摘要：從銀行借款籌資風險的特點、借款籌資風險的種類等方面進行了論述，結合實際案例，提出了銀行借款籌資風險的防范措施。

關鍵詞：銀行借款；籌資風險；防范措施

銀行借款籌資風險是指經營者利用銀行借款方式籌集資金時，由于利率、匯率及有關籌資條件發生變化而使企業盈利遭受損失的可能性。是一種較為主要的籌資風險。具體來說，銀行借款有固定的到期日，并定期支付利息，有承擔還本付息的義務。如果企業由于一些不確定的因素，財務狀況緊張，到期不能償還本息，則會給企業帶來更大的困難，甚至可能會導致企業破產，由此便產生了銀行借款籌資風險。

1銀行借款籌資風險的特點

（1）可估計性，即風險可以根據觀測宏觀經濟形勢，貨幣政策走向等估計利率匯率等變動趨勢。

（2）一定的可控性，如資金來源結構中自有資金和借入資金的比例可以主觀控制。

1銀行借款籌資風險的特點

（1）可估計性，即風險可以根據觀測宏觀經濟形勢，貨幣政策走向等估計利率匯率等變動趨勢。

（2）一定的可控性，如資金來源結構中自有資金和借入資金的比例可以主觀控制。

（3）有些風險有短期性，如利率調整。

（4）具有一定的客觀性，如利率的調整取決于國家的意志。

2銀行借款籌資風險種類

編者按：本文主要從資金成本的重要性；股權籌資和債務籌資的資金成本比較；債務籌資方式選擇；結論幾個方面進行論述。其中，主要包括：資金成本就是企業籌集和使用資金所付出的成本、資金成本在現代企業中是關系到企業籌資決策和投資決策的重要問題、股權籌資、債務籌資、企業債務籌資的資金成本、債券籌資和銀行借款籌資的資金成本比較、企業債券發行規模在1億以上時，其規模效應就能顯示出來、利用債務籌資比利用股權籌資更節約資金成本等，具體材料請詳見。

摘要從上市公司募集資金的資金成本角度探討上市公司選擇何種籌資方式更為合適，即籌資的資金成本相對較低。比較了股權籌資和債務籌資的籌資成本，通過計算比較債務籌資的兩種籌資方式——銀行貸款和發行企業債券各自的籌資成本，得出上市公司利用企業債券籌資方式募集資金的資金成本最低。

關鍵詞資金成本股權籌資債務籌資企業債券籌資

采用股權籌資方式究竟是否合理，其資金成本如何，是否有利于企業長遠發展和宏觀經濟狀況，都是值得探討的問題。針對這一問題，我國絕大多數學者認為，在當前我國證券市場尚不發達，市場監管不夠完善的情況下，上市公司過分倚重股權籌資并非好事，股權籌資在完善企業內部管理，健全上市公司治理結構，提高其經營效率和確保其持續發展等方面存在一系列不利影響，最突出的現象是，在我國上市公司籌資資金的配置效率方面，股權籌資資金利用效率低下。一些上市公司將股權籌資募集的資金用于無效率的企業規模擴張，償還債務，存放在金融機構以獲取利息收入，甚至將資金用于盲目投資。這些現象在我國上市公司的股權籌資資金的運用方面尤為顯著，在配股后幾個月內更改配股資金用途的企業也不在少數。

針對上市公司股權融資偏好，本文將從募集資金的資金成本角度出發，探討上市公司采用何種籌資方式最為恰當。本文探討的上市公司滿足下列條件：其規模一般較大、信用狀況良好，具備使用股權籌資和債務籌資的相應條件，同時假設該公司處于盈利狀態，可以發揮財務杠桿的正面作用。

