fā)行債券。債券使公司籌集資本，按法定程序發(fā)行并承擔(dān)在指定的時(shí)間內(nèi)支付一定的利息合唱還本盡義務(wù)的有價(jià)證券。這一方式與借款有很大的共同點(diǎn)，但債券融資的來(lái)源更廣，籌集資金的余地更大。（3）普通股融資。普通股是股份公司資本構(gòu)成中最基本、最主要的股份。普通股不需要還本，股息也不需要向借款和債券一樣需要定期定額支付，因此風(fēng)險(xiǎn)很低。但采取這一方式籌資會(huì)引起原有股東控制權(quán)的分散。（4）優(yōu)先股融資。優(yōu)先股綜合了債券和普通股的優(yōu)點(diǎn)，既無(wú)到期還本的壓力，也并不必?fù)?dān)心股東控制權(quán)的分散。但這一種方式稅后資金成本要高于負(fù)債的稅后資本成本，且優(yōu)先股股東雖然負(fù)擔(dān)了相當(dāng)比例的風(fēng)險(xiǎn)，卻只能取得固定的報(bào)酬，所以發(fā)行效果上不如債券。

四、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)需要籌資資金，必須了解籌資大概的基本情況，知道籌資方式與籌資渠道，這樣才能更好的進(jìn)行籌資，企業(yè)對(duì)籌資的方式的選擇必將日益趨于理性化，籌資結(jié)構(gòu)也朝低分險(xiǎn)、高穩(wěn)定性的市場(chǎng)化方向不斷。所以一定要先深思熟慮，不斷進(jìn)行研究，這樣才能做到更好。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞：債務(wù)融資；風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)杠桿；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

1負(fù)債籌資概述

1、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于資金供需市場(chǎng)、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財(cái)務(wù)困難甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

1、2負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

1、2、1負(fù)債融資的正面效應(yīng)分析

（1）利息抵稅效應(yīng)。

企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債的利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實(shí)際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計(jì)算公式為：節(jié)稅額＝利息費(fèi)用×所得稅率。由此可見(jiàn)，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤(rùn)中支付相對(duì)固定的債務(wù)利息，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，那么每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低，導(dǎo)致股權(quán)資本的利潤(rùn)則會(huì)相應(yīng)增加，從而給投資者帶來(lái)額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤(rùn)＝[總資產(chǎn)報(bào)酬率+（總資產(chǎn)報(bào)酬率一負(fù)債利率）×負(fù)債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利率時(shí)，適當(dāng)借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。

（3）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務(wù)人償還資金的實(shí)際價(jià)值比在通貨膨脹之前要小，原有負(fù)債額的實(shí)際購(gòu)買力下降，將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務(wù)融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來(lái)稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對(duì)股東個(gè)人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負(fù)債融資的負(fù)面效應(yīng)分析

（1）負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。債務(wù)融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無(wú)法到期償還債務(wù)，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。

（2）過(guò)度的負(fù)債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致其債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。企業(yè)債務(wù)到期時(shí)。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽(yù)，再籌資能力也就降低了。

（3）負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進(jìn)行還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

2企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

2、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析

2、1、1負(fù)債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來(lái)發(fā)展對(duì)資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財(cái)務(wù)利益與風(fēng)險(xiǎn)有著密切的關(guān)系。當(dāng)投資利潤(rùn)率高于利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤(rùn)率低于利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會(huì)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

2、1、2負(fù)債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負(fù)債利率是其負(fù)債融資所付出的代價(jià)。在負(fù)債額既定的情況下，負(fù)債利息與負(fù)債利率成正比，負(fù)債的利率越高，企業(yè)所要負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用就越多，從而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，負(fù)債利率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也有很大的影響。

2、1、3債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務(wù)融資中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的融資成本不同，一般長(zhǎng)期債務(wù)的利息會(huì)高于短期債務(wù)的利息。長(zhǎng)期債務(wù)回收期比短期債務(wù)長(zhǎng)，若考慮資金的時(shí)間價(jià)值以及復(fù)利計(jì)息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會(huì)將資金出借給企業(yè)。另外，長(zhǎng)期負(fù)債的收益因使用期限長(zhǎng)具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長(zhǎng)期看也要經(jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，各種意外都有可能導(dǎo)致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析

2、2、1預(yù)期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動(dòng)性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實(shí)的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過(guò)寬，不能及時(shí)支付到期的利息，企業(yè)就會(huì)面臨支付性籌資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí)，就能及時(shí)支付到期的債務(wù)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較小；反之，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，企業(yè)就可能要面臨及時(shí)償還債務(wù)的壓力，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)要受金融市場(chǎng)的影響。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負(fù)債利息率大幅度上升，就會(huì)引起利息費(fèi)用劇增，利潤(rùn)下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無(wú)法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場(chǎng)利率、匯率的變動(dòng)，都是企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)因素。

2、2、3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都存在著很大的不確定性，都會(huì)給企業(yè)收益帶來(lái)影響，因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運(yùn)輸方式改變、價(jià)格變動(dòng)等會(huì)造成供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設(shè)備事故會(huì)造成生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者愛(ài)好發(fā)生變化、銷售決策失誤會(huì)帶來(lái)銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。所有這些經(jīng)營(yíng)方面的不確定性，都會(huì)引起企業(yè)的利潤(rùn)或利潤(rùn)率的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

3、1樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念、建立風(fēng)險(xiǎn)防御機(jī)制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，毫無(wú)準(zhǔn)備、缺少對(duì)策、一籌莫展，必然會(huì)導(dǎo)致失敗，所以企業(yè)應(yīng)樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，做到未雨綢繆，有備無(wú)患，預(yù)防可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并且有效的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。處于市場(chǎng)下的企業(yè)，應(yīng)建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，制定適合企業(yè)具體情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，將先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導(dǎo)致的籌資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)最小化。

3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進(jìn)行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計(jì)算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對(duì)其進(jìn)行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行決策。所謂的每股盈余無(wú)差別點(diǎn)，是指能使兩個(gè)籌資方案相等的銷售水平，即當(dāng)銷售水平無(wú)差別時(shí)，無(wú)論是采用債務(wù)籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額超過(guò)每股盈余無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿是正數(shù)，采用債務(wù)籌資下的每股盈余必定會(huì)高于籌資下的每股盈余，此時(shí)增加債務(wù)籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3、3加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算管理，選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式、期限、利率

企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化預(yù)算方面制度的建設(shè)。在保持合理負(fù)債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和基本投資需求來(lái)確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡(jiǎn)程度等因素。掌握好籌資時(shí)間，使得籌資時(shí)間和資金的運(yùn)用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應(yīng)收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上。謹(jǐn)慎負(fù)債。針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)度時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)率的計(jì)息方式。

