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一、歐洲貨幣市場的形成和發展

歐洲貨幣市場是在丫國國境以外進行以該國貨幣計值的資金借貸活動。它起源并且至今集中于歐洲，主要是美元資金借貸，故通稱歐洲美元市場。這個市場是50年代開始形成，60年代中期以后迅速發展起來的新型的國際金融市場，它與傳統的國際金融市場有顯著的不同。傳統的國際借貸，以貸款國的貨幣為計值單位(有時換算為借入國的貨幣)，受該國法令的管轄。歐洲貨幣市場則在一國國境以外進行以該國貨幣為計值單位的資金借貸，不受該國法令的管轄。它是戰后國際金融領域出現的重要的新現象。它的形成和發展，表面上看是戰后一些國家所采取的互不關聯的經濟貨幣政策所造成的，實質上是戰后生產和資本日益國際化以及資本主義各國經濟發展爾平衡所引起的貨幣金融領域的矛盾的產物。歐洲貨幣市場是從1957年倫敦銀行系統地開辦美元存放款業務正式開始形成的。1957年英國發生英鎊危機，英格蘭銀行為了保衛英鎊，宣布提高利率，并加強外匯管制，禁止倫敦銀行把英鎊資金借給非英鎊區國家融通它們之間的貿易之用。而英格蘭銀行傳統上對倫敦的非英鎊業務不予干預，特別在它涉及的借款人和存款人是非英國的居民更是如此。

于是英國銀行就采取系統地吸收美元存款，并把美元資金借給那些需要貿易信貸的人。這樣，一個美元借貸市場就開始在美國(紐約)之外，首先在倫敦發展起來‘歐洲貨幣市場在50年代末出現，并不是偶然的，而是因為這時已經具備形成這個市場的客觀條件和需要。首先，戰爭結束前夕建立的布雷頓森林貨幣體系，使美元取得了國際貨幣的地位，它不僅成為主要的國際結算工具和國際支付手段，而且成為主要的外匯儲備，在國外被廣泛接受。美國又利用美元的特殊地位，以迫使其他國家持有美元債務的辦法來彌補它為進行軍事經濟擴張所造成的國際收支逆差，西歐國家的中央銀行、商業銀行和工商企業積存的美元資金日益增多。其次，由于資本主義世界經濟在50年代有了較快的發展，特別是1958年西歐共同市場建立后，生產的擴大、改組和國際貿易的擴展，對外幣(如美元)資金的需要大大增加。為了加緊滲入西歐市場，美國許多跨國大公司在西歐擴建企業，也增加了在當地籌集美元和其他貨幣資金的需要。第三，1958年末西歐主要國家解除了外匯管制，對外實行貨幣自由兌換，資金基本上自由轉移，對境外戶的外幣存放款更加不予限制，這使歐洲銀行取得了經營外幣存放款業務的廣闊可能性。西歐金融市場的存款利率一般比美國高，也吸引了許多美元存款戶把美元存款從美國轉到西歐。歐洲貨幣市場就是在這樣的背景下形成的。歐洲貨幣在其發展早期，規模并不大。據估計，1957年末歐洲美元存款約10億多美元，1960年末為20億美元，1962年末為50億美元。從60年代中期到1973年」間它以每年平均遞壇31%(按凈額計)的速度迅速發展，1970年底，歐洲貨幣市場總額跨過1000億美元大關，1973年底超過3。。o億美元，凈額也達到1600億美元。在這期間，美國政府的山系列政策規定刺激了市場的迅速擴大。戰后，紐約曾經是資本主義世界主要的資本市場，許多國家都到那里籌集資金。但是從50年代末起，美國國際收支逆差逐步擴大，被迫采取限制資金外流的措施。1963年，美國實行利息平衡說，19石5年1月，美國‘實行旨在改善國際收支平衡的自愿計劃，1968年1月，美國政府對美國的國外直接投資實行強制性的管制。這使外國的工商企業不得不轉向西歐籌措資金，也使美國跨國公司更加不愿把國外利潤全部匯回美國，并且進一步在國外金融市場上尋找資金來源。美國的銀行法規也有利于歐洲貨幣市場的發展。美國對期限在三十天以內的定期存款不付利息，但在歐洲貨幣市場，對隔夜的外幣存款也支付利息。美國銀行吸收存款，要交存一定比例的準備金。而在歐洲貨幣市場則不必交存準備金。更為重要的，美國1933年銀行Q項條例、授權聯邦儲備委員會對銀行可付給定期存款的利率規定最高限額。此項規定，在相當長時期內，因為市場利率總是保持很低水平，沒有發生什么影響，但是，1965年起，由于侵越戰爭擴大，財政赤字增加，通貨膨脹嚴重，美國聯邦儲備當局便采取限制通貨膨脹政策，而這時信貸需要正在增加，從而發生信貸緊張，利率上升的現象。Q項條例當時把定期存款利率最高限額定為4%，‘但市場利率已上升到5一6%之間，長期利率比這還要高。結果人們就紛紛從美國商業銀行抽走存款，把它們改投到國外利息較高的地方。美國銀行也不得不轉向國外籌措資金。1966、1968，特別是1969年，美國銀行通過它們的國外分支行，競相在國外吸收存款，調回國內使用。就這樣，Q項條例大大刺激了歐洲貨幣市場的發展。

