導語：如何才能寫好一篇投資收益論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

成本法是將投資企業和被投資單位視為兩個彼此獨立的會計主體，投資方所能獲得的投資收益，很大程度上取決于其分得的利潤或現金股利，因此，投資方只有在收到分派的利潤或現金股利時，或對利潤或現金股利的要求權實現時，才確認投資收益。

成本法有簡單成本法和復雜成本法之分，其區分標志在于確認投資收益時是否考慮清算股利問題。所謂清算股利，是指以資本發放的股利，其實質是投資的收回，因此，清算股利只能沖減投資成本，不能確認為投資收益。制度和準則要求，投資企業確認的投資收益僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產生的累積凈利潤的分配額，這正是復雜成本法下確認投資收益的基本原則。這條原則包括兩層含義，其一，當被投資單位累積分派的現金股利未超過其累積實現的凈利潤時，投資企業確認的投資收益為累積分得的現金股利；其二，當被投資單位累積分派的現金股利超過其累積實現的凈利潤時，投資企業確認的投資收益只能是應享有的累積凈利潤，超出部分視為清算股利，沖減長期股權投資的賬面價值。

在具體應用這項原則時，由于我國目前實務中企業當期實現的凈利潤通常是在下一個會計期間才進行利潤分配，也就是凈利潤與現金股利正好相隔一個會計期間，因此，持續經營的企業可能會面臨清算股利轉回等特殊問題，以下分投資年度和投資以后年度兩種情況予以說明。

二、投資年度的會計處理

（一）被投資單位分派的現金股利來自于投資前實現的凈利潤

在通常情況下，投資企業投資當年分得的現金股利，是由被投資單位接受投資前實現的凈利潤分配而來的，因此不能確認為投資收益，而應視為清算股利，沖減投資成本。

例1：A公司2001年3月1日出資1500000元購入8公司10％股權，擬長期持有。B公司2001年4月10日宣告分派2000年現金股利100000元。

該例中，由于B公司分派的現金股利是接受A公司投資前所實現的凈利潤，因此A公司應將分得的現金股利10000元（100000×10％）全部視為投資成本的收回，即清算股利，沖減投資成本。編制會計分錄如下：

（1）2001年3月1日

借：長期股權投資——B1500000

貸：銀行存款1500000

（2）4月10日

借：應收股利10000

貸：長期股權投資——B10000

（二）被投資單位分派的現金股利同時涉及投資前和投資后實現的凈利潤

當被投資單位在投資年度實施中期分配時，所分配的現金股利可能同時涉及接受投資前和接受投資后實現的凈利潤。在這種情況下，投資企業應當將按照持股比例計算的應享有的收益與所分得的現金股利進行比較，根據投資收益的確認原則，如果應享有的收益小于所分得的現金股利，只能將應享有的收益確認為投資收益，差額部分視為清算股利，沖減投資成本；如果應享有的收益大于所分得的現金股利，直接將所分得的現金股利確認為投資收益。

例2：承例1，B公司繼4月10日宣告分派2000年現金股利100000元之后，同年7月10日又宣告分派2001年上半年現金股利150000元。假定B公司2001年上半年實現凈利潤150000元，其中：1～2月份凈利潤60000元，3～6月份凈利潤90000元。

該例中，B公司7月10日分派的現金股利，同時涉及2001年3月1日接受A公司投資之前和接受投資后所實現的凈利潤。由于A公司實際分得的現金股利為15000元（150000×10％），而應享有的收益僅為9000元（900001×10％），因此，超出的6000元應作為清算股利，沖減投資成本。相關會計分錄如下：

借：應收股利15000

貸：投資收益9000

長期股權投資——B6000

在例2中，如果A公司無法分清B公司接受投資前和投資后所實現的凈利潤，應根據公式計算應享有的收益和應沖減投資成本的金額。

應享有的收益=被投資單位實現的凈利潤×持股比例×（持有月份）/（凈利潤涵蓋月份）

=150000×10％×4/6=10000（元）

應沖減的投資成本=被投資單位分派的現金股利×持股比例-應享有的投資收益

=150000×10％-10000=5000（元）

A公司編制的會計分錄如下：

借：應收股利15000

貸：投資收益10000

長期股權投資——B5000

例3：承例2，假定B公司2001年7月10日宣告分派2001年上半年現金股利60000元，其他條件不變。

顯然，由于A公司應享有的收益為9000元（90000×10％），而實際分得的現金股利只有6000元（60000×10％），因此，只能確認投資收益6000元。A公司應編制如下會計分錄：

借：應收股利6000

貸：投資收益6000

三、投資以后年度的會計處理

在投資以后年度，投資企業應關注累計分得的現金股利和累計應享有的收益，所確認的投資收益僅限于被投資單位接受投資后產生的累積凈利潤的分配額。值得注意的是，由于企業當年實現的凈利潤通常于下年分配現金股利，因此，計算被投資單位累積實現的凈利潤的會計期間應為接受投資后至上年末，而計算被投資單位累積分派的現金股利的會計期間則為接受投資后至本年末。

（一）被投資單位累積實現的凈利潤小于累積分派的現金股利

例4：承例2，假定B公司2001年7～12月份實現凈利潤250000元，即，2001年全年實現凈利潤400000元。2002年4月15日宣告分派2001年現金股利450000元，扣除2001年7月10日已宣告分派的150000元現金股利后，實際分派300000元現金股利。則，

被投資單位接受投資后至上年末止累積實現凈利潤（X）

=90000250000=340000（元）

被投資單位接受投資后至本年末止累積分派現金股利（Y）

=100000150000300000=550000（元）

由于X＜Y，因此，所確認的投資收益只能以X為基礎，具體可按以下公式計算應沖減的投資成本和應確認的投資收益：

應沖減的投資成本=[Y-X]×持股比例-以前年度已沖減的投資成本

=[550000-340000]×10％-（100006000）=5000（元）（注：“以前年度已沖減的投資成本”中，10000元和6000元分別為2001年4月10日和7月10日所確認的清算股利。）

應確認的投資收益=被投資單位分派的現金股利×持股比例-應沖減的投資成本

=300000×10％-5000=25000（元）

編制會計分錄如下：

借：應收股利30000

貸：投資收益25000

長期股權投資——B5000

（二）被投資單位累積實現的凈利潤等于累積分派的現金股利

例5：承例4，假定B公司2002年實現凈利潤560000元，2003年4月5日宣告分派2002年現金股利350000元。則：

X=90000250000560000=900000（元）

Y=100000150000300000350000=900000（元）

由于X=Y，也就是說，B公司將接受A公司投資后所實現的凈利潤900000元全部予以分配，在這種情況下，A公司應將分得的現金股利全部確認為投資收益。仍將前述公式計算應沖減的投資成本和應確認的投資收益。

應沖減的投資成本=[900000-900000]×10％-（1000060005000）=-21000（元）（注：“應沖減投資成本”為負值的含義是轉回以前年度的清算股利，即，以前年度所確認的清算股利被所實現的凈利潤所彌補。）

應確認的投資收益=350000×10％-（-21000）=56000（元）

相關會計分錄如下：

借：應收股利35000

長期股權投資——B21000

貸：投資收益56000

（三）被投資單位累積實現的凈利潤大于積分派的現金股利

例6：承例5，假定B公司2002年實現凈利潤600000元，其他條件不變。則：

X=90000250000=940000（元）

Y=100000150000300000350000=900000（元）

由于X＞Y，因此，A公司所確認的投資收益應以Y為基礎，實際分得的現金股利應全部確認為投資收益。在這種情況下，不能再按前述公式計算應沖減的投資成本和應確認的投資收益，否則，會將未分配的凈利潤確認為投資收益。具體而言，應將當年分得的現金股利確認為投資收益，同時將以前年度已確認的清算股利也轉為本年的投資收益。即：

應確認的投資收益=被投資單位分派的現金股利×持股比例＋以前年度已沖減的投資成本

=350000×10％＋（10000＋6000＋5000）=56000（元）

編制會計分錄如下：

借：應收股利35000

長期股權投資——B21000

篇2

關鍵詞：證券市場投資收益投資風險影響因素

隨著我國證券市場股權分置改革工作的不斷深入，絕大多數上市公司已經解決了不同股權的流通問題，實現了所有股權全流通。所有股權全流通標志著長期困擾上市公司經營發展的制度問題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結構得到了完善，上市公司的經營發展更能體現全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場上的交易價格基本上能夠反映出上市公司的經營狀況和發展能力，而且也反映出投資者對上市公司的經營狀況和發展能力的評價。

反映上市公司經營狀況和發展能力的因素和指標有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進行證券投資的時候，需要了解并掌握這些因素和指標，并且知道這些因素和指標對上市公司經營狀況和發展能力的影響程度。本文根據上海證券市場的實際數據，參照國內外學者的研究思路和方法，對影響上市公司交易價格的各種因素做了比較全面和系統的實證研究，主要是從行業的選擇、會計指標和市場表現指標的角度進行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。

行業的劃分和影響因素的設定

（一）行業的劃分

本文采用上海證券交易所的分類方法對所有上市公司進行行業分類。據此，所有上市公司可以分成13個大類，其中制造業又分成10個小類。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個行業里，分別為：農林牧漁業24只，采掘業17只，制造業496只，電力煤氣及水的生產和供應業42只，建筑業22只，交通運輸倉儲業47只，信息技術業55只，批發和零售貿易業65只，金融保險業9只，房地產業33只，社會服務業24只，傳播與文化產業8只，綜合類44只。

（二）基本假設和主要研究指標

基本假設：能夠引起股票價格上漲的研究指標與其股票的平均投資收益正相關，相反則負相關；能夠引起股票價格波動的研究指標與其股票的投資風險正相關，相反則負相關。

公司規模。為了能夠反映股票的實際市場狀況，用可以流通的股數來反映公司規模，通常用流通股數的自然對數來表示公司規模。從理論上講，規模大的公司生產經營比較穩定，市場競爭能力較強，公司抗拒市場風險的能力較強，公司的經營風險較規模小的公司來說要低；在市場表現上，公司的市盈率普遍較低，股票價格的波動較小，但公司規模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。

資產負債率。資產負債率是反映公司財務狀況的一項指標，公司的資產負債比率越高，公司所面臨的財務困境成本和破產成本越高。公司的資產負債率越高，經營風險越大，公司股票價格的波動則越大，但對公司收益的影響關系比較復雜，不能僅憑借指標的高低進行判斷，通常該指標不影響股票的上漲或下跌。

流動比率。公司流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，企業的財務風險越低，也就表明企業的經營風險越低，但該指標并不反映公司的盈利能力，對公司股票價格的影響較小。

