自1997年7月東南亞金融危機發(fā)生之后，實體經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟和虛假經(jīng)濟的關(guān)系問題，就引起了國內(nèi)外學(xué)術(shù)界和實踐部門的關(guān)注。究竟如何看待實體經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟和虛假經(jīng)濟，對我國深化改革，推進(jìn)市場經(jīng)濟建設(shè)和經(jīng)濟發(fā)展都有著極為重要的意義。本文就論題簡述如下：

實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的基本關(guān)系

在經(jīng)濟運行中，"實體經(jīng)濟"是用于描述物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟活動的概念。它主要包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通運輸業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)、郵電業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門。

"虛擬經(jīng)濟"則是用于描述以票券方式持有權(quán)益并交易權(quán)益所形成的經(jīng)濟活動的概念。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，它主要指金融業(yè)。"虛擬經(jīng)濟"目前尚未成為學(xué)術(shù)界通用的概念，人們較多使用的是"虛擬資本".在馬克思理論中，虛擬資本是指在資本的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的基礎(chǔ)上，資本的所有者以股權(quán)（或股票）形式所持有的資本。在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》中，"虛擬資本是指通過信用手段為生產(chǎn)性活動融通資金"（第二券，第340頁）。由此來看，虛擬經(jīng)濟不僅包括證券業(yè)、資本市場，也不僅包括貨幣市場，而且包括銀行業(yè)、外匯市場等，是一個含蓋金融業(yè)的概念。在歷史過程中，虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生于實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需要，并以推進(jìn)實體經(jīng)濟的發(fā)展為基本目的。從這方面說，虛擬經(jīng)濟的主要功能有二：一是通過發(fā)行和交易相關(guān)票券，透明企業(yè)的財務(wù)信息及其他有關(guān)信息，引導(dǎo)資金流動，促進(jìn)和調(diào)整經(jīng)濟資源在各實體經(jīng)濟部門和企業(yè)間的配置，提高經(jīng)濟效益；二是促進(jìn)企業(yè)組織制度的完善（例如，沒有股權(quán)分散、股票交易，則沒有現(xiàn)代股份公司及其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)），同時，通過提供各種金融工具，促使實體經(jīng)濟部門運作風(fēng)險的分散。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，貨幣已不是黃金等貴金屬。紙幣、電子貨幣等作為信用貨幣，本身就是"虛擬"的；銀行等金融機構(gòu)經(jīng)營貨幣及創(chuàng)造貨幣的過程，與實體經(jīng)濟相比，也屬"虛擬"范疇。貨幣、資金等金融工具，有如血液，已深入到國民經(jīng)濟的各個方面，實體經(jīng)濟的正常運行，已離不開虛擬經(jīng)濟。一個典型的例證是，銀根一收緊，實體經(jīng)濟部門立即就有反映?？v觀世界各國，可以說，沒有虛擬經(jīng)濟，就沒有現(xiàn)代經(jīng)濟。

近50年來，尤其是80年代以來，虛擬經(jīng)濟中一個令人注目的現(xiàn)象是，在金融創(chuàng)新中，金融衍生產(chǎn)品快速發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品的主要功能在于，分散和防范金融風(fēng)險，并通過促進(jìn)資金流動（包括國際流動）來促進(jìn)經(jīng)濟資源的有效配置。80年代中期，隨著"廣場協(xié)議"簽署，日元大幅度升值（日元與美元的比價從240：1急速升至140：1），由此導(dǎo)致了我國的日元外債在價值上的嚴(yán)重?fù)p失（一些使用日元外債的企業(yè)，迄今難以"翻身"），如果我們在借入外債中，能夠及時地運用外匯期貨中的某些運作手段（如套期保值），則不致發(fā)生這類損失。在國際社會中，運用金融衍生產(chǎn)品來防范金融風(fēng)險的例子，不勝枚舉。毫無疑問，正如世間其他事物，金融衍生產(chǎn)品也有其負(fù)作用，但這些負(fù)作用，是可通過嚴(yán)格金融法治、加強金融監(jiān)管等予以控制和防范的。

實體經(jīng)濟與虛假經(jīng)濟的關(guān)系

摘要：房利美、房地美被國有化，貝爾斯登、雷曼兄弟倒閉，美林證券被收購，美國國際集團命懸一線。眾多百年老店的迅速消失，宣布華爾街過度虛擬經(jīng)濟的失敗。沒有基礎(chǔ)的衍生市場將是一個危機四伏的市場，而加強基礎(chǔ)“標(biāo)的”的多層次市場的建設(shè)，避免虛擬經(jīng)濟引發(fā)危機的災(zāi)難性影響，堅持伴隨實體經(jīng)濟發(fā)展而持續(xù)發(fā)展的方向，是新興市場用沉重的代價換取的最重要啟示。

