導(dǎo)語(yǔ)：我國(guó)民營(yíng)企業(yè)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

[摘要]現(xiàn)實(shí)生活中，民營(yíng)企業(yè)往往過(guò)度關(guān)注銷(xiāo)售增長(zhǎng)，而忽略高速增長(zhǎng)所引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。大量實(shí)踐表明，超速發(fā)展的民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的平均水平要顯著高于其他企業(yè)。本文借助可持續(xù)發(fā)展理論，對(duì)超速發(fā)展的民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行理論上的探討,得出了相關(guān)的結(jié)論：一般地，超速發(fā)展的民營(yíng)企業(yè)，其發(fā)展速度越快財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。在此基礎(chǔ)上,文章對(duì)該類(lèi)民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范提出了若干建議：民營(yíng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展速度應(yīng)該控制在合理的范圍內(nèi)，企業(yè)才不會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)資源的過(guò)度消耗而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

[關(guān)鍵詞]民營(yíng)企業(yè)超速發(fā)展財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入快車(chē)道的大環(huán)境下，出現(xiàn)了許多超速發(fā)展的民營(yíng)企業(yè)，像蒙牛等發(fā)展之快令世界驚嘆。同時(shí)，由于企業(yè)發(fā)展速度過(guò)快而落馬的例子在中國(guó)現(xiàn)今過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中也數(shù)不勝數(shù)：順馳地產(chǎn)的快速規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致其無(wú)法承受財(cái)力之重而轟然倒塌；家世界連鎖商業(yè)集團(tuán)擴(kuò)張所需資金不是靠利潤(rùn)積累而是靠負(fù)債，主要渠道是供貨商貨款與銀行貸款，當(dāng)上市計(jì)劃擱淺，提前透支的財(cái)務(wù)危機(jī)全面迸發(fā)，最終資金鏈斷裂……那么，什么是超速發(fā)展的民營(yíng)企業(yè)？超速發(fā)展與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系是怎樣的？對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，怎樣的發(fā)展速度才是安全的？

一、超速發(fā)展民營(yíng)企業(yè)的界定

本文的研究主要基于可持續(xù)增長(zhǎng)理論。可持續(xù)增長(zhǎng)一詞最初來(lái)源于發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)，其基本含義是指：人在社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，保證資源與環(huán)境的長(zhǎng)期協(xié)調(diào)發(fā)展，做到滿足當(dāng)代人的需求，又不損害后代人滿足需求的能力，但是當(dāng)這一理念被引入到企業(yè)發(fā)展研究中時(shí)，其內(nèi)涵得到了極大的豐富。從企業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)系來(lái)看，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展是企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)，是對(duì)過(guò)度增長(zhǎng)和增長(zhǎng)不足的矯正。過(guò)度增長(zhǎng)是指一種犧牲未來(lái)的增長(zhǎng)，它容易導(dǎo)致企業(yè)快速消亡，致使員工、供應(yīng)商、股東、國(guó)家和社會(huì)承受巨大風(fēng)險(xiǎn)和損失，甚至可以說(shuō)是破壞。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展可以定義為一種超越企業(yè)增長(zhǎng)不足或增長(zhǎng)過(guò)度，超越資源和環(huán)保約束，超越產(chǎn)品生命周期的企業(yè)生存狀態(tài)，這種生存狀態(tài)通過(guò)不斷創(chuàng)新、不斷提高開(kāi)拓和滿足市場(chǎng)需求的能力、不斷追求企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)而達(dá)到。企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)理論是伴隨著社會(huì)可持續(xù)發(fā)展理論的提出而發(fā)展起來(lái)的，社會(huì)可持續(xù)發(fā)展理論為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了必要的宏觀指導(dǎo)，但是這一方面的理論側(cè)重于論述社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展，而很少?gòu)钠髽I(yè)微觀主體的角度進(jìn)行研究。理論界已開(kāi)始嘗試著站在企業(yè)微觀主體的立場(chǎng)上，從不同角度對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題進(jìn)行闡述。其中影響較大的有：波特的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略研究、彼得·圣吉的學(xué)習(xí)型組織研究等。其共同點(diǎn)在于：都是從某一個(gè)側(cè)面的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題或假定出發(fā)來(lái)研究企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題，內(nèi)含著較為嚴(yán)密的邏輯推理，因而能夠有針對(duì)性地解決某一方面的問(wèn)題。