1資金成本的重要性

在市場經濟背景下，籌資對國有企業的生產經營起著非常重要的作用，加強完善企業籌資內部會計控制顯得尤為重要。

1.籌資可行性的會計控制

1.1籌資合法性的會計控制在籌資業務中，會計人員應該很好地掌握會計法規中這樣的規定：對違反國家統一規定的財政、財務、會計制度的業務，不予辦理；對認為是違反國家統一的財政、財務、會計制度規定的財務收支，應當制止和糾正；制止和糾正無效的，應當向單位領導人提出書面意見請求處理；對違反國家統一的財政、財務、會計制度規定的財務收支，不予制止和糾正，又不向單位領導人提出書面意見的，也應承擔責任；對嚴重違反國家利益和社會公眾利益的業務，應當向主管單位或者財政、審計、稅務機關報告。只有這樣，會計控制的作用能夠得以發揮。會計人員的主要責任就是要運用會計手段，真實、準確并及時的反映籌資、投資等各種經濟活動信息，制止造假賬、提供虛假信息，從而發揮會計控制的作用。否則，依法承擔法律責任。

1.2籌資效益性會計控制在實施籌資活動之前，必須對籌資的效益可行性進行分析。如果籌資沒有效益作為基本前提，反而使企業背上資金多的包袱，甚至是“災難”。從這種意義上說，企業資金并不是越多越好，應該對資金的需要量，即短期和長期資金需求量進行預測；認真思考資金的用途或是資金的投資方向及其將要產生的經濟效益，即籌資是為了投資；審慎分析、決策籌資的方式和渠道；等等。作為籌資活動的主要執行者，會計機構和會計人員應該樹立理性籌資理念，關注企業對籌資進行效益的可行性分析，從而發揮其應有的會計控制作用。

2.職責分工控制為了保證籌資的合法性和效益性，企業需要進行工作的職責分工控制。會計機構和會計人員通過自身的活動，關注或是監督整個籌資活動是否存在業務分工，即籌資業務事項的審批人員、經辦人員、記賬人員等職責權限是否明確，授權、批準、決策、執行等程序是否明確，做到相互分離、相互制約。被授權者按照授權和批準的要求處理業務，執行業務的過程自始自終有書面記錄，對于結果做書面說明。

3.憑證審核與控制會計人員在對審核監督有關籌資業務的原始憑證時，應嚴格按照上述規定的要求執行。如一張向某銀行申請貸款的借款單據，單據中所表述的借款金額與實際借款金額不符，或者上面的借款金額、約定還款日期等被涂改，與實際不符，這張借款單據是不真實的、虛假的原始憑證；一張向某銀行申請貸款的借款單據中所表述的內容，對于發行債券來說，會計人員還應注意審核和監督企業現有債券副本、企業發行債券所收入現金的收據、匯款通知單、送款登記簿及相關的銀行對賬單、用以償還債券的支票存根，等等；對于發行股票來說，會計人員應注意審核和監督已發行股票的登記簿、向外界收回的股票、募股清單和銀行對賬單。

現代企業中，人才、資金成為困擾企業發展的兩大因素。人才、資金兩者究竟何為制約企業發展的首要因素。我個人認為是后者，即資金，由于本文討論的是“企業籌資方式與籌資風險”，在此就不將這兩者的辯證關系作進一步的闡述了。

發展中的企業，無論是為了生存，還是為了擴大再生產，或多或少都會面臨資金短缺的局面。我將企業的融資方式分為外部融資與內部融資兩個方面：

一、外部融資。

外部融資是指在企業的主觀意愿下，融資需求得到外部市場條件認可的融資方式。這類融資主要有三種類型：

（一）發行股票。

這種方式僅限于上市公司操作。此種融資方式門檻較高，是很多企業可欲而不可求的，一旦跨躍這道門檻，資金的取得及相應的成本將是其他企業所不能比擬的。由于發行股票而募集到的資金不需償還，因此，就資金償還而言，幾乎零風險；相應的，對于上市公司信息的公開性、操作行為的市場性，決定了社會經濟、企業效益對企業的后續籌資起了制約作用。