3、4利用財(cái)務(wù)杠桿原理，降低風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿是把“雙刃劍”，它既能對(duì)企業(yè)有著積極的作用，也能產(chǎn)生消極的影響。在企業(yè)預(yù)測(cè)投資報(bào)酬率大于債務(wù)利息率的前提下，無(wú)論企業(yè)息稅前利潤(rùn)多少，債務(wù)利息都是固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，在債務(wù)利息不變的條件下，息稅前利潤(rùn)越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。相反，息稅前利潤(rùn)越小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。因此企業(yè)可以通過(guò)增加息稅前利潤(rùn)和合理安排負(fù)債比率，使財(cái)務(wù)杠桿利益大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不利影響，從而使普通股每股盈余逐步增長(zhǎng)。另外財(cái)務(wù)杠桿可以與營(yíng)業(yè)杠桿配合使用來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)杠桿是通過(guò)銷售額的變動(dòng)來(lái)影響息稅前利潤(rùn)的，而財(cái)務(wù)杠桿是通過(guò)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)來(lái)影響普通股每股盈余的。因此，企業(yè)在籌資決策中，通過(guò)合理使用經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿來(lái)達(dá)到提高每股盈余的目標(biāo)。對(duì)于營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)較高的公司可以使用較低的財(cái)務(wù)杠桿，而對(duì)于營(yíng)業(yè)杠桿較低的公司則可以使用較高的財(cái)務(wù)杠桿。

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篇5

關(guān)鍵詞:負(fù)債經(jīng)營(yíng);資金結(jié)構(gòu);產(chǎn)品結(jié)構(gòu);企業(yè)

中圖分類號(hào):c93　文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A　文章編號(hào):1673-291X(2010)03-0024-02

一、確定合理的舉債規(guī)模

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)決不能盲目進(jìn)行不應(yīng)以多多益善的心態(tài)去舉債。如果這樣,不但造成資金的閑置積壓,而且要支付大量利息,對(duì)企業(yè)非常不利。反之,如果不按最低的、必要的需求去舉債,又可能造成資金不足,影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)到底在多大的規(guī)模上舉債才是合理的,它不僅僅取決于企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展和建設(shè)的需要,還要受到借債的吸收能力和承受能力的制約。

一般來(lái)說(shuō),確定合理的舉債規(guī)模應(yīng)注意以下幾個(gè)方面:

1.應(yīng)當(dāng)把滿足企業(yè)最低必要資金需求作為舉債的數(shù)量目標(biāo)。舉債是為滿足投資需求服務(wù)的,企業(yè)必須把投資項(xiàng)目決策建立在確屬必要、有利、可行以及充分利用的基礎(chǔ)上。如果企業(yè)對(duì)現(xiàn)有資金管理不善,大量資金沒(méi)有充分發(fā)揮作用,許多資金閑置,又進(jìn)行舉債,這顯然是不合理的。企業(yè)在確定舉債規(guī)模時(shí),應(yīng)首先加強(qiáng)現(xiàn)有資金管理,加速資金周轉(zhuǎn),減少不必要固定資產(chǎn)投資,限制不合理開(kāi)支。縮減不正確投資項(xiàng)目,減少資金占用。這樣,把剩余出來(lái)的資金用到企業(yè)真正需要的投資項(xiàng)目上去,做到籌資以企業(yè)投資的最低必要資金需求來(lái)進(jìn)行。

2.必須保持借人資本與自有資本一定比例。借人資本與企業(yè)自有資本比率的大小是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的基礎(chǔ)。這個(gè)比率值多少才算適度,在不同情況、不同時(shí)期、不同企業(yè)之間不盡相同。應(yīng)從企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力出發(fā),根據(jù)資金周轉(zhuǎn)情況和償還能力適度掌握,盡量避免舉新債還舊債,前吃后空,使企業(yè)負(fù)債惡性循環(huán)。

3.必須把長(zhǎng)期負(fù)債率低于總資本利潤(rùn)率作為籌集資金的主要標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的根本目的要加速企業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步,而企業(yè)發(fā)展進(jìn)步的重要手段之一是企業(yè)資本收益率提高。當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債利息率高于企業(yè)總資本利潤(rùn)率時(shí),則借入資金越多,企業(yè)自有資本收益率越低,負(fù)債經(jīng)營(yíng)最終要導(dǎo)致失敗。當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債利息率等于企業(yè)總資本利潤(rùn)率時(shí),屬于企業(yè)自有資本無(wú)增值經(jīng)營(yíng),如無(wú)適當(dāng)措施,負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)當(dāng)終止。當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債利息率低于企業(yè)總資本利潤(rùn)率時(shí),借入資金越多,企業(yè)自有資本收益率越高。這樣的負(fù)債經(jīng)營(yíng)是有益的,可以增加負(fù)債比率,但要注意到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)提高,要采取相應(yīng)措施。要想使負(fù)債經(jīng)營(yíng)取得成功,企業(yè)要有正確的舉債決策,強(qiáng)化舉債管理,努力提高經(jīng)濟(jì)效益,把舉債風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。

4.必須保持流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)一定比例。一般來(lái)說(shuō),流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力比固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力要強(qiáng)得多。流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額越大,企業(yè)的償債能力越強(qiáng),企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。但是,在一定的產(chǎn)銷水平下,提高流動(dòng)資產(chǎn)比例,會(huì)使資金閑置,這對(duì)增加企業(yè)的收益是不利的。可見(jiàn),隨著流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例發(fā)生變化,企業(yè)的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)之間存在著一種互為消漲的關(guān)系。企業(yè)應(yīng)正確評(píng)價(jià)技資方案獲利能力與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,把流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)比例確定在合理范疇之內(nèi)。

二、通過(guò)科學(xué)的決策選擇最佳的籌資方案

負(fù)債經(jīng)營(yíng),效益和風(fēng)險(xiǎn)并存。成功的負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須充分研究不同籌資方案負(fù)債成本和利潤(rùn)的關(guān)系,以及負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,把負(fù)債經(jīng)營(yíng)決策落實(shí)在效益高、資金成本低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案上。

1.必須把資金成本率的高低作為籌資的主要標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)為取得和使用資金而支付代價(jià),稱之為資金成本。它是衡量資金來(lái)源結(jié)構(gòu)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)。必須最大限度選用那些利率較低、使用期限較長(zhǎng)的貸款,決不能選用那些貸款利率大于資本利率的貸款。在期限的搭配上,主要以中長(zhǎng)期債務(wù)為主,短期債務(wù)為輔。不同種債務(wù)的結(jié)構(gòu)、期限的搭配等是否合理,其判斷方法主要是根據(jù)所需要的資金數(shù)量,對(duì)不同籌資方案所確定的資金成本進(jìn)行比較,然后作出選擇。