美國政府的一系列政策措施，對歐洲貨幣市場的發展起過重大的作用，但不能把它們看成是歐洲貨幣市場形成和發展的主要原因。197。年間，美國聯邦儲備當局廢除了Q項條例即利率最高限額的規定，1974年1月，美國又廢除了利息平衡稅，取消了對美國居民的國外直接投資的限制，以及美國金融機構對國外貸款的自愿限制，但歐洲貨幣市場并沒有因此衰退。除了1975年明顯地由于嚴重的世界性經濟危機的影響，速度有所減低外，近幾年來仍以每年遞增24%‘2昭的高速度繼續發展。

1974年以后，一些新的因素推動歐洲貨幣市場繼續擴張。第一，19九年以來，美國對外貿易連年出現巨大逆差，這更擴大了美國國際收支逆差。美國又在1971年8月宣布停止美元兌換黃金，不再以黃金儲備部分地抵償其收支逆差，從而使逆差成為美國對外負債，造成更多的美元資金流入歐洲貨幣市場。1974年1月美國取消資金外流限制后，美國居民的存款也大量流入歐洲貨幣市場。第二，1973年10月，石油生產國組織國家宣布提高油價后，積累了相當數量的資金(“石油美元”)。1973至1978年，」六年的國際收支經常項目順差累計達1850億美元，1979年估計達450億美元，合共2300億美元。其中，相當一部分(估計約有三分之一)以短期存款的形式存放于歐洲貨幣市場。而西方許多國家和一些第三世界貧油國家在石油提價后，國際收支出現巨大逆差，紛紛到歐洲貨幣市場籌措資金，歐洲貨幣市場乃成為“曲流”石油美元的重要渠道，歐洲銀行也競相招徠石油美元，企圖利用這些資金撈一把。第三，布雷頓森林貨幣體系解體，西方國家普遍采用浮動匯率后，各國貨幣匯率起伏波動很大。為了減少匯率風險和投機牟利，外匯買賣大增，這也擴大了對歐洲貨幣市場資金的需要。第四，許多西方國家的跨國公司由_于業務擴展并便利l資金的使用，也增加在歐洲銀行的貸放。經營歐洲貨幣市場業務的歐洲銀行，往往為了業務需要妥‘也通過其總行把資金從國內調到歐洲貨幣市場。1974二1975年資本主義世界經濟危機后，西方國家經濟發展相對減緩，固定資本投資不振，出現資金過剩情況。這些過剩資金也涌入歐洲貨幣市場。第五、第三世界不少國家為了發展民族經濟，引進技術裝備，增加了對外國資金的需要。蘇聯和東歐國家也大量利用歐洲貨幣市場的資金。歐洲銀行為了適應市場的需要，_競相延長貸款期限，中、長期信貸開始激增。必須指出，美國國際收支長期逆差對歐洲美元市場的發展有著重大關系。美國國際收支逆差，除促使美國實行限制資本輸出計劃，并使歐洲國家外匯地位改善，從而有可能放松外匯管制外，還造成美元大量輸出國外，積存在西歐、日本和其它一些國家手中的美元資金日益增多。持有過剩美元資金的國家，紛紛把美元資金投放到歐洲美元市場。此外，由于美元過剩，在國際上泛濫成災，美元一再貶值，也促使人們紛紛以美元搶購其它硬貨幣，這也推動了“歐洲馬克”、“歐洲瑞士法郎”等其它歐洲貨幣的發展。但是那種認為美國國際收支長期逆差，美元大量流到國外，是造成歐洲美元市場的根源的說法還值得研究。資料表明，歐洲美元市場的增長速度的高低一與美國國際收支逆差并無緊密相連的關系①。

