一、對基金市場的一些特征的概括

投資基金可謂是我國資本市場上的新興產品。目前市場上總共有封閉式基金54只，開放式基金17只。雖然產品數量上不是很多，但是，這些基金占有的市值卻不容忽視。“基金目前持有凈值達到1400多億元,占到目前滬深兩市總市值的10%強,已具有了一定引領市場潮流的力量”（1）。所以，基金的狀況能夠對股市產生重大的影響，因而，投資基金作為一種特殊的金融產品值得我們予以關注。

2002年的基金市場，轟轟烈烈地大擴容，驚天動地的行業虧損，兩者之間形成了鮮明反差。同時，基金市場的走勢之弱，也超出了市場的預期，基金持有人陷入巨額虧損境地。

“2002年的基金市場，是名副其實的基金發展年。截至12月25日，2002年度共發行封閉式基金4只，總募集規模為110億份；發行開放式基金14只，首發募集的規模為447.9億元，兩者合計557.9億元。這個數字超過了2001年底基金市場規模的七成。因而，2002年，是基金市場歷史上的第三次擴容期，也是歷史上擴容規模最大的一個時期。大擴容，預示著大發展。2002年度的基金市場確實是一個發展年。但同時，2002年又是基金市場令人傷心的一年，是名副其實的虧損年。截至2002年12月20日，54只封閉式基金中53只出現虧損，虧損額合計82億元；17只開放式基金，13只出現虧損，虧損額合計18億元。整個行業的虧損，預示著市場預期的年末分紅已成為水中花。由此，基金業已經面臨著有史以來的寒冬。”

二、發行方式及風險分配分析

（一）基金發行概況

一、建立我國保險投資基金的必要性

(一)建立保險投資基金有利于保險金的保值、增值。基金投資是國際上保險公司資金運用的通常方式。基金作為一種金融投資工具,80年代以來,在全球范圍迅速發展。基金的卓越表現深受發達國家的成熟保險業的青睞。基金通過組合投資的方式避免或減少投資風險,同時由于基金的投資方式將以國債、股票等證券投資為主,從而使其具有較好的安全性、較強的流動性和較高的收益性,這恰恰與保險資金的運用特點相一致,符合保險資金運用的要求。投資基金經營穩定,收益可觀,一般來說,基金風險比股票低、收益比債券高。例如,香港股票基金回報率,1991年為40.5%,遠東認股權證基金回報率為37.8%。而且基金上市后,還有可能獲得供求差價。

(二)建立保險投資基金有利于實現保險資金集中運用,專業管理。通過設立保險投資基金,同時設立專業的基金管理公司,可以把各家保險公司的資金相對集中運用,減少管理成本和交易費用,實現規模效益,同時,也有利于保險公司一心一意辦理保險業務。

(三)建立保險投資基金,有利于我國基金市場與國際接軌。金融市場的國際化、自由化是未來全球金融業的發展趨勢,中國作為一個在國際政治舞臺上占有重要地位的大國,其金融業的發展必然也將融入國際化的發展潮流之中。成立保險投資基金是我國市場與國際接軌的重要標志。

(四)建立保險投資基金,有利于為國內保險公司培養一支高素質的保險資金管理隊伍,為民族保險業的長遠發展打下基礎。國外保險公司的經驗表明,成功的保險公司都應擁有一批高素質的投資專業人才,通過科學的資金管理提高資金回報。同時,保險公司良好的資金管理經驗和業績也有利于保險銷售業務的發展。

(五)建立保險投資基金,有利于保險險種創新。保障與投資相結合的保險應成為保險險種創新的一個重要方面。尤其是一些長期性壽險險種,其主要特點是壽險與投資相結合,使被保險人既可享受壽險保障又可取得投資收益,減輕通貨膨脹的影響。如香港北美人壽保險公司的“金牌計劃”既是一個終身壽險保單,又是一個簡單穩健的投資計劃。可供選擇的投資方式有三種基金,分別為高風險高收益,中等風險中等收益和低風險固定最低收益。

[內容摘要]隨著我國股權分置改革的推進，期貨市場的發展也在悄然加速，金融期貨交易所的成立和股指期貨的推出已成為不爭的事實。隨著期貨市場交易品種的豐富，市場對資金的需求也必然加大。本文正是在這種背景下闡述了我國發展期貨投資基金的迫切性和有利條件，并在借鑒國外期貨投資基金發展的先進經驗和分析我國具體情況的基礎上，提出了我國發展期貨投資基金的戰略構想。

