90年代美國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模的迅速擴(kuò)大，是與80年代末以來(lái)經(jīng)濟(jì)全球化的加速推進(jìn)密不可分的。

（一）貿(mào)易全球化的發(fā)展為美國(guó)跨國(guó)公司擴(kuò)大對(duì)外直接投資帶來(lái)了新的動(dòng)力

首先，貿(mào)易自由化的發(fā)展使跨國(guó)公司能更好地將其所有權(quán)優(yōu)勢(shì)與東道國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，為跨國(guó)公司調(diào)整其對(duì)外直接投資的地區(qū)分布和增加對(duì)外直接投資帶來(lái)了動(dòng)力。隨著各國(guó)關(guān)稅水平不斷降低，非關(guān)稅壁壘不斷減少，跨國(guó)公司海外子公司在東道國(guó)的中間投入品進(jìn)口也越來(lái)越自由。這一方面，使跨國(guó)公司能通過(guò)內(nèi)部貿(mào)易，為一些子公司解決因東道國(guó)難以提供足夠符合其要求的中間投入品而帶來(lái)的質(zhì)量控制問(wèn)題；另一方面，公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展還可以使跨國(guó)公司根據(jù)不同東道國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，通過(guò)直接投資實(shí)行區(qū)域性專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)，從而獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)利益。此外，公司內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展還為跨國(guó)公司通過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)獲取額外收益提供了方便。其次，貿(mào)易自由化的發(fā)展加劇了東道國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)了東道國(guó)整體市場(chǎng)環(huán)境的改善和勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性的增強(qiáng)，為子公司降低在東道國(guó)的生產(chǎn)成本、提高經(jīng)營(yíng)效益創(chuàng)造了更好的條件。最后，貿(mào)易自由化的發(fā)展，特別是服務(wù)貿(mào)易自由化的發(fā)展為跨國(guó)公司對(duì)外直接投資提供了更廣闊的空間。

（二）金融全球化為美國(guó)跨國(guó)公司擴(kuò)大對(duì)外直接投資創(chuàng)造了更有利的條件

首先，金融市場(chǎng)全球化從兩個(gè)方面降低了美國(guó)跨國(guó)公司的籌資成本。第一，隨著金融市場(chǎng)全球化的發(fā)展，套匯、套利活動(dòng)加劇，全球利率水平進(jìn)一步趨同，并趨于下降，這降低了跨國(guó)公司間接融資的利息成本。第二，金融市場(chǎng)全球化降低了企業(yè)在金融市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資的成本。這主要是由于以下幾個(gè)原因：其一，金融市場(chǎng)全球化大大改變了資本供應(yīng)人和企業(yè)之間的關(guān)系。金融市場(chǎng)全球化的發(fā)展使企業(yè)的潛在投資者大大增加，而潛在投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)以及金融中介機(jī)構(gòu)（主要是投資銀行）之間的競(jìng)爭(zhēng)，大大降低了企業(yè)進(jìn)行直接融資的利息成本和交易成本。其二，金融市場(chǎng)全球化使?fàn)帄Z企業(yè)控制權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，從而強(qiáng)化了對(duì)企業(yè)管理人員的監(jiān)督，降低了企業(yè)直接融資的利息成本。金融市場(chǎng)的全球化給企業(yè)管理人員帶來(lái)了強(qiáng)大壓力：如果他們經(jīng)營(yíng)管理不善，企業(yè)就很可能成為被兼并的目標(biāo)。相反，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好就會(huì)使企業(yè)現(xiàn)有投資者受益，潛在的投資者也會(huì)隨之增加，這有利于企業(yè)降低進(jìn)一步融資的成本。其三，金融市場(chǎng)全球化降低了證券交易的成本，直接和間接地降低了企業(yè)直接融資的成本。在金融全球化不斷發(fā)展的背景下，證券經(jīng)紀(jì)人、投資銀行的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)及彼此之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，它們?yōu)闋?zhēng)奪客戶而不得不降低服務(wù)價(jià)格，從而降低了企業(yè)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的證券交易成本。同時(shí)，企業(yè)也可通過(guò)選擇效率高的證券交易所，降低證券交易的成本，進(jìn)而降低籌資成本。另外，進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)融資的企業(yè)對(duì)信息的披露必須遵循嚴(yán)格的規(guī)定，因而通過(guò)得到有價(jià)值的內(nèi)部消息進(jìn)行內(nèi)部交易的可能性大大降低，這樣，從事該企業(yè)證券交易的投資人和證券經(jīng)紀(jì)人將會(huì)增加，該企業(yè)證券的流動(dòng)性也會(huì)增強(qiáng)，從而籌資成本降低。其四，金融全球化使企業(yè)能有效利用各種不同的籌資工具，特別是一些新的金融工具和金融技術(shù)，以降低風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本。

金融全球化的發(fā)展所帶來(lái)的籌資成本降低正是美國(guó)跨國(guó)公司增加從國(guó)際資本市場(chǎng)籌資以擴(kuò)大其對(duì)外直接投資規(guī)模的動(dòng)力和基礎(chǔ)。

一、影響因素綜述

(一)東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模。東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模是對(duì)外直接投資(FDI)的顯著決定因素，這一結(jié)論在實(shí)證研究中比較一致。20世紀(jì)90年代一些研究者對(duì)特定國(guó)家和地區(qū)的研究，表明真實(shí)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)作為市場(chǎng)規(guī)模的變量是FDI的顯著決定因素。朱津津(2001)認(rèn)為，GDP總量的規(guī)模較大，反映地區(qū)消費(fèi)市場(chǎng)容量較大，就是市場(chǎng)需求較大。項(xiàng)本武(2006)在其研究中得出我國(guó)的對(duì)外直接投資與接受投資的東道國(guó)GDP是顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(二)雙邊貿(mào)易聯(lián)系。出口是一國(guó)對(duì)外貿(mào)易的重要組成部分。FDI與出口之間被認(rèn)為存在一種因果關(guān)系，企業(yè)最初的外國(guó)市場(chǎng)聯(lián)系是從偶然的、零星的產(chǎn)品出口開(kāi)始。隨著出口活動(dòng)的增加，母公司決定有必要在海外建立自己的產(chǎn)品銷(xiāo)售子公司。最后，當(dāng)市場(chǎng)條件成熟后，母公司開(kāi)始進(jìn)行海外直接投資，建立海外生產(chǎn)制造基地。此外，出口水平也是東道國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)間接指示器。因此，用對(duì)東道國(guó)的出口作為反映雙邊貿(mào)易聯(lián)系和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的變量，反映了產(chǎn)品在東道國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，是FDI的決定因素之一。

(三)東道國(guó)的匯率水平。國(guó)際投資從貨幣相對(duì)強(qiáng)勢(shì)國(guó)家流向貨幣相對(duì)弱勢(shì)國(guó)家，主要因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)貨幣具有購(gòu)買(mǎi)力的優(yōu)勢(shì)，可以在貨幣相對(duì)弱勢(shì)的國(guó)家獲得較低的資本成本。在一個(gè)低資本成本的東道國(guó)，外國(guó)公司能夠以一個(gè)比其母國(guó)國(guó)內(nèi)公司低的貼現(xiàn)率來(lái)資本化其在外國(guó)市場(chǎng)上的未來(lái)收益，這樣就刺激相對(duì)強(qiáng)勢(shì)貨幣國(guó)家的公司更多地對(duì)外直接投資。根據(jù)這一理論，如果東道國(guó)貨幣相對(duì)于母國(guó)價(jià)值越高，那么母國(guó)貨幣在東道國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力越弱，從而對(duì)其直接投資越少；反之，則投資越多。