再則，盡管西德國際收支持續保持順差，但歐洲貨幣市場的西德馬克部分卻與美元部分同時增長起來。這從反面說明，一國國際收支逆差，并不是以該國貨幣為計值單位的歐洲貨幣市場發展的決定因素。因此不能從這推論，隨著美國國際收支逆差的減少，歐洲美元市場必將縮小。即使美國國際收支保持順差沙全世界美元持有者(包括美國國內和國外)，仍會被歐洲美元市場所提供的便利和較高的收益所吸引，被鼓勵把資金放在那里，而不存放在紐約。總之，歐洲貨幣市場的形成和迅速發展，其根本原因是50年代以來，戰后世界經濟的發展，生產和資本的日益國際化，國際經濟交往、國際貿易和投資的擴展，需要有一個發達的國際貨幣市場為它融通資金。而在資本主義國家經濟發展不平衡所引起的貨幣金融領域的錯綜復雜的矛盾中，歐洲貨幣市場適應了這個客觀上的需要，從而發展起來。著名的國際金融學家埃因錫克和奎因也看到了這一點，他們說，“……這個制度滿足了非常重要的需要，二它是隨著社會經濟進步的基本趨勢而發展起來的。、貨幣市場的國際一體化，存款和貸款利率的凝固化的消除或減少;人為障礙的克服，貸款者間的競爭自由，市場機構自動運行的改進，這些需要早已等待解決。奇怪的不是它在50年生和發展，奇怪的倒是它沒有在比這還早許多年問世。_”、②埃因錫克和奎因所說的“進步的基本趨勢”就是戰后生產和資本的國際化。生產和資本的國際化，必然要求貨幣金融的國際化，歐洲貨幣市場的主要根源就在這里。

