導(dǎo)語：小議股權(quán)再融資的狀況與特點一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

企業(yè)再融資作為企業(yè)資金鏈的有效補充，是企業(yè)生存和壯大的有效供給，可說一個成熟的企業(yè)再融資模式能為企業(yè)帶來新的生命，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，資本市場的逐漸完善，企業(yè)的成熟，一個完善、有效、合理的再融資市場就成為穩(wěn)定經(jīng)濟必不可少的環(huán)節(jié)。我國上市公司再融資凸現(xiàn)的特點就是偏好股權(quán)再融資，不僅股權(quán)再融資作為一種有效的融資手段，具有低成本、高融資額、穩(wěn)定的優(yōu)點，由我國資本市場的特點所決定，我國上市公司股權(quán)在融資也體現(xiàn)出不同現(xiàn)狀與特點。

1我國上市公司股權(quán)在融資相狀

證券市場的發(fā)展帶動了我國再融資市場的融資規(guī)模，再融資制度也得到了不斷的完善，到2007年我國證券市場就籌資達(dá)8680.17億元，其中A股首發(fā)籌資達(dá)4590.62億元，股權(quán)再融資籌資3132.37億元，是證券市場融資額的36％，相當(dāng)于首發(fā)籌資的68％。截至2008年2月20日，就有44家公司提出再融資預(yù)案，融資額達(dá)到2599.2億元。其中，有35家公司提出增發(fā)計劃，融資金額1791.38億元；2家公司提出配股計劃，融資金額27.3億元；7家公司提出發(fā)債計劃，融資金額780.6億元。如果按43家公司來計劃的話，意味著2008年2個月不到的時間內(nèi)，上市公司再融資總額已經(jīng)達(dá)到2594億元，平均每家公司融資額為60.32億元。而2007年全年，有190家上市公司實施再融資，總額達(dá)到3940億元。平均每家公司融資額為21億元。

經(jīng)過十年的發(fā)展，我國再融資規(guī)模已從1998年的338.60億元增長了近十倍，甚至在2004年、2005年超過了IPO融資的籌資額，我國再融資市場在不斷的完善、發(fā)展。由圖中可以看出，我國A股市場IPO仍然是融資規(guī)模最大的融資方式，而股權(quán)再融資方式則經(jīng)歷了由配股融資方式成為最大的再融資渠道，到配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債共同發(fā)展、從2005年起增發(fā)融資在幾種融資方式中獨占鰲頭的局面。

1998年以前我國上市公司再融資規(guī)模較小，融資方式單一，主要是以配股融資為主。由圖中可知，自1998年，增發(fā)、可轉(zhuǎn)債就得到了發(fā)展，逐年增加，再融資工具從單一的融資方式發(fā)展為配股、增發(fā)、可轉(zhuǎn)債多種融資工具。2001年，配股開始呈下降趨勢，而增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債開始呈增長趨勢。到2005年，增發(fā)融資量已經(jīng)明顯高于配股、可轉(zhuǎn)債的融資量，我國再融資形成以增發(fā)為主，配股、可轉(zhuǎn)債為輔的再融資模式。

2我國上市公司股權(quán)再融資的特點

我國上市公司存在強烈的股權(quán)再融資偏好，主要表現(xiàn)在：（1）我國股權(quán)融資額逐年增加，從1998年僅336.6億元的融資規(guī)模到2006年的3132.37億元，總體呈上升趨勢。在上市公司再融資中，股權(quán)再融資所占比重較大，其規(guī)模幾乎與IPO（首次公開發(fā)行股票）規(guī)模相當(dāng)，已成為上市公司重要的資金來源渠道。（2）符合股權(quán)再融資條件的上市公司大多更偏好股權(quán)融資方式，不符合股權(quán)再融資條件的上市公司也會創(chuàng)造條件進(jìn)行股權(quán)再融資。我國上市公司股權(quán)融資偏好的存在，同我國特殊的公司資本結(jié)構(gòu)和證券市場制度有關(guān)，上市公司股權(quán)再融資往往呈現(xiàn)以下特點：

①迎合再融資政策。

我國證券市場成立較晚，再融資在西方國家已經(jīng)是一種成熟的、重要的企業(yè)融資方式，很多再融資工具已經(jīng)發(fā)展成熟，再引入我國市場。可以說我國再融資方式的產(chǎn)生和發(fā)展，都有國家政策的影響力。