總資產增長率。總資產增長率可以用來反映公司的經營能力和成長性。總資產增長率指標越高，反映公司獲利能力越強，公司的經營發展狀況比較良好，公司經營狀況的改善能很好地抵御市場風險，通常能夠引起股票價格的上漲，但由于公司的高速增長也使其所面臨的經營風險較增長率低的公司要高，使其股價的波動程度也較高。

主營收入增長率。該指標是反映公司主要業務收入的變動情況，該指標越高，說明該公司主營業務發展良好，公司產品的市場需求非常高。同時，也反映出公司產品的市場定價能力比較強，公司在該產品市場的地位和競爭力比較高，因此公司主營收入的高速增長也會使其股票價格上漲，但其所面臨的經營風險也隨之增大，引起股票價格波動程度增大。

凈利潤增長率。該指標反映公司凈利潤的增長情況，該指標越高，公司的生產經營狀況越好，公司的獲利能力越強，公司的股票價格會隨著凈利潤的增長而上漲，但相伴而生的經營風險也隨之增大，導致股票價格的波動程度提高。

篇3

一、將股票手續費抵減投資收益

1.乙企業債務重組的相關會計處理。

借：應付賬款——甲企業 150000

貸：長期股權投資——股票投資 140000

營業外收入——債務重組利得 10000

2.乙企業處置股票的相關會計處理。

借：投資收益 13630

長期股權投資減值準備 8500

貸：長期股權投資——股票投資 21000

銀行存學術參考網提供論文寫作和寫作服務lunwen. 1KEJI AN. COM,歡迎您的光臨款 1130

3.甲企業的會計處理。

借：長期股權投資——股票投資 140000

營業外支出——債務重組損失 10000

貸：應收賬款——乙企業 150000

二、將股票手續費抵減營業外收入

1.乙企業債務重組的相關會計處理。

借：應付賬款——甲企業 150000

貸：長期股權投資——股票投資 140000

銀行存款 1130

營業外收入 8870

2.乙企業處置股票的相關會計處理。

借：投資收益 12500

長期股權投資減值準備 8500

貸：長期股權投資——股票投資 21000

3.甲企業的會計處理。

借：長期股權投資——股票投資 140000

營業外支出——債務重組損失 10000

貸：應收賬款——乙企業 150000

從以上兩種處理方式不難發現，不管是用股票手續費抵減營業外收入還是投資收益，甲企業的會計處理都是相同的。但是，對于乙企業，因兩種處理方式不同，帶來營業外收入和投資收益不同，筆者認為會有以下三個弊端：

一是調節利潤表中的營業利潤和營業外利潤的分布。在利潤表編制時，投資收益是放在營業利潤中的，而營業外收入則直接進入利潤總額。投資者在投資選擇時往往會選擇營業利潤比較大的，因為它代表企業經營業務的能力與同行業相比比較強，因此，可能存在誤導投資者投資的可能。

二是調節現金流量表。在編制現金流量表時，投資收益是由投資活動產生的現金流量，而進入現金流量表；而營業外收入只能在補充資料中體現，因此，也存在誤導投資者的嫌疑。

三是調控稅收。根據稅法規定，對于從被投資的聯營企業取得的投資收益，如投資方企業所得稅稅率低于聯營企業，則不退還已繳納的所得稅；如投資方企業的適用稅稅率高于聯營企業的稅率，則投資方企業分回的稅后利潤需按規定補繳企業所得稅。

接上例，如果乙、丙企業是聯營企業，乙從丙處分回的利潤額為30000元，乙企業的適用稅稅率為40%，丙企業的適用稅稅率為25%。

如果股票手續費抵減投資收益，則乙企業的所得稅核算如下：

來源于聯營企業的應納稅所得額=投資方分回的利潤額÷（1-聯營企業所得稅稅率）

即：來源于丙企業的應納稅所得額=（30000-1130）÷（1-25%）=38493.33（元）

乙應納稅所得額=來源于丙企業的應納稅所得額×乙適用稅稅率=38493.33×40%=15397.33（元）

稅收扣除額=來源于丙企業的應納稅所得額×丙企業所得稅稅率=38493.33×25%=9623.33（元）

乙應補繳所得稅額=乙應納稅所得額一稅收扣除額=15397.33-9623.33=5774（元）

如果股票手續費抵減營業外收入，則乙企業的所得稅核算如下：

來源于丙企業的應納稅所得額=乙分回的利潤額÷（1-丙企業所得稅稅率）=30000÷（1-25%）=40000（元）

乙應納稅所得額=來源于丙企業的應納稅所得額×乙適用稅稅率=40000×40%=16000（元）

稅收扣除額=來源于丙企業的應納稅所得額×丙企業所得稅稅率=40000×25%=10000（元）

乙應補繳學術參考網提供論文寫作和寫作服務lunwen. 1KEJI AN. COM,歡迎您的光臨所得稅額=乙應納稅所得額-稅收扣除額=16000-10000=6000（元）

可見，如果股票手續費抵減投資收益，則乙應補繳所得稅額5774元；而如果股票手續費抵減營業外收入，則乙應補繳所得稅額6000元。

篇4

論文關鍵詞：人力資本投資，性別差異，收益

一、 引 言

隨著知識經濟時代的到來，人力資本在經濟中的作用越來越重要，人力資本投資也成為研究的熱點之一。分工的細化使女性更多的參與到經濟活動中，女性人力資本投資問題逐漸引起學者的關注.學者們對女性人力資本特征、投資現狀、以及女性人力資本的價值實現等問題進行了研究，并取得了一定的成果。但人力資本投資存在性別差異，投資主體為了追求利益，會先比較人力資本的投資收益。目前關于人力資本性別投資收益的研究還不夠深入，兩性人力資本哪個投資收益大，哪個更具有投資價值，學術界還存在很大的爭議。本文通過對國內、外學者在人力資本性別投資差異研究的成果的梳理，在分析目前研究現狀的基礎上，做了相關評述，以期對將來學者們的研究有一定的參考價值。

二、 國外學者人力資本投資性別差異的研究情況

著名的古典學派代表亞當·斯密認為人力資本投資可以由私人出于追求利益的投資行為完成。他建議由國家“推動、鼓勵甚至強制全體國民接受教育”。即傳統的古典經濟學在研究人力資本投資問題時忽略了人類性別的劃分，認為男性和女性的社會地位和角色沒有差別，不需要進行單獨研究，沒有從性別角度對人力資本投資展開研究。

美國學者舒爾茨較早明確的闡述了人力資本的投資理論。他認為“人力資本投資不應該僅僅局限于男人的范圍，忽略“女人資本”的傾向令人擔憂”。[3]由此可見，舒爾茨注意到投資中的性別差異，認為以前的研究忽略了對女性的思考，有必要對女性人力資本進行單獨研究。但他比較注重宏觀方面的分析，缺乏微觀的支持，沒有就人力資本性別投資問題展開探討。

在舒爾茨的基礎上，貝克爾發展了人力資本投資理論。他主要從微觀的角度進行研究，彌補了舒爾茨研究的缺陷。貝克爾認為：“投資量是預期收益率的函數。”收益率越高，投資量就越大收益，男女兩性在學校教育中的機會成本與預期收益的差異使家庭在進行人力資本投資時更愿意向男性傾斜。他指出女性人力資本投資和男性有很大的區別，女性人力資本與家庭決策有很大的關系，即專業化投資會強化女性在家庭部門的比較優勢，如果婦女在做家務上優于男人，從經濟效率的角度講，婦女應更多地從事家庭勞動。貝克爾的家庭決策理論為研究女性人力資本投資奠定了基礎。但他的理論定性的分析居多，定量的分析很少。

明賽爾從投資收益的角度進行分析，他建立了人力資本投資的收益率模型，最早提出人力資本收益函數，并將人力資本理論與分析方法用于家庭決策中來研究人力資本的性別投資行為。他在《家庭背景下婦女的勞動力供給》以及與波拉切克合著的《家庭的人力資本投資》中指出：由于家庭決策的原因，女性的勞動力市場收益低于男性收益。在人力資本投資中，女性人力資本折舊率高于男性，女性人力資本投資的邊際收益率遞減速率快于男性。[5]他通過建立模型對人力資本投資收益進行了定量分析，但沒有就性別投資收益展開定量的比較分析，仍需要繼續研究論文格式。

繼舒爾茨、貝克爾、明賽爾的研究之后，后期的學者對人力資本投資的研究逐漸細化。萊姆使用國別數據，將壽命差距作為家庭資源投資男女的指數，分析整個生命周期的家庭分配，最后指出家庭內部資源分配優先給予創收能力更強的成員。鄧肯通過對巴西兒童死亡率數據，進行博弈框架經驗分析，得出母親更傾向于女孩的健康投資，而父親更傾向于男孩的健康投資。P．Duraisamy通過對印度的數據研究發現，1983、1993、1994年，投資于女性的中級和中高級教育的收益要比投資于男性的高。[4]

綜上所述，國外學者對人力資本投資的研究比較早，雖然沒有從性別角度進行專門的研究，但研究中涉及到了人力資本性別投資問題。分析視角從微觀到宏觀，從定性分析到定量分析，相關理論在不斷的完善，為科學的分析性別投資行為提供了依據，也為國內學者的研究提供了方向。但國外學者沒有對性別投資收益展開比較研究，研究的還不夠全面，仍需要深入的探討。

三、 國內學者人力資本投資性別差異的研究情況

國內學者對性別人力資本的研究比較晚，但是發展的比較快。在借鑒國外理論的基礎上，首先提出了性別人力資本，進一步分析女性人力資本的現狀和特征、女性人力資本的價值問題，并取得了一定的成果。但是在人力資本性別投資收益的研究上爭議還很大，國內學者從不同的角度進行了探討，主要集中在以下幾個方面：

(一)性別人力資本概念的提出

傳統人力資本投資理論認為投資對象是同質的，這對投資性別差異的解釋不充分，因此潘錦棠（2003）提出性別人力資本，即將人力資本的投資對象按男性和女性劃分，研究女性相對于男性的投資價值。他認為傳統的人力資本投資理論缺乏對人力資本“投資對象”和“投資環境”的研究。他首次提出人力資本投資之所以向男性傾斜，是因為目前“人力環境”中男性比女性更有投資價值；男性收入高于教育投資相同的女性是因為存在“性別租金”；男女兩性相對投資價值的變化是因為“人力環境”的變化。[6]他從投資的性別差異角度、投資回報的性別差異角度進行了探討。性別人力資本的提出引起了學者對女性人力資本的重視，進一步提升了女性人力資本的存量。

