內(nèi)容摘要:目前我國外匯儲備結(jié)構(gòu)具有的主要特征有:外匯儲備在我國的國際儲備中所占比例最大;外匯儲備中以美元居多;我國外匯儲備的四分之三都投資在了美國債券和以美元表示的不動產(chǎn)上等。這些特征的形成主要是國際儲備體系格局的變化、我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)、我國投資結(jié)構(gòu)和我國對外債務(wù)的幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)等因素綜合影響的結(jié)果。對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理使之符合流動性、安全性和盈利性的要求也需要從這些因素入手。

關(guān)鍵詞:外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)投資決策債務(wù)管理

截止2005年底,我國外匯儲備余額為8189億美元,如果再加上香港的1243億美元,實際上我國已經(jīng)以9432億美元的外匯儲備位居世界榜首。隨著我國外匯儲備規(guī)模地不斷擴(kuò)大,對其適度規(guī)模的研究也越來越多,相比較而言對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)是否合理的研究則乏善可陳。

外匯儲備的結(jié)構(gòu)研究可以分為四個方面:外匯儲備在全部儲備中所占比例的控制;外匯儲備的結(jié)構(gòu)安排;儲備資產(chǎn)的投資決策;債務(wù)管理。本文擬從這四個方面分析我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)特征。

外匯儲備在全部儲備中所占的比例

國際儲備由黃金儲備、外匯儲備、在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)四個部分構(gòu)成。國際儲備這四個組成部分各自的流動性、安全性和盈利性都是不同的,它們各自在國際儲備總額中所占的比重不同,會導(dǎo)致整個國際儲備總體呈現(xiàn)出不同的流動性、安全性和盈利性。

內(nèi)容摘要:目前我國外匯儲備結(jié)構(gòu)具有的主要特征有:外匯儲備在我國的國際儲備中所占比例最大;外匯儲備中以美元居多;我國外匯儲備的四分之三都投資在了美國債券和以美元表示的不動產(chǎn)上等。這些特征的形成主要是國際儲備體系格局的變化、我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)、我國投資結(jié)構(gòu)和我國對外債務(wù)的幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)等因素綜合影響的結(jié)果。對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理使之符合流動性、安全性和盈利性的要求也需要從這些因素入手。

關(guān)鍵詞:外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)投資決策債務(wù)管理

截止2005年底,我國外匯儲備余額為8189億美元,如果再加上香港的1243億美元,實際上我國已經(jīng)以9432億美元的外匯儲備位居世界榜首。隨著我國外匯儲備規(guī)模地不斷擴(kuò)大,對其適度規(guī)模的研究也越來越多,相比較而言對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)是否合理的研究則乏善可陳。

外匯儲備的結(jié)構(gòu)研究可以分為四個方面:外匯儲備在全部儲備中所占比例的控制;外匯儲備的結(jié)構(gòu)安排;儲備資產(chǎn)的投資決策;債務(wù)管理。本文擬從這四個方面分析我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)特征。

外匯儲備在全部儲備中所占的比例

國際儲備由黃金儲備、外匯儲備、在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)四個部分構(gòu)成。國際儲備這四個組成部分各自的流動性、安全性和盈利性都是不同的,它們各自在國際儲備總額中所占的比重不同,會導(dǎo)致整個國際儲備總體呈現(xiàn)出不同的流動性、安全性和盈利性。

[摘要]目前，國際金融市場動蕩不安，我國規(guī)模不斷擴(kuò)大的外匯儲備面臨巨大風(fēng)險，外匯儲備管理尤其是外匯儲備幣種的選擇已顯得尤為重要。雖然國家外匯管理局和中國人民銀行定期外匯儲備余額的數(shù)據(jù)，但外匯儲備的就具體構(gòu)成卻是沒有披露的。本文以Heller—Knight模型和Dooley模型為指導(dǎo)，利用影響外匯儲備相關(guān)因素的分析，合理探究我國目前外匯幣種構(gòu)建情況。最后，結(jié)合國際金融市場局勢和中國外匯儲備現(xiàn)狀，提出我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整思路，認(rèn)為我國外匯儲備應(yīng)適當(dāng)降低美元持有比例，保持日元現(xiàn)有持有水平，并適當(dāng)增持歐元資產(chǎn)。