一、國外期貨投資基金的產生與發展

期貨投資基金是指通過集資，以專業投資機構為主體進行期貨投資交易，投資者承擔風險并享有投資收益的一種投資工具，其投資對象包括調期、互換、期權、權證以及商品指數等衍生工具。期貨投資基金的具體運作與證券投資基金相類似，具有規模經營，降低成本；組合投資，風險分散；專家理財，投資科學；專門保管，安全性高；經營穩定，收益可觀等特點。另外，期貨投資基金還具有期貨交易與投資基金的雙重特性，是投資者介入期貨市場的重要橋梁。在國外成熟的期貨市場，期貨基金分為公募期貨基金、私募期貨基金和管理期貨三類。

1949年，美國海登斯通證券公司的經紀人理查德?道前(RichardDonchian)建立于第一個公開發售的期貨基金(ManagedCommodityFundFuturesInc.)，成為世界上第一只真正意義上的期貨投資基金。直到60-70年代，期貨投資基金才開始真正引起人們的興趣，當時的投資者主要是小資金客戶。1975年，美國商品期貨交易委員會(cFTC)成立，監管期貨投資基金經理(CPO)和商品交易顧問(CTA)的活動。80年代，期貨品種由農產品發展到債券、貨幣、指數等金融領域，期貨投資基金在資產的風險管理與運作方面的作用日趨重要。隨著現資組合理論的誕生和投資技術的不斷變化，期貨投資基金規模迅速擴大。據統計，到1999年，美國期貨投資基金的市場份額已由1988年的60億美元增加到500億美元。根據美國期貨交易委員會(CFTC)的資料，至2000年9月，美國共有基金經理(CPO)1416個，交易顧問(CTA)935個。目前，美國期貨投資基金不僅成為期貨市場上的主要投資工具，而且已成為機構投資組合中不可缺少的部分，在繁榮美國期貨市場及促進美國資本市場發展方面發揮著重要作用。同樣，期貨投資基金在歐洲、日本和澳大利亞等國家與地區已步入快速發展階段。

二、我國發展期貨投資基金的迫切性

中國期貨市場經過幾年的治理整頓，規范化程度已經大大提高，進入了穩步發展的新階段。今年以來國內期貨市場發展形勢良好，交易規模增加迅速，截止到2006年6月份，全國期貨交易量累計達到212，569，166手，比去年同期增長了41.48%，成交金額達到100971.50億元，比去年同期增長了59.43%。雖然交易增長迅速，但一些制約期貨市場發展的問題卻并沒有得到根本解決。例如，市場規模小、所覆蓋的行業少，流動性差，交易主體比較單一，以“散戶投資”為主的問題仍然存在，導致期貨市場的功能不能充分發揮。目前，我國期貨市場迫切需要發展期貨投資基金，這主要體現在以下幾個方面：

投資人選擇基金可分3步走，1是評估基金績效；2是分析證券投資基金的風險；3是自我評估合適選購那1類基金。

1、評估基金績效

評估基金績效可從以下3個方式來衡量基金的績效：（1）凈值成長率。此方法是比較同類型基金自期初至期末的凈值漲跌幅，如選定某個特定期間（1季、1年等）。某個基金在指數上揚時，凈值漲幅均能超過同類型基金及指數的漲幅；在指數下跌時，凈值跌幅又低于同類型基金及指數的跌幅，此基金經理人應該是投資人所選擇的標的。（2）平均報酬率。評估長期績效，可以選定較長的時間（至少1年以上），算出基金在此期間的總報酬率及平均每年報酬率。（3）單位風險報酬率。僅以凈值成長或平均報酬率來評估基金績效，難以看出基金的風險性如何。因為所有投資工具都有風險，且報酬率與風險程度往往成正比，也就是說報酬率較高風險也往往較高。因而，必須將基金的凈值波動程度加以量化，與報酬率1起來評估，而“標準差”則是最常用的指標。基金的“標準差”是根據每日實際凈值的差價累計計算而來，“標準差”越大表示基金凈值波動程度越大，風險也越高。若兩個基金的報酬率相同，投資人理當選擇標準差較低的基金；反之，若標準差相同，則應選擇報酬率較高的基金。

此外還要注意：1是不要以偏蓋全；2是要考慮除息因素；3是不要忽略起點的不同；4是市價和凈值不1樣；5是避免不同類的比較，例如股票基金與債券基金的主要投資標的不同，不要混合在1起衡量績效；6是基金公司的過去不代表現在和將來，只能做參考。