關(guān)鍵詞：資本市場，虛擬經(jīng)濟，衍生市場，新興市場

次貸危機不是傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟危機，而是一次資產(chǎn)價格泡沫破滅的危機。所謂資產(chǎn)價格泡沫，就是資產(chǎn)的價值與價格離得太遠(yuǎn)。這里有一個常識的判斷，泡沫是非常脆弱的，泡沫的破滅幾乎是不費吹灰之力的。事實上，華爾街金融巨頭，貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券，已經(jīng)在虛擬經(jīng)濟的泡沫中灰飛煙滅。

衍生產(chǎn)品與虛擬經(jīng)濟

這次美國華爾街爆發(fā)的次貸危機的泡沫，包含很多內(nèi)容，從信用泡沫－－產(chǎn)品泡沫－－資金泡沫－－價格泡沫－－市值泡沫，形成一條長長的泡沫鏈。

最底層的標(biāo)的次級貸款是一個巨大的信用泡沫。抵押貸款是一個信用產(chǎn)品，信用產(chǎn)品應(yīng)該帶給有信用的人。但是，次級貸款把一個信用產(chǎn)品貸給了一些低信用，甚至沒有信用的群體。而且附加了許多加大信用風(fēng)險的優(yōu)惠條件，比如零首付，比如，延遲本金還款等等。次級貸款實際上是一個巨大的信用泡沫。

自1997年7月東南亞金融危機發(fā)生之后，實體經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟和虛假經(jīng)濟的關(guān)系問題，就引起了國內(nèi)外學(xué)術(shù)界和實踐部門的關(guān)注。究竟如何看待實體經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟和虛假經(jīng)濟，對我國深化改革，推進(jìn)市場經(jīng)濟建設(shè)和經(jīng)濟發(fā)展都有著極為重要的意義。本文就論題簡述如下：

實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的基本關(guān)系

在經(jīng)濟運行中，"實體經(jīng)濟"是用于描述物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟活動的概念。它主要包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通運輸業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)、郵電業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門。

"虛擬經(jīng)濟"則是用于描述以票券方式持有權(quán)益并交易權(quán)益所形成的經(jīng)濟活動的概念。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，它主要指金融業(yè)。"虛擬經(jīng)濟"目前尚未成為學(xué)術(shù)界通用的概念，人們較多使用的是"虛擬資本"。在馬克思理論中，虛擬資本是指在資本的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的基礎(chǔ)上，資本的所有者以股權(quán)（或股票）形式所持有的資本。在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》中，"虛擬資本是指通過信用手段為生產(chǎn)性活動融通資金"（第二券，第340頁）。由此來看，虛擬經(jīng)濟不僅包括證券業(yè)、資本市場，也不僅包括貨幣市場，而且包括銀行業(yè)、外匯市場等，是一個含蓋金融業(yè)的概念。在歷史過程中，虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生于實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需要，并以推進(jìn)實體經(jīng)濟的發(fā)展為基本目的。從這方面說，虛擬經(jīng)濟的主要功能有二：一是通過發(fā)行和交易相關(guān)票券，透明企業(yè)的財務(wù)信息及其他有關(guān)信息，引導(dǎo)資金流動，促進(jìn)和調(diào)整經(jīng)濟資源在各實體經(jīng)濟部門和企業(yè)間的配置，提高經(jīng)濟效益；二是促進(jìn)企業(yè)組織制度的完善（例如，沒有股權(quán)分散、股票交易，則沒有現(xiàn)代股份公司及其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)），同時，通過提供各種金融工具，促使實體經(jīng)濟部門運作風(fēng)險的分散。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，貨幣已不是黃金等貴金屬。紙幣、電子貨幣等作為信用貨幣，本身就是"虛擬"的；銀行等金融機構(gòu)經(jīng)營貨幣及創(chuàng)造貨幣的過程，與實體經(jīng)濟相比，也屬"虛擬"范疇。貨幣、資金等金融工具，有如血液，已深入到國民經(jīng)濟的各個方面，實體經(jīng)濟的正常運行，已離不開虛擬經(jīng)濟。一個典型的例證是，銀根一收緊，實體經(jīng)濟部門立即就有反映。縱觀世界各國，可以說，沒有虛擬經(jīng)濟，就沒有現(xiàn)代經(jīng)濟。

