1“一次性發(fā)泡塑料餐具”生產(chǎn)的化學(xué)原理及其安全性分析

1．1“一次性發(fā)泡塑料餐具”生產(chǎn)的化學(xué)原理及其循環(huán)利用

“一次性發(fā)泡塑料餐具”是石油化工的下游產(chǎn)品。石油化工企業(yè)首先以苯和乙烯為原料發(fā)生烷基化反應(yīng)制得乙苯，然后再由乙苯催化脫氫得到苯乙烯。泡沫塑料餐具企業(yè)接著以石化行業(yè)生產(chǎn)的苯乙烯為原料開(kāi)始生產(chǎn)，或者直接由下步的聚苯乙烯為原料開(kāi)始生產(chǎn)。原料苯乙烯單體在引發(fā)劑作用下發(fā)生自由基聚合反應(yīng)制得聚苯乙烯（PS）顆粒，經(jīng)過(guò)脫水、洗滌和干燥后，加入發(fā)泡劑制得可發(fā)性聚苯乙烯（EPS），最后經(jīng)過(guò)圓熟、成型和熟化等成型加工技術(shù)生產(chǎn)出“一次性發(fā)泡塑料餐具”，其主要生產(chǎn)流程見(jiàn)圖1［5～7］。使用過(guò)的“一次性發(fā)泡塑料餐具”如果隨意丟棄，“白色污染”的慘劇將重演。而如果建立起有效的回收體制，強(qiáng)制回收，則可以實(shí)現(xiàn)廢棄餐具的循環(huán)利用，符合資源節(jié)約方向（見(jiàn)圖1）。“一次性發(fā)泡塑料餐具”主要有下列循環(huán)利用途徑［5，8～10］：①再生造粒：經(jīng)分揀和清洗后，重新熔融法或溶劑法造粒，得到的聚苯乙烯再生料可以用于生產(chǎn)建材、保溫板、文具等產(chǎn)品；②直接利用：廢棄餐具經(jīng)粉碎，摻入其他物料中制成輕質(zhì)混凝土、仿木料、涂料、水包油乳液等；③改性利用：通過(guò)化學(xué)改性、共混改性或增強(qiáng)改性等制成離子交換樹(shù)脂、高抗沖擊聚苯乙烯（HIPS）材料等；④裂解回收：在無(wú)氧條件和高于330℃下裂解，可回收得到苯乙烯、苯、烷基苯等化工產(chǎn)品。需要特別指出的是，所有跟食品接觸的塑料制品必須使用“新料”，“再生料”不得再用于生產(chǎn)食品級(jí)的材料，所以要嚴(yán)控回收得到的聚苯乙烯再生料流向“一次性發(fā)泡塑料餐具”生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

1．2“一次性發(fā)泡塑料餐具”的性質(zhì)、特點(diǎn)及安全性分析

因?yàn)槿狈?duì)生產(chǎn)化學(xué)原理的了解，人們普遍對(duì)“一次性發(fā)泡塑料餐具”的性質(zhì)、特點(diǎn)一知半解，對(duì)其毒性問(wèn)題憂心忡忡，誤解重重。下面，我們結(jié)合其生產(chǎn)原理（見(jiàn)圖1）分幾個(gè)方面進(jìn)行分析。

1．2．1從合成原料分析

編者按：本論文主要從相關(guān)理論綜述；重要股東二級(jí)市場(chǎng)減持與市場(chǎng)擴(kuò)容；限售股股東減持的因素分析等進(jìn)行講述，包括了股票內(nèi)在價(jià)值理論、行為金融理論、限售股股東持股成本、限售股成本中包含有許多歷史成本因素、流通股股東的持股成本是按照股票發(fā)行價(jià)計(jì)算、減持規(guī)模與解禁規(guī)模的相關(guān)性分析等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