(四)東道國(guó)的稅收政策。大部分研究將稅收作為FDI的決定因素，理論上，高公司稅減少了公司凈收益，從而阻礙FDI。實(shí)證結(jié)果卻表現(xiàn)為兩種傾向：一部分研究并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)東道國(guó)公司稅對(duì)FDI有顯著影響。Mutti＆Grubert(2002)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)對(duì)出口市場(chǎng)的投資對(duì)當(dāng)?shù)氐亩愂照呤置舾小gger＆Loretz(2006)的研究證明母國(guó)的公司稅將促進(jìn)其對(duì)外投資，東道國(guó)公司稅的保留則與母國(guó)對(duì)其直接投資有消極影響。

(五)投資環(huán)境。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)大的程度上決定于其政治、制度和法律環(huán)境。一個(gè)國(guó)家的治理基礎(chǔ)形成其投資環(huán)境，從而為其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利的環(huán)境。因此，投資環(huán)境建設(shè)對(duì)FDI流入與流出來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要決定因素。這里，一國(guó)投資環(huán)境的好壞主要體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)潛力的大小和一國(guó)綜合治理基礎(chǔ)的高低。我們考慮用工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和人類(lèi)發(fā)展指數(shù)來(lái)合成該變量。

一、引言

近年來(lái)，中國(guó)對(duì)歐洲國(guó)家的對(duì)外直接投資增長(zhǎng)迅速。隨著“一帶一路”建設(shè)深入推進(jìn)，2013年起中國(guó)對(duì)歐直接投資高速增長(zhǎng)，每年投資企業(yè)都超過(guò)100家，2016年直接投資總額超過(guò)350億歐元，同比增長(zhǎng)高達(dá)77%。中國(guó)對(duì)外直接投資尤其使南歐國(guó)家顯著受益。2016年，希臘議會(huì)批準(zhǔn)了中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)與希臘政府簽訂的收購(gòu)希臘最大港口比雷埃夫斯港口管理局多數(shù)股權(quán)的協(xié)議。該協(xié)議金額高達(dá)43億歐元，是“一帶一路”倡議推進(jìn)過(guò)程中的重要經(jīng)濟(jì)成果，是迄今為止中國(guó)在歐洲進(jìn)行的最大一筆對(duì)外直接投資項(xiàng)目。2011年，中國(guó)三峽集團(tuán)以26.9億歐元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)葡萄牙電力公司21.35%股權(quán)，為進(jìn)一步開(kāi)拓南歐新能源市場(chǎng)和推進(jìn)“一帶一路”倡議做出巨大貢獻(xiàn)。2014年，國(guó)家電網(wǎng)公司以21億歐元收購(gòu)意大利能源網(wǎng)公司35%股權(quán)，成為意大利輸電網(wǎng)和天然氣輸氣網(wǎng)市場(chǎng)的重要力量。這三項(xiàng)具有代表性的項(xiàng)目表明我國(guó)企業(yè)對(duì)南歐能源市場(chǎng)的重視。中國(guó)已成為對(duì)地中海沿線國(guó)家的跨境投資強(qiáng)國(guó)。目前，關(guān)于中國(guó)對(duì)南歐國(guó)家能源市場(chǎng)對(duì)外直接投資及策略的相關(guān)問(wèn)題仍未得到足夠的關(guān)注。我們選取南歐意大利、西班牙、葡萄牙和希臘四國(guó)作為重點(diǎn)研究對(duì)象。一方面，南歐四國(guó)是中國(guó)對(duì)外直接投資最為集中的目的國(guó)，具有代表性意義;另一方面，四國(guó)數(shù)據(jù)資料較為完整，有利于對(duì)我國(guó)向南歐的資本輸出策略進(jìn)行全面比較研究。本文通過(guò)收集國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)資料，嘗試從南歐主要發(fā)達(dá)國(guó)家入手，分析中國(guó)對(duì)南歐能源市場(chǎng)對(duì)外直接投資的發(fā)展、影響和差異化投資策略，以期為中國(guó)企業(yè)拓展南歐能源市場(chǎng)提供有益對(duì)策建議。

二、中國(guó)對(duì)南歐主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資的發(fā)展及成因

中國(guó)對(duì)歐洲的對(duì)外直接投資始于21世紀(jì)初。相關(guān)數(shù)據(jù)表明2008年之前，中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)對(duì)外直接投資活動(dòng)非常有限。南歐國(guó)家的保護(hù)主義經(jīng)濟(jì)政策是造成這一時(shí)期中國(guó)在該區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y發(fā)展滯后的主要原因。2008年以前，南歐大多數(shù)國(guó)家被歐洲對(duì)外關(guān)系委員會(huì)劃分為“隨和的重商主義”國(guó)家，與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)交往相對(duì)較為保守。(一)中國(guó)企業(yè)對(duì)南歐對(duì)外直接投資發(fā)展現(xiàn)狀。隨著金融危機(jī)爆發(fā)，南歐主要發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始對(duì)我國(guó)企業(yè)保持市場(chǎng)開(kāi)放政策，為中國(guó)企業(yè)在南歐投資提供更多優(yōu)惠。其中，意大利和希臘兩國(guó)在2008年前后的政策變化最為明顯。意大利在2008年率先從我國(guó)中聯(lián)重科對(duì)世界混凝土機(jī)械公司三巨頭之一意大利西法公司2.2億歐元的并購(gòu)?fù)顿Y項(xiàng)目中獲益。同年11月，我國(guó)中遠(yuǎn)集團(tuán)完成45億歐元的希臘港口投資項(xiàng)目。中國(guó)聯(lián)通對(duì)西班牙電訊的投資也使西班牙成為我國(guó)直接投資的重要目的國(guó)。2011年，中國(guó)對(duì)葡萄牙的對(duì)外直接投資項(xiàng)目金額高達(dá)30億歐元。南歐四國(guó)成為中國(guó)對(duì)南歐對(duì)外直接投資的主要目的地。中國(guó)對(duì)南歐發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外直接投資盡管起步晚，但過(guò)去五年增長(zhǎng)穩(wěn)健。我國(guó)對(duì)南歐四國(guó)的對(duì)外直接投資占中國(guó)對(duì)歐洲對(duì)外直接投資的份額增長(zhǎng)迅速，由2009年的8%快速增至2014年的33%。截至2014年年底，中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)對(duì)外直接投資占同期我國(guó)對(duì)歐盟投資的23.5%。近年來(lái)中國(guó)對(duì)南歐對(duì)外直接投資的高速增長(zhǎng)也幫助南歐發(fā)達(dá)國(guó)家躍居歐盟資本輸入大國(guó)的行列。意大利、西班牙和葡萄牙成為歐盟成員國(guó)中接收中國(guó)對(duì)外直接投資10強(qiáng)國(guó)家。希臘的名次也升至歐盟第15位。近兩年中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)的對(duì)外直接投資情況表明，未來(lái)幾年四國(guó)的地位還將繼續(xù)上升。(二)中國(guó)對(duì)南歐對(duì)外直接投資發(fā)展成因。中國(guó)近年來(lái)對(duì)南歐四國(guó)對(duì)外直接投資的高速增長(zhǎng)是內(nèi)外兩個(gè)方面因素共同作用的結(jié)果。從我國(guó)對(duì)歐直接投資的內(nèi)部因素看，中國(guó)“一帶一路”建設(shè)、推進(jìn)國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作等對(duì)外直接投資鼓勵(lì)政策成為推動(dòng)中國(guó)企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)在南歐開(kāi)展對(duì)外直接投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要助推因素。中國(guó)對(duì)歐盟和南歐的區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y動(dòng)力中，來(lái)自歐盟方面的外部因素主要包括:投資接收國(guó)的國(guó)民收入增長(zhǎng)、東道國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、對(duì)外開(kāi)放度和自然資源稟賦、雙邊貿(mào)易關(guān)系以及南歐發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)。盡管中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)的對(duì)外直接投資普遍呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，但我國(guó)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略方向在四國(guó)間也表現(xiàn)出差異化特征。十四年來(lái)，我國(guó)對(duì)南歐四國(guó)對(duì)外直接投資的行業(yè)流向差異明顯。第一，中國(guó)對(duì)希臘和意大利的對(duì)外直接投資雖然都主要集中在交通運(yùn)輸業(yè)，但中國(guó)對(duì)希臘交通運(yùn)輸業(yè)的投資占比高達(dá)95%，而對(duì)意大利的投資則更多元化，包括能源、科技等行業(yè)。第二，我國(guó)對(duì)葡萄牙投資一直以來(lái)主要集中在能源業(yè)，但近幾年也呈多元化趨勢(shì)。2014后中國(guó)對(duì)葡萄牙投資轉(zhuǎn)向金融業(yè)、醫(yī)療服務(wù)業(yè)和生物科技。從行業(yè)分布看，中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)的對(duì)外直接投資項(xiàng)目主要分布在四大領(lǐng)域:交通運(yùn)輸、能源、科技和金融。這一戰(zhàn)略投向與我國(guó)對(duì)歐盟整體的對(duì)外直接投資方向有一定差異。中國(guó)企業(yè)對(duì)歐盟的對(duì)外直接投資主要集中行業(yè)分別是:能源、汽車(chē)與交通運(yùn)輸、農(nóng)業(yè)、房地產(chǎn)。中國(guó)在信息和通信技術(shù)、運(yùn)輸、金融與及商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域?qū)W盟對(duì)外直接投資增速放緩。中國(guó)對(duì)南歐四國(guó)的對(duì)外直接投資形式與歐盟整體形式差異較小。國(guó)有企業(yè)仍是中國(guó)在南歐對(duì)外直接投資的主力軍。總體而言，在我國(guó)對(duì)南歐的區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y形式中，設(shè)立對(duì)外直接投資企業(yè)的對(duì)外直接投資量超過(guò)以并購(gòu)方式進(jìn)行的對(duì)外直接投資。這主要是由于南歐國(guó)家的單位勞動(dòng)成本較低，更易于我國(guó)企業(yè)采用設(shè)立企業(yè)的對(duì)外直接投資方式。但中國(guó)企業(yè)對(duì)意大利、西班牙、葡萄牙三國(guó)的對(duì)外直接投資方式與對(duì)歐盟的整體直接投資形式一致，并購(gòu)方式均多于設(shè)立境外企業(yè)方式。四國(guó)中，我國(guó)企業(yè)只有對(duì)希臘的直接投資項(xiàng)目采用設(shè)立企業(yè)的形式多于并購(gòu)形式。