二、歐洲貨幣市場的組成和借貨方式

歐洲貨幣市場是當前世界上最大的國際借貸市場。它由兩部分組成:①銀行間市場，即銀行相互間的交易，它的存款占全部市場總額的三分之二左右。②銀行與非銀行間的交易。根據摩根保證信諾公司估計，1978年底它的總額達到8，950億美元，把銀行間相互轉存、重復計算的數額扣除后的凈額為4，85。億美元，1979年9月底，總額已打破1萬億美元大關，凈額也達到6000億美元。這里要指出的，歐洲貨幣市場的凈額，是近二十多年來市場己借入貸出的余額數字，當年可能提供的貸款額，則要視這個市場資金流入量和貸款歸還的情況而定。每年可用于貸款的資金實際上只有幾百億美元。據估計，19了6年為288億美元，1977年為417億美元，1978年為701億美元③。歐洲貨幣市場是由參與這個市場活動的一干廣泛的國際銀行的網絡組成的，組成這個網絡的銀行被稱為歐洲銀行。這個國際銀行網絡以倫敦為主要中心，散布在世界許多地方。直到六十年代中期，歐洲貨幣市場主要由英國銀行和幾家美國銀行的歐洲分支行所組成，英國銀行在這個市場上占據優勢地位。以后，參加這個市場的金融機構增加很快，許多國家的銀行都在倫敦建立分支機構。60年代末，‘英國銀行在倫敦市場上的優勢地位已被美國銀行所取代。進入七十年代以后，日本銀行也顯著地增強了它在這個市場上的地位，1978年11月底，日本銀行份額已達到132%。-倫敦是歐洲貨幣市場的主要中心，六十年代約有50%的歐洲貨幣市場交易在倫敦進行，近年來倫敦雖然仍為最重要的中心，但其市場份額降到只占三分之一。1975年以來，巴哈馬(拿騷)一是次于倫敦的第二大中心，1978年9月底，其份額占市場總額的124%。在亞洲，近年來巴林的份額急劇上升，它正在緊追歐洲美元市場的亞洲部分(又被稱為亞洲美元市場)的最大中心新加坡。歐洲貨幣市場中，1976年末美元信貸占733%，馬克次之，占16%，瑞士法郎又次之，占58%，英鎊占。。7%，荷蘭盾占12%，法國法郎占。8%，其他貨幣占22%。在歐洲貸幣市場組成中，美元仍然保持主要地位，但其比重已略有下降，西德馬克和瑞士法郎比重則在上升。歐洲貨幣市場的資金來源主要是:①各國中央銀行和政府機構。②商業銀行。③跨國大公司和國內一些工商企業。④國際金融組織。按地區分，的年代中期以后，西歐國家是資金的主要來源。1973年石油提價后，中東和拉美一些國家的中央銀行和政府機構也把剩余美元資金存入這個市場。1976年，歐洲從國占355%，石油輸出國占183冤美國占76%，加拿大、日本和其他工業發達國家占12端。幾歐洲貨幣市場資金的去向，按借戶分，主要是以下四種:1工商企業，特別是跨國公句，這是市場的主要借款人。美國跨國大公司是歐洲貨幣市場的大客戶。2政府和地方當局、公營企業。一些國家的政府和地方當局以及公營企業、公用事業為了彌補國際收支逆差和財政赤字，為了短期周轉和實施長期發展計劃，也大量向歐洲貨幣市場借款。3商業銀行。一般商業銀行為了短期周轉，融通套匯活動，還有一些投機商為了進行黃金貨幣投機，也經常到這個市場借款。4國際金融組織如世界銀行及其附屬機構，各種地區性開發銀行以及歐洲煤鋼聯營有關的機構也是經常的客戶。’

從地區上講，60年代間，幾乎所有貸款都是給工業發達國家使用的，但70年代初，尤其是1973年以后，發展中國家主要是一些’“中進國家”也增加了向市場的借款石蘇聯和東歐國家也力圖利用這個市場的資金。19、76年，貸款的地區去向如下:歐洲八國占308%，美國一占74飛，加拿大、‘日本和其他工業發達國家占222%，東歐古84%，石油輸出國占3端，除石油輸出國外的發展中國家占10%，離岸銀行中心占16端，其他地區占12%。歐洲貨幣市場按借貸期限和借貸方式，可分為三部分:①短期資金借貸多②中長期歐洲信貸;③歐洲債券。

短期資金，期限以l天、寧夫、30天、90天居多，_少數為半年或一年。貸款主要是一些銀行、企業和私人短期內多余的資金，借款者大多用于短期周轉。這種信貸，主要是在銀行與熟悉的大客戶間進行，彼此憑信用，一般不簽定合同，耐通‘過電話電傳成交弓事后以書面確認。利率由雙方具體商訂，一般都低于各國國內商業銀行對大客戶的放款利率。歐洲美元每筆存款的最低額規定為5萬美元，但有些銀行為了招攬生意，5千關元也在吸收之列。歐洲美元貸款，往往以百萬美元為起算單位。根據英格蘭銀行19了8年5月17日分布的材料，歐洲貨幣市場的存款(負債)，期限3個月以內的占697%，6個月以內占857%，1年以內的占941%。期限1年以上的只占5。端。歐洲貨幣市場的貸款(資產)，期限在3個月以內的占523%，6個月以內的占68端，期限丫年以內的占768%，一年到三年的占93%，三年以上占142%。由此可見，歐洲貨幣市場中，收進的存款，九成是短期存款，放出的貸款中，短期貸款將近八成。