【論文關(guān)鍵詞】限售股解禁股東減持

【論文摘要】隨著我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革的不斷深入，其所產(chǎn)生的問(wèn)題和矛盾也伴隨著2008年股市的大幅下跌而被市場(chǎng)各界所關(guān)注，尤其是限售股解禁所帶來(lái)的大規(guī)模擴(kuò)容被認(rèn)為是市場(chǎng)運(yùn)行的重要壓力。文章在對(duì)一段時(shí)期的限售股減持情況進(jìn)行分析后，從持股成本的角度研究影響限售股股東減持的因素，將減持規(guī)模與解禁規(guī)模以及減持事件與指數(shù)收益等做了相關(guān)性分析，從而深入揭示限售股股東減持的內(nèi)在原因。

一、引言

隨著2005年9月4日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，股權(quán)分置改革全面展開(kāi)，并開(kāi)始進(jìn)入全流通時(shí)代。但同時(shí)股權(quán)分置改革所產(chǎn)生的問(wèn)題和矛盾也伴隨著股市的大幅下跌而被市場(chǎng)各界所關(guān)注，尤其是限售股解禁所帶來(lái)的大規(guī)模擴(kuò)容被認(rèn)為是市場(chǎng)運(yùn)行的重要壓力。限售股解禁后僅僅是擁有了流通權(quán)，形成了對(duì)市場(chǎng)的潛在供給，而真正對(duì)市場(chǎng)造成沖擊的則是限售股解禁后的減持行為。因此，有必要對(duì)限售股解禁后的減持狀況以及減持原因進(jìn)行客觀的分析。

二、相關(guān)理論綜述

摘要：存款償付制度是日本存款保險(xiǎn)制度的核心，它的解禁是存款保險(xiǎn)制度的重大改革，也是金融體系結(jié)構(gòu)改革的重要組成部分，它的實(shí)施體現(xiàn)了利益與風(fēng)險(xiǎn)的有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)一直處于制度性保護(hù)之下的金融事業(yè)進(jìn)入以市場(chǎng)機(jī)制為先導(dǎo)的公平化、自由化和國(guó)際化的軌道。日本存款保險(xiǎn)制度方面的演進(jìn)與改革進(jìn)展，對(duì)我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的建立具有深刻的啟發(fā)和借鑒意義。

存款保險(xiǎn)制度是金融監(jiān)管體系中的一項(xiàng)重要措施。日本存款保險(xiǎn)制度建立于1971年，它在建立金融安全體系以及銀行危機(jī)監(jiān)管和處理銀行危機(jī)中發(fā)揮了重要的作用。2002年日本在存款保險(xiǎn)制度方面進(jìn)行了重大的政策性調(diào)整，即處于凍結(jié)中的存款償付制度被解禁，以實(shí)施其“存款限額保護(hù)”政策。但是，原定于2003年4月起開(kāi)始實(shí)施的定期存款以外的活期存款等流動(dòng)性存款的解禁被推遲2年，改為2005年4月開(kāi)始實(shí)施。揭示日本存款償付制度解禁的作用與效果以及全面解禁延期的決策因素，有助于準(zhǔn)確地把握和理解日本的存款保險(xiǎn)制度變革脈絡(luò)和趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)今后存款保險(xiǎn)制度的建立和實(shí)施也有著重要的參考和借鑒意義。

一、日本的存款保險(xiǎn)制度、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及存款償付制度

日本存款保險(xiǎn)制度是1971年依照《存款保險(xiǎn)法》制定的。其運(yùn)作主體是由政府、日本銀行、民間金融機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。日本存款保險(xiǎn)制度的具體職責(zé)可概括為以下四點(diǎn)：一是建立金融安全體系，特別是銀行面臨破產(chǎn)時(shí)實(shí)施資金支援以及保險(xiǎn)金賠付。二是充當(dāng)金融整理財(cái)務(wù)經(jīng)管人，經(jīng)管破產(chǎn)銀行的管理業(yè)務(wù)和善后處理。三是指導(dǎo)和支援機(jī)構(gòu)子公司及整理回收機(jī)構(gòu)（RCC），使其完成從破產(chǎn)銀行接手的不良債權(quán)的回收、整理以及負(fù)責(zé)經(jīng)辦原經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任追究等事務(wù)。四是對(duì)健全銀行實(shí)施資金支援以及不良債權(quán)的收購(gòu)和處理。