(二)性別歧視是導致人力資本投資性別差異的重要因素

20世紀90年代后期，性別職業隔離現象較為嚴重，女大學生就業比較難，就業中性別歧視成為女性人力資本投資的障礙。學者開始關注性別歧視對人力資本投資的影響。投資中的性別歧視收益，一方面受傳統觀念的影響，另一方面是由于經濟人的投資決策產生。李瑩（2004）認為，傳統的性別觀念對人們的行為有指導作用，主要通過影響各微觀投資主體的投資決策，來削弱對女性的投資動力，降低投資的預期收益，影響投資范圍，因此出現人力資本投資的性別差異。徐彩蓮（2006）研究發現由于性別歧視的存在，使女性接受教育的機會少于男性，人力資本投資造成人力資本存量的性別差異。毛藝林（2008）認為人力資本投資中的性別歧視阻礙了女性自我價值的實現和兩性的平等發展。他從經濟學角度分析導致性別差異的原因，除了傳統性別歧視的因素，還包括經濟利益的影響。人力資本投資中的性別差異除受傳統文化的影響外，經濟因素也會影響家庭和社會的投資決策，所以投資中差別地、甚至歧視的對待某一性別群體，實現兩性優勢互補，是一種理性的選擇。張抗私（2002）從經濟學角度解釋了投資中的性別歧視，人力資本投資中的性別歧視主要體現在受教育的程度和職業培訓上的不同，真實收益中女性人力資本的經濟效益高于男性，即女性具有明顯的社會效益。邵明波（2005）指出女性人力資本投資具有較高的個人收益率和社會收益率。受傳統社會觀念和經濟原因的影響，對女性的投資不足，進一步影響女性就業，導致女性人力資本投資收益下降，降低家庭對女性人力資本投資偏好，影響國民經濟的發展。張春霞（2006）從經濟學角度出發，結合社會學、心理學等學科分析出，受性別歧視的影響，女性和男性在教育培訓和遷移等方面的投資存在差異。由于投資對象和投資環境的性別差異，知識女性的投資機會比男性少，投資回報率低，人力資本投資的差異造成了兩性人力資本存量的差異。

關于性別歧視研究有非經濟學和經濟學的視角，但結論大致相同，認為性別歧視的存在降低了人力資本投資的效率。非經濟學角度的研究指出，性別歧視會降低對女性的投資動力，導致女性的投資收益低于男性；經濟學角度的分析指出，人力資本投資之所以會有性別差異，除了性別歧視的因素外，經濟利益的影響也是一個很重要的原因。從經濟學角度分析性別歧視，有利于改善女性人力資本投資狀況，為科學的進行人力資本投資提供依據。但關于性別歧視的分析多是定性的分析，定量的分析還不多見。

(三)人力資本投資性別差異的研究從定性研究走向定量研究

性別歧視通過影響人力資本投資的性別傾向，使兩性在投資收益上存在很大的差異。但是對于這種差異沒有定量分析，因此將性別歧視作為投資差異的主要原因，解釋力度不夠，不少學者開始對性別投資收益進行量化。國內學者在計算人力資本投資收益時，主要是通過收益率來衡量。如禇建芳（1999）等通過對個人投資收益率的研究，得出女性的教育收益率為5.82%，男性為4.36%。[12]孫蘭（2003）從人力資本投資成本與收益的角度分析，指出男性與女性之間的差距是很顯然的收益，女性人力資本投資成本比男性大，而收益比男性小，這兩者相比較是進行女性人力資本投資的一個重要的前提。高夢滔、姚洋、梁宏（2004）等通過分析女性健康數據，指出女性的健康情況不如男性，即女性的保健投資低于男性。劉國恩（2004）對通過實證分析，指出男性的健康的經濟收益低于女性。畢雪晴、岳曉菲（2007）通過對國內外教育投資收益率的比較，發現我國教育收益率低于國際水平，與同等學歷的男性相比，女性收入只及男性的2/3。鐘威（2007）指出性別人力資本投資的收益主要表現在被投資者將會獲得較高的預期貨幣報酬以及在一定程度上減少企業投資風險兩方面，他認為傳統的人力資本投資傾向走入誤區，通過對成本收益中性別差異的分析，指出對女性人力資本投資可獲得比男性更高的收益。從上面的研究看出，女性的收益率顯著高于男性，對女性人力資本投資，有利于提升女性人力資本存量。但對于投資性別差異的定量分析還不夠深入，需要繼續探討。

(四)人力資本投資性別差異的研究從靜態走向了動態

在參與經濟的過程中，兩性時間配置差異較大。女性的時間在家庭、市場以及閑暇三個部門間配置，男性只在市場和閑暇兩個部門間配置。新古典經濟學采用兩部門分析法，將人力資本投資對象假設為男性，忽視了兩性的時間配置差異，存在很大的缺陷。人力資本投資是屬于時間密集型的，只有閑暇時間才能用來人力資本投資，閑暇時間在某種程度上對人力資本投資有決定作用，因此有必要對女性閑暇時間進行分析論文格式。有學者從這個角度對人力資本性別投資差異做了研究。郭硯莉（2006）從女性人力資本投資現狀出發，結合經濟學、人口學和可持續發展的理論分析指出：由于傳統分工的存在，女性在三部門間時間配置不同于男性只在兩部門間配置，對女性教育投資小于男性，中斷工作經歷對女性人力資本投資的影響最大，中斷期間女性不僅無法進行在職投資等活動，還會加速原有人力資本的折舊。導致女性人力資本含量比男性低，從而收益率也比男性低。袁迎菊（2008）從男女兩性的時間配置對人力資本的投資分析。她認為女性由于要承擔工作和撫養孩子的責任，其時間配置與男性有很大的差別，因為生育孩子需要工作要中斷一段時間，這樣會造成女性人力資本因閑置而貶值，降低人力資本投資的收益。朱凱（2009）指出女性由于生育等因素的影響，預期人力資本投資回報率比較低，而人力資本投資受限。通過時間配置角度的分析，使人力資本的分析由靜態分析走向動態分析。從經濟人的角度對女性時間進行分析，為增加女性人力資本投資提供了客觀依據。

四、 結束語

綜上所述，國外學者的研究比較早，且不同時期的研究視角不一樣，從微觀到宏觀，從定性分析到定量分析，人力資本性別投資的理論在不斷的完善，為國內學者提供了借鑒的依據。國外學者沒有從性別角度將投資對象進行區分，因此不能充分解釋兩性人力資本投資差異的問題，他們的研究多是關于家庭投資差異的分析，沒有進行全面的比較分析，仍需要深入的研究。

國內學者對性別人力資本的研究比較晚，但發展的比較快。學者們從不同的角度對性別人力資本進行分析收益，有了一定的研究基礎。與國外學者相似，從宏觀分析到微觀分析，從定性分析到定量分析，涉及到社會學、心理學、經濟學等學科，研究在不斷的深化。但仍存在一些問題需要繼續完善。在研究的內容上，學者主要是關于教育投資和在職培訓投資的分析，人力資本投資還包括健康投資、遷移投資等，但對這些投資進行比較分析的文獻還不多見。從研究方法上看，定性、定量的研究都有，但定量分析還不夠深入，能將兩種方法緊密結合，系統的分析人力資本投資差異的文獻也不多見。在今后的研究中，可以通過設定相關的衡量指標，對兩性投資收益進行全面的定量分析。

由于學者分析視角的不同，關于人力資本投資哪個收益更大，目前還存在很大的爭議。受傳統觀念的影響，女性部分價值是沒有計入收益中，女性人力資本收益低于男性，但從女性經濟人角度分析，其收益卻高于男性。人力資本性別投資差異的研究，是目前人力資本投資研究的難點。因此對這個問題進行探討，有很大的理論和現實意義。理論上豐富了性別人力資本的內容，也是對人力資本投資理論的細化和補充；同時為科學的分析女性人力資本投資行為提供了依據。最后對改善女性的投資狀況，縮小歧視性人力資本投資所造成的人力資本存量的性別差異，提升女性人力資本存量，推動社會經濟的進步有一定的現實意義。

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篇5

論文摘要:結構性理財產品在我國雖然起步較晚，但發展迅速，已經成為國內理財市場上不可或缺的重要支柱。靈活的產品設計機制和與金融市場高度的相關關系使其成為理財產品中最具活力的一支力量。文章首先解釋了結構性理財產品的定義，并簡要分析對該產品需求產生的動因，之后著重探討產品特征和投資風險，為投資者了解結構性理財產品提供框架。

一、前言

通常意義上對結構性理財產品的定義，是按照對理財基金的特殊的投資運作方式為標準的，它是一種根據需要定制的金融投資，既投資于債券、股票等基礎資產，又要投資于以相應基礎資產為標的的期貨、期權、互換等衍生金融工具，通過復雜多樣的投資模式，以保證在規避風險的同時獲得超過居民定期存款的到期收益率。總而言之，它是將固定收益證券特征與衍生交易特征融為一體的新型金融產品。

目前我國市場上最火熱的理財產品可以大致分為三種類型:固定收益類、浮動收益類、保本浮動收益類。固定收益類理財產品是最早出現也是相對發展最為成熟的理財產品，按投資標的和產品設計不同分為信用聯結型、票據債券類、信貸資產轉讓類和信托貸款類四種類型。浮動收益類理財產品在股市活躍時應市場呼聲而出，可以投資于信托貸款、新股申購、貨幣市場、股票基金等等方向。構成保本浮動類理財產品最龐大的隊伍就是結構性理財產品，它與上述兩類最大的區別就在于通過投資于以基礎及產為標的的衍生金融工具規避了相應的系統性風險，也因此成為最復雜多變的理財產品。

二、結構性理財成品的誕生動因

(一)銀行規避資本金管制的要求

商業銀行在經營自有業務時需要按監管當局規定的風險權重計算資產對應的資本充足率和核心資本充足率，常常會出現因為資本金約束而無法滿足客戶信貸需求或經營高盈利項目的情況，結構性理財產品和其他理財型產品一樣同屬于銀行的中間業務，能夠使銀行在不增加或減少自有資產負債的條件下，即不占用或極少占有資本金條件下，滿足客戶的特別投資理財需求并獲得手續費等收益，避免了上述情況的發生。

(二)規模化運作降低成本，便于涉足金融衍生產品交易市場

結構性理財產品將眾多投資者閑散資金聚集到一起，聘請專家進行專業化投資，由于規模巨大對投資方向和產品就有選擇性，能夠以批發價格進行交易，獲取規模化收益。同時，結構性理財產品能夠進入金融衍生產品交易市場的自有特點，使其區別于其他理財產品，能夠同時滿足投資者和銀行在自有資信不足或自有經營項目方向受限制的情況下涉足金融衍生市場的要求。