中、長期歐洲信貸，期限從一年以上到五年、七年、十年或更長一些，一般為三至七年。期限一年以上至五年的為中期信貸，五年以上的為長期信貸。在中、長期信貸中，中期信貸占絕大多數。中、長期歐洲信貸從1973年起有很大的發展。根據摩根保證信托公司的資料，全年貸款額從1972年的69億美元，猛增為1973年的29多億美元、1974、1975年有所下降，以后又回升，1976年為289億美元，1977年為418億美元，1978年為702億美元，1979年為770億美元。中、長期歐洲信貸的借款人，1975年前后有明顯的變化。1975年前，西方國家是主要借款人，1975年發展中國家則成為主要借款人。1979年西方工業發達國家的中長期信貸借款約占總額的32緯，發展中國家占總額的582%。此外，蘇聯、東歐國家中長期信貸借款也增長很快。1972年只有27億美元，1976年增為25億美元，占總額的8%，1977年又增至339億美元，占總額的79%，1978年為377億美元，占總額的5眺，1979年為365億美元，占總額的47%。在簽定貸款協議和制定資款文件時，對利率(及費用)和選用貨幣須慎重權衡利弊得失。中長期貨款利率以倫敦市場銀行間拆放利率(LIBOR)為基礎，另加一定幅度的利差。

LIBoR是倫敦歐洲市場上銀行同業間相互拆放三個月或六個月的利率，外加的幅度則視貸款金額大小f期限長短、市場資金供應一般情況以及出借人對借款人的資信的評價而有所不同，一般為1/2%至3%不等，平均為瑞至2%之間。如貸款期限較長，由于市場利率趨勢很難預測，出借人或借款人的一方或雙方不愿承擔利率風險，一般采取浮動利率，每三個月或六個月隨市場利率調整一次，支付一次利息。借款人對協定中規定應提用未提用的部分，要對銀行支付帶有賠償性的費用，這就是承擔費，通常為年率l/8%至1/4%。中長期歐洲信貸金額大(一般為1一2億美元)，期限長(一般為5一10年)，一家銀行很難承擔，多是由一家或幾家銀行牽頭，組成由多家銀行參與的銀團共同提供。牽頭銀行為主管貸款鉀行，其他銀行為參與銀行。為此，牽頭銀行還向借款人一次收取管理費。管理費按貸款金額大小、期限長短具體確定，最低為1/4%，最高為1/2%。此外，在銀團貸款中，還要對代表銀團同借款人聯系的銀行支付費和雜費。在浮動匯率和匯價激烈變動的情況下，貸款使用那種貨幣關系很大。一般說采用軟幣，對借款人比較有利。但這要結合借款的用途，能否借到該種貨幣的資金以及利率高低等情況統一考慮。中長期歐洲信貸協議中，規定有貨幣選擇權條款，允許借款人轉用其他貨幣，即按照當時匯率提取資金得采用貸款協議中規定之外的貨幣。有的規定只有在轉息時，才能部分或全部改換為其他貨幣。歐洲債券是在歐洲貨幣市場上發行的各種外幣票面值的債券。它的發行始于196爭年，1967年后有所增加，但19q7一1974年間，每年發行總額也只有20一30億美元。1975年猛增至55。6億美元，1976年又增至1733億美元，1977年為2777億美元，1975年為1423億，1979年為18376億美元。歐洲債券主要是西方國家的國營企業、私營大工商企業、國際機構以及某些國家的中央和地方政府、團體為了籌措中、長期資金而采取的一種借貸方式。而一些銀行、大企業、保險公司和福利基金，以及團體或個人為了投資牟利或周轉、保值，也大量購買債券。發行債券，一般是先與銀行集團聯系，由一家或幾家銀行牽頭，，十幾家或幾十家銀行出面代為發行。債券有普通債券、可兌換債券和以舊換新債券三種，也可分為政府債券和私人債券兩類。