[關(guān)鍵詞]Heller—Knight模型Dooley模型外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)

2006年2月底,中國外匯儲備規(guī)模首次超過日本，躍居世界首位，總體規(guī)模達(dá)8527億美元。截止至2007年末，中國外匯儲備余額達(dá)1.53萬億美元，增長速度高達(dá)43.3%。巨額的外匯儲備規(guī)模及驚人的增長速度，一方面表明我國經(jīng)濟(jì)實力的不斷增強，另一方面也對我國的外匯儲備管理，尤其是外匯幣種結(jié)構(gòu)的管理提出了更高的要求。當(dāng)前我國外匯儲備以美元為主，但從2007年7月起，至2008年2月，美元實際有效匯率由88.73點跌至83.61點，8個月的貶值幅度為5.77％。與此同時，歐元卻持續(xù)升值。歷史數(shù)據(jù)顯示：過去兩年里，歐元兌美元升值17%，兌日元升值20.4%。面對當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)形勢的明顯變化，如何合理安排我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)已經(jīng)成為擺在我們面前的重要課題之一。本文以Heller—Knight模型和Dooley模型為基礎(chǔ)，并根據(jù)中國實際情況對模型做出適當(dāng)修正，引入相關(guān)數(shù)據(jù)，試圖從影響外匯儲備的相關(guān)因素出發(fā)，探究我國目前外匯儲備幣種構(gòu)建情況。

一、中國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)歷史發(fā)展情況

國際貨幣儲備體系的演變經(jīng)歷了三次明顯的變化。在金本位時期，黃金充當(dāng)世界貨幣，加上英國的經(jīng)濟(jì)實力，形成了黃金—英鎊的國際儲備體系。1994年布雷頓森林體系建立，確立了以美元為中心的國際貨幣體系，即美元—黃金國際儲備體系。1973年布雷頓森林體系瓦解后，各國貨幣當(dāng)局逐漸改變貨幣品種單一的貨幣結(jié)構(gòu)，儲備貨幣走向多元化，此時，美元仍然是多元化儲備貨幣體系的中心，只是其比重有所下降。相應(yīng)地，其他諸如德國馬克、英鎊、日元等貨幣的地位有所上升。1999年歐元的誕生，又對美元在國際儲備體系中的地位構(gòu)成了新的威脅。如今，世界已形成以美元、日元和歐元為中心的國際儲備體系，我國也順應(yīng)國際貨幣體系的發(fā)展要求，建立了多元化的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。

中國外匯儲備1993年僅有201.38億美元,自1994年外匯體制進(jìn)行重大改革以來，我國外匯儲備大幅度增加，1996年11月突破1000億美元,2000年開始突飛猛進(jìn),至2006年,成為世界頭號儲備國,外匯儲備占GDP的比重也比1999年的15%翻了一番多。我國在1997年時的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)為美元占59%，日元占12%，馬克與歐洲貨幣單位分別占16%與12%。隨著1999年歐元的啟動，我國將德國馬克、法國法郎轉(zhuǎn)換為歐元，形成了美元占55%，日元占27%，歐洲貨幣占6%的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。2001年8月底，我國的外匯儲備已經(jīng)超過1900億美元，其中70%以上為美元儲備。高額的外匯儲備和浮動匯率制下動蕩的國際金融市場必然使我國對過去的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)做出了調(diào)整，構(gòu)建出新的適應(yīng)國際局勢發(fā)展和我國國情的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。

一、中國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)歷史發(fā)展情況

國際貨幣儲備體系的演變經(jīng)歷了三次明顯的變化。在金本位時期，黃金充當(dāng)世界貨幣，加上英國的經(jīng)濟(jì)實力，形成了黃金—英鎊的國際儲備體系。1994年布雷頓森林體系建立，確立了以美元為中心的國際貨幣體系，即美元—黃金國際儲備體系。1973年布雷頓森林體系瓦解后，各國貨幣當(dāng)局逐漸改變貨幣品種單一的貨幣結(jié)構(gòu)，儲備貨幣走向多元化，此時，美元仍然是多元化儲備貨幣體系的中心，只是其比重有所下降。相應(yīng)地，其他諸如德國馬克、英鎊、日元等貨幣的地位有所上升。1999年歐元的誕生，又對美元在國際儲備體系中的地位構(gòu)成了新的威脅。如今，世界已形成以美元、日元和歐元為中心的國際儲備體系，我國也順應(yīng)國際貨幣體系的發(fā)展要求，建立了多元化的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。