在可持續(xù)增長(zhǎng)理論的指導(dǎo)下，我們對(duì)此問(wèn)題的研究引入“可持續(xù)增長(zhǎng)率”。美國(guó)資深財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特·C·希金斯教授是可持續(xù)增長(zhǎng)率的首創(chuàng)者。他從企業(yè)發(fā)展所需要的資金來(lái)源來(lái)考慮可持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題。他指出，可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不需要耗盡財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。如果民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展速度超過(guò)了其可持續(xù)增長(zhǎng)率，我們稱(chēng)其為超速發(fā)展。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，超速發(fā)展是不健康的發(fā)展?fàn)顩r，會(huì)引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性。惠普創(chuàng)始人之一DavePackard曾說(shuō):大多數(shù)企業(yè)是“撐死”的而不是“餓死”的。

二、企業(yè)發(fā)展速度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

現(xiàn)實(shí)生活中，民營(yíng)企業(yè)往往過(guò)度關(guān)注銷(xiāo)售增長(zhǎng)，而太少考慮高速增長(zhǎng)所引起財(cái)務(wù)后果。應(yīng)該說(shuō)企業(yè)超常增長(zhǎng)的確是具有極大的誘惑力，張瑞敏的“快魚(yú)吃慢魚(yú)”說(shuō)擁有絕對(duì)的擁躉。但其后果同樣是不能忽視的:諸如資金供應(yīng)與結(jié)構(gòu)的不協(xié)調(diào)、組織結(jié)構(gòu)迅速膨脹、員工隊(duì)伍大幅度擴(kuò)充、管理與技能短缺和流程與制度的不配套等等。速度中掩蓋的這些矛盾數(shù)不勝數(shù)，但其中最主要的是忽視了財(cái)務(wù)資源是有限的。

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從狹義上看是指由于財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)帶來(lái)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或普通股收益發(fā)生大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；從廣義上看，是指企業(yè)在籌資、投資、資金營(yíng)運(yùn)及利潤(rùn)分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種原因而導(dǎo)致的對(duì)企業(yè)的盈利及發(fā)展等方面的重大影響。前者立足于企業(yè)籌集資金時(shí)過(guò)多舉債或舉債不當(dāng)引起的。后者立足于企業(yè)全局，是全方位的，從而避免了只重視企業(yè)籌資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)而忽視其它方面，更有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)與資金運(yùn)用效率風(fēng)險(xiǎn)。這二者是前導(dǎo)與主導(dǎo)的關(guān)系。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)是前導(dǎo)，是結(jié)果顯現(xiàn)。資金運(yùn)用效率風(fēng)險(xiǎn)是主導(dǎo)，是根本原因所在。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)是為取得財(cái)務(wù)運(yùn)動(dòng)出發(fā)點(diǎn)形態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦籌集到了資金，即使不對(duì)資金加以運(yùn)用，也存在無(wú)法償付利息等資本成本的風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)先于資金運(yùn)用效率風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有資金運(yùn)用效率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)。但更重要而又似乎矛盾的結(jié)論是，沒(méi)有資金運(yùn)用效率風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)。資金不加以運(yùn)用所指的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)，只是不能支付本金報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@時(shí)本金是可以償還的。但資金不加以運(yùn)用就不能成為資本，因?yàn)橘Y本是用來(lái)謀取剩余價(jià)值的價(jià)值。正是由于資金的不合理運(yùn)用，造成了未來(lái)無(wú)法償付本金及其報(bào)酬的可能性，它是企業(yè)破產(chǎn)的內(nèi)在原因。資金不加以運(yùn)用所存在的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)還不屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于資本運(yùn)動(dòng)，產(chǎn)生于資本價(jià)值形態(tài)的轉(zhuǎn)換。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)與資金運(yùn)用效率風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系的關(guān)系。資金運(yùn)用效率風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)于財(cái)務(wù)活動(dòng)的不合理，來(lái)自于資金運(yùn)用的盲目性和缺乏效率。資金運(yùn)用中的每一個(gè)環(huán)節(jié)如資金配置環(huán)節(jié)、資金消耗環(huán)節(jié)、資金產(chǎn)出環(huán)節(jié)、資金回收環(huán)節(jié)都有無(wú)法實(shí)現(xiàn)資本價(jià)值期望要求的可能性。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)歸結(jié)于財(cái)務(wù)關(guān)系的極度惡化，如果沒(méi)有資本保值增值的財(cái)務(wù)要求，沒(méi)有資本所有權(quán)對(duì)資本使用權(quán)的權(quán)益分配和清償要求，就無(wú)需實(shí)現(xiàn)預(yù)期的資本價(jià)值，資金運(yùn)用效率風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。可以說(shuō)，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)償債風(fēng)險(xiǎn)是資金運(yùn)用效率風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果在經(jīng)濟(jì)關(guān)系上的總結(jié)和反映。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的核心在于盈利能力（現(xiàn)金流）與負(fù)債規(guī)模的匹配程度。民營(yíng)企業(yè)的超速增長(zhǎng)不論是采取外部擴(kuò)張式還是內(nèi)部增長(zhǎng)模式其首先面臨的問(wèn)題就是融資問(wèn)題。現(xiàn)階段我國(guó)民營(yíng)企業(yè)由于外部融資環(huán)境還不成熟，面臨諸多融資難問(wèn)題。許多企業(yè)為了抓住良好的發(fā)展機(jī)遇不惜采用高成本的融資方式如私募融資。無(wú)疑加大了企業(yè)償還資金使用成本的壓力，增加了財(cái)務(wù)成果與狀態(tài)的不確定性。另外，諸多企業(yè)也采取了“短融長(zhǎng)投”的資金使用方式，這同樣加大了資金使用風(fēng)險(xiǎn)，增加了財(cái)務(wù)成果與狀態(tài)的不確定性。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，有效的融資必須滿足融到的資金獲得的利潤(rùn)大于資金的使用成本。在企業(yè)快速發(fā)展過(guò)程中，在資金使用效率一定的情況下，負(fù)債規(guī)模不斷擴(kuò)大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不斷加大。反過(guò)來(lái)，在負(fù)債規(guī)模一定的情況下，資金的使用效率下降，那么企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不斷加大。如果這兩個(gè)因素都不穩(wěn)定，那么企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高的更快，財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的概率將會(huì)更大。