2、基金風險

證券投資基金的最大特點是專家理財、組合投資、分散風險。他比投資股票的風險相對要小1些，但不是說證券投資基金就沒有風險。證券投資基金有如下風險：

摘要：醫藥投資基金是一種新興的投融資方式，有其獨特的優點，能對醫藥企業的投資決策和投資行為產生特定的影響。本文在分析投資基金運行現狀基礎上，對設立投資基金的前景進行分析，從而為醫藥電商平臺發展提供助益，并提出了設立醫藥投資基金的路徑。

關鍵詞：投資基金；電商平臺；醫藥

2014年，互聯網大戰在中國全面爆發，大戰背后是億萬資本的拼殺。一線互聯網公司，起初是一張桌子TABLE(T是騰訊、A是阿里巴巴，B是百度，L是雷軍系，E是周鴻祎系)，打著打著就變成了蝙蝠BAT(騰訊、阿里、百度)，現在剩下了阿Q(騰訊、阿里)，騰訊阿里成為互聯網電商領域中的最后勝利者。然而，他們又是如何運用其投資基金進行跑馬圈地的呢？

1、投資基金運用現狀

騰訊和阿里在爭奪未來互聯網大平臺的船票，在整合為王的時代，阿里這里將高德納入旗下，騰訊立馬也大手筆斥資4億美元收購大眾點評，入股京東。在這場你方唱罷我登場的戰爭中，資本是最好的擴張利器。為了進行圈地，阿里則成立了專門PE公司阿里資本、云峰基金等，騰訊就設立VC平臺——騰訊共贏產業基金，其使命都是為產業鏈戰略并購擴張服務。阿里的投資方式比較多樣。有的是馬云個人，有的是云峰基金，有的是阿里資本，有的則是云溪投資，還有的是浙江融信。阿里通過股權投資部分收購了UC優視、優酷土豆、陌陌、新浪微博、菜鳥網絡、快的、高德地圖、中信21、華數傳媒、蝦米音樂……2013年其投資金額約為90億元，2016年在全球投資、收購了超過55家公司，涉及金額上千億元。騰訊2011年成立的產業共贏基金，開始時規模為50億，目前騰訊基金投資項目超過200個，投資規模近千億，主要關注網絡游戲、社交網絡、無線互聯網、電子商務以及新媒體等領域，其投資的項目有：滴滴、邁外迪、順網科技、丁香園、掛號網、大眾點評、翼龍貸、58同城、京東商城、獵豹移動、萬達……以上是投資基金在互聯網企業的應用，在我們的傳統企業中，也不乏這樣的案例。例如，聯想集團就應用聯想控股，進行戰略投資和財務投資，現已成為中國最大的投資集團之一。聯想控股的模式為“投資+實業”，也就是聯想控投所謂的雙輪驅動模式，即實業板塊與投資板塊并重。聯想控股的實業板塊主要是對IT、房地產、金融服務、現代服務、農業與食品及化工新材料六大領域的公司進行直接投資，并提供增值服務；投資板塊是通過其麾下的君聯資本、弘毅資本等進行投資，之后售出所投企業獲取回報，已投資的項目有拉卡拉、神州租車等。2016年，聯想控股綜合營業額3070億元，綜合總資產約3223億元。