三、中國(guó)對(duì)南歐能源業(yè)對(duì)外直接投資差異化策略分析

(一)對(duì)傳統(tǒng)能源業(yè)對(duì)外直接投資的決定因素分析。與歐洲其他國(guó)家類(lèi)似，南歐四國(guó)的能源業(yè)也表現(xiàn)出“三高兩低”的特點(diǎn)。南歐傳統(tǒng)能源行業(yè)的國(guó)有化程度高，政府管控度高、外資準(zhǔn)入門(mén)檻高。這些特點(diǎn)進(jìn)一步造成南歐國(guó)家能源市場(chǎng)效率低，國(guó)際化程度低。歐盟的成立和歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展扭轉(zhuǎn)了這種局面，推動(dòng)南歐能源業(yè)的市場(chǎng)化和對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程。中國(guó)對(duì)南歐能源業(yè)對(duì)外直接投資的高速增長(zhǎng)決定于以下三個(gè)方面因素。第一，多數(shù)南歐國(guó)家在受到金融危機(jī)的影響后開(kāi)始改革包括能源市場(chǎng)在內(nèi)的國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和管理方式。其中，希臘和葡萄牙先后出臺(tái)市場(chǎng)化改革政策規(guī)定，有利于我國(guó)企業(yè)走出去，參與南歐能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。第二，南歐市場(chǎng)形勢(shì)的變化與中國(guó)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略調(diào)整相適應(yīng)。為應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，我國(guó)開(kāi)始調(diào)整自21世紀(jì)初實(shí)行的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略。中國(guó)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略更加強(qiáng)調(diào)海外直接投資的效率，回報(bào)率更高的項(xiàng)目成為我國(guó)對(duì)外直接投資企業(yè)的首選。中國(guó)積極推進(jìn)對(duì)外直接投資發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)開(kāi)展對(duì)外直接投資經(jīng)營(yíng)給予鼓勵(lì)和支持。2013年“一帶一路”倡議推進(jìn)以來(lái)，南歐工業(yè)化國(guó)家從中國(guó)對(duì)外直接投資中受益更多。我國(guó)能源企業(yè)通過(guò)投資南歐尋找更廣闊的機(jī)遇，融入國(guó)際能源市場(chǎng)，以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，提升自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。中國(guó)企業(yè)對(duì)南歐能源市場(chǎng)的直接投資活動(dòng)表明，我國(guó)對(duì)南歐的對(duì)外直接投資策略具有差異化的特點(diǎn)。這種差異化戰(zhàn)略源于我國(guó)的對(duì)外直接投資戰(zhàn)略的形成機(jī)制廣泛性，對(duì)外直接投資戰(zhàn)略格局涉及多部門(mén)、多產(chǎn)業(yè)、多區(qū)域的參與。多方面的共同利益聯(lián)合促進(jìn)了我國(guó)能源企業(yè)對(duì)南歐能源業(yè)投資的蓬勃發(fā)展。第三，中國(guó)大力支持可再生能源發(fā)展的政策促進(jìn)了企業(yè)對(duì)海外綠色產(chǎn)業(yè)對(duì)外直接投資的增長(zhǎng)。中國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)日益重視，逐步擺脫對(duì)傳統(tǒng)高污染能源和傳統(tǒng)能源供應(yīng)渠道的依賴。我國(guó)能源戰(zhàn)略的“綠色”轉(zhuǎn)型直接影響到全球能源市場(chǎng)，給南歐等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域能源產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型帶來(lái)挑戰(zhàn)和機(jī)遇。早在2009年年末我國(guó)就取代美國(guó)成為全球可再生能源的最大海外投資國(guó)，2014年中國(guó)在可再生能源產(chǎn)業(yè)的對(duì)外直接投資高達(dá)833億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)以383億美元排在第2位的美國(guó)。我國(guó)公布的《可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》和《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014－2020年)》將加大可再生能源的國(guó)內(nèi)外投資作為重要發(fā)展目標(biāo)。可再生能源對(duì)外直接投資進(jìn)入我國(guó)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。以上因素為中國(guó)對(duì)南歐能源業(yè)開(kāi)展對(duì)外直接投資創(chuàng)造了有利條件，將南歐四國(guó)發(fā)展成為我國(guó)能源企業(yè)對(duì)外直接投資的主要接收國(guó)。我國(guó)的投資企業(yè)主要是國(guó)有企業(yè)，其中戰(zhàn)略投資占主導(dǎo)地位。盡管近年來(lái)我國(guó)在南歐的對(duì)外直接投資增長(zhǎng)迅速，但投資仍較為分散，總體戰(zhàn)略趨勢(shì)較弱。此外，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在該區(qū)域的戰(zhàn)略投資有限。中國(guó)對(duì)南歐對(duì)外直接投資戰(zhàn)略主要以開(kāi)拓市場(chǎng)和尋求高價(jià)值資產(chǎn)為目標(biāo)。我國(guó)企業(yè)近年來(lái)對(duì)意大利和西班牙的直接投資體現(xiàn)出這種戰(zhàn)略目標(biāo)。對(duì)意大利開(kāi)展的對(duì)外直接投資有利于我國(guó)企業(yè)開(kāi)拓地中海區(qū)域市場(chǎng)，而能否進(jìn)入西班牙市場(chǎng)也間接為拓展拉丁美洲市場(chǎng)創(chuàng)造了有利條件。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資多數(shù)集中在南歐工業(yè)化程度較高的區(qū)域，而投資于不同行業(yè)也體現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資戰(zhàn)略目標(biāo)的差異化特點(diǎn)。中國(guó)對(duì)南歐能源業(yè)直接投資最主要的接收國(guó)是葡萄牙和意大利。對(duì)兩國(guó)能源業(yè)的直接投資超過(guò)對(duì)南歐區(qū)域?qū)ν庵苯油顿Y總量的95%。我國(guó)對(duì)葡萄牙的直接投資占葡萄牙能源業(yè)外商直接投資總額的比重高達(dá)90%。除上述三個(gè)決定因素外，葡萄牙加速國(guó)有資產(chǎn)重組和私有化過(guò)程也是我國(guó)對(duì)葡萄牙能源業(yè)直接投資高速增長(zhǎng)的主要原因之一。例如，私有化后葡萄牙能源網(wǎng)公司的股價(jià)下降，為2012年國(guó)家電網(wǎng)并購(gòu)其25%的股份創(chuàng)造了有利條件。(二)可再生能源市場(chǎng)對(duì)外直接投資策略分析。中國(guó)對(duì)南歐可再生能源業(yè)的對(duì)外直接投資表現(xiàn)出不同的趨勢(shì)。