存款償付制度是存款保險(xiǎn)制度中的一項(xiàng)重要舉措，具體做法是銀行破產(chǎn)時(shí)由存款保險(xiǎn)以支付保險(xiǎn)金的形式限額償還存款。自1986年起存款償還保證最高金額為1000萬(wàn)日元及其利息。泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)頻出，金融業(yè)萎靡不振，金融危機(jī)蘊(yùn)藏的潛在危險(xiǎn)正在慢慢地呈現(xiàn)顯性表現(xiàn)，為維護(hù)金融秩序以至整個(gè)社會(huì)穩(wěn)定，1996年6月至2002年3月凍結(jié)存款償還制度，實(shí)施存款全額保護(hù)。2002年4月開(kāi)始分兩個(gè)階段實(shí)行解禁，恢復(fù)存款限額償還。第一階段：2002年4月至2003年3月對(duì)流動(dòng)性存款以外存款實(shí)施限額賠付。第二階段：2003年4月起，除無(wú)息結(jié)算用存款外，全部執(zhí)行限額賠付。由于種種原因。第二階段被推遲2年即2005年4月起執(zhí)行。

二、日本存款償付制度解禁的目的和積極意義

今年，非流通股上市、配股再融資……一系列的消息沖擊著中國(guó)股市，使得這一段時(shí)間以來(lái)股市跌宕起伏扣人心弦。今年大小非解禁有兩個(gè)高峰時(shí)段:一個(gè)是2008年3月，已經(jīng)解禁3000多億元。一個(gè)是2008年8月。大小非解禁后會(huì)掀起一陣拋售熱潮，市場(chǎng)資金壓力巨大。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年9月4日頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》規(guī)定，改革后公司原非流通股股份的出售，自改革方案實(shí)施之日起，在十二個(gè)月內(nèi)不得上市交易或者轉(zhuǎn)讓；持有上市公司股份總數(shù)百分之五以上的原非流通股股東，在前項(xiàng)規(guī)定期滿后，通過(guò)證券交易所掛牌交易出售原非流通股股份，出售數(shù)量占該公司股份總數(shù)的比例在十二個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)百分之五，在二十四個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)百分之十。這意味著持股在5%以下的非流通股份在股改方案實(shí)施后12個(gè)月即可上市流通，因此，“小非”是指持股量在5%以下的非流通股東所持股份，這就是“小非”的由來(lái)。有人講這稱為“后股改時(shí)代的到來(lái)”。但是小非解禁后到底會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響呢？

一、“小非”解禁后之利好

“股權(quán)分置改革工作的推進(jìn)，使中國(guó)股市最艱難的日子過(guò)去了，最大的制度性障礙即將清除。”中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在出席國(guó)際金融論壇時(shí)曾發(fā)出過(guò)這樣的感慨。全流通之后，市場(chǎng)走向利好是必然的。

股改的意義就在于，它解決了中國(guó)股市多年來(lái)糾纏不休的死結(jié)——國(guó)有股非流通的股權(quán)機(jī)制。充分的市場(chǎng)流動(dòng)性使金融資產(chǎn)的市場(chǎng)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)日趨合理化，有利于資源配置的有效發(fā)揮。股價(jià)由市場(chǎng)來(lái)決定，只有股本的增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)同步的企業(yè)，才能得到市場(chǎng)的認(rèn)可和考驗(yàn)。

同時(shí)，多元化的投資渠道也將為國(guó)內(nèi)外的投資者敞開(kāi)，特別是股權(quán)分置改革后，外資可以借由資本市場(chǎng)自由進(jìn)出，這會(huì)使中國(guó)股票市場(chǎng)一片生機(jī)盎然。QFII看準(zhǔn)中國(guó)市場(chǎng)，爭(zhēng)相到境內(nèi)投資，而投資者的多元化，使中國(guó)市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)日趨合理，機(jī)構(gòu)投資者日益成為市場(chǎng)的主體，有利于避免因小散戶的盲目跟風(fēng)的不理性投資行為而帶來(lái)的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，有利于資本市場(chǎng)持續(xù)健康的運(yùn)行。