近50年來，尤其是80年代以來，虛擬經(jīng)濟中一個令人注目的現(xiàn)象是，在金融創(chuàng)新中，金融衍生產(chǎn)品快速發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品的主要功能在于，分散和防范金融風(fēng)險，并通過促進(jìn)資金流動（包括國際流動）來促進(jìn)經(jīng)濟資源的有效配置。80年代中期，隨著"廣場協(xié)議"簽署，日元大幅度升值（日元與美元的比價從240：1急速升至140：1），由此導(dǎo)致了我國的日元外債在價值上的嚴(yán)重?fù)p失（一些使用日元外債的企業(yè)，迄今難以"翻身"），如果我們在借入外債中，能夠及時地運用外匯期貨中的某些運作手段（如套期保值），則不致發(fā)生這類損失。在國際社會中，運用金融衍生產(chǎn)品來防范金融風(fēng)險的例子，不勝枚舉。毫無疑問，正如世間其他事物，金融衍生產(chǎn)品也有其負(fù)作用，但這些負(fù)作用，是可通過嚴(yán)格金融法治、加強金融監(jiān)管等予以控制和防范的。

實體經(jīng)濟與虛假經(jīng)濟的關(guān)系

內(nèi)容摘要：本文認(rèn)為虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的總量，不過是同一財富的重復(fù)計算。虛擬經(jīng)濟的作用，在于增強實物資本的流動性和敏感性。這種流動性和敏感性在經(jīng)濟穩(wěn)定時有助于恢復(fù)經(jīng)濟平衡，但在經(jīng)濟出現(xiàn)系統(tǒng)性危機時，可能帶來過激反應(yīng)。虛擬經(jīng)濟的總量在當(dāng)今世界所占的比例越來越大。本文認(rèn)為虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟具有所有權(quán)的同一性，雖然虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟可以分別計算價值，但它們的所有權(quán)是同時轉(zhuǎn)移的，因此本質(zhì)上為從不同角度標(biāo)價的同一財富。

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟實物經(jīng)濟金融衍生品

關(guān)于虛擬經(jīng)濟，目前已經(jīng)有很多研究和定義。例如成思危認(rèn)為，“虛擬經(jīng)濟是與實體經(jīng)濟相對應(yīng)的一種經(jīng)濟活動模式。在實體經(jīng)濟活動中，資本必須通過與實物形態(tài)的相互轉(zhuǎn)換，經(jīng)過交換-生產(chǎn)-流通-交換這一循環(huán)后才能產(chǎn)生利潤，但是，在虛擬經(jīng)濟活動中，資本卻不需要通過這一循環(huán)就可以產(chǎn)生利潤，通俗地講，就是直接以錢生錢”。百度百科認(rèn)為，“虛擬經(jīng)濟（FictitiousEconomy）是相對實體經(jīng)濟而言的，是經(jīng)濟虛擬化（西方稱之為‘金融深化’）的必然產(chǎn)物。經(jīng)濟的本質(zhì)是一套價值系統(tǒng)，包括物質(zhì)價格系統(tǒng)和資產(chǎn)價格系統(tǒng)。與由成本和技術(shù)支撐定價的物質(zhì)價格系統(tǒng)不同，資產(chǎn)價格系統(tǒng)是以資本化定價方式為基礎(chǔ)的一套特定的價格體系，這也就是虛擬經(jīng)濟”。

從本質(zhì)上來說，虛擬經(jīng)濟是以未來現(xiàn)金流收益為標(biāo)的的價格系統(tǒng)。這個價格系統(tǒng)中，一切資產(chǎn)以其未來的現(xiàn)金流為標(biāo)志，而與資產(chǎn)本身的物理形式無關(guān)。在均衡市場上，如果兩個資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流相同，則它們的均衡價格也必定相同，與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)無關(guān)。

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟的規(guī)模越來越大。虛擬經(jīng)濟規(guī)模如此巨大，但它又不是傳統(tǒng)意義上的實體經(jīng)濟。那么，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)系究竟如何？它究竟反映了社會的什么財富？如何對它進(jìn)行調(diào)控？本文對此進(jìn)行初步探討。