“籌資風險”的含義企業籌資風險又稱財務風險(FinancialRisk)，它是指企業因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業利潤（股東收益）的可變性。企業在籌資、投資和生產經營活動各環節中無不承擔一定程度的風險?；I資活動是一個企業生產經營活動的起點。一般企業籌集資金的主要目的，是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益。企業為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業決策正確，管理有效，就可以實現其經營目標（使企業的資金利潤率高于借款利息率）。但在市場經濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業之間的競爭日益激烈，都可能導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生了籌資風險。企業籌資渠道可分為兩大類，一類是所有者投資，包括企業的資本金及由此衍生的公積金、未分配利潤等；另一類是借入資金。對于借入資金這一類籌資活動而言，籌資風險的存在是顯而易見的。借入資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借入資金不能產生效益，導致企業不能按期還本付息，就會使企業付出更高的經濟和社會代價。例如向銀行支付罰息，低價拍賣抵押財產，引起企業股票價格下跌等，嚴重的則會導致企業破產倒閉。因此，借款籌資的風險，表現為企業能否及時足額地還本付息。對于所有者投資而言，它不存在還本付息的問題，它是屬于企業的自有資金，這部分籌入資金的風險，只存在于其使用效益的不確定上。正是由于其使用效益的不確定，從而使得這種籌資方式，也具有一定的風險性，具體表現在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報酬期望，引起企業股票價格下跌，使籌資難度加大，資金成本上升。此外，企業籌入資金的兩大渠道的結構比例不合理，也會影響到資金成本的高低和資金使用效果的大小，影響到借入資金的償還和投資報酬期望的實現。因此，籌資風險具體有借入資金的風險、自有資金的風險和籌資結構風險三種表現形式?！盎I資風險”產生的根源企業籌資風險的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負債規模、負債的利息率和負債的期限結構等；舉債之外的因素是指企業的經營風險、預期的現金流入量和資產的流動性及金融市場等。我們把前一類因素稱作籌資風險的內因，而把后一類因素稱作籌資風險的外因。1.籌資風險的內因分析（1）負債規模。負債規模是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低。企業負債規模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數=[稅息前利潤/（稅息前利潤-利息）]越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負債規模越大，財務風險也越大。（2）負債的利息率。在同樣負債規模的條件下，負債的利息率越高，企業所負擔的利息費用支出就越多，企業破產危險的可能性也隨之增大。同時，利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因為在稅息前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，股東收益受影響的程度也越大。（3）負債的期限結構。是指企業所使用的長短期借款的相對比重。如果負債的期限結構安排不合理，例如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業的籌資風險。原因在于：第一，如果企業使用長期借款來籌資，它的利息費用在相當長的時期中將固定不變，但如果企業用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動；第二，如果企業大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產，則當短期借款到期時，可能會出現難以籌措到足夠的現金來償短期借款的風險，此時，若債權人由于企業財務狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業有可能被迫宣告破產；第三，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。2.籌資風險的外因分析（1）經營風險。經營風險是企業生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現為企業稅息前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業完全用股本融資時，經營風險即為企業的總風險，完全由股東均攤。當企業采用股本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業經營不善，營業利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業喪失償債能力，被迫宣告破產。（2）預期現金流入量和資產的流動性。負債的本息一般要求以現金（貨幣資金）償還，因此，即使企業的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規定按期償還本息，還要看企業預期的現金流入量是否足額及時和資產的整體流動性如何，現金流入量反映的是現實的償債能力，資產的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時地實現預期的現金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時企業為了防止破產可以變現其資產，各種資產的流動性（變動能力）是不一樣的，其中庫存現金的流動性最強，而固定資產的變現能力最弱。企業資產的整體流動性不同，即各類資產在資產總額中所占比重不同，對企業的財務風險關系甚大，當企業資產的總體流動性較強，變現能力強的資產較多時，其財務風險就較小；反之，當企業資產的整體流動性較弱，變現能力弱的資產較多時，其財務風險就較大。很多企業破產不是沒有資產，而是因為其資產不能在較短時間內變現，結果不能按時償還債務，只好宣告破產。（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業負債經營要受金融市場的影響，如負債利息率的高低就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導致企業的籌資風險。當企業主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業由于無法支付高漲的利息費

