導(dǎo)語(yǔ)：投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)價(jià)探析一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：在投資項(xiàng)目復(fù)雜程度與日俱增的背景下，其投資過(guò)程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也顯著提高，項(xiàng)目管理者不但要對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識(shí)別和分析，還應(yīng)該對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)先程度進(jìn)行評(píng)價(jià)，科學(xué)合理地進(jìn)行資源配置，將管理工作集中在優(yōu)先度較高的風(fēng)險(xiǎn)因素上，這樣可以使風(fēng)險(xiǎn)管理效率得到大幅提升。本文首先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理中四個(gè)常用的模型進(jìn)行對(duì)比分析，其次根據(jù)投資項(xiàng)目的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)特征，在相關(guān)模型的基礎(chǔ)上，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)先度指標(biāo)體系，最后對(duì)指標(biāo)體系進(jìn)行模擬，以期能夠取得最大限度的管控效果。

關(guān)鍵詞：投資項(xiàng)目；風(fēng)險(xiǎn)管理；優(yōu)先度

評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目具有很大的不確定性，容易受到政治、經(jīng)濟(jì)、文化等因素的影響，再加上人們?cè)谡J(rèn)知上的局限性，使得在投資項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)行中往往會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)階段，投資項(xiàng)目的規(guī)模不斷擴(kuò)大，其中所應(yīng)用的技術(shù)也越來(lái)越先進(jìn)，而且與此同時(shí)，社會(huì)與經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性也顯著提升，投資項(xiàng)目的變數(shù)也逐漸增多。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上決定著項(xiàng)目的損失，這其中有些損失是致命的，不僅會(huì)影響到項(xiàng)目的正常建設(shè)或者運(yùn)行，而且還可能造成投資者破產(chǎn)。所以，無(wú)論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，都對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理給予高度重視，并開(kāi)展了詳盡的研究工作，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理也就應(yīng)運(yùn)而生。作為一門(mén)新興學(xué)科，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理吸納了多個(gè)學(xué)科的理論精華，并充分考慮到現(xiàn)資項(xiàng)目的實(shí)際特征，是理論與實(shí)踐的完美結(jié)合，并且在投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方面取得了一定的成績(jī)?，F(xiàn)階段關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)管理的研究工作主要集中在投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、分析、控制等方面，但是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)先度的研究還不多。本文在充分結(jié)合實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一套關(guān)于優(yōu)先度的有針對(duì)性的指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)模型，以期從整體上提升投資項(xiàng)目利潤(rùn)。

一、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素分析

投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)主要是指項(xiàng)目在建設(shè)或者運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，對(duì)于各個(gè)利益群體可能造成的損失或者對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)以及生態(tài)環(huán)境帶來(lái)的危害，其中相關(guān)利益群體包含投資者、債權(quán)人等。投資項(xiàng)目因?yàn)橛绊懸蛩剌^多，因此具有較大的不確定性，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在這方面的研究也較多。投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素主要表現(xiàn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等，每一種類型的風(fēng)險(xiǎn)因素又可以細(xì)分為不同的小類，各種風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于不同的投資項(xiàng)目，甚至是同一個(gè)項(xiàng)目不同環(huán)節(jié)的影響都是不盡相同的，都有可能造成整個(gè)項(xiàng)目的徹底失敗，也正是這種狀況，為項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理工作的發(fā)展提供著源源不斷的動(dòng)力。