資產(chǎn)的雙重價格

虛擬經(jīng)濟是市場經(jīng)濟高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟不可或缺的重要組成部分。實體經(jīng)濟的發(fā)展、經(jīng)濟機制運行效率的提高，均與虛擬經(jīng)濟的擴張發(fā)展密切相關(guān)，但虛擬經(jīng)濟過度膨脹又會引致泡沫經(jīng)濟，損害實體經(jīng)濟的發(fā)展。近年來，拉美和東南亞地區(qū)的新興工業(yè)化國家在金融自由化過程中，由于虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致了比較嚴(yán)重的泡沫經(jīng)濟，導(dǎo)致了一系列的金融危機，不僅對有關(guān)國家經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了巨大破壞作用，也對世界經(jīng)濟形成了很大沖擊；即使經(jīng)濟發(fā)達(dá)國家也存在諸多泡沫經(jīng)濟的隱患，日本的泡沫經(jīng)濟破滅后，至今未恢復(fù)增長；美國經(jīng)濟不斷積聚的泡沫成分，讓全球經(jīng)濟界人士忐忑不安。如何防止虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致泡沫經(jīng)濟，已成為國際經(jīng)濟學(xué)界的熱點。目前，我國正處于金融體制改革的關(guān)鍵時期，加入WTO后，金融服務(wù)業(yè)將被迫對外開放，金融自由化和金融深化進(jìn)程將日益加快，研究虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)機制，以便在充分發(fā)揮金融深化對我國經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用的同時，防止金融深化過程中發(fā)生虛擬經(jīng)濟過度膨脹進(jìn)而引發(fā)泡沫經(jīng)濟問題，已成為當(dāng)前迫切需要解決的的重要課題。

一、虛擬經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的涵義

實體經(jīng)濟是指物質(zhì)產(chǎn)品、精神產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、及提供相關(guān)服務(wù)的經(jīng)濟活動，不僅包括農(nóng)業(yè)、能源、交通運輸、郵電、建筑等物質(zhì)生產(chǎn)活動，也包括了商業(yè)、教育、文化、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)。

虛擬經(jīng)濟是指相對獨立于實體經(jīng)濟之外的虛擬資本的持有和交易活動。虛擬資本是市場經(jīng)濟中信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物，包括銀行信貸信用如期票和匯票、有價證券如股票和債券、產(chǎn)權(quán)、物權(quán)及各種金融衍生品等。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，社會分工和專業(yè)化程度不斷提高，經(jīng)濟的貨幣化程度不斷加深，金融活動占總經(jīng)濟活動的比例也越來越大，金融深化的程度日益提高，其結(jié)果是資本證券化和金融衍生工具大量創(chuàng)新。由于證券市場和金融衍生工具交易中存在大量的投機活動，金融市場的交易額和金融活動本身的產(chǎn)值迅速增長，形成規(guī)模不斷擴張的虛擬經(jīng)濟。

泡沫經(jīng)濟是指虛擬經(jīng)濟過度膨脹引致的股票和房地產(chǎn)等長期資產(chǎn)價格迅速的膨脹，是虛擬經(jīng)濟增長速度超過實體經(jīng)濟增長速度所形成的整個經(jīng)濟虛假繁榮的現(xiàn)象。其形成過程為一種或一系列資產(chǎn)在一個連續(xù)過程中陡然漲價，價格上漲的預(yù)期吸引了大量新的買主，這些新買主一般只是想通過投機獲取價差、牟取利潤，而對所買賣的資產(chǎn)的實際使用價值或盈利能力不感興趣；由于新買主的不斷介入，價格節(jié)節(jié)攀升，形成泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象；一旦價格上漲的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，價格暴跌，泡沫破裂，便引發(fā)金融危機并導(dǎo)致整個經(jīng)濟衰退。歷史上著名的泡沫經(jīng)濟案例有1636年發(fā)生的荷蘭郁金香泡沫、1791――1720年發(fā)生的巴黎密西西比泡沫、在倫敦發(fā)生的南海泡沫等，近年來發(fā)生的典型的泡沫經(jīng)濟案例拉美地區(qū)的金融危機、東南亞金融危機、日本金融危機等。