中國外匯儲備1993年僅有201.38億美元,自1994年外匯體制進(jìn)行重大改革以來，我國外匯儲備大幅度增加，1996年11月突破1000億美元,2000年開始突飛猛進(jìn),至2006年,成為世界頭號儲備國,外匯儲備占GDP的比重也比1999年的15%翻了一番多。我國在1997年時的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)為美元占59%，日元占12%，馬克與歐洲貨幣單位分別占16%與12%。隨著1999年歐元的啟動，我國將德國馬克、法國法郎轉(zhuǎn)換為歐元，形成了美元占55%，日元占27%，歐洲貨幣占6%的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。2001年8月底，我國的外匯儲備已經(jīng)超過1900億美元，其中70%以上為美元儲備。高額的外匯儲備和浮動匯率制下動蕩的國際金融市場必然使我國對過去的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)做出了調(diào)整，構(gòu)建出新的適應(yīng)國際局勢發(fā)展和我國國情的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。

二、中國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的因素確立

傳統(tǒng)的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)選擇理論主要有：資產(chǎn)組合理論、Heller—Knight模型和Dooley模型。本文主要利用Heller—Knight模型和Dooley模型來確定影響我國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的因素，并對模型做出了適當(dāng)?shù)男拚?/p>

Heller，Knight（1978)在“Reserve-CurrencyPreferencesofCentralBanks”一文中認(rèn)為，一國的匯率安排和貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)是決定儲備貨幣結(jié)構(gòu)的重要因素。

摘要：當(dāng)前中國的外匯結(jié)構(gòu)優(yōu)化，面臨既有緊迫性更具復(fù)雜性和挑戰(zhàn)性的悖論困境。其成因則是諸多矛盾因素的交織：外匯儲備規(guī)模龐大但穩(wěn)定性變數(shù)增多，外匯儲備增長迅猛但周期性波動頻繁，美元持續(xù)疲軟但美國霸主地位難撼，黃金、能源價格高居不下但“中國因素”短期不易去除。因此，必須謹(jǐn)慎而穩(wěn)妥地改革外匯儲備管理體制，同時穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長模式，由出口和投資主導(dǎo)型向內(nèi)需主導(dǎo)型的轉(zhuǎn)變。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；出口導(dǎo)向戰(zhàn)略；內(nèi)需主導(dǎo)型增長

2006年1月5日，國家外匯管理局公告，要“進(jìn)一步優(yōu)化外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)拓寬外匯投資領(lǐng)域，把儲備運用與國家整體發(fā)展戰(zhàn)略、改革開放和宏觀調(diào)控結(jié)合起來”。這則公告使得近年來備受關(guān)注的中國外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題，再次成為政界精英、商界名流和學(xué)界專家見仁見智卻又各不服氣的爭論焦點。本文認(rèn)為，諸多矛盾因素的交織使得當(dāng)前中國外匯儲備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化面臨既有緊迫性更具挑戰(zhàn)性的兩難選擇。本文剖析了兩難選擇的成因，提煉了簡短結(jié)論，以期對完善中國外匯儲備經(jīng)營管理有所進(jìn)益。

一、中國外匯結(jié)構(gòu)優(yōu)化的緊迫性

中國的外匯儲備資產(chǎn)一直以國外證券(主要是美國國債)、存款為主要形式，以美元為主要幣種，美元儲備在外匯儲備中占據(jù)70%左右的絕對比重。應(yīng)該說，這是在保證充足性的前提下，綜合權(quán)衡安全性、流動性和盈利性的理性選擇(李南，2006)。然而，2002年以來，國際、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)局勢的顯著變化，彰顯了中國外匯儲備結(jié)構(gòu)優(yōu)化的緊迫性。