二、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)簡(jiǎn)介

在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用最為廣泛的技術(shù)主要包括以下幾種。1、均值-方差模型HarryM.Markowitz于1952年在其論文中提出了均值、方差的概念，借助上述兩個(gè)理論進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估分析，這是風(fēng)險(xiǎn)研究的最初階段。結(jié)合實(shí)踐結(jié)果分析可以發(fā)現(xiàn)，均值-方差模型主要從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度出發(fā)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，主要是針對(duì)已經(jīng)發(fā)生的數(shù)據(jù)進(jìn)行衡量分析，得出具體均值偏差的大小，并非投資預(yù)期偏差，同時(shí)上述參數(shù)將超額要求的偏差要素也歸為風(fēng)險(xiǎn)這一類，從而增大了風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。2、半方差模型實(shí)際處理過(guò)程中，相比于雙側(cè)風(fēng)險(xiǎn)，投資方更關(guān)注預(yù)期收益的下方風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。20世紀(jì)70年代業(yè)內(nèi)學(xué)者結(jié)合下方風(fēng)險(xiǎn)的概念進(jìn)行了全面徹底的分析。BemellK等人在1973年提出了新計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的通用模型，后逐漸演變?yōu)獒槍?duì)下方風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量的LPM（LowerPar-tialMoments）。Fa（t）=t∞乙（x-t）adF（x），（a>0）（1）（1）式中，a為0、1、2，t代表預(yù)期收益，F(xiàn)是預(yù)期收益的概率分布表達(dá)式。3、VaR模型也稱為半方差模型，該模型自身仍存在一定的缺陷VaR模型。G30集團(tuán)在1993年報(bào)告中明確指出該模型主要是用于一定時(shí)間范圍內(nèi)、對(duì)應(yīng)置信區(qū)間的損失程度。定義如下：Prob）（t燮VaR）=1-a（2）（2）式中，t代表預(yù)期收益，VaR為在險(xiǎn)價(jià)值，a是置信度。上述模型借助貨幣數(shù)值來(lái)標(biāo)志風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，得出具體風(fēng)險(xiǎn)損失程度的大小，更利于投資方作業(yè)人員快速理解其實(shí)際意義，同時(shí)包含了風(fēng)險(xiǎn)損失概率、損失程度等重要信息，適用范圍廣泛。4、RAROC模型考慮到VaR僅代表了投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，并未有效結(jié)合報(bào)酬率的影響作用，可能會(huì)導(dǎo)致保守型投資。因此，美國(guó)信孚銀行在后續(xù)發(fā)展中逐漸提出了RAROC模型。公式如下：RAROC=VaB/VaR（3）（3）式中，VaB是投資報(bào)酬率、VaR代表風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。上述公式有效考慮了報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)的相互作用，可減少保守投資、過(guò)度投資等現(xiàn)象的發(fā)生。

三、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的有限評(píng)價(jià)指標(biāo)分析