在討論泡沫經(jīng)濟時應(yīng)嚴(yán)格區(qū)分泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟泡沫，泡沫經(jīng)濟并不等于經(jīng)濟泡沫。經(jīng)濟泡沫是指在經(jīng)濟發(fā)展過程中經(jīng)常出現(xiàn)的不均衡現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為上下起伏的經(jīng)濟周期。二者的主要區(qū)別在于，市場機制會對經(jīng)濟泡沫起制衡作用，無論速度快慢，最終在市場機制作用下總會出現(xiàn)一個均衡點，突出表現(xiàn)為價格上升，需求將下降。但市場機制對泡沫經(jīng)濟則無能為力，因為泡沫經(jīng)濟中根本不存在這樣的均衡點，突出表現(xiàn)為價格上升，需求隨之上升，市場充溢著買漲不買落的投機氣氛，泡沫經(jīng)濟運行不遵循市場的基本運行原則，是市場失靈的特殊典型。1846――1847年英國鐵路狂熱，1919――1920年倫敦和紐約股票和商品價格暴漲暴跌，1920――1923年德國物價劇烈波動，1982年黃金價格從每盎司850美元跌至350美元等，均是比較典型的經(jīng)濟泡沫的案例。

虛擬經(jīng)濟實際上是對傳統(tǒng)經(jīng)濟的一種異化。虛擬經(jīng)濟在國外一般有三種叫法：一是fictitiouseconomy,是指虛擬資本，比如證券、期貨、期權(quán)等等的交易活動；二為virtualeconomy,也譯作虛擬經(jīng)濟，指以信息技術(shù)為工具所進(jìn)行的經(jīng)濟活動。三是visualeconomy,是指用計算機模擬的可視化經(jīng)濟活動，即用計算機模擬市場來進(jìn)行經(jīng)濟政策的模擬等等。而這三個方面是相互聯(lián)系的，而當(dāng)今的交易是離不開信息技術(shù)這個工具，尤其是在金融領(lǐng)域，正確地看待虛擬經(jīng)濟，合理的運用虛擬資本往往會對經(jīng)濟的整體運行起到至關(guān)重要的作用。

傳統(tǒng)的經(jīng)濟模式與虛擬經(jīng)濟的區(qū)別與聯(lián)系

傳統(tǒng)的經(jīng)濟就是人們通常所說的實體經(jīng)濟，主要用于描述物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟活動，但是隨著市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，虛擬經(jīng)濟逐漸獨立于實體經(jīng)濟，形成其特有的對虛擬資本的持有和交易活動。相對于人的需要的無限性而言，現(xiàn)實所能提供的滿足是永遠(yuǎn)也不夠的；虛擬經(jīng)濟作為一種有效的彌補現(xiàn)實不足的手段，經(jīng)歷了五個階段最終確立了其不可撼動的地位。第一個階段為虛擬貨幣的資本化，即使用閑置資本成為生息資本，這是產(chǎn)生虛擬經(jīng)濟的第一個最初級的發(fā)展階段；第二個階段是生息資本的社會化，即通過銀行起搜集閑置貨幣，使它們更好的成為生息資本；第三個階段是有價證券的市場化，就是銀行發(fā)行的有價證券最后發(fā)展為企業(yè)的有價證券進(jìn)行市場交易，建立金融市場；第四個階段是金融市場的國際化；最后一個階段是國際金融的集成化，虛擬經(jīng)濟的總規(guī)模已大大超過了實體經(jīng)濟，還有進(jìn)一步發(fā)展的空間和余地。

雖然在傳統(tǒng)經(jīng)濟在某些領(lǐng)域呈現(xiàn)出弱化的趨勢，但是虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)生和不斷發(fā)展源于實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求，無論虛擬經(jīng)濟發(fā)展多快、規(guī)模多大，其根本是為實體經(jīng)濟服務(wù)，沒有實體經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟將無從談起，即實體經(jīng)濟是第一性的，虛擬經(jīng)濟是第二性的。同時，實體經(jīng)濟的發(fā)展也無法脫離虛擬經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟中各種金融工具及其衍生物已經(jīng)滲透到實體經(jīng)濟的各個環(huán)節(jié)，實體經(jīng)濟的正常運轉(zhuǎn)，必須借助虛擬經(jīng)濟的支持。忽視虛擬經(jīng)濟，會給快速發(fā)展的實體經(jīng)濟造成嚴(yán)重的障礙。