歐洲債券按貨幣分，仍以美元票面的債券為主，1978年占516%，1979年占66端，西德馬克次之，1978年占37。2%，1979年占192階再次為荷蘭盾及其他西歐國家貨幣，還有以復合計算單位為票面的(如歐洲計算單位、特別提款權以及多種貨幣的復合單位，’這是為了避免匯率變動而采取的)石按借戶分，私人工商企業1978年約占40%，1979年占537%。國營企業、政府和國際組織1978年約占60峭，1979年占423%。按地區分，西方主要國家占四分之三以上。歐洲債券，按規定在倫敦、盧森堡股票市場公開掛牌發售，而不是個別提供的，但實際上是兩種方法結合在一起使用的。一個銀行集團認購債券后，把它轉售給一個國際性的債券經銷行號集團，后者又轉售給經紀人，然后經紀人直接同買主接觸，向買主個別提供。早期，英國銀行作為新發行的牽頭的管理人，起著支配的作用。但進入70年代后，由于它們的資力有限，其優勢地位已被西德和瑞士大銀行所取代。歐洲債券發行的中心是盧森堡。歐洲債券期限通常為5年到20年，發行額每筆約在一億美元左右。利率一般略低于國內債券的利率，官方發行的歐洲債券利率一般又略低于私營企業的債券利率。具體視不同的期限、不同的貨幣以及不同的發行單位而異，大致與中長期歐洲‘信貸利率差不多。國際債券除歐洲債券外，還有外國債券，主要是指在美國、’瑞士、西德和日本等其他地區發行的以所在發行國家的貨幣為票面值的債券。外國債券發行總額，1976年為1819億美元，1979年為2166億美元。近年來，美國債券在外國債券額中的比重不斷下降，而瑞士法郎、西德馬克和日元債券則不斷上升。國際債券發行總額19了8年為3428億美元，其中西方工業國家占728%，發展中國家占124%;1979年為寸。。35億美元，其中西方工業國家占786%，發展中國家占76%。過去，發展中國家由于資信及其他條件限制，很難擠入國際債券市場。但近年來，一些“中進國家”，如巴西、墨西哥、阿根廷等已開始利用這個市場。東歐國家中波蘭、匈牙利也利用這個市場，但數額較小。

三、歐洲貨幣市場的國際經濟影響

歐洲貨幣市場是國際貨幣金融機構的一個重大新發展。埃因錫克和奎因說:“歐洲美元制度的發展，是貨幣機構的一個重大改進，單是這個原因它就同〔社會經濟〕進步的基本趨勢相適應。它是在為克服把國際金融體系分裂為彼此隔離的不同部分的民族壁壘的進步過程中的一個極其重要的步驟?！雹芩某霈F，溝通了國際間有多余資金者和需要資金者的要求，促進了資金在國際間的移動。它不僅是跨越國境轉移短期資金的主要工具，而且也逐步成為跨越國境轉移中、長期資金的重要工具。它迄今為止主要是為西方工業發達國家，特別是西方跨國公司提供了一個方便的資金供應的“蓄水池”，但是，一些發展中國家也正在積極地利用這個市場籌集資金。但由于這個市場是不受政府管制的，其資金大都是脫離生產過程的游資，金額龐大，流動性強，投機性大，大股嘯聚，到處流竄，因此，對國際金融和世界經濟也起著很大的干擾、破壞作用:

1削弱了政府根據國內需要運用貨幣金融政策的能力。例如1970年西歐國家面臨經濟衰退，需要放松銀根，刺激經濟。但是這時由于美國利率較低，致使歐洲美元大量流出，西歐國家不得不競相提高利率。1971年以來，，西歐國家為了制止通貨膨脹，企圖實行緊縮政策，但因美元不穩，美國利率下降，歐洲美元又大量涌入，西歐國家反而不得不紛紛降低利率。美國的海外銀行從歐洲貨幣市場大量調進、調出美元資金，也削弱了美國政府反通貨膨脹措施。

2。加劇了世界性的通貨膨脹。美國利用美元作為國際儲備手段和清算工具的地位，用大量輸出美元的辦法來彌補其巨額國際收支逆差，這些美元資金流入別國勢必增加那些國家的貨幣供應量⑤，這不窗是以鄰為壑把通貨膨脹輸出國外。而且，這個市場使一國的閑置資金變為另一國的活動資金，提供了大量新增的信貸擴張手段，增加了貨幣流通速度。此外，歐洲銀行為了牟利，往往放松貸款條件。借款人因為較易借到款項，也往往借貸過多，造成經濟過熱，致使通貨膨脹加劇。凡此種種都助長了世界性的通貨膨脹。⑤