對(duì)意大利和西班牙可再生能源業(yè)的對(duì)外直接投資占我國(guó)對(duì)歐盟可再生能源業(yè)投資的12%，兩國(guó)成為我國(guó)企業(yè)在可再生能源領(lǐng)域在南歐地區(qū)的最大對(duì)外直接投資國(guó)。相反，我國(guó)企業(yè)對(duì)希臘和葡萄牙兩國(guó)可再生能源領(lǐng)域投資相對(duì)滯后。中國(guó)對(duì)意大利、西班牙兩國(guó)可再生能源對(duì)外直接投資幾乎全部集中在太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)。對(duì)西班牙的太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)投資更突出，包括金科、正泰等多家企業(yè)。相比之下，由我國(guó)華銳風(fēng)電等企業(yè)投資的西班牙風(fēng)能市場(chǎng)上投資項(xiàng)目較少，規(guī)模有限。投資意大利太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的企業(yè)包括賽維、尚德、英利等。中國(guó)對(duì)外直接投資集中于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)主要是由于我國(guó)企業(yè)有傾向于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的投資傳統(tǒng)，與風(fēng)能相比，企業(yè)更熟悉太陽(yáng)能市場(chǎng)。同時(shí)，意大利、西班牙兩國(guó)相繼出臺(tái)的對(duì)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)外商直接投資的寬松和優(yōu)惠政策也是重要原因之一。雖然希臘、葡萄牙兩國(guó)也為投資于本國(guó)可再生能源業(yè)的外國(guó)資本創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，但中國(guó)對(duì)這兩個(gè)國(guó)家的投資相對(duì)較少。多數(shù)投資都集中于風(fēng)能產(chǎn)業(yè)，如華銳風(fēng)電投資希臘PPC公司項(xiàng)目、三峽集團(tuán)投資葡萄牙電力風(fēng)能項(xiàng)目等。中國(guó)在可再生能源業(yè)方面對(duì)意大利和西班牙的投資水平明顯高于對(duì)希臘和葡萄牙兩國(guó)的投資，其中原因是多方面的。第一，希臘、葡萄牙兩國(guó)國(guó)有資產(chǎn)的私有化重組的時(shí)機(jī)和速度都落后于意大利、西班牙兩國(guó)，這是造成中國(guó)對(duì)新能源業(yè)對(duì)外直接投資策略在南歐四國(guó)間的這種分化的主要原因。直到近兩年，希臘、葡萄牙兩國(guó)的新能源市場(chǎng)始終把持在壟斷勢(shì)力較大的幾家國(guó)有和混合所有制企業(yè)手中，造成外資進(jìn)入阻礙重重。第二，葡萄牙自身的風(fēng)能產(chǎn)業(yè)在發(fā)展程度上和體量?jī)蓚€(gè)方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)，這種自身?xiàng)l件限制了我國(guó)優(yōu)勢(shì)太陽(yáng)能企業(yè)對(duì)其開(kāi)展對(duì)外直接投資活動(dòng)，造成整體投資水平較低的局面。第三，中國(guó)風(fēng)能企業(yè)在開(kāi)展對(duì)外直接投資過(guò)程中所運(yùn)用的方式方法較為保守。我國(guó)風(fēng)能企業(yè)對(duì)外直接投資主要采用的是投資合作建廠的傳統(tǒng)方式，這種投資方式的項(xiàng)目規(guī)模較小，發(fā)展速度緩慢。對(duì)于太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后只能在風(fēng)能領(lǐng)域吸引外資的希臘、葡萄牙兩國(guó)，降低了我國(guó)資本的進(jìn)入規(guī)模和速度。中國(guó)在傳統(tǒng)能源業(yè)和可再生能源業(yè)方面對(duì)南歐四國(guó)對(duì)外直接投資不僅分布不均衡，在主要投資形式上也存在差異。中國(guó)在意大利和葡萄牙兩國(guó)能源業(yè)的對(duì)外直接投資主要采用并購(gòu)的方式，較少采用設(shè)立境外企業(yè)的對(duì)外直接投資方式。相比而言，對(duì)希臘和西班牙兩國(guó)的對(duì)外直接投資則更多采用設(shè)立境外企業(yè)的投資方式。這種在投資形式上的分化是由于中國(guó)對(duì)四國(guó)投資領(lǐng)域的不同造成的。傳統(tǒng)能源業(yè)的投資形式一般多采用并購(gòu)，而新能源領(lǐng)域的投資形式更多采用成本較低的設(shè)立境外企業(yè)的投資方式。中國(guó)企業(yè)對(duì)意大利、葡萄牙兩國(guó)的對(duì)外直接投資多集中在傳統(tǒng)能源業(yè)，而對(duì)希臘、西班牙兩國(guó)的投資則主要集中在可再生能源業(yè)，從而造成我國(guó)在四國(guó)間的對(duì)外直接投資形式上出現(xiàn)的分化。

我國(guó)對(duì)外投資的增加是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)同國(guó)際市場(chǎng)接軌的一種標(biāo)志，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放程度不斷上升，人們對(duì)于對(duì)外投資的興趣也越發(fā)的濃厚。本著同國(guó)際市場(chǎng)逐步接軌的戰(zhàn)略規(guī)劃，我國(guó)對(duì)于對(duì)外投資的行為予以在政策上的支持。要發(fā)展對(duì)外投資，需要對(duì)我國(guó)對(duì)外投資的現(xiàn)狀有所了解。

一、我國(guó)對(duì)外直接投資的現(xiàn)狀

我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)行為大多還停留在貨物出口和技術(shù)引進(jìn)方面。在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段，國(guó)際資本和外商對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用功不可沒(méi)。而隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，以及全球一體化的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。我國(guó)企業(yè)和資本需要更多的發(fā)展空間和對(duì)外貿(mào)易的途徑。為此，在資本流通的動(dòng)因上，我國(guó)已經(jīng)初步具備了發(fā)展對(duì)外投資的前期條件。

1、我國(guó)貨幣的穩(wěn)定和升值在美國(guó)信貸危機(jī)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的沖擊以后，國(guó)際市場(chǎng)內(nèi)的原有投資者的投資能力出現(xiàn)了問(wèn)題。而我國(guó)人民幣在貨幣穩(wěn)定和升值上的潛力被許多金融運(yùn)作者所相中。隨著人民幣的穩(wěn)步升值，對(duì)我國(guó)外貿(mào)投資產(chǎn)生了巨大的動(dòng)力。由于美元在國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中穩(wěn)定貨幣的地位下降。使得在國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中人民幣的購(gòu)買(mǎi)力和儲(chǔ)藏價(jià)值穩(wěn)步上升。而我國(guó)貨幣的升值帶動(dòng)人民幣在國(guó)際市場(chǎng)中流通的價(jià)值也就隨之上升了。總金額為我國(guó)對(duì)外投資提供相當(dāng)良好的環(huán)境。