2、設立投資基金的重要意義

一、引言

中國公募基金（簡稱基金）自1998年成立以來，經過16年的發展，幾經牛熊波折，從1998年僅有的5只①基金發展到現在（截止20141231日）的2627只。基金類型從單一的封閉式股票型轉變為封閉式和開放式并存，并且開放式基金數量遠遠超過封閉式基金。開放式基金又細分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金、保本基金、指數基金、ETF基金、LOF基金、QDII基金、創新基金等類型。隨著市場規模的擴大，基金已經成為股票市場的投資主力之一，股票型基金作為證券投資基金參與股市的主要形式，有必要研究其投資風格以及收益和風險狀況。本文采用基金業使用最多的晨星風格盒（MorningstarStyleBox）的九宮格形式。縱向是基金投資標的（股票）的風格，分為價值型、平衡型和成長型；橫向是基金投資標的（股票）的市值，分為大盤、中盤、小盤。根據二者的組合關系將基金投資風格細分為9類，分別是：大盤成長、大盤價值、大盤平衡、中盤成長、中盤價值、中盤平衡、小盤成長、小盤價值、小盤平衡。價值投資是指對影響證券投資的經濟因素、政治因素、行業發展前景、上市公司的經營業績、財務狀況等要素的分析為基礎，通過判斷股票的內在價值來尋找投資機會的投資風格。成長投資是一種注重企業盈利增長，認為股票價格不斷上漲的動力來自于盈利增長的預期的投資風格。平衡投資則是一種介于價值投資和成長投資之間的投資風格。從風險角度看，平衡投資的風險小于成長投資，大于價值投資。從收益角度看，平衡投資的收益小于成長投資，大于價值投資。按股票市值規模大小劃分，可將股票分為小盤股票、中盤股票、大盤股票。現階段股票規模劃分有兩種方法：（1）依據市值絕對值劃分，市值小于5億元的股票為小盤股，超過20億元的為大盤股，5～10億元的為中盤股；（2）依據相對規模劃分，將市場上所有上市股票按市值大小排名，累計市值占市場總市值20%以下的為小盤股，累計市值占市場總市值50%以上的為大盤股。在實際的應用中，習慣于將中證100指數的成分股稱之為大盤股，將中證200指數的成分股稱之為中盤股，將中證500指數的成分股稱之為小盤股，其他的股票稱之為超小盤股。本文的主要研究目的。（1）分析中國基金市場的主流投資風格，并研究這些年來的投資風格是否發生較大的變化；（2）從基金實際的業績情況出發，對投資風格進行一定的評價，了解各類投資風格與股票市場的相關性；（3）用數據證明收益率與夏普指數的趨勢是否具有相關性。本文以開放式股票型基金為研究對象，雖然市場上還有少許封閉式股票型基金，但這類基金的數量非常少，這里就不在單獨考慮。股票型基金指的是以股票為主要投資對象的基金。根據中國證監會對基金類別的分類，基金資產60%以上投資于股票的基金稱為股票型基金。為了考察基金投資風格的時效性，選擇2011年至2014年的公開發行并運作的開放式股票基金為研究對象，根據證監會分類，2011年至2014年的股票型基金數量分別為742、879、999、1090，這些數據足于證明研究的目的。

二、基金業績比較實證數據

無論是投資者，還是基金經理都非常關注基金收益率。因此，本文使用這個指標來衡量基金的投資業績。基金收益率有多種計算方法，這里只介紹其中一種。夏普指數就是基金組合與無風險收益率連線的斜率。可以根據夏普指數對基金績效進行排序，夏普指數越大，績效越好。夏普指數調整的是全部風險，因此，當某基金就是投資者的全部投資時，可以用夏普指數作為績效衡量的適宜指標。

三、結論

（一）基金投資風格與數量

內容提要：文章認為，建立和發展我國產業投資基金對我國基礎產業、高科技產業、新興產業的發展、國有企業改革及優化資本市場結構具有現實意義。文章分析了我國產業投資基金存在的問題，提出我國產業投資基金的發展思路，主要是加強產業投資基金宣傳，培養我國的基金管理專業人才，規范產業投資基金運作，健全法律監管體系等。

關健詞：產業投資基金資本市場管理

一、我國產業投資基金的內涵及其現實意義

產業投資基金是一種借鑒西方發達市場經濟規范的“創業投資基金”運作形式，通過發行基金受益券募集資金，交由專業人士組成的投資管理機構操作，基金資產分散投資于不同的實業項目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點：

（1）作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風險，運作規范”的特點。

（2）產業投資基金一般定位于高新技術產業，有效率的基礎產業的基礎建設，如收費路橋建設、電力建設、城市公共設施建設等，促進產業升級與結構高度化，以高風險實現高收益。

摘要：主要研究證券投資基金犯罪的概念、內涵、構成要件、及證券投資基金犯罪中的相關個罪，包括背信運用受托財產罪、違法運用資金罪。

關鍵詞：證券投資基金犯罪違法行為

1證券投資基金犯罪的概念

證券投資基金犯罪亦應有立法概念與司法概念之分（有學者又把它表述為證券投資基金犯罪的實質概念和形式概念，其實意思一樣）。

證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴重危害證券投資基金投資者利益和國家對證券投資基金業的監管理制度，嚴重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發展的各個階段，不以證券投資基金刑事法律是否規定為轉移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規的行為應該犯罪化，其標準首先是社會危害性。

證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規范規定應當負刑事責任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規范規定應當負刑事責任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標準是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會危害性。

