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摘要保險業經過20多年的發展，各方面取得了長足的進步。由于保險業具有負債經營的特點，越來越龐大的資金需要通過投資來滿足長期經營的要求。但是長期以來壽險業投資渠道十分狹窄，從某種程度上已經制約了保險業的發展。文章探討了實現壽險業務與資本市場良性互動的條件與對策。

關鍵詞資本市場壽險業互動

近年來，保險業資金進入股票市場的各項內部和外部條件已初步具備。我國壽險業和資本市場應該借鑒發達國家成熟的經驗，加快解決現存的問題，利用我國壽險業巨大發展潛力，實現壽險業與資本市場的良性互動發展。下面具體分析一下壽險業及資本市場良性互動的條件、外部環境和對策。

1壽險業及資本市場良性互動的條件分析

1.1壽險業資金規模不斷擴大，在資本市場的地位日益提升

近年來，隨著我國保險市場的快速發展，保險資金規模不斷擴大。截止2004年底，保險資金運用余額已達11249.8億元，比前一年同期增長34.27%。這為保險資金直接投資股票市場創造了條件。根據保監會規定估算，目前保險資金直接入市的最大規模為550億元左右。

從國際上的經驗看，我國保險資金投資股市的資金比率還有很大的擴展空間，預計在3~5年內可望達到10%以上，即有2000多億元資金可以投資股市。

1.2保險資金通過證券投資基金投資練兵積累了一定經驗

保險業對基金的投資始于1999年底，初始投資額為14.79億元。經過近5年的發展，2004年，保險業對證券投資基金的投資已達到575億元，占當年基金總規模的18%左右。

經過6年的實踐探索，保險資金投資股票市場方面積累了一定的經驗：首先，證券投資、資金投資為保險資金直接投資股票市場做了人力資源方面的準備；其次，壽險公司積累了投資管理經驗、提高了投資管理水平。資金投資組合能力也得到了很大的提高；最后，壽險公司的投資機構設置也在不斷完善之中。

1.3保險資金管理機制取得了長足進步

隨著保險資金運用體制改革的深入，保險業在建立保險資金集中化管理和專業化運作機制，建立資金運用風險內控機制等方面也取得了長足進步：一是《保險資產公司管理暫行規定》提出保險業務與投資業務相分離，實行保險資金的專業化管理；二是《保險資金運用風險控制指引（試行）》（以下簡稱《指引》）明確了保險資金運用風險控制的內容、原則和組織控制。

《指引》規定了包括資產負債管理、投資決策管理、投資交易管理、風險技術系統管理等七大風險控制內容，明確了保險資金運用風險控制體系應遵循獨立制衡、全面控制、適時適用、責任追究等原則。另外在組織環境控制方面建立了較為嚴格的“防火墻”制度。

2壽險業及資本市場良性互動的外部環境分析

2.1法律和政策環境

（1）保險業法律不斷完善、法制化環境日益成熟。《保險法》、《公司法》是我國保險業最重要的法律基礎。《保險公估機構管理規定》和《保險機構管理規定》、《保險經紀機構管理規定》等法規對保險業非保險公司運營主體的經營規范做出了規定。

由此可知，保險業已經進入了各方面有法可依的法制化階段。另外，保監辦作為國務院授權的常設性機構對保險業有長期監管的權力。

（2）保險業資金運用政策有逐漸放開的趨勢。1999年，保險業資金被允許投資于政權投資基金的比例為總資產的5%～15%。2003年6月起保險業投資企業債券的品種，擴大到可以自主選擇經國家有關部門批準發行的企業債券。2004年7月，保險公司被允許投資可轉換公司債券。2004年8月首次允許保險公司在接受嚴格監管的前提下在境外運用外匯資金，從一定程度上拓寬了我國保險業資金運用渠道。2004年10月中國保證會同中國證監會制定并頒布了《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，允許保險機構投資者直接投資股票市場。2005年2月，隨著一系列配套規定的出臺，保險資金進入了直接投資于證券市場合法渠道。

（3）我國信守入世承諾，保險行業競爭日益加劇。2004年出臺的《外資保險公司管理條例實施細則》，對外資保險公司在華設立分支機構進行了明確規定，此舉也意味著外資保險公司享受與中資公司同等的國民待遇。

2.2證券市場建設得到了較快的發展

中國資本市場尤其是證券市場經過10年的發展，成績顯著。

（1）基金、可轉換債券等新的金融品種不斷出現，為證券市場投資者提供了更多的選擇機會和分散風險的途徑。

（2）證券市場自身建設成效顯著，市場規模和水平實現了質的跨越。到2004年底，我國已有上市公司1377家，證券公司130多家。投資者開戶7211萬戶。我國股市市價總值37055.57億元、流通市場值11688.64億元與GDP比率分別為27.14%和8.56%。

