幾年來媒體披露了不少企業因投資決策失誤而導致企業破產的事例。筆者也曾經對幾個大中型運輸企業進行過調查,發現十有八九都在投資上栽過跟頭,損失金額少則幾十萬,多則幾百萬。投資失誤已經成為目前許多企業的通病。如果仔細對很多投資失誤的項目進行地客觀地分析,就會發現,不少投資項目從決策開始,就潛藏著失敗的禍根。隨著經濟發展水平的提高,投資規模和投資金額不斷增大,一臺客車投資額就達二百多萬,一個車站的投資成百上千萬。因此如何減少投資決策失誤,如何加強投資決策管理,不能不引起企業所有者和企業管理者的重視。

一、在投資主體從政府向企業

過渡時期,企業的投資決策管理制度出現了危險的空白。在計劃經濟時期,投資決策權基本上掌握在政府有關部門手中,企業沒有或者只有很少的投資決策權力。這就產生了一個投資項目蓋幾十個公章的公章大旅行。其結果是很多投資項目脫離市場、貽誤商機。隨著企業告別計劃經濟,不管是已經改制實行現代企業制度的企業或者是目前尚未改制的企業,企業都程度不同地取得了自主經營管理權,這其中也包括投資決策權。

但是許多企業并沒有很好地用好這項權力,產生了很多投資決策失誤,甚至重大失誤。究其原因有宏觀經濟、市場環境等外在因素,但更主要的原因在于企業內部沒有建立一套科學有效的投資決策管理制度和投資決策制衡機制。計劃經濟年代企業沒有投資權,一般只設計劃部門,不設投資管理部門。沒有投資管理機構,當然更談不上建立投資決策管理制度。隨著企業逐步進入市場,投資主體向企業回歸,在這個時期內,許多握有投資決策權的企業卻仍然適應不了這種權力的回歸,沒有設立投資管理機構及制訂相應的投資管理制度加以管理。因而出現投資管理制度空白期。投資決策經常沒有經過科學的可行性研究,而是單憑領導的經驗和感覺作出。于是,許多企業就出現領導拍腦袋決策的現象。有人稱之為“三拍”:決策前拍腦袋,執行中拍胸脯,失誤后拍屁股。這樣的“三拍”導致投資決策失誤在所難免。而且投資決策權作為一種權力,一旦權力制衡機制失衡,就有可能成為腐敗溫床。

我們不能排除一些投資失誤是權力腐敗的結果。在實行現代企業制度的企業中,在股東會、董事會、監事會正常運行的情況下,監督機制和制衡機制是比較完善的。但運作不正常的情況也時有發生。而作為尚未改制的國有企業,這種投資管理制度的空白,產生國有資產重大損失的概率就更大。因此如何完善投資決策管理,應是亟待解決的一個重要問題。

二、建立一整套科學的投資決

[摘要]本文首先闡述了投資決策的內涵，對目前我國企業投資決策過程中存在的問題加以分析，提出了我國企業應加強分析、權衡和研究相關信息，實現投資決策科學化的建議。

[關鍵詞]投資決策問題建議

一、投資決策的內涵

投資決策主要包括：確定投資方向、控制投資規模、把握投資時機、確保投資收益,以及衡量和降低投資風險。選擇什么投資方向，投資怎樣的項目,以及在什么時機進行投資，是投資決策面臨的重大抉擇。

二、我國企業投資決策存在的問題分析

1.企業的多元化投資呈現出盲目性、不確定性和不成熟性。企業的多元化投資未建立在規模經濟的基礎上，進入的行業具有明顯的盲目性。過分注重跨行業數的增多，而不注重單位產業的資金和銷售要素強度的增長。在進行多元化投資決策時，企業沒有首先通過對自身資源和能力的分析，判斷企業是否具備了多元化投資的相關條件。在資金、技術、管理等方面不能形成堅強支持的情況下不切實際地進行多元化投資，其結果只能是陷入困境。很多企業不僅資源不足，而且原有業務經營一般均未實現規模效益，根基不穩，盲目進行多元化投資。在投資領域存在著戰線長、資金使用分散、管理混亂、浪費大的現象，決策的連續性、穩定性、銜接性較差。