【摘要】本文詳細闡述了水務產業投資基金的基本概念，以及對解決我國水務產業投融資困境的優勢，并從水務產業投資基金設立和運作所需的長期資金來源、基金管理團隊、法律政策條件以及退出渠道等四個方面深入分析，證明我國目前設立水務產業投資基金的條件已經基本具備。文章認為，水務產業投資基金可以滿足我國水務行業的巨額投資需求，促進我國水務產業更快健康發展。文章最后建議，在《產業投資基金管理暫行辦法》出臺之前，首創股份、深圳水務等部分在進行我國水務產業戰略布局方面頻頻遭遇資本困境的本土龍頭水務企業，應該考慮迅速以有限合伙的形式組建水務產業投資基金，以免坐失水務產業戰略布局的良機。

【關鍵詞】水務產業投融資產業投資基金私募股權投資基金

一、水務產業投資基金的基本概念

投資基金是上個世紀八十年代以來在國際上發展最迅速的金融投資工具，在許多發達國家已經成為與銀行、保險并列的三大金融支柱。投資基金的品種非常豐富，可以從不同的角度進行分類。從投資對象的角度，可以分為證券投資基金和私募股權投資基金（PrivateEquityFund）。后者一般指對未上市公司股權就行投資的基金。

在我國，私募股權投資基金又被流行稱為產業投資基金。這是因為，我國投資基金的實踐，最早是從設立境外產業投資基金開始的。大約從上個世紀八十年代中后期開始，在境外設立了許多主要投資于中國概念或境內企業的私募股權投資基金，一般都在名稱上冠以“產業投資基金”的稱呼，1995年國務院批準頒布了關于中國產業投資基金的第一個全國性法規——《設立境外中國產業投資基金管理辦法》，因此，“產業投資基金”的稱呼便流行開來。但是，作為我國一個新型的金融創新工具，境內產業投資基金的設立到目前為止尚無法可依，對產業投資基金如何定位，一直是一個有廣泛爭議的問題。因此，一直以來業界對產業基金的界定始終沒有統一的標準。其中，流行較廣的是仍在討論中的《產業投資基金管理暫行辦法》對產業投資基金的定義，是指一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數投資者發行基金份額設立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，委托基金托管人托管基金資產，從事創業投資、企業重組投資和基礎設施投資等實業投資。因此，從定義上看，國外的私募股權投資基金與我國的產業投資基金在含義上有一致的地方，但我國的產業投資基金似乎賦予了更豐富的內容。

本文提出的水務產業投資基金屬于基礎設施投資基金的范疇，是指專門投資城市水務行業的產業投資基金。它具有四個基本特征：定向投資，專門投資水務行業；專業管理，為被投資企業提供專業的管理和技術支持；收益穩定，水務項目現金流非常穩定的行業特點決定了基金收益非常穩定；資金充裕，其資金來源主要通過定向募集的方式產生，募集對象主要是以銀行、社保、保險等追求長期穩定回報的大型機構投資者為主。在我國，盡快設立水務產業投資基金是解決長期困擾我國水務行業的投融資困境的有效辦法之一。

期間內含報酬率法

（一）期間內含報酬率法的原理與運用

期間內含報酬率法（IIRR，interiminternalreturnrate）計算方便，原理簡單，它由傳統的投資評價方法—內含報酬率法（IRR，internalreturnrate）演繹得出。內含報酬率是使風險投資基金凈現值為零的報酬率，其公式為：

式（1）中，Ci是ti時期風險投資基金產生的現金流。在評價仍處于運作中的風險投資基金時，往往假定風險投資基金當期被解散，并可獲得相當于其投資企業凈資產價值（NAV）額度的凈現金流入。在各期的現金流都已明確的情況下，式（1）可寫為：

式（2）中，T為評價期風險投資基金已設立的年數；NAV為評價期風險投資基金的凈資產價值；Ci為評價期前風險投資基金在ti期產生的現金流；IIRR為評價期T風險投資基金的期間內含報酬率。

假設某風險投資基金創建于2001年3月1日，約定存續期為10年，2005年3月1日該基金擁有3個未上市企業股權，股權比率均為50%，這三個企業的凈資產價值分別為1500萬、1800萬和4500萬元。2002年、2003年和2004年這三年該基金的凈現金流分別為-1300萬、-1480萬、-2220萬元。利用式（2）計算該基金的期間內含報酬率為：