結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理近期發(fā)展?fàn)顩r可以看出，當(dāng)下投資風(fēng)險(xiǎn)管理方面的研究更趨向于結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)損失、發(fā)生概率、風(fēng)險(xiǎn)收益等進(jìn)行綜合分析。考慮到風(fēng)險(xiǎn)管理和傳統(tǒng)金融資產(chǎn)管理存在較大差異，影響因素、管理方法、優(yōu)化措施等便存在較大差異，對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)、模型方式等必然存在區(qū)別。但是不同模型在風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)分析上一般具有較高的一致性，即收益一定的前提下，必須最大限度地縮減風(fēng)險(xiǎn)水平和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理水平與當(dāng)?shù)亟鹑谫Y產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平息息相關(guān)，但前者主要是結(jié)合項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)過(guò)程方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，復(fù)雜因素更多，對(duì)應(yīng)投入的人力、財(cái)力將更加龐大。為了保證投資方快速達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的最終目標(biāo)，必須及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理優(yōu)先要素的合理分析，適時(shí)進(jìn)行資源投入，提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率，為此必須在風(fēng)險(xiǎn)管理中建立優(yōu)先度評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系。1、邊際效率指標(biāo)分析。一般狀況下，投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理必須考慮成本（CR）要素，CR是指為了縮減風(fēng)險(xiǎn)所必須耗費(fèi)的人力、財(cái)力和物力。包括下述幾點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控成本，即為了及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，將風(fēng)險(xiǎn)損失降到最低的管理措施，包括信息收集、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、監(jiān)控分析、預(yù)警體系等；風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移成本，這一要素目的是將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定水平之內(nèi)，借助利率互換、保險(xiǎn)等措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，同時(shí)讓風(fēng)險(xiǎn)受讓方得到對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償；風(fēng)險(xiǎn)處置成本，該項(xiàng)是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，出于降低風(fēng)險(xiǎn)損失程度的目的所采取相關(guān)措施的消耗；風(fēng)險(xiǎn)控制成本，是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前，為了縮減風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)所采取一系列措施耗費(fèi)的成本，如對(duì)項(xiàng)目相關(guān)作業(yè)人員進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)的費(fèi)用，購(gòu)買消防用品、安全備件等的費(fèi)用；風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)的運(yùn)營(yíng)成本，是項(xiàng)目進(jìn)行過(guò)程中，從降低管理風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的角度出發(fā)而成立的部門(mén)，該部門(mén)是專門(mén)進(jìn)行日常管理的機(jī)構(gòu)，整個(gè)部門(mén)的運(yùn)營(yíng)耗費(fèi)便是運(yùn)營(yíng)成本。上述五大成本的綜合便是風(fēng)險(xiǎn)管理所需成本。此外，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理也會(huì)帶來(lái)一定收益，稱為RRM，可理解為一系列措施落實(shí)之后，項(xiàng)目所產(chǎn)生的價(jià)值增長(zhǎng)，包括下述幾點(diǎn)含義：收益水平的上漲、風(fēng)險(xiǎn)損失程度、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率?？紤]到RAROC代表了報(bào)酬率和VaR的比值，后者是風(fēng)險(xiǎn)損失程度和發(fā)生概率的比值，因此RAROC指標(biāo)的變化可作為風(fēng)險(xiǎn)管理收益的度量質(zhì)保：RRM=△VaB/△VaR，進(jìn)一步可得到風(fēng)險(xiǎn)管理邊際效率指標(biāo)，為△RRM/△CR，這一參數(shù)代表了風(fēng)險(xiǎn)管理成本增加所帶來(lái)的收益項(xiàng)的增長(zhǎng)。2、風(fēng)險(xiǎn)承受能力指標(biāo)。以某一具體投資項(xiàng)目為例進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)因素不同，對(duì)應(yīng)項(xiàng)目受損失程度存在顯著差異，項(xiàng)目所能承受的作用也存在一定差異。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)損失程度超出對(duì)應(yīng)項(xiàng)目承受上限，該項(xiàng)目最終可能會(huì)無(wú)法順利執(zhí)行。一旦項(xiàng)目失敗，將會(huì)對(duì)投資人員及利益相關(guān)方產(chǎn)生較為嚴(yán)重的負(fù)面影響，與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)可迅速變現(xiàn)從而降低風(fēng)險(xiǎn)損失程度不同，一旦項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)失敗，投資將不會(huì)得到任何回報(bào)，很難變現(xiàn)或變現(xiàn)比例極低。此外，當(dāng)下投資項(xiàng)目存在規(guī)模日益壯大的特點(diǎn)，對(duì)應(yīng)資金投入比例也將會(huì)逐漸升高。項(xiàng)目投資行為與多方具有利益關(guān)聯(lián)，一旦項(xiàng)目投資失敗，包括投資方在內(nèi)的所有人員將會(huì)遭受巨大損失，甚至?xí)?duì)相關(guān)人員的生存發(fā)展產(chǎn)生威脅。因此，投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別分析中必須及時(shí)進(jìn)行管理優(yōu)先度的評(píng)價(jià)分析，結(jié)合投資方風(fēng)險(xiǎn)承受能力等進(jìn)行綜合考慮。3、其他指標(biāo)。結(jié)合投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理狀況進(jìn)行分析，由于風(fēng)險(xiǎn)因素種類多、不可控性強(qiáng)，因此對(duì)應(yīng)管理優(yōu)先等級(jí)等存在差異，為此可提出風(fēng)險(xiǎn)可控指標(biāo)這一概念，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理方面的衡量?？煽刂笜?biāo)可借助Delphi法獲得，業(yè)內(nèi)相關(guān)專家對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)要素的可控性要求等進(jìn)行賦值，最小值是0，表示風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制；最大值是1，表明風(fēng)險(xiǎn)完全可控，結(jié)合專家的賦值大小便可計(jì)算可控指標(biāo)。除了RMME、BCI以及CI指標(biāo)外，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理也會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會(huì)要素、自然要素等產(chǎn)生較大影響，一定程度上會(huì)影響風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)先等級(jí)，須及時(shí)進(jìn)行測(cè)定分析。

四、結(jié)語(yǔ)

科技進(jìn)步帶動(dòng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，投資項(xiàng)目所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜多變，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)要素會(huì)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生一定負(fù)面作用。本文結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理模型等進(jìn)行了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理分析，構(gòu)建了優(yōu)先度模糊評(píng)判模型，以期為相關(guān)人員提供一定參考。VaR、RACOC模型一般需要大量數(shù)據(jù)支撐，但考慮到項(xiàng)目投資的差異性，相關(guān)數(shù)據(jù)可能僅可以從類似項(xiàng)目中獲取，最終結(jié)果的精度有待提高，但是不會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理要素的優(yōu)先度順序等產(chǎn)生不利影響，指導(dǎo)價(jià)值不容忽略。

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作者:于清 單位:華電國(guó)際電力股份有限公司