[摘要]從戰略決策和項目決策兩方面介紹了旅游投資決策，并從經濟效益、社會效益和生態效益三方面分析了基于可持續發展旅游投資決策的重要性。明確了經濟效益、社會效益和生態效益三者間的最基本的博弈關系，為進一步投資決策模型的建立奠定了基礎。

[關鍵詞]旅游投資決策可持續發展博弈

旅游投資決策是指為達到—定的旅游投資目標，用一定方法對旅游投資活動進行科學評價，比較不同投資方案的經濟、技術可行性，綜合各種因素選擇最佳投資方案的經濟活動。旅游投資決策可以分為戰略性決策和項目性決策。

現實生活中，有三大因素制約著旅游投資決策：經濟效益、社會效益和生態效益。這三方面是相互依存、相互影響的，它們之間是一種博弈關系。因此，可以運用博弈論的有關思想、方法來研究這一過程中各參與方的行為、策略問題。

一、旅游投資戰略決策

旅游投資的戰略決策是研究一個國家（或者地區）內旅游投資領域的全局性謀劃和重大策略問題，涉及旅游投資的規模、結構、布局、投資時序和效果等多方面，屬于多目標、多層次、多因素的投資經濟系統工程中的決策問題。

[摘要]從戰略決策和項目決策兩方面介紹了旅游投資決策，并從經濟效益、社會效益和生態效益三方面分析了基于可持續發展旅游投資決策的重要性。明確了經濟效益、社會效益和生態效益三者間的最基本的博弈關系，為進一步投資決策模型的建立奠定了基礎。

[關鍵詞]旅游投資決策可持續發展博弈

旅游投資決策是指為達到—定的旅游投資目標，用一定方法對旅游投資活動進行科學評價，比較不同投資方案的經濟、技術可行性，綜合各種因素選擇最佳投資方案的經濟活動。旅游投資決策可以分為戰略性決策和項目性決策。

現實生活中，有三大因素制約著旅游投資決策：經濟效益、社會效益和生態效益。這三方面是相互依存、相互影響的，它們之間是一種博弈關系。因此，可以運用博弈論的有關思想、方法來研究這一過程中各參與方的行為、策略問題。

一、旅游投資戰略決策

旅游投資的戰略決策是研究一個國家（或者地區）內旅游投資領域的全局性謀劃和重大策略問題，涉及旅游投資的規模、結構、布局、投資時序和效果等多方面，屬于多目標、多層次、多因素的投資經濟系統工程中的決策問題。

投資是指經濟主體(企業或個人)為了在將來獲得更大的增值或回報，而對目前的資本(實物或貨幣)做出的某種使用的行為。投資的根本目的，就是追求利潤的最大化，在市場經濟中，投資者總是要追求資本的回報。所謂投資決策是決策理論在投資領域的具體運用，是投資主體為了實現效益目標，運用決策的原理與方法，系統分析主客觀條件，從可采取的多個投資方案中選取最佳(或最滿意)方案的整個過程。投資決策決定著企業的未來，正確的投資決策能夠使企業降低風險、取得收益；盲目的投資決策能置企業于死地。所以，經過深思熟慮并在正確原理的指導下做出正確的投資決策是一個公司必須做到的。投資決策是企業所有決策中最為關鍵、最為重要的決策，投資決策失誤是企業最大的失誤，一個重要的投資決策失誤往往會使一個企業陷入困境，甚至破產。因此，財務管理的一項極為重要的職能就是為企業當好參謀，把好投資決策關。是否有正確果斷的投資決策，是企業成功的關鍵。