用而破產清算?；I資風險的內因和外因，相互聯系、相互作用，共同誘發籌資風險。一方面經營風險、預期現金流入量和資產的流動性及金融市場等因素的影響，只有在企業負債經營的條件下，才有可能導致企業的籌資風險，而且負債比率越大，負債利息越高，負債的期限結構越不合理，企業的籌資風險越大。另一方面，雖然企業的負債比率較高，但企業已進入平穩發展階段，經營風險較低，且金融市場的波動不大，那么企業的籌資風險相對就較小。資信評估與籌資風險資信評估是指對債務發行人的特定債務或相關負債在其有效期限內及時償付的能力和意愿進行鑒定，或者說是對一個企業的資產質量、償債能力、守信程度及經營狀況進行綜合評價，它反映的是信用風險，即企業所擁有的風險程度（表現為企業未來盈利能力和償債能力的不確定性）。從資信評估的概念可以得知，“資信評估”是對企業今后償債能力的不確定性進行鑒定，這種“不確定性”表現為企業的債務不能到期還本付息，籌資風險的分析就是對這種“不確定性”的一種判斷。因此，對企業籌資風險的分析是資信評估中一個重要的方面，籌資風險分析通常包括以下幾個方面：（1）分析企業盈利能力及其穩定性。盈利能力是企業經營和理財業績的主要方面，是企業生存和發展的基礎。一個健康企業其償債資金一般來源于其盈利，而非負債資金，這樣企業才有能力抗擊各種風險，有實力迅速補償風險造成的各種損失，否則企業將弱不禁風，隨時面臨著破產、倒閉的風險。分析一個企業的盈利能力僅看一至兩個會計年度是不夠的，它僅僅反映了企業的短期經營成果，要將其若干年度的盈利情況進行比較分析，才能客觀地判斷企業持續穩定的獲利水平和創造能力。因此，盈利能力分析是判斷企業是否存在籌資風險的前提條件，也是資信評估中首要考慮的因素之一。（2）分析企業償債能力及其可靠性。企業由于自有資金不足，經常要靠舉債籌集其所需的資金，企業如果生產經營活動能正常進行，能夠及時歸還其債務本息，就不致造成財務風險，而且企業還能從舉債經營中獲得盈利；但是如果缺乏按時償還債務的準備和能力，企業便會陷入“舉債——再舉債——債上加債”的惡性循環之中，以致危及企業的生存。在我國資信評估指標體系中評價償債能力的指標占了較大的比重，這也說明償債能力分析也是判斷是否存在籌資風險的一個重要方面。（3）分析企業資本結構及其穩健性。企業要進行正常的生產經營活動必須擁有一定資本金，并通過最初資本金的運用獲得盈利和積累，以擴大和增強企業的實力。企業資本金不僅要有穩定的來源，同時要有合理的構成，且符合國家有關方針、政策和法律法規的規定，符合企業有關章程、制度的規定，滿足企業生產經營的需要，符合企業發展方向，體現穩健經營、減少風險的原則；反之如果企業資金來源及構成混亂，企業的內部功能便會減弱，各種風險便會滋生、蔓延。如一個企業接受的投資多數為小轎車、室內裝修、高級辦公用品等非生產性資產，這種方式雖然增強了企業的實力，擴大了企業固定資產比重，但是企業實際生產能力并沒有提高，反而降低了企業的資金利用率，相對減少其盈利，進而增加其財務風險。（4）分析企業資金分布及其合理性。企業經營資金總是分布在生產經營過程的各個環節中，企業經營的好壞并不完全取決于其籌資能力，更重要的是能否將其籌集的資金合理地運用到經營各個環節，使資金得到充分利用。也就是說，加快企業資金周轉速度，以最少的資金量獲得最大的收益，使企業增強抗風險的能力。一旦企業的資金在某個環節出現停滯，就會引起其整體經營狀況發生惡化，進而引發財務風險。（5）分析企業成長能力及其持續性。成長能力是指企業生產經營發展后勁和持續力，包括企業生產經營的安全性、盈利性、應變性和競爭力及抗風險能力。對企業成長能力的分析往往是對其綜合能力的分析，其分析方法有企業市場開發和占有率、生產經營管理組織、技術進步狀況、企業管理人員和職工的綜合素質、企業產品及其優勢等詳細分析。一般來說，成長性好的企業抗風險能力強，在激烈競爭中立于不敗之地。