(三)能夠在一定程度上降低投資者的交易成本

無論是投資債券、股票等基礎資產，還是投資期貨、期權等金融衍生工具進行套期保值，都會在買賣過程中承擔相應的印花稅和手續費，這是實際發生的成本。投資前所做的信息搜集、數據處理、形勢分析都會造成相應的決策成本，這是隱性的成本。萬一信息掌握不充分或決策失誤，也會帶來選擇其他資產獲得收益的機會成本。而這些成本，在結構性理財產品專業化運作、規模化運作的情況下都會在一定程度上被降低。

三、結構性理財產品特點分析

(一)原理上近似于購買一個零息票債券的同時持有一個看漲期權多頭

以保本型股票掛鉤結構性理財產品為例，它是這樣一類理財產品，其收益率可能與某只股票或某股票組合或股票指數相掛鉤，掛鉤標的資產的市場表現決定該產品的到期收益率。一般情況下，標的資產的市值越高，產品可以獲得的收益也越高，當然這也要受到產品收益率設計的影響，有的產品就是觀測期內標的資產表現越平常波動越小，收益越高。而同時，其本金得到全部或部分保護。對于投資者來說，這種理財產品在一定程度上與同時購買一個零息票債券和持有一個看漲期權的多頭近似。零息票債券保證投資成本和無風險收益，看漲期權保證在支付相應期權費(理財費)條件下獲得未來的一個權利，該權利幫助投資者實現價格上漲時獲取收益價格下跌時成本為0的投資模式。對保本型股票掛鉤結構性理財產品的定價亦是按照這一原理，產品價值等于零息票債券價值與看漲期權價值之和(V=B+S)，產品收益率等于1+min(k，max〔(ST/St-1)θ，λ〕，其中，k表示保本型產品的最高收益率，ST/St-1表示股票收益率，θ表示參與率，即掛鉤股票價格上升時，投資者可從股票收益率上漲中獲得的分享比例。(ST/St-1)θ就表示投資者從股票收益率上漲中獲得的實際收益率。λ表示保本型產品的最低收益率，即保本率。λ等于0意味著完全保本，λ小于0意味著部分保本。

(二)一般掛鉤的標的資產都要求有某種金融衍生工具相對應

結構性理財產品的設計就是一種滿足特定需求的金融投資，這種投資的特征就是投資掛鉤的基礎資產的同時投資以相應基礎資產為標的衍生金融工具，依據復雜的計算和衍生金融工具的杠桿性原理，對全部或部分本金套期保值，最終暴露的風險頭寸僅局限于運用市場資金成本與產品設計的最低收益之間的利息差異。這就要求，在掛鉤的基礎資產選擇上，需要以是否存在對應的金融衍生工具為標準。目前我國國內金融市場尚不發達，無法為發售產品的金融機構提供相應的該類避險工具，現有的結構性理財產品的主要標的資產依然局限于國外金融市場上的基礎資產。 轉貼于

(三)投資收益率結構制定以大數法則為標準

結構性理財產品的投資收益率計算都只保證投資者獲得市場在正常狀態下的收益，是以大數法則為依據的，當市場由于遭受利好或利空信息沖擊價格大幅震蕩時，銀行不對其收益進行保證。還是以花旗1年期人民幣結構性投資帳戶掛鉤新華富時A50中國指數基金為例，其投資收益率計算方法如下: (1)5% + (50%×掛鉤基金期末絕對表現):于產品期間，只要掛鉤基金絕對表現從未大于20%，到期就可獲得此投資收益率。 (2)5%:于產品期間，若曾有一個交易日掛鉤基金絕對表現高于20%，但從未大于40%，則到期就可獲得5%的到期投資收益率。 (3)0%:于產品期間，只要有過一個交易日掛鉤基金絕對表現大于40%，則到期投資收益率為0%。 * 掛鉤基金絕對表現:即掛鉤基金表現的絕對值 = 絕對值 ((掛鉤基金觀測值/掛鉤基金初始水平-1) x 100%) 。可見只有在產品期間，掛鉤基金的絕對表現，無論上漲還是下跌都不超過40%的情況下，投資者才能獲得對應的收益，該產品是適應對象為熟悉香港股票市場并且認為掛鉤基金絕對表現在產品觀測期內不會大于40%的投資者。

(四)封閉式操作，贖回條款向多樣性發展

由于投資期限一般為一年以上，結構性理財產品在通常情況下都是不可贖回的，即使設有投資者贖回條款也會規定特定的時間，同時需要支付贖回費用。如如東亞銀行推出的“股票籃子掛鉤保本投資產品”，其中就規定投資者可在交收日后每年的3月、6月、9月和12月的第三個營業日向銀行申請提前贖回投資金額，但銀行要扣除相關手續費用和損失。但是，由于結構性理財產品市場的擴大，產品差異性的要求迫在眉睫，一些銀行開始嘗試改革某些產品設計條款，如贖回條款，以獲得自身優勢。

四、投資結構性理財產品需謹防的風險

(一)市場風險

目前結構性理財產品的掛鉤標的資產種類十分豐富，包括債券、股票、基金、股指、利率、匯率、大宗商品價格等等，而結構性理財產品的收益又是與這些標的資產的市場表現相掛鉤的，當市場萎靡不振或遭遇危機時，標的資產的走勢就相應步入盤整或下跌區間，此時很難保證相應的預期到期收益。即當市場向不利的方向變動時，投資者將面臨由于標的資產價格波動導致到期收益很小或為零的市場風險。

(二)流動性風險

一般來說，由于結構性理財產品操作復雜，都會選擇封閉式運作，對投資者設定贖回限制。雖然這能夠保證在封閉期內理財基金全倉位運作，但是不存在結構性理財產品二級流通市場的限制，又會使投資者不能像投資固定收益類債券、股票、交易型基金等其他投資工具時主動地買賣套現，進行主動性管理。因此，當投資者面臨資金缺乏時，會遭遇到無法贖回或賣出手中結構性理財產品的流動性風險。

五、總結

我國第一款結構性理財產品是中國工商銀行2003年7月發行的掛鉤倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)的價幅累積產品，之后，國有銀行、股份制銀行、城市銀行、外資銀行紛紛推出自己的結構性理財產品，紛繁的產品創新和復雜多變的產品設計將中國銀行結構性理財產品市場推向全面的茁壯成長期。然而，國內投資者在這方面的知識仍然有所欠缺，與市場的接軌程度尚不充分。文章嘗試從結構性理財產品的定義、產生、特征以及涉及風險四個方面簡單論述該產品的與眾不同之處，希望能為提高投資者對結構性理財產品的認知程度貢獻一二。

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篇6

關鍵詞：長壽風險；個人賬戶；精算平衡；投資收益率

中圖分類號：F830.5 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2015）06-0003-07

一、引言

在過去的100年里，人類的平均壽命每10年提高2.5歲，呈現出顯著的人口死亡率降低趨勢。人口壽命延長體現了社會發展水平的提高，但也帶來了長壽風險，即人口死亡率的超預期降低所帶來的風險。長壽風險對社會不同層面都產生一定影響。舉例來說，人口壽命增加給社會保障體系帶來巨大壓力，政府必須為未來的預期壽命延長建立足夠的戰略儲備資金；同樣，對于持有諸多生存保險保單的保險公司來說，也面臨著預期壽命延長所帶來的年金給付增加的壓力。對于許多金融機構來說，人口預期壽命的延長也帶來了構建新型衍生品和創新金融產品的機會。近些年，國際上關于長壽風險的研究沿著定量化的視角逐步深入，許多死亡率模型不斷被提出，這些模型可以有取舍地借鑒到我國的長壽風險研究中。

和世界其他國家一樣，我國養老體系也因長壽風險而面臨巨大壓力：人口死亡率的下降和預期壽命的延長使得老齡人口增加、預期余命延長，這一長壽風險加大了基本養老保險統籌部分的給付壓力，特別是使得個人賬戶的支付年限延長。根據現行支付安排，個人賬戶的收支缺口由統籌部分承擔。故在現行政策下，收不抵支的個人賬戶數量將增加，且個人收支缺口呈擴大趨勢。為了應對老齡化沖擊和日益加大的養老金給付壓力，我國政府不得不將改變多年的“個人賬戶空賬運行”逐步做實。

很顯然，長壽風險將對該個人賬戶的“做實”帶來重大影響。在人口死亡率超預期降低的條件下，個人賬戶按照現在人口情況進行“做實”將產生“虧空”，導致個人賬戶“財務”不平衡。為了彌補這種虧空，使個人賬戶達到平衡，學者們從不同角度進行了深入的探討，并提出了不同建議。如王積全（2005）利用蘭州市抽樣數據，對國家、企業和個人的養老負擔比例進行了深入分析，并首次在模型中引入了收繳率和工資比率等參數，基于此給出了相應的縮減缺口的政策措施。 羅良清（2005）總結并完善了我國個人賬戶支付模型，使其更適合于現行養老制度的月度繳納和實際支付方式。潘春雷（2007）評估了在退休年齡、就業比例、工資水平等方面的性別差異對養老基金精算收支平衡的影響。顧文（2010）預測了未來幾十年基本養老保險制度下在職人員和退休人員的人口數據，對基本養老保險基金平衡、隱性債務規模等問題進行了測算。黃順林、王曉軍（2010）利用基于出生年效應的Lee-carter模型對中國男性人口死亡率進行了擬合，并將其預測結果對養老年金系數進行估計，發現中國現行城鎮職工養老保險的年金系數被嚴重低估，這將給未來基本養老保險個人賬戶帶來很大的償付壓力。張寧（2015）利用非線性時間序列分析中的希爾伯特-黃變換對死亡率進行了不同風險層次的劃分，并基于此提出了“長壽風險分級基金”來應對個人賬戶和統籌賬戶的“老齡化”壓力。

本文借鑒現有國內外研究成果，嘗試運用國外研究中應用較為廣泛的Lee-Carter模型的改進版――泊松對數雙線性模型和隨機模擬方法，在對未來人口死亡率曲線進行預測的基礎上，分析不同退休年齡和投資收益率的最佳組合。泊松對數雙線性模型的優點是能夠預測出在一定概率下未來人口死亡率的區間估計，從而可以更好地評估個人賬戶收支在未來面臨的不確定性，并且量化不同政策或假定對于賬戶缺口的影響程度，給出特定缺口水平下的參數設定水平。