不可否認(rèn)，虛擬經(jīng)濟制造出空前龐大的金融財富體系，對實體經(jīng)濟發(fā)展有積極的促進(jìn)作用，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是，有助于提高整體經(jīng)濟協(xié)調(diào)、健康地運行效率。憑借發(fā)行股票、債券，并購等多種方式，為企業(yè)規(guī)模擴大開辟了新的融資渠道，推動了股份制及股份合作制企業(yè)的建立和完善，帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化重組，對勞動力、技術(shù)、資金，自然資源等在實體經(jīng)濟部門之間合理調(diào)配，保證正常的經(jīng)濟發(fā)展需要。二是，有助于優(yōu)化全社會資本的配置。虛擬資本通過市場發(fā)行并交易，并調(diào)節(jié)資金流向，促進(jìn)優(yōu)勢企業(yè)快速發(fā)展；通過資產(chǎn)重組等產(chǎn)權(quán)交易形式，實現(xiàn)存量資本在不同實體經(jīng)濟部門之間的再次優(yōu)化配置。三是，有助于將低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。各種全新的貸款模式以及最具代表性的融資方式：資產(chǎn)證券化、ABS(資產(chǎn)擔(dān)保證券)、期權(quán)交易等對企業(yè)資金分配、投資方向選擇及調(diào)整具有重要影響，在很大程度上降低了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。四是，虛擬資本節(jié)省了交易所需要的時間，充分的發(fā)揮了其作為貨幣數(shù)字化代表的作用。五是，虛擬經(jīng)濟的擴張，不僅增加GDP的規(guī)模，同時也提供了大量的就業(yè)崗位，緩解了大多數(shù)國家普遍面臨的就業(yè)壓力問題。

自1997年7月東南亞金融危機發(fā)生之后，實體經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟和虛假經(jīng)濟的關(guān)系問題，就引起了國內(nèi)外學(xué)術(shù)界和實踐部門的關(guān)注。究竟如何看待實體經(jīng)濟、虛擬經(jīng)濟和虛假經(jīng)濟，對我國深化改革，推進(jìn)市場經(jīng)濟建設(shè)和經(jīng)濟發(fā)展都有著極為重要的意義。本文就論題簡述如下：

實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的基本關(guān)系

在經(jīng)濟運行中，"實體經(jīng)濟"是用于描述物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟活動的概念。它主要包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通運輸業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)、郵電業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門。

"虛擬經(jīng)濟"則是用于描述以票券方式持有權(quán)益并交易權(quán)益所形成的經(jīng)濟活動的概念。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，它主要指金融業(yè)。"虛擬經(jīng)濟"目前尚未成為學(xué)術(shù)界通用的概念，人們較多使用的是"虛擬資本".在馬克思理論中，虛擬資本是指在資本的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的基礎(chǔ)上，資本的所有者以股權(quán)（或股票）形式所持有的資本。在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》中，"虛擬資本是指通過信用手段為生產(chǎn)性活動融通資金"（第二券，第340頁）。由此來看，虛擬經(jīng)濟不僅包括證券業(yè)、資本市場，也不僅包括貨幣市場，而且包括銀行業(yè)、外匯市場等，是一個含蓋金融業(yè)的概念。在歷史過程中，虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生于實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需要，并以推進(jìn)實體經(jīng)濟的發(fā)展為基本目的。從這方面說，虛擬經(jīng)濟的主要功能有二：一是通過發(fā)行和交易相關(guān)票券，透明企業(yè)的財務(wù)信息及其他有關(guān)信息，引導(dǎo)資金流動，促進(jìn)和調(diào)整經(jīng)濟資源在各實體經(jīng)濟部門和企業(yè)間的配置，提高經(jīng)濟效益；二是促進(jìn)企業(yè)組織制度的完善（例如，沒有股權(quán)分散、股票交易，則沒有現(xiàn)代股份公司及其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)），同時，通過提供各種金融工具，促使實體經(jīng)濟部門運作風(fēng)險的分散。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，貨幣已不是黃金等貴金屬。紙幣、電子貨幣等作為信用貨幣，本身就是"虛擬"的；銀行等金融機構(gòu)經(jīng)營貨幣及創(chuàng)造貨幣的過程，與實體經(jīng)濟相比，也屬"虛擬"范疇。貨幣、資金等金融工具，有如血液，已深入到國民經(jīng)濟的各個方面，實體經(jīng)濟的正常運行，已離不開虛擬經(jīng)濟。一個典型的例證是，銀根一收緊，實體經(jīng)濟部門立即就有反映。縱觀世界各國，可以說，沒有虛擬經(jīng)濟，就沒有現(xiàn)代經(jīng)濟。