“籌資風險”的含義

企業籌資風險又稱財務風險(FinancialRisk)，它是指企業因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業利潤（股東收益）的可變性。企業在籌資、投資和生產經營活動各環節中無不承擔一定程度的風險。籌資活動是一個企業生產經營活動的起點。一般企業籌集資金的主要目的，是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益。企業為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業決策正確，管理有效，就可以實現其經營目標（使企業的資金利潤率高于借款利息率）。但在市場經濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業之間的競爭日益激烈，都可能導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生了籌資風險。

企業籌資渠道可分為兩大類，一類是所有者投資，包括企業的資本金及由此衍生的公積金、未分配利潤等；另一類是借入資金。對于借入資金這一類籌資活動而言，籌資風險的存在是顯而易見的。借入資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借入資金不能產生效益，導致企業不能按期還本付息，就會使企業付出更高的經濟和社會代價。例如向銀行支付罰息，低價拍賣抵押財產，引起企業股票價格下跌等，嚴重的則會導致企業破產倒閉。因此，借款籌資的風險，表現為企業能否及時足額地還本付息。

對于所有者投資而言，它不存在還本付息的問題，它是屬于企業的自有資金，這部分籌入資金的風險，只存在于其使用效益的不確定上。正是由于其使用效益的不確定，從而使得這種籌資方式，也具有一定的風險性，具體表現在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報酬期望，引起企業股票價格下跌，使籌資難度加大，資金成本上升。此外，企業籌入資金的兩大渠道的結構比例不合理，也會影響到資金成本的高低和資金使用效果的大小，影響到借入資金的償還和投資報酬期望的實現。因此，籌資風險具體有借入資金的風險、自有資金的風險和籌資結構風險三種表現形式。

“籌資風險”產生的根源

企業籌資風險的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負債規模、負債的利息率和負債的期限結構等；舉債之外的因素是指企業的經營風險、預期的現金流入量和資產的流動性及金融市場等。我們把前一類因素稱作籌資風險的內因，而把后一類因素稱作籌資風險的外因。

[摘要]資金是企業進行生產經營活動的必要條件，但無論是以主權資本方式還是以負債資本方式進行的資金籌措，都存在著一定的風險?；I資風險既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的影響。規避籌資風險應確定最佳資本結構，合理安排籌資期限組合方式，科學預測利率及匯率的變動，風險轉移等。

[關鍵詞]籌資；負債；籌資風險；風險規避

企業的籌資風險又稱財物風險，是指企業因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業利潤（股東收益）的可變性。企業在籌資、投資和生產經營活動中各環節無不承擔一定程度的風險。籌資活動是一個企業生產經營活動的起點，企業籌集資金的目的之一是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益，以此為目的而進行的籌資必然會增加按期還付利息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（可能提高或降低），從而使企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業決策正確，管理有效，就可以實現其經營目標。在市場瞬息萬變的經濟條件下，任何不利于企業的情況發生，都會使籌集資金使用效益降低，從而產生籌資風險。