2、我國(guó)工業(yè)化生產(chǎn)的需求隨著我國(guó)工業(yè)化事業(yè)的逐步發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)對(duì)于能源和原材料的消耗也在不斷的增加。而我國(guó)可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃對(duì)于擴(kuò)大我國(guó)國(guó)內(nèi)能源開(kāi)采的行為不予提倡。這時(shí)，投資國(guó)外能源產(chǎn)業(yè)，特別是國(guó)際發(fā)展中國(guó)家的能源產(chǎn)業(yè)對(duì)于我國(guó)工業(yè)化的發(fā)展和進(jìn)程都有著很好的經(jīng)濟(jì)效益。同樣的，通過(guò)對(duì)外投資專(zhuān)業(yè)我國(guó)國(guó)內(nèi)多余產(chǎn)業(yè)的重復(fù)建設(shè)與優(yōu)化我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈條也有著重要的意義。

3、貿(mào)易摩擦。近些年來(lái)，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的摩擦在不斷上升。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步開(kāi)放，我國(guó)特色企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中出色的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力被各國(guó)所關(guān)注。這導(dǎo)致近幾年來(lái)國(guó)際市場(chǎng)當(dāng)中對(duì)于我國(guó)的貿(mào)易壁壘逐漸增多。如何減少對(duì)外貿(mào)易當(dāng)中摩擦，將產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國(guó)外進(jìn)行是良好的方式。不僅能夠保證我國(guó)貿(mào)易出口產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展，同時(shí)也能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)創(chuàng)造更為開(kāi)放和先進(jìn)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，保證我國(guó)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易當(dāng)中的穩(wěn)步發(fā)展。

對(duì)外直接投資指一國(guó)的企業(yè)作為投資主體,對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)的產(chǎn)業(yè)投資。它主要是指一國(guó)對(duì)其他國(guó)家進(jìn)行的建筑工程、機(jī)械制造等實(shí)業(yè)投資,而不是投資于他國(guó)的股票、債券等間接的證券投資。在世界經(jīng)濟(jì)一體化的背景下,對(duì)外直接投資已成為一國(guó)在全球進(jìn)行資源配置與產(chǎn)品銷(xiāo)售的一個(gè)主要推動(dòng)因素,成為除貿(mào)易之外的另一條國(guó)與國(guó)之間聯(lián)系的重要紐帶。

如今各國(guó)都已意識(shí)到不能只依靠本國(guó)的資金、資源、技術(shù)和市場(chǎng)來(lái)謀求發(fā)展,而應(yīng)理性選擇扶持和發(fā)展對(duì)外直接投資的道路,通過(guò)對(duì)外直接投資來(lái)獲取相應(yīng)的市場(chǎng)效應(yīng)、資源效應(yīng)、出口效應(yīng)和國(guó)際收支效應(yīng),提高本國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。具體說(shuō)來(lái),對(duì)外直接投資可以給一國(guó)帶來(lái)如下的效應(yīng):

(一)有利于投資國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。發(fā)達(dá)國(guó)家的對(duì)外直接投資一般是從邊際產(chǎn)業(yè)(即在本國(guó)處于比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè))開(kāi)始對(duì)外直接投資,并依次進(jìn)行,通過(guò)這種方式將國(guó)內(nèi)的比較劣勢(shì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家。這樣,一方面,投資國(guó)減少邊際產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn),可以騰出更多的資源擴(kuò)大比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和出口,使投資國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生新的變化;另一方面,投資國(guó)利用投資獲利來(lái)補(bǔ)充、發(fā)展本國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè),也能實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)

(二)有利于資源的合理配置和更好地利用國(guó)外資源。世界上任何一個(gè)國(guó)家都不可能擁有經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的全部資源,都會(huì)遇到資源約束問(wèn)題。世界經(jīng)濟(jì)一體化要求各國(guó)立足全球,把國(guó)內(nèi)外的自然資源、資本、技術(shù)、經(jīng)濟(jì)管理、人才等有機(jī)結(jié)合起來(lái),而對(duì)外直接投資是一國(guó)利用本國(guó)和他國(guó)不同資源與要素優(yōu)勢(shì)、在國(guó)際間實(shí)現(xiàn)資源和要素的重新配置與合理流動(dòng)、獲得更高利益的極其有效的途徑。

(三)對(duì)外直接投資有利于利用外資。無(wú)論是政府的對(duì)外直接投資還是企業(yè)或私人的對(duì)外直接投資,均起到了“杠桿”作用,以少量的國(guó)內(nèi)資本來(lái)獲得更大數(shù)量的國(guó)際資本。一國(guó)企業(yè)到東道國(guó)進(jìn)行直接投資使用的資金,除了本國(guó)的外匯資金和設(shè)備外,還包括在東道國(guó)資本市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)籌措的資金,特別是可以利用東道國(guó)的優(yōu)惠政策進(jìn)行融資。因此,在某種程度上,對(duì)外直接投資是一種特定意義上的利用外資,是一條新的融資渠道,是在國(guó)際市場(chǎng)上主動(dòng)尋求與外資的結(jié)合,是利用外資的深化,所不同的是利用外資的場(chǎng)所在國(guó)外而不是在國(guó)內(nèi)。

(四)有利于鍛煉和培養(yǎng)一批跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的專(zhuān)門(mén)人才。對(duì)外直接投資成功的關(guān)鍵之一,是需要足夠數(shù)量的精通外語(yǔ)、熟悉法律、財(cái)會(huì)、金融等業(yè)務(wù)的國(guó)際化投資管理人才,而管理人才的培養(yǎng)有多種途徑,如利用高等院校和有關(guān)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)培養(yǎng)及培訓(xùn)專(zhuān)業(yè)管理人才、吸引留學(xué)人才和聘請(qǐng)國(guó)外專(zhuān)業(yè)管理人才等,但最有效的途徑是投資企業(yè)派出人員到國(guó)外培訓(xùn)和直接參與對(duì)外直接投資行為。

摘要：2013年提出的“一帶一路”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，為我國(guó)的國(guó)有企業(yè)對(duì)外進(jìn)行直接投資發(fā)展提供了更廣闊的市場(chǎng)空間。我國(guó)國(guó)有企業(yè)應(yīng)該抓住機(jī)遇，同一帶一路沿線國(guó)家地區(qū)進(jìn)行友好往來(lái)，互利互惠，共同發(fā)展。基于此背景，本文在對(duì)我國(guó)目前國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資現(xiàn)狀進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，找出制約我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資發(fā)展的主要原因，并據(jù)此提出積極促進(jìn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資的政策建議，為后來(lái)企業(yè)境外直接投資發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)。

關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè);對(duì)外直接投資;政府職能;風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的建立，中國(guó)對(duì)外直接投資將迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。國(guó)有企業(yè)進(jìn)入了對(duì)外直接投資的“黃金時(shí)期”，這很大程度上得益于中國(guó)國(guó)有企業(yè)抓住時(shí)機(jī)，擴(kuò)大投資規(guī)模，改善投資結(jié)構(gòu)。但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，近年來(lái)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)不斷加快“走出去”步伐的同時(shí)，在海外頻繁遭遇各種阻力和限制，常被質(zhì)疑中國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資帶有強(qiáng)烈政治目的。面對(duì)指責(zé)和質(zhì)疑，我們應(yīng)當(dāng)做的是進(jìn)行理性的分析。因此，本文以我國(guó)的國(guó)有企業(yè)為研究對(duì)象，結(jié)合國(guó)有企業(yè)和對(duì)外直接投資的相關(guān)理論知識(shí)，著重研究國(guó)有企業(yè)在外現(xiàn)狀和制約因素，并給出相關(guān)的建議，為以后的企業(yè)在外進(jìn)行投資提供經(jīng)驗(yàn)。