一行政許可的涵義

理論界關(guān)于行政許可的涵義主要有以下幾種觀點(diǎn)：

1、“賦權(quán)說(shuō)”——也稱“授益說(shuō)”，指“行政機(jī)關(guān)根據(jù)個(gè)人、組織的申請(qǐng)，依法準(zhǔn)許個(gè)人、組織從事某種活動(dòng)的行政行為，通常是通過(guò)授予書(shū)面證書(shū)形式賦予個(gè)人、組織以某種權(quán)利能力，或確認(rèn)具有某種資格。”

2、“解禁說(shuō)”——指“行政機(jī)關(guān)依公民、法人或其他組織的申請(qǐng)，依法準(zhǔn)許其從事為法律所一般禁止的某種活動(dòng)而作出的書(shū)面、或口頭的行政處理決定。”即“普遍禁止，部分解禁”。

3、“確認(rèn)說(shuō)”——指“行政機(jī)關(guān)根據(jù)相對(duì)人的申請(qǐng)，依法確認(rèn)其具有某種行為能力的活動(dòng)。其性質(zhì)是對(duì)相對(duì)人特殊主體資格的確認(rèn)；其結(jié)果是使法律賦予相對(duì)人的權(quán)利得以實(shí)現(xiàn)。”

上述觀點(diǎn)都不完全正確。就“賦權(quán)說(shuō)”而言，其概念本身的模糊性令人懷疑賦權(quán)的主體究竟是法律還是行政機(jī)關(guān)。但是從文字邏輯看應(yīng)該是后者。行政機(jī)關(guān)賦予公民、法人權(quán)利，當(dāng)然也能夠變更、剝奪之。這將產(chǎn)生危險(xiǎn)的后果。換句話說(shuō)，即使這里指的是法律授權(quán)，但行政權(quán)仍功不可沒(méi)，強(qiáng)大、積極、主動(dòng)的行政權(quán)總會(huì)給人以施恩者的假象；另一方面，法律的滯后性和概括性將會(huì)給行政機(jī)關(guān)預(yù)設(shè)較大的自由裁量余地，如果缺乏監(jiān)督和制約，將會(huì)最終導(dǎo)致行政的專橫。

行政許可制度作為公共行政管理手段之一已被現(xiàn)代國(guó)家廣泛使用。作為公共權(quán)力的運(yùn)作方式之一，與行政命令、行政處罰、行政強(qiáng)制等行政行為相比，行政許可制度弱化了權(quán)力色彩，縮短了行政機(jī)關(guān)與相對(duì)人之間的距離，加強(qiáng)了彼此的相互溝通。近年來(lái)我國(guó)行政法學(xué)界積極地研究行政許可制度并取得了一定的成果；《行政許可法》即將出臺(tái)。本文擬就行政許可的涵義、性質(zhì)、價(jià)值等方面作膚淺地探討。

一、行政許可的涵義

理論界關(guān)于行政許可的涵義主要有以下幾種觀點(diǎn)：

1、“賦權(quán)說(shuō)”——也稱“授益說(shuō)”，指“行政機(jī)關(guān)根據(jù)個(gè)人、組織的申請(qǐng)，依法準(zhǔn)許個(gè)人、組織從事某種活動(dòng)的行政行為，通常是通過(guò)授予書(shū)面證書(shū)形式賦予個(gè)人、組織以某種權(quán)利能力，或確認(rèn)具有某種資格。”

2、“解禁說(shuō)”——指“行政機(jī)關(guān)依公民、法人或其他組織的申請(qǐng)，依法準(zhǔn)許其從事為法律所一般禁止的某種活動(dòng)而作出的書(shū)面、或口頭的行政處理決定。”即“普遍禁止，部分解禁”。