二、長壽風險模型與數據來源

1992年提出的Lee-Carter模型是長壽風險模型的重要開端，該模型通過時間和年齡兩個角度來擬合中心死亡率的對數：

[μx（t）=exp（αx+βxkt）] （1）

在上述模型（1）中，[αx]代表不同年齡在所有時間的對數死亡率平均，反映了年齡對死亡率的影響；[kt]代表了時間對死亡率的影響；[βx]描述了不同年齡的人群對時間影響的敏感程度，即斜率。

該模型對美國以及加拿大的死亡率擬合較好，但也存在許多問題，例如高齡擬合以及共線性等問題。對此也有一些相應的改進模型，例如引入世代效應的APC模型，利用非線性序列分析方式，或者利用長壽風險指數進行測度。其中有一種改進方法被普遍使用，即通過引入泊松假設，假設死亡人口服從泊松分布，可以基于Lee-Carter模型建立泊松雙線性模型（Possion log-bilinear）：

[Dxt～Poisson（Extux（t））]，[μx（t）=exp（αx+βxkt）] （2）

該模型和Lee-Carter模型有同樣的參數限制，以確定唯一的參數。

[tkt=0]，[xβx=1] （3）

同時，由于引入了泊松分布，我們用最大似然估計來代替Lee-Carter模型的SVD求解方法。

[L（α，β，k）=（x，t）[Dxt（αx+βxkt）-Extexp（αx+βxkt）]+constant]

（4）

在模型（4）中，constant表示常數，[kt] 反映了每個年齡的中心死亡率隨時間變化的趨勢。未來的死亡率可以通過如下方式進行估計，同時可以用Bootstrap方法來進行區間估計：

[Mx（tn+s）=exp（αx+βxktn+s）] （5）

本文使用的數據是1994―2010年的人口死亡率數據，數據來源是中國人口統計年鑒。分組方式是每個年齡一組，同時設定最高年齡組為90+。由于1996年、2005年和2010年的數據一直延伸到100+，為了保持一致，將90歲以上的數據合并，形成90+的年齡組數據。

分組后，我們首先獲得不同年齡和性別的死亡人數以及年中人口數據 ，這些數據形成了兩個矩陣。同時我們還獲得死亡率數據 。這里，男性年齡x范圍為60，61，…，90+；女性年齡x范圍為55，56，…，90+；而時間t為1994，1996，…，2010。由于1995年數據缺失且1994年抽樣時間較晚，故時間維度沒有考慮1995年。

本文所使用的軟件是R軟件，該軟件是奧克蘭大學兩位學者開發的免費開源軟件，提供了跨平臺的數學計算環境，世界各地的開發者為它開發了多種免費軟件包；正是由于其免費開源特征，R軟件已經成為學術界和數據處理領域最廣泛使用的軟件之一。

三、未來中國人口死亡率預測

下面，我們基于泊松雙線性模型（2），用最大似然估計（4）來擬合中國人口死亡率數據（1994―2010），可以得到對應的[α]、[β]、[k]三個參數，其結果如圖1所示。其中左側為男性擬合后的參數計算結果，右側為女性擬合后的參數計算結果。

從擬合后計算的參數結果來看，無論是男性還是女性， 參數[k]在16年里整體上呈現下降的趨勢。由于其在一定程度上代表了人口整體的平均死亡率，因此可以說人口死亡率呈現下降趨勢，中國社會存在長壽風險，其下降的斜率代表了長壽風險的嚴重程度。同時，由于參數[β]表示了年齡范圍對長壽風險的作用，從圖1中（第二行兩張圖）可以看出，人口死亡率的降低主要體現在80歲以上的人口中，這說明我國超老齡人口的健康狀況改善程度要超過普通老齡人口。除了趨勢之外，我們可以在圖中看到結果的波動，這是由于人口抽樣所帶來的干擾：我國人口死亡率數據一般采取百分之一人口抽樣，而不是100%的人口普查。

圖2給出了擬合后的死亡率數據情況，其中左列為男性，右列為女性。第一行是對數據曲面的擬合情況（R2=0.92），第二行是時間維度不同年齡的死亡率情況（R2=0.97），第三行是年齡維度不同時間的死亡率（ R2=0.95）。

從R2看，擬合結果整體較好。特別地，對于不同年齡的時間維度擬合效果相對較弱，這是受數據集的影響，因為2010年和2000年為普查數據，而其他時間樣本為抽樣數據，抽樣數據獲得的模型參數對普查數據的擬合有一定偏差 ，曲面擬合也受到此原因影響，這是本文需要進一步改進的地方。

從圖2中可以看到，隨著時間的增加，各年齡段的死亡率整體上呈現下降趨勢（第二行圖），同時隨著年齡的增加，死亡率上升，同時死亡率最高的年代時間是1994年和1996年（第三行圖）。

為了更好地度量長壽風險并對未來死亡率進行預測，我們需要對死亡率[kt]進行時間序列建模并預測，這里我們采用的時間序列模型是ARIMA（0，1，0）。具體的區間預測結果如圖3所示。

上圖2中給出死亡率逐漸降低的過程，并根據其結果，重新利用雙線性模型，能夠得到未來人口在2011―2020年的死亡率預測，該結果如圖4所示。

需要特別提到的是，在我們使用的數據中，2000年和2010年的數據是通過人口普查得到的，其他年份的數據是通過百分之一人口抽樣調查獲得的，很顯然普查數據比抽樣數據更可靠，這也表現在數據擬合時，結果會有一定的波動。如何利用普查數據進行抽樣數據調整，這是本文需要進一步完善的地方。

從預測結果看，各年齡段的人口死亡率都呈現了逐步降低的過程，而且這種降低的趨勢并沒有減緩，這也預示著長壽風險將長期存在。具體到各年齡段可以發現，死亡率降低水平在不同年齡人群之間存在差別，例如青少年人群（10―19歲）死亡率改善情況相對老年人（50―60歲）要低一些，而高齡老人（80歲以上）的死亡率改善則呈現很大波動性。

四、退休年齡與投資收益率分析

為了對個人賬戶平衡進行計算，我們用泊松Bootstrap方法來產生1000個未來死亡率樣本并利用這些樣本來模擬未來死亡率，該模擬包括所有年齡（男性是60―90歲，女性是55―90歲），時間是2011―2050年。泊松Bootstrap是一種隨機再抽樣方法。表1給出了60歲的人口未來預期余命的變化。

從表1可以看到，在2011年60歲男性的余命為24.18歲，但是到了2020年，余命變為25.74歲，該結果比歷史數據總結出來的要快，這正是長壽風險中風險的含義。同樣對于女性來說，60歲人口在2011年的平均余命為26.05歲，但到了2020年為27.18歲，從中還可以看到男女預期余命的差距在縮小。

在確定收益模式（DB）下，個人賬戶的平衡公式由（6）給出。

[PVactual=DB?splanωb-1t=0∞tpbvt=k=0b-a-1cω（1+g）k（1+i）b-a-kkpa]

（6）

在這里，a為進入養老年金系統的年齡；b為退休年齡；[splan]為退休后個人賬戶的替代率；[ωb-1]為在年齡b-1時候的工資；c為貢獻率；g為工資增長率；i為投資收益率。根據當前的中國養老金現狀，我們設定的參數為：c=8%，g=10%，i=4%，a=25， b=60（男性），b=55（女性）。

這樣，通過Bootstrap方式得到的1000個死亡率抽樣樣本，我們可以計算出不同退休年齡下的替代率的點估計和區間估計（95%置信度），結果如表2所示。

從表2可以看到，在當前的狀態下（當前參數設定下），個人賬戶在退休時候的替代率僅僅8%左右。為了進一步計算最佳退休年齡，我們設定特定的替代率，并由此計算對應的退休年齡。

同時，我們還注意到，如果個人賬戶替代率達到預定的10%，那么退休年齡至少要66歲，也就是說，在2015年如果男性退休年齡為66歲的話，個人賬戶的替代率滿足10%左右的要求。

在考慮退休年齡的同時，我們也可以從另外一個角度分析，即研究公式中表示投資收益率的i，如果投資收益率上升的話，其退休后領取的年金增加，也可以提高替代率，因此投資收益率和退休年齡密切相關。下面我們將根據上述計算，設定替代率為10%左右，用Bootstrap方式模擬，來得到對應的關系。

首先設定投資收益率i為5%，來看一下男性在不同時間（年代）的退休年齡。結果如表3所示，此時個人賬戶替代率將保持在10%左右。

接下來設定投資收益率i為6%，計算結果如表4所示。可以看到，到2020年前，男性退休年齡無須提高，也能保持替代率為10%。

表5和表6分別給出了女性當投資收益率在5%和6%時的退休路徑。

從表5、表6可以看到，如果在投資收益率為5%的情況下，女性的退休年齡大幅度增加，比目前的55歲提升了10歲多，只有這樣才能保持個人賬戶的10%替代率。而即使在投資收益率變為6%的時候，退休年齡也需要從2013年開始調整，并從61歲開始。

如果要維持當前的女性退休年齡，我們可以計算出投資收益率大約為7%，表7給出了此時的女性退休年齡情況以及個人賬戶替代率。

由此可以看到，長壽風險給個人賬戶帶來的壓力方面，女性要比男性大得多。

當前我們實行的是男女統籌，在這種情況下，通過進行不同的退休年齡匹配，并考慮當前的政策環境，我們得到了比較合理的投資收益率是6.1%，其退休年齡和投資收益率的關系如表8所示。

綜合計算和模擬結果，可以得出如下結果：

（1）當我們保持個人賬戶替代率為10%的目標的時候，男性可以在5%的投資收益率下，提升退休年齡到63歲（2020年）。該投資收益率與當前市場情況符合，可以認為此退休路徑是可行的。

（2）女性的個人賬戶壓力較大。當我們維持5%的投資收益率的時候，女性的退休年齡已經達到了65歲。如此快速的提升是不可行的。對此，只有提升投資收益率來進行彌補，計算表明投資收益率達到7%的時候，女性退休年齡可以逐步提升到56歲 。盡管這個結果與現在情況銜接較好（女性工人50歲退休，女性干部55歲退休），但該投資收益率已經超過市場險資的平均投資收益率（2015年，5%左右），綜合考慮目前的貨幣政策，會有一定的實現難度。

（3）為了減少女性個人賬戶的壓力，可以考慮男女統籌計算，我們進一步的計算表明，此時需要維持投資收益率在6.1%左右。與此相配合，男性退休年齡逐步過渡到62歲，而女性逐步過渡到60歲。

五、結論

本文利用泊松雙線性模型來度量中國長壽風險，該方法比較好地避免了Lee-Carter模型所帶來的共線性等問題；利用該模型，我們基于Bootstrap方法模擬未來的死亡率曲線，從而對個人賬戶平衡進行了計算，由此分析了不同退休年齡與投資收益率的組合。