近50年來，尤其是80年代以來，虛擬經(jīng)濟中一個令人注目的現(xiàn)象是，在金融創(chuàng)新中，金融衍生產(chǎn)品快速發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品的主要功能在于，分散和防范金融風(fēng)險，并通過促進(jìn)資金流動（包括國際流動）來促進(jìn)經(jīng)濟資源的有效配置。80年代中期，隨著"廣場協(xié)議"簽署，日元大幅度升值（日元與美元的比價從240：1急速升至140：1），由此導(dǎo)致了我國的日元外債在價值上的嚴(yán)重?fù)p失（一些使用日元外債的企業(yè)，迄今難以"翻身"），如果我們在借入外債中，能夠及時地運用外匯期貨中的某些運作手段（如套期保值），則不致發(fā)生這類損失。在國際社會中，運用金融衍生產(chǎn)品來防范金融風(fēng)險的例子，不勝枚舉。毫無疑問，正如世間其他事物，金融衍生產(chǎn)品也有其負(fù)作用，但這些負(fù)作用，是可通過嚴(yán)格金融法治、加強金融監(jiān)管等予以控制和防范的。

實體經(jīng)濟與虛假經(jīng)濟的關(guān)系

"虛擬經(jīng)濟"則是用于描述以票券方式持有權(quán)益并交易權(quán)益所形成的經(jīng)濟活動的概念。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，它主要指金融業(yè)。"虛擬經(jīng)濟"目前尚未成為學(xué)術(shù)界通用的概念，人們較多使用的是"虛擬資本".在馬克思理論中，虛擬資本是指在資本的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的基礎(chǔ)上，資本的所有者以股權(quán)（或股票）形式所持有的資本。在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學(xué)大辭典》中，"虛擬資本是指通過信用手段為生產(chǎn)性活動融通資金"（第二券，第340頁）。由此來看，虛擬經(jīng)濟不僅包括證券業(yè)、資本市場，也不僅包括貨幣市場，而且包括銀行業(yè)、外匯市場等，是一個含蓋金融業(yè)的概念。在歷史過程中，虛擬經(jīng)濟產(chǎn)生于實體經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需要，并以推進(jìn)實體經(jīng)濟的發(fā)展為基本目的。從這方面說，虛擬經(jīng)濟的主要功能有二：一是通過發(fā)行和交易相關(guān)票券，透明企業(yè)的財務(wù)信息及其他有關(guān)信息，引導(dǎo)資金流動，促進(jìn)和調(diào)整經(jīng)濟資源在各實體經(jīng)濟部門和企業(yè)間的配置，提高經(jīng)濟效益；二是促進(jìn)企業(yè)組織制度的完善（例如，沒有股權(quán)分散、股票交易，則沒有現(xiàn)代股份公司及其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)），同時，通過提供各種金融工具，促使實體經(jīng)濟部門運作風(fēng)險的分散。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，貨幣已不是黃金等貴金屬。紙幣、電子貨幣等作為信用貨幣，本身就是"虛擬"的；銀行等金融機構(gòu)經(jīng)營貨幣及創(chuàng)造貨幣的過程，與實體經(jīng)濟相比，也屬"虛擬"范疇。貨幣、資金等金融工具，有如血液，已深入到國民經(jīng)濟的各個方面，實體經(jīng)濟的正常運行，已離不開虛擬經(jīng)濟。一個典型的例證是，銀根一收緊，實體經(jīng)濟部門立即就有反映?？v觀世界各國，可以說，沒有虛擬經(jīng)濟，就沒有現(xiàn)代經(jīng)濟。

近50年來，尤其是80年代以來，虛擬經(jīng)濟中一個令人注目的現(xiàn)象是，在金融創(chuàng)新中，金融衍生產(chǎn)品快速發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品的主要功能在于，分散和防范金融風(fēng)險，并通過促進(jìn)資金流動（包括國際流動）來促進(jìn)經(jīng)濟資源的有效配置。80年代中期，隨著"廣場協(xié)議"簽署，日元大幅度升值（日元與美元的比價從240：1急速升至140：1），由此導(dǎo)致了我國的日元外債在價值上的嚴(yán)重?fù)p失（一些使用日元外債的企業(yè)，迄今難以"翻身"），如果我們在借入外債中，能夠及時地運用外匯期貨中的某些運作手段（如套期保值），則不致發(fā)生這類損失。在國際社會中，運用金融衍生產(chǎn)品來防范金融風(fēng)險的例子，不勝枚舉。毫無疑問，正如世間其他事物，金融衍生產(chǎn)品也有其負(fù)作用，但這些負(fù)作用，是可通過嚴(yán)格金融法治、加強金融監(jiān)管等予以控制和防范的。