3、“確認(rèn)說(shuō)”——指“行政機(jī)關(guān)根據(jù)相對(duì)人的申請(qǐng)，依法確認(rèn)其具有某種行為能力的活動(dòng)。其性質(zhì)是對(duì)相對(duì)人特殊主體資格的確認(rèn)；其結(jié)果是使法律賦予相對(duì)人的權(quán)利得以實(shí)現(xiàn)。”

摘要：在全球并購(gòu)浪潮的席卷下，日本政府終于在2007年的5月1日解除了其沿用多年的三角并購(gòu)禁令。此舉雖然突顯了日本政府想要引進(jìn)外資、調(diào)整國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的決心，但也反映了日本其他經(jīng)濟(jì)團(tuán)體對(duì)其產(chǎn)生效果的懷疑。在此，針對(duì)三角并購(gòu)解禁對(duì)日本的影響以及對(duì)策進(jìn)行詳細(xì)的分析。

關(guān)鍵詞：日本三角并購(gòu)解禁

一、日本三角并購(gòu)解禁的原因分析

所謂三角并購(gòu)，通常是指某外國(guó)收購(gòu)企業(yè)首先在東道國(guó)設(shè)立、組建一家全資子公司，然后通過(guò)這家全資子公司以母公司股票置換的方式并購(gòu)東道國(guó)的目標(biāo)企業(yè)，最終成為被收購(gòu)企業(yè)的實(shí)際控制人。由于在其交易過(guò)程中涉及到三方，故被稱之為三角并購(gòu)。此前，日本外資收購(gòu)法并不允許外國(guó)企業(yè)直接收購(gòu)日本國(guó)內(nèi)企業(yè)，然而，自1997年5月1日起，經(jīng)過(guò)日本政府的長(zhǎng)期努力終于解除了旨在防止外國(guó)企業(yè)通過(guò)“三角并購(gòu)”的形式對(duì)日本企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的禁令。解禁的因：相關(guān)數(shù)據(jù)表明，在日本只有11%的收購(gòu)是來(lái)自外資公司并購(gòu)本土公司的，而這一比例與亞太地區(qū)其他國(guó)家相比是最低的。高盛集團(tuán)（GoldmanSachsGroup）策略師KathyMatsui在近期的一份并購(gòu)報(bào)告中也指出：“現(xiàn)今應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)日本企業(yè)的行業(yè)集中度，加快促進(jìn)日本國(guó)內(nèi)行業(yè)的整合，使建筑、化工、零售和餐飲等行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題得到緩解，提高公司的定價(jià)能力，擴(kuò)大企業(yè)的盈利空間。”長(zhǎng)久以來(lái)，歐美經(jīng)濟(jì)界尤其是那些希望能夠以靈活的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)支付收購(gòu)的公司，一直強(qiáng)烈要求日本政府對(duì)三角并購(gòu)實(shí)施解禁。因?yàn)檫@樣一來(lái)：外國(guó)公司可以免于使用大量的現(xiàn)金，被節(jié)省下來(lái)的現(xiàn)金既可以用來(lái)研發(fā)工作，又可以從事生產(chǎn)性活動(dòng)；收購(gòu)公司可以避免企業(yè)由于收購(gòu)資金不足而向其他機(jī)構(gòu)貸款所支付的高額利息；通過(guò)股票支付收購(gòu)的方式還可以使那些股價(jià)與權(quán)益比高的外國(guó)公司從自己較高的股票價(jià)格上獲益。

二、三角并購(gòu)解禁對(duì)日本的影響

（一）三角并購(gòu)解禁對(duì)日本的積極影響

摘要：存款償付制度是日本存款保險(xiǎn)制度的核心，它的解禁是存款保險(xiǎn)制度的重大改革，也是金融體系結(jié)構(gòu)改革的重要組成部分，它的實(shí)施體現(xiàn)了利益與風(fēng)險(xiǎn)的有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)一直處于制度性保護(hù)之下的金融事業(yè)進(jìn)入以市場(chǎng)機(jī)制為先導(dǎo)的公平化、自由化和國(guó)際化的軌道。日本存款保險(xiǎn)制度方面的演進(jìn)與改革進(jìn)展，對(duì)我國(guó)存款保險(xiǎn)制度的建立具有深刻的啟發(fā)和借鑒意義。