3加強了外匯黃金投機活動，使國際金融市場更加動蕩不安。這個市場，集中了大量的美元游資，市場上匯率稍有差異或變動的跡象或傳說，投機者就會進行套利套匯活動，并借進大量美元，搶購硬通貨或黃金，造成貨幣危機、黃金風潮。60年代以來一直到現在，西方金融市場激烈動蕩，風潮頻繁，歐洲美元市場就在其中起了推波助瀾的作用。

4壇加了國際信貸結構的脆弱性和風險。歐洲貨幣市場的資金大都是短期資金，但它的借貸期限卻越來越長，信貸結構的不平衡和脆弱是很明顯的。而且，這個市場缺乏中心領導機構，不象國、內金融系統有中央銀行作它的后盾，如果發生信貸危機，中央銀行會出面支持。參與這個市場的金融機構，一旦發生大規模金融風暴，存戶擠提存款，而借戶不能如期歸還，就有可能會使有關銀行停業、倒閉并引起連鎖反應。由子歐洲貨幣市場加劇了國際金融的動蕩不安并潛伏著爆發大規模金融危機的因素，許多西方國家金融當局和有關人士為此憂心忡忡。美國聯邦儲備委員會主席米勒曾說:“歐洲美元市場使我們深感憂慮，原因是那里存在著大量以美元為主的貨幣，而中央銀行對它們又無能為力?！币虼?，從60年代末起，西方一些國家就不斷發出了要求管制這個市場的呼聲。

近年來，這種呼聲越益強烈。1971年6月，歐洲經濟共同體委員會曾提出管制方案，主張各國中央銀行不再把美元存入歐洲銀行，并逐步抽回已存入的款項，限制各國企亞向歐洲美元市場借款并鼓勵企業歸還歐洲美元借款。1978年西方金融市場空前動蕩，美元、西德馬克首當其沖，因此，美國、西德又提出管制歐洲美元市場的要求。1979年6月間，國際清算銀行每月例會期間，西方主要國家的中央銀行首腦曾討論過管制歐洲美元市場的方案。

會上美國主張用規定最低限度準備金要求的辦法來控制歐洲美元，但遭到英國、瑞士和其他一些國家的反對，它們擔心這可能會損害這個市場作為世界銀行體系的一種有用的工具的作用。會上提出的另一項建議是，要求將其國外分行的業務納入綜合的資產負債表中，這就是要求銀行增加它們合法確定的債務的資本數量來減少游資。一些中央銀行的代表歡迎這個建議。1979年11月間，_國際清算銀行例會期間，西方主要國家中央銀行首腦再度討論了歐洲貨幣市場管制方案。、會上對一項分兩階段進行的計劃，‘取得了一致的意見。按照該計劃，第一階段，西方十國中央銀行將迫使它們的商業銀行發表綜合資產負債表，以說明它們全球業務活動的全面情況，包括在歐洲貨幣市場上的貸款活動，第二階段，各中央銀行將使這些綜合賬目成為對商業銀行在國際和國內放款實施新的數量控制的基礎。對西歐來說，預料一家銀行可以在其全部信貸金額與其活動資金額之間建立固定比例。對美國來說，聯邦儲備委員會可能繼續采取目前的管制放款辦法，要求銀行交納必要的準備金。但是，由于各國的利害木同妥西方國家能否真正達成協議，對歐洲貨幣市場實行共同管制措施，尚待觀察。為了加速實現四個現代化，我們主要依靠國內的力量，依靠國內的資金。但是在自力更生的前提下，我們也要善于利用國外資金。正如提出要進入國際市場一樣，我們也應提出要進入國際金融市場。從某種意義上說，如果不很好解決進入國際金融市場的問題，我們就無法真正解決進入國際市場的問題，因為這兩者總是密切地聯系在一起的。實際上我國已在一定程度上參與、利用歐洲貨幣市場了?，F在的問題是要進一步弄清楚我們對市場可以利用的程度，以及如何趨利避害善于利用的問題。