從可持續(xù)的角度來(lái)分析，企業(yè)核心能力是企業(yè)的一項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)資源和企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期支撐力。企業(yè)只有具有核心競(jìng)爭(zhēng)能力，才能具有持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)價(jià)值才能不斷增大；否則，企業(yè)價(jià)值可能會(huì)遭受直接或潛在的毀損。因此，企業(yè)的增長(zhǎng)只有能夠帶來(lái)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的持續(xù)培養(yǎng)，才能在根本上為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；否則，過(guò)快的增長(zhǎng)就可能導(dǎo)致超出企業(yè)承受能力的風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。例如，企業(yè)利用多元化戰(zhàn)略追求快速增長(zhǎng)過(guò)程中，企業(yè)可能要從事與原有業(yè)務(wù)不相關(guān)的陌生業(yè)務(wù)，如果企業(yè)沒(méi)有足夠的相關(guān)資源儲(chǔ)備，其結(jié)果就可能會(huì)把原來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)喪失殆盡，喪失核心競(jìng)爭(zhēng)能力，從而毀損企業(yè)價(jià)值。借用現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論，將公司的價(jià)值分解為資產(chǎn)的價(jià)值和增長(zhǎng)價(jià)值，并通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，合理的增長(zhǎng)率是可以為企業(yè)帶來(lái)資產(chǎn)現(xiàn)金流的增長(zhǎng)率，即使企業(yè)增長(zhǎng)波動(dòng)性很大，合理增長(zhǎng)率也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更多的增長(zhǎng)價(jià)值，從而會(huì)讓企業(yè)保持持久的增長(zhǎng)性；而超過(guò)合理增長(zhǎng)率的增長(zhǎng)（即超速增長(zhǎng)）不但不會(huì)增加企業(yè)價(jià)值，而且會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，從而毀損企業(yè)價(jià)值。企業(yè)在投資時(shí)，一直把企業(yè)業(yè)績(jī)與股東價(jià)值及盈余（或銷(xiāo)售）的增長(zhǎng)聯(lián)系起來(lái)，要求經(jīng)理們?cè)谝欢螘r(shí)期內(nèi)最大化銷(xiāo)售增長(zhǎng)和盈余增長(zhǎng)，這種觀點(diǎn)是基于增長(zhǎng)與股東價(jià)值同步增長(zhǎng)假說(shuō)之上；但實(shí)證結(jié)果顯示，盡管企業(yè)盈利能力指標(biāo)通常會(huì)隨著盈余或銷(xiāo)售增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，但如果增長(zhǎng)超出了最佳增長(zhǎng)點(diǎn)的限度而繼續(xù)增長(zhǎng)，股東價(jià)值就會(huì)降低，也會(huì)對(duì)企業(yè)盈利能力造成負(fù)面影響。即增長(zhǎng)的最大化并不能最大化公司盈利或股東價(jià)值。相反地，擁有穩(wěn)健的銷(xiāo)售或盈余增長(zhǎng)率的企業(yè)卻能獲得高回報(bào)率，為股東創(chuàng)造價(jià)值。這個(gè)結(jié)果也得到了有效的驗(yàn)證。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，一個(gè)企業(yè)非理性的增長(zhǎng)，如果僅是為了讓不可預(yù)期的市場(chǎng)達(dá)到滿意而不惜犧牲企業(yè)自身的價(jià)值，那么必然會(huì)使企業(yè)陷入困境，也必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)整體價(jià)值的毀損；如果一個(gè)企業(yè)的預(yù)期增長(zhǎng)率超出了行業(yè)增長(zhǎng)率，如果不能很好解釋怎樣和為什么可以達(dá)到這種“超常業(yè)績(jī)”，這種增長(zhǎng)就注定要失敗。因此，增長(zhǎng)并不必然意味著增加企業(yè)價(jià)值，超速增長(zhǎng)可能會(huì)毀損企業(yè)價(jià)值，使企業(yè)價(jià)值的波動(dòng)變大，從而使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率變大。所以說(shuō)，超速發(fā)展的民營(yíng)上市公司，其發(fā)展速度越快財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