從組合情況看，當我們維持5%的投資收益率，男性可以逐步延遲退休到63歲（到2020年）；而對女性來說，5%的收益率不足以抵消死亡率改善的效果，即使投資收益率達到7%，女性退休年齡仍然需要在2020年提升到56歲。

如果將男女統一起來解決女性個人賬戶壓力，則需要維持的投資收益率為6.1%。如果考慮養老金未來入市，投資收益率達到6%以上，那么這個方案是可行的。

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篇7

【關鍵詞】保險投資 資金運用 投資風險

一、研究背景

2009年是新世紀我國經濟最為困難的一年，但我國保險業保費收入卻首次突破1萬億元，達到11137.3億元，同比增長13.8%。從2009年起，保費收入逐年上漲，2010年全年保費收入14527.9億元，較2009年又增長30.4%。截止今年4月，第一季度保費收入已達4717.1億元，較去年一季度上漲1.6%。隨著保險市場的發展，保險資金投資業務已經成為現代保險公司生存和發展的重要手段。眾所周知，2011年，我國繼續施行從緊的貨幣政策，在存款準備金率以及銀行利率不斷上升的情況下，銀行信貸也進一步收緊，銀行信貸投放量有所不足。如此大額的保險資金是否能夠合理合規，并且高效的運用成為一個問題。最近5年來，隨著越來越多的國外保險公司打入我國市場，我國保險公司在壓力下迅速發展。保險的各個功能得到大力發展，比如保險對其余金融業的補充功能，資金的融通功能以及承擔一定的社會風險管理等功能。2010年8月31日，新《保險法》的實施，國家對保險資金的運用范圍進一步的有所加寬，但需要注意的是，目前我過保險資金運用過程中，仍然存在很多問題。

二、我國保險資金運用現狀與存在的問題

1.保險資金的投資收益率偏低，穩定性差

保險資金的投資收益率在我國一直很低。自2001年以來，除2007年由于中國證券市場的空前紅火，保險資金投資收益率達到歷史新高以外，其他年份投資收益率都較低，平均收益率不足7%。而某些信托產品，理財產品的收益率都高于7%。據有關學者研究，當保險公司投資收益率大于7%的時候，保險公司才能正常運作。但由于我國的特殊經濟背景，特別是得益于近五年我國汽車行業的飛速發展，機動車保險為保費收入貢獻頗多，所以低收益率并沒有影響保險業的發展。但隨著今年汽車行業產能過剩的問題日漸凸顯，相信機動車保險占大部分保費收入的格局終會改變。我國保險業亟待提高投資收益率并且保持收益的穩定性。我國保險投資收益情況如表1所示。

表1 我國保險投資收益情況

2.投資結構不合理

由于保險行業關系到整個國家的各行各業，更重要的是關系到普通百姓的民生問題。在AIG公司的前車之鑒下，我國政府更加強調保險公司的投資安全性，所以占投資比例大多數的是低收益率的銀行存款。就在統計局最近的五月CPI指數顯示，CPI指數高達5.5%，大多數銀行存款利率已然成為“負利率”。顯而易見，銀行存款不應該作為保險公司的主要投資方式。相反，債券投資在西方保險發展歷史上歷來是主要的投資方式之一。作為保險業的鼻祖，有著300多年歷史的英國保險公司勞合社2010年最新數據顯示，債券投資占該公司總投資的52%，其中壽險業賬戶占55%，財產保險賬戶占49%。其次，雖然我國證券市場的發展已接近21年，但相比上百年的西方證券市場來說，不足之處太多，不盡完善的證券市場使得政府不敢將巨額的保險資金放手證券市場。但不得不說的是，保監會對保險公司證券投資的監管過于嚴厲，以至于保險資金缺乏靈活性。高回報率的項目不讓做，低回報率的項目又不得不做，保險資金幾近處于十分尷尬的地位。

3.保險投資行為短期化，資產負債不匹配

保險公司的保險業務多種多樣，各種業務的期限差別很大，短到一小時的航空保險，長到20年的人身保險。保險公司應該將各種保費區別對待，分別投資，而我國保險公司大多投資于短期項目。致使資金來源和投資渠道不相匹配。比如，壽險的資金來源一般比較穩定，這部分資金本應該投資于長期儲蓄，國債，房地產等項目，但也被投資于短期項目。

4.從業人員素質普遍不高

在我國，長期以來當提及保險業時，大家不由想到保險公司的唯一工作就是推銷保險。這反應了我國保險公司歷來將主要精力放在承保業務上，而對投資業務十分輕視。這樣一來，許多優秀的投資人在保險公司無用武之地，從而造成了保險公司的投資人員素質普遍不高，缺乏具有較高專業性、技術性的投資管理人才。保險投資與證券投資，銀行投資不同的是，保險投資涉及的領域更多更廣。所以，這對保險投資人的素質提出了很高的要求，保險投資人對每個行業都要了如指掌才能在投資市場上發現機會，把握良機，獲得收益。

三、建議

保險公司應逐步加強保險資金風險管理水平。合理運用資產負債混合配置的管理策略。在資產負債管理中，要注重“資產主導”和“負債主導”相結合。在資金的運用中，除了保證資金安全性，更要將安全性，流動性，盈利性三者有機的結合。另外，只有不斷思索開發新的保險產品才能與國外保險公司縮小差距。保險公司還應結合我國特有的經濟環境，不要盲目模仿國外保險公司的投資模式。比如，當下保障房工程的建設資金短缺已經成為保障房建設的一大難題，巨額的保險資金完全可以用于保障房的建設。這樣不僅擴寬了保險資金的投資范圍，而且更是給人民群眾的生活帶來了實實在在的幫助，可謂利國利民。

參考文獻

[1]中國統計局年鑒2010.

[2]孟輝.保險資金運用問題研究,全國優秀碩士畢業論文,2010.

篇8

    論文摘要伴隨著知識經濟的迅猛發展,企業人力資本投資已經成為企業投資不可或缺的一項重要活動。雖然2008年爆發的金融危機對企業影響大,時間久,但隨著經濟形勢好轉,如何應對金融危機后人力資本投資問題就成為企業急需解決的問題。本文站在金融危機后這一視角,把企業作為研究主體,從人力資本特征出發,試分析企業人力資本投資的內涵、形式、特征、風險,并對投資風險提出應對策略。這些分析,不僅有利于完善新經濟形勢下企業人力資本的投資理論,而且對新經濟形勢下實現企業人力資本存量的保值增值、提高人力資本的質量、促進人力資本流動的合理有序都具有較強的理論和現實意義。  

    一、前言 

    隨著經濟形勢的好轉,金融危機影響下的企業正逐步恢復正常運作,甚至快速發展。分析研究表明,變化不斷的市場環境,會引導企業產生相應變化。而后金融危機時代的到來,促使企業極大加深對于人力資本管理和開發的重視,他們認為對人力資本投資才可以確保有足夠數量和質量的人力來正確分析客戶的真正需要,并在如何采取行動滿足這些需要上找到正確的方法。本文試圖站在金融危機后這一全新的視角上,把企業作為研究主體,從人力資本出發,詳細分析新形勢下企業人力資本投資風險并提出應對策略。 

    二、企業人力資本投資及風險 

    (一)概念界定 

    企業人力資本投資定義為:通過以企業為投資主體,員工為投資對象,通過一定量的投入,增加企業所需人力資本,以實現企業價值最大化的一種投資活動。包括外部招聘引進、職工在職培訓、企業制度設置、企業文化建設等方面。 本文認為,企業人力資本投資風險是指企業在人力資本各類投資中由于對人力資本屬性認識不夠,利用和引導不到位,加之各種難以或無法預料、控制的外界環境變動因素的作用而導致投資收益的不確定性或投資損失發生的可能性。投資收益的不確定性表現為實際收益低于預期收益的可能性;投資損失發生的可能性則表現為實際收益低于投資成本的可能性。前者的風險程度較輕,后者的風險程度較重。 

    (二)企業人力資本的特征分析 

    1、投資主體與收益主體不完全一致性 

    企業人力資本投資是以企業為主體,以人力為載體的投資活動。當企業對員工進行投資時,企業承擔了全部投入成本和風險,但投資的收益并非由企業獨占,而是由企業與員工共同分享。另一種極端情況是,隨著員工的流失,投資企業甚至無法分享投資收益。這種特性帶來了人力資本投資的風險。 

    2、投資回收期長 

    企業人力資本投資具有連續性,即后期的投資必須在前期投資的基礎上完成。例如,當一個人要進行大學教育投資時,他就必須首先在初級和中級教育上投資。可見,人力資本的形成要經過較長時間才能完成。與其他投資相比,人力資本的投資回收期較長,投資收益不能立竿見影,只有通過員工在企業的長期工作,才能回收投資成本并獲得收益。 

    3、投資收益難評估 

    人力資本投資結果表現為知識、技能、能力和工作態度等無形的東西,產生一些列的個體差異,現有的資產評估方法很難對這些結果進行評估。而且,這些投資結果是增加企業的人力資本存量,并不是直接導致企業效益的提高,無法直接判。 

    三、企業人力資本投資風險分類 

    本文認為企業人力資本投資風險可以分為兩類:一是可分散風險,二是不可分散風險。可分散風險是指由于企業由于定位不當、經營不善等特定狀況下造成,并可通過相應策略防范、應對的風險。不可分散風險是指超出企業的控制范圍,并影響到市場所有企業,且只能憑借企業管理層經驗,通過提高預測才能應對的風險。 

    (一)可分散風險主要包括以下幾種 

    1、人身安全風險。人力資本是建立在其所有者之上,如果在工作場所發生安全事故或引發職業病,出現員工因工負傷、殘廢或死亡的情況,人力資本就會貶值,甚至消亡。企業對員工的所有投入都不可能得到回報,還會因此有一大筆醫藥等開支。 

    2、人職匹配風險。人職匹配風險是企業普遍面臨的一種風險,特別是在經濟形勢好轉的情況下更加突出。一旦出現人職不匹配的現象,則意味企業在招聘、薪酬、培訓、社保、福利等各方面的投資都宣告失敗。如果企業繼續任用不稱職的員工,將影響企業的經營和管理工作;如果企業將員工調離該崗位或予以辭退,則還須承擔轉崗培訓或經濟補償等費用。 

    3、人才流失風險。人才流失是企業面臨的最大投資風險,尤其是目前國內的勞動力市場機制和個人信用體系不完善,人才流失的現象則更加突出。具體表現在一是人員的離職,致使企業的人力資本激勵無法收回,帶來直接的經濟損失;二是許多企業員工將在原企業獲得的技術、信息、經驗直接帶到新企業或自己組建的企業中,為自己的競爭對手培養人才或者直接培養了未來的競爭對手,給原企業帶來間接損失。 