1.外匯儲備規(guī)模龐大且巨額過剩

內(nèi)容摘要:目前我國外匯儲備結(jié)構(gòu)具有的主要特征有:外匯儲備在我國的國際儲備中所占比例最大;外匯儲備中以美元居多;我國外匯儲備的四分之三都投資在了美國債券和以美元表示的不動產(chǎn)上等。這些特征的形成主要是國際儲備體系格局的變化、我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)、我國投資結(jié)構(gòu)和我國對外債務(wù)的幣種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)等因素綜合影響的結(jié)果。對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理使之符合流動性、安全性和盈利性的要求也需要從這些因素入手。

關(guān)鍵詞:外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)投資決策債務(wù)管理

截止2005年底,我國外匯儲備余額為8189億美元,如果再加上香港的1243億美元,實際上我國已經(jīng)以9432億美元的外匯儲備位居世界榜首。隨著我國外匯儲備規(guī)模地不斷擴(kuò)大,對其適度規(guī)模的研究也越來越多,相比較而言對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)是否合理的研究則乏善可陳。

外匯儲備的結(jié)構(gòu)研究可以分為四個方面:外匯儲備在全部儲備中所占比例的控制;外匯儲備的結(jié)構(gòu)安排;儲備資產(chǎn)的投資決策;債務(wù)管理。本文擬從這四個方面分析我國外匯儲備的結(jié)構(gòu)特征。

外匯儲備在全部儲備中所占的比例

國際儲備由黃金儲備、外匯儲備、在基金組織的儲備頭寸和特別提款權(quán)四個部分構(gòu)成。國際儲備這四個組成部分各自的流動性、安全性和盈利性都是不同的,它們各自在國際儲備總額中所占的比重不同,會導(dǎo)致整個國際儲備總體呈現(xiàn)出不同的流動性、安全性和盈利性。

摘要：外匯儲備在平衡國際收支、穩(wěn)定匯率和償還外債中發(fā)揮重要作用，但過量的外匯儲備增加了通貨膨脹的壓力，降低了社會經(jīng)濟(jì)效益。中國外匯儲備長時期以來一直都保持在高水平并存在結(jié)構(gòu)不平衡問題。對這一現(xiàn)象進(jìn)行了探討，對中國外匯儲備規(guī)模進(jìn)行計量分析，最后針對外匯儲備規(guī)模偏大的現(xiàn)狀，給出了如何加強管理的幾點建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲備規(guī)模；結(jié)構(gòu)不平衡；建議

1文獻(xiàn)回顧

外匯儲備余額及其增長速度的迅速增加，表明我國經(jīng)濟(jì)地位不斷提高，綜合國力以及抵御國際金融風(fēng)險的能力不斷增強。然而快速增長的外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響成為近期眾多學(xué)者關(guān)注的焦點。

許承明在Frenkel外匯儲備需求模型基礎(chǔ)上設(shè)立動態(tài)調(diào)整模型，認(rèn)為：20世紀(jì)90年代以來，我國實際外匯儲備大多年份處于“相對過剩狀態(tài)”。時建人，郭恩才等以外匯儲備與進(jìn)口額的比例，外匯儲備與外債余額的比重和當(dāng)年外匯儲備與GDP的比重為標(biāo)準(zhǔn)計算我國的適度外匯儲備，分析結(jié)果指出：我國的外匯儲備大大高于國際公認(rèn)的合理水平。王元龍指出：我國外匯儲備保持了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，巨額外匯儲備為金融安全增加了保險系數(shù)；但同時外匯儲備過于龐大，不可避免地會降低資源使用效率，損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力，給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來眾多負(fù)面影響。同期，有關(guān)我國外匯儲備規(guī)模有著另一種觀點：劉斌（2000）以貨幣供應(yīng)量決定理論為基礎(chǔ)，對影響中國經(jīng)濟(jì)主體外匯需求的諸因素進(jìn)行了分析，提出了衡量我國外匯適度性的指標(biāo)及安全界限值，認(rèn)為：我國外匯儲備嚴(yán)重不足，且在可以預(yù)見的將來也很難提高到適度的水平。管于華（2001）建立了外匯儲備規(guī)模的適度模型，分析結(jié)果指出：我國的外匯儲備遠(yuǎn)在適度規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)的下限以下，說明我國的外匯儲備不是偏多而是偏少。

