導(dǎo)語：論貨幣政策對房地產(chǎn)的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

實證模型的建立

本文選取了自2006年1月到2010年11月共59個月度樣本數(shù)據(jù)，用PH表示全國房屋銷售價格指數(shù)，數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計局網(wǎng)站。貨幣供應(yīng)量選取的是廣義貨幣供應(yīng)量M2，用M表示。數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。用R表示美元對人民幣匯率，數(shù)據(jù)來源于國泰君安炒股軟件。我們使用的計量軟件是Eviews6.0。我們采用ADF方法進(jìn)行單位根檢驗。對各序列的ADF檢驗表明，原始序列都為非平穩(wěn)序列，但一階差分之后變量都趨于平穩(wěn)，所以各變量都為Ⅰ階序列，符合協(xié)整檢驗的條件。然后應(yīng)用Johansen方法對這三個指標(biāo)之間的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗，我們選擇滯后階數(shù)為4，只有截距項，0個協(xié)整關(guān)系項的跡統(tǒng)計量和Max-Eigen統(tǒng)計量的值均大于5%臨界值，拒絕原假設(shè)，即存在協(xié)整關(guān)系。最多有一個協(xié)整關(guān)系項的跡統(tǒng)計量和Max-Eigen統(tǒng)計量的值均小于5%臨界值，接受原假設(shè)，即在5%的顯著水平下只有一個協(xié)整方程，各變量之間存在長期協(xié)整關(guān)系。協(xié)整分析只提供變量間長期關(guān)系的信息，但是沒有為一個變量作用于另一個變量的動態(tài)特征提供更多的信息，引入脈沖響應(yīng)函數(shù)有助于解決這個問題。我們分析貨幣供應(yīng)量和匯率變動對房地產(chǎn)價格的脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線得出如下結(jié)論：1、貨幣供應(yīng)量對房地產(chǎn)市場價格的沖擊效應(yīng)。在初期時，貨幣供應(yīng)量對房地產(chǎn)市場價格的影響是負(fù)的，在第七期后轉(zhuǎn)為正向效應(yīng)。可見，貨幣供應(yīng)量的增加不是馬上體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場價格的上升，而是有一定的滯后，滯后7期后房價上升。2、匯率變動對房地產(chǎn)市場價格的影響。初期時，匯率對房地產(chǎn)市場的正向效應(yīng)是遞增趨勢，即人民幣貶值（r上升，人民幣貶值）會使房價上升。但第三期，效應(yīng)又變?yōu)樨?fù)的，即房價下降。可見，人民幣貶值后滯后兩期使房價下降。我們應(yīng)用方差分解法，了解各因素對房地產(chǎn)市場價格的沖擊作用。貨幣供應(yīng)量對房地產(chǎn)市場價格的解釋力度沒有匯率的大，而且較穩(wěn)定。匯率對房地產(chǎn)市場價格的解釋力度逐漸上升。

結(jié)論和政策含義

本文利用VAR模型，通過協(xié)整分析、脈沖響應(yīng)和方差分解模型分析發(fā)現(xiàn)：（一）貨幣供應(yīng)量的增加，從長期來看，會拉動房價上漲。（二）匯率下降（即人民幣升值）會導(dǎo)致房地產(chǎn)市場價格上升，而且匯率變動對房地產(chǎn)市場價格的影響大于貨幣供應(yīng)量變動。基于上述理論分析和經(jīng)驗檢驗，中國在為了實現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)的增長而大幅增加貨幣供應(yīng)量的同時，應(yīng)兼顧貨幣供應(yīng)量對房地產(chǎn)市場價格的影響，疏導(dǎo)資金流入實體經(jīng)濟(jì)；央行應(yīng)努力維持匯率處于相對合理的水平，避免出現(xiàn)大起大落現(xiàn)象。這樣可以阻止國際熱錢因為人民幣升值預(yù)期等原因而大量進(jìn)入國內(nèi)房地產(chǎn)市場。

本文作者：林河工作單位：復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院