存款保險(xiǎn)制度是金融監(jiān)管體系中的一項(xiàng)重要措施。日本存款保險(xiǎn)制度建立于1971年，它在建立金融安全體系以及銀行危機(jī)監(jiān)管和處理銀行危機(jī)中發(fā)揮了重要的作用。2002年日本在存款保險(xiǎn)制度方面進(jìn)行了重大的政策性調(diào)整，即處于凍結(jié)中的存款償付制度被解禁，以實(shí)施其“存款限額保護(hù)”政策。但是，原定于2003年4月起開(kāi)始實(shí)施的定期存款以外的活期存款等流動(dòng)性存款的解禁被推遲2年，改為2005年4月開(kāi)始實(shí)施。揭示日本存款償付制度解禁的作用與效果以及全面解禁延期的決策因素，有助于準(zhǔn)確地把握和理解日本的存款保險(xiǎn)制度變革脈絡(luò)和趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)今后存款保險(xiǎn)制度的建立和實(shí)施也有著重要的參考和借鑒意義。

一、日本的存款保險(xiǎn)制度、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及存款償付制度

日本存款保險(xiǎn)制度是1971年依照《存款保險(xiǎn)法》制定的。其運(yùn)作主體是由政府、日本銀行、民間金融機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。日本存款保險(xiǎn)制度的具體職責(zé)可概括為以下四點(diǎn)：一是建立金融安全體系，特別是銀行面臨破產(chǎn)時(shí)實(shí)施資金支援以及保險(xiǎn)金賠付。二是充當(dāng)金融整理財(cái)務(wù)經(jīng)管人，經(jīng)管破產(chǎn)銀行的管理業(yè)務(wù)和善后處理。三是指導(dǎo)和支援機(jī)構(gòu)子公司及整理回收機(jī)構(gòu)（RCC），使其完成從破產(chǎn)銀行接手的不良債權(quán)的回收、整理以及負(fù)責(zé)經(jīng)辦原經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任追究等事務(wù)。四是對(duì)健全銀行實(shí)施資金支援以及不良債權(quán)的收購(gòu)和處理。

存款償付制度是存款保險(xiǎn)制度中的一項(xiàng)重要舉措，具體做法是銀行破產(chǎn)時(shí)由存款保險(xiǎn)以支付保險(xiǎn)金的形式限額償還存款。自1986年起存款償還保證最高金額為1000萬(wàn)日元及其利息。泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)頻出，金融業(yè)萎靡不振，金融危機(jī)蘊(yùn)藏的潛在危險(xiǎn)正在慢慢地呈現(xiàn)顯性表現(xiàn)，為維護(hù)金融秩序以至整個(gè)社會(huì)穩(wěn)定，1996年6月至2002年3月凍結(jié)存款償還制度，實(shí)施存款全額保護(hù)。2002年4月開(kāi)始分兩個(gè)階段實(shí)行解禁，恢復(fù)存款限額償還。第一階段：2002年4月至2003年3月對(duì)流動(dòng)性存款以外存款實(shí)施限額賠付。第二階段：2003年4月起，除無(wú)息結(jié)算用存款外，全部執(zhí)行限額賠付。由于種種原因。第二階段被推遲2年即2005年4月起執(zhí)行。