    4、職業道德風險。從經濟學的角度看,理性經濟人并不存在。在監督和約束體系不完善的情況下,容易出現員工偷懶卸責、工作效率低下、損公肥私、出賣企業商業秘密和技術秘密等行為,對原公司的業務造成嚴重打擊。 

    (二)不可分散風險主要包括以下幾種 

    1、宏觀政策風險。宏觀政策風險包括宏觀政治、經濟形勢變化和法律、法規、政策調整所致風險。如2009年年初,國務院陸續出臺十大重要產業調整和振興規劃,就直接導致行業地位的變化。地位下降的行業和企業效益必然下滑,其人力資本投資經濟效益也將隨企業經濟效益的下降而下降,從而產生投資風險。 

    2、生命周期風險。人是一個生物體,生老病死是客觀規律,年齡的增長會導致體能的衰退、健康狀況惡化、學習和創新能力減弱、服務時間縮短,因此在員工鼎盛年齡之后,隨著年齡進一步增長,人力資本投入產出率會下降。此外,人在生命周期中會遇到各種各樣的災難。如地震、戰爭、災害等突發事故,這些災害必然使人力資本投資期突然終結或使用收益期突然停止,從而帶來損失。特別是企業關鍵人物的死亡或傷殘帶給企業的人力資本投資風險更大。 

    四、企業人力資本投資風險應對策略 

    通過上述分析,能夠得知企業可以通過改善自身的投資規劃、投資決策、管理機制等方法來減少可分散風險,通過提高預測分析能力規避不可分散風險。金融危機即將過去,企業需要適應金融危機帶來的新的運營環境,構建新的人力資本管理框架,制定新的人力資本管理策略,采用新的人力資本管理方法來應對新形勢下的人力資本投資風險。可采取如下具體措施。

    (一)做好投資規劃和可行性分析,保證投資收益率 

    人力資本投資是一項長期、持續的投資行為,在投資過程中會面臨宏觀環境、技術、市場、人員等多方面的變化,因此需要對企業的內外部環境進行分析,結合企業戰略進行中長期投資規劃。在制定人力資本投資規劃前,對外要分析市場環境、競爭格局、行業走向、技術發展、宏觀政策;對內要分析人員的年齡、知識結構,做好人力資源規劃。危機過后,企業內外形勢好轉,人力資本投資項目應該合理安排,準確評估,以避免由于過于樂觀而造成重大投資風險。 

    (二)對現有人力資本優化配置 

    在對人力資源管理做出適當調整的同時,企業必須在現實運營成本壓力與保留人力資本以及保證企業持續競爭能力優勢方面取得平衡。鑒于后金融時代其形勢漸好的特點,眾多企業選擇加薪和擴招,但這極有可能為企業帶來過多的用工風險。企業首先應對現有人力資本投資進行優化配置。比如,企業可以安排內部招聘,從內部選拔人才,既容易滿足職位需要,做出好成績,又能減少投資資本支出;企業可以增加銷售崗位的培訓,把一些生產和管理人員推向銷售第一線,這可以為企業挖掘新的需求和積累潛在需求。經濟轉好之季,企業應該轉變傳統對外招聘員工的模式,著重對現有人力資源進行集中培訓,優化配置,只有熟悉企業環境的員工,才能在環境等各方因素轉好下發揮其最大效益,為企業帶來最大化的投資收益。 

    (三)設計人力資本彈性薪酬體系 

    在金融危機后,企業也可以采取一定的激勵措施,增加員工薪酬,提升工作水平。具體措施有:(1)調整有效工作時間。金融危機時,企業由于外部因素導致運轉緩慢,員工積極性不高,有效工作時間較低。后金融危機下,企業調整運營機制,加強員工工作監督,提高工作效率,由低谷轉向高峰。另外,由于業務激增等工作需求導致的超時作業,企業應合理支付費用,提高員工積極性。(2)調整薪酬支付策略。企業可以調整工資結構,加大績效工資比例,其中績效工資部分可以與工作時間、成果相結合,達到人力成本投資高效化。(3)適度增加員工福利。企業職工福利是企業對員工人文關懷的體現。適當增加員工福利,能夠在提升員工生活質量的同時,增強員工對于企業忠誠度,易于傳播企業文化。 

篇9

行政管理畢業論文

一、前言

保險投資在保險公司的經營中占有舉足輕重的地位。但是目前我國保險公司資金運作現狀并不盡如人意，保險公司作為一個商業企業，其根本目的在于追求利潤的最大化，隨著市場競爭的加劇，保險公司利潤已不能單純依靠收取的保險費與一定概率下的保險賠付差額，而是越來越倚重于保險投資的有效運營。因為保險與給付之差，其利潤率是一定的，而且還有減少的趨勢，而保險投資的運營，其預期的利潤率卻是無限大的，所以只有安全有效地進行各種投資運營才能使保險資金獲得長期穩定的增長，使保險公司獲得較高的利潤。可見有效的資本運營是現代保險業的支柱，是保險經營發展的生命線。

二、我國保險投資的歷史和現狀

（一）我國保險投資的歷史沿革

建國初期，我國保險企業的資金按規定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財政，無任何保險投資可言。經過20年的停辦以后，我國保險業隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險公司1980年開始恢復辦理國內保險業務，并積極發展國外保險業務。

1984年11月，國務院批轉的中國人民保險公司《關于加快發展我國保險事業的報告》中指出：“總、分公司收入的保險費扣除賠款、賠償準備金、費用開支和納稅金后，余下的可以自己運用”。1985年3月國務院頒布的《保險企業管理暫行條例》又從法規的角度明確了保險企業可以自主運用保險資金。這不僅是我國保險體制改革的一次重大突破，也是增強我國保險業活力的一項戰略性措施，對加快我國保險業發展產生了深遠的影響。我國保險企業投資大體可以分為以下幾個階段。

1、初步發展階段：1984年至1988年底

中國人民保險公司在取得投資權后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業務，部分省、自治區、直轄市以及計劃單列城市分公司也相繼開展保險投資業務。

在這一階段，中國人民銀行對保險企業的投資活動實行嚴格管理，一是對資金運用規模實行計劃控制，例如1986年人行對人保下達2億元投資額度。二是對資金運用的方式與方向作了嚴格規定。1986年人保的資金運用被限定為投資地方自籌的固定資產項目。1987年批準試辦流動資金貸款業務和購買金融債券。這一階段的經營效益不大理想，資產運用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險公司國內業務匯總的資產運用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。

2、調整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經濟環境和緊縮信貸規模的局面，加之保險業本身經營效益不佳，我國保險投資業務于1988年底進入調整整頓階段。其內容和措施有：總結前幾年資金運用工作的經驗和教訓，嚴格執行信貸計劃，嚴肅利率政策，把資金轉投到流動資金貸款方面，堅持“十不貸”和注意“重點傾斜”并采取了擔保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險公司的資金運用工作除辦理流動資金貸款業務外，大部分工作放在對原有投資貸款項目的清理的催收上。資金運用的范圍被限定為流動資金貸款、企業技術改造貸款、購買金融債券和銀行同業拆借。

3、進一步發展階段：1991年至1995年

經過兩年多的調整整頓，加之宏觀經濟形勢的好轉，保險投資業務于1991年開始進行新的發展階段。在這一階段，保險投資在保險界得到了普遍認同和重視。兩家新成立的全國性保險公司——中國平安保險公司、中國太平洋保險公司先后加入了保險資金運用的行列。保險投資規模不斷擴大，1992年底。人保、平保、太保三家保險公司的資金運用余額達109.46億元。保險投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發展，保險投資收益得到提高。

4、規范發展階段：1995年至今

隨著1995年《保險法》的出臺和實施，各保險公司遵照《保險法》調整業務，以符合《保險法》的要求。《保險法》的實施，為我國保險投資業務的規范與健康發展奠定的基礎。

（二）我國保險公司保險投資現狀

1、決策機制薄弱

目前許多保險公司尚未建立一套規范有效的決策機制，人保財險公司直到2003年下半年才成立了專門的保險投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時期，這類決策機制不會體現任何危機，對于資產規模迅速壯大的保險公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機制落后，決策反饋機制尚未建立，在保險公司進入基金市場后會充分暴露出來。

2、保險投資渠道狹窄

1998年以前，保險公司的資金運用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規定的其他資金運用形式。2000年3月1日起實行的《保險公司管理規定》，保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監會指定的中央企業債券和國務院規定的其他資金運用形式。而西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規定保險公司可進行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產、保單放貸等業務。

3、保險資金利用率低

保險資金的利用率，在國外基本上達到90%，而在我國還不到50%。有限的保險資金主要用于銀行存款。據統計，1998年人保、平保和太保三大保險公司保險資金的40%—60%局限于現金和銀行存款，保險資金基本上無“運用”可言。截止到1999年底，中國人民保險公司的資金運用率還不到20%。為了保證保險資金的安全，保險公司將大量資金存于銀行，由銀行進行專業的資金運用，而保險公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經遠遠不能使保險資金保值、增值了，保險公司必須開拓出投資新領域來保證其資金的收益性、安全性。

4、保險投資缺乏相應人才

保險投資涉及到存款、國債、證券等多個領域，因此保險投資人才必須對國家經濟發展有遠見，對各行業發展有底數，才能有膽略，有靈活性，善于捕獲商機，在資本市場上獲得豐厚的回報。而我國保險公司由于歷史原因，現有員工基本上由干部、金融機構及政府部門調入和正規大學畢業生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70%，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結構，呈現出明顯的弊端，即知識結構老化，缺乏創造力。保險公司要想從保險投資中獲益，就必須引進相應人才，同時注重公司內部年輕人才的培養。

5、保險公司管理水平落后，影響保險投資收益

由于我國長期實行計劃經濟體制，管理體制落后，投資缺乏科學決策，許多公司在科學決策、內部約束機制方面比較薄弱。由此出現了許多領導項目貸款、人情貸款等。這些項目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。管理水平的落后，影響了投資收益。

中國的保險公司要生存，保險事業要發展，客觀上要求保險資金實現有效運用，但是這并不是說中國馬上就完全放開對保險資金運用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個漸進的過程。

三、建立我國保險投資體制的構想

（一）保險投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險投資體制是指保險投資活動運行機制和管理制度的總稱。保險投資機制建立的目的在于提高保險投資的收益，降低投資風險。