一、產生籌資風險的因素分析

（一）籌資風險的內因分析。所謂內因，即舉債本身因素的作用，主要有：

1.負債規模。負債規模是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所占的比例的高低。企業負債規模大，利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業的財務杠桿系數越大，股東收益變化的幅度也隨之增加，所以負債規模越大，財務風險越大。

【摘要】本文結合實業集團實際，從資金的籌集渠道和籌集方式分析，如何發揮集團優勢，解決資金供需矛盾，降低資金籌集成本，實現集團利益最大化：

福建省電信實業集團有限公司(以下稱實業集團)，是中國電信集團貫徹國務院主輔分離、輔業改制精神成立的，下屬多家子公司，主要為各通信運營商提供工程設計、工程施工、電信科研、通信器材銷售以及末梢電信服務等。自2000年12月成立以來，集團業務不斷壯大，市場競爭力逐步提高，經濟效益穩步增長。但在通信支撐業務市場日益競爭形成買方市場的大環境下。各子公司在業務經營中。為運營商墊付資金較多。工程結算期延長，運營商結算條件日益苛刻，往往還要求預留至少1年的質量保證金。由此。各子公司應收賬款高居不下，資金供求矛盾也隨之更加突出。而在母子公司體制下，又不能簡單地將集團各單位資金進行調撥使用。如何發揮集團優勢，籌集貨幣資金，解決資金供需矛盾，降低資金籌集成本。實業集團作了積極嘗試與探索。

從降低企業籌集資金成本的要求，資金籌集應講求經濟性和時效性。選擇不同的資金來源渠道和籌集方式。其資金成本也各不相同，且取得的難易程度也不一樣。對于及時滿足企業從事經營活動所需的資金，降低資金成本，提高企業的經濟效益起著重要的作用。因此，企業在籌資過程中應合理選擇資金來源渠道和籌集方式，力求使資金成本達到最低、時效最佳。

企業的資金來源渠道可分為外部資金和內部資金，對實業集團而言，主要的外部資金來源是金融機構中的銀行貸款。從銀行貸款籌集成本分析，其籌集成本主要有利息支出、公證費、抵押資產的評估費和保險費等，在時效上，由于需提供擔保、抵押、評估、保險、審批等手續。往往不能滿足企業在用款時限上的要求。內部資金主要包括：其一，企業保留盈余和提取的折舊，靠企業積累和提取折舊籌集資金最經濟。不用支付籌資費用。但要以企業盈利為前提，且籌集的資金有限，往往不能滿足企業生產需求。其二，企業集團內部資金融通。內部融資有以下優點：一是降低企業集團的籌資成本，籌資成本包括利息和利息收入繳交的稅金及委托銀行手續費，利息費用在企業集團內部發生。對企業集團而言籌資成本僅為利息收入應交的稅金和少量的手續費，比向銀行借款成本低；二是時間快，企業集團內部融資。根據集團對內部企業信用的掌握。可不提供擔保、抵押等手續，手續較銀行貸款簡便，在時限上能滿足企業從事經營活動所需資金的要求；三是獲得稅收上的差別利益。企業集團通過內部資金借款，由集團中享受企業所得稅稅收優惠政策的企業向其它成員企業調劑資金時．企業集團的利潤實際上從高稅率企業轉移到了低稅率企業，有利于降低企業集團的所得稅，提高其凈利潤和企業價值。