三、結(jié)論：把握好企業(yè)發(fā)展的“度”

那么這個(gè)“度”該如何掌握呢？什么樣的速度算“快”？什么樣的速度算“慢”？在本文研究中，我們的企業(yè)發(fā)展的速度“快慢”是相對(duì)于企業(yè)自身財(cái)務(wù)資源而言的。我們認(rèn)為企業(yè)的可持續(xù)的發(fā)展速度就是企業(yè)發(fā)展中該掌握的度。在這個(gè)速度的合理范圍內(nèi)，企業(yè)的發(fā)展是健康的，可持續(xù)的，企業(yè)不會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)資源的過(guò)度消耗而產(chǎn)生種種不確定因素。若企業(yè)的發(fā)展速度超過(guò)了這個(gè)可持續(xù)的發(fā)展速度，我們就認(rèn)為它發(fā)展的過(guò)“快”。

美國(guó)資深財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特·C·希金斯教授提出警告:“從財(cái)務(wù)角度看，增長(zhǎng)不總是上帝的一種賜福。快速的增長(zhǎng)會(huì)使一個(gè)公司的資源變得相當(dāng)緊張，因此，除非管理層意識(shí)到這一結(jié)果并且采取積極的措施加以控制，否則，快速增長(zhǎng)可能導(dǎo)致破產(chǎn)。”無(wú)數(shù)實(shí)踐也表明民營(yíng)企業(yè)的超常增長(zhǎng)或跳躍式發(fā)展，經(jīng)常不是走向成功而是走向毀滅。

通過(guò)以上的分析，可以看出，在民營(yíng)企業(yè)的高速增長(zhǎng)期時(shí)，必須要考慮到其財(cái)務(wù)資源的支撐能力，把企業(yè)的增長(zhǎng)速度控制在現(xiàn)有資源包括財(cái)務(wù)資源所能承受的范圍之內(nèi)。而且現(xiàn)實(shí)中，我們也可以發(fā)現(xiàn)不少國(guó)際超大型企業(yè)的核心業(yè)務(wù)都只有微不足道的增長(zhǎng):例如，在1995年～2000年間，摩根大通的核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率為5.1%，美國(guó)鋁業(yè)為5.7%，波音為7.9%。但是，持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)仍然可以使他們成長(zhǎng)為同類(lèi)企業(yè)中的佼佼者。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該牢記“欲速則不達(dá)”的道理。通過(guò)與企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的比較，權(quán)衡企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率以及財(cái)務(wù)資源的潛力，調(diào)整好企業(yè)的增長(zhǎng)速度，使增長(zhǎng)率基本保持在可持續(xù)增長(zhǎng)率的左右，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。當(dāng)然，我們也允許實(shí)際增長(zhǎng)率在一定范圍內(nèi)與可持續(xù)增長(zhǎng)率的偏離，這時(shí)需要參考可持續(xù)增長(zhǎng)模型貢獻(xiàn)因子，發(fā)揮出企業(yè)的財(cái)務(wù)潛力，最終也同樣可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

綜上，惟有依靠財(cái)務(wù)資源的可持續(xù)支持，公司的發(fā)展才可能持續(xù)性的。

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