2.必須選擇安全資金。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是負(fù)債經(jīng)營(yíng)中一個(gè)十分敏感的問(wèn)題。它主要用權(quán)益負(fù)債率(負(fù)債/所有者權(quán)益)來(lái)測(cè)算。所有者權(quán)益越大,權(quán)益負(fù)債率越小,風(fēng)險(xiǎn)越小,反之風(fēng)險(xiǎn)越大。隨著借款、債券、租賃等債務(wù)資金在資金結(jié)構(gòu)中的比例提高,企業(yè)需要支付的費(fèi)用和需要?dú)w還的借款增加,企業(yè)無(wú)力償還債務(wù)資金的可能性增大,即風(fēng)險(xiǎn)增大。因此,企業(yè)盲目舉債是有害的,必須廣開(kāi)籌資渠道,實(shí)現(xiàn)融資市場(chǎng)多邊化,通過(guò)比較選擇那些風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較大的融資方案。當(dāng)然,對(duì)于那些使用債務(wù)資金獲得收益遠(yuǎn)大于其他籌資方式的方案,即使風(fēng)險(xiǎn)大些也要盡量采用,因?yàn)槠涫找孑^高,企業(yè)有必要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

3.必須選擇最佳的還款方式。還款方式的妥當(dāng)與否,是負(fù)債能否成功的關(guān)鍵同樣一種資金,若采用不同的還款方式,會(huì)有不同的利息支出。還款方式得當(dāng),負(fù)債成本減少,企業(yè)收益增加,否則減少。還款的方式一般有三種:一是在規(guī)定的借款期限終了時(shí),本息一次累計(jì)償還;二是在規(guī)定的借款期限內(nèi),分期償還本金和利息,每期償還的金額相等;三是在規(guī)定的借款期限內(nèi),每年支付利息,到期一次償還本金。企業(yè)必須通過(guò)比較負(fù)債成本和收益,在三種方法之間進(jìn)行權(quán)衡選擇。另外,在確定還款方式時(shí),還必須考慮不同債務(wù)的還款期限問(wèn)題,必須避免還款期限過(guò)于集中,以免還款高峰的出現(xiàn),造成財(cái)務(wù)資金緊張,影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

4.通過(guò)優(yōu)化組合,達(dá)到結(jié)構(gòu)合理。綜合資金成本率是衡量資金結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)的重要標(biāo)準(zhǔn)。綜合資金成本率越低,說(shuō)明資金結(jié)構(gòu)越合理。負(fù)債經(jīng)營(yíng)要選擇“便宜”的資金,但最便宜的資金未必是最經(jīng)濟(jì)的資金。企業(yè)資金構(gòu)成中的某一部分如果發(fā)生變化,會(huì)引起企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生相應(yīng)的變化,從而改變其他資金風(fēng)險(xiǎn)和成本,最終影響到綜合資金成本的水平。因此,必須研究資金結(jié)構(gòu)和綜合資金成本率的關(guān)系,測(cè)定不同籌資方案的綜合資金成本率,進(jìn)行優(yōu)選。

三、強(qiáng)化負(fù)債經(jīng)營(yíng)管理,提高企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力

負(fù)債經(jīng)營(yíng)要付出代價(jià),每一步都可能有風(fēng)險(xiǎn)。這就迫使經(jīng)營(yíng)者必須高度自覺(jué)地去搞好企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及資金管理,把借得的每一分錢都用在刀刃上,發(fā)揮資金的最大效益,提高資金的使用效果。企業(yè)要真正做到借還有度,經(jīng)營(yíng)得法。

(1)必須把借人的資金真正用在生產(chǎn)發(fā)展,提高企業(yè)的生產(chǎn)能力上。只有這樣,才能提高企業(yè)效益和償債能力。(2)必須加強(qiáng)債務(wù)管理,統(tǒng)籌安排,明確責(zé)任,實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。(3)必須以市場(chǎng)引導(dǎo)生產(chǎn),根據(jù)市場(chǎng)需要及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),努力增產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品,提高產(chǎn)品質(zhì)量,確保產(chǎn)品及時(shí)轉(zhuǎn)化為貨幣資金,加速資金周轉(zhuǎn)。(4)切實(shí)抓好流動(dòng)資金的深層管理,推行資金管理責(zé)任制。要把流動(dòng)資金指標(biāo)分解落實(shí)到部門及個(gè)人,并用周轉(zhuǎn)天數(shù)、資金加速率、資金節(jié)約額等指標(biāo)進(jìn)行嚴(yán)格考核,有獎(jiǎng)有罰,獎(jiǎng)罰分明,以充分調(diào)動(dòng)廣大職工管好用好資金的積極性,達(dá)到提高資金使用效益的目的。(5)必須大力消除不合理資金占用,開(kāi)展清倉(cāng)利庫(kù),挖掘資金潛力搞活資金。

參考文獻(xiàn):

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[2]吳艷萍.企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析[J].現(xiàn)代審計(jì)與會(huì)計(jì),2008,(2).

篇6

任何一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都要分析其成本收益，企業(yè)的籌資活動(dòng)也不例外。企業(yè)在選擇籌資方式時(shí)一定要對(duì)籌資成本和項(xiàng)目投資回報(bào)進(jìn)行比較。企業(yè)在取得資金時(shí)要花費(fèi)成本，企業(yè)獲得資金的用途是投資項(xiàng)目，目標(biāo)是獲得項(xiàng)目投資回報(bào)，在選擇籌資方式時(shí)要比較每一種籌資方式花費(fèi)的成本，并結(jié)合項(xiàng)目投資回報(bào)進(jìn)行權(quán)衡。股權(quán)籌資要支付的發(fā)行費(fèi)用要高于負(fù)債籌資的成本，但不需要償本付息，只有在項(xiàng)目盈利時(shí)才支付相應(yīng)的股利。以負(fù)債形式獲得的資金的籌資成本可以在稅前扣除，而股權(quán)籌資的成本則不能抵扣，從這一方面來(lái)看負(fù)債的籌資成本低于股權(quán)的籌資成本。這就需要企業(yè)對(duì)項(xiàng)目投資的回報(bào)予以分析，將籌資成本與項(xiàng)目投資回報(bào)二者之間進(jìn)行對(duì)比，從而找到最適合的籌資方式。

（二）籌資風(fēng)險(xiǎn)比較

在實(shí)際的籌資過(guò)程中會(huì)面臨很多不確定性，這種不確定形成了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，有收益就必然存在?L險(xiǎn)，企業(yè)籌資是為了獲取投資項(xiàng)目的報(bào)酬，這就需要企業(yè)在決定籌資方式時(shí)，比較分析各種方式的風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)企業(yè)的自身特點(diǎn)選擇一個(gè)籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的籌資方式。不同的籌資方式擁有的風(fēng)險(xiǎn)是不同的，不同企業(yè)對(duì)不同籌資風(fēng)險(xiǎn)的承受能力也不同。首先，股權(quán)籌資獲得的資本能夠作為企業(yè)的長(zhǎng)期性資本存在，即使企業(yè)發(fā)生利潤(rùn)率下降的問(wèn)題也不需要承擔(dān)償債能力不足的風(fēng)險(xiǎn)，但是卻需要承擔(dān)股東對(duì)企業(yè)的控制力下降的風(fēng)險(xiǎn)。其次，債務(wù)籌資方式則需要償債能力不足的風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不上造成利潤(rùn)率下降時(shí)，企業(yè)就有可能面臨資不抵債的問(wèn)題，與此同時(shí)通過(guò)這種方式籌資還會(huì)受到利率波動(dòng)的影響，但卻不用承擔(dān)分紅的壓力，也不涉及股東權(quán)益被稀釋的問(wèn)題。最后，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最小的是內(nèi)部積累，即企業(yè)通過(guò)留存收益來(lái)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)。對(duì)這三種方式綜合比較來(lái)看，內(nèi)部積累的籌資風(fēng)險(xiǎn)最小，而債務(wù)籌資方式的風(fēng)險(xiǎn)最大。