實體經(jīng)濟與虛假經(jīng)濟的關(guān)系

"虛假經(jīng)濟"是用于描述經(jīng)濟運行中虛假成份的概念。在國內(nèi)外學(xué)術(shù)界，這一概念用得不多，近年較為流行的是"泡沫經(jīng)濟".實際上，所謂"泡沫"，指的就是經(jīng)濟運行中的虛假成份。日本的泡沫經(jīng)濟破滅與銀行、股市等金融活動直接相關(guān)，東南亞危機冠以"金融"危機，這是一些人認(rèn)為，虛假經(jīng)濟主要來源于金融部門，是虛擬經(jīng)濟的產(chǎn)物。但是，這一認(rèn)識，既不符合歷史，也不符合現(xiàn)實，更不利于實現(xiàn)"兩個轉(zhuǎn)變"，保障經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。從歷史上看，從1825年至1920年的95年間，主要西方國家先后發(fā)生了11次經(jīng)濟危機（其中，1857年以后的經(jīng)濟危機成為世界性經(jīng)濟危機）。這些危機主要不是由虛擬經(jīng)濟引發(fā)（此時，虛擬經(jīng)濟并未成為與實體經(jīng)濟相對獨立的經(jīng)濟現(xiàn)象）的，而是由實體經(jīng)濟部門中的虛假因素導(dǎo)致的。對此，恩格斯曾深刻地描述說："運動逐漸加快，慢步轉(zhuǎn)成快步，工業(yè)快步轉(zhuǎn)成跑步，跑步又轉(zhuǎn)成工業(yè)、信用和投機事業(yè)的真正障礙賽馬中的狂奔，最后，經(jīng)過幾次拼命的跳躍重新陷入崩潰的深淵。如此反復(fù)不已。"（《反社林論》，單行本，第273頁）從現(xiàn)實來看，日本泡沫經(jīng)濟與房地產(chǎn)"熱"直接相關(guān)，而房地產(chǎn)業(yè)屬實體經(jīng)濟范疇；東南亞金融危機雖從金融市場發(fā)生，但其深刻原因則在于實體經(jīng)濟部門缺乏足夠的國際競爭力，從而，導(dǎo)致對外貿(mào)易的持續(xù)逆差，外匯儲備劇減。如果說，在日本泡沫經(jīng)濟、東南亞金融危機中還有虛擬經(jīng)濟的負(fù)面作用的話（例如，在日本泡沫經(jīng)濟中，有股市"熱"、銀行信貸不嚴(yán)等問題；在東南亞金融危機中，也有匯市和股市的"熱炒"、銀行信貸不嚴(yán)等問題），那么，韓國的危機，則主要是由實體經(jīng)濟部門（大企業(yè)）的虛假問題所引致的。

事實上，實體經(jīng)濟中并非沒有虛假經(jīng)濟。在實體經(jīng)濟運行中，虛擬經(jīng)濟的形成的原因相當(dāng)復(fù)雜，概括起來，主要有三種情形：其一，虛假的市場繁榮，使已生產(chǎn)出來的相當(dāng)一部分產(chǎn)品實際上已成為過剩產(chǎn)品，這部分產(chǎn)品成為經(jīng)濟的虛假部分。1920年以前，主要西方國家的經(jīng)濟危機，屬這種情形；日本、東南亞等國房地產(chǎn)"熱"的后果，也屬這種情形。其二，由于科技進(jìn)步緩慢、設(shè)備陳舊、工藝落后等原因，造成產(chǎn)品（服務(wù)）缺乏基本的市場（包括國際市場）競爭力，難以銷售。這些生產(chǎn)能力及產(chǎn)品，成為經(jīng)濟的虛假部分。蘇聯(lián)解體后，俄羅斯的盧布大幅貶值，不是由于盧布發(fā)行過多，根本原因在于，由科技進(jìn)步緩慢、設(shè)備陳舊、工藝落后等所造成的經(jīng)濟嚴(yán)重貶值。其三，由于體制弊端、管理制度混亂、資產(chǎn)質(zhì)量低下等原因，使產(chǎn)品成本過高、性能不全、使用不便，從而，在國際市場競爭中，難以為客戶所接受。這些生產(chǎn)能力及其產(chǎn)品，形成了經(jīng)濟的虛假部分。東南亞國家、韓國的危機，相當(dāng)程度由此引發(fā)。

此外，"假、冒、偽、劣"、走私、地下經(jīng)濟也屬實體經(jīng)濟中的虛假部分。