一、我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資的現(xiàn)狀

21世紀(jì)以來(lái)，以我國(guó)國(guó)有企業(yè)為主導(dǎo)是我國(guó)對(duì)外直接投資的最大的特點(diǎn)。如今，越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)已經(jīng)逐漸發(fā)展成為擁有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)集團(tuán)，個(gè)別企業(yè)在某些方面也已經(jīng)接近或達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。國(guó)有企業(yè)的發(fā)展壯大，有力地促進(jìn)了中國(guó)社會(huì)現(xiàn)代化建設(shè)，是中國(guó)綜合國(guó)力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要象征。(一)我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資取得成績(jī)。如果說(shuō)1992年的改革開(kāi)放使世界重新認(rèn)識(shí)了中國(guó)，2001年加入WTO使中國(guó)走進(jìn)了世界。那2013年的“一帶一路”戰(zhàn)略無(wú)疑使中國(guó)吸引了全世界各地的目光，2013年~2016年中國(guó)對(duì)世界的直接投資凈額明顯呈上升趨勢(shì)；對(duì)亞洲、北美洲的投資凈額增加；由于非洲戰(zhàn)亂頻發(fā)，近年來(lái)減少了對(duì)非洲的境外直接投資，說(shuō)明了我國(guó)已經(jīng)有意識(shí)到境外安全對(duì)投資的重要性了。伴隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的不斷深化，我國(guó)越來(lái)越多的企業(yè)也開(kāi)始了對(duì)外直接投資的道路，我國(guó)對(duì)外承包工程大致呈上升趨勢(shì)，對(duì)外合作金額和完成營(yíng)業(yè)額逐年上升，說(shuō)明，我國(guó)很多企業(yè)已經(jīng)適應(yīng)了境外的投資環(huán)境，同時(shí)能很好地完成承包工程業(yè)務(wù)，為企業(yè)帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)，勞務(wù)合作派出人數(shù)幾年來(lái)一直呈穩(wěn)定趨勢(shì)，這也增加了我國(guó)的就業(yè)機(jī)會(huì)。(二)我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資存在問(wèn)題。雖然我國(guó)的國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資在某些領(lǐng)域取得了優(yōu)秀的成績(jī)，但是也存在著一些問(wèn)題:首先，沒(méi)有全面考慮境外投資安全。一個(gè)境外的投資項(xiàng)目，最關(guān)鍵的就在于投資國(guó)能否提供一個(gè)穩(wěn)定安全的環(huán)境。而中國(guó)目前在對(duì)外投資承包工程上的主要市場(chǎng)如中東、北非地區(qū)局勢(shì)依舊動(dòng)蕩，這些地區(qū)的不穩(wěn)定因素給我國(guó)的國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資造成了極大的消極影響。其次，沒(méi)有考慮一些能源項(xiàng)目發(fā)展對(duì)投資國(guó)環(huán)境的不良影響。由于我國(guó)多數(shù)的國(guó)有企業(yè)大多數(shù)以資源類(lèi)企業(yè)為主，這就使企業(yè)在對(duì)外投資建設(shè)中往往忽略能源資源利用等對(duì)投資國(guó)環(huán)境的影響。部分國(guó)家為了防止境外投資對(duì)本國(guó)環(huán)境造成不良影響，在環(huán)保、屬地化經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面對(duì)外國(guó)投資項(xiàng)目和企業(yè)的要求和限制日益增多。如：文萊能源部要求外國(guó)石油公司更多通過(guò)本國(guó)公司進(jìn)行采購(gòu)和維護(hù)，同時(shí)要求中國(guó)企業(yè)增加對(duì)本國(guó)的就業(yè)貢獻(xiàn)。最后，部分國(guó)家受到“中國(guó)威脅論”影響。隨著中國(guó)的日益強(qiáng)大，部分國(guó)家對(duì)華政策開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)變，他們認(rèn)為中國(guó)如今的快速崛起會(huì)對(duì)本國(guó)造成不利影響。一些國(guó)家常以保護(hù)本國(guó)命脈產(chǎn)業(yè)為由，出臺(tái)各項(xiàng)法律并在各個(gè)層面設(shè)置多種審查，企圖阻斷中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的步伐。而這些不利的源頭莫過(guò)于“中國(guó)威脅論”。部分外媒惡意詆毀中國(guó)制造，對(duì)中國(guó)商品進(jìn)行各種猜忌，懼怕市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。構(gòu)筑各種貿(mào)易壁壘阻止中國(guó)商品進(jìn)入該國(guó)市場(chǎng)。可是他們卻忽略了在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，各個(gè)國(guó)家在商品制造過(guò)程中互利互惠的事實(shí)。

二、制約我國(guó)國(guó)有企業(yè)對(duì)外直接投資發(fā)展的主要原因

編者按：本文主要從世界直接投資的現(xiàn)狀；對(duì)外直接投資進(jìn)入方式分析；對(duì)中國(guó)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的啟示進(jìn)行論述。其中，世界直接投資的現(xiàn)狀從進(jìn)入21世紀(jì)后，F(xiàn)DI繼續(xù)發(fā)展、美國(guó)仍然是最大的外國(guó)直接投資接受?chē)?guó)，歐盟是外國(guó)直接投資流入量最大的地區(qū)、所有發(fā)展中地區(qū)的FDI流入流量幾乎均有所上升進(jìn)行論述。對(duì)外直接投資進(jìn)入方式分析從FDI有兩種進(jìn)入方式：綠地投資和跨國(guó)并購(gòu)、外國(guó)直接投資較容易受跨國(guó)并購(gòu)的影響進(jìn)行論述。對(duì)中國(guó)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的啟示從中國(guó)應(yīng)增加對(duì)外直接投資、培養(yǎng)跨國(guó)管理人才進(jìn)行論述。本文對(duì)中國(guó)企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)有著參考指導(dǎo)的意義。

20世紀(jì)是一個(gè)高速發(fā)展的世紀(jì)，在這一百年里，世界發(fā)生了巨大變化，科技日新月異，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國(guó)際環(huán)境日益穩(wěn)定，正是在這樣的狀況下，各國(guó)的對(duì)外直接投資（FDI）迅速發(fā)展起來(lái)。

一、世界直接投資的現(xiàn)狀

進(jìn)入21世紀(jì)后，F(xiàn)DI繼續(xù)發(fā)展，2007年全球國(guó)際直接投資達(dá)到18333.24億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2000年創(chuàng)下的歷史最高水平。

2007年發(fā)達(dá)國(guó)家的流入量達(dá)到12476.35億美元，比2006年增長(zhǎng)了32%，美國(guó)仍然是最大的外國(guó)直接投資接受?chē)?guó)，歐盟是外國(guó)直接投資流入量最大的地區(qū)，幾乎占發(fā)達(dá)國(guó)家總流入量的三分之二。

發(fā)展中國(guó)家FDI流入量在2007年達(dá)到有史以來(lái)的最高水平4997.47億美元，具體來(lái)看，所有發(fā)展中地區(qū)的FDI流入流量幾乎均有所上升。

【摘要】文章基于聚類(lèi)分析和引力模型，將制度距離區(qū)分為正式制度距離與非正式制度距離，實(shí)證探討了制度距離對(duì)中國(guó)企業(yè)“一帶一路”沿線國(guó)家直接投資的影響。研究發(fā)現(xiàn)，制度距離在中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資決策中扮演著重要角色。具體而言，中國(guó)企業(yè)對(duì)第三圈層國(guó)家直接投資具有明顯的偏向性；不同維度的制度距離作用有所差異，政法距離和知識(shí)距離強(qiáng)化了中國(guó)企業(yè)投資意愿，而經(jīng)濟(jì)距離、外交距離則表現(xiàn)出抑制作用。結(jié)論為優(yōu)化企業(yè)投資決策，提升對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的投資績(jī)效提供了有益啟示。