（三）結(jié)合資本市場(chǎng)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況比較

資本市場(chǎng)的運(yùn)行情況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)籌資方式的選擇具有重要影響，完善的資本市場(chǎng)能夠?yàn)槠髽I(yè)擴(kuò)展籌資渠道。一方面，若資本市場(chǎng)發(fā)展不完善或者當(dāng)下的證券交易慘淡，則企業(yè)就不適合采用直接融資方式，這時(shí)發(fā)行債券和股票都會(huì)受到市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)力不足的打擊，從而無(wú)法獲得企業(yè)需要的資金。反過(guò)來(lái)若資本市場(chǎng)處于牛市，企業(yè)就可以通過(guò)直接籌資方式進(jìn)行籌資，從而克服間接融資附加條件高的局限。另一方面，若企業(yè)的經(jīng)營(yíng)上面臨很多不確定性因素，利潤(rùn)率得不到有效的保障則不適合采用債務(wù)籌資方式，這種方式可能會(huì)造成企業(yè)資不抵債。反過(guò)來(lái)若企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)則更比較適合采用債務(wù)籌資的方式，因?yàn)檫@種方式只需支付固定的利息無(wú)需跟進(jìn)利潤(rùn)率的高低進(jìn)行分紅，從而維護(hù)了企業(yè)原有股東的權(quán)益。

篇7

[關(guān)鍵詞] 負(fù)債經(jīng)營(yíng)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；適度負(fù)債；建議

[中圖分類號(hào)] F275.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2013）06-0005-02

0 引 言

資金是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的必要因素，通常企業(yè)可以通過(guò)自身積累和負(fù)債籌資方式獲得資金。通常情況下，通過(guò)負(fù)債進(jìn)行籌資是企業(yè)進(jìn)行正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者生產(chǎn)擴(kuò)張獲得資金的一個(gè)重要方式。但是保持負(fù)債比例，形成適度負(fù)債規(guī)模，才有利于避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康好展。

1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊分析

1.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有的優(yōu)勢(shì)

1.1.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)杠桿效應(yīng)

不論企業(yè)實(shí)現(xiàn)多少利潤(rùn)，企業(yè)的債務(wù)利息都是只跟債務(wù)規(guī)模及負(fù)債的利息率有關(guān)，也就是說(shuō)由于債務(wù)利息通常不變，因此若負(fù)債取得資金收益率高于負(fù)債利息率時(shí)，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)收益率變化將導(dǎo)致權(quán)益收益率更大幅度的變化，因此形成負(fù)債經(jīng)營(yíng)的杠桿效應(yīng)。即當(dāng)借入的資金有收益，并且收益率大于負(fù)債成本時(shí)就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。

1.1.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以滿足企業(yè)發(fā)展壯大的需要

僅靠企業(yè)自身積累及企業(yè)所有者資金投入很難完全滿足企業(yè)日益發(fā)展和擴(kuò)展的需要，特別是企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張和新業(yè)務(wù)的拓展，則更需要企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)取得資金，同時(shí)往往需要的資金數(shù)額較大。如果資金無(wú)法及時(shí)獲得，則可能制約企業(yè)發(fā)展。所以，企業(yè)在自有資金不足的情況下，或者雖然資金較為充裕，但需擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能為企業(yè)提供所需資金，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

1.1.3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)

如果企業(yè)采用增加所有者投資的方式即通過(guò)增加企業(yè)權(quán)益資本進(jìn)行籌資，則可能使股權(quán)持有比例發(fā)生變化，導(dǎo)致企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)控制情況發(fā)生變化。反之，企業(yè)以債務(wù)籌措資金時(shí)，債權(quán)人則無(wú)權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，只能獲取固定的利息收益，現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)沒(méi)有被稀釋，而且可利用的資金資源有所增加。

1.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)

1.2.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用會(huì)降低權(quán)益資金利潤(rùn)率

前面說(shuō)過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，既然是杠桿，在有正作用的同時(shí)還可能產(chǎn)生負(fù)作用，風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮或者企業(yè)自身原因經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，由于債務(wù)的利息必須定時(shí)定額地負(fù)擔(dān)，在超過(guò)一定的臨界點(diǎn)后，企業(yè)資本收益率下降時(shí)，權(quán)益資本收益率會(huì)以更快的速度下降，致使企業(yè)所有者的利益受到損失。

1.2.2 可能發(fā)生無(wú)力償付債務(wù)本息的財(cái)務(wù)危機(jī)

當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，企業(yè)必然承擔(dān)到期支付負(fù)債本金和定期支付利息的義務(wù)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不佳或者由于受到其他因素影響無(wú)法獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)可能面臨無(wú)法償還負(fù)債和利息的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能造成企業(yè)破產(chǎn)等嚴(yán)重后果。

1.2.3 增加融資成本的風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)再籌資的能力

債權(quán)人將資金交由企業(yè)所有人來(lái)使用是有風(fēng)險(xiǎn)的，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和獲得的收益也不對(duì)等。債權(quán)人為了控制風(fēng)險(xiǎn)，讓自己的利益不受損害，往往會(huì)要求在借款協(xié)議中寫(xiě)入保證條款來(lái)限制企業(yè)的正常投資和融資；債券發(fā)行成本和這些限制條款的控制成本組成了負(fù)債融資成本，甚至給企業(yè)帶來(lái)一種或有損失，而負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)增加這種成本。負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)增加企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)，負(fù)債率增加后企業(yè)對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度就會(huì)降低，這就在一定程度上降低了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力，使得未來(lái)的籌資難度加大，籌資成本增加。

2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的原則

2.1 低成本原則

企業(yè)采用負(fù)債方式籌集資金，必然會(huì)付出包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用在內(nèi)的籌資成本。因此，當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，必綜合考慮籌資渠道和籌資方式，選取最恰當(dāng)?shù)幕I資形式，降低籌資成本。對(duì)同等期限，同等方式的資金來(lái)源應(yīng)從中選取成本最低的借款方式和借款對(duì)象。另外，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身規(guī)模、銷售狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及利率狀況等對(duì)資金結(jié)構(gòu)及籌資的時(shí)機(jī)進(jìn)行分析，力爭(zhēng)在資金成本較低時(shí)籌集所需資金。另外應(yīng)確定合理的長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債的比例，在負(fù)債籌資總額確定的情況下，保持合理的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。