2實證分析

摘要：外匯儲備在平衡國際收支、穩(wěn)定匯率和償還外債中發(fā)揮重要作用，但過量的外匯儲備增加了通貨膨脹的壓力，降低了社會經(jīng)濟(jì)效益。中國外匯儲備長時期以來一直都保持在高水平并存在結(jié)構(gòu)不平衡問題。對這一現(xiàn)象進(jìn)行了探討，對中國外匯儲備規(guī)模進(jìn)行計量分析，最后針對外匯儲備規(guī)模偏大的現(xiàn)狀，給出了如何加強管理的幾點建議。關(guān)鍵詞：外匯儲備規(guī)模；結(jié)構(gòu)不平衡；建議

1文獻(xiàn)回顧

外匯儲備余額及其增長速度的迅速增加，表明我國經(jīng)濟(jì)地位不斷提高，綜合國力以及抵御國際金融風(fēng)險的能力不斷增強。然而快速增長的外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響成為近期眾多學(xué)者關(guān)注的焦點。許承明在Frenkel外匯儲備需求模型基礎(chǔ)上設(shè)立動態(tài)調(diào)整模型，認(rèn)為：20世紀(jì)90年代以來，我國實際外匯儲備大多年份處于“相對過剩狀態(tài)”。時建人，郭恩才等以外匯儲備與進(jìn)口額的比例，外匯儲備與外債余額的比重和當(dāng)年外匯儲備與GDP的比重為標(biāo)準(zhǔn)計算我國的適度外匯儲備，分析結(jié)果指出：我國的外匯儲備大大高于國際公認(rèn)的合理水平。王元龍指出：我國外匯儲備保持了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，巨額外匯儲備為金融安全增加了保險系數(shù)；但同時外匯儲備過于龐大，不可避免地會降低資源使用效率，損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力，給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來眾多負(fù)面影響。同期，有關(guān)我國外匯儲備規(guī)模有著另一種觀點：劉斌（2000）以貨幣供應(yīng)量決定理論為基礎(chǔ)，對影響中國經(jīng)濟(jì)主體外匯需求的諸因素進(jìn)行了分析，提出了衡量我國外匯適度性的指標(biāo)及安全界限值，認(rèn)為：我國外匯儲備嚴(yán)重不足，且在可以預(yù)見的將來也很難提高到適度的水平。管于華（2001）建立了外匯儲備規(guī)模的適度模型，分析結(jié)果指出：我國的外匯儲備遠(yuǎn)在適度規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)的下限以下，說明我國的外匯儲備不是偏多而是偏少。

2實證分析

2.1變量的設(shè)計選取

一國外匯儲備水平取決于該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。而影響我國外匯儲備規(guī)模需求的因素主要有：（1）進(jìn)口規(guī)模，世界銀行在《1985年世界發(fā)展報告》中寫道：足以抵付三個月的進(jìn)出口額的儲備水平被認(rèn)為是發(fā)展中國家的理性定額。（2）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及其對外開放程度，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平已經(jīng)并將繼續(xù)保持高速增長，進(jìn)出口需求旺盛，這必然要求我國外匯儲備保持在一個較高的水平。（3）我國利用外資的情況與對國際收支的調(diào)節(jié)，近年大量外資流入我國，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生極大的推動作用，外資的大量流入成為我國外匯儲備的重要來源。（4）持有外匯儲備的成本與人民幣在國際上的地位。雖如此，目前國內(nèi)外學(xué)者普遍認(rèn)為影響一國外匯儲備規(guī)模的因素主要有以下幾個：GDP、進(jìn)口規(guī)模、貿(mào)易差額的波動、實際利用外資情況、國際收支經(jīng)常賬戶變動、國家每年外債規(guī)模及匯率變動。而針對我國的實際情況，這此因素的影響有多大，我們選取了以上6個變量進(jìn)行實證回歸分析。