二、日本存款償付制度解禁的目的和積極意義

一、我國(guó)股票市場(chǎng)的主要矛盾

（一）市場(chǎng)化與政策市的矛盾

股市是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最市場(chǎng)化的一個(gè)部分，按道理講，股市的發(fā)展方向應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)化，但在我國(guó)“政策市”這個(gè)概念自我國(guó)股市誕生以來(lái)就沒(méi)有下過(guò)歷史的舞臺(tái)。“政策市”是指利用政策來(lái)影響股指的漲跌，政策的操作和影響對(duì)象很明確，那就是股票指數(shù)。政策市在本質(zhì)上是對(duì)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則的違背。我國(guó)股市過(guò)去長(zhǎng)期歷盡磨難，其中一個(gè)很重要的原因就是行政權(quán)力對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行與發(fā)展的過(guò)分干預(yù)和控制。由于是“政策市”，在我國(guó)投資者往往熱衷于揣摩政策意圖甚至某個(gè)官員的講話，在股市低迷時(shí)更是將希望寄托在政府“救市”上，不僅造成政府壓力很大甚至難免顧此失彼，而且也扭曲了股票市場(chǎng)本身的運(yùn)行軌跡和運(yùn)行規(guī)律。

（二）大、小非解禁與穩(wěn)定市場(chǎng)的矛盾

流通性是股票的基本特征之一，因此國(guó)外成熟股票市場(chǎng)都是全流通市場(chǎng)，但在我國(guó)，由于歷史的原因，卻存在著流通股與非流通股并存且同股不同權(quán)的現(xiàn)象。為了解決這一股權(quán)割裂的狀況，我國(guó)從2005年開(kāi)始進(jìn)行股改，非流通股股東（大、小非）通過(guò)向流通股股東支付一定的對(duì)價(jià)換取幾年后股票進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通的權(quán)利，即所謂的“限售股解禁”。隨著時(shí)間的推移，越來(lái)越多的限售股解禁進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，非流通股股東與流通股股東之間的矛盾也日益突出。因?yàn)榉橇魍ü晒蓶|基本上是以一元面值購(gòu)得股票，甚至其投資成本每股尚不足一元，而流通股東卻是以幾倍甚至幾十倍的溢價(jià)購(gòu)得。如果非流通股一下子涌入二級(jí)市場(chǎng),那股價(jià)一定會(huì)暴跌,非流通股股東套現(xiàn)獲得暴利,流通股持有人卻損失嚴(yán)重。

從去年10月份到今年6月，短短8個(gè)月的時(shí)間里我國(guó)股市暴跌了50%多，其中一個(gè)非常重要的原因就在于來(lái)勢(shì)洶洶的大、小非解禁潮超出了市場(chǎng)的承受能力。大、小非過(guò)多參與二級(jí)市場(chǎng)，將會(huì)大大加劇股市的動(dòng)蕩。因?yàn)榇蟆⑿》顷P(guān)心的是以前1元錢甚至不到1元錢買的東西，現(xiàn)在增值為10元甚至更多，拋售就可以兌現(xiàn)巨額利潤(rùn)，而不會(huì)去考慮自己行為的外部效應(yīng)，不會(huì)去考慮自己的行為是否會(huì)傷害到市場(chǎng)，傷害到市場(chǎng)上的其他投資者。[論*文*網(wǎng)LunWenNet*Com]

摘要：當(dāng)前股票市場(chǎng)的持續(xù)走低，從年初的5000點(diǎn)一路下行到目前2200附近徘徊，認(rèn)為是由于一系列的宏觀原因和微觀原因造成的，主要就是由股權(quán)分置改革造成的大小非解禁，石油價(jià)格上漲，通貨膨脹以及中國(guó)股市自身的弱點(diǎn)造成的。