2.2 效益性原則

企業(yè)的最終經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是獲得經(jīng)濟(jì)效益，因此應(yīng)綜合分析投資效果和籌資效果，形成可行性方案，并選擇最佳可行性方案，防止負(fù)債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的低收益和無(wú)收益。如果舉債對(duì)企業(yè)效益沒(méi)有增加，那么不應(yīng)舉債；如果舉債對(duì)企業(yè)效益只有很小影響，只能少量負(fù)債；如果舉債對(duì)企業(yè)效益有相當(dāng)大正面影響時(shí)，可以舉債，但必須掌握好舉債的“度”。

2.3 適度負(fù)債原則

企業(yè)在采用負(fù)債方式籌集資金時(shí)，應(yīng)量力而行，綜合考慮自身的實(shí)際情況，主要包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，資金周轉(zhuǎn)情況，現(xiàn)有的負(fù)債狀況及企業(yè)面臨的投資機(jī)會(huì)等因素，全面評(píng)估企業(yè)償債能力和投資盈利能力，確定合理的負(fù)債規(guī)模。企業(yè)應(yīng)合理選擇籌資方式，確定負(fù)債規(guī)模，避免負(fù)債超過(guò)臨界點(diǎn)后產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3 企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的建議

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)生存和發(fā)展的重要手段，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)為企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇，同時(shí)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)控制好負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，切實(shí)做好以下幾方面。

3.1 確定合理的負(fù)債規(guī)模

確定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模首先必須考慮企業(yè)的償債能力，其次還要考慮所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。另外負(fù)債規(guī)模還要綜合考慮企業(yè)自身的情況及所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，具體地說(shuō)包括以下因素：銷售收入的情況、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命周期等。把滿足企業(yè)最低必要資金需求作為舉債的數(shù)量目標(biāo)；把長(zhǎng)期負(fù)債利息率低于總資本利潤(rùn)率作為負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的主要標(biāo)準(zhǔn)；此外應(yīng)保持企業(yè)財(cái)務(wù)有一定的應(yīng)變能力。

3.2 確定合理負(fù)債結(jié)構(gòu)

在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，究竟安排何種融資方式，多少流動(dòng)負(fù)債、多少長(zhǎng)期負(fù)債，需要綜合考慮企業(yè)銷售狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、利率狀況、現(xiàn)金流量等因素。同時(shí)，還要考慮不同籌資方式的特點(diǎn)，比如，長(zhǎng)期借款的限制性條款較多，利息支出較為固定，但融資速度慢；如果采用短期借款來(lái)籌資，則利息費(fèi)會(huì)有較大的波動(dòng)，對(duì)短期償債能力要求比較高，從而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。資金成本率的高低作為籌資的主要標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)必須研究資金結(jié)構(gòu)和綜合資金成本率之間的關(guān)系，測(cè)定不同籌資方案的綜合資金成本率。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)選擇效益高、成本低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案，根據(jù)實(shí)際使用時(shí)間的長(zhǎng)短及可承擔(dān)利率的大小來(lái)選擇最優(yōu)的籌資方式，這樣才能發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用。

3.3 加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金利用率

企業(yè)通過(guò)各種方式融入資金后，資金的使用權(quán)就在企業(yè)的管理層了，融入的資金是需要定期付息并到期還本的，如何管理好資金，提高資金的使用效率就是必須要解決的問(wèn)題。因此企業(yè)在做決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見(jiàn)效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措時(shí)機(jī)選擇和額度安排上，也應(yīng)以實(shí)際需求為依據(jù)，舉債過(guò)多或過(guò)早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；一旦舉債不足或延遲將會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè)喪失良好的投資發(fā)展機(jī)會(huì)。

3.4 建立合理的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

要成立財(cái)務(wù)預(yù)警的組織機(jī)構(gòu)，定期分析企業(yè)的償還本息能力，對(duì)企業(yè)的負(fù)債比率、現(xiàn)金比率、流動(dòng)性比率等進(jìn)行分析，將企業(yè)的這些比率與同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，及時(shí)進(jìn)行預(yù)警。同時(shí)將內(nèi)控機(jī)制引入企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)控制中，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，行使其控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利，并獲得風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)收益。另外必須健全完善企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)處理機(jī)制，包括應(yīng)急措施、補(bǔ)救辦法和改進(jìn)方案。

4 結(jié) 語(yǔ)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金的重要手段，隨著經(jīng)濟(jì)全球化影響的擴(kuò)大，企業(yè)紛紛以擴(kuò)大規(guī)模來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資源重組、走集團(tuán)化道路，負(fù)債經(jīng)營(yíng)成為企業(yè)迅速擴(kuò)張的必然選擇。但市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變和不可預(yù)見(jiàn)因素的存在，使得企業(yè)時(shí)刻面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債如果超過(guò)一定的臨界點(diǎn)，就有可能導(dǎo)致企業(yè)債臺(tái)高筑甚至破產(chǎn)消亡。但負(fù)債比例究竟應(yīng)該多高，沒(méi)有統(tǒng)一適用模式。企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)大小和企業(yè)的負(fù)債承受能力，確定和選擇企業(yè)的最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)和負(fù)債規(guī)模，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，就會(huì)化風(fēng)險(xiǎn)為利益，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)

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篇8

1、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于資金供需市場(chǎng)、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財(cái)務(wù)困難甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

1、2負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

1、2、1負(fù)債融資的正面效應(yīng)分析

（1）利息抵稅效應(yīng)。

企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債的利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實(shí)際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計(jì)算公式為：節(jié)稅額＝利息費(fèi)用×所得稅率。由此可見(jiàn)，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤(rùn)中支付相對(duì)固定的債務(wù)利息，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，那么每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低，導(dǎo)致股權(quán)資本的利潤(rùn)則會(huì)相應(yīng)增加，從而給投資者帶來(lái)額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤(rùn)＝[總資產(chǎn)報(bào)酬率+（總資產(chǎn)報(bào)酬率一負(fù)債利率）×負(fù)債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利率時(shí)，適當(dāng)借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。

（3）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務(wù)人償還資金的實(shí)際價(jià)值比在通貨膨脹之前要小，原有負(fù)債額的實(shí)際購(gòu)買力下降，將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務(wù)融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來(lái)稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對(duì)股東個(gè)人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負(fù)債融資的負(fù)面效應(yīng)分析

（1）負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。債務(wù)融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無(wú)法到期償還債務(wù)，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。

（2）過(guò)度的負(fù)債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致其債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。企業(yè)債務(wù)到期時(shí)。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽(yù)，再籌資能力也就降低了。

（3）負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進(jìn)行還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

2企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

2、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析

2、1、1負(fù)債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來(lái)發(fā)展對(duì)資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財(cái)務(wù)利益與風(fēng)險(xiǎn)有著密切的關(guān)系。當(dāng)投資利潤(rùn)率高于利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤(rùn)率低于利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會(huì)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

2、1、2負(fù)債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負(fù)債利率是其負(fù)債融資所付出的代價(jià)。在負(fù)債額既定的情況下，負(fù)債利息與負(fù)債利率成正比，負(fù)債的利率越高，企業(yè)所要負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用就越多，從而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，負(fù)債利率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也有很大的影響。