基于以上籌資渠道分析，實業集團選擇集團內部資金融通，由于實業集團規模及資源的局限性。又不具備成立內部銀行、結算中心、財務公司等內部資金融通的管理機構。而直接在集團內部相互調劑資金余缺。又容易導致債權人對債務人的約束失效。如實業集團成立以前，各子公司均存在向福建省電信公司借款未還現象。實業集團成立后，除平時積極催收外，對欠款單位還在效績考核中予以扣分，但仍有欠款未還現象。由此在內部融資機制中我們嘗試引入第三方。委托商業銀行貸款。即由實業集團提供資金。并支付一定的手續費(貸款金額的1％一5％0，與銀行協商后按1％。)，委托銀行根據我們確定的借款子公司、用途、金額、期限、利率等，代為發放并協助收回借款本息。委托銀行貸款后，訂立了三方的約束合同，有效地避免了子公司欠款不還的現象，同時規范了集團內部財務結算手續，形成內部融資，達到降低籌資成本，實現集團利益優化的目的據統計，自2003年6月以來，實業集團本部累計向子公司發放貸款8，800萬元，節約籌資成本400多萬元，取得了一舉多得的效果。

但是。企業集團內部融資也受到稅法的約束。稅法規定“納稅人從關聯方取得的借款金額超過其注冊資本50％的，超過部分的利息支出，不得在稅前扣除”，對于內部借款金額過半的企業，必然減少其利潤。增加其現金流負擔；從投資者角度分析，難免損害少數股東利益。容易挫傷投資員工的積極性。由此我們嘗試在稅法允許的范圍內采用內部委托借款，其余擬使用商業貸款的組合籌資方式。

摘要：籌資活動作為現代企業財務管理活動的重要內容和首要前提，影響著企業財務管理目標的實現。稅法對不用的籌資方式獲取資金付出的成本的列支方式不同。對不同籌資方式如何利用稅法規定減少實際籌資成本展開探討。

關鍵詞：稅收籌劃;籌資方式;籌資成本

企業籌資，是指企業根據其生產經營、對外投資以及調整資本結構等需要，通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。任何企業開展生產經營活動，都必須具備一定數量的資金，用于購置原料、支付各種費用、進行研發活動、擴大經營規模等。因此，籌資管理是企業財務管理中一項最基本的內容。企業籌集資金可以采取多種方式，從納稅角度看，不同的籌資方式對應不同的籌資渠道，企業最終所承擔的稅負也不相同，取得的稅后收益也有差別，這便為企業在籌資決策中運用稅收籌劃提供了可能。

1債務資本籌集過程中的稅收籌劃研究

(1)銀行借款的稅收籌劃。向銀行借款的成本主要是利息。銀行借款利息可以稅前扣除,具有抵稅作用,如果企業能夠與銀行達成某種協議，由銀行提高借款利率,使企業計入成本的利息費用提高,可以降低企業的稅負。銀行也可以某種形式將獲得的高額利潤返還給企業或為企業提供更便利的貸款,達到節稅的目的。在銀行和企業之間有一定的關聯關系的前提下，雙方是可以通過利潤的平均分攤減輕稅收負擔的。由于大多數銀行和企業之間沒有關聯關系,因此向銀行等金融機構借款的稅收籌劃操作空間并不大。但是,考慮到稅收因素,企業可以選擇不同的還本付息方式來減輕稅負負擔。方法是可以借助計算不同還本付息方案的應納所得稅總額作為主要選擇標準,應納所得稅總額最小的方案應該優先考慮,同時要將不同還本付息方案下現金流出量的流出時間和數額作為輔助判斷標準。如果現金流出量集中在還款期限后期，則可以因為現金流出時間滯后而享受到相當于一筆無息貸款的好處。如果現金流出量較低,則可以使企業有更多的資金自己支配。

(2)企業通過發行債券籌資,可以為公司籌集大筆資金,而債券持有人只能得到固定的利息,而債券的利息根據稅法的規定,可以在稅前列支,公司可以獲得所得稅收益。公司債券的付息方式有定期還本付息和分期付息兩種方式,當公司選擇定期付息時,公司則在債券有效期內享受債券所得稅收益,還不必付息。因此，在還本付息的方式上公司可以考慮選擇定期付息。至于債券發行的折溢價的攤銷方法，目前新會計準則規定一律采取實際利率法，因此稅收籌劃的空間不大。