【關(guān)鍵詞】“一帶一路”；制度距離；對(duì)外直接投資

一、引言

自2013年提出建設(shè)“新絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的合作倡議后，2015年國(guó)家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部又聯(lián)合了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》，將這一偉大構(gòu)想付諸實(shí)踐。中國(guó)企業(yè)開(kāi)始向“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行投資，但以制度距離為代表的國(guó)家異質(zhì)性深刻影響著企業(yè)跨國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。我國(guó)尚未在國(guó)家層面形成成熟的多層次服務(wù)制度體系指導(dǎo)和幫助企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資[1]。因而，企業(yè)在對(duì)外投資決策中對(duì)于制度距離等國(guó)家異質(zhì)性的考慮十分關(guān)鍵。“一帶一路”涉及東亞、西亞、中亞、南亞、獨(dú)聯(lián)體、中東歐65個(gè)沿線國(guó)家，中國(guó)企業(yè)“走出去”不僅要遵守沿線國(guó)家的正式制度約束，而且要推動(dòng)組織規(guī)范變革，適應(yīng)性嵌入東道國(guó)“軟性”非正式制度，否則會(huì)加重投資成本與風(fēng)險(xiǎn)。本文建立五維制度距離指數(shù)，將制度距離區(qū)分為正式制度距離與非正式制度距離，通過(guò)聚類(lèi)分析和建立引力模型，實(shí)證探討制度距離對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響。本文的貢獻(xiàn)在于：首先，在模型框架中納入特定樣本下非正式距離因素。“一帶一路”沿線國(guó)家之間非正式制度差異巨大，這對(duì)中國(guó)跨國(guó)企業(yè)至關(guān)重要，對(duì)非正式距離的忽視將帶來(lái)嚴(yán)重后果。本文采用Hofstede指數(shù)全面衡量文化距離并納入模型，考慮了創(chuàng)新能力和創(chuàng)造知識(shí)方面的差異即知識(shí)距離的影響。其次，從聚類(lèi)圈層、區(qū)域特征、收入特征入手，深入挖掘國(guó)家異質(zhì)性，考察不同特征條件下制度距離對(duì)對(duì)外直接投資的異質(zhì)影響。

二、理論分析與文獻(xiàn)綜述

制度距離是國(guó)家異質(zhì)性的主要載體，衡量了國(guó)家之間制度體系的差異程度，有正式制度距離和非正式制度距離之分。正式制度距離是指母國(guó)與東道國(guó)的社會(huì)體系中對(duì)社會(huì)成員行為的強(qiáng)制性約束差異，這是企業(yè)在東道國(guó)進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)所必須要遵守的，可以細(xì)分為法律距離、經(jīng)濟(jì)距離和政治距離。非正式制度距離是需要跨國(guó)企業(yè)主動(dòng)認(rèn)知并遵守的“軟性”約束，包括社會(huì)道德、風(fēng)俗習(xí)慣、文化認(rèn)同感等，可以細(xì)分為心理距離、文化距離等。早期學(xué)者比較重視正式制度距離，忽視了非正式制度的影響。東道國(guó)由于制度差異為跨國(guó)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供了有利的資源，隨著制度距離的擴(kuò)大，可供跨國(guó)公司利用的資源就越充足。制度差異令跨國(guó)企業(yè)在母國(guó)與東道國(guó)之間進(jìn)行制度套利得以實(shí)現(xiàn)[2]。后期學(xué)者逐漸發(fā)現(xiàn)非正式制度的重要作用。非正式制度的差異間接導(dǎo)致東道國(guó)對(duì)跨國(guó)公司的管理方式、職業(yè)道德、工作態(tài)度、企業(yè)文化等的認(rèn)知不同。跨國(guó)企業(yè)若能合理利用非制度差異，推動(dòng)組織文化對(duì)社會(huì)規(guī)范適應(yīng)性嵌入，對(duì)于發(fā)揮跨國(guó)企業(yè)的特定優(yōu)勢(shì)具有積極意義[3]。已有實(shí)證研究表明非正式制度如果處理不當(dāng)則引發(fā)社會(huì)沖突，導(dǎo)致企業(yè)的投資成本與投資效率的降低[4-6]。對(duì)于制度距離與對(duì)外直接投資的關(guān)系可以歸納為三種觀點(diǎn)：一是制度接近論。企業(yè)會(huì)理性選擇與母國(guó)制度距離較小的國(guó)家進(jìn)入，企業(yè)必須適應(yīng)、獲得東道國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度體系的合法性以及各種產(chǎn)業(yè)鏈條端在交易市場(chǎng)上的順利銜接，同時(shí)也要克服歷史文化、習(xí)慣觀念等非正式制度方面的障礙。若東道國(guó)制度發(fā)育程度較低或者與母國(guó)差異較大，如東道國(guó)人文法制發(fā)展程度低、法制框架中對(duì)私有產(chǎn)權(quán)的保護(hù)存在盲區(qū)或力度不夠、政治體系的公正透明度不夠、存在大量的權(quán)力尋租腐敗與機(jī)會(huì)主義行為，則企業(yè)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)加大。二是制度逃離論。這種觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)會(huì)選擇與母國(guó)制度距離較大的國(guó)家實(shí)施投資：一種是從低質(zhì)量制度向高質(zhì)量制度的“逃離”，如沉重的稅收負(fù)擔(dān)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的缺乏、政府的過(guò)度干預(yù)等制度弊端，逼迫企業(yè)逃避母國(guó)惡劣制度環(huán)境的限制與束縛，并實(shí)現(xiàn)制度套利；另一種是從高質(zhì)量制度向低質(zhì)量制度的“逃離”，這類(lèi)企業(yè)通常來(lái)自母國(guó)政治經(jīng)濟(jì)法律制度較為完善、政府監(jiān)管?chē)?yán)格、市場(chǎng)趨于飽和的發(fā)達(dá)國(guó)家，其在母國(guó)環(huán)境下進(jìn)行制度套利已經(jīng)非常困難，企業(yè)投資傾向于選擇與本國(guó)制度距離較大、制度不透明、監(jiān)管不嚴(yán)格的發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行制度套利。三是制度綜合論。強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是投資國(guó)別選擇的重要依據(jù)，如果母國(guó)具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則企業(yè)會(huì)選擇與母國(guó)制度質(zhì)量相近的、制度距離較小的國(guó)家作為東道國(guó)；如果母國(guó)不具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則會(huì)選擇制度距離較大的國(guó)家。可見(jiàn)，制度距離影響企業(yè)對(duì)外直接投資，要與母國(guó)的具體制度情況相結(jié)合進(jìn)行決策判斷。

[摘要]隨著上海、廣東、天津等地自由貿(mào)易區(qū)的逐步成立，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易往來(lái)日益密切。在雙邊貿(mào)易中，不可避免地要分析中國(guó)企業(yè)向各國(guó)進(jìn)行直接投資的問(wèn)題。本文通過(guò)梳理直接對(duì)外投資領(lǐng)域的相關(guān)文獻(xiàn)，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際國(guó)情，闡述了中國(guó)在對(duì)外進(jìn)行直接投資時(shí)所涉及的六個(gè)決定性因素。具體而言，這六個(gè)核心影響因素分別為：各國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模、東道國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況、東道國(guó)的出口情況、東道國(guó)貨幣的匯率、東道國(guó)的勞動(dòng)力成本、東道國(guó)的稅收水平。此外，本文還針對(duì)這六個(gè)影響因素，提出了促進(jìn)中國(guó)對(duì)外直接投資的相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]對(duì)外投資；市場(chǎng)規(guī)模；基礎(chǔ)設(shè)施；匯率；勞動(dòng)力成本；稅收