2、1、3債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務(wù)融資中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的融資成本不同，一般長(zhǎng)期債務(wù)的利息會(huì)高于短期債務(wù)的利息。長(zhǎng)期債務(wù)回收期比短期債務(wù)長(zhǎng)，若考慮資金的時(shí)間價(jià)值以及復(fù)利計(jì)息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會(huì)將資金出借給企業(yè)。另外，長(zhǎng)期負(fù)債的收益因使用期限長(zhǎng)具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長(zhǎng)期看也要經(jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，各種意外都有可能導(dǎo)致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析

2、2、1預(yù)期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動(dòng)性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實(shí)的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過(guò)寬，不能及時(shí)支付到期的利息，企業(yè)就會(huì)面臨支付性籌資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí)，就能及時(shí)支付到期的債務(wù)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較小；反之，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，企業(yè)就可能要面臨及時(shí)償還債務(wù)的壓力，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)要受金融市場(chǎng)的影響。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負(fù)債利息率大幅度上升，就會(huì)引起利息費(fèi)用劇增，利潤(rùn)下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無(wú)法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場(chǎng)利率、匯率的變動(dòng)，都是企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)因素。

2、2、3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都存在著很大的不確定性，都會(huì)給企業(yè)收益帶來(lái)影響，因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運(yùn)輸方式改變、價(jià)格變動(dòng)等會(huì)造成供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設(shè)備事故會(huì)造成生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者愛(ài)好發(fā)生變化、銷售決策失誤會(huì)帶來(lái)銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。所有這些經(jīng)營(yíng)方面的不確定性，都會(huì)引起企業(yè)的利潤(rùn)或利潤(rùn)率的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

3、1樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念、建立風(fēng)險(xiǎn)防御機(jī)制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，毫無(wú)準(zhǔn)備、缺少對(duì)策、一籌莫展，必然會(huì)導(dǎo)致失敗，所以企業(yè)應(yīng)樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，做到未雨綢繆，有備無(wú)患，預(yù)防可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并且有效的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。處于市場(chǎng)下的企業(yè)，應(yīng)建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，制定適合企業(yè)具體情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，將先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導(dǎo)致的籌資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)最小化。

3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進(jìn)行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計(jì)算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對(duì)其進(jìn)行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行決策。所謂的每股盈余無(wú)差別點(diǎn)，是指能使兩個(gè)籌資方案相等的銷售水平，即當(dāng)銷售水平無(wú)差別時(shí)，無(wú)論是采用債務(wù)籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額超過(guò)每股盈余無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿是正數(shù)，采用債務(wù)籌資下的每股盈余必定會(huì)高于籌資下的每股盈余，此時(shí)增加債務(wù)籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3、3加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算管理，選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式、期限、利率

企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化預(yù)算方面制度的建設(shè)。在保持合理負(fù)債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和基本投資需求來(lái)確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡(jiǎn)程度等因素。掌握好籌資時(shí)間，使得籌資時(shí)間和資金的運(yùn)用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應(yīng)收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上。謹(jǐn)慎負(fù)債。針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)度時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)率的計(jì)息方式。

篇9

【關(guān)鍵詞】企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；選擇方法

1.最佳資本結(jié)構(gòu)概述

1.1資本結(jié)構(gòu)的涵義

廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資本的構(gòu)成，既包括長(zhǎng)期資本，也包括短期資本；既包括縱向資本結(jié)構(gòu)（各項(xiàng)資本組成），也包括橫向資本結(jié)構(gòu)（資本來(lái)源和資產(chǎn)構(gòu)成的對(duì)應(yīng)關(guān)系）。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期資本 （以長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股、普通股和留存收益為代表）的構(gòu)成及其比例關(guān)系，而將短期債務(wù)列入營(yíng)運(yùn)資本管理。 本文研究的是狹義資本結(jié)構(gòu)，包括長(zhǎng)期債務(wù)資金和權(quán)益資本，通俗意義上的資本結(jié)構(gòu)是指負(fù)債比例。

最佳資本結(jié)構(gòu)的含義所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使綜合資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。 通常它是企業(yè)追求的目標(biāo)，又稱目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

1.2最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)就是使其市場(chǎng)價(jià)值的最大化。這一標(biāo)準(zhǔn)最早是由莫迪格利亞尼和米勒提出來(lái)的，他們認(rèn)為，由于負(fù)債的利息是可以在稅前扣除的，所以在考慮公司所得稅的條件下，負(fù)債是可以降低綜合資金成本，增加企業(yè)的價(jià)值的。公司只要不斷的增加財(cái)務(wù)杠桿效益，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價(jià)值越大。當(dāng)債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中趨于100%時(shí)，才是最佳的資本結(jié)構(gòu)，這時(shí)公司的價(jià)值才達(dá)到最大。

2.影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素

2.1企業(yè)的銷售收入

企業(yè)的銷售收入是指企業(yè)銷售商品或提供勞務(wù)所取得的貨幣或非貨幣收入，企業(yè)只有及時(shí)取得銷售收入才能補(bǔ)償費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。在其他因素不變的情況下，銷售的增長(zhǎng)往往意味著息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)，從而使企業(yè)的稅前收益率比借款利率高。所以，對(duì)于收入增長(zhǎng)幅度較高的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其負(fù)債比率可以高些。反之，當(dāng)企業(yè)銷售收入增長(zhǎng)幅度較低時(shí)，對(duì)投資者和債權(quán)人的吸引力比較弱，負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中的比重相應(yīng)低些，否則，企業(yè)將承擔(dān)過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2所有者及經(jīng)營(yíng)者所持的態(tài)度

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)典型特征就是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，所有者及經(jīng)營(yíng)者所持有的態(tài)度對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)具有一定的影響。企業(yè)對(duì)外籌資一般有兩種方式：一是負(fù)債籌資，它會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)；二是權(quán)益籌資，它會(huì)分散控制權(quán)。因此，所有者及經(jīng)營(yíng)者都面臨著這兩方面的選擇。如果所有者及經(jīng)營(yíng)者主張利益時(shí)，企業(yè)預(yù)計(jì)到增加權(quán)益性融資有可能削弱，則發(fā)行債券、貸款是一種有利的方法；當(dāng)企業(yè)所有者及經(jīng)營(yíng)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取保守回避的態(tài)度時(shí)，那么企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)偏向于負(fù)債比重小些；如果是積極的態(tài)度，不畏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)偏向于較多地舉借外債，以充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，帶來(lái)額外的收益。所有者及經(jīng)營(yíng)者不同的態(tài)度，決定了企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)。

2.3行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的程度

不同行業(yè)的產(chǎn)業(yè)壁壘高低不等，產(chǎn)業(yè)的集約化程度存在差異，因此不同行業(yè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相差甚多。行業(yè)壟斷程度越高，競(jìng)爭(zhēng)性越強(qiáng)，企業(yè)的獲利能力也比較強(qiáng)，企業(yè)可以選擇更多地負(fù)債，反之，如果是勞動(dòng)密集型企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)性比較強(qiáng)的企業(yè)，利潤(rùn)平均化趨勢(shì)使企業(yè)一般采用增加股本或投資的資本金，降低負(fù)債，避免償債的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4企業(yè)自身的因素