（3）投資者結構不斷優化，市場運行規范化和防范風險水平提高明顯。截止2004年底，機構投資者的數量增長較快，已批設50多家基金管理公司，發行165只證券投資基金，發行總規模超過3200億元；證券經營機構經過整頓和分類管理，一批規模較大、實力較強、運作規范的證券公司正在崛起。

境外機構投資者（QFII）獲準投資國內證券市場，成為又一支機構投資者群體。而1999年以來，通過證券投資基金間接投資證券市場的保險資金也構成機構投資者的一部分。另外，社保基金經國務院批準，也被允許投資于證券市場。

（4）集中統一的證券監管體系已初步建立并開始有效運行。《證券法》的誕生和施行，確立了證券市場的法律地位和基本規則，隨著各項法規規章的補充和修訂，中國證券市場的法律法規體系更趨完備。一支素質較高的證券稽查隊伍在實踐鍛煉中正在成長壯大，成為維護證券市場秩序的中堅力量。

3壽險業及資本市場良性互動的對策

3.1建立健全的保險資金運用體系

保險資金運用體系要求有一套科學的投資決策體系、業務運作體系、風險控制體系、分配激勵體系和人才隊伍體系，其中風險控制體系是保險資金運用體系的核心。在建立風險控制體系方面，保險公司可以借鑒基金管理公司目前通行的做法。

在保險資金運用過程的各個環節均需要專門人才。在投資決策階段，就需要投資專家、會計師、精算師和資產評估師等各類專家組成投資決策委員會進行決策。在投資操作階段，投資專家要根據資產負債匹配原理進行資產分配，根據市場平均回報率來決策投資品種和份額,以實現投資收益最大化。在投資績效考核階段，需要由專家制定出考核各類專業人員的合理指標，建立嚴格的考核體系，不斷地對工作人員進行業績測評。

3.2積極探索保險市場與資本市場有效對接的管理模式

比較國外保險投資的組織模式，保險投資的組織模式一般有專業化控股、集中統一、內設投資部和外部委托等四種投資模式。這些管理模式不能一概而論地評價其優劣。國外壽險業發達的國家或地區多選擇專業化管理模式。而我國壽險公司要根據自己處于不同歷史時期的發展需要，來選擇適合自己的資金運用模式。但隨著保險公司資產規模的不斷擴大和競爭程度的提高，選擇多樣化的管理方式和主體已成為一種趨勢。

3.3擴大資本市場規模

一是大力發展我國的企業債市場，允許業績優良的上市公司和非上市公司發行優質的企業債券或可轉換債券；二是股票市場也要充分發揮為國民經濟發展造血的功能。有規模有步驟地讓一些促進國民經濟發展的企業在股票市場融資；三是大力發展基金市場。根據保險公司不同的投資需求和風險承受能力，設計不同的基金品種，比如風險水平較低的貨幣市場基金、債券型基金、平衡型基金及傘型基金。

3.4加強證券市場機構投資者投資比例

證券市場上機構投資者數量的多少及投資比例的占比，已成衡量一國證券市場發展程度的標志之一。證券市場投資機構化已成為一大國際趨勢。我國要盡量培育更多的機構投資者之市，以利于證券市場向更加成熟、理性的方向發展。減少過多的投機氣氛對證券市場的負面影響，一定程度上也有賴于更多的機構投資者參與證券市場。

3.5加大我國證券市場金融創新的力度

一要大力開發我國的金融衍生品種，包括存托憑證、認股權證、備兌憑證、交易所交易基金等等；二要在完善現貨市場的基礎上，不失時機地推出期貨市場，包括國債期貨交易、股票指數期貨交易；三是引入證券市場的做空機制。通過交易品種的創新、交易手段的創新為保險資金大規模進入資本市場提供更多的可選擇的投資品種，并通過金融衍生工具和期貨、做空交易為保險資金提供可以適當分散風險的對沖工具。

3.6建立健全上市公司法人治理結構

保險資金進入股票市場，不僅是大型的機構投資者，而且是長期的戰略投資者，這就要求我國的上市公司確實存在長期投資價值。而目前我國可長期投資的上市公司確實不多，要解決這些問題，必須加大上市公司的資產重組力度，讓優勢企業兼并劣勢企業，必須解決目前上市公司存在的一股獨大，股權分割，內部人控制，小股東權利難以有效保證等等法人治理結構問題。

3.7對我國證券市場監管制度進行改革

逐漸改變我國政策市的現狀，減少政策因素引起的系統性風險給證券市場造成的負面影響。這是要隨著我國證券市場逐漸走向成熟、規范，以及國際化來逐步改變監管部門角色來實現的。

4結論

盡管加大保險市場與資本市場的互動力度，還存在很多難點，但是加大保險市場與資本市場的互動力度是大勢所趨，是我國加入WTO后的必然選擇。我們必須循序漸進，穩步推進，在總結成功經驗的基礎上，逐漸加大保險資金進入資本市場的規模，提高保險資金的入市比例。