一、建立風險管理委員會，加強風險控制

當投資者做出投資決策時，不僅要考慮預期回報，還必須分析比較投資風險。目前，許多投資項目的可行性研究不重視項目投資風險預測，僅局限于不確定性分析中簡單的風險技術分析，甚至只憑借經驗和直覺主觀臆斷，對項目建成后可能出現的風險因素預測不夠，為項目的實施留下安全隱患。強化投資風險意識，做好投資項目前期工作中可行性研究的風險預測，制定防范和化解措施，是避免決策失誤，不斷提高投資效益，以及實現投資項目科學化的根本保證。設立風險管理委員會，通過對項目風險的管理，在執行投資決策委員會對投資項目的風險控制決策的基礎上，風險管理委員會將對投資組合的風險進行實時跟蹤和評估，并對風險隱患提出預警；對投資組合的執行過程進行實時風險監控。通過設立風險管理委員會對管理層進行監督控制，可以使公司的投資決策更科學、更合理、更安全。

二、防止投資多元化，增強公司核心競爭力

多元化經營，指的是企業在多個相關或不相關的產業領域同時經營多項不同業務的戰略。從目前看，存在兩種截然不同的觀點：一種認為利用現有資源，開展多元化經營，可以規避風險，實現資源共享，是現代企業發展的必由之路。另一種認為企業開展多元化經營會造成人、財、物等資源分散，管理難度增加，效率下降。多元化是企業尋求發展的重要途徑，企業主要通過彌補外部不成熟市場的薄弱環節而創造價值。在多元化之前，建立嚴密的管控體系更重要的是把握好企業的價值觀和決策原則。

1.一個企業的生存是靠主業產品的支撐。在任何經營模式下，企業都應該擁有核心競爭力的骨干業務，才可能在激烈的競爭市場上求得長期的生存和發展。因此，只有立足于主業，才能為其他行業奠定堅實的后盾，不可“四面出擊”。一個企業的資源與優勢是有限的，能夠支持該企業經營的產業也是有限的，合理而科學的多元化經營策略應保持產業之間的高度關聯性，以充分發揮原企業的資源優勢并節約經營資源，包括資金、技術、人力、品牌、市場網絡等各方面的資源。若盲目涉足與主業無關的領域，以致產業之間跨度過大，缺乏關聯，往往會造成無法發揮企業原有的資源優勢，而且難以降低經營風險和企業內部交易費用。

山西省是中國最大的煉焦用煤炭資源基地，也會使山西省成為中國最大的焦炭生產基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿易量2510萬噸，中國出口1520萬噸，占世界焦炭貿易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業的龍頭，其焦炭產量占到全國的40%，約占世界焦炭產量的20%，焦炭出口量占全國焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭價格已經成為國際貿易的基準價。可見焦炭對于整個山西省的重要性。而進行煤煉焦的過程中，會產生大量的焦爐煤氣，如何有效環保的對焦爐煤氣進行回收利用，如何對新上項目的綜合價值進行評價，正是本文所要研究的重點。對待上新項目的環保性能、經濟性能進行評價，從而做出準確的投資決策使我們所關心的。

一、NPV評價方法

凈現值法（NPV）：是評價投資方案的一種方法。該方法是利用凈現金效益量的總現值與凈現金投資量算出凈現值，然后根據凈現值的大小來評價投資方案。凈現值為正值，投資方案是可以接受的；凈現值是負值，投資方案就是不可接受的。凈現值越大，投資方案越好。凈現值法是一種比較科學也比較簡便的投資方案評價方法。我們知道傳統的項目評價中對于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現值法，這種方法也曾經被美國亞利桑那州立大學資本資產投資管理學院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴重局限的概念中，因為它是以投資決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說項目的投資在市場條件惡化時，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個要么投資，要么永遠都不投資的決策，而如果公司現在不進行投資決策，那么它將永遠失去投資機會。但是人們普遍認為，凈現值法利用現值可加性原理，運用數學方法進行演繹計算，應該是一種最理性、最科學的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環保類項目的投資決策而言，凈現值法只是用于靜態的投資項目分析，對于動態的多投資階段的項目顯得有些不足，得到的評價結果勢必也是有局限性的。就焦化產業中的焦爐煤氣利用技術的選擇與比較中，關鍵是如何確定折現率，這也是一大難題，可以說，到現在為止，這不得不依靠我們的主觀判斷，其道理就像任意多的已知數與一個未知數相加其結果還是未知數一樣簡單，在凈現值為零的情況下，向左向右稍微調整某個因素，凈現值就能變成或正或負。還有一個重要問題是焦爐煤氣的利用技術的產生過程有其特殊的局限性和特點。焦爐煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤，在煉焦爐氣中經過高溫干餾后，在產出焦炭和焦油產品的同時所得到的可燃氣體，是煉焦產品的副產品。對于單一焦化企業的主營業務就是焦炭生產和銷售。而對那些利用焦爐煤氣生產其他工業產品是由于國家環保政策法規的要求，故其計算時，當其凈現值為零或者是負數時，也都可以投資。但是在什么范圍內進行投資需要新的算法和條件，這也就是本文最終所要傳達的信息。