企業(yè)自身的因素包括企業(yè)的規(guī)模和獲利能力，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其規(guī)模相關(guān)，規(guī)模大的企業(yè)運(yùn)用資金更加靈活，使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變小，均衡各時(shí)期的利潤(rùn)水平，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，因此可以擁有更多的負(fù)債。同樣，獲利能力較強(qiáng)的企業(yè)，因?yàn)橛欣麧?rùn)作為保障，降低到期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇負(fù)債籌資。

3.最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇方法

最佳資本結(jié)構(gòu)是一種客觀存在，但是實(shí)際上，企業(yè)很難確定資本結(jié)構(gòu)的最佳點(diǎn)。而企業(yè)對(duì)擬訂的籌資總額，在可以采用多種籌資方式或一種籌資方式與不同籌資數(shù)額的組合方案，選擇一種較好的方案，即確定為最佳資本結(jié)構(gòu)。對(duì)企業(yè)而言，應(yīng)該綜合考慮各方面的因素的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步的探討方法來(lái)選擇最佳資本結(jié)構(gòu)，并可以成為以后籌資決策的借鑒和參考。以下兩點(diǎn)是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化較為有效的方法：

3.1籌資無(wú)差別點(diǎn)法

這種方法指的是在企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)條件下，利用各種籌資方案而產(chǎn)生的每股收益無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。 認(rèn)為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)合理與否，可以通過(guò)分析每股收益的變化來(lái)衡量， 即凡是能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。 每股收益的高低不僅受到資本結(jié)構(gòu)的影響，還受到銷售水平的影響，處理這三者的關(guān)系，要運(yùn)用融資的每股收益分析的方法。 無(wú)差別點(diǎn)是指在不同籌資方式下 EPS 相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，也稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)。這種方法是指利用各種不同籌資方案而產(chǎn)生的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行基本結(jié)構(gòu)決策的方法。籌資無(wú)差別點(diǎn)，是指兩種或兩種以上的籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前點(diǎn)。無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算公式為：

[（EBIT-I1）（1-T）-DP1]/N1=[（EBIT2-I2）（1-T）-DP2]/N2

公式中的 EBIT 為息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)，每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)。I1，I2是兩種籌資方式下的債務(wù)年利息額。DP1，DP2為兩種籌資方式下優(yōu)先股年股利額。N1，N2為這兩種籌資方式下普通股的股數(shù)，T為所得稅稅率。當(dāng)公式左邊表示方案1的每股利潤(rùn)等于公式右邊表示方案 2 的每股利潤(rùn)時(shí)，此項(xiàng)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)就是每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)。如果企業(yè)預(yù)期收益等于EBIT，則說(shuō)明兩種籌資方案對(duì)股東收益影響是相等的，可任意選擇其中一種，無(wú)論選哪個(gè)，資本結(jié)夠都是最優(yōu)的。如果預(yù)期收益大于EBIT，則說(shuō)明負(fù)債籌資方案比增發(fā)股票籌資方案對(duì)股票更有利，股東可以獲得額外的收益。如果預(yù)期收益小于 EBIT，則說(shuō)明增發(fā)股票籌資方案比負(fù)債籌資方案對(duì)股東更有利。

3.2資本成本比較法

由于受多種因素的制約，企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過(guò)多種方式籌集所需資金。為進(jìn)行籌資決策，就要計(jì)算確定企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成本―綜合資本成本。綜合資本成本一般是指來(lái)自各種渠道資金占全部資金的比重加權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故企業(yè)資本成本通常是各類資本成本的加權(quán)平均數(shù)，即債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的加權(quán)平均數(shù)。由于債務(wù)利息是納稅的利息的減項(xiàng)，在適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)比率下企業(yè)各類資金中債務(wù)資金的成本是較低的。一般地，一個(gè)企業(yè)有自己的借貸能量范圍，在此范圍內(nèi)，企業(yè)有足夠的資產(chǎn)提供擔(dān)保和抵押，有良好的償債能力。因此，企業(yè)隨著借貸資本比例的增加，總資本成本就會(huì)下降，企業(yè)可以在這個(gè)范圍內(nèi)建立起一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)。此種方法是通過(guò)對(duì)多種籌資方案的加權(quán)平均資本成本進(jìn)行比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的方案，一次來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。過(guò)程可分為以下三個(gè)步驟：

步驟一，計(jì)算各種籌資方案的不同資本額的比重：Wi=Xi/∑X，公式中Wi為第i種籌資方式所籌資本在總籌資額中的比重；Xi為第i種籌資方式所籌資本數(shù)額，∑X為籌資總額。

步驟三，比較各個(gè)方案的加權(quán)平均資本成本，加權(quán)平均資本成本最低的籌資方案下的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)化的，最佳的。

【參考文獻(xiàn)】

[1]曾萬(wàn)里.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的研究[J].上海會(huì)計(jì)，2001，（3）：21.

篇10

摘要：在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的今天，上市公司必須要不斷創(chuàng)新，適應(yīng)市場(chǎng)需求。目前，我國(guó)籌資方式的選擇空間較大，上市公司可根據(jù)自身發(fā)展需求，做出最正確的籌資決策。同時(shí)，也要識(shí)別出決策的風(fēng)險(xiǎn)，并做好應(yīng)對(duì)措施。

關(guān)鍵詞 ：上市公司；動(dòng)機(jī)；籌資方式；優(yōu)缺點(diǎn)；風(fēng)險(xiǎn)；措施

一、上市公司籌資動(dòng)機(jī)

（一）擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的需要

對(duì)一般企業(yè)而言，降低供應(yīng)商議價(jià)能力和客戶的議價(jià)能力確實(shí)很有必要的。現(xiàn)如今，有很多上市公司在發(fā)展到一定階段時(shí)，都會(huì)去并購(gòu)自己的上游供應(yīng)商和下游客戶，以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，完善自己的產(chǎn)業(yè)鏈，降低進(jìn)貨成本和銷售費(fèi)用。更重要的一點(diǎn)是，企業(yè)能夠不過(guò)度依賴供應(yīng)商和客戶的基礎(chǔ)上，穩(wěn)定購(gòu)貨和銷貨渠道，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，穩(wěn)定現(xiàn)金流。

（二）維持生存的需要

為了發(fā)展的需要，企業(yè)需要不斷地研發(fā)新產(chǎn)品以滿足客戶的需求。在公司發(fā)展到一定水平時(shí)，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)也是志在必行的。不論是設(shè)備的更新還是技術(shù)的研發(fā)，亦或是國(guó)際市場(chǎng)的調(diào)研都需要龐大的資金支持，僅僅依靠企業(yè)的內(nèi)部資金是很難覆蓋這一系列成本費(fèi)用的，并且很有可能造成公司資金鏈的斷裂，因此，籌資對(duì)上市公司的發(fā)展來(lái)說(shuō)，是極其重要且不可忽略的環(huán)節(jié)。