保險公司的承保業務與投資業務是現代保險業的兩個重要特征，其中保險投資業務已經成為現代保險公司生存和發展的重要手段。一方面，保險投資業務的發展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經營和穩定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業如果沒有投資收益作為基礎，加入WTO后，在承保業務上很難與國外保險公司進行價格（費率）競爭。另一方面，保險投資業務的發展和獲利可以彌補業務上虧損，維持保險公司的生存和發展。如1987年英國兩大保險公司保險業務虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業的發展特點來看，保險公司的主要收益已經從傳統的承保收益逐步轉移為投資收益，如美國產險業務自1978年以來連續21年出現承保虧損，主要收益來自于投資收益。

由于保險經營是一種負債經營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設，提高化解風險的能力，保證保險資金實現安全性和投資收益的協調。

（二）保險業應盡快建立、健全保險企業的制度和規范

建立和完善中國保險投資體制是一個系統工程。只有保險公司建立了現代企業制度，加強經營管理，才可能為高水平、高效益的保險投資提供根本制度保證。如何加強經營管理，我個人認為可以包括以下內容：

第一、加大公司運作的透明度和社會輿論的監督作用，運用法律武器，嚴懲那些損害股東權益的行為，有效地維護股東的權益。

第二、建立和完善對經理層的約束和激勵機制，徹底改變舊的用人機制，讓市場和競爭來決定經理的選拔，使經理的報酬與公司的業績直接掛鉤。

第三、加強管理創新，按照現代企業制度的要求，摒棄舊的、傳統的管理模式及其相應的管理方工和方法，創建新的管理模式及其相應的方式和方法。

（三）進一步拓寬資金運用渠道

保險資金運用是保險公司穩健經營的基礎，是關系到保險公司經營狀況的重要因素。

由于我國保險業起步較晚,加之其它種種原因,目前我國保險資金運用存在的問題是證券投資基金規模太小；保險公司無法控制入市資金的風險；在目前封閉式基金占據主流的情況下，保險公司只能被動的分紅，其變現很難實現；保險資金的運用渠道過窄；保險資金中短期嚴重。

針對這些問題，必須進一步拓寬保險資金的運用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險業能夠持續快速發展。

1、保險資金入市

（1）保險資金入市可以增強保險公司的盈利能力，如果運用得當，還可有效解決保險公司所面臨的“利差損”問題。在《保險法》規定的范圍內進行投資，僅每年的利差損就有3至6個百分點，這為保險公司的長期發展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險公司投資證券基金的平均收益達12%。因此，保險資金入市，從長遠來看，對保險公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

（2）保險資金入市可以有效改善保險公司資產結構。如果允許保險資金按嚴格的比例進入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因為保險資金進入證券市場是進行股權的交易，在證券市場機制作用下，根據保險資金運用原則，保險公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業中去，這樣客觀上就使保險資產得到了相應的改善。

（3）從長期來看，保險資金入市對于啟動保險消費將起到一定的促進作用。保險資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個紐帶的連接過程中，不但可以改變整個社

資金的結構，還可以使經濟發展得到更大的保障，以便使國家、企業、個人以及保險公司更好的發展。

（4）保險資金入市，可以增強我國保險公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險業面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險公司除了用提高服務質量來爭取保單，擴大客戶群外，其所得到的保費收入如何獲取最大的安全收益是關鍵問題。在發達國家，保險資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產業。所以，保險資金入市，可以增強我國保險公司與國外保險公司的競爭實力，更好地奠定加入WTO后的經濟基礎。

（5）保險資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩定證券市場。隨著保險業的不斷發展，可入市的保險資金的規模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結構，它對證券市場的長期發展所起的作用也會越來越明顯。

2、保險資金進入短期拆借市場。

盡管保險公司都有較高的信譽，但上前還不能以信用方式進入短期拆借市場，而須有抵押。如果能直接以信用方式進入短期拆借市場，可以為保險公司提高資金運用效率提供方便。

3、擴大可投資的企業債券范圍。

目前保險資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應擴大到其他的企業債券。盡管企業債券質地有好有壞，或者說存在風險，但應相信保險公司有一定的鑒別能力。

4、進行資產委托管理。

資產委托就是保險公司以合同的形式把資金委托給專業的資產管理公司進行運作。它的最大好處是保險公司省心省力，不必事事躬親，同時由專業公司進行操作，也可確保較高回報。

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    論文摘要:現金流量表是三大基本財務報告之一,對于企業評價財務狀況和經營業績具有重要作用。本文詳細分析了現金流量表快速編制方法。

    現金流量表是財務報表的三個基本報告之一,反映企業一定會計期間(一般指一月,一季,一年) 的現金流入和流出的財政報告。隨著科技的發展,企業經營的擴展與復雜化, 對財務資訊的需求日見增長,報道企業資金動向的現金流量表越來越受到企業經營者的重視, 將之列為必備的財務報表。

    現金流量表是以收付實現制為編制基礎,反映企業在一定時期內現金收入和現金支出情況的報表。對現金流量表的分析,既要掌握該表的結構及特點,分析其內部構成,又要結合損益表和資產負債表進行綜合分析,以求全面、客觀地評價企業的財務狀況和經營業績。現金流量表分為主表和附表(即補充資料)兩大部分。主表的各項目金額實際上就是每筆現金流入、流出的歸屬,而附表的各項目金額則是相應會計賬戶的當期發生額或期末與期初余額的差額。附表是現金流量表中不可或缺的一部分。一般情況下,附表項目可以直接取相應會計賬戶的發生額或余額。在這里,向大家介紹一種快速編制現金流量表的方法,主要依據資產負債表和利潤表及總賬和明細賬等相關數據編制。

    一、 確定補充資料的“現金及現金等價物的凈增加額”

    現金的期末余額=資產負債表“貨幣資金”期末余額; 現金的期初余額=資產負債表“貨幣資金”期初余額;現金及現金等價物的凈增加額=現金的期末余額-現金的期初余額。

    一般企業很少有現金等價物,故該公式未考慮此因素,如有則應相應填列。

    二、確定主表的“籌資活動產生的現金流量凈額”

    1.吸收投資所收到的現金=(實收資本,股本,應付債券)(期末數-期初數)

    2.借款收到的現金=(短期借款,長期借款)(期末數-期初數)

    3.收到的其他與籌資活動有關的現金:如投資人未按期繳納股權的罰款現金收入等。

    4.償還債務所支付的現金=(短期借款,長期借款,應付債券)(期初數-期末數)(不包括利息)

    5.分配股利、利潤或償付利息所支付的現金=應付股利借方發生額+(長期借款,在建工程,應付債券)利息支出-預提費用中“計提利息”貸方余額-票據貼現利息支出

    6.支付的其他與籌資活動有關的現金:如發生籌資費用所支付的現金、融資租賃所支付的現金、減少注冊資本所支付的現金(收購本公司股票,退還聯營單位的聯營投資等)。

    三、確定主表的“投資活動產生的現金流量凈額”

    1.收回投資所收到的現金=(短期投資,長期股權投資,長期債權投資)(期初數-期末數)該公式中,如果期初數小于期末數,則在投資所支付的現金項目中核算。

    2.取得投資收益所收到的現金=利潤表投資收益-(應收利息,應收股利)(期末數-期初數)

    3.處置固定資產、無形資產和其他長期資產所收回的現金凈額=“固定資產清理”的貸方余額+(無形資產,其他長期資產)(期末數-期初數)

    4.收到的其他與投資活動有關的現金:如收回融資租賃設備本金等。

    5.購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金=(在建工程,固定資產,無形資產,其他長期資產)(期末數-期初數)(不包括利息)

    該公式中,如期末數小于期初數,則在處置固定資產、無形資產和其他長期資產所收回的現金凈額項目中核算。

    6.投資所支付的現金=(短期投資,長期股權投資,長期債權投資)(期末數-期初數))(不包括投資收益或損失)該公式中,如期末數小于期初數,則在收回投資所收到的現金項目中核算。

    7.支付的其他與投資活動有關的現金:如投資未按期到位罰款等。

    四、確定補充資料中的“經營活動產生的現金流量凈額”

    1、凈利潤:根據利潤表凈利潤數填列。

    2、計提的資產減值準備=本期計提的各項資產減值準備發生額累計數

    3、固定資產折舊=累計折舊(期末數-期初數)

    4、無形資產攤銷=累計攤銷(期末數-期初數)

    5、長期待攤費用攤銷=長期待攤費用(期初數-期末數)

    6、待攤費用的減少(減:增加)=待攤費用(期初數-期末數)

    7、預提費用增加(減:減少)=預提費用(期末數-期初數)

    8、處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失(減:收益)根據固定資產清理及營業外支出(或收入)明細賬分析填列。

    9、固定資產報廢損失:根據固定資產清理及營業外支出明細賬分析填列。

    10、財務費用=利息支出-應收票據的貼現利息

    11、投資損失(減:收益)=投資收益(借方余額正號填列,貸方余額負號填列)

    12、遞延稅款貸項(減:借項)=遞延稅款(期末數-期初數)

    13、存貨的減少(減:增加)=存貨(期初數-期末數)

    14、經營性應收項目的減少(減:增加)=(應收賬款,應收票據,預付賬款,其他應收款,待攤費用)(期初數-期末數)-壞賬準備期末余額

    15、經營性應付項目的增加(減:減少)=(應付賬款,預收賬款,應付票據,應付工資,應付福利費,應交稅金,其他應交款)(期末數-期初數)

    16、其他:一般無數據。

    五、確定主表的“經營活動產生的現金流量凈額”

    1、 銷售商品、提供勞務收到的現金=利潤表中主營業務收入×(1+17%)+利潤表中其他業務收入+(應收票據,應收賬款,預收賬款)(期初數-期末數)-計提的應收賬款壞賬準備期末數

    2、 收到的稅費返還=(應收補貼款期初數-應收補貼款期末數)+補貼收入+所得稅本期貸方發生額累計數

    3、收到的其他與經營活動有關的現金=(營業外收入,其他業務收入,其他應收款,其他應付款)相關明細本期貸方發生額+銀行存款利息收入

    應等于補充資料中“經營活動產生的現金流量凈額”-{(1+2)-(4+5+6+7) }

    4、購買商品、接受勞務支付的現金=〔利潤表中主營業務成本+(存貨期末余額-存貨期初余額)〕×(1+17%)+其他業務支出(不含稅金)+(應付票據,應付賬款,預付賬款)(期初余額-期末余額)

    5、支付給職工以及為職工支付的現金=(應付工資,應付福利費)本期借方發生額累計+管理費用中統籌保險+成本及制造費用明細表中的“勞動保護費”

    6、支付的各項稅費:企業實際繳納的各種稅金和附加稅,不包括進項稅。

    7、支付的其他與經營活動有關的現金:企業發生的除與籌資或投資活動有關現金以外的現金支出。