二、實物期權定價模型

實物期權分析法是指企業或者是個人在進行投資決策時擁有的、能根據決策時尚不確定的因素，改變行為的權利（期權）進行投資可行性分析的方法。麻省理工學院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對某個投資項目進行首輪投資后，若該項目盈利前景良好，將能降低投資者進行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒有投資，今后想再投資該項目或進入該投資領域就要付出相當高的成本。在進行投資時還要考慮應用動態規劃中的整數規劃進行投資時機的選取。可以看出，期權法強調了投資是分階段進行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產銷售該產品，同時繼續對產品的性能、技術進行研發和改進，這可以減少投資者的潛在損失，其價值遠遠大于一次性投入的情況。這種方法就是針對項目的發展動態過程，根據項目開始投資后，管理者能夠收集到更多的關于項目進程和最終產品市場特征的信息。后繼的商業化過程是在前期的成功基礎上實施的，是可以選擇的;當新的信息不斷到達，項目投資回報率不確定性逐漸消失時，管理者可通過修正最初投資策略，提高項目的價值和限制損失。如果項目成功，企業能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功，企業至多也是損失項目投入的沉沒成本，相當于期權的成本。

一、傳統投資決策方法與現實經濟投資實際不相適應

(一)現實經濟中投資項目出現新的特點

1.不可逆轉性。一旦投資,成本便至少部分轉化為沉沒成本。

2.未來收益是非常不確定的,只能獲得其概率分布情況。

3.在真正投資的時間上有選擇的余地,評估時點上,NPV小于0,可以等待;一旦情況轉好,NPV可能會大于0,則又可以投資。

4.投資以后,有各種選擇權,如可以擴大規模,可以暫停、歇業等。

摘要將以NPV法為核心的傳統投資決策方法與期權理論結合，并對其進行改進，確定以基于期權理論的資本投資決策準則，從而為投資決策提供依據。

關鍵詞投資決策投資期權

將期權理論引入資本投資決策的理論研究越來越引起國內有關學者的關注。但從目前研究的情況看，國內學者大多否認以NPV法為核心的傳統投資決策方法，而從其他途徑尋求解決問題的方法。相反，近年來國外學者卻并不完全否認傳統的投資決策方法，而是將其與期權理論結合，對其進行改進，從而更好地解決資本投資決策問題。這種改進方法的關鍵是確定基于期權理論的資本投資決策準則。本文將利用資本投資決策的期權特性來對投資決策重新進行評估，從而為投資決策提供依據。

1現階段投資決策的特征分析

1.1投資的不可逆性

所謂投資不可逆性是指當環境發生變化時，投資所形成的資產不可能在不遭受任何損失的情況下變現。資產專有性是造成投資不可逆的重要原因之一。因為資本所形成的資產都存在一定程度的專有性，而專有性資產在二級市場上的流動性較差。換言之，這些具有某個企業或行業特性的資產很難為其他企業或行業使用，投資后很難收回而變為沉沒成本。現階段投資的不可逆性更加突出，每個企業都想開發出具有市場獨占性的產品，以獲得超額利潤。這種產品往往是以前是市場從未出現的，對其的投資也是前所未有的。所以新產品的開發一旦失敗，其投資不可收回也就不言而喻了。例如：銀根緊縮可能使國內外投資者無法出售資產以收回他們的資金。