（三）調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要

一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以反映出其籌資偏好，資本結(jié)構(gòu)的變化直接影響了企業(yè)債權(quán)人及股東的的利益，資本結(jié)構(gòu)不合理會(huì)影響投資者的信心。因此，當(dāng)負(fù)債比例過(guò)高時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加大權(quán)益融資使結(jié)構(gòu)平衡。因?yàn)樨?fù)債水平過(guò)高會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)平均水平，那么屆時(shí)，投資者會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力和營(yíng)運(yùn)能力產(chǎn)生重大懷疑，在這種情況下，投資者很有可能做出撤資決定。相反，如果權(quán)益資本過(guò)重，不僅會(huì)增加企業(yè)的資本成本，還會(huì)加大企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要通過(guò)舉債來(lái)達(dá)到結(jié)構(gòu)的平衡。

（四）償債的需要

每個(gè)公司都有可能碰到資金短缺的時(shí)刻，企業(yè)盈利并不代表賬面現(xiàn)金流為正值。當(dāng)企業(yè)以賒銷為主要銷售方式時(shí)，可能并沒(méi)有足夠多的現(xiàn)金支付其供應(yīng)商的的賬款，或者是相關(guān)稅費(fèi)。此時(shí)企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行股票或者舉新債還舊債的形式償還企業(yè)的債務(wù)

二、上市公司籌資現(xiàn)狀簡(jiǎn)介

目前，大多數(shù)企業(yè)的權(quán)益融資的比例都多于債務(wù)融資，這使得他們的資產(chǎn)負(fù)債率都比較低。其實(shí)，在資產(chǎn)負(fù)債率處于低水平時(shí)，適量的債務(wù)融資可以降低企業(yè)的資本成本，并且可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。因此，我認(rèn)為，上市公司應(yīng)該理性的認(rèn)識(shí)債務(wù)融資和權(quán)益融資的優(yōu)缺點(diǎn)，不能盲目的通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集資金。

三、籌資方式的分類及其優(yōu)缺點(diǎn)

籌資方式的分類有多種方式，本文主要分析其按資金來(lái)源劃分的兩種方式：權(quán)益籌資和債務(wù)融資。

資本成本也稱資金成本，在資本市場(chǎng)上，資金是有價(jià)格的，企業(yè)無(wú)論以何種方式籌集資金，。目前，企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時(shí)，籌資成本最小化已經(jīng)成為企業(yè)重要的目標(biāo)。以下是兩類籌資方式的資本成本計(jì)算公式：

債務(wù)融資：K=I（1-T）/L（1-f），L 為融資總額，f 是籌資費(fèi)用率；

權(quán)益融資：K=D/P（1-f），D是股利；

企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，可以借助上述公式來(lái)計(jì)算資本成本做出正確的籌資決策。

（一）權(quán)益籌資

1.吸收直接投資

⑴優(yōu)點(diǎn)：①有利于企業(yè)盡快投入生產(chǎn)。投資者投入資產(chǎn)時(shí)，可能是以先進(jìn)設(shè)備或者專利來(lái)出資的，能夠更快的使企業(yè)形成生產(chǎn)能力。②財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低。權(quán)益融資增加的是企業(yè)的權(quán)益資本，在企業(yè)的存續(xù)期間，可以永久占有，不需還本付息，只需在盈利是分紅，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。③有利于提高企業(yè)的資信能力。正因?yàn)闄?quán)益融資增加的是企業(yè)的實(shí)有資本，而實(shí)有資本的增加又提高了企業(yè)的資本實(shí)力，因此，企業(yè)的資信能力也會(huì)隨之提高。

⑵缺點(diǎn)：①資本成本高。因?yàn)闄?quán)益融資不能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，且企業(yè)分紅是在納稅之后，不能起到抵稅的作用。所以，其資本成本較高。②不利于企業(yè)的統(tǒng)一管理。投資者進(jìn)入后，會(huì)分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。所以，如果過(guò)度吸收直接投資，可能會(huì)喪失企業(yè)的控制權(quán)。

2.發(fā)行普通股

由于都是權(quán)益籌資,優(yōu)缺點(diǎn)相似度高,發(fā)行普通股的優(yōu)點(diǎn)除了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低和利于提高資信能力外，還有一點(diǎn)就是：沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。普通股股利是否分配，分配多少，都由董事會(huì)決定。它的缺點(diǎn)和吸收直接投資的缺點(diǎn)一樣，因此不再多做分析。

3.發(fā)行優(yōu)先股

優(yōu)先股相對(duì)于普通股而言,有優(yōu)先分配利潤(rùn)和企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利, 但是優(yōu)先股股東沒(méi)有對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。與發(fā)行普通股相比，它還有一個(gè)優(yōu)點(diǎn)：有利于增加普通股權(quán)益。因?yàn)閮?yōu)先股股利一般是固定的，當(dāng)公司EBIT增長(zhǎng)時(shí)，普通股股東可以獲得更大收益；與此對(duì)應(yīng)，它的另一個(gè)缺點(diǎn)在于：可能在EBIT減少時(shí)，降低普通股股東收益。

（二）債務(wù)籌資

1.長(zhǎng)期借款

⑴優(yōu)點(diǎn):①資本成本低。上文也多次提到這一點(diǎn)，主要是因?yàn)槔⒖梢缘侄悺＂诰哂胸?cái)務(wù)杠桿功效。負(fù)債融資方式可以通過(guò)銀行借款來(lái)提高股東收益。③借款彈性大。企業(yè)在借款時(shí)可以根據(jù)自身資金狀況，選擇借款金額、利率、期限等，比較靈活。

⑵缺點(diǎn)：①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。債務(wù)融資都是要還本付息的，對(duì)資金的占用只是暫時(shí)性的，與權(quán)益融資相比，具有很大的風(fēng)險(xiǎn)。②借款金額有限。債權(quán)人在借款時(shí)會(huì)綜合企業(yè)的整體水平?jīng)Q定借出多少資金，且向銀行借款要求嚴(yán)格，需要抵押或質(zhì)押，資金沒(méi)有發(fā)行股票籌集的多。

2.發(fā)行債券

⑴優(yōu)點(diǎn):①資本成本低；②具有財(cái)務(wù)杠桿功效；（與上文相似，此處不分析）；③有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。債券分為可轉(zhuǎn)讓債券和可贖回債券，企業(yè)可以根據(jù)自身需要靈活選擇。

⑵缺點(diǎn)：同“長(zhǎng)期借款”缺點(diǎn)。

四、風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策

（一）權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)

權(quán)益融資會(huì)使企業(yè)背負(fù)高的資本成本，并且會(huì)分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，過(guò)度的權(quán)益融資有可能會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)r其分崩離析。

（二）債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿DOF=EBIT/（EBIT-I），這一等式衡量的是負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以看出，當(dāng)EBIT很小時(shí)，高負(fù)債會(huì)使DOF趨近于無(wú)窮大，即企業(yè)面臨著很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但相反，當(dāng)EBIT 足夠大時(shí)，會(huì)掩蓋住高負(fù)債帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，高負(fù)債是行得通的。

（三）對(duì)策