②上市公司再融資行為為大股東控制，小股東的利益易受到損害。

企業(yè)再融資方式的選擇在理論上遵循企業(yè)價值最大化原則。但在我國股權(quán)分置的前提下，現(xiàn)實情況是，再融資方式的選擇會牽涉到非流通股股東、流通股股東利益，而其各自利益往往并不一致甚至相互對立，非流通股股東和流通股股東在股權(quán)融資方式選擇過程中發(fā)揮的作用大小不盡相同，最終方式的選擇是相關(guān)利益者博弈的結(jié)果。在我國，股權(quán)高度集中在非流通股股東手中，也就是說中國上市公司中非流通股股東具有絕對的控股權(quán)，上市公司以非流通股股東利益最大化為目標(biāo)，會不斷在市場中溢價進(jìn)行股權(quán)融資，而根本不用考慮是否有投資項目，不用考慮投資項目收益率如何，上市公司募集來的資金較少投資于募集項目中，很多由公司臨時尋找項目轉(zhuǎn)投，或用于購買國債和存入商業(yè)銀行，更有甚者被控股股東及其關(guān)聯(lián)方長期占用。股權(quán)分置時期上市公司的惡意融資行為，導(dǎo)致了上市公司的質(zhì)量不斷降低，流通股股東的利益不斷受到侵害，最終結(jié)果將導(dǎo)致公司股價降到每股凈資產(chǎn)甚至更低。根據(jù)在2002年證監(jiān)會和經(jīng)貿(mào)委聯(lián)手進(jìn)行的“上市公司建立現(xiàn)代企業(yè)制度專項檢查”顯示:“大股東掏空上市公司”的行為成為最突出的問題，檢查發(fā)現(xiàn)1175家上市公司共有676家上市公司存在控股股東巨額占用資金的現(xiàn)象，占上市公司總數(shù)57.53%，被占用的資金合計高達(dá)966.69億元，相當(dāng)于證券市場一年的籌資總額，平均每家被占用1.43億元。2003年全年共有623家上市公司被大股東占用資金，總額達(dá)577億元:2004年有大量上市公司存在大股東及關(guān)聯(lián)方占用資金的現(xiàn)象，累計占用資金額仍達(dá)509億元左右;2005年仍有480家上市公司被大股東占用資金，占用金額累計近480億元。這些觸目驚心的數(shù)字帶來的直接后果就是嚴(yán)重影響上市公司日常經(jīng)營，侵害了社會公眾投資者的利益。

③股權(quán)再融資受到證券市場較大影響。

上市公司股權(quán)再融資在很大程度上受到證券市場的影響，融資規(guī)模、發(fā)行時機等，無不帶有證券市場的烙印。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在我國證券市場處于上升階段，股權(quán)再融資融資規(guī)模和發(fā)行數(shù)量也快速增加，

2000年達(dá)到我國股權(quán)再融資的第一個高潮，再融資籌資額達(dá)770.01億元，這一年，發(fā)行數(shù)量也達(dá)到新高，共有187家上市公司實行股權(quán)再融資；當(dāng)證券市場處于下降階段，再融資規(guī)模和發(fā)行數(shù)量也相應(yīng)減少，2005年證券市場持續(xù)達(dá)到上海A股市場最低指數(shù)998.23，在證券市場持續(xù)低靡期間，我國上市公司股權(quán)再融資數(shù)量和籌資規(guī)模也相應(yīng)下降，在2005年也達(dá)到歷史新低，全年籌資額為281.39億元，發(fā)行數(shù)量僅為19家，證券市場的漲落起伏也影響著股權(quán)融資的規(guī)模與數(shù)量

④長期以來國企再融資受到優(yōu)待。

我國證券市場為了有效解決國有企業(yè)改制問題，對發(fā)行條件不夠，但具有政策偏袒的國有企業(yè)發(fā)行還是條件放寬，如2002年證監(jiān)會的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范上市公司增發(fā)新股的通知》內(nèi)容第二點包括：“考慮到增發(fā)應(yīng)支持進(jìn)行過重大資產(chǎn)重組的上市公司，根據(jù)《關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知》(證監(jiān)公司字【2001】105號文)，資產(chǎn)置換比例超過70%的上市公司，其增發(fā)籌資額可不受該條件的限制。此外，對于投資額較大的國家重點建設(shè)項目，中國證監(jiān)會正在研究”儲架發(fā)行“制度以滿足其籌資需要。”明確指出國企融資獲有相對優(yōu)越的條件。