摘要：投資決策是指以收回現金并取得收益為目的而發生的現金流出決策。本文論述了面對眾多的投資機會時，公司應如何合理預測風險，科學地確定投資項目的現金流量和有效地運用投資中的稅收籌劃技巧等問題。

關鍵詞：投資決策風險管理現金流量稅收籌劃

股份公司的財務目標是股東財富最大化。股東財富最大化的途徑是提高報酬率和減少風險，公司報酬率的高低和風險的大小又決定于投資項目、資本結構和股利政策。因此，財務管理的主要內容是籌資決策、投資決策和股利決策三項。籌資決策要解決的問題是如何取得公司所需要的資金：股利政策是指在公司賺得的利潤中有多少作為股利發放給股東，有多少留在公司作為再投資，股利政策從另一個角度來看就是保留盈余決策，是公司內部籌資問題：投資決策是指以收回現金并取得收益為目的而發生的現金流出決策。投資決策、籌資決策和股利政策有密切關系，籌資數量的多少要考慮投資需要，在利潤分配時加大保留盈余可減少從外部籌資。對于創造價值而言，投資決策是三項決策中最重要的決策，籌資的目的是投資。投資決定了籌資的規模和時間。所以，當公司面對眾多的投資機會，應如何有效地控制每一項投資中所蘊含的風險，如何合理地確定投資項目的現金流量以及如何合理地解決投資中的稅收問題，都是十分重要的事情。

一、實行風險管理

風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險管理和投資管理從來就是一對孿生兄弟，任何投資收益都是在控制風險的前提下取得的，在當前資金運用所處的市場環境下，風險管理水平和風險管理能力的高低決定了資金運用的成敗和效益，因此，加強資金運用風險管理、提高風險管理水平對資金運用是非常重要的。從2004年爆發的中航油事件來看，中航油最大的失誤就是涉足不熟悉的石油指數期貨交易，同時又沒有嚴格的風險限額控制措施。如果中航油能夠準確評估石油指數期貨頭寸的風險，并將風險控制在與資本對應的最大風險限額內，就不會造成5.54億美元的巨額損失。中航油事件的教訓是極為深刻的，從中也可以看出總風險限額控制在風險管理中的重要作用。所以，我們在進行投資決策時就應將這些風險控制在總風險額度范圍內。從而達成風險控制的總體目標。要想有效地控制每一項投資中所蘊含的風險就應建立科學的風險控制體系。建設好資產負債匹配管理、風險預算管理、信用管理、內控管理和績效評估五個部分組成的風險控制體系，同時，為了更有效地發揮風險控制體系的作用，還必須建立一個能夠相互制約、相互監督的組織架構和高效的運行機制。只有這樣，才能及時、準確、有效的識別、評估和控制各類風險，將總風險控制在預算范圍內。

二、科學預測投資項目的現金流量

摘要：文章對石油企業的安全投資的問題和要點進行了一定的分析，并結合一些影響巨大的事故例子提出了石油企業安全工作的要點。

關鍵詞：石油企業；生產安全；投資；管理

石油企業安全投資是石油企業實現可持續發展的重要保障，如果投資的安全性未能得到保證，則可能帶來巨大經濟損失，甚至引發重大安全事故。以下本文對石油企業的安全投資的問題和要點進行了一定的分析，并結合一些影響巨大的事故例子提出了石油企業安全工作的要點，具體如下。

一、石油企業安全投資存在的問題

（一）投資意愿不足、安全投資少

石油企業的安全問題常常是由于相關企業的投資不足的原因而導致的。根據我國相關管理部門的工作報告來看，常見的安全投資缺乏情況如下：企業過度追求經濟利益而忽視對生產安全的管理，不重視相關的資金投入和制度管理。事故發生后，處理和賠償的金額都很少。企業資金緊缺，缺乏增加投資的能力。相關安全情況的檢查和監督無法落到實處。工作人員在工作之中缺乏安全意識。