編者按：本文主要從我國外匯儲備的現(xiàn)狀；推行“一控二調(diào)三轉(zhuǎn)變”以加強我國外匯儲備的安全管理進(jìn)行論述。其中，主要包括：近來外匯儲備的快速增長,與中國經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好有密切關(guān)系、增大了外匯儲備安全的風(fēng)險,匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險是外匯儲備無法規(guī)避的兩種風(fēng)險、加大了外匯儲備成本、控制外匯儲備規(guī)模、外匯儲備規(guī)模的控制也不能有一個固定數(shù)量的額度、外匯儲備的規(guī)模還要考慮外匯資產(chǎn)的成本與收益、調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)、調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)主要是指調(diào)整外匯貨幣儲備結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變?nèi)嗣駧旁趪H貨幣體系中的角色、人民幣國際化進(jìn)程已具備一定的基礎(chǔ)等，具體請詳見。

【摘要】本文從經(jīng)濟(jì)危機和我國外匯儲備管理的現(xiàn)狀出發(fā),分析了外匯儲備管理中存在的安全問題,針對問題進(jìn)行了思考,提出了“一控二調(diào)三轉(zhuǎn)變”的加強安全管理的措施,一是要控制外匯儲備規(guī)模,二是要調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu),三是要轉(zhuǎn)變?nèi)嗣駧旁趪H貨幣體系中的角色。

【關(guān)鍵詞】外匯儲備安全

一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀

近年來我國外匯儲備總量不斷攀升,2006年2月,中國外匯儲備首次超過日本成為世界第一,2008年全球金融危機爆發(fā),經(jīng)濟(jì)形勢不景氣,但我國外匯儲備仍然保持高速增長,年增加量均超過4千億美元。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù),截至今年6月末,我國外匯儲備余額達(dá)21316億美元。近來外匯儲備的快速增長,與中國經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)好有密切關(guān)系,說明國際投資者對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展充滿信心。同時巨額的外匯儲備也帶了一系列的安全問題。

一是增大了外匯儲備安全的風(fēng)險,匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險是外匯儲備無法規(guī)避的兩種風(fēng)險。由于金融危機對美國的沖擊最為嚴(yán)重,美元資產(chǎn)最容易遭受金融危機的直接沖擊。美國央行為克服金融危機的影響連續(xù)10次降低利率。美國國債的收益率也一路走低,自2008年10月全球金融危機爆發(fā)以來,美國1年期國庫券利率持續(xù)走低,截至2008年12月22日,收益率降到0.39%。截至2008年10月,美元對人民幣已貶值高達(dá)9.5%,當(dāng)時我國外匯儲備額大約是1.9萬億美元,僅此匯率風(fēng)險一項損失就已高達(dá)1300億美元。我國的外匯儲備高度集中于美元資產(chǎn),不論是美國國債價值下跌抑或是美元匯率大幅貶值,都會導(dǎo)致我國外匯儲備大幅縮水。

[摘要]在我國巨額的外匯儲備背后存在著一些問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一是外匯儲備已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出適度規(guī)模；二是外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)單一；三是投資效率低下。為此，我國外匯儲備管理調(diào)整的途徑應(yīng)是：減少供給，降低外匯儲備增速；合理選擇投資方向，提高外匯儲備的利用效率；參照國際先進(jìn)經(jīng)驗，積極組建國家對外投資機構(gòu)，提高外匯儲備投資效率；加強幣種結(jié)構(gòu)管理，降低匯率風(fēng)險等。

[關(guān)鍵詞]外匯儲備；匯率風(fēng)險；順差

一、我國外匯儲備的現(xiàn)狀及存在的問題

外匯儲備是國際儲備最重要的形式，又稱國際儲備貨幣，是指全世界各國普遍接受可自由兌換的貨幣。如美元、英鎊、歐元、日元等。外匯儲備的作用是用來平衡國際收支逆差、穩(wěn)定匯率，并且是一國對外借款的保證。一個國家的儲備來源包括經(jīng)常項目順差和資本項目順差，粗略地可分為凈出口、國際直接投資、證券投資和外債四塊。

(一)我國外匯儲備的現(xiàn)狀

我國在1978年之前，外匯儲備的年平均只有5億美元左右。數(shù)量很少，隨著我國改革開放，我國積極發(fā)展對外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、技術(shù)的合作和交流，加入國際分工，參與國際競爭。我國外匯儲備量逐年增長。特別是1994年外匯體制改革以來，我國連年國際收支出現(xiàn)雙順差(如圖1)，外匯儲備額快速增長。