隨著全球化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)各省市自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)日益繁榮。這意味著中國(guó)對(duì)外投資者迎來(lái)了更為穩(wěn)定、開(kāi)放的投資環(huán)境。在這樣的投資環(huán)境下，我國(guó)在對(duì)外進(jìn)行投資活動(dòng)的投資壁壘逐漸被打破。如2007年底至2009年底，中國(guó)向東盟國(guó)家進(jìn)行直接投資的總額從39.5億美元增至95.7億美元，短短兩年時(shí)間，迅速增長(zhǎng)了142％。由此可見(jiàn)，中國(guó)投資者的對(duì)外投資熱點(diǎn)逐步增大。目前，關(guān)于中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行直接投資的研究較多，但范圍偏大。隨著中國(guó)自貿(mào)區(qū)的形成，研究中國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行直接投資的因素應(yīng)該成為熱點(diǎn)問(wèn)題之一。但是，極少文獻(xiàn)致力于全面地闡述中國(guó)向發(fā)展中國(guó)家直接投資的因素分析。因此，本文的目標(biāo)是系統(tǒng)地梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)，提取中國(guó)對(duì)各國(guó)開(kāi)展直接投資活動(dòng)時(shí)所需考慮的主要因素，進(jìn)而為我國(guó)向發(fā)展中國(guó)家直接投資提供有益的參考。

1.對(duì)外直接投資與實(shí)證分析

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家外商直接投資的研究成果較豐富，但對(duì)發(fā)展中國(guó)家外商直接投資的研究相對(duì)較少。現(xiàn)有文獻(xiàn)的實(shí)證研究重點(diǎn)集中在兩個(gè)模型，分別是IDP理論模型的拓展、引力模型，利用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行時(shí)間序列分析。李輝（2007）通過(guò)增加相關(guān)變量對(duì)IDP模型進(jìn)行改進(jìn)，并將數(shù)據(jù)范圍拓展到55個(gè)國(guó)家和地區(qū)，利用面板數(shù)據(jù)對(duì)擴(kuò)展后的新模型進(jìn)行了估計(jì)。程惠芳和阮翔（2004）使用引力模型來(lái)分析中國(guó)在其他32個(gè)國(guó)家和地區(qū)的投資活動(dòng)。實(shí)證結(jié)果表明，我國(guó)的對(duì)外直接投資主要集中在以下幾個(gè)方面：投資國(guó)與東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模總和、人均國(guó)民收入水平及雙邊貿(mào)易量與兩國(guó)間的國(guó)際直接投資流量呈正相關(guān)，投資國(guó)與東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)水平越相似，兩國(guó)之間的國(guó)際直接投資流量越大。邱立成、王鳳麗（2008）以我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易、資源需求、工資水平為影響我國(guó)對(duì)外直接投資的主要宏觀解釋變量，利用1993-2006年的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量分析。結(jié)果顯示，對(duì)外貿(mào)易、資源需求、工資水平因素都對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資有顯著的影響。張新樂(lè)等（2007）利用面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析了四個(gè)因素對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響。在實(shí)證過(guò)程中，得出結(jié)論，認(rèn)為接受投資的國(guó)家（以下簡(jiǎn)稱東道國(guó)）的市場(chǎng)規(guī)模、出口、匯率和工資影響了中國(guó)對(duì)外直接投資。然而，時(shí)間序列短，樣本量小。

2.主要影響因素的梳理

一、臺(tái)灣對(duì)外直接投資的情況

臺(tái)灣對(duì)外直接投資，可以追溯到20世紀(jì)50年代末。1959年臺(tái)灣出現(xiàn)第一宗對(duì)外直接投資案。三年之后，即1962年才出現(xiàn)第二宗對(duì)外直接投資案，發(fā)展之緩慢可見(jiàn)一斑。直到1973年，投資論文臺(tái)灣對(duì)外直接投資案僅增加到72項(xiàng)，這一狀況反映出工業(yè)化初期的臺(tái)灣，經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不強(qiáng)大。

20世紀(jì)70年代初到80年代中，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力大為增強(qiáng)，臺(tái)灣當(dāng)局改變對(duì)外投資政策，規(guī)定：“海外投資申請(qǐng)，凡符合以下兩個(gè)條件之一者，皆可獲得批準(zhǔn)，一是投資項(xiàng)目有助于資源匱乏的臺(tái)灣獲得所必需的原料；二是投資項(xiàng)目有利于臺(tái)灣出口商品占領(lǐng)或保護(hù)海外銷(xiāo)售市場(chǎng)。”由于政策的驅(qū)動(dòng)作用，臺(tái)灣對(duì)外投資趨于活躍，對(duì)外投資項(xiàng)目增加到142件，相當(dāng)于前一階段的兩倍，投資金額也達(dá)到1.98億美元。期間，僅1981和1982兩年的對(duì)外投資，就超過(guò)整個(gè)70年代的對(duì)外投資總額。

80年代中期以后，島內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了巨大變化，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)面臨空前嚴(yán)峻的考驗(yàn)：在經(jīng)濟(jì)方面，出于對(duì)美貿(mào)易的巨額順差迫使新臺(tái)幣大幅升值；金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩導(dǎo)致投資環(huán)境惡化；勞動(dòng)力成本居高不下，導(dǎo)致勞動(dòng)密集型產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降；新國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，導(dǎo)致臺(tái)灣出口產(chǎn)品備受狙擊。在政治方面，雖然軍事戒嚴(yán)令的解除使得臺(tái)海兩岸出現(xiàn)互動(dòng)，但李登輝大搞分裂主義活動(dòng)———不但想分裂祖國(guó)，也想分化國(guó)民黨；陳水扁上臺(tái)以后，在“臺(tái)獨(dú)”的道路上越走越遠(yuǎn)，兩岸關(guān)系變得更為緊張；島內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨惡化，政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

為了擺脫政治經(jīng)濟(jì)因境和空前孤立的外交困境，擴(kuò)大臺(tái)灣的“國(guó)際活動(dòng)空間”，80年代后期以來(lái)，臺(tái)灣當(dāng)局一再放寬臺(tái)商對(duì)外投資的限制，甚至提出“南向政策”，鼓勵(lì)臺(tái)商向東南亞投資。廣大臺(tái)商為了求生存、求發(fā)展，也乘勢(shì)擴(kuò)大對(duì)外投資，不過(guò)不是向南投向東南亞，而是向西投進(jìn)祖國(guó)大陸。2000年，臺(tái)灣對(duì)外投資總額達(dá)76.84億美元，創(chuàng)歷史新高；尤其是對(duì)祖國(guó)大陸的投資更呈現(xiàn)出不可遏止之勢(shì)。2001和2002年，受世界經(jīng)濟(jì)不景氣影響，臺(tái)灣對(duì)外投資總額略有下降，但對(duì)大陸投資卻繼續(xù)增長(zhǎng)。特別是2002年，對(duì)大陸投資大幅增加，達(dá)到67.23億美元，占當(dāng)年臺(tái)灣對(duì)外投資總額的66.6%。2003年春夏之間，雖然受到“非典”的影響，臺(tái)商前來(lái)大陸投資的熱情依然非常旺盛。

通過(guò)上述分析，可以看到：臺(tái)灣的對(duì)外直接投資，一是起步比較早，但初期的發(fā)展較為緩慢；二是20世紀(jì)80年代中期以后，呈現(xiàn)出高潮迭起的發(fā)展態(tài)勢(shì)；三是臺(tái)灣作為海島型與外向型的經(jīng)濟(jì)體，對(duì)外直接投資不僅受到其自身經(jīng)濟(jì)的不同發(fā)展階段和發(fā)展水平的制約，也深受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展變化的影響；不僅受到各種內(nèi)外經(jīng)濟(jì)因素的影響，而且也受到各種非經(jīng)濟(jì)因素尤其是島內(nèi)外政治局勢(shì)發(fā)展變化的影響。