關(guān)鍵詞：股權(quán)分置改革；石油價(jià)格；通貨膨脹

盡管影響中國(guó)股市的因素有很多，但是就目前來(lái)看越來(lái)越明顯的受到以下幾個(gè)因素的影響。

（1）股權(quán)分置改革，造成股票的供給大于需求。筆者把這個(gè)原因放在首位。股權(quán)分置是指A股市場(chǎng)的上市公司股份按能否在證券交易所上市交易被區(qū)分為非流通股(國(guó)有股和法人股)和流通股(社會(huì)公眾股)兩部分,導(dǎo)致同股不同價(jià)、同股不同權(quán)和同股不同利的這樣一種不合理的制度安排。股權(quán)分置是由諸多歷史原因造成的,是在我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中形成的特殊問(wèn)題。20世紀(jì)80年代末期至90年代初期,我國(guó)對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改造以建立現(xiàn)代企業(yè)制度。為了在證券市場(chǎng)籌集資金同時(shí)又不失去國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控股權(quán),采取了增量發(fā)行股票的方式,即在原有的存量國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)基礎(chǔ)上,再溢價(jià)增發(fā)一些股票,原有股票則變成非流通股,不能在證券交易所流通。這一制度在其后的新股發(fā)行與上市實(shí)踐中被固定下來(lái),形成了我國(guó)股市流通股和非流通股并存的獨(dú)特格局。股權(quán)分置在證券市場(chǎng)成立之初發(fā)揮了積極的作用,便利了企業(yè)在證券市場(chǎng)籌集巨額資金,有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革。由于大部分的股票為非流通股,企業(yè)可以以較高的溢價(jià)在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行股票,股票市場(chǎng)為上市公司提供了遞增的資金支持。從1991年的5億元到2005年的1883億元,15年共籌資9000億元,年均籌資600億元,其中通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行籌資額占55%。正是這種強(qiáng)有力的資金支持,造就了一批像中石化、青島海爾、中興通訊這些業(yè)績(jī)突出、擴(kuò)張迅速的行業(yè)巨人和科技精英,使之成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量。但是股權(quán)分置也造成了流通股和非流通股同股不同權(quán)、同股不同價(jià)、同股不同利的弊端,影響制約著我國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。首先,股權(quán)分置造成了流通股股東與非流通股東利益追求目標(biāo)的差異。我國(guó)股市上有三分之二左右的股權(quán)不能流通,我國(guó)的證券市場(chǎng)流通股僅占全部股份的大約1/3的比例。大部分股票不能流通股權(quán)分置造成了流通股股東與非流通股東利益追求目標(biāo)的差異。如在對(duì)股利政策的偏好上,兩者存在明顯的差異。截至2006年底，滬深兩市已完成或者進(jìn)入改革程序的上市公司共1301家，占應(yīng)改革上市公司的97%，對(duì)應(yīng)市值占比98%，未進(jìn)入改革程序的上市公司僅40家。股權(quán)分置改革任務(wù)基本完成。大小非拋賣壓力巨大。

從去年10月16日的6124.04點(diǎn)到今年4月17日的3180.20點(diǎn)，大盤下跌了47%。其原因有受外部經(jīng)濟(jì)的影響，也有受市場(chǎng)本身供求因素的影響，其中大小非解禁上市流通成為股市動(dòng)蕩的主要推動(dòng)力，也成為市場(chǎng)最大的“空軍”。于是一些市場(chǎng)人士呼吁完善大小非解禁規(guī)則，甚至認(rèn)為在“大小非”解禁規(guī)則沒(méi)有完善前，即使政府出臺(tái)救市政策，只會(huì)加速其減持步伐，使大盤雪上加霜。

自2005年開(kāi)始啟動(dòng)股權(quán)分置改革以來(lái)，有些限售期一般為股改之日起12個(gè)月之內(nèi)不能減持的小非，從2006年下半年就開(kāi)始減持了。不過(guò)那時(shí)候減持的小非數(shù)量少，加之當(dāng)時(shí)市場(chǎng)行情不錯(cuò)，一直到2007年上半年，解禁股對(duì)市場(chǎng)影響都不是很明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2006年至2007年4月1日，共有412家公司公告了減持行為。其中，減持股東原始股占公司總股本30%以上的有83家，10%-30%之間的有217家，在5%-10%之間的有215家。但到了今年，大小非解禁開(kāi)始進(jìn)入高峰期，據(jù)統(tǒng)計(jì)2008、2009、2010年將分別有1181.27億股、6637.42億股和1213.21億股非流通股解禁。這么大數(shù)量的非流通股解禁流通對(duì)市場(chǎng)的沖擊可想而知，市場(chǎng)對(duì)這些解禁的大小非有很大的承接壓力，隨著這些大小非大量的套現(xiàn)，有專家提醒要提高對(